Poplatková struktura vybraných zprostředkovatelů podílových fondů. Bakalářská práce

Mendelova univerzita v Brně Provozně ekonomická fakulta

Poplatková struktura vybraných zprostředkovatelů podílových fondů

Bakalářská práce

Vedoucí práce:

Jméno a příjmení autora:

Ing. Roman Ptáček, Ph.D.

Radek Procházka

Brno 2012

Děkuji Ing. Romanu Ptáčkovi, Ph.D. za laskavé vedení této bakalářské práce i cenné rady a kritické připomínky, které mi při jejím zpracování byly inspirací a pomocí. Dále děkuji všem finančním poradcům, jenž se zúčastnili mého šetření za poskytnuté informace a údaje při mém šetření.

Prohlašuji, že jsem tuto bakalářskou práci vyřešil samostatně s použitím literatury, kterou uvádím v seznamu. V Brně dne 22. května 2012

Abstrakt Procházka, R. Poplatková struktura vybraných zprostředkovatelů podílových fondů. Bakalářská práce. Brno, 2012. Bakalářská práce „Poplatková struktura vybraných zprostředkovatelů podílových fondů“ se zabývá problematikou otevřených podílových fondů z hlediska poplatkové struktury. Pomocí mystery shoppingu bylo osloveno pět finančních zprostředkovatelů s cílem zjistit nejlepší podmínky pro investora. Po vyhodnocení jak poplatkové struktury, tak kvalitě nabízených služeb bylo doporučeno investovat své prostředky přes Broker Consulting, a.s., případně Partners Financial Services, a.s. Naopak bylo nedoporučeno služeb Ertrag & Sicherheit Vermögensberatung Ges.m.b.H. Klíčová slova: otevřené podílové fondy, finanční zprostředkovatelé, mystery shopping, TANK

Abstract Procházka, R. Fee structure of selected mutual funds brokers. The Bachelor thesis. Brno, 2012. The Bachelor thesis „Fee structure of selected mutual funds brokers“ examines open-end mutual funds in terms of fee structure. Five financial brokers were interviewed through mystery shopping in order to determine the best conditions for the investor. The best solution to the fee structure and quality of services provides Broker Consulting, a.s., or Partners Financial Services, a.s. On the contrary, Ertrag & Sicherheit Vermögensberatung Ges.m.b.H. is not recommended.

Key words: open-end mutual funds, financial brokers, mystery shopping, TANK

Obsah 1.

Úvod ......................................................................................................................................... 7

2.

Cíl práce .................................................................................................................................... 8

3.

Metodika .................................................................................................................................. 9

4.

Finanční trh............................................................................................................................. 13

4.1. Cenný papír ............................................................................................................................ 14 4.2. Finanční investice ................................................................................................................... 16 5.

Podílové fondy........................................................................................................................ 17

5.1. Historie ................................................................................................................................... 18 5.2. Vývoj v ČR ............................................................................................................................... 20 5.3. Podílové fondy........................................................................................................................ 21 5.3.1. Základní dělení ....................................................................................................................... 21 5.3.2. Dělení dle obsahu ................................................................................................................... 21 5.3.3. Dělení dle způsobu řízení ....................................................................................................... 23 5.4. Základní pravidla pro výběr podílového fondu ...................................................................... 24 5.5. Poplatková struktura .............................................................................................................. 27 6.

Shrnutí .................................................................................................................................... 29

7.

Vlastní práce ........................................................................................................................... 30

7.1. Franklin Templeton Investments ........................................................................................... 30 7.2. Templeton Global Total RETURN FUND A(acc) denominovaný v USD ................................... 31 7.3. Templeton Latin America Fund .............................................................................................. 33 7.4. Obchodníci s cennými papíry ................................................................................................. 35 7.5. Ertrag & Sicherheit Vermögensberatung Ges.m.b.H. ............................................................ 37 7.6. Broker Consulting, a.s............................................................................................................. 41 7.7. Další finanční zprostředkovatelé ............................................................................................ 45 7.7.1. OVB Allfinanz, a.s. .................................................................................................................. 46 7.7.2. AWD Česká republika s.r.o. .................................................................................................... 47 7.7.3. Partners Financial Services, a.s. ............................................................................................. 48 8.

Diskuze ................................................................................................................................... 49

9.

Závěr ....................................................................................................................................... 51

10.

Literatura ................................................................................................................................ 55

Přílohy .............................................................................................................................................. 58

Obrázek 1 Schéma rozdělení finančních trhů .................................................................................. 13 Obrázek 2 Magický trojúhelník ........................................................................................................ 26 Obrázek 3 Rozložení investované částky v procentech podle zemí ke dni 29. 2. 2012 ................... 32 Obrázek 4 Rozložení portfolia dle měn v procentech ke dni 29. 2. 2012 ........................................ 33 Obrázek 5 Rozložení investiční částky do jednotlivých zemí k 29. 2. 2012 ...................................... 34 Obrázek 6 Rozložení aktiv dle odvětví v procentech ....................................................................... 35 Obrázek 7 Eltrag und Sicherheit ....................................................................................................... 37 Obrázek 8 Broker Consulting ........................................................................................................... 42 Obrázek 9 OVB Allfinanz, a.s. ........................................................................................................... 46 Obrázek 10 AWD Česká republika, s.r.o........................................................................................... 47 Obrázek 11 Partners Financial Services, a.s. .................................................................................... 48

1. Úvod Každý jedinec, který hospodaří s penězi, řeší základní otázku, a to zda prostředky utratí (spotřebuje) či uspoří. V současné době, kdy se svět vypořádává s následky ekonomické krize, která má počátky v roce 2007 ve Spojených státech amerických v tzv. hypoteční krizi, se snaží lidé odkládat daleko více určitou část příjmů na vytvoření rezerv. Za dob minulého režimu byly velice oblíbené vkladní knížky. Využívali je např. prarodiče, kteří tak ukládali určitou částku svým vnoučatům, kterým vkladní knížka byla předána v plnoletosti ať už na studium či na nové bydlení. Problém vkladních knížek ovšem spočívá hlavně v jejich nízkém úročení. Česká spořitelna, a.s. úročí vkladní knížku s výpovědní lhůtou 1,15 % p.a., vkladní knížku bez výpovědní lhůty za 0,1 % p.a. Na druhou stranu jsou tyto vklady pojištěny, a riziko ztráty peněz je tak velmi malé. V současné době jsou velice oblíbené spořicí účty. Prostředky v nich jsou velice likvidní, ovšem úroková sazba se pohybuje okolo 2 % p.a.

Velkou

nevýhodou těchto produktů je tedy jejich výnos, neboť nepokrývají inflaci, a proto je velice pravděpodobné, že člověk na konci spoření má méně prostředků než na počátku jejich vkládání v reálném vyjádření. Možným východiskem je odkládání finančních prostředků do otevřených podílových fondů. Výnos není sice omezen, ovšem žádní instituce negarantuje „kladný zůstatek“. Přesto je to velice atraktivní alternativa, jak v delším období našetřit odpovídající rezervu. Již rozhodně není pravda, že tento způsob investování je pro vyvolené, nebo informované zájemce o zhodnocování kapitálu. Na finančním trhu je dnes již takový výběr, že nezáleží, jaké zkušenosti jedinec

7

má, stačí se poradit s odborníkem, který na míru doporučí vhodný fond, případně i strategii, jak začít a postupovat dál. Na trhu existuje spousta zprostředkovatelů otevřených podílových fondů a jedním z kritérií, pro kterou instituci se klient rozhodne, je poplatková struktura. Pomocí mystery shoppingu budu analyzovat jednotlivé nabídky jak z hlediska nákladovosti, tak z hlediska poskytnutých informací mně jako klientovi. V této oblasti se daleko více můžeme setkat s jevem označovaný v ekonomii jako morální hazard, kdy činnost jednoho ekonomického subjektu (informovaného), se snaží maximalizovat svůj užitek na úkor druhého neinformovaného subjektu. Za tuto činnost zpravidla nenese plné následky, protože tato činnost není perfektně pozorovatelná a ověřitelná. Tato bakalářská práce má zodpovědět, která instituce je v současné době pro klienta z hlediska nákladovosti (prostředky vynaložené na poplatky) nejlepší volbou a při své volbě zhodnotit, jak jednotlivé instituce poskytují informace, které potom vedou k rozhodnutí klienta kolik a kam investovat.

2. Cíl práce Cílem práce je na základě analýzy a komparace nabídek jednotlivých zprostředkovatelů podílových fondů doporučit zprostředkovatele s nejlepšími podmínkami pro investora. Hlavním kritériem pro toto hodnocení bude celková nákladovost podle metody TANK za zprostředkování předem vybraných fondů. Tento cíl chci splnit pomocí mystery shoppingu, kdy oslovím Partners Financial Services, a.s., OVB Allfinanz, a.s. ČR, AWD Česká republika s.r.o., Broker Consulting, a.s. a Společnost Ertrag & Sicherheit Vermögensberatung

8

Ges.m.b.H., jež ve svém portfoliu nabízí možnost investování skrz otevřené podílové fondy. Proto vedlejším cílem bude zjišťování, jak jsou jednotliví poradci schopni prezentovat problematiku investování včetně podávání a formulace informací potenciálnímu klientovi. Naplněním těchto obou cílů povede k prozkoumání a porovnání jednotlivých nabídek a následně ke konstatování, který zprostředkovatel poskytne nejlepší podmínky pro investora.

3. Metodika Před vlastním zpracováním se chci zaměřit na prostudování problematiky kolektivního investování. Mým záměrem bude za pomocí mystery shoppingu (jenž je nástrojem marketingového výzkumu) zkoumat jednotlivé nabídky zprostředkovatelů, kteří momentálně působí na českém trhu. Jednotliví zprostředkovatelé si na daném segmentu trhu vzájemně konkurují a bakalářská práce vlastně zkoumá, jak se jejich konkurenční boj může projevit v nabídkách pro investory, v jejich obchodních strategiích, jejíchž součástí jsou i různé poplatky a platby. V přiloženém záznamovém médiu jsou k dispozici nahrávky, které byly možné ze schůzek pořídit (např. Broker Consulting, a.s.), včetně e-mailové korespondence (OVB Allfinanz, a.s. ČR) a interní dokument společnosti Conseq Finance,

a.s.

o

porovnání

její

poplatkové

struktuře

a

Ertrag

& Sicherheit Vermögensberatung Ges.m.b.H.. Termín „mystery shopping“ můžeme chápat jako utajený či fiktivní nákup. Hlavním cílem mystery shoppingu je popsat a vyhodnotit, jak jsou jednotlivé služby nabízeny, především se hodnotitelé zaměřují na úroveň nabízených služeb.

