INDIKASI EARNINGS MANAGEMENT PADA INITIAL PUBLIC OFFERING Moh. Adi Irawan Tatang Ary Gumanti, M.Bus.Acc., Ph.D. Universitas Jember Abstract Earning Management is a phenomenon which enrichs accounting development. The aim of this research is to investigate whether companies which had gone public in 2000−2005 did earnings management in its Initial Public Offering which 61 companies (bank subsector excluded) is selected as sample. The research is combining method of Holland and Ramsay (2003); and Irawan and Gumanti (2008) in testing earnings management by analyzing earnings (NPAT) and cash flow operation (NCFO) behavior surround IPO. The assumption is the managers trying to manage earnings in prior and after go public periods to meet earning benchmark for maximizing offering price, because high offering price means high income for issuers. The result of this research divides in two periods. In the periods priors go public, neither change in NPAT nor NCFO significant in statistic. After go public, even though the movement of NPAT significant in statistic, the movement of NCFO is not significant in statistic. All in all, the research did not found any evidences that those companies manage earnings in the periods priors go public and after go public periods. Keywords: Earnings management, IPO, Earnings, Cash flow operation, Benchmark. Area Study: Akuntansi Keuangan dan Pasar Modal (AKPM) 1.
Pendahuluan
1.1 Latar Belakang Paper ini membahas tentang earnings management dalam Initial Public Offering (IPO). Pasar modal merupakan alternatif paling cepat untuk mendapatkan tambahan modal bagi perusahaan yang telah berada pada tahapan start up, karena pada tahapan ini perusahaan membutuhkan banyak dana untuk mencapai tahapan growth dan maturity (Susanto dan Ekawati, 2006). Salah satu cara mendapatkan keuntungan dari pasar modal yaitu dengan melakukan penawaran saham perdana perusahaan kepada masyarakat atau yang lebih dikenal sebagai Initial Public Offering (IPO) atau istilah yang cukup populer di Indonesia adalah go public. Dana yang diperoleh dari IPO biasanya digunakan untuk menciptakan lini produk
baru atau untuk ekspansi, dengan tujuan untuk menarik minat investor, karena ekspansi perusahaan dapat menunjukkan prospek cerah dari investasi yang akan mereka tanamkan. Manajemen harus menjelaskan kondisi perusahaan secara menyeluruh sebelum menawarkan sahamnya. Hal ini dilakukan dengan menerbitkan prospektus perusahaan yang di dalamnya terdapat infomasi menyeluruh tentang perusahaan mulai dari penawaran umum, kegiatan dan prospek perusahaan, sudut pandang
hukum tentang perusahaan, laporan
keuangan lengkap perusahaan, hingga penyebarluasan prospektus dan formulir pemesanan saham. Salah satu hal yang paling disorot dalam prospektus ialah kinerja keuangan perusahaan dalam beberapa tahun terakhir sebelum go public, terutama pergerakan laba rugi perusahaan. Barth, Elliot, dan Finn (1999) meneliti hubungan antara laba perusahaan sebelum go public dan harga saham. Hasil penelitian cukup mengejutkan, yakni perusahaan dengan keuntungan yang konsisten memiliki harga saham yang lebih tinggi jika dibandingkan dengan perusahaan yang memiliki laba yang tidak konsisten. Hasil penelitian ini mampu menjelaskan kenapa manajer kerapkali menggunakan metode akuntansi tertentu untuk mengatur besaran laba perusahaan pada periode menjelang go public, dan tindakan ini lebih dikenal sebagai earnings management . Menurut Scott (1997), earnings management adalah tindakan manajemen untuk memilih kebijakan akuntansi dari suatu standar tertentu dengan tujuan memaksimalkan kesejahteraan dan/atau nilai pasar perusahaan. Fenomena earnings management telah membuat banyak peneliti penasaran untuk menyelidiki lebih jauh tentang keberadaannya, sehingga banyak penelitian di berbagai negara telah dilakukan dengan hasil yang bervariasi. Aharony, Lin, dan Loeb (1993), Friedlan (1994), dan Teoh, Welch, dan Wong (1998) melakukan penelitian tentang earnings management pada penawaran saham perdana di Amerika Serikat. Tetapi hasil temuan yang mereka peroleh berbeda. Jika Aharony et al.
(1993) tidak menemukan bukti bahwa perusahaan melakukan earnings management pada saat IPO, Friedlan (1994) dan Teoh et al. (1998) menemukan bukti kuat bahwa perusahaan melakukan income increasing discretionary accrual pada periode sebelum IPO. Di Indonesia, Gumanti (1996) melakukan penelitian terhadap perusahaan yang go public antara periode Juli 1991 dan Desember 1994 untuk menyelidiki indikasi earnings management. Hasilnya tidak ditemukan bukti kuat adanya earnings management sebelum go public. Gumanti (2001) melakukan penelitian earnings management lanjutan, kali ini pada perusahaan yang go public pada periode 1995 hingga 1997. Hasilnya earnings management terbukti ada pada periode dua tahun sebelum perusahaan go public. Handani (2004) meneliti 42 perusahaan yang go public pada periode 2001-2003 di Bursa Efek Indonesia dan menemukan indikasi earnings management dengan cara menaikkan laba yang dilaporkan (income increasing) pada periode setahun sebelum perusahaan melakukan penawaran. Amin (2007) melakukan penelitian terhadap perusahaan yang go public pada periode 1990-2001 dan menemukan bukti kuat danya earnings management pada penawaran saham perdana di Indonesia. Irawan dan Gumanti (2008) juga melakukan penelitian tentang earnings management dengan data yang lebih baru yakni 35 perusahaan yang go public pada periode 2002-2005 untuk menyelidiki apakah perusahaan terindikasi melakukan earnings management untuk meningkatkan harga saham saat IPO, hasilnya tidak ditemukan bukti kuat indikasi earnings management pada perusahaan yang go public selama periode tersebut. Secara keseluruhan berbagai penelitian untuk menyelidiki keberadaan earnings management pada konteks penawaran saham perdana tidak memiliki hasil yang konsisten. Oleh karena itu, peneliti beranggapan bahwa diperlukan penelitian dengan periode pengamatan data yang lebih panjang dan penambahan variabel baru menarik untuk dilakukan. untuk memberikan klarifikasi hasil dari penelitian sebelumnya. Adapun urutan penyajian paper ini dimulai dari pendahuluan pada bagian pertama, bagian kedua berisi tentang
landasan teori, diikuti oleh rancangan penelitian, bagian selanjutnya ialah hasil dan pembahasan, paper ini ditutup dengan kesimpulan dan keterbatasan penelitian. 1.2 Rumusan Masalah Dalam kaitannya dengan IPO, earnings management merupakan upaya untuk mengatur tingkat keuntungan perusahaan agar tetap pada patokan (benchmarks) keuntungan yang telah ditetapkan oleh perusahaan dengan tujuan memaksimalkan harga penawaran saham. Dengan adanya variasi hasil dari beberapa penelitian terdahulu tentang earnings management pada IPO di Indonesia, maka penelitian tentang earnings management dengan menggunakan jumlah sampel yang lebih banyak dan rentang waktu yang lebih panjang perlu dilakukan untuk memberikan klarifikasi tentang keberadaan earnings management di seputar IPO. Berdasarkan uraian di atas maka yang menjadi pokok permasalahan pada penelitian ini ialah apakah perusahaan yang melakukan IPO terindikasi melakukan earnings management pada periode sebelum dan sesudah penawaran. 2.
