PENGARUHLABA AKUNTANSIDANALIRANKAS TERHADAPKEBIJAKANDIVIDEN OPERASIONAL PADA HARGASAHAM: SERTAIMPLIKASINYA STUDIEMPIRISDI BURSAEFEKJAKARTA
DISERTASI GelarDoktor Untukmemperoleh dalamProgramStudillmuEkonomi padaProgramPascasarjana MerdekaMalang Universitas
oleh: DWIARSOUTOMO NPK.03.78.0004,
PROGRAMPASGASARJANA MERDEKAMALANG UNIVERSITAS 2006
HALAMANPERSETUJUAN DISERTASI TANGGAL11APRIL 2006 TEIAH DISETUJUI DISERTASI.INI Oleh: Promotor
Kopromotor
Dr. GrahitaChandrarin, MSi.,Ak ",
. -,n.t
".".
,
Mengetahui KetuaProgramStudillmu Ekonomi ProgramPascaSarjanaUniversitasMerdekaMalang
f&
HALAMANPENETAPANPANITIAPENGUJIDISERTASI
Telahdiuji'padaTanggal 6 Mei 2006. PANITIAPENGUJIDISERTASI. 1. Prof.Dr. BambangSetiaji MSi.,Ak 2. Dr.GrahitaChandrarin, 3. Prof.Dr. Hj. Djumiati,MS 4. Prof.Dr.AnwarSanusi,SE.,MS| 5. Prof.Dr.WidjiAstuti,MM 6. Dr. PrihatAssih,MSi.,Ak MS 7. Dr.TantoG. Sumarsono, 8. Dr. NaziefNirwanto,MA 9. Dr. Harmono,MSi .
MSi 10.Dr. Edi Subiyantoro,
SK DirekturProgramPascasarjana UniversitasMerdekaMalang Tanggal19 April2006. No. Kep.16/PPS-UM/IV/2006,
UNIVERSITAS TERDEKA I5AI.A]IG PROGRA]i'I PASGASARJANA tEnAM
MAGTSTER(S2)
fttEf Manajemen
!tsi*l Administrasi Pubtik . 4cr llmu Hukum
KONSENTRAST Manajemen Sumher Daya Manusiu" Manajemcn Kenangan Manaj emcn Aku ntansl Manajemen Pemasaran
Kehijakanpublik Hukum llisnis
lhogram Doktor (s3) Ilmu Ekonomidan llrogram Doktor (s3) ilmu sosial ffiariat : Jl. ?erusanltaya DiengNo. i9 / ?'ax. (0J41)ig?g9t, i6g79i psw. ZiJ tfalang
SURATPERNYATAAN Ymg bertandatangan dibawah ini. mahasiswa pesertaprogramDoktor( 53 ) llmu ri UniversitasMerdeka Malang
l€rna n_P.K.
. DwiarsoUtomo : 03.78.0004
dengansebenarnya bahwadisertasisayaberjudul. . PENGARUH LABA AKIJNTANSI DAN ALIRANKAS OPERASIONAL TERHADAP ^rAt'l DlvlDEN sERrA IMPL\KASINYA ZADA HARG4SAHAM ( StudiEmpirisdi EH Jakafta) " Adatahbenar- benarhasilkaryaaslidan bukanhasirpragiat. rrryata hal ini terbuktitidak benar,saya bersediadituntut Apabiradi kemudian dan membatalkan gelar grg telah diperoleh.
Mal-ang,;[2 Aprit2006
ini dibuatrangkapdua, - rr€Lsng mempunyai kekuatan l-rg sama
RINGKASAN Penelitianmengenaikebijakandividen merupakantopik yang sudah lama dan telah ditelitioleh peneliti-peneliti sebelumnya,namun hasilnyamasihberagam.Belumseragamnya hasilstudiempirismengenai kebijakandividenyang telah dilakukanoleh para penelitisebelumnya, mendorongpenelitiuntuk mengkajikembalipengaruhlaba akuntansi, aliran kas operasional,ukuran perusahaan,dan tingkat pertumbuhan perusahaanterhadapkebijakandividenserta implikasinyapada harga saham.Penelitian ini berbedadari penelitian sebelumnya denganmenguji pengaruhlaba akuntansidan alirankas operasional terhadapkebijakan dividen sekaligus implikasinyaterhadap penilaianinvestor terhadap perusahaan yangtercermindi hargasaham.Selainitu penelitianini juga mempertimbangkanpengaruh ukuran dan tingkat pertumbuhan perusahaanpada pengujian kebijakan dividen dan harga saham perusahaan. Penelitian-penelitian sebelumnyahanyamengujihubungan secaraparsialantaralabadan kebijakandividen,arus kas dan kebijakan dividen,laba,arus kas dan kebijakandividen,kebijakandividendengan harga. Kebijakandividendipengaruhi perusahaan oleh kemampuan untuk renghasilkanlabadan ketersediaan kas untukdibayarkan.Namunlaba perusahaantidak harusdibagikankepadapemegangsahamkarenalaba perusahaandapat ditahan untuk kebutuhaninvestasi.Oleh karena itu lsebijakan dividenyangtepatharusdilakukanuntukmendapatkan respon pasaryang positifsghinggaakan terjadipenyesuaianhargaatas saham perusahaan.Dividen adalah bagian laba yang dibagikan kepada pemegangsahamsedangkanpembayaran dividenmerupakanalirankas qenasional keluar bagi perusahaan,dengan demikian aliran kas qerasional menunjukankemampuanperusahaandalam pembayaran dviden kepadapara pemegangsaham.Kebijbkan"?ividenmerupakan sebuahinformasiyangmenunjukkan kondisilikuiditasperusahaan. Pasar d+at menangkapbahwa kebijakanmembayardividenadalah bentuk r@ darioptimismeparamanajerterhadapprospekperusahaan di masa nnndatang.Peristiwaini tentunyaakandiresponsecarapositifolehpasar, dirgga akan terjadi penyesuaianharga saham di pasar pada saat tsbqakanpembayaran dividendiumumkan. Hal tersebutmelandasikajianpenelitianini untukmengujisecara ctTiis pengaruh laba akuntansi, aliran kas operasional,ukuran pusahaan, dan tingkat pertumbuhanperusahaanterhadapkebijakan H{akan dividen dan implikasinyapada harga saham perusahaan. T$E penelitianini dapatdirincisebagaiberikut.