9

Důležitá je i zpětná vazba, kdy výstupem tohoto procesu je navržen postup a změny, které by měly vést k nápravě. Vzhledem k tomu, že toto dotazování a průzkumy provádí lidé, jež sice mohou projít stejným školením, ale jsou velice často ovlivněny množstvím faktorů, které mohou výsledky průzkumu zkreslovat. K zadavateli se poté mohou dostat informace značně nevypovídající, které budou ztrácet svou hodnotu. Existuje tedy celá řada situací, kdy je relevantní informace možné získat pouze na základně kvalitně provedeného mystery shopping (Stucker, 2005, str. 255). Mystery shopping bude prováděn na základě následujícího modelu. Mladý muž osloví dané zprostředkovatele podílových fondů v České republice s přáním investovat do podílových fondů. Do jednorázové investice bude chtít klient investovat 100 000,- Kč. Pravidelně si bude chtít klient spořit 2 000,- Kč měsíčně. Fondy z „rodiny“ Franklin Templeton byly vybrány na základě dlouhodobě výborného hodnocení, získávaného v různých odborných časopisech a studiích, naposledy např. v časopise EURO (vydání 2/2012). Zkoumaným

vzorkem

bude

pro

jednorázovou

investici

podílový

dluhopisový fond od Franklin Templeton Global Total return A Acc vedený v USD (10 let), který je díky nízké volatilitě právě vhodný pro jednorázovou investici. Pro pravidelnou investici jsem zvolil podílový akciový fond od Franklin Templeton Latin America A Acc vedený v USD (10 let), fond se skládá z vysoce volatilních akcií spadajících do rozvojového trhu, které by v horizontu deseti let měly mít značný nárůst. Z pohledu klienta se budu snažit vybrat nejlepší kombinaci nabídky zprostředkovatelů, jež povedou k co největšímu zhodnocení klientova celkového

10

vkladu po odečtení poplatků. Použiji analýzu jednotlivých nabídek s cílem porovnat náklady na zprostředkování a provoz. Pro zpracování práce použiji metodu komparace, kterou bych chtěl zjistit charakter daných společností a metodu TANK k porovnání nákladovosti investičních produktů. Jelikož se jedná o velice široké téma, využiji při zpracování metodu abstrakce, díky které se zaměřím pouze na hlavní body práce. Pro výpočet nákladovosti jednorázové investice jsem zvolil výpočet budoucí hodnoty vložené částky následujícím způsobem:

FV – budoucí hodnota vložené investované částky PV – současná hodnota vložené investované částky i – úrok p.a. t - doba investice v letech V prvním kroku bude použita hrubá úroková míra neočištěná o celkovou nákladovost fondu (TER viz kapitola 5.5.), ve druhém kroku bude již počítáno s čistou úrokovou mírou očištěnou o TER. Metodu TANK pro výpočet zhodnocení pravidelné investice jsem zvolil proto, že TANK je ukazatelem nákladovosti, použitelným pro kterýkoliv investiční produkt, u něhož jsou známé poplatky, investiční politiky a povaha investičních

aktiv.

TANK

představuje

metodu

k

porovnání

poplatků

netransparentních investičních produktů. Smyslem ukazatele TANK je ochrana spotřebitele-investora a pomoc finančním poradcům a jejich klientům při výběru vhodných alternativ. Pokud se tento ukazatel stane informací, kterou každý klient povinně obdrží při uzavření smlouvy, bude omezen prodej produktů, které netransparentními poplatkovými konstrukcemi poškozují investory.

11

Ukazatel TANK nám říká, kolik procent z hodnoty ideální modelové investice vezmou poplatky. Hodnotu TANK určíme ze vzorce, kde hodnota IFond určuje ideální zhodnocení modelové investice a hodnota MFond určuje zhodnocení investice v dané modelové situaci.

TANK – typický ukazatel nákladovosti konstrukce IFond – ideální zhodnocení modelové investice MFond – zhodnocení modelové investice T – sjednaná doba investice v měsících Inv – výše pravidelné měsíční investice i – očekávané zhodnocení vybraného fondu, úroková míra p.a. RNP – rozdíl mezi nákupní a prodejní cenou podílových jednotek vybraného fondu TER – náklady na správu fondu, úroková míra p.a. (viz kapitola 5.5. Poplatková struktura) Adm - administrativní poplatek Ostj – suma ostatních poplatků placených v daném měsíci

12

4. Finanční trh Finanční trh lze vymezit podle Veselé (2007, str. 19): „jako souhrn investičních instrumentů, institucí, postupů a vztahů, při nichž dochází k přelévání volných finančních zdrojů mezi přebytkovými a deficitními jednotkami na dobrovolném smluvním základě.“ V užším pojetí bývá finanční trh chápán jako trh krátkodobých a dlouhodobých cenných papírů, trh finančních derivátů a dalších tržních segmentů v podobě devizového trhu a trhu reálných aktiv. V širším pojetí je pak do okruhu finančních trhů zahrnován rovněž trh krátkodobých úvěrů a pojistný trh. V současné literatuře se objevují obě pojetí trhu. Hlavním posláním finančních trhů je přemístění peněz od přebytkových subjektů (=ti, kteří jich mají nadbytek) k subjektům deficitním (=ti, kteří jich mají nedostatek). Ti by pro ně měli mít efektivnější využití (M. Mlynář, 2009). Obrázek 1 Schéma rozdělení finančních trhů

Finanční trhy

Peněžní trh

Krátkodobé cenné papíry

Kapitálový trh

Krátkodobé úvěry

Dlouhodobé cenné papíry

Dlouhodobé úvěry Zdroj: S. Polouček, 2009

Peněžní trh je označením té části finančních trhů, která slouží k získávání krátkodobých úvěrů a na které se obchoduje s finančními instrumenty se splatností do jednoho roku. Typickými cennými papíry obchodovanými na tomto trhu jsou státní pokladniční poukázky. V rámci tohoto trhu provádí ČNB repo operace (ČNB, 2012).

13

Kapitálový trh je trh, na kterém se setkává nabídka a poptávka po dlouhodobě uvolňovaném kapitálu. Za instrumenty kapitálového trhu jsou považovány cenné papíry, které mají dobu splatnosti delší než jeden rok (např. akcie, dluhopisy nebo hypoteční zástavní listy) (CNB, 2012).

4.1. Cenný papír Cenný papír představuje podle Jílka (2009, str. 98) převoditelný a zastupitelný finanční nástroj. Právě obchodovatelnost je důležitá vlastnost, která umožní, aby daní finanční nástroj byl považován za cenný papír. Cenné papíry kapitálového trhu dělíme na majetkové a úvěrové cenné papíry. Majetkové cenné papíry sebou nesou právo na určité množství majetku emitenta (např. akciové společnosti). Majitel takového papíru má právo na podíl na zisku společnosti (dividendu), právo na řízení společnosti (zúčastnit se zasedání valné hromady, případně i hlasovat) a také má právo na likvidačním zůstatku společnosti, která se dostane do platebních a jiných problémů bez možnosti její další existence. Příkladem majetkových cenných papírů jsou akcie a podílové listy (Cennepapiry.cz, 2012b). Úvěrové cenné papíry představují závazek (dluh) emitenta vůči majiteli cenného papíru. Tyto cenné papíry mají přesně stanovenou dobu splatnosti, kdy dlužník vrací vypůjčenou částku majiteli cenného papíru. Kromě zpětného získání nominální hodnoty, která je vytištěna na úvěrovém cenném papíru, získává investor během držení papíru úroky, které pro investora znamenají výnos z investice. Tyto úroky se především odvíjejí od nominální hodnoty a splatnosti cenného papíru. Na rozdíl od majetkových cenných papírů nejsou s vlastněním

14

těchto papírů spojena práva na řízení společnosti a investor nemůže ovlivňovat provoz dané společnosti, která je emitovala (Cennepapiry.cz, 2012b). S cennými papíry, které mají splatnost delší než jeden rok, se obchoduje na kapitálovém trhu. Likvidita (schopnost přeměny na peněžní prostředky) cenných papírů je díky této splatnosti velmi nízká. Takovéto obchodování s sebou přináší vyšší riziko, se kterým je však spojen vyšší výnos, který plyne z investice do cenných papírů. Záleží ovšem na povaze investora, zda se rozhodne riskovat a investovat do cenných papírů kapitálového trhu s vidinou získání vyššího zisku nebo zvolí konzervativnější způsob investování bez značného rizika, s relativní jistotou navrácení finančních prostředků a nižším výnosem (Cennepapiry.cz, 2012b). Cenných papírů na peněžním trhu je spousta. Na peněžním trhu se setkáváme s krátkodobými cennými papíry, které jsou splatné do jednoho roku. Především jsou tyto cenné papíry používány pro rychlou a krátkodobou potřebu peněžních prostředků. Protože tato investice pro většinu majitelů představuje malé riziko, je nutné počítat i s nižším výnosem. Velkou výhodou těchto finančních instrumentů je jejich vysoká likvidita - jejich schopnost přeměnit se na hotové peníze a tudíž jsou velmi dobře obchodovatelné na trzích (Cennepapiry.cz, 2012a). Existuje několik druhů cenných papírů, v České republice jsou zákonem upraveny tyto: akcie (§ 155 Obch. zák.) zatímní listy (§176 Obch. zák.) poukázky na akcie (§204b Obch. zák.) podílové listy (§8 zák. o kolektivním investování)

15

dluhopisy (zák. o dluhopisech) investiční kupóny (zák. o podmínkách převodu majetku státu na jiné osoby) kupóny (§12 zák. o cenných papírech) opční listy (§ 217a Obch. zák.) směnky (čl. I a III zák. směnečného a šekového) šeky (čl. II a III zák. směnečného a šekového) cestovní šeky (§720 a násl. Obch. zák.) náložní listy (§ 612 a násl. Obch. zák.) skladištní listy (§ 528 Obch. zák.) zemědělské skladní listy (§ 2 zák. o zemědělských skladních listech) jiné listiny, které jsou za cenný papír prohlášeny zvláštními zákony

4.2. Finanční investice Investici je možno chápat jako „záměrné obětování jisté dnešní hodnoty za účelem získání vyšší hodnoty budoucí“ (O. Rejnuš, 2009). Podle definice ČNB (2012) se jedná: „o vzdání se současné hodnoty finančních prostředků, která je jistá, za účelem získání budoucí hodnoty finančních prostředků, která však jistá není, při racionálním předpokladu, že budoucí reálná hodnota finančních prostředků převýší jejich reálnou hodnotu současnou. Změna v reálné hodnotě finančních prostředků je potom odměnou investora za realizaci investora.“ Obecně můžeme rozlišovat dva druhy investic - reálné a finanční. Reálné investice jsou vázány na nějaký konkrétní předmět nebo podnikatelskou činnost a mají charakter dlouhodobého užití. Finanční investice pak slouží k vytváření

16

investičního majetku. Mezi základní druhy investičních instrumentů patří finanční investiční instrumenty (např. cenné papíry, finanční deriváty) a reálné investiční instrumenty (např. nemovitosti, drahé kovy, umělecké sbírky). E. J. Elton a M. Gruber v publikaci Modern portfolio theory and investment analysis. (1995, str. 12) uvádějí základní členění finančního majetku. Dělí jej na přímé a nepřímé investice, kdy přímé investice jsou členěny na instrumenty peněžního, kapitálového trhu a trhu s deriváty, pod nepřímými investicemi si podle autorů můžeme představit např. podílové fondy.

5. Podílové fondy Daniel Gladiš (2005, str. 144) definoval podílové fondy jako: „nástroje kolektivního investování shromažďující peníze podílníků a investující je do cenných papírů.“ Důvodem, proč jsou podílové fondy stále oblíbenějším, tkví v tom, že poskytují investorům výhodu diverzifikace a profesionálního managementu. Za své služby si správce fondů strhává poplatek z aktiv fondů. Podílový fond pak na požádání odkoupí od svých podílníků jejich podíly za cenu, která se rovná současné hodnotě vlastního kapitálu fondu připadajícího na jeden podíl. Všichni podílníci sdílejí společné výnosy a ztráty fondu. Odvětví podílových fondů prošlo za několik posledních desetiletí obrovským rozmachem. Ve Spojených státech a v zemích západní Evropy je ve fondech investována značná část úspor obyvatelstva. V České republice je to sice zatím jen malá část obyvatelstva, ale dá se očekávat, že i Češi budou přesouvat své úspory z bankovních depozit do podílových fondů. Podílové fondy jsou výborným způsobem, jak se aktivně zapojit do kapitálového trhu především pro ty investory, kteří mají menší částky, nemají čas na to, aby se sami starali

17

o své investice, nebo si na to netroufají. Jejich investiční rozhodování se pak zúží na výběr vhodného správce fondu, případně na výběr konkrétního fondu, a zejména pak na načasování investice.

