PROFITABILITAS DAN LEVERAGE SEBAGAI PREDIKTOR KEBIJAKAN DIVIDEN DAN NILAI PERUSAHAAN (STUDI PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR DI BURSA EFEK INDONESIA) Ni Putu Eka Kherismawati 1 Ni Luh Putu Wiagustini 2 Made Pratiwi Dewi 3 Program Magister Manajemen Pasca Sarjana Universitas Warmadewa (Unwar), Bali, Indonesia email :
[email protected] ABSTRACT This study aims to determine the effect of Profitability, Leverage on Dividend Policy and Corporate Value. This study population is a Manufacturing company in Indonesia Stock Exchange in 2011-2014. Sample selection is done using census method based on the issuing company's financial statements are complete and dividends during the observation period in 2011-2014 amounted to 22 companies. Data of this research is secondary data obtained from the Indonesia Stock Exchange (www.idx.co.id) 2011-2014. Research hypothesis test using path analysis techniques with tools SPSS version 21.0. The results showed that profitability positive and significant effect on dividend policy , leverage a significant negative effect on dividend policy, profitability positive and significant impact on corporate value, leverage positive and significant impact on corporate value, and dividend policy has positive effect and significant impact on the value of the company. Keywords: Profitability, Leverage, Dividend Policy, Corporate Values I.
PENDAHULUAN
dibagikan oleh perusahaan karena
Tujuan utama perusahaan
perusahaan merasa perlu untuk
adalah untuk memaksimalisasikan
menginvestasikan
kesejahteraan pemilik perusahaan
yang
dengan cara meningkatkan nilai
sebuah
perusahaan.
perusahaan
dividen erat hubungannya dengan
aset
kemampuan
Nilai
mencerminkan
nilai
yang
dimiliki perusahaan seperti surat-
diperolehnya.
dikeluarkan
dalam
rendahnya
suatu
memperoleh
merupakan perusahaan laba.
Laba
saham
perusahaan tersebut akan menjadi
banyak dipengaruhi oleh kondisi
acuan dalam pembayaran dividen.
emiten.
Besarnya
Nilai
dilihat perusahaan
harga
membayar perusahaan
Profitabilitas kemampuan
tinggi
Kemampuan
perusahaan
salah satu surat berharga yang perusahaan,
laba
memperoleh laba.
surat berharga. Saham merupakan oleh
kembali
perusahaan
dari
dapat
kemampuan
membayar
dividen.
Ada saatnya dividen tersebut tidak
tingkat
mempengaruhi pembayaran
laba
besarnya dividen
akan tingkat yang
dibagikan kepada pemegang saham
(Idawati
dan
Sudiartha,
Profitabilitas
juga
keadaan
posisi
perusahaan.
2014).
mencerminkan
Hal
keuangan ini
menjadi
berapa banyak dividen yang harus dibagikan
kepada
para
investor
disebut kebijakan dividen (dividend policy).
Perusahaan
dihadapkan
perhatian utama investor dalam
dalam berbagai macam kebijakan,
mengukur laba atas investasi yang
antara
dilakukan. (Kadumi dan Al-Kilanni,
sebagian
2015).
yang Leverage digunakan untuk
mengukur
sejauh
mana
aktiva
lain
perlunya
menahan
laba untuk reinvestasi mungkin
lebih
menguntungkan, kebutuhan dana perusahaan, likuiditas perusahaan,
perusahaan dibiayai dengan utang.
sifat
Leverage
tertentu yang berhubungan dengan
digambarkan
melihat
sejauh
perusahaan
untuk
mana
aset
oleh
utang
dibiayai
pemegang
rasio
saham,
pembayaran
faktor
lain
target
dividen
yang
dan
berhubungan
dibandingkan dengan modal sendiri
dengan kebijakan dividen (Sandy
(Afriani
dan Asyik, 2013).
dkk,
2015).
Devi
dan
Erawati (2014) menyatakan bahwa utang
dapat
digunakan
Penelitian-Penelitian
yang
dalam
berhubungan dengan Profitabilitas
perusahaan.
dan Kebijakan Dividen diantaranya
Namun, penggunaan utang yang
adalah penelitian yang dilakukan
terlalu besar akan mengurangi laba
oleh Nuhu et al. (2014), Yudhanto
bersih perusahaan, karena akan
dan Aisjah (2013), Al-Kuwari (2010)
menimbulkan beban bunga yang
menyatakan
bahwa
besar pula. Tingginya leverage akan
perusahaan
berpengaruh
melemahkan
kemampuan
positif terhadap kebijakan dividen.
membayar
Hasil yang berbeda ditemukan oleh
meningkatkan
perusahaan dividen,
nilai
dalam
karena
mereka
mempertahankan
harus
Tariq
(2015)
yang
profitabilitas secara
menyatakan
keuntungan
bahwa profitabilitas berpengaruh
untuk melunasi utang (Kadumi dan
negatif terhadap kebijakan dividen.
Al-Kilanni, 2015) .
Hasil
Dividen merupakan
dan
Capital
tujuan
Gain
investor
penelitian
menyatakan menunjukkan
Raissa
bahwa
(2012)
profitabilitas
pengaruh
positif
melakukan penanaman modal di
tidak signifikan terhadap Dividen
pasar
Payout
modal
Keputusan
(Sunarya,
untuk
2013).
menentukan
Ratio
(DPR).
Sari
dan
Sudjarni (2015) menemukan bahwa
profitabilitas
tidak
signifikan
berpengaruh
utang
(leverage)
kebijakan
positif
dan
terhadap
dividen.
tidak
signifikan
terhadap nilai perusahaan. Namun,
Penelitian Nuhu
berpengaruh
et
leverage
al. dan
yang
dilakukan
penelitian
(2014)
mengenai
Sudiyatno dan Puspitasari (2010),
dividen,
Nugroho (2013) menyatakan bahwa
kebijakan
yang
dilakukan
menyatakan bahwa tingkat utang
leverage berpengaruh
(leverage) berpengaruh negatif dan
signifikan
signifikan
perusahaan.
terhadap
keputusan
dividen payout perusahaan. Sari bahwa
Martikarini (2013),
negatif
signifikan
kebijakan
dividen.
