Pengaruh Ukuran Perusahaan, Kebijakan Hutang, Kebijakan Dividen, Return On Equity dan Net Profit Margin Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan LQ-45

Pengaruh Ukuran Perusahaan, Kebijakan Hutang, Kebijakan Dividen, Return On Equity dan Net Profit Margin Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan LQ-45 M. Luthfi Al Chakim *) Jeni Susyanti **)

ABSTRACT The research was conducted in order to test the size of the company, debt policy, dividend policy, net profit margin and return on equity simultaneously on stock prices and to examine the effect of a partial measure of the company, debt policy, dividend policy, net profit margin and return on equity the stock price. The sample used in this study were 12 companies from 45 companies listed in the LQ45 index during the period of 2009-2011, bringing the total sample in this study a total of 12 companies. There are 6 variables in this research that the stock price as the dependent variable, while the size of the company, debt policy, dividend policy, net profit margin and return on equity as the independent variable. The tool analyzes using multiple linear regression analysis. Sampling in this study use the purposive sampling. The results showed that simultaneous size of the company, debt policy, dividend policy, net profit margin and return on equity have a significant effect on stock prices, while a partial measure of the company, debt policy, and return on equity have a significant effect on stock prices, while dividend policy and the net profit margin has no significant effect on stock prices. Keywords: LQ45 Index, Stock, firm size, debt policy, dividend policy, net profit margin and return on equity. PENDAHULUAN Manajemen keuangan merupakan salah satu fungsi strategis yang berkaitan dengan pengelolaan keuangan. Pengelolaan ini ditujukan agar perusahaan mampu menghasilkan keuntungan untuk meningkatkan value of the firm dan meningkatkan kesejahteraan pemegang saham. Tujuan Perusahaan adalah untuk memaksimumkan laba perusahaan. Investor yang menginvestasikan dana yang dimilikinya, seperti dalam bentuk saham bertujuan untuk memaksimumkan kekayaan yang didapat dari deviden ataupun capital gain. Nilai sebuah perusahaan dapat tercermin dalam harga saham perusahaan di bursa saham. Seiring dengan berkembangnya ilmu pengetahuan dan teknologi. Tujuan perusahaan harus mampu menciptakan nilai (value creation) bagi pemiliknya. Perusahaan menggunakan dana yang bersumber dari pihak internal dan eksternal untuk menjalankan operasinya. Sumber pendanaan internal dapat diperoleh dari modal pemilik perusahaan dan laba ditahan, sedangkan sumber dana eksternal berasal dari pemegang saham dan kreditur. Perusahaan cenderung lebih menyukai berhutang daripada menjual saham untuk kebutuhan dana jangka

M. Luthfi Al Chakim, Jeni Susyanti

1

pendek, karena hutang memiliki biaya berupa tingkat bunga yang harus dibayarkan yang dapat mengurangi laba perusahaan yang kemudian akan mengurangi jumlah pajak yang harus dibayarkan kepada pemerintah. Namun, pada titik tertentu, hutang justru akan menimbulkan risiko, yaitu pada saat perusahaan berhutang lebih tinggi dari aktiva yang menjamin hutang tersebut, sehingga perusahaan tidak dalam keadaan likuid, dan terancam mengalami kesulitan keuangan. Perusahaan menunjukkan kinerja perusahaan yang baik. Salah satunya, pandangan nilai perusahaan bagi pihak kreditur. Bagi pihak kreditur nilai perusahaan berkaitan dengan liquiditas perusahaan, yaitu perusahaan dinilai mampu atau tidaknya mengembalikan pinjaman yang diberikan oleh pihak kreditur. Apabila nilai perusahaan tersirat tidak baik maka investor akan menilai perusahaan dengan nilai rendah. Manajemen perusahaan harus berusaha

memaksimumkan

kesejahteraan

pemegang

saham

(shareholder)

melalui

kewenangan yang diberikan dalam membuat kebijakan baik berupa kebijakan hutang dan kebijakan deviden. Di dalam penelitian Romadhoni (2011:2) terdapat kutipan Sofilda dan Subaedi (2008:1) pergerakan harga saham dapat dipengaruhi oleh faktor eksternal yaitu ekonomi, sosial, budaya. Politik, informasi dan lain-lain, sedangkan factor internal yaitu kinerja perusahaan, ukuran perusahaan (firm Size) dan karakteristik kepemilikan. Penilaian harga saham secara tepat dapat meminimalkan resiko dan memaksimalkan keuntungan kepada investor. Makin tinggi ukuran sebuah perusahaan (firms Size) yang dapat dilihat dari tingginya total asset sebuah perusahaan maka harga saham perusahaan akan semakin tinggi, sedangkan jika ukuran perusahaan semakin rendah maka harga saham perusahaan akan semakin rendah. Kebijakan deviden yaitu kebijakan yang di buat oleh perusahaan untuk menetapkan proporsi pendapatan yang dibagikan sebagai deviden yang dibayar, berarti semakin sedikit laba yang dapat ditahan dan sebagai akibatnya ialah menghambat tingkat pertumbuhan laba dan harga sahamnya. Sebaliknya, kalau perusahaan ingin menahan sebagian besar labanya tetap di dalam perusahaan berarti bagian dari laba yang tersedia untuk pembayaran deviden adalah semakin kecil. Akibatnya, deviden yang di terima oleh pemegang saham atau investor tidak sebanding dengan resiko yang meraka tanggung. Informasi harga saham, investor pun cenderung melihat bagaimana kesanggupan maupun kebijakan perusahaan terhadap deviden perusahaan. Perubahan deviden adalah

