RANNÍ PŘEHLED 13. VII AKCIOVÉ TRHY

RANNÍ PŘEHLED 13. VII. 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Praţská burza

AKCIOVÉ TRHY

Včerejší obchodování proběhlo za značné volatility. Po ranních opětovných výprodejích kvůli obavě z šíření dluhové krize nastala odpoledne stabilizace. Především Erste Bank po dopoledním skluzu k ceně 782,50 Kč se odpoledne přetočila do zisku, uzavřela ale téměř beze změn na ceně 816,50 Kč. ČEZ se naopak zprvu držel s mírným poklesem okolo -0,2%, odpoledne svoji ztrátu lehce prohloubil na -0,81% na cenu 854 Kč. Titul byl společností Citi označen jako atraktivní v rámci regionu. Taktéž Citi vidí perspektivu v Komerční bance. Ta ale byla jako všechny evropské bankovní tituly pod tlakem a uzavřela slabší o 1,31% (3 985 Kč). Společnost ovládaná Adrianem Sarbu prodala 50 tis. akcií CME na financování dalších svých aktivit, titul u nás včera oslabil o 0,62% na 321 Kč. Pražská burza oslabila nakonec „pouze“ o 0,61% na 1194,9 bodů za objemu 1,5 mld. Kč.

USA Americké akcie zažily v průběhu obchodní seance balancování mezi zisky a ztráty, nicméně závěr obchodování patřil medvědům, když Moody´s snížila výhled Irska do spekulativního pásma na stupeň Ba1 z dosavadního Baa3. Indexy otevíraly v záporných číslech, poté co u investorů nadále přetrvávají obavy z evropské dluhové krize, která by se pomalu mohla přesunout na Španělsko a Itálii. Trhy táhla dolů také Alcoa, největší výrobce hliníku, která v pondělí po zavření trhu neoficiálně zahájila výsledkovou sezonu v USA. Alcoa nenaplnila očekávání analytiků, když zisk na úrovni 0,32 USD/akcii skončil mírně pod odhady na úrovni 0,325 USD/akcii. Obrat na trzích nastal po 20.00 SEČ, když se objevily zprávy o tom, že FED definitivně nevyloučil možnost dodatečných stimulů v případě slabého ekonomického růstu. To poslalo index S&P 500 až o 0,6 % výš, nicméně následný downgrade Irska vrátil do hry medvědy a indexy odepisovaly takřka 0,4 %. Nejvíce ztrácel sektor polovodičů, poté co společnost Novellus Systems Inc. zveřejnila nižší výhled ziskovosti sektoru na 3Q. Intel odepsal 1,8 %, naopak Cisco Systems Inc přidal 1,1 % po oznámení snižování počtu pracovních míst. Akciový index Standard & Poor 500 nakonec odepsal o 0,4 % a Dow Jones Industrial Average ztratil 0,5 %. Technologický Nasdaq Composite poklesl nejvíc a to o 0,7 % na 2 781,91 bodu.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Včerejší obchodování na finančních trzích připomínalo noc a den. Zatímco ráno ještě sazby italských a španělských dluhopisů pokračovaly ve svém raketovém nárůstu, před obědem začalo svítat na lepší zítřky, když se asijské centrální banky jaly nakupovat těžce zkoušené periferní dluhopisy. Přestože se rada Ecofin na svém zasedání neshodla na žádných zásadních opatřeních, na trhy se opět vrátila větší chuť k riziku a euru se podařilo vymazat své ranní ztráty, když z 3měsíčního minima 1,3840 dolarů za euro posílilo zpět k 1,40. Ve čtvrtek nás čeká aukce italských státních dluhopisů a dá se očekávat, že pokud se mezi kupci opět neobjeví asijské centrální banky, mohla by se situace ze včerejšího rána opakovat. Podle očekávání nedokázala koruna odolat negativnímu sentimentu na trzích a během pondělní americké seance oslabila k 24,25 korunám za euro. Poblíž této úrovně se pak včera po celý den pohybovala. Vůči dolaru si koruna během posledních 24 hodin připisovala další ztráty (až k 17,6), které poté korigovala na 17,35.

