I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I
flf~Z--/JO
ft'f77
RECOMMENDED DESIGN FORA RISK RATING SYSTEM FOR LOAN ASSETS
Prepared by KPMG Peat Marwick Washingto n, D.C. for the Czech Savings Bank
u.s.
under contract with the Agency for Internatio nal Developme nt United States Departmen t of State · Washingto n, o.c. April, 1993
I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I
INTRODUCTION There is a degree of risk associated with ANY lending or investment opportunity. The objective is to recognize the risk early in the process, 'quantify it, and then monitor and manage it. A Risk Rating System quantifies in a systematic, standardized manner the risk inherent in lending to any particular borrower; it is a methodology for evaluation and analysis to ensure that all critical factors are considered; and, it is a prerequisite to the implementation of modern risk management and control techniques by the Czech Savings Bank (CSB}. The following series of three matrices provides an objective approac::h for risk rating new credit, and for monitoring and assessing existing risk. It is closely integrated with the Standardized Credit Presentation and Analysis Format previously presented to the CSB by KPMG. The first matrix (the Borrower/Guarantor Risk Matrix) rates the risk profile of the borrower (and the guarantor if a guarantee is being used improve the overall risk rating}; the second matrix rates the quality of the collateral; the third matrix combines the Borrower/Guarantor rating and the Collateral rating to arrive at an overall Facility Risk Rating. The Borrower/Guarantor Risk Matrix is the most complex and comprehensive. Eight categories are assessed from the perspective of the borrower. These categories represent the major areas of consideration or activity that should be analyzed. They are: 1.
Environmental Factors: these include potential ecological environmental issues as well as political, social and military issues which could affect the environment in which the borrower operates.
2.
Industry /Company Stability: this section reviews the borrowers business cycle as compared to the industry cycle, significant changes within the industry, and the borrower's ability to adapt to the changes.
3.
Competitive Position: the borrower's ability to compete with other companies in the industry is reviewed, as well as the borrower's strategy for accommodating future competitive challenges.
4.
Operating Results: this section reviews the borrower's ability to make efficient and productive use of the company's assets in order to generate a sufficient level . of cash and profitability.
5.
Cash Flow Strength: a review is made of the borrower's i
I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I
cash flow and its ability to cover debt and principal repayment, and still provide the necessary capital to run the business. 6.
Balance Sheet Strength: an examination is made of the composition of the borrower's balance sheet and how it compares to those of other companies in the same industry.
7.
·Management: since any company is only as good as its management, this section reviews both the skill level and depth of the borrower's management team.
8.
Facility Structure: the final category describes reviews the structure of the loan facility as it relates to the purpose of the loan and protection of bank assets.
For each category, degrees of a risk profile are described based on a scale of 1 to 8 (1 being the best possible, 8 being the worst). Based on the observations within the categories, an overall risk rating is assigned to the borrower. A degree of subjectivity is always involved in arriving at an overall risk rating. However, as a general rule, an overall risk rating should not be more than one level higher than the worst single score received in any one category (e.g., if the worst single score is a 4, then the highest overall rating can not be better than a 3). If there are two or more "worst" scores, then the overall rating should not be better than the "worst" scores. Please see Appendix A for examples. If a guaranty is being actively used to support and justify the credit decision, then the guarantor should also be analyzed and have an averall risk rating assigned to it in the same manner as the borrower. If the guarantor's risk rating is better than the borrower's, then the borrower's rating may be improved to within one level worse than the guarantor's. For example, if the guarantor's overall rating is a 2 but the borrower's rating is a 4, because of the strength of the guarantor, the overall Borrower/Guarantor Risk Rating may be improved to a 3. General descriptions of the various risk ratings are: HIGHEST QUALITY BORROWER: 1.
The borrower has an extremely strong financial condition. This is evidenced by a high degree of liquidity and low leverage for its industry. Sales, income and cash flow are either growing or stable. Cash flow from operations covers required debt payments by at least a 2.5:1 ratio. The company's future earnings are fairly easy to predict for the time frame of the facility. Borrowers in this category are among the largest in the industry. There is almost no risk of default by this borrower. ii
I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I
MEDIUM QUALITY BORROWER: 2.
Borrowers rated a 2 are sound companies, however they may not be leaders in an industry and are usually smaller than borrowers rated 1. Generally, the leverage ratios and liquidity will be slightly weaker than the top companies. Management, while good, will probably not have as much depth and experience at all level as would a borrower rated 1.
HIGHER RISK BUT ACCEPTABLE BORROWER: 3.
These borrowers generally have higher leverage, are . smaller in size and are often fairly new companies. Management skills are satisfactory but they probably lack depth. As resources are limited, if a problem happens to the company, it has limited ability to react. For example, if new technology comes to the industry, the borrower may not be able to obtain funds for the needed capital expenditure.
4.
A borrower that is rated 4 presents the highest level of risk that the CSB should undertake for new business. These companies have some financial, managerial or industrial weaknesses. However, it is expected that a credit analysis will show that given normal circumstances, the loan will be repaid as agreed. A borrower in this category is very sensitive to day-to-day economic circumstances.
HIGH RISK BORROWER: 5.
Borrowers in this category are current in all payments due, however they require special attention and monitoring. Something major has changed in the company, . industry or the economy that could materially effect in a negative way the repayment of the loan. Special attention should be given to these loans so that action can be taken by the CSB if necessary.
6.
This category will include all Substandard borrowers. These borrowers will display well defined weaknesses which jeopardizes the repayment of the debt. For example, the client has insufficient liquidity, insolvency, a financial loss for at least one year, or irregular service of the debt. The claims that are overdue more than 30 days are also classified Substandard.
7.
This category will include all Doubtful borrowers. These borrowers will display the same weaknesses as substandard borrowers and furthermore they are not reliably secured. iii
I I I I I I I I I I I I I I
Claims overdue more than 90 days belong to this category as well as the bank's claims with clients who go bankrupt (Act No. 328/91). 8.
This category indicates a Loss situation which will probably result in the bank taking a write-off.
The Collateral Ratings are based on a scale of 1 to 4, 1 being the best. In general, the ratings describe the market or liquidation value of collateral. When a Borrower/Guarantor Risk Rating and a Collateral Risk Rating have been derived, these ratings are used in the third matrix (the Facility Matrix) to obtain an overall Facility Risk Rating which quantifies the risk in the particular credit facility being examined. It is both possible and probable that a credit will change its risk rating during the course of a borrowing relationship. By using the preceding. sections to review a borrower's condition at least annually, and then applying one of the following ratings, changes in the risk profile should become apparent. Early recognition of change in risk is critical to the management of risk.