2


kenaikan deviden yang merupakan sinyal bahwa manajemen telah menaikkan perkiraan pendapatan masa depan perusahaan. Oleh karena itu, kenaikan deviden merupakan baik dan pada gilirannya akan menaikan ekspetasi investor mengenai pendapatan masa depan perusahaan tersebut. Sebaliknya, penurunan deviden merupakan kabar yang buruk dan akan menyebabkan investor menurunkan perkiraan masa depan perusahaan. Satu implikasi dari kenaikan deviden akan menyebabkan penurunan harga saham perusahaan. Dalam masalah perusahaan, apabila suatu deviden naik akan terjadi reaksi positif yang signifikan terhadap harga saham perusahaan. Penemuan ini mendukung kandungan informasi hipotesa deviden, dimana pengumuman deviden berisi informasi mengenai prospek ke depan perusahaan. Menurut William, 1996:150 (dalam Romadhoni 2011:2). Net Profit Margin adalah perbandingan antara laba bersih dengan penjualan. Semakin besar NPM, maka kinerja perusahaan akan semakin produktif, sehingga akan meningkatkan kepercayaan investor untuk menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut. Rasio ini menunjukkan berapa besar persentase laba bersih yang diperoleh dari setiap penjualan. Semakin besar rasio ini, maka dianggap semakin baik kemampuan perusahaan untuk mendapatkan laba yang tinggi (Bastian dan Suhardjono 2006: 299) Return On Equity (ROE) adalah perbandingan antara laba bersih dengan modal (modal inti) perusahaan. Rasio ini menunjukkan tingkat persentase yang dapat dihasilkan. ROE sangat penting bagi para pemegang saham dan calon investor, karena ROE yang tinggi berarti para pemegang saham akan memperoleh dividen yang tinggi pula dan kenaikan ROE akan menyebabkan kenaikan saham (Riyadi 2006: 155). Nurmala (2006) menyatakan hasil penelitian menunjukkan bahwa kebijakan deviden tidak mempunyai pengaruh terhadap harga saham pada perusahaan otomotif yang telah go publik di BEJ. Purnama dan Sularto (2008) menyatakan hasil meneunjukkan bahwa ketujuh variabel bebas (pendapatan per saham, nilai buku harga, pengembalian ekuitas, tingkat bunga SBI, dan tingkat inflasi) memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga saham. Rinati (2009) dapat membuktikan bahwa Pada uji regresi secara serempak (bersamasama), semua variabel bebas yang diteliti (NPM, ROA dan ROE) memiliki pengaruh yang signifikan terhadap harga saham. Pada uji regresi secara parsial, hanya variabel Return On Assets (ROA) yang memiliki pengaruh signifikan terhadap harga saham, maka dapat dikatakan bahwa ROA memiliki kontribusi dominan terhadap harga saham.


3

Nurmalasari (2009) meneliti tentang Analisis Pengaruh Rasio Profitabilitas Terhadap Harga Saham Emiten LQ45 yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2005-2008secara parsial dari keempat variabel independen Return On Assets (ROA), Return On Equity (ROE), Net Profit Margin (NPM), dan Earning Per Share (EPS) yang memiliki pengaruh terhadap variabel dependen (harga saham) Rosadi (2011) menyatakan hasil penentuan penelitian menunjukkan dukungan pada teori signaling, dimana laba per saham, tipe penawaran, indeks harga saham, underwriter financial leverage, dan rate of return on asset berpengaruh terhadap harga saham secara simultan maupun parsial. Romadhoni (2011) menyatakan diperoleh hasil penelitian menunjukkan ukuran perusahaan, kebijakan deviden, kebijakan hutang berpengaruh signifikan harga saham secara parsial maupun simultan. RUMUSAN MASALAH Dari latar belakang tersebut diatas, maka dapat dirumuskan beberapa permasalah sebagai berikut : 1) Apakah ukuran perusahaan, kebijakan hutang, kebijakan deviden, net profit margin dan return on equity berpengaruh secara simultan terhadap harga saham?; 2) Apakah ukuran perusahaan, kebijakan hutang, kebijakan deviden, net profit margin dan return on equity berpengaruh secara parsial terhadap harga saham? TUJUAN PENELITIAN Tujuan dalam penelitian ini adalah : 1) Untuk menganalisis dan mengetahui ukuran perusahaan, kebijakan hutang, kebijakan deviden, net profit margin dan return on equity berpengaruh secara simultan terhadap harga saham; 2) Untuk menganalisis dan mengetahui ukuran perusahaan, kebijakan hutang, kebijakan deviden, net profit margin dan return on equity berpengaruh secara parsial terhadap haga saham. KONTRIBUSI PENELITIAN Hasil penelitian diharapkan dapat member manfaat, yaitu sebagai berikut : 1) Sebagai informasi yang dikumpulkan dalam penelitian ini dapat digunakan sebagai bahan pertimbangan dalam melakukan investasi; 2) Sebagai bahan pertimbangan bagi perusahaan dalam mengaplikasikan Variabel penelitian ini untuk membantu meningkatkan saham perusahaan serta sebagai bahan pertimbangan emiten untuk mengevaluasi, memperbaiki, dan meningkatkan kinerja manajemen dimasa yang akan datang.

4


KERANGKA TEORITIS DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS PENGERTIAN SAHAM Saham adalah salah satu efek yang diperdagangkan di pasar modal suatu perusahaan dapat menjual kepemilikannya dalam bentuk stock. Menurut Fred dan Copeland (1999: 166) saham merupakan tanda penyertaan atau kepemilikan seseorang atau badan dalam suatu perusahaan, selembar saham adalah selembar kertas yang menerangkan bahwa pemilik kertas tersebut adalah pemiliknya (berapapun porsinya atau jumlahnya) dari suatu perusahaan yang menerbitkan kertas (saham) tersebut. Menurut Weston dan Brigham (1994:25) faktor-faktor internal yang dapat memperngaruhi harga saham antara lain :  Proyeksi laba per lembar saham Perlu dibedakan antara laba perusahaan total dengan laba per lembar saham. Laba total perusahaan adalah jumlah keseluruhan keuntungan yang diperoleh perusahaan.Sedangkan laba per lembar saham (EPS) adalah laba bersih perusahaan yang dibagi pemegang saham maka yang harus diperjuangkan adalah (abs per lembar saham). Semakin tinggi per lembar saham, maka harga saham akan naik.  Saat diperolehnya laba Saat diperolehnya laba itu perlu dipertimbangkan. Misalnya suatu proyek menghasilkan total laba dalam lima tahun sebesr $ 10, kemudian proyek kedua selama empat tahun tidak akan mempengaruhi laba, tetapi di tahun kelima diperoleh laba besar $ 1,25. Proyek manakah yang baik tergantung pada proyek yang memberikan nilai tambah besar kepada nilai saham.  Kebijakan pembagian deviden Kebijakan deviden menyangkut pembayaran deviden kepada pemengang saham. Hal ini bertentangan dengan penanaman laba dan penginvestasikan kembali, dalam perusahaan guna meningkatkan deviden tunai tetapi mereka menghendaki pertumbuhan laba per lembar saham yang dihasilkan dari laba di investasikan kembali dalam perusahaan.

