RANNÍ PŘEHLED 10. září 2015

RANNÍ PŘEHLED 10. září 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,009 bodů (+0.8% d/d); objem: 543 mil. Kč Pražská burza pokračovala druhý den v růstu, když index PX posílil o 0,8 %. Aktivita investorů byla nicméně lehce podprůměrná, když většina není přesvědčena o jasném budoucím směru. Evropské trhy opět podpořil vývoj asijských trhů, kde rekordní růst předvedlo Japonsko. Dobře si vedl zejména sektor spotřebitelského zboží a těžaři. V rámci BCPP uzavřely všechny tituly v zeleném teritoriu. Na červené nule zakončil ČEZ (-0,1 %, 535 Kč) a CETIN (-0,2 %, 172,5 Kč). Akcie ČEZu v úvodu nejdříve přesvědčivě zamířily nad hladinu 540 Kč, díky absenci většího kupce však nakonec uzavřely zpět na hladině 535 Kč. Dařilo se finančním titulům, Erste Group poskočila na 734,6 Kč (+1,2 %), Komerční banka o 0,7 % na 5375 Kč. Fortuna v očekávání, že společnost má již nejhorší za sebou, pokračovala v růstu na 68,05 Kč (+2,2 %).

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) -1.4 -1.4 -1.2 1.1 0.3 0.8 0.7 0.7 0.3 0.3

16,254 1,942 4,757 3,270 10,303 1,009 2,298 21,107 2,143 797

t/t (%) -0.6 -0.3 0.1 2.2 2.5 0.7 1.6 -0.3 1.7 0.9

ytd (%) -9.6 -6.6 -0.4 4.3 5.1 6.5 6.4 26.9 -7.5 0.8

PX Index (-) 1050

mil. CZK 2500

1025

Dow Jones: 16,254 (-1.4%); S&P500: 1,942 (-1.4%); Nasdaq: 4,757 (-1.2%) USA Akcie na Wall Street nedokázaly udržet zisky nasbírané během asijského a evropského obchodování a po otevření trhu postupně obrátily vývoj do červených čísel. Sentiment negativně ovlivnily obavy ze zvýšení sazeb Fedu po červencových nejlepších číslech JOLTS job openings (podpůrné statistiky mapující americký trh práce sledované Fedem) v historii měření. Další prodejní tlak zapříčinila padající cena ropy (WTI -3,9 %, 44,15 USD/b) a také zklamání investorů z nově představených produktů společnosti Apple (-1,9 %, 110,15 USD). Hlavní index S&P 500 (-1,4 %) tak od začátku seance propadl o téměř 50 bodů a uzavřel obchodování na denních minimech. Pokles na komoditách negativně ovlivnil rovněž cenu zlata, vzácný kov našel podporu až těsně nad hladinou 1 100 USD (-1,2 %, 1 108 USD). Zisky neudržel ani dolar, po silné aukci naopak obrátily vývoj americké dluhopisy.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Obchodování koruny k euru i ve středu bylo velmi nevýrazné kolem 27,05 CZK/EUR, trh naprosto bez reakce přešel inflační data za srpen, které přinesly další zpomalení inflace. Polský zlotý skončil s mírným růstem o 0,3 % na 4,21 PLN/EUR. Maďarský forint dopoledne podobně posiloval, ale na závěr propadl o 0,5 % na dosah 315 HUF/EUR. Euro k dolaru se obchodovalo v pásmu 1,1141,120 USD/EUR, trh dál přešlapuje na místě a pravděpodobně vyčkává na zasedání Fedu příští týden. Koruna k dolaru se držela kolem 24,25 CZK/USD.

