PENGARUH TINGKAT SUKU BUNGA, TINGKAT INFLASI, DAN VOLATILITAS PASAR OBLIGASI TERHADAP KINERJA REKSA DANA PENDAPATAN TETAP PERIODE 2004-2005 THE INFLUENCE OF INTEREST RATE, INFLATION RATE, AND BOND MARKET VOLATILITY TO PERFORMANCE FIXED INCOME MUTUAL FUND IN PERIOD 2004-2005 YURI MEIFIANDI* DAN SULAEMAN RAHMAN** ABSTRACT Mutual Funds was expected to be one of the financial investment for long time investment because of it’s security and profitability. In economic potensial, it will earn a high profit in a short time. As many other investment, choosing a type of mutual funds which was a portfolio designed by investment manager must concern to work performance i.e interest rate, inflation rate and bond market volatility. This research was aimed to seek influence of interest rate, inflation rate, and bond market volatility to fixed income mutual fund in period January 2004-December 2005, and to seek risk and return from each mutual fund which investment to government bond on the results of work performance using Sharpe measure. The objects from this study were registered in Badan Pengawas Pasar Modal on January 2004 until December 2005. There are 7 fixed income mutual fund. The result from work performance which were evaluated by Sharpe measure was analysed with regression linier methods. Hypothesis examination is conducted by Fstatistic and t- statistic tests on reality level of 5%. From the examination result, the three variables affected significantly to performance fixed income mutual fund. Interest rate 0.035, inflation rate 0.02, and bond market volatility 0.00. The effect of the three variables altogether to performance fixed income mutual fund are 67,5%. It means that other variable beside interest rate, inflation rate and bond market volatility that also affected to performance fixed income mutual fund are 32,5%. Key words : Interest Rate, Inflation Rate, Bond Market Volatility, and Performance Mutual Fund *) Alumni Program Magister, Program Studi Ilmu Ekonomi Jurusan Manajemen, Universitas Padjadjaran **) Dosen Jurusan Manajemen FE-Unpad
1
2
ABSTRAK
Reksa Dana merupakan salah satu bentuk investasi keuangan yang diharapkan dapat menjadi alternative invesyasi jangka panjang yang aman dan menguntungkan. Hal tersebut karena adanya potensi untuk mendapatkan keuntungan besar dalam waktu relative singkat. Dalam memilih jenis reksa dana manajer investasi harus mempertimbangkan hasil dari kinerja reksa dana yang akan dipilihnya. Ada beberapa faktor yang diduga mempengaruhi kinerja reksa dana antara lain Tingkat Suku Bunga, Tingkat Inflasi, dan Volatilitas Pasar Obligasi. Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh dari Tingkat Suku Bunga, Tingkat Inflasi, dan Volatilitas Pasar Obligasi terhadap Kinerja Reksa Dana Tetap periode Januari 2004-Desember 2005, juga untuk mencari risk dan return dari masingmasing Reksa Dana Pendapatan Tetap yang berinvestasi pada obligasi pemerintah untuk dicari kinerja reksa dana pendapatan tetap dengan menggunakan Metode Sharpe. Objek Penelitian yang diambil adalah Reksa Dana Pendapatan Tetap yang berinvestasi pada obligasi pemerintah yang terdaftar pada Badan Pengawas Pasar Modal pada Januari 2004 samapai dengan Desember 2005, sebanyak 7 Reksa Dana. Setelah diperoleh kinerja reksa dana pendapatan setiap bulan, maka dilakukan pengujian dengan analisa regresi berganda. Pengujian hipotesis atas variabel-variabel yang diteliti dilakukan dengan menggunakan uji F-statistik dan uji t-statistik, dengan tingkat taraf nyata (α ) sebesar 5%. Dari hasil pengujian yang dilakukan didapatkan hasil bahwa ketiga variabel yang diteliti, ternyata memberikan pengaruh yang signifikan. Tingkat suku bunga sebesar 0.035, tingkat inflasi sebesar 0.02, dan volatilitas pasar obligasi sebesar 0.00. Pengaruh dari ketiga variabel tersebut secara bersama-sama terhadap kinerja reksa dana pendapatan tetap adalah sebesar 67,5%. Berarti, variabel lain diluar tingkat suku bunga, tingkat inflasi dan volatilitas pasar obligasi yang ikut memberikan pengaruh terhadap kinerja reksa dana pendapatan tetap sebesar 32,5%. Kata kunci : Tingkat suku bunga, Tingkat Inflasi, Volatilitas pasar obligasi, dan Kinerja Reksa Dana
3
I.
