PENGARUH INTENSITAS INTANGIBLE ASSETS TERHADAP KEBIJAKAN KEUANGAN

perpustakaan.uns.ac.id

digilib.uns.ac.id

PENGARUH INTENSITAS INTANGIBLE ASSETS TERHADAP KEBIJAKAN KEUANGAN (Studi Empiris pada Perusahaan yang Terdaftar di BEI Tahun 2008-2010)

SKRIPSI Disusun guna Melengkapi Tugas-tugas dan Memenuhi Syarat-Syarat untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta

Oleh : RIDA WIDYANTI F0308076

FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS SEBELAS MARET SURAKARTA 2012 commit to user


digilib.uns.ac.id

commit to user iv


digilib.uns.ac.id

commit to user v


digilib.uns.ac.id

HALAMAN PERSEMBAHAN

Skripsi ini ditujukan untuk: Allah SWT, Nabi Muhammad SAW, Bapak Ibu, Keluarga, Teman-teman, Ibu Anni Aryani, dan Almamater UNS.

commit to user vi


digilib.uns.ac.id

KATA PENGANTAR

Segala puji hanya milik Allah SWT, Dzat yang hanya kepada-Nya-lah kita menyembah dan meminta pertolongan. Dia yang berkehendak dan berkuasa atas segala sesuatu. Semoga Dia senantiasa menuntun kita pada kebaikan, baik dalam mendengar, melihat, bertutur, berperilaku, belajar dan juga berkarya. Alhamdulillah, sujud syukur penulis panjatkan ke hadirat Allah SWT yang telah memberikan limpahan rahmat, nikmat, karunia, kasih sayang, dan kekuatan, sehingga penulis dapat menyelesaikan penulisan skripsi yang berjudul “PENGARUH INTENSITAS INTANGIBLE ASSETS TERHADAP KEBIJAKAN KEUANGAN” (Studi Empiris pada Perusahaan yang Terdaftar di BEI Tahun 2008-2010), sebagai tugas akhir guna memenuhi syarat-syarat untuk mencapai gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi Universitas Sebelas Maret. Hambatan, rintangan, dan tantangan senantiasa mengiringi setiap aktivitas, sehingga untuk menyelesaikan skripsi ini dibutuhkan sedemikian besar kekuatan dan semangat. Penulis menyadari bahwa dalam proses penulisan skripsi ini tidak terlepas dari dorongan dan bantuan banyak pihak. Oleh karenanya, penulis dengan ini mengucapkan terima kasih kepada: 1. Dra. Y ANNI ARYANI, M.Prof, Acc., Ph.D., Ak. atas bimbingan dan kesediaannya meluangkan waktu serta memberikan masukkan bagi karya ini. 2. Bapak Dr. Wisnu Untoro, MS. selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret. 3. Drs. Santoso T H M.Si., Ak., selaku Ketua Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret.

commit to user vii


digilib.uns.ac.id

4. Bapak, Ibu, saudara, dan teman-teman atas dukungannya. 5. Dan terakhir, penulis kepada Anda yang telah berinteraksi dengan penulis melalui tulisan ini.

Penulis menyadari bahwa karya ini masih jauh dari sempurna. Untuk itu kritik dan saran yang bersifat membangun dari semua pihak yang memiliki ketertarikan dengan penelitian ini sangat penulis harapkan demi perbaikan yang berkelanjutan. Akhir kata, penulis berharap skripsi ini dapat bermanfaat bagi semua pihak yang membutuhkan di kemudian hari. Terima kasih.

Surakarta, Juli 2012

Penulis

commit to user viii


digilib.uns.ac.id

DAFTAR ISI

Halaman HALAMAN JUDUL .........................................................................................

i

ABSTRAKSI ....................................................................................................

ii

ABSTRACT ......................................................................................................

iii

HALAMAN PERSETUJUAN ........................................................................

iv

HALAMAN PENGESAHAN .........................................................................

v

HALAMAN PERSEMBAHAN .......................................................................

vi

KATA PENGANTAR ......................................................................................

vii

DAFTAR ISI .....................................................................................................

ix

DAFTAR TABEL ............................................................................................

xiii

DAFTAR GAMBAR .......................................................................................

xiv

BAB I.

PENDAHULUAN A. Latar Belakang Isu ....................................................................

