PENGARUH RETURN ON ASSET, REPUTASI AUDITOR, DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP INITIAL RETURN

PENGARUH RETURN ON ASSET , REPUTASI AUDITOR, DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP INITIAL RETURN (Studi Empiris pada Perusahaan yang Melakukan Initial Public Offering di Bursa Efek Indonesia Tahun 2005-2012) SKRIPSI Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Untuk Memenuhi Syarat-syarat Guna Meraih Gelar Sarjana Ekonomi

Disusun oleh : LAILA BADRIAH NIM. 109082000118

JURUSAN AKUNTANSI FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH JAKARTA 2013

PENGARUH RETURN ON ASSET, REPUTASI AUDITOR, DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP INITIAL RETURN (Studi Empiris pada Perusahaan yang Melakukan Initial Public Offering di Bursa Efek Indonesia Tahun 2005-2012) SKRIPSI Diajukan kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Untuk Memenuhi Syarat-syarat Guna Meraih Gelar Sarjana Ekonomi

Disusun Oleh: Laila Badriah NIM. 109082000118

Di Bawah Bimbingan

JURUSAN AKUNTANSI FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH JAKARTA 2013 ii

iii

iv

LEMBAR PERNYATAAN KEASLIAN KARYA ILMIAH

Yang bertanda tangan dibawah ini, Nama

: Laila Badriah

No. Induk Mahasiswa

: 109082000118

Fakultas

: Ekonomi dan bisnis

Jurusan

: Akuntansi

Dengan ini menyatakan bahwa dalam penulisan skripsi ini saya: 1. Tidak menggunakan ide orang lain tanpa mampu mengembangkan dan mempertanggungjawabkan. 2. Tidak melakukan plagiat terhadap naskah orang lain. 3. Tidak menggunakan karya orang lain tanpa menyebutkan sumber asli atau tanpa izin pemilik karya. 4. Tidak melakukan pemanipulasian dan pemalsuan data. 5. Mengerjakan sendiri karya ini dan mampu bertanggung jawab atas karya ini.

Jika di kemudian hari ada tuntutan dari pihak lain atas karya saya, dan melalui pembuktian yang dapat dipertanggungjawabkan, ternyata memang ditemukan bukti bahwa saya telah melanggar pernyataan di atas, maka saya siap untuk dikenakan sanksi berdasarkan aturan yang berlaku di Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.

Demikian pernyataan ini saya buat dengan sesungguhnya.

Jakarta, Mei 2013

Laila Badriah v

DAFTAR RIWAYAT HIDUP

I.

IDENTITAS PRIBADI 1. Nama Lengkap

: Laila Badriah

2. Tempat, Tanggal Lahir

: Jakarta, 3 April 1991

3. Alamat

: Jl. Peninggaran Barat II No. 14 RT 011/011

Kebayoran Lama Utara, Jakarta Selatan

II.

III.

4. Telepon

: 081908268957

5. Email

: [email protected]

PENDIDIKAN 1.

TK Rembulan

Tahun 1996-1997

2.

SD Negeri 12 Pagi Kebayoran Lama

Tahun 1997-2003

3.

SMP Negeri 48 Jakarta

Tahun 2003-2006

4.

SMA Negeri 29 Jakarta

Tahun 2006-2009

5.

S1 Ekonomi Akuntansi UIN Syarif Hidayatullah Tahun 2009-2013

LATAR BELAKANG KELUARGA 1. Ayah

: Sanusi

2. Tempat, Tanggal Lahir

: Jakarta, 14 Oktober 1955

3. Ibu

: Umyanah

4. Tempat, Tanggal Lahir

: Jakarta, 2 Maret 1958

5.

: Jl. Peninggaran Barat II No. 14 RT 011/011

Alamat

Kebayoran Lama Utara, Jakarta Selatan 6. Anak ke dari

: 6 dari 7 bersaudara

vi

IV. PENGALAMAN ORGANISASI 1. Sekretaris Umum OSIS/MPK SMA N 29 Jakarta periode 2007-2008 2. Sekretaris Umum Karang Taruna RT 011/011 Kebayoran Lama Utara periode 2009-2010 3. Lembaga Semi Otonom Jurusan Akuntansi BEM Fakultas Ekonomi dan Bisnis, UIN Syarif Hidayatullah periode 2010-2011 4. Panitia Propesa Tahun 2010 BEM Fakultas Ekonomi dan Bisinis

V.

SEMINAR DAN WORKSHOP 1.

Talkshow Pemberantasan Korupsi bersama KPK oleh BEMJ Akuntansi Syarif Hidayatullah Jakarta, 9 September 2009.

2.

Seminar Nasional oleh Fakultas Ekonomi dan Ilmu Sosial UIN Syarif Hidayatullah, “Peran Asuransi dalam Era Globalisasi”, 20 Mei 2010.

3.

Workshop Audit Perpajakan, oleh BEMJ Akuntansi, UIN Syarif Hidayatullah Jakarta, 24 Maret 2011.

4.

Accurate Traning oleh BEMJ Akuntansi, UIN Syarif Hidayatullah, Jakarta, 2011.

5.

Training of Accounting Software and Talkshow (TOAST) bersama Zahir dan IAI oleh STAN, 17 Maret 2012.

vii

ABSTRACT The Effects of Return on Asset, Auditor Reputation, and Firm Size on Initial Return This study aims to analyze and obtain empirical evidence about the effects of return on asset, auditor reputation, and firm size on initial return. Independent variables used in this study is the return on asset, auditor reputation, and firm size. Dependent variable used in this study is initial return, year observation from 2005-2012. Study’s sample was go public companies doing initial public offering listed in Indonesia Stock Exchange (IDX) in periode of 2005-2012. Data was collected by purposive sampling method. Total 117 go public companies were taken as study’s sample. Analysis of the data used one sample t-test and multiple regression. One sample t-test showed that the IPO shares on the Stock Exchange is underpricing. The results of multiple regression test found only auditor reputation has influence significantly on initial return. On the other hand, return on asset, and firm size don’t influence significantly on initial return. The determination coefficient result showed 12,9%. That it’s about 12,9% indicated the ability of the independent variables explained the dependent variable while 87,1% explained by the other variables for examples underwriter reputation, earning per share, firm age, type industry, and financial leverage. Keyword:

Underpricing, Auditor Reputation, IPO, Return on Asset, Firm Size

viii

ABSTRAK Pengaruh Return on Asset, Reputasi Auditor, dan Ukuran Perusahaan, terhadap Initial Return Penelitian ini bertujuan untuk memperoleh bukti empiris tentang pengaruh return on asset, reputasi auditor, dan ukuran perusahaan terhadap initial return. Variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini adalah return on asset, reputasi auditor, dan ukuran perusahaan. Variabel dependen yang digunakan dalam penelitian adalah initial return pada tahun pengamatan dari 2005-2012. Sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan go public yang melakukan initial public offering yang terdaftar di Bursa efek Indonesia (BEI) pada periode 2005-2012. Data yang dikumpulkan dengan metode purposive sampling. Total 117 perusahaan go public ditentukan sebagai sampel. Analisis data yang digunakan one sample t-test dan analisis regresi berganda. Hasil uji one sample t-test menunjukkan bahwa saham IPO di BEI adalah underpricing. Hasil uji regresi berganda menemukan hanya reputasi auditor yang berpengaruh signifikan terhadap initial return. Sedangkan return on asset dan ukuran perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap initial return. Hasil koefisien determinasi menunjukkan sebesar 12,9% itu menandakan kemampuan variabel independen menjelaskan variabel dependen sementara 87,1% dijelaskan oleh variabel lain seperti reputasi underwriter, earning per share, umur perusahaan, jenis industri, dan financial leverage. Kata kunci: Underpricing, Reputasi Auditor, IPO, Return on Asset, Ukuran Perusahaan

ix

KATA PENGANTAR Assalamu’alaikum Wr. Wb. Alhamdulillah, puji dan syukur penulis panjatkan kehadirat Allah SWT yang telah memberikan rahmat dan karunia-Nya, sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini dengan baik. Shalawat serta salam senantiasa penulis haturkan kepada Nabi Muhammad SAW,

junjungan umat, yang telah membimbing umatnya

menuju jalan kebenaran semoga kita menjadi bagian dari orang yang mmendapat syafaat darinya. Skripsi ini disusun dalam rangka memenuhi syarat-syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi di Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah Jakarta. Bagi

penulis

untuk

meneliti

permasalahan

yang

dimaksud

dan

menuangkannya ke dalam bentuk skripsi semacam ini, bukanlah hal yang mudah, untuk menyelesaikannya penulis membutuhkan banyak pertolongan dari berbagai pihak. Pada kesempatan ini, penulis menyampaikan terima kasih atas bimbingan, dukungan, bantuan, semangat dan doa, baik langsung maupun tidak langsung, kepada: 1.

Baba Sanusi dan Mama Umyanah (almh) tercinta, yang selalu mencurahkan perhatian, kasih sayang, dukungan serta doa tiada henti yang tertuju untukku. Walaupun mama sudah meninggal, cinta dan kasih sayangnya masih terasa menemani setiap langkahku. Semoga Allah SWT membalas kebaikan yang tak terhingga kepada baba dan mama baik di dunia maupun akhirat, Amin..

2.

Bapak Prof. Dr. Abdul Hamid, MS selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.

3.

Ibu Dr. Rini M.Si., Ak selaku Ketua Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.

4.

Bapak Hepi Prayudiawan, SE., Ak., MM selaku Sekretaris Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.

5.

Bapak Prof. Dr. Ahmad Rodoni selaku Dosen Pembimbing Skripsi I yang telah bersedia meluangkan waktu untuk berdiskusi, memberikan pengarahan

x

dan bimbingan dalam penulisan skripsi ini. Terima kasih atas ilmu yang telah Bapak berikan selama ini. 6.

Bapak Hepi Prayudiawan, SE., Ak., MM selaku Dosen Pembimbing Skripsi II yang telah meluangkan waktu, mencurahkan perhatian, membimbing dan memberikan pengarahan kepada penulis. Terima kasih atas semua saran yang bapak berikan selama proses penulisan skripsi sampai terlaksananya sidang skripsi.

7.

Bapak dan Ibu dosen yang telah memberikan ilmu pengetahuan selama masa perkuliahan.

8.

Saudara-saudaraku tersayang, Nengsih, Umar, Usman, Kiyah, Muchlis, dan Fatih, yang selalu mendoakan, memberikan dukungan dan bantuan untuk kesuksesan penulis.

9.

Para Karyawan Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.

10. Seluruh pihak yang turut mendukung dan membantu penulis namun tidak dapat disebutkan satu-persatu.

Penulis menyadari sepenuhnya bahwa skripsi ini masih jauh dari sempurna dikarenakan terbatasnya pengalaman dan pengetahuan yang dimiliki penulis. Oleh karena itu, penulis mengharapkan segala bentuk saran serta masukan bahkan kritik yang membangun dari berbagai pihak. Wassalamu’alaikum Wr.Wb.

Jakarta, Mei 2013

Laila Badriah

xi

DAFTAR ISI

Daftar Isi ...................................................................................................................i Halaman Judul .........................................................................................................i Lembar Pengesahan Skripsi....................................................................................ii Lembar Pengesahan Ujian Komprehensif .............................................................iii Lembar Pengesahan Ujian Skripsi .........................................................................iv Lembar Pernyataan Keaslian Karya Ilmiah .........................................................v Daftar Riwayat Hidup .............................................................................................vi Abstract ...................................................................................................................viii Abstrak ...................................................................................................................ix Kata Pengantar ........................................................................................................x Daftar Isi ...................................................................................................................xii Daftar Tabel..............................................................................................................xv Daftar Gambar .........................................................................................................xvi Daftar Lampiran ......................................................................................................xvii BAB I

PENDAHULUAN ....................................................................................1 A. Latar Belakang Masalah .....................................................................1 B. Perumusan Masalah ............................................................................11 C. Tujuan dan Manfaat Penelitian ...........................................................11

BAB II

1.

Tujuan Penelitian .........................................................................11

2.

Manfaat Penelitian .......................................................................11 a.

Bagi Penulis..........................................................................11

b.

Bagi Investor ........................................................................12

c.

Bagi Bidang Akademik ........................................................12

TINJAUAN PUSTAKA ..........................................................................13 A. Teori yang Berkenaan Dengan Variabel yang Diambil .....................13 1.

Pasar Modal .................................................................................13 a.

Pasar Perdana (Primary Market) ..........................................14

b.

Pasar Sekunder (Secondary Market) ....................................15 xii

2.

Struktur Pasar Modal di Indonesia ..............................................16

3.

Initial Public Offering (IPO) .......................................................17 a.

Tahap Persiapan ...................................................................19

b.

Tahap Pemasaran ..................................................................19

c.

Tahap Penawaran Umum .....................................................20

d.

Tahap Perdagangan di Pasar Sekunder ................................20

4.

Underpricing ...............................................................................23

5.

Return on Asset (ROA)................................................................25

6.

Reputasi Auditor..........................................................................26

7.

Ukuran Perusahaan ......................................................................29

B. Penelitian Sebelumnya .......................................................................31 C. Kerangka Berpikir ..............................................................................39 D. Keterkaitan Antar Variabel dan Perumusan Hipotesis .......................41 1.

Return on Asset (ROA) dengan Initial Return ............................42

2.

Reputasi Auditor dengan Initial Return ......................................42

3.

Ukuran Perusahaan dengan Initial Return...................................43

BAB III METODE PENELITIAN .......................................................................45 A. Ruang Lingkup Penelitian ..................................................................45 B. Metode Penentuan Sampel .................................................................46 C. Metode Pengumpulan Data ................................................................46 D. Metode Analisis Data .........................................................................47 1.

Menghitung Initial Return (IR) ...................................................47

2.

Uji-t Satu Sampel (One Sample t-test) ........................................47

3.

Metode Analisis ...........................................................................48

4.

a.

Uji Normalitas Data .............................................................49

b.

Uji Heteroskedastisitas .........................................................50

c.

Uji Autokorelasi ...................................................................51

d.

Uji Multikolonieritas ............................................................52

Pengujian Hipotesis .....................................................................53 a.

Uji Parsial atau Uji t .............................................................53 xiii

b.

Uji Simultan atau Uji F ........................................................54

c.

Koefisien Determinasi ..........................................................54

E. Operasional Variabel Penelitian .........................................................55 1.

Variabel Dependen ......................................................................55

2.

Variabel Independen....................................................................55 a.

Return on Asset (ROA) ........................................................55

b.

Reputasi Auditor ..................................................................56

c.

Ukuran Perusahaan ...............................................................56

BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN .........................................................58 A. Sekilas Gambaran Umum Objek Penelitian .......................................58 1.

Bursa Efek Indonesia...................................................................58

2.

Deskripsi Objek Penelitian ..........................................................61

B. Analisis Data ......................................................................................80 1.

Statistik Deskriptif.......................................................................80

2.

Uji-t Satu Sampel (One Sample t-test) ........................................82

3.

Uji Asumsi Klasik .......................................................................83 Uji Normalitas ......................................................................83

b.

Uji Heterokedastisitas ..........................................................86

c.

Uji Autokorelasi ...................................................................87

d.

Uji Multikolinearitas ............................................................88

4.

Analisis Model Regresi ...............................................................90

5.

Pengujian Hipotesis .....................................................................91

6. BAB V

a.

a.

Uji t (Parsial) ........................................................................91

b.

Uji F (Simultan) ...................................................................94

Koefisien Determinasi .................................................................95

KESIMPULAN DAN IMPLIKASI ........................................................101 A. Kesimpulan .........................................................................................101 B. Implikasi .............................................................................................102 1.

Bagi Akademisi ...........................................................................102

2.

Bagi Investor ...............................................................................103

3.

Bagi Emiten .................................................................................103 xiv

4.

Bagi Pihak Bursa .........................................................................104

C. Saran ...................................................................................................104 Daftar Pustaka ..........................................................................................................105 Lampiran ..................................................................................................................111

xv

DAFTAR TABEL

No.

Keterangan

Halaman

2.1.

Ringkasan Penelitian Sebelumnya ............................................................ 36

3.1.

Tabel Autokorelasi .................................................................................... 52

3.2.

Tabel Operasional Variabel Penelitian .......................................................57

4.1.

Nilai Kapitalisasi Beberapa Pasar Modal Tahun 2006...............................60

4.2.

Proses Pemilihan Sampel ...........................................................................62

4.3.

Perusahaan yang Melakukan IPO Tahun 2005-2012 .................................63

4.4.

Sampel yang Sesuai Kriteria ..................................................................... 73

4.5.

Statistik Deskriptif Variabel yang Digunakan............................................81

4.6.

Hasil Uji t-Satu Sampel Initial Return .......................................................82

4.7.

Tabel Kolmogorov - Smirnov 1 .................................................................84

4.8.

Tabel Kolmogorov - Smirnov 2 .................................................................85

4.9.

Uji Autokorelasi .........................................................................................87

4.10. Uji Multikolinearitas ..................................................................................89 4.11. Hasil Regresi ..............................................................................................90 4.12. Uji T (Parsial) .............................................................................................92 4.13. UJI F (Simultan) .........................................................................................95 4.14. Koefisien Determinasi ................................................................................96

xvi

DAFTAR GAMBAR

No.

Keterangan

Halaman

2.1.

Struktur Pasar Modal Indonesia .................................................................17

2.2.

Kerangka Pemikiran ...................................................................................41

4.1.

Output Kurva Normal P-Plot......................................................................86

4.2.

Grafik Scatterplot .......................................................................................87

xvii

DAFTAR LAMPIRAN

No.

Keterangan

Halaman

1.

Initial Return Perusahaan Initial Public Offering Tahun 2005-2012 ..111

2.

Output SPSS 21…………………………………………………………..119

xviii

BAB I PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah Perusahaan

dalam menjalankan kegiatan operasional tidak akan

terlepas dari masalah pemenuhan kebutuhan dana untuk pembiayaan. Faktor ketersediaan dana harus terpenuhi dengan baik agar tujuan perusahaan dapat tercapai. Fakta tidak selalu sejalan dengan harapan. Dana yang diambil dari internal perusahaan sering tidak dapat mencukupi sehingga diperlukan usaha untuk mencari sumber tambahan dari eksternal, termasuk dengan cara melakukan emisi saham baru di pasar modal. Untuk sumber pendanaan yang berasal dari saham, perusahaan akan menawarkan sahamnya kepada publik atau masyarakat yang biasa disebut go public di pasar modal. Dua alasan utama mengapa perusahaan memutuskan go public karena pendiri perusahaan ingin mendiversifikasi portofolionya dan perusahaan tidak mempunyai sumber dana alternatif untuk membiayai program investasinya (Apriliani Triani dan Nikmah, 2006: 2). Pasar modal merupakan salah satu alternatif pilihan bagi perusahaan yang sedang berkembang guna mendapatkan tambahan dana untuk keperluan pembiayaan dan pengembangan usaha perusahaan. Para investor yang mempunyai dana lebih dan ingin menyimpannya sebagai investasi diharapkan akan memberikan keuntungan memilih pasar modal sebagai sarana

1

berinvestasi. Oleh karena itu, pasar modal mempunyai peran penting sebagai lahan penyaluran dana secara efisien. Dalam konteks paradigma pasar modal efisien, harga saham akan menyesuaikan dengan cepat jika ada informasi baru yang relevan. Dengan demikian harga saham tidak hanya telah mencerminkan nilai yang sebenarnya dari perusahaan yang menerbitkan saham tetapi juga proses penyesuaiannya harus berlangsung dengan cepat. Kecepatan penyesuaian ini penting untuk menjamin sebagian investor yang tidak akan dapat mengambil keuntungan atas sebagian investor yang lain karena memiliki keunggulan informasi. Informasi merupakan salah satu hal yang sangat penting di dalam aktivitas pasar modal. Investor tentunya menginginkan tingkat keuntungan yang optimal atas perdagangan saham di Bursa Efek Indonesia (BEI). Dengan adanya informasi publik, investor dapat mereaksi informasi yang berkaitan dengan efisiensi di pasar modal. Jenis pasar modal biasanya dapat dibedakan menjadi dua, yaitu: pasar perdana (primary market) dan pasar sekunder (secondary market). Kegiatan yang dilakukan dalam rangka penawaran umum saham perdana disebut Initial Public Offering (IPO) (Kristiantari, 2012: 13). Penetapan harga saham perdana pada IPO atau saat go public sangat sulit, karena tidak ada harga pasar sebelumnya yang dapat diobservasi untuk dipakai sebagai penetapan penawaran, selain itu kebanyakan dari perusahaan yang akan go public mempunyai sedikit atau bahkan tidak ada pengalaman terhadap penetapan harga saham tersebut. Pada umumnya dalam melakukan 2

penjualan saham di pasar perdana, perusahaan menyerahkannya kepada underwriter yang merupakan perantara antara perusahaan yang membutuhkan dana dengan investor sebagai penyedia dana. Harga saham yang ditawarkan pada saat melakukan IPO merupakan faktor penting yang menentukan berapa besar jumlah dana yang diperoleh perusahaan. Jumlah dana yang diterima emiten adalah perkalian antara jumlah lembar saham yang ditawarkan dengan harga per saham. Saat mulai diperdagangkan, ada dua kemungkinan yang terjadi pada harga saham tersebut yaitu underpricing dan overpricing. Underpricing merupakan fenomena yang menarik karena dialami oleh sebagian besar pasar modal di dunia. Underpricing saat IPO yaitu harga saham hari pertama di pasar sekunder lebih tinggi dari harga saham penawaran perdananya (Apriliani Triani dan Nikmah, 2006: 2). Karena itu seringkali pada pasar perdana (IPO) dijumpai fenomena underpricing. Underpricing adalah selisih positif antara harga saham di pasar sekunder dengan harga saham di pasar perdana atau pada saat IPO (Syahputra, 2008: 15). Harga saham pada dasarnya merupakan pencerminan besarnya pengorbanan yang harus dilakukan oleh setiap investor untuk penyertaan dalam perusahaan. Permasalahannya adalah perusahaan tidak ingin menawarkan saham perdananya dengan harga yang terlalu underpriced (harga terlalu rendah) kepada calon investor degan tujuan mengumpulkan dana lebih besar, sedangkan investor menginginkan untuk memperoleh imbalan dari risiko ketidakpastian yang terdapat dalam pembelian saham perdana (Arifin, 2004: 5). 3