Pendahuluan
Pada saat kondisi ekonomi di Indonesia belum mengalami krisis yaitu pada tahun 1997, investasi yang dilakukan oleh investor lebih cenderung terhadap bidang aset riil meskipun ada beberapa investor yang melakukan investasinya pada aset finansial. Tetapi pada kenyataannya
saat mengalami krisis ekonomi, dimana dana-dana yang telah
diinvestasikan sulit untuk dikembangkan dan ditarik kembali walaupun nilai dari aset riil tersebut tinggi, sehingga para investor tidak dapat menikmati hasil dari investasinya tersebut, hal ini disebabkan perusahaan-perusahaan yang dipercayai oleh investor untuk mengembangkan dana-dana yang telah diinvestasikan pada perusahaan tersebut mengalami kemunduran, sehingga dana yang telah ditanamkan tidak dapat lagi menghasilkan keuntungan dan sulit untuk ditarik kembali. Oleh karena itu investor mulai mencari alternatif lain dimana dana yang diinvestasikan dapat diperdagangkan atau dikembangkan secara mudah dengan keuntungan yang tinggi dan dana tersebut dapat ditarik secara mudah pula tanpa mengalami kerugian. Investor tertarik untuk melakukan invetasi melalui instrumen pasar uang yaitu tabungan dan deposito yang masih menjadi pilihan utama sebagai sarana berinvestasi, hal ini diakibatkan pada tahun 1997 kondisi ekonomi Indonesia sedang mengalami krisis dan dunia perbankan memberikan suku bunga deposito yang tinggi, maka para investor tertarik untuk menanamkan dananya pada instrumen tabungan dan deposito. Namun seiring dengan membaiknya kondisi perekonomian Indonesia dan mulai secara perlahanlahan tingkat suku bunga deposito menurun, juga dengan semakin berkembangnya kegiatan pasar modal di Indonesia, maka para investor mulai mencari jenis investasi yang
4 dapat memberikan return yang tinggi dan risk yang rendah. Dengan menurunnya tingkat suku bunga maka para investor mulai melirik jenis investasi lain yaitu reksa dana. Reksa dana diperkenalkan kepada masyarakat Indonesia tahun 1995, dengan dikeluarkannya Undang-undang (UU) nomor 8 tahun 1995 baru efektif pada tahun 1996 dan perkembangan investasi ini masih belum menggembirakan. Pertumbuhan reksa dana yang berhasil dihimpun oleh perbankan maupun lembaga keuangan lainnya memperlihatkan angka yang signifikan dalam kurun waktu dua tahun. Total reksa dana yang berhasil dihimpun pada akhir 2001 hanya sebesar Rp 8 triliun dan meningkat 482% menjadi Rp 46,61 triliun pada akhir 2002. Pertumbuhan tersebut terus berlanjut pada tahun 2003 dimana posisi reksa dana pada April 2003 telah mencapai Rp 61,25 triliun atau meningkat 31,4% selama empat bulan pertama 2003. (Sugiarto (red). Reksadana, Perbankan dan Sektor Riil Kompas, 3 Juli 2003). Tabel Data Pertumbuhan Reksa Dana Tahun
Jumlah Reksa Dana
Total Dana yang dikelola Manajer Investasi (Triliun Rp)
Dana Reksa Dana yang dikelola Manajer Investasi (Triliun Rp)
Jumlah Rekening
1996
25
5.20
2.78
2,441
1997
77
8.75
4.92
20,234
1998