terhadap Namun
hasil
nilai
Afzal dan Rohman (2012), Wongso
berpengaruh
positif dan
terhadap
dan Sudjarni (2015) menemukan leverage
oleh
(2013)
Allazy
(2013),
Putri (2014)
dan Yuniarti (2015) menemukan kebijakan
dividen
penelitian yang berbeda ditemukan
positif
oleh
perusahaan. hasil penelitian yang
penelitian yang dilakukan
Afriani,
dkk
(2015)
menyatakan
signifikan
berpengaruh
berbeda
ditemukan
Debt to Equity Ratio berpengaruh
Gayatri
positif terhadap Dividend Payout
menemukan
Ratio.
dividen Wulandari (2013), Wahyuni
dkk (2013), Mahendra dkk (2012)
terhadap
dan
Mustanda bahwa
tidak
signifikan
oleh
nilai oleh (2013)
kebijakan berpengaruh
terhadap
nilai
perusahaan.
dalam penelitiannya menyatakan
Berdasarkan
kontroversi
bahwa profitabilitas berpengaruh
temuan
Profitabilitas
terhadap
positif terhadap nilai perusahaan.
nilai perusahaan, serta
leverage
Hasil yang berbeda ditemukan oleh
terhadap nilai perusahaan Dalam
Herawati
menyatakan
penelitian
berpengaruh
penelitian ini dengan memasukkan
(2013)
bahwa profitabilitas
ini,
menjadi
celah
terhadap
kebijakan dividen sebagai variabel
nilai perusahaan. Penelitian yang
yang memediasi hubungan antara
dilakukan oleh Sambora dkk (2014)
profitabilitas
menemukan bahwa leverage tidak
perusahaan dan leverage terhadap
berpengaruh
nilai
negatif dan signifikan
signifikan
terhadap
terhadap
perusahaan.
nilai Terdapat
nilai perusahaan. Herawati (2013)
hubungan tidak langsung antara
juga menemukan bahwa kebijakan
profitabilitas
terhadap
nilai
perusahaan dividen
melalui
serta
kebijakan
hubungan
tidak
mempunyai prospek yang cukup tinggi di masa yang akan datang,
langsung antara leverage terhadap
maka
nilai perusahaan melalui kebijakan
tinggi.
dividen.
Kebijakan dividen dalam
perusahaan dinilai kurang memiliki
penelitian ini digunakan sebagai
prospek maka nilai saham menjadi
variabel endogen intervening untuk
rendah.
mengetahui
perusahaan sangat penting artinya
apakah
kebijakan
nilai
bagi
memperlemah
dengan
suatu
perusahaan.
memaksimalkan
latar
belakang, ini
adalah
berarti
juga
kemakmuran
pemegang saham yang merupakan
untuk
tujuan utama perusahaan.
:
terhadap
nilai
tujuan
mengetahui pengaruh Profitabilitas, Leverage
karena
memaksimalkan
nilai
penelitian
nilai
perusahaan,
perusahaan
maka
apabila
Memaksimalkan
profitabilitas dan leverage terhadap Berdasarkan
menjadi
Sebaliknya,
dividen dapat memperkuat atau pengaruh
sahamnya
Kebijakan Dividen
Kebijakan
Menurut Stice et al, dividen
Dividen dan Nilai Perusahaan.
adalah
pembagian
laba
kepada
II.
TINJAUAN PUSTAKA DAN
para pemegang saham perusahaan
HIPOTESIS PENELITIAN
sebanding dengan jumlah saham
Tinjauan Pustaka
yang dipegang oleh masing-masing
Nilai Perusahaan
pemilik (Afriani, 2015). Ansar et al.
Wongso (2013) menyatakan
(2015)
menyatakan
bahwa nilai perusahaan atau value
kebijakan
of
konsep
jumlah
karena
pemegang
the
penting
firm
merupakan
bagi
merupakan
investor
indikator
bagaimana
dividen
laba
kepada
dan
jumlah
keuntungan diperoleh perusahaan. Dalam
keseluruhan.
pendapatan
nilai
merupakan
dibagikan
saham
pasar menilai perusahaan secara Meningkatnya
bahwa
kebijakan
dividen,
perusahaan
perusahaan dapat menarik minat
menjadi
para investor untuk menanamkan
dibagikan dalam bentuk dividen
modalnya. Mardiyati
atau laba ditahan atau disimpan
dkk (2012)
dua
yaitu
laba
dibagi yang
menyatakan
bahwa
nilai
untuk proyek di masa mendatang.
perusahaan
dicerminkan
pada
Kebijakan dividen dianggap sebagai
kekuatan tawar menawar saham.
alat yang penting bagi investor
Apabila
untuk
perusahaan
tersebut
menilai
posisi
keuangan
perusahaan. Sartono (2014 : 282)
2014).
juga menyatakan kebijakan dividen
alat
adalah
perusahaan
keputusan
apakah
laba
Profitabilitas ukur
merupakan
kesuksesan yang
sebuah
utama
yang diperoleh perusahaan akan
indikator
dibagikan kepada pemegang saham
mengevaluasi
sebagai dividen atau akan ditahan
Mardiyati dkk (2012) menyatakan
dalam bentuk laba ditahan guna
bahwa
pembiayaan
kemampuan
investasi
di
masa
penting
dan
dianggap
dalam
buruknya
mengukur
keuntungan
dari
bagi
kegiatan bisnis yang dilakukan.
menilai
baik
Hasilnya, investor dapat melihat
hal
karena
ini
kebijakan
seberapa
efisien
menggunakan
perusahaan
aset
dan
deviden dapat membawa pengaruh
melakukan
terhadap harga saham perusahaan
menghasilkan keuntungan.
(Mardiyati
dkk,
Leverage
Lease
al,
et
dalam
signal
perusahaan,
disebabkan
manajer.
perusahaan
menghasilkan
investor
kinerja
profitabilitas
datang. Kebijakan dividen sering sebagai
dalam
2012).
