RANNÍ PŘEHLED 31. března 2015
KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,031 bodů (+0.8% d/d); objem: 510 mil. Kč Praha, stejně jako většina ostatních burz, zahájila velikonoční týden růstem a nechala tak investorům zapomenout na výprodeje z druhé poloviny minulého týdne. Aktivita však zůstala podprůměrná, zlepšení můžeme čekat v úterý, kdy končí měsíc i první čtvrtletí a může docházet k ladění portfolií. Závěr týdne bude opět klidnější, neboť část trhů bude právě díky Velikonocům uzavřena (Velký pátek). Nízká likvidita může přinést značnou volatilitu, zejména v pátek, kdy budou zveřejněny klíčové výsledky z amerického trhu práce. Z lokálních titulů v pondělí jasně vítězily banky, Komerční banka (+2,4 %) a Erste Bank (+1,4 %), které následovaly pozitivní vývoj ostatních bank v Evropě. ČEZ přidal jen +0,3 %, což odráží smíšený vývoj v sektoru. Přes negativní čísla akcie Philip Morris uzavřely na červené nule. USA Dow Jones: 17,976 (+1.5%); S&P500: 2,086 (+1.2%); Nasdaq: 4,947 (+1.1%) Akcie na Wall Street se během pondělního obchodování připojily ke globální akciové rally díky spekulacím nad možnými stimuly čínské vlády z důvodu přílišného zpomalování tamní ekonomiky. Sentiment podpořila rovněž zvýšená aktivita na poli fúzí a akvizic, hlavní index S&P 500 (+25 b.) se tak vyhoupl zpět nad hladinu 50denního klouzavého průměru a to i přes slabší makrodata. Téměř všechny sektory v S&P 500 si připsaly více než procentní zisky, Oil&Gas jako jediný +2 %. Blue chips táhly vzhůru díky akvizičním plánům akcie UnitedHealth Group (+2,5 %; 121 USD). Dolarový index posiloval třetí den v řadě, zlato naopak propadlo nejvíce za poslední tři týdny a našlo podporu až na důležité technické úrovni 1 180 – 1 183 USD. Ropa si připsala mírné ztráty i přes pokračující napětí v Jemenu z důvodu posilujícího dolaru. Výnos amerických desítek zůstává s blížícím se koncem kvartálu pod úrovní 2 %.
KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru na začátku nového týdne se klidně obchodovala těsně pod úrovní 27,5 CZK/EUR. Naopak ostatní měny v regionu opět pozvolna posilovaly, vracely se na rekordní úrovně z minulého týdne, například polský zlotý (+0,3 % d/d; 4,09 PLN/EUR) se v pondělním obchodování opět přiblížil úrovni 4,08, což jsou maxima od ledna 2013. Vystoupení šefky Fedu Janet Yellenové v pátek večer podpořilo spekulace o zvyšování sazeb v USA a dolar v pondělním obchodování po čase opět posiloval, z pátečních 1,09 k euru se během pondělí postupně dostal na 1,082 USD/EUR. Koruna k dolaru oslabila o 20 haléřů na 25,4 CZK/USD.
AKCIOVÉ TRHY Index
země závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
d/d (%) 1.5 1.2 1.1 1.3 1.8 0.8 2.1 0.4 1.0 2.6
17,976 2,086 4,947 3,728 12,086 1,031 2,516 20,046 2,396 879
t/t (%) -0.8 -0.9 -1.3 0.8 1.6 -1.3 -0.6 3.7 -0.7 2.3
ytd (%) 0.0 0.3 3.6 18.9 23.3 8.9 16.5 20.5 3.5 11.2
PX Index (-) 1075
mil. CZK 2000
1050
1500
1025
1000
1000
500
975
0 2/3
9/3
16/3
23/3
30/3
FOREX Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*
27.50 25.38 1.08 0.732 1.048 120.1 57.51
*USD/100 RUB
d/d (%) 0.0 -0.6 0.5 0.1 0.0 -0.8 0.6
t/t (%) -0.4 -1.4 1.0 0.1 1.0 -0.3 2.1
ytd (%) 0.8 -11.4 10.9 6.3 12.9 -0.5 -2.0
KORUNA USD 24.0
EUR 27.2
24.5 27.6 25.0 25.5 28.0
EUR USD
26.0
28.4
KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 11:00 – Eurozóna: CPI (březen) 11:00 – Eurozóna: nezaměstnanost (únor) 15:00 – USA: ceny nemovitostí (leden) 15:45 – USA: index nákupních manažerů regionu Chicago (březen) 16:00 – USA: spotřebitelská důvěra (březen)
PŘEHLED ČR
26.5 02/03
09/03
16/03
23/03
30/03
DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
výnos (%) 0.43 0.21 1.95 2.30 3.26
d/d
t/t
-3 bb 0 bb -1 bb -1 bb -9 bb
-4 bb -2 bb 4 bb 1 bb 6 bb
sazba (%) 0.31 0.28 0.01 0.57 -0.81 1.55 1.89
d/d
t/t
ytd
0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb -1 bb
0 bb 1 bb 0 bb 0 bb -2 bb 0 bb -8 bb
-3 bb 2 bb -4 bb 1 bb -74 bb -41 bb -21 bb
d/d (%) -0.2 -1.1 -0.6 -1.5 0.4 4.4
t/t (%) 0.7 -0.3 -0.2 0.5 -0.6 -0.7
ytd (%) -2.8 -1.2 -1.7 -12.6 -3.8 -12.0
ytd -31 -33 -24 -22 -34
bb bb bb bb bb
PENĚŽNÍ TRH
Bez významných zpráv.
