PENGARUH STRUKTUR CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO)UNDERPRICING DI INDONESIA

86 EKONOMI BISNIS & KEWIRAUSAHAAN Vol. IV, No. 1, Januari 2015

PENGARUH STRUKTUR CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO)UNDERPRICING DI INDONESIA Purwanto, Sri Wahyu Agustiningsih, Salman Faris Insani dan Budi Wahyono Fakultas Ekonomi Universitas Veteran Bangun Nusantara Sukoharjo

ABSTRACT This research trytoexaminewhethercorporate governancewhenthe company madean Initial Public Offering(IPO) affectthe level ofunderpricingshares of companies thatgo publicby usingthe period2002-2012.This studyfocuses onthe influence ofcorporate governance structureon the level ofunderpricingby usingcontrol variablesunderwriter reputation, return on assets (ROA), firm size, financial leverage, andreturn on equity(ROE). According tothe results ofprevious studies, these variablesgenerallytend to showa significant effecton underpricingin companiesthatgo public This research is ekspost facto (causal comparative). Sample selection method used was purposive sampling and sample used was 131 sample companies doing an Initial Public Offering on the Indonesia Stock Exchange in the period 2002-2012. This study uses regression testing models. Regression analysis showed that onlytheunderwriterreputationsignificantly influenceunderpricing


saham pada waktu penawaran perdana

PENDAHULUAN Untuk meningkatkan kemakmuran perusahaan,

ada

dua

alternaltif

relatif lebih rendah dibanding pada saat diperdagangkan

di

pasar

pembiayaan yang dapat dilakukan oleh

sekunder.Kondisi

perusahaan. Pembiayaan tersebut bisa

merugikan perusahaan yang go public,

berasal dari dalam perusahaan (internal

karena

financing) dan atau dari luar perusahaan

maksimum,

(external financing). IPO (Initial Public

overpricing akan merugikan investor

Offering),

merupakan

salah

satu

karena tidak menerima initial return

alternatif

pembiayaan

dari

luar

(return awal) yang maksimum. Initial

perusahaan yang dapat digunakan oleh

return adalah keuntungan yang didapat

perusahaan yaitu dengan melakukan

pemegang

penerbitan saham baru untuk dijual di

perbedaan harga saham yang dibeli di

pasar perdana sebelum diperdagangkan

pasar perdana dengan harga jual saham

di pasar sekunder (bursa efek). Initial

yang bersangkutan di pasar sekunder.

Public Offering merupakan kegiatan

Pemilik perusahaan menginginkan agar

yang

dapat

dilakukan

perusahaan

dalam

dana

underpricingakan

yang

diperoleh

sebaliknya

saham

jika

karena

meminimalkan

tidak terjadi

adanya

underpricing

rangka penawaran umum penjualan

karena terjadinya underpricing akan

saham perdana (Bringham dan Daves,

menyebabkan

2004).

kemakmuran dari pemilik perusahaan

Permasalahan yang dihadapi oleh perusahaan dari kegiatan IPO adalah terjadinya

underpricing

yang

menunjukkan bahwa sebenarnya harga

adanya

transfer

kepada investor. (Beatty dan Ritter, 1986). Fenomena

underpricing

terjadi

hampir di semua negara di dunia


termasuk di Indonesia meskipun tingkat

Corporate governance merupakan suatu

underpricing itu berbeda antar satu

sistem

negara dengan negara lainnya. Faktor-

mengendalikan

faktor yang mempengaruhi underpricing

diharapkan

telah banyak diteliti, namun temuan

meningkatkan nilai perusahaan kepada

penelitian masih sangat beragam. Ritter

para pemegang saham.

dan

Welch

(2002)

mengungkapkan

yang

mengatur

dan

perusahaan

yang

dapat

Penelitian

ini

memberikan

bertujuan

dan

untuk

bahwa underpricing disebabkan oleh

mengkajiapakah corporate governance

adanya asimetri informasi. Asimetri

pada saat perusahaan melakukan Initial

informasi dapat terjadi antara emiten

Public Offering (IPO) mempengaruhi

dan underwriter, maupun antar investor.

tingkat underpricing saham perusahaan

Penentuan

perdana

yang go public dengan menggunakan

antara

periode tahun 2002-2012. Penelitian ini

emiten dan underwriter karena tidak ada

menitikberatkan pada pengaruh struktur

ukuran yang dapat dijadikan dasar

corporate governance terhadap tingkat

pertimbangan, selain itu saham tersebut

underpricing

belum pernah diperdagangkan di pasar.

variabel

ditentukan

harga oleh

Corporate

saham kesepakatan

governance

yang

return

dengan

menggunakan

kontrolreputasiunderwriter, on

assets

(ROA),

ukuran

merupakan konsep yang didasarkan

perusahaan, financial leverage, dan

pada teori keagenan, diharapkan bisa

return on equity (ROE). Menurut hasil

berfungsi

penelitian terdahulu, variabel-variabel

sebagai

alat

untuk

memberikan keyakinan kepada para

tersebut

secara

umum

cenderung

investor bahwa mereka akan menerima

menunjukkan pengaruh yang signifikan

return atas dana yang telah mereka

terhadap underpricing pada perusahaan

investasikan. Menurut Herawaty (2008),

yang go public.


(2011) menyatakan bahwa semakin besar jumlah board maka akan memiliki masalah koordinasi dan komunikasi

PERUMUSAN MASALAH Permasalahan dalam penelitian ini

yang lebih besar yang tercermin pada

apakah struktur corporate governance

tingginya tingkat underpricing. Dengan

yaitu

demikian, dapat dikembangkan hipotesis

jumlah

anggota

dewan

komisaris,tingkat independensi dewan

yang pertama, yaitu :

komisaris, komite audit dan kualitas

H:

Ada pengaruh positif jumlah

1

auditor berpengaruh terhadap tingkat

anggota

underpricing saham perdana di BEI?

terhadap underpricing

TUJUAN PENELITIAN

2.

dewan

komisaris

Independensi Dewan Komisaris

Tujuan dari penelitian ini untuk

Dengan

adanya

independensi

mengetahui pengaruh struktur corporate

dewan komisaris, perusahaan memiliki

governance yaitu jumlah anggota dewan

kualitas monitoring yang baik sehingga

komisaris,tingkat independensi dewan

pelaporan keuangan perusahaan akan

komisaris, komite audit dan kualitas

bebas dari tindakan kecurangan, maka

auditor terhadap tingkat underpricing

tingkat resiko yang ditanggung investor

saham perdana di BEI.

akan semakin kecil sehingga diharapkan

PENELITIAN TERDAHULU DAN

tingkat underpricing dapat semakin

PENGEMBANGAN HIPOTESIS

kecil pula. Dengan demikian, dapat

1.

Jumlah Anggota Dewan Komisaris

dikembangkan hipotesis yang kedua,

Jumlah anggota dalam suatu boards

yaitu :

memiliki

peran

penting

dalam

H: 2

meningkatkan

keefektifan di

Ada

pengaruh

negatif

dalam independensi dewan komisaris

suatu board (Rahmida, 2012). Hearn terhadap underpricing


perusahaan emiten (Holland dan Horton, 1993). Rinaldo (2009) dan Yoga (2010) 3.

