RANNÍ PŘEHLED. 18. listopadu 2014

RANNÍ PŘEHLED 18. listopadu 2014

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 961 bodů (nezměněn); objem: 610 mil. Kč Pražská burza zakončila páteční obchodování v zelených číslech se ziskem 0,19 % především díky silnému závěru obchodování. Proti růstovému trendu šly akcie O2 (-2 % na 208,8 Kč), které v průběhu dne testovaly hranici 200 Kč. Akcie jsou pod větším prodejním tlakem již tři dny v řadě a za minulý týden oslabily o více než 12 %. Prodejce byl dominantní také u akcií ČEZu, který vyklesal až na 585,30 Kč, ale v závěru obchodování titul poměrně rychle ztráty korigoval a zakončil slabší jen o 0,47 % na ceně 597,10 Kč. USA Dow Jones: 17,648 (+0.1%); S&P500: 2,041 (+0.1%); Nasdaq: 4,671 (-0.4%) Akcie na Wall Street nenavázaly na své asijské kolegy, když v průběhu již evropského obchodování dokázaly futures vymazat téměř veškeré ztráty. Nečekaná recese v Japonsku (HDP za 3Q -1,6 % r/r proti oček. +2,2 %) spustila vlnu výprodejů, holubičí komentáře M. Draghiho však povzbudily riziková aktiva. Šéf ECB naznačil jako možnost v případě dalšího uvolňování i nákup vládních dluhopisů. Sentimentu pomohla také zvýšená aktivita na poli fúzí a akvizic. Hlavní index S&P 500 nakonec uzavřel seanci v zelené nule a prodloužil pohyb do strany již na šest seancí v řadě. Investory prozatím nepřinutila k výprodejům ani slabší makrodata v podobě nečekaného poklesu průmyslové produkce. Dařilo se zejména defenzivním utilitám a sektoru zdravotnictví, na opačné straně se pohybovaly energie v důsledku padajících cen ropy a technologie. Zlato i přes posilující dolar dokázalo udržet páteční 40dolarový růst (zejména díky vybírání zisků na dolaru) a klíčovou úroveň podpory na 1 180 USD. Z podnikové sféry stojí za zmínku propad akcií Halliburton (-10 %) z důvodu akvizice Baker Hughes (+9 %).

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Páteční obchodování opět patřilo k těm klidnějším. Koruna k euru se držela blízko 27,65 CZK/EUR, bez reakce trh přešel výsledky HDP za 3Q, pouze na závěr mírně koruna oslabila na 27,68 CZK/EUR. V regionu také ostatní měny v pátek i v pondělí zaznamenaly minimální pohyby 1-2 desetinky Na eurodolarovém trhu nevýrazné obchodování kolísalo kolem 1,244 USD/EUR, na závěr dolar oslabil na 1,248 USD/EUR. Ovšem během pondělního obchodování se dolar vrátil zpět k úrovni 1,245 USD/EUR. Koruna k dolaru kolísala v širším pásmu kolem 22,2 CZK/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 09:00 – ČR: PPI (říjen) 11:00 – Německo: index ZEW sentimentu finančního trhu (listopad) 14:30 – USA: PPI (říjen) před trhem – Jaso Solar: 3Q14

PŘEHLED ČR CME refinancuje dvě emise dluhopisů s podporou Time Warner O2 CR: Popření spekulací o rozdělení společnosti VIG: Čísla bez překvapení, Rumunsko opět v zisku Pegas dokončil emisi dluhopisů Makro: Růst ekonomiky ve 3Q zvolnil

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI CMGE překonala očekávání; růst na všech úrovních Mail.ru prodalo int. platformu na hledání práce

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) 0.1 0.1 -0.4 0.8 0.6 0.0 0.3 -0.4 0.0 0.4

17,648 2,041 4,671 3,085 9,306 961 2,197 17,310 2,419 1,004

t/t (%) 0.2 0.2 0.4 -0.3 -0.5 -1.6 -0.7 -1.8 0.5 -4.0

ytd (%) 6.5 10.4 11.8 -0.8 -2.6 -2.9 -13.7 -6.8 0.7 -30.4

PX Index (-) 1025

mil. CZK 2000

1000 1500 975 950

1000

925 500 900 875

0 16/10

23/10

31/10

7/11

14/1 1

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.67 22.22 1.25 0.796 1.201 116.6 47.20

