PENGARUHKINERJA PERUSAHAANBERDASARKAN ARUS KAS TERHADAPHARGASAHAM (Studi Pada Bursa Efek Jakarta) Lasmanita Rajagukguk*
yang harusdianalisaterlebih Abstract Banyakpertimbangan-pertimbangan perubahan harga saham menanggapi untuk investor dahulu oleh yang dijadikan sebagi salah safu dasar penilaian kredibilitas perusahaanyang mempengaruhiproses pengambilankeputusan rnyesfasiyang dilakukannya.Perubahanhargasahamterjadikarena baik faktor eksternalmaupun banyakfaktoryang mempengaruhinya faktor internal. Penelitianini bertujuan untuk melihat faktor internal yang mempengaruhiharga saham,dan faktor ini dilihat dari data perusahaanyang tercatat dalam Laporan Keuangan Tahunan Perusahaan.Data diolahmenjadibentukratio-ratioyang kemudian dijadikansebagaibahan analisis.
sebagaisuatuukuranbagikredibilitasLatar Hargasahamseringdrladikan perusahaan.Perusahaanyang baik mempunyaikecenderunganBelakang memilikihargasahamyang relatifstabildimanaperubahanyang Masalah terjadidalamkurunwaktutertentutidakterlalumencolok.Berkaitan dengan perilakuinvestor,responinvestorterkait dalam proses penanamanmodalmelaluianalisanya terhadapperubahanharga sahamyangterjadidi pasarmodal.Halinidilakukandengantujuan yangdipilihuntukinvestasi untukmemastikanbahwaperusahaan adalahtepat. Pelaporankeuanganmempunyaiperananpentingsebagai sumber manajemenataspengelolaan wujudpertanggungjawaban pihak-pihak yang terhadap berkepentingan kepada dayaperusahaan perusahaan.Menurut Statementof FinancialAccountingConcepfs (SFAC)No. 1, terdapatdua tujuanpelaporankeuangan.Pertama, memberikaninformasiyang bermanfaatbagi investor,investor potensial, kreditur, dan pemakailainnyauntukmembuatkeputusan Kedua,memberikan serupalainnya. kreditdan keputusan investasi, * P e n u l i sa d a l a h perusahaan. tentangprospekaruskas bersih informasi osen Fakul tas Padamulanyapelaporankeuanganhanyaterdiridarineraca D Ekonomi dan faporanlabarugi.Padatahun1963,AccountingPrinciflesBoard U n i v e r s i t a s ( A P B ) m e n g e l u a r k aonp i n i o nN o . 3 y a n g m e r e k o m e n d a s i k aKatholik n Atma p e l a p o r a np e r u b a h a np o s i s ik e u a n g a nd a l a ml a p o r a nk e u a n g a n Jaya,Jakarta tahunan,tetapisifatnyatidakwajib.Padatahun 1971,pelaporan p e r u b a h a np o s i s ik e u a n g a nt e r s e b u td i w a j i b k a no l e h S e c u r i t y
PengaruhKinerja Perusahaan (Rajagukguk)
97
Exchanges Committee (SEC) Menanggapisikap SEC, d i k e l u a r k a n l aohp i n i o nN o . 1 9 u n t u km e n g g a n t i k aOn p i n i o nN o 3 yangmewajibkan pelaporan perubahan posisikeuangan.Padatahun 1987, FinancialAccountingStandardBaard (FASB) mewajibkan pelaporanarus kas sebagarpenggantilaporanperubahanposisi keuanganmelalui Statementof FinancialAccountingSlandards (SFAS)No 95 pelaporan Di Indonesia, aruskasmulaidiwajibkan padatahun 1 9 9 4 , d e n g a n d i k e l u a r k a n n yP a e r n y a t a a ns t a n d a rA k u n t a n s i Keuangan(PSAK)No.2, yangmenyatakan bahwaperusahaan harus menyusunlaporanaruskasdairhaiusmenyajikan laporantersebut s e b a g a ib a g i a ny a n g t i d a k t e r p i s a h k a n ( i r r t e g r a ld) a r i l a p o r a n keuanganuntuksetiapperiodepenyajian laporankeuangan. Kewajiban untukmelaporkan aruskas initentunyadidasarkan pada manfaatyang dihai'apkan dari laporantersebut.Salahsatu kegunaaninformasiarus kas nrenurutPSAK No. 2 adalahuntuk meningkatkandaya bandingpelaporankinerjaoperasiberbagai p e r u s a h a a nk, a r e n ad a p a t m e n i a d a k a n p e n g a r u hp e n g g u n a a n perlakuan yangberbedaterhadaptransaksidan peristiwa akuntansi yangsama.Kemampuan aruskasuntukmeningkatkan dayabanding p e l a p o r a nk i n e r j ao p e r a s ii n i m e r u p a k a ns a l a h s a t u a l a s a n digunakannya aruskas sebagaisumberinfcrmasiolehinvestor. M a n f a a tl a p o r a na r u s k a s t e l a hd i b u k t i k a n oiehbeberapa p e n e l i t i s, a l a h s a t u n y ao l e h B o w e n( 1 g B o ) .B e b e r a p al i t e r a t u r menganggap bahwadataaruskas merupakanindikatoryanglebih baik karenalaporanarus kas relatiflebihmudahdiinterpretasikan danrelatiflebihsulituntukdimanipulasi. peneliti Beberapa melakukan pengujian u n t u km e m b a n d i n g k amna n f a aitn f o r m a sl ia b ad a n a r u s k a s .M e r e k ai n g i nm e m b u k t i k amna n f a aitn f a r m a skie u a n g a n selain i n f o r m a sl ia b a .H a l i n i d i s e b a b k akna r e n aa d a n y aa n g g a p a ny a n g menyatakan bahwaseolah-olah labasajasudahcukupmemberikan yangbermanfaat informasi bagiinvestor. D a l a m p e n e l i t i a n n y aL,e e ( 1 9 7 4 ) m e n y a t a k a nb a h w a kebutuhan informasi bagiinvestor dapatdipenuhi oleharuskas,bukan labaakuntansi karenalabasangatrentanterhadappraktekmanipulasi d a n p e r u b a h a nm e t o d aa k u n t a n s iN. a m u nb e r b e d ad e n g a nL e e , B o a r dd a n D a y ( 1 9 8 9 )g a g a lm e n u n j u k k aand a n y an i l a it a m b a h k a n d u n g a inn f o r m a sai r u sk a s .S l o a n( 1 9 9 6 )m e l a k u k a inn v e s t i g a s i u n t u km e l i h a ta p a k a hh a r g as a h a ms e c a r ap e n u hm e r e f l e k s i k a n i n f o r m a s in " l e n g e n al ai b a r n e n d a t a r ryga n g d i p r e d i k sdi e n g a n m e n g g u n a k akno m p o n e na k r u a d i a n a i i r a nk a s l a b as e b e l u m n y a . Hasilyang diperolehdari penelitian tersebutadatahbahwaharga saham belumdapat mencerminkan secarapenuhinformasiyang b e r k a i t adne n g a np e r a m a l alna b am e n d a t a n g .
