RANNÍ PŘEHLED 14. října 2015
KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 976 bodů (-1.4% d/d); objem: 568 mil. Kč Horší německý index ZEW, ve kterém se již promítnulo poškození důvěry po skandálu společnosti VW, a dále i pokračující obavy o vývoj ekonomik rozvíjejících se trhů, zejména pak v Číně, ukázaly globálním burzám jasný směr do červených čísel. Tomu navíc předcházela horší makroekonomická data z Číny, a proto jsme ráno otevřeli již v záporu. V čele propadů se držel energetický gigant ČEZ (-2,5 %, 504,3 Kč), který v pondělí uzavřel na svých denních maximech po pozitivních zprávách z energetického sektoru v Německu, a včera spolu s E.On a RWE korigoval zisky. Úroveň 500 Kč zatím odolala a titul uzavřel mírně nad. Negativní nálada pak táhla dolu všechny finanční instituce, v čele s rakouskou Erste Group (-1,9 %, 696,3 Kč), následovanou rakouskou pojišťovnou VIG (-1,8 %, 764 Kč) a nakonec i Komerční bankou (-1,2 %, 5182 Kč). Akcie Pegas Nonwovens (-2,5 %, 793,6 Kč) zcela odmazaly pondělní odraz od čtvrtletního dna a uzavřely blízko denních minim. Mezi vítěze patří akcie O2 (+2,3 %, 228,8 Kč), nicméně za minimálních zobchodovaných objemů. Dow Jones: 17,082 (-0.3%); S&P500: 2,004 (-0.7%); Nasdaq: 4,797 (-0.9%) USA Slabší data z Číny negativně ovlivnila také obchodování na Wall Street. Dovozy do Číny v září meziročně propadly o 17,7 %, což znovu vzbudilo obavy o zpomalování tamní ekonomiky. Hlavní index S&P 500 nakonec odepsal necelých 14 bodů a uzavřel seanci na denních minimech těsně nad psychologickou úrovní 2 000 bodů (-0,7 %, 2 003,7 b). Společně s komoditami se nedařilo zejména průmyslovým podnikům, posiloval naopak dolar. Dařilo se i dluhopisům a vzácným kovům, zlato uzavřelo den těsně pod hladinou 1 170 USD (+0,4 %, 1 168,7 USD/unce). Z podnikové sféry stojí za zmínku pohyb na akciích spol. Twitter, které po oznámení plánu restrukturalizace před otevřením trhu posilovaly téměř o 6,5 %, aby nakonec uzavřely den na 29,1 USD (+1,1 %). Po zavření trhu reportovaly čísla spol. Intel a JPMorgan. Dnes budou investoři kromě výsledků firem vyhlížet maloobchodní tržby za září.
KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru v úterý překvapivě oslabila z 27,09 na 27,13 CZK/EUR. Koruna kopírovala ostatních měn v regionu, které také oslabily kolem 2 desetin. Eurodolarový trh pokračoval v nevýrazném obchodování kolem 1,138 USD/EUR. Koruna k dolaru se obchodovala kolem 23,85 CZK/USD.
AKCIOVÉ TRHY Index
země závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
17,082 2,004 4,797 3,221 10,033 976 2,315 21,905 2,123 867
11:00 – Eurozóna: průmyslová výroba (srpen) 13:30 – Bank of America: výsledky za 3Q15 14:00 – Wells Fargo: výsledky za 3Q15 14:30 – USA: maloobchodní tržby (září) 14:30 – USA: PPI (září) 20:00 – USA: béžová kniha Fedu po trhu – Netflix: výsledky za 3Q15 po trhu – Delta Air Lines: výsledky za 3Q15
PŘEHLED ČR
t/t (%) 1.7 1.2 1.0 0.0 1.3 0.5 -0.4 3.6 1.0 4.8
ytd (%) -5.0 -3.7 0.4 2.7 2.3 3.1 7.2 31.7 -8.3 9.6
PX Index (-) 1050
mil. CZK 2500
1025
2000
1000 1500
975 1000 950 500
925
900
0 15/9
22/9
29/9
6/10
13/10
FOREX Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*
27.15 23.86 1.14 0.746 1.090 119.7 63.07
*USD/100 RUB
d/d (%) -0.2 0.0 -0.2 -0.8 0.3 0.2 -1.7
t/t (%) -0.2 0.8 -0.9 -0.8 0.0 0.4 0.6
ytd (%) 2.0 -4.7 6.4 4.5 9.3 -0.2 -11.9
KORUNA USD 23.0
EUR 26.8 27.0
23.5
27.2 24.0 27.4 24.5
EUR USD
27.6
KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI
d/d (%) -0.3 -0.7 -0.9 -0.8 -0.9 -1.4 -1.8 -0.6 -0.5 -1.1
27.8
25.0 15/9
22/9
29/9
6/10
13/10
DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
výnos (%) 0.63 0.59 2.04 2.75 3.25
d/d
t/t
ytd
1 bb 1 bb -4 bb 7 bb 1 bb
-1 bb -1 bb 1 bb 12 bb 1 bb