Komite Audit Salah

menyatakan bahwa reputasi auditor

satu

komponen

dalam

berpengaruh

terhadap

underpricing.

struktur corporate governance yang

Dengan demikian, dapat dikembangkan

terkandung

hipotesis yang keempat, yaitu:

dalam

prospektus

perusahaan adalah komite audit. Hal ini digunakan

oleh

investor

mengikuti

perdana. dengan

penawaran

saham

Rahmida

(2012)

Menurut adanya

4

dalam

mengambil keputusan investasi pada saat

H:

komite audit

pada

Ada pengaruh negatif reputasi auditor terhadap underpricing

5.

Reputasi Underwriter Reputasi

underwriter

dapat

digunakan sebagai sinyal (Carter dan Manaster,

1990).

perusahaan maka berpengaruh terhadap

underwriter

merupakan

berkurangnya tingkat manajemen laba

menentukan harga saham saat IPO.

sehingga risiko yang akan ditanggung

Purwanto (2012) menyatakan bahwa

oleh investor akan berkurang sehingga

reputasi underwriter berpengaruh negatif

dapat mengurangi tingkat underpricing.

terhadap


demikian, dapat dikembangkan hipotesis

hipotesis yang ketiga, yaitu :

yang kelima yaitu:

H : Ada pengaruh negatif komite

H:

3

5

audit terhadap underpricing 4.

terhadap

Dengan

Ada pengaruh negatif reputasi terhadap

underpricing

tinggi dapat digunakan sebagai tanda petunjuk

dan

pihak yang

underpricing.

underwriter

Kualitas Auditor Auditor yang mempunyai reputasi

atau

Emiten

kualitas

6.

Retun on Asset (ROA) Menurut

berpengaruh

Yoga

(2010),

signifikan

ROA

terhadap


underpricing. Namun Ardiansyah (2004)

Ardiansyah (2004), Amelia dan Saftiana

dan Purwanto (2012) menyatakan bahwa

(2007), Purwanto (2012) menyatakan

ROA

bahwa

tidak

berpengaruh

secara

financial

leverage

tidak

signifikan terhadap underpricing. Oleh

berpengaruh secara signifikan terhadap

karena itu, dikembangkan hipotesis yang

underpricing.

keenam sebagai berikut:

dikembangkan hipotesis sebagai berikut:

H6: Ada pengaruh negatif return on assets

(ROA)

H8:

terhadap

dan

pengaruh

itu,

negatif

underpricing

Ukuran Perusahaan Amelia

Ada

karena

financial leverage terhadap

underpricing 7.

Oleh

9.

Saftiana

(2007),

Return on Equity (ROE) Menurut

Amelia

dan

Saftiana

Rinaldo (2009) dan Martani, Sinaga dan

(2007), Martani, Sinaga dan Syahroza

Syahroza (2012), menyatakan bahwa

(2012), dan Purwanto (2012), ROE tidak

skala/besaran perusahaan berpengaruh


secara signifikan terhadap underpricing.

underpricing.


dikembangkan hipotesis sebagai berikut.

hipotesis yang ketujuh, yaitu:

H9 :

H: 7

karena

itu,

Ada pengaruh negatif return

Ada pengaruh negatif ukuran

on equity (ROE) terhadap

perusahaan

underpricing

terhadap

TINJAUAN PUSTAKA

underpricing 8.

Oleh

A.

Financial Leverage Menurut Rinaldo (2009) dan Yoga

Penawaran

Umum

Perdana

(Initial Public Offering/IPO)

(2010), adanya hubungan negatif dan

Istilah go public hanya dipakai pada

signifikan antara financial leverage

saat perusahaan menjual saham atau

dengan

obligasi pertama kali. Sedangkan Initial

underpricing.

Sedangkan


Public Offering merupakan kegiatan

memiliki

yang

menggunakan

dilakukan

perusahaan

dalam

banyak

informasi

ketidaktahuan

dan emiten

rangka penawaran umum penjualan

untuk memperkecil resiko. Jadi, para

saham perdana (Bringham dan Daves,

emiten perlu mengetahui situasi pasar

2004). Jadi Go Public ditujukan untuk

sebenarnya agar pada saat IPO, harga

perusahaan sedangkan IPO ditujukan

saham perusahaan tidak mengalami

untuk kegiatan dalam rangka melakukan

underpricing.

penawaran

umum

penjualan

saham

Adanya

initial

return

atau

perdana. Perusahaan yang go public

underpricing berarti saham yang dibeli

dapat menikmati berbagai manfaat, baik

dengan harga tertentu di pasar perdana,

manfaat finansial maupun nonfinansial.

akan menjadikan investor mendapat

B.

keuntungan bila saham itu dijual di

Tingkat Underpricing Caster

dan

Manaster

(1990)

pasar sekunder dengan harga yang lebih

menjelaskan bahwa underpricing adalah

tinggi.

hasil dari ketidakpastian harga saham

keadaan dimana harga saham pada saat

pada

penawaran

pasar

underpricing

perdana. terjadi

Fenomena

karena

adanya

Underpricing

perdana

pasar sekunder.

akibat

C.

informasi

antara

ketidakseimbangan pihak

underwriter

lebih

suatu

rendah

dibandingkan ketika diperdagangkan di

mispriced di pasar perdana sebagai adanya

adalah

Corporate Governance Corporate

governance

yang

dengan pihak emiten, biasanya disebut

merupakan konsep yang didasarkan

asymmetry informasi. Kondisi asymetry

pada teori keagenan, diharapkan bisa

informasi inilah yang menyebabkan

berfungsi

terjadinya

underpricing,

dimana

memberikan keyakinan kepada para

underwriter

merupakan

pihak yang

investor bahwa mereka akan menerima

sebagai

alat

untuk


return atas dana yang telah mereka

memiliki peranan terhadap aktivitas

investasikan. Menurut Herawaty (2008),

pengawasan. Fama dan Jensen (dalam

Corporate governance merupakan suatu

Ujiyantho

sistem

menyatakan

yang

mengendalikan diharapkan

mengatur

dan

perusahaan

yang

dapat

memberikan

dan

dan

Pramuka,

bahwa

2007)

non-executive

director (komisaris independen) dapat bertindak

sebagai

penengah

dalam

meningkatkan nilai perusahaan kepada

perselisihan yang terjadi diantara para

para pemegang saham.

manajer

Menurut Barnhart & Rosentein (1998),

mekanisme

governance

dibagi

corporate menjadi

dua

internal

dan

mengawasi

kebijakan manajemen serta memberikan nasihat kepada manajemen. Komisaris independen merupakan posisi terbaik

kelompok :

untuk melaksanakan fungsi monitoring

(1) internal mechanisms (mekanisme

agar tercipta perusahaan yang good

internal) seperti komposisi dewan

corporate governance.

direksi/

kepemilikan

2.

kompensasi

Komisaris

komisaris,

manajerial

dan

eksekutif.