Landasan Teori
2.1 Earnings Management dalam IPO IPO disebut juga unseasoned equity offering atau penawaran saham umum perdana. Gumanti (2000) mendefinisikan sebagai suatu peristiwa dimana perusahaan untuk pertama kali menawarkan sahamnya kepada khayalak ramai (public) di pasar modal. IPO dapat menjadi stimulan bagi manajer untuk melakukan earnings management. Scott (1997) menyatakan bahwa saat perusahaan go public informasi keuangan yang ada dalam prospektus merupakan sumber informasi yang penting, karena calon investor tidak memiliki informasi lain tentang perusahaan di pasar. Pada book building method, jauh hari sebelum penawaran saham dimulai investor sudah bisa mengajukan penawaran harga kepada penjual emisi, harga saham nantinya diputuskan berdasarkan harga penawaran terbaik. Jangka waktu yang singkat antara penerbitan prospektus dan waktu penawaran saham kepada
public akan menyebabkan investor tidak memiliki waktu yang cukup untuk menganalisis lebih dalam tentang kondisi perusahaan sehingga informasi yang ada dalam prospektus menjadi rujukan dalam menetukan harga saham perusahaan. Hal ini akan memberikan dorongan bagi manajer untuk menerbitkan prospektus sebaik mungkin termasuk informasi keuangan yang ada di dalamnya. Sebagian besar isi dari prospektus ialah laporan keuangan perusahaan dan informasi ini dapat dipakai sebagai sinyal bagi calon investor tentang nilai perusahaan. Hal tersebut akan memberikan dorongan (incentives) kepada manajer untuk memanfaatkan kesempatan dari ketidak seimbangan kepemilikan informasi (asymmetric information) tentang perusahaan atau hal ini dikenal sebagai opportunistic behaviour untuk mempengaruhi keputusan calon investor dengan mengatur tingkat laba perusahaan. Aharony et al. (1993) tidak menemukan bukti kuat bahwa perusahaan melakukan earnings management pada saat IPO. Namun, hasil penelitian yang berbeda diungkapkan oleh Friedlan (1994) yang menemukan indikasi kuat bahwa manajer mengatur tingkat keuntungan dengan cara menaikkan laba yang dilaporkan (income increasing) sebelum perusahaan go public. Hasil penelitian Friedlan (1994) diperkuat oleh Teoh et al. (1998) yang menemukan bukti kuat bahwa perusahaan yang go public di Amerika Serikat menaikkan laba (income increasing) pada periode setahun sebelum penawaran. Di Asia, Chen, Lin, dan Zou (2005) melakukan penelitian terhadap perusahaan yang melakukan penawaran saham perdana di pasar modal Taiwan. Hasilnya mereka menemukan bukti bahwa manajemen melakukan income increasing discretionaty accrual pada periode sebelum go public dan melakukan income decreasing discretionary accrual pada periode setelah go public. Amin (2007) melakukan penelitian terhadap perusahaan-perusahaan yang go public di BEI dan menemukan bahwa perusahaan melaksanakan earnings management beberapa tahun sebelum pelaksanaan IPO dengan cara memainkan komponen-komponen
accruals. Dari penjelasan diatas dapat ditarik kesimpulan bahwa earnings management dimungkinkan untuk terjadi pada IPO. 2.2 Pendekatan-pendekatan untuk mengukur earnings management Pendekatan yang paling banyak digunakan dalam meneliti ada tidaknya earnings management ialah pendekatan berbasis accrual yang dikembangkan oleh DeAngelo (1986) dan Jones (1991). Pendekatan ini mencoba mengaitkan earnings management dengan mengukur discretionary accrual. Gumanti (2003) mendefinisikan discretionary accrual sebagai hasil pengurangan total accrual oleh non discretionary accrual. Dalam perkembangannya banyak metode yang digunakan oleh para peneliti untuk mengukur total accrual dan non discretionery accrual seperti yang dilakukan Dechow (1996) hingga Industry adjusted model yang dilakukan
oleh Amin (2007). Namun demikian, ketika
pendekatan ini diterapkan pada perusahaan yang memiliki performa keuangan yang ekstrim, semua model mengalami ketidak akuratan perhitungan atau misspecified test (Dechow et al., 1995:223) dan kesalahan perhitungan dalam pengukuran discretionary accrual adalah hal-hal yang cukup riskan dalam pendekatan ini (Holland dan Ramsay, 2003). Burgstahler dan Ditchev (1997) dan Holland dan Ramsay (2003) mengembangkan pendekatan baru untuk melihat indikasi earnings management dilakukan oleh pemilik perusahaan. Pendekatan ini berasumsi bahwa manajer memiliki motivasi untuk mengatur tingkat keuntungan agar sesuai dengan benchmarks yang telah ditetapkan oleh perusahaan. Pendekatan ini dimodifikasi oleh Irawan dan Gumanti (2008) dan disesuaikan dengan konteks IPO di Indonesia. Indikasi earnings management dapat diketahui dengan cara membandingkan
distribusi dari earnings yang distandarisasi dengan total asset tahun
sebelumnya dengan net cash flow operation yang juga distandarisasi dengan total asset tahun sebelumnya dan keduanya dibandingkan dengan earnings dan net cash flow operation pada periode benchmarks-nya.
Pendekatan yang dilakukan dalam penelitian ini konsisten dengan pendekatan yang digunakan oleh Irawan dan Gumanti (2008) dan Holland dan Ramsay (2003), yaitu dengan mencoba mengamati level, perubahan, dan pertumbuhan dari net income after tax dan cashflow from operation yang distandarisasi dengan total asset tahun sebelumnya untuk mendeteksi indikasi earnings management yang dilakukan perusahaan untuk disesuaikan dengan pedoman keuntungan yang ditetapkan, dalam hal ini asumsi yang digunakan peneliti sejalan dengan Jain dan Kini (1994) yakni menggunakan tahun paling akhir dari laporan keuangan lengkap tahunan (prospektus) sebagai patokan (benchmarks) dalam menjelaskan performa keuangan dari perusahan yang IPO. 2.3 Hipotesis Penelitian Investor memiliki informasi yang relatif terbatas tentang perusahaan yang akan melakukan IPO.