Makro: Červnová inflace Makro: Červnová nezaměstnanost

PENĚŢNÍ TRH CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

sazba (%) 1.19 0.25 1.54 0.83 0.18 4.70 6.09

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d

t/t

ytd

1 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. -1 bp.

2 bp. 0 bp. 3 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. -1 bp.

-3 bp. -5 bp. 60 bp. 7 bp. 1 bp. 75 bp. 24 bp.

12,447 1,314 2,782 2,694 7,174 1,195 2,663 21,769 2,735 1,917

mil CZK

d/d

t/t

ytd

(%) -0.5 -0.4 -0.7 -0.6 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 -0.3 -0.1

(%) -1.0 -1.8 -1.6 -5.5 -3.6 -3.3 -4.3 -2.7 -2.8 -1.9

(%) 7.6 4.4 4.5 -4.0 3.8 -2.4 -8.3 2.2 -0.8 8.3

PX

Index (-)

4,000

1,300

3,000

1,250

2,000

1,200

1,000

1,150

0

1,100 10/06

17/06

24/06

01/07

12/07

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP CZK/CHF CZK/PLN CZK/HUF* CZK/RUB RUB/USD** USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD

24.22 17.33 27.57 20.86 5.999 8.996 0.612 28.30 1.398 0.878 1.161 79.2

d/d

t/t

ytd

(%)

(%)

(%)

0.1 -0.2 -0.3 -0.9 1.0 0.7 0.0 -0.3 0.4 0.4 1.0 1.3

0.2 -3.0 -2.1 -4.3 2.3 1.8 -1.4 -1.6 3.1 2.2 4.3 2.3

3.7 8.4 5.5 -3.1 5.5 0.1 1.0 7.5 -5.2 -1.9 6.6 2.8

*CZK/100 HUF; **USD/100 RUB USD

KORUNA

EUR

16.2

23.6

16.5

24.0

16.8

24.4

17.1

24.8 USD EUR

17.4

25.2 28/06

30/06

02/07

04/07

06/07

08/07

10/07

12/07

DLUHOPISY 10Y dluhopis

výnos (%) 3.90 2.71 2.88 5.91 7.39

d/d

t/t

ytd

1 bp. 4 bp. -4 bp. 5 bp. 13 bp.

-1 bp. -30 bp. -24 bp. 14 bp. 10 bp.

-1 bp. -25 bp. -49 bp. -15 bp. -58 bp.

5.0%

závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí hliník měď pšenice kukuřice sója

