RANNÍ PŘEHLED 11. listopadu 2014

RANNÍ PŘEHLED 11. listopadu 2014

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 976 bodů (+0.7% d/d); objem: 418 mil. Kč Pražská burza pokračovala v optimistickém módu započatém na sklonku minulého týdne a připsala si solidních 0,7 %. Jediným ztrátovým titulem byla nakonec Komerční banka (-0,2 %, 4940 Kč), v průběhu obchodní seance prorazila magickou hranici 5000 Kč. Ta pravděpodobně aktivovala další prodejce k realizaci zisků. Zobchodované objemy na domácím trhu zůstávají pod dlouhodobým průměrem. Novým impulzem k větší aktivitě mohou být výsledky hospodaření společnosti ČEZ ve středu před otevřením trhu. Titul v pondělí posílil o +2,2 % (616 Kč). Nutno podotknout že za výrazně slabého objemu (128 mil. Kč). Ve středu dále reportuje také O2 CR, u které než výsledky hospodaření budou investory zajímat jakékoliv informace k budoucímu vývoji společnosti, zejména v souvislosti se spekulacemi na půjčku PPF a celkovou strategií společnosti. A ve středu reportuje i pivovarnická skupina PLG, jejíž akcie již dva týdny posilují. Dohoda maďarské vlády o konverzi cizoměnových úvěrů do forintů dopadla pro banky pozitivně, Erste zpevnila o +1,3 % (548,1 Kč) a kontruje tak negativnímu sentimentu v sektoru. Dow Jones: 17,614 (+0.2%); S&P500: 2,038 (+0.3%); Nasdaq: 4,652 (+0.4%) USA Akcie na Wall Street v úvodu týdne posilovaly čtvrtý den v řadě, index Russell 2000 (společnosti s nízkou tržní kapitalizací) se vyšplhal na čtyřměsíční maxima. Na trzích při nedostatku makrodat chyběla jakákoliv kurzotvorná zpráva, hlavní index S&P 500 nakonec přidal 6 bodů. Dolar vymazal podstatnou část ze svých pátečních ztrát, což negativně ovlivnilo ceny komodit. Zlato propadlo o 30 dolarů zpět na hodnotu 1 150 USD (-2,3 %). Pokles cen ropy kromě dolaru ovlivnila zpráva kuvajtského ministra ropného průmyslu, který neočekává snížení produkce ze strany OPECu na zasedání ve Vídni 27. 11. Po slabé aukci se nedařilo dluhopisům, výnos amerických desítek se vyšplhal zpět k úrovni 2,35 %. Z podnikové sféry stojí za zmínku lepší výsledky společnosti Dean Foods (+13,7 %) a vyšší projekce tržeb stavitele domů Toll Brothers (+2,3 %). Akcie čínské Alibaby (+4 %; 119,15 USD) dále navyšují svá maxima od IPO. Dnes budou akciové trhy i přes Veterans Day otevřeny.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru v pondělí opět razantně posílila z úrovně 27,7 na 3týdenní maximum 27,58 CZK/EUR, za dva dny koruna posílila téměř o 30léřů (0,7%). Za pohybem koruny nestála žádná zpráva, pravděpodobně se projevily technické faktory včetně likvidity. Ráno koruna nereagovala na zveřejněné výsledky inflace a nezaměstnanosti. Ostatní měny ve střední Evropě posilovaly podobně jako koruna. Euro k dolaru se dopoledne drželo kolem 1,248 USD/EUR, ale v odpoledním obchodování dolar posílil na 1,243 USD/EUR. Koruna k dolaru se nakonec udržela kolem 22,2 CZK/USD, posílení na 22,07 CZK/USD se ukázal jako jednorázový výkyv.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI - – UniCredit: výsledky za 3Q/14 - – Intesa Sanpaolo: výsledky za 3Q/14

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) 0.2 0.3 0.4 1.0 0.6 0.7 0.7 2.9 -0.4 3.8