1

B. Perumusan Masalah .................................................................

8

C. Tujuan Penelitian .....................................................................

9

D. Manfaat Penelitian ....................................................................

9

1................................................................................... Manfaat akademis .............................................................................

9

Manfaat praktis.............................................................

9

E. Sistematika Penulisan ...............................................................

10

2.

commit to user ix


digilib.uns.ac.id

BAB II. TINJAUAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS A. Tinjauan Pustaka ...................................................................

12

1. Agency theory (Teori keagenan)........................................

12

2. Intangible assets .................................................................

16

3. Struktur modal ...................................................................

20

4. Kebijakan dividen ..............................................................

25

B. Penelitian Terdahulu dan Pengembangan Hipotesis...............

28

1. Intangible assets dan struktur modal................................

30

2. Intangible assets dan kebijakan dividen ..........................

31

C. Kerangka Pemikiran .................................................................

33

BAB III. METODE PENELITIAN A. Desain Penelitian ......................................................................

34

1. Tujuan studi .......................................................................

34

2. Unit analisis .......................................................................

34

3. Horison waktu ....................................................................

34

B. Populasi, Sampel, dan Teknik Pengambilan Sampel..............

35

1. Populasi ..............................................................................

35

2. Sampel................................................................................

35

3. Teknik sampling ................................................................

35

C. Data dan Metode Pengumpulan Data ......................................

36

D. Definisi Operasional Variabel ..................................................

36

1. Variabel dependen ............................................................. commit to user x

37


digilib.uns.ac.id

a. Struktur modal (DEBT) ...............................................

37

b. Kebijakan dividen (POUT) ..........................................

37

2.

Variabel Independen.......................................................

38

3.

Variabel Kontrol..............................................................

38

a. Profitabilitas (ROA) ....................................................

38

b. Ukuran perusahaan (SIZE)...........................................

38

c. Fixed assets (aset tetap/PPE) .......................................

39

E. Metode Analisis Data ...............................................................

39

1. Statistik deskriptif ..............................................................

40

2. Uji asumsi klasik ...............................................................

40

a. Uji normalitas ...............................................................

40

b. Uji multikolonieritas.....................................................

40

c. Uji heteroskedastisitas ..................................................

41

d. Uji autokorelasi.............................................................

42

3. Pengujian Hipotesis ...........................................................

42

a. Koefisien determinasi (R 2)...........................................

43

b. Uji signifikansi simultan (Uji statistik F) ....................

44

c. Uji signifikansi parameter individual (Uji statistik t).

43

BAB IV. ANALISIS DAN PEMBAHASAN A. Pengumpulan Data dan Penentuan Sampel .............................

46

B. Statistik Deskriptif ....................................................................

47

C. Uji Asumsi Klasik .....................................................................

49

1.

Uji normalitas .................................................................... commit to user xi

49


digilib.uns.ac.id

2.

Uji multikolonieritas........................................................

50

3.

Uji heteroskedastisitas .......................................................

51

4.

Uji autokorelasi ..................................................................

52

D. Pengujian Hipotesis ..................................................................

53

1.

Uji koefisien determinasi (R2) ..........................................

54

2.

Uji signifikansi simultan (Uji statistik F) .........................

55

3.

Uji signifikansi parameter individual (Uji statistik t)......

56

E. Pembahasan ...............................................................................

58

1.

Intensitas intangible assets berpengaruh terhadap struktur modal, cateris paribus .........................................

2.

58

Intensitas intangible assets berpengaruh terhadap kebijakan, cateris paribus .................................................

59

BAB V. PENUTUP A. Kesimpulan................................................................................

62

B. Keterbatasan ..............................................................................

63

C. Saran ..........................................................................................

63

DAFTAR PUSTAKA ......................................................................................

65

LAMPIRAN

commit to user xii


digilib.uns.ac.id

DAFTAR TABEL

Halaman 4.1. Sampel Penelitian Akhir ............................................................................