98
Jurnal Akuntansi Krida WacanaVal.2,lVc'.3, Septenrber'Desember 2002
Dari beberapauraian Ci atas, rnaka pentingbagi suatu dengantelitisemuahalyang perusahaan untukmempertimbangkan investasi dalamperannyasebagai denganpenanaman berhubungan perti an yangharusdianalisa bang an-pertim m bang inve stor.Banyak perubahanharga terfebihdahuluoleh investoruntukmenanggapi sahamyangdijadikansebagisalahsatudasarpenilaiankredibilitas prosespengambilan keputusan yang mempengaruhi perusahaan yangdilakukannya. investasi
padaumumnyasetiap Rumusan kinerjaperusahan, Dalammemilihpengukuran p e r t i m b a n g a n p e r t i m b a n gt a en r t e n t u . dan Batasan p e r u s a h a a nm e m i l i k i lebihlanjutsebelum Masalah akandianalisa tersebutkemudian Pertimbangan perusahaan" pengukuran l
Berdasarkanlatar belakangdan rumusanmasalahyang sudah Tujuan dan , a k a p e n e l i t i a ni n i b e r t u j u a nu n t u k ( 1 ) Kegu naan d i u r a i k a ns e b e l u m n y am mendapatkanbukti empiristentangpengaruhrasio likuiditasdan P e n e l i t i a n terhadaphargasaham,(2) mendapatkanbuktiempiris solvabilitas tentangpengaruhrasio capitalexpendituredan investingterhadap buktiempiristentangpengaruh hargasaham,dan (3) mendapatkan saham. harga return terhadap flow cash rasio kegunaanbagipihakmempunyai ini diharapkan Penelitian yaitusebagai pihakyangberkepentingan antaralain(1)perusahaan, g a m b a r a n d e t e r m i n a ny a n g u m u r n t e n t a n g t e n t a n g referensi yaitu sebagaibahan hargasaham,dan (2)invesfo4 mempengaruhi keputusaninvestasiyang akan pertimbangan dalammenganalisis serta memberikanpengukurankinerjaperusahaan dilakukannya, yangakanditanamimodal.
Pengaruh Kinerja Perusahaan (Raiagukguk)
99
Pengukuran Pertengahantahun 2002, editarialstaffmajalahlnvestor Relation Kinerja Eustnessmelaporkan bahwaSEC meiakukanperubahanbertahap P e r u s a h a a n a t a s r e p o r t i n gl a g p e n y a m p a i a nl a p o r a n k e u a n g a n t a h u n a n perusahaan yangtedaftardi NYSEdarig0 menjadi60 haridaritanggal l a p o r a n k e u a n g a n .D a l a m r e g u l a s iy a n g s a m a S E C j u g a penyampaian mensyaratkan laporaninterimdari45 menjadi30 hari. R e g u l a s ib a r u i n i m e w a j i b k a ne m i t e n N Y S E m e m p e r c e p a t penyampaian laporankeuangannya kepadapublik.Di Indonesia, B A P E P A Md e n g a n K E P . N o - 1 7 1 P M 1 2 0 0j u2g, a m e m p e r p e n d e k repoftinglag dari120harimenjadi90 hari,sedangkanuntuklaporan k e u a n g a nt e n g a ht a h u n a nd a r i 6 0 h a r i m e n l a d i4 s h a r r .H a l i n i dimaksudkanuntuk memberikaninformasiyang lebih cepat dan akurat kepada investormengenarkondisikeuanganemiten atau perusahaan publik. Penelitian Brook(1998)menemukan bahwaperusahaan yang memiliki alirankassecarapermanen cenderung akanmeningkatkan d i v i d e n .s t a r k s ( 1 9 9 5 ) m e n e m u k a nb a h w a p e r u s a h a a ny a n g ( m e n u r u n k a nd) i v i d e nj u g a a k a n m e n i n g k a k a n meningkatkan (menurunkan) biayamodalmendatang, dan hal inikonsisten bahwa d i v i d e nd a p a t d i g u n a k a nu n t u k m e m p r e d i k s ia l i r a n a r u s k a s mendatang. Sloan(1996)melakukan investigasi apakahhargasaham secarapenuh mereflesikan informasimengenailaba mendatang
il::?,fl'::".i:iJfl?H'Ir;i,""*[:?#ilffi :#'*T:1ffi :;:i:il
hargasahambelumdapatmencerminkan secarapenuhinformasi yangberkaitan denganperamalan labanrendatang. Penelitian di Indonesia mengenai kemampuan rasiokeuangan perubahanlabamendatangadalahMachfoedz untukmemprediksi (1994).Hasilpenelitian menunjukkan bahwarasiokeuanganyang digunakandalammodelbermanfaat untukmemprediksi labasatu tahun ke depan,dan tidak bermanfaatuntuk periodeyang lebih panjang.Parawiyati dan Baridwan(1998)menemukanbahwalaba dan aruskas merupakan predriktoryang baikbagilabadan aruskas u n t u km a s a s a t ut a h u nm e n d a t a n gn, a m u nk e m a m p u a np r e d i k s i darilabalebihtinggidaripada kemampuan aruskas. Denganasumsi bahwapasarefisienmakadiharapkan investorakansecararasional dalam mempertimbangkan yang tersediadi informasi-informasi pasardalampembentukan espektasi mengenai labamendatang dan diharapkan espektasi tersebutdapattercermindalamhargasaham padaperiodeperistiwa pengumuman labaperrodeberikutnya.
Informasi Laporankeuanganmerupakan salahsatualatyangdigunakanoleh A r u sK a s m a n a j e m e nu n t u k m e n a r i k c a l o n i n v e s t o r ,s e h i n g g at i d a k jika laporanseringkali mengherankan dibuatsedemikian rupauntuk
100
Jurnal Akuntansi Krida Wacana Vol.2, No. 3, September- Desember2002
m e n a m p i l k a na n g k a y a n g d i i n g i n k a no l e h m a n a j e m e nm e l a l u i Hal ini sesuaidenganteorisignalling berbagaitindakanmanipulasi. adanyaasimetriinformasiantara yangmenunjukkankecenderungan pemifik perusahaan dan investor.Pihakinternalperusahaansecara umum mempunyailebihbanyakinformasimengenaikondisinyata perusahaansaat ini dan prospeknyadi masa yang akan datang denganpihakeksternal. dibandingkan A s i m e t r i i n f o r m a s i i n i d a p a t d i m i n i m a l k a nd e g a n Informasiyang mengungkapkaninformasisebanyak-banyaknya. yangmenunjukkan kondisi adalahinformasi diharapkan diungkapkan yang laporan arus kas, selain perusahaan sebenarnya.Pelaporan asimetri lainnya,merupakansalahsatuusahauntukmeminimalkan informasi.Laporanarus kas dapat dijadikansebagaiinformasi padasaat dalammenilaikinerjadan prospekperusahaan alternatif peluangbesarntukpraktekmanipulasi. Jikamelihat labamempunyai pentingnya informasiarus kas bagi penggunalaporankeuangan, makapelaporanarus kas diharapkanakandireaksiolehpasar.
Berikutiniakandiuraikantentangnilaisahamyangseringdigunakan NilaiSaham Perusahaan sahambiasa,yaitu: dalampenilaian 1. NilaiPar (Par Value) Nilaipar disebutjuga nilainominal,yaitunilaiyangtercantum dalamsahambiasa. 2. NilaiBuku (Book Value) Nilai buku per lembarsaham biasa adalahekuitasdari pemegangsaham,yaitutotal aktivadikurangikewajibandan sahampreferenyangtercatatdi neracadibagidenganjumlah lembarsahambiasayang beredar. 3. Nilai Pasar (MarketValue) Hargapasarper lembarsahamadalahhargasekarangdimana sahamtersebutdiperdagangkan. 4. NilaiPasarWajar (FairMarketValue) Fairmarketvalueadalahhargadimanahartadapatdijualpada transaksiyang aman/selayaknya.