17,614 2,038 4,652 3,095 9,352 976 2,212 17,625 2,407 1,046

t/t (%) 1.4 1.0 0.3 0.4 1.1 0.1 -0.4 1.6 -2.3 -3.0

ytd (%) 6.3 10.3 11.4 -0.5 -2.1 -1.3 -13.1 -5.1 0.3 -27.5

PX Index (-) 1025

mil. CZK 2000

1000

1500 975

950

1000

925

500 900

875

0 10/10

17/10

24/10

3/11

10/11

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.60 22.22 1.24 0.784 1.203 114.9 45.61

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.4 0.2 0.3 0.1 0.1 -0.2 2.4

t/t (%) 0.6 0.1 0.5 -0.3 0.3 -0.7 -4.9

ytd (%) -1.0 -11.7 9.6 5.6 2.0 -9.1 -38.8

KORUNA USD 21.4

EUR 27.2 EUR USD

27.4

21.8

27.6 22.2 27.8

28.0

22.6 13/10

20/10

27/10

03/11

10/11

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.86 0.83 2.36 2.62 3.77

d/d

t/t

ytd

-1 bb 2 bb 6 bb -3 bb -8 bb

-6 bb -2 bb 2 bb 5 bb -7 bb

-166 bb -110 bb -67 bb -173 bb -184 bb

sazba (%) 0.34 0.23 0.05 0.56 0.01 1.94 2.10

0 0 0 0 0 1 0

PENĚŽNÍ TRH

PŘEHLED ČR

3M sazby

O2 CR: Zítra zveřejní výsledky za 3Q14 Pivovary Lobkowicz zítra zveřejní částečné výsledky za 3Q ČEZ reportuje 3Q14 zítra Makro: Inflace v říjnu stagnovala, nezaměstnanost klesla na 2leté minimum

CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

-1 bb 0 bb -1 bb 0 bb -1 bb 9 bb 0 bb

-4 bb -1 bb -21 bb 3 bb -1 bb -67 bb -89 bb

d/d (%) -1.3 -2.3 0.8 1.3 -0.7 0.5

t/t (%) -2.9 -1.2 0.9 0.2 -0.8 -3.9

ytd (%) -25.7 -4.5 -4.9 -13.5 -9.4 -14.6

KOMODITY

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Maersk: Výsledky za 3Q14 nad očekáváním, výhled potvrzen Orco navyšuje kapitál a mění strategii, R. Vítek opouští představenstvo

závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

82.3 1,151 34.7 71.3 6,665 5.17

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč

ČEZ oznámí výsledky za 3Q14 zítra ráno. Předpokládáme, že ČEZ u této příležitosti potvrdí celoroční cíle na EBITDA 70,5 mld. Kč a č. zisk 29,0 mld. Kč. Č.zisk je bez jednorázových položek a měl by sloužit jako základna pro výpočet dividendy. Naše projekce nezahrnují jednorázové položky. Naše odhady jsou v tabulce níže. V meziročním srovnání budou čísla nižší na tržbách a zisku EBITDA. Mezi hlavními příčinami poklesu můžeme vyjmenovat nižší ceny elektřiny a nižší příděl zelených certifikátů v Rumunsku. Na reportu za 3Q14 budeme sledovat očekávané snižování nákladů, předprodeje elektřiny na další roky (objemy a ceny). Diskutovaným tématem budou možné akvizice.

mil. Kč

J&T e3Q14

3Q13

r/r

Kons.

Tržby

47 882

48 805

-1,9%

45 845

EBITDA

13 942

15 010

-7,1%

14 240

marže

29,1%

30,8%

-1,6pb

31,1%

7 042

3 358

109%

6 996

14,7%

6,9%

7,8pb

15,3%

4 570

3 141

45,5%

4 977

EBIT marže Č.zisk Zdroj: ČEZ, J&T Banka O2 CR neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 305 Kč

