RANNÍ PŘEHLED. 7. listopadu 2014

RANNÍ PŘEHLED 7. listopadu 2014

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 963 bodů (+0.0% d/d); objem: 724 mil. Kč Pražská burza zakončila čtvrteční obchodování s minimální změnou +0,01%. Největší aktivita se soustředila především na akcie KB, titul po lepších výsledcích dokázal posílit o 1,9 % na závěrečnou cenu 4 781 Kč. V prvotní euforii titul poskočil až na ceny nad 4 800 Kč, kde však začal být silnější prodejce, který je na trhu již několik dní znát. Dosažený objem 428 mil. Kč je nadprůměrný a tvořil téměř 60 % všech čtvrtečních obchodů na BCPP. Stabilní obchodování v posledních dnech zažívají akcie ČEZ. Titul za slabého zájmu v objemu 109 mil. Kč zakončil slabší o 0,4 % (602 Kč) a to hlavně kvůli prodejní aktivitě v samotném závěru obchodování. Pod prodejním tlakem byly akcie Erste Group, které se prodávají od začátku týdne a zatím ani jednou nedokázaly zavřít v zelených číslech. Titul odepsal 1,4 % na závěrečnou cenu 546 Kč. Dow Jones: 17,554 (+0.4%); S&P500: 2,031 (+0.4%); Nasdaq: 4,638 (+0.4%) USA Americké indexy rozšířily svá historická maxima, kde podporou pro investory byl týdenní počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti, který byl nejnižší za posledních 14 let. Bezpochyby k optimistické náladě dopomohl i šéf ECB Mario Draghi, který naznačil blížící se spuštění dalších měnových stimulů, a to kvůli nízké ekonomické výkonnosti eurozóny stejně jako nízké inflaci, která je pod stanoveným cílem. Na tato slova oslabilo euro, hlavní měnový pár pod 1,24 USD/EUR. Zlato kolem nuly, středeční zisky opět odevzdala ropa a pohybovala se na 78 USD/barel. Z reportovaných výsledků stojí za zmínku Tesla Motors, která překonala očekávání a akcie posílily o 4,5%. Také Canadian Solar +3 %, kde společnost oznámila navyšování kapacit kvůli zvyšující se poptávce z rozvíjejících se trhů. Pozitivní správa přišla i z těžařů zlata, Randgold potěšil výsledky a potvrdil výhled, akcie +9,3 %.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Obchodování středoevropský měn bylo ve čtvrtek nevýrazné. Koruna k euru se po většinu den držela těsně pod úrovní 27,8 CZK/EUR a bez reakce přešla, jak zveřejněné výsledky z ekonomiky (průmysl, obchodní bilance), tak odpolední zasedání ČNB. V regionu ostatní měny posilovaly k euru 1-2 desetinky procenta. Euro k dolaru dopoledne se drželo kolem 1,253, ale odpoledne se propadlo na nové 2,5leté minimum 1,240 USD/EUR. Impulzem se stalo zasedání ECB a prohlášení prezidenta ECB Draghiho, že je připraven k další stimulaci, pokud to bude třeba. Koruna k dolaru oslabila o 20 haléřů na 22,4 CZK/USD, což je nejslabší úroveň koruny od března 2009.

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

07:00 – Alianz: výsledky za 3Q/14 08:00 – Německo: průmyslová výroba (září) 14:30 – USA: změna zaměstnanosti a míra nezaměstnanosti (říjen

PŘEHLED ČR Komerční banka: Zvýšení očekávané dividendy, opatrný výhled na příští rok Fortuna: Informace z konferenčního hovoru Makro: Zasedání ČNB bez překvapení, opět snížen inflační výhled Makro: Průmysl se v září vrátil k silnému růstu, obchodní bilance s rekordním přebytkem i díky levné ropě

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI AVG: Nová akvizice, vyšší výhled na r. 2015 AVG bylo osloveno potenciálními kupci Air Lease: Výsledky mírně nad odhady, spoluzakládá nový podnik Arcelor Mittal: 3Q14 lepší než očekávání

17,554 2,031 4,638 3,102 9,377 963 2,199 17,156 2,435 1,017

t/t (%) 2.1 1.8 1.6 2.2 2.9 -0.2 0.3 0.1 -0.3 -7.4

ytd (%) 5.9 9.9 11.1 -0.2 -1.8 -2.6 -13.6 -7.6 1.4 -29.5

PX Index (-) 1025

mil. CZK 2000

1000 1500 975 950

1000

925 500 900 875

0 8/10

15/10

22/10

30/10

6/11

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.77 22.44 1.24 0.782 1.204 115.2 46.61