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.1 -0.5 0.6 0.4 0.0 -0.3 0.2

t/t (%) -0.2 0.0 -0.2 -1.5 0.1 -1.5 -3.5

ytd (%) -1.2 -11.7 9.4 4.2 2.1 -10.8 -43.6

KORUNA USD 21.4

EUR 27.2 EUR USD 27.4

21.7

27.6

22.0

27.8

22.3

28.0

22.6 20/10

27/10

03/11

10/11

17/11

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.81 0.80 2.34 2.59 3.63

d/d

t/t

ytd

1 bb 2 bb 2 bb -2 bb -6 bb

-5 bb -3 bb -2 bb -4 bb -14 bb

-171 bb -113 bb -69 bb -176 bb -198 bb

sazba (%) 0.34 0.23 0.05 0.56 0.00 1.95 2.10

0 0 0 0 0 1 0

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb -1 bb 1 bb 0 bb

-4 bb -1 bb -21 bb 3 bb -2 bb -66 bb -89 bb

d/d (%) -0.1 -0.1 0.7 0.8 0.0 -1.5

t/t (%) -3.7 3.1 0.4 0.8 0.6 6.7

ytd (%) -28.4 -1.5 -4.7 -12.9 -8.9 -8.8

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

79.3 1,187 34.8 71.8 6,704 5.52

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH O2 CR neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 305 Kč

CME pozitivní/neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 2.0 USD (40 Kč)

Mladá fronta se omluvila společnosti O2 CR za zřejmě zavádějící informace ohledně čínského zájmu a rozdělení společnosti do čtyř segmentů. Dnešní tisk rovněž spekuluje ohledně vhodnosti investice do O2 CR pro skupinu PPF. MFD rovněž naznačuje scénář, jakým může dojít až k vytěsnění minoritních akcionářů. Všechny informace prozatím vnímáme v úrovni spekulací a nevnímáme jako přínos nových zpráv. CME v pátek během obchodování oznámilo, že refinancuje 9% dluhopisy 2017 a dále že získalo příslib k refinancování 5% dluhopisů 2015. Za prvé, CME vstoupila do „2017 third party credit agreement“, dohody, podle níž získá úvěr 250,8 mil. EUR zprostředkovaný BNB Paribas a zaručený Time Warnerem. CME bude za úvěr platit úrok 8,5 % rozdělený na dvě části: CME bude platit 3měsíční EURIBOR plus marži cca 1,5 % (nyní dohromady asi 1,7 %) věřitelům, a dále poplatek za ručení Time Warneru ve výši 8,5 % méně zmíněný úrok věřitelům. Výnos poslouží k zaplacení jistiny 9% dluhopisů 2017 (240 mil. EUR). Transakce proběhne okolo 14. prosince. CME může platit poplatek Time Warneru v hotovosti či emisí akcií. Za druhé, CME získala příslib k refinancování 258 mil. USD konvertibilních dluhopisů 2015 od Time Warneru s tím, že buď (i) Time Warner pomůže CME refinancovat tyto dluhopisy od třetích stran za podmínek podobných jako výše (úrok 8,5 %), anebo že (ii) jí Time Warner sám poskytne potřebný úvěr s úrokem 8,5 %, opět splatný buď v hotovosti nebo emisí akcií. CME za asistenci zaplatí Time Warneru 9,1 mil. USD. Konečně, CME se sníží úrok z úvěrové linky od Time Warneru (115 mil. USD dohodnutých letos v květnu) z 15 % na 9 % plus odpovídající sazba LIBOR. CME tento úvěr zatím nečerpala, měla by jej ale čerpat do konce roku. Nová ujednání znamenají, že CME refinancuje 9% dluhopisy 2017 za podobnou sazbu (8,5 %), 5% dluhopisy za vyšší sazbu (rovněž 8,5 %), ale sníží si úroky z úvěru od Time Warneru (z 15 % na cca 10 %). Z pohledu výše úroků nepřináší nové ujednání zásadní změnu, ale odsouvá se nejbližší splatnost dluhu z r. 2015 na r. 2017. Další implikací je, že bude-li chtít CME šetřit na úrocích a neplatit je Time Warneru hotově, bude emitovat další akcie. Potenciální objem takové emise zatím není znám. Z pohledu odložení nejbližší splatnosti dluhopisů a podpory Time Warneru hodnotíme zprávu mírně pozitivně.

