RANNÍ PŘEHLED 30. dubna 2015

RANNÍ PŘEHLED 30. dubna 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza

Index PX: 1,025 bodů (-0.6% d/d); objem: 1,040 mil. Kč

Ve středu docházelo k výrazným výprodejům napříč všemi evropskými trhy a ani Praha (-0,6%) nezůstala ušetřena. Index PX ztrácel již třetí den v řadě, nicméně ve srovnání s okolními burzami si nevedl tak špatně. Zajímavým titulem byl beze sporu Unipetrol (0 %, 150,05 Kč), který se sice nevychýlil od úrovně 150 Kč, ale zobchodovalo se téměř 2 mil. kusů akcií, tedy denní objem, který jsme neviděli již velmi dlouhou dobu. Akcie rakouské Erste Group (-0,7%; 695,9 Kč) konečně obrátily svůj vývoj a korigovaly nedávné prudké nárůsty. U ČEZu (-0,7%; 637 Kč) nadále operoval silný prodejce z Londýna, ale úroveň 635 Kč se zdá jako první hladina podpory.

USA

Dow Jones: 18,036 (-0.4%); S&P500: 2,107 (-0.4%); Nasdaq: 5,024 (-0.6%)

Hlavní americké indexy skončily středeční obchodní seanci v červených číslech, jedním ze zklamáním byly slabší výsledky HDP za 1Q, které zklamaly na všech úrovních. K lepší náladě nedopomohlo ani zasedání Fedu (viz. komentář). Včera byly také zveřejněny týdenní zásoby ropy, které vykázaly nižší nárůst, než se očekávalo a cena ropy se vyhoupla na 5měsíční maximum (+2,7 %, 58,6 USD/b). Dolar celý den ztrácel a překvapivě i přes tento vývoj oslabilo i zlato (0,6 %, 1204,7 USD/unce).

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Ve středu obchodování koruny k euru bylo opět velmi nevýrazné a drželo se těsné pod úrovní 27,45 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu mírně oslabily, např. polský zlotý (-0,5% d/d; 4,01 PLN/EUR) a ve dvou dnech odmazaly velkou část posílení ze začátku týdne. V ranním a dopoledním obchodování se dolar k euru držel kolem 1,10 USD/EUR, ale odpoledne dolar razantně oslabil a propadl se na 8týdenní minimum 1,115 USD/EUR. Impulzem se stalo horší HDP za 1Q v USA, které dál oslabil očekávání, že Fed bude brzy zvyšovat sazby. Koruna k dolaru prudce posílila o 40 haléřů na 24,6 CZK/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI Zítra je na BCPP zavřeno, obchodování pokračuje v pondělí 4.5. Americké trhy jsou zítra otevřeny. 07:00 – BNP Paribas: výsledky za 1Q/15 07:00 – BASF: výsledky za 1Q/15 07:30 – Bayer: výsledky za 1Q/15 08:00 – Royal Bank of Scotland: výsledky za 1Q/15 08:00 – Royal Dutch Shell: výsledky za 1Q/15 11:00 – Eurozóna: nezaměstnanost (březen) 11:00 – Eurozóna: inflace (duben) 14:00 – Exxon Mobil: výsledky za 1Q/15 14:30 – USA: týdenní data trhu práce 14:30 – USA: příjmy a výdaje domácností (březen) 15:45 – USA: index nákupních manažerů regionu Chicaga (duben) po trhu – Visa: výsledky za 1Q/15 po trhu – First Solar: výsledky za 1Q/15 po trhu – Gilead: výsledky za 1Q/15

PŘEHLED ČR

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) -0.4 -0.4 -0.6 -2.6 -3.2 -0.6 -2.3 -2.1 -1.1 0.2

18,036 2,107 5,024 3,617 11,433 1,025 2,587 22,321 2,522 1,032

t/t (%) 0.0 -0.1 -0.2 -2.9 -3.7 -1.7 -1.2 1.7 0.0 2.8

ytd (%) 0.3 1.3 5.2 15.3 16.6 8.3 19.7 34.2 8.9 30.5

PX Index (-) 1075

mil. CZK 2000

1050

1500

1025

1000

1000

500

975

0 30/3

8/4

15/4

22/4

29/4

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.43 24.65 1.11 0.721 1.045 119.0 51.01