Dengan demikian mereka hanya akan merujuk pada prospektus yang
merupakan informasi utama tentang perusahaan di pasar. Sejalan dengan temuan Barth et al. (1999) pemilik perusahaan akan berupaya menaikkan atau menjaga tingkat keuntungan perusahaan guna memaksimalkan harga penawaran. Karena harga penawaran yang tinggi akan berpengaruh langsung terhadap kesejahteraan issuer. Berdasarkan kondisi-kondisi tersebut hipotesis pertama yang akan diuji adalah: Ha1: Perusahaan terindikasi melakukan earnings management pada periode sebelum go public dengan cara menaikkan laba yang tidak diikuti dengan naiknya arus kas dari laba operasi. Setelah perusahaan go public, ketimpangan distribusi earnings mungkin akan terjadi jika perusahaan telah melakukan earnings management pada periode sebelum go public, karena manajemen accrual pada suatu periode akan berdampak pada periode berikutnya. Jika manajer telah melakukan earnings management sebelum perusahaan go public dengan menaikkan laba perusahaan maka besar kemungkinan earnings management akan dilakukan
oleh manajer pada periode setelah go public untuk menyesuaikan transaksi keuangan perusahaan yang sebelumnya telah di judgement sebelum perusahaan melakukan penawaran sahamnya kepada publik (IPO). Hal tersebut sejalan dengan temuan Jain dan Kini (1994) akan terjadi penurunan kinerja laba (underperformance) pasca penawaran, meskipun ada pertumbuhan penjualan dan pengeluaran modal yang tinggi. Pada penelitian lain tentang earnings management Teoh et al. (1998) yang menemukan bukti kuat bahwa manajer akan menurunkan tingkat keuntungan yang dilaporkan pada periode setelah go public. Maka atas dasar uraian tersebut, hipotesis kedua di dalam penelitian ini dirumuskan sebagai berikut: Ha2: Perusahaan terindikasi melakukan earnings management pada periode setelah go public dengan cara menurunkan laba yang tidak diikuti dengan turunnya arus kas dari aktifitas operasi. 3. Rancangan penelitian Penelitian ini merupakan penelitian deskriptif eksploratif untuk melihat indikasi terjadinya earnings management pada perusahaan yang go public di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode 2000 sampai dengan 2005. Seperti yang dijelaskan di muka, besaran earnings bisa diatur dengan menggunakan accrual method accounting, tetapi cashflow from operation mencerminkan kondisi riil keuangan yang diterima atau dikeluarkan perusahaan dan tidak bisa dimanipulasi menggunakan pendekatan akuntansi apapun. Oleh karena itu, indikasi terjadinya earnings management bisa diketahui dengan menganalisis pergerakan earnings (net income after tax) dan cashflow from operation (net cashflow from operation activities) dari dua tahun perusahaan sebelum perusahaan go public hingga dua tahun setelah perusahaan go public seperti yang ditunjukkan pada Gambar 3.1 Agar bias perhitungan antara perusahaan besar dan perusahaan kecil tidak terjadi, maka Total Asset
t-1
(total asset tahun
sebelumnya) digunakan untuk menstandarisasi. Pada Gambar 3.1, ditunjukkan tahun 0 merupakan tahun yang dijadikan benchmarks, sehingga sebelum membandingkan earnings
dan cashflow dari kelima periode pengamatan, terlebih dahulu dilakukan uji beda antara earnings dan cashflow operation masing-masing periode dengan earnings dan cashflow from operation pada periode benchmarks. Ilustrasi periode pengamatan penelitian ditujukkan pada Gambar 3.1. periode t-1
periode t-0
periode t+2
Periode +1
Go Public
Tahun-2
Tahun-1
Tahun 0
Tahun +1
Tahun t+2
Gambar 3.1. Illustrasi Periode Pengamatan 3.1. Populasi dan Sampel Populasi yang akan digunakan semua perusahaan yang go public pada periode 2000 hingga 2005 di Bursa Efek Indonesia yang diperoleh dari Indonesian Capital Market Directory (ICMD). Pengambilan sampel digunakan dengan metode purposive sampling. Adapun kriteria dari sampel yang akan digunakan adalah sebagai berikut: (1) Konsisten dengan penelitian Irawan dan Gumanti (2008) perusahan perbankan tidak dimasukkan dalam sampel karena memiliki komponen laporan keuangan yang berbeda, sehingga dapat mempengaruhi current accrual perusahaan. (2) Perusahaan dengan prospektus yang berisi laporan keuangan minimal tiga tahun sebelum go public dan perusahaan yang memiliki laporan keuangan publikasi dua tahun sesudah go public, karena data yang diperlukan dalam penelitian ini mulai variabel pada tiga tahun sebelum go public hingga variabel pada dua tahun setelah go public. Berdasarkan kriteria sampling diatas diketahui bahwa perusahaan yang go public di Bursa Efek Indonesia pada periode 2000-2005 tercatat 97 perusahaan yang melakukan penawaran saham perdana (Initial Public Offering = IPO).