2000

1000 1500

975 1000 950 500

925

900

0 12/8

19/8

26/8

2/9

9/9

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.06 24.15 1.12 0.729 1.093 120.5 68.55

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.0 0.1 0.0 -0.2 0.3 -0.6 -0.9

t/t (%) -0.1 -0.3 0.2 0.6 -0.5 -0.1 -2.4

ytd (%) 2.3 -5.9 7.8 6.7 9.1 -0.9 -21.6

KORUNA USD 23.0

EUR 26.8 27.0

23.5

27.2 EUR USD

27.4

24.0

24.5

27.6

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 13:00 – Británie: rozhodnutí Bank of England 14:30 – USA: týdenní data z trhu práce

27.8

25.0 12/8

19/8

26/8

2/9

9/9

DLUHOPISY 10Y dluhopis

PŘEHLED ČR Pegas Nonwovens: Nová výrobní linka v Egyptě Erste Group: Chorvatsko představilo plán na řešení hypoték denominovaných v CHF Unipetrol: EPH nejedná o nákupu Unipetrolu Makro: Inflace v srpnu opět zpomalila

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Apple: Včera představil nové produkty

CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.78 0.70 2.20 2.98 3.61

d/d

t/t

ytd

1 bb 2 bb 2 bb 1 bb -1 bb

-12 bb -8 bb 2 bb -7 bb -10 bb

5 bb 16 bb 1 bb 46 bb 1 bb

sazba (%) 0.30 0.33 -0.04 0.59 -0.73 1.62 1.36

0 0 0 0 0 0 0

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

-1 bb 0 bb -1 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb

-4 bb 8 bb -10 bb 2 bb -67 bb -34 bb -74 bb

d/d (%) -3.9 -1.2 0.8 -0.4 0.4 -0.7

t/t (%) -5.7 -2.3 0.2 -2.9 4.8 -2.3

ytd (%) -17.8 -7.7 -7.8 -22.8 -15.2 -23.3

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

47.6 1,108 30.3 51.0 5,365 4.62

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Erste neutrální/negativní zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 25 EUR (684 Kč)

Unipetrol neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno

Pegas neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 638 Kč

Včera Chorvatská vláda představila plán na řešení situace kolem hypotéčních úvěrů, které jsou denominovány ve švýcarských francích. Navržené řešení by mělo vyrovnat situaci klienta, která by měla být rovna stavu ve švýcarských francích tak, jako kdyby si v dané době vzal úvěr navázaný na euro. Takový přístup by znamenal pro banku pravděpodobně další dodatečné náklady, pokud daný návrh bude schválen. Erste má expozici 610 mil. EUR v takových hypotékách. Generální ředitel Energetického a průmyslového holdingu (EPH) Daniel Křetínský řekl, že v současnosti neprobíhají jednání o akvizici Unipetrolu. Pegas Nonwovens oznámil dnes ráno, že uzavřel smlouvu na dodávku druhé výrobní linky pro svůj egyptský závod. Výrobní kapacita nové linky, která bude schopna vyrábět nejmodernější materiály, je 10 tis. tun. Uvedení do komerčního provozu se očekává v 2Q17. Investiční náklady nebyly zveřejněny, ale předpokládáme, že to bude podstatně méně, než výstavba „standardní“ výrobní linky. Nová linka má menší kapacit kapacitu než stávající a než naše očekávání (20 tis. tun). Nicméně je třeba zdůraznit, že je menší a umožní dosáhnout v Egyptě celkové plánované kapacity 40-45 tis. tun, s minimálními stavebními úpravami, což je podle původních plánů. Připomínáme také, že Pegas vydal dluhopisy a má tak zajištěno financování. Zpráva je pro nás neutrální.