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.0 1.4 -1.3 -0.7 0.4 -0.1 0.6

t/t (%) -0.1 3.6 -3.8 -1.1 -0.3 0.7 2.3

ytd (%) 1.0 -8.2 8.5 7.7 13.0 0.4 9.5

KORUNA USD 24.0

EUR 27.2

24.5 27.6

25.0 25.5

28.0 EUR USD

26.0

28.4

26.5 01/04

08/04

15/04

22/04

29/04

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.48 0.29 2.04 2.61 3.35

d/d

t/t

ytd

8 bb 12 bb 4 bb 6 bb 7 bb

6 bb 12 bb 6 bb 13 bb 8 bb

-26 bb -26 bb -15 bb 9 bb -25 bb

sazba (%) 0.31 0.28 -0.01 0.57 -0.81 1.55 1.70

0 0 0 0 0 0 0

PENĚŽNÍ TRH

CME: Zisk EBITDA zasáhnou kurzy, přesto poroste PLG dnes po zavření trhu zveřejní čísla za rok 2014 Unipetrol svolal valnou hromadu, dividenda za 2014 nebude PMČR: Dnes pořádá řádnou valnou hromadu

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Fed nastavení měnové politiky nezměnil Airbus Výsledky za 1Q15 nad odhady RBI plánuje výrazně snížit náklady v Maďarsku Mastercard: Čistý zisk nad odhady, vyšší objem plateb mimo USA AVG: Lepší tržby i zisk, výhled potvrzen Cameco: Horší výsledky, ale mírně lepší výhled Baidu: Výsledky bez výrazného překvapení

3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

0 bb 0 bb 0 bb 1 bb 2 bb 0 bb -4 bb

-3 bb 2 bb -7 bb 1 bb -75 bb -41 bb -40 bb

d/d (%) 1.8 -0.6 0.1 1.4 0.4 1.2

t/t (%) 4.9 1.5 0.5 3.2 4.0 -4.4

ytd (%) 13.6 0.4 -2.3 -11.6 -2.8 -20.8

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

65.8 1,205 32.1 58.4 6,145 4.77

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Unipetrol neutrální zpráva Doporučení: V revizi Cílová cena: V revizi

Unipetrol svolává řádnou valnou hromadu (VH) na 2. června 2015 (rozhodný den 26. května, poslední den obchodování s právem na VH 22. května). Kromě obvyklých bodů nenavrhuje management Unipetrolu vyplatit dividendu ze zisku 2014. Akcionáři na VH by také měli rozhodnout o zrušení a převedení rezervního fondu (1,7 mld. Kč) do nerozděleného zisku minulých let. V druhé polovině roku plánuje Unipetrol aktualizovat svoji strategii, v rámci které se vyjádří k budoucí výplatě dividend. Nekonsolidovaný nerozdělený zisk odpovídá cca 35 Kč na akcii a rezervní fond, který se zruší (viz výše) dalších cca 9,5 Kč na akcii. Celkem je to cca 45 Kč na jednu akcii. Nedokážeme odhadnout, jestli nebo jakou dividendu bude Unipetrol vyplácet.

PLG neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 215 Kč

Pivovary Lobkowicz Group dnes po zavření trhu zveřejní výsledky, respektive výroční zprávu za rok 2014. Nebude žádná oficiální prezentace pro investory, ale pouze umístění výroční zprávy na internetové stránky společnosti. Konferenční hovor k výsledkům pak bude společnost pořádat v pondělí 4. května dopoledne (pátek 1. května je státní svátek). Podle čísel zveřejněných v březnu PLG vyrobilo 894 tis. hl piva (+4,7 % r/r). Růst produkce je tak významně rychlejší, než vývoj celého trhu (+2,3 %). Tržby vzrostly meziročně o 3,2 % na 1 196 mil. Kč. Jedná se o předběžná neauditovaná čísla, takže může ještě dojít k mírné změně tržeb. Na úrovni provozního zisku EBITDA očekáváme výsledek 230 mil. Kč, což představuje meziroční nárůst o více jak 20 %. Přestože management v minulosti říkal, že EBITDA marže na úrovni 21 %, kterou společnost dosáhla v prvním pololetí, je udržitelná i v horizontu celého roku, naše projekce počítá s jejím poklesem na 19,2 %. Celkově by čísla měla ukázat pokračující obrat v ziskovosti společnosti a rychlý růst provozního zisku. Další sledovaná témata budou jako již tradičně akvizice nových restauračních zařízení, případná akvizice dalšího pivovaru a jakékoliv zmínky o výhledu hospodaření.