Tabel 1 Proses Pemilihan Sampel No 1
Keterangan jumlah perusahaan Perusahaan yang go public in BEI pada periode 2000-2005 97 2 Perusahaan di subsektor perbankan 11 3 Perusahaan non bank 79 4 Perusahaan dengan laporan keuangan yang tidak lengkap 25 5 Jumlah Sampel 61 Sumber: Indonesian Capital Market Directory, 2000-2006 dan Laporan Keuangan Publikasi 1998-2007. Pada Tabel1 diketahui bahwa dari tahun 2000 hingga 2005 tercatat 11 perusahaan perusahaan di subsektor perbankan yang listed di BEI. Di sisi lain terdapat 25 perusahaan non bank yang go public dengan tidak mencantumkan laporan keuangan yang sesuai kriteria sampling, yakni melampirkan laporan keuangan tiga tahun sebelum go public hingga dua tahun setelah go public. 25 perusahaan tersebut tidak dipilih karena variabel yang diperlukan dalam penelitian ini mulai tiga tahun sebelum go public hingga dua tahun setelah go public. Berdasarkan hasil sampling yang telah diuraikan diatas maka jumlah sampel yang akan diteliti adalah 61 perusahaan. 4. Hasil dan Pembahasan 4.1. Gambaran Umum Sampel Dari total 97 perusahaan yang go public di tahun 2000- 2005, sampel yang termasuk dalam kriteria sampling ialah 61 perusahaan (62,9%), dengan rincian 15 dari 20 perusahaan (75%) yang go public di tahun 2000, 16 dari 28 perusahaan (57,1%) yang go public di tahun 2001, 13 dari 21 perusahaan (61,9%) yang go public di tahun 2002, 3 dari 6 perusahaan (50%) yang go public di tahun 2003, 8 dari 12 perusahaan (66,7%) yang go public di tahun 2004, dan 6 dari 10 perusahaan (60%) yang go public di tahun 2005. Penawaran saham perdana (go public) di BEI paling banyak dilakukan pada tahun 2001 yakni sebanyak 28 perusahaan yang listed, tetapi yang menjadi sampel hanya 16 perusahaan atau 57,1% dari total perusahaan yang go public pada periode 2001. Persentase tersebut masih lebih kecil jika
dibandingkan dengan tahun 2000, 2002, 2004 dan 2005 yang berturut-turut 75%, 61,9%, 66,7%, dan 60% dari total perusahaan yang go public pada tahun masing-masing. Hal tersebut dikarenakan pada tahun 2001 dari 28 perusahaan yang go public 12 perusahaan tidak sesuai dengan kriteria sampling dengan rincian tujuh perusahaan tidak memiliki laporan keuangan yang sesuai dengan kriteria sampling pada prospektus perusahaan-perusahaan tersebut dan lima perusahaan lainnya berasal dari subsektor perbankan. Sektor dengan sampel IPO yang paling banyak digunakan dalam penelitian ini ialah perdagangan dan jasa, dari 61 perusahaan yang menjadi sampel pada penelitian ini, 20 perusahaan (32,8%) berasal dari sektor tersebut, sedangkan sektor yang paling sedikit digunakan ialah dari sektor pertambangan, dari empat perusahaan di sektor pertambangan yang go public di tahun 2000-2005, hanya dua perusahaan (50%) yang memenuhi kriteria sampling dengan persentase sebesar 3,3% dari total sampel yang digunakan. 4.2. Analisis Data Penelitian ini menggunakan sampel perusahaan yang go public pada periode 20002005 dengan variabel-variabel yang digunakan antara lain Net Profit After Tax (NPAT), Net Cash flow from Operation Activities (NCFO), dan Total Asset (TA). Adapun deskripsi statistik dari variabel-variabel tersebut disajikan pada Tabel 2 yang diperoleh dari data laporan keuangan perusahaan pada tahun terakhir di prospektus (periode benchmarks). Tabel 2 Deskripsi Statistik Variabel-variabel Penelitian Keterangan Rata-rata Median Deviasi Standar Minimum Maximum
Jumlah saham Harga yang ditawarkan Penawaran (lembar) (Rp) 292.741.943 345,74 100.000.000 250,00 736.315.729 12.000.000 5.000.000.000
NPAT (Jutaan Rp) 42.572,11 5.843,00
NCFO (Jutaan Rp) 50.881,07 1.323,00
TA (Jutaan Rp) 391.773,66 103.447,00
332,02 151.453,30 25,00 -45.303,00 2.000,00 1.115.714,00
229.011,45 -100.616,00 1.583.167,00
921.551,80 1.770,00 5.514.139,00
Sumber: Data dari prospektus, diolah. Rata-rata net profit after tax adalah Rp.42.572.000.000 dengan tingkat keuntungan (NPAT) tertinggi ialah Rp.1.115.714.000.000 yang diperoleh oleh Perusahaan Gas Negara,
sedangkan kerugian (NPAT bernilai negatif) terbesar yakni sebesar (Rp.45.303.000.000) yang diperoleh oleh PT Excelcomindo Pratama. Pada net cashflow from operation activities (NCFO), rata-ratanya adalah sebesar Rp.50.881.070.000 dengan tingkat arus kas bersih (NCFO) tertinggi sebesar Rp.1.583.167.000.000 yang diperoleh oleh PT Excelcomindo Pratama dan arus kas bersih terendah sebesar (Rp.100.616.000.000) yang diperoleh oleh PT Indosiar Visual Mandiri. Terdapat hal yang menarik pada NPAT dan NCFO PT Excelcomindo Pratama, perusahaan ini melaporkan kerugian (NPAT bernilai negatif) pada saat arus kas bersih-nya positif (NCFO-nya bernilai positif), hal tersebut mengindikasikan bahwa PT Excelcomindo Pratama melakukan pengaturan pada laporan keuntungannya (earnings management) pada tahun terakhir di prospektus. Pada harga penawaran, rata-ratanya ialah sebesar Rp.345,74 dengan perusahaan yang memiliki harga penawaran tertinggi ialah perusahaan PT Excelcomindo Pratama sebesar Rp.2.000 dan perusahaan dengan harga penawaran terendah yakni sebesar Rp.25 ialah PT Indo Exchange. Rata-rata Total asset pada sampel yang diteliti adalah sebesar Rp.391.773.660.000 dengan Total asset tertinggi sebesar Rp.5.514.139.000.000 yang dimiliki oleh PT Excelcomindo Pratama sedangkan Total asset terendah sebesar Rp.1.770.000.000 yang dimiliki oleh PT Bumi Teknokultura Unggul. Hal tersebut menunjukkan bahwa perusahaan yang menjadi sampel pada penelitian ini memiliki ukuran yang heterogen. Adanya perbedaan mencolok pada ukuran perusahaan akan berdampak pada besarnya NPAT dan NCFO masing-masing perusahaan sampel, sehingga bias dimungkinkan terjadi pada proses analisis data. Sebagaimana yang telah dijelaskan di muka untuk menghindari bias akan digunakan total asset tahun sebelumnya sebagai standarisasi dari NPAT dan NCFO. 4.3 Pengujian Hipotesis
Pengujian hipotesis dalam penelitian ini terbagi menjadi dua periode, yakni periode sebelum go public dan periode setelah go public. Adapun penjelasan dan hasil uji hipotesis pada kedua periode tersebut adalah sebagai berikut. a. Pengujian Hipotesis sebelum Go Public Tabel 4.11 menyajikan hasil uji Wilcoxon untuk melihat perbedaan distribusi Rasio NPAT dan distribusi Rasio NCFO pada periode sebelum go public. Wilcoxon test dilakukan antara Rasio NPATt dan Rasio NPATbenchmark (NPAT0) serta antara Rasio NCFOt dan Rasio NCFObenchmark (NCFO0). Pada periode t-2 ke periode t-0 terjadi kenaikan dari Rasio NPAT dari 0,0358 menjadi 0,0584. Kenaikan tersebut sebesar 0,0226 dengan z hitung sebesar -1,935; yang berarti kenaikan tersebut tidak signifikan secara statistik. Pada periode setahun setelah go public terjadi kenaikan NPAT sebesar 0,0026 dengan z hitung sebesar 0,592. Namun demikian, kenaikan tersebut juga tidak signifikan secara statistik. Kenaikan tersebut kemungkinan dipicu oleh tindakan opportunist manajer yang melaporkan kenaikan keuntungan untuk memaksimalkan harga saham yang akan ditawarkan. Di sisi lain, kenaikan pada Rasio NPAT tidak diikuti oleh kenaikan pada Rasio NCFO, median dari Rasio NCFO dari periode t-2 hingga t-0 tidak mengalami perubahan yang berarti, perubahan yang terjadi hanya sebesar -0,0035 dari 0,0239 menjadi 0,0204 dan pada periode t-1 terjadi penurunan Rasio NCFO dari 0,0243 menjadi 0,0204; atau penurunan yang terjadi adalah sebesar −0,0039. Namun demikian, pergerakan NCFO yang terjadi dari periode t-2 hingga t-0 memiliki z hitung berturut-turut -0,642 dan 0,877 yang berarti penurunan tersebut tidak signifikan secara statistik. Tabel 3 Hasil Uji Wilcoxon terhadap Earnings (NPAT) dan Cashflow (NCFO) sebelum Go Public Periode Median Rasio NPAT level Z score Median Rasio NCFO level Z score Catatan:
t-2 -> t-0 0,0584 -1,935 0,0239 0,0204 -0,642 0,0358
t-1 -> t-0 0,0558 0,0584 0,592 0,0243 0,0204 0,877
Rasio NPAT adalah hasil pembagian NPATt dengan Total Asset t-1 (NPATt = NPATt/TAt-1) Rasio NCFO adalah hasil pembagian NCFOt dengan Total Asset t-1 (NCFOt = NCFOt/TAt-1)
Menurut Irawan dan Gumanti (2008), cashflow from operation (NCFO) tidak dapat dimanipulasi dengan metode akuntansi apapun, tetapi earnings (NPAT) dapat diatur dengan menggunakan metode akuntansi tertentu. Dengan demikian, dengan membandingkan distribusi nilai earnings dan cashflow maka indikasi earnings management dapat diketahui. Pada Tabel 4.11 dapat diketahui bahwa kenaikan Rasio NPAT tidak diikuti dengan perubahan Rasio NCFO yang signifikan secara statistik, sehingga indikasi earnings management dengan cara menaikkan laba yang tidak diikuti dengan kenaikan arus kas dari aktifitas operasi tidak terbukti dilakukan pada periode sebelum go public. Dengan demikian hipotesis null pertama (H01) diterima dan hipotesis alternatif pertama (Ha1) ditolak. b. Pengujian Hipotesis setelah Go Public Pengujian hipotesis kedua dilakukan dengan menggunakanUji Wilcoxon. Uji Wilcoxon dilakukan antara Rasio NPATt dan Rasio NPATbenchmark (NPATt-0) serta antara Rasio NCFOt dan Rasio NCFObenchmark (NCFOt-0). Adapun hasil uji Wilcoxon tersaji pada Tabel 4.12. Pada Tabel 4.12 diketahui bahwa pada periode t-0 ke periode t+1 terjadi penurunan Rasio NPAT (earnings) sebesar -0,0207 dari 0,0584 menjadi 0,0377 dengan z hitung sebesar -3,286 yang signifikan secara statistik. Begitu halnya pada periode t+2 juga terjadi penurunan Rasio NPAT dari 0,0584 menjadi 0,0178. Penurunan tersebut sebesar -0,0406 dengan z hitung sebesar -3,673 yang signifikan secara statistik. Penurunan earnings yang signifikan secara statistik dari periode go public (Rasio NPATt-0) hingga periode setelah go public (Rasio NPATt+1 dan Rasio NPATt+2) mungkin terjadi karena penggunaan accrual untuk meningkatkan earnings sebelum perusahaan go public. Gumanti (2003) menyatakan bahwa penggunaan accrual pada tahun sebelumnya akan berimbas pada periode berikutnya. Dengan demikian, jika terjadi penggunaan accrual untuk mengatur tingkat earnings pada periode dua tahun sebelum go public hingga saat go public
akan berpengaruh terhadap besaran earnings pada periode setahun dan dua tahun setelah perusahaan go public, sehingga mengakibatkan earnings mengalami penurunan. Pada Tabel 4.12 diketahui bahwa penurunan earnings tidak diikuti dengan perubahan pada Rasio NCFO (cashflow) yang searah, karena Rasio NCFO cenderung mengalami kenaikan dari periode go public (t-0) hingga periode dua tahun setelah go public (t+2) sebesar 0,0255 dan 0,0137 pada periode t+2, dari 0,0204 menjadi 0,0351. Namun demikian, nilai z hitung pada Rasio NCFO yang berturut-turut -0,427 dan -0,1023 menunjukkan bahwa kenaikan Rasio NCFO tersebut tidak signifikan secara statistik. Perbedaan arah pergerakan antara Rasio NPAT dan Rasio NCFO tersebut kemungkinan dipicu oleh motivasi manajer untuk menyesuaikan accrual perusahaan yang pada periode sebelum go public telah diatur sedemikian rupa untuk menaikkan keuntungan perusahaan. Dengan demikian accrual akan mencapai posisi normal (seimbang) pada periode dua tahun setelah go public. Tabel 4 Hasil Uji Wilcoxon terhadap Earnings (Rasio NPAT) dan Cashflow (Rasio NCFO) setelah Go Public Periode t-0 -> t+1 Median Rasio NPAT level 0,0584 0,0377 Z score -3,286* Median Rasio NCFO level 0,0204 0,0459 Z score -0,427 Catatan: *Signifikan pada level 5% Rasio NPAT adalah hasil pembagian NPATt dengan NPATt/TAt-1) Rasio NCFO adalah hasil pembagian NCFOt dengan NCFOt/TAt−1)
t-0 -> t+2 0,0584 0,0178 -3,673* 0,0204 0,0351 -1,023 Total Asset
t-1
(Rasio NPATt =
Total Asset
t-1
(Rasio NCFOt =
Tabel 4 di atas menunjukkan hasil uji beda antara earnings (Rasio NPAT) dan cashflow (Rasio NCFO) pada periode t dengan periode benchmarks, pergerakan earnings mencerminkan terdapat penurunan pasca go public yang signifikan secara statistik, akan tetapi pergerakan cash flow penurunan yang terjadi tidak signifikan secara statistik. Dengan demikian indikasi earnings management dengan cara menurunkan laba yang tidak diikuti
penurunan arus kas dari aktifitas operasi tidak terbukti dilakukan oleh manajemen pada periode setelah go public atau hipotesis null kedua (H02) diterima. c. Pembahasan Penelitian ini membandingkan antara distribusi dari earnings (NPAT) dan cashflow operation (NCFO) untuk membuktikan apakah perusahaan yang go public pada periode 2000-2005 terindikasi melakukan earning management pada periode sebelum dan sesudah go public. Sejalan dengan Irawan dan Gumanti (2008) yang menyatakan bahwa cashflow from operation (NCFO) tidak dapat dimanipulasi dengan metode akuntansi apapun, tetapi earnings (NPAT) dapat diatur dengan menggunakan metode akuntansi tertentu, indikasi earnings management pada penelitian ini dapat dideteksi dengan membandingkan distribusi nilai earnings dan cashflow pada periode sebelum dan sesudah go public. Pengujian hipotesis yang dilakukan untuk masing-masing periode, yaitu periode sebelum go public dan periode setelah go public yang secara ringkas dinyatakan sebagai berikut. Pada periode sebelum go public pengujian terhadap ada tidaknya earnings management dilakukan dengan uji Wilcoxon terhadap earnings periode t (Rasio NPATt) dengan earnings periode benchmark (Rasio NPATt-0) pada 61 perusahaan yang diteliti. Dasar pemilihan alat analisis uji Wilcoxon adalah karena hasil uji normalitas data menunjukkan bahwa data berdistribusi tidak normal. Dari pengujian diketahui bahwa terjadi kenaikan earnings (Rasio NPAT) dari periode t-2 ke periode t-0 dan kenaikan tersebut tidak signifikan secara statistik dengan z hitung sebesar -1,935 dan 0,592. Di sisi lain, perubahan pada earnings diikuti dengan perubahan pada cash flow (Rasio NCFO) yang mengalami penurunan dengan z hitung berturut-turut sebesar -0,642; dan 0,877 yang berarti perubahan tersebut juga tidak signifikan secara statistik. Dengan demikian, indikasi earning management dengan cara menaikkan laba yang tidak diikuti oleh kenaikan pada arus kas dari aktifitas operasi tidak terbukti pada periode sebelum go public.
