RANNÍ PŘEHLED. 25. září 2015

RANNÍ PŘEHLED 25. září 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 951 bodů (-1.0% d/d); objem: 656 mil. Kč Pražská burza byla včera ve vleku negativního sentimentu v západní Evropě, kde klesaly všechny sektory v čele s průmyslovými podniky a těžbou ropy a plynu. Domácí burze se přitom podařilo udržet míru propadu nižší (-0,98 %), než o kolik klesaly západoevropské akcie (Eurostoxx -1,96 %). Zajímavé bylo dění u finančních titulů, kde přes 2 % odepsala Komerční banka (5020 Kč) a naopak Erste, která tradičně kopíruje vývoj v zahraničí, zakončila těsně v zeleném teritoriu (+0,06 %, 690,80 Kč). V téměř nepřetržitém poklesu posledních týdnů pokračoval ČEZ (-0,94 %, 495,30 Kč) a uzavřel pod hranicí 500 Kč poprvé do začátku roku 2014. Cena elektřiny v Německu nadále pokračuje v poklesu směrem k 29 EUR za MWh. Na pražské burze se zobchodovalo průměrných 644 mil. Kč. USA Dow Jones: 16,201 (-0.5%); S&P500: 1,932 (-0.3%); Nasdaq: 4,734 (-0.4%) Akcie na Wall Street předvedly po závěru evropského obchodování solidní obrat, na zelená čísla to však nestačilo. Hlavní index S&P 500 atakoval v průběhu dne zářijová minima na úrovni 1 909 bodů, aby nakonec bez výraznější zprávy uzavřel den na hladině 1 932 bodů (-0,34 %). Propadákem dne se po horším výhledu z důvodu poklesu cen komodit a plánovaném propouštění staly akcie společnosti Caterpillar (-6,3 %; 65,8 USD). Makrodata dopadla podle očekávání trhu, příjemně překvapily pouze vyšší prodeje nových domů. Úvodní ztráty dokázal vymazat také dolar, komodity i přesto zisky dokázaly udržet. Zlato (+2 %; 1 153 USD) překonalo zářijová maxima 1 148 USD, další úroveň rezistence se nachází na flash crash maximech z konce srpna (1 170 USD). Po zavření trhu reportovala zisk výrazně nad odhady společnost Nike, akcie na výsledky v poobchodní fázi reagovaly růstem o více než 5 %.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru pokračovala třetí den v oslabování a z 27,15 se koruna posunula na 27,25 CZK/EUR, krátce se dostala až na 27,29, což je nejslabší úroveň od začátku července. Koruna sice hlavně oslabovala odpoledne, ale na zasedání ČNB nereagovala, spíše kopírovala oslabování ostatních měn v regionu a také odeznívá předchozí překoupení trhu do korun. Na 2týdenní minimum se ve čtvrtek propadl maďarský forint (-0,7 % d/d; 315 HUF/EUR). Dolar k euru oslabil z 1,118 na 1,127 USD/EUR a odmazal tak většinu posílení ze začátku týdne. Koruna k dolaru kolísala kolem 24,2 CZK/USD, když se vyrovnávalo oslabování koruny a oslabování dolaru.

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) -0.5 -0.3 -0.4 -2.0 -1.9 -1.0 -1.5 -0.4 -1.1 -1.6

16,201 1,932 4,734 3,019 9,428 951 2,172 20,611 2,083 769

t/t (%) -2.8 -2.9 -3.3 -7.3 -7.8 -5.8 -5.1 -2.0 -5.3 -6.5

ytd (%) -9.9 -7.1 -0.9 -3.7 -3.9 0.5 0.6 23.9 -10.1 -2.7

PX Index (-) 1050

mil. CZK 2500

1025

2000

1000 1500 975 1000 950 500

925 900

0 27/8

3/9

10/9

17/9

24/9

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.28 24.29 1.12 0.737 1.095 120.1 66.05

*USD/100 RUB

d/d (%) -0.4 0.1 -0.4 -0.4 0.0 0.2 1.0

t/t (%) -0.6 -2.5 1.8 -0.5 0.2 0.0 -0.9

ytd (%) 1.6 -6.6 7.6 5.7 8.9 -0.5 -17.2

KORUNA USD 23.0

EUR 26.8 27.0

23.5

27.2 24.0 27.4 EUR USD

27.6

24.5

27.8

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI V pondělí 28.9. bude pražská burza uzavřena z důvodu státního svátku. 14:30 – USA: HDP (2Q/15) – 2. revize 16:00 – USA: spotřebitelská důvěra (září)

PŘEHLED ČR ČEZ prodal vodní elektrárnu v Turecku ČEZ: Akvizice a stavba větrných elektráren Pegas Nonwovens zrychlil zpětný odkup akcií Makro: ČNB beze změny, ale obává se protiinflačních rizik