Beberapaliteraturmenganggapbahwadata arus kas merupakan Kinerja i n d i k a t o rk e u a n g a ny a n g l e b i h b a i k d i b a n d i n g k a dn e n g a n l a b a Perusahaan a k u n t a n s i ,k a r e n a l a p o r a n a r u s k a s r e l a t i f l e b i h m u d a h Berdasarkan Manipulasi Arus Kas dan relatiflebihsulituntukdimanipulasi. diinterpretasikan terhadaplaba akuntansibiasanyadilakukanmelaluipenggunaan metodeakuntansiyang berbedauntuktransaksiyang sama untuk tujuantujuan tertentu.
(Rajagukguk) KinerjaPerusahaan Pengaruh
101
P e n e l i t i a n - p e n e l i t ikaann d u n g a ni n f o r m a s il a b a t e l a h m e n u n j u k k a nh a s i l y a n g r e l a t i fk o n s i s t e n ,n a m u n p e n e l i t i a n kandunganinformasi aruskas masihmenunjukan hasilyangbelum konklusif.Rasio laporanarus kas akan mempermudahpemakai laporankeuanganuntukmengevaluasi kinerya keuanganperusahaan dalamhal kelemahanmaupunkebaikannya, mengevaluasi kinerja manajemenkeuangan,menilaikebijaksanaan perusahaan dalamhal investasi,menilaiprofitabilitas perusahaan,serta mengevaluasi yangtelahdilakukan efisiensi olehperusahaan. peranan Mengingat rasiolaporanarus kas yangsedemikian penting,maka Plewadan Friedlob(1995)mengelompokkan rasiolaporanaruskasdalamtiga kelompokbesar,yaitu (1) Liquidityand SolvencyRafios,(2) Capitat Expenditureand lnvestingRafios,dan (3) Cash Ftow ReturnRafios.
L i q u i d i t y T i n g k a t l i k u i d i t a sp e r u s a h a a nm e n c e r m i n k a nk e m a m p u a n untukmembayarkembalihutangjangkapendekyang and perusahaan jatuh akan tempo. Rasiokeuanganyang berkaitandenganrasio Solvency Rafios likuiditasadalah current ratio, quick (acid-test)ratio, accounts receivableturnover,dan inventoryturnover.Rasio likuiditasuntuk analisalaporankeuanganakanmemberikan gambaranyangkeliru k a r e n as a l d o y a n g d i g u n a k a nu n t u k m e n g h i t u n gr a s i o i n i t i d a k mencerminkan saldoselamatahunberjalanataudengankatalain perhitungan rasiolikuiditas inimenggunakan saldoaktivalancardan s a l d o k e w a j i b a nl a n c a rp a d a a k h i r p e i o d e .S e d a n g k a nr a s i o s o l v a b i l i t a sm e m b a n t up a r a p e m a k a il a p o r a nk e u a n g a nu n t u k m e n g u k u rk e m a m p u a np e r u s a h a a nd a l a m m e m b a y a rs e m u a kewajibannya kepadakreditur, jangkapendekmaupun baikkewajiban jangkapanjang. kewajiban Untukmengatasiketerbatasan yang dikemukakan di atas, makatimbullahanalisisaruskas untukmengukurtingkatlikuiditas perusahaan dan so/yabilitas yangterdiridari : 1. CurrentCash Debt CoverageRatio R a t i o i n i m e m b e r i k a ni n f o r m a s m i e n g e n a ik e m a m p u a n perusahaan untukmembayarkewajiban lancarnya dengankas yang tersediadari aktivitasoperasiperusahaandalam suatu periode,denganrumus: CashFlow From Ooeratinq AverageCurrentLiabilities Rasiolikuiditas inidipakaidalam pengukuran kinerjaperusahaan yang dikaitkandenganpengaruhnya terhadaphargasaham. Semakintinggi likuiditas perusahaan,maka dan so/yabititas semakintinggipulahargasahamperusahaan tersebutdi pasar
102
JurnalAkuntansiKrida WacanaVal.2, No.3, SepfemberDesember2002
m o d a l .P e n e l i t i ayna n g d i l a k u k a nM a s o nd a n M e r t o n( 1 9 8 5 ) , K e s t e r ( 1 9 8 6 ) ,d a n K o l e ( 1 9 9 1 )m e m b u k t i k a nb a h w a perusahaan-perusahaan besarcenderung memiIiki levelhutang yang tinggi,karenamemilikikenrudahan urrtuk mengakses kecil kepadapihakketiga.Di sisilain,perusahan-perusahaan posisi yang persolan kuatterhadap secaraumumtidakmemiliki dibatasi. h u t a n g ,k a r e n ak a p a b i l i t atse r h a d a pp i n j a m a n n y a Dengandemikiantidak dapatdipastikanbahwaperusahaan kinerja besaryangmemilikihargasahamyangtinggimerilpunyai y a n g b a i k . D e n g a n d e m i k i a nh i p o t e s i sp e r " t a m ad a p a t sebagaiberikut: dirumuskan '. terhadap H1 CurrentCashDebt CoverageRatinbei'pengaruh harga saham. 2. Cash Long-TermDebt Coveragef?afir: Rasioini merupakanmoCiflkasi dari debtrattoyangtermasuk dalamrasiokeuangan,denganrLlmus: Cash Flow From Operatinq AverageTotalLiabilities yangdilakukanolehLang(1977),menemukanbahwa Penelitian pada terdapathubungannegatifantaraleveragedanpetumbuhan perusahaan yang untuk masamendatang memilikikesempatan pertumbuhan yangterbatas.Dengandemikianhipotesiskedua sebagaiberikut: dirumuskan H2 . Cash Long-TermDebt Coverage Ratio berpengaruh t e r h a d a ph a r g as a h a m . 3. Cash lnterest Coverage Ratio keiemahan Rasioinitimbuluntukmengatasi darirasiokeuangan time interest earned ratio. Time interestearned ratio diukur dengancara membagijumlahlabasebelumbebanbungadan pajakdenganbebanbunga.Rasioinihanyaberlakuuntuklaporan keuanganatasdasarkas,yangmanabebanbungasertapajak d i h i t u n gb e r d a s a r k a nt r a n s a k s ti e r j a d i n y ab e b a n t e r s e b u t . pengukuran yang lebihbaik, Sedangkanuntukmendapatkan jumlah arus kas yang rasio laporanarus kas menggunakan berasaldari aktivitasoperasiditambahdenganJumlahbunga danpajakyangdibayarkan dengankas,kemudianhasilnya dibagi denganbebanbungayangdibayarkan. Rasioini lebihbersifat pragmatiskarenabebanbungadibayarkan secarakasdan akan m e n g u r a n gj iu m l a h k a s y a n g b e r a s a d l a r i a k t i v i t a so p e r a s i , d e n g a nr u m u s.
PengaruhKinerjaPerusahaan(Rajagukguk)
103
Cash Flow From Operati{Lq+ lryterestPaid + Taxespaid lnterestPaid J i k as u k ub u n g an a i km a k ad a m p a k n yaak a nm e n u r u n k anni l a i investasi. Dengandemikianhargasahamperusahaan tersebut 'Iandelin akan turun.Penelitian (1997)menghasilkan bahwa variabel-variabel ekonomi(tingkatinflasi,tingkatsuku bunga, dan perubahanGDP)secarabersama-sama tidakberpengaruh signifikan terhadaprisikosistematik, tetapitingkatsukubunga secaraparsialberpengaruh terhadapbetasaham.Atas uraian tersebutmakahipotesis tiEadirr,.rmuskan sebagaiberikut: H3 : cash lnterestcoverageRatiaberpengaruh terhadapharga saham.