I I I I I I I
iv
- - - -- - - - - - - - - - - -- - - _.. BORROWER/GUARANTOR RISK MATRIX
BORR
1
2
3
4
5
BEST
AVERAGE
BARELY ACCEPTABLE
6
7
8
GOID
SPEWLATIVE
DO.llTFUL
SUBSTAll»ARD
PROBABLE LOSS
* Normally not subject to prejudicial legislation. * Sufficiently diversified to off set or absorb most controls in politically sensitive industries. * Not susceptible to changes in the economy. * Able to absorb costs of major new legislation.
* sufficiently diversified to offset or absorb most controls in politically sensitive industries. * Susceptible to only major changes in the economy. * Able to absorb costs of most major new legislation.
* Susceptible to changes in the economy. * May not be able to absorb costs of major new legislation.
* Growing political/ economic instability/ volatility affects industry * Loss of government protection/ support.
aJllTl lllUED •••
-1-
*Political/ economic unrest creates threat of restricted access to foreign exchange. * Industry losses support of government.
* Political/ social unrest threatens customer operations. * Access to foreign exchange restricted. * legislation has negatively affected operations in primary market(s).
*Daily operations seriously dislocated by civil strife. * Government intercedes to restrict creditor's ability to collect.
* Ceases operations due to civil strife. * Local goverrwnent orders default on foreign debt payments. * Government economic programs preclude recovery.
.. - - - - - - - - - - - - - - - - - - -4 BARELY ACCEPTABLE
SPEaJLATIVE
* Financial position equal to industry average over several financial cycles. * Usual l y the highest rating for a company in a new industry. * Company is in an industry with little change of further growth.
* Customer departs from normal industry cycles. * Diversification not working as planned. *Company in dee! ining industry, has no sales growth, no plans to diversify.
* Unsettled market conditions affect results beyond one business eye! e. * Customer's business cycle is more volatile than the industry. * Protected market opens to more aggressive competition.
* May be a
* Sales and market share growth not matching similar competitors. * Customer not reacting to major pricing or product changes. * Losing ground to additional competitors, both domestic and foreign.
* Sales and market share have decline while competitor's have grown at a normal rate. * Young or new company has little or no growth in a stable industry. * In unsettled market negative results more extreme than competitors.
BORIKIER/
1
2
3
QJAIWITc:ll
BEST
6000
AVERAGE
* Stable
* Primary industry is stable or growing. * Maintains financial condition even during economic downturn. * overall performance not jeopardized by economic volatility.
*May be well diversified in one or more industries. * Has pricing influence in primary industry. * Not materially affected be foreign competition.
* May be well diversified in one or more industries. * Has notable share in primary industry(s). * Capable of limited pricing initiative. * Usually has integrated product line.
RI SIC PROFILE IllJUSTRY/ COl>AllY
STABILITY
aM'ETITIVE POSITIOll
COllTI NUED •• -
industry. * Successfully weathered several adverse economic periods.
leader in a young or volatile industry. * Doesn't have significant market share. * Able to adjust to pricing and product initiatives of competitors. * Less integrated than larger competitors.
-2-
5
7
a
SlllSTAll)ARO
PROIABLE LOSS
* Stable industry becoming more volatile due to economic/market instability. * Borrower departure from normal industry cycles. * COfll)8ny strategies fail to c~sate for loss of goverMIE!nt protection. * Company fails to meet industry challenges due to preoccupation with internal problems.
* Entire industry may be in period of protracted economic adversity. * Industry/ market instability inhibits borrower's ability to halt downward trends. * May have to sell significant assets to stabilize operations. * Needs/seeks court protection to continue ooerating.
* Market conditions forcing elimination of poor performers. * Borrower under court protection and unable to obtain approval of reorganization plan,
* Sales and/or market share declines continue or accelerate. * Strategies to regain competitive position are unsuccessful or inconclusive. * Recovery from adverse economic situation does no match rest of industry.
* Borrower may have to leave all but its primary market to survive. * May be negotiating to be acquired.
* Continuing to lose market share. * Cannot adjust to competitor's strategies or innovations. * Cost of meeting competition is beyond borrower's capacity.
6 DOOBTRIL
- - - -- - - - - - - - BORIKllER/ OOARANTOR RISK PROFILE
1 BEST
OPERATING PERFORMANCE
CASH FLOW STRENGTH
2
3
GOOO
AVERAGE
* Sales growth and profit margins consistently above industry averages. * Anticipates or responds quickly to adverse situations. * Good expense control.
* Consistent sales and income growth above industry average. * Earnings sufficient to support payment of dividends. * Satisfactory control over subsidiaries. * Negatively affected only by major or general economic adversity.
* Sales growth at the same rate as industry. * In established companies operating ratios should equal industry average. * Any sales declines result from external factors. * Satisfactory controls over subsidiaries. * Usually the highest rating for young or new COllD8nies.
* Operating cash flow covers debt service, dividend, and most of investment program. * Cash flow growth consistent with sales growth.
* Operating cash flow sufficient to service debt and pay conmon stock dividends even during economic adversity. * Contributes to financing fixed assets.
* Operating cash flow should cover debt service and conmon stock dividend. * Should cover debt payments during downturns. * Should have sufficient cash balances to carry through product development.
-
im
-----7 SUISTAllDARD
5
6
SPEOJLATIVE
DOOBTFll.
* Sales growth falls below company's historic pattern during normal period for the industry. * Conmon stock dividends at historic rate on inadequate earnings. * Unsatisfac· tory controls over subsidiaries.
* Gross margins just at industry average. * Profitable due solely to extraordinary income. * No effective cost reduction program. * Dividend pol icy does not reflect declining · financial trends. * Borrower is affected by poor performance of subsidiaries.
* Deel ines in sales and gross margins continue. * Inadequate cost adjustment program. * Cost of leverage increases. * Creditors impose restriction on operations.
* Gross margins well below industry averages. * Revenues insufficient to cover fixed costs. * Expenses may be control led by creditors or courts. * Repayment may depend upon liquidation of borrower. * Kept operating by creditors in order to recover debt.
* Gross margins expected to remain insufficient to cover operating costs. * survival increasingly dependent on proceeds of asset sales. * No identifiable reasonable opportunities for recovery in the near future.