INDEKS LQ45 Indeks LQ45 merupakan perwakilan lebih dari 70 persen total kapitalisasi Bursa Efek Indonesia dan mencakup 60 saham yang paling banyak diperdagangkan setiap harinya, dalam hitungan nilai, selama periode 12 bulan. Saham perusahaan yang tercatat dalam indeks ini dipilih secara seksama, dengan likuiditas menjadi indikator utama karena dianggap sebagai penunjuk kinerja yang solid dan mencerminkan nilai pasar sebenarnya. Begitu terpilih, sahamsaham tersebut dipantau dengan ketat dan kinerja kuartalan mereka dievaluasi. Berdasarkan data yang diperoleh dari Bursa Efek Indonesia (2008), untuk dapat masuk dalam pemilihan suatu saham harus memenuhi kriteria tertentu dan melewati seleksi utama sebagai berikut :


5

   



Telah tercatat di BEI minimal 3 bulan Masuk dalam 60 saham berdasarkan nilai transaksi di pasar reguler Dari 60 saham tersebut, 30 saham dengan nilai transaksi terbesar secara otomatis akan masuk dalam perhitungan indeks LQ45 Untuk mendapatkan 45 saham akan dipilih 15 saham lagi dengan menggunakan kriteria Hari Transaksi di Pasar Reguler, Frekuensi Transaksi di Pasar Reguler dan Kapitalisasi Pasar. Metode pemilihan 15 saham tersebut adalah:  Dari 30 sisanya, dipilih 25 saham berdasarkan Hari Transaksi di Pasar Reguler.  Dari 25 saham tersebut akan dipilih 20 saham berdasarkan Frekuensi Transaksi di Pasar Reguler  Dari 20 saham tersebut akan dipilih 15 saham berdasarkan Kapitalisasi Pasar, sehingga akan didapat 45 saham untuk perhitungan indeks LQ45 Selain melihat kriteria likuiditas dan kapitalisasi pasar tersebut di atas, akan dilihat juga keadaan keuangan dan prospek pertumbuhan perusahaan tersebut.

Bursa Efek Indonesia secara rutin memantau perkembangan kinerja komponen saham yang masuk dalam penghitungan indeks LQ45. Setiap tiga bulan sekali dilakukan evaluasi atas pergerakan urutan saham-saham tersebut. Penggantian saham akan dilakukan setiap enam bulan sekali, yaitu pada awal bulan Februari dan Agustus. Untuk menjamin kewajaran (fairness) pemilihan saham, BEI juga dapat minta pendapat kepada komisi penasehat yang terdiri dari para ahli dari Bapepam, Universitas dan profesional di bidang pasar modal yang independen. (Nurmalasari,2009) UKURAN PERUSAHAAN Menurut Yendrawati (2006:334) variabel ukuran perusahaan dalam penelitian ini adalah jumlah total asset yang dimiliki oleh perusahaan pada tahun tersebut. Variabel ini ini dipakai karena diprediksi mempunyai hubungan negatif dengan risiko ukuran aktiva dipakai sebagai besarnya perusahaan dengan rumus yang di gunakan: Size = Total asset KEBIJAKAN HUTANG Menurut Baridwan (1999;219) hutang didefinisikan sebagai pengorbanan manfaat ekonomi di masa yang akan datang, yang mungkin terjadi akibat kewajiban suatu badan usaha pada masa kini untuk mentranfer aktiva atau menyediakan jasa pada badan usaha lain di masa lalu. Rasio ni dirumuskan sebagai berikut :

6


KEBIJAKAN DEVIDEN Menurut Sundjaja dan Barlian (2002:332) menyatkan bahwa kebijakan deviden adalah sumber dari aliran kas untuk pemegang saham dan memberikan informasi tentang kinerja perusahaan saat ini dan akan datang. Laba ditahan merupakan bentuk pembiayaan intern. Rasio ni dirumuskan sebagai berikut :

NET PROFIT MARGIN Net profit margin merupakan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba pada tingkat penjualan tertentu. Menurut Bastian dan Suhardjono (2006: 299) Net Profit Margin adalah perbandingan antara laba bersih dengan penjualan. Semakin besar NPM, maka kinerja perusahaan akan semakin produktif, sehingga akan meningkatkan kepercayaan investor untuk menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut. Rasio ni dirumuskan sebagai berikut :

RETURN ON EQUITY Menurut Riyadi (2006: 155) Return On Equity (ROE) adalah perbandingan antara laba bersih dengan modal (modal inti) perusahaan. Rasio ini menunjukkan tingkat persentase yang dapat dihasilkan. ROE sangat penting bagi para pemegang saham dan calon investor, karena ROE yang tinggi berarti para pemegang saham akan memperoleh dividen yang tinggi pula dan kenaikan ROE akan menyebabkan kenaikan saham. Melihat hubungan hubungan itu, Return On Equity tidak lain adalah rentabilitas ekonomi. Rasio ini dirumuskan sebagai berikut :