81
5.39
2.99
15,482
1999
81
9.05
4.97
24,127
2000
94
10.25
5.52
39,487
2001
108
15.88
8.00
51,723
2002
131
56.09
46.61
125,820
2003 (Apr 03)
154
71.03
61.25
158,879
Sumber : Statistik Pasar Modal BAPEPAM bulan Mei 2003
5
Pada tahun 2003 perkembangan reksa dana di Indonesia diprediksi akan meningkat sekitar Rp 20 triliun, yang berarti akan terjadi kenaikan sekitar 50% dari pertumbuhan tahun 2002, dimana pasar reksa dana masih didominasi oleh reksa dana pendapatan tetap (Fixed Income Mutual Funds), karena pada tahun yang sama tingkat suku bunga telah memberikan dampak yang cukup signifikan terhadap perkembangan reksa dana. Penurunan tingkat SBI sebesar 718 basis poin dari 17,62% pada 2001 menjadi 10,44% pada Mei 2003 menyebabkan bank-bank menurunkan suku bunga simpanannya khususnya untuk deposito. Dengan turunnya suku bunga deposito tersebut, pemilik modal mulai mencari bentuk alternatif penanaman dana yang lebih menarik dengan rate of return yang lebih tinggi. Salah satu bentuk alternatif tersebut adalah reksa dana yang ternyata direspon oleh investor yang menginginkan uangnya memperoleh imbalan lebih besar dibandingkan dengan suku bunga deposito. (Sugiarto (red). Reksadana, Perbankan dan Sektor Riil Kompas, 3 Juli 2003 ). Penurunan tingkat suku bunga saat ini sangat menguntungkan reksa dana. Tingkat bunga kupon obligasi selalu lebih tinggi dari tingkat suku bunga karena investor menuntut tingkat bunga kupon obligasi lebih tinggi dari tingkat suku bunga. Peningkatan tingkat suku bunga tidak terlepas adanya peningkatan inflasi. Beberapa faktor terjadinya peningkatan tingkat inflasi antara lain defisit neraca pembayaran, permintaan barang dan jasa lebih besar daripada penawaran barang dan jasa, capital inflow (termasuk pinjaman luar negeri), adanya kenaikan harga input yang sangat pokok misalnya harga bahan bakar (Samuelson:1992:122). Tingkat inflasi secara tidak langsung akan mempengaruhi perkembangan tingkat bunga yang juga akan mempengaruhi kinerja reksa dana
6 pendapatan tetap, dimana jika inflasi meningkat dan tingkat bunga meningkat dan melebihi dari kupon yang ditawarkan oleh reksa dana pendapatan tetap maka akan terjadi penurunan kinerja diakibatkan pengalihan dana investor ke bidang perbankan. Selain faktor yang mempengaruhi kinerja reksa dana pendapatan tetap yaitu tingkat suku bunga dan inflasi, volatilitas pasar obligasi juga dapat mempengaruhi kinerja reksa dana pendapatan tetap, hal ini disebabkan instrumen produk reksa dana pendapatan tetap 80% adalah obligasi. Dimana di dalam penelitian ini dibatasi hanya pada obligasi pemerintah. Obligasi pemerintah sangat diminati oleh investor karena (1). Obligasi pemerintah dianggap instrumen investasi yang paling aman, (2). Kupon obligasi pemerintah diatas suku bunga deposito, dan (3). Dengan nilainya yang sangat besar obligasi pemerintah menjanjikan likuiditas yang tinggi (Jaka E.Cahyana:2004:21).