Underpricing di satu pihak menguntungkan investor tetapi di pihak lain akan merugikan emiten karena dana yang dikumpulkan tidak maksimal. Sedangkan fenomena saham yang dikatakan overpricing apabila harga saham di pasar perdana lebih tinggi dari pada di pasar sekunder. Kondisi overpricing tidak menguntungkan investor karena mengakibatkan investor tidak menerima initial return atau return positif yang diterima investor. Harga saham perdana biasanya dipengaruhi oleh biaya emisi di pasar modal. Biaya tersebut meliputi: biaya administrasi, biaya pencatatan awal, biaya untuk mengikuti peraturan pasar yang ditentukan, biaya penerbitan prospektus untuk publikasi, public expose, dan fee akuntan. Oleh karena itu beberapa perusahaan mengalami overpricing karena untuk menutupi biaya-biaya tersebut (Yasa, 2008: 145). Investor di pasar perdana dituntut untuk menggunakan berbagai sumber informasi agar dapat secara wajar menilai harga saham yang ditawarkan pada saat IPO. Salah satu sumber informasi bagi para investor berasal dari pihak manajemen perusahaan yang akan menerbitkan saham. Manajemen perusahaan harus menjelaskan kondisi perusahaan secara menyeluruh sebelum menawarkan sahamnya dengan cara menerbitkan prospektus (Kristiantari, 2012: 6). Prospektus merupakan gabungan antara profil perusahaan dan laporan tahunan yang menjadi sebuah dokumen resmi yang digunakan oleh suatu lembaga atau perusahaan untuk memberikan gambaran tentang saham yang ditawarkan untuk dijual kepada publik. Selain saham, prospektus juga 4

berisikan tentang penjelasan bidang usaha perusahaan, laporan keuangan, biografi dari dewan komisaris dan dewan direksi, informasi terinci mengenai kompensasi mereka, perkara-perkara yang sedang dihadapi perusahaan, daftar aset perusahaan, dan informasi yang bersifat material. Suatu prospektus harus mencakup semua informasi mengenai penawaran umum dari emiten atau perusahaan publik. Prospektus mengenai IPO akan didistribusikan oleh penjamin emisi atau pialang saham kepada investor potensial (Yolana dan Martani, 2005: 539). Salah satu sumber informasi yang relevan untuk digunakan dalam menilai perusahaan yang akan go public adalah laporan keuangan yang terdapat di prospektus. Perusahaan tersebut akan menerbitkan bukan hanya saham pertama, namun bisa juga menawarkan saham kedua. Biasanya perusahaan akan merekrut seorang bankir investasi untuk menjamin penawaran tersebut dan seorang pengacara korporat untuk membantu menulis prospektus. Penjualan saham diatur oleh pihak berwajib dalam pengaturan finansial dan jika relevan diatur oleh sebuah bursa saham (Brealey et al., 2008: 414). Informasi prospektus dapat dibagi menjadi dua, yaitu informasi akuntansi dan informasi non akuntansi. Informasi akuntansi adalah laporan keuangan yang terdiri dari neraca, perhitungan laba/rugi, laporan perubahan ekuitas, laporan arus kas, dan penjelasan laporan keuangan atau catatan atas laporan keuangan (Tandelilin, 2001: 112). Informasi non akuntansi adalah informasi selain laporan keuangan seperti underwriter, auditor independen, 5

konsultan hukum, nilai penawaran saham, persentase saham yang ditawarkan, ukuran perusahaan, dan informasi lainnya (Tandelilin, 2001: 112). Dari informasi akuntansi dan non akuntansi dalam prospektus itulah investor dapat menganalisis atau melakukan penilaian terhadap perusahaan tersebut. Hasil analisis atau penilaian prospektus ini dapat digunakan investor untuk membuat berbagai keputusan atau kesimpulan. Misalnya, apakah investor akan membeli saham perusahaan tersebut, apakah prospek perusahaan tersebut bagus, dan apakah harga saham perdana yang ditawarkan relatif sesuai atau wajar dengan kondisi perusahaan. Pada tahun 2005-2012, kondisi pasar modal nasional menjadi menggairahkan. IHSG dan nilai kapitalisasi pasar masing-masing tumbuh 52,08 % dan 59,2% pada tahun 2007. Hal tersebut mendorong perusahaanperusahaan milik swasta maupun pemerintah (Badan Usaha Milik Negara) menuju go public melalui peluncuran saham perdananya ke pasar modal IPO. Diagram 1.1 New Listed Company (IPO) Tahun 2005-2012

Sumber: Statistik Book Bursa Efek Indonesia Dari diagram diatas dapat dilihat bahwa jumlah emiten baru mengalami kenaikan sepanjang tahun 2007, tercatat 24 perusahaan melakukan penawaran 6

umum saham perdana (IPO). Jumlah ini menunjukkan adanya peningkatan sebesar 100% dibandingkan tahun sebelumnya, dimana jumlahnya sebanyak 12 perusahaan. Pada tahun 2009 terjadi penurunan yang cukup signifikan yaitu sebesar 13 perusahaan, tetapi tahun berikutnya mengalami peningkatan lagi seiring dengan banyaknya perusahaan yang melakukan IPO. Contoh kasus mengenai penawaran saham perdana atau penetapan IPO terjadi pada PT. Krakatau Steel. Menurut Harian Kompas pada tanggal 11 November 2010, perusahaan ini adalah salah satu BUMN yang didirikan pada tanggal 31 Agustus 1970, bertepatan dengan dikeluarkannya Peraturan Pemerintah RI No. 35 tahun 1970 tentang Penyertaan Modal Negara Republik Indonesia untuk Pendirian Perusahaan Perseroan (Persero) PT Krakatau Steel. Perusahaan ini bergerak di bidang industri baja. PT Krakatau Steel memiliki enam buah fasilitas produksi yang membuat PT Krakatau Steel menjadi satu-satunya industri baja terpadu di Indonesia. Keenam buah pabrik tersebut menghasilkan berbagai jenis produk baja dari bahan mentah. PT Krakatau Steel go public dengan melepaskan 3.155.000.000 saham baru ke publik dan mencatatkannya di BEI pada 10 November 2010. IPO yang ditawarkan melalui proses book building (penawaran awal) mencatat kelebihan permintaan (oversubscribe) sebanyak 9 kali. Kepemilikan saham PT. KS setelah IPO terbagi menjadi 80% oleh Pemerintah Republik Indonesia dan sisanya 20% akan dimiliki oleh publik. Dalam penawaran ini, Perseroan menunjuk PT. Bahana Securities, PT. Danareksa Sekuritas dan PT. Mandiri Sekuritas sebagai para penjamin pelaksana emisi. Harga pelaksanaan IPO 7

ditetapkan sebesar Rp. 850 per saham atau total perolehan dana IPO sebesar Rp. 2,681 triliun. IPO PT Krakatau

Steel dinilai tidak transparan dan

akuntabel, baik saat penetapan harga saham maupun penjatahan kuota saham. Harga offering price saham IPO PT Krakatau Steel dianggap terlalu murah sehingga menimbulkan kerugian bagi negara bahkan IPO BUMN industri baja ini ditenggarai bersifat kolutif (Kompas, 2010). Penetapan harga sebesar inilah yang menimbulkan kontroversi di masyarakat mengenai harga saham perdana yang ditawarkan apakah sudah relatif sesuai atau wajar dengan kondisi perusahaan. Pada umumnya para pemilik perusahaan yang akan go public menginginkan agar dapat meminimalisir underpricing. Pentingnya harga saham perdana ini memicu penulis untuk menganalisis lebih lanjut faktor–faktor yang mempengaruhi underpricing

yang diukur dengan

initial return pada perusahaan yang

melakukan IPO di Indonesia. Variabel akuntansi dalam penelitian

ini adalah rasio profitabilitas.

Rasio profitabilitas adalah kemampuan perusahaan memperoleh laba dalam hubungannya dengan penjualan, total aktiva, maupun modal sendiri (R. Agus Sartono, 2012: 120). Rasio profitabilitas merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dan melihat efektifitas perusahaan dalam mengelola sumber-sumber yang dimilikinya.

Rasio

profitabilitas

merupakan

informasi

tingkat

keuntungan yang dicapai perusahaan (Almilia. Informasi ini akan memberikan informasi kepada pihak luar mengenai efektifitas operasional 8

perusahaan. Profitabilitas perusahaan

yang tinggi akan mengurangi

ketidakpastian IPO sehingga mengurangi tingkat underpricing. Untuk mengukur profitabilitas

digunakan

Return

on Asset

(ROA). ROA

berpengaruh secara signifikan dengan arah koefisien negatif terhadap initial return (Kristiantari, 2012: 10). Selanjutnya, variabel non-akuntansi yang digunakan adalah reputasi auditor dan ukuran perusahaan. Variabel non-akuntansi yang pertama adalah reputasi auditor. Pemeriksaan akuntansi atau audit mengurangi asimetris informasi (information asymmetry) yang ada antara manajemen dan stakeholder perusahaan yang memungkinkan pihak di luar perusahaan untuk memverifikasi validitas laporan keuangan (Kristiantari, 2012: 4). Perusahaan menyewa auditor independen untuk memeriksa kesesuaian laporan keuangan yang disusun oleh manajemen perusahaan, dan memberikan opini atas keabsahannya. Pendapat wajar tanpa pengecualian (unqualified opinion) dari auditor bereputasi baik atau KAP big four beperan dalam meningkatkan kepercayaan

masyarkat

akan

keakuratan

informasi

yang

disajikan.

Perusahaan dan underwriter yang bereputasi baik akan memilih KAP yang bereputasi baik pula untuk mengurangi risiko underpricing (Helen Sulistio 2005: 91). Reputasi auditor yang semakin tinggi dipercaya akan memberikan kemungkinan yang semakin kecil atas kegagalan perusahaan (Sejati, 2010: 3). Pengujian atas pengaruh reputasi auditor telah dilaksanakan oleh (Johnson 2011: 8) yang menyatakan bahwa reputasi auditor berpengaruh signifikan terhadap initial return. 9

Ukuran perusahaan (size) adalah suatu skala dimana besar kecilnya perusahaan dapat diklasifikasikan menurut berbagai cara, antara lain total aset, total ekuitas, nilai pasar saham, dan lain-lain (Irma dkk., 2012: 3). Ukuran perusahaan dapat dibagi menjadi tiga kategori, yaitu perusahaan besar (large firm), perusahaan menengah (medium firm), dan perusahaan kecil (small firm). Ekuitas merupakan tolak ukur besaran atau skala suatu perusahaan. Biasanya perusahaan besar mempunyai ekuitas yang besar pula nilainya. Secara teoritis perusahaan yang lebih besar mempunyai kepastian (certainty) yang lebih besar daripada perusahaan kecil sehingga akan mengurangi tingkat ketidakpastian mengenai prospek perusahaan ke depan. Hal tersebut dapat membantu investor memprediksi risiko yang mungkin terjadi. Ukuran perusahaan berpengaruh signifikan terhadap underpricing (Yolana dan Martani, 2005: 11). Dalam penelitian Chastina Yolana dan Dwi Martani (2005) menjelaskan ukuran perusahaan terbukti mendukung teori uncertainty of company value yaitu ketidakpastian nilai perusahaan di masa datang akan membuat investor ragu-ragu mengivestasikan uangnya di saham emiten. Berdasarkan hasil penelitian–penelitian tersebut, maka penelitian ini bertujuan untuk

menguji kembali variabel-variabel yang memiliki

kemampuan data yang signifikan dalam membentuk model initial return di Indonesia. Sehingga penulis memilih judul penelitian tentang “Pengaruh Return on Asset, Reputasi Auditor, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Initial Return (Studi Empiris pada Perusahaan yang Melakukan Initial 10

Public Offering di Bursa Efek Indonesia Tahun 2005-2012)”. Penelitian ini merupakan pengembangan dari penelitian Yolana dan Martani (2005) serta Apriliani Triani dan Nikmah (2006) yang tidak menggunakan variabelvariabel keuangan. Perbedaan penelitian ini adalah menambahakan variabel inependen dengan menggunakan rasio profitabilitas yaitu ROA.

B. Perumusan Masalah Perumusan masalah dalam penelitian ini sebagai berikut: 1.

Apakah terdapat underpricing pada IPO di BEI?

2.

Bagaimana pengaruh ROA terhadap initial return pada perusahaan yang melakukan IPO?

3.

Bagaimana pengaruh reputasi auditor terhadap initial return pada perusahaan yang melakukan IPO?

4.

Bagaimana pengaruh ukuran perusahaan terhadap initial return pada perusahaan yang melakukan IPO?

C. Tujuan dan Manfaat Penelitian 1.

Tujuan Penelitian a.

Penelitian ini menganalisis underpricing pada IPO di BEI.

b.

Penelitian ini menguji pengaruh ROA terhadap initial return.

c.

Penelitian ini menguji pengaruh reputasi auditor terhadap initial return.

11

d.

Penelitian ini menguji pengaruh ukuran perusahaan terhadap initial return.

2.

Manfaat Penelitian Manfaat yang akan diperoleh dalam penelitian ini adalah: a.

Bagi penulis, penelitian ini diharapkan menjadi saran untuk menambah pengetahuan dan wawasan mengenai faktor-faktor yang mempengaruhi underpricing/initial return saham IPO, serta dapat mengaplikasikan teori yang didapatkan selama kuliah.

b.

Bagi investor/calon investor di pasar modal, hasil penelitian ini dapat memberikan sumbangan pemikiran dalam pengambilan keputusan investasi pada saat IPO.

c.

Bagi perusahaan, dapat dijadikan referensi dalam menentukan harga yang tepat pada saat IPO.

d.

Bagi bidang akademik, hasil penelitian ini dapat digunakan sebagai sumber referensi dan dasar untuk melakukan pengembangan penelitian lebih lanjut mengenai saham IPO dan pengetahuan dalam bidang pasar modal.

12

BAB II TINJAUAN PUSTAKA

A. Teori yang Berkenaan Dengan Variabel yang Diambil 1.

Pasar Modal Pasar modal adalah tempat dimana berbagai pihak khususnya perusahaan menjual saham (stock) dan obligasi (bond) dengan tujuan dari hasil penjualan tersebut nantinya akan dipergunakan sebagai tambahan dana atau untuk memperkuat pasar modal perusahaan (Irham Fahmi, 2012: 55). Pasar modal merupakan alternatif mengenai pembiayaan pembangunan, modal yang didapat berasal dari dalam negeri dan luar negeri. Di pasar modal yang diperjualbelikan adalah kepemilikan perusahaan dan surat pernyataan utang suatu perusahaan. Kepemilikan ini berupa surat efek atau surat berharga yaitu surat pengakuan hutang, surat berharga komersial, saham, obligasi, tanda bukti hutang, unit penyertaan kontrak investasi kolektif, kontrak berjangka atas efek, setiap derivatif dari efek seperti warrant dan opsi, efek beragun aset, dan sertifikat penitipan efek Indonesia. Perusahaan yang memerlukan dana memandang pasar modal sebagai alat untuk memperoleh dana yang lebih menguntungkan dibandingkan dengan modal yang diperoleh dari sektor perbankan.

13

13

Penjualan saham (termasuk jenis sekuritas lain) kepada masyarakat dapat dilakukan dengan beberapa cara. Umumnya penjualan dilakukan sesuai dengan jenis ataupun bentuk pasar modal dimana sekuritas tersebut diperjualbelikan. Jenis–jenis pasar modal tersebut ada dua macam, yaitu: a.

Pasar Perdana (Primary Market) Pasar perdana merupakan penawaran saham dari perusahaan yang menerbitkan saham kepada pemodal selama waktu yang ditetapkan sebelum saham tersebut diperdagangkan di pasar sekunder. Pasar perdana adalah jenis pasar pada pasar modal dimana saham dan sekuritas lainnya dijual pertama kali pada masyarakat sebelum saham tersebut dicatatkan di bursa (Kristiantari, 2012: 13). Kegiatan ini disebut penawaran umum perdana atau Initial Public Offering (IPO) (Kristiantari, 2012:13). Pada pasar perdana, hasil penjualan saham keseluruhannya masuk sebagai modal perusahaan. Dalam pasar primer, proses penjualan saham atau obligasi dikoordinasi oleh underwriter. Underwriter yang memegang peran dalam proses penawaran umum mulai dari proses pernyataan pendaftaran, penyusunan dan penyebaran prospektus, penetapan harga, sampai dengan pencatatan di bursa (listing). Seringkali keberhasilan emisi saham atau obligasi dipengaruhi oleh reputasi dan pengalaman penjamin emisi. Keberhasilan suatu emisi ditandai dengan terjadinya kelebihan permintaan (oversubscribed) pada saat 14

penawaran umum. Untuk kasus tertentu, terkadang pasar perdana surat-surat berharga dari suatu perusahaan sering tidak banyak diketahui oleh publik karena penjualannya kepada investor atau pembeli utama dilakukan secara tertutup (Dahlan Siamat, 2005: 24). Bila diklasifikasikan, lembaga penunjang pasar perdana terdiri dari underwriter, akuntan publik, notaris, agen penjual dan perusahaan penilai (Dahlan siamat, 2005: 490-491). b.

Pasar Sekunder (Secondary Market) Pasar sekunder didefinisikan sebagai perdagangan saham setelah melewati masa penawaran pada pasar perdana. Oleh karena itu pasar sekunder merupakan tempat di mana saham dan sekuritas lain diperjual-belikan secara luas, setelah melalui masa penjualan di pasar perdana. Pasar sekunder adalah pasar perdagangan efek antar investor dilakukan melalui anggota bursa (setelah pasar perdana) sehingga tercipta likuiditas efek tersebut (Suhartono dan Qudsi, 2009: 139). Harga saham di pasar sekunder ditentukan oleh permintaan dan penawaran antara pembeli dan penjual. Perdagangan pasar sekunder, bila dibandingkan dengan perdagangan pasar perdana mempunyai volume perdagangan yang jauh lebih besar. Hasil penjualan saham pada pasar sekunder biasanya tidak lagi masuk modal perusahaan, melainkan masuk ke dalam kas para pemegang saham yang bersangkutan. 15

Pasar sekunder memiliki dua fungsi yang pertama untuk mempermudah penjualan instrumen keuangan untuk mendapatkan dana sehingga dapat menyebabkan instrumen keuangan untuk mendapatkan

dana

sehingga

dapat

menyebabkan

instrumen

keuangan menjadi lebih likuid. Semakin likuid surat-surat berharga semakin diminati investor. Kedua, pasar sekunder menentukan harga surat-surat berharga yang dijual oleh perusahaan penerbit di pasar perdana. Pembentukan harga di pasar sekunder dipengaruhi oleh oleh mekanisme pasar. Investor hanya akan membeli surat-surat berharga yang ditawarkan di pasar perdana dengan harga yang mungkin dapat memberi keuntungan di pasar sekunder (Dahlan siamat, 2005: 25). Lembaga yang menjadi penunjang di pasar sekunder terdiri dari pedagang efek, perantara pedagang efek (broker), perusahaan efek biro dan biro administrasi efek (Dahlan siamat, 2005: 492). 2. Struktur Pasar Modal di Indonesia Pasar modal sangat erat hubungannya dengan perkembangan perekonomian suatu negara dan perekonomian sangat dipengaruhi oleh stabilnya politik. Struktur pasar modal Indonesia telah diatur

dalam

Undang-Undang No.8/1995 tentang Pasar Modal Indonesia (UUPM). Berdasarkan ketentuan dalam UUPM, Badan Pengawas Pasar Modal (BAPEPAM) melaksanakan pembinaan, pengaturan, dan pengawasan sehari-hari pasar modal (Ahmad Rodoni, 2005: 119). 16

Menteri Keuangan

Bapepam-LK

Lembaga Kriling dan Penjamin (LKP)

Bursa Efek

Perusahaan Efek Lembaga Penunjang - Penjamin - Biro Administrasi Emisi Efek - Pedagang - Bank Kustodian Perantara Efek - Wali Amanat - Manajer - Penasihat Investasi Pemeringkat Efek Investasi Sumber: Ahmad Rodoni- (2005: 120)

Lembaga Penyimpanan dan Penyeleseaian (LPP)

Provesi Penunjang - Akuntan - Konsultasi Hukum - Penilai - Notaris

Emiten - Perusahaan Publik - Reksa Dana

Gambar. 2.1 Struktur Pasar Modal Indonesia

Sumber: Ahmad Rodoni (2005: 120)

3.

Initial Public Offering (IPO) Salah satu keinginan perusahaan pada saat ingin berekspansi adalah mendapatkan tambahan dana serta bisa memperkenalkan perusahaan yang

dimiliki

ke

publik

secara

jauh

lebih

transparan

dan

bertanggungjawab. Sarana untuk mewujudkan semua itu salah satunya dapat dilakukan melalui keputusan go public. Go public adalah 17

perusahaan telah memutuskan untuk menjual sahamnya kepada publik dan siap untuk dinilai oleh publik secara terbuka (Jogiyanto, 2007: 16). Go public atau penawaran umum merupakan kegiatan yang dilakukan emiten untuk menjual sekuritas kepada masyarakat, berdasarkan tata cara yang diatur undang-undang dan peraturan pelaksanaannya (Tandelilin, 2001: 35). Saat pertama kali perusahaan go public sering disebut dengan Initial Public Offering (IPO). Perusahaan yang membutuhkan dana dapat melakukan penerbitan surat berharga seperti saham (stock), obligasi (bond), dan sekuritas lainnya untuk meningkatkan modal perusahaan. Sekuritas tersebut yang dijual ke publik melalui bankir investasi (underwriter) dalam pasar yang disebut pasar perdana (primary market). Terdapat dua jenis saham biasa (common stock) yang diterbitkan melalui melalui pasar perdana (Bodie et al., 2008: 86). Pertama, penawaran perdana (IPO) adalah saham perusahaan yang awalnya berbentuk perseroan terbatas (Bodie et al., 2008: 86). Kedua, saham baru musiman (seasoned new issues) ditawarkan oleh perusahaan yang sudah pernah menerbitkan saham (Bodie et al., 2008: 86). IPO merupakan kegiatan yang dilakukan perusahaan dalam rangka penawaran umum penjualan saham perdana. Setelah saham dijual di pasar perdana kemudian saham tersebut di daftarkan di pasar sekunder (listing). Dengan mendaftarkan saham tersebut di bursa, saham tersebut mulai dapat diperdagangkan di bursa efek bersama dengan efek yang lain. 18

Menurut Ang (1997) dalam Kristiantari (2012: 15-17), dalam proses IPO calon emiten harus melewati empat tahapan yaitu: a.

Tahap Persiapan Kegiatan mempersiapkan

yang segala

dilakukan

pada

tahapan

ini

sesuatu

yang

dibutuhkan

adalah sebelum

mengajukan pernyataan pendaftaran ke Badan Pengawas Pasar Modal dan Lembaga Keuangan (BAPEPAM-LK). Dalam tahapan ini, Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS) merupakan langkah awal untuk mendapat persetujuan pemegang saham mengenai rencana go public. Anggaran dasar perseroan juga harus diubah sesuai dengan anggaran dasar perusahaan publik. Kegiatan lain dalam tahapan ini antara lain menunjuk underwriter serta lembaga dan profesi pasar modal yang dibutuhkan seperti akuntan publik, konsultan hukum, penilai, notaris, dan lainnya. Kegiatan terakhir dalam tahap ini adalah perusahaan mengadakan perjanjian pendahuluan dengan bursa efek untuk mencatatkan saham perseroan guna diperdagangkan di pasar sekunder dan perjanjian pendahuluan dengan underwriter. b.

Tahap Pemasaran Langkah penting yang dilakukan pada tahapan ini antara lain: 1) Due dilligence meeting yaitu pertemuan dengar pendapat antara calon emiten dan underwriter dimana dilakukan pertukaran informaasi yang dimiliki kedua belah pihak sehingga emiten 19

mampu menjawab pertanyaan yang nantinya diajukan oleh investor. 2) Public

expose

merupakan

tindakan

pemasaran

kepada

masyarakat pemodal dengan mengadakan pertemuan untuk mempresentasikan dan menyebarkan informasi penawaran saham kepada investor. Rangkaian public expose yang dilakukan secara berkesinambungan dari satu lokasi ke lokasi lainnya disebut istilah roadshow, dimana calon emiten dapat menyebarkan info memo dan prospektus awal. 3) Book building merupakan proses pengumpulan jumlah saham yang diminati investor atau investor yang sudah menyatakan kesediaan untuk membeli sejumlah saham pada harga tertentu. 4) Penentuan harga perdana yang dilakukan antara underwriter dan calon emiten. c.