C a p i t a t A g a r p e r u s a h a a nt u m D u hn : e n j a d is u a t u e n t i t a sy a n g m a m p u Expenditure bersaingdan sukses,maka perusahaanharus dapat memelihara a o d a l d a n m e l a k u k a np e m b i a y a a n a n d l n v e s t i n g k e b e r a d a a na k t ! ' r a - a k t i vm R a f i o s p e m b i a y a a nl a i n n y a "U n t u km e n g u k u rk e m a m p u a np e r u s a h a a n perusahaandalam menutupsemua pengeluaran yang berkaitan pembiayaan dengan aktivatetap,makapemakailaporankeuangan perlumenghitung investing ratio,yangterdiridari: 1. lnvestmentatau CashFlavtoperating plusFinance Ratia Rasioinibergunauntukmengetahui bagaimana investasi suatu p e r u s a h a a nd i b i a y a i S . e m a k i nk e c i l r a s i o i n i , m a k a b e r a r t i perusahaandalam keadaanbaik karenasemakinkecil pula persentase dariinvestasi yangdibiayaiolehaktivitaspendanaan dan aktivitasoperasi,denganrumus: Nef Cash Flow From investinqActivities Nef cash Flow From operation & FinancingActivities J u m l a h i n v e s t a s iy a n g d i l a k u k a n o l e h p e r u s a h a a n mengindikasikan modalyangdimilikinya dan kinejaperusahan. K i n e r j ap e r u s a h a a n a d a l a hm e r u p a k a na c u a n u t a m ad a l a m p e r s p e k t i ff u n d a m e n t asl e b a g a id a s a r u n t u k m e l a k u k a n i n v e s t a s i .D e n g a n d e m i k i a n ,m a k a h i p o t e s i sk e e m p a t dirumuskan sebagaiberikut: H4 : Investmentatau CashFlow OperatingplusFinance Ratio berpengaruh terhadaphargasaham. 2. Operationsatau InvestrnentRatio Rasioinidigunakanuntukmengetahui apakahperusahaan layak a t a u t i d a k u n t u k m e l a k u k a np e r l u a s a nd e n g a n d a n a y a n g d i h a s i l k adna r ik e g i a t a n o p e r a ssi e n d i r id, e n g a nr u m u s.
104
Jurnal AkuntansiKrida wacanavo!.2, fuo.3, Sepfemb er - Desember20oz
Cash Flow From Operatinq Cash Flow From lnvestment rasioini menurundaritahunsebelumnya, Apabilapersentase penurunan dalamjumlaharuskas makagejalainimenandakan dan bersihyang dihasilkanolehaktivitasoperasiperusahaan, sehingga investor, buruk bagi berita menjadi akan ini informasi investasinya. dapatmenyebabkaninvestorakanmengalihkan uraiandi atasmakahipotesiskelimadirumuskan Berdasarkan sebagaiberikut: H5 : Operationsatau lnvestmentRatioberpengaruhterhadap hargasaham. RasioCashFtow Returnmelengkapirasiountukmengukurtingkat Cash FIow yang terdapatpada rasiokeuangan,sepertireturn on Return Ratio profitabititas assefs dan return on investmenf.Rasio ini adalah : 1. Overall CashFlow Ratio jumlaharuskas yangdihasilkan Rasioini mengukurkelebihan otehaktivitasoperasiuntukmenutupjumlahkasyangdibutuhkan denganrumus. olehaktivitasinvestasidan pendanaan, Cash Flow From Operatinq Financing+Inve sting C ashOutflows Rasio ini menunjukkankemampuankas yang berasaldari operasionaluntuk membiayaifinancingdan investingoutflows. l e n u n j u k k a nb a h w a K a s y a n g r e n d a h d a r i o p e r a s i o n am p e r u s a h a a nt i d a k a k a n m a m p u m e m b i a y a if i n a n c i n gd a n investing.Investor akan menilai bahwa kinerja operasional perusahaan adalahburuk.Denganuraiantersebutdapatdisusun hipotesissebagaiberikut: H6 : Overall Cash Flow Ratio berpengaruhterhadap harga saham 2. CashFlow to Net lncome Ratio antarajumlaharuskasbersihyang Rasioinimengukurhubungan o p e r a s id e n g a n l a b a b e r s i hy a n g a k t i v i t a s o l e h dihasilkan perusahaan selamaperiodetersebut,denganrumus. dihasilkan CashFlow From Operatinq Net lncome Rayburn(1986)mengujihubunganantaraaruskas operasidan adanya labaakrualdenganreturnsaham.Hasilnyamenunjukkan hubunganantaraaruskas operasidan labaakrualdenganreturn PengaruhKinerja Perusahaan (Raiagukguk)
105
besarmaka Jikalabaperusahaan abnormalsahamperusahaan. dengan kenaikan, perusahaan mengalami akan hargasaham perusahaan sehingga dianggapbaik kinerja demikianpenilaian Dariuraiantersebuthipotesis melakukaninvestasi. investorakan sebagaiberikut: terakhirdirumuskan H7 : Cash Flowto Netlncome Ratioberpengaruhterhadapharga saham.
yang tedaftardi Populasidan Obyekpenelitianadalahperusahaan-perusahaan directory market yang capitat dalam dimuat Jakarta Bursa efek Sampel PenelitianI n d o n e s i at a h u n 2 0 0 1 d a n 2 0 0 2 . U n t u k m e m p e r m u d a hd a n mempertajamanalisis,kriteriapeusahaanyang dijadikananggota populasiadalah: primer, yangbergerakdalamjenisindustrimanufaktur 1. Perusahaan real estafe,dan otomotof. laporankeuanganperusahaandapat 2. Validitasdan reliabilitas karenasudahdiauditolehakuntanpublik. diandalkan 3. Laporan keuanganperusahaandimuat dalam capital market directorytahun 2001 dan2002. dilakukan terhadaplaporankeuanganuntukjangka Penelitian yangdiambil waktuduatahun(tahun2001dan2002),dan perusahaan perusahaan. 86 sebanyak tahun tersebut sebagaisampelpada
iniadalahdatasekunder Jenis dan Jenisdatayangdigunakan dalampenelitian Sumber Data yang berasal dari sumber eksternal,yaitu Laporan Keuangan Tahunanperiode2001-2002dalamlndonesiacapitalmarketdirectory PublikpadaDirectory tahun2001dan 2002sertadataKantorAkuntan lkatanAkuntanIndonesia.