VIG pozitivní/neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 45,0 EUR (1 250 Kč)

VIG oznámila za prvních 9 měsíců roku výsledky v souladu s očekáváním. Hrubé předepsané pojistné zůstalo meziročně stabilní na úrovni 7 039 i přes negativní dopad měnových kurzů. Po očištění tohoto vlivu by byl růst pojistného 1,7 % r/r. Na zisku před zdaněním pak společnost dosáhla růstu o 36 % r/r na 431 mil. EUR, což je dáno především negativním vlivem rozsáhlých záplav v minulém roce a pozitivním dopadem restrukturalizace aktivit v Rumunsku, kde společnost vykázala mírný zisk (2,6 mil. EUR) oproti ztrátě 36 mil. EUR v minulém roce. Celkově výsledky nepřinesly žádné překvapení, co se týče reportovaných čísel. Jako pozitivní vnímáme potvrzení stabilizace hospodaření po vyřešení problémů v Rumunsku a Itálii a pokračující trend růstu pojistného v regionu střední a východní Evropy. mil. EUR Hrubé předepsané pojistné

neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 638 Kč

9M 2013 7 050

r/r -0,2%

J&T 7 027

Konsensus 7 106

844

892

-5,4%

855

846

Náklady na pojistná plnění

-5 297

-5 396

-1,8%

-5 258

-

Provozní náklady

-1 374

-1 378

-0,3%

-1 386

-

Zisk před zdaněním

431

316

36%

437

439

Čistý zisk bez minorit Zdroj: J&T Banka, VIG;

328

218

51%

320

323

Výnosy z investic

Pegas

9M 2014 7 039

Pegas Nonwovens oznámil, že 14. Listopadu vydal nezajištěné dluhopisy v objemu 2,5 mld. Kč s emisním kurzem 99,583% a s pevným úrokovým výnosem 2,85% p.a. Dluhopisy jsou splatné v r. 2018. Očekávaný krok, jen připomínáme, že výnos z emise bude použit na splacení současných bankovních úvěrů a nezvýší zadlužení.

MAKRO HDP – 3Q/14

WWW.JTBANK.CZ

HDP podle předběžného odhadu ve 3Q/2014 mezikvartálně vzrostlo o 0,3 %, meziroční růst české ekonomiky zpomalil na 2,3 % z 2,5 % ve 2Q/14. Výsledek mírně zklamal očekávání trhu (+0,4 %

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


q/q; +2,5 % r/r), ale odpovídal naší projekci (+0,2 % q/q; 2,3 % r/r). Statistický úřad byl ve svém komentáři k samotnému číslu HDP opět velmi stručný. Z hlediska nabídkové strany měl být tahounem růstu přidané hodnoty průmysl, především výroba aut, což naznačovala i průběžná data. Naopak poptávkovou stranu, tedy výdaje přes jednotlivé složky (domácnosti, investice apod.), ČSÚ vůbec nekomentoval. Podle našeho názoru měla být, podobně jako ve 2Q, růstovými faktory domácí poptávka, přesněji výdaje domácností a investice firem. Ovšem lepší odpověď dají až detailní výsledky národních účtů, které ČSÚ zveřejní 28. listopadu.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

USA

Asie, Rusko, Brazílie

CMGE

Mail.ru

WWW.JTBANK.CZ

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,085 (+0.8%)

9,306 (+0.6%)

6,672 (+0.3%)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,648 (+0.1%)

2,041 (+0.1%)

4,671 (-0.4%)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

23,797 (-1.2%)

1,507 (+0.4%)

51,257 (-1.0%)

( +)

China Mobile Games reportovala za 3Q14 tržby ve výši 357,6 mil. juanů (RMB), což bylo více než vlastní výhled firmy 330 – 350 mil. Tržby mezikvartálně vzrostly o 30 % a meziročně se téměř ztrojnásobily. Růst výsledků byl tažen vyšším počtem platících hráčů i vyššími tržbami na hráče. Obě tyto statistiky se zvýšily i proti 2Q14. Jak přímé náklady výroby her, tak administrativní náklady rostly pomaleji než tržby a společnosti se zlepšila provozní marže na 20 % z 16 % v předešlém čtvrtletí. Čistý zisk 75,2 mil. RMB rostl rovněž mezikvartálně a prudce meziročně a upravený čistý zisk na akcii 0,41 USD byl nad očekáváním trhu 0,35 USD. Firma informovala, že ředitel a provozní ředitel firmy podle předeslaného záměru provedli nákup akcií CMGE za 10 mil. RMB. Pro 4. kvartál management očekává tržby mezi 380 – 400 mil. RMB. To by znamenalo zpomalení mezičtvrtletního růstu tržeb na cca 10 %, nicméně jde o růst z vyšší základny (za 3Q firma překonala výhled) a je navíc možné, že očekávání managementu je podobně jako naposledy spíše konzervativní.