Menurut
kebijakan
dividen
dalam
operasinya
Afriani
untuk
dkk
(2015)
adalah praktik yang dilakukan oleh
menyatakan rasio solvabilitas atau
manajemen
dalam
leverage
keputusan
pembayaran
yang
membuat
mencakup
rupiahnya, kepada
pola
besaran
sejauh mana aktiva perusahaan
saham
(Ary,
dibiayai
dengan
ditanggung
Profitabilitas
dibandingkan
dalam
suatu
memperoleh
Artinya
perusahaan dengan
aktivanya.
merupakan
Leverage
perusahaan
melihat
laba.
perusahaan dibiayai oleh hutang
Laba
digambarkan sejauh
perusahaan tersebut akan menjadi
dibandingkan
acuan
sendiri.
dalam
utang.
seberapa besar beban utang yang
2013).
kemampuan
rasio
yang digunakan untuk mengukur
kas
Profitabilitas
merupakan
dividen,
distribusi
pemegang
ratio
pembayaran
mana
untuk aset
dengan
modal
dkk
(2015)
Afriani
dividennya. Besarnya tingkat laba
menyatakan bahwa Leverage yang
akan
besarnya
semakin besar menunjukkan risiko
tingkat pembayaran dividen yang
investasi yang semakin besar pula.
dibagikan
pemegang
Devi
Sudiartha,
menemukan
saham.
mempengaruhi kepada
(Idawati
dan
dan
Erawati bahwa
(2014)
perusahaan
dengan
leverage
yang
risiko
leverage
memiliki
rendah yang
terhadap
pembayaran
Idawati dan Sudiartha (2014) juga
rendah pula. Penggunaan utang
menyatakan
yang
berpengaruh
terlalu
besar
mengurangi
laba
perusahaan,
karena
akan bersih akan
dividen.
bahwa
signifikan
terhadap Penelitian
profitabilitas positif
kebijakan yang
dilakukan
Idawati
besar pula. Apabila perusahaan
didukung oleh Manneh dan Nasser
lebih
(2015) yang menemukan bahwa
sumber
menggunakan
pendanaan
maka
besar
dari
utang,
pula
risiko
profitabilitas
Sudiartha
oleh
menimbulkan beban bunga yang cenderung
dan
dividen. (2014)
berpengaruh
terhadap
kebijakan
positif dividen.
kebangkrutan yang akan dialami
Berdasarkan teori dan empiris yang
oleh perusahaan.
telah
Hipotesis Penelitian
dirumuskan
Pengaruh Profitabilitas terhadap
berikut.
kebijakan dividen
berpengaruh
Profitabilitas kemampuan
suatu
diuraikan
maka
hipotesis
H1
:
merupakan
kebijakan dividen.
perusahaan
Pengaruh
tingkat laba akan mempengaruhi
Penggunaan
dividen
tingkat yang
pemegang
pembayaran
dibagikan
saham.
kepada
(Idawati
dan
terhadap
Leverage
Kebijakan Dividen
sebagai
Profitabilitas
positif
dalam memperoleh laba. Besarnya besarnya
dapat
terhadap
utang
yang
terlalu besar akan mengurangi laba bersih perusahaan, karena akan menimbulkan beban bunga yang
Sudiartha, 2014). Azeez dan Latifat
besar
(2015)
bahwa
cenderung menggunakan sumber
profitabilitas berkaitan erat dengan
pendanaan dari utang, maka risiko
pembayaran dividen. Tariq (2015)
kebangkrutan yang akan dialami
dalam
oleh
menyatakan
Signaling
Theory
pula.
Perusahaan
perusahaan
juga
yang
semakin
menemukan bahwa, profitabilitas
besar (Devi dan Erawati, 2014).
perusahaan
Hashemi dan Zadeh (2012) juga
kemampuan
mencerminkan perusahaan
membayar
dividen.
Handoyo
(2013)
bahwa pengaruh
Sari
menyatakan
bahwa
Leverage
dan
berpengaruh
negatif
terhadap
menemukan
profitabilitas positif
dalam
dan
memiliki signifikan
kebijakan
dividen.
Sari
dan
Sudjarni (2015) juga menemukan bahwa
leverage
berpengaruh
negatif
signifikan
terhadap
Sambora dkk (2014) menyatakan
kebijakan dividen. Penelitian ini
bahwa profitabilitas berpengaruh
didukung oleh Manneh dan Nasser
positif
(2015) yang menemukan bahwa
perusahaan.
leverage
menyatakan
berpengaruh
signifikan dividen.
terhadap
negatif kebijakan
Berdasarkan
teori
dan
terhadap
dapat
memiliki
sebagai
berikut.
berpengaruh
H2
: Leverage
negatif
terhadap
Wulandari
(2013)
bahwa
profitabilitas
perusahaan. Wahyuni dkk (2013) menemukan
hipotesis
saham
berpengaruh positif terhadap nilai
empiris yang telah diuraikan maka dirumuskan
harga
bahwa
pengaruh
signifikan
profitabilitas positif
terhadap
dan nilai
perusahaan. Berdasarkan teori dan
kebijakan dividen.
empiris yang telah diuraikan maka
Pengaruh Profitabilitas terhadap
dapat
Nilai Perusahaan
sebagai berikut. H3 : Profitabilitas
Profitabilitas kemampuan
mengukur
perusahaan
menghasilkan
dalam
keuntungan
dari
dirumuskan
hipotesis
berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Pengaruh Leverage terhadap Nilai
kegiatan bisnis yang dilakukan.
perusahaan
Investor dapat melihat seberapa
Safitri
efisien perusahaan menggunakan
menyatakan
aset
merupakan rasio yang mengukur
dan
dalam
operasinya
untuk
melakukan menghasilkan
sejauh
dan
Wijaya
variabel mana
(2014)
Leverage perusahaan
keuntungan (Mardiyati dkk, 2012).
menggunakan pendanaan melalui
Semakin
utang.
tinggi
profit
yang
Semakin
besar
tingkat
diperoleh perusahaan maka akan
Leverage
semakin tinggi nilai perusahaan
menunjukkan
tersebut. Profit yang tinggi akan
jumlah utang yang digunakan dan
memberikan
semakin besar pula risiko bisnis
perusahaan
indikasi yang
prospek
baik
sehingga
yang
perusahaan semakin
dihadapi
oleh
perusahaan
dapat memicu investor untuk ikut
apabila
meningkatkan permintaan saham.
memburuk.