Variabel data yang digunakan berupa independent variabel (variabel bebas) yang terdiri dari Ukuran Perusahaan, Kebijakan Hutang, Kebijakan Deviden, Net Profit Margin dan Return on Equity serta dependent variabel (variabel tidak bebas) yaitu harga saham. HUBUNGAN KEBIJAKAN HUTANG DENGAN HARGA SAHAM Pendanaan perusahaan yang mengalami hutang menggambarkan suatu tingkatan keuntungan yang diperoleh oleh pemegang saham. Namun, apabila hutang tersebut tinggi maka akan menimbulkan resiko yang besar apabila perusahaan tidak dapat melunasinya. Pada


7

saat tingkat suku bunga bank tinggi, perusahaan yang memiliki hutang besar cenderung di hindari oleh investor karena besarnya cost of capital atas hutang berpengaruh terhadap harga saham. (Matriadi, 2007:1). HUBUNGAN KEBIAJAKAN DEVIDEN DENGAN HARGA SAHAM Tujuan pencapaian perusahaan dalam menetapkan kebijakan deviden yaitu kebijakan yang di buat oleh perusahaan untuk mentapkan proporsi pendapatan yang dibagikan sebagai deviden yang dibayar, berarti semakin sedikit laba yang ditahan maka berakibat menghambat tingkat petumbuhan suatu laba dan harga saham. Sebaliknya, apabila perusahaan memiliki laba yang di tahan banyak tetap didalam perusahaan bearti bagian dari laba yang tersedia untuk pembayaran deviden adalah semakin kecil. Akibatnya, deviden yang diterima pemegang saham atau investor bisa dan tidak sebanding dengan resiko yang mereka tenggung. (Romadhoni, 2011:27) HUBUNGAN NET PROFIT MARGIN DENGAN HARGA SAHAM. Net profit margin merupakan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba pada tingkat penjualan tertentu. Tingginya NPM akan menghasilkan laba yang tinggi, sebaliknya NPM yang rendah akan menghasilkan laba yang rendah pula. Dengan demikian tinggi rendahnya NPM akan mempengaruhi harga saham. Net Profit Margin (NPM) adalah perbandingan antara laba bersih perusahaan dengan pendapatan operasional perusahaan. Hasil dari Uji-t diketahui bahwa Net Profit Margin (NPM) terhadap harga saham tidak memiliki pengaruh yang signifikan dan hubungan negatif. Saat laba bersih naik, total penjualan pun akan naik hal ini disebabkan karena tingginya biaya yang dikeluarkan sehingga NPM tidak memiliki pengaruh terhadap harga saham. Hal ini berarti manajemen mengalami kegagalan dalam hal operasional (penjualan) dan ini akan mengakibatkan mengurangnya kepercayaan investor untuk berinvestasi dalam perusahaan LQ45 (Nurmalasari, 2009). HUBUNGAN RETURN ON EQUITY DENGAN HARGA SAHAM. ROE adalah rasio untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba bersih yang dikaitkan dengan ekuitas modal sendiri. Return On Equity (ROE) adalah perbandingan antara laba bersih dengan modal sendiri. Hasil dari Uji-t diketahui bahwa Return On Equity (ROE) terhadap harga saham tidak memiliki pengaruh yang signifikan. Saat laba

8


bersih turun dan modal naik maka ROE akan turun. Hal ini berarti dari total modal yang ada tidak dapat mempengaruhi perubahan harga saham. Dengan jumlah equity yang tinggi maka mengakibatkan banyak dana yang kurang produktif sehingga perlu adanya pengalokasian dana yang dapat menghasilkan keuntungan, seperti memperluas lahan usaha atau menambah peralatan pabrik. (Nurmalasari, 2009). Bagi perusahaan pada umumnya masalah rentabilitas adalah lebih penting daripada masalah laba, karena laba yang besar saja belumlah merupakan ukuran bahwa perusahaan itu telah bekerja dengan efisien. Semakin tinggi rasio ROE menandakan kinerja perusahaan semakin baik atau efisien, nilai equity perusahaan akan meningkat dengan peningkatan rasio ROE kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba bersih yang dikaitkan dengan pembayaran dividen semakin meningkat dan akan terjadi kecenderungan naiknya harga saham. HIPOTESIS Hipotesis yang diuji dalam penelitian ini adalah : H1 : Ukuran perusahaan, kebijakan hutang, kebijakan deviden, Net Profit Margin dan Return On Equity berpengaruh secara simultan terhadap harga saham. H2 : Ukuran perusahaan, kebijakan hutang, kebijakan deviden, Net Profit Margin dan Return On Equity berpengaruh secara parsial terhadap harga saham. METODE PENELITIAN POPULASI Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan pada LQ 45 yang listing di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2009 sampai 2011. Menurut Indriantoro dan Supomo (2002:115) populasi adalah sekelompok orang atau segala suatu yang mempunyai karakteristik tertentu. Jumlah populasi perusahaan LQ45 yang masuk di Bursa Efek Indonesia sebanyak 45 perusahaan. SAMPEL PENELITIAN Pengambilan sampel bertujuan untuk menghemat waktu dan tenaga dalam menganalisa data, namun demikian pengambilan sampel harus bersifat representative sehingga hasil analisis dapat digeneralisasikan. Metode pemilihan sampel dalam penelitian ini


9

menggunkan metode purposive sampling pengambilan sampel bertujuan (purposive sampling) dilakukan dengan mengambil sampel dari populasi berdasarkan pertimbangan (judgement) tertentu atau jatah (quota) tertentu (Jogiyanto, 2009:76). Kriteria pemilihan sampel dalam penelitian ini adalah 

Perusahaan selama 2009-2011 secara kontinyu yang masuk daftar LQ-45.



Perusahaan LQ-45 yang mempublikasikan laporan keuangannya dari tahun 2009 sampai 2011.



Perusahaan LQ-45 yang aktif membagikan deviden saham periode 2009-2011.