Tahap Penawaran Umum Pada tahap ini, calon emiten menerbitkan prospektus ringkas di dua media cetak yang berbahasa Indonesia, dilanjutkan dengan penyebaran prospektus perusahaan lengkap final, penyebaran FPPS (Formulir Pemesanan Pembeli Saham), menerima pembayaran, melakukan penjatahan, membayar kembali (refund) dan akhirnya penyerahan Surat Kolektif Saham (SKS) bagi pihak yang memperoleh penjatahan saham.

20

d.

Tahap Perdagangan di Pasar Sekunder Tahap ini meliputi tahapan melakukan pendaftaran ke bursa efek untuk mencatatkan sahamnya sesuai dengan ketentuan. First issue adalah pencatatan saham yang ditawarkan kepada publik pada saat IPO yang biasanya berjumlah sekitar 10% sampai dengan 40% sedangkan sisa saham belum dapat diperdagangkan sampai perusahaan melakukan pencatatan saham tersebut. Terdapat dua cara pencatatan sisa saham tersebut agar dapat diperdagangkan di pasar sekunder yaitu, partial listing, dimana perusahaan melakukan pencatatan sahamnya secara secara partial (sebagian) dan company listing, dimana perusahaan mencatatkan seluruh sisa saham yang dimilkinya sehingga seluruh saham dapat diperdagangkan di pasar saham. Proses IPO Perusahaan yang pertama kali menawarkan sahamnya ke publik disebut melakukan penawaran perdana (IPO). Sebelum perusahaan go public, awalnya saham–saham perusahaan tersebut dimiliki oleh manajer-manajernya, sebagian lagi oleh pegawai–pegawai kunci dan hanya sejumlah kecil yang dimiliki oleh investor. Keputusan perusahaan untuk menjadi perusahaan publik (go public) merupakan suatu keputusan yang tidak tanpa perhitungan yang matang karena dengan go public perusahaan dihadapkan pada beberapa konsekuensi langsung baik yang bersifat menguntungkan (benefits) maupun yang merugikan. Manfaat dari melakukan go 21

public menurut Jogiyanto (2007) dalam Kristiantari (2012: 17) adalah: 1) Kemudahan meningkatkan modal di masa mendatang. 2) Meningkatkan likuiditas bagi pemegang saham. 3) Nilai pasar perusahaan diketahui. Disamping manfaat yang diperoleh perusahaan melalui go public, terdapat beberapa kerugian go public, diantaranya adalah: 1) Biaya laporan yang meningkat. 2) Untuk perusahaan yang sudah going public, setiap kuartal dan tahunnya harus menyerahkan laporan–laporan kepada regulator. Laporan–laporan ini sangat mahal terutama untuk perusahaan yang ukurannya kecil. 3) Pengungkapan (disclosure) informasi kepada publik maupun pesaing. 4) Beberapa pihak di dalam perusahaan umumnya keberatan dengan ide pengungkapan. Manajer tidak mau mengungkapkan semua informasi yang dimiliki karena dapat digunakan oleh pesaing. Sedangkan pemilik tidak mau mengungkapkan informasi tentang saham yang dimilikinya karena publik akan mengetahui besarnya kekayaan yang dipunyai. 5) Ketakutan untuk diambil alih. 6) Manajer perusahaan yang hanya mempunyai hak veto kecil akan khawatir jika perusahaan going public. Manajer perusahaan 22

publik dengan hak veto yang rendah umumnya diganti dengan manajer baru jika perusahaan diambil alih. 4. Underpricing Underpricing adalah suatu kondisi dimana secara rata–rata harga pasar perusahaan yang baru go public, biasanya dalam hitungan hari atau minggu, lebih tinggi dibandingkan dengan harga penawarannya (Yolana dan Martani, 2005: 38). Kebalikan dari underpricing adalah overpricing, yaitu suatu kondisi dimana harga pasar saham yang baru ditawarkan secara rata–rata cenderung lebih rendah dibandingkan dengan harga penawarannya (Yasa, 2008: 15). Fenomena terjadinya underpricing dijumpai di hampir semua pasar modal yang ada di dunia. Underpricing merupakan biaya tidak langsung (indirect cost) bagi perusahaan yang melakukan IPO (Brealey et al., 2008: 416). Artinya, bila harga saham dapat diterima di pasar dengan harga yang lebih tinggi, kenapa tidak dijual pada harga tersebut, yaitu harga pada saat penutupan hari pertama di pasar sekunder (Brealey et al., 2008: 416). Underpricing disebabkan oleh penetuan harga saham saat IPO yang secara signifikan lebih rendah dibandingkan dengan harga yang terjadi di pasar sekunder pada waktu jangka pendek. Underpricing akan menyebabkan transfer kemakmuran dari pemilik kepada investor (Beatty, 1989: 18). Apabila terjadi underpricing, dana yang diperoleh perusahaan dari go public tidak maksimum dan memberikan keuntungan bagi investor. Underpricing terjadi karena adanya selisih positif antara harga saham di pasar sekunder 23

dengan harga saham pada saat IPO (Suyatmin dan Sujaadi, 2008: 12). Apabila underpricing terjadi, maka investor berkesempatan memperoleh abnormal return berupa initial return positif. Menurut Husnan (2003: 274) abnormal return adalah selisih antara tingkat keuntungan sebenarnya dengan tingkat keuntungan yang diharapkan. Pihak investor lebih mengharapkan tingginya underpricing karena dengan demikian para investor dapat menerima initial return. Initial return adalah keuntungan yang diperoleh pemegang saham karena perbedaan harga saham yang dibeli di pasar perdana (IPO) dengan harga jual saham bersangkutan di hari pertama di pasar sekunder (Ismiyanti dan Armansyah, 2010: 11). Setiap investor menginginkan return yang maksimal dari investasinya. Return merupakan hasil yang diperoleh dari investasi. Melalui pasar sekunder para investor berusaha untuk mendapatkan tingkat keuntungan yang lebih besar dari tingkat keuntungan yang diharapkan dengan terlebih dahulu mempertimbangkan faktor risiko yang mungkin muncul atas alternatif investasi yang dipilih (Ismiyanti dan Armansyah, 2010: 11). Risiko yaitu peluang bahwa hasil aktual yang diperoleh dari suatu investasi berbeda dari hasil yang diharapkan, khususnya jika hasil aktual lebih kecil dari hasil yang diharapkan. Return dan risiko merupakan dua hal yang tidak terpisah, karena pertimbangan suatu investasi merupakan trade off dari kedua faktor ini. Return dan risiko mempunyai hubungan 24

yang positif, semakin besar risiko yang harus ditanggung, semakin besar return yang harus dikompensasikan. Naik turun pada harga saham juga dapat ditemui pada return. Ada banyak faktor yang mempengaruhi return ini. Investor menggunakan informasi akuntansi dan non akuntansi untuk dapat menganalisis initial return. 5.

Return on Assets (ROA) Rasio profitabilitas mengindikasikan seberapa efektis keseluruhan perusahaan dikelola (Pearce dan Robinson, 2007: 241). Rasio profitabilitas menggambarkan seberapa efektif perusahaan beroperasi sehingga memberikan keuntungan bagi perusahaan. Hal ini ditunjukkan oleh laba yang dihasilkan dari penjualan dan pendapatan investasi. Menurut Brigham dan Houston (2009: 107) rasio profitabilitas merupakan sekelompok rasio yang menunjukkan gabungan efek-efek dari likuiditas, manajemen aset, dan utang pada hasil-hasil operasi. Rasio profitabilitas yang tinggi menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajibannya serta menunjukkan kemampuan perusahaan untuk going concern. profitabilitas

untuk

Return on Asset (ROA) merupakan rasio mengukur

kemampuan

manajemen

dalam

menghasilkan pendapatan dari pengelolaan aset (Kasmir, 2010: 115). ROA digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam memanfaatkan aset perusahaan untuk memperoleh laba. Rasio ini merupakan perbandingan antara laba dengan rata-rata aset yang dimiliki oleh perusahaan. Adapun rumus ROA yaitu: 25

Sumber: Kasmir (2010: 115)

Semakin tinggi ROA berarti perusahaan semakin efektif dalam memanfaatkan aset untuk menghasilkan laba bersih setelah pajak. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa semakin tinggi ROA berarti kinerja perusahaan semakin efektif, karena tingkat kembalian akan semakin besar (Brigham dan Houston, 2009: 107). Hal ini selanjutnya akan meningkatkan daya tarik investor kepada perusahaan. Peningkatan daya tarik perusahaan menjadikan perusahaan tersebut makin diminati investor, karena dapat memberikan keuntungan (return) yang besar bagi investor. Dengan kata lain ROA akan berpengaruh terhadap return saham yang akan diterima oleh investor. 6.

Reputasi Auditor Pemeriksaan akuntansi atau audit adalah pemeriksaan yang berkaitan dengan kegiatan memperoleh dan mengevaluasi bukti tentang laporan-laporan entitas dengan maksud agar dapat memberikan pendapat apakah laporan-laporan tersebut telah disajikan secara wajar sesuai dengan kriteria yang telah ditetapkan, yaitu prinsip-prinsip akuntansi yang berlaku umum (Boynton et al., 2006: 6). Audit merupakan suatu proses untuk mengurangi ketidakselarasan informasi yang terdapat antara manajer dan para pemegang saham dengan menggunakan pihak luar untuk memberikan pengesahan terhadap

26

laporan keuangan. Auditor eksternal dapat menjadi mekanisme pengendalian terhadap manajemen agar dapat menyajikan informasi keuangan secara andal dan terbebas dari praktek kecurangan akuntansi atau salah saji material. Para pengguna laporan keuangan terutama para pemegang saham akan mengambil keputusan berdasarkan pada laporan yang telah dibuat oleh auditor mengenai laporan keuangan suatu perusahaan. Hal ini berarti auditor mempunyai peranan penting dalam pengesahan laporan keuangan suatu perusahaan. Auditor yang memiliki reputasi yang baik maka akan memberikan hasil audit yang semakin baik (Almilia dan Devi, 2007: 9). Reputasi auditor yang baik adalah auditor yang berafiliasi dengan Kantor Akuntan Publik (KAP) besar yang berlaku universal yang dikenal dengan Big Four Worldwide Accounting Firm (Ikhsan dkk., 2012: 5). Dalam dunia profesi akuntan publik dikenal KAP kelompok besar atau sering disebut dengan big four, dan non big four. Maka KAP di Indonesia yang berafiliasi dengan big four juga disebut KAP big four, dan yang lain disebut kelompok KAP sedang dan kelompok KAP kecil. Sebenarnya pengelompokan ini bersifat informal dan lebih banyak diukur bukan dari jumlah penghasilannya tetapi dari jumlah auditornya (Adityasih, 2010). Berdasarkan data dari Departemen Keuangan per tahun 2008, jumlah KAP di Indonesia adalah 389 KAP, yang bila diukur berdasarkan jumlah auditornya adalah sebagai berikut: a.

4 KAP dengan jumlah professional staff diatas 400 orang. 27

b.

13 KAP dengan jumlah professional staff antara 100-400 orang.

c.

372 KAP dengan jumlah professional staff dibawah 100 orang. KAP di Indonesia bekerja sama dengan Kantor Akuntan Publik

Asing atau Organisasi Akuntan Asing. Mereka membentuk jejaring (network) yang di koordinasikan oleh suatu non-profit entity. Kerja sama ini meliputi brand image, quality control, knowledge management training, global staff mobility dan lain-lainnya. Bentuk kerja sama lainnya adalah dalam bentuk asosiasi, yang disebut Association of Independent Accounting Firm (AIF), dimana masing-masing KAP yang menjadi anggota dapat memilih sendiri manfaat apa yang diinginkan. Kerja sama internasional ini bagi KAP Indonesia dapat berpengaruh langsung kepada kualitas audit karena adanya transfer of knowledge atau hanya merupakan brand strategy (Adityasih, 2010). Ukuran KAP, jenis klien dan jenis hubungan internasionalnya akan membentuk karakteristik lingkungan kerja untuk masing-masing kelompok KAP, yang akan berperan dan berpengaruh pada kualitas audit. Menurut Arens et.al., (2010: 11) terdapat 4 (empat) kategori ukuran Kantor Akuntan Publik di Amerika Serikat, antara lain: (1) Kantor Akuntan Publik Internasional, (2) Kantor Akuntan Publik Nasional, (3) Kantor Akuntan Publik Lokal dan Regional, dan (4) Kantor Akuntan Publik Kecil. Di Indonesia KAP dikategorikan menjadi dua berdasarkan reputasinya, yaitu: a.

KAP yang berafiliasi dengan The Big Four: 28

b.

KAP yang tidak berafiliasi dengan The Big Four. KAP yang berafiliasi dengan The Big Four dari tahun 2005-2012

Tahun 2005

a) Price

Water

House

Coopers

(PWC),

dengan

partnernya di Indonesia Haryanto Sahari dan Rekan. b) Deloitte Touche Tohmatsu, dengan partnernya di Indonesia Osman Ramli Satrio dan Rekan. c) Klynveld

Peat

International,

Marwick

dengan

Goerdeler

partnernya

di

(KPMG) Indonesia

Siddharta dan Widjaja. d) Ernst and Young (EY), dengan partnernya di Indonesia Purwantono, Sarwoko dan Sandjaja. Tahun 2006

a) Price

Water

House

Coopers

(PWC),

dengan

partnernya di Indonesia Haryanto Sahari dan Rekan. b) Deloitte Touche Tohmatsu, dengan partnernya di Indonesia Osman Ramli Satrio dan Rekan. c) Klynveld

Peat

International,

Marwick

dengan

Goerdeler

partnernya

di

(KPMG) Indonesia

Siddharta dan Widjaja. d) Ernst and Young (EY), dengan partnernya di Indonesia Purwantono, Sarwoko dan Sandjaja. Tahun 2007

a) Price

Water

House

Coopers

(PWC),

dengan

partnernya di Indonesia Haryanto Sahari dan Rekan.

29

b) Deloitte Touche Tohmatsu, dengan partnernya di Indonesia Osman Bing Satrio dan Rekan. c) Klynveld

Peat

International,

Marwick

dengan

Goerdeler

partnernya

di

(KPMG) Indonesia

Siddharta dan Widjaja. d) Ernst and Young (EY), dengan partnernya di Indonesia Purwantono, Sarwoko dan Sandjaja. Tahun 2008

a) Price

Water

House

Coopers

(PWC),

dengan

partnernya di Indonesia Haryanto Sahari dan Rekan. b) Deloitte Touche Tohmatsu, dengan partnernya di Indonesia Osman Bing Satrio dan Rekan. c) Klynveld

Peat

International,

Marwick

dengan

Goerdeler

partnernya

di

(KPMG) Indonesia

Siddharta dan Widjaja. Ernst and Young (EY), dengan

partnernya

di

Indonesia

Purwantono,

Sarwoko dan Sandjaja. Tahun 2009

a) Price

Water

House

Coopers

(PWC),

dengan

partnernya di Indonesia Tanudiredja, Wibisana dan Rekan. b) Deloitte Touche Tohmatsu, dengan partnernya di Indonesia Osman Bing Satrio dan Rekan. c) Klynveld

Peat

Marwick

Goerdeler

(KPMG)

International, dengan partnernya di Indonesia yaitu 30

Siddharta, dan Widjaja. d) Ernst and Young (EY), dengan partnernya di Indonesia Purwantono, Sarwoko dan Sandjaja. Tahun 2010

a) Price

Water

House

Coopers

(PWC),

dengan

partnernya di Indonesia Tanudiredja, Wibisana dan Rekan. b) Deloitte Touche Tohmatsu, dengan partnernya di Indonesia Osman Bing Satrio dan Rekan. c) Klynveld

Peat

Marwick

Goerdeler

(KPMG)

International, dengan partnernya di Indonesia yaitu Siddharta dan Widjaja. d) Ernst and Young (EY), dengan partnernya di Indonesia Purwantono, Suherman & Surja. Tahun 2011

a) Price

Water

House

Coopers

(PWC),

dengan

partnernya di Indonesia Tanudiredja, Wibisana dan Rekan. b) Deloitte Touche Tohmatsu, dengan partnernya di Indonesia Osman Bing Satrio dan Rekan. c) Klynveld

Peat

Marwick

Goerdeler

(KPMG)

International, dengan partnernya di Indonesia yaitu Siddharta dan Widjaja. d) Ernst and Young (EY), dengan partnernya di Indonesia Purwantono, Suherman & Surja. 31

Tahun 2012

a) Price Water House Coopers (PWC), dengan partnernya di Indonesia Tanudiredja, Wibisana dan Rekan. b) Deloitte Touche Tohmatsu, dengan partnernya di Indonesia Osman Bing Satrio dan Eny. c) Klynveld

Peat

Marwick

Goerdeler

(KPMG)

International, dengan partnernya di Indonesia yaitu Siddharta dan Widjaja. d) Ernst and Young (EY), dengan partnernya di Indonesia Purwantono, Suherman dan Surja.

Auditor yang mempunyai reputasi tinggi, akan mempertahankan reputasinya dengan memberikan kualitas yang tinggi terhadap hasil auditannya (Kristiantari, 2012: 23). Jika kualitas pengauditannya tinggi, maka auditor akan dihargai dalam bentuk premium harga oleh klien (emiten). Penggunaan auditor yang profesional dijadikan sebagai tanda terhadap kualitas perusahaan emiten. Dengan memakai auditor profesional akan mengurangi kesempatan emiten untuk berlaku curang dalam menyajikan informasi yang tidak akurat ke pasar saham. Perusahaan akan memakai auditor yang berkualitas atau mempunyai reputasi tinggi agar investor tertarik untuk membeli sahamnya karena sudah terjamin atau merasa aman untuk berinvestasi ke perusahaan tersebut. Dengan kata lain, reputasi auditor yang baik mengurangi terjadinya underpricing saham. 32

7.

Ukuran Perusahaan Ukuran

perusahaan

merupakan

pengukur

besar

kecilnya

perusahaan. Ukuran perusahaan menjadi penting ketika perusahaan melakukan go public. Ukuran perusahaan dapat digunakan sebagai proksi ketidakpastian terhadap keadaan perusahaan dimasa yang akan datang. Besar kecilnya ukuran perusahaan dapat menjadi gambaran prospek perusahaan ke depan (Ismiyanti dan Armansyah, 2010: 30). Perusahaan besar lebih banyak disorot oleh investor dibandingkan perusahaan kecil. Oleh karena itu, perusahaan besar cenderung menjaga citra perusahaan dengan cara memilih kantor akuntan publik besar untuk mengaudit laporan keuangannya (Widiawan, 2011: 16). Perusahaan besar merupakan emiten yang banyak disoroti, pengungkapan yang lebih besar merupakan pengurangan biaya politis sebagai wujud tanggung jawab sosial perusahaan. Dari sisi tenaga kerja, dengan semakin banyaknya jumlah tenaga kerja dalam suatu perusahaan, maka tekanan pada pihak manajemen untuk memperhatikan kepentingan tenaga kerja akan semakin besar. Hal ini berarti program tanggung jawab sosial perusahaan juga semakin banyak dan akan diungkapkan dalam laporan tahunan. Ukuran perusahaan dapat diukur dengan menggunakan total aset, penjualan, dan ekuitas (Almilia dan Devi, 2007:4). Semakin besar total aset, ekuitas, dan penjualan maka semakin besar pula ukuran perusahaan tersebut. Semakin besar aset maka semakin banyak ekuitas yang ditanam, 33

semakin banyak penjualan maka semakin banyak perputaran uang dan semakin besar kapitalisasi pasar maka semakin besar pula perusahaan dikenal dalam masyarakat (Wijayani, 2011: 23). Sehingga perusahaan yang besar memiliki risiko kebangkrutan atau kegagalan yang lebih rendah bila dibandingkan dengan perusahaan yang kecil.

B. Penelitian Sebelumnya Penelitian mengenai underpricing saham IPO sudah pernah dilakukan sebelumnya. Penelitian mengenai underpricing di Indonesia antara lain dilakukan oleh Trisnawati (1998) yang melakukan penelitian di Bursa Efek Jakarta dengan sampel 47 perusahaan yang melakukan IPO tahun 1994-1995 yang membuktikan bahwa hanya umur perusahaan yang berpengaruh signifikan (positif) pada initial return. Sedangkan Daljono (2000) dengan data perusahaan yang melakukan IPO tahun 1990-1997 di BEJ menemukan bahwa reputasi penjamin emisi dan financial leverage berpengaruh positif signifikan pada initial return. Abdullah (2000) dengan sampel 50 perusahaan tahun 1995-2000, menemukan bahwa variabel besaran perusahaan, profitabilitas perusahaan (ROE), jenis industri manufaktur (dummy), dan persentase saham yang ditawarkan pada publik secara bersama-sama berpengaruh signifikan pada initial return. Sedangkan ketika dilakukan pengujian parsial atau terpisah, hanya variabel jenis industri dan profitabilitas (ROE) yang berpengaruh signifikan pada initial return. 34

Penelitian lainnya dilakukan oleh Sandhiaji (2004) dengan sampel perusahaan manufaktur yang melakukan IPO tahun 1996-2002, membuktikan bahwa reputasi underwriter, ROA, umur perusahaan, ukuran perusahaan, berpengaruh signifikan negatif pada underpricing. Sedangkan jumlah saham yang ditahan oleh pemilik lama (ownership

retention) dibuktikan

berhubungan positif dengan underpricing, dan reputasi auditor tidak berpengaruh signifikan pada underpricing. Yolana dan Martani (2005) berdasarkan data tahun 1994–2001, menemukan bahwa variabel rata-rata kurs dan ROE berpengaruh signifikan positif pada initial return. Sedangkan ukuran perusahaan dan jenis industri berpengaruh signifikan negatif pada initial return. Variabel reputasi underwriter ditemukan tidak berpengaruh pada initial return. Helen Sulistio (2005) melakukan penelitian berasal dari kategori manufaktur dan non manufaktur yang masing-masing sejumlah 22 perusahaan yang melakukan IPO tahun 1998 sampai dengan 2003. Hasil penelitiannya adalah dari variabel-variabel akuntansi yang terdiri dari size, Earning per Share (EPS), Price Earnings Ratio (PER), tingkat leverage, persentase pemegang saham lama, reputasi auditor, reputasi underwriter hanya tingkat leverage dan persentase pemegang saham lama yang secara statistik berpengaruh signifikan terhadap initial return. Gerianta (2008) melakukan penelitian dengan sampel seluruh perusahaan yang melakukan IPO tahun 1990–2001. Hasil penelitiannya

35

adalah reputasi underwriter dan profitabilitas perusahaan (ROA) berpengaruh signifikan (negatif) pada initial return.