PM ČR neutrální zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 10 420 Kč

CME neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 2,0 USD (40 Kč)

Philip Morris ČR dnes (30. 4.) pořádá řádnou valnou hromadu akcionářů, kteří by měli mimo jiné schválit navrženou dividendu celkových 880 Kč/akcii. Jen připomínáme, že akcie se již obchoduje bez nároku na tuto dividendu. Předpokládáme, že schválení by měla být jen formalita. CME včera na konferenčním hovoru uvedla, že letos očekává růst zisku EBITDA o 40 – 50 % z loňských 95,4 mil. USD, pokud by zůstaly měnové kurzy na prům. úrovni loňského roku. Zisk EBITDA by tak činil 134 – 143 mil. USD. Současné kurzy však odpovídají oslabení vůči dolaru meziročně asi o 17 % a CME indikovala, že každý proc. bod oslabení vůči dolaru znamená ztrátu na EBITDĚ asi 1,25 mil. USD. Proto EBITDU by při současných kurzech bylo možné čekat mezi 115 – 120 mil. USD. To odpovídá našemu očekávání na letošní rok 115 mil. USD, nicméně je to pod odhady trhu, které jsou mezi 130 – 140 mil. CME také uvedla, že volné cash flow má být při aktuálních kurzech 40 – 50 mil. USD, nicméně nepočítá se do něj případný náklad na daňový audit v Rumunsku. Ten bude činit min. 30 mil. USD. Celkově hodnotíme konferenční hovor neutrálně.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,617 (-2.6%)

11,433 (-3.2%)

6,946 (-1.2%)

Airbus

(+ )

Airbus zveřejnil výsledky za 1Q15. Tržby 12,1 mld. EUR mírně zaostaly za konsensem (-4,7 %, 12,7 mld. EUR). Za meziročním propadem (-7,0 %) je nižší počet dodaných letadel. EBIT 651 mld. EUR očekávání analytiků (602 mil. EUR) překonal o 8,1 %. Airbus potvrdil své celoroční cíle, vyšší tržby a mírně vyšší EBIT.

Raiffeisen Bank

(= )

Bank International představila plán jak navrátit maďarská aktiva opět do zisku. RBI plánuje snížit náklady o 20 %, zavřít 45 ze 112 poboček a propustit 15 % zaměstnanců.

USA

Fed

WWW.JTBANK.CZ

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

18,036 (-0.4%)

2,107 (-0.4%)

5,024 (-0.6%)

Fed ve středu podle očekávání nastavení měnové politiky nezměnil, ale trh očekával, zda zazní holubičí komentáře o vývoji ekonomiky a tedy pokračování nulových sazeb. Ovšem v hodnocení ekonomiky Fed byl nečekaně jestřábí, kdy zpomalení růstu považuje za dopad přechodných faktorů (chladná zima) a očekává, že i přes zpomalení v 1Q ekonomika bude dál pokračovat v pozvolném oživením. Prohlášení Fedu překvapivě neobsahuje žádnou zmínku o dolaru, včetně toho zda silný dolar může mít dopad na ekonomiku (růst, inflaci). Fed z prohlášení vypustil větu, že na dalším zasedání nedojde ke zvýšení sazeb, tedy ho explicitně nevylučuje a šlo by spíše o jestřábí změnu, ale na druhou stranu Fed odmítl WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