Jumlah

Anggota

Dewan

Menurut Kim et al (2010), board

(2) external mechanisms (mekanisme

dengan jumlah anggota yang lebih kecil

eksternal) seperti pengendalian oleh

memiliki kemungkinan yang lebih baik

pasar dan level debt financing.

dibandingkan dengan board dengan

1.

Komisaris Independen

jumlah anggota yang besar. Menurut

Menurut Siallagan dan Machfoedz

Hermalin dan Weisbach (2003), board

(2006), Board of directors (dewan

dengan jumlah anggota yang lebih kecil

komisaris) sebagai puncak dari sistem

akan lebih efektif dibandingkan dengan

pengelolaan

internal

perusahaan,


board dengan jumlah anggota yang

(1988)

mengungkapkan

lebih besar.

investment reputasi

3.

Komite audit memiliki peran yang dalam

tinggi

yang

akan

memiliki

menggunakan

auditor yang mempunyai reputasi tinggi

Komite Audit

penting

banker

bahwa

mewujudkan

pula. Investment banker dan auditor

good

yang memiliki reputasi akan mengurangi

corporate governance. Komite audit

underpricing (Balver dan Miller, 1988).

menjadi penghubung antara manajemen

Beatty dan Ritter (1986) mengemukakan

perusahaan dengan dewan komisaris

bahwa terdapat hubungan negatif antara

maupun pihak ekstern lainnya. Komite

reputasi auditor dengan initial return.

audit juga berperan dalam mengawasi

D.

proses pelaporan keuangan perusahaan yang

bertujuan

untuk

Faktor-Faktor

Yang

Mempengaruhi Underpricing

mewujudkan

Fenomena terjadinya underpricing

laporan keuangan yang disusun melalui

dijumpai hampir pada semua pasar

proses pemeriksaan dengan integritas

modal yang ada di dunia termasuk

dan obyektivitas dari auditor

Indonesia.

4.

mempengaruhi

Kualitas Audit Laporan keuangan auditan yang

berkualitas,

relevan

dan

reliabel

dihasilkan dari audit yang dilakukan secara

efektif

berkualitas.

oleh

Perusahaan

Beberapa

faktor

underpricing,

yang antara

lain: a.

Reputasi Underwriter Menurut

Carter

reputasi

dan

Manaster

auditor

yang

(1990)

underwriter

yang

akan

digunakan sebagai sinyal. Emiten dan merupakan

pihak

dapat

melakukan IPO akan memilih Kantor

underwriter

yang

Akuntan Publik (KAP) yang memiliki

menentukan harga

reputasi yang baik. Balvers dan Miller

Underwriter merupakan pihak yang

saham saat IPO.


mengetahui informasi

atau pasar

memiliki modal,

banyak

penelitian Yolana dan Martani (2005)

sedangkan

bahwa ukuran perusahaan berpengaruh

emiten merupakan pihak yang tidak

signifikan

negatif

mengetahui pasar modal. Dalam proses

underpricing.

Ukuran

IPO, underwriter bertanggung jawab

menunjukkan jumlah total aset yang

atas terjualnya saham.

dimiliki perusahaan. Semakin besar aset

b.

perusahaan

Return on Asset (ROA) Tingkat profitabilitas merupakan

informasi

tingkat

keuntungan

yang

semakin

besar

akan

memberikan informasi kepada pihak

perusahaan

luar mengenai efektivitas operasional

prospek.

perusahaan. Profitabilitas perusahaan

d.

tinggi

ketidakpastian

akan

mengurangi

IPO

sehingga

perusahaan

mengindikasikan

ukuran

perusahaan

tersebut. Aset perusahaan yang besar

dicapai perusahaan. Informasi ini akan

yang

akan

terhadap

memberikan

sinyal

tersebut

bahwa

mempunyai

Financial Leverage Financial leverage menunjukkan

kemampuan

perusahaan

dalam

mengurangi tingkat underpricing. Untuk

membayar utangnya dengan equity yang

mengukur

dimilikinya. Apabila financial ratio

profitabilitas

digunakan

Return on Assets (ROA).

tinggi,

c.

perusahaan tinggi pula. Para investor

Ukuran Perusahaan Ukuran perusahaan dapat dijadikan

menunjukkan

tentu

saham.

informasi financial ratio.

ukuran

Durukan

perusahaan

(2002),

berpengaruh

suatu

dalam melakukan keputusan investasi

sebagai proxy tingkat ketidakpastian Menurut

risiko

e.

akan

mempertimbangkan

Return on Equity (ROE)

signifikan negatif terhadap underpricing

Menurut Kim, Krinsky dan Lee

yang dihasilkan. Demikian pula hasil

(1993), profitabilitas perusahaan dapat


memberikan informasi kepada pihak

(kausal

luar perusahaan mengenai efektifitas

menggunakan

operasional

dimana

sectional study. Penelitian ini hanya

profitabilitas yang tinggi menunjukkan

mengambil data sekali yaitu periode

tingginya kemampuan perusahaan untuk

waktu 1 Januari 2002 sampai 31

menghasilkan laba. Profitabilitas ini

Desember 2012.

diukur melalui perbandingan antara laba

B.

perusahaan,

komparatif). dimensi

Peneliti waktu

cross

Populasi Dan Sampel

bersih yang dihasilkan dengan total

Populasi yang digunakan dalam

equitas atau modal sendiri (ROE).

penelitian ini adalah seluruh perusahaan

Profitabilitas perusahaan yang tinggi

yang melakukan Initial Public Offering

akan mengurangi ketidakpastian IPO

(IPO) di Bursa Efek Indonesia (BEI)

sehingga

tingkat

selama periode 2002-2012 sebanyak 185

mengukur

perusahaan yang ditelusuri dari IDX

profitabilitas digunakan Rate of Return

Fact Book.Sampel pada penelitian ini

on Equity (ROE).

diambil

mengurangi

underpricing.

Untuk

dengan

non

probability

sampling. METODE PENELITIAN

C. Teknik Pengampilan Sampel Teknik pengambilan sampel pada

A. Jenis Penelitian Jenis

penelitian

ini

merupakan

penelitian

ini

adalah

purposive

suatu correlational study, yaitu studi

sampling. Adapun kriteria sampel yang

yang mencoba untuk melihat pengaruh

diambil dalam penelitian ini memiliki

suatu/beberapa

ciri-ciri sebagai berikut :

terhadap

variabel

suatu/beberapa

independen variabel

1.

Sampel

merupakan

perusahaan-

dependen (Sekaran, 2003). Penelitian ini

perusahaan yang yang melakukan

merupakan

initial public offering dan listing di

penelitian

ekspost

facto


BEI periode 1 Januari 2002 sampai 31 Desember 2012. 2.