Permintaan saham yang meningkat
menemukan
akan
berpengaruh positif terhadap nilai
menyebabkan
perusahaan Penelitian
yang yang
nilai
meningkat.
dilakukan
oleh
kondisi
besar
perusahaan. Puspitasari
perusahaan
Hardiningsih bahwa
(2012) Leverage
Sudiyatno (2010)
dan
menyatakan
bahwa
Leverage
keuangan
Berdasarkan teori dan empiris yang
berpengaruh positif dan signifikan
telah
terhadap
dirumuskan
nilai
perusahaan.
diuraikan
maka
hipotesis
dapat sebagai
Berdasarkan teori dan empiris yang
berikut. H5 : Kebijakan dividen
telah
berpengaruh positif terhadap nilai
diuraikan
dirumuskan
maka
hipotesis
dapat sebagai
berikut. H4 : Leverage berpengaruh
perusahaan. III.
positif terhadap nilai perusahaan. Pengaruh
Kebijakan
Dividen
METODE PENELITIAN Variabel eksogennya adalah
profitabilitas (X1) dan leverage (X2). Profitabilitas dalam penelitian ini
terhadap Nilai Perusahaan Wongso (2013) menyatakan
mengukur
kemampuan
nilai perusahaan dapat dilihat dari
perusahaan
kemampuan
laba
perusahaan
membayar
dividennya.
Besarnya
dalam
memperoleh
atau
keuntungan
pada
perusahaan
Manufaktur
yang
dividen yang dibagi tersebut dapat
terdaftar di BEI periode 2011-2014.
mempengaruhi
Alat
harga
saham.
yang
digunakan
untuk
profitabilitas
dalam
Apabila dividen yang dibayarkan
mengukur
tinggi
penelitian ini adalah Return On
maka
cenderung
harga
tinggi
saham nilai
Equity
perusahaan juga tinggi. Namun,
Equity)
jika
pengukuran
dividen
kepada
sehingga
yang
pemegang
dibayarkan saham
kecil
(ROE).
ROE
(Return
merupakan dari
On
suatu
penghasilan
(income) yang tersedia bagi para
maka harga saham perusahaan itu
pemilik
juga
pemegang saham biasa maupun
rendah.
dividen
Dengan
yang
meningkatkan
demikian,
besar nilai
akan
perusahaan.
perusahaan
(baik
saham preferen) atas modal yang mereka
investasikan
di
dalam
Wongso (2013) menemukan bahwa
perusahaan, maka semakin tinggi
kebijakan
nilai rasio ini maka semakin baik
positif
dividen
signifikan
perusahaan.
berpengaruh terhadap
Allazy
nilai
(2013),
pula
bagi
pemegang
saham
ROE
adalah
perusahaan.
Martikarini (2013), Putri (2014) dan
persentase
Yuniarti (2015) juga menemukan
terhadap
ekuitas
bahwa
yang
mengukur
berpengaruh terhadap
kebijakan
dividen
positif
signifikan
nilai
perusahaan.
rasio
laba
bersih
saham
biasa, tingkat
pengembalian atas investasi dari pemegang saham biasa.
Satuan
pengukuran
profitabilitas
dalam
persentase yang digunakan dalam ROE =
penelitian
ini
adalah
(Nugroho,
2013).
Earning After Tax x 100% Total Equity
Leverage dalam penelitian ini digunakan
untuk
mengukur
Leverage adalah Debt to Equity Ratio
(DER).
DER
merupakan
seberapa jauh aktiva perusahaan
perbandingan antara jumlah utang
dibiayai
yang
jangka
panjang
indikasi
tingkat
sendiri
atau
para
pemberi
oleh
utang
menunjukkan keamanan
dari
pinjaman
pada
perusahaan
pendanaan satuan
dengan
modal
ekuitas
dalam
perusahaan.
Adapun
pengukuran
dalam
manufaktur yang terdaftar di BEI
persentase yang digunakan dalam
periode
penelitian
2011-2014.
digunakan
Alat
untuk
yang
mengukur
ini
adalah.
(Rompas,
2013).
Debt to Equity Ratio = Total Debt x 100% Total Equity Variabel variabel
endogen
yang
panah
adalah
mempunyai
menuju
kearah
anak
variabel
penelitian ini diwakili oleh Dividend Payout
Ratio
(DPR).
DPR
mencerminkan kebijakan dividen
tersebut. Variabel yang mencakup
yang
didalamnya
manajemen perusahaan mengenai
yaitu
variabel
ditentukan
perantara dan tergantung/terikat.
besarnya
Variabel
dibagikan
perantaranya
adalah
dividen
saham.
Data
tergantung/terikatnya adalah Nilai
adalah
laporan
Perusahaan (Y2).
perusahaan
penelitian ini mengetahui
dividen
dalam
digunakan untuk besarnya pembagian
keuntungan
yang
perusahaan
penerbit
tersebut
keuntungan
atas
diberikan saham yang
yang
dividen
pada
Stock
keuangan
tahun
Exchange
satuan
pada yang
2011-2014
(IDX).
pengukuran
Adapun dalam
persentase yang digunakan dalam Handoyo, 2013).
dalam
digunakan
yang diperoleh melalui Indonesia
yang terdaftar di BEI periode 2011dividen
pemegang
secara berturut-turut membagikan
penelitian
Kebijakan
harus
manufakur
dihasilkan perusahaan manufaktur 2014.
pihak
yang
kepada
kebijakan dividen (Y1) dan variabel
Kebijakan
oleh
ini
adalah
(Sari
dan
Dividen Payout Ratio = Dividen Per Share x 100% Earning Per Share Nilai
perusahaan
menggambarkan terhadap
persepsi investor
tingkat
ini diukur dengan
menggunakan
Price to Book Value (PBV).,Dengan
keberhasilan
membagi harga per lembar saham
perusahaan yang sering dikaitkan
dengan nilai buku akan diperoleh
dengan
nilai
harga
perusahaan
saham
Manufaktur
di yang
terdaftar di BEI periode 2011-2014
pasar/
nilai
buku
dalam
persentase adalah sebagai berikut (Wongso, 2013).
. Nilai perusahaan dalam penelitian Price Book Value = Harga pasar per lembar saham x 100% Nilai buku per lembar saham Populasi penelitian ini adalah seluruh yang
Perusahaan terdaftar
Indonesia
Manufaktur
Bursa
yang
laporan
Efek dan
dividen
secara
Leverage
Tabel besarnya
1
menunjukkan
nilai
maksimum, deviasi
2014. Jumlah populasi sebanyak
dalam
22
keuntungan
Pengambilan
Kebijakan
(Y2)).
berturut-turut periode tahun 2011perusahaan.
(X2),
Dividen (Y1) dan Nilai Perusahaan
menerbitkan
keuangan
membagikan
(X1),
mean
minimum, dan
standar
masing-masing penelitian atau
ini.
variabel Rata-rata
laba
yang
Sampel Penelitian dilakukan secara
diperoleh perusahaan manufaktur
sensus.
selama periode 2011-2014 adalah
Teknik
menggunakan
analisis path
data
analysis
sebesar
28,03%
per
tahun.
dengan alat bantu aplikasi SPSS
Besarnya utang yang dimiliki oleh
21.0.
perusahaan selama periode 2011-
IV.
