RANNÍ PŘEHLED 29. ledna 2015

RANNÍ PŘEHLED 29. ledna 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 957 bodů (-1.5% d/d); objem: 872 mil. Kč Pražská burza si ve středu vybrala negativní den (-1,48 %), kdy katalyzátorem výprodejů byly jednoznačně evropské banky. Rakouská Erste Bank odepsala -4,5 %, po pražském závěru pokračovala ve Vídni v poklesu až na závratných -8 %! Pojišťovna VIG ji sekundovala (-2,8 %), a tak pouze Komerční banka (+1,7 %) potvrdila svoji legendární nezávislost na dění v regionálním sektoru a alespoň trochu podpořila index PX. ČEZ poté, co ráno testoval úrovně na 590 Kč, otočil a v rozporu s vývojem na evropských energetikách lehce oslabil o -0,9 % na 584 korun. Na trhu byl vidět silný zahraniční prodejce. Naopak prodejce na Komerční bance z minulých dní nechal titul oddechnout, čemuž odpovídal nejen vývoj ceny, ale i počet zobchodovaných kusů. Z hlediska objemu obchodů prim přebral zpět ČEZ spolu s Erste Bank.

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) -1.1 -1.3 -0.9 -0.4 0.8 -1.5 -1.3 -0.2 0.4 -2.3

17,191 2,002 4,638 3,359 10,711 957 2,194 16,919 2,319 765

t/t (%) -2.1 -1.5 -0.6 2.7 4.0 0.4 0.1 3.2 1.4 -2.1

ytd (%) -4.4 -3.8 -2.9 7.1 9.2 1.0 1.6 1.7 0.1 -3.2

PX Index (-) 1025

mil. CZK 2000

1000

Dow Jones: 17,191 (-1.1%); S&P500: 2,002 (-1.3%); Nasdaq: 4,638 (-0.9%) USA Wall Street zakončila včerejší obchodní den na svých minimech. Důvodem je pasivita FEDu a padající ropa. Americká centrální banka nepřinesla ve svém reportu nic nového, jen zopakovala trpělivost při zvyšování sazeb. Ze střednědobého hlediska inflace údajně pozvolna poroste ke stanovenému cíli 2 %. O silném dolaru nebo padající ropě se FED nezmínil. Dolar v reakci posílil, americké desítky povyskočily a došlo k výprodeji na akciích. Ropa ztratila 4,3 % po nejvyšších reportovaných týdenních zásobách od roku 1982. Z korporátních zpráv: Akcie Boeingu přidaly 5,4 % po lepších číslech a zvýšeném výhledu. Apple taktéž díky silným číslům přidal 5,6 %.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru razantně korigovala předchozí oslabení a ve středu posílila z 27,9 zpět k úrovní 27,7 CZK/EUR. Koruna se tentokrát vydala proti trendu ostatních měn v regionu, které naopak lehce oslabovaly. Eurodolarový trh se celý den stabilizoval kolem 1,135 USD/EUR a vyčkával, jaké informace přinese večerní zasedání Fedu. Koruna k dolaru během středy posílila o 20 haléřů na 24,4 CZK/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 11:00 – Eurozóna: indexy ekonomického sentimentu (leden) 14:00 – Německo: CPI leden) 14:30 – USA: týdenní data z trhu práce před trhem – ConocoPhillips Bank: výsledky za 4Q/14 před trhem – Ford: výsledky za 4Q/14 po trhu – Google: výsledky za 4Q/14 po trhu – Amazon: výsledky za 4Q/14 po trhu – Visa: výsledky za 4Q/14

PŘEHLED ČR Erste: Rakousko údajně jedná o zmírnění dopadu posíleních franku na dlužníky Unipetrol plánuje prodat Petrotrans

1500 975

950

1000

925 500

900 875

0 31/12

RBI: Tier 1 na úrovni 10 %, neplánuje navýšení kapitálu Deutsche Bank: Ve 4Q překvapivě v zisku OMV: Výhled na slabé 4Q14 Shell: výsledky pod odhadem Facebook: Zisk i tržby nad odhady Boeing: Výsledky za 4Q14 podstatně překonaly odhady Alliant Techystems: Zisk nad očekáváním China Mobile Games: Provozní ředitel se ohradil proti obviněním

14/1

21/1

28/1

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.75 24.58 1.13 0.745 1.021 117.5 67.76