konkrétně naznačit zda se blíží zvýšení sazeb. Pouze zůstal u nekonkrétní formulaci, že zvýšení sazeb bude vhodné, až dojde k dalšímu zlepšení trhu práce a inflace se dlouhodobě bude blížit k cíli 2%. Fed se stále snaží zvýšit flexibilitu pro svoje rozhodování, které má záviset na průběžných datech, ale v konečném důsledku to spíše vede k nižší čitelnosti měnové politiky. Tomu odpovídala i vlažná reakce trhu - akcie zůstaly po předchozích ztrátách beze změny, podobně dluhopisy i dolar. Nadále se přikláníme k názoru, že Fed se zvyšováním sazeb nebude spěchat a nedojde k tomuto kroku dříve než na konci letošního roku.

Mastercard

AVG Technologies

Cameco

(+)/(=)

Mastercard reportoval za 1Q 2015 meziroční nárůst čistého zisku o 17 % na 1,02 mld. USD (89 centů na akcii), více než očekával trh (80 centů na akcii). Tržby na úrovni 2,23 mld. USD (+2,7 % r/r) naopak za odhady (2,28 mld. USD) mírně zaostaly. Pokračující růst tržeb je tažen především vyššími objemy plateb mimo USA. Dnes po zavření trhu reportuje výsledky za 1Q15 Visa.

(+ )

AVG Technologies včera překonalo očekávání trhu na tržbách i zisku, když tržby činily 102,8 mil. USD, nad očekáváním trhu 100,2 mil., a upravené EPS 46 centů, nad očekáváním 37 centů na akcii. Výsledky byly taženy hlavně silným růstem předplaceného anitivru (+25 % r/r), kde byl jak organický příspěvek růstu počtu užeivatelů, tak příspěvek akvizice Location Labs. Počet uživatelů antiviru překonal 200 mil., tažen především mobilními telefony. Firma uvedla, že nebýt posílení dolaru, tržby by byly ještě asi o 2 mil. USD vyšší. Firma potvrdila letošní výhled na tržby i zisk: tržby mají činit 410 – 430 mil. USD a upravené EPS 1,8 – 1,9 USD.

(= )

Těžař uranu Cameco reportoval horší výsledky na tržbách (566 mil. CAD vs. oček. 601 mil.) i na upr. čistém zisku na akcii (0,18 CAD vs. oček. 0,25). Důvodem byla menší produkce v 1Q a tím i nižší prodeje. Firma nepozorovala v 1Q výrazné změny na trhu. Management ponechává letos výhled na produkci, čeká však mírný růst tržeb, zatímco do nynějška čekal pokles. Cameco hodlá také vydat více na kap. výdajích.

Asie, Rusko, Brazílie Baidu

WWW.JTBANK.CZ

(= )

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

28,400 (-0.1%)

1,671 (-0.4%)

55,325 (-0.9%)

Čínský vyhledávač Baidu reportoval za 1Q15 tržby 2,05 mld. USD, mírně pod odhadem trhu 2,07 mld., a upr. EPS 1,22 USD, nad odhady 1,16. Firma čeká na 2Q růst tržeb na 2,64 – 2,70 mld. dolarů, zatímco trh čekal cca 2,68 mld. Výsledky podle nás nepřinesly žádné výrazné překvapení.

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|3


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

69 637 696 99 5,361 0 195 730 10,425 177 74 584 150 993

d/d (%) 0.3 -0.7 -0.7 -1.2 -0.4 3.8 -0.2 0.7 0.0 -1.0 -0.8 0.0 0.0 -1.3

PX Index

1,025

-0.6

závěr

t/t (%) 0.2 -2.8 3.2 0.8 -0.4 0.0 -9.5 1.5 -0.5 -2.5 -2.6 0.0 0.0 -6.0 -1.7

denní min max 67 69 634 640 696 696 99 100 5,360 5,395 0 0 191 195 723 730 10,350 10,461 177 180 73 75 0 0 150 151 985 1,005 -

-

mil CZK 4 521 90 1 54 0 17 2 13 2 2 0 293 41

mil USD 0.2 20.7 3.6 0.0 2.1 0.0 0.7 0.1 0.5 0.1 0.1 0.0 11.7 1.6

1,040

41

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit V revizi V revizi Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi Prodat