5.1. Historie1 Podílové fondy jsou jen novým pojmenováním pro starou myšlenku. Investiční společnosti se ve Spojených státech amerických (dále USA) rozvíjely již od dvacátých let 19. století, avšak tehdy se nenazývaly podílové fondy. Roku 1868 byla v Británii založena investiční společnost Foreign and Colonial Government Trust, jenž fungoval na principu dnešních uzavřených podílových fondů. Spolu s dalšími britskými a skotskými trusty později spolufinancovaly ekonomický rozvoj Spojených států (hypotéky, železnice, průmyslové společnosti aj.). Roku 1893 vznikl první uzavřený fond i v USA, jenž financoval činnost Harvardských profesorů. V roce 1924 byl založen Massachusetts Investrs Trust, který je považován za první podílový fond. Od ostatních investičních společností se odlišoval zveřejňováním svého portfolia, příslibem opatrného investičního přístupu a likviditou v případě, kdy investoři požadovali peníze za své investice. Investoři ale dávali přednost akciovému trhu a to především do investičních společností, jež neměly bezpečností záruky, se kterými spojujme současné podílové fondy (mnoho z těchto firem fungovalo na základě podvodných obchodů). Po krachu na burze v roce 1929 byly mnohé tyto společnosti ještě bezcennější než samotný trh jako

1

Kapitola zpracována dle Robert J. Shiller Investiční horečka str. 74-75, a serveru Penize.cz - Historie podílových fondů viz Literatura

.

18

celek a veřejnost na investiční fondy zanevřela. Investoři se cítili podvedeni manažery těchto fondů. V reakci na říjnový krach byly v letech 1933 a 1934 schváleny americký Zákon o cenných papírech a Zákon o burze cenných papírů. Nově je vyžadována registrace fondu u americké Komise pro cenné papíry a každý fond musí mít též svůj prospekt, který popisuje investiční politiku a strategii fondu. V roce 1940 doplňuje legislativu Spojených států i Zákon o investičních společnostech, který zakotvuje povinnost fondů oceňovat podílové listy aktuální tržní cenou aktiv a na požádání podílníků odkupovat podílové listy za podíl na čistých aktivech s výplatou peněz do sedmi dnů. Manažerům fondů je současně zakázáno provádět jakékoliv transakce mezi vlastním majetkem a majetkem fondu. V 50. a 60. letech nastává v USA boom podílových fondů a v sedmdesátých letech se objevují první podílové fondy peněžního trhu (1972), první vysoce výnosové dluhopisové fondy, které investují do spekulativních dluhopisů ("highyield bond funds"), dále indexové fondy (1976) a fondy municipálních dluhopisů. Jedním z důvodů, proč se akciové podílové fondy tak rychle rozšířily v 80. letech minulého století, bylo jejich využívání v rámci penzijních programů. S tím, jak lidé investovali své příspěvky přímo do podílových fondů, důkladněji se s tímto konceptem seznámili, a přikláněli se k podílovým fondům i při investování svých úspor mimo programy. Pro devadesátá léta je potom typický vznik prvních finančních společností, jejž umožňují prostřednictvím jednoho distributora investovat do širokého spektra podílových fondů.

19

5.2.Vývoj v ČR Rozvoj investičních fondů v České republice je neodmyslitelně spjat s kupónovou privatizací a jejími dvěma vlnami, které se uskutečnily v letech 1992 - 1994. V této době se naše hospodářství měnilo z centrálně plánovaného na tržní a více než 1700 státních

podniků

se

transformovalo

na

akciové

společnosti

s

veřejně

obchodovatelnými cennými papíry. Běžnému občanovi se tak otevřela možnost investovat své prostředky do některé z těchto společností a získat v ní podíl. Nechtěl-li se do tohoto kroku pouštět na vlastní pěst, mohl své prostředky svěřit do rukou fondů, které se staly řešením pro investory - začátečníky. Výraznější posun v investorské náladě je patrný až koncem druhého tisíciletí, kdy k nám začaly zahraniční subjekty kolektivního investování. Novela zákona o investičních společnostech a investičních fondech z roku 2001 podmínila jejich působení v ČR získáním povolení od Komise pro cenné papíry. Zlomovým rokem v oblasti kolektivního investování se stal rok 2004, který souvisí se vstupem do Evropské unie a především s harmonizací české legislativy s evropskou. Nejpozitivnějšími změnami jsou snížení daní u fondů, zvýšení ochrany investorů a rozšíření nabídky fondů i investičních možností. Přestože v oblasti kolektivního investování došlo za posledních pár let k velkému boomu, v porovnání s vyspělými státy, resp. jejich kapitálovými trhy, je investiční historie podstatně kratší a český fondový obchod je teprve na začátku.

20

5.3. Podílové fondy 5.3.1. Základní dělení 1. Otevřené podílové fondy - svým podílníkům výměnou za vložené peníze vydávají

tzv.

podílové

listy,

jejichž

hodnota

odpovídá

podílu

investovaných prostředků na vlastním jmění fondu. Otevřený podílový fond má povinnost od podílníků odkupovat podílové listy zpět za jejich aktuální kurz snížený o srážku při odkupu. Vydávání nových podílových listů

otevřeného

podílového

fondu

není

početně

nijak

omezeno.

S podílovými listy otevřeného podílového fondu je možno standardně obchodovat na kapitálových trzích (Kurzy.cz, 2012). 2. Uzavřené podílové fondy – nemají povinnost od podílníků odkupovat podílové listy zpět, s podílovými listy uzavřeného podílového fondu je možno pouze standardně obchodovat na kapitálových trzích. Vydávání podílových listů uzavřeného podílového fondu je početně zdola i shora omezeno a navíc vydání minimálního počtu podílových listů musí být dosaženo v určitém čase. Uzavřený podílový fond má zákonem danou povinnost se při splnění určitých podmínek přeměnit na otevřený podílový fond (Kurzy.cz, 2012).

5.3.2. Dělení dle obsahu Josef Janda (2011, str. 103) rozdělil fondy dle obsahu následovně : Fondy peněžního trhu - představují konzervativní investici, podílové listy vykazují téměř minimální kolísavost. Z toho důvodu není ani jejich

21

výnosnost

příliš

vysoká.

Tyto

fondy

jsou

vhodnou

alternativou

termínovaných účtů, v dlouhodobém horizontu tvoří vhodnou investici k překonání inflace. Zajištěné fondy - představují další velmi konzervativní formu investování. Jejich hlavním charakteristickým znakem je garance návratu vložených prostředků. Investor tedy zavrhne riziko ztráty za cenu nulového výnosu. Ve své podstatě jsou zajištěné podílové fondy nelikvidní, předčasný odstup se v závislosti na vysokých poplatcích finančně nevyplatí. Dluhopisové fondy - z pohledu rizikovosti následují fondy peněžního trhu, avšak potenciální výnos může být za cenu vyššího rizika vyšší. Z toho důvodu je doporučováno plně využít horizont 3-5 let. Je však nutné dbát na typ dluhopisů, do kterých fondy investují, v některých případech se totiž jejich podoba může přibližovat k akciím. Akciové fondy - jsou z pohledu rizika nejrizikovější, avšak v dlouhodobém horizontu zaručují nejvyšší míru výnosnosti. Akciové fondy umožňují velmi variabilní rozložení portfolia do akcií různých firem a to za poměrně nízké transakční náklady. Akciové fondy nejsou vhodné pro zbrklé a pesimistické investory, ale pro hráče, kteří jsou ochotni riskovat. Smíšené fondy - kombinují prvky předchozích podílových fondů, jejich investice jsou soustředěny do peněžních trhů a trhů s akciemi a dluhopisy. Pomocí investorů smíšených fondů dochází k přelévání financí mezi jednotlivými cennými papíry dle jejich aktuálního kurzu – tím je zaručeno nepřeberné množství investičních strategií. Fondy fondů - jsou zvláštní podílové fondy, jejichž investice směřují do podílových listů jiných investičních fondů. V takovém případě jsou

22

všechny poplatky placeny v podstatě dvakrát a přístup k investování je závislý na strategii dané investiční společnosti. Pokud však společnost dokáže dobře vybírat fondy, do kterých bude investovat, může investor získat nemalé výdělky. Fondy BRIC – tyto fondy investují na trzích rozvíjejících se zemí. Zkratka BRIC označuje země Brazílie, Rusko, Indie a Čína. Devizové – fond drží měny dle konkrétní strategie. Jejich používání není příliš rozšířené. Fondy životního cyklu – investiční strategie, které kopírují životní cyklus člověka a zajišťují, že ke konci doby investování nebude kapitál ovlivněn rozsáhlými tržními výkyvy. Zpravidla fungují tak, že investiční program životního cyklu postupně přestupuje mezi předem nastavenými podfondy, v nichž je odstupňované riziko podle doby, která zbývá do konce horizontu. Bývají využívány k důchodovému plánování.

5.3.3. Dělení dle způsobu řízení Aktivně řízené fondy – rozhoduje zpravidla tým expertů na základě analýz trhu a firem. Na základě toho vybírají jednotlivé tituly a tím složení fondu. Tyto fondy se obecně vyznačují znatelně vyššími náklady na správu (fondmarket.cz, 2012). Pasivně řízené fondy – jsou založeny na teorii, že trh je natolik efektivní, že se vždy vytvoří určitá průměrná hladina a nemá smysl s ním proto bojovat, ale pouze jej kopírovat. Jejich výhodou je levnější správa – nepotřebují týmy analytiků, které hospodaření fondu prodražují a také nemají tak

23

vysoké transakční náklady – neobměňují tak často své portfolio jako aktivně řízené fondy. Nevýhodou mohou být velké propady ceny, které nelze včas zachytit (fondmarket.cz, 2012). Indexové fondy - fondy zaměřené na sledování určitého indexu a dosahování podobných výsledků (např. Eurostoxx 50, Dow Jones, popř. odvozené)(fondmarket.cz, 2012).

5.4. Základní pravidla pro výběr podílového fondu Každá investice má v sobě tři základní prvky – likviditu, riziko a výkonnost a je na každém investorovi, jakou strategii zvolí. Očekávaná výnosnost, očekávané riziko a likvidita investice tak tvoří magický trojúhelník, od kterého se odvíjí jakékoliv investiční rozhodování. Každý investor neustále balancuje v tomto magickém trojúhelníku. Bohužel vysoce likvidní investice, která by za minimálního rizika přinesla vysoký výnos, prakticky neexistuje, takže se každý snaží najít takové možnosti, které vyhoví jeho individuálním požadavkům. Právě umístění v tomto trojúhelníku zároveň předznamenává rozdělení investorů do tří základních kategorií: konzervativní, progresivní a dynamický. Podle těchto charakteristik lze také vytvářet portfolio cenných papírů. Investoři dle společnosti Patria (2012) se dělí na tři základní typy: konzervativní investor hledá investice s co nejnižším rizikem. Usiluje o zhodnocení, které ochrání jeho majetek před inflací. Stačí mu proto takový zisk, který dosáhne úrovně inflace či ji pouze lehce přesáhne.