DEFINISI OPERASIONAL VARIABEL 

Ukuran Perusahaan Menurut Husan dan Miswanto (1998:83) menyatakan bahwa ataupun equity dari sebuah perusahaan jika nilai aktiva total, penjulan equity telalu besar maka nilai aktiva total, penjualan ataupun equity Size) merupakan ukuran atau beasarnya asset suatu perusahaan. Di ukur dengan rumus sebagai berikut : = ( )



Kebijakan Hutang Menurut Romadhoni (2011: 33) Kebijakan deviden merupakan pengukur besarnya aktiva yang dibiayai dengan hutang-hutang yang digunakan untuk membiayai aktiva berasal dari kreditur, bukan dari pemegang saham ataupun dari investor. Leverage atau solvabilitas suatu perusahaan menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi segala kewajiban finansialnya apabila perusahaan tersebut likuidasi pada suatu waktu. Kebijakan hutang dalam penelitian ini di ukur dengan menggunakan debt to equity ratio (DER). Rumusnya sebagai berikut :



Kebijakan Deviden Menurut Romadhoni (2011: 33) Kebijakan perusahaan membagikan dividen kepada para investor adalah kebijakan yang sangat penting. Kebijakan pemberian dividen (Dividend Policy) tidak saja membagikan keuntungan yang telah diperoleh perusahaan kepada para investor, Tetapi kebijakan perusahaan laba bersih membagikan dividen harus diikuti dengan pertimbangan adanya kesempatan. Kebijakan deviden dalam penelitian ini di ukur

10


dengan dividend payout ratio dengan menggunaka satuan persen. Rumusnya sebagai berikut :



Net Profit Margin Menurut Bastian dan Suhardjono (2006: 299) Net Profit Margin adalah perbandingan antara laba bersih dengan penjualan. Semakin besar NPM, maka kinerja perusahaan akan semakin produktif, sehingga akan meningkatkan kepercayaan investor untuk menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut. Rasio ini menunjukkan berapa besar persentase laba bersih yang diperoleh dari setiap penjualan. Semakin besar rasio ini, maka dianggap semakin baik kemampuan perusahaan untuk mendapatkan laba yang tinggi. Rumusnya Sebagai beriku :



Return On Equity Menurut Lestari dan Sugiharto (2007: 196) ROE adalah rasio yang digunakan untuk mengukur keuntungan bersih yang diperoleh dari pengelolaan modal yang diinvestasikan oleh pemilik perusahaan. ROE diukur dengan perbandingan antara laba bersih dengan total modal. Angka ROE yang semakin tinggi memberikan indikasi bagi para pemegang saham bahwa tingkat pengembalian investasi makin tinggi. Rumusnya sebagai berikut :



Harga Saham Harga saham adalah harga yang terbentuk di pasar jual beli saham (Halim, 2005:20). Harga saham sangat dipengaruhi oleh permintaan dan penawaran yang secara fundamental yang di tentukan oleh aktiva yang mewakili. Harga saham dapat berfluktuasi naik dan turun. Dalam penelitian ini harga saham di ukur dengan menggunakan EPS di mana:


11

MODEL PENELITIAN

METODE ANALISIS Metode analisis yang digunakan yaitu regresi linier berganda yang terdiri dari satu variabel dependen (Y) dan empat variabel independen (X1- X5). Model regresi berganda yang di gunakan sebagai berikut : Y=a +

+

+

+

+

+e

Keterangan : Y

= Harga Saham

a

= Konstanta ,

,

.

= Koefisien Regresi = Ukuran Perusahaan = Kebijakan Hutang = Kebijakan Deviden = Net Profit Margin = Return On Equity = Variabel Pengganggu

HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN HASIL PENELITIAN Pemilihan Sampel Penelitian Metode pemilihan sampel dalam penelitian ini menggunakan metode purposive sampling, pengambilan sampel bertujuan dilakukan dengan sampel dari populasi berdasarkan pertimbangan tertentu atau jatah tertentu. Berikut tahap seleksi sampel penelitian :

12


Tabel 1. Pemilihan Sampel

Dari seleksi sampel penelitian di tabel 1 diatas, perusahaan yang masuk di LQ 45 20092011 yang secara kontinyu sebanyak 39 perusahaan dari 45 perusahaan. Sebanyak 39 perusahaan LQ 45 selama 2009-2011 yang mempublikasikan laporan keuangan yang berdasarkan pada kriteria yang kedua, dan sebanyak 12 perusahaan yang berturut-turut membagikan deviden selama 2009-2011 jadi total sampel yang memenuhi kriteria sebanyak 12 perusahaan. Statistik Deskriptif Statistik deskriptif atas varaibel-varaibel yang digunakan dalam penelitian ini dapat disajikan sebagai berikut : Tabel 2. Statistik Deskriptif