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.6 -0.2 0.8 0.5 0.6 0.3 -0.4

t/t (%) 0.8 -2.1 2.8 2.8 -2.3 0.4 -3.9

ytd (%) -0.1 -7.8 7.1 4.6 15.0 1.6 -20.2

KORUNA USD 22.6

EUR 27.2 27.4

23.0

EUR USD

27.6

23.4

27.8

23.8

28.0

24.2

28.2

24.6

28.4

25.0 31/12

07/01

14/01

21/01

28/01

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.46 0.35 1.72 1.99 2.72

d/d

t/t

3 bb -3 bb -10 bb -1 bb -7 bb

-2 bb -17 bb -15 bb -29 bb -38 bb

sazba (%) 0.33 0.25 0.03 0.56 -0.84 1.90 2.10

d/d

t/t

ytd

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 13 bb -1 bb 0 bb

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb -18 bb -2 bb 0 bb

-1 bb 0 bb -2 bb 0 bb -77 bb -6 bb 0 bb

d/d (%) -2.2 -0.6 0.7 2.5 1.2 -2.7

t/t (%) -1.1 -0.7 -0.2 1.2 -5.0 -5.9

ytd (%) -16.2 7.0 -3.0 -9.0 -13.3 -16.1

ytd -28 -19 -47 -53 -88

bb bb bb bb bb

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI

7/1

CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

48.5 1,284 31.9 60.1 5,484 5.05

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Erste neutrální/negativní zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 20 EUR (552 Kč)

Unipetrol neutrální zpráva Doporučení: Revize Cílová cena: Revize

Rakouské ministerstvo práce a sociálních věcí údajně jedná s bankami o způsobu zmírnění dopadů prudkého posílení švýcarské franku na držitele úvěrů v této měně. Erste má v Rakousku portfolio těchto úvěrů v objemu 6,6 mld. EUR, z toho 4,1 mld. EUR drží spořitelny, v kterých má Erste jen malý podíl. V tuto chvíli není zřejmé zda případné kroky povedou ke ztrátám pro banky.

Unipetrol podle denního tisku zvažuje prodat dceřinou společnosti Petrotrans, která přepravuje pohonné hmoty. Unipetrol zprávu nekomentoval. Bez detailů hodnotíme zprávu neutrálně. Petrotrans měl v r. 2013 č.zisk 17 mil. Kč a v r. 2013 vyplatil dividendu 62 mil. Kč.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

RBI

Deutsche Bank

Shell

( -)

Alliant Techsystems

WWW.JTBANK.CZ

6,826 (+0.2%)

OMV dnes ráno zveřejnilo vybrané provozní ukazatele za 4Q14. Denní těžba dosáhla 318 tis. barelů (+2,3 % q/q a +14,8 % r/r). Siné jsou i rafinační marže (+5,19 USD/bbl, +5,9 % q/q a +347 % r/r) a prodej plynu (147,2 TWh, +24,8 % q/q a +24,3 % r/r). Nicméně OMV zaúčtuje na provozním zisku odpis 700 mil. EUR a výsledky negativně ovlivní prudký pád ceny ropy. Shell oznámil výsledky, které zaostaly za odhady. Č.zisk dosáhl +3,3 mld. USD (oček. 4,1 mld. USD). Čtvrtletní dividenda 0,47 USD/akcie je podle očekávání.

USA

Facebook

FTSE100 (Velká Británie)

10,711 (+0.8%)

Deutsche Bank reportovala za 4Q 2014 překvapivě čistý zisk ve výši 438 mil. EUR (oček. ztráta 341 mil. EUR). Důvodem je především pokles nákladů na soudní spory. Dařilo se také divizi investičního bankovnictví, která dosáhla zisku ve výši 516 mil. EUR (oček. 142 mil. EUR).

(+ )

( -)

DAX (Německo)

3,359 (-0.4%)

Raiffeisen Bank International včera v tiskové zprávě zveřejnila, že ukazatel kapitálové přiměřenosti Tier 1 je na úrovni přibližně 10 % a banka splňuje veškeré regulatorní požadavky a neplánuje žádné navýšení kapitálu. Kvůli dalšímu zlepšení kapitalizace RBI plánuje snížit rizikově vážená aktiva o minimálně 20 % a soustředit se na ziskové oblasti podnikání. Banka dále zopakovala, že čistý zisk v Rusku bude výrazně nad 300 mil. EUR a očekává kladný výsledek i v příštím roce. Tisková zpráva nepřinesla žádné výraznější nové informace a je spíš reakcí na paniku investorů a prudký propad akcií, které ztratily více jak 20 % během posledních 4 obchodních dní.