24

progresivní investor chce ve střednědobém až dlouhodobém horizontu zhodnotit svůj majetek, a proto připouští střední míru rizika. dynamický investor (agresivní) - hodlá v dlouhodobém horizontu výrazně zvýšit hodnotu svého majetku, ale je si vědom, že vysokého zhodnocení není možné dosáhnout bez vysoké míry rizika. Existují tři základní typy investičního portfolia: konzervativní portfolio - nejnižší riziko a vysokou likviditu, které jsou pro konzervativní způsob investování charakteristické, nabízejí především nástroje peněžního trhu, tedy pokladniční poukázky a depozitní certifikáty. Tradičně nejjistější jsou státní dluhopisy, ale je možné využít také dluhopisů velkých a dlouhodobě stabilních firem. Konzervativní portfolio má za úkol zejména zajistit majetek proti inflaci. progresivní portfolio – bývají tu zastoupeny akcie, dluhopisy a nástroje peněžního trhu tak, aby zde byla příležitost k dosažení zisků a přitom se riziko udrželo na přijatelné úrovni. Do akcií se investuje zhruba polovina celkové hodnoty investice, nástroje finančního trhu pojmou kolem 10 % a zbylých 40 % se využívá pro nákup dluhopisů. Investor spravující progresivní portfolio očekává, že jeho výnos v dlouhodobém horizontu zajistí nárůst hodnoty jeho majetku. dynamické portfolio - vyšší zhodnocení ovšem za předpokladu investování do takových nástrojů, s nimiž je spojena také vyšší míra rizika. V takovém případě zaujímají v portfoliu největší část celkové investice akcie. Navíc se k nim přidávají i další nástroje, jakými jsou indexové futures či investiční certifikáty. Je třeba pohlížet na investici z dlouhodobého hlediska, protože

25

zde dostávají větší prostor cenné papíry, jejichž kurz bývá poměrně pohyblivý a může výrazně ovlivňovat hodnotu celého portfolia. Obrázek 2 Magický trojúhelník

Výnos Riziko

Likvidita Zdroj: Patria, upraveno autorem, 2012

Při výběru podílových fondů by se investor měl řídit základními pravidly investování na kapitálovém trhu. Investor by měl vždy zvážit veškerá rizika, která může daná investice přinést – např. politické riziko, riziko nemožnosti repatriace kapitálu, měnové, kurzové či úrokové riziko, riziko snížené likvidity a další případná rizika. O těchto rizicích by investora vždy měl podrobně informovat zprostředkovatel. Při tvoření investičního plánu lze také využít odborných služeb finančního či investičního poradce, který klientovi může pomoci postavit portfolio podle možností a účelu investice. Poradce také s klientem zpracuje analýzu či alespoň investiční dotazník, který vyžaduje legislativa.

Další pravidla pro investování: Zkušenosti se správcem – historie a doba existence společnosti, stejně tak jako její jméno mohou být dobrým vodítkem při výběru správce Minulé výsledky fondu – ač nemusí být garancí budoucích výnosů, slouží jako orientační obrázek o fungování fondu a kvalitě jeho správy

26

Daňová hlediska – obsah majetku fondu i místo jeho registrace může mít značný vliv na to, kolik z celkového výnosu zaplatíme na daních Poplatková problematika – viz následující kapitola

5.5. Poplatková struktura Vstupní poplatek – z každé investice si fond vezme předem určený poplatek. Touto částkou se hradí náklady na nákup a úpis podílových listů, odměny zprostředkovateli a další počáteční náklady. Poplatek lze strhnout z investované částky, nebo může investor svou investovanou částku navýšit o daný vstupný poplatek. Pohybuje se mezi 0-5 % (Janda, 2011, str. 107). Manažerský (za správu) – průběžný poplatek, který si manažer strhává každý rok z majetku fondu. Závisí na druhu investice a způsobu řízení fondu (aktivní strategie jsou obecně nákladnější). Pohybuje se obecně mezi 0-2 % ročně (Janda, 2011, str. 108). Výstupní – není až tak běžný, vyskytuje se především u projektového financování a u zajištěných fondů. Pokrývá dodatečné náklady, které má správce s předčasným odstupem investora. Fond si při odporuji části nebo celé investice ukrojí poplatek podle předem daného sazebníku (Janda, 2011, str. 108). Success fee - Umožňuje správci participovat na výnosu kapitálu. Pro investora může být zavedení tohoto poplatku dobrou zprávou – manažer je tak silněji motivován k dobrým výsledkům fondu a je zde omezen morální hazard správce. Určuje se v procentech z výnosu. V případě, že by fond byl

27

ztrátový, investiční společnosti si žádný poplatek nevezme. Pokud se platí poplatky z výnosu, nevztahují se podle Jandy (2011, str. 108) na klienta žádné vstupní, výstupní ani správcovské poplatky. Podle Vladimíra Dvořáka (2002) se nejvyšší poplatky při prodeji účtují u akciových a smíšených fondů. U těchto fondů delší investiční horizont a vstupní poplatek v kombinaci s výstupním motivují investory k tomu, aby ve fondu setrvali déle, aby kladnou výkonností fondu kompenzovali ztrátu z poplatků při prodeji a odkupu. Výstupní poplatky jsou také jednou z možných strategií, jak v nově vzniklém fondu udržet finanční prostředky. Vstupní a výstupní poplatky rovněž chrání fondy před spekulanty, kteří by chtěli využít náhlých změn ve výkonnosti fondu rychlým nákupem a následným prodejem se ziskem. Je ovšem důležité si uvědomit, že tu neplatí rovnice, že čím více zaplatím investiční společnosti na poplatcích, tím více se mi vložené peníze zhodnotí. Na výnosu má především vliv investiční strategie fondu, na jeho diverzifikaci a celkovém řízení portfolia, než na výši poplatků. Investor se může setkat s pojmem TER. Jedná se o Total Expense Ratio, jenž udává výdaje portfolia nebo zpravidla podílového fondu během uplynulého účetního roku. Ukazatel se udává v %. Dle Čermáka (2008) do výdajů měřeným pomocí TER patří především manažerský poplatek, poplatek za správu cenných papírů, poplatky za poradce, náklady na audit a auditorskou zprávu, komisionářské a licenční náklady, a pokud mluvíme o podílovém fondu domicilovaném v USA, pak i náklady na audity. Čím nižší je hodnota TER, tím méně poplatků jde k tíži fondu a tím méně se snižuje jeho výkonnost. Hodnota TER závisí na typu fondu a jeho velikosti, jeho obhospodařovateli a mnoha dalších faktorech. Nejnižší TER mívají velké dluhopisové a indexové fondy. Nejvyšší

28

hodnotu nacházíme u aktivně spravovaných fondů a mezinárodních fondů investujících do rozvíjejících se trhů. Ing. Miroslav Škvára (2009) na závěr uvádí: „Obecně platí - čím menší je toto číslo, tím méně poplatků jde k tíži fondu a tím méně se snižuje jeho výkonnost.“

6. Shrnutí V této kapitole byl nastíněn teoretický základ k podílovým fondům. Nejdříve byl shrnut vývoj podílového investování nejen ve světě, ale též v České republice. Poté bylo vyčleněno základní dělení podílových fondů. Vzhledem k tomu, že se budu aktivně poptávat po investování do tohoto nástroje, byly přiblíženy i základní strategie, jakými se může každý investor vydat. Všichni klienti si vždy na začátku své investice musí uvědomit co z magického trojúhelníku – riziko, výnos a likvidita je pro ně prioritní. Závěr byl věnován poplatkové struktuře, neboť cena nabízené investice bude určitě důležitou informací mého mystery shoppingu, i když by podle poznatků neměla být klíčovou.

29

7. Vlastní práce V dalších kapitolách představím jednotlivé podílové fondy, do kterých si přeji investovat a především se již budu zabývat konkrétními nabídkami vybraných společností.

7.1. Franklin Templeton Investments Franklin Resources, Inc je globální investiční společnost známá jako Franklin Templeton Investments. Společnost má pobočky ve více než 30 zemích po celém světě a investiční řešení nabízí ve více než 150 zemích. Franklin Templeton Investments má ve svém portfoliu investiční produkty známé pod značkami Franklin, Templeton a Mutual Series. Společnost byla založena v roce 1947 v New Yorku Rupertem H. Johnsonem starším, který provozoval úspěšnou malou makléřskou firmu z kanceláře na Wall Street. Společnost nese jméno podle zakladatele Spojených Států Amerických Benjamina Franklina, jelikož prezident Franklin se snažil o skromnost a opatrnost v souvislosti s úsporami a s investicemi. První podílové fondy společnosti Franklin Custodian Funds byly sérií konzervativně spravovaných akciových a dluhopisových fondů vytvořených pro většinu investorů. Franklin Templeton Investments má akcie kótovány na Newyorské burze cenných papírů pod burzovním symbolem BEN. Společnost má 6 filosofickým směrů = skupin. Skupina Franklin Equity se zaměřuje na oblasti řízení růstových a hybridních / vyvážených akciových strategií, které zahrnují globální, regionální a odvětvové zaměření. Templeton je průkopníkem v oblasti řízení akcií na globálních / mezinárodních a rozvíjejících se trzích, využívajících dědictví jedné kultury, filosofie a jednoho procesu ve

30

prospěch investorů od roku 1940. Společnost Mutual Series se zaměřujeme na poznání hodnoty, kterou si investoři nemusí všimnou. Skupina Franklin Templeton Fixed Income je integrovaná globální platforma pro dluhopisové investice složená z více než 100 odborníků na investice, kteří jsou rozmístěni v kancelářích po celém světě. Franklin Templeton Real Asset Advisors (původně Franklin Templeton Real Estate Advisors) investuje globálně od roku 1984 a mezi její klienty patří přední instituce a retailoví investoři z celého světa. Společnost Franklin Templeton - Local Asset Management je průkopníkem v oblasti lokální správy aktiv, když jako jedna z prvních světových firem spravujících aktiva, založila lokální společnosti pro správu aktiv v Indii (1993) a v Jižní Koreji (1997) (Franklintempleton.cz, 2012).

7.2. Templeton Global Total RETURN FUND A(acc)2 denominovaný v USD3 Cílem fondu je maximalizovat celkový investiční výnos a to kombinací úrokového výnosu, kapitálového zhodnocení a měnového výnosu, investováním zejména do portfolia

dluhopisových

instrumentů

s

fixním

či

variabilním

výnosem

a dluhopisových instrumentů vydaných vládami, nebo vládními agenturami, či společnostmi po celém světě a rovněž do určitých finančních instrumentů pro investiční účely. Fond může rovněž zakoupit cenné papíry zajištěné zástavním

2

Aacc jsem si vybral z důvodu využití složeného úročení na konci období, jelikož chci peníze co nejlépe zhodnotit v delším časovém horizontu a z fondu nebudu průběžně peníze vybírat.

3

Měna USD je stabilní a tradiční měna pro investování na mezinárodních finančních trzích, proto jsem zvolil tuto měnu.

31

právem a aktivy, převoditelnými dluhopisy a dluhopisovými instrumenty emitovanými nadnárodními subjekty organizovanými, nebo podporovanými několika národními vládami. Manažery fondu jsou Michael Hasenstab a Sonal Desai. Aktiva k 29. 2. 2012 byla rozložena v 93,37 % v dluhopisech a v 6,63 % v hotovostních ekvivalentech. Fond je denominovaný v americkém dolaru. K poslednímu dni měsíce února 2012 byla velikost portfolia 23 877,44 mil. USD. Fond vznikl 29. 8. 2003. Následující obrázek č. 3 znázorňuje, jak je vložená investovaná částka rozdělena podle zemí. Nejvyšší podíl je investován do Jižní Korey a Spojených států amerických. Obrázek 3 Rozložení investované částky v procentech podle zemí ke dni 29. 2. 2012

Rozložení investované částky v procentech podle zemí ke dni 29.02.2012 11% 10% 39% 8% 7% 4%

6% 4%

5%

6%

Jižní Korea

Spojené státy

Madarsko

Malajsie

Irská republika

Polsko

Rusko

Švédsko

Ukrajina

Ostatní

Zdroj: Vlastní úprava dle informaci z Franklin Templeton Investments, 2012

32

Obrázek 4 Rozložení portfolia dle měn v procentech ke dni 29. 2. 2012

Rozložení aktiv podle měn v procentech americký dolar 27% ostatní 41%

jihokorejský w on 9% švédská koruna singapurský dolar 7% 5% malajsijský ringgit australský dolar 7% 4%

americký dolar malajsijský ringgit ostatní

jihokorejský won australský dolar

švédská koruna singapurský dolar

Zdroj: Vlastní úprava dle informaci z Franklin Templeton Investments, 2012

Obrázek č. 4 ilustruje, jak je dané portfolio rozděleno mezi měnami. Nejvíce je zainvestováno do amerického dolaru a jihokorejského wonu.