-11 bb 5 bb -14 bb 23 bb -35 bb
sazba (%) 0.29 0.32 -0.05 0.58 -0.72 1.63 1.35
0 0 0 0 0 0 0
PENĚŽNÍ TRH
Pegas Nonwovens: Poslední den obchodování s právem na dividendu ČEZ se zajímá o německá aktiva Vattenfallu
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI JPMorgan: Slabší čísla za 3Q, opatrný výhled pro zbytek roku Yandex bude defaultní vyhledávač pro Microsoft v Rusku Micron: Konkurent Sandisk může být na prodej
3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
d/d
t/t
ytd
bb bb bb bb bb bb bb
0 bb 0 bb 0 bb -1 bb 1 bb 0 bb 0 bb
-5 bb 7 bb -10 bb 1 bb -66 bb -33 bb -75 bb
d/d (%) -1.3 0.4 -0.8 -0.6 -0.8 2.4
t/t (%) -5.2 1.9 -1.8 -2.4 1.7 -1.4
ytd (%) -15.0 -2.6 -12.1 -26.4 -16.6 -13.8
KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice
49.2 1,169 28.9 48.6 5,273 5.19
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|1
RANNÍ PŘEHLED 14. října 2015
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč
Pegas neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 803 Kč
Podle očekávání zaslal ČEZ vyjádření zájmu o německá aktiva Vattenfallu. Jedná se o 4 hnědouhelné elektrárny, 5 povrchových dolů a 10 vodních elektráren. Vítěz tendru by měl být znám do konce roku. Případná akvizice by zvýšila zadlužení ČEZu. To je nyní na úrovni 2x č.dluh/EBIDTA. Management společnosti několikrát zopakoval, že optimální vidí zadluženost na hranici 2,3x, a na to, aby si zachoval stávající rating, může zadlužení dosáhnout 2,5x. Touto optikou by ČEZ mohl mít na akvizice až 40 mld. Kč (cca 1,5 mld. EUR). Ale zadlužení by se mohlo dostat i nad tuto úroveň. Největší neznámou je pro nás případná regulace německé energetiky a probíhají odklon Německa od konvenčních zdrojů výroby elektřiny, a jak to může ovlivnit flotilu hnědouhelných elektráren, o které má ČEZ zájem. Dnes (14. 10. 2015) se budou obchodovat akcie společnosti Pegas Nonwovens naposledy s právem na dividendu ze zisku minulého roku. Akcionáři schválená dividenda 1,15 EUR (cca 31 Kč) představuje 3,9 % výnos. Očekáváme, že od zítřka může cena akcií Pegasu zhruba o tuto hodnotu oslabit. Výplata dividendy začíná 28. 10. 2015.
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa
USA
JPMorgan
Micron Technology
WWW.JTBANK.CZ
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
3,221 (-0.8%)
10,033 (-0.9%)
6,342 (-0.5%)
Dow Jones
S&P500
Nasdaq
17,082 (-0.3%)
2,004 (-0.7%)
4,797 (-0.9%)
( -)
JPMorgan včera po zavření trhu reportoval výsledky hospodaření za 3Q 2015. Čistý zisk po očištění o jednorázové položky dosáhl 1,32 USD na akcii, čímž zaostal za odhady trhu (1,38 USD). Tržby meziročně propadly o 6 % kvůli slabším výnosům z obchodování a nižším příjmům v divizi hypotečních úvěrů. Společnost zároveň varovala před slabším začátkem tohoto kvartálu s tím, že očekávání trhu pro zbytek roku jsou příliš vysoká.
(+)/(=)
Podle informací Bloombergu si vlastníci konkurenta Sandisk najali investiční banku, aby jim našla potenciální kupce pro aktiva firmy. Dle Bloombergu projevili zájem dva hlavní konkurenti Micron a Western Digital. Případná akvizice Sandisku by byla pro Micron velkým soustem (tržní kapitalizace Sandisku je 12 mld. USD, Micronu 20 mld.), nicméně nový subjekt by mohl mít rozhodující cenovou sílu na trhu.
Asie, Rusko, Brazílie Yandex
EuroStoxx50 (Eurozóna)
(+ )
Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
22,600 (-0.6%)
1,721 (+0.6%)
47,363 (-4.0%)
Microsoft bude používat vyhledávač Yandex jako defaultní vyhledávač a domovskou stránku pro operační systém Windows 10 na trzích v Rusku, na Ukrajině a v Turecku. Pro Yandex by to mohlo znamenat významnou podporu pro tržní podíl, který v posledních letech mírně klesl, zatímco Googlu vzrostl.