HASIL
PENELITIAN
DAN
PEMBAHASAN
2014 adalah sebesar 86,28% per tahun. Rata-rata besarnya dividen
Hasil Penelitian
yang dibagikan kepada pemegang
Statistik deskriptif masing-
saham selama periode 2011-2014
masing variabel dalam penelitian
adalah sebesar 40,24% per tahun
ini
sedangkan
dapat
dilihat
pada
Tabel
nilai
1(Lampiran 1: Tabel 1 Statistik
manufaktur
Deskriptif
666,11% per tahun.
Variabel
Profitabilitas
adalah
perusahaan sebesar
Uji Asumsi Klasik Uji
Nilai Perusahaan (Y2)) Pengaruh
normalitas
dilakukan
pada
data
terhadap
nilai
regresi
perusahaan adalah positif sebesar
substruktur 1 dan substruktur 2
0,909 dan signifikan pada level of
dapat
1
significant 0,05. Pengaruh leverage
Grafik
terhadap nilai perusahaan adalah
dilihat
(Lampiran
data
profitabilitas
pada
2:
Gambar
Gambar
2
Normal Plot Regresi Profitabilitas
positif
(X1),
pada
Leverage
(X2)
terhadap
sebesar level
of
0,102
signifikan
significant
Kebijakan Dividen (Y1) dan Nilai
Sedangkan
Perusahaan (Y2)).
dividen terhadap nilai perusahaan
menunjukkan sekitar
Pada gambar 2,
data
garis
berada
diagonal.
Hal
di ini
adalah
pengaruh
0,05.
positif
kebijakan
sebesar
0,061
signifikan pada level of significant
berarti data pada model regresi
0,05.
substruktur 1 dan substruktur 2
memiliki nilai tolerance ≥ 0,1 dan
berdistribusi normal.
nilai VIF ≤ 10 yang berarti tidak
Tabel 2 (Lampiran 3: Tabel 2 Uji
Multikolinearitas
Profitabilitas
bebas
multikolinieritas
antar
variabel bebas dalam model regresi. Uji heteroskedastisitas pada
terhadap Kebijakan Dividen (Y1))
Gambar 2 (Lampiran 5: Gambar 3
menunjukkan bahwa profitabilitas
Uji
terhadap kebijakan dividen adalah
Profitabilitas
positif sebesar 0,394 dan signifikan
terhadap Kebijakan Dividen (Y1)
pada
Profitabilitas
Pengaruh
of
Leverage
terjadi
variabel
(X2)
level
(X1),
Regresi
Semua
significant
leverage
0,05.
terhadap
Heteroskedastisitas
terhadap
(X1), (X1),
Nilai
Regresi
Leverage
(X2)
Leverage
(X2)
Perusahaan
(Y2))
kebijakan deviden adalah negatif
dengan
sebesar -0,416 signifikan pada level
menunjukkan bahwa model tidak
of significant 0,05. Semua variabel
mengandung gejala heteroskedastis
bebas memiliki nilai tolerance ≥ 0,1
yaitu gambar yang memiliki bentuk
dan nilai VIF ≤ 10 yang berarti
acak dan tidak memiliki pola yang
tidak terjadi multikolinieritas antar
jelas. Dari grafik scatterplot terlihat
variabel bebas dalam model regresi.
bahwa titik titik menyebar secara
Tabel 3 (Lampiran 4: Tabel 3
acak di atas maupun di bawah
Uji
Multikolinearitas
Regresi
metode
grafik
angka 0 pada sumbu Y. Hal ini
Profitabilitas (X1), Leverage (X2),
berarti
bahwa
Kebijakan Dividen (Y1) terhadap
heteroskedastisitas
tidak pada
terjadi kedua
model regresi baik substruktur 1 maupun substruktur 2.
Hasil uji substruktur 1 dan substruktur 2 tentang pengaruh
Tabel 4 (Lampiran 6: Tabel 4
Profitabilitas
dan
Leverage
Uji Autokorelasi Profitabilitas (X1),
terhadap Kebijakan Dividen dan
Leverage (X2) terhadap Kebijakan
Nilai Perusahaan dapat dilihat pada
Dividen
autokorelasi
Tabel 6 (Lampiran 8: Tabel 6 Hasil
profitabilitas (X1) dan leverage (X2)
Uji Path Analysis Profitabilitas (X1),
terhadap
(Y1)
Leverage (X2), Kebijakan Dividen
Durbin-Wattson
(Y1) terhadap Nilai Perusahaan (Y2)).
dengan
(Y1))
Uji
kebijakan metode
dividen
menunjukkan nilai dw hasil hitung
Kebijakan
dividen
sebesar 1,842 sedangkan nilai dl =
merupakan
1,607 dan du = 1,699 (pada n = 88
antara profitabilitas terhadap nilai
dan k =2), artinya nilai dw hitung
perusahaan karena nilai hubungan
terletak pada area dl < dw < 4 – du,
langsung
yang
dibandingkan
berarti
mengandung
model
gejala
tidak
autokorelasi
positif maupun negatif.
mediasi
0,964
sebagian
lebih
besar
dengan
nilai
hubungan langsung simultan yaitu sebesar 0,909. Kebijakan deviden
Tabel 5 (Lampiran 7: Tabel 5
merupakan
mediasi
Uji Autokorelasi Profitabilitas (X1),
antara
Leverage
perusahaan karena nilai hubungan
(X2)
terhadap
Nilai
leverage
sebagian nilai
Perusahaan (Y2)) Uji autokorelasi
langsung
profitabilitas (X1) dan leverage (X2)
dibandingkan
terhadap kebijakan dividen (Y1) dan
hubungan langsung simultan yaitu
nilai
sebesar 0,102.
perusahaan
metode
(Y2)
dengan
Durbin-Wattson
0,452
terhadap lebih
besar
dengan
nilai
Analisis Path Koefisien
menunjukkan nilai dw hasil hitung
Tabel 7 (Lampiran 9: Tabel 7
sebesar 1,676 sedangkan nilai dl =
Analisis Path Koefisien Profitabilitas
1,607 dan du = 1,699 (pada n = 88
(X1),
dan k =2), artinya nilai DW hitung
Kebijakan
terletak pada area dl < dw < du,
menunjukkan
berarti model tidak mengandung
profitabilitas
gejala autokorelasi positif atau no
dividen adalah positif sebesar 0,394
decision.
signifikan pada level of significant
Hasil Uji Analisis Jalur
0,05. Pengaruh leverage terhadap
Leverage
(X2) Dividen
terhadap (Y1)) pengaruh
terhadap
kebijakan
kebijakan dividen adalah negatif
sebesar -0,416 signifikan pada level
Pengaruh
of
Kebijakan Dividen
significant
0,05.