13

Berdasarkan tabel 2, harga saham memiliki rata-rata sebesar 1.02050 dengan nilai minimum sebesar 0.054 dan nilai maksimum sebesar 100.02. Sedangkan standar deviasi sebesar 1.243099. Hasil ini menunjukan bahwa sebagian besar perusahaan sampel memiliki laba bersih per saham positif. Semakin positif kemampuan perusahaan untuk mendistribusikan pendapatan per lembar saham kepada pemegang sahamnya, semakin besar investor untuk membelinya. Ukuran perusahaan memiliki rata-rata sebesar 7.4589 dengan nilai minimum sebesar 6.87 dan nilai maksimumnya sebesar 8.51, sedangkan standar deviasi sebesar 0.46628, artinya semakin besar ukuran perusahaan yang dimiliki perusahaan bearti semakin besar aktiva bisa dijadikan jaminan untuk memperoleh utang sehingga harga saham meningkat dan minat investor juga meningkat. Kebijakan hutang memiliki rata-rata sebesar -.0658 dengan nilai minimum sebesar -0.80 dan nilai maksimumnya sebesar 0.96, sedangkan standar deviasi sebesar 0.40654. Kebijakan hutang dalam penelitian ini menggunakan debt to equity ratio yang mencerminkan kemampuan perusahaan dengan menggunakan seluruh kewajibannya yang ditunjukkan oleh beberapa bagian modal sendiri yang digunakan untuk membayar hutang. Semakin tinggi level hutang perusahaan, maka kemungkinan resiko keuangan dan kegagalan perusahaan juga akan semakin tinggi. Oleh karena itu, semakin rendah tingkat level hutang perusahaan akan semakin tinggi kemampuan perusahaan untuk membayar seluruh kewajibannya. Peningkatan level hutang akan mempengaruhi tingkat pendapatan bersih yang tersedia bagi pemegang saham termasuk dividen yang akan diterima. Tingkat level hutang yang rendah diharapkan dapat mengurangi resiko keuangan dan tingkat kebangkrutan perusahaan. Kebijakan deviden memiliki rata-rata sebesar 44.8061 dengan nilai minimum sebesar 5.75 dan nilai maksimumnya sebesar 0.96, sedangkan standar deviasi sebesar 23.68041. Hasil ini menyatakan bahwa perusahaan sampel rata-rata pembagian deviden sebesar 44.8061 kali lebih besar dari laba per lembar saham yang diperoleh. kebijakan dividen merupakan penggunaan laba bersih setelah pajak yang akan dibagikan kepada para pemegang saham dan berapa besar bagian laba bersih yang akan digunakan untuk membiaya investasi perusahaan. Apabila perusahaan memilih untuk membagikan laba yang diperolehnya dalam bentuk dividen, maka akan mengurangi total sumber dana internal. Sebaliknya, jika perusahaan memilih untuk menahan laba yang diperolehnya, maka kemampuan pembentukan dana internal akan

14


semakin besar. Kebijakan dividen yang optimal adalah kebijakan dividen yang menciptakan keseimbangan diantara dividen saat ini dan pertumbuhan di masa mendatang sehingga dapat memaksimumkan harga saham perusahaan. Net profit margin memiliki rata-rata sebesar 18.1778 dengan nilai minimum sebesar 2.88 dan nilai maksimumnya sebesar 41.04, sedangkan standar deviasi sebesar 10.12907. Net Profit Margin perusahaan besar maka menunjukkan bahwa perusahaan baik, karena dapat menghasilkan laba bersih yang besar melalui aktivitas penjualan, sehingga digunakan investor dalam mengambil keputusan untuk membeli saham emiten tersebut. Return on equity memiliki rata-rata sebesar 40.4581 dengan nilai minimum sebesar 5.41 dan nilai maksimumnya sebesar 114.74, sedangkan standar deviasi sebesar 26.69301. Tingkat ROE memiliki hubungan positif dengan harga saham, sehingga semakin besar ROE semakin besar pula harga saham karena besarnya ROE memberikan indikasi bahwa pengembalian yang akan diterima dan menjadikan investor akan tinggi sehingga investor tertarik untuk membeli saham. PEMBAHASAN Uji Normalitas Hasil pengujian dapat dilihat pada tabel 3 berikut : Tabel 3. Uji Normalitas

Dari tabel 3, dapat diketahui bahwa masing-masing variabel memiliki Asymptot Significancy diatas 0.05. Oleh karena itu dapat dikatakan bahwa masing-masing variabel berdistribusi normal.


15

Uji Asumsi Klasik Uji Mutikolinieritas Hasil pengujian dapat dilihat pada table 4 berikut : Tabel 4. Uji Mutikolinieritas

Berdasarkan tabel diatas dapat disimpulkan bahwa untuk ke-5 variabel independen tidak terjadi multikoliniearitas yang ditunjukkan oleh nilai VIF dari variabel independen yang kurang dari 10, dengan nilai tolerance yang >0.1. Uji Autokorelasi Hasil pengujian dapat dilihat pada table 5 berikut : Tabel 5. Uji Autokorelasi

Dari tabel tersebut dapat terlihat bahwa nilai Durbin-Watson dari hasil uji yang dilakukan adalah sebesar 2,245. Nilai Durbin-Watson yang bebas dari gangguan autokorelasi adalah terletak pada DU < DW < 4-DU. DU merupakan batas atas (upper bound) di mana dalam penelitian ini adalah sebesar 1,494. Sehingga ketika dimasukkan hasil uji autokorelasi tersebut dalam persamaan menjadi 1,494 < 2,245 < 2,506. Hal ini menunjukkan bahwa dalam penelitian ini tidak terdapat masalah autokorelasi.

16


Uji Heteroskedastisitas Hasil pengujian dapat dilihat pada table 6 berikut : Tabel 6. Uji Heteroskedastisitas

Berdasarkan tabel diatas dapat dikatakan tidak terjadi heterosdastisitas pada model yang ditunjukkan oleh nilai sig. yang berada diatas 0.05. Hasil Analisis Regresi Berganda Hasil regresi berganda dalam penelitian ini dapat dilihat pada tabel sebagai berikut : Tabel 7. Hasil Analisis Regresi Berganda


