Probíhá obrat úrokového cyklu? Investičné raňajky se Slovenskou sporiteľňou 27. června 2013
Tento propagační dokument vytvořil odbor oddělení Obchody Treasury České spořitelny, a.s. Není produktem nezávislého researche. Tento dokument nebyl vytvořen podle požadavků právních předpisů upravujících pravidla pro analýzy investičních příležitostí. Prosíme, podívejte se na důležitá upozornění na poslední straně.
Dlouho-trvající pokles úrokových sazeb Sazby na dlouhém konci výnosové křivky od začátku května vzrostly o cca 100 bazických bodů. Je to dlouho oddalovaný obrat trendu klesajících sazeb?
1) Podobnosti s prostředím před obraty velkých trendů 2) Tržní signály a rizika 3) Co trhy započítávají a jak se mohou mýlit?
1
Zeitgeist trendu klesajících sazeb Začátek nového trendu je plný důvodů, proč by trend neměl začít Růstový trend je v první polovině plný důvodů, proč se to otočí
16 14 12
10Y US-Treasury
10 8 6 4 2 0 I.80
I.83
I.86
I.89
I.92
I.95
I.98
I.01
I.04
I.07
I.10
I.13
2
Signály obratu trendu úrokových sazeb Divergence dolarových a eurových sazeb.
Trhy ukazují dva signály, že trend globálních sazeb se již otočil. A to přestože zvyšování sazeb centrálními bankami není v dohledné době na pořadu dne.
6
Uvolnění fiskální politiky je z principu inflační.
Dolarové úroky nepotvrzují nové maximum a signalizují změnu trendu
7
USD-IRS 10Y (%)
5
4
3
EUR-IRS 10Y (%)
2
1
Dolarové úroky nepotvrzují nové minimum a signalizují změnu trendu
0 I-06
VII-06
I-07
VII-07
I-08
VII-08
I-09
VII-09
I-10
VII-10
I-11
VII-11
I-12
VII-12
I-13
3
3 rizika rychlejšího růstu sazeb Rizika: bondové fondy VAR modely
1) Otočení trendu přílivu do dluhopisových fondů – klasická verze stádového chování 2) VAR modely ve finančních institucích – sofistikovaná verze stádového chování
3) Exit strategie centrálních bank a křivka preference likvidity 900
848
Exit strategie
674 589 600
505 451
300
218 119
224
283 205
100
80
117
6 0
Tok do dluhopisových fondů a ETF -171 -300 2006
2007
Tok do akciových fondů a ETF -214
2008
2009
2010
2011
2012
YTD
4
Co započítávají trhy a jak se mohou mýlit? Prostor pro překvapení v sazbách je stále větší ve směru nahoru
V očekávání budoucnosti si můžeme být téměř jisti jednou věcí – že se nenaplní!
7
Očekávání 2000 6
Očekávání 2008
5
Očekávání 2011
4 3
Euribor 3M Očekávání dnes
2
Očekávání 2005
1 0 I-00
I-02
I-04
I-06
I-08
I-10
I-12
I-14
I-16
I-18
I-20
5
Kontakty Miroslav Plojhar Strategist – Client Solutions Group Tel: 224-995-520, 606-658-926 e-mail:
[email protected] Tomáš Picek Ředitel - Obchody Treasury a strukturované produkty pro firemní klienty Tel: 224-995-511, 724-149-124 e-mail:
[email protected] Obchody Treasury pro korporátní klienty Zuzana Rezková Treasury Sales Tel: 224-995-573, 724-594-418 e-mail:
[email protected]
Vít Horník Treasury Sales Tel: 224-995-530, 602-392-843 e-mail:
[email protected]
Jitka Pešková Treasury Sales Tel: 224-995-503, 733-610-033 e-mail:
[email protected]
Obchody Treasury pro střední a malé podniky Richard Matyščák Treasury Sales Tel: 224-995-575, 602-449-190 e-mail:
[email protected]
Jan Urich Treasury Sales Tel: 224-995-545, 733-141-172 e-mail:
[email protected]
Petr Lojka Treasury Sales Tel: 224-995-529, 724-152-655 e-mail:
[email protected]
Robert Vitík Treasury Sales Tel: 224-995-584, 724-155-701 e-mail:
[email protected]
Lukáš Macháček Treasury Sales Tel: 224-995-500, 724-152-693 e-mail:
[email protected]
Daniel Maděra Treasury Sales - Komodity Tel: 224-995-583, 724-602-044 e-mail:
[email protected]
Client Solutions Group Jan Mareš Projektový manažer - Client Solutions Group Tel: 224-995-911, 602-359-300 e-mail:
[email protected]
Miroslav Plojhar Strategist – Client Solutions Group Tel: 224-995-520, 606-658-926 e-mail:
[email protected]
Důležitá upozornění (tzv. disclaimer) Tento dokument byl vytvořen jako doplňkový zdroj informací k podpoře a marketingu transakcí, kterými se dokument zabývá. Není nabídkou ani propagací nákupu či prodeje cenných papírů, komodit či jiných finančních instrumentů ani nabídkou na účasti na obchodní strategii. Tento dokument je marketingový dokument odboru Obchody Treasury a strukturované produkty pro firemní klienty České spořitelny, a.s. Tento dokument není research report a nebyl připraven nezávislým researchem České spořitelny, a.s. Názory v tomto dokumentu, pokud není řečeno jinak, jsou názory autorů a mohou se lišit od názoru researche České spořitelny, a.s. Tento dokument je založen na nejlepších informačních zdrojích dostupných v době tisku. Použité informační zdroje jsou všeobecně považované za spolehlivé, avšak Česká spořitelna, a.s. neručí za správnost a úplnost uvedených informací. Názory v materiálu prezentované odrážejí naše nejlepší znalosti ke dni vydání publikace a mohou se změnit bez udání důvodu. Veškeré informace a doporučení jsou pouze pro ilustraci a jsou ve své podstatě předběžné a obecné. Další informace o možných transakcích jsou dostupné na vyžádání. V případě plánovaného uskutečnění transakce musí být informace v tomto dokumentu plně nahrazeny Předběžnými podmínkami transakce (tzv. term-sheet) či prospektem. Rozhodnutí uskutečnit transakci by mělo být pouze na základě finálních Podmínek transakce či prospektu. Minulá výkonnost finančních nástrojů nezaručuje srovnatelnou budoucí výkonnost. Různé finanční nástroje a investice s sebou nesou různý stupeň investičního rizika. Hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní částky. Česká spořitelna, a.s. nepřebírá odpovědnost za případné ztráty způsobené přímo či nepřímo využitím informací v tomto dokumentu. Česká spořitelna, a.s., Erste Bank, jejich dceřiné společnosti a klienti mohou mít pozice ve finančních nástrojích uvedených v dokumentu, mohou obchodovat s finančními nástroji společností uvedených v dokumentu nebo mohou společnostem uvedených v dokumentu poskytovat investiční nebo bankovní služby. Správním úřadem vykonávajícím dozor nad Českou spořitelnou, a.s. je Česká národní banka.