Operasionalisasi Sesuaidenganrumusanmasalahyangakandikajidan modelyang dan d i s u s u nd a l a m l a n d a s a nt e o r i ,m a k a o p e r a s i o n a l i s avsai r i a b e l sebagaiberikut:VariabelDependenadalahHargaSaham Pengu ku ran dijabarkan Variabel pada periodet + 1. Penentuanhargasahamdiambilberdasarkan ada7, yangterdiri variabellndependen Sedangkan nifaipenutupannya. dari: 1. CurrentCash Debt Coverageratio 2. Cash Long-TermDebt CoverageRatio 3. Cash lnterestCoverageRatio 4. lnvestmenUCashFlow aperating plusFinance Ratio 5. Operations/lnvestmentRatio 6. OverallCash Flow Ratio 7. Cash Flow to Net lncome Ratio
106
- Desember2C02 Jurnal AkuntansiKrida WacanaVol.2, No.3, Sepfember
nilaicash flow Sehubungandenganvariabelindependen, untuktahunyangberakhir diambildarilaporanaruskas perusahaan 31 Desember2002,sedangkannilairata-ratacurrentliabilitiesdan diambildari neracaper 31 Desember nilairata-ratatotal liabilities 2001dan2002.Nilaiinterestpaiddan tax paiddiambildariincome statemenfuntuktahunyang berakhir31 Desember2002.
ini diolahdan dianalisisTeknik dalampenelitian Data yang dikumpulkan Analisis Data denganalatstatistiksebagaiberikut: a. Normalitas S e b e l u md a t a d i a n a l i s at,e r l e b i hd a h u l ud a t a d i u j i d e n g a n menggunakanuji normalitasdenganmaksudagar data yang normal,dan alat uji normalitasyang diperolehberdistribusi digunakanadalahnormalprobabilityp/otyang membandingkan d i s t r i b u s ki u m u l a t i fd a r i d a t a y a n g s e s u n g g u h n y ad e n g a n normal. kumulatifdaridistribusi distribusi b. Asumsi Klasik denganpenggunanmetoderegresilinearberganda, Sehubungan perludilakukanpengujian asumsiklasiksebagiberikut: 1. Multikolinieritas Ujiini bertujuanuntukmengujiapakahdalammodelregresi ditemukankorelasiantarvariabelbebas.Modelregresiyang b a i k s e h a r u s n y at i d a k t e r j a d i k o r e l a s ia n t a r v a r i a b e l . menggunakantolerance atasmultikolinieritas Pendeteksian (Tol) dan Variancelnflationfactor (VlF). Ukuran tolerance yaitu:Tpl = 1A/lF,. Tol= multikolinieritas untukmendeteksi yanglain.Tol denganregresors 1,jika\ tidakberhubungan = 0, jika X, mempunyai hubunganyangsempurnadengan Nilaicut off yangumumdipakaiadalahnilai regresors-lain. 0,10atausamadengannilaiVIF diata10. tolerance 2. Autokolerasi untukmengujiapakahdalammodelregresi Ujiinibertujuan linearada korelasiantarakesalahanpengganggupada padaperiodet-1 (sebelumnya). periodet dengankesalahan n Durbin menggunaka terhadapautokorelasi Pendeteksian sebagaiberikut Watson(DW)test,denganlangkah-langkah :jika ada nilai p value untuk DW, maka mendeteksiada tidaknyaauto dilihatdarip valueataudenganmelihatnilai DW dan kemudianmelakukanmapping.Jika DW terletak di daerah+autoatau-auto, makasudahpastibahwaregresi Apabilaterletakdi daerah autokorelasi. tersebutmengandung Jikaterletakdi daerah no automakatidakadaautokorelasi. ada makamappinginitidakdapatmenentukan indecision, atautidaknyaautokorelasi. '. (Raiagukguk) PengaruhKinerjaPerusahaan
107
3.
Heteroskedastisifas untukmengujiapakahdalammodelregresi Ujiinibertujuan variansdariresidual satupengamatan terjadiketidaksamaan lainnya. Jikavariansinitetap,makadisebut ke pengamatan H o m o s k e d a s f i s l t a sd a n j i k a b e r b e d a d i s e b u t Modelregresiyang baik adalahyang Heterokedasfisrfas. H o r nc s k e da s t i s i t a s .P e n gu k ur a n h e t e r o k e d a s t i s i t a s dilakukandenganmetodeGlejser"Dari hasilregresi,jika berartiterdapatgejala terdapathubunganyang signifikan heterokedaslisifas"
Uji Hipotesis niocJei analislsregresi menggurrakan Pengujianhipotesis yang digunakan. denganrurnus berganda, != IR+C R+boOCFR+bzCFTN R+b3CICR+ bcCFOPFR+b5I a+b1 CCDCR+bzCLTDC D i m a n a" h a r g as a h a m Y currentcash debt caverageratio CCDCR cashlong-termdebt coverageratio CLTDCR ratio cash interesicQVerage CICR flow operatingplusfinance investmenUcash CFOPFR ratio op erations/inve stment ratio IR overallcashflow ratio OCFR cash flow to net incame ratio CFTNIR A = konstanta; koefisien;e = error t ^ -
dengarrmodelanalisisregresi Analisispengujianhipotesis hal-halsebagaiberikut: denganmemperhatikan bergandadilakukan atau dan (2) kriteriapenerimaan (1)tingkatsignifikansi sebesar100/0, p-value (probable pada penolakanhipotesisdidasarkan signifikansi > a, maka hipotesisalternatif value).Jika p-value (signifikansi) jikap-value< u, makahipotesis diterima. ditofak. Sebaliknya
yangditelitibergerak dalambidangindustrimanufaktur Gambaran Perusahaan UmumObyek ( 1 8 j e n i s p e r u s a h a a n )R. a t a - r a t ah a r g a s a h a m d a r i s e t i a p beradadalamkisaranyangsamauntukmengeliminasi Penelitianperusahaan dantidak perbedaan yangsignifikan, nilairasiobervariasi sedangkan dapat beradadalam kisaranyang sama karenatergantungdart l a p o r a nk e u a n g a nm a s i n g - m a s i npge r u s a h a a nD. a t a L a p o r a n nilai keperluanmenghitung berdasarkan Keuangandiklasifikasikan ratio.DatatersebutdiambildariLaporanLabaRugi,Neraca,Laporan PerubahanModai,dan LaporanArusKas.
108
- Desember2002 Jurnal AkuntansiKrida Wacanario!.2, fdo.3, Septentber
Industriyangdiambilsebagaisampelsebanyak18jenisindustriyang Klasifikasi primer.PerincianIndustri sebagianbesaradalahjenis industrimanufaktur jenis industriuntuktahun 2002 besertajumlahperusahaanyang dalamtabel1 berikutini. termasukdi dalamnyadijelaskan Tabel1. KlasifikasiIndustri No 1
2 3 4 5 6 7 8 9
10 11
12 13 14
15 16 17 18
J e n i sIn d u s tri Agicufture, Foresty, and Fishing AnimalFeed and Husbandry Minninq and Minning Services
Juml ah
Construction Food and Beverage TobaccoManufactures P/asficsand G/ass Products
Cement
3,490
4
4,650
2 2
2,326 2,326
16
18,600
3 13 3
15.120
.l I
Metal and Allied Products FabricatedMetal Products Sfone, Clay, Glass,and Concrete Products Machinery Automotive and Allied Products PhotoqraphicEquiment Pharmaceuticals ConsumerGoods Communication Wholesaleand RetailTrade Jumlah
Persentase
3
z
5 2 10 3 B 3 2 4 86
3,490 3.490 1. 1 6 0
2,326 5,810 2,326 11,630
3,490 9,300 3,490 2,326 4,650
100,000
dalamlimarangedariyang HargaSaham Hargasahamtahunz}O2diklasifikasikan terkecilsampaiyang terbesar,sepeftiyang terlihatdalam tabel 2 berikutini. Tabel2. KlasifikasiHargaSaham Ra n q e
Jumlah
0-500 5 0 1- 1 . 0 0 0 1 . 0 0 -1 1 . 5 0 0 - 2.000 1.501 > 2.000
53
Total
Persentase 61,63
I
9,30
4
4,65
2 19 B6
Pengaruh Kinerja Peru sahaan (Rajagukguk)
2,33 22,09 100,00
109
Current Cash Coverage Ratio dan Cash Long-
Term Debt Coverage Ratio.