3M sazby
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Raiffeisen: PZU se zajímá o prodej polské pobočky Immofinanz: Buwog zvyšuje výhled
CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice
56.3 1,186 32.3 57.7 6,082 5.30
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |1
RANNÍ PŘEHLED 31. března 2015
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa
Immofinanz
Raiffeisen
USA
Asie, Rusko, Brazílie
WWW.JTBANK.CZ
EuroStoxx50 (Eurozóna)
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
3,728 (+1.3%)
12,086 (+1.8%)
6,891 (+0.5%)
( +)
Rezidenční investor Buwog, v němž Immofinanz vlastní 49 % akcií, dnes ráno reportoval solidní výsledky za 9M r. 2014/15 a zvýšil výhled. Upravený zisk před odpisy EBITDA vzrostl meziročně o 11 % na 116,2 mil. EUR. Volné cash flow vzrostlo o 3 % na 71,3 mil. EUR. Management zvýšil výhled na volné cash flow za celý fiskální rok z 80-85 mil. na 88-90.
(+)/(=)
Podle generálního ředitele PZU, největší polské pojišťovny, bud společnost pozorně sledovat prodej polské pobočky Raiffeisen Bank International. PZU by se pak mohla zapojit buď jako přímý investor, nebo poskytnout financování případné transakce. Vzhledem k atraktivitě polského bankovního trhu očekáváme, že o prodej polské pobočky bude solidní zájem. Dow Jones
S&P500
Nasdaq
17,976 (+1.5%)
2,086 (+1.2%)
4,947 (+1.1%)
Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
24,855 (+1.5%)
1,613 (+2.6%)
51,243 (+2.3%)
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |2
RANNÍ PŘEHLED 31. března 2015
PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
70 625 625 102 5,528 0 202 708 11,180 186 80 555 126 1,122
d/d (%) 3.2 0.3 1.4 0.0 2.4 -2.9 -0.8 1.2 -0.1 0.2 -1.4 0.0 -0.5 -0.2
PX Index
1,031
0.8
závěr
t/t (%) 1.8 -1.9 -1.2 -1.7 -0.5 3.0 0.4 0.6 -0.6 -0.1 -4.3 0.0 -1.1 -2.6 -1.3
denní min max 68 70 625 635 608 625 102 103 5,406 5,550 0 0 201 204 697 708 11,163 11,229 186 186 79 81 0 0 126 127 1,106 1,127 -
-
mil CZK 10 206 111 6 142 1 13 5 16 0 1 0 0 1
mil USD 0.4 8.1 4.4 0.2 5.6 0.0 0.5 0.2 0.6 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
510
20
doporučení
cílová cena
Prodat Koupit V revizi V revizi Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi Koupit
2.0 USD (40 Kč) 661 Kč V revizi V revizi 6 080 Kč V revizi V revizi 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi 45,0 EUR (1 250 Kč)
15-8-2014 2-5-2014 1-8-2014 9-3-2015 24-2-2015 2-9-2014 11-2-2015 8-10-2013 20-8-2014 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 5-6-2014
-
-
-
datum vydání
Zdroj: BCCP, J&T Banka
VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021
Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000
Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR
Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021
Cena nákup 98.95 95.19 101.75 100.00 101.00 101.00 98.00 102.00 100.00 98.00 99.00 100.00 105.20 99.00 99.00
Cena prodej 100.95 97.19 103.75 102.00 103.00 104.00 100.00 104.00 102.00 100.00 100.00 103.00 107.20 100.00 100.00
Roční výnos do splatnosti -0.64 % 4.02 % 2.21 % 4.78 % 3.46 % 3.72 % 5.20 % 5.36 % 5.11 % 6.28 % 4.50 % 5.74 % 4.91 % 7.50 % 6.00 %
Zdroj: J&T Banka
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 31/3/15 31/3/15 31/3/15 31/3/15 31/3/15 31/3/15 31/3/15 31/3/15 1/4/15 1/4/15 1/4/15 1/4/15 1/4/15 1/4/15
Čas 9:00 9:00 10:30 11:00 11:00 15:00 15:45 16:00 3:45 9:30 10:00 16:00 -
WWW.JTBANK.CZ
Země ČR ČR Británie Eurozóna Eurozóna USA USA USA Čína ČR Eurozóna USA -
Indikátor HDP HDP HDP CPI Nezaměstnanost Ceny nemovitostí Index nákupních manažerů Chicaga Spotřebitelská důvěra (Conf. Board) Index nákupních manažerů průmyslu (HSBC) Index nákupních manažerů průmyslu Index nákupních manažerů průmyslu ISM - podnikatelská důvěra průmyslu Monsanto Philip Morris CR
WWW.ATLANTIK.CZ
Období Q4/15f Q4/15f Q4/15f 03/15 02/15 01/15 03/15 03/15 03/15f 03/15 03/15f 03/15 -
J&T (oček.) -
Trh (oček.) 2.7% r/r -0.1% r/r 11.2% 4.6% r/r 51.8 96.4 49.3 56 51.9 52.5 USD 2.94 -
Předchozí 1.5% r/r 1.5% r/r 2.7% r/r -0.3% r/r 11.2% 4.5% r/r 45.8 96.4 49.2 55.6 51.9 52.9 USD 4.93 CZK 883.79
S T R A NA |3
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
S T R A NA |4
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)
+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420
OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová
Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 684
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
WWW.JTBANK.CZ
221 221 221 221 221 221 221
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710 710 710
710 710 710 710 710
628 131 606 554 669 633 661
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.ATLANTIK.CZ
Praha:
Brno:
Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626
[email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz
S T R A NA |5
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A NA |6