* Operating cash flow barely sufficient to service debt and pay pref erred stock dividends. * Borrowed funds used to pay conman stock dividends.
* Operating cash flow barely covers debt payment. * Young company losing cash surplus and is dependent on confirmed capital infusion. * Drawing heavily on bank lines and using trade credit to the maxi1111.1n.
* Operating cash flow continues to decline. * Insufficient to service debt. * Payment of dividends suspended due to illiquidity of insistence of creditors.
* Distribution of cash receipts cont roll eel by creditors. * New debt unavailable except as part of creditors agreement. * Cash flow barely sufficient to replace inventories. * Revenues used to keep company operating and reduce debt. * No payment of pref erred stock dividends.
*Insufficient to meet normal operating expenses and service debt.
4 BARELY ACCEPTABLE
CONTINUED •••
-3-
8 PROBABLE LOSS
.. -------- -----------BORROIER/
,
OOARANTOR
BEST
2 6000
3
4
5
6
AVERAGE
BARELY ACCEPTABLE
SPEWLATIVE
OllllTFUL
* Leverage roughly equal to industry average. * Financial ratios should not vary from industry averages. * Possible lack of inventory control. * Overall debt structure usually wellbalanced. * sufficient liquidity to absorb extraordinary losses.
* Leverage higher than industry average. * Cash declining as proportion of current assets. * Inventory levels higher than industry average. *Short-term credit growing faster than short-term assets. *Capital growth impeded by rising debt and declining earnings. * Term credit not available at normal terms.
* Leverage growing or, if stable, is higher than industry average. * Cash dee Lined to well below industry average. * Receivables exhibit potential weakness. * Continued decline in inventory turnover and quality. * Short-term debt exceeds industry average.
* Leverage continues to grow beyond industry norms. * Receivable quality continues to decline. * Inventory quality continues to decline as evidenced by slower turnover. * Equity declining or maintained by sales of assets.
RI SK PROF ILE
BALANCE SHEET STRENGTH
* Leverage below industry average. * Continuous capital growth. * Ready access to capital markets. * Substantial undrawn credit conmi tments.
* Leverage usually better than industry average. * Capital growth continues through retention of profits. * Has access to capital markets. * Receivable and inventory turnover better than industry average.
-4-
7 SUBSTAll>ARD
8 PROBABLE LOSS
* C~ny plans divestment of unprofitable operations or products. * Assets pledged to creditors. * Inventory and receivables quality continues to decline. * Existing and new credit controlled by creditors.
* Liquidation value of assets insufficient to repay debts. * Customer camot sell assets to maintain cash flow without ceasing or crippling operations. * Creditors refuse to restructure debt in lieu of liquidation.
--------------------BORRCM:R/ QJARAllTOR RISK PROFILE MANAGEMENT
z
3
4
5
BEST
GOOO
AVERAGE
BARELY ACCEPTABLE
SPEaJLATJVE
* Depth and experience at all levels. * Several identifiable candidates to succeed to key positions. * Can formulate and execute long-term business plans which lead and set the standards for the industry.
* Senior managers developed froor within. * Identifiable candidates for key positions. * Can formulate and execute long-term business plans.
* Limited internal development of personnel. * Replacement of executives from outside. *Strengths lie in executing rather than formulating plans. * strategies usual l y shortterm. * Management reacts but does not anticipates competitors' strategies.
* Sudden departure of key managers. * Increased turnover in lower positions. * Evidence of conflict and lack of team effort in senior management.
* Turnover extends to various levels of management. * Competitive strategies having only limited effect.
* Generally unsecured credit line with minimal but prudent conditions.
* Facilities providing term and operating credits usually not col lateral ized.
* Facilities providing term and operating credit may be collateralized and have restrictive conditions.
* No ready access to foreign exchange to repay debt. * Improperly structured credits now being restructured. * Minor violations of terms and conditions.
* Violations or expected violations of terms and conditions are more than minor and waivers might be considered.
1
aJITINUED ••
FACILITY STRUCTURE & COLLATERAL SUPPORT
-5-
6 DOOBTFUL
7
8
SUBSTAll>ARD
PROBABLE LOSS
* Atmosphere of resignation. * Turnover may extend to board of directors. * Plans to correct situation change more frequently.
* Management may be object of shareholders suit. * New management team may be formed, * Management threatens bankruptcy or receivership to ward off creditors, or to force more liberal conditions.
* Capable officers at all levels leave the company. * Atmosphere of resignation and passivity at senior levels.
* Major violations of terms and conditions. * Creditors unwilling to restructure.
* Control over collateral may be nominal. * Value of collateral may have been significantly reduced.
* Borrowers with unsecured credit have already pledged assets to other creditors. *Value of, and control over, collateral is s i gnif i cantl y reduced.
.. - - - - - - - - - - - - - - - - - - -COLLATERAL RISK MATRIX
I
~-H
rn
-
n
The best collateral requires that the bank is satisfied that the collateral can be obtained and sold within 90 days of a default. Additionally, good estimates of the accurate market value of the property must be available. The bank also must have control of the collateral and its proceeds. The bank must also be able to monitor the condition and location of the collateral. The market value is equal to or exceeds 125% of the credit.
T
I
2
The next grade of collateral requires that the bank may have to hold collateral for a period of up to one year in order to find a buyer, and the predictability of the market value is less certain due to a thin market for this type of asset. The market value is equal to or exceeds 150% of the credit.
3
--n
The assets in this category are tied to a particular industry and have no alternative use in another industry. Examples would include real estate that has been designed for a particular use. Assets in this category should exceed the value of the credit by 175%
-6-
I
· - 4• -
--1
Assets in this category have value only to the borrower. Consequently, it the borrower defaults on payments, it would be hard or impossible to find a buyer. Additionally, there are no alternative uses for the collateral.