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|2
RANNÍ PŘEHLED 14. října 2015
PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
50 504 696 73 5,182 0.18 229 794 11,860 203 67 620 154 764
d/d (%) -0.8 -2.5 -1.9 0.3 -1.2 -5.3 2.3 -2.5 -0.5 0.0 -0.7 0.0 0.2 -1.8
PX Index
976
-1.4
závěr
t/t (%) -3.3 3.9 -1.7 1.1 -2.8 0.0 11.9 -8.9 2.3 -1.0 -0.6 0.0 -0.1 1.7 0.5
denní min max 50 50 500 518 693 696 72 73 5,123 5,264 0.18 0.19 225 229 785 817 11,800 11,890 0 0 66 67 0 0 154 156 760 778 -
-
mil CZK 1 224 24 0 261 0 15 29 8 0 0 0 0 4
mil USD 0.0 9.4 1.0 0.0 10.9 0.0 0.6 1.2 0.3 0.0 0.0 0.0 0.0 0.2
568
24
doporučení
cílová cena
Prodat Koupit Prodat Koupit Koupit Prodat Koupit Prodat Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit
1.8 USD (45 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 86 Kč 6 000 Kč V revizi 246 Kč 803 Kč 11 622 Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)
20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 30-9-2015 6-5-2015 2-9-2014 1-9-2015 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015
-
-
-
datum vydání
Zdroj: BCCP, J&T Banka
VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021
Nominál 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000
Měna EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR
Splatnost 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021
Cena nákup 97.27 99.00 100.50 101.25 100.00 98.00 103.00 100.50 101.00 99.00 98.00 102.00 n.a. 99.00
Cena prodej 99.27 103.00 102.50 103.25 103.00 100.00 105.00 102.50 103.00 100.00 103.00 104.00 n.a. 100.00
Roční výnos do splatnosti 4.07 % -0.56 % 2.74 % 1.19 % 3.28 % 5.20 % 4.49 % 4.62 % 5.13 % 4.50 % 5.57 % 5.59 % n.a. 5.99 %
Zdroj: J&T Banka
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum
Čas
Země
Indikátor
14/10/15
10:00
ČR
14/10/15 14/10/15
11:00 14:30
Eurozóna USA
14/10/15
-
ČR
14/10/15 14/10/15 14/10/15 14/10/15 15/10/15 15/10/15 15/10/15 15/10/15 15/10/15
14:00 14:30 14:30 14:30 14:30
Polsko USA USA USA USA
15/10/15
-
ČR
15/10/15 15/10/15 15/10/15 15/10/15 15/10/15 15/10/15 15/10/15 15/10/15
-
-
WWW.JTBANK.CZ
Období
J&T (oček.)
Trh (oček.)
Běžný účet
08/15
-12 mld. CZK
-8.6 mld. CZK
Průmyslová výroba Maloobchodní tržby Pegas Nonwovens: Poslední den obchodování s právem na dividendu Bank Of America Delta Air Lines Wells Fargo Xilinx CPI CPI CPI CPI bez potravin a energií (m/m) CPI bez potravin a energií (r/r) Pegas Nonwovens: Obchodování bez práva na dividendu Charles Schwab Corporation Citigroup Goldman Sachs Philip Morris International Schlumberger UnitedHealth Group US Bancorp AMD
08/15 09/15
-
1.8% r/r 0.2% m/m
07/06
1.15 EUR
09/15f 09/15 09/15 09/15 09/15
-
07/06
1.15 EUR
-
1.1 EUR
-
-
USD 0.27 USD 1.28 USD 3.11 USD 1.12 USD 0.77 USD 1.64 USD 0.81 USD -0.12
USD 0.95 USD 5.35 USD 19.90 USD 4.79 USD 4.98 USD 6.19 USD 3.15 USD -0.51
WWW.ATLANTIK.CZ
Předchozí -21.5 mld. CZK 1.9% r/r 0.2% m/m
-
1.1 EUR
0.33 1.72 1.04 0.46 -0.1% r/r -0.2% m/m 0.1% m/m 1.8% r/r
USD 1.43 USD 3.70 USD 4.11 USD 2.30 -0.8% r/r 0.2% r/r -0.1% m/m 0.1% m/m 1.8% r/r
USD USD USD USD
STRANA|3
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
STRANA|4
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Kovářová Markéta
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 638
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
WWW.JTBANK.CZ
221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 613 221 710 633 221 710 661 221 710 300
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.ATLANTIK.CZ
Praha:
Brno:
Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626
[email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz
STRANA|5
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
STRANA|6