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.1 -0.8 0.9 0.0 -0.1 -0.5 -3.9

t/t (%) -0.1 -2.0 1.9 0.8 0.1 -5.5 -12.3

ytd (%) -1.6 -12.8 10.0 5.9 1.8 -9.4 -41.8

KORUNA USD 21.4

EUR 27.2 EUR USD

21.6

27.4

21.8 27.6 22.0 27.8

22.2

28.0

22.4 09/10

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI

d/d (%) 0.4 0.4 0.4 0.3 0.7 0.0 0.1 -0.7 -0.2 -3.5

16/10

23/10

30/10

06/11

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.87 0.83 2.39 2.66 3.86

0 0 4 4 3

sazba (%) 0.34 0.23 0.06 0.56 0.01 1.92 2.10

0 0 0 0 0 8 0

d/d bb bb bb bb bb

t/t

ytd

-7 bb -2 bb 8 bb 6 bb -14 bb

-165 bb -110 bb -64 bb -169 bb -175 bb

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

-1 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 5 bb 0 bb

-4 bb -1 bb -21 bb 3 bb -1 bb -69 bb -89 bb

d/d (%) -0.1 0.1 0.1 -0.5 0.3 -0.9

t/t (%) -3.9 -4.7 -0.6 -3.7 -1.2 -3.0

ytd (%) -25.2 -5.3 -6.0 -15.3 -9.5 -14.1

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

82.9 1,142 34.3 69.8 6,660 5.20

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH KB

V komentářích k včera zveřejněným výsledkům za 3Q management dále uvedl:

pozitivní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 5 100 Kč

•

Výplatní poměr dividendy by se mohl v následujících dvou letech zvednout na 70 - 100 % z čistého zisku. Rozhodnutí ohledně dividendy bude oznámeno v rámci výsledků za 4Q (polovina února).

•

Čistý zisk by v tomto roce mohl zaznamenat mírný růst okolo 1 %. Doposud management očekával mírný pokles čistého zisku.

•

V příštím roce management očekává stabilní provozní náklady a úrokové výnosy, mírný pokles výnosů z poplatků a rizikové náklady na úrovni 35 b.b.

Komentář k vyšší dividendě je pozitivní zprávou, na kterou investoři již delší dobu čekali. Výhled pro příští rok, je podle nás příliš opatrný a je pro nás mírným zklamáním, jelikož jsme očekávali zrychlení růstu úrokových výnosů a zastavení propadu výnosů z poplatků a provizí. Na druhou stranu výhled vývoje nákladů (rizikových i provozních) je lepší, než naše dosavadní projekce. Fortuna neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 133 Kč

Fortuna včera pořádala konferenční hovor k výsledkům za 3Q 2014. Z informací, které zde zazněly, nás zaujaly následující body: •

Přestože společnost nezměnila celoroční výhled přijatých sázek (645 mil. EUR), výsledek ve 4Q by měl být minimálně na úrovni minulého roku. To by indikovalo přijaté sázky v tomto roce na úrovni minimálně 665 mil. EUR.

•

Připravované změny regulace hazardu v ČR jsou zatím ve fázi, kdy se mohou ještě výrazně měnit a predikovat jejich dopad je předčasné. Významné pro Fortunu by mohlo být plánovaná legalizace provozování online loterie a kasína.

•

Mistrovství světa v kopané, které proběhlo v tomto roce, přispělo k růstu celkových přijatých sázek přibližně 4 %.

•

Rychlý růst počtu registrovaných klientů (+36 % r/r) nesouvisel jen se zmíněným mistrovstvím světa, ale pokračoval i v průběhu září a října.

Celkově považujeme vyznění konferenčního hovoru za neutrální.

MAKRO ČNB – měnová politika

Ve čtvrtek bankovní rada České národní banky podle očekávání ponechala úrokové sazby na faktické nule (0,05 %) a potvrdila závazek devizových intervencí proti koruně s cílem zabránit posílení koruny pod úroveň 27 CZK/EUR alespoň do roku 2016. Z toho hlediska zasedání ČNB žádné překvapení nepřineslo. Centrální banka představila novou prognózu, ve které opět snížila inflační výhled pro následující 2 roky a také snížila výhled pro ekonomický růst v letošním a příštím roce. Nadále se nemění naše očekávání, že současný režim měnové politiky - sazby na faktické nule + intervence – ČNB bude držet minimálně do roku 2016, přičemž přesný termín a forma ukončení režimu je stále nejasná.