---- ---- ---- ---- ---- FACILITY RISK RATING MATRIX
1 BEST
2
3
6
7
8
AVERAGE
4 BARELY ACCEPTABLE
5
GOOD
SPECULATIVE
DOUBTFUL
SUBSTANDARD
PROBABLE LOSS
1
1
1
1
2
3
3
5
8
2
1
2
2
3
4
5
7
8
3
1
2
3
4
5
6
7
8
4
l
2
3
4
5
6
7
8
Borrower/ Guarantor Rating Collateral Rating
-7-
I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I
APPENDIX A
As a general rule, an overall risk rating should not be more than one level better than the worst single score received in any one category (e.g., if the worst single score is a 4, then the best overall rating should not be better than a 3). If there are two or more "worst" scores, then the overall rating should not be better than the "worst" scores. As an example, referring to the chart on the following page, Borrower X has been rated in all categories as follows: Environmental Factors 3; Industry/Company Stability, 2; Competitive Position, 3; Operating Results, 2; Cash Flow Strength 4; Balance Sheet 3; Management 3; Facility Structure 1. This would produce a Borrower Rating of 3, i.e., one better than the single worst rating. However, if, for example, Balance Sheet Strength had also been rated a 4, then the overall rating could not be better than a 4. If a guaranty is being used to actively support and justify the credit to the borrower, then the guarantor would have to analyzed and rated in the same manner as the borrower. If the borrower's risk rating is worse than the guarantor's rating, the borrower's rating may be improved to within one level worse than the guarantor's rating. For example, assuming that Borrower Y has a risk rating of 1. Then a borrower with a risk rating of 3, could be treated as having an overall rating of 2, i.e., one level worse than the guarantor.
-8-
------- ------- ------Borrower/ Guarantor Rating
1 BEST
2 GOOD
3 AVERAGE
4 BARELY ACCEPTABLE
x
ENVIRONMENTAL FACTORS
x
INDUSTRY/ COMPANY STABILITY
x
COMPETIT IVE POSITION
x
OPERATING RESULTS
x
CASH FLOW AND
STRENGTH BALANCE SHEET STRENGTH
x
MANAGEMENT
x
FACILITY STRUCTURE
x
-9-
5
6
7
SPECULATIVE
DOUBTFUL
SUBSTANDARD
8 PROBABLE LOSS
I I I I I I I I I I I I I
I I I I I I I I
DOPORUČENÝ SYSTÉM HODNOCENÍ ÚVĚROVÉHO RIZIKA PRO ČESKOU SPOŘITELNU
Vypracován: KPMG Peat Marwick Washington, D.C.
pro Českou spořitelnu v rámci kontraktu s U.S. agenturou pro mezinárodní pomoc ministerstvo zahraničních věcí U.S.A. duben 1993
NÁVRH
I I I I I I I I
I I I
'I I I I
ÚVOD S JAKÝMKOLI poskytováním úvěru nebo s investičními příležitostmi je spojen určitý stupeň rizika. Účelem je toto riziko rozpoznat co nejdříve, kvantifikovat jej a poté ho sledovat a řídit. Systém hodnocení rizik kvantifikuje v systematické a standardizované podobě riziko obsažené v každém jednotlivém úvěru dlužníkovi; jedná se o metodologii pro oceňování a analýzu tak, aby bylo jisté, že byly vzaty v úvahu všechny kritické faktory; a je nezbytné, aby Česká spořitelna zavedla moderní řízení rizika a kontrolní metody. Následující tři matice poskytují objektivní přístup pro hodnocení rizik nového úvěru, a pro sledování a odhadování rizik stávajících. Je téměř totožný se Standardizovanou úvěrovou osnovou, kterou již KPMG předalo české spořitelně. První matice {Dlužník/Ručitel Riziková Matice) ohodnocuje rizikový profil dlužníka (a ručitele, v případě, že toto hodnocení může zlepšit celé hodnocení); druhá matice hodnotí kvalitu záruky; třetí kombinuje hodnocení Dlužník/Ručitel a hodnocení záruky se závěrečným hodnocením rizika. Matice Dlužník/Ručitel je nejkomplexnější a všeobecná. Z pohledu dlužníka je hodnoceno osm kategorií. Tyto kategorie představují hlavní oblasti zájmu nebo činnosti, které by měly být analyzovány. Jsou to: 1.
Faktory prostředí: tyto obsahují potenciální ekologické, politické, sociální a vojenské otázky, které by mohly mít vliv na dlužníkovo prostředí.
2.
Stabilita podniku v odvětví: tato oblast sleduje podnikový cyklus dlužníka a porovnává ho s celým odvětvím, podstatnými změnami v odvětví a dlužníkovu schopnost přizpůsobit se změnám.
3.
Konkurence: je sledována dlužníkova schopnost konkurovat ostatním podnikům v odvětví, stejně jako dlužníkova strategie jak využít budoucích příležitostí v odvětví.
I
4.
I I
Provozní výsledky: tato oblast zkoumá dlužníkovu schopnost úspěšně a efektivně řídit podniková aktiva tak, aby mohl vytvořit dostatek finančních prostředků a zisk.
5.
Cash Flow: zkoumá se dlužníkovo cash flow a schopnost krýt dluhy a splátky úvěrů, a ještě vytvářet nezbytný kapitál k řízení podniku.
I I I
2
I I I I I I I I
I I' I I I I I I I I I I I
6.
Rozvaha: zkoumá se složení dlužníkovy rozvahy a porovnává se s podniky stejného odvětví.
7.
Management: protože všechny podniky jsou tak dobré, jak je kvalitní jejich vedení, tato oblast bude sledovat hloubku i úroveň znalosti vedení.
8.
Druh
úvěru:
účelu úvěru,
poslední kategorie zkoumá druh a ochranu bankovních aktiv.
úvěru
a jeho vztah k
Pro každou kategorii jsou rizika odstupňována od 1 do 8 (1 - nejlepší, 8 nejhorší}. Na základě sledování v kategoriích je vytvořeno celkové hodnocení rizika, které představuje dlužník . V rizikovém hodnocení je vždy zastoupen určitý stupeň subjektivity. Platí zde pravidlo, že celkové ohodnocení rizika nemůže být více než o jeden stupeň vyšší než je nejhorší obdržená známka (tj., jestliže nejhorší známka je 4, potom nejvyšší celkové hodnocení nemůže být lepší než 3). Jestliže existují dvě nebo více "nejhorší" známky, potom celkové hodnocení nebude lepší než "nejhorší" známky, viz příloha A. Jestliže se k podpoře úvěrového rozhodnutí aktivně využívá ručení, potom by měl být ručitel analyzován a celkově hodnocen podobně jako dlužník. Jestliže je celkové hodnocení ručitele lepší než u dlužníka, potom může být dlužníkovo hodnocení vylepšeno o jeden stupeň v té oblasti, kde je horší než ručitel. Například, jestliže je ručitelovo celkové hodnocení 2, ale dlužníkovo 4, z důvodu silné stránky ručitele, celkové hodnocení Dlužník/Ručitel/Hodnocení Rizik se může vylepšit na 3. Všeobecné popisy
různých
rizikových hodnocení jsou:
DLUŽNÍK NEJVYŠŠÍ KVALITY:
1.