Tetapi investor yang
cenderung bersikap risk averse (Farrell,Jr:1997:47) dimana pada saat tingkat bunga dan inflasi turun tidak diikuti dengan peningkatan harga obligasi di pasar karena investor cenderung masih melihat keadaan perekonomian di Indonesia yang selalu mengalami fluktuatif. Berdasarkan fenomena diatas, maka dapat diidentifikasikan permasalahan dalam penelitian ini adalah : 1. Apakah tingkat suku bunga, tingkat inflasi, dan volatilitas pasar obligasi secara simultan mempengaruhi kinerja reksa dana pendapatan tetap 2. Apakah tingkat suku bunga, tingkat inflasi, dan volatilitas pasar obligasi secara parsial mempengaruhi kinerja reksa dana pendapatan tetap Berdasarkan masalah yang telah dirumuskan diatas, maka penelitian ini mempunyai tujuan untuk :
7 1. Mengetahui pengaruh simultan tingkat suku bunga, tingkat inflasi, dan volatilitas pasar obligasi terhadap kinerja reksa dana pendapatan tetap 2. Mengetahui pengaruh parsial tingkat suku bunga, tingkat inflasi, dan volatilitas pasar obligasi terhadap kinerja reksa dana pendapatan tetap
II.
Metode
2.1 Desain Penelitian Penelitian ini dilakukan untuk memperoleh informasi tentang pengaruh tingkat suku bunga, tingkat inflasi, dan volatilitas pasar obligasi terhadap kinerja reksa dana pendapatan tetap periode Januari 2004-Desember 2005. Sesuai dengan maksud diatas, maka jenis penelitian yang digunakan adalah analisis deskriptif-verikatif dengan menggunakan data time series. Metode penelitian yang digunakan adalah explanatory survey untuk mengetahui kejelasan pengaruh hubungan variabel. Unit analisis adalah Badan Pengawas Pasar Modal, Bursa Efek Surabaya, dan Trimegah Sekuritas selama Januari 2004-Desember 2005. 2.2 Sampel Penelitian Penelitian ini menggunakan sampel terhadap reksa dana pendapatan tetap yang mengeluarkan obligasi pemerintah selama periode Januari 2004-Desember 2005. 2.3 Prosedur Pengumpulan Data Penelitian ini sepenuhnya menggunakan data sekunder yang bersumber dari Badan Pengawas Pasar Modal untuk kinerja reksa dana pendapatan tetap, Bank Indonesia untuk
8 data tingkat suku bunga dan tingkat inflasi, dan Bursa Efek Jakarta untuk data obligasi pemerintah. 2.4 Metode Analisis Metode analisis data dalam penelitian ini adalah metode analisis regresi linier berganda, dengan menggunakan data time series. Untuk mengetahui pengaruh variabel independen (X1,X2,X3) terhadap variabel dependen (Y) dianalisis dengan menggunakan metode statistik persamaan regresi linier berganda : Y = βo +β1X1 +β2X2 +β3X3 + є Dimana : Y
= kinerja reksa dana pendapatan tetap yang diukur dengan 4 metode pengukuran kinerja reksa dana.
X1
= Tingkat Suku bunga
X2
= Tingkat Inflasi
X3
= Volatilitas pasar obligasi
β0
= Intersep
β1,2,3
= Koefisien regresi
є
= Faktor error (residual)
2.5 Pengujian Pengujian dalam penelitian ini dilakukan dengan melalui tiga kriteria. Pertama adalah kriteria statistik yang meliputi siginikansi parameter secara bersama-sama dan test of the goodness of fit. Kedua, kriteria ekonomi dimana kriteria ini berhubungan magnitude parameter-parameter. Ketiga, adalah tidak adanya penyimpangan terhadap asumsi-asumsi
9 klasik yaitu autukorelasi, multikolinieritas, dan heterokedastisitas. Sehingga kriteria statistik hanya akan valid jika asumsi-asumsi regresi linier terpenuhi. Pendeteksian ada tidaknya penyimpangan-penyimpangan asumsi linier klasik disebut second order test (uji orde II) III.