7.3. Templeton Latin America Fund Cílem tohoto fondu je dlouhodobé kapitálové zhodnocování investováním především do majetkových cenných papírů společností, které vznikly v Latinské Americe nebo provozují v ní své hlavní obchodní aktivity. Manažerem tohoto fondu je Mark Mobius, jenž patří k nejlepším a nejúspěšnějším fondovým manažerům na světě. Mark Mobius spravuje portfolia společnosti Franklin Templeton Investments s investovaným majetkem více než 30 miliard USD a vede 100 analytiků v 15 kancelářích společnosti Franklin Templeton, pracujících v rozvíjejících se trzích (Emerging Markets).

33

Aktiva k 29. 2. 2012 byla rozložena v 97,99 % v akcích a v 2,01 % v hotovostních ekvivalentech. Základní měna fondu je americký dolar a k témuž dni byla velikost portfolia 3 413,27 mil. USD. Fond byl založen 28. 02. 1991. Ve fondu je zainvestováno do 37 společností, z nichž nejvíce finančních prostředků je ve společnostech ITAUSA - INVESTIMENTOS ITAU SA (10,03 %), CIA DE BEBIDAS DAS AMERICAS (AMBEV) - 8,74 %, PETROLEO BRASILEIRO SA (PETROBRAS) - 6,51 %, BRADESPAR SA (6,50 %) a AMERICA MOVIL SAB DE CV - 6,07 %. Obrázek č. 5 znázorňuje, jak je daná investovaná částka investována do jednotlivých zemí. V tomto fondu se nejvíce investuje do Brazílie a to až 63 % daného vkladu. Obrázek 5 Rozložení investiční částky do jednotlivých zemí k 29. 2. 2012

Rozložení aktiv podle zemí Kolumbie Panama 3% 3% Argentina 4% Peru 7% Mexiko 10%

Brazílie 63%

Chile 10%

Brazílie

Chile

Mexiko

Peru

Argentina

Kolumbie

Panama

Zdroj: Vlastní úprava dle informaci z Franklin Templeton Investments, 2012

34

Obrázek 6 Rozložení aktiv dle odvětví v procentech

Rozložení aktiv podle odvětví v procentech

telekomunikační služby 7%

softw are veřejné služby 3% 5%

materiály 25%

doprava 9%

energie 15% banky 20% potraviny 16%

materiály energie veřejné služby

banky doprava software

potraviny telekomunikační služby

Zdroj: Vlastní úprava dle informaci z Franklin Templeton Investments, 2012

Obrázek č. 6 se věnuje odvětví. Investuje se nejvíce do bank, potravin, materiálu, energií, jsou zastoupeny i další služby.

7.4. Obchodníci s cennými papíry Na českém trhu působí pouze tři společnosti, jenž umožňují nákup jednotlivých podílových listů přímo od Franklin Templeton Investment podle přání klientů (další společnosti nabízí pouze přednastavené portfolio, např. ČP Invest, ING fondy aj.). Jedná se o Jung, DMS & Cie. GmbH, Conseq Finance a. s. a ATLANTIK finanční trhy, a.s. Společnost Jung, DMS & Cie. GmbH je poskytovatel kompletního sortimentu. Nabízí přes 12 000 produktů ve více než 500 společností z oboru investičních fondů, pojištění, podílů, managed futures a financování. Společnost je

35

registrována jako obchodník s cennými papíry a prostřednictvím zastřešující odpovědnosti poskytuje také makléřům v Německu přístup k vybraným certifikátům, dluhopisům nebo indexovým fondům obchodovaným na burze (Exchange Traded Funds (ETFs)). Společnost Conseq Finance a. s. (dále jen Conseq) byla založena v létě 1994 za účelem obchodování s cennými papíry. Ve svých počátcích se specializovala na obchodování s cennými papíry s fixním výnosem. V následujících letech Conseq Finance

rozšířila

spektrum

svých

činností

o

obchodování

s

akciemi,

oblast firemních financí a zejména o obhospodařování individuálních portfolií a management a distribuci podílových fondů, které později převedla na svou dceřinou společnost Conseq Investment Management, a. s. Společnost Conseq Investment Management, a.s., nebuduje vlastní distribuční síť ani nedisponuje sítí kamenných poboček. Produkty se k finálnímu zákazníkovi dostávají téměř výhradně prostřednictvím finančních poradců a investičních zprostředkovatelů, ať už jsou to samostatně podnikající jednotlivci, nebo zástupci poradenských a zprostředkovatelských společností. ATLANTIK finanční trhy, a.s. je obchodníkem s cennými papíry na českém trhu. Má přístup na největší akciové trhy v USA a Evropě, na burzy v Maďarsku a Polsku a v dalších více než 100 zemích. Společnost je členem Asociace pro kapitálový trh České republiky a je začleněna ve skupině J&T FINANCE, a.s. Jelikož při našem mystery shoppingu jsme se s touto společností nesetkali, nebudu se jí dále zabývat.

36

7.5. Ertrag & Sicherheit Vermögensberatung Ges.m.b.H. Rakouská společnost Ertrag & Sicherheit Vermögensberatung Ges.m.b.H. (dále jen E&S) byla založena v roce 1985 Leopoldem Krauthauferem a Manfredem Zettlem. Vizí byla snaha nabídnout soukromým střadatelům podobné možnosti tvorby, udržení a rozmnožení majetku, jako mají velcí institucionální vkladatelé. V roce 2008 nabízí první exkluzivní produkt s Franklin Templeton Investments: Equity Selection Fund a o rok později začínají spolupracovat s rakouskou dceřinou společností Jung, DMS & Cie. GmbH v obchodě s cennými papíry. Důvodem, proč E&S spolupracuje při nákupu a prodeji cenných papírů právě s Jung DMS & Cie. GmbH (dále jen Jung) spočítá v tom, že E&S nezískala licenci od ČNB pro nákup a prodej cenných papírů na území České republiky, proto spolupracuje s Jung, který tuto licenci již vlastnil. Obrázek 7 Eltrag und Sicherheit

Zdroj: Eltrag und Sicherheit, 2012 E&S na území České republiky zprostředkovává investice do otevřených podílových fondů pomocí Jung, uzavřených podílových fondů přes společnost Shadlin Cupital AG (v České republice nedovolené), investice do zlata a stříbra

37

přes společnost Europäische Vereinigung Vereidigter Edelmetallberater, krátce EVVE, inovativní hypotéky přes společnost Raiffeisenbank CZ a private banking Raiffeisenbank AG. Model investování přes E&S je následující. Klient má možnost investovat do fondů denominovaných pouze v euru, americkém dolaru, singapurském dolaru a švýcarském franku, proto když klient posílá své peníze do vybraného fondu v CZK, Jung DMS & Cie. GmbH (tato společnost tak činí na pokyn E&S) musí tyto prostředky směnit přes transferovou banku – City bank, a.s., která tyto prostředky směňuje při nákupu cenných papírů středovým kurzem, (když klient tyto cenné papíry prodává, směňuje se za nákupní kurz). Poté tyto peníze putují do depozitní banky (pro BNP Pariba fondy = BNP Paribas Corporate & Investment Banking, pro Franklin Templeton fondy = JPMorgan Chase & Co. sídlící v Lucembursku) v denominované měně. Podílová společnost poté přes depozitní banku směňuje peněžní hodnotu za majetkovou hodnotu, což znamená, že společnost za tyto peníze nakupuje cenné papíry v jednotlivých cílových měnách a tyto cenné papíry = podílové listy vkládá do depozitní banky vyjádřené opět v denomovinované měně. Pokud klient chce prodat cenné papíry, tak společnosti řídící fondy odkoupí podílové listy od klienta a pošle mu zpět přes depozitní a transferovou banku peněžní prostředky. Tento proces musí být dokončen do pěti pracovních dnů. Společnost E&S využívá zdvojených poplatků za zprostředkování fondů. První poplatek se liší podle toho, zda se jedná o jednorázovou či pravidelnou investici. U jednorázové investice je poplatek stanoven ve výši 3 % z investované částky (minimální investovaná částka je 60 000 Kč). Pravidelná investice je

38

zpoplatněna čtrnáctinásobkem pravidelné měsíční úložky, jejíž minimum je 1 500 Kč. Pro jednu rodinu je zároveň stanoven strop ve výši 2100 €, a pokud pravidelnými investicemi placený poplatek tuto částku překročí, další poplatek za zprostředkování již neplatí. Strop se ale netýká jednorázových investic. Pokud klient zaplatí tento poplatek, E&S dá pokyn Jung k nákupu cenných papírů. Kromě poplatku za zprostředkování placenému přímo E&S se klient nevyhne ani vstupnímu poplatku do fondu. Ten je ve výši 5,25 % do akciového fondu či 3,09 % do dluhopisového fondu a je vyplácen společnosti Jung. E&S

získává

tedy

finanční

prostředky

přímo

od

klienta

=

zprostředkovatelský poplatek, tak mu plyne odměna od podílové společnosti, což je část tzv. management fee, jenž je součástí TER. Tato poměrová část je interní záležitostí, veřejnosti nepřístupná. Naše schůzka s poradcem E&S se uskutečnila 18. 3. 2012 v kanceláři na ulici Křižíkova v Brně. Nejdříve mě poradce seznámil se společností E&S, vysvětlil, proč by klient měl investovat právě přes tuto společnost. Podle společnosti je důvodem, proč by klienti měli investovat přes E&S a ne přes banky působící na trhu, výnos. „Bankovní instituce vloží získané peníze od klientů do fondu, který bude mít dlouhodobý výnos v průměru kolem 12 % p.a., klientovi ale vyplatí jen 3 - 4 %.“ Nejvíce se poradce zabýval vysvětlením co to podílový fond je, v čem spočívají výhody kolektivního investování a zmínil se též o zprostředkovatelském poplatku. To vše bylo demonstrativně ukázáno na propagačních materiálech a připravené tištěné prezentaci. Závěrem jsme se zaměřili na mnou vybrané fondy, a jak bych si investici představoval – výše investované částky a časový horizont. Schůzka trvala 80 minut.

39

Poplatková struktura ve společnosti E&S je následující. V případě jednorázové investice při vložené částce 100 000 Kč je zprostředkovatelský poplatek 3 000 Kč ( 3 % z vkladu), jenž jde výhradně společnosti E&S. Vstupní poplatek, jenž připadne Jung činil 3,09 % (dluhopisový fond), čili 3 090 Kč. Tato částka byla stržena z investované částky, čili čistá investice činila 96 910 Kč. Dle informací podílové společnosti je TER (odečítáno každý rok z celkového objemu investice) ve výši 1,4 % p.a. u tohoto typu fondu, předpokládaný výnos podle E&S byl 12 % p. a. po odečtení TER. Budoucí hodnota investované částky po deseti letech úročená celkovým předpokládaným výnosem (12 % p.a. předpokládaný výnos, jenž připadne klientovi + 1,04 % TER, jenž připadne figurujícím společnostem) činí 340 799,65 Kč (viz příloha č. 1). Budoucí hodnota investované částky po deseti letech úročená 12 % p.a. (dle tvrzení finančního poradce) činí 300 987,75 Kč (viz příloha č. 1). Hodnota celkového TER po deseti letech pak činí 39 811,9 Kč. Celková nákladovost jednorázové investice přes E&S činí 45 901,90 Kč (TER + vstupní poplatek E&S + zprostředkovatelský poplatek). Tato částka není očištěna o měnové a kurzové riziko, jelikož nevíme, jak se bude vyvíjet měna.