Tabel 2.1 Ringkasan Penelitian Sebelumnya Peneliti No

Metode

Variabel

Hasil Penelitian

(tahun) ROE berpengaruh signifikan negatif, Besaran perusahaan, Analisis Abdullah 1

Jenis industri ROE, Jenis industri,

regresi (2000)

berpengaruh % Saham yang

berganda

positif signifikan ditawarkan terhadap underpricing Umur perusahaan berpengaruh Umur perusahaan,

signifikan negatif,

Reputasi auditor,

Reputasi penjamin

Reputasi penjamin

emisi berpengaruh

emisi

signifikan negatif

Analisis Rosyati dan 2

regresi Sabeni (2002) berganda

terhadap underpricing 3

Shandhiaji

Analisis

Reputasi underwriter,

Reputasi 36

Peneliti No

Metode

Variabel

Hasil Penelitian

regresi

Reputasi auditor,

underwriter

berganda

Jumlah saham yang

berpengaruh

ditahan pemilik,

signifikan negatif,

ROA, Umur

Jumlah saham

perusahaan, Ukuran

yang ditahan

perusahaan

pemilik

(tahun) (2004)

berpengaruh positif signifikan, ROA berpengaruh signifikan negatif, Umur perusahaan berpengaruh signifikan negatif, Ukuran perusahaan berpengaruh signifikan negatif terhadap underpricing Helen Sulistio

Analisis

Initial Return ,size,

Tingkat leverage

(2005)

regresi

Earning per Share

dan persentase

4

37

Peneliti No

Metode

Variabel

Hasil Penelitian

berganda

(EPS), Price

pemegang saham

Earnings Ratio

lama

(PER),tingkat

mempengaruhi

leverage, persentase

initial return

pemegang saham

secara statistik

lama, reputasi

signifikan

(tahun)

auditor, reputasi underwriter Rata-rata kurs berpengaruh positif signifikan, size berpengaruh signifikan negatif, Analisis

Reputasi underwriter,

Yolana dan 5

ROE berpengaruh regresi

rata-rata kurs, size,

Martani (2005)

signifikan negatif, berganda

ROE, jenis industri dan jenis indutri berpengaruh signifikan negatif terhadap underpricing

6

Gerianta

Analisis

Reputasi auditor,

Reputasi 38

Peneliti No

Metode

Variabel

Hasil Penelitian

regresi

Reputasi underwriter,

underwriter

berganda

Umur perusahaan , %

berpengaruh

Saham yang

signifikan negatif,

ditawarkan, ROA,

ROA berpengaruh

Financial Leverage,

signifikan negatif

Solvability ratio,

terhadap

Ukuran perusahaan,

underpricing

(tahun) (2008)

Kepemilikan pemerintah Hasil menyatakan bahwa Underpricing in Guray

Analisis

peningkatan harga Turkey, peningkatan

7

Kucukkoucaglu

regresi

saham lebih baik harga saham, dan

(2008)

berganda

dibandingkan informasi pasar informasi pasar dari underpricing

C. Kerangka Berpikir Saham IPO merupakan salah satu instrumen keuangan yang diperjualbelikan di pasar modal. Emiten atau perusahaan menerbitkan saham 39

di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada saat perusahaan akan melakukan go public. Saham yang diterbitkan pada saat perusahaan melakukan go public biasa disebut saham perdana (IPO). Harga saham yang ditawarkan pada saat melakukan IPO merupakan faktor penting yang menentukan berapa besar jumlah dana yang diperoleh perusahaan. Penetapan harga saham perdana pada IPO atau saat go public sangat sulit, karena tidak ada harga pasar sebelumnya yang dapat diobservasi untuk dipakai sebagai penetapan penawaran, selain itu kebanyakan dari perusahaan yang akan go public mempunyai sedikit atau bahkan tidak ada pengalaman terhadap penetapan harga saham tersebut. Oleh karena itu, sering terjadi underpricing pada penetapan harga saham IPO. Penelitian ini bertujuan untuk memperoleh bukti empiris mengenai pengaruh Return on Asset (ROA), reputasi auditor, dan ukuran perusahaan terhadap initial return.

40

Gambar 2.2 Kerangka Pemikiran

BEI

Perusahaan Go Public

IPO

Variabel Dependen Initial Return

Variabel Independen 1. Return On Asset 2. Reputasi Auditor 3. Ukuran Perusahaan

Uji Regresi Berganda

Normalitas

Multikolinearitas

Autokorelasi

Heteroskedastisitas

Analisis Model Regresi

Uji F (Simultan)

Uji t (Parsial)

Koefisien Determinasi

Interpretasi

D. Keterkaitan Antar Variabel dan Perumusan Hipotesis Hubungan atau keterkaitan antara variabel independen dan variabel dependen dalam penelitian ini, dapat dijabarkan sebagai berikut: 41

1.

Return on Asset (ROA) dengan Initial Return ROA merupakan salah satu rasio profitabilitas, yaitu estimasi rasio yang menunjukkan seberapa efektifnya perusahaan beroperasi sehingga menghasilkan keuntungan atau laba bagi peruusahaan. Profitabilitas memberikan indikasi kemampuan perusahaan untuk going concern (Purwaningsih, 2008: 8). ROA digunakan untuk mengukur efektifitas perusahaan dalam menghasilkan keuntungan dengan cara memanfaatkan aset yang dimilikinya. Nilai ROA yang semakin tinggi akan menunjukkan bahwa perusahaan mampu menghasilkan laba di masa yang akan datang dan laba merupakan informasi penting bagi investor sebagai pertimbangan dalam menanamkan modalnya. Profitabilitas yang tinggi akan mengurangi ketidakpastian perusahaan di masa yang akan datang, dan sekaligus mengurangi ketidakpastian IPO, sehingga akan mengurangi underpricing (Kristiantari, 2012: 43). Penelitian yang dilakukan oleh Kim et al. (1993), Abdullah (2000) dan Sandhiaji (2004) telah membuktikan bahwa profitabilitas perusahaan berpengaruh signifikan negatif pada underpricing. Dengan demikian diajukan hipotesis sebagai berikut: Hipotesis 1 : Return on Assets (ROA) berpengaruh signifikan negatif terhadap initial return.

2.

Reputasi Auditor dengan Initial Return Reputasi auditor berpengaruh pada kredibilitas laporan keuangan ketika suatu perusahaan go public. Auditor yang bereputasi tinggi dapat 42

digunakan sebagai tanda atau petunjuk terhadap kualitas perusahaan emiten (Holland dan Horton, 1993). Emiten yang memilih untuk menggunakan auditor yang berkualitas akan dinilai positif oleh investor yaitu emiten mempunyai informasi yang tidak menyesatkan mengenai prospeknya di masa mendatang. Hal ini berarti penggunaan auditor yang memiliki reputasi tinggi akan mengurangi ketidakpastian pada masa mendatang (Kristiantari, 2012: 41). Ketidakpastian yang rendah berasosiasi dengan tingkat underpricing yang rendah. Hasil penelitian Beatty (1989) berhasil membuktikan bahwa reputasi auditor berpengaruh signifikan negatif pada underpricing. Oleh karena itu diajukan hipotesis sebagai berikut. Hipotesis 2 : Reputasi auditor berpengaruh signifikan negatif terhadap initial return. 3.

Ukuran Perusahaan dengan Initial Return Perusahaan

yang berskala besar

cenderung lebih dikenal

masyarakat sehingga informasi mengenai prospek perusahaan berskala besar lebih mudah diperoleh investor daripada perusahaan berskala kecil. Tingkat ketidakpastian yang akan dihadapi oleh calon investor mengenai masa depan perusahaan emiten dapat diperkecil apabila informasi yang diperolehnya banyak dengan demikian kecilnya tingkat risiko investasi perusahaan berskala besar dalam jangka panjang. Dengan rendahnya tingkat ketidakpastian perusahaan berskala besar maka akan menurunkan tingkat underpricing dan kemungkinan 43

initial return yang akan diterima investor akan semakin rendah oleh karena itu diduga semakin besar ukuran perusahaan maka akan semakin kecil underpricing. Menurut Yolana dan Martani (2005: 9) bahwa ukuran perusahaan berpengaruh signifikan negatif terhadap underpricing. Hipotesis 3 : Ukuran perusahaan berpengaruh signifikan negatif terhadap initial return.

44

BAB III METODE PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian Penelitian ini dilakukan untuk menganalisis pengaruh variabel-variabel independen terdiri dari Return on Asset (ROA), reputasi auditor dan ukuran perusahaan terhadap variabel dependen, yaitu Initial Return pada Initial Public Offering (IPO) yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Sampel yang digunakan pada penelitian ini adalah seluruh perusahaan go public yang mengalami underpricing saat melakukan IPO di BEI dari tahun 2005-2012. Periode pengamatan dari 2005-2012 dipilih dikarenakan pada periode tersebut terdapat berbagai peristiwa yang terjadi di dunia dan khususnya Indonesia diantaranya terjadi sejumlah bencana baik faktor alam maupun faktor kecelakaan, misalnya kecelakaan sejumlah pesawat terbang, terjadi reshuffle kabinet khususnya dibidang ekonomi, ada tekanan-tekanan inflasi dunia karena pelonjakan harga minyak, masuknya modal asing secara signifikan dan adanya krisis dunia yang berawal dari Amerika Serikat dan dampaknya terus terasa hingga saat ini selain itu adanya perdagangan bebas ASEAN-China atau disebut juga ACFTA (ASEAN-China Free Trade Area) pada tahun 2012 yang lebih menguasai pasar Indonesia.

45

45

B. Metode Penentuan Sampel Sampel yang diambil untuk keperluan penelitian ini menggunakan metode adalah purposive sampling, yang berarti pemilihan sampel secara tidak acak yang disesuaikan dengan tujuan dan target tertentu. Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui faktor-fator apa saja yang mempengaruhi underpricing pada perusahaan yang melakukan IPO di BEI. Sampel penelitian ini diambil dari 144 perusahaan yang melakukan IPO di BEI periode tahun 2005 sampai 2012, namun hanya 117 perusahaan yang terpilih menjadi sampel penelitian. Hal ini dikarenakan 27 perusahaan tidak memenuhi kriteria untuk menjadi sampel penelitian. Adapun kriteria tersebut sebagai berikut: 1.

Perusahaan melakukan IPO pada periode 2005 sampai 2012 dan terdaftar di BEI.

2.

Perusahaan yang mengalami underpricing pada IPO.

3.

Perusahaan yang memiliki informasi ketersediaan data yang digunakan dalam penelitian.

4.

Perusahaan dengan nilai ROA positif.

C. Metode Pengumpulan Data Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang diperoleh dari Indonesia Stock Exchange (IDX), jurnal, literatur, dan internet. Data yang digunakan telah memenuhi kriteria-kriteria yang ditetapkan, meliputi: 46

1.

Daftar efek yang melakukan IPO di BEI.

2.

Laporan keuangan tahunan (annual report) perusahaan pada tahun perusahaan melakukan IPO pada periode 2005-2012.

3.

Prospektus perusahaan yang melakukan IPO pada periode 2005-2012.

4.

Data perkembangan harga saham harian pada saat perusahaan melakukan IPO pada periode 2005-2012.

5.

IDX Fact Book pada periode 2005-2012.

6.

IDX Statistic Book pada periode 2005-2012.

D. Metode Analisis Data 1.

Menghitung Initial Return (IR) Keuntungan permulaan berlebih (initial return), yaitu selisih antara harga saham pada hari pertama penutupan (closing price) dengan harga penawaran perdana (offering price) dibagi dengan harga penawaran perdana (offering price) dikali 100%. Secara sistematis dapat dirumuskan sebagai berikut (Suyatmin dan Sujadi, 2006: 21-22): IR = [(Pt1-Pt0)/ Pt0] x 100%

2.

Uji-t Satu Sampel (One Sample t-test) Uji-t satu sampel (one sample t-test) digunakan untuk menguji purata (mean) dari satu sampel tunggal terhadap suatu purata acuan (μ0) dengan asumsi data terdistribusi normal (Uyanto, 2006: 77). Dalam penelitian ini objek yang akan diuji menggunakan uji-t satu sampel ini adalah seluruh IPO saham perusahaan dari tahun 2005 sampai dengan 47

2012 di Bursa Efek Indonesia. Penelitian ini akan menguji apakah telah terjadi underpricing pada penawaran umum perdana (IPO) di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2005-2012 dengan α = 0,05. Jika hal ini terjadi, maka nilai initial return perusahaan akan lebih tinggi dari rata-rata μ0 = 0, karena itu digunakan uji hipotesis satu sisi (one sided atau one tailed test) untuk sisi atas (upper tailed) dengan hipotesis: H0 : μ ≤ 0 Ha : μ > 0 Keputusan yang didapatkan apakah terjadi underpricing pada penawaran umum perdana (IPO) di Bursa Efek Indonesia dari tahun 2005-2012. Kriteria pengujian hipotesisnya adalah sebagai berikut: Jika P-value < α, maka H0 ditolak Jika P-value ≥ α, maka H0 tidak dapat ditolak 3.

Metode Analisis Metode analisis yang digunakan untuk menguji hipotesis adalah analisis regresi berganda (multiple regression) yaitu untuk mengetahui pengaruh perubahan variabel independen terhadap dependen baik secara sendiri-sendiri maupun secara bersama-sama. Model Regresi Linear Berganda yang digunakan adalah: Y = α0 + β1X1 + β2X2 + β3X3 + e

Dimana: Y

= Initial Return 48

X1

= Return on Asset

X2

= Reputasi Auditor

X3

= Ukuran Perusahaan

α0

= Konstanta

e

= Nilai residual atau pengganggu

β

= Koefisien Regresi Sebelum dilakukan pengujian dengan regresi berganda, variabel-

variabel penelitian diuji dengan asumsi klasik atau bisa dikenal dengan uji BLUE (Best Linear Unbiased Estimate) yaitu data terdistribusi normal (uji normalitas), tidak terjadinya heterokedasitas, tidak terjadinya autokorelasi dan todak terjadinya multikolinearitas (Suyatmin dan Sujadi, 2006: 22). Uji asumsi klasik terdiri dari pengujian-pengujian sebagai berikut: a.

Uji Normalitas Data Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel pengganggu atau residual (e) di dalam suatu persamaan memiliki distribusi normal. Seperti diketahui uji t dan F mengasumsikan bahwa nilai residual mengikuti distribusi normal. Jika asumsi ini dilanggar maka uji statistik menjadi tidak valid. Ada dua cara untuk mendeteksi apakah residual berdistribusi normal atau tidak yaitu dengan analisis grafik dan uji statistik (Imam Ghozali, 2012: 160).

49

Normalitas dapat dideteksi dengan melihat penyebaran data (titik) pada sumbu diagonal dari grafik atau dengan melihat histogram dari residualnya. Dasar pengambilan keputusan (Imam Ghozali, 2012: 163): 1) Jika data menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal atau grafik histogramnya menunjukkan pola distribusi normal, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas. 2) Jika data menyebar jauh dari diagonal dan tidak mengikuti arah garis diagonal atau grafik histogram tidak menunjukkan pola distribusi normal, maka model regresi tidak memenuhi asumsi normalitas. Uji statistik lain yang dapat digunakan untuk menguji normalitas residual adalah uji statistik non-parametik KolmogorovSmirnov (K-S). Uji K-S dilakukan dengan membuat hipotesis (Imam Ghozali, 2012: 164): H0: Data residual berdistribusi normal Ha: Data residual tidak berdistribusi normal b.

Uji Heteroskedastisitas Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Jika variance dari residual satu pengamatan yang lain tetap, maka disebut homoskedastisitas 50

dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas. Model regresi yang baik adalah homoskedastisitas atau tidak terjadi heteroskedastisitas (Imam Ghozali, 2012: 139). Deteksi ada tidaknya heteroskedastisitas dapat dilakukan dengan melihat ada tidaknya pola tertentu pada grafik scatterplot antara variabel dependen dan residualnya dimana sumbu Y adalah Y yang diprediksi, dan sumbu X adalah residual (Y prediksi – Y sesungguhnya) yang telah di studentized. Dasar analisis (Imam Ghozali, 2012: 139): 1) Jika terdapat pola tertentu seperti titik-titik yang ada membentuk pola tertentu yang teratur (bergelombang, melebar kemudian menyempit),

maka

mengindikasikan

telah

terjadi

heteroskedastisitas. 2) Jika tidak ada pola yang jelas, serta titik menyebar diatas dan di bawah

angka

0

pada

sumbu

Y,

maka

tidak

terjadi

heteroskedastisitas. c.

Uji Autokorelasi Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah model regresi linear ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1 (sebelumnya). Jika terjadi korelasi maka dinamakan ada problem autokorelasi (Imam Ghozali, 2012: 110). Autokorelasi biasanya terjadi pada deret waktu (time series data) (data yang hanya mempunyai satu observasi untuk setiap variabel pada setiap satuan waktu) (Salvatore, 2001: 170). 51

Artinya autokorelasi muncul karena observasi yang berurutan sepanjang waktu berkaitan satu sama lain. Uji autokorelasi juga dapat didefinisikan adanya korelasi antara anggota serangkaian observasi yang telah diurutkan menurut waktu (seperti dalam runtun waktu/time series) atau ruang (seperti data cross section). Untuk mengambil keputusan ada tidaknya autokorelasi bisa menggunakan tabel autokorelasi sebagai berikut: Tabel 3.1 Tabel Autokorelasi No

Hiportesis Nol Tidak ada autokorelasi 1 positif Tidak ada autokorelasi 2 positif Tidak ada autokorelasi 3 negatif Tidak ada autokorelasi 4 negatif Tidak ada autokorelasi 5 positif maupun negatif Sumber: Imam Ghozali (2012: 111) d.

Keputusan

Jika

Tolak

0 < d < dl

Tanpa keputusan

dl ≤ d ≤ du

Tolak

4–dl < d < 4

Tanpa keputusan

4-du ≤ d ≤ 4-dl

Tidak ditolak

du < d < 4-du

Uji Multikolonieritas Uji multikolonieritas bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas atau independen. Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi diantara variabel independen (Imam Ghozali, 2012: 105). Adanya multikolinearitas dapat dilihat dari tolerance value atau Variance Inflation Factor (VIF). Nilai cut off yang umum dipakai

52

untuk menunjukkan adanya multikoleniaritas adalah nilai tolerance < 0,10 atau VIF > 10 (Imam Ghozali, 2012: 106). Menurut Imam Ghozali cara untuk mengobati bila terjadi multikolinearitas: 1) Menggabungkan data cross section dan time series (pooling data). 2) Keluarkan satu atau lebih variabel independen yang mempunyai korelasi lebih dari model regresi dan identifikasikan variabel independen lainnya untuk membantu prediksi. 3) Transformasi variabel merupakan salah stu cara mengurangi hubungan linear diantara variabel independen. Transformasi dapat dilakukan dalam bentuk logaritma natural. 4) Gunakan model dengan variabel independen yang mempunyai korelasi tinggi hanya semata-mata untuk prediksi (jangan mencoba untuk mneginterpretasikan koefisien regresinya). 5) Gunakan metode analisis yang lebih canggih seperti Bayessian Regression. 4.

Pengujian Hipotesis a.

Uji Parsial atau Uji t Uji t digunakan untuk menganalisis pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen secara parsial. Apabila nilai Thitung lebih besar dari Ttabel atau tingkat signifikan T< α = 5% maka ini menunjukkan bahwa H0 ditolak dan Ha diterima. Hal ini berarti 53

bahwa variabel independen mempunyai pengaruh signifikan terhadap variabel dependen secara parsial. b.

Uji Simultan atau Uji F Uji F dilakukan untuk melihat makna dari hasil model regresi. Apabila nilai Fhitung lebih besar dari Ftabel atau tingkat signifikan lebih kecil dari 5% maka ini menunjukkan bahwa H0 ditolak dan Ha diterima. Hal ini berarti bahwa variabel independen mempunyai pengaruh signifikan terhadap variabel dependen secara simultan.

c.

Koefisien Determinasi Koefisien determinasi (adjusted R square) pada intinya mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Nilai adjusted R square berkisar antara 0 sampai dengan 1, bila adjusted R square kecil berarti kemampuan variabel bebas dalam menjelaskan variasi variabel terikat amat terbatas. Nilai yang mendekati satu berarti variabel bebas memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk meprediksi variasi variabel terikat. Secara umum koefisien determinasi untuk data silang (cross section) relatif rendah karena adanya variasi yang besar antara masing-masing pengamatan, sedangkan untuk data runtun waktu (time series) biasanya mempunyai nilai koefisien determinasi yang tinggi. Banyak peneliti menganjrkan untuk menggunakan nilai adjusted R square pada saat mengevaluasi nama model regresi terbaik. 54

E. Operasional Variabel Penelitian Pada bagian ini akan diuraikan definisi dari masing-masing variabel yang digunakan dan cara pengukurannya. 1.

Variabel Dependen Variabel dependen adalah tipe variabel yang dijelaskan atau dipengaruhi oleh variabel independen. Dalam penelitian ini variabel dependen yang digunakan adalah Initial Return yang terjadi pada penawaran harga saham perdana dari perusahaan yang melakukan IPO selama periode 2005-2012. Untuk mengukur variabel ini peneliti menggunakan return harian dengan rumus perhitungannya yaitu (Suyatmin dan Sujadi, 2006: 21-22):

Dimana: IR = Intial Return Pt1 = Harga penutupan saham perdana (closing price) hari pertama Pt0 = Harga penawaran saham perdana (offering price) hari pertama 2.

Variabel Independen a.

Return on Asset (ROA), ROA menggambarkan kemampuan perusahaan mendapatkan laba dengan aset yang dimilikinya. ROA merupakan salah satu rasio keuangan yang dapat digunakan oleh pemegang saham dalam mengukur profitabilitas perusahaan seccara keseluruhan. ROA

55

merupakan perbandingan antara laba setelah pajak dengan total aset perusahaan. Variabel ini diukur dengan rumus sebagai berikut (Kasmir, 2010: 115):

Dimana: ROA

= Return On Asset

Profit After Tax = Laba bersih setelah pajak Total asset b.

= Total aset

Reputasi Auditor Auditor eksternal dapat menjadi mekanisme pengendalian perusahaan terhadap manajemen agar dapat menyajikan informasi secara andal dan terbebas dari salah saji material dan mengurangi fraud (kecurangan akuntansi). Semakin baik reputasi auditor maka akan semakin baik pula kualitas audit. Pengukuran variabel reputasi auditor menggunakan variabel dummy. Penetuan reputasi auditor menggunakan skala 1 untuk audit yang dilakukan oleh KAP big four dan 0 untuk audit yang dilakukan oleh KAP non big four (Apriliani Triani dan Nikmah, 2006: 7).

c.