závěr

VÝNOSOVÁ KŘIVKA - CZK

KOMODITY

Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT

země

CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

TITULKY

3M sazby

Index

117.8 1,568 57.3 128.2 2,492 9,650 6.63 6.97 13.7

d/d

t/t

ytd

(%) 0.5 0.9 0.3 -0.1 0.6 0.8 4.2 2.3 1.3

(%) 3.7 3.5 -0.6 -1.3 -3.2 1.2 8.0 2.4 2.8

(%) 26.5 11.6 6.9 5.2 1.5 1.6 -15.5 13.1 0.3

4.0%

3.0%

2.0%

1.0% 05-Jul-11 12-Jul-11 0.0% 0

5

roky

10

15

MAKRO Inflace – červen

Inflace v červnu zpomalila na 1,8 % z 2,0 % v květnu. Výsledek odpovídal našemu očekávání (1,9%), naopak překvapil očekávání trhu (2,1%). Meziměsíčně cenová hladina klesla o 0,2% a to především kvůli poklesu cen potravin (-1,5%; příspěvek k m/m změně -0,3 p.b.), když dramaticky klesly ceny zeleniny. Jednorázovým faktorem se stala panika kolem nákazy v Německu, která dramaticky srazila i domácí ceny paprik (-41% m/m), rajčat (-37%) a okurek (-35%). Je možné, že v následujících měsících se část poklesu bude kompenzovat. Dále klesly i ceny pohonných hmot (-0,8% m/m). Naopak hlavní růstovou položkou se stalo zvýšení cen plynu (7,7%) domácnostem. Vedle toho se projevil už jenom sezónní zvýšení cen dovolených (+2,8%) a proti jdoucí sezónní výprodeje oblečení a obuvi (-1,5%). Ostatní změny cen nebyly výrazné. Inflace zůstává mírná a i přes červnový pokles stále polovinu růstu tvoří ceny potravin (příspěvek 0,8 p.b k celkové inflaci) a další velkou položkou jsou pohonné hmoty (příspěvek 0,3 p.b.).U ostatních položek je růst nižší a nevyvolává u ČNB potřebu rychle zasáhnout zvýšením sazeb. Nadále očekáváme, že inflace se v druhé polovině roku udrží kolem 2%. Podle našeho názoru zvyšování sazeb ČNB nepřijde dřív než v srpnu a do konce roku se sazby zvednou pouze jednou až dvakrát o 25 bps.

Nezaměstnanost – červen Míra nezaměstnanosti v červnu podle očekávání klesla o 1 desetinu na 2leté minimum 8,1%. Data z trhu práce potvrdily, že pokračuje pozvolné oživení. Počet nových registrací na úřadu práce (46 tis. osob) byl na červen opět mírně podprůměrný, naopak nadprůměrný je přechod z úřadu práce do zaměstnání (36,6 tis.). Vedle toho pokračoval nárůst volných pracovních míst (38,4 tis.) a podíl uchazečů na jedno místo se snížil na 12,5, což je nejníže od srpna 2009. Trh práce ukazuje, že česká ekonomika se drží solidní tempo oživení a zvýšená poptávka po pracovní síle pravděpodobně primárně přichází z průmyslu. V následujících měsících (červenec-srpen) očekáváme díky sezónnosti mírný nárůst na 8,3% a následně pokles možná na 8,0% v říjnu. Na závěr roku by se nezaměstnanost měla zvýšit zpět k úrovni 8,5%.

PRAŢSKÁ BURZA závěr

d/d (%)

t/t (%)

min

AAA Auto CME ČEZ ECM Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PM ČR TEF Unipetrol VIG

24.0 321 854 31 817 117 3,985 208 235 185 453 9,980 433 173 885

-0.4 -0.6 -0.8 -1.1 0.1 -0.5 -1.3 0.2 -1.1 -3.7 -1.7 1.8 -0.3 -0.3 -1.5

-1.8 0.5 0.2 -3.0 -7.8 -3.3 -2.2 2.0 -5.1 -8.0 -1.9 2.0 -1.5 -0.9 -6.5

PX Index

1,195

-0.6

-3.3

denní

max

mil CZK

mil USD

doporučení

cílová cena

23.8 316 853 30 783 116 3,948 203 230 180 457 9,800 431 172 874

24.1 328 863 30 828 118 4,024 209 240 191 461 9,800 437 174 895

1 26 670 0 588 6 281 9 151 7 7 8 88 15 31

0.0 1.5 38.9 0.0 34.2 0.4 16.3 0.5 8.8 0.4 0.4 0.5 5.1 0.9 1.8

Nehodnoceno Koupit Koupit Nehodnoceno Držet Koupit Držet Nehodnoceno Koupit Nehodnoceno Koupit Revize Držet Revize Koupit

Nehodnoceno 25 USD (423 Kč) 940 Kč Nehodnoceno 34,0 EUR (825 Kč) 154 Kč 4 441 Kč Nehodnoceno 308 Kč Nehodnoceno 488 Kč Revize 427 Kč Revize 46,5 EUR (1 130 Kč)

-

-

1,887

110

-

datum vydání 12-4-2010 19-4-2011 12-1-2011 30-4-2010 7-3-2011 20-5-2011 8-11-2010 28-1-2010 19-5-2011 18-1-2011 10-11-2010 24-7-2009 25-5-2011 4-3-2011 26-8-2010

-

-

Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum

Čas

Země

Indikátor

13/7/11

14:00

Polsko

CPI

Období 06/11

-

AFT (e)

0.1% m/m

Trh (e)