Perusahaan

yang

data-data

ukuran

perusahaan

tersebut

laporan

penawaran umum perdana (IPO)

mencantumkan

dari syarat-syarat diatas didapatkan

variabel

underwriter,

Saham

mengalami underpricing pada saat

memiliki

keuangan

3.

reputasi

perusahaan,

reputasi

hasil seperti pada tabel sebagai

auditor,

berikut :

financial

leverage, ROA & ROE. Tabel 1. Seleksi Pemilihan Sampel Keterangan

Jumlah

1. Perusahaan yang melakukan IPO IPO Periode 1 185 Januari 2002 sampai 31 Desember 2012 2. Perusahaan yang harga saham perdananya tidak (34) mengalami underpricing

DEFINISI

3. Perusahaan yang mengalami underpricing

151

4. Perusahaan yang datanya tidak lengkap

(1)

5. Perusahaan dengan data outlier

(19)

6. Perusahaan yang terpilih sebagai sampel

131

OPERASIONAL

DAN

PENGUKURAN VARIABEL Underpricing

penawaran perdana. Selisih harga ini dikenal sebagai initial return (IR) atau positif return bagi investor. Initial

Underpricing yaitu selisih positif

Return dihitung berdasarkan selisih

antara harga penutupan saham di pasar

antara harga saham pada hari pertama

sekunder dengan harga saham pada

penutupan (closing price) pada pasar


sekunder

dibagi

dengan

hartga

organisasinya.

Tingkat

penawaran saham perdana (offering

dewan

Price) dikali 100. Secara sistematis

banyaknya jumlah anggota komisaris

dapat

independen

pada

(Purwanto, 2012) :

melakukan

IPO

IR = Pt1-Pt0x 100 Pt0

Pengukuran ini menggunakan skala

dirumuskan

sebagai

berikut

komisaris

independensi

diukur

saat

dengan

perusahaan

(Ramida,

2012).

rasio. Keterangan Tingkat independensi dewan komisaris IR = return awal = Pt0 = harga penawaran perdana Jumlah komisaris independen Pt1 = harga penutupan (Closing Price) Jumlah dewan komisaris pada hari pertama perusahaan Komite Audit melakukan IPO Komite audit diukur berdasarkan Jumlah Anggota Dewan Komisaris ada

tidaknya

komite

audit

dalam

Jumlah anggota dewan komisaris perusahaan pada saat melakukan IPO. dalam penelitian ini diukur berdasarkan Dalam penelitian ini variabel komite banyaknya

jumlah

anggota

dewan audit menggunakan variabel dummy.

komisaris dalam perusahaan pada saat Apabila perusahaan memiliki komite perusahaan

melakukan

IPO audit pada saat melakukan IPO maka

(Rahmida,2012; Vafeas, 2000) akan diberi nilai 1 dan apabila dalam Tingkat

Independensi

Dewan struktur

perusahaan

tidak

memiliki

Komisaris komite audit maka akan diberi nilai 0 Adanya pengawasan pelaksanaan (Rahmida, 2012). sistem corporate governance pada suatu KualitasAudit perusahaan dapat diketahui dari adanya dewan

komisaris

pada

struktur


Kualitas audit diukur berdasarkan

pada periode 2002-2012 dijamin oleh

frekuensi auditor yang melakukan audit

salah satu underwriter yang masuk top

terhadap laporan keuangan perusahaan

ten bróker maka diberi angka 1 dan jika

publik. Auditor yang digunakan adalah

tidak, diberi angka 0.

yang termasuk dalam kategori empat

Return on Total Assets (ROA)

besar

(big

four).

menggunakan

Variabel

variabel

ini

dummy,

Return On Asset merupakan rasio yang

digunakan

untuk

asumsinya apabila emiten menggunakan

efektivitas

auditor yang termasuk dalam aktegori

menghasilkan keuntungan dengan cara

―big four‖ diberi skala 1 dan bila emiten

memanfaatkan aktiva yang dimilikinya.

tidak

yang

Variabel profitabilitas perusahaan ini

termasuk dalam kategori ―big four‖

diukur dengan melihat Rate of Return on

diberi skala 0.

Total Assets (ROA) yang dimiliki

Variabel Kontrol

perusahaan emiten pada tahun terakhir

Reputasi Underwriter

sebelum perusahaan tersebut listing.

menggunakan

auditor

Variabel reputasi underwriter ini menggambarkan kualitas dari penjamin

perusahaan

mengukur di

dalam

Nilai ROA dapat diukur dengan rumus : Rate of ROA = Net Income After Tax x 100%

Total Asset

emisi. Dalam penelitian ini, penilaian variabel

reputasi

underwriter

menggunakan dummyvariable. Apabila underwriter termasuk dalam top ten bróker

berdasarkan

frekuensi

perdagangan selama periode 2002-2012 maka dikategorikan sebagai underwriter berkualitas. Jika perusahaan yang listing

Ukuran Perusahaan Variabel ukuran perusahaan ini diukur dengan melihat total asset/aktiva yang dimiliki perusahaan emiten pada tahun

terakhir

sebelum

perusahaan

tersebut listing. Proksi dari variabel ini menggunakan bentuk logaritma natural. Financial Leverage


Merupakan perusahaan

tingkat

yang

membandingkan

resiko

diukur total

RU + β6 ROA+ β7 Ln UK + β8

dari

LEV + β9 ROE +e

dengan kewajiban

perusahaan dengan total aktiva yang dimiliki

perusahaan

tahun

terakhir

sebelum melakukan IPO

Keterangan :

Financial Leverage = Total Hutang x 100% Total Aktiva

UP

Return on Equity (ROE) Variabel profitabilitas perusahaan ini diukur dengan melihat Rate of Return on

Equity

(ROE)

yang

dimiliki

perusahaan emiten pada tahun terakhir sebelum

perusahaan

tersebut

listing.Nilai ROE dapat diukur dengan rumus :

= Initial return (underpricing) BSIZE = Besarnya jumlah anggota dewan komisaris BINDEP = Tingkat independensi dewan komisaris AUDCOM = komite audit AUDQUAL = Kualitas auditor eksternal RU = Reputasi underwriter ROA = Return On Asset (ROA) LEV = Financial leverage ROE = Return On Equity (ROE) β0 = konstanta β1- β9 = Koefisien regresi e = Residual/kesalahan regresi UJI HIPOTESIS

Rate of Return on Equity (ROE) = Net Income After Tax x 100%

Untuk menguji hipotesis dalam

Total Equity penelitian ini digunakan uji F dan uji t METODE ANALISIS menggunakan program SPSS 16. Metode analisis yang digunakan ANALISIS

DATA

DAN

dalam penelitian ini adalah analisis PEMBAHASAN regresi linier berganda. Untuk menguji A. Deskripsi Objek Penelitian hipotesis

digunakan

model

sebagai Jumlah perusahaan yang melakukan

berikut : listing di PT. Bursa Efek Indonesia UP = β0 + β1BSIZE+ β2BINDEP + β3 AUDCOM + β4AUDQUAL + β5

selama

periode

Januari

2002

–


Desember 2012 berjumlah 185, namun

data dari 131 sampel perusahaan selama

yang

dan

periode 1 Januari 2002 sampai 31

hanya

Desenber 2012 diperoleh diskripsi data

mengalami

memenuhi

underpricing

syarat

sampel

sebanyak 131 perusahaan. Berdasarkan

sebagai berikut :

Tabel 2. Statistik deskriptif variabel penelitian N

Minimum

Maximum

Mean

Std. Deviation

Underpricing

131

1.32

70.00

30.4376

24.16182

Jumlah Dewan Kom.