Průmyslová výroba – září

Průmyslová výroba v září meziročně vzrostla o 8,3 %, což překonalo i ta nejoptimističtější očekávání (průměr trhu: +4,5 %). Pozitivní roli sehrály kalendářní efekty (+1 pracovní den), ale i tak sezónně očištěná produkce v září meziměsíčně vyskočila o 4,5 % m/m, meziročně byla vyšší o 5,6 %. Plně se kompenzoval propad v srpnu (-3,6 % m/m a -2,3 % r/r) způsobený efektem celozávodních dovolených a stále minimální dopad má ochlazení aktivity v průmyslu v Německu. V mnoha ukazatelích se průmysl v září vrátil k předchozím trendům. Z hlediska oborů celkový růst táhne výroba aut (+12 % r/r; příspěvek k celkovému růstu 2,0 p.b.), výroba strojů (+8 %; příspěvek 0,6 p.b.) a v září se přidala i výroba elektřiny (+15 %; příspěvek 1,6 p.b.). Dobré vyznění výsledků podtrhuje i další růst nových zakázek (+15 % r/r). Tentokrát byl tahounem růstu vývoj domácích zakázek (+23 % r/r), které pouze doplnily zakázky ze zahraničí (+11 %), což kontrastuje s propadem zakázek v Německu (-1 % r/r v září). Další pozitivní zprávou je nabírání nových pracovních sil a růst zaměstnanosti (+2,0 % r/r). Výsledky ukazují, že český průmysl je stále ve velmi dobré kondici, i přes zpomalení v zahraničí. Relativně solidní výhled také dávají i předstihové ukazatele, jako jsou indexy nákupních manažerů, které se v českém průmyslu stále drží v pásmu 54-56 bodů, což odpovídá růstu 5-7 %. Pro celý letošní rok očekáváme růst kolem 5 %.

Obchodní bilance – září

Obchodní bilance v září podle metodiky národního pojetí vykázala přebytek 19,3 mld. korun (11 mld. září 2013), což překonalo očekávání (14 mld.). Růst exportu (+14 % r/r) byl opět silný a vrátil se k předchozímu trendu a srpnový výsledek (+3 %) se ukazuje jako jednorázový výkyv. Hlavní

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


destinací, kam rostly exporty, byla západní Evropa – Německo (+16 %), Francie (+17 %). Z hlediska celkové bilance se pozitivně projevil propad cen ropy, protože došlo k meziročnímu snížení deficitu v obchodě s palivy o 6 mld. korun. I díky tomuto vlivu růst importu (11 %) zaostal za dynamikou exportu (+14 %). Za období leden-září obchodní bilance skončila s rekordním přebytkem 136 mld. korun (97 mld. vloni). Celoroční přebytek obchodní bilance by měl překonat hranici 150 mld. korun (107 mld. v roce 2013).

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

Arcelor Mittal

AVG Technologies

AVG Technologies

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,102 (+0.3%)

9,377 (+0.7%)

6,551 (+0.2%)

Arcelor Mittal reportovanými čísly za 3Q14 překonal konsensus. Tržby jsou 20,1 mld. USD (oček. 19,9 mld. USD), EBITDA 1,91mld. USD (oček. 1,81 mld. USD). Výhled na FY14 potvrzen na EBITDA nad 7 mld. USD, tzn., že provoz se nebude zhoršovat a 4Q14 by nemělo být horší než 3Q14.

( +)

USA

Air Lease

EuroStoxx50 (Eurozóna)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,554 (+0.4%)

2,031 (+0.4%)

4,638 (+0.4%)

( +)

Air Lease včera reportoval výsledky mírně nad odhady trhu, s tržbami 261,9 mil. USD (oček. trhu 260,1 mil.) a ziskem na akcii 0,58 USD, nad oček. 0,56. Jde nadále o silné meziroční růsty (tržby +21 %, zisk na akcii +26 %). Šéf firmy Udvar-Házy uvedl, že v sektoru pokračuje zdravý růst a že všechna letadla objednaná pro příští rok mají již své nájemce. Air Lease rovněž oznámil, že nabyde 9,5% podíl v novém společném podniku s dalšími investory. Podnik s názvem Blackbird Capital I má za cíl do r. 2016 nakoupit letadla za 2 mld. USD. Z toho Air Lease prodá tomuto podniku letadla za cca 0,5 mld. USD. Cílem společného podniku je využít poptávku v sektoru a pronajímat letadla přes podnik s jinými dluhovými a rizikovými parametry. Air Lease bude vést podnik po manažerské stránce a bude za to získávat poplatky.