Hasil dan Pembahasan
Hasil perhitungan model regresi linier berganda dan pengaruhnya secara simultan dan parsial yang diperoleh dengan menggunakan bantuan software SPSS versi 12 untuk masing-masing variabel dependen terhadap variabel independennya dapat dilihat pada tabel berikut ini : Tabel 3.1 Perhitungan Model Regresi Linier Berganda dan Pengaruhnya secara Simultan dan Parsial Variabel Tingkat Suku Bunga Tingkat Inflasi Volatilitas Pasar Obligasi
Persamaan Y =0,462-1,495SBI-1,008TI+1,602VPO
Uji-t -2,257 -3,533 4,896
Uji-F 16,944
Berdasarkan hasil penelitian yang diperoleh pada tabel 3.1 dapat dijelaskan seperti berikut ini : 1. Tingkat suku bunga berpengaruh negatif terhadap kinerja reksa dana pendapatan tetap, hal ini dikarenakan apabila tingkat suku bunga meningkat melebihi nilai kupon yang tercantum pada suatu obligasi, maka investor akan memindahkan dana yang tersimpan di reksa dana pendapatan tetap ke sektor perbankan atau lebih spesifiknya yaitu deposito. Sehingga jika terjadi penarikan dana terusmenerus dari reksa dana pendapatan atau redemption maka kinerja reksa dana pendapatan tetap akan mengalami penurunan, begitupun sebaliknya jika tingkat
10 suku bunga rendah dan dibawah nilai kupon yang tercantum pada obligasi maka investor akan memindahkan dananya ke reksa dana pendapatan tetap sehingga kinerja reksa dana pendapatan tetap akan mengalami peningkatan. Hal ini sesuai dengan teori yang dikemukakan oleh Bodie, et.all. (2005) dan Cohen, et.all (1987) bahwa pengaruh tingkat suku bunga berbanding terbalik dengan kinerja pasar modal 2. Tingkat inflasi juga berpengaruh negatif terhadap kinerja reksa dana pendapatan tetap, hal ini disebabkan adanya efek terhadap peningkatan tingkat suku bunga walaupun secara tidak langsung, artinya pada saat inflasi meningkat tidak langsung direspon oleh pemerintah melalui kebijakan moneternya dengan meningkatkan tingkat suku bunga, tetapi pada saat tingkat inflasi terus meningkat dan direspon oleh pemerintah untuk meningkatkan nilai tingkat suku bunga dan nilai tingkat suku bunga tersebut melebihi nilai kupon, maka akan menyebabkan penurunan kinerja reksa dana pendapatan tetap, begitupun sebaliknya apabila tingkat inflasi mengalami penurunan dan diikuti oleh penerunan tingkat suku bunga dan nilai tingkat suku bunga dibawah nilai kupon, maka kinerja reksa dana pendapatan tetap akan mengalami peningkatan. 3. Volatilitas pasar obligasi berpengaruh positif, artinya pada saat pasar obligasi mengalami peningkatan dimana nilai obligasi meningkat pula maka kinerja reksa dana pendapatan tetap akan mengalami peningkatan pula, hal ini dikarenakan reksa dana pendapatan tetap 80%-nya beiinvestasi pada jenis investasi obligasi, begitupun sebaliknya pada saat nilai obligasi menurun yang diakibatkan adanya faktor-faktor internal maupun eksternal, faktor internal seperti kebijakan dalam
11 perusahaan sekuritas, kecakapan manajer investasi dalam membentuk portfolio yang ikut menentukan perkembangan NAB, dan faktor eksternal seperti inflasi, nilai tukar, suku bunga atau perubahan yang terjadi pada pasar ( Husnan :2001: 315-368) maka kinerja reksa dana pendapatan tetap akan mengalami penurunan.
IV.