131

1.00

10.00

3.9237

1.65770

Indepen Dewan Kom.

131

.00

1.00

.2078

.22044

Komite Audit

131

.00

1.00

.4046

.49269

Kualitas Auditor

131

.00

1.00

.3206

.46850

Reputasi Underwriter

131

.00

1.00

.3817

.48766

ROA

131

.01

31.83

5.9763

6.25466

Ukuran Perusahaan

131

9.79

19.34

13.5595

1.89291

Leverage

131

17.39

96.58

60.0267

20.17825

ROE

131

.01

76.79

15.8203

14.11739

Valid N (listwise)

131

Sumber : Data sekunder yang diolah Selama periode 2002–2012, tingkat underpricing

yang

estimasi

harga

saham

pada

perdana yang terlalu rendah sehingga

perusahaan di Bursa Efek Indonesia

mencapai 30,44% dibanding harga yang

memiliki rata-rata sebesar 30,44. Hal ini

dijual pada pasar sekunder. Jumlah

menunjukkan

anggota

bahwa

terjadi

melakukan

perusahaan

dewan

komisaris

dalam


penelitian ini memiliki rata-rata sebesar

perusahaan tidak dijamin oleh salah satu

3,92. Hal ini berarti dari 131 perusahaan

dari auditor yang termasuk big four.

sampel rata-rata mempunyai

3,92

Reputasi

underwriter

anggota dewan komisaris atau sebanyak

menggambarkan kualitas dari penjamin

4 anggota dewan komisaris.

emisi. Reputasi underwriter memiliki

Independensi

komisaris

rata-rata sebesar 38,11% hal ini berarti

menunjukkan rata-rata 20,78%. Hal ini

dari 131 perusahaan sampel, terdapat

berarti dari 131 perusahaan sampel

38,11 % atau sebanyak 50 perusahaan

perusahaan

yang dijamin oleh salah satu dari 10

yang

dewan

melakukan

IPO

terdapat 27 perusahaan yang mempunyai

penjamin

emisi

yang

menempati

anggota komisaris independen.

rangking teratas, sisanya sejumlah 81

Komite audit dalam penelitian ini

perusahaan tidak dijamin oleh salah satu

menunjukkan rata-rata sebesar 40,46%.

dari 10 penjamin emisi yang menempati

Hal ini berarti dari 131 perusahaan

ranking teratas.

sampel, terdapat 40,46% atau sebanyak

Rasio

profitabilitas

ROA

53 perusahaan yang mempunyai komite

menunjukkan kemampuan perusahaan

audit.

dalam mendapatkan laba pada laporan

Kualitas auditor menggambarkan

keuangan terakhir sebelum melakukan

kualitas dari penjamin emisi. Kualitas

IPO. Informasi ROA ini oleh emiten

auditor

memiliki

diharapkan

32,06%

hal

ini

rata-rata berarti

sebesar dari

131

keputusan

menjadi investasi

pertimbangan oleh

investor.

perusahaan sampel, terdapat 32,06%

Berdasarkan data dari 131 sampel

atau sebanyak 42 perusahaan yang

perusahaan, diperoleh rata-rata ROA

dijamin oleh salah satu dari auditor yang

sebesar 5,97. Hal ini menunjukkan

termasuk big four, sisanya sejumlah 89

bahwa rata-rata emiten mendapatkan


laba bersih sebesar 5,97. dibanding

dibanding dengan total aktiva yang

dengan total aktivanya pada laporan

dimiliki

terakhir sebelum IPO.

demikian

Ukuran perusahaan mencerminkan

oleh

perusahaan.

Kondisi

menggambarkan

bahwa

perusahaan dalam kebijakan pendanaan

potensi perusahaan dalam menghasilkan

perusahaan

arus

menggunakan hutang dari pihak ketiga.

kas

dan

kemampuan

untuk

mengakses informasi yang lebih besar.

cenderung

Rasio

profitabilitas

tidak

ROE

Dari 131 perusahaan sampel, terdapat

menunjukkan kemampuan perusahaan

perusahaan yang relatif memiliki ukuran

dalam mendapatkan laba pada laporan

kecil karena memiliki total kekayaan

keuangan terakhir sebelum melakukan

yang di logaritma naturalkan sebesar

IPO. Informasi ROE ini oleh emiten

9,79 dan memiliki ukuran relatif besar

diharapkan

karena memiliki total kekayaan yang di

keputusan

logaritma naturalkan sebesar 19,34,

Berdasarkan data dari 131 sampel

tetapi dilihat dari rata-ratanya sebesar

perusahaan, diperoleh rata-rata ROE

13,56

yang


menjadi sampel dalam penelitian ini

bahwa rata-rata emiten mendapatkan

memiliki ukuran perusahaan yang relatif

laba bersih sebesar 15,82 dibanding

besar.

dengan total aktivanya pada laporan

umumnya

perusahaan

RasioLeverage memiliki rata-rata

menjadi investasi

pertimbangan oleh

investor.

terakhir sebelum IPO.


B.

Analisa Data

bahwa menjelang penawaran saham

a.

Model Persamaan Regresi Linier

perdananya perusahaan

di

BEI

sampel

perusahaan-

memiliki

Berganda

total

Metode analisis dalam penelitian

hutang hingga mencapai 60,03 kali

ini menggunakan model regresi linier


berganda. Berdasarkan hasil pengolahan

Versi 16, diperoleh hasil sebagai berikut

data dengan program SPSS for Windows

:

Tabel 3. Hasil Perhitungan Regresi Linier Berganda Variabel Koefisien Regresi Independen 1. Jumlah Dewan Kom. -1,308 2. Indepen Dewan Kom. 12,147 3. Komite Audit -5,316 4. Kualitas Auditor -4,792 5. Reputasi underwriter -9,003 6. ROA -0,013 7. Ukuran perusahaan -0,818 8. Financial Leverage -0,048 9. ROE -0,371 Dependen Variabel Konstanta Standard error of estimates Adjusted R Square F Hitung Sig. F Durbin Watson Sumber : Data sekunder yang diolah No.

Standar Error Of Estimates 1,449 11,070 4,909 4,800 4,519 0,642 1,635 0,134 0,283 : Underpricing : 60,114 : 18,201 : 0,144 : 3,424 : 0,001 : 1,676

t hitung

Sig. T

-0,902 1,097 -1,083 -0,998 - 1,993 -0,020 -0,500 -0,361 -1,311

0,369 0,275 0,281 0,320 0,049 0,984 0,618 0,719 0,192

Dari Tabel 3. di atas, dapat dibuat model persamaan regresi sebagai berikut : Underpricing = 60,114 – 1,308 BSIZE + 12,147BINDEP–5,316AUDCOM –4,792 AUDQUAL –9,003 RU – 0,013 ROA– 0,818 Ln UK – 0,048LEV – 0,371ROE +e

Hasil persamaan regresi tersebut dapat

variabel jumlah anggota dewan

dijelaskan sebagai berikut :

komisaris sebesar 0,369 yang lebih

1.