Celková nákladovost = zprostředkovatelský poplatek + vstupní poplatek + TER (za celou dobu investice)

V případě pravidelné úložky 2 000 Kč po dobu deseti let a předpokládaným výnosem 15 % p.a. (dle tvrzení finančního poradce) je poplatková struktura následující.

40

Opět musíme zaplatit zprostředkovatelský poplatek, jenž činí v tomto případě 28 000 Kč. Vstupní poplatek je 5,25 % (akciový fond), což činí 105 Kč na každou vloženou částku. Hodnota čisté investice, v případě že bychom žádné poplatky neměli, činí 526 036,4 Kč (tzv. IFOND) viz příloha č. 2. Budoucí hodnota investice po odečtení poplatků 386 843,5 Kč (tzv. MFOND) viz příloha č. 3.

TANK = (IFOND - MFOND) / IFOND

Ukazatel TANK nám po dosazení do vzorce vyšel 26 %. Z toho plyne, že z celkového výnosu připadne 26 % na poplatky. Opět bez zahrnutí měnového a kurzového rizika.

7.6. Broker Consulting, a.s. Česká společnost Broker Consulting, a.s. (dále jen Broker Consulting) byla založena v roce 1998. V současné době se ze společnosti vyvinula skupina firem, kterou tvoří Broker Consulting, a. s. (Česká republika), Broker Expert, a. s. (Česká republika), Broker Consulting, a. s. (Slovensko) a Fin Consulting, a. s. (Slovensko). Hlavní službou, kterou klienti Broker Consulting využívají, je Finanční plán. Mohou si jej nechat zpracovat ve 100 klientských centrech a kancelářích od přibližně 1000 finančních konzultantů. Jedinečnost výstupu Finančního plánu Broker Consulting tkví v elektronické aplikaci, která je připravena na základě propracované

metodiky

finančního

plánování.

Broker

Consulting

nabízí

komplexní služby v oblasti finančního plánování, spoření, renty, financování bydlení a zabezpečení.

41

Finanční konzultant při realizaci investičního portfolia zjistí rizikový profil klienta a nastaví investiční strategii podle potřeb, zjistí přesnou dobu, na kterou chce klient investovat, vybere se vhodné investiční instrumenty a vyčíslí se předpokládaný

výnos.

Závěrem

klienta

poučí

o

rizicích

spojených

s investováním. Obrázek 8 Broker Consulting

Zdroj: Broker Conslulting, 2012 Klient může přes Broker Consulting investovat skrz společnost ČP Invest, který ovšem neumožňuje nakupovat jednotlivé tituly podílových listů, akcií, dluhopisů, ale pouze jako balíček předem zvoleného portfolia (dynamický, konzervativní či smíšení fond). V případě, že by se klient rozhodl investovat skrz tuto společnost, je mu jako klientu Broker Consulting umožněno elektronicky nejen sledovat svůj účet, ale lze přes něj aktivně spravovat své finanční prostředky v rozsahu nabídky ČP Invest. U společnosti Conseq také existují balíčky fondů – opět rozděleno na dynamické, růstové a vyvážené. V případě, že by se klient rozhodl investovat do produktu Horizont Invest, který umí tzv. „zamykání zisků“ tím, že v jeho struktuře postupem času klesá zastoupení akciových fondů a naopak narůstá

42

podíl fondů dluhopisových a peněžního trhu (dochází k tzv. "realokaci"). Toto postupné zkonzervativňování portfolia je naplánováno s ohledem na časový horizont investice a chrání tak prostředky investora před případným výraznějším propadem akciových trhů v období krátce před očekávaným čerpáním prostředků. Právě u toho produktu má Broker Consulting vyjednanou slevu 0,1 % z management fee, tím se snižuje celkové TER, a klient tím získá vyšší výnos. Jelikož ale balíčky podílových fondů sestavených Conseqem nejsou náplní této práce, zaměřím se pouze na výběr jednotlivých fondů, které jsem si definoval v úvodu. V případě, že by si klient chtěl vytvořit vlastní portfolio, musí využít produktu Classic Invest. Vstupní poplatek lze zaplatit dvěma způsoby. První způsob umožňuje zaplatit poplatek jednorázově před počátkem investice. Druhý způsob je nastaven tak, že je poplatek strháván postupně z vkládané částky. Obyčejně 75 % z vkladu je na zaplacení vstupního poplatku, 25 % se investuje. Poměr je nastaven společností, dokud není splacen celý vstupní poplatek. Tento způsob je dražší než v případě zaplacení poplatku před investicí, protože se nemůže úročit celá investovaná částka od počátku (úročí se pouze určená část vkladu viz výše) a navíc je tu stanoven vyšší vstupní poplatek. Schůzka s poradcem Broker Consulting trvala 2,5 hodiny. Poradce se zprvu snažil udělat celý finanční plán, i když byl od počátku informován, že předmětem schůzky budou pouze otevřené podílové fondy. Čistý čas strávený diskuzí nad OPF činil 1 hodinu. Zbylý čas věnoval představení společnosti a řešení situací, jež mohou v životě nastat. Závěrem představil produkty, skrz které by bylo možno investovat.

43

Poplatková struktura v případě jednorázové investice je následující. V případě investované částky 100 000 Kč činí vstupní poplatek 2, 75 % + 2 % ze vstupního poplatku činí náklad na příspěvek do Garančního fondu obchodníků s cennými papíry (GFO)4 . Celkový vstupní poplatek je 2 750 Kč + 55 Kč = 2 805 Kč (=2,805 % z celkové investované částky), poté čistá investovaná částka činí 97 195 Kč. Budoucí hodnota investované částky po deseti letech úročená celkovým předpokládaným výnosem (12 % p.a. předpokládaný výnos, jenž připadne klientovi + 1,04 % TER, jenž připadne figurujícím společnostem) činí 341 801,90 Kč (viz příloha č. 4). Budoucí hodnota investované částky po deseti letech úročená 12 % p.a. (dle tvrzení finančního poradce, po odečtení TER) činí 301 872,92 Kč. Hodnota celkového TER po deseti letech pak činí 39 928,98 Kč (TER je v tomto případě vyšší než v případě E&S, neboť jsme dosáhli vyššího výnosu) viz příloha č. 4. Celková nákladovost jednorázové investice přes Broker Consulting zahrnuje TER, vstupní poplatek Conseq, náklad na příspěvek garančnímu fondu a klient hradí kromě výše uvedených poplatků pouze poplatky za výpisy, které dosahují výše 15,- Kč za výpis. Standardně je zasílán 2x ročně transakční výpis a 1x ročně stavový výpis, což za 10 let investice činí 450 Kč. Celková nákladovost vyjádřena v částce potom je 43 183,98 Kč. Tato částka není očištěna o měnové a kurzové riziko, jelikož nevíme, jak se bude vyvíjet měna. V případě pravidelné investice, kdy vstupní poplatek platíme předem, je nákladovost následující. Vstupní poplatek je počítán ze 4 % z částky 2 000 Kč 4

dle § 129 odst. 1 zákona 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, v platném znění)

44

(měsíční pravidelný vklad). Jelikož spoříme měsíčně 10 let, celkový vstupní poplatek činí 9 600 Kč. Poplatek garančního fondu na 10 let (2 % ze vstupního poplatku) je 192 Kč. Jednorázový vstupní poplatek je 9 792 kč. Od investice 2 000 Kč musíme poté pravidelně odečítat poplatek za výpisy (45 Kč / rok). Hodnota čisté investice, v případě že bychom žádné poplatky neměli, činí 526 036,4 Kč (tzv. IFOND) viz příloha č. 5. Budoucí hodnota investice po odečtení poplatků 446 612,2 Kč (tzv. MFOND) viz příloha č. 6.

TANK = (IFOND - MFOND) / IFOND

Ukazatel TANK nám po dosazení do vzorce vyšel 15 %. Z toho plyne, že z celkového výnosu připadne 15 % na poplatky. Opět bez zahrnutí měnového a kurzového rizika. Poplatek lze platit i postupně, poté je vyšší a to 5 %. Jelikož ale neznáme procentuální poměr, který je strháván postupně z každé investované částky, není výpočet možný.

7.7. Další finanční zprostředkovatelé Další tři zkoumané společnosti – Partners, OVB a AWD klientům nabízí možnost investovat do otevřených podílových fondů skrz společnost Conseq. Poplatková struktura je tedy stejná, jako u zkoumané společnosti Broker Consulting. Rozdíl může vzniknout v případě, že se společnosti či poradce zřekne své provize a tento výnos bude připsán klientovi. Proto se nadále budu věnovat pouze kvalitě nabízených služeb, neboť cena je pro všechny společnosti (vyjma E&S viz kapitola 7.5) stejná.

45

7.7.1. OVB Allfinanz, a.s. Společnost OVB působí na evropském trhu již od roku 1970.

V roce 1992 je

založena pobočka v České republice OVB Allfinanz, a.s. (dále jen OVB). OVB poskytuje finanční služby a finanční poradenství. V České republice spravují finance téměř 1 milionu klientů. Společnost vytvořila celorepublikovou síť finančních poradců. Obrázek 9 OVB Allfinanz, a.s.

Zdroj: OVB Allfinanz, 2012 Společnost nabízí obdobné finanční služby jak konkurence. V rámci finančního plánu se snaží upozornit potenciální klienty na rizika a nabídnout jim optimální řešení. V případě, že klient chce investovat do otevřených podílových fondů, spolupracuje OVB se společností Conseq (poplatková struktura viz kapitola 7.6). Společnost jsem kontaktoval skrz jejich internetové stránky (www.ovb.cz), kde jsem zažádal o schůzku s finančním poradcem s cílem investovat peněžní prostředky do otevřených podílových fondů. Poradkyně se mi během několika dnů telefonicky ozvala. Po telefonu jsem jí vysvětlil svůj záměr – kolik a do jakých fondů si přeji investovat. Poradkyně mi proto navrhla, že mi elektronicky zašle

46

nabídku a sešli bychom se až při podpisu smlouvy. Tento způsob řešení je zcela nestandardní, neboť mi nebyly vysvětleny rizika investování a ani si neověřila, zda moje přání je opravdu to, co potřebuji (stává se, že klienti jsou rozhodnuti pro určitý produkt, který ale v důsledku není pro jejich cíl vhodný).

7.7.2. AWD Česká republika s.r.o. Skupina AWD byla založena roku 1988 v Hannoveru a dnes působí v osmi zemích Evropy. Společnost je lídrem na trhu v Německu a ve Švýcarsku, na čele trhu v Rakousku a nyní druhou největší společností nabízející privátní nezávislé finanční služby ve Velké Británii. Obrázek 10 AWD Česká republika, s.r.o.

Zdroj: AWD Česká republika, 2012 V roce 2005 AWD Česká republika s.r.o. (dále jen AWD) vstoupila na český trh s cílem stát se lídrem trhu i v České republice. V současné době nabízí komplexní finanční služby – zajištění rizik, spoření, hypoteční úvěry a ochrana majetku. Schůzka s poradcem byla sjednána skrz jejich internetových portál, kde jsem požádal o možnost investování. Zde jsem ovšem musel o schůzku žádat několikrát. Až na mou druhou žádost mě kontaktoval finanční poradce. Schůzka

47

opět probíhala standardně jako u ostatních podobných společností – představení finančního plánu.

7.7.3. Partners Financial Services, a.s. Česká akciová společnost Partners Financial Services, a.s. (dále jen Partners) zahájila svou činnost v červnu roku 2007 a její hlavní aktivitou je poskytování nezávislého finančního poradenství. Heslem Partners je Finanční poradenství JINAK. Společnost se snaží o kvalitní finanční poradenství založené na odborných znalostech, nezávislosti a objektivitě poradce. S klientem se snaží vytvořit „celoživotní partnerství“ a otevřený vztah založený na důvěře. Obrázek 11 Partners Financial Services, a.s.