Pengujian hipotesis kedua pada periode setelah go public juga dilakukan dengan menggunakan uji Wilcoxon. Hasil uji tersebut menunjukkan bahwa penurunan earnings (Rasio NPAT) yang terjadi dari saat go public (Rasio NPAT t-0) hingga periode dua tahun setelah go public (Rasio NPAT t+2) dengan z hitung berturut-turut sebesar -3,286; dan -3,678 ialah signifikan secara statistik. Namun demikian, penurunan tersebut tidak diikuti oleh perubahan cashflow (Rasio NCFO) yang mengalami kenaikan sebesar 2,55% dari Rasio NCFOt-0 ke Rasio NCFOt+1 dan sebesar 1,47% dari Rasio NCFOt-0 ke Rasio NCFOt+2 dengan z hitung berturut-turut -0,427; -1,023 adalah tidak signifikan secara statistik. Dengan demikian, indikasi earnings management dengan cara menurunkan laba yang tidak diikuti oleh penurunan pada arus kas dari aktifitas operasi tidak terbukti pada periode setelah go public. Untuk mempertegas kedua pernyataan tersebut dilakukan uji beda pada perubahan NPAT dan NCFO (Rasio CNPAT dan Rasio CNCFO) pada periode t dengan Rasio CNPAT dan Rasio CNCFO pada periode benchmark (CNPATt-0 dan CNCFO t-0) yang disajikan pada Tabel 5 dengan menggunakan uji Wilcoxon. Pada periode dua tahun sebelum hingga setahun sebelum go public terjadi kenaikan median dari Rasio CNPATt-1 sebesar 0,0124 yang berarti terjadi kenaikan atas earnings dari periode t-2 ke periode t-1 sebesar 0,0124. Sedangkan pada periode setahun sebelum hingga saat go public terjadi penurunan median CNPATt-0 sebesar -0,0037, akan tetapi kedua perubahan tersebut memiliki z hitung sebesar −1,4114 sehingga keduanya tidak berbeda secara statistik. Perubahan tersebut juga diikuti oleh penurunan cashflow pada CNCFOt-1 dan CNCFOt-0 berturut-turut sebesar -0,0257 dan -0,0098. Tetapi penurunan tersebut juga tidak signifikan secara statistik, sehingga keduanya tidak berbeda. Dengan demikian tidak terdapat perbedaan antara perubahan earnings dan perubahan distribusi cashflow from operation pada periode sebelum go public. Berdasarkan uraian tersebut, maka hipotesis null pertama (H01) diterima dan hipotesis alternatif pertama (Ha1)
ditolak. Perusahaan tidak terbukti melakukan earnings management dengan cara menaikkan laba yang diikuti dengan kenaikan arus kas dari aktifitas operasi. Hasil uji Wilcoxon pada Rasio CNPATt-0 dan Rasio CNPAT t+1 menunjukkan bahwa terjadi penurunan yang signifikan secara statistik pada earnings, hal ini menjadi indikasi income decreasing yang dilakukan oleh manajemen saat periode sebelum go public pada tingkat yang cukup wajar yakni sebesar -0,3% dari periode sebelumnya. Pada periode setahun setelah go public juga terdapat penurunan earnings yang signifikan secara statistik sebesar -2,5% dari periode saat go public ke periode setahun setelah go public (Rasio CNPAT t+1). Namun demikian hasil uji Wilcoxon pada Rasio CNCFO t-0 dan Rasio CNCFOt+1 yang sebesar -0,0754 menunjukkan bahwa penurunan median arus kas sebesar -0,98% dan -0,9% tidak berbeda secara statistik. Tabel 5 Hasil Wilcoxon Test CNPAT dan CNCFO Keterangan t-1 -> t-0 t-0 -> t+1 t-0 -> t+2 Median dari Rasio CNPAT 0,0124 -0,0037 -0,0037 -0,0256 -0,0037 -0,008 Z score -1,4114 -2,2805* -1,6269 Median dari Rasio CNCFO -0,0257 -0,0098 -0,0098 -0,009 -0,0098 -0,0015 Z score -0,3627 -0,0754 -0,3411 Catatan: *Signifikan pada level 5% Rasio CNPAT diperoleh dengan cara membagi hasil pengurangan NPATt dan NPATt-1 dengan Total Asset t-2 (Rasio CNPATt = NPATt - NPATt-1 /TAt-2) Rasio CNCFO diperoleh dengan cara membagi NCFOt dan NCFOt-1 dengan Total Asset t-2 (Rasio CNCFOt = NCFOt - NCFOt-1 /TAt-2)
Begitu halnya Rasio CNPATt+1, pada CNPATt+2 juga terjadi penurunan sebesar -0,8% dari periode sebelumnya tetapi penurunan tersebut juga tidak signifikan secara statistik, sehingga CNPATt-0 tidaklah berbeda dari CNPATt+2. Uji Wilcoxon pada CNCFO t+2 tidaklah berbeda dengan perubahan pada CNPAT t+2, perubahan sebesar −0,15% juga tidak signifikan secara statistik dengan z hitung sebesar -0,3411. Berdasarkan dua uraian diatas semakin mempertegas pernyataan bahwa perusahaan tidak terindikasi melakukan earnings
management dengan cara menurunkan laba yang diikuti oleh penurunan arus kas dari aktifitas operasi pada periode setelah go public atau hipotesis null kedua (H02) diterima dan hipotesis alternatif kedua ditolak (Ha2). Dengan demikian, secara keseluruhan dapat disimpulkan bahwa indikasi earnings management tidak terbukti dilakukan oleh manajemen pada periode sebelum maupun sesudah go public. Hasil uji ini tidak berbeda dengan yang dilakukan oleh Gumanti dan Swastika (2005) serta Irawan dan Gumanti (2008) yang tidak menemukan indikasi earnings management di seputar IPO, tetapi hasil ini jauh berbeda dengan hasil penelitian dari Rahman dan Hutagaol (2007) yang menemukan bukti kuat earnings management dilakukan oleh manajemen di seputar IPO di Indonesia. 5. Kesimpulan Penelitian ini bertujuan untuk mendeteksi indikasi earning management pada penawaran saham perdana dengan menguji perilaku net profit after tax (NPAT) yang telah distandarisasi dengan total asset (TA) tahun sebelumnya (Rasio NPAT) dan net cashflow from operation activities (NCFO) yang juga telah distandarisasi dengan total asset (TA) tahun sebelumnya (Rasio NCFO). Pengujian dilakukan pada periode sebelum dan sesudah go public dengan sebanyak 61 perusahaan yang go public di Bursa Efek Indonesia pada periode 2000-2005 terpilih sebagai sampel. Dari hasil analisis terhadap variabel-variabel yang dipilih (NPAT, NCFO, CNPAT, dan CNCFO) diperoleh kesimpulan sebagai berikut: (1) Pada periode sebelum go public terjadi peningkatan median earnings (Rasio NPAT) pada periode dua tahun sebelum go public (t-2) dan setahun sebelum go public (t−1) hingga periode benchmark (Rasio NPATt-0), akan tetapi hasil uji Wilcoxon yang berturut-turut sebesar -1,935 dan 0,592 menunjukkan bahwa kenaikan yang terjadi tidak signifikan secara statistik. Di sisi lain, net cash flow from operation (NCFO) mengalami penurunan dari Rasio NCFO