Pengujian

variabel

jumlah

besar dari taraf signifikansi 5%. Hal

anggota dewan komisaris,

ini berarti H1 tidak terbukti dan

Angka koefisien jumlah anggota

dapat

dewan komisaris menunjukkan -

pengaruh negatif jumlah anggota

1,308

dan

tingkat

signifikansi

disimpulkan

bahwa

ada


dewan

2.

komisaristerhadap

negatif

komite

audit

underpricing.

terhadap underpricing tetapi tidak

Pengujian variabel independensi

signifikan.

anggota dewan komisaris, Angka

koefisien

anggota

4.

independensi

dewan

Pengujian variabel Kualitas Auditor

komisaris

Angka koefisien jumlah kualitas

menunjukkan 12,147 dan tingkat

auditor menunjukkan -4,792 dan

signifikansi variabel independensi

tingkat

anggota dewan komisaris sebesar

kualitas auditor sebesar 0,320 yang

0,275 yang lebih besar dari taraf

lebih besar dari taraf signifikansi

signifikansi 5%. Hal ini berarti H2

5%. Hal ini berarti H4 terbukti

tidak

dapat

tetapi tidak signifikan dan dapat

ada

disimpulkan bahwa ada pengaruh

independensi

negatif kualitas auditor terhadap

anggota dewan komisaristerhadap

underpricing tetapi tidak signifikan.

terbukti

disimpulkan pengaruh

dan

bahwa negatif

tidak

underpricing. 3.

pengaruh

Pengujian

5. variabel

Komite

Angka

koefisien

komite

variabel

Pengujian variabel Reputasi Underwriter Angka

Audit

signifikansi

koefisien

reputasi

audit

underwriter menunjukkan -9,003

menunjukkan -5,316 dan tingkat

dan tingkat signifikansi variabel

signifikansi variabel komite audit

reputasi underwriter sebesar 0,049

sebesar 0,281 yang lebih besar dari

yang

taraf signifikansi 5%. Hal ini berarti


H3 terbukti tetapi tidak signifikan

terbukti dan dapat disimpulkan

dan dapat disimpulkan bahwa ada

bahwa ada pengaruh negatif dan

lebih

kecil

dari

taraf


signifikan

6.

underwriter

8.

Pengujian

variabel

Financial

terhadap underpricing.

Leverage

Pengujian variabel ROA

Angka koefisien financial leverage

Angka

7.

reputasi

koefisien

ROA



signifikansi

signifikansi variabel ROA sebesar

leverage sebesar 0,719 yang lebih


besar dari taraf signifikansi 5%. Hal


ini berarti H8 terbukti tetapi tidak

terbukti tetapi tidak signifikan dan

signifikan dan dapat disimpulkan

dapat

bahwa

disimpulkan

bahwa

ada

ada

variabel

financial

pengaruh

pengaruh negatif ROA terhadap

financial



Pengujian

variabel

Ukuran

9.

leverage

negatif terhadap

Pengujian variabel ROE

Perusahaan

Angka

Angka koefisien jumlah ukuran


perusahaan menunjukkan -0,818

signifikansi variabel ROE sebesar

dan tingkat signifikansi variabel


ukuran perusahaan sebesar 0,618


yang


lebih

besar

dari

taraf

koefisien

dapat


pengaruh negatif ROE terhadap

dapat


pengaruh

negatif

bahwa

ada

ukuran

perusahaan terhadap underpricing tetapi tidak signifikan.

bahwa

ROE


disimpulkan

disimpulkan

jumlah

ada


b.

hasil

Pengujian

Koefisien

Regresi

underpricing. Artinya, semakin banyak

Simultan (Uji F)

jumlah dewan komisaris maka semakin

Dari tabel 3. dapat diketahui bahwa

kecil intial return. Banyaknya jumlah

pengujian

secara

simultan

dewan komisaris dinilai tidak efektif

menunjukkan nilai F sebesar 3,424

oleh pasar, oleh karena itu semakin

dengan signifikansi pengujian sebesar

banyak jumlah dewan komisaris maka

0,001. Nilai signifikansi tersebut lebih

semakin rendah initial return.

kecil dari 0,05. Dengan demikian dapat

2.

disimpulkan bahwa secara simultan underpricing

dapat

dijelaskan

oleh

variasi variabel corporate governance

Independensi Dewan Komisaris Hasil penelitian ini menunjukkan

independensi dewan komisaris tidak berpengaruh

terhadap

underpricing

saham. Semakin banyak jumlah anggota independen

PEMBAHASAN

dewan

komisaris

akan

Pembahasan

menambah tingkat underpricing saham.

1.

Jumlah Anggota Dewan Komisaris

Jumlah

Hasil penelitian ini menunjukkan

komisaris

menambah

jumlah anggota dewan komisaris tidak

underpricing

karena

berpengaruh

terjadinya

signifikan

terhadap

anggota

independen

masalah

dewan tingkat

dimungkinkan komunikasi

dan

underpricing saham. Semakin banyak

koordinasi dengan semakin banyaknya

jumlah anggota dewan komisaris akan

jumlah

mengurangi tingkat underpricing saham.

komisaris.

Semakin banyak jumlah anggota dewan

3.

komisaris

dimungkinkan

terjadinya

anggota

independen

dewan

Komite Audit Hasil penelitian ini menunjukkan

masalah komunikasi dan koordinasi

komite

audit

berpengaruh

negatif

sehingga berpengaruh terhadap tingkat

terhadap underpricing saham tetapi


tidak signifikan. Keberadaan komite

(2009)

audit

akan


mengurangi tingkat manajemen laba


sehingga resiko yang ditanggung oleh

underpricing.

investor akan berkurang sehingga dapat

mendukung


dilakukan oleh Purwanto (2012), Triani

Hasil penelitian ini tidak signifikan

dan Nikmah (2006) dan juga Martani,

dimungkinkan karena masih banyak

Sinaga dan Syahroza (2012) yang

perusahaan di Indonesia yang belum


menyadari pentingnya penerapan good

tidak berpengaruh secara signifikan

corporate

terhadap underpricing. Dalam penelitian

dalam

perusahaan

governance

dalam

dan

Yoga

(2010),

Namun hasil

yang

temuan

penelitian

ini yang

perusahaan.

ini kualitas auditor memiliki pengaruh

4.

Kualitas Auditor

yang negatif, hal ini berarti semakin

Hasil penelitian ini menunjukkan

tinggi

kualitas

auditor

tidak

berpengaruh

terhadap underpricing saham. Semakin tinggi

kualitas

tingkat

underpricing saham akan semakin kecil. 5.