( =)

Mail.ru prodalo ruskou internetovou platformu Head Hunter na hledání zaměstnání za 9,85 mld. rublů. investorovi Elbrus Capital. Management důvod prodeje nekomentoval, nicméně platforma podle nás představovala cca 10 % ročních tržeb firmy. Prodejní cena necelých 10 mld. rublů představuje asi třetinu ročních tržeb.

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |3


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

56 593 548 124 4,835 1 209 635 10,260 171 87 610 131 1,074

d/d (%) 6.2 -1.1 0.5 0.4 0.7 0.0 -2.0 -0.4 0.1 0.0 -0.6 0.0 -0.6 0.4

PX Index

961

0.2

závěr

t/t (%) 5.7 -1.6 1.3 0.9 -2.3 0.0 -12.3 0.6 4.6 -0.3 -0.9 5.0 0.8 0.8 -0.9

denní min max 52 56 585 597 542 548 123 124 4,798 4,860 0 1 201 215 629 636 10,230 10,320 170 171 87 88 0 0 130 132 1,073 1,078 -

-

mil CZK 11 256 27 1 172 1 106 1 31 0 1 0 0 2

mil USD 0.5 11.5 1.2 0.0 7.7 0.0 4.8 0.0 1.4 0.0 0.0 0.0 0.0 0.1

610

27

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Držet Koupit Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Revize Koupit

2.0 USD (40 Kč) 661 Kč 20 EUR (552 Kč) 140 Kč 5 100 Kč Revize 305 Kč 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno Revize 45,0 EUR (1 250 Kč)

15-8-2014 2-5-2014 1-8-2014 11-11-2014 9-7-2014 2-9-2014 25-5-2011 8-10-2013 20-8-2014 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 5-6-2014

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JTFG II 6,4%/2015 CPI VAR/2015 DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 Istrokapitál 10%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 100 000 500 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 500 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna EUR EUR CZK EUR CZK EUR EUR CZK EUR CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 6.2.2015 23.3.2015 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 10.12.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 99.75 99.75 100.00 93.42 100.00 99.50 101.00 103.00 99.00 98.00 100.00 98.00 98.00 98.00 101.00 106.00 99.00 98.00

Cena prodej 100.75 101.75 102.00 94.42 102.00 101.50 103.00 106.00 101.00 100.00 102.00 100.00 100.00 100.00 103.00 109.00 100.00 100.00

Roční výnos do splatnosti 2.78 % 1.52 % 1.88 % 5.43 % 4.51 % 5.49 % 4.03 % 3.15 % 9.43 % 5.20 % 6.26 % 5.99 % 6.29 % 4.50 % 5.90 % 4.63 % 7.50 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 18/11/14 18/11/14 18/11/14 18/11/14 18/11/14 19/11/14 19/11/14 19/11/14 19/11/14 19/11/14 19/11/14

Čas 10:30 11:00 14:30 14:30 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Británie Německo USA USA -

Indikátor CPI ZEW Index ek. očekávání Home Depot Flughafen Wien Vienna Insurance Group Zahájené nové stavby domů Stavební povolení Medtronic Target Trina Solar Schoeller-Bleckmann

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 10/14 11/14 10/14 10/14 -

J&T (oček.) -

Trh (oček.) -USD 1.13 EUR 1.45 1,028,000 1,040,000 USD 0.96 USD 0.48 USD 0.15 EUR 1.09

Předchozí 1.2% r/r -3.6 USD 4.16 EUR 3.64 EUR 2.40 1,017,000 1,018,000 USD 3.89 USD 2.86 USD 0.90 EUR 3.97

S T R A NA |4

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |5

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 131 606 554 669 633 661

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |6

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |7

RANNÍ PŘEHLED. 18. listopadu 2014

Recommend Documents