2.0 USD (40 Kč) 661 Kč V revizi V revizi 6 080 Kč V revizi V revizi 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi 38,0 EUR (1 045 Kč)

15-8-2014 2-5-2014 1-8-2014 9-3-2015 24-2-2015 2-9-2014 11-2-2015 8-10-2013 20-8-2014 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 5-6-2014

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 98.95 95.54 100.75 100.00 101.00 101.00 98.00 102.00 101.00 98.00 99.00 100.00 104.50 99.00 99.00

Cena prodej 100.95 97.54 102.75 102.00 103.00 104.00 100.00 104.00 103.00 100.00 100.00 103.00 106.50 100.00 100.00

Roční výnos do splatnosti -10.27 % 4.00 % 2.94 % 4.65 % 3.27 % 3.55 % 5.20 % 5.31 % 4.65 % 6.29 % 4.50 % 5.70 % 5.05 % 7.50 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 30/4/15 30/4/15 30/4/15 30/4/15 30/4/15 30/4/15 30/4/15 30/4/15 30/4/15 30/4/15 30/4/15 30/4/15 30/4/15 30/4/15 30/4/15 30/4/15 30/4/15 30/4/15 30/4/15 30/4/15 30/4/15 30/4/15 30/4/15 30/4/15 30/4/15 30/4/15 30/4/15 30/4/15 30/4/15 30/4/15 30/4/15 30/4/15 30/4/15 1/5/15 1/5/15 1/5/15 1/5/15 1/5/15 1/5/15

Čas 11:00 11:00 15:45 16:00 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Eurozóna Eurozóna USA ČR ČR USA -

Indikátor Nezaměstnanost CPI Index nákupních manažerů Chicaga Gilead Sciences PMČR: Řádná valná hromada PLG: Zveřejnění výsledků za rok 2014 AIG Avon Products Colgate-Palmolive ConocoPhillips Exxon Mobil Gillette JDS Uniphase Viacom Goldcorp Airbus Banco Popular Espanol BASF Bayer BNP Paribas Holcim Intl Consolidated Airlines Koninklijke KPN Linde Nokia Novo Nordisk Palfinger Royal Bank Of Scotland Royal Dutch Shell Sanofi-Aventis STMicroelectronics Rosneft Gazprom ISM - podnikatelská důvěra průmyslu Chevron CVS Caremark Duke Energy Weyerhaeuser Lloyds TSB Group

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 03/15 04/15 04/15 FY14 FY14 04/15 -

J&T (oček.) -

Trh (oček.) 11.2% 0.0% r/r 50 USD 2.31 USD 1.19 USD 0.07 USD 0.66 USD -0.15 USD 0.82 USD 0.25 USD 0.09 USD 1.01 USD 0.11 EUR 0.49 EUR 0.04 EUR 1.60 EUR 2.14 EUR 1.17 CHF 0.18 GBP -0.03 EUR 0.01 EUR 1.80 EUR 0.05 DKK 2.72 EUR 0.38 GBP 0.09 USD 0.40 EUR 1.19 USD 0.02 RUB 4.27 52 USD 0.79 USD 1.08 USD 1.14 USD 0.26 GBP 0.02

Předchozí 11.3% -0.1% r/r 46.3 USD 7.40 USD 4.93 USD -1.05 USD 2.86 USD 5.29 USD 7.53 USD 0.86 USD -0.13 USD 5.58 USD 0.15 EUR 2.60 EUR 0.16 EUR 5.61 EUR 4.56 EUR 0.13 CHF 3.95 GBP 0.48 EUR 0.04 EUR 5.94 EUR 0.31 DKK 10.10 EUR 1.05 GBP 0.03 USD 2.35 EUR 3.34 USD 0.14 RUB 32.84 RUB 36.50 51.5 USD 10.16 USD 4.24 USD 4.39 USD 1.25 GBP 0.02

STRANA|4

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|5

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 613 221 710 669 221 710 633 221 710 661

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|6

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|7

RANNÍ PŘEHLED 30. dubna 2015

Recommend Documents