CurrentCash CoverageRatiodan CashLong-TermDebt Coverage dalamlimarangedariyangterkecil Ratiotahun2002diklasifikasikan sampaiyang terbesar. Tabel 3. Current Cash Coverage Ratio dan Cash Long-Term Debt Coverage Ratio Range
Current Cash Coveraoe Ratio Persentasg
Jumlah 20 43 12
<0
0-0,5 0 . 5 1- 1 1 , 1- 1 , 5 > 1.5
Total
4
23,26 50,00 13,95 4.65
7 86
100,00
Lono-TermDebt Persentase Jumlah 23.26 20 61,63 53 4 4,65 5 5,81 4
8.14
4,65
100,00
B6
Cash DataCash lnterestCoverageRatiotahun2002diklasifikasikan lnterest dalamlimarange. Coverage Tabef4. Cash lnterest Coverage Ratio Ratio Range <0
Jumlah
0- 2
11 16
10
2 , 1- 4 4 , 1- 6 >6 Total
Persentase 11,6 12,8 18,6
B
9.3
41 86
47,7
100,0
Cash FIow Data Cash FIow OperatingplusFinance Ratiodan Investment Ratio Operating tahun2002dapatdilihatpadatabel5 berikutini. plus Finance Tabel 5. Cash Flow Operating PIus Finance Ratio dan Rafio dan lnvestment Ratio lnvestment Ratio Range <0
0-0,5
0 , 5 1- 1 1 , 1- 1 , 5
1 10
Cash Fbw Operatingplus Finance Ratio Jumlah Persentase 69 80,23 6,98 6 6 6,98 z
> 1,5
3
Total
86
2,32 3,49
100,00
lnvestment Ratio
Jumlah 66 5
Persentase 76.74 5,81
2
2,3
4
:,
4,65 10,47
86
100,00
- Desember2002 Jurnal AkuntansiKrida WacanaVol.2, No.3, September
Data OverattCashFlow Ratiodan Cash Flow fo Nef lncome Ratio Overall Cash FIow Ratio dapatdilihatdalamtabelberikutini. dan Cash Flow fo Nef Tabel 6. Overall Cash Flow Ratio dan Cash Flow to Net lncome Ratio lncomeRatio Range <0 0-0,5 0 , 5 1- 1 1 , 1 -1 , 5 > 1,5 Total
OverallCashFlow Ratio Persentase Jumlah
21 22 26 11 6 86
24,2 2 5 ,6 0
30,20 12,80 6 ,9 8
100,00
Cash Flow to NetlncomeR.atio Persentase Jumlah 25,58 22 12,79 11 19.77 17 19,77 17 22.09 19 100.00 86
mean Analisis dataadalah yangyangdipakai untukmengolah statistik Analisis m a k s i m u mDes . kriptif d a n t i t i k ( r a t a - r a t as)t,a n d a d r e v i a s it,i t i km i n i m u m , Pada Obyek P e n g u j i a snt a t i s t i kt e r s e b udt i l a k u k a tne r h a d a pp e r u s a h a a n datadilakukanPenelitian perusahaan sampelpadatahun2002.Pengolahan pada Hasilpengolahan frequencies. programSPSS sfafisfics melalui dalamtabel7. datadijelaskan Sampel Tabel 7. Rasio Statistik Perusahaan-Perusahaan Ratio Debt Cover Debt Coverage Ratio Long-Term Cash lntered Coverage ratio Cash Flow Ooeratinq plus Finance Ratio lnvestment Ratio Overall Cash Flow Ratio Cash FIow to Net Income Ratio
-Cash
N 86 db t,b t'b
86 86 86
Minimum
-2,43 1.72 -145.85 -18,71 - 1 6 06 3 -8,16 -6,98
Maximum 340.94 1 8 1. 9 4 19924 42 375,29
87.92 5.87 146.85
Mean I Std. Deviation 41,E0s3 7.9128 I 19,941 2,8181 |
357.8232 i 3 41C0 |
2315,0982 40,6427
-33120 |
22,1686
0.3398 | 2.4088 |
1,5932 15,861/
Data yang dianalisismenggunakannormalprobabilityplot untuk Uji Hipotesis Datamenyebardi sekitargarisdiagonaldan pengujiannormalitas. l t a u g r a f i kh i s t o g r a m n y ab,e r a r t i m e n g i k u tai r a h g a r i s d i a g o n a a poladistribusi normal,dan modelregresimemenuhi menunjukkan Asumsiklasikyangdilakukandalampenelitian asumsinormalitas. ini adalah m ultikolinieritas, autokorelasi,dan hete roskedasfistlas.Uji mendapatkanhasil sepertiyang ditunjukkanpada muttikolinieritas tabeldi bawahini.
PengaruhKinerjaPerusahaan(Raiagukguk)
111
Tabel8. Hasil Uji Multikolinieritas Mo d e l Current Cash Debt Coverage Ratio Cash Lonq-TermDebt Coveraqe Ratio Cash lnterest Coveraqeratio Cash Flow Operating plusFinance Ratio lnvestment Ratio OverallCashFlow Ratio Cash Flow to Net lncome Ratio
CollinearitvStatistics Tolerance VIF 0,200 4,999 0 , 19 8 5,049 0,994 1,006 0,998 1,002 0,931 1,074
0,925 0,955
1,082 1,047
yang dilakukantidak ada yang Dari hasil uji multikolinieritas terbuktimempunyaihubunganyangsempurnadenganregresorslain k a r e n at i d a k a d a d a t a y a n g m e m i l i k in i l a i T o l - 0 , S e t e l a hu j i multikolinieritas, yaitupendeteksian dilakukan ujiautokorelasi dengan m e n g g u n a k a nD u r b i nW a t s o n t e s t . H a s i l d a r i u j i a u t o k o r e l a s i memperlihatkan bahwaregresimengandungautokorelasi karena DurbinWatsonterletakdi daerah auto.Pengujianterakhiradalah uji heteroskedastisitas. Pengukuranini dilakukandenganmetode Glejser.Hasildaripengukuran tersebutmenghasilkan bahwavarians pengamatan dariresidualsatu yang laintetap,yang ke pengamatan berartiterjadiHomoskedastisitas. Dengankata lain modelregresi yang diperolehdengan regresilinear ini baik, penaksir-penaksir bergandaakanmenjadiefisien. Pengujian hipotesis dilakukan denganregresilogistik dengan tingkatsignifikansi 10%darimasing-masing hipotesis. Kurunwaktu yang ditelitiadalahtahun 2002 denganmelihathasil dari tahun tersebutuntukmenentukan apakahhipotesis tersebutditerimaarau ditolak.Darihasilpengolahan statistik denganSPSSdapatdiketahui adatigaratioyangberpengaruh terhadaphargasaham,yaituCash Long-TermDebt Coverage Ratio, Cash lnterest Coverage Ratio, danlnvestmentratia.HasilpengujianSPSSdirangkumdalamtabel 9 berikutini yangmemuattingkatsignifikansi dan t untukratio-ratio padatahun2002. Tabel9. TingkatSignifikansiRatio
0,117 i CashFlowto
112
0,907
lncome Ratio
Jurnal Akuntansi Krida Wacana Val.2, No.3, September- Desember2002
T a b e l9 . d i a t a s m e m b e r i k a ni n f o r m a syi a n g b e r k a i t a nd e n g a n denganhasilsebagaiberikut. pengujian hipotesis r -1 ,387dengantingkat pertama didapatnilait sebesa 1. Hipotesis s i g n i f i k a n ssie b e s a r1 7 % T i n g k a ts i g n i f i k a n syra n g d i d a p a t yanECitetapkan sebesar17% ini lebihbesardari signifikansr pertama ditoiak. hrpotesis bahwa menunjukkan ini (10%).Hal tidak Ratia Dengan kata lain, Current Cash Debt Coverage terhadaphargasaham. berpengaruh didapatnilait sebesar2,017dengantingkat kedua 2. Hipotesis 4,8%,yangberartilebihkecildarrtrngkatsignifikansi signifikansi K€t,iia bahlvahrpotests flal ini menunluKkan yang ditetapkan. Coverage Deht Lortg-T'ernt lain Cash kata dengan diterima,atau terhadaphargasaham. Ratioberpengaruh nilait sebesar2.529 dengantingkat didapat ketiga Hipotesis 3. yang yang lebih|Eecll dan signifikansi berarii 1,4o/o, signifikansi ketigaditerrma. bahwahipotesis Halinimenunjukkarr ditetapkan. DengandemikianCash /nreresfCoverageRatioberpengaruh t e r h a d a ph a r g as a h a m . tingkat 4 . H i p o t e s ikse e m p adt i d a p ant i l a ti s e b e s a0r , 1 1 7d e r r g a n yang 90,7%,yangberartilebihbesardarisignlfikansi signifikansi k e e mpat h i p o t e s i s b a h w a m e n u n j u k k a n d i t e t a p k a nH . al ini p/us Finance ditolak.DengandemikianCash Flaw Operattng terhadaphargasaham. Ratiotidakbepengaruh 5. Hipotesiskelimadidapatiriiait sebesar2,524denganttngkat yang 1,4oh,yangberartilebihker:ildartsigr^lifikai.isi signifikansi keitrnuuiterirna" balrwalrrr:;tesis; Halinimenunjuk'kan ditetapkan. salharn. f'rarga teriradau berpengarun BerartilnvestmentRatio 6 . H i p o t e s ikse e n a md i d a p ant i l a r! s e b e s a0r , E i l Ed e n ; a nt i r r g k a t yang signifrkattsi lebrirpesarcJari 39,4%,yangberar-ti signifikansi ditolak. keenam hipotesis bahwa Halinimenunjukkan ditetapkan. Dengankata lain Overatl CashFlow Ratiotidak bepengaruh terhadaphargasaharn. 