Simpulan dan Saran
Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan yang telah dilakukan pada sebelumnya, maka dapat disimpulkan bahwa : 1. Pengujian secara simultan dengan menggunakan uji-F pada tingkat kepercayaan 95% menunjukkan bahwa tingkat suku bunga, tingkat inflasi, dan volatilitas pasar obligasi berpengaruh signifikan terhadap kinerja reksa dana pendapatan tetap periode Januari 2004-Desember 2005. 2. Pengujian secara parsial dengan menggunakan uji-t pada tingkat kepercayaan 95% menunjukkan bahwa tingkat suku bunga berpengaruh negatif artinya apabila tingkat suku bunga naik melebihi nilai kupon obligasi maka akan terjadi penurunan kinerja terhadap reksa dana pendapatan tetap, begitupun sebaliknya. Tingkat inflasi pun berpengaruh negatif artinya apabila tingkat inflasi meningkat dan diikuti oleh peningkatan suku bunga maka kinerja reksa dana pendapatan tetap akan mengalami penurunan, begitupun sebaliknya. Dan yang terakhir volatilitas pasar obligasi berpengaruh positif artinya pada saat nilai obligasi naik maka kinerja reksa dana pendapatan tetap akan naik hal ini dikarenakan 80% investasi reksa dana pendapatan tetap adalah obligasi, begitupun sebaliknya.
12 Saran atas simpulan diatas apabila terjadi peningkatan pada tingkat suku bunga jangan diasumsikan bahwa reksa dana tidak akan dapat mengembalikan dana-dana investor, hal ini dikarenakan konsep dasar investasi di dalam reksa dana pendapatan tetap adalah akan mengembalikan investasi pokok apabila sudah jatuh tempo dan tetap akan membayar bunga sesuai dengan kupon yang telah disepakati selama periode jatuh tempo dari obligasi tersebut. Apabila ingin menarik dana dari reksa dana pendapatan tetap sebaiknya dilakukan pada saat unit penyertaan mempunyai nilai yang tinggi, juga sebaliknya apabila ingin membeli unit penyertaan sebaiknya dilakukan pada saat nilai obligasi nilai wajar, ada baiknya strategi ini dilakukan untuk unit penyertaan obligasi pemerintah yang kecenderungan harganya selalu meningkat.
13
V.
Daftar Pustaka
Agus Sudiarto,2003, ReksaDana, Perbankan dan Sektor Riil, Harian Kompas 3 Juli 2003 Ali Ridwan (tanpa tahun), Membangun Pasar Obligasi yang Robust dan Vibrant melalui http://www.google.co.id Amy L. Domini, Peter D. Kinder,1996, Ethical Investing, Addison-Weley Publishing Company. Asril Sitompul,2000, Aditya Bakti.
Reksa Dana
: Pengantar dan Pengenalan Umum, PT. Citra
Badan Pengawas Pasar Modal,1997, Panduan Reksa Dana, Jakarta Badan Pengawas Pasar Modal,2003, Panduan Reksa Dana, Jakarta Bayu DK, Kharateristik Investor dan Industri Reksa Dana Bodie, Kane, and Marcus,1999 Investment, International Edition, McGraw-Hill, Singapore Bursa Efek Surabaya (BES),2003, Transaksi Harian Reksa Dana, melalui < http://www.bes.co.id> David Blake,1998, Mutual Funds Performance : Evidence From UK, European Finance Review 2: hal 57–77, 1998. Devie, 2000, Tinjauan Atas Suku Bunga Dan Dampaknya Pada Keputusan Investasi Dan Pembiayaan, Jurnal Akuntansi & Keuangan vol.2, No 2, Nopember 2000 : hal 62-173
Drajat H. Wibowo, 2003, Reksa Dana Obligasi Rekap, Majalah Tempo, edisi 12-18 Meu Eko Priyo Pratomo & Ubaidillah Nugraha ,2004, Reksa Dana : Solusi Perencanaan Investasi di Era Modern, cetakan ketiga, PT Gramedia Pustaka Utama. Eduardus Tandelilin,2001, Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio, Edisi Pertama, BPFE-YOGYAKARTA. Fabozzi, Frank J., 2000, Bond Market, Analysis and Strategies, Prentice-Hall.