t-2
hingga Rasio NCFOt-0 yang
berturut-turut sebesar 0,0239; 0,0243; dan 0,0204. Namun demikian perubahan pada Rasio
NCFO memiliki z hitung berturut-turut sebesar -0,642 dan 0,877 yang berarti perubahan tersebut tidak signifikan secara statistik. Berdasarkan uraian tersebut, maka perubahan pada earnings dan cashflow from operation tidak mengindikasikan earnings management atau dengan kata lain perusahaan tidak terindikasi melakukan earnings management pada periode sebelum go public dengan cara menaikkan laba yang diikuti kenaikan pada arus kas. (2) Pada periode setelah go public terjadi penurunan earnings (NPAT) dari 0,0584 pada Rasio NPATt-0 menjadi 0,0377 pada Rasio NPATt+1 dan 0,0178 pada Rasio NPATt+2. Penurunan tersebut memiliki z hitung berturut-turut sebesar -3,286 dan -3,3673 yang berarti kenaikan yang terjadi signifikan secara statistik. Sebaliknya, cash flow from operation (Rasio NCFO) mengalami kenaikan dari periode t-0 hingga t+2 yang berturut-turut sebesar 0,0255 dari 0,0204 pada t-0 menjadi 0,0459 pada t+1 dan sebesar 0,0147 dari 0,0204 pada t-0 menjadi 0,0351 pada t+2. Tetapi kenaikan tersebut tidak signifikan secara statistik karena memiliki z hitung bertururt-turut sebesar -0,427 dan -1,023. Dengan demikian, indikasi earnings management dengan cara menurunkan laba yang diikuti oleh kenaikan arus kas operasi tidak terbukti pada periode setelah go public. (3) Untuk mempertegas hasil uji di atas dilakukan uji beda terhadap perubahan pada NPAT (Rasio CNPAT) dan perubahan pada NCFO (Rasio CNCFO) pada periode sebelum dan sesudah go publlic. Pada periode sebelum go public median Rasio CNPAT mengalami penurunan dari 0,0124 menjadi -0,0037. Uji Wilcoxon yang dilakukan terhadap perubahan tersebut menunjukkan bahwa keduanya tidak berbeda secara statistik. Begitu halnya pada Rasio CNCFO, pada periode t-1 hingga t-0 terdapat penurunan sebesar -0,0257 dan -0,0098 dengan z hitung sebesar -0,3627 yang tidak signifikan secara statistik. Dengan demikian Hipotesis null pertama (Ho1) diterima dan hipotesis alternatif pertama (Ha1) ditolak. Perusahaan tidak terindikasi menaikkan laba yang diikuti oleh kenaikan pada arus kas operasi pada periode sebelum go public. (4) Pada periode setelah go public juga dilakukan uji Wilcoxon
terhadap
Rasio CNPAT dan Rasio CNCFO untuk
mempertegas pernyataan pada kesimpulan sebelumnya. Pada periode t+1 terjadi penurunan Rasio CNPAT sebesar -0,0219 dari -0,0037 menjadi -0,0256, akan tetapi terjadi kenaikan sebesar 0,0008 dari 0,0098 pada Rasio CNCFTt-0 menjadi 0,009 Rasio CNCFTt+1. Perubahan tersebut memiliki z hitung berturut-turut sebesar -2,2085 yang signifikan secara statistik dan −0,0754 yang tidak signifikan secara statistik. Pada periode t+2 penurunan Rasio CNPAT sebesar -0,0043 dari -0,0037 menjadi -0,0080. Sebaliknya, CNCFO mengalami kenaikan dari -0,0098 menjadi -0,0015. Namun demikian perubahan tersebut memiliki z score berturutturut sebesar -1,6296 dan -0,3411 yang tidak signifikan secara statistik. Berdasarkan uraianuraian tersebut perubahan yang terjadi pada Rasio CNPAT dan Rasio CNCFO tidak dapat menjelaskan indikasi earnings management pada periode setelah go public. Dengan demikian, hipotesis alternatif kedua ditolak (Ha2), perusahaan tidak terindikasi melakukan earnings management dengan cara menurunkan laba yang diikuti oleh menurunnya arus kas dari aktifitas operasi pada periode setelah go public. Berdasarkan uraian-uraian tersebut dapat disimpulkan secara keseluruhan bahwa indikasi earnings management tidak terbukti dilakukan oleh manajemen pada periode sebelum maupun sesudah go public. Penelitian ini memiliki keterbatasan, antara lain adalah sebagai berikut: (1) Penelitian ini menggunakan pendekatan yang konsisten dengan Holland dan Ramsay (2003), serta Irawan dan Gumanti (2008) yang tergolong pendekatan sederhana dalam mendeteksi earnings management. Penggunaan pendekatan yang lebih kompleks seperti Jones dan Modified Jones dimungkinkan akan memperoleh hasil yang berbeda tentang keberadaan earnings management. (2) Hasil penelitian ini merupakan hasil penelitian secara keseluruhan karena tidak dilakukan pengelompokan sampel berdasarkan ukuran perusahaan dikarenakan terbatasnya jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian ini. Dengan demikian, penambahan periode pengamatan sampel dapat memungkinkan dikelompokkannya sampel