Tabel
8
(Lampiran 10: Tabel 8 Analisis Path Koefisien
Profitabilitas
(X1),
Hasil bahwa
(Y1)
negatif
(Y2))
Nilai
Perusahaan
menunjukkan
profitabilitas
pengaruh
terhadap
terhadap
pengujian
hipotesis
yang telah dilakukan menunjukan
Leverage (X2), Kebijakan Dividen terhadap
Leverage
Leverage dan
berpengaruh
signifikan
terhadap
Dividen
pada
Kebijakan
nilai
perusahaan manufaktur di Bursa
perusahaan adalah positif sebesar
Efek Indonesia. Hasil penelitian ini
0,909 dan signifikan pada level of
didukung
significant 0,05. Pengaruh leverage
dilakukan
terhadap nilai perusahaan adalah
(2013), Hashemi dan Zadeh (2012),
positif
Sari dan Sudjarni (2015), Manneh
sebesar
pada
level
of
Pengaruh
0,102
signifikan
significant
kebijakan
0,05. dividen
terhadap nilai perusahaan adalah positif
sebesar
0,061
oleh
penelitian
Sari
dan
yang
Handoyo
dan Nasser (2015). Pengaruh Profitabilitas terhadap Nilai Perusahaan
signifikan
Hasil
pengujian
hipotesis
pada level of significant 0,05.
yang telah dilakukan menunjukkan
Pembahasan
bahwa Profitabilitas berpengaruh
Pengaruh Profitabilitas terhadap
positif dan signifikan terhadap Nilai
Kebijakan Dividen
Perusahaan
pada
manufaktur
di
Hasil
pengujian
hipotesis
perusahaan Bursa
Efek
yang telah dilakukan menunjukkan
Indonesia.
profitabilitas
positif
didukung
dan signifikan terhadap kebijakan
dilakukan
dividen
(2014), Wulandari (2013), Wahyuni
berpengaruh pada
manufaktur Indonesia. didukung
di Hasil oleh
perusahaan Bursa penelitian penelitian
Efek ini
Hasil penelitian ini oleh
penelitian
yang
Sambora
dkk
oleh
dkk (2013) , Mahendra dkk (2012). Pengaruh Leverage terhadap Nilai
yang
Perusahaan
dilakukan Azeez dan Latifat (2015),
Hasil
pengujian
hipotesis
Tariq (2015), Afriani dkk (2015),
yang telah dilakukan menunjukkan
Sari dan Handoyo (2014), Idawati
bahwa
dan Sudiartha (2013), Manneh dan
positif dan signifikan terhadap Nilai
Nasser (2015).
Perusahaan
pada
manufaktur
di
Leverage
berpengaruh perusahaan Bursa
Efek
Indonesia.
Hasil
didukung
oleh
penelitian penelitian
ini yang
tidak
mampu
pengaruh yang lebih baik terhadap
dilakukan Hardiningsih (2012) dan
pencapaian
Sudiyatno dan Puspitasari (2010).
dibandingkan
Pengaruh
langsung
Kebijakan
Dividen
terhadap Nilai Perusahaan Hasil
pengujian
nilai
perusahaan
dengan
pengaruh
profitabilitas
terhadap
nilai perusahaan.
hipotesis
Pengaruh Leverage terhadap Nilai
yang telah dilakukan menunjukkan
Perusahaan
bahwa
Dividen
Kebijakan
memberikan
Dividen
melalui
Kebijakan
Hasil
pengujian
berpengaruh positif dan signifikan
hipotesis
terhadap Nilai Perusahaan pada
menunjukkan
perusahaan manufaktur di Bursa
dividen tidak mampu memediasi
Efek Indonesia. Hasil penelitian ini
pengaruh tidak langsung leverage
didukung
dengan
oleh
penelitian
yang
yang
dilakukan
bahwa
nilai
kebijakan
perusahaan
dilakukan Wongso (2013), Allazy
manufaktur.
Hasil
penelitian
(2013), Martikarini (2013), Putri
menunjukkan
bahwa
pengaruh
(2014) dan Yuniarti (2015).
langsung leverage terhadap nilai
Pengaruh Jalur Tidak Langsung
perusahaan
Pengaruh Profitabilitas terhadap
dibandingkan
Nilai
langsung melalui mediasi kebijakan
Perusahaan
melalui
Kebijakan Dividen Hasil yang bahwa
dividen
pengujian
dilakukan kebijakan
lebih
besar
(0,102)
pengaruh
tidak
(-0,025).
Leverage
yang
hipotesis
digunakan sebagai basis kebijakan
menunjukkan
dividen tidak mampu memberikan
dividen
tidak
pengaruh
terhadap
pencapaian
mampu memediasi pengaruh tidak
nilai
langsung profitabilitas dengan nilai
dengan
perusahaan
Hasil
leverage terhadap nilai perusahaan.
bahwa
Kebijakan dividen tidak mampu
profitabilitas
memediasi leverage dengan nilai
penelitian pengaruh
manufaktur. menunjukkan langsung
perusahaan pengaruh
terhadap nilai perusahaan lebih
perusahaan.
besar
V.
(0,909)
dibandingkan
dibandingkan langsung
SIMPULAN
pengaruh tidak langsung melalui
Berdasarkan hasil penelitian
mediasi kebijakan dividen (0,024).
yang telah dilakukan maka dapat
Profitabilitas
yang
disimpulkan
sebagai
kebijakan
basis
digunakan dividen
berpengaruh
profitabilitas positif
signifikan
terhadap
kebijakan
dividen.
risiko bisnis yang dihadapi oleh
Semakin tinggi laba yang diperoleh
perusahaan
perusahaan
yang
perusahaan memburuk. Kebijakan
tinggi.