Ukuran Perusahaan (size) Ukuran perusahaan merupakan pengukur yang menunjukkan besar kecilnya perusahaan. Perusahaan yang besar memilki total aset, penjualan, dan ekuitas yang besar pula. Semakin besar 56

perusahaan semakin mudah untuk mendapatkan informasi mengenai perusahaan

akan

meningkatkan

kepercayaan

investor

dan

mengurangi faktor ketidakpastian yang berarti risiko underpricing lebih kecil. Ukuran perusahaan yang digunakan dalam penelitian ini adalah total aset perusahaan untuk tahun terakhir sebelum go public. Variabel ini diukur menggunakan logaritma natural dari total aset sedangkan skala pengukurannya menggunakan skala rasio. Untuk mempermudah perhitungan nilai dalam statistik dengan rumus sebagai berikut (Yolana dan Martani, 2005: 543): Size

= Ln (total aset) Tabel 3.2 Tabel Operasional Variabel Penelitian

Variabel

Dimensi

Profitabilitas

Return on

Indikator ROA =

Skala Rasio

Asset Reputasi

Auditor

KAP big four mendapat

Auditor

Eksternal

poin 1 dan KAP non big

Nominal

four mendapat poin 0 Ukuran Perusahaan

Total Aset

Logaritma Natural Total

Rasio

Aset Perusahaan

(size)

57

BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN

A. Sekilas Gambaran Umum Objek Penelitian 1.

Bursa Efek Indonesia Pasar modal Indonesia berdiri di Jakarta pada tanggal 14 Desember 1912. Bursa Efek Indonesia (BEI) didirikan jauh sebelum Indonesia merdeka oleh pemerintahan Hindia Belanda yang diselenggarakan oleh Vereniging Voor de Effectenhandel yang pada saat itu masih bernama Bursa Efek Jakarta (BEJ). Perkembangan BEI tidak terlepas dari pasang surutnya iklim politik, ekonomi dan keuangan negara ini. BEI mengalami kemunduran aktivitasnya di tahun 1940 waktu negeri Belanda diserang dan diduduki oleh bangsa Jerman (Irham Fahmi, 2012: 55). Pada tahun 1968 Bank Indonesia membentuk Tim Persiapan Pasar Uang dan Modal tahun 1969 yang diketuai Gubernur Bank Indonesia. Pada penghujung tahun 1976 badan inilah yang melahirkan Badan Pelaksana Pasar Modal (Bapepam). Pasar modal diawasi dan dilaksanakan oleh Bapepam. Pelaku pasar modal di samping Bapepam adalah perusahaan-perusahaan efek, yang menjadi perantara antara perusahaan yang membutuhkan dana (emiten) dan pemilik modal (investor). Akuntan, notaris, penasehat hukum, dan underwriter menduduki tempat vital dalam konfigurasi pasar modal. Pada tahun 1970 Bapepam digantikan fungsinya dari pembina menjadi

58

58

pengawas, baru pada tahun 1992 pengelolaannya diserahkan kepada pihak swasta, seperti lazimnya hampir diseluruh dunia (Irham Fahmi, 2012: 56). Perkembangan pasar yang semakin cepat menghendaki adanya efisiensi kerja dan bursa harus diotomatisasi. Inilah yang melahirkan Jakarta Automated Trading System (JATS) yang diperkuat dengan dukungan undang-undang di tahun 1995. Pasar modal menurut UU RI No. 8 tahun 1995 adalah kegiatan yang bersangkutan dengan penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya. Peran yang dilakukan oleh pasar modal adalah menyediakan fasilitas untuk memindahkan dana, khususnya yang diperuntukkan untuk pembiayaan jangka panjang dari yang memiliki dana ke perusahaan yang membutuhkan dana. Pada tahun 2007, BEJ dengan Bursa Efek Surabaya (BES) merger menjadi BEI (Ahmad Rodoni, 2008: 41). Langkah merger BEJ dengan BES adalah upaya untuk meningkatkan efisiensi pasar modal guna bersaing dengan bursa luar negeri (Suhartono dan Qudsi, 2009: 20). Tujuan utama penggabungan kedua bursa tersebut adalah untuk memperkuat pasar modal Indonesia yang dinilai oleh berbagai pihak termasuk lemah dibandingkan beberapa pasar modal negara tetangga seperti dalam persoalan kapitalisasi, oleh karena itu guna untuk 59

memperkuat struktur pasar modal dan untuk memperkuat posisi tawar Indonesia di kancah internasional maka ini dianggap sebagai langkah yang tepat. Tabel nilai kapitalisasi pasar modal sebagai berikut: Tabel 4.1 Nilai Kapitalisasi Beberapa Pasar Modal tahun 2006 Nilai Kapitalisasi

No

Negara

1

Indonesia baru mencapai

100 miliar

2

Malaysia

294 miliar

3

Thailand

148 miliar

4

Singapura

294 miliar

5

Korea

752 miliar

6

Hongkong

1213 triliun

(US $)

Sumber: Irham Fahmi (2012: 60) BEI adalah bursa saham yang dapat memberikan peluang investasi dan sumber pembiayaan dalam upaya mendukung pembangunan ekonomi nasional. Peranan BEI adalah berupaya mengembangkan pemodal lokal yang besar dan solid untuk menciiptakan pasar modal Indonesia yang stabil. Untuk memberikan informasi yang lebih lengkap tentang perkembangan bursa kepada masyarakat, BEI menyebarkan data pergerakan harga saham melalui media cetak dan elektronik. Indikator pergerakan harga saham tersebut adalah indeks harga saham. Saat ini, BEI mempunyai beberapa jenis indeks harga saham, yaitu:

60

a.

IHSG (Indeks Harga Saham Gabungan) atau Jakarta Composite Index merupakan semua saham tercatat sebagai komponen kalkulasi indeks.

b.

Indeks LQ45, menggunakan 45 saham terpilih setelah melalui beberapa tahapan seleksi.

c.

Jakarta Islamic Index, menggunakan 30 saham terpilih yang termasuk dalam daftar efek syariah yang diterbitkan oleh BAPEPAM-LK.

d.

Indeks Kompas100, menggunakan 100 saham pilihan harian koran Kompas.

e.

Indeks main board dan development board yaitu indeks yang didasarkan pada kelompok saham yang tercatat di BEI (papan utama dan papan pengembangan)

f.

Indeks sektoral, menggunakan semua saham yang masuk dalam sektoral yang sama, sektoral tersebut yaitu agrikultur, manufaktur, pertambangan, keuangan, basic industry, miscellaneous industry, consumer goods, property & real estate, trade & service.

2.

Deskripsi Objek Penelitian Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan go public yang melakukan peanwaran saham perdana (IPO) di Bursa Efek Indonesia (BEI) mulai tahun 2005-2012. Perusahaan yang menjadi populasi tersebut telah terdaftar di Bursa Efek Indonesia sebelum 1 Januari 2005 dan perusahaan tersebut tidak keluar dari Bursa Efek Indonesia atau 61

mengalami delisting. Fokus penelitian ini adalah ingin mengetahui pengaruh return on asset (ROA), reputasi auditor, dan ukuran perusahaan terhadap initial return pada perusahaan go public yang melakukan IPO. Sampel pada penelitian ini dipilih dengan menggunakan metode purposive sampling yang mensyaratkan kriteria-kriteria tertentu yaitu perusahaan yang mengalami underpricing pada saat melakukan IPO, memiliki data lengkap yang diperlukan dalam penelitian dari tahun 2005 hingga 2012 seperti harga saham harian untuk menetukan terjadinya underpricing, laporan keuangan untuk menghitung rasio profitabilitas (ROA) dan ukuran perusahaan, serta laporan auditor independen untuk menentukan reputasi auditor yang terdapat di annual report. Proses seleksi sampel berdasarkan kriteria yang telah ditetapkan dapat dilihat dalam tabel 4.2 berikut: Tabel 4.2 Proses Pemilihan Sampel Kriteria

Jumlah Perusahaan

Perusahaan yang melakukan IPO periode 2005-2012

144

Perusahaan yang overpricing

(21)

Perusahaan dengan nilai ROA positif Perusahaan yang datanya tidak sesuai kriteria penelitian

(4)

Jumlah sampel yang memenuhi persyaratan Sumber: data diolah

117

(2)

62

Tabel di atas menunjukkan bahwa dari 144 perusahaan yang terdaftar melakukan IPO di Bursa Efek Indonesia hanya 117 perusahaan yang memenuhi karakteristik sampel yang telah ditentukan.daftar perusahaan tersebut dapat dilihat dalam tabel 4.3 berikut: Tabel 4.3 Perusahaan yang Melakukan IPO Tahun 2005-2012 No

Kode

1

WSKT

2

WIIM

3

ASSA

4

BSSR

5

TAXI

6

NELY

7

PALM

8

NIRO

9

IBST

10

BJTM

11

GAMA

12

ALTO

Nama Perusahaan PT Waskita Karya (Persero) Tbk PT Wismilak Inti Makmur Tbk PT Adi Sarana Armada Tbk PT Baramulti Suksessarana Tbk PT Express Transindo Utama Tbk PT Pelayaran Nelly Dwi Putri Tbk PT Provident Agro Tbk PT Nirvana Development Tbk PT Inti Bangun Sejahtera Tbk PT Bank Pembangunan Daerah Jawa Timur Tbk PT Gading Development PT Tri Banyan

Tanggal listing

Harga offering Closing

IR %

19-Dec12

380

445

17.11

18-Dec12

650

800

23.08

12-Nov12

390

490

25.64

08-Nov12

1950

1940

-0.51

02-Nov12

560

590

5.36

11-Oct12

168

205

22.02

08-Oct12

450

470

4.44

13-Sep12

105

178

69.52

31-Aug12

1000

1500

50.00

12-Jul12

430

470

9.30

105

178

69.52

210

315

50.00

11-Jul12 10-Jul-

63

No

13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

25 26 27 28 29 30

Nama Perusahaan Tirta Tbk PT Global GLOB Teleshop Tbk PT MNC Sky MSKY Vision Tbk PT Toba Bara TOBA Sejahtera Tbk PT Kobexindo KOBX Tractors Tbk PT Trisula TRIS International Tbk PT Supra Boga RANC Lestari Tbk PT Bekasi Fajar BEST Industrial Estate Tbk PT Surya Esa ESSA Perkasa Tbk PT Tiphone TELE Mobile Indonesia Tbk PT Minna Padi PADI Tbk PT Greenwood GWSA Sejahtera Tbk PT BAJA Saranacentral Bajatama Tbk PT Erajaya ERAA Swasembada Tbk PT ABM ABMM Investama Tbk PT Cardig CASS Aero Services Tbk PT Visi Media VIVA Asia Tbk PT Golden GEMS Energy Mines Tbk ARII PT Atlas Kode

Tanggal listing 12 10-Jul12 09-Jul12 06-Jul12 05-Jul12

Harga offering Closing

IR %

1150

1150

0.00

1520

1540

1.32

1900

2125

11.84

400

460

15.00

28-Jun12

300

320

6.67

07-Jun12

500

670

34.00

10-Apr12

170

285

67.65

01-Feb12

610

910

49.18

12-Jan12

310

325

4.84

395

550

39.24

250

205

-18.00

21-Dec11

250

340

36.00

14-Dec11

1000

990

-1.00

06-Dec11

3750

3825

2.00

05-Dec11

400

395

-1.25

21-Nov11

300

450

50.00

17-Nov11

2500

2725

9.00

08-Nov-

1500

1540

2.67

09-Jan12 23-Dec11

64

No

Kode

31

SUPR

32

SMRU

33

STAR

34

PTIS

35

SDMU

36

ALDO

37

TIFA

38

MTLA

39

SIMP

40

JAWA

41

BULL

42

HDFA

43

SRAJ

44

MBSS

45

GIAA

46

MBTO

47

EMDE

Nama Perusahaan Resources Tbk PT Solusi Tunas Pratama Tbk PT SMR Utama Tbk PT Star Petrochem Tbk PT Indo Straits Tbk PT Sidomulyo Selaras Tbk PT Alkindo Naratama Tbk PT Tifa Sinance Tbk PT Metropolitan Land Tbk PT Salim Ivomas Pratama Tbk PT Jaya Agra Wattie Tbk PT Buana Listya Tama Tbk PT HD Finance Tbk PT Sejahteraraya Anugrahjaya Tbk PT Mitrabahtera Segara Sejati Tbk PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk PT Martina Berto Tbk PT

Tanggal listing 11 11-Oct11

Harga offering Closing

IR %

3381

3630

7.36

600

650

8.33

102

138

35.29

950

1000

5.26

225

240

6.67

225

250

11.11

200

310

55.00

20-Jun11

240

240

0.00

09-Jun11

1100

1250

13.64

30-May11

500

495

-1.00

23-May11

155

166

7.10

10-May11

200

230

15.00

11-Apr11

120

163

35.83

06-Apr11

1600

1780

11.25

11-Feb11

500

620

24.00

740

660

-10.81

250

210

-16.00

10-Oct11 13-Jul11 12-Jul11 12-Jul11 12-Jul11 08-Jul11

13-Jan11 12-Jan-

65

No

Kode

48

MFMI

49

BSIM

50

BRMS

51

MIDI

52

WINS

53

BORN

54

APLN

55

KRAS

56

TBIG

57

ICBP

58

HRUM

59

BRAU

60

BUVA

61

GREN

62

IPOL

Nama Perusahaan Megapolitan Developments Tbk PT Multifiling Mitra Indonesia Tbk PT Bank Sinarmas Tbk PT Bumi Resources Minerals Tbk PT Midi Utama Indonesia Tbk PT Wintermar Offshore Marine Tbk PT Borneo Lumbung Energi & Metal Tbk PT Agung Podomoro Land Tbk PT Krakatau Steel (Persero) Tbk PT Tower Bersama Infrastructure Tbk PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk PT Harum Energy Tbk PT Berau Coal Energy PT Bukit Uluwatu Villa Tbk PT Evergreen Invesco Tbk PT Indopoly

Tanggal listing 11

Harga offering Closing

IR %

29-Dec10

200

340

70.00

13-Dec10

150

252

68.00

09-Dec10

635

700

10.24

30-Nov10

275

410

49.09

29-Nov10

380

355

-6.58

26-Nov10

1170

1280

9.40

11-Nov10

365

410

12.33

10-Nov10

850

1270

49.41

26-Oct10

2025

2400

18.52

07-Oct10

5395

5950

10.29

5200

5450

4.81

400

465

16.25

260

310

19.23

105

178

69.52

210

235

11.90

06-Oct10 19-Oct10 12-Jul10 09-Jul10 09-Jul-

66

No

Kode

63

BJBR

64

SKYB

65

GOLD

66

ROTI

67

TOWR

68

BIPI

69

PTPP

70

EMTK

71

GDST

72

BBTN

73

NIKL

74

BCIP

75

DSSA

76

BWPT

77

RINA

Nama Perusahaan Swakarsa Industry Tbk PT Bank Pembangunan Daerah Jawa Barat dan Banten Tbk PT Skybee Tbk PT Golden Retailindo Tbk PT Nippon Indosari Corpindo Tbk PT Sarana Menara Nusantara Tbk PT Benakat Petroleum Energy Tbk PT PP (Persero) Tbk PT Elang Mahkota Teknologi Tbk PT Gunawan Dianjaya Steel Tbk PT Bank Tabungan Negara Tbk PT Pelat Timah Nusantara Tbk PT Bumi Citra Permai Tbk PT Dian Swastika Sentosa Tbk PT BW Plantation Tbk PT Katarina Utama Tbk

Tanggal listing 10

08-Jul10

Harga offering Closing

IR %

600

900

50.00

375

560

49.33

350

520

48.57

28-Jun10

1275

1490

16.86

08-Mar10

1050

1570

49.52

11-Feb10

140

191

36.43

09-Feb10

560

580

3.57

12-Jan10

720

730

1.39

23-Dec09

160

131

-18.13

17-Dec09

769

807

4.94

14-Dec09

325

300

-7.69

11-Dec09

110

173

57.27

10-Dec09

1500

2250

50.00

550

570

3.64

160

155

-3.13

07-Jul10 07-Jul10

27-Oct09 14-Jul09

67

No 78

79 80 81 82 83 84 85 86 87 88

89

90

91 92 93 94

Nama Perusahaan PT MKPI Metropolitan Kentjana Tbk PT Garda GTBO Tujuh Buana Tbk PT Inovisi INVS Infracom Tbk PT Batavia BPFI Prosperindo finance Tbk PT Trikomsel TRIO Oke Tbk PT Sumber AMRT Alfaria Trijaya Tbk PT Sekawan SIAP Intipratama Tbk PT Trada TRAM Maritime Tbk PT Bayan BYAN Resources Tbk PT Hotel HOME Mandarine Regency Tbk PT Adaro ADRO Energy Tbk PT Kertas Basuki KBRI Rachmat Indonesia Tbk PT Destinasi PDES Tirta Nusantara Tbk PT Verena VRNA Multi Finance Tbk PT Indika INDY Energy Tbk PT Bumi BSDE Serpong Damai Tbk TPIA PT Tri Polyta Kode

Tanggal listing

Harga offering Closing

IR %

10-Jul09

2100

2750

30.95

09-Jul09

115

105

-8.70

03-Jul09

52

60

15.38

01-Jun09

110

121

10.00

14-Apr09

225

230

2.22

15-Jan09

395

395

0.00

150

159

6.00

125

159

27.20

5800

5450

-6.03

17-Jul08

94

157

67.02

16-Jul08

1100

1730

57.27

11-Jul08

532

726

36.47

08-Jul08

200

340

70.00

25-Jun08

100

83

-17.00

11-Jun08

2950

3425

16.10

06-Jun08

511

520

1.76

26-May-

2200

2850

29.55

17-Oct08 10-Sep08 12-Aug08

68

No

Kode

95

GZCO

96

KOIN

97

BTPN

98

YPAS

99

ELSA

100

TRIL

101

BAPA

102

BAEK

103

BISI

104 WEHA

105

BKDP

106

SGRO

107 MNCN

108

MCOR

109

PKPK

110

LCGP

Nama Perusahaan Indonesia Tbk PT Gozco Plantations Tbk PT Kokoh Inti Arebama Tbk PT Bank Tabungan Pensiunan Nasional Tbk PT Yanaprima Hastapersada Tbk PT Elnusa Tbk PT Triwira Insanlestari Tbk PT Bekasi Asri Pemula Tbk PT Bank Ekonomi Raharja Tbk PT Bisi International Tbk PT Panorama Transportasi Tbk PT Bukit Darmo Property Tbk PT Sampoerna Agro Tbk PT Media Nusantara Citra Tbk PT Bank windu Kentjana International Tbk PT Perdana Karya Perkasa Tbk PT Laguna

Tanggal listing 08 15-May08 09-Apr08

Harga offering Closing

IR %

187

229

22.46

148

197

33.11

12-Mar08

517

503

-2.71

05-Mar08

545

640

17.43

400

515

28.75

400

680

70.00

150

255

70.00

08-Jan08

1080

1320

22.22

28-May07

200

340

70.00

31-May07

245

415

69.39

15-Jun07

120

204

70.00

18-Jun07

2340

2525

7.91

22-Jun07

900

940

4.44

03-Jul07

200

246

23.00

11-Jul07

400

680

70.00

13-Jul-

125

323

158.40

06-Feb08 28-Jan08 14-Jan08

69

No

Kode

111 DEWA 112

BACA

113

GPRA

114

WIKA

115

ACES

116

CTRP

117

PTSN

118

JSMR

119

JKON

120

CSAP

121

ASRI

122

ITMG

123

DGIK

124

COWL

125

BTEL

126

MAIN

Nama Perusahaan Cipta Griya Tbk PT Darma Henwa Tbk PT Bank Capital Indoneisa Tbk PT Perdana Gapura Prima Tbk PT Wijaya Karya Tbk PT Ace Hardware Indoneisa Tbk PT Ciputra Property Tbk PT Sat Nusapersada Tbk PT Jasa Marga Tbk PT Jaya Konstruksi Manggala Pratama Tbk PT Catur Sentosa Adiprana Tbk PT Alam Sutera Realty Tbk PT Indo Tambangraya Megah Tbk PT Nusa Konstruksi Enjiniring Tbk PT Cowell Development Tbk PT Bakrie Telecom Tbk PT Malindo Feedmill Tbk

Tanggal listing 07 26-Sep07

Harga offering Closing

IR %

303

511

68.65

04-Oct07

150

206

37.33

10-Oct07

225

251

11.56

29-Oct07

420

560

33.33

06-Nov07

82

98

19.51

07-Nov07

700

610

-12.86

08-Nov07

580

640

10.34

12-Nov07

1700

2050

20.59

04-Dec07

615

980

59.35

12-Dec07

200

220

10.00

18-Dec07

105

178

69.52

18-Dec07

14000

19600

40.00

19-Dec07

225

205

-8.89

19-Dec07

130

230

76.92

107

150

40.19

176

226

28.41

03-Feb06 10-Feb06

70

No

Kode

127

RAJA

128

BNBA

129

BBKP

130

RUIS

131

TOTL

132

IATA

133

TRUB

134

CPRO

135

FREN

136

SDRA

137

MASA

138

APOL

139

PEGE

140

RELI

141

MFIN

142

EXCL

Nama Perusahaan PT Rukun Raharja Tbk PT Bank Bumi Artha Tbk PT Bank Bukopin Tbk PT Radiant Utama Interinsco Tbk PT Total Bangun Persada Tbk PT Indonesia Air Transport Tbk PT Truba Alam Manunggal Engineering Tbk PT Central Proteinaprima Tbk PT Smartfren Telecom Tbk PT Bank Himpunan Saudara 1906 Tbk PT Multistrada Arah Sarana Tbk PT Arpeni Pratama Ocean Line Tbk PT Panca Global Securities Tbk PT Reliance Securities Tbk PT Mandala Multifinance Tbk PT XL Axiata

Tanggal listing 19-Apr06 01-Jun06 10-Jul06

Harga offering Closing

IR %

210

249

18.57

160

235

46.88

338

367

8.58

12-Jul06

250

375

50.00

25-Jul06

278

298

7.19

13-Sep06

263

273

3.80

16-Oct06

110

180

63.64

28-Nov06

110

185

68.18

29-Nov06

2856

3554

24.44

15-Dec06

94

118

25.53

09-Jun05

170

180

5.88

22-Jun05

625

700

12.00

24-Jun05

100

148

48.00

13-Jul05

250

255

2.00

06-Sep05

195

185

-5.13

29-Sep-

2000

2048

2.40 71

Nama Perusahaan Tbk PT Multi 143 MICE Indocitra Tbk PT Asuransi 144 AMAG Multi Artha Guna Tbk Sumber: idx.co.id No

Kode

Tanggal listing 05 21-Dec05 23-Dec05

Harga offering Closing

IR %

490

650

32.65

105

111

5.71

Perusahaan yang saham perdananya mengalami overpricing diantaranya PT Baramulti Suksessarana Tbk, PT Global Teleshop Tbk, PT Greenwood Sejahtera Tbk, PT Erajaya Swasembada Tbk, PT Cardig Aero Services Tbk, PT Jaya Agra Wattie Tbk, PT Martina Berto Tbk, PT Megapolitan Developments Tbk, PT Wintermar Offshore Marine Tbk, PT Gunawan Dianjaya Steel Tbk, PT Pelat Timah Nusantara Tbk, PT Katarina Utama Tbk, PT Garda Tujuh Buana Tbk, PT Bayan Resources Tbk, PT Verena Multi Finance Tbk, PT Bank Tabungan Pensiunan Nasional Tbk, PT Ciputra Property Tbk, PT Nusa Konstruksi Enjiniring Tbk, PT Mandala Multifinance Tbk, PT Metropolitan Land Tbk dan PT Sumber Alfaria Trijaya Tbk. Sementara itu, perusahaan yang tidak memiliki kelengkapan data penelitian yang dibutuhkan yaitu PT Provident Agro Tbk, PT SMR Utama Tbk, PT Buana Listya Tama Tbk, PT Benakat Petroleum Energy Tbk, PT Hotel Mandarine Regency Tbk, PT Kertas Basuki Rachmat Indonesia Tbk. Sehingga dari 144 perusahaan yang melakukan IPO di BEI periode 2005-2012, hanya 117 perusahaan yang dapat dijadikan sampel.