Dlužník má mimořádně silnou finanční pozici. Je to dáno vysokým likvidity a nízkou zadlužeností v porovnání s odvětvím. Prodeje, příjmy a cash flow buď rostou nebo jsou stabilizované. Operační cash flow kryje žádané platby dluhů nejméně v poměru 2.5 : 1. Podnikové budoucí výnosy jsou v době trvání úvěru celkem předvídatelné. Dlužník v této oblasti patří k největším v odvětví. Riziko neúspěchu tohoto dlužníka téměř neexistuje. stupněm
DLUŽNÍK STŘEDNÍ KVALITY:
2.
Dlužníci ohodnoceni známkou 2 jsou zdravé podniky, nicmene nepatří ke špičkám v odvětví a jsou obyčejně menší než podniky
\1'
I I I ·1 I I I li
ohodnocené známkou 1. Obecně, míra zadluženosti a likvidity bude trochu slabší než u špičkových podniků. Vedení, jakkoli dobré, nebude mít pravděpodobně hloubku znalostí a zkušenost na úrovni dlužníků ohodnocených známkou 1. VYSOCE RISKANTNÍ, ALE PŘIJATELNÝ DLUŽNÍK: 3.
Tito dlužníci mají obecně vyšší zadluženost, jsou menší a většinou brzy po založení. Znalosti vedení jsou uspokojivé, ale postrádají hloubku. Jestliže se při omezených zdrojích vyskytne problém, vedení na něj nebude schopno reagovat. Například, jestliže se v odvětví objeví nová technologie, dlužník možná nebude schopen získat nezbytný kapitál k profinancování.
4.
Dlužník, který je ohodnocen známkou 4, představuje nejvyšší úroveň rizika, kterou by Česká spořitelna v rámci nových obchodů měla podstupovat. Tyto podniky mají slabiny finanční, výrobní či v managementu. Nicméně se očekává, že na základě úvěrového rozboru, za normálních okolností, bude úvěr splacen. Dlužník v této kategorii je velmi citlivý na každodenní ekonomické okolnosti.
I I I I I I I I I 'I I I I
DLUŽNÍK VYSOKÉHO RIZIKA: 5.
Dlužníci v této kategorii platí své platby běžně včas, nicméně vyžadují zvláštní pozornost a sledování. Cokoliv by se mohlo v odvětví nebo ekonomice přihodit podstatného, na splátky úvěru to bude mít negativní dopad. Těmto úvěrům by se měla věnovat zvláštní pozornost , aby ČS mohla v případě nutnosti podniknout nápravné kroky.
6.
Tato kategorie bude obsahovat Podstandardní dlužníky. Tito dlužníci mají dobře viditelné slabiny, které znamenají nebezpečí při splácení úvěru. Například klient má nedostatečnou likviditu, je nesolventní, vykazuje nejméně po dobu jednoho roku ztrátu, nebo řádně neplatí dluhy. Jestliže má dluhy, které jsou po lhůtě splatnosti (více jak 30 dnů) jsou též považováni za Podstandardní.
7.
Tato kategorie bude obsahovat všechny Pochybné dlužníky. Tito dlužníci budou vykazovat ty samé slabiny jako Podstandardní a navíc nemají spolehlivé ručení. Do této skupiny patří více jak 90 dnů nesplacené bankovní nároky, stejně jako bankovní pohledávky vůči klientům, kteří zbankrotovali (Zákon 328/91 ).
4
I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I I
8.
Tato kategorie ukazuje ztrátovou situaci, která v odepsání pohledávky.
pravděpodobně
vyústí
Hodnocení záruk je založeno na známkování od 1 do 4, 1 je nejvyšší. Obecně hodnocení popisuje tržní nebo prodejní hodnotu záruky. Když je vyhotoveno Hodnocení Rizik Dlužník/Ručitel a Hodnocení Rizik Zástavy, tato hodnocení jsou použita v třetí matici (Matice Druh Úvěru) k získání celkového Hodnocení Rizika Úvěru, které kvantifikuje riziko jednotlivých úvěrů. Je možné a pravděpodobné, že úvěr bude svá rizika v průběhu úvěry měnit. Jestliže se předcházející odstavce používají k revidování dlužníkovy situace alespoň jednou ročně a zároveň se uplatňuje jedno z následujících hodnocení, rizikový profil dlužníka by se měl změnit. Důležitý faktor při řízení rizik je co nejdříve rozpoznat změnu rizika.
5
------- ------- --- - - - Dlužnfk/Ručit
1
2
3
4
5
6
7
8
Nejlepšf
Dobrý
Průměrný
Téměf
Spekulativnf
Pochybný
Podstandardn f
Pravděpodob
přijatelný
el Profil rizika FAKTORY PROSTŘEDf
ně
ztráta •Normálně
není závislý na nepříznivé legislativě.
• Dostatečně diverzikován, mění kontroly v politicky citlivém prostředí.
•Není choulostivý vzhledem ke změnám v ekonomice •Schopný
• Dostatečně diverzifikován, mění kontroly v politicky citlivém prostředí.
•Choulostivý pouze na velké změny v ekonomice. •Schopný
•Není choulostivý na změny v ekonomice. •Nemusí být schopen absorbovat většinu nové legislativy.
•Činnost v
•Rostoucí politicko I ekonomická nestabilita
• Politicko I ekonomické problémy ohrožují
• Politicko I sociální problémy ohrožují
vážně
důsledku
ohrožena
občanských
ovlivňuje
zákazníkův
činnost
občanskými
nepokojů.
odvětví.
přístup
•Ztráta ochrany I podpory vlády
zahraniční
zákazníka. •Omezený přístup k
nepokoji. •Vláda omezuje
•Místní orgány
zahraničním
věřitelovu
neplatit
měnám.
schopnost
zahraniční
k
měně.• Odvětví
ztrácí vládní podporu.
• Každodenní je
činnost
končí
přikazují
• Legislativa
shromažďovat
přijmout
negativně
úvěry.
většinu
ovlivnila hlavní podnikatelské
dluhy. •Ekonomické vládní programy
činnosti.
vylučují
nové legislativy.
obnovu.
přijmout změny
v legislativě POKRAČOVANI...