Reputasi Underwriter Hasil penelitian ini menunjukkan


adanya pengaruh negatif dari reputasi

Kualitas

underwriter

tidak

tidak

auditor,

akan

auditor

auditor

kualitas

berpengaruh

terhadap

terhadap tingkat underpricing karena

saham.

dimungkinkan

rendahnya

underwriter akan mengurangi tingkat

kepercayaan investor terhadap hasil

underpricing saham. Underwriter yang

laporan auditor dalam prospektus.

memiliki reputasi tinggi akan berani

karena

Temuan ini tidak mendukung hasil penelitian yang dilakukan oleh Rinaldo

Semakin

underpricing

tinggi

reputasi

menjamin emisi saham dalam jumlah


besar, sehingga tingkat kemahalan harga saham pada saat IPO bisa diperkecil.

Variabel ROA menunjukan tidak berpengaruh signifikan terhadap tingkat

Temuan ini tidak mendukung hasil

underpricing. Alasan mengapa ROA

penelitian yang dilakukan oleh Martani,

tidak berpengaruh karena para investor

Sinaga dan Syahroza (2012), yang

tidak hanya memperhatikan ROA dalam

menyatakan reputasi underwriter tidak

prospektus,

mungkin

berpengaruh

beranggapan

bahwa

terhadap

underpricing.

investor perusahaan

Namun temuan ini mendukung hasil

melakukan manajemen laba, sehingga

penelitian yang dilakukan oleh Purwanto

mengganggap

bahwa

(2012), Sharma dan Seraphim (2010)

prospektus

tidak

dan Rinaldo (2009) yang menyatakan

profitabilitas

bahwa reputasi underwriter berpengaruh

sebenarnya.

signifikan terhadap underpricing.

7.

6.

Retun on Asset (ROA) Hasil

menunjukkan

perusahaan

yang

Ukuran Perusahaan Hasil

penelitian

ini

tidak

mendukung penelitian yang dilakukan

yang

oleh dan Amelia dan Saftiana (2007),

dilakukan oleh Yoga (2010), yang

Rinaldo (2009) dan Martani, Sinaga dan

menyatakan bahwa ROA berpengaruh

Syahroza (2012), yang

signifikan

bahwa

hasil

terhadap

ini

dalam

tidak

mendukung

penelitian

ROA

penelitian

underpricing.

menyatakan

skala/besaran

perusahaan

Namun temuan ini mendukung hasil



underpricing. Alasan mengapa ukuran

(2012) dan Ardiansyah (2004) yang

perusahaan tidak berpengaruh karena

menyatakan

para

bahwa

ROA

tidak

investor


memperhatikan

underpricing.

dalam

tidak ukuran

prospektus,

tetapi

hanya perusahaan mungkin


investor juga memperhatikan ukuran

yang menyatakan adanya hubungan

perusahaan

negatif dan signifikan antara financial

untuk

beberapa

tahun

sebelum perusahaan melakukan IPO.

leverage dengan underpricing. Namun

Penelitian ini mendukung hasil

temuan ini mendukung penelitian yang


dilakukan oleh Ardiansyah (2004) dan

(2012) dan Ardiansyah (2004), yang

Amelia dan Sathiana (2007) yang

menyatakan bahwa ukuran perusahaan

menyatakan bahwa financial leverage



terhadap underpricing. Dalam penelitian

terhadap

ini

memiliki

financial leverage menunjukkan tidak

pengaruh yang negatif, hal ini berarti

berpengaruh signifikan terhadap tingkat

semakin besar kekayaan perusahaan,

underpricing. Alasan mengapa financial

tingkat

akan

leverage tidak berpengaruh karena para

semakin kecil. Hal ini mengindikasikan

investor memandang tinggi rendahnya

bahwa investor lebih memilih untuk

rasio

menginvestasikan

di

disebabkan karena kinerja manajemen,

perusahaan yang berskala besar, karena

tetapi juga dipengaruhi faktor lain di

investor

luar

ukuran

perusahaan

underpricing

saham

modalnya

menganggap

perusahaan

underpricing.

leverage

bukan

perusahaan,

perekonomian negara.

sehingga investor akan mendapatkan

9.

8.

Hasil

penelitian

mendukung ini

kondisi

Return on Equity (ROE) Hasil

Financial Leverage

semata-mata

misalnya

tersebut bisa mengembalikan modalnya

keuntungan.

Variabel

penelitian hasil

ini

penelitian

tidak yang

tidak

dilakukan oleh Ghozali (2002), yang

mendukung penelitian yang dilakukan

menyatakan adanya hubungan negatif

oleh Rinaldo (2009) dan Yoga (2010),

dan signifikan antara ROE dengan


underpricing. mendukung

Namun hasil

temuan

penelitian

ini yang

Initial

Public

(IPO)underpricing

Offering menunjukkan

dilakukan oleh Purwanto (2012), Amelia

hasil yang tidak signifikan. Artinya,

dan Safthiana (2007), Martani, Sinaga

pasar tidak terlalu memperhatikan

dan Syahroza (2012) yang menyatakan

struktur corporate governance pada

bahwa ROE tidak berpengaruh secara

saat IPO.

signifikan terhadap underpricing. Hasil penelitian

menunjukan

tidak

ada

2. Hanya variabel kontrol reputasi underwriter

(RU)

saja

yang

pengaruh Variabel ROE terhadap tingkat

berpengaruh negatif dan signifikan

underpricing. Alasan mengapa ROE

terhadap initial return.

tidak berpengaruh karena para investor

3. Investor memberikan respon negatif

tidak hanya memperhatikan ROE dalam

terhadap banyaknya dewan komisaris

prospektus, tetapi mungkin investor juga

dalam perusahaan, yang ditunjukkan

memperhatikan ROE untuk beberapa

dengan semakin kecilnya tingkat

tahun sebelum perusahaan melakukan

underpricing jika emiten memiliki

IPO,

jumlah komisaris yang banyak.

dengan

demikian

investor

mengetahui apakah laporan keuangan

4. Investor memberikan respon positif

tersebut di mark-up atau tidak

terhadap

KESIMPULAN

independen dalam perusahaan, yang

Dari

hasil

pengujian

yang

ditunjukkan

anggota

dengan

komisaris

semakin

dilakukan terhadap 131 perusahaan yang

bertambahnya tingkat underpricing

melakukan IPO di Bursa Efek Indonesia

jika

tahun 2002-2012 diperoleh hasil bahwa :

independen

1. Pengujian

pengaruh

struktur

corporate

governance

terhadap

emiten

memiliki

komisaris


5.

