RANNÍ PŘEHLED 10. června 2015

RANNÍ PŘEHLED 10. června 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 992 bodů (-0.5% d/d); objem: 842 mil. Kč Pražská burza pokračovala i při úterním obchodování v poklesu, když index PX uzavřel seanci s 0,5 % ztrátou. K nejslabším titulům se opět řadily akcie ČEZu, které sice dopoledne našly podporu u investorů, s prolomením úrovně 600 Kč se však se znovu dostaly pod prodejní tlak a při nadprůměrném objemu ztratily nakonec 1,6 % (597,2 Kč). Nedařilo se také VIGu (-2,4 %, 894,1 Kč), jenž neudržel hadinu 900 Kč. Nicméně z finančních titulů se dařilo Komerční bance, která nejdříve zavítala pod 200 denní klouzavý průměr (5 031 Kč), aby nakonec zakončila 1 % v plusu na 5 150 Kč. Nahoru se také odrazily akcie pivovarů Lobkowicz (+2,9 %, 194 Kč), když generální ředitel potvrdil, že společnost se chystá od roku 2016 vyplácet dividendu a své zisky se bude snažit maximalizovat importem do zahraničí. Dow Jones: 17,764 (-0.0%); S&P500: 2,080 (+0.0%); Nasdaq: 5,014 (-0.2%) USA Americké akciové trhy oscilovaly kolem nuly. Úvodní pokles byl po zavření Evropy rychle skoupen. Investoři sledují hlavně makro data a samozřejmě nekoneční příběh s názvem Řecko. Včera byla zveřejněna tvorba nových pracovních míst za duben 2015 a čísla byla nejsilnější od roku 2000. Výprodej pokračuje na dluhopisech, kde výnos amerických 10-ti letých dluhopisů je již na 2,43%. Zlato přidalo +0,2 % (1176,8 USD/unce). Micron Technologies po sníženém doporučení odepsal 2,8 % (25,2 USD). NFLX přidal +3,2 % (647,2 USD) před valnou hromadou a spekulacím, že dojde ke splitu akcií. Newmont Mining spadl o 5,5 % (24,4 USD) po zprávě, že koupí důl od Anglogold za 820 mil. USD. To je pravděpodobně důvod další emise 29 mil. ks akcií, kterou společnost oznámila v pondělí.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru se v úterý obchodovala těsně pod úrovni 27,4 CZK/EUR, trh opět bez reakce přešel zveřejněné výsledky inflace. Ostatní měny v regionu se po pondělních propadech spíše stabilizovaly a skončily bez výraznější změny. Středoevropské měny odrážely uklidnění turecké liry, která se po předchozích prudkých výkyvech stabilizovala poblíž 2,75 TRY/USD. Dolar k euru začínal úterní obchodování kolem 1,132 USD/EUR, ale postupně během dne posílil na 1,125 USD/EUR. Následně koruna k dolaru se obchodovala v širším pásmu kolem 24,3 CZK/USD.

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

17,764 2,080 5,014 3,457 11,001 992 2,503 22,036 2,339 944

bez událostí

t/t (%) -1.4 -1.4 -1.2 -3.0 -2.9 -2.7 -2.9 -1.6 -2.9 -3.1

ytd (%) -1.2 0.0 4.9 10.2 12.2 4.7 15.9 32.5 1.0 19.3

PX Index (-) 1075

mil. CZK 2500

2000

1050

1500

1025 1000 1000

500

975

0 12/5

19/5

26/5

2/6

9/6

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.41 24.30 1.13 0.733 1.050 124.4 55.55

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.0 -0.1 0.1 0.3 -0.3 0.1 0.8

t/t (%) 0.2 1.4 -1.2 -0.9 -0.9 -0.2 -5.1

ytd (%) 1.1 -6.6 7.2 6.1 12.6 -4.1 1.5

KORUNA USD 23.5

EUR 27.0

24.0

27.3

24.5 27.5 25.0 27.8

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI

d/d (%) 0.0 0.0 -0.2 -0.3 -0.6 -0.5 0.1 0.9 -0.7 2.2

25.5

EUR USD

28.0

26.0 12/05

19/05

26/05

02/06

09/06

DLUHOPISY 10Y dluhopis

PŘEHLED ČR Unipetrol splatí PKN Orlen půjčku Erste: S&P snížila rating na BBB+ s negativním výhledem Makro – Inflaci v květnu opět zvýšil dražší benzín a potraviny

CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 1.17 0.95 2.44 3.19 3.83

1 7 6 2 8

sazba (%) 0.31 0.28 -0.02 0.57 -0.78 1.59 1.50

d/d

t/t

ytd

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 1 bb -1 bb

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 1 bb 1 bb -4 bb

-3 bb 3 bb -7 bb 1 bb -72 bb -37 bb -60 bb

d/d (%) 3.5 0.2 0.0 0.4 0.3 0.8

t/t (%) -0.9 -1.3 -0.9 -1.2 -1.2 3.8

ytd (%) 12.1 -2.0 -4.5 -12.9 -5.7 -11.6

d/d bb bb bb bb bb

t/t 26 24 18 20 34

bb bb bb bb bb

ytd 44 41 25 67 23

bb bb bb bb bb

PENĚŽNÍ TRH

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropské banky: S&P snižuje ratingy CMGE: Pegasus kupuje firmu za 22 USD, ta odejde z burzy AVG dodá antivirus do zařízení ZTE

3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

64.9 1,177 31.4 57.5 5,965 5.32

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Erste negativní zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 25 EUR (684 Kč)

Unipetrol neutrální zpráva Doporučení: V revizi Cílová cena: V revizi

Agentura S&P snížila dluhový rating Erste z A- na BBB+ a navíc zachovala negativní výhled. Rating BBB+ je tři stupně nad neinvestičním („junk“) pásmem. S&P uvedla, že se jednak snižuje pravděpodobnost případné státní pomoci bance v případě potřeby, a dále že konkurence mezi rakouskými bankami a jejich nadkapacita služeb ohrožuje zisky. Ta podle S&P ohrožuje stabilitu celého bankovního systému v Rakousku. Unipetrol oznámil, že splatí zbývající část úvěru od mateřské PKN Orlen ve výši 2 mld. Kč. Unipetrol dostal od Orlenu úvěr ve výši 4 mld. Kč v prosinci 2013 a polovinu (2 mld. Kč) již splatil v březnu 2015. Unipetrol ve stávajícím tržním prostředí generuje hotovost a má čistou hotovostní pozici (nemá dluh) ve výši cca 1 mld. Kč. Unipetrol uzavřel novou smlouvu se státní společností ČEPRO o poskytování potrubních a logistických služeb. Roční hodnota smlouvy by měla dosáhnout cca 600 mil. Kč a Unipetrolu by měla přinést úspory na bázi jednotkových nákladů o 5 až 10 % a to v závislosti na skutečně čerpaných objemech informoval Unipetrol v tiskovém prohlášení.

MAKRO Inflace – květen

Inflace v květnu vzrostla o 3 desetinky na 0,7 % r/r (0,5 % v dubnu). Meziměsíčně spotřebitelské ceny v průměru vzrostly o 0,3 %, když se projevil efekt tří položek. Třetí měsíc v řadě pokračoval růst cen pohonných hmot (+2,2 %), což i v květnu zvýšilo celkovou inflaci o 1 desetinu. Druhým faktorem se stal nárůst cen alkoholických nápojů a cigaret (+0,4 % m/m). A poslední třetina nárůstu připadla na vyšší ceny potravin (+0,4 % m/m), když mírně rostly ceny téměř ve všech složkách potravin, ale nejvíce u zeleniny (+3,5 %). Ceny potravin, stejně jako dražší benzín, zvýšily celkovou inflaci o jednu desetinu.. Ostatní změny cen byly podobně jako předchozí měsíce minimální. Inflace v květnu (+0,7 %) byla nejvyšší od loňského října, výrazněji se dostává nad prognózu ČNB (+0,3 %) a také dochází k mírnému růstu u jádrové inflace. Ale inflační vývoj byl měl zůstat dál utlumen a významnou roli budou hrát spíše volatilní složky (potraviny, ropa). Celoroční průměrnou inflaci očekáváme kolem 0,5 %. Data zatím nemají dopad na ČNB a očekáváme, že bude pokračovat současný režim měnové politiky (27+ CZK/EUR, sazby 0,05 %) alespoň do roku 2017.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

