Prezentace členů bankovní rady
Reakce měnové politiky ČNB na hospodářskou krizi Vladimír Tomšík
vrchní ředitel a člen Bankovní rady ČNB
Den otevřených dveří ČNB Praha 12. června 2010
Obsah prezentace
• Vznik a průběh finanční a hospodářské krize • Dopady krize na českou ekonomiku • Opatření ČNB a jejich přenos do ekonomiky • Kurz koruny a jeho působení během krize • Postupné překonávání krize
2
Světová finanční a ekonomická krize (i)
• Finanční krize vypukla v USA v roce 2007, plně se rozvinula na podzim roku 2008 po pádu Lehman Brothers • Příčinami přehřátí amerického úvěrového trhu a narůstající bubliny v cenách nemovitostí byly: • Nadměrné podstupování rizika soukromými subjekty • Nové komplikované finanční produkty („sekuritizace“) • Špatná regulace a liknavý dohled na finančních trzích • Vládní podpora vlastnického bydlení i pro nízkopříjmové skupiny • Nadměrná likvidita a příliš nízké úrokové sazby Fedu
• Propad na trhu nemovitostí vedl v prostředí složité struktury finančního trhu a komplikovaných finančních produktů k rozšíření krize i do ostatních segmentů finančního sektoru
3
Světová finanční a ekonomická krize (ii)
4
Světová finanční a ekonomická krize (iii)
• Krize eskalovala v září 2008 pádem Lehman Brothers • Následovaly krachy a zestátňování či nucené přebírání bank, investičních bank a pojišťoven • Finanční krize se následně přelila do reálné ekonomiky Prudké zhoršení očekávání firem a domácností Nárůst problémů s financováním obchodu, výroby a investic Propad produkce i zahraničního obchodu Propouštění zaměstnanců Snižování soukromé spotřeby i investic
5
Světová finanční a ekonomická krize (iv)
• Vzhledem k propojenosti světové ekonomiky se krize rozšířila z USA do světové ekonomiky včetně ČR „synchronizovaná“ světová recese
• Státy byly nuceny k zásahům ve snaze podpořit své ekonomiky Fiskální stimulační balíčky Masivní uvolňování měnového politiky centrální bank a využívání nekonvenčních nástrojů měnové politiky
6
Průsak světové krize do ČR
• Krize přišla do ČR rychle, ale převážně jen kanálem zahraniční poptávky • Velká otevřenost české ekonomiky = silný vývozní kanál • Pokles zahraniční poptávky výrazný propad produkce klesala zaměstnanost a rostla míra nezaměstnanosti
• Zvýšila se volatilita kurzu • Nárůst rizikové prémie země, malá schopnost investorů rozlišovat mezi zeměmi v našem regionu (intenzivní komunikace ČNB)
• Zvýšila se neochota institucí si vzájemně půjčovat • Zvýšila se riziková přirážka k úrokovým sazbám na mezibankovním trhu i u klientských úvěrů 7
Pokles HDP 10,0 8,0
HDP
6,0 4,0 2,0 0,0 -2,0 -4,0 -6,0 -8,0 -10,0 05/I
• • • •
III
06/I III 07/I III Spotřeba domácností Hrubá tvorba kapitálu
08/I III 09/I Spotřeba vlády Čistý export
III
10/I
Hluboký propad ekonomické výkonnosti v roce 2009 Dna poklesu dosaženo v polovině loňského roku Mírný mezičtvrtletní růst v závěru 2009 a na počátku 2010 Dominantní vliv čistého vývozu a investic
8
HDP a zaměstnanost
10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 I/06
I/07
I/08
Celková zaměstnanost (%)
I/09
I/10
HDP (mzr., %)
• Propad ekonomické aktivity byl následován s obvyklým zpožděním poklesem zaměstnanosti 9
Nezaměstnanost a průměrná mzda
12 10 8 6 4 2 0 I/06
I/07
I/08
I/09
I/10
Registrovaná nezaměstnanost (MPSV, %) Průměrná měsíční mzda (ČSÚ, %)
• Míra nezaměstnanosti rychle rostla (náznak obratu v posledních měsících) • Na počátku roku 2009 výrazně zpomalil růst mezd 10
Spotřeba domácností a inflace 10 8 6 4 2 0 -2 1/06
1/07
1/08
Spotřeba domácností (%)
1/09
1/10
Spotřebitelské ceny (%)
• Nepříznivý vývoj na trhu práce se odrazil v ochabující spotřebě domácností • Inflace se rychle snížila a na konci roku 2009 se nakrátko dostala do záporných hodnot
11
Reakce měnové politiky ČNB (i) 5
Lombardní sazba 2T repo sazba Diskontní sazba
4 3 2 1 0 1/08
1/09
1/10
• S uvolňováním měnové politiky ČNB započala již v srpnu 2008, tj. jako jedna z prvních centrálních bank na světě • Klíčová úroková sazba byla postupně snížena z 3,75 % na 0,75 % (historické minimum) 12
Reakce měnové politiky ČNB (ii) Operace ČNB na trhu a vývoj oběživa (CZK mld)