MAKRO Inflace – srpen

Inflace v srpnu zpomalila více, než se očekávalo, na 0,3 % r/r (oček. 0,4 %) z 0,5 % v červenci a je nejnižší za posledních 5 měsíců. Meziměsíčně spotřebitelské ceny v průměru klesly o 0,2 %. Za m/m poklesem stály dvě položky. Podle očekávání opět poklesly ceny potravin (-0,8 % m/m), ze sezónních důvodů klesly hlavně ceny ovoce (-3 %) a zeleniny (-2 %). Druhým vlivem bylo nečekané zlevnění alkoholických nápojů (-1,9 % m/m). V srpnu poklesly ceny pohonných hmot (-1,7 %), ale hlavní dopad propadu cen ropy se projeví až v zářijových číslech. Ostatní změny cen byly podobně jako předchozí měsíce minimální. Inflace přes prázdniny zpomalila z 0,8 v červnu na 0,3% v srpnu a v září mohou o další 1-2 desetinky ubrat levnější pohonné hmoty a potraviny. Vše naznačuje, že inflace do konce roku zůstane utlumená, ale kladná, a v prosinci poskočí o 4-5 desetinek kvůli nízké srovnávací základně. Celoroční průměrná inflace bude jako vloni kolem 0,4 %. Vzhledem k robustnosti oživení české ekonomiky, ČNB nebude reagovat na pokračující nízko-inflační prostřední a současný režim měnové politiky (27+ CZK/EUR, sazby 0,05 %) bude držet alespoň do roku 2017.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

USA Apple

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

(= )

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,270 (+1.1%)

10,303 (+0.3%)

6,229 (+1.3%)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

16,254 (-1.4%)

1,942 (-1.4%)

4,757 (-1.2%)

Dle očekávání Apple včera představil řadu nových produktů. Mezi nimi je nová řada iPhone 6 (iPhone 6s a 6s Plus), iPad a Apple TV. Nicméně vzhledem k včerejší tržní náladě nakonec titul zakončil v záporných číslech. Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

22,131 (+4.1%)

1,722 (+0.5%)

46,657 (-0.2%)

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

52 535 735 68 5,375 0.21 220 898 11,390 200 71 590 163 759

d/d (%) 1.8 -0.1 1.2 2.2 0.7 5.0 0.8 0.3 0.5 0.4 0.9 1.7 2.2 1.1

PX Index

1,009

0.8

závěr

t/t (%) 2.7 -1.9 3.9 -5.9 -1.4 5.0 2.3 1.0 2.6 2.4 -2.2 0.0 12.1 -0.4 0.7

denní min max 51 52 535 544 734 735 68 70 5,330 5,423 0.19 0.21 216 223 886 898 11,326 11,390 199 200 71 72 590 590 160 164 756 763 -

-

mil CZK 1 135 153 2 198 0 21 3 5 0 0 0 19 7

mil USD 0.0 5.6 6.3 0.1 8.2 0.0 0.9 0.1 0.2 0.0 0.0 0.0 0.8 0.3

543

22

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat V Revizi Koupit Prodat Koupit Koupit Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit

1.8 USD (45 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) V Revizi 6 000 Kč V revizi 246 Kč 638 Kč 11 622 Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)

20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 25-6-2015 6-5-2015 2-9-2014 1-9-2015 8-10-2013 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 96.90 99.50 100.50 101.50 100.00 98.00 103.00 100.50 100.00 99.00 100.00 103.50 98.50 99.00

Cena prodej 98.90 101.50 102.50 103.50 103.00 100.00 105.00 102.50 102.00 100.00 103.00 105.50 100.50 100.00

Roční výnos do splatnosti 4.13 % 3.23 % 3.17 % 1.41 % 3.55 % 5.20 % 4.59 % 4.68 % 5.53 % 4.50 % 5.60 % 5.18 % 7.35 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 10/9/15 11/9/15 11/9/15 11/9/15

Čas 13:00 8:00 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Británie Německo -

Indikátor BOE rozhodnutí o úrok. sazbách CPI National Bank Of Greece PannErgy Plc.

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 08/15f -

J&T (oček.) -

Trh (oček.) 0,5% 0,2% r/r -

Předchozí 0,5% 0,2% r/r EUR -0.03 HUF -21.31

STRANA|3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 613 221 710 633 221 710 661 221 710 300

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 

Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).



Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.



Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|6

RANNÍ PŘEHLED 10. září 2015

Recommend Documents