Dividen berpengaruh positif dan
dibagikan
maka juga
Besarnya
semakin
tingkat
dihasilkan
laba
perusahaan
mempengaruhi
besarnya
pembayaran dibagikan saham.
dividen
kepada
signifikan
akan
Perusahaan. Besarnya dividen yang
yang pemegang
Leverage
berpengaruh
negatif
signifikan
kebijakan
dividen.
terhadap
terhadap
dibagikan
dapat
harga
saham.
mempengaruhi
Apabila dividen yang dibayarkan tinggi
maka
cenderung
harga
tinggi
nilai
tinggi.
Nilai
juga
terlalu besar akan mengurangi laba
perusahaan
dapat
bersih perusahaan, karena akan
kemampuan
menimbulkan beban bunga yang
membayar dividennya.
Perusahaan
yang
Investor
pendanaan
sebelum
dari
dari
diharapkan
memperhatikan
berasal
dilihat
perusahaan
cenderung menggunakan sumber yang
saham
sehingga
perusahaan
pula.
Nilai
tersebut
yang
besar
Utang
kondisi
yang tingkat
dividen
apabila
profitabilitas
menanamkan dananya
utang, maka risiko kebangkrutan
dalam bentuk saham di Bursa Efek
yang akan dialami oleh perusahaan
Indonesia
juga semakin besar. Profitabilitas
mencerminkan kondisi keuangan
berpengaruh
perusahaan.
terhadap
positif Nilai
signifikan Perusahaan.
karena
perusahaan
profit yang tinggi akan memberikan
dividen.
indikasi prospek perusahaan yang
dapat
baik
perusahaan
dapat
memicu
Profitabilitas
yang
tinggi mencerminkan kemampuan
Penelitian ini menemukan bahwa
sehingga
dapat
dalam
membayar
Perusahaan
manufaktur
meningkatkan melalui
nilai
kinerjanya
investor untuk ikut meningkatkan
sehingga memperoleh keuntungan
permintaan
atau
saham.
Leverage
laba
sehingga
dapat
berpengaruh positif dan signifikan
membagikan dividen kepada para
terhadap
pemegang
Nilai
Perusahaan.
saham
dan
Semakin besar tingkat Leverage
memakmurkan
perusahaan menunjukkan semakin
Peneliti
selanjutnya
besar
untuk
menggunakan
jumlah
utang
yang
digunakan dan semakin besar pula
variabel
para
lain
mampu investor.
disarankan variabeluntuk
mengembangkan penelitian ini dan dapat menggunakan alat ukur lain seperti profitabilitas
yang dapat
diukur dengan Return On Asset (ROA).
Leverage
dapat
diukur
dengan Debt to Asset Ratio (DAR), Kebijakan dividen diukur dengan Dividen Yield dan Nilai perusahaan diukur dengan Price Earning Ratio (PER). Peneliti selanjutnya dapat menggunakan variabel mediasi lain yang
mampu
memediasi
profitabilitas dan leverage terhadap nilai
perusahaan
dan
dengan
keterbatasan dari penelitian ini, maka peneliti selanjutnya dapat menambah jumlah populasi dan sampel serta melakukan penelitian di perusahaan lain yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. DAFTAR PUSTAKA Afriani, F., Safitri, E., dan Aprilya, R. 2015. Pengaruh Likuiditas, Leverage, Profitabilitas, Ukuran Perusahaan dan Growth Terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Manajemen STIE MDP Palembang. Afzal, A., dan Rohman, A. 2012. Pengaruh Keputusan Investasi, Keputusan Pendanaan, dan Kebijakan Deviden Terhadap Nilai Perusahaan. Diponegoro Journal of Accounting, Vol. 1, No. 2. Al-Kuwari, D. 2010. To Pay or Not To Pay: Using Emerging Panel Data to Identify
Factors Influencing Corporate Dividend Payout Decisions. International Research Journal of Finance and Economics ISSN 14502887 Issue 42 (2010) © Euro Journals Publishing, Inc. Allazy, R. 2013. Pengaruh leverage, profitabilitas, likuiditas, kebijakan dividen, ukuran perusahaan dan pertumbuhan perusahaan terhadap nilai perusahaan. Jurnal ilmiah Universitas Bakrie. Ansar, I., Butt, A.A., and Shah, A.B.H. 2015. Impact of Dividend Policy on Shareholder’s Wealth. International Review of Management and Business Research Vol. 4 Issue.1 Ayuningtias, D., dan Kurnia. 2013. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan: Kebijakan Dividen Dan Kesempatan Investasi Sebagai Variabel Antara. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi, Vol.1, No.1: 37-57. Azeez, A., and Latifat, M. 2015. Relationship Between Dividend Payout And Firms’ Performance: Evaluation Of Dividend Policy Of Oando Plc. International Journal of Contemporary Applied Sciences Vol. 2, No. 6, June 2015 (ISSN: 2308-1365). Devi, Y., dan Erawati, A. 2014. Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Leverage, Dan Ukuran Perusahaan pada Kebijakan Dividen Perusahaan Manufaktur. EJurnal Akuntansi Universitas Udayana 9.3 (2014) : 709716 Gayatri, N.L.P.R., dan Mustanda, I.K. 2013. Pengaruh struktur modal, kebijakan dividen dan keputusan investasi
terhadap Nilai perusahaan. E-jurnal Manajemen Universitas Udayana. Hardiningsih, P. 2012. Determinan Nilai Perusahaan. JAI Vol.5, No.2, Juli 2009 : 231-250 Hashemi, A.S., and Zadeh, Fatemeh Zahra Kashani.2012. The impact of financial leverage operating cash flow and size of company on the dividend policy (case study of Iran). interdisciplinary journal of contemporary research in business copy right © 2012 institute of interdisciplinary business research 264 february 2012 vol 3, no 10. Herawati, T. 2013. Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Manajemen. Idawati, I.A.A., dan Sudiartha, G.M. 2014. Pengaruh Profitabilitas, Likuiditas, Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen Perusahaan Manufaktur di BEI. E-Journal Universitas Udayana Vol.3 No. 6. Jensen, Michael C.1986. Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers . The American Economic Review, Vol. 76, No. 2, Papers and Proceedings of the NinetyEighth Annual Meeting of the American Economic Association (May, 1986), pp. 323-329 Kaddumi, T. A., and Al-Kilani, K. A. Apropos of Accounting Information Indicators as Determinants of Cash Dividend Policy Decision: A Comparative Study on Amman Stock Exchange (2001-2013). International