Zdroj: Partners, 2012 Zakladatelé společnosti se rozhodli vrátit finančnímu poradenství v České republice důstojnost, která mu náleží, a nabídnout klientům seriózní a komplexní pomoc s jejich rodinnými financemi.

Jako

jediná

finančněporadenská

společnost na trhu nabízí i vlastní bankovní produkty a služby, připravené speciálně a výhradně pro klienty Partners – spolupracují s UniCredit Bank, a.s.

48

Společnost se též snaží zvyšovat finanční gramotnosti klientů i široké veřejnosti. Podílejí se na pořadech v České televizi Krotitelé dluhů, odborníci Partners publikují v předních českých médiích. Schůzka s poradce společnosti Partners byla obdobná jak u společnosti Broker Consulting. Poradce se nejdříve snažil zjistit informace pro sestavení finančního plánu, a nabídnout mi tak komplexní řešení. Přesto ochotně odpovídal na dotazy ohledně mého záměru investovat do mnou vybraných podílových fondů a neopomněl připomenout případná rizika. I když jsem jako první kontaktoval společnost Partners o schůzku, neopomněl mě požádat o doporučení.

8. Diskuze V roce 2011 se uskutečnil největší srovnávací test finančního poradenství institucí organizovaný webem Poradci-sobe.cz ve spolupráci s weby Mesec.cz, iDNES.cz a časopisem Finanční poradce. Čtyři potenciální klienti ve čtyřech městech (Praha, Brno, Liberec a Plzeň) oslovilo 6 společností, které nabízejí finanční plán, aby porovnalo jejich služby. Hodnotila se kvalita zpracování, nákladovost řešení, vyřešení potřeb, osobní přístup a celková vhodnost řešení. Nejlépe byla hodnocena společnost Broker Consulting, a.s. a Partners Financial Services, a.s. Naopak nejhůře byla hodnocena společnost OVB Allfinanz, a.s. Cílem tohoto testu bylo porovnání finančních osobních plánů. Přestože já jsem hodnotil produkt investování do otevřených podílových fondů, výsledek hodnocení kvality nabízených služeb je nejlépe hodnocen právě u Broker Consulting, a.s. a Partners Financial Services, a.s. stejně jako v případě testu webu Poradci-sobe.cz.

49

Problémem mystery shoppingu tkví v tom, že nikdy nedocílíme stejných podmínek, neboť sledované subjekty jsou lidé a lidé je i hodnotí. Vždy záleží na konkrétní situaci a hraje tu i velkou roli, zda si s dotyčným rozumíte či nikoliv. (Tento problém se dá zmírnit tím, že testovat bude více lidí a výsledkem bude názor většiny. ) V současné době všechny tyto společnosti fungují na základě modelu multilevelu (nástroj k prodeji výrobků či služeb, kdy každý prodává a navíc si tvoří síť vlastních prodejců). Každý z poradců prošel jiným zaškolovacím systémem, který vede většinou člověk, jenž ho do společnosti přivedl, a může ho tak naučit špatným návykům. Především je tento výcvik zaměřen na problematiku „jak prodat“ než na vlastní porozumění produktu. I když většina společností se snaží být nezávislými, každý prodaný produkt má jinou finanční odměnu pro poradce, takže poradce, jenž se snaží zajistit dostatek svých finančních prostředků, se snaží prodávat takové produkty, kterou mu takový příjem zajistí. Nejvíce je z hlediska odměny pro poradce ceněno životní pojištění. Proto byla snaha poradců nabídnout mi finanční plán, který zahrnuje životní pojištění a investice (nejčastěji investiční životní pojištění). I přes to, že jsem měl konkrétní požadavek, byl mi nejdříve spočítán osobní finanční plán. Finanční analýzu mi dělal poradce z Broker Consulting, Partners a AWD. Jako jediná finanční instituce nabízející pouze produkt investování je společnost Ertrag & Sicherheit Vermögensberatung Ges.m.b.H. Tato společnost tvrdí, že jako jediná je na trhu transparentní a nabízí komplexní služby levněji než konkurence. O konkurenci navíc tvrdí, že mají skryté poplatky. Z výsledků této bakalářské práce také vyplývá, že E&S některé informace o poplatcích vysvětluje ne zcela jasným způsobem.

50

V současné

době

se soudy

zabývají

sporem

mezi

Ertrag

& Sicherheit Vermögensberatung Ges.m.b.H. a Conseqem Finance a. s. právě kvůli nařčení z poškozování dobrého jména.

9. Závěr V současné době si lze vytvářet finanční rezervu mnoha způsoby. Investice do otevřených podílových fondů se staly zajímavou možností, která tak má na finančním trhu nezastupitelnou pozici. Jedná se o produkt, jehož cílem je tvorba finanční rezervy či kapitálu, a to v krátkém, středním i dlouhodobém horizontu. Tato finanční rezerva může být tvořena na různé účely podle přání klienta bez různých omezení (např. oproti stavebnímu spoření), jedná se tedy o rezervu neúčelovou, která se navíc přizpůsobuje různým životným etapám a situacím. Je oblíbenou variantou investování z mnoha důvodů. Význam těchto investic se každým rokem zvyšuje, a do budoucna tak budou mít významný podíl v zajištění důchodu v seniorském věku. Cílem práce bylo na základě analýzy a komparace nabídek jednotlivých zprostředkovatelů podílových fondů doporučit zprostředkovatele s nejlepšími podmínkami pro investora. Hlavním kritériem pro toto hodnocení byla celková nákladovost podle metody TANK za zprostředkování předem vybraných fondů. Pro naplnění tohoto cíle jsem oslovil Partners Financial Services, a.s., OVB Allfinanz, a.s. ČR, AWD Česká republika s.r.o., Broker Consulting, a.s. a společnost Ertrag & Sicherheit Vermögensberatung Ges.m.b.H.. Pomocí mystery shoppingu jsem zjišťoval, jak jsou jednotliví poradci schopni prezentovat problematiku investování včetně podávání a formulace informací potenciálnímu klientovi.

51

Po absolvování prvních schůzkách vyšlo najevo, že na trhu působí celá řada zprostředkovatelů ovšem tyto společnosti pomáhají investovat svým klientům pouze přes dvě společnosti - Jung, DMS & Cie. GmbH a Conseq Finance a. s. (právě tyto společnosti dokážou zainventovat přímo do mnou vybraných fondů). Proto poplatková struktura byla sledována pouze u těchto společností. U zprostředkovatelů jsem se proto zaměřil na kvalitu nabízených služeb. V případě společnosti Ertrag & Sicherheit Vermögensberatung Ges.m.b.H., která investuje skrz společnost Jung, DMS & Cie. GmbH, existuje poplatek jak pro

E&S tak pro Jung. V případě ostatních zprostředkovatelských společností klient neplatí těmto společnostem poplatek, ale pouze poplatek Consequ Finance a. s., přes který investují ostatní sledované zprostředkující společnosti. Odměna těmto společnostem je potom zakompovaná v tzv. Management fee, kdy výše této odměny je smluvně ošetřena a veřejnosti tato informace není sdělována. Při svém mystery shoppingu jsem byl informován, že každý poradce se může vzdát své odměny, a tím pádem klientovi připadne ještě vyšší výnos. V tomto případě se ale jedná o individuální bonus. Jak ukazuje následující tabulka, investice skrz společnost E&S je zatížena vyšší nákladovostí než u ostatních společností. Příčinu můžeme přičíst právě zdvojenému poplatku v počátku investice. Tabulka: Nákladovost Nákladovost E&S Náklad v Kč

45 901,90

TANK v %

26

Conseq Jednorázová investice 43 183,98 Pravidelná investice 15 Zdroj : Vlastní práce, 2012

52

Mým druhým záměrem bylo za pomoci mystery shoppingu zjistit kvalitu nabízených služeb. Tento průzkum byl ovlivněn samozřejmě finančním poradcem. Nutno podotknout, že jsem si finanční poradce sám nevybíral, vždy mi byl přiřazen poradce z klientského centra. Kromě společnosti E&S, která se specializuje pouze na investování, mi byl nabídnut finanční plán, který měl vykrýt všechny případné finanční rizika a ztráty. Bylo patrno, že v představení finančního plánu si jsou poradci daleko více jisti – používají přesvědčovací fráze, než v případě investování, kde shrnuli pouze podmínky, za jakých lze investovat. V případě osobního hodnocení kvality nabízených služeb bych společnosti ohodnotil takto. Nejvíce informací se mi dostalo od společnosti Broker Consulting, a.s., poté Partners Financial Services, a.s. (poradce schůzku směřoval k vytvoření finančního plánu, přesto dokázal odpovědět na všechny otázky ohledně otevřených podílových fondů včetně rizik), následuje AWD Česká republika s.r.o. (kde bych vytkl, že jsem poradce musel kontaktovat několikrát, než se schůzka uskutečnila, poté jsem opět musel vyslechnout řešení mého finančního zabezpečení).

Nejméně

vydařená

byla

schůzka

s poradcem

ze

Ertrag & Sicherheit Vermögensberatung Ges.m.b.H. (poradce se vůbec nezmínil o případných rizicích, napadal neprofesionálně konkurenci a tvrdil, že mají nejnižší poplatky). Kontakt s poradkyní OVB Allfinanz, a.s. ČR, probíhal pouze přes e-mailovou korespondenci a výsledkem byla pouze domluva kdy a kde si přeji smlouvu podepsat, což považuji za velice neprofesionální. Závěrem bych případným klientům doporučil investovat své prostředky přes Broker Consulting, a.s., kde jsem nejvíce ocenil jak kvalitu nabízených služeb tak nízkou poplatkovou strukturu, případně Partners Financial Services, a.s. Na

53

základě

svého

šetření

& Sicherheit Vermögensberatung

bych Ges.m.b.H.

nedoporučil Poradce

služby mi

nesdělil

Ertrag všechny

informace o investování do otevřených podílových fondů (rizika) a poplatková struktura je vyšší.

54

10. Literatura Knižní publikace ELTON, E. J., GRUBER, M. J. Modern portfolio theory and investment analysis. 5. vyd. New York: John Wiley & Sons, 1995. 715 s. ISBN 0-471-00743-9. SHILLER, Robert J. Investiční horečka. 1. vyd. Praha: Grada, 2010. 296 s. ISBN 0-32465842-7. GLADIŠ, Daniel. Naučte se investovat. 1. vyd. Praha: Grada, 2010. 176 s. ISBN 80247-1205-5. JANDA, Josef. Spořit nebo investovat. 1. vyd. Praha: Grada, 2012. 167 s. ISBN 978-80247-3670-9 JÍLEK, Josef. Finanční trhy a investování. 1. vyd. Praha: Grada, 2009. 648 s. ISBN 97880-247-1653-4. POLOUČEK, Stanislav. Peníze, banky, finanční trhy. Vyd. 1. Praha: C.H. Beck, 2009. 415 s. ISBN 978-80-7400-152-9. REJNUŠ, O. Finanční trhy. 1. Ostrava: KEY Publishing, 2009. 548 s. ISBN 978-8087071-87- 8. STUCKER, Cathy. Mystery Shopper. 6th Edition. USA : Special interest publishing, 2005[cit. 2012-03-26]. 255 s.

VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. Vyd. 1. Praha: ASPI, 2007. 703 s. ISBN 978-80-7357-297.

EURO. Die Besten Fonds 2012. Wien: www.finanzen.at, 2012, roč. 2012, č. 2. ISSN 1212-3129.