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI BMW: Podle Autobildu se provinilo i BMW, to nařčení odmítá Volkswagen: S&P hrozí snížením ratingu i o více stupňů Volkswagen: Podle německého min. dopravy jsou zasažené vozy i v Evropě Volkswagen: Dozorčí rada dnes může zvolit za CEO Müllera z Porsche Yandex: Ruská vláda je proti návrhu zákona o „zapomnění“ na internetu RBI: Dohoda o prodeji Zuno Bank Apple: Zahájení prodeje nových telefonů

25.0 27/8

3/9

10/9

17/9

24/9

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.69 0.60 2.13 2.78 3.27

d/d

t/t

ytd

-1 bb 1 bb -2 bb -2 bb -8 bb

-10 bb -18 bb -6 bb -23 bb -30 bb

-4 bb 6 bb -6 bb 27 bb -33 bb

sazba (%) 0.30 0.33 -0.04 0.59 -0.73 1.62 1.36

0 0 0 0 0 0 0

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

-1 bb -1 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb

-4 bb 7 bb -10 bb 2 bb -66 bb -34 bb -74 bb

d/d (%) 0.9 2.1 -0.7 -0.1 -0.1 -2.1

t/t (%) -1.8 2.0 -1.8 -1.9 -6.3 3.2

ytd (%) -16.8 -3.9 -10.6 -24.3 -20.1 -17.4

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

48.2 1,154 29.4 50.0 5,051 4.97

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč

Společnost Akenerji, ve které drží ČEZ 37,4 %, prodala vodní elektrárnu v Akocak Turecku za 80,5 mil. USD. To by v pro ČEZ znamenalo cca 731 mil. Kč nebo 1,4 Kč na akcii. Elektrárna s instalovaným výkonem 81 MW byla uvedena do provozu v r. 2010 a představuje celkovou investici 124 mil. EUR. Finanční ředitel ČEZu Martin Novák uvedl v interview, že je možné expandovat v Německu a Polsku akvizicemi a výstavbou větrných elektráren. Případná nabídka v zahájeném tendru na německá aktiva společnosti Vattenfall má rizika a také bude záviset na garancích místních vlád. ČEZ bude investovat do menších kogeneračních jednotek. Nepovažujeme zveřejněné informace za nové a nečekáme dopad na obchodování.

Pegas pozitivní zpráva Doporučení: V revizi Cílová cena: V revizi

Pegas v minulém týdnu pokračoval v odkupu vlastních akcií. Minulý týden nakoupil 63 ks akcií za průměrnou cenu 880,43 Kč. Nakoupené množství je 29 % celkového týdenního objemu. Celkem již Pegas nakoupil 190 tis. ks za průměrných 888,09 Kč a to odpovídá 41,2 % zpětného odkupu a 2,1 % všech vydaných akcií. V posledních dvou týdnech Pegas tempo výkupu výrazně zrychlil. Pokud by byl stejně aktivní, skončil by tento výkup vlastních akcií do konce října.

MAKRO ČNB

Čtvrteční zasedání bankovní rady České národní banky bylo opět bez většího překvapení. Úrokové sazby zůstaly na faktické nule (0,05 %) a ČNB potvrdila závazek bránit posílení koruny pod úroveň 27 CZK/EUR do konce roku 2016. Z hlediska hodnocení ekonomiky ČNB uznala, že vývoj domácí reálné ekonomiky (růst HDP, zaměstnanost) je výrazně lepší, než očekávala. Naopak inflace zaostala za očekáváním centrální banky, navíc vzhledem k cenám potravin, energií hodnotí další vývoj jako proti-inflační. ČNB také obává i dopadu zpomalení globální ekonomiky. Podle guvernéra Singera změnu „kurzového závazku“ bankovní rada nediskutovala, pouze prodloužení závazku až do roku 2017, ale na tyto úvahy je zatím čas. Negativní sazby sice guvernér Singer nevyloučil, ale bankovní rada pro ně nyní nevidí důvod. Devizové intervence (objem, rozsah) ČNB vůbec nekomentovala. Nadále očekáváme, že ČNB současný režim – nulové sazby a intervenční hladina 27 CZK/EUR – udrží nejen do konce roku 2016, ale spíše i déle.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

BMW

Raiffeisen Bank

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,019 (-2.0%)

9,428 (-1.9%)

5,961 (-1.2%)

(-)

Německý motoristický magazín Autobild včera uvedl, že v testech vykázalo BMW typu X3 jedenáctkrát vyšší emise, než kolik povoluje limit. Odkázalo se na testy ICCT, což je mezinárodní agentura, která iniciovala aféru Volkswagenu. BMW nařčení odmítlo a odkázalo na další studie ICCT, v nichž celá řada modelů BMW testy prošla.