Journal of Economics and Finance; Vol. 7, No. 4; 2015 ISSN 1916-971X E-ISSN 1916-9728 Published by Canadian Center of Science and Education. Kusumajaya, D.K.O. 2011. Pengaruh struktur modal dan pertumbuhan Perusahaan terhadap profitabilitas dan Nilai perusahaan pada perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia, Tesis, Program Pascasarjana Universitas Udayana Denpasar. Mahendra, A. DJ. 2011. Pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan (kebijakan dividen sebagai variabel moderating) pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia, Tesis, Program pascasarjana Universitas Udayana Denpasar. Manneh, M.A., and Naser, K. 2015. Determinants of Corporate Dividends Policy: Evidence from an Emerging Economy. International Journal of Economics and Finance; Vol. 7, No. 7; 2015 ISSN 1916971X E-ISSN 1916-9728 Published by Canadian Center of Science and Education. Mardiyati, U. Ahmad, G.N., dan Putri, R. 2012. Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang Dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2005-2010. Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI) |Vol. 3, No. 1, 2012. Martikarini, N. 2014. Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan Hutang, Dan Dividen
terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2011. Jurnal Ekonomi Jurusan Akuntansi. Nugroho, W.A. 2013. Pengaruh profitabilitas, likuiditas, dan leverage terhadap nilai perusahaan. Artikel Publikasi Universitas Muhamadiyah Surakarta tahun 2012. Nuhu, E., Musah, A.B., and Senyo, D.B. 2014. Determinants of Dividend Payout of Financial Firms and Non-Financial Firms in Ghana. International Journal of Academic Research in Accounting, Finance and Management Sciences Vol. 4, No.3, July 2014. Prayudi, D., dan Daud, R. 2013. Pengaruh Profitabilitas, risiko keuangan , nilai perusahaan dan struktur kepemilikan terhadap praktik perataan laba pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2008-2011 . Jurnal Femasi Vol.9 no.2 Juli 2013. Putri, N.P.W.K. 2014. Pengaruh Likuiditas dan Pertumbuhan Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen dan Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, Tesis, Program Pasca Sarjana Universitas Warmadewa Denpasar. Raissa, F. 2012. Faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan deviden pada perusahaan yang tercatat di PT Bursa Efek Indonesia. Journal.wima.ac.id/index.p
hp/jumma/article/view/29 5/268. Rompas, G.P. 2013. Likuiditas solvabilitas dan rentabilitas terhadap nilai perusahaan BUMN yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal EMBA Vol.1 No.3 September 2013, Hal. 252-262 Safitri Y., dan Wijaya, T. 2013. Analisis Pengaruh Leverage Ratio, DPR, EPS dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Yuliana Jurusan Manajemen Keuangan, STIE MDP, Palembang. Sambora, M.N., Handayani, S.R., dan Rahayu, S.M. 2014. Pengaruh leverage dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan. Jurnal Administrasi Bisnis (JAB)| Vol. 8 No. 1 Februari 2014. Sandy, A., Asyik, N.F. 2013. Pengaruh Profitabilitas dan Likuiditas terhadap Kebijakan Dividen Kas pada perusahaan otomotif. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi Volume 1 Nomor 1, Januari 2013. Sari, K., dan Handoyo, S. 2013. The influence of profitability, liquidity, and debt to The dividend payout ratio in manufacturing company (listed in indonesian stock exchange from 2008-2010. Journal Siasat Bisnis Vol17 No.1 Januari 2013 halaman 90-100. Sari, K.A.N., dan Sudjarni, L.K. 2015. Pengaruh Likuiditas, Leverage, Pertumbuhan Perusahaan, Dan Profitabilitas Terhadap Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Manufaktur di BEI. E-Jurnal Manajemen Unud, Vol. 4,No. 10, 2015:3346 – 3374.
Sartono, A. 2014. Manajemen Keuangan. Yogyakarta: Fakultas Ekonomi & Bisnis UGM. Sudiyatno, B., dan Puspitasari, E. 2010. Pengaruh kebijakan perusahaan terhadap nilai perusahaan dengan kinerja perusahaan sebagai variabel intervening (studi pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia). Jurnal dinamika keuangan dan perbankan, mei 2010, hal: 1 -22 vol. 2, no.1. Sujoko dan Soebiantoro. 2007. Pengaruh Kepemilikan Saham, Leverage, Faktor Intern dan Faktor Ekstern Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empirik Pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Jakarta). Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan, Volume9, 1 Maret 2007, h: 41-48. Sunarya, D.H. 2013. Pengaruh Kebijakan Utang, Profitabilitas, dan Likuiditas terhadap Kebijakan Dividen dengan Size sebagai variabel moderasi pada sektor Manufaktur periode 20082011. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Universita SurabayaVol. 2 no. 1 (2013). Tariq, A. 2015. The jointdeterminants of leverage And dividend policy: a balanced panel Study of non financial firms of india and Pakistan. European Scientific Journal April 2015 edition vol.11, No.10 ISSN: 1857 – 7881 (Print) e - ISSN 1857- 7431. Wahyuni, T. Ernawati, E dan Murhadi, W. 2013. Faktorfaktor yang mempengaruhi nilai perusahaan sektor
property, real estate dan building construction di Bursa Efek Indonesia periode 2008-2012. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Universitas Surabaya. Wiagustini, N.L.P. 2014. Manajemen Keuangan. Denpasar : Udayana University Press. Wongso, A. 2013. Pengaruh kebijakan dividen, struktur kepemilikan, dan kebijakan hutang terhadap nilai perusahaan dalam perspektif teori Agensi dan teori signaling . Jurnal Universitas Katolik Widya Mandala Surabaya. Wulandari, D.R. 2013. Pengaruh Profitabilitas, Operating Leverage, Likuiditas terhadap nilai perusahaan dengan struktur modal sebagai intervening. Accounting Analysis Journal Universitas Negeri Semarang. Yudhanto, S., dan Aisjah, S. 2013. Pengaruh Net Profit Margin, Return On Asset, Return On Equity, Earning Per Share Terhadap Kebijakan Dividen (Studi Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Ilmiah Mahasiswa FEB. Yuniarti, R. 2015. Pengaruh kebijakan dividen dan dan pertumbuhan Perusahaan terhadap nilai perusahaan di BEI. Jurnal Ekombis Review hal 224-230 Universitas Muhammadiyah Bengkulu.