72

Tabel 4.4 Sampel yang sesuai kriteria No

Kode

1

WSKT

2

WIIM

3

ASSA

4

TAXI

5

NELY

6

NIRO

7

IBST

8

BJTM

9

GAMA

10

ALTO

11

MSKY

12

TOBA

13

KOBX

14

TRIS

15

RANC

16

BEST

Nama Perusahaan PT Waskita Karya (Persero) Tbk PT Wismilak Inti Makmur Tbk PT Adi Sarana Armada Tbk PT Express Transindo Utama Tbk PT Pelayaran Nelly Dwi Putri Tbk PT Nirvana Development Tbk PT Inti Bangun Sejahtera Tbk PT Bank Pembangunan Daerah Jawa Timur Tbk PT Gading Development PT Tri Banyan Tirta Tbk PT MNC Sky Vision Tbk PT Toba Bara Sejahtera Tbk PT Kobexindo Tractors Tbk PT Trisula International Tbk PT Supra Boga Lestari Tbk PT Bekasi

Tanggal listing

Harga offering closing

IR %

19-Dec12

380

18-Dec12

650

800

23.08

12-Nov12

390

490

25.64

02-Nov12

560

590

5.36

11-Oct12

168

205

22.02

13-Sep12

105

178

69.52

31-Aug12

1000

1500

50.00

12-Jul12

430

470

9.30

105

178

69.52

445

17.11

11-Jul12 10-Jul12 09-Jul12 06-Jul12 05-Jul12

210

315

50.00

1520

1540

1.32

1900

2125

11.84

400

460

15.00

28-Jun12

300

320

6.67

500

670

34.00

170

285

67.65

07-Jun12 10-Apr-

73

No

17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32

33

Nama Perusahaan Fajar Industrial Estate Tbk PT Surya Esa ESSA Perkasa Tbk PT Tiphone TELE Mobile Indonesia Tbk PT Minna Padi PADI Tbk PT BAJA Saranacentral Bajatama Tbk PT ABM ABMM Investama Tbk PT Visi Media VIVA Asia Tbk PT Golden GEMS Energy Mines Tbk PT Atlas ARII Resources Tbk PT Solusi SUPR Tunas Pratama Tbk PT Star STAR Petrochem Tbk PT Indo Straits PTIS Tbk PT Sidomulyo SDMU Selaras Tbk PT Alkindo ALDO Naratama Tbk PT Tifa TIFA Sinance Tbk PT Salim SIMP Ivomas Pratama Tbk PT HD Finance HDFA Tbk PT Sejahteraraya SRAJ Anugrahjaya Tbk Kode

Tanggal listing 12

Harga offering closing

IR %

01-Feb12

610

910

49.18

12-Jan12

310

325

4.84

09-Jan12

395

550

39.24

21-Dec11

250

340

36.00

3750

3825

2.00

300

450

50.00

17-Nov11

2500

2725

9.00

08-Nov11

1500

1540

2.67

11-Oct11

3381

3630

7.36

102

138

35.29

950

1000

5.26

225

240

6.67

225

250

11.11

200

310

55.00

09-Jun11

1100

1250

13.64

10-May11

200

230

15.00

11-Apr11

120

163

35.83

06-Dec11 21-Nov11

13-Jul11 12-Jul11 12-Jul11 12-Jul11 08-Jul11

74

No

Kode

34

MBSS

35

GIAA

36

MFMI

37

BSIM

38

BRMS

39

MIDI

40

BORN

41

APLN

42

KRAS

43

TBIG

44

ICBP

45

HRUM

46

BRAU

47

BUVA

48

GREN

Nama Perusahaan PT Mitrabahtera Segara Sejati Tbk PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk PT Multifiling Mitra Indonesia Tbk PT Bank Sinarmas Tbk PT Bumi Resources Minerals Tbk PT Midi Utama Indonesia Tbk PT Borneo Lumbung Energi & Metal Tbk PT Agung Podomoro Land Tbk PT Krakatau Steel (Persero) Tbk PT Tower Bersama Infrastructure Tbk PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk PT Harum Energy Tbk PT Berau Coal Energy PT Bukit Uluwatu Villa Tbk PT Evergreen Invesco Tbk

Tanggal listing

Harga offering closing

IR %

06-Apr11

1600

1780

11.25

11-Feb11

500

620

24.00

29-Dec10

200

340

70.00

13-Dec10

150

252

68.00

09-Dec10

635

700

10.24

30-Nov10

275

410

49.09

26-Nov10

1170

1280

9.40

11-Nov10

365

410

12.33

10-Nov10

850

1270

49.41

26-Oct10

2025

2400

18.52

07-Oct10

5395

5950

10.29

5200

5450

4.81

400

465

16.25

12-Jul10

260

310

19.23

09-Jul10

105

178

69.52

06-Oct10 19-Oct10

75

No

Kode

49

IPOL

50

BJBR

51

SKYB

52

GOLD

53

ROTI

54

TOWR

55

PTPP

56

EMTK

57

BBTN

58

BCIP

59

DSSA

60

BWPT

61

MKPI

62

INVS

63

BPFI

64

TRIO

Nama Perusahaan PT Indopoly Swakarsa Industry Tbk PT Bank Pembangunan Daerah Jawa Barat dan Banten Tbk PT Skybee Tbk PT Golden Retailindo Tbk PT Nippon Indosari Corpindo Tbk PT Sarana Menara Nusantara Tbk PT PP (Persero) Tbk PT Elang Mahkota Teknologi Tbk PT Bank Tabungan Negara Tbk PT Bumi Citra Permai Tbk PT Dian Swastika Sentosa Tbk PT BW Plantation Tbk PT Metropolitan Kentjana Tbk PT Inovisi Infracom Tbk PT Batavia Prosperindo finance Tbk PT Trikomsel Oke Tbk

Tanggal listing

Harga offering closing

IR %

09-Jul10

210

235

11.90

08-Jul10

600

900

50.00

375

560

49.33

350

520

48.57

28-Jun10

1275

1490

16.86

08-Mar10

1050

1570

49.52

09-Feb10

560

580

3.57

12-Jan10

720

730

1.39

17-Dec09

769

807

4.94

11-Dec09

110

173

57.27

10-Dec09

1500

2250

50.00

27-Oct09

550

570

3.64

10-Jul09

2100

2750

30.95

03-Jul09

52

60

15.38

01-Jun09

110

121

10.00

14-Apr09

225

230

2.22

07-Jul10 07-Jul10

76

No

Kode

65

SIAP

66

TRAM

67

ADRO

68

PDES

69

INDY

70

BSDE

71

TPIA

72

GZCO

73

KOIN

74

YPAS

75

ELSA

76

TRIL

77

BAPA

78

BAEK

79

BISI

80

WEHA

81

BKDP

Nama Perusahaan PT Sekawan Intipratama Tbk PT Trada Maritime Tbk PT Adaro Energy Tbk PT Destinasi Tirta Nusantara Tbk PT Indika Energy Tbk PT Bumi Serpong Damai Tbk PT Tri Polyta Indonesia Tbk PT Gozco Plantations Tbk PT Kokoh Inti Arebama Tbk PT Yanaprima Hastapersada Tbk PT Elnusa Tbk PT Triwira Insanlestari Tbk PT Bekasi Asri Pemula Tbk PT Bank Ekonomi Raharja Tbk PT Bisi International Tbk PT Panorama Transportasi Tbk PT Bukit Darmo Property Tbk

Tanggal listing 17-Oct08

Harga offering closing

IR %

150

159

6.00

125

159

27.20

1100

1730

57.27

08-Jul08

200

340

70.00

11-Jun08

2950

3425

16.10

06-Jun08

511

520

1.76

2200

2850

29.55

187

229

22.46

148

197

33.11

05-Mar08

545

640

17.43

06-Feb08

400

515

28.75

28-Jan08

400

680

70.00

14-Jan08

150

255

70.00

08-Jan08

1080

1320

22.22

28-May07

200

340

70.00

31-May07

245

415

69.39

15-Jun07

120

204

70.00

10-Sep08 16-Jul08

26-May08 15-May08 09-Apr08

77

No

Kode

82

SGRO

83

MNCN

84

MCOR

85

PKPK

86

LCGP

87

DEWA

88

BACA

89

GPRA

90

WIKA

91

ACES

92

PTSN

93

JSMR

94

JKON

95

CSAP

96

ASRI

Nama Perusahaan PT Sampoerna Agro Tbk PT Media Nusantara Citra Tbk PT Bank windu Kentjana International Tbk PT Perdana Karya Perkasa Tbk PT Laguna Cipta Griya Tbk PT Darma Henwa Tbk PT Bank Capital Indoneisa Tbk PT Perdana Gapura Prima Tbk PT Wijaya Karya Tbk PT Ace Hardware Indoneisa Tbk PT Sat Nusapersada Tbk PT Jasa Marga Tbk PT Jaya Konstruksi Manggala Pratama Tbk PT Catur Sentosa Adiprana Tbk PT Alam Sutera Realty Tbk

Tanggal listing 18-Jun07

Harga offering closing

IR %

2340

2525

7.91

22-Jun07

900

940

4.44

03-Jul07

200

246

23.00

11-Jul07

400

680

70.00

13-Jul07

125

323

158.40

26-Sep07

303

511

68.65

04-Oct07

150

206

37.33

10-Oct07

225

251

11.56

29-Oct07

420

560

33.33

06-Nov07

82

98

19.51

08-Nov07

580

640

10.34

12-Nov07

1700

2050

20.59

04-Dec07

615

980

59.35

12-Dec07

200

220

10.00

18-Dec07

105

178

69.52 78

No

Kode

97

ITMG

98

COWL

99

BTEL

100

MAIN

101

RAJA

102

BNBA

103

BBKP

104

RUIS

105

TOTL

106

IATA

107

TRUB

108

CPRO

109

FREN

110

SDRA

111

MASA

112

APOL

Nama Perusahaan PT Indo Tambangraya Megah Tbk PT Cowell Development Tbk PT Bakrie Telecom Tbk PT Malindo Feedmill Tbk PT Rukun Raharja Tbk PT Bank Bumi Artha Tbk PT Bank Bukopin Tbk PT Radiant Utama Interinsco Tbk PT Total Bangun Persada Tbk PT Indonesia Air Transport Tbk PT Truba Alam Manunggal Engineering Tbk PT Central Proteinaprima Tbk PT Smartfren Telecom Tbk PT Bank Himpunan Saudara 1906 Tbk PT Multistrada Arah Sarana Tbk PT Arpeni Pratama Ocean

Tanggal listing

Harga offering closing

IR %

18-Dec07

14000

19600

40.00

19-Dec07

130

230

76.92

107

150

40.19

176

226

28.41

210

249

18.57

160

235

46.88

338

367

8.58

12-Jul06

250

375

50.00

25-Jul06

278

298

7.19

13-Sep06

263

273

3.80

16-Oct06

110

180

63.64

28-Nov06

110

185

68.18

29-Nov06

2856

3554

24.44

15-Dec06

94

118

25.53

09-Jun05

170

180

5.88

22-Jun05

625

700

12.00

03-Feb06 10-Feb06 19-Apr06 01-Jun06 10-Jul06

79

Nama Perusahaan Line Tbk PT Panca 113 PEGE Global Securities Tbk PT Reliance 114 RELI Securities Tbk PT XL Axiata 115 EXCL Tbk PT Multi 116 MICE Indocitra Tbk PT Asuransi 117 AMAG Multi Artha Guna Tbk Sumber: data diolah No

Kode

Tanggal listing 24-Jun05

Harga offering closing

IR %

100

148

48.00

13-Jul05 29-Sep05 21-Dec05

250

255

2.00

2000

2048

2.40

490

650

32.65

23-Dec05

105

111

5.71

B. Analisis Data 1.

Statistik Deskriptif Statistik deskriptif dilakukan terhadap data return on asset (ROA), reputasi auditor (RAUD), dan ukuran perusahaan (SIZE) terhadap initial return (IR). Statistik deskriptif digunakan untuk mengetahui gambaran dari masing-masing variabel yang digunakan dalam penelitian. Dari analisis tersebut, dapat diketahui nilai minimum, maksimum, mean, dan standar deviasi dari masing-masing variabel. Penelitian ini menggunakan fasilitas elektronik Microsoft Excel 2010 dan SPSS 21.0 dalam melakukan pengolahan data. Fasilitas elektronik tersebut digunakan untuk mempermudah dalam menganalisis dan menjelaskan variabel yang diteliti. Berikut ini merupakan statistik deskriptif dari masing-masing variabel independen dalam penelitian ini. 80

Tabel 4.5 Statistik Deskriptif Variabel yang Digunakan Descriptive Statistics N

Minimum Maximum

Mean

Std. Deviation

ROA

117

.001

.732

.06412

.086589

SIZE

117

20.352

30.448

27.05764

1.701497

IR

117

1.316

158.400

30.77080

26.026491

Valid N (listwise)

117

Sumber: data diolah SPSS 21 Pada tabel 4.5 menggambarkan bahwa rata-rata nilai underpricing dari 117 perusahaan yang melakukan IPO di Bursa Efek Indonesia adalah sebesar 30,77% dengan standar deviasi 26,03%. Tingkat underpricing yang paling rendah yaitu sebesar 1,39% terjadi pada PT. Elang Mahkota Tekhnologi Tbk. (EMTK) yang melaksanakan IPO pada tanggal 19 Januari 2010. EMTK melaksanakan IPO pada tahun ke 27 perusahaan berdiri yakni pada tanggal 3 Agustus 1983 dengan total ekuitas sebesar Rp 2.892.598.490, menggunakan KAP yang bereputasi tinggi yaitu KAP Purwanto, Suherman & Surja (Ernst & Young), dan ROA sebesar 0,10% (Sumber: Data diolah). Underpricing yang paling tinggi yaitu sebesar 76,92% terjadi pada PT. Cowell Development Tbk. (COWL), yang melaksanakan IPO pada tanggal 19 Desember 2007. COWL melaksanakan IPO pada tahun ke 26 perusahaan berdiri yakni pada tanggal 25 Maret 1981 dengan total aset 81

sebesar Rp 113.075.319.936, menggunakan KAP yang tidak bereputasi tinggi yaitu KAP Tjahjadi, Pradhono & Teramihardja, dan ROA sebesar 0,03% (Sumber: Data diolah). Rata-rata perusahaan yang mengalami underpricing tinggi yaitu berkisar 70% - 76,92% adalah yang melakukan IPO pada tahun 2007 dan 2008 dan mayoritas dialami oleh perusahaan yang bergerak di sektor property dan real estate. 2.

Uji-t Satu Sampel (one sample t-test) Tabel 4.6 Hasil Uji t-satu sampel Initial Return One-Sample Test Test Value = 0

t

df

Sig. (2tailed)

Mean Difference

IR 12.788 116 .000 30.770803 Sumber: data diolah di SPSS 21

95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper 26.00512 35.53649

Pada tabel tersebut menggambarkan nilai t-hitung dengan derajat kebebasan n-1= 117-1 = 116 adalah 12,788 > t-tabel (2,0003) dan nilai pvalues adalah 0,000 < α = 0,05 maka H0 ditolak sehingga Ha diterima dimana telah terjadi underpricing pada penawaran umum perdana (IPO) berdasarkan harga penawaran terhadap harga penutupan. Rata-rata tingkat underpricing didapatkan sebesar 30,77% (hasil pembulatan). Harga saham pada penawaran perdana yang relatif rendah, disebabkan adanya asimetris informasi di pasar perdana (Suyatmin dan

82

Sujadi, 2006: 12). Informasi asimetris ini dapat terjadi antara perusahaan emiten dengan perusahaan penjamin (Suyatmin dan Sujadi, 2006: 12). Adanya fenomena underpricing pada penawaran umum perdana (IPO) dari hasil perhitungan konsisten dengan penelitian yang dilakukan dengan Zouari et al. (2009), Indriyani (2008), Brimadiyanto (2007), Suyatmin dan Sujadi (2006). Sementara, hasil ini berbeda dengan Ahmad Rodoni (2003) yang menyimpulkan rendahnya keuntungan perdana (initial return) dan tidak underpricing bagi penawaran umum perdana untuk periode penelitiannya tahun 1990-1998. 3.

Uji Asumsi Klasik Uji asumsi klasik dalam penelitian ini terdiri dari uji normalitas, uji heteroskedastisitas, uji multikolinearitas dan uji autokorelasi. Penelitian ini menggunakan model regresi berganda (multiple regression) sehingga harus dipenuhi asumsi-asumsi klasik persamaan regresi berganda, yaitu tidak adanya heteroskedastisitas, autokorelasi, multikolinearitas dan data terdistribusi normal. a.

Uji Normalitas Untuk melihat normalitas data maka dilakukan uji statistik non-parametrik Kolmogorov-Smirnov (K-S). hasil uji KolmogorovSmirnov tampak di bawah ini.

83

Tabel 4.7 Tabel Kolmogorov-Smirnov 1 ROA

RAUD

SIZE

IR

117

117

117

117

.06412

.38

27.05764 30.77080

.086589

.486

1.701497 26.026491

Absolute

.235

.404

.065

.129

Positive

.207

.404

.042

.129

Negative

-.235

-.276

-.065

-.129

Kolmogorov-Smirnov Z

2.544

4.372

.706

1.396

Asymp. Sig. (2-tailed)

.000

.000

.702

.041

N Normal Parametersa,b

Most Extreme Differences

Mean Std. Deviation

Sumber: data diolah SPSS 21

Dari tabel 4.7 dapat dilihat hanya variabel SIZE yang bersifat normal, karena nilai signifikansinya 0,702 > 0,05. Sedangkan variabel ROA, RAUD, dan IR bersifat tidak normal karena nilai signifikansi ROA dan RAUD 0,000 sedangkan nilai signifikansi IR adalah 0,041 yang berarti kurang dari 0,05. Maka dilakukan transformasi

variabel

menjadi bentuk

logaritma natural, hanya variabel RAUD yang tidak di logaritma karena pengukurannya berupa dummy sehingga didapatkan hasil sebagai berikut:

84

Tabel 4.8 Tabel Kolmogorov-Smirnov 2 RAUD

Ln_ROA

Ln_IR

117

117

117

.38

-3.3121

2.9738

.486

1.12117

1.07792

Absolute

.404

.081

.107

Positive

.404

.045

.101

Negative

-.276

-.081

-.107

Kolmogorov-Smirnov Z

4.372

.873

1.162

Asymp. Sig. (2-tailed)

.000

.431

.134

N Normal Parametersa,b

Most Extreme Differences

Mean Std. Deviation

Sumber: data diolah SPSS 21

Dari tabel diatas, besarnya p value untuk variabel Ln_ROA, dan Ln_IR berturut-turut adalah 0,431 dan 0,134. Nilai ini lebih besar dari α = 0,05. Jadi kita tidak dapat menolak H0 yang menyatakan bahwa residual terdistribusi secara normal atau dengan kata lain residual terdistribusi normal. Normalitas data juga dapat dideteksi dengan melihat penyebaran data (titik) pada gambar yang dihasilkan dari grafik normal P-Plot dibawah ini yang variabelnya menjadi bentuk logaritma natural.

85

Gambar 4.1 Output Kurva Normal P-Plot

Sumber: data diolah SPSS 21

Dasar pengambilan keputusan menurut Imam Ghozali (2012: 163) adalah jika data menyebar di sekitar garis diagonal atau grafik hitogramnya menunjukkan pola distribusi normal maka model regresi memenuhi asumsi normalitas. Pendapat tersebut sesuai dengan hasil output kurva P-Plot dari SPSS 21 yang ditunjukkan pada gambar 4.1 bahwa semua titik mendekati garis diagonal. Dan dapat diambil simpulan bahwa model ini memenuhi syarat normalitas data. b.

Uji Heteroskedastisitas Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah model regresi terjadi ketidaksamaan varians dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain. Untuk mendeteksi ada atau tidaknya heteroskedastisitas dapat dilakukan dengan melihat ada tidaknya 86

pola tertentu pada grafik scatterplot yang ditunjukkan dengan gambar seperti di bawah ini. Gambar 4.2 Grafik Scatterplot

Sumber: data diolah SPSS 21 Dari grafik scatterplot terlihat bahwa titik-titik menyebar secara acak tersebar baik diatas maupun di bawah angka 0 pada sumbu Y. hal ini dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas pada model regresi.

c.

Uji Autokorelasi Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah suatu model regresi linear terdapat korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pada periode t-1 (sebelumnya). Uji yang digunakan untuk mendeteksi adanya autokorelasi dalam penelitian ini adalah uji Durbin Watson (DW). 87

Tabel 4.9 Uji Autokorelasi Model Summaryb

Model

R

1

.389a

Std. Error R Adjusted of the Square R Square Estimate .151

.129

1.006223

Model Summaryb Change Statistics Model df2 Sig. F Change a 1 113 .000 Sumber: data diolah SPSS 21

Change Statistics R F Square df1 Change Change .151

6.707

3

Durbin-Watson 1.660

Pada tabel 4.9 diatas terlihat bahwa nilai DW sebesar 1,660 dibandingkan dengan ketentuan nilai Durbin Watson yang terdapat dalam Algiafari (1997) dalam Kristiantari (2012: 70), yaitu jika nilai DW sebesar 1,55 hingga 2,46 berarti tidak ada autokorelasi, maka dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat autokorelasi pada persamaan regresi dalam penelitian ini.

d.

Uji Multikolinearitas Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji adanya korelasi antar variabel independen dalam model regresi (Kristiantari, 2012: 69). Uji multikolinearitas dalam penelitian ini dilakukan dengan berdasarkan tolerance value dan variance Inflation Factor (VIP). 88

Batas tolerance value adalah 0,10 atau VIF adalah 10. Apabila nilai tolerance value kurang dari 0,10 atau VIF lebih besar dari 10 maka terjadi multikolinearitas. Tabel 4.10 Uji Multikolinearitas Coefficientsa 95.0% Confidence Interval for B Model Lower Upper Bound Bound (Constant) -2.025 4.106 Ln_ROA -.336 .001 1 RAUD -1.138 -.326 SIZE -.053 .175

Correlations

Collinearity Statistics

ZeroPartial order

Part

Tolerance

-.235 -.333 .002

-.171 -.309 .092

.962 .878 .907

-.182 -.318 .099

Coefficientsa Model

1

(Constant) Ln_ROA RAUD SIZE

Collinearity Statistics VIF 1.040 1.139 1.103

Sumber: data diolah SPSS 21

Berdasarkan hasil uji multikolinearitas di atas, dapat diketahui bahwa tolerance value semua variabel independen berada di atas 0,10 dan nilai Variance Inflation Factor (VIP) dibawah 10, sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi multikolinearitas dalam persamaan regresi berganda yang digunakan dalam penelitian ini. 89

4.

Analisis model regresi Dalam pengolahan data dengan menggunakan metode regresi linear berganda dapat memberikan pandangan terhadap pengaruh antara variabel independen dengan variabel dependen. Hasil pengujian asumsi klasik yang telah dilakukan, dapat diambil simpulan bahwa model regresi dalam penelitian ini layak digunakan karena model regresi telah terbebas dari masalah normalitas data, tidak terjadi multikolinearitas, tidak terjadi autokorelasi, dan tidak terjadi heteroskedastisitas. Selanjutnya dapat dilakukan uji estimasi linear berganda dan diinterpretasikan pada tabel berikut: Tabel 4.11 Hasil Regresi Coefficientsa Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients Model t Std. B Beta Error (Constant) 1.041 1.547 .673 Ln_ROA -.167 .085 -.174 -1.969 1 RAUD -.732 .205 -.330 -3.571 SIZE .061 .058 .097 1.060 Sumber: data diolah SPSS 21

Sig.

.503 .051 .001 .291

Y = 1,041 - 0,167 - 0,732 + 0,061 + e Berdasarkan model regresi yang terbentuk pada persamaan di atas, penjelasan yang dapat diberikan adalah sebagai berikut:

90

a.