Banky

Asie, Rusko, Brazílie

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,457 (-0.3%)

11,001 (-0.6%)

6,754 (-0.5%)

Agentura S&P snížila ratingy německým, rakouským a britským bankám. Důvodem je především změna legislativy, podle níž již bude obtížnější v případě potřeby rekapitalizovat banky z peněz daňových poplatníků. S&P snížila rating Raiffeisen Bank o dva stupně z A- na BBB a dále snížila ratingy Deutsche Bank, Commerzbank a některých britských bank.

( -)

USA AVG Technologies

EuroStoxx50 (Eurozóna)

(+)/(=)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,764 (-0.0%)

2,080 (+0.0%)

5,014 (-0.2%)

AVG včera oznámilo dohodu s výrobcem telekomunikačních zařízení a mobilních telefonů ZTE o instalaci antivirových programů. ZTE nabídne ve svých přístrojích bezplatnou verzi antiviru AVG, kterou budou uživatelé moci po 60denní zkušební době upgradovat na placenou. Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

26,990 (-1.2%)

1,664 (+1.0%)

52,816 (+0.0%)

Firma oznámila, že představenstvo souhlasí s nabídkou na převzetí od společnosti Pegasus

China Mobile Games

(+)/(=) Investments za cenu 22 USD za ADR. To je o 10 % výše než pondělí zavírací cena 20,0 USD. Pokud rozhodnutí schválí akcionáři, což očekáváme, firma bude stažena z burzy.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

57 597 696 87 5,150 0 87 815 10,777 194 74 590 160 894

d/d (%) 1.8 -1.6 -0.6 -2.5 1.0 0.0 4.8 1.5 -0.2 2.9 -0.3 0.1 -1.2 -2.3

PX Index

992

-0.5

závěr

t/t (%) 1.3 -4.6 -3.1 -6.4 -1.9 -16.7 22.6 0.4 -0.7 8.4 -2.8 0.2 -1.2 -5.5 -2.7

denní min max 55 57 595 612 677 696 87 89 5,032 5,160 0 0 83 88 800 816 10,600 10,780 188 195 73 74 590 590 159 162 888 915 -

-

mil CZK 2 356 114 1 221 1 42 6 20 3 1 0 1 25

mil USD 0.1 14.5 4.7 0.0 9.0 0.0 1.7 0.3 0.8 0.1 0.0 0.0 0.1 1.0

842

34

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat V revizi Koupit Prodat Nehodnoceno Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi Držet

2.0 USD (40 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) V revizi 5 900 Kč V revizi Nehodnoceno 638 Kč 10 637 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi 38,0 EUR (1 045 Kč)

15-8-2014 2-5-2014 15-5-2015 9-3-2015 6-5-2015 2-9-2014 15-5-2015 8-10-2013 4-3-2015 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 18-5-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 98.95 95.93 100.00 100.50 101.00 101.00 98.00 102.00 101.00 98.00 99.00 100.00 103.50 100.00 99.00

Cena prodej 100.95 97.93 102.00 102.50 103.00 104.00 100.00 104.00 103.00 100.00 100.00 103.00 105.50 102.00 100.00

Roční výnos do splatnosti #NUM! 4.03 % 3.48 % 3.98 % 3.00 % 3.33 % 5.20 % 5.24 % 4.59 % 6.29 % 4.50 % 5.67 % 5.29 % 6.95 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 10/6/15 11/6/15 11/6/15 11/6/15

Čas 7:30 7:30 14:30

WWW.JTBANK.CZ

Země Čína Čína USA

Indikátor LUKOIL Maloobchodní tržby Průmyslová výroba Maloobchodní tržby

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 05/15 05/15 05/15

J&T (oček.) -

Trh (oček.) USD 1.03 10.1% r/r 6.0% r/r 1.2% m/m

Předchozí USD 6.29 10.0% r/r 5.9% r/r 0.0% m/m

STRANA|3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 613 221 710 669 221 710 633 221 710 661

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|6

RANNÍ PŘEHLED 10. června 2015

Recommend Documents