46

4.2. Statistik Deskriptif ....................................................................................

47

4.3. Hasil Uji Normalitas Data Kolmogorov-Smirnov ....................................

50

4.4. Hasil Uji Multikolonieritas ........................................................................

51

4.5. Hasil Uji Park (Heteroskedastisistas) .......................................................

52

4.6. Hasil Runs Test (Autokorelasi)..................................................................

53

4.7. Hasil Pengujian Hipotesis ..........................................................................

54

4.8. Model Summaryb ........................................................................................

54

4.9. ANOVAb.....................................................................................................

56

4.10. Coefficientsa ...............................................................................................

57

commit to user xiii


digilib.uns.ac.id

DAFTAR GAMBAR

Halaman 2.1 Kerangka Pikir Penelitian .........................................................................

commit to user xiv

33


digilib.uns.ac.id

ABSTRAKSI PENGARUH INTENSITAS INTANGIBLE ASSETS TERHADAP KEBIJAKAN KEUANGAN (Studi Empiris pada Perusahaan yang Terdaftar di BEI Tahun 2008 - 2010)

RIDA WIDYANTI NIM. F0308076

Intangible assets memiliki beberapa karakteristik yang membedakan dari aset lain, seperti ketiadaan wujud fisik, risiko ketidakpastian, dan human capital intensity. Hal tersebut dianggap memiliki pengaruh pada level agency costs. Oleh sebab itu dilakukan penelitian yang bertujuan untuk menganalisis pengaruh intensitas intangible assets terhadap kebijakan keuangan. Kebijakan keuangan diproksikan dalam dua variabel dependen, yaitu struktur modal dan kebijakan dividen. Lebih lanjut, penelitian ini menggunakan sampel dari perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (40 perusahaan pada tahun 2008, 52 perusahaan pada tahun 2009, dan 68 perusahaan pada tahun 2010). Desain statistik regresi linear dengan menggunakan asumsi Ordinary Least Square (OLS) digunakan dalam penelitian ini untuk menguji pengaruh antar variabel kunci. Hasil pengujian menyatakan bahwa intensitas intangible assets berpengaruh positif terhadap struktur modal dan kebijakan dividen.

Kata Kunci: intangible assets, kebijakan keuangan, kebijakan dividen, struktur modal.

commit to user ii


digilib.uns.ac.id

ABSTRACT THE IMPACT OF INTANGIBLE ASSETS INTENSITY ON FINANCIAL POLICIES (An Empirical Study of Listed Companies on Indonesian Stock Exchange in 2008-2010)

RIDA WIDYANTI NIM. F0308076

Intangible assets have some characteristics that make them different from other assets, such as non-physical, uncertainty, and human capital intensity. These characteristics are considered to have impact on the levels of agency costs. Hence, research has been done with objective to analyze the impact of intangible assets intensity on financial policies. Financial policies are divided into two dependent variable, they are capital structure and dividend policy. Furthermore, this study uses sample of listed companies on Indonesian Stock Exchange (40 firms in 2008, 52 firms in 2009, and 68 firms in 2010). Linear regression statistic design using the assumption of Ordinary Least Square (OLS) is used in this study to examine the impact between key variables. The results suggest that intangible assets intensity have a positive influence on capital structure and dividend policy.

Keywords: financial policy, capital structure, dividend policy, intangible assets.

commit to user iii


digilib.uns.ac.id

BAB I PENDAHULUAN Penelitian ini membahas mengenai pengaruh intangible assets terhadap kebijakan keuangan. Pada bab yang pertama ini akan dijelaskan mengenai latar belakang dilakukannya penelitian, rumusan masalah, tujuan penelitian, manfaat penelitian, dan sistematika dari penulisan penelitian. A. Latar Belakang Masalah Persaingan yang ketat antar perusahaan memaksa perusahaan-perusahaan untuk mengubah cara mereka menjalankan bisnisnya. Menurut Sawarjuwono dan Kadir (2003), agar dapat terus bertahan perusahaan-perusahaan tersebut harus dengan cepat melakukan perubahan dari bisnis yang didasarkan pada tenaga kerja (labor-based business) menuju bisnis berdasarkan pengetahuan (knowledge based business), dengan karakteristik utama ilmu pengetahuan. Perubahan ekonomi yang memiliki karakteristik ekonomi berbasis ilmu pengetahuan

dengan

penerapan

manajemen

pengetahuan

(knowledge

management) mengakibatkan kemakmuran suatu perusahaan akan bergantung pada suatu transformasi dan kapitalisasi dari pengetahuan itu sendiri. Peningkatan pengetahuan bisnis yang terjadi berguna untuk mencapai competitive advantage dalam bisnis mereka. Perkembangan ini dikendalikan oleh informasi dan pengetahuan yang membawa pada sebuah peningkatan perhatian pada modal intelektual atau intellectual capital (IC) (Hong, Plowman, dan Hancock, 2007). Selama dua dekade terakhir, perhatian terhadap intellectual capital telah meningkat seiring meningkatnya pemahaman commit to user mengenai pentingnya knowledge 1