17

Uji F Dari tabel 4.12 didapatkan hasil F hitung sebesar 3.573 dengan tingkat signifikan sebesar 0.012 (<0.05), yang menunjukan bahwa ukuran perusahaan, kebijakan hutang, kebijakan deviden, net profit margin dan return on equity secara simultan berpengaruh signifikan terhadap harga saham dengan demikian H1 pada penelitian ini dapat diterima. R square Dari tabel 4.12 didapatkan hasil R square sebesar 0.373 hal ini menunjukan bahwa variabel bebas ukuran perusahaan, kebijakan hutang, kebijakan deviden, net profit margin dan return on equity secara bersama-sama memberikan kontribusi variabel harga saham sebesar 37.3% dan sisanya 62.7% dipengaruhi oleh variabel yang lain yang tidak masuk dalam penelitian ini. Uji t Menguji hipotesis kedua yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan, kebijakan hutang dan return on equity secara parsial berpengaruh signifikan terhadap harga saham, sedangkan kebijakan deviden dan net profit margin terhadap harga saham tidak berpengaruh secara parsial, dengan melihat dari hasil masing-masing nilai t hitung dari variabel bebas. Ukuran Perusahaan Ukuran perusahaan memiliki nilai t hitung sebesar 2.672 dengan tingkat signifikansi sebesar 0.012 (<0.05). Hasil ini menunjukkan bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap harga saham. Hal ini mengindikasikan bahwa semakin besar ukuran perusahaan yang dimiliki perusahaan berarti semakin besar aktiva bisa dijadikan jaminan untuk memperoleh utang sehingga investor tertarik untuk membeli saham maka harga saham perusahaan tersebut akan meningkat. Hasil ini konsisten dengan penelitian Romadhoni (2011) yang juga dapat membuktikan secara statistik bahwa ukuran perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap harga saham. Kebijakan Hutang Kebijakan hutang memiliki nilai t hitung sebesar -3.259 dengan tingkat signifikansi sebesar 0.003 (>0.05). Hasil ini mengindentifikasi bahwa kebijakan hutang berpengaruh

18


signifikan terhadap harga saham. Artinya Semakin tinggi level hutang perusahaan, maka kemungkinan resiko keuangan dan kegagalan perusahaan juga akan semakin tinggi. Oleh karena itu, semakin rendah tingkat level hutang perusahaan akan semakin tinggi kemampuan perusahaan untuk membayar seluruh kewajibannya. Peningkatan level hutang akan mempengaruhi tingkat pendapatan bersih yang tersedia bagi pemegang saham termasuk dividen yang akan diterima. Tingkat level hutang yang rendah diharapkan dapat mengurangi resiko keuangan dan tingkat kebangkrutan perusahaan. Hasil ini didukung oleh penelitian Romadhoni (2011) yang juga dapat membuktikan secara statistik bahwa kebijakan hutang berpengaruh signifikan terhadap harga saham. Kebijakan Deviden Kebijakan deviden memiliki nilai t hitung sebesar -1.959 dengan tingkat signifikansi sebesar 0.060 (<0.05). Hasil ini mengindentifikasi bahwa kebijakan hutang tidak berpengaruh signifikan terhadap harga saham. Artinya kebijakan deviden dalam perusahaan sampel tidak mengalami pengaruh terhadap harga saham. Hasil ini mengindifikasi bahwa semakin rendah kebijakan deviden perusahaan maka semakin rendah pula pendapatan yang akan diterima oleh investor. Kebijakan dividen merupakan penggunaan laba bersih setelah pajak yang akan dibagikan kepada para pemegang saham dan berapa besar bagian laba bersih yang akan digunakan untuk membiaya investasi perusahaan. Apabila perusahaan memilih untuk membagikan laba yang diperolehnya dalam bentuk dividen, maka akan mengurangi total sumber dana internal. Sebaliknya, jika perusahaan memilih untuk menahan laba yang diperolehnya, maka kemampuan pembentukan dana internal akan semakin besar. Kebijakan dividen yang optimal adalah kebijakan dividen yang menciptakan keseimbangan diantara dividen saat ini dan pertumbuhan di masa mendatang sehingga dapat memaksimumkan harga saham perusahaan. Hasil ini didukung oleh penelitian Nurmala (2006) yang juga dapat membuktikan secara statistik bahwa kebijakan deviden tidak berpengaruh berpengaruh signifikan terhadap harga saham. Net Profit Margin Net profit margin memiliki nilai t hitung sebesar -1.487 dengan tingkat signifikansi sebesar 0.148 (<0.05). Hasil ini menjadihkan bahwa net profit margin tidak berpengaruh


19

signifikan terhadap harga saham. Artinya net profit margin dalam perusahaan sampel tidak mengalami pengaruh terhadap harga saham. Hasil ini mengindentifikasi bahwa Hasil NPM ini memilki pengaruh paling rendah terhadap harga saham sehingga kemampuan perusahaan untuk mendapatkan laba juga rendah. Keputusan yang harus diambil oleh pemilik perusahaan yaitu pemilik perusahaan harus meningkatkan penjualan agar menghasilkan laba yang tinggi karena semakin besar NPM, maka kinerja perusahaan akan semakin produktif, sehingga akan meningkatkan kepercayaan investor untuk menanamkan modalnya pada perusahaan tersebut. Hasil ini didukung oleh penelitian Rinati (2009) yang juga dapat membuktikan secara statistik bahwa net profit margin tidak berpengaruh signifikan terhadap harga saham. Return On Equity Return on equity memiliki nilai t hitung sebesar 3.130 dengan tingkat signifikansi sebesar 0.004 (<0.05). Hasil ini menjadihkan bahwa return on equity berpengaruh signifikan terhadap harga saham. Artinya semakin tinggi return on equity dalam perusahaan sampel maka semakin tinggi juga harga saham. Hasil ini didukung oleh penelitian Nurmalasari (2009) yang juga dapat membuktikan secara statistik bahwa return on equity berpengaruh signifikan terhadap harga saham. Dengan hasil uji t yang telah diuraikan diatas, tampak bahwa variabel ukuran perusahaan, kebijakan hutang, return on equity berpengaruh secara signifikan terhadap harga saham, sedangkan kebijakan deviden dan net profit margin tidak berpengaruh signifikan terhadap harga saham. Sedang bila dilihat dari besaran koefisien regresi yang dihasilkan, dapat diketahui bahwa variabel return on equity yang merupakan koefisien tertinggi diantara variabel koefisien yang lainnya. Hal ini menunjukkan bahwa return on equity lebih dominan terhadap harga saham. SIMPULAN DAN SARAN SIMPULAN Dari hasil analisis yang mengenai ukuran perusahaan, kebijakan hutang, kebijakan deviden, net profit margin dan return on equity terhadap harga saham, dapat disimpulakan sebagai berikut :