Stahování přebytečné likvidity (sterilizace)
Oběživo
VI-10
V-10
IV-10
III-10
II-10
I-10
XII-09
XI-09
X-09
IX-09
VIII-09
VII-09
0 VI-09
100 V-09
5
IV-09
150
III-09
10
II-09
200
I-09
15
XII-08
250
XI-08
20
X-08
300
IX-08
25
VIII-08
350
VII-08
30
VI-08
400
V-08
35
IV-08
450
Dodávací operace
• ČNB rovněž zavedla nové operace na dodávání likvidity • Banky je v praxi využívaly jen málo, měly však důležitý uklidňující efekt • Pomohly též zklidnit situaci na trhu státních dluhopisů (zprůchodnění jejich užívání jako zástavy v operacích s ČNB)
13
ČNB se vyhnula využití nekonvenční MP
• V ČR je dlouhodobě přebytek likvidity v bankovním sektoru • Nebylo dosaženo nulové úrovně úrokových sazeb • Přenos změn sazeb do ekonomiky má poruchy, ale stále funguje • Finanční systém je stabilní • K uvolnění měnových podmínek došlo mj. i oslabením kurzu
14
Přenos sazeb ČNB dále do ekonomiky 6
4
2
0 8/06
2/07
8/07
2/08
8/08
2/09
8/09
2/10
Úvěry nefinančním podnikům Výnos 10letého vládního dluhopisu 3M PRIBOR 2T Repo
• Zřetelný přenos do úroků z úvěrů podnikům • Nárůst výnosů vládních dluhopisů v roce 2009 zpomalil přenos do sazeb z hypoték (efekt vytlačování) • Měnová politika „přetlačovala“ nárůst rizikové prémie
15
Měnový kurz v době krize 32 28 24 20 16 EUR/CZK 12 1/06
1/07
USD/CZK 1/08
1/09
1/10
• I přes zvýšenou kolísavost byl plovoucí měnový výhodou • Krizí byly nejvíce postiženy země s makroekonomickými a finančními nerovnováhami a fixním kurzem • Kurzové riziko a nízké sazby omezily zadlužení českých subjektů v cizích měnách • Oslabení kurzu zčásti vyvažovalo propad zahraniční poptávky
16
„Vybředávání“ z krize Vrchol Pád tržní Lehmanů prémie
LB
Vrchol oslabení koruny
Spotřeba 3M PRIBOR domácností
Risk HDP HDP MP CZK Inflace Sazby prem. q/q y/y infl.
C
Mzdy
Nezaměstnanost (vrchol)
Q3/08 Q4/08 Q1/09 Q2/09 Q3/09 Q4/09 Q1/10 Q2/10 Q3/10 Q4/10 Q1/11 Q2/11 Q3/11
• K obratu již došlo u finančních veličin, HDP a inflace • Jsme zřejmě poblíž dna u tržních úrokových sazeb • Tím nejhorším právě procházíme v případě spotřeby domácností, mezd a míry nezaměstnanosti 17
Co potáhne ekonomický růst směrem nahoru?
Pohledem poptávky • Ekonomický růst bude tažen čistým vývozem • Tlumeno vlivem odstranění šrotovného a Řeckou krizí
• Dále bude působit mírné oživení investic • Zejména do zásob
• Spotřeba domácností bude nicméně klesat • Dozvuky útlumu na trhu práce • Fiskální úsporná opatření (viz tzv. „Janotův balíček“)
• Trh práce se bude zotavovat jen pozvolna • Nízký růst mezd • Nárůst míry nezaměstnanosti (po sezónním očištění) i v roce 2010 18
Děkuji za pozornost
www.cnb.cz Vladimír Tomšík člen bankovní rady ČNB
[email protected]
19
Vývoj úvěrů Úvěry nefinančním podnikům a domácnostem (stavy, mzr. v %) 40
Úvěry nefinančním podnikům a domácnostem (měsíční toky v mil. Kč, sezónně očištěné) 50000 40000
30
30000
20
20000
10
10000 0
0
-10000
-10 2005
2006
2007
2008
2009
Úvěry podnikům a domácnostem Úvěry podnikům Úvěry domácnostem
2010
-20000 2005
2006
2007
2008
2009
2010
Úvěry celkem Úvěry nefinančním podnikům Úvěry domácnostem
• Nižší poptávka po úvěrech + větší (racionální) opatrnost bank růst stavu celkových úvěrů zpomalil k nule (u podniků přešel v pokles) vlivem prudkého snížení měsíčních toků úvěrů a poklesu nově poskytnutých úvěrů 20
Bariéry růstu produkce v průmyslu
100 80 60 40 20 0 1/07
1/08
1/09
1/10
Os tatní Finanč ní problémy Nedos tatek materiálu/z aříz ení Nedos tatek z aměs tnanc ů Nedos tateč ná poptáv ka Nejs ou
• Hlavním problémem je nedostatečná poptávka • Na finanční a ostatní problémy si podniky stěžují výrazně méně 21
Aktuální prognóza ČNB HDP
10
Inflace
8
Horizont měnové politiky
8 6
6 4
4 Inflační cíl
2 2
0 -2
0
-4 -2
-6 II/08
III
IV
I/09
II 90%
III 70%
IV 50%
I/10
II
III
IV
I/11
II
III
III
IV
I/09
II 90%
30% interval spolehlivosti
Měnový kurz
30
II/08
IV
III
IV
70%
50%
I/10
II
III
IV
I/11
II
III
IV
III
IV
30% interval spolehlivosti
3M PRIBOR
6
5
28
4 26 3 24 2 22
1
20
0 II/08
III
IV
I/09
II 90%
III 70%
IV 50%
I/10
II
III
IV
I/11
30% interval spolehlivosti
II
III
IV
II/08
III
IV
I/09
II 90%
III 70%
IV 50%
I/10
II
III
IV
I/11
30% interval spolehlivosti
II
22