NÁVRH
~
------- ------- ------- Dlužn fk/Ručit el Profil rizika
1 Nejlepšf
2
3
4
5
Dobrý
Průměrný
Téměř
Spekulativnf
6 Pochybný
přijatelný
7
8
Podstandardn f
Pravděpodob ně
ztráta STABILITA PODNIKU V ODVĚTVÍ
•Stabilní odvětví.
•Úspěšně vzdoruje nepříznivým
ekonomickým obdobím.
•Primární odvětví je stabilní nebo rostoucí. • Nachází se v dobré finanční situaci i během
ekonomické krize. •Celkový výkon není ohrožen ekonomickou nestabilitou.
•Finanční
• Nestálé tržní podmínky
několik
• Zákazník je od normálního
finančních cyklů
průmyslového
stejná jako
cyklu. • Diversifikace není taková jak je naplánovaná •Podnik v neefektivním
výsledky více než jednoho výrobního cyklu. •Výrobní cyklus zákazníka je citlivější než cyklus v
pozice je
průměr odvětví. •Obyčejně
nejvyšší hodnocení pro podnik v novém odvětví.
•Podnik v odvětví s malou pravděpodobno
stí budoucích změn.
odkloněn
ovlivňují
odvětví,
neexistuje růst prodejů, žádné plány na diversifikaci.
odvětví.
• Ochraňovaný trh se otvírá agresivnější
konkurenci.
•Stabilní se stává více nestabilním vzhledem k ekonomické I tržní odvětví
nestabilitě.
neumožňuje
• Dlužníkova odchylka od
dlužníkovi zabránit klesajícím
průmyslového
cyklu. • Podnik není schopen kompenzovat ztrátu vládní ochrany. • Podnikje neúspěšný v konkurenčním
boji z důvodů řešení
POKRAČOVÁNI•••
• Celé odvětví jev období dlouhodobé ekonomické recese. • Průmyslová I tržní nestabilita
•Tržní podmínky eliminují slabé podniky. •Dlužník je pod soudní ochranou a neschopen získat souhlas k reorganizaci.
trendům.
•Možná musí prodat podstatná aktiva, aby mohl stabilizovat provoz. • Potřebuje I hledá soudní ochranu k
interních
pokračování
problémů.
provozu.
2
.......-
~
NÁVRH
_______ „ ____________ _ Dlužník/Ručit
el Profil rizika
1 Nejlepšf
2
3
4
5
6
Dobrý
Průměrný
Téměř
Spekulativnf
Pochybný
přijatelný
7 Podstandardn
f
8 Pravděpodob
ně
ztráta KONKURENČ
•Dobře
• Múže být
Nf POZICE
diversifikovaný v jednom nebo více odvětvích. •Má cenový vliv v primárním
dobře
odvětví.
diversifikovaný v jednom nebo více odvětvích. •Má podstatný podíl v primárním
•Není
odvětví.
podstatně
•Schopný omezené cenové iniciativy. • Obyčejně má integrovanou výrobu.
ovlivněn
zahraniční
konkurencí.
POKRAČOVANI...
• Múže být vedoucím v mladém nebo nejistém odvětví.
•Nemá podstatný podíl na trhu. •Schopný přizpusobit
svou cenovou a výrobní politiku konkurenci.
•Prodeje a podíl na trhu nejsou stejné jako u podobné konkurence. •Zákazník nereaguje na větší cenové či výrobní změny. •Nestačí na další konkurenci, domácí i
•Prodeje a podíl na trhu se snižuje, zatímco u konkurence ne. •Mladý nebo nový podnik vykazuje malý nebo žádný rúst ve stabilním odvětví.
• V nestálém tržním prostředí jsou negativní výsledky větší než u ostatní konkurence.
zahraniční.
•Méně
integrovaný než větší konkurence.
•Prodeje a/nebo podíl na trhu neustále klesá nebo akceleruje. •Strategie znovuzískat
•Aby přežil, múže dlužník opustit, kromě své hlavní
přizpusobit
činnosti,
konkurenční
strategii nebo inovacím. •Náklady na návrat na trh jsou mimo možnosti dlužníka.
konkurenční
všechny ostatní podnikatelské
pozice jsou
činnosti.
neúspěšné
•Muže vyjednávat o akvizici.
nebo konečné. •Obnova z
•Pokračuje
ztráta trhu. • Nemúžese
nepříznivé
ekonomické situace není stejná jako u zbytku odvětví.
3
"
~
NÁVRH
--------------------Dlužník/Ručit
el Profil rizika
1 Nejlepší
2
3
4
5
6
7
8
Dobrý
Průměrný
Téměř
Spekulativní
Pochybný
Podstandardn
Pravděpodob
přijatelný
ně
f
ztráta PROVOZNÍ VÝKON
• Růst prodejů a zisková marže je stále nad průměrem
• Stálé prodeje a růst příjmů nad
• Růst prodeje na stejné úrovni jako v
odvětvovým
odvětví.
odvětví.
průměrem.
• Hrubé marže jsou právě na odvětvové
úrovni. •Ziskovost pouze z
•Předvídá
•Zisky
nebo reaguje na nepfíznivé situace. •Dobrá kontrola
dostatečné
dividend. • Uspokojivá kontrola
•V zavedených podnicích jsou výrobní ukazatele stejné jako je průměr v
výdajů.
dceřiných
odvětví.
společností.
•Pokles prodeje je výsledkem externích
• Dividendy z kmenových akcií jsou vyšší než by odpovídalo dosaženým
faktorů.
ziskům.
• Uspokojivá kontrola
• Neuspokojivá kontrola přes
dceřiných
dceřiné
společností.
společnosti.
k
platbě
•Negativně
ovlivnitelný pouze zásadní ekonomickou krizí.
POKRAČOV ANI...
• Růst prodejů je nižší než růst v minulých letech za předpokladu,
mimořádných
že existují normální podmínky v
výnosů.
• Neefektivní program snižování
odvětví.
nákladů.
• Dividendová politika nereflektuje klesající finanční trendy. •Dlužník je ovlivněn
špatným výkonem
•Obyčejně
dceřiných
nejvyšší hodnocení pro mladé nebo nové oodniky.
společností.
•Pokles prodejů a
hrubé marže se neustále snižují.
•
Nedostatečný
program úpravy nákladů.