14 Gujarati, Damodar,1999 Ekonometrika Dasar, Cetakan keenam, ahli bahasa Sumarno Zain, Erlangga, Jakarta. Henric Talborn, 2003, A Case Study : Trading in the net asset value discount for Investor, melalui < http:// www.investorword.com> Husein Umar,2002, Research Method in Finance and Banking, Cetakan Kedua, PT Gramedia Pustaka Utama. ______________,Investopedia.com,2005, Evaluating Bond Funds : Keeping It Simple. Melalui
_____________, Harga Obligasi Mulai Naik (Bunga SBI akan melonjak), koran Tempo, 09-04-2005. ____________, Kenaikan Bunga SBI Takkan Guncang Reksa Dana, Koran Kompas 25-04-2005. _____________, Obligasi Bisa Ganti Peran SBI, Majalah Bisnis Indonesia,31-05-1999. _____________, Mengevaluasi Kinerja Reksa Dana, Koran Pikiran Rakyat, 12-09-2005 _____________, Masih ada Rezeki di Reksa Dana (Evaluasi Kinerja Reksa Dana), Koran Kontan, 22-08-2005 Jaka E. Cahyana, Langkah Taktis Metodis Berinvestasi di Obligasi,2004, PT Elex Media Komputindo Jaka E. Cahyono, Cara Jitu Meraih Untung dari Reksa Dana, 2001, PT Elex Media Komputindo Jame C. Cooper, Bonds Are Becoming Risky Business Again, Business Week. New York : Apr 24, 2006.,lss. 3981 ; pg 25 Kiki Nindya Asih (red) 2003, Apa, Bagaimana, Dan Dampak Reksa Dana, Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan, September 2003 Leili Maryati,2003, Pengaruh SBI, Volatilitas Pasar Obligasi, dan Downside risk terhadap Rating Reksa Dana Pendapatan Tetap Periode 1999-2002 , Thesis,Unpad,Bandung Lin Che Wei,2003, Gula-gula Reksa Dana, Majalah Tempo, edisi 15-21 September Mark W. Riepe, CFA; James D. Peterson, Ph.D.; Paul A. Pietranico, CFA; and Fran Xu, CFA,2002, Selecting a Bond Mutual Fund : Just It Keep Simple, Journal of Financial Planning
15 Mudji Utami, Mudjilah Rahayu, 2003, Peranan Profitabilitas, Suku Bunga, Inflasi Dan Nilai Tukar Dalam Mempengaruhi Pasar Modal Indonesia Selama Krisis. Ekonomi, Jurnal Manajemen & Kewirausahaan vol. 5, No. 2, September 2003 : hal 123-131. Nicole Bullock,2003, Quarterly Mutual Funds Review; Economic Outlook Hurts Bonds; Confidence in a Recovery Prompts Selloff in Treasurys; High-Yield Debt Shines. Wall street Journal.(Eastern edition).New York,N.Y:Oct 6,2003 Pg.R.7. Ridiani Kurnia, Perkembangan Reksa Dana (tanpa tahun), melalui < http:// www.google.co.id>. Shalahuddin Haikal (tanpa tahun). Pengukuran Reksa Dana,Persoalan Kepatuhan Bukan Metode!, melalui http://www.kcm.com/finansial.html Sharpe, William F, 1997. “MorningStar Performance
Measures.”
melalui
ShouYong Shi,2005, Nominal Bonds And Interest Rates, International Economic Review, vol. 46, No. 2, May 2005. Sugiono (2005), Statistika Untuk Penelitian, Penerbit Alfabeta, Bandung Vidyarini Dwita, Pengaruh IHSG, Suku Bunga SBI, dan NAB terhadap Kinerja Reksa Dana Saham. Vos,Wilfred, Measuring Mutual Fund Performance ,Toronto :Winter 1997 vol 10,lss 4,pg 33. Walter Updegrave, 1996, Investing In Mutual Funds, Retire With Money William F. Sharpe, Gordon J. Alexander, Jeffery V Bailey,1999, Investment, Sixth Edition, Prentice Hall www.kcm.com www.bi.go.id www.bes.co.id www.e-bursa.com www.danareksa.com www.pikiran-rakyat.com www.watizzit.com/glossary.html
16