(= )

OMV

EuroStoxx50 (Eurozóna)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,191 (-1.1%)

2,002 (-1.3%)

4,638 (-0.9%)

(=/+)

Facebook reportoval čtvrtletní tržby v objemu 3,85 mld. USD, mírně nad odhady trhu (3,77 mld. USD). Podíl tržeb generovaný z užívání služeb na mobilních telefonech opět vzrostl na 69 % (z 66 % v předchozím čtvrtletí). Čistý zisk očištěný o některé jednorázové položky dosáhl 54 centů na akcii, taktéž nad odhady (48 centů). Výsledky jsou výrazně ovlivněny pohybem měnových kurzů, v tomto roce pak společnost očekává, že pohyb kurzu bude mít negativní dopad na tržby ve výši 5 %.

(=/+)

Zbrojař Alliant Techsystems včera po trhu reportoval za 3Q svého fiskálního roku tržby 1,25 mld. v souladu s očekáváním trhu a upravený čistý zisk na akcii 3,02 USD, nad očekáváním 2,84 USD. Nejvíce se dařilo divizi leteckých systémů, kde rostly tržby i zisk. Naopak slabší byla dle očekáváním výkonost u sportovní divize. Firma se rozhodla komentovat výhled až po proběhnutí fúze s firmou Orbital. Divize sportovních zbraní Vista Outdoors, která bude oddělena od firmy, vykázala meziroční pokles tržeb o 3 %, v souladu s očekáváním managementu, že tento segment bude ještě přes rok procházet mírným cyklický poklesem. Čistý zisk Visty byl zasažen odpisem goodwillu spojeného s akvizicí firmy Savage. Vista poskytne konkrétní výhled v květnu tohoto roku.

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


Boeing

Boeing reportoval za 4Q14 EPS 2,31 USD, což komfortně nad odhadem analytiků 2,11 USD a tržby 24,47 mld. USD (oček. 23,93 mld. USD). Boeing vygeneroval za čtvrtletí velmi silný FCF (2krát vyšší než očekávání). Výhled na EPS 2015 je 8,2 – 8,4 USD, očekávání je sice mírně vyšší (8,6 USD), ale většinou jsou odhady společnosti velmi konzervativní a během roku se zvyšují. Tržby v r. 2015 odhaduje Boeing na 93,3 mld. USD (oček. 91,2 – 95,1 mld. USD). Na včerejší výsledky reagovala cena akcií růstem o 5,4 % (139,6 USD).

(+ )

Asie, Rusko, Brazílie

China Mobile Games

WWW.JTBANK.CZ

(=/+)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

24,862 (+0.2%)

1,648 (-1.6%)

47,695 (-1.8%)

Provozní ředitel China Mobile Games (CMGE) Shuling Ying se pro list China Daily ohradil proti obviněním, s nimiž proti firmě přišel investor Goinvesting na webu Seeking Alpha. Ten tvrdil, že při prodeji hlavních her je uváděn jako prodejce firma Zhongzheng, zatímco CMGE tržbám přes Zhongzheng připisuje pouze 1 % celkového obratu. V obvinění tak stálo, že CMGE možná uvádí tržby, které ve skutečnosti nemá. Ying se ohradil s tím, že je běžnou praxí, že prodejce uvádí na prodávané hry své jméno, zatímco skutečným majitelem produktu je jiný subjekt (CMGE). Trvá na tom, že tyto tržby jdou ve skutečnosti přímo CMGE a že obchody přes Zhongzheng jsou okrajové. Vysvětlení od provozního ředitele by podle nás mohlo pomoci obvinění vyvrátit.

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|3


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

66 584 540 123 4,880 0 221 662 10,755 183 78 590 137 1,060

d/d (%) -0.8 -0.8 -4.5 -0.1 1.7 0.0 -1.8 1.2 -0.4 -0.5 -1.9 0.0 -1.2 -2.8

PX Index

957

-1.5

závěr

t/t (%) 2.2 -0.3 -0.7 1.7 1.9 0.0 -3.5 0.6 -1.0 2.2 -1.1 0.0 -1.9 2.4 0.4

denní min max 66 66 584 594 534 540 123 123 4,818 4,880 0 0 221 225 656 663 10,755 10,898 183 184 78 80 0 0 137 140 1,042 1,084 -