• Zadluženost roste. •Věřitelé
uvalují restrikce.
• Hrubá marže pod odvětvovým
• Očekává se, že hrubá marže zůstane
průměrem.
nedostatečnou
•Příjmy
nedostatečné
ke krytí provozních
ke krytí fixních
nákladů.
nákladů.
• Přežití stále více závisí na prodeji aktiv. •V budoucnu se neobjevuje žádná rozumná příležitost k
jsou
•Výdaje mohou být kontrolovány věřiteli nebo soudem. •Splátky mohou záviset na dlužníkově likvidaci. • Výrobu řídí věřitel, aby získal zpátky dluhy.
obnově.
4
~
NÁVRH
---- ---- ---- ---- ---- Dlužnfk/Ručit
el Profil rizika
1 Nejlepšf
2
3
4
5
6
7
8
Dobrý
Průměrný
Téměř
Spekulativnf
Pochybný
Podstandardn f
Pravděpodob
přijatelný
ně
ztráta CASH FLOW
•Provozní cash flow kryje dividendy a
•Provozní cash flow je
většinu
výplatě
investičního
dividend z kmenových akcií, i když je
programu. •Růst cash flow je shodný s růstem prodejů.
dostatečný
nepříznivá
ekonomická situace •Přispívá k financování hmotných investic.
k
•Provozní cash flow by mohl krýt výplatu dividend i platbu dluhů. • Mohl by krýt závazky během recese. •Měl by mít
•Provozní cash flow je sotva dostatečné k
dostatečné
prostředky
peněžní
zůstatky k prosazení vývoje výrobku.
platbě závazků
•Provozní cash flow sotva kryje platby
•Provozní cash flow neustále klesá.
dluhů.
•
• Mladý podnik ztrácí peněžní přebytek a je závislý na kapitálové injekci.
a k výplatě dividend z prioritních akcií. •Vypůjčené
•Značně
obyčejně
využívá
jsou užité pro výplatu dividend z kmenových akcií.
výpůjček a u obchodních úvěrů jde do maxima.
POKRAČOV ANI...
• Rozdělování peněžních
výdajů je
kontrolováno
Nedostatečný
věřiteli.
při platbě
• Bez souhlasu věřitelů není možné další zadlužení.
dluhů.
•Platba dividend je odložena vzhledem k nedostatku likvidity.
•Neschopný pokrýt normální provozní výdaje a dluhy.
•
Nedostatečné
cash flow k obnově zásob. • Příjmy jsou použity k provozu podniku ake snižování dluhu. • L:ádné platby dividend prioritním akciím.
5 NÁVRH .,,,,,.#
~ ...
---- ---- ---- ---- ---- Dlužnfk/Ručit
el Profil rizika
1
2
3
4
5
6
7
8
Nejlepší
Dobrý
Průměrný
Téměř
Speku lativn f
Pochybný
Podstandardn f
Pravděpodob
přijatelný
ně
ztráta
6
~ <3
NÁVRH
---- ---- ---- ---- ---- ROZVAHA
• Zadluženost roste za hranice
• Zadluženost je vyšší než je
odvětvovým
• Zadluženost je zhruba stejná jako je
prúměrem.
odvětvový
odvětvový
prúměr.
•Pokračuje
prúměr.
průměr.
odvětvový
průměru.
růst kapitálu.
• Kapitálový
•Finanční
•Snižuje se hotovost jako
průměr.
•Připraven
růst pokračuje
část běžných
vstoupit na kapitálové trhy. •Ve velké
rozdělováním
ukazatele se neliší od
•Hotovost klesá pod
•Kvalita pohledávek nadále klesá. • Kvalita zásob klesá aje evidentní z pomalejšího obratu. • Kapitál klesá neboje udržován prodejem aktiv.
míře
nevybrané smluvené úvěry.
odvětvového
zisku. •Má přístup na kapitálový trh. •Obrat pohledávek a zásob je vyšší než je
• Pravděpodobný nedostatek kontroly zásob. •Celková struktura dluhů je obyčejně
odvětvový
dobře
průměr.
vyvážená • Dostatečná likvidita ke krytí
průměru.
mimořádné
ztráty.
POKRAČOVÁNI...
• Zadluženost roste nebo, jeli stabilní, je vyšší než
• Zadluženost obyčejně vyšší než je
• Zadluženost je pod
odvětvový
aktiv. •Hladina zásob je vyšší než je
odvětvový
průměr.
• Pohledávky ukazují možné slabiny.
odvětvový
průměr.
•Pokračuje
• Krátkodobé zadlužení roste rychleji než krátkodobá aktiva. • Kapitálový růst je zastaven růstem dluhů a snižováním výnosu. • Úvěry přes 1 rok nejsou poskytovány za normálních oodmínek.
pokles obratu zásob a jejich kvality. • Krátkodobé dluhy
odvětvového
•Podnik plánuje vyřadit neziskovou výrobu či výrobky.
•Zůstatková
hodnota aktiv není dostatečná k zaplacení
•Věřitelům
dluhů.
ručí
•Zákazník nemůže prodat aktiva, aby podpořil cash flow, aniž by zastavil výrobu. • Při likvidaci odmítají
aktivy. •Kvalita pohledávek a zásob klesá. • Stávající a nové úvěry jsou kontrolovány věřiteli.
věřitelé změnit
strukturu dluhů
překračují odvětvový
průměr.
7
-
~
NÁVRH
------- ------- ------Dlužník/Ručit
el Profil rizika
1 Nejlepší
2
3
4
5
6
7
8
Dobrý
Průměrný
Téměř
Spekulativní
Pochybný
Podstandardn í
Pravděpodob
přijatelný
ně
ztráta VEDEN(
•Hloubka a zkušenost na všech úrovních. •Několik
kandidátů
schopných zastávat klíčové
funkce. •Umí formulovat a vykonávat dlouhodobé business plány, které určují
odvětvový
standard.
•Vrchní ředitelé jsou vychováni podnikem. • Kandidáti pro klíčové pozice. •Umí formulovat a vykonávat dlouhodobé business plány.
•Výchova vlastních
•Náhlý odchod
zaměstnanců
klíčových
je omezená •Náhrada výkonných funkcí z
manažerů.
vnějších
zdrojů.
• Silné stránky leží spíše ve výkonné práci než ve formulování
• Fluktuace se rozšiřuje do ostatních oblastí vedení. • Konkurenční strategie mají pouze omezený efekt.