O2 CR zítra (12. 11.) zveřejní výsledky za 3Q14. Očekáváme nadále pokles především v mobilní telefonii (-10,8 % r/r), který by měl významně přispět k celkovému poklesu tržeb (-5,1 % na 11,1 mld. Kč). Očekávané úspory na provozních nákladech by měly zmírnit tlak na provozní zisk OIBDA (oček. -8,0 % r/r na 4,2 mld. Kč). Čistý zisk očekáváme na 1,25 mld. Kč (-7,3 % r/r). Očekáváme, že se investoři zaměří především na otázky ohledně potenciální půjčky majoritnímu vlastníku a na budoucí strategii. Obzvláště po nedávných zprávách o záměrech PPF vzhledem k rozdělení společnosti. Samotná čísla, pokud budou dle očekávání, by neměla být výrazným tržním impulzem. IFRS kons. (mil Kč)

J&T e3Q14

3Q13

r/r

Kons.

Tržby

11 098

11 699

-5,1%

11 118

OIBDA

4 223

4 590

-8,0%

4 299

OIBDA marže

38,0%

39,2%

-1,2 p.b.

-

EBIT

1 593

1 775

-10,3%

1 647

Čistý zisk

1 250

1 348

-7,3%

1 275

Zdroj: J&T Banka, O2 CR PLG neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 215 Kč

PLG oznámí zítra (12. listopadu) částečné výsledky hospodaření za 3Q 2014. Společnost bude zveřejňovat úplné výsledky na pololetní bázi a za první a třetí kvartál bude oznamovat jen několik málo čísel. Konkrétně očekáváme zveřejnění celkové produkce, tržeb a rozdělení na český trh versus export a tržby z prodeje piva versus ostatní. Za prvních 8 měsíců roku výroba piva v České republice poklesla meziročně o 1 %, k čemuž přispělo především nepříznivé počasí v červenci a srpnu. Samotné 3. čtvrtletí tak bylo z pohledu prodejů piva výrazně nepříznivé. Očekáváme, že se PLG dařilo překonat vývoj trhu, a že meziroční pokles produkce nebude ve 3Q příliš výrazný. Za celých prvních 9 měsíců roku by tržby měly meziročně růst o přibližně 2 - 4 %. Z našeho pohledu bude pozornost upřena především na informace vztahující se k akvizicím nových restauračních zařízení, na které společnost využívá prostředky získané v rámci IPO, a další rozvoj exportu Vzhledem k omezenému rozsahu zveřejňovaných informací neočekáváme, že by výsledky mohly být výraznějším impulzem pro akcie. Nejdůležitějším tématem z pohledu investorů nadále zůstávají případné změny v akcionářské struktuře, když doposud nebyly oznámeny žádné informace ohledně hloubkového auditu (due diligence) ze strany fondu Enterprise Investors. Koncem listopadu končí doba 180 dnů od IPO, po kterou původní akcionáři nemohou prodávat své podíly (lock up period). Případné informace ke vstupu strategického partnera tak očekáváme až po uplynutí této lhůty.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


MAKRO Inflace – říjen

Inflace v říjnu stagnovala na úrovni 0,7%, což bylo mírně nad očekávání (0,6%). Rozdíl vůči očekávání tvořily vyšší ceny obuvi (+7,9 % m/m) a oděvů (+2,1%). Tato položka svým příspěvkem dokonce tvořila i celý meziměsíční růst indexu spotřebitelských (+0,2 % m/m). Ostatní změny cen byly velmi mírné. Propad dolarových cen ropy sice částečně tlumí oslabování koruny k dolaru, ale stále se tento faktor na rozdíl od zahraniční na domácích cenách pohonných hmot (-0,5% v říjnu) téměř neprojevil. Ceny potravin (+0,1 m/m) sice rostly nepatrně, ale jejich meziroční růst dál pozvolna zrychluje (2,5 % r/r z 2,2 % v září) a z celkové inflace (0,7%) více než polovinu tvoří dražší potraviny (příspěvek 0,4 p.b.). Celková inflace zůstává mírná, kromě potravin nejsou zřetelné výrazné inflační tlaky, naopak inflaci mohou ještě dál tlumit nižší ceny ropy. Očekáváme, že inflace do konce roku zůstane v pásmu těsně pod hranicí 1% a celoroční průměrná inflace dosáhne 0,4%. Pomalu zvyšující inflace podporuje očekávání, že ČNB bude současný režim měnové politiky (27+ CZK/EUR, sazby 0,05%) držet alespoň do 2016.