digilib.uns.ac.id 2

based business, human resource, information technology, dan RnD dalam mempertahankan posisi kompetitif perusahaan dan memastikan kelangsungan hidup perusahaan (Chareonsuk dan Chansa-ngavej, 2008; Canibano, Ayuso, dan Sanchez, 2000). Menurut Goldfinger (1997) dalam Canibano et al. (2000), sumber dari nilai ekonomi dan kemakmuran perusahaan tidak hanya dipengaruhi oleh financial dan physical capital melainkan juga human dan hidden capital dari intellectual capital. Intellectual capital ditempatkan sebagai faktor kunci dalam konteks kinerja atau kemajuan suatu organisasi (Rupidara, 2008). Hal ini tercermin dari banyaknya perusahaan yang memiliki intangible assets yang tidak signifikan tetapi reaksi pasar terhadap perusahaan tersebut sangat tinggi. Sebagai contoh adalah kemampuan Microsoft Inc. dalam meningkatkan company’s value yang bukan dikarenakan tangible assets, melainkan karena intangible intellectual assets (Edvinsson dan Sullivan, 1996 dalam Suhardjanto dan Wardhani, 2010). Selain itu, para manajer dan ilmuwan sepakat bahwa penilaian terhadap kinerja perusahaan tidak hanya berasal dari sumber-sumber internal yang berwujud tetapi juga berasal dari penilaian jumlah intellectual capital yang dimiliki oleh perusahaan (Kaplan dan Norton, 1992). Intellcetual capital secara umum merupakan intangible assets/aset tidak berwujud yang secara luas digunakan sebagai strategic assets dalam menciptakan competitive advantage serta meningkatkan kinerja perusahaan (Barney, 1991). Melalui penelitian yang dilakukan oleh Chareonsuk dan Chansa-ngavej (2010) diungkapkan bahwa terdapat hubungan antara intangible assets atau aset tidak berwujud dengan kinerja bisnis perusahaan. Hal tersebut

commithubungan to user antara elemen-elemen intangible terjadi karena didalamnya terdapat


digilib.uns.ac.id 3

assets, yaitu learning and growth yang mempengaruhi proses internal, proses internal mempengaruhi struktur eksternal, dan struktur eksternal mempengaruhi kinerja bisnis. Berdasarkan penjelasan tersebut dapat dikatakan bahwa intellectual capital atau intangible assets sangat penting bagi manajemen untuk mencapai kesuksesan jangka panjang karena mempengaruhi kinerja perusahaan. Oleh karena itu, perusahaan berlomba-lomba untuk mengelola intangible assets yang dimilikinya agar dapat mengungguli para pesaingnya (Brennan dan Connell, 2000). Intellectual capital atau dalam istilah akuntansi disebut intangible assets, dikenal terdiri dari aset tidak berwujud berupa kompetensi, hubungan dengan pihak luar, pengetahuan dan proses yang merupakan ciri khas dari perusahaan, budaya, dan strategi bisnis perusahaan (Bontis, 1998). Hal tersebut menyebabkan intangible assets menjadi aset yang paling sulit dikelola dan dihitung nilainya (Grimaldi dan Cricelli, 2009). Akan tetapi ekonomi tradisional dan ukuran keuangan tidak dapat memberikan gambaran mengenai bagaimana keadaan perusahaan sebenarnya dan mengenai kinerja mereka (Lee, Lee, dan Kang, 2005). Banyak penelitian yang menunjukkan bahwa model akuntansi konvensional gagal merefleksikan company’s long term value (Lev dan Zarowin,

1999).

Selain

itu,

laporan

keuangan

konvensional

gagal

menggambarkan keluasan penilaian intangible assets (Canibano et al., 2000; Lev dan Zarowin, 1999). Perbedaan yang signifikan antara nilai buku/book value dan nilai pasar/market value dari sebuah perusahaan yang disebut

dengan

hidden value dapat diidentikkan dengan nilai intangible assets dari sebuah perusahaan (Chen, Cheng, dan Hwang, 2005). Oleh sebab itu secara ekonomi commit to user