(+)/(=)

Raiffeisen Bank International oznámila, že se dohodla na prodeji Zuno Bank, kterou získá ruská Alfa Bank. Detaily budou zveřejněny až po dokončení transakce v prvním čtvrtletí 2016. V pololetí tohoto roku měla Zuno přibližně 200 zaměstnanců a 250 tis. klinentů v České republice a na Slovensku. Prodej je v souladu s plánem restrukturalizace RBI. Agentury S&P a Moody‘s vydaly negativní výhled na rating skupiny Volkswagen, jelikož očekávájí vysoké pokuty a zvýšené náklady se svoláváním vozů po celém světě. S&P uvedla, že může Volkswagenu snížit rating ze současného stupně A o jeden i více stupňů.

Volkswagen

(-)

USA Apple

WWW.JTBANK.CZ

( =)

Podle německého ministra dopravy Alexandra Dobrindta jsou vozy s nainstalovaným „podvodným“ softwarem i v Evropě. Automobilka údajně potvrdila, že se problém týká dieselových motorů s obsahem 1,6 l a 2 l. Přítomnost takových vozů v Evropě by zvyšovala riziko pokut od národních regulátorů či na úrovni EU. Dozorčí rada Volkswagenu dnes může vybrat nového šéfa společnosti, jímž by se mohl stát současný ředitel značky Porsche Matthias Müller. Dozorčí rada rovněž může rozhodnout o odvolání dalších členům managementu, mimojiné šéfa VW pro USA Horna a dalších dvou členů představenstva celého koncernu Dow Jones

S&P500

Nasdaq

16,201 (-0.5%)

1,932 (-0.3%)

4,734 (-0.4%)

Apple dnes zahájí prodej nových modelů telefonů iPhone. V příštím týdnu tak budou

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


investoři sledovat prodeje za první víkend, které společnost tradičně zveřejňuje.

Asie, Rusko, Brazílie

Yandex

WWW.JTBANK.CZ

(+)/(=)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

21,096 (-1.0%)

1,621 (-1.2%)

45,292 (-0.1%)

Ruská vláda se dle některých zdrojů postavila odmítavě k návrhu zákona, jenž měl povinovat internetové vyhledávače k mazání zpráv či informací na požádání uživatelů, pokud takové zprávy překročily určité stáří a uživatelé mají k vymazání dobrý důvod. Ruská vláda údajně uznává, že internetové prohlížeče nemají jak takové žádosti posuzovat. Pro Yandex by šlo o pozitivní zprávu, jelikož zákon by zřejmě mírně zvýšil provozní náklady firmy.

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |3


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

51 495 691 69 5,020 0.18 215 863 11,348 203 70 620 154 700

d/d (%) -1.3 -0.9 0.1 -0.1 -2.0 -5.3 -0.5 -0.3 -0.5 -0.2 -0.2 2.3 -2.5 -1.4

PX Index

951

-1.0

závěr

t/t (%) -5.0 -5.5 -5.1 1.0 -9.6 -5.3 -5.2 -4.1 0.5 -0.1 1.4 5.8 -3.8 -6.6 -5.8

denní min max 51 51 494 509 686 691 68 69 5,013 5,132 0.17 0.19 215 220 850 864 11,300 11,400 203 204 70 72 616 620 153 157 700 714 -

-

mil CZK 1 202 33 2 362 0 5 19 6 0 1 0 6 10

mil USD 0.0 8.3 1.3 0.1 14.9 0.0 0.2 0.8 0.2 0.0 0.0 0.0 0.3 0.4

656

27

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat V revizi Koupit Prodat Koupit V revizi Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit

1.8 USD (45 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) V revizi 6 000 Kč V revizi 246 Kč V revizi 11 622 Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)

20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 25-6-2015 6-5-2015 2-9-2014 1-9-2015 8-10-2013 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 97.09 99.50 100.50 101.50 100.00 98.00 103.00 100.50 100.00 99.00 100.00 103.50 98.50 99.00

Cena prodej 99.09 101.50 102.50 103.50 103.00 100.00 105.00 102.50 102.00 100.00 103.00 105.50 100.50 100.00

Roční výnos do splatnosti 4.03 % 3.00 % 2.98 % 1.15 % 3.43 % 5.20 % 4.54 % 4.65 % 5.52 % 4.50 % 5.59 % 5.15 % 7.35 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 25/9/15 25/9/15

Čas 14:30 -

WWW.JTBANK.CZ

Země USA -

Indikátor HDP (q/q anualizovane) Micron Technology

WWW.ATLANTIK.CZ

Období -

J&T (oček.) -

Trh (oček.) 3.7% USD 0.35

Předchozí 3.7% USD 2.97

S T R A NA |4

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |5

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 131 606 554 613 633 661 300

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |6

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 

Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).



Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.



Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |7

RANNÍ PŘEHLED. 25. září 2015

Recommend Documents