7 . H i p o t e s itse r a k h idr i d a p a nt i l a ti s e b e s a 0r , 8 6 9d e n g a nt i n g k a t yang yangberartilebihbesardarisignifikansi 38,Bo/o, signifikansi ketujuhditolak. bahwahtpotesis Halinimenunjukkan ditetapkan. N e f l n c o n t e R a t i ot i d a k F l o w f o D e n g a n d e m i k i a nC a s h hargasaham terhadaP bepengaruh bahwa PEMBAHASAN data ratio-ratiopadatahun2e02 nrenunjukkatt Pengotahan Coverage lnterest Cash Rafio Cash Long-TermDebt Coverage R a t i o ,d a n l n v e s t m e n tR a t i om e r n p u n y ahi a s i l y a n g s i g n i f i k a n ernpatratiolainnyamenunjukkan terhadaphargasaham.Sedangkan h a s i ly a n gt i d a ks i g n i f i k atne r h a d a ph a r g as a h a m H a s i ly a n gt i d a k signifikanini banyakdisebabkankarenapengaruhrestrukturisasi PengaruhKineria Perusahaan (Raiagukguk;
113
sehinggabesarnyapinjaman olehperusahaan hutangyangdilakukan Anggapanbahwaperusahaan tidakmenjadimasalahbagiinvestor. yang mempunyap i i n j a m a nm e m i l i k im a n a j e m e nd a n k o n d i s i yangmasihdapatdiandalkan perusahaan menjadisuatufenomena yangdianutolehinvestor. bahwakisarantitik memperlihatkan Hasilanalisadeskriptif minimumdan maksimumpada CurrentCash Debt CoverageRatio yangtidaksignifikan. Intervalyangdiperoleh mempunyaiperbedaan sangattinggi,dan mempunyaistandardeviasiyangbesar.Data Cash Long-TermDebt CoverageRatiomenunjukkankisarantitikminimum Hasilmeanyangdiperolehrendah dan maksimumyangsignifikan. ( 2 , 8 1 8 1 )d a n s t a n d a rd e v i a s ij u g a r e n d a h ( 1 9 , 9 4 1 2 ) .D a l a m m e n g a m b i sl u a t u k e p u t u s a ni n v e s t a s ii,n v e s t o ra k a n m e l i h a t jangkapanjang.Hal membayarpinjaman kemampuanperusahaan pada masa perusahaan ini bertujuanuntukmemprediksikeadaan dan yang akan datang,apakahmampumemenuhikewajibannya kegiatanusaha.HalinijugaberlakuterhadapCash melangsungkan lnterest Coverage Ratio. lnvestor akan melihat kemampuan perusahaanmembayarbunga pinjamandisampingpinjamanitu sendiri. Hasilanalisayangdiperolehdaridata CashFlow Operating p l u s F i n a n c e R a t i om e n u n j u k k a nk i s a r a nt i t i k m i n i m u md a n dan memilikinilaistandardeviasi maksimumyangtidaksignifikan, yang yangtinggi(40,6427 dilihatdari LaporanArus Kas ). Dataratio perusahaanmenunjukkan bahwaarus kas dari hasiloperasidan pengaruhterhadapnaikturunnyaharga financingtidakmempunyai yangdilakukan Berbedadenganpenelitian sahamsuatuperusahaan. s e b e l u m n y ao l e h R a y b u r n( 1 9 8 0 ) ,y a n g m e n d u k u n ga d a n y a hubunganantaraarus kas operasidengan returnabnormalsaham hasil yang perusahaan.Investortidak akan mempertimbangkan keputusaninvestasi diperolehdaridataratioini untukpengambilan yangakandilakukannya. Ratiomempunyaihasilhipotesisyangsignifikan. Investment Data ratio yang diambildari LaporanArus Kas perusahaandalam hasiloperasidenganhasilinvestasimempunyai memperbandingkan pengaruhdalammenentukanhargasahamyang akan berlakudi yangbanyakdiminati pasaran memantauperusahaan . lnvestorakan d a l a m p e n a n a m a ni n v e s t a s id, a n h a l i n i a k a n m e m p e n g a r u h i pengambilan keputusaninvestasiyang dilakukan.Hasilhipotesis untuk Overall Cash Flow Ratiomenunjukkanhasil yang tidak karenatidakada pengaruhyangnyata Hal inidisebabkan signifikan. b a g i p e r u b a h a nh a r g a s a h a m o l e h t e r s e d i aa t a u t i d a k n y ak a s dan yangtelahdipakaioiehpendanaanpembelanjaan perusahaan . amunhal ini akan i n v e s t a sp i e r u s a h a a ny a n g b e r l e b i h a nN prosesoperasiperusahaan karenakas perusahaan mempengaruhi
114
- Desember 2002 Jurnal AkuntansiKrida WacanaVoi.2, No.3, September
t i d a k a d a , s e h r n g g ap e l a k s a n a a nk e g i a t a no p e r a s iy a n g kastidakdapatdiiakukan denganbaik. membutuhkan K e a d a a np e r u s a h a a n d e n g a nl a b a b e r s i hy a n g t i n g g i pajakyangtinggipula tetapihal perusahaan dibebani menyebabkan prosesperubafran ini tidak mempengaruhi harg;asaham Kondisr perusahaan denganlababersihyangtinggiakanberdamrrak untuk n p e r a s i ,n v e s t a sdr ,a n k e s e d i a akna sd a l a mp e l a k s a n a akne g i a t a o pembelanjaan. yangdilakukan inisamahalnyadenganpenelitian Penelitian yang (1998) dan Hadi membahas olehGarrod tentangdarnpakatau pengaruhdariinformasi aruskas L:agr investor. Pengirkuran ilrnerja p e r u s a h a a nd i h u b u n g k a nd e n g a n p e r L l b a n a rne t r t r na b r r a r i n a l perusahaan. inijugamemberifaktabal"r,rya Hasilpenelitian sclvency p ' e i " u s a h a * n p e r u s a h a a ny a i t u k e m a m p u a n t J a i a r rrin e m e n u n i sangatmempengan.irri kewajibannya harga saham di Beriil:anan pasaran.lnvestorakanlebihmernaqiaukredibititas perusahaan untuk perusahaan melihatkesinambunganperusahaan.Profitabiiitas l n t u k m e n g g a m b a r k akne m a m p u a n d i a n g g a pt i d a k k r e d i b e u perusahaanyang sebenarnyakarenaprofttabilrfas terkaitdengan yang itubanyakfaktorpengganggu suatuperiodetertentu.Disamping profitabihtas perusahaanOlelrkarenartu,bagl dapatmempengaruhi manajemenperusahaandianggaptrdakiahtepat yka;srofitabilttas d i b u a ts e b a g a si u a t ut o l a ku k u ry a n gm e n c e r m i n k akne m a m p u a n p e r u s a h a ayna n gs e s u n g g u h n v a .