-

mil CZK 3 312 357 1 154 0 6 9 11 0 2 0 1 16

mil USD 0.1 12.7 14.5 0.0 6.3 0.0 0.2 0.4 0.5 0.0 0.1 0.0 0.0 0.7

872

35

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Držet Koupit Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Revize Koupit

2.0 USD (40 Kč) 661 Kč 20 EUR (552 Kč) 140 Kč 5 100 Kč Revize 305 Kč 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno Revize 45,0 EUR (1 250 Kč)

15-8-2014 2-5-2014 1-8-2014 11-11-2014 9-7-2014 2-9-2014 25-5-2011 8-10-2013 20-8-2014 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 5-6-2014

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JTFG II 6,4%/2015 CPI VAR/2015 DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 Istrokapitál 10%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 100 000 500 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 500 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna EUR EUR CZK EUR CZK EUR EUR CZK EUR CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 6.2.2015 23.3.2015 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 10.12.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 99.75 99.00 99.50 94.41 101.50 100.00 101.00 103.00 99.00 98.00 102.50 98.00 98.00 99.00 100.00 103.50 99.00 99.00

Cena prodej 100.50 101.00 101.50 95.41 103.50 102.00 103.00 106.00 101.00 100.00 104.50 100.00 100.00 100.00 103.00 106.50 100.00 100.00

Roční výnos do splatnosti -37.25 % -.64 % 1.01 % 5.43 % 2.95 % 4.98 % 3.75 % 2.78 % 9.35 % 5.20 % 5.26 % 5.94 % 6.28 % 4.50 % 5.82 % 5.16 % 7.50 % 6.00 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 29/1/15 29/1/15 29/1/15 29/1/15 29/1/15 29/1/15 29/1/15 29/1/15 29/1/15 29/1/15 29/1/15 29/1/15 29/1/15 29/1/15 29/1/15 29/1/15 29/1/15 29/1/15 29/1/15 29/1/15 29/1/15 30/1/15 30/1/15 30/1/15 30/1/15 30/1/15 30/1/15 30/1/15 30/1/15 30/1/15 30/1/15 30/1/15 30/1/15 30/1/15 30/1/15

Čas 11:00 11:00 11:00 14:00 14:30 14:30 11:00 11:00 14:30 15:45 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Eurozóna Eurozóna Eurozóna Německo USA USA Eurozóna Eurozóna USA USA -

Indikátor Indikátor podnikatelského klimatu Spotřebitelská důvěra Index ek. sentimentu CPI Počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti Počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti Abbott Laboratories Amazon Colgate-Palmolive ConocoPhillips Deutsche Bank Dow Chemical Ford Motor Google Nokia Northrop Grumman Occidental Petroleum Raytheon Royal Dutch Shell TeliaSonera AB Viacom Nezaměstnanost CPI HDP (q/q anualizovane) Index nákupních manažerů Chicaga Altria Group Banco Popular Espanol British Telecom Chevron Lilly (Eli) Mastercard Novo Nordisk Tyco International Weyerhaeuser Xerox

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 01/14 01/14f 01/14 01/14p 12/14 01/14 01/14 -

J&T (oček.) -

Trh (oček.) 0.12 -8.5 101.6 -0.1% r/r 300,000 2,400,000 USD 0.69 USD 0.98 USD 0.74 USD 0.59 EUR 0.53 USD 0.70 USD 0.23 USD 7.19 EUR 0.10 USD 2.25 USD 0.72 USD 1.80 USD 0.68 SEK 1.04 USD 1.30 11.5% -0.5% r/r 3.1% 57.8 USD 0.66 EUR 0.27 GBP 0.08 USD 1.64 USD 0.74 USD 0.68 DKK 2.47 USD 0.49 USD 0.29 USD 0.29

Předchozí 0.04 -8.5 100.7 0.2% r/r 307,000 2,443,000 USD 1.52 USD -0.48 USD 2.76 USD 6.20 EUR -0.15 USD 3.03 USD 1.75 USD 19.81 EUR 0.27 USD 9.16 USD 6.89 USD 6.74 USD 2.54 SEK 3.18 USD 5.53 11.5% -0.2% r/r 5.0% 58.3 USD 2.50 EUR 0.16 GBP 0.25 USD 10.88 USD 2.41 USD 3.00 DKK 9.87 USD 2.01 USD 1.67 USD 1.00

STRANA|4

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|5

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 669 221 710 633 221 710 661

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|6

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|7

RANNÍ PŘEHLED 29. ledna 2015

Recommend Documents