20


Secara simultan variabel ukuran perusahaan, kebijakan hutang, kebijakan deviden, net profit margin dan return on equity terhadap harga saham. Hal ini mendapatkan hasil nilai sebesar 3.573 dengan tingkat signifikan dibawah α = 0,05 yaitu nilai signifikansi 0.012. Maka

ditolak dan

diterima. Dilihat dari nilai R square sebesar 0.373 menunjukkan

variabel ukuran perusahaan, kebijakan hutang, kebijakan deviden, net profit margin dan return on equity terhadap harga saham perusahaan hanya sebesar 37.3% sedangkan sisanya sebesar 62.7% dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak masuk dalam penelitian ini. Secara parsial menyatakan bahwa ukuran perusahaan, kebijakan hutang dan return on equity berpengaruh signifikan terhadap harga saham. Dilihat dari hasil signifikansi ukuran perusahaan dibawah α = 0,05 yaitu 0.012, kebijakan hutang dibawah α = 0,05 yaitu 0.003 dan return on equity dibawah α = 0,05 yaitu 0.004, sedangkan kebijakan deviden dan net profit margin terhadap harga saham tidak berpengaruh secara parsial, dengan melihat dari hasil masing-masing nilai t-hitung dari variabel bebas.dilihat dari hasil signifikan dimana kebijakan deviden memiliki nilai sebesar diatas α = 0,05 yaitu 0.060 dan net profit margin memiki nilai sebesar diatas α = 0,05 yaitu 0.148. SARAN Saran yang disampaikan dalam penelitian ini adalah : 1) Penelitian berikutnya diharapkan dapat menggunakan periode penelitian yang lebih lama dengan tujuan untuk memperoleh hasil yang lebih baik; 2) Penelitian berikutnya digharapkan dapat menambah jumlah sampel yang diteliti atau memasukkan variabel bebas yang baru didalam penelitian. Model penelitian ini juga perlu diuji kembali dengan menggunakan data dari periode yang berbeda, sehingga didapatkan informasi yang dapa tmendukung atau memperbaiki penelitian ini; 3) Hasil penelitian ini diharpakan dapat hasil memberikan masukan bagi investor dalam melakukan investasi saham pada perusahaan LQ 45 dengan melihat kondisi perusahaan melalui rasio-rasio keuangan yang ada dalam penelitian ini. DAFTAR PUSTAKA Bastian, Indra dan Suhardjono. 2006. Akuntansi Perbankan. Edisi 1. Jakarta: Salemba Empat. Husnan, Suad. 1998. Manajemen Keuangan : Teori dan penerapan. Edisi keempat. Yogjakaerta:BPFE


21

Lestari, Maharani Ika dan Toto Sugiharto. 2007. Kinerja Bank Devisa dan Bank Non Devisa dan Faktor-faktor yang Mempengaruhinya. Proceeding PESAT (Psikologi, Ekonomi, Sastra, Arsitek & Sipil). 21-22 Agustus, Vol.2. Fakultas Ekonomi, Universitas Gunadarma. Martono dan Agus Harjito. 2005. Manajemen Keuangan. Yogyakarta: Ekonisia. Nurmala, 2006. Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Harga Saham Perusahaan-Perusahaan Otomotif di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Mandiri, Vol. 9:17-24. Nurmalasari, Indah. 2009. Analisis Pengaruh Rasio Profitabilitas Terhadap Harga Saham Emiten LQ45 yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2005-2008. Jurusan Akutansi, Fakultas Ekonomi, Universitas Gunadarma. Pernama, Yogi dan Lana Sularto. 2008. Analisis Pengaruh Fundamental Keuangan, Tingkat Bunga SBI dan Tingkat Inflasi Terhadap Pergerakan Harga Saham. Jurnal Ekonomi Bisnis, No. 2, Vol. 13:103-111. Rinati, Pengaruh Net Profit Margin (NPM), Return On Assets (ROA) dan Return On Equity (ROE) terhadap Harga Saham pada Perusahaan yang Tercantum Dalam Indeks LQ45. Jurusan Akuntansi, Fakultas Ekonomi, Universitas Gunadarma Riyanto, Bambang, 2001. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. Edisi keempat. Yogjakarta:BPFE. Romadhoni, Laili. 2011. Pengaruh Ukuran Perusahaan, Kebijakan Hutang dan Kebijakan Deviden terhadap Harga Saham Perusahaan LQ-45 yang Listing diBursa Efek Indonesia. Skripsi Fakultas Ekonomi Universitas Islam Malang. Rosadi, Imron Moh. 2011. Pengaruh Variabel-Variabel Keuangan dan Signaling Terhadap Harga Saham di Bursa Efek Indonesia. Skripsi Fakultas Ekonomi Universitas Islam Malang. Taujik. Kajian Capital Market dan Leverage Terhadap Variasi Harga Saham di Bursa Efek Jakarta. Staf Pengajar Program Studi MM Unsri. Weston, J, Fred dan F. Brigham Eugene, 1990. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan Edisi Kesembilan. Jilid 1, Erlangga. Weston, J, Fred dan Copeland, E, Thomas, 1997, Manajemen Keuangan Edisi kesembilan, jilid 2. Terjemahan A. Jaka Wasana dan Kibandroko. Jakarta : Binarupa Aksara Jurnalisindo Aksara Grafika. Yendrawati, Reni. 2006. Pengaruh Inder Ownership dan Resiko Pasar Terhadap Kebijakan Deviden Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta.Jurnal Keuangan dan Perbankan, TH. X, No.2:327-344. *) M. Luthfi Al Chakim adalah alumnus Fakultas Ekonomi Universitas islam Malang **) Jeni Susyanti adalah dosen tetap Fakultas Ekonomi Unisma

22


Pengaruh Ukuran Perusahaan, Kebijakan Hutang, Kebijakan Dividen, Return On Equity dan Net Profit Margin Terhadap Harga Saham Pada Perusahaan LQ-45

Recommend Documents