•Vzrůstá
fluktuace na nižších pozicích. •Náznak konfliktu a nedostatek týmové práce mezi vrchním vedením.
•Atmosféra rezignace. • Fluktuace se rozšíří do představenstva
•Plány na zlepšení situace se často mění.
•Akcionáři
mohou management odmítnout. •Může být vytvořen nový management. • Vedení hrozí bankrot, převzetí od věřitelů, nebo musí žádat o restrukturalizac i půjček.
•Schopní úředníci na všech úrovních odcházejí. •Atmosféra rezigance a pasivity na úrovni vrchního vedení.
plánů.
•Strategie jsou obyčejně krátkodobé. •Vedení reaguje, ale nepředvídá
POKRAČOVANI...
strategie konkurence.
8
~~
NÁVRH
------- ------- ------Dlužník/Ručit
el Profil rizika
1 Nejlepší
2
3
4
Dobrý
Průměrný
Téměř
5
6
7
8
Spekulativní
Pochybný
Podstandardn
Pravděpodob
přijatelný
ně
f
ztráta STRUKTURA ÚVĚRU& ZÁRUKA
• Obecně úvěr bez ručení s minimálními, ale opatrnými podmínkami.
•Termínové a provozní úvěry nevyžadují obyčejně
záruku.
• Temínové a provozní úvěry vyžadují záruku a mají omezující podmínky.
• Není přístup k zahraniční měně na krytí
•Porušení nebo očekávaná
dluhů.
porušení termínů a podmínek jsou častější a uvažuje se o odstoupení od smlouvy.
•Nesprávně
strukturované úvěry, v současné době
restrukturovan é. •Menší porušení termínů a oodmínek.
•Dlužníci s
• Podstatná porušení termínů a podmínek. • Věřitelé nemají ochotu
•Kontrola záruky může být minimální. •Hodnota záruky se může zásadně
věřitelů.
úvěry
snížit.
•Hodnota zástavy, stejně jako její kontrola , je silně snížena.
restrukturovat.
nejištěnými úvěry
mají svá aktiva v zástavě u
9
~
NÁVRH
---- ---- ---- ---- ---- MATICE RIZIKA ZÁSTAVY
1 Nejlepší zástava je taková, která může být získána a prodána do 90 dnů. Kromě toho, musí být k dispozici dobré ocenění přesné tržní hodnoty majetku. Banka musí mít kontrolu zástavy a výnosy z jejího prodeje. Banka musí také sledovat podmínky a umístění zástavy. Tržní hodnota je ve výši nebo přesahuje 125% úvěru.
2
3
4
Další stupeň. K tomu, aby mohla banka najít kupce zástavy, musí mít možnost s ní nakládat po dobu jenoho roku. Tržní hodnotu není možno zcela přesně předpovědět vzhledem k úzkému trhu těchto aktiv. Tržní hodnota je ve výši nebo přesahuje 150% výše úvěru.
Aktiva v této kategorii jsou spjata s příslušným odvětvím a v jiném průmyslu nemají využití. Příklad může být budova, která byla postavena ke speciálním účelům. Aktiva v této kategorii by měla přesáhnout hodnotu úvěru o 175%.
Aktiva v této kategorii mají hodnotu pouze pro dlužníka. Následně, jestliže dlužník nesplácí, bylo by těžké nebo nemožné najít kupce. Kromě toho, pro takovou záruku neexistuje žádné další využití.
IO
~
~
NÁVRH
---- ---- ---- ---- ---- MATICE HODNOCEN( ÚVĚROVÉHO RIZIKA
Dlužn fk/Ručit el Profil rizika
1 Nejlepšf
2 Dobrý
3
4
Průměrný
Téměř
5 Spekulativnf
6 Pochybný
přijatelný
7 Podstandardn f
8 Pravděpodob ně
ztráta Hodnocenf rizik 1 2 3 4
1 1 1 1
1 2 2 2
1 2 3 3
2 3 4 4
3 4 5 5
3 5 6 6
5 7 7 7
8 8 8 8
11 NÁVRH
~
---- ---- ---- ---- ---- PŘÍLOHA A Je obecným pravidlem, že celkové hodnocení rizik by nemělo přesahovat o víc než jednu úroveň nejhorší jednotlivé hodnocení obdržené v jed kategorií (například, jestliže nejhorší jednotlivé hodnocení je 4, potom nejvyšší celkové hodnocení nemůže být lepší než 3). Jestliže existují dvě n více nejhorší hodnocení, pak celkové rizikové hodnocení nemůže být lepší než hodnocení nejhorší. V příkladu, odpovídajícímu tabulce na předchozí straně, je Dlužník X hodnocen ve všech kategoriích následovně: faktory prostředí 3, stah podniku v odvětví 2, konkurenční pozice 3, výsledky hospodaření 2, cash flow 4, rozvaha 3, management 3, struktura úvěru 1. To by zname hodnocení dlužníka stupněm 3, tj. o jednu lepší než samostatné nejhorší hodnocení. Tedy, jestliže bude rozvaha hodnocena také 4, pak celk hodnocení nemůže být lepší než 4. Jestliže byla poskytnuta záruka na aktivní podporu a schválení úvěru dlužníkovi, pak musí být ručitel analyzován a hodnocen stejným způsobem j dlužník. Jestliže hodnocení dlužníkova rizika je horší než ručitelovo, dlužníkovo hodnocení může být zlepšeno na úroveň o jednu horší ne ručitelovo hodnocení. Napfíklad, předpokládáme, že ručitel Y má hodnocení rizika stupněm 1. Pak by dlužník s rizikovým hodnocením 3 mohl považován jako by měl celkové hodnocení 2, tj. o jednu úroveň horší než ručitel.
12
~
NÁVRH
---- ---- ---- ---- ---- Dlužník/Ručitel
Profil rizika
1 Nejlepšf
2
3
4
5
6
7
8
Dobrý
Průměrný
Téměř
Spekulativní
Pochybný
Podstandar dnf
Pravděpodo
přijatelný
bně
ztráta FAKTORY PROSTŘEDÍ STABILITA PODNIKU V ODV~TVÍ KONKURENČNÍ POZICE VÝSLEDKY HOSPODAŘENÍ CASH FLOW
X X
X X X
ROZVAHA
X
MANAGEMENT
X
STRUKTURA úvi;Ru
X
13
~
NÁVRH