(+)/(=)

Na konf. hovoru uvedl management AVG, že v příštím roce čeká tržby 410 – 430 mil. USD. Trh podle nás zatím očekával tržby cca 416 mil. Část zvýšení plyne ze včera oznámené akvizice Norman Safeground, menší norské antivirové firmy, za 14 mil. USD. Vedení firmy zároveň uvedlo, že poslední výsledky akvírované firmy Location Labs potvrzují jejich očekávání, že kombinovaný mobilní byznys přinese příští rok tržby 60-70 mil. USD a další rok přes 100 mil. Ve středním období se AVG ještě dále může zaměřit na akvizice a zpětný odkup akcií tak nebude prioritou. Tomuto vyjádření nerozumíme tak, že by zpětný odkup měl být zrušen, ale spíše tak, že nebude navyšován a bude nadále sloužit hlavně jako kompenzace emise akcií managementu a zaměstnancům firmy. Provozní marži za celou firmu očekává management okolo 30 % v příštích letech.Celkově vyzněl podle nás konf. hovor mírně pozitivně, jelikož firma má vysokou důvěru v obnovení dvouciferného růstu tržeb od příštího roku.

( +)

Podle listu Wall Street Journal bylo AVG Technologies osloveno potenciálmi kupci. Mezi ty patří několik private-equity investorů, ale i jedna společnost z oboru informačních technologií. Podle zdroje se zatím nepřipravuje konkrétní smlouva, ale pokud by k prodeji mělo dojít, došlo by k němu v příštích měsících. Žádné další informace list nezveřejnil. Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

23,649 (-0.2%)

1,497 (+0.1%)

52,637 (-2.0%)

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |3


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

53 602 546 125 4,781 1 240 629 9,740 169 83 580 130 1,066

d/d (%) 2.6 -0.4 -1.4 -0.4 1.9 0.0 -1.6 -1.5 0.7 -1.1 3.6 0.0 0.0 0.2

PX Index

963

0.0

závěr

t/t (%) 1.6 -0.8 -0.1 2.4 2.6 11.1 -4.4 -0.6 -1.6 -0.1 -23.3 0.0 1.6 2.7 -0.2

denní min max 52 53 602 606 543 546 125 127 4,705 4,821 0 1 239 242 629 638 9,700 9,770 169 172 81 85 0 0 130 131 1,056 1,066 -

-

mil CZK 3 109 97 3 452 1 21 0 27 0 8 0 1 3

mil USD 0.1 4.9 4.3 0.1 20.3 0.0 1.0 0.0 1.2 0.0 0.3 0.0 0.0 0.1

724

32

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Držet Koupit Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Revize Koupit

2.0 USD (40 Kč) 661 Kč 20 EUR (552 Kč) 133 Kč 5 100 Kč Revize 305 Kč 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno Revize 45,0 EUR (1 250 Kč)

15-8-2014 2-5-2014 1-8-2014 29-10-2014 9-7-2014 2-9-2014 25-5-2011 8-10-2013 20-8-2014 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 5-6-2014

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JTFG I 6,4%/2014 JTFG II 6,4%/2015 CPI VAR/2015 DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 Istrokapitál 10%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 100 000 500 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 500 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR EUR CZK EUR CZK EUR EUR CZK EUR CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 30.11.2014 6.2.2015 23.3.2015 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 10.12.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 99.85 99.00 99.75 100.00 93.31 100.00 99.50 101.00 103.00 99.00 98.00 100.00 98.00 98.00 98.00 100.00 106.00 99.00 98.00

Cena prodej 100.45 101.00 101.75 102.00 94.31 102.00 101.50 103.00 106.00 101.00 100.00 102.00 100.00 100.00 100.00 102.00 109.00 100.00 100.00

Roční výnos do splatnosti -2.06 % 2.11 % 1.87 % 2.06 % 5.41 % 4.54 % 5.51 % 4.05 % 3.19 % 9.43 % 5.20 % 6.27 % 5.99 % 6.29 % 4.50 % 6.16 % 4.64 % 7.50 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 7/11/14 7/11/14 7/11/14 7/11/14 7/11/14 7/11/14 7/11/14 7/11/14 7/11/14 10/11/14 10/11/14

Čas 8:00 8:00 14:30 14:30 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Německo Německo USA USA -

Indikátor Průmyslová výroba Průmyslová výroba Změna počtu pracovních míst (bez zemědělství) Nezaměstnanost Allianz ArcelorMittal Palfinger Agora PGNIG Intesa Sanpaolo Bank Pekao

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 09/14 09/14 10/14 10/14 -

J&T (oček.) -

Trh (oček.) 228,000 5.9% EUR 3.31 USD 0.16 EUR 0.18 EUR 0.03 PLN 2.71

Předchozí -4.0% m/m -2.8% r/r 248,000 5.9% EUR 13.22 USD -0.90 EUR 1.23 PLN -0.20 PLN 0.34 EUR -0.28 PLN 10.28

S T R A NA |4

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |5

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 131 606 554 669 633 661

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |6

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |7

RANNÍ PŘEHLED. 7. listopadu 2014

Recommend Documents