berdasarkan ukuran perusahaan, sehingga earnings management dapat dideteksi berdasarkan ukuran perusahaan. DAFTAR PUSTAKA Aharony, J. Lin, C. dan Loeb, M. P. (1993). Initial public offering, accounting choices, and earnings management. Contemporary Accounting Research. Volume 10 Nomor 1, 61−81 Amin, A. (2007). Earnings management, underpricing dan pengukuran kinerja perusahaan yang melakukan kebijakan initial public offering di Indonesia. Artikel Ilmiah Dipresentasikan dalam Simposium Nasional Akuntansi X. Makasar Barth, M. E. Elliot, J. A. dan Finn, M. W. (1999). Market rewards associated with patterns of increasing earnings. Journal of Accounting Research. Volume 37 Nomor 2. 387-413. Bachtiar, Y. (2007). Accrual and information asymmetry. Artikel Ilmiah dipresentasikan dalam 1st International Accounting Conference. Universitas Indonesia, Depok. Burgstahler, D. dan Dichev, I. (1997). Earnings management to avoid earnings Decresease and Losses. Journal of Accounting and Economics. Volume 24. 99-126. Cahan, S.F. (1992). The effect of antitrust investigations on discretionary accrual: A refined test of the political cost hypothesis. The Accounting Review, Volume 67 Nomor 1. 77−95. Chen, K.Y. Lin, K.L. dan Zhou, J. (2005). Audit quality and earnings management for Taiwan IPO firms, Managerial Auditing Journal. Volume 20. 86-104. Dajan, A. (1996). Pengantar Metode Statistik. (Jilid I). Jakarta: LP3ES. DeAngelo, L.E. (1986). Accounting number as valuation substitutes: A study of management buyouts of public stockholders. The Accounting Review. Volume 59. 400-420. _____________ (1988). Managerial competition costs and corporate governance: The use of accounting performance measures in proxy contests. Journal of Accounting and Economics. Volume 10. 3-36. Dechow, P. Sloan, R. dan Sweeney, A. (1995). Detecting earnings management. The Accounting Review. Volume 70, Nomor 2. April. 193-225. Dechow, P. M. dan Skinner, D. J. (2000). Earnings management: Reconciling the views of accounting academics, practitioners, and regulators. Accounting Horizons. Volume 14. Juni. 235-250. Fanani, Z. (2006). Manajemen laba: Bukti dari kesempatan investasi, utang, kos politik, dan kosentrasi pasar pada pasar yang sedang berkembang, Artikel Ilmiah dipresentasikan dalam Simposium Nasional Akuntansi I. Padang. Friedlan, M. L. (1994). Accounting choices of issuers of initial public offering. Contemporary Accounting Research. Volume 11 Nomor 1. 1-31. Gumanti, T.A. (1996). Earnings management and accounting choices. Thesis Master. Edith Cowan University, Perth, Australia, tidak dipublikaskan. ____________. (2001). Earnings management pada penawaran pasar perdana di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia. Volume 4, Nomor 2. 165-183. ____________. (2003). An Investigation of Earnings Management in Indonesian Manufacturing Initial Public Offerings. Gadjah Mada International Journal of Business. Volume 5, Nomor 3. 345-362. ____________. (2006). Manajemen Laba: Apa dan Mengapa.Kajian Akuntansi.Volume 1 Juni. 1-13.
____________. dan Swastika, D.L.T. (2005). Kinerja Operasi Pasca Initial Public Offerings di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Akuntansi dan Bisnis Manajemen. Volume 12, Nomor 1. 1-13. Handani, A. (2004). Earnings management dalam Initial public offering de BEJ priode 19992003. Thesis Master. Universitas Jember, tidak di publikasikan. Healy, P. (1985). The effect of bonus schemes on accounting decisions. Journal of Accounting and Economics. Volume 7. 85-107. Healy, P.M. dan Wahlen, J. M. (1999). A review of earning management literatures and it is implication for standard setting. Accounting Horizons. Volume 13, Nomor 4. 365–383. Holland, D. dan Ramsay, D. (2003). Do Australian companies manage earnings to meet simple earnings benchmarks?. Accounting and Finance. Volume 43. 41-62. Irawan, M.A. dan Gumanti, T.A. (2008). Earnings and cashflows performance surrounding IPO. Artikel Ilmiah dipresentasikan dalam Simposium Nasional Akuntansi XI. Pontianak. Jain, B. A. dan Kini, O. (1994). The post-issue operating performance of IPO firms, Journal of Finance. Volume 49. 1699-1726. ___________________. (2000). Does the presence of venture capitalists improve the survival profile of IPO firms?. Journal of Business Finance and Accounting. Volume 27. 1139−1176. Jones, J.J. (1991). Earnings management during importrelief investigation. Journal of Accounting Resear. Volume 29, Nomor 2. 193-228 Liberty, S. E. dan Zimmerman, J. L. (1986). Labor union contract negotiation and accounting choices . The Accounting Review. Volume 61, Nomor 4. 692-712. McNichols, M. dan Wilson, G. P. (1988). Evidence of earnings management from the provision for bad debt. Journal of Accounting Research. Volume 26 (supplement). 1−31. Neill. J. D. Pourciau, S. G., dan Schaever, T. F. (1995) Accounting method choice and IPO valuation, Accounting Horizons. Volume 9, Nomor 3. 68-80 Platt, H. D. (1995). A note on identifying likely IPO bankruptcies: A symphonic paradox, Journal of Accounting, Auditing and Finance. Volume 10. 71-79. Pourciau, S. (1993) Earnings management and non-routine executive changes. Journal of Accounting and Economics. Volume 18. 157-159. Rahman, A. dan Hotagaol, Y. (2007). Earnings management melalui accrual dan real activities manipulation pada IPO dan kinerja jangka panjang. Artikel Ilmiah dipresentasikan dalam 1st International Accounting Conference. Univesitas Indonesia, Depok. Santoso, S. (2003). Statistik Non parametric. (Cetakan kedua). Jakarta: PT Gramedia. Scott, G. M. (1997). Principles of Management Information System. New York: Mc Grawkil Inc. Susanto dan Ekawati. (2006). Relevansi nilai informasi laba dan aliran kas terhadap harga saham dalam kaitannya
dengan
siklus hidup perusahaan,
Artikel Ilmiah
dipresentasikan dalam Simposium Nasional Akuntansi IX, Padang. Teoh, S. Welch, I. dan Wong, T. J. (1998). Earnings management and the long-run performance of initial public offerings, Journal of Finance. Volume 53. 1935-1974. Indonesian Capital market Directory, 2000- 2006 Laporan keuangan Publikasi 1998-2007