Keberadaan komite audit dalam perusahaan akan mengurangi tingkat IPO underpricing

Mempengaruhi Underpricing Penawaran Umum Perdana (IPO) di Bursa Efek Jakarta. Akuntabilitas : Jurnal penelitian dan pengembangan akuntansi. Vol : 1, No.2, Juli 2007

6. Penggunaan auditor Big 4 membuat tingkat underpricing berkurang. KETERBATASAN DAN SARAN PENELITIAN Keterbatasan dalam penelitian ini adalah sampel yang digunakan dalam hanya

berjumlah

131

perusahaan,

Variabel underwriter yang digunakan dalam penelitian ini termasuk dalam kategori penjamin emisi sepuluh besar terbaik (the big ten), sebaiknya untuk penelitian

yang

menggunakan

akan

datang

underwriter

kategori

empat besar terbaik (the big four) dan dilihat dari nilai adjusted R² yang relatif kecil, maka untuk penelitian selanjutnya perlu

meneliti

variabel

governance

yang

kepemilikan

manajerial,

corporate

lain,

misalnya kepemilikan

institusional dan yang lainnya. DAFTAR PUSTAKA Amelia J., Muna dan Yulia Saftiana. 2007. Analisis Faktor-faktor yang

Ang, Robert.1997. Buku Pintar Pasar Modal Indonesia. Mediasoft Indonesia Ardiansyah, Minsen. 2004, Pengaruh Variabel Keuangan terhadap Awal dan Return 15 Hari Awal dan Return 15 Hari Setelah IPO Serta Moderasi Besaran Perusahaan terhadap Hubungan antara Variabel Keuangan dengan Awal dan Return 15 Hari Awal dan Return 15 Hari Setelah IPO. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia. Vol.7, No 2, Mei, hal. 125-153 Balvers, R. Mc Donald dan R.E. Miller. 1988. Underpricing of New Issues and the Choice of Auditor as a Signal of Investment Banker Reputation. The Accounting Revie. Vol 63, Oktober, hal. 602— 622 Beatty, R. P. dan Jay R. Ritter. 1986. Investment Banking, Reputation, And The Underpricing Of Initial Public Offerings. Journal Of Financial Economics. Vol. 15. USA : University Of Pennsylvunia, hal. 213-232 Bringham, Eugene F & Phillip R. Daves. 2004. Intermediate Financial Management, 8th Edition. South Western : Thomson Carter, C dan S. Manaster. 1990. ―Initial Public Offering and Underwriter Reputation‖. The Journal of Finance. Vol. 44, no 4, hal. 10451067


Chih-Pin Lin.2011. IPO Underpricing, CEO duality, and Board Size: Factors that Affect Board Chair Change. The Journal of Global Business Management Vol. 8,No Durukan, M. Banu, 2002. The Relationship between IPO return and Factors Influencing IPO performance : Case of Istambul Stock Exchange. Manajerial Finance. Vol. 28, No.2 Freybote, T; N. Rottke dan D. Schiereck. 2008. Underpricing of European Property Companies and the IPO Cycle : a note. Journal of Property Investment and Finance. Vol 26, No. 5, hal. 376-387 Ghozali, Imam. 2006. ―Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program SPSS‖. Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro ___________ 2002. Exchange

Jakarta

Stock

___________ 2003. Exchange

Jakarta

Stock

___________ 2004. Exchange

Jakarta

Stock

___________ 2005. Exchange

Jakarta

Stock

___________ 2006. Exchange

Jakarta

Stock

___________ 2007. Exchange

Jakarta

Stock

___________ 2008. Exchange

Jakarta

Stock

___________ 2009. Exchange

Jakarta

Stock

___________ 2010. Exchange

Jakarta

Stock

___________ 2011. Exchange

Jakarta

Stock

___________ 2012. Exchange

Jakarta

Stock

Kim, Jeong Bong; I. Krisky dan J. Lee. 1993. Motives for Going Public and Underpricing: New Findings from Korea. Journal of Business Financial and Accounting. Vol. 20, No. 2, Januari, hal. 195-211 Kunz, R. M, and R. Aggarwal. 1994. Why Initial Public Offering are Underpriced: Evidence from Switzerland. Journal of Banking and Finance Li, Mingsheng; S. X. Zheng dan M. V. Melancon. 2005. Underpricing, share retention, and the IPO aftermarket liquidity.International Journal of Managerial Finance, Vol.1, No.2, hal. 76-94

Martani, Dwi; Ika Leony Sinaga dan and Akhmad Syahroza. 2012. Analysis on Factors Affecting IPO Underpricing and their Effects on Earnings Persistence. World Review of Business Research. Vol. 2, No. 2. March 2012. hal. 1-15 Purwanto. 2012. Analisis Pengaruh Reputasi Underwriter, Reputasi Auditor, Ukuran Perusahaan, Financial Leverage, ROA Dan ROE Terhadap Tingkat Underpricing Saham (Studi Pada Perusahaan Di BEI Tahun 20022011). Surakarta : Universitas Sebelas Maret, Tesis Rahmawati. 2007. Informasi Manajemen Perusahaan Terdaftar di

Pengaruh Asimetri terhadap Praktik Laba pada Perbankan yang Bursa Efek Jakarta.


Jurnal Riset Akuntansi Indonesia. Vol. 10, No. 1, hal. 68-89 Rahmida, Amanda Ratna. 2012. Pengaruh Karakteristik Dewan Komisaris, Keberadaan Komite Audit, Kualitas Auditor Eksternal dan Monitoring Bank Terhadap Tingkat Underpricing Saat Initial Public Offering. Jakarta : Universitas Indonesia, Tesis Rinaldo. 2009. Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing Saham Pada Penawaran Umum Perdana di Bursa Efek Indonesia Periode Tahun 2003-2007. Tesis, UNS Ritter, Jay R. 1998. Initial Public Offerings. Contemporary Finance Digest. Vol. 2, No. 1 (Spring), hal. 5-30 Ritter, Jay dan Ivo Welch. 2002. A Review of IPO Activity, Pricing and Allocations. Journal of Finance. Vol. 57, hal. 1795-1828 Sekaran, Uma. 2003. Research Methods for Business, A Skill-Building Approach. 4th Edition. United States of America : John Willey & Sons Inc.

Setianingrum, Roskarina dan K. T. Suwito. 2008. Faktor-faktor yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing pada Perusahaan yang Go Public di Bursa Efek Jakarta. Fokus Manajerial, Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan, Vol. 6, No. 1, Hal. 84-95. Yoga. 2010. Hubungan Teori Signalling dengan Under pricing Saham pada Penawaran Perdana (IPO) di Bursa Efek Jakarta. Eksplanasi, Vol.5, No. 1, Maret 2010 Yolana, C dan D. Martani. 2005. Variabel-variabel yang Mempengaruhi Fenomena Underpricing Pada Penawaran Saham Perdana di BEJ Tahun 1994 – 2001. Proceedings of the eight annual meeting of the Indonesian Accounting Association. Simposium Nasional Akuntansi VIII, Solo, Indonesia, hal.538-553. http: //www.e-bursa.com http ://www.duniainvestasi.com http://www.idx.co.id/Portals/0/StaticDat a/Information/For Company/Panduan-Go-Public.pdf

PENGARUH STRUKTUR CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP INITIAL PUBLIC OFFERING (IPO)UNDERPRICING DI INDONESIA

Recommend Documents