0.6% m/m

Předchozí

13/7/11

14:00

Polsko

CPI

06/11

-

4.8% r/r

5.0% r/r

14/7/11

11:00

Eurozóna

CPI

06/11

-

0.0% m/m

0.0% m/m

14/7/11

11:00

Eurozóna

CPI

06/11

-

2.7% r/r

-

14/7/11

14:30

USA

Maloobchodní tržby

06/11

-

0.0% m/m

-0.2% m/m

14/7/11

14:30

USA

Maloobchodní tržby bez prodeje aut

06/11

-

0.1% m/m

0.3% m/m

14/7/11

14:30

USA

PPI

06/11

-

-0.2% m/m

0.2% m/m

14/7/11

14:30

USA

PPI bez potravin a energií

06/11

-

0.2% m/m

0.2% m/m

14/7/11

14:30

USA

PPI

06/11

-

7.4% r/r

7.3% r/r

14/7/11

14:30

USA

PPI bez potravin a energií

06/11

-

2.2% r/r

2.1% r/r

14/7/11

-

-

Google

-

-

USD 7.86

USD 25.75

14/7/11

-

-

JPMorgan Chase

-

-

USD 1.21

USD 5.19

SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod

100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou

book value CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

(stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

CIS

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization);

Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and

rafinérská marţe rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

Amortization).

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

(=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

trţní kapitalizace

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky:

EBITDA marţe poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám

Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation

y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

KONTAKTY

J&T

ATLANTIK

Obchodování

Obchodování s cennými papíry

Jméno

Kontakt +420 221 710 130 [email protected] +420 221 710 131 [email protected] +421 259 418 173 [email protected] +420 221 710 238 [email protected] +420 221 710 155 [email protected]

Michal Semotán

Obchodování a prodej

Michal Znojil

Obchodování a prodej

Michal Štubňa

Obchodování – Slovensko

Tomáš Brychta

Peněžní a devizový trh

Petr Vodička

Dluhopisový a peněžní trh

Správa klientských portfolií Jméno Vedoucí pro investice

Petr Holinský

Portfolio manažer

Portfolio Management Jméno

Martin Kujal

Vedoucí pro investice; dluhopisy

Marek Janečka

Portfolio manažer; akcie

Miroslav Paděra

Portfolio manažer; DPM

David Nový

Obchodování – ČR a zahraničí

Barbora Stieberová

Obchodování – ČR a zahraničí Tereza Jalůvková Obchodování – ČR a zahraničí Marek Kijevský Obchodování – zahraničí Miroslav Nejezchleba Obchodování – zahraničí (USA)


Prodej a klientské sluţby Kontakt +420 221 710 224 [email protected] +420 221 710 429 [email protected]

Roman Hajda

Jméno

Kontakt +420 221 710 698 [email protected] +420 221 710 699 [email protected] +420 221 710 623 miroslav.padera @atlantik.cz

Jméno

Kontakt +420 545 423 448 [email protected] +420 800 484 484 [email protected]

Dalibor Hampejs podílové fondy

Milerská Zuzana Klientské služby Oddělení analýz Jméno

Milan Vaníček

Strategie, farma, telekom

Milan Lávička

Banky, finanční sektor

Bohumil Trampota Energetika, chemie

Pavel Ryska

Nemovitosti, media

Petr Sklenář

Makroekonomika, komodity


ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420 221 710 666 Fax: +420 221 710 626

Brno: Veselá 24 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411 Tel: 800 484 484 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK

J&T BANKA Česká republika J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 www.jtbank.cz

Slovenská republika J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 www.jt-bank.sk

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. J & T BANKA, a.s. (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT a Banka v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT a Banka uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo Banky (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT a Banka používají následující stupně investičních doporučení:  Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).  Drţet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.  Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT a Banka při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. ATLANTIK FT a Banka v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT a Bankou. Další upozornění ATLANTIK FT, Banka a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a Banky a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a Bankou a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT a Banka vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT a Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT a/nebo Banka přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT a Bance. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2011 © ATLANTIK finanční trhy, a.s., J & T BANKA, a.s.

RANNÍ PŘEHLED 13. VII AKCIOVÉ TRHY

Recommend Documents