Nezaměstnanost – říjen

Míra nezaměstnanosti v říjnu podle očekávání klesla díky sezónnosti o 2 desetinu na 7,1%, což je nejnižší úroveň za poslední 2 roky. Téměř všechny změny v rámci dat odpovídají sezónním vlivům v říjnu, ale i tak data vykreslují velmi slušnou dynamiku trhu práce. Počet nových registrací (50,7 tis.) a také naopak přechod z úřadu práce do zaměstnání (38,7 tis.) odpovídal dlouhodobému průměru. Oživení ekonomiky stále naznačuje rostoucí počet volných míst (na 58,2 tis. z 56,5 tis. v září), který jak v absolutním počtu, tak relativně k počtu nezaměstnaných je nejvyšší od začátku roku 2009. Říjnový výsledek je pravděpodobně letošní minimum, naopak na přelomu roku by ze sezónních faktorů měla nezaměstnanost vzrůst až k úrovni 7,8%. Průměrná nezaměstnanost pro celý rok očekáváme kolem 7,7% a příští rok by měla klesnout na 7,2%.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

Orco

Maersk

USA

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,095 (+1.0%)

9,352 (+0.6%)

6,611 (+0.7%)

(-)/(=)

Orco Property Group včera oznámilo, že představenstvo firmy rozhodlo o výrazném navýšení akciového kapitálu firmy: 100 mil. nových akcií upíše společnost Aspley Ventures Ltd. spojená s Pavelem Špankem a dalších 100 mil. akcií upíše společnost Fetumar Development Ltd. spojená s Janem Gernerem. Akcie se vydávají za 0,296 EUR a celkem firmě vynesou 59,2 mil. EUR nového kapitálu. V důsledku této transakce se téměř ztrojnásobil počet akcií firmy ze současných 114,5 mil. na 314,5 mil. V souvislosti se změnou relativních vlastnických podílů odstoupili Radovan Vítek a Tomáš Salajka z představenstva firmy, stejně tak Salajka rezignoval z pozice gen. ředitele. Konečně, představenstvo změnilo strategii firmy, která se nyní hodlá věnovat především developerským projektům, např. pozemku Bubny v centru Prahy. Nový kapitál má sloužit k akvizici dalších developerských projektů. V důsledku navýšení kapitálu dochází k masivnímu ředění (ztrojnásobení počtu akcií) a akcie jsou vydávány pod současnou tržní cenou 0,37 EUR. Tento negativní efekt je podle nás částečně kompenzován tím, že společnost dostává nový kapitál a zvyšuje se pravděpodobnost oživení stagnujícího hospodaření.

(+)/(=)

Maersk zveřejnil výsledky za 3Q14, které překonaly odhady na č.zisku. Tržby mírně za projekcemi zaostaly (12,2 mld. USD, oček. 12,4 mld. USD), EBITDA je více méně podle očekávání (3,2 mld. USD, oček. 3,22 mld . USD). Společnost potvrdila cíl FY14 č.zisku na 4,5 mld. USD (oček. 4,57 mld. USD). Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,614 (+0.2%)

2,038 (+0.3%)

4,652 (+0.4%)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

23,745 (+0.8%)

1,515 (+1.2%)

52,725 (-0.9%)

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|3


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

53 616 548 124 4,940 1 238 631 9,980 171 88 580 130 1,065

d/d (%) 0.3 2.2 1.3 0.3 -0.2 0.0 0.0 0.0 1.8 0.0 0.6 0.0 0.0 0.0

PX Index

976

0.7

závěr

t/t (%) 0.4 1.3 -2.6 2.1 4.7 0.0 -4.0 -1.2 1.1 0.8 -18.9 0.0 -1.4 2.2 0.1

denní min max 53 53 603 616 546 548 124 125 4,916 5,012 0 1 233 240 630 636 9,850 9,990 171 172 86 90 0 0 129 130 1,040 1,066 -