Pengujianstatistikmultivariafemenunjukkanbahwailash Lctrq-Terrn K E S I M P U L A N Debt CoverageRatio,Cash lnterestCoveralSe ffaf'r,,dan /nu'eslrneri/DAN berpengaruh Ratiosecarasignifikan harg*r;aharnDiantara IMPLIKASI terharlap tujuh variabelyang diuji diketahuibahwa Cash lnfer-esf Coverage RatiodanlnvestmentRatiolebihberpengai'ulr terhadaphargasaham karenatingkatsignifikansinya mendekati0 Hargasaham identik denganinvestor, dengandemikianinvestorakanlebihmelihatketiga r a t i o y a n g s i g n i f i k a nt e r s e b u td a l a m p e n g a m b i l a nk e p u t u s a n padasuatuperusahaan. investasinya periodeyangditeliti Untukpenelitian selanjutnya, sebaiknya l e b i hd a r i s a t u t a h u n ,s e b a bp e r i o d ey a n g p a n j a n gd a p a t l e b i h vanabilitas menjelaskan data yang sesunggi:hnya. Demikianjuga p e n g a m b i l a n d e n g a nl i n g k u p d a t a s e b a i k n y ad i p e r l u a sd e n g a n memasukkan d a t a p r i m e rb a i k s e c a r al a r t g s u n g m a u p u nr n e l a l u i penyebaran kuisionerdengan tujuanuntukmenggali faxtor-faktor lain yangmempengaruhi hargasahamdanmernbandingkannya dengan hasilpengolahan datasekunder, Dalampeneiitian ini,pengaruhharga yangberkaitan sahamhanyadikontrol olehvariabel-variabel dengan j i k a l e b i h v a i " i a b e l - v a r i a bl aeiin n y aj u g a A r u s K a s .A k a n baik PengaruhKinerja Perusahaan (Rajagukguk)
115
a p i n ia u d i t ,p r o f i t a b i l i t a s d i m a s u k k adna l a r np e n e i r t i ai ini i ,m i s a i n y o p e r u s a h a a nd ,a nl a b aP e r u s a h a a n . lnformation Corrtentof Earnings, DAFTAR Ali,Ashiq.1994.The Incremental Fiows.Journal Cash and from Operations Working Capital RUJUKAN 1 No. 61-73" Vol 32, of Accounting Researcfr, , of Accounting Evaluatton Ball,R. J. dan P.Brown 1968.An Empirical lncome Numbers.Journal of Accounting Research,6, 159-178. Billings,Bruce K dan Morton,fticf'?rdM. 19!rii Do Sfocfr Pr"lces Fully Reflect lnformatian In Dividends About Future Earnings? Wot"kingPaners Board,J. L. G. dan J F. S Day 198v Thelnfarmation Contentof Cash Flows Figures. Accounting and Business Research, 20, 3-i t . BrooksL. D. dan D, A Buckmaster1976 FurtherEvidenceof the lncome.Journal of of Accountrng Time SeriesPropertles Finance,December1359-i37J Bowen, R. M. 1987. The lncremental Infarmation Content f Accrual VersusCash Flows.TheAccountingReview,227283. G a r r o dN , e i l ,h a d i ,M a h c j i1. 9 9 8 ". l n v e s t oRr e s p o n s teo C a s hF l o w s Journal af BusinessFina nce & Accounting, lnformatlon". J u n e / J u l yV,o l2 5 , l s s ;5 / 6 ,p p 6 1 3 - 6 3 0 . G h o z a l i ,l m a m 2 0 0 1 . A p l i k a s i A n a l i s i sM u l t i v a r i a t eD e n g a n Diponegoro. Program SPSS,BatianPerterbtttJntversttas Sfandar AkuntansiKeuangan,Juni1999. lkatanAkuntanlndonesia, Empat,1999. Jakarta;Salemt'la Lee,T.A. 1974.Enterpriselncome; Suruival or Decline and Fail? Accountingand BusinessResearch,Sumnter. i99B KeniampuanLaba dan Arus dan ZakiBaridwarr. Parawiyati Laba dan Arus Kas Perusahaan Kas dalammemprediksi . JurnalRisefAkuntansi Indonesia Go Publikdi lndonesia 1 ( J a n u a r i 1) - 1 1 Plewa,FranklinJ. and GeorgeT. Friedlob.UnderstandingCash Flows.Tronto:JohnWiley& SonsInc.,1995. of OperatingCash F:lowsand Rayburn,J. 1986.The Association Accrualswrth SecurityReturns.Jaurnal of Accounting 112-*' 38. Research,Supplernent, Sloan, R. 1996. Do Sfock Frices Futly Ref/ecf lnfarmation in *frrcAccountrng Review(July). ? Accrualsand CaslrFlor,rrs 290-315.
1 16
- Desember2002 Jurnal AkuntansiKrida WacanaV,;i 2, Nr. 3, Septentber
Stoner,James A. F. and R. Edwardfreeman. Managemenf, fifth Company, edition.NewJersey: PrenticeHallInternational 1992. V a n H o r n e , J a m e s C . , a n d J o h n M . W a c h o w i c z ,J r . 1 9 9 2 ' Fundamentals of Financial Management, B'nedition. PrenticeHallInternational.
PengaruhKinerja Perusahaan (Raiagukguk)
117