Nilai konstanta diperoleh sebesar 1,041. Hasil ini dapat diasumsikan jika tiga variabel bebasnya bernilai nol, maka diperoleh nilai underpricing yaitu sebesar 1,041.

b.

Nilai koefisien regresi reputasi auditor diperoleh sebesar -0,732. Hasil ini menunjukkan apabila reputasi auditor yang bereputasi baik yang ditunjukkan dengan angka 1, maka nilai underpricing akan turun sebesar 0,732. Hasil ini menunjukkan bahwa KAP big four akan menurunkan tingkat underpricing. Tanda negatif pada koefisien reputasi auditor konsisten dengan penelitian Apriliani Triani dan Nikmah (2006: 12).

5.

Pengujian Hipotesis a.

Uji t (parsial) Uji parsial digunakan untuk mengetahui pengaruh masingmasing variabel independen terhadap variabel dependen. Variabel independen terdiri dari ROA, reputasi auditor, dan ukuran perusahaan terhadap variabel dependen yaitu initial return.

91

Tabel 4. 12 Uji T (Parsial) Coefficientsa Unstandardiz Standardized ed Coefficients Coefficients Model T Std. B Beta Error (Constant) 1.041 1.547 .673 Ln_ROA -.167 .085 -.174 -1.969 1 RAUD -.732 .205 -.330 -3.571 SIZE .061 .058 Sumber: data diolah SPSS 21

.097

1.060

Sig.

.503 .051 .001 .291

Dari tabel 4. 12 dapat diketahui bahwa tidak semua variabel independen yang diteliti berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen.

Pengaruh

variabel

ROA

terhadap

initial

return

menunjukkan angka signifikansi 0,051 yang berarti tidak signifikan pada level 0,05. Dengan kata lain, investor tidak melihat variabel ROA untuk membeli saham IPO. Hasil penelitian ini konsisten dengan penelitian Trisnawati (1999),

Daljono (2000), dan

Kristiantari (2012: 72). Temuan ini tidak konsisten dengan Kim et al. (1993), Abdullah (2000), Gerianta (2008) dan Sandhiaji (2004) yang telah membuktikan

bahwa

profitabilitas

perusahaan

berpengaruh

signifikan negatif pada underpricing. Tidak berpengaruhnya ROA (profitabilitas perusahaan) pada underpricing dapat diakibatkan oleh 92

ketidakpercayaan investor atas informasi keuangan yang disajikan oleh emiten. Rini (2010), yang melakukan penelitian atas perusahaan yang melakukan IPO pada tahun 1995 sampai dengan tahun 2007 menemukan bahwa perusahaan yang melakukan IPO di BEI melakukan manajemen laba sebelum IPO (dua tahun dan satu tahun sebelum IPO) dengan pola income maximization (menaikkan laba). Terkait hasil penelitian Rini (2010), maka ROA yang disajikan dalam prospektus adalah ROA yang mengandung unsur manajemen laba.

Terjadinya

manajemen

laba

mengakibatkan

informasi

keuangan yang disajikan oleh perusahaan tidak sesuai dengan fakta yang sesungguhnya. Profitabilitas yang besar sebagaimana yang disajikan dalam prospektus belum tentu dapat menunjukkan kinerja perusahaan tersebut baik. (Kristiantari, 2012: 81) Variabel reputasi auditor memiliki nilai signifikansi 0,001 yang berarti lebih kecil dari dari derajat signifikansi (α = 0,05). Penelitian ini dapat menunjukkan pengaruh yang signifikan antara variabel reputasi auditor dengan initial return yang didapatnya dilihat dari sisi investor. Nilai koefisien regresi menunjukkan negatif yang berarti setiap perusahaan yang diaudit oleh auditor yang bereputasi baik mengalami initial return yang rendah, dan terbukti auditor bereputasi baik (KAP big four) berhasil menurunkan tingkat underpricing. Hasil ini konsisten dengan penelitian Beatty (1989) 93

dan Yona Octiani Lestari (2003: 10) tetapi berbeda dengan hasil penelitian Trisnawati (1998), Daljono (2000), Sandhiaji (2004) dan Gerianta (2008). Variabel ukuran perusahaan memiliki nilai signifikansi sebesar 0,291 yang berati lebih tinggi dari 0,05. Sehingga tidak berpengaruh antara variabel ukuran perusahaan dengan initial return. Hal ini tidak sesuai dengan yang diharapkan bahwa semakin besar ukuran perusahaan maka initial return semakin kecil. Hasil ini konsisten dengan penelitian Abdullah (2000) dan Gerianta (2008). Tidak signifikannya variabel ukuran perusahaan kemungkinan disebabkan karena investor di BEI belum menganggap dengan ukuran perusahaan yang besar, maka prospek perusahaan bagus di masa yang akan datang setelah pasar IPO b.

Uji F (Simultan) Uji pengaruh simultan digunakan untuk mengetahui apakah variabel independen secara bersama-sama mempengaruhi variabel dependen. Dalam penelitian ini yaitu untuk melihat pengaruh variabel ROA, reputasi auditor, dan ukuran perusahaan terhadap initial return.

94

Tabel 4. 13 Uji F (Simultan)

Model Regression 1 Residual

ANOVAa Sum of Df Squares 20.372 3 114.411 113

Mean Square 6.791 1.012

F

Sig.

6.707 .000b

Total 134.783 116 Sumber: data diolah SPSS 21 Dari tabel 4. 13 (ANOVA) diatas dapat dilihat bahwa secara simultan/bersama-sama variabel independen yang terdiri dari ROA, reputasi auditor, dan ukuran perusahaan memiliki nilai signifikansi sebesar 0,000 dengan F-hitung sebesar 6,707. Karena tingkat signifikansi 0,000 jauh lebih kecil dari 0,005 atau 5%, maka hal ini bermakna bahwa model yang digunakan layak (fit). Model regresi dapat digunakan untuk memprediksi initial return atau dapat dikatakan bahwa variabel ROA, reputasi auditor, dan ukuran perusahaan secara bersama-sama berpengaruh pada initial return. 6.

Koefisien Determinasi Koefisien Determinasi (adjusted R2) mengukur seberapa jauh kemampuan variabel ROA, reputasi auditor, dan ukuran perusahaan dalam menerangkan variasi variabel initial return.

95

Tabel 4.14 Koefisien Determinasi Model Summaryb

Model

R

1

.389a

Std. Error R Adjusted of the Square R Square Estimate .151

.129

1.006223

Model Summaryb Change Statistics Model df2 Sig. F Change a 1 113 .000 Sumber: data diolah SPSS 21

Change Statistics R F Square df1 Change Change .151

6.707

3

Durbin-Watson 1.660

Koefisien determinasi digunakan untuk menguji goodness-fit dari model regresi. Berdasarkan tabel 4.14 diatas menunjukkan besarnya nilai adjusted R2 sebesar 0,129 yang berarti validitas variabel dependen yang dapat dijelaskan oleh variabilitas variabel independen sebesar 12,9%. Sedangkan sisanya 87,1% dijelaskan variabel-variabel lain di luar penelitian. Pengaruh variabel-variabel independen di dalam penelitian ini tergolong rendah terhadap initial return. Hal ini mengindikasikan bahwa emiten maupun investor kurang mempertimbangkan faktor-faktor variabel yang ada di dalam penelitian yaitu Return on Asset (ROA), reputasi auditor, dan ukuran perusahaan. Investor maupun emiten kemungkinan menggunakan faktor-faktor lain di luar penelitian ini seperti reputasi underwriter, earning per share, umur perusahaan, jenis industri, dan financial leverage. 96

Berikut ini adalah pembahasan mengenai hasil pengujian dengan analisis regresi berganda: a.

Pengaruh ROA terhadap Initial Return Hipotesis 1 menyatakan bahwa Return On Assets (ROA) berpengaruh signifikan negatif terhadap initial return. Hasil pengujian regresi berganda menunjukkan bahwa ROA memiliki nilai signifikansi koefisien sebesar 0,051 yang berarti tidak signifikan pada level 0,05. Nilai signifikansi lebih besar dari 0,05. Dengan demikian H1 yang menyatakan ROA tidak berhasil didukung, sehingga hipotesis ditolak. Hasil pengujian menunjukkan bahwa hipotesis 1 tidak berhasil didukung karena ROA tidak memiliki pengaruh signifikan terhadap initial return. Hal ini dapat diartikan bahwa besar kecilnya ROA tidak akan mempengaruhi tingkat initial return pada perusahaan yang melakukan IPO. Walaupun variabel ROA tidak berpengaruh terhadap initial return tetapi tanda dari koefisiennya telah sesuai dengan hipotesis yang diajukan, yaitu negatif. Tidak berpengaruhnya ROA pada initial return dapat diakibatkan oleh ketidakpercayaan investor atas informasi keuangan yang disajikan oleh emiten. Terkait dengan penelitian Rini (2010) bahwa kemungkinan perusahaan melakukan manajemen laba sebelum IPO. Temuan ini tidak konsisten dengan Kim et al. (1993), Abdullah (2000), Gerianta (2008) dan Sandhiaji (2004) yang telah 97

membuktikan

bahwa

profitabilitas

perusahaan

berpengaruh

signifikan negatif pada underpricing. Tetapi hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian kristiantari (2012) dan Yona Octiani Lestari (2003). b. Pengaruh Reputasi Auditor terhadap Initial Return Hipotesis 2 menyatakan Reputasi auditor

berpengaruh

signifikan negatif terhadap Initial Return. Hasil pengujian regresi menunjukkan bahwa reputasi auditor memiliki nilai koefisien negatif dengan tingkat signifikansi 0,001. Nilai signifikansi ini lebih kecil dari 0,05. Artinya dapat disimpulkan bahwa H2 berhasil didukung, sehingga hipotesis 2 diterima. Hasil pengujian menunjukkan bahwa hipotesis 2 berhasil didukung karena reputasi auditor memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap initial return. Hasil tersebut disebabkan oleh banyaknya sampel pada penelitian ini yang menggunakan KAP big four dalam mengaudit laporan keuangannya. Hasil penelitian tersebut sesuai dengan penelitian Beatty (1989) dan Yona Octiani Lestari (2003: 10) bahwa reputasi auditor berpengaruh signifikan (negatif) terhadap initial return. Tetapi berbeda dengan hasil penelitian Trisnawati (1998), Daljono (2000), Sandhiaji (2004) dan Gerianta (2008). c.

Pengaruh Ukuran Perusahaan terhadap Initial Return Hipotesis 3 Ukuran perusahaan berpengaruh signifikan negatif 98

terhadap

Initial

Return.

Hasil

pengujian

regresi

berganda

menunjukkan bahwa ukuran perusahaan (size) memiliki nilai koefisien positif sebesar 0,291. Nilai signifikansi ini lebih besar dari 0,05. Artinya dapat disimpulkan bahwa H3 tidak berhasil didukung, sehingga hipotesis 3 ditolak. Hal ini berarti semakin besar ukuran perusahaan maka semakin kecil kemungkinan initial return yang terjadi di saham IPO. Semakin besar ukuran perusahaan maka akan semakin dikenal oleh masyarakat sehingga akan semakin banyak informasi mengenai perusahaan yang dapat diterima oleh investor. Informasi ini berguna untuk menurunkan tingkat ketidakpastian yang dimiliki investor. Perusahaan dengan modal yang besar juga akan memiliki kemampuan untuk melunasi hutang-hutangnya, baik hutang jangka pendek maupun jangka panjang. Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian Abdullah (2000) dan

Gerianta

(2008).

Tidak

signifikannya

variabel

ukuran

perusahaan kemungkinan disebabkan karena investor di BEI belum menganggap dengan ukuran perusahaan yang besar, maka prospek perusahaan bagus di masa yang akan datang setelah pasar IPO. Hasil uji t-satu sampel menunjukkan telah terjadi underpricing pada IPO berdasarkan harga penawaran terhadap harga penutupan. Penelitian ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan oleh Yolana

dan

Martani

(2005),

Trisnaningsih

(2005)

yang 99

mendapatkan bahwa terjadi underpricing

pada saham IPO

berdasarkan harga penawaran terhadap harga penutupan. Hasil uji t (parsial) menunjukkan bahwa hanya reputasi auditor yang berpengaruh secara signifikan pada tingkat signifikansi 5% terhadap

underpricing.

ROA dan ukuran

perusahaan

tidak

berpengaruh secara signifikan pada tingkat level 0,05. Dari hasil koefisien adjusted R2 menunjukkan bahwa nilai yang dihasilkan dari model regresi sebesar 12,9% dari variance initial return dapat dijelaskan oleh variabel Return on Asset (ROA), reputasi auditor, dan ukuran perusahaan. Sedangkan sisanya sebesar 87,1% dijelaskan oleh variabel-variabel lain di luar penelitian ini. Variabel lain tersebut yaitu, Earning per Share, return on equity (ROE), debt to equity ratio, reputasi underwriter, persentase penawaran saham, dan umur perusahaan.

100

BAB V KESIMPULAN DAN IMPIKASI

A. Kesimpulan Penelitian ini meneliti tentang return on asset, reputasi auditor, dan ukuran perusahaan yang mempengaruhi initial return. Analisis dilakukan dengan menggunakan analisis regresi berganda dengan program Statistical Package for Social Science (SPSS) versi 21.

Data sampel perusahaan

sebanyak 117 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 2005-2012. Hasil pengujian dan pembahasan pada bagian sebelumnya dapat diringkas sebagai berikut: 1.

Hasil uji t-satu sampel menunjukkan telah terjadi underpricing pada penawaran umum perdana (IPO) berdasarkan harga penawaran terhadap harga penutupan hari pertama (dari seluruh perusahaan yang melakukan IPO di BEI tahun 2005-2012) dengan tingkat rata-rata initial return sebesar 30,77%.

2.

Berdasarkan hasil uji regresi berganda menunjukkan bahwa return on asset secara statistik tidak berpengaruh signifikan terhadap initial return selama delapan tahun pengamatan (2005-2012) . Hasil penelitian ini tidak mendukung penelitian

Kim et al. (1993), Abdullah (2000),

Gerianta (2008) dan Sandhiaji (2004). 3.

Berdasarkan hasil uji regresi berganda menunjukkan bahwa reputasi auditor secara statistik berpengaruh signifikan negative terhadap initial 101

101

return selama delapan tahun pengamatan (2005-2012) . Hasil penelitian ini mendukung penelitian Beatty (1989) dan Yona Octiani Lestari (2003: 10). 4.

Berdasarkan hasil uji regresi berganda menunjukkan bahwa ukuran perusahaan secara statistik tidak berpengaruh signifikan terhadap initial return selama delapan tahun pengamatan (2005-2012) . Hasil penelitian ini tidak mendukung penelitian Yolana dan Martani (2005: 9)

5.

Dari hasil koefisien adjusted R2 menunjukkan bahwa nilai yang dihasilkan dari model regresi sebesar 12,9% dari variance initial return dapat dijelaskan oleh variabel Return on Asset (ROA), reputasi auditor, dan ukuran perusahaan. Sedangkan sisanya sebesar 87,1% dijelaskan oleh variabel-variabel lain di luar penelitian ini seperti Earning per Share, return on equity (ROE), debt to equity ratio, reputasi underwriter, persentase penawaran saham, dan umur perusahaan.

B. Implikasi 1.

Bagi akademisi Penelitian ini diharapkan dapat menjadi referensi bagi penelitian selanjutnya. Dengan menimbang beberapa faktor penting dalam penelitian ini. Selain itu, diharapkan penelitian selanjutnya dapat menambahkan variabel lain yang berbeda yang diperkirakan mempunyai pengaruh terhadap initial return pada penawaran umum perdana seperti Earning per Share, Debt to Equity Ratio, persentase penawaran saham, dan reputasi underwriter. 102

2.

Bagi investor Penelitian ini diharapkan dapat memberi manfaat bagi investor yang ingin menanamkan modalnya pada penawaran umum perdana. Dengan beracuan pada hasil penelitian ini, diharapkan investor dapat mengambil keputusan dalam berinvestasi agar mendapatkan initial return sesuai dengan yang diharapkan ketika menjual sahamnya di pasar sekunder. Selain itu, penelitian ini diharapkan investor dapat melihat informasi reputasi auditor. Hal tersebut dikarenakan hasil penelitian ini menunjukkan bahwa reputasi auditor berpengaruh signifikan. Reputasi auditor yang bereputasi baik dalam hal ini Kap big four menghasilkan kualitas audit yang independen dan terbebas dari salah saji material. Setidaknya auditor diharapkan dapat memberikan hasil audit yang independen sehingga menjadi acuan bagi investor untuk berinvestasi di perusahaan yang melakukan IPO. Oleh karena itu reputasi auditor menghilangkan keraguan investor untuk menanamkan modalnya pada saham IPO, sehingga initial return menurun.

3.

Bagi emiten Penelitian ini diharapkan dapat bermanfaat bagi emiten, khususnya dalam memilih Kantor Akuntan Publik (KAP) atau auditor independen ketika ingin melakukan penawaran umum perdana. Hal tersebut dikarenakan hasil penelitian ini menunjukkan bahwa reputasi auditor berpengaruh signifikan terhadap initial return. Reputasi auditor yang bereputasi baik akan menurunkan tingkat underpricing bagi perusahaan 103

karena laporan keuangan perusahaan yang telah diaudit oleh KAP big four sudah pasti terpercaya sehingga prospek perusahaan di masa yang akan datang akan baik pula. 4.

Bagi pihak bursa Penelitian ini diharapkan dapat bermanfaat bagi pihak bursa dalam mempromosikan investasi yang cukup menarik di Bursa Efek Indonesia terutama pada saat penawaran umum perdana (IPO) karena adanya fenomena underpricing.

C. Saran Berdasarkan hasil dan analisa yang telah dilakukan oleh peneliti, penelitian ini masih banyak kekurangan, sehingga banyak yang perlu diperbaiki dan diperhatikan lagi untuk penelitan berikutnya. Adapun saran dari penulis untuk penelitan berikutnya adalah: 1.

Memperpanjang periode (waktu) penelitian agar menambah jumlah data, sehingga akan mendapatkan hasil data yang lebih normal.

2.

Memperluas penelitian dengan menambah variabel lain yang dapat mempengaruhi underpricing, seperti Return On Equity (ROE), reputasi underwriter, Earning per Share, dan opini audit.

3.

Melakukan alat analisis yang lebih baik dan teliti sehingga

akan

menghasilkan data yang lebih akurat.

104

DAFTAR PUSTAKA Abdullah, Syukriy, “Fenomena Underpricing dalam Penawaran Saham Perdana (IPO) dan Faktor-Faktor yang Mempengaruhinya”, Jurnal Manajemen dan Bisnis, Vol. 3, No. l, 2000. Almilia, Luciana Spica dan Meliza Silvy, “Analisa Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Status Perusahaan Pasca IPO Dengan Menggunakan Teknik Analisi Multinominal Logit”, Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia Vol. 18, No. 4, 2003. Almilia, Luciana Spica dan Vieka Devi, “Faktor-faktor yang Mempengaruhi Prediksi Peringkat Obligasi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta”, Seminar Nasional Manajemen, 2007. Arifin, Ali, “Membeca Saham”, Penerbit Andi, Yogyakarta, 2004. Arifin, Zaenal, “Potret IPO di Bursa Efek Indonesia”, Jurnal Siasat Bisnis Vol. 14, No. 1, Jakarta, 2010. Arthesa, Ade dan Edia Handiman, “Bank dan Lembaga Keuangan Bukan Bank”, PT INDEKS Kelompok Gramedia, Jakarta, 2006. Beatty, R.P, “Auditor Reputation and The pricing of IPO”, The Accounting Review Vol. LXIV No. 4, p 693-707, 1989. Bodie Zvi, Alex Kane dan Alan J. Marcus, “Investasi”, Edisi 6, Salemba Empat, Jakarta, 2006. Boubaker, Adel and Mediha Mezhoud, “Determinants of the Components of IPO Initial Returns: Paris Stock Exchange”, International Journal of Accounting and Financial Reporting Vol. 1 No. 1, 2011. Boynton, William C, Raymond N. Johnson, Walter G. Kell, ”Modern Auditing: Assurance Services and The Integrity of Financial Reporting”, 8th edition, John Wiley&Sons Inc, United States of America, Jakarta, 2006. 105

Brealey, Richard A, Stewart C. Myers dan Alan J. Marcus, “Dasar-Dasar Manajemen Keuangan Perusahaan”, Edisi Kelima, Airlangga, Jakarta, 2008. Brigham, Eugene F dan Houston, Joel F, “Dasar-Dasar Manajemen Keuangan”, Edisi 10, Salemba Empat, Jakarta, 2009. Budisantoso, Totok dan Sigit Triandaru, “Bank dan Lembaga Keuangan Lain”, Edisi Kedua, Salemba Empat, Jakarta, 2006.

Bursa

Efek Indonesia, “Statistik Book 2005-2012”, diakses http://www.idx.co.id/id-id/beranda/publikasi/statistik.aspx, 2013.

dari

Bursa

Efek Indonesia, “Fact Book 2005-2012”, diakses http://www.idx.co.id/id-id/beranda/publikasi/factbook.aspx, 2013.

dari

Dahlan, Siamat, “Manajemen Lembaga Keuangan”, Edisi Ketiga, FEUI, Jakarta, 2001. Daljono, “Analisa Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Initial Return Saham yang Listing di BEJ Tahun 1990-1997”, Makalah Seminar, Seminar Nasional Akuntansi III Depok, 2000. Darmawi, Herman, “Pasar Finansial dan Lembaga-Lembaga Finansial”, Bumi Aksara, Jakarta, 2006. Edwards, A.K dan Hanley K.W, “Short Selling in Initial Public Offerings”, Journal of Financial Economics (JFE) Vol 98, No. 2, Washington DC, 2010. Fahmi, Irham, “Pengantar Pasar Modal Panduan bagi para Akademisi dan Praktisi Bisnis dalam Memahami Pasar Modal Indonesia”, Alfabeta, Bandung, 2012. Febriani, Irma, H.S. Nugraha dan Saryadi, ”Analisis Faktor yang Mempengaruhi Peringkat Obligasi Pada Lembaga Keuangan Bank yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”, Jurnal Ilmu Adminstrasi Bisnis, No.1, Vol.1, 2013. 106

Gerianta, Wirawan Yasa, “Penyebab Underpricing pada Penawaran Saham Perdana di Bursa Efek Indonesia”, Jurnal Akuntansi dan Bisnis Vol 3, No. 2, 2008. Ghozali, Imam. “Aplikasi Analisis Multivariate dengan program IBM SPSS 20”, Cetakan VI, Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang, 2012. Gumanti, T.A. dan Nastiti, A.S, “Kualitas Audit dan Manajemen Laba pada Initial Public Offering”, Simposium Nasional Akuntansi (SNA) XIV, Aceh, 2011. Hamid, Abdul. “Buku Panduan Penulisan Skripsi”, Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah, Jakarta, 2012. Holland, K.M dan Horton, J.G, “Initial Public Offerings on The Unlisted Securities Market: The Impact of Profesional Advisor”, Accounting and Business Research, Vol 24, No. 93, p 19-34, 1993. Husnan, Suad dan Enny Pudjiastuti, ”Dasar-Dasar Manajemen Keuangan”, Edisi keempat, UPP AMP YKPN, Yogyakarta, 2002. Irawan, M.A. dan Gumanti, T.A, “Indikasi Earning Management pada Initial Public Offering”,Artikel Ilmiah dipresentasikan dalam Simposium Nasional Akuntansi XI, Pontianak, 2008. Ikatan Akuntan Indonesia, “Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan (PSAK)”, Salemba Empat, Jakarta, 2000. Ikhsan, Adhisyahfitri Evalina, M. Nur Yahya dan Saidaturrahmi, “Peringkat Obligasi dan Faktor yang Mempengaruhinya, Pekbis Jurnal, Vol.4, No.2, 2012. Jogiyanto, “Teori Portofolio dan Analisis Investasi”, BPFE, Yogyakarta, 2007. John A Pearce II dan Richard B. Robinson, Jr., “Manajemen Strategis”, Penerbit Salemba Empat, Jakarta, 2007. 107

Johnson, “Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Underpricing Harga Saham IPO Perusahaan yang Terdaftar di BEI”, Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia, 20011. Kasmir, “Pengantar Manajemen Keuangan”, Kencana, Jakarta, 2010. Kim Jeong Bon, Itzhak Krinsky and Jason Lee, “Motives for Going Public and Underpricing”, Journal of Business Financial and Accounting, p 195-211, Korea, 1993. Kristiantari, I Dewa Ayu, “Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Underpricing Saham pada Penawaran Saham Perdana di Bursa Efek Indonesia”, Tesis Universitas Udayana, Denpasar, 2012. Lestari, Yona Octiani, “Informasi Keuangan dan Non Keuangan terhadap Return Saham di Pasar Perdana”, Jurnal Ekonomi UIN Maulana Malik Ibrahim, Malang, 2003. Lowry, Michelle, Micah S.O, dan Schwert, G.W, “The Variability of IPO Initial Returns”, The Journal of Finance, 2008. Purwaningsih, Anna, “Pemilihan Rasio Keuangan Terbaik untuk Memprediksi Peringkat Obligasi: Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEJ”, KINERJA, Volume 12, No.1, Hal.85-99, 2008. Rini, I Gusti Ayu Intan Saputra, “Manajemen Laba, Underpricing, dan Kinerja Perusahaan yang Melakukan Penawaran Saham Perdana di Bursa Efek Indonesia”, Tesis Universitas Udayana, Denpasar, 2010. Rodoni, Ahmad, “Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Prestasi Awal pada Penawaran Saham Perdana”, Jurnal Etikonomi, Vol 2, No. 3, p 249-277, 2003.