Internetové zdroje MLYNÁŘ, Martin. Finanční trhy [online]. 2009 [cit. 2012-03-26]. Finanční systémy. Dostupné z: http://www.person.vsb.cz/archivcd/FMMI/FS/Financni%20systemy.pdf ORAVA, Jan a Vít KALVODA. Ukazatel TANK. [online]. 2011 [cit. 2012-03-26]. Ukazatel TANK. Dostupné z: http://t-a-n-k.eu/ukazatel-TANK-nakladovost-IZP/ DVOŘÁK, Petr. Jaké poplatky ožírají výnosy podílových fondů. [online]. 2008 [cit. 2012-03-27]. Peníze.cz. Dostupné z: http://www.penize.cz/akcie/42090-jakepoplatky-oziraji-vynosy-podilovych-fondu DVOŘÁK, Vladimír. Víte, za co zaplatíte?. [online]. 2002 [cit. 2012-03-26]. Finance.idnes.cz. Dostupné z: http://finance.idnes.cz/vite-za-co-platite-03p/inv.aspx?c=A021120_160303_fi_osobni_dvo ŠKVÁRA, Miroslav. Total Expenso Ratio. [online]. 2002 [cit. 2012-03-26]. Abeceda investora. Dostupné z: http://www.abecedainvestora.cz/cz/abeceda/?action=showdetail&id=140 Cenné papíry peněžního trhu. [online]. 2012a [cit. 2012-03-02]. Cenné papíry.cz. Dostupné z: http://www.cennypapir.cz/cenne-papiry-penezniho-trhu/ Cenné papíry kapitálového trhu. [online]. 2012b [cit. 2012-03-02]. Cenné papíry.cz. Dostupné z: http://www.cennypapir.cz/cenne-papiry-kapitaloveho-trhu/ Finanční investice. [online]. 2012 [cit. 2012-03-22]. ČNB.cz. Dostupné z: http://www.cnb.cz/cs/obecne/slovnik/index.html Historie kolektivního investování. [online]. 2012 [cit. 2012-03-27]. Investujeme.cz. Dostupné z: http://investice.finance.cz/podilove-fondy/co-jsou-to-podilovefondy/kolektivni-investovani/ Historie podílových fondů. [online]. 2010 [cit. 2012-03-26]. Penize.cz. Dostupné z: http://www.penize.cz/15930-historie-podilovych-fondu

Jaký je rozdíl mezi otevřeným a uzavřeným podílovým fondem?. [online]. 2009 [cit. 201203-13]. Kurzy.cz. Dostupné z: http://www.kurzy.cz/faq/jaky-je-rozdil-meziotevrenym-uzavrenym-podilovym-fondem/ O nás [online]. 2012 [cit. 2012-04-12]. Dostupné z: http://www.atlantik.cz/o-nas O nás – Broker consulting. [online]. 2012 [cit. 2012-04-15]. Dostupné z: http://www.bcas.cz/o-nas O společnosti Jung, DMS & Cie. GmbH. [online]. 2012 [cit. 2012-04-12]. Dostupné z: http://www.jungdms.cz/spolecnost.htm Pasivně nebo aktivně řízený fond. [online]. 2012 [cit. 2012-03-30]. Fondmarket.cz. Dostupné z: http://www.fondmarket.cz/obecne/pasivne-nebo-aktivne-rizenyfond/ Peněžní a kapitálový trh. [online]. 2012 [cit. 2012-03-22]. ČNB.cz. Dostupné z: http://www.cnb.cz/cs/obecne/slovnik/index.html Přehled společnosti Franklin Templeton Investments. [online]. 2010 [cit. 2012-04-03]. Dostupné z: http://www.franklintempleton.cz/cs_CZ/investor/nasespolecnost/prehlad-spolocnosti/ Společnost - E&S – vytváříme hodnoty. [online]. 2012 [cit. 2012-04-10]. Dostupné z: http://www.es-investments.cz/cz/spolecnost.html TEMPLETON GLOBAL TOTAL RETURN FUND. [online]. 2012 [cit. 2012-04-03]. Dostupné z: http://www.franklintempleton.cz/downloadsServlet?docid=gr5d87us TEMPLETON LATIN AMERICA FUND. [online]. 2012 [cit. 2012-04-03]. Dostupné z: http://www.franklintempleton.cz/downloadsServlet?docid=gr5d87w3 Úvod do investování. [online]. 2010 [cit. 2012-03-30]. Patria.cz. Dostupné z: http://www.patria.cz/akademie/uvod-do-investovani-jak-investovat.html Základní údaje o společnosti [online]. 2012 [cit. 2012-04-12]. Dostupné z: https://www.conseq.cz/page.asp?page=115

Přílohy Příloha č. 1 Jednorázová investice u E&S FV = PV * (1+ i)t, kde i = 12 % t 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 9,00 10,00 ... ...

PV v Kč 96 910,00 96 910,00 96 910,00 96 910,00 96 910,00 96 910,00 96 910,00 96 910,00 96 910,00 96 910,00 ... ...

t

PV v Kč

1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 9,00 10,00

96 910,00 96 910,00 96 910,00 96 910,00 96 910,00 96 910,00 96 910,00 96 910,00 96 910,00 96 910,00

1+i 1,12 1,12 1,12 1,12 1,12 1,12 1,12 1,12 1,12 1,12 ... ... 1+i + TER 1,13 1,13 1,13 1,13 1,13 1,13 1,13 1,13 1,13 1,13 Rozdíl

FV v Kč 108 539,20 121 563,90 136 151,57 152 489,76 170 788,53 191 283,16 214 237,14 239 945,59 268 739,06 300 987,75 ... ... FV v Kč 109 895,94 124 622,00 141 321,34 160 258,40 181 733,03 206 085,26 233 700,68 265 016,57 300 528,79 340 799,65 39 811,90

Příloha č. 2 IFOND – u E&S

IFOND =

(T-J +1) /12 0,08 0,17 0,25 0,33 0,42 0,50 0,58 0,67 0,75 0,83 ... ... 9,17 9,25 9,33 9,42 9,50 9,58 9,67 9,75 9,83 9,92 10,00

, kde i = 15 %

Sjednaná Investice době v v Kč = měsících Inv =T 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... ... 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120

IFOND v Kč

2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 ... ... 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000

2023,43 2047,13 2071,12 2095,38 2119,93 2144,76 2169,89 2195,31 2221,02 2247,04 ... ... 7201,56 7285,93 7371,28 7457,64 7545,00 7633,39 7722,82 7813,29 7904,82 7997,43 8091,12

Suma

526036,371

Příloha č. 3: MFOND – u E&S

kde i = 15 %

TER v %

(T-J +1) /12

0,0228 0,0228 0,0228 0,0228 0,0228 0,0228 0,0228 0,0228 0,0228 0,0228 ... ... 0,0228 0,0228 0,0228 0,0228 0,0228 0,0228 0,0228 0,0228 0,0228 0,0228 0,0228

0,08 0,17 0,25 0,33 0,42 0,50 0,58 0,67 0,75 0,83 ... ... 9,17 9,25 9,33 9,42 9,50 9,58 9,67 9,75 9,83 9,92 10,00

Sjednaná investice době v v Kč = měsících Inv =T 2000 1 2000 2 2000 3 2000 4 2000 5 2000 6 2000 7 2000 8 2000 9 2000 10 ... ... ... ... 2000 110 2000 111 2000 112 2000 113 2000 114 2000 115 2000 116 2000 117 2000 118 2000 119 2000 120

vstupní poplatek = Adm

poplatek akciového fondu 5,25 % = Ost

RNP=0

MFOND v Kč

233,3 233,3 233,3 233,3 233,3 233,3 233,3 233,3 233,3 233,3 ... ... 233,3 233,3 233,3 233,3 233,3 233,3 233,3 233,3 233,3 233,3 233,3

105 105 105 105 105 105 105 105 105 105 ... ... 105 105 105 105 105 105 105 105 105 105 105

1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 ... ... 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

1678,33 1695,16 1712,16 1729,33 1746,67 1764,19 1781,88 1799,75 1817,79 1836,02 ... ... 4979,89 5029,83 5080,27 5131,21 5182,67 5234,64 5287,13 5340,15 5393,70 5447,79 5502,42

Suma

386843,5

Příloha č. 4: Jednorázová investice u Broker Consulting FV = PV * (1+ i)t kde i = 12 % t 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 9,00 10,00 ... ... t 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 9,00 10,00

PV v Kč 97 195,00 97 195,00 97 195,00 97 195,00 97 195,00 97 195,00 97 195,00 97 195,00 97 195,00 97 195,00 ... ... PV v Kč 97 195,00 97 195,00 97 195,00 97 195,00 97 195,00 97 195,00 97 195,00 97 195,00 97 195,00 97 195,00

1+i 1,12 1,12 1,12 1,12 1,12 1,12 1,12 1,12 1,12 1,12 ... ... 1+i + TER 1,13 1,13 1,13 1,13 1,13 1,13 1,13 1,13 1,13 1,13

FV v Kč 108 858,40 121 921,41 136 551,98 152 938,21 171 290,80 191 845,70 214 867,18 240 651,24 269 529,39 301 872,92 ... ...

rozdíl

39 928,98

FV v Kč 110 219,13 124 988,49 141 736,95 160 729,70 182 267,48 206 691,33 234 387,96 265 795,95 301 412,61 341 801,90

Příloha č. 5: IFOND – Broker Consulting

IFOND =

(T-J +1) /12 0,08 0,17 0,25 0,33 0,42 0,50 0,58 0,67 0,75 0,83 ... ... 9,17 9,25 9,33 9,42 9,50 9,58 9,67 9,75 9,83 9,92 10,00

, kde i = 15 %

Sjednaná investice době v v Kč = měsících Inv =T 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 ... ... 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120

IFOND v Kč

2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 ... ... 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000

2023,43 2047,13 2071,12 2095,38 2119,93 2144,76 2169,89 2195,31 2221,02 2247,04 ... ... 7201,56 7285,93 7371,28 7457,64 7545,00 7633,39 7722,82 7813,29 7904,82 7997,43 8091,12

Suma

526036,371

Příloha č. 6: MFOND – Broker Consulting

kde i = 15 % TER

(T-J +1) /12

0,0228 0,0228 0,0228 0,0228 0,0228 0,0228 0,0228 0,0228 0,0228 0,0228 ... ... 0,0228 0,0228 0,0228 0,0228 0,0228 0,0228 0,0228 0,0228 0,0228 0,0228 0,0228

0,08 0,17 0,25 0,33 0,42 0,50 0,58 0,67 0,75 0,83 ... ... 9,17 9,25 9,33 9,42 9,50 9,58 9,67 9,75 9,83 9,92 10,00

Sjednaná investice Vstupní době v poplatek v Kč měsících = Adm 1 2000 81,6 2 2000 81,6 3 2000 81,6 4 2000 81,6 5 2000 81,6 6 2000 81,6 7 2000 81,6 8 2000 81,6 9 2000 81,6 10 2000 81,6 ... ... ... ... ... ... 110 2000 81,6 111 2000 81,6 112 2000 81,6 113 2000 81,6 114 2000 81,6 115 2000 81,6 116 2000 81,6 117 2000 81,6 118 2000 81,6 119 2000 81,6 120 2000 81,6

výpisy měsíc/ Kč; Ost

3,75 3,75 3,75 3,75 3,75 3,75 3,75 3,75 3,75 3,75 ... ... 3,75 3,75 3,75 3,75 3,75 3,75 3,75 3,75 3,75 3,75 3,75

RNP=0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 ... ... 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Suma

MFOND v Kč 1 937,64 1 957,07 1 976,69 1 996,52 2 016,54 2 036,76 2 057,18 2 077,81 2 098,65 2 119,69 ... ... 5 749,30 5 806,95 5 865,18 5 924,00 5 983,41 6 043,41 6 104,01 6 165,22 6 227,05 6 289,49 6 352,56 446 612,18