1. Untuk menguji dan memperolehbukti empiris pengaruhlaba akuntansi,alirankas operasional, ukuranp.erusahaan, dan tingkat pertumbuhan perusahaan terhadapdividenyangdibagikankepada pemegangsaham. 2. Untuk menguji dan memperolehbukti empiris pengaruhlaba akuntansi,aliran kas operasional,ukuran perusahaan,tingkat pertumbuhanperusahaandan dividen yang dibagikankepada pemegangsahamterhadaphargasaham. Populasidalam penelitianini adalah seluruh perusahaanyang terdaftar(listing)di Bursa Efek Jakartapada periodepengamatantahun 1993 sampaitahun 2003 dan dipilih172 perusahaan sebagaisampel dengantekniknon probabilitaspurposivesampling.Datayang digunakan rnerupakandata archival,yaitu data sekunderyang diperoleh dari Pusat ReferensiPasar Modal (PRPM) Indonesia,BAPEPAMserta Pusat Dokumentasi Bisnis Indonesia, dan lndonesian Secunlies Market (ISMD)PPAUGM.Variabelyangdigunakan Database dalampenelitian ini antaralain laba akuntansi,aliran kas operasional,ukuranperusahaan, tipkat pertumbuhanperusahaan,dan kebijakandevidenserta harga saham. PengujianhipotesispenelitianmenggunakanOrdinaryLeasf Sguares(OLS)regresi. Hasilpenelitianini menunjukkan bahwalabaakuntansidan ukuran perusahaanberpengaruhpositif signifikanterhadapkebijakandeviden, perusahaan t4kat pertumbuhan berpengaruh signifikannegatifterhadap lebfrakandividen,sedangkanalirankas operasionaltidak berpengaruh sgnifikanterhadapkebijakan deviden.Hal ini berartibahwasemakintinggi Ha perusahaanmeka perusahaanmenetapkankebijakandividennya yang membagi -rnakin meningkatpula,berartiperusahaan-perusahaan Cvilen mempunyaitingkat profitabilitasyang lebih tinggi dibanding yangtidakmembagidividen. Penelitian &ngan perusahaan-perusahaan yang sedang -i juga menunjukkanbahwa perusahaan-perusahaan " Etrmbuh cenderung untuk menginvestasikbn kdmbali laba yang Qeroleh, daripadadibagikansebagaidividenkepadapemegangsaham. yang mempengaruhiharga saham Pengujianvariabel-variabel rrunjukkan bahwa laba akuntansi,aliran kas operasional,ukuran Fusahaan, tingkat pertumbuhanperusahaan,dan kebijakandividen Epengaruh positifsignifikanterhadapharga saham.Hubunganpositif rrHa alirankas operasional denganhargasahammenunjukkan bahwa juga Gor menggunakaninformasialiran kas operasionalselain frrnasi mengenailaba perusahaandalam menaksirharga saham gusahaan di pasar modal.Hubunganpositifukuranperusahaandan perusahaan f*at pertumbuhan denganhargasahammengindikasikan tsre pasarmemberikanresponpositifdenganmemberipenghargaan besar, dan F g lebih tinggi untuk saham perusahaan-perusahaan yang mengalami -ghargai lebih tinggi perusahaan-perusahaan plrnbuhan tinggi. Demikianjuga hubunganpositifkebijakandividen Cttgan harga saham, menunjukkanbahwa pasar menghargaitinggi v1
perusahaan-perusahaan yang membagidividenmeningkatdaripadapada perusahaan-perusahaan dengan kebijakan dividen menurun atau perusahaan-perusahaan yangtidakmembagidividen. Guna memperolehgeneralisasihasil penelitianyang lebih baik, penelitianini melakukananalisissensitivitas denganmenggunakan ukuran yarg berbeda dalam pengukuran variabef penelitian. Hasilnya menunjukkan bahwaanalisissensitivitas konsistendenganhasilpengujian utama,yang menyediakanbukti penggunaandeflatoryang berbedatidak rnenyebabkanperbedaannilai relevansilaba akuntansidan aliran kas operasionalterhadap kebijakan dividen perusahaan.Demikian juga pergaruhnyaterhadap harga saham, penelitianini menyediakanbukti bdnra laba akuntansi,alirankas operasional,ukuranperusahaan, tingkat pertumbuhanperusahaan,dan kebijakandividen mempunyaipengiruh yangsignifikanterhadaphargasaham-
'.
vll
att
-