108

Rodoni, Ahmad, “Analisis Teknikal dan Fundamental di Pasar Modal, Disertai Hasil Penelitian”, Center for Social Economic Studies (CSES) Press, Jakarta, 2005. Rodoni, Ahmad, “Modul Institusi Depositori dan Pasar Modal”, UIN, Jakarta, 2008. Sandhiaji, Bram Nugroho, “Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Underpricing pada Penawaran Umum Perdana (IPO) Periode Tahun 19962002”, Tesis Universitas Diponegoro, 2004. Sartono, R. Agus, ”Manajemen Keuangan (Teori, Konsep dan Aplikasi)”, Edisi Pertama. BPFE, Yogyakarta, 2001. Sejati, Grace Putri, “Analisis Faktor Akuntansi dan Non Akuntansi dalam Memprediksi Peringkat Obligasi Perusahaan Manufaktur”, Bisnis dan Birokrasi, Jurnal Ilmu Administrasi dan Organisasi, Jan-Apr hlm.70-78, 2010. Sulistio, Helen, “Pengaruh Informassi Akuntansi dan Non Akuntansi terhadap Initial Return: Studi pada Perusahaan yang melakukan Initial Public Offering di Bursa Efek Jakarta”, Simposium Nasional Akuntansi (SNA) VIII, Solo, 2005. Suyatmin dan Sujadi, “Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Underpricing pada Penawaran Umum Perdana di Bursa Efek Jakarta”, BENEFIT, Vol. 10, No. 1, 2008. Syahputra, Surya Hadi, “Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Underpricing Saham pada Perusahaan yang IPO di BEJ Tahun 20032006”, Tesis Universitas Islam Indonesia, Yogyakarta, 2008. Tandelilin, Eduardus, “Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio”, BPFE Yogyakarta, 2001. Trisnawati, Rina, “Pengaruh Informasi Prospektus pada Return Saham di Pasar Perdana’”, Simposium Nasional Akuntansi (SNA) II, Malang, 1999. 109

Triani, A. dan Nikmah, “Reputasi Penjamin Emisi, Reputasi Auditor, Persentase Penjamin Emisi, Ukuran Perusahaan, dan Fenomena Underpricing: Studi Empiris pada Bursa Efek Jakarta”, Simposium Nasional Akuntansi (SNA) IX, Padang, 2006. Trisnaningsih, Sri, “Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Tingkat Underpricing pada Perusahaan yang Go Public di Bursa Efek Jakarta”, Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol 4, No. 2, 2005. Uyanto, Stanislaus S, “Pedoman Analisis Data dengan SPSS”, Graha Ilmu, Yogyakarta, 2006. Yasa, Gerianta Wirawan, “Penyebab Underpricing pada Saham Perdana di BEJ”, Jurnal AUDI Vol. 3 No. 2, Bali, 2008. Yolana, C. dan Martani, D, “Variabel-Variabel yang Mempengaruhi Fenomena Underpricing pada Penawaran Saham Perdana di Bursa Efek Jakarta Tahun 1994-2001”, Simposium Nasional Akuntansi (SNA) VIII, Solo, 2005.

110

Lampiran 1: Initial Return Perusahaan Initial Public Offering Tahun 20052012 No

Kode

1

WSKT

2

WIIM

3

ASSA

4

BSSR

5

TAXI

6

NELY

7

PALM

8

NIRO

9

IBST

10

BJTM

11

GAMA

12

ALTO

13

GLOB

14

MSKY

15

TOBA

16

KOBX

17

TRIS

18

RANC

19

BEST

Tanggal listing PT Waskita Karya 19-Dec(Persero) Tbk 12 PT Wismilak Inti 18-DecMakmur Tbk 12 PT Adi Sarana 12-NovArmada Tbk 12 PT Baramulti 08-NovSuksessarana Tbk *) 12 PT Express Transindo 02-NovUtama Tbk 12 PT Pelayaran Nelly 11-OctDwi Putri Tbk 12 PT Provident Agro 08-OctTbk **) 12 PT Nirvana 13-SepDevelopment Tbk 12 PT Inti Bangun 31-AugSejahtera Tbk 12 PT Bank 12-JulPembangunan Daerah 12 Jawa Timur Tbk PT Gading 11-JulDevelopment 12 PT Tri Banyan Tirta 10-JulTbk 12 PT Global Teleshop 10-JulTbk *) 12 PT MNC Sky Vision 09-JulTbk 12 PT Toba Bara 06-JulSejahtera Tbk 12 PT Kobexindo 05-JulTractors Tbk 12 PT Trisula 28-JunInternational Tbk 12 PT Supra Boga 07-JunLestari Tbk 12 PT Bekasi Fajar 10-AprIndustrial Estate Tbk 12 Nama Perusahaan

Harga offering Closing

IR %

380

445

17.11

650

800

23.08

390

490

25.64

1950

1940

-0.51

560

590

5.36

168

205

22.02

450

470

4.44

105

178

69.52

1000

1500

50.00

430

470

9.30

105

178

69.52

210

315

50.00

1150

1150

0.00

1520

1540

1.32

1900

2125

11.84

400

460

15.00

300

320

6.67

500

670

34.00

170

285

67.65 111

No 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41

Harga Tanggal IR % listing offering Closing PT Surya Esa Perkasa 01-FebESSA 610 910 49.18 Tbk 12 PT Tiphone Mobile 12-JanTELE 310 325 4.84 Indonesia Tbk 12 09-JanPADI PT Minna Padi Tbk 395 550 39.24 12 PT Greenwood 23-DecGWSA 250 205 -18.00 Sejahtera Tbk *) 11 PT Saranacentral 21-DecBAJA 250 340 36.00 Bajatama Tbk 11 PT Erajaya 14-DecERAA 1000 990 -1.00 Swasembada Tbk *) 11 PT ABM Investama 06-DecABMM 3750 3825 2.00 Tbk 11 PT Cardig Aero 05-DecCASS 400 395 -1.25 Services Tbk *) 11 PT Visi Media Asia 21-NovVIVA 300 450 50.00 Tbk 11 PT Golden Energy 17-NovGEMS 2500 2725 9.00 Mines Tbk 11 PT Atlas Resources 08-NovARII 1500 1540 2.67 Tbk 11 PT Solusi Tunas 11-OctSUPR 3381 3630 7.36 Pratama Tbk 11 PT SMR Utama Tbk 10-OctSMRU 600 650 8.33 **) 11 PT Star Petrochem 13-JulSTAR 102 138 35.29 Tbk 11 12-JulPTIS PT Indo Straits Tbk 950 1000 5.26 11 PT Sidomulyo Selaras 12-JulSDMU 225 240 6.67 Tbk 11 PT Alkindo Naratama 12-JulALDO 225 250 11.11 Tbk 11 08-JulTIFA PT Tifa Sinance Tbk 200 310 55.00 11 PT Metropolitan 20-JunMTLA 240 240 0.00 *) Land Tbk 11 PT Salim Ivomas 09-JunSIMP 1100 1250 13.64 Pratama Tbk 11 PT Jaya Agra 30-MayJAWA 500 495 -1.00 *) Wattie Tbk 11 BULL PT Buana Listya 23-May155 166 7.10 Kode

Nama Perusahaan

112

No

Kode

Nama Perusahaan Tama Tbk **)

42

HDFA

43

SRAJ

44

MBSS

45

GIAA

46

MBTO

47

EMDE

48

MFMI

49

BSIM

50

BRMS

51

MIDI

52

WINS

53

BORN

54

APLN

55

KRAS

56

TBIG

57

ICBP

58

HRUM

59

BRAU

60

BUVA

61

GREN

62

IPOL

PT HD Finance Tbk PT Sejahteraraya Anugrahjaya Tbk PT Mitrabahtera Segara Sejati Tbk PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk PT Martina Berto Tbk *) PT Megapolitan Developments Tbk *) PT Multifiling Mitra Indonesia Tbk PT Bank Sinarmas Tbk PT Bumi Resources Minerals Tbk PT Midi Utama Indonesia Tbk PT Wintermar Offshore Marine Tbk *) PT Borneo Lumbung Energi & Metal Tbk PT Agung Podomoro Land Tbk PT Krakatau Steel (Persero) Tbk PT Tower Bersama Infrastructure Tbk PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk PT Harum Energy Tbk PT Berau Coal Energy PT Bukit Uluwatu Villa Tbk PT Evergreen Invesco Tbk PT Indopoly

Tanggal listing 11 10-May11 11-Apr11 06-Apr11 11-Feb11 13-Jan11 12-Jan11 29-Dec10 13-Dec10 09-Dec10 30-Nov10 29-Nov10 26-Nov10 11-Nov10 10-Nov10 26-Oct10 07-Oct10 06-Oct10 19-Oct10 12-Jul10 09-Jul10 09-Jul-

Harga offering Closing

IR %

200

230

15.00

120

163

35.83

1600

1780

11.25

500

620

24.00

740

660

-10.81

250

210

-16.00

200

340

70.00

150

252

68.00

635

700

10.24

275

410

49.09

380

355

-6.58

1170

1280

9.40

365

410

12.33

850

1270

49.41

2025

2400

18.52

5395

5950

10.29

5200

5450

4.81

400

465

16.25

260

310

19.23

105

178

69.52

210

235

11.90 113

No

Kode

63

BJBR

64

SKYB

65

GOLD

66

ROTI

67

TOWR

68

BIPI

69

PTPP

70

EMTK

71

GDST

72

BBTN

73

NIKL

74

BCIP

75

DSSA

76

BWPT

77

RINA

78

MKPI

79

GTBO

80

INVS

81

BPFI

Nama Perusahaan Swakarsa Industry Tbk PT Bank Pembangunan Daerah Jawa Barat dan Banten Tbk PT Skybee Tbk PT Golden Retailindo Tbk PT Nippon Indosari Corpindo Tbk PT Sarana Menara Nusantara Tbk PT Benakat Petroleum Energy Tbk **) PT PP (Persero) Tbk PT Elang Mahkota Teknologi Tbk PT Gunawan Dianjaya Steel Tbk

Tanggal listing 10

08-Jul10 07-Jul10 07-Jul10 28-Jun10 08-Mar10 11-Feb10 09-Feb10 12-Jan10

*)

23-Dec09

PT Bank Tabungan Negara Tbk PT Pelat Timah Nusantara Tbk *) PT Bumi Citra Permai Tbk PT Dian Swastika Sentosa Tbk PT BW Plantation Tbk PT Katarina Utama Tbk *) PT Metropolitan Kentjana Tbk PT Garda Tujuh Buana Tbk *) PT Inovisi Infracom Tbk PT Batavia

17-Dec09 14-Dec09 11-Dec09 10-Dec09 27-Oct09 14-Jul09 10-Jul09 09-Jul09 03-Jul09 01-Jun-

Harga offering Closing

IR %

600

900

50.00

375

560

49.33

350

520

48.57

1275

1490

16.86

1050

1570

49.52

140

191

36.43

560

580

3.57

720

730

1.39

160

131

-18.13

769

807

4.94

325

300

-7.69

110

173

57.27

1500

2250

50.00

550

570

3.64

160

155

-3.13

2100

2750

30.95

115

105

-8.70

52

60

15.38

110

121

10.00 114

No

82 83 84 85 86 87 88

Kode

Nama Perusahaan

Prosperindo finance Tbk PT Trikomsel Oke TRIO Tbk PT Sumber Alfaria AMRT Trijaya Tbk PT Sekawan SIAP Intipratama Tbk PT Trada Maritime TRAM Tbk PT Bayan Resources BYAN Tbk *) PT Hotel Mandarine HOME Regency Tbk **) ADRO

89

KBRI

90

PDES

91

VRNA

92

INDY

93

BSDE

94

TPIA

95

GZCO

96

KOIN

97

BTPN

98

YPAS

99

ELSA

100

TRIL

101

BAPA

PT Adaro Energy Tbk PT Kertas Basuki Rachmat Indonesia Tbk **) PT Destinasi Tirta Nusantara Tbk PT Verena Multi Finance Tbk *) PT Indika Energy Tbk PT Bumi Serpong Damai Tbk PT Tri Polyta Indonesia Tbk PT Gozco Plantations Tbk PT Kokoh Inti Arebama Tbk PT Bank Tabungan Pensiunan Nasional Tbk *) PT Yanaprima Hastapersada Tbk PT Elnusa Tbk PT Triwira Insanlestari Tbk PT Bekasi Asri

Tanggal listing 09 14-Apr09 15-Jan09 17-Oct08 10-Sep08 12-Aug08 17-Jul08 16-Jul08 11-Jul08 08-Jul08 25-Jun08 11-Jun08 06-Jun08 26-May08 15-May08 09-Apr08 12-Mar08 05-Mar08 06-Feb08 28-Jan08 14-Jan-

Harga offering Closing

IR %

225

230

2.22

395

395

0.00

150

159

6.00

125

159

27.20

5800

5450

-6.03

94

157

67.02

1100

1730

57.27

532

726

36.47

200

340

70.00

100

83

-17.00

2950

3425

16.10

511

520

1.76

2200

2850

29.55

187

229

22.46

148

197

33.11

517

503

-2.71

545

640

17.43

400

515

28.75

400

680

70.00

150

255

70.00 115

No

Kode

102

BAEK

103

BISI

104

WEHA

105

BKDP

106

SGRO

107

MNCN

108

MCOR

109

PKPK

110

LCGP

111

DEWA

112

BACA

113

GPRA

114

WIKA

115

ACES

116

CTRP

117

PTSN

118

JSMR

119

JKON

120

CSAP

121

ASRI

Nama Perusahaan Pemula Tbk PT Bank Ekonomi Raharja Tbk PT Bisi International Tbk PT Panorama Transportasi Tbk PT Bukit Darmo Property Tbk PT Sampoerna Agro Tbk PT Media Nusantara Citra Tbk PT Bank windu Kentjana International Tbk PT Perdana Karya Perkasa Tbk PT Laguna Cipta Griya Tbk PT Darma Henwa Tbk PT Bank Capital Indoneisa Tbk PT Perdana Gapura Prima Tbk PT Wijaya Karya Tbk PT Ace Hardware Indoneisa Tbk PT Ciputra Property Tbk *) PT Sat Nusapersada Tbk PT Jasa Marga Tbk PT Jaya Konstruksi Manggala Pratama Tbk PT Catur Sentosa Adiprana Tbk PT Alam Sutera Realty Tbk

Tanggal listing 08 08-Jan08 28-May07 31-May07 15-Jun07 18-Jun07 22-Jun07 03-Jul07 11-Jul07 13-Jul07 26-Sep07 04-Oct07 10-Oct07 29-Oct07 06-Nov07 07-Nov07 08-Nov07 12-Nov07 04-Dec07 12-Dec07 18-Dec07

Harga offering Closing

IR %

1080

1320

22.22

200

340

70.00

245

415

69.39

120

204

70.00

2340

2525

7.91

900

940

4.44

200

246

23.00

400

680

70.00

125

323

158.40

303

511

68.65

150

206

37.33

225

251

11.56

420

560

33.33

82

98

19.51

700

610

-12.86

580

640

10.34

1700

2050

20.59

615

980

59.35

200

220

10.00

105

178

69.52 116

No

Kode

122

ITMG

123

DGIK

124

COWL

125

BTEL

126

MAIN

127

RAJA

128

BNBA

129

BBKP

130

RUIS

131

TOTL

132

IATA

133

TRUB

134

CPRO

135

FREN

136

SDRA

137

MASA

138

APOL

139

PEGE

140

RELI

141

MFIN

142

EXCL

Nama Perusahaan PT Indo Tambangraya Megah Tbk PT Nusa Konstruksi Enjiniring Tbk *) PT Cowell Development Tbk PT Bakrie Telecom Tbk PT Malindo Feedmill Tbk PT Rukun Raharja Tbk PT Bank Bumi Artha Tbk PT Bank Bukopin Tbk PT Radiant Utama Interinsco Tbk PT Total Bangun Persada Tbk PT Indonesia Air Transport Tbk PT Truba Alam Manunggal Engineering Tbk PT Central Proteinaprima Tbk PT Smartfren Telecom Tbk PT Bank Himpunan Saudara 1906 Tbk PT Multistrada Arah Sarana Tbk PT Arpeni Pratama Ocean Line Tbk PT Panca Global Securities Tbk PT Reliance Securities Tbk PT Mandala Multifinance Tbk *) PT XL Axiata Tbk

Tanggal listing 18-Dec07 19-Dec07 19-Dec07 03-Feb06 10-Feb06 19-Apr06 01-Jun06 10-Jul06 12-Jul06 25-Jul06 13-Sep06 16-Oct06 28-Nov06 29-Nov06 15-Dec06 09-Jun05 22-Jun05 24-Jun05 13-Jul05 06-Sep05 29-Sep-

Harga offering Closing

IR %

14000

19600

40.00

225

205

-8.89

130

230

76.92

107

150

40.19

176

226

28.41

210

249

18.57

160

235

46.88

338

367

8.58

250

375

50.00

278

298

7.19

263

273

3.80

110

180

63.64

110

185

68.18

2856

3554

24.44

94

118

25.53

170

180

5.88

625

700

12.00

100

148

48.00

250

255

2.00

195

185

-5.13

2000

2048

2.40 117

No

Kode

143

MICE

144

AMAG

Nama Perusahaan PT Multi Indocitra Tbk PT Asuransi Multi Artha Guna Tbk

Tanggal listing 05 21-Dec05 23-Dec05

Harga offering Closing

IR %

490

650

32.65

105

111

5.71

Keterangan: *)

= saham mengalami overpricing

**)

= Data yang dibutuhkan tidak lengkap

118

Lampiran 2: Output SPSS 21

Descriptive Statistics

N

Minimum

Maximum

Mean

Std. Deviation

ROA

117

.001

.732

.06412

.086589

RAUD

117

0

1

.38

.486

SIZE

117

20.352

30.448

27.05764

1.701497

IR

117

1.316

158.400

30.77080

26.026491

Valid N (listwise)

117

Regression Variables Entered/Removeda Model

Variables Removed

Variables Entered SIZE, Ln_ROA, RAUDb

1

Method

. Enter

a. Dependent Variable: Ln_IR b. All requested variables entered. Model Summaryb

Model

1

R

.389a

R Adjusted Square R Square

.151

.129

Std. Error of the Estimate 1.006223

Change Statistics R Square Change

F Change

.151

6.707

df1 3

119

Model Summaryb Model

Change Statistics df2

Sig. F Change

113a

1

Durbin-Watson

.000

1.660

a. Predictors: (Constant), SIZE, Ln_ROA, RAUD b. Dependent Variable: Ln_IR ANOVAa Sum of Squares

Model Regression 1

df

Mean Square

F

20.372

3

6.791

Residual

114.411

113

1.012

Total

134.783

116

Sig.

6.707

.000b

a. Dependent Variable: Ln_IR b. Predictors: (Constant), SIZE, Ln_ROA, RAUD Coefficientsa Unstandardized Coefficients

Model

B

Standardized Coefficients

Std. Error

(Constant)

1.041

1.547

Ln_ROA

-.167

.085

RAUD

-.732 .061

t

Sig.

Beta .673

.503

-.174

-1.969

.051

.205

-.330

-3.571

.001

.058

.097

1.060

.291

1 SIZE

120

Coefficientsa

Model

95.0% Confidence Interval for B Lower Bound

Upper Bound

(Constant)

-2.025

4.106

Ln_ROA

-.336

RAUD SIZE

Correlations

Collinearity Statistics

Zeroorder

Partial

Part

Tolerance

.001

-.235

-.182

-.171

.962

-1.138

-.326

-.333

-.318

-.309

.878

-.053

.175

.002

.099

.092

.907

1

Coefficientsa

Model

Collinearity Statistics VIF (Constant) Ln_ROA

1.040

RAUD

1.139

SIZE

1.103

1

a. Dependent Variable: Ln_IR

121

Model Dimension

1

1 2 3 4

Collinearity Diagnosticsa Eigenvalue Condition Variance Proportions Index Constant Ln_ RAUD SIZE ROA 3.372 1.000 .00 .01 .03 .00 .563 2.448 .00 .02 .81 .00 .064 7.281 .01 .97 .09 .01 .002 43.189 .99 .00 .07 .99

a. Dependent Variable: Ln_IR Residuals Statisticsa Minimum Maximum Mean Predicted Value 2.02103 Std. Predicted Value -2.273 Standard Error of .118 Predicted Value Adjusted Predicted 2.17057 Value Residual -2.763413 Std. Residual -2.746 Stud. Residual -2.801 Deleted Residual -2.875092 Stud. Deleted Residual -2.891 Mahal. Distance .610 Cook's Distance .000 Centered Leverage .005 Value

3.95648 2.345 .450

2.97375 .000 .179

Std. Deviation .419068 1.000 .049

N

4.09702

2.97864

.417153

117

1.989133 1.977 2.012 2.061476 2.040 22.256 .132 .192

.000000 .000 -.002 -.004892 -.005 2.974 .010 .026

.993127 .987 1.006 1.031553 1.015 2.751 .019 .024

117 117 117 117 117 117 117 117

117 117 117

a. Dependent Variable: Ln_IR

122

123

124