-

mil CZK 0 128 72 1 158 1 31 2 16 3 2 0 0 3

mil USD 0.0 5.7 3.2 0.0 7.1 0.1 1.4 0.1 0.7 0.1 0.1 0.0 0.0 0.1

418

19

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Držet Koupit Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Revize Koupit

2.0 USD (40 Kč) 661 Kč 20 EUR (552 Kč) 133 Kč 5 100 Kč Revize 305 Kč 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno Revize 45,0 EUR (1 250 Kč)

15-8-2014 2-5-2014 1-8-2014 29-10-2014 9-7-2014 2-9-2014 25-5-2011 8-10-2013 20-8-2014 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 5-6-2014

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JTFG I 6,4%/2014 JTFG II 6,4%/2015 CPI VAR/2015 DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 Istrokapitál 10%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 100 000 500 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 500 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR EUR CZK EUR CZK EUR EUR CZK EUR CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 30.11.2014 6.2.2015 23.3.2015 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 10.12.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 99.85 99.75 99.75 100.00 93.34 100.00 99.50 101.00 103.00 99.00 98.00 100.00 98.00 98.00 98.00 100.00 106.00 99.00 98.00

Cena prodej 100.45 100.75 101.75 102.00 94.34 102.00 101.50 103.00 106.00 101.00 100.00 102.00 100.00 100.00 100.00 102.00 109.00 100.00 100.00

Roční výnos do splatnosti -3.03 % 3.07 % 1.80 % 2.02 % 5.41 % 4.53 % 5.50 % 4.05 % 3.19 % 9.43 % 5.20 % 6.27 % 5.99 % 6.29 % 4.50 % 6.16 % 4.64 % 7.50 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 11/11/14 11/11/14 11/11/14 11/11/14 11/11/14 11/11/14 12/11/14 12/11/14 12/11/14 12/11/14 12/11/14 12/11/14 12/11/14 12/11/14 12/11/14 12/11/14 12/11/14 12/11/14 12/11/14 12/11/14 12/11/14 12/11/14 12/11/14

Čas 9:00 9:00 11:00 11:00 8:00 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Maďarsko Maďarsko Eurozóna Eurozóna ČR ČR ČR -

Indikátor CPI Intesa Sanpaolo Enel Henkel UniCredit Vodafone Průmyslová výroba Průmyslová výroba Průmyslová výroba ČEZ: Výsledky za 3Q14 Cisco Systems Deutsche Post E.On J.C. Penney Network Appliance Oesterreichische Post RABA Scottish & Southern Energy Telefonica Wienerberger O2 CR: Výsledky za 3Q14 Pivovary Lobkowicz Group: Výsledky za 3Q 2014 Rovese

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 10/14 09/14f 09/14 09/14 3Q14 3Q14 Q3/14 -

J&T (oček.) 4.6 mld. Kč 1.25 mld. Kč -

Trh (oček.) -0.3% r/r EUR 0.03 EUR 0.06 EUR 1.14 EUR 0.10 0.7% m/m -0.2% r/r 5.0 mld. Kč USD 0.53 EUR 0.38 EUR -0.03 USD -0.80 USD 0.69 EUR 0.44 EUR 0.19 EUR 0.28 1.28 mld. Kč -

Předchozí -0.5% r/r EUR -0.28 EUR 0.35 EUR 3.84 EUR -1.02 GBP 0.42 5.2% r/r -1.8% m/m -1.9% r/r 3.1 mld. Kč USD 1.65 EUR 1.77 EUR -0.07 USD -3.26 USD 2.00 EUR 1.78 HUF 73.8 GBP 0.34 EUR 0.96 EUR -0.09 1.35 mld. Kč PLN -0.31

STRANA|4

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|5

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 669 221 710 633 221 710 661

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|6

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|7

RANNÍ PŘEHLED 11. listopadu 2014

Recommend Documents