digilib.uns.ac.id 4

intangible assets diartikan sebagai selisih antara nilai pasar dan nilai buku perusahaan. Adanya perbedaan yang besar antara harga pasar dengan nilai yang dilaporkan oleh perusahaan akan menimbulkan information gap antara perusahaan dan user (Barth, Kasnik, dan McNichols, 2001). Selain itu, ketiadaan wujud fisik menyebabkan aset ini memiliki risiko ketidakpastian yang tinggi (Hendriksen, 1982 dalam Canibano et al., 2000). Intangible assets menunjukkan kontribusi manajemen dalam memberikan modal sumber daya manusia, selain modal keuangan yang diperoleh dari pemegang saham dan kreditor (Alves dan Martins, 2010). Menurut Fama (1980), Jensen dan Meckling (1976), serta Alchian dan Demsetz (1972) perusahaan merupakan kumpulan kontrak antar faktor-faktor produksi yang didalamnya memiliki kepentingan masing-masing. Oleh sebab itu, ketika tingkat intensitas intangible assets yang dimiliki perusahaan tinggi maka pengaruh manajemen sebagai agent dari stakeholders akan menjadi besar. Pengaruh manajemen yang besar terhadap perusahaan akan berpengaruh pada level agency costs baik pada utang maupun ekuitas perusahaan (Alves dan Martins, 2010). Menurut Jensen dan Meckling (1976), konflik keagenan ditandai dengan adanya perbedaan kepentingan dan informasi yang tidak lengkap (asymmetry information) antara principal dan agent sehingga menimbulkan adanya agency costs. Teori keagenan menyebutkan bahwa agency costs merupakan jumlah biaya yang dikeluarkan untuk pengawasan (monitoring costs), pengeluaran manajemen karena penggunaan utang (bonding costs) dan pengeluaran residual loss (biaya sisa) (Jensen dancommit Meckling, 1976). Agency costs dan information to user


digilib.uns.ac.id 5

asymmetry dapat menimbulkan masalah pada hubungan antara manajer, shareholders, dan debtholders karena tidak jarang shareholders dan debtholders memiliki informasi yang terbatas mengenai kegiatan perusahaan (Leland dan Pyle, 1977). Intensitas intangible assets yang tinggi tentunya akan menambah kekuatan/discretionary power manajer dalam mengatur perusahaan, sehingga dapat meningkatkan jumlah agency costs dan information asymmetry yang terjadi. Trade-off antara agency costs of debt dan agency costs of equity dapat diatur melalui mekanisme utang dan dividen yang disebut dengan balancing model of agency costs (Mahadwartha dan Jogiyanto, 2002). Kebijakan utang/leverage dilakukan untuk membagi agency costs yang sebelumnya ditanggung oleh shareholders kepada debtholders. Oleh sebab itu, kebijakan yang diambil perusahaan mengenai utang dan dividen dapat mempengaruhi jumlah agency costs yang harus ditanggung oleh debtholders dan shareholders. Menurut Jensen (1986) utang dapat menurunkan konflik keagenan karena sifat pembayaran utang (bunga dan prinsipalnya) yang tetap sehingga free cash flow yang dimiliki perusahaan dapat digunakan untuk membayar bunga dan prinsipal utang. Kondisi ini menyebabkan manajer bekerja lebih keras untuk meningkatkan laba atau free cash flow yang dimiliki untuk dapat memenuhi kewajiban membayar utang. Hal ini berbeda dengan pembayaran dividen yang bersifat tidak tetap. Manajemen dapat tidak membagikan free cash flow yang ada dan menginvestasikan pada hal yang lain yang bersifat inefisien. Namun adanya utang disisi lain, dapat menimbulkan masalah pergeseran risiko atau asset substitution. Perusahaan akancommit menghadapi to user biaya keagenan utang dan risiko


digilib.uns.ac.id 6

kebangkrutan (Cruthley dan Hansen, 1989). Hal ini disebabkan karena penerimaan kreditor yang tetap tetapi risiko bertambah seiring dengan jumlah intangible assets yang meningkat (Alves dan Martins, 2010). Ketiadaan wujud fisik dari intangible assets tidak dapat dijadikan sebagai jaminan (collateral) bagi kreditor ketika terjadi kebangkrutan pada perusahaan yang dapat menimbulkan adanya bankruptcy costs. Mahadwartha dan Jogiyanto (2002) berpendapat bahwa kepentingan manajerial harus disejajarkan dengan kepentingan shareholders sehingga agency costs dapat dikurangi (monitoring dan bonding). Salah satu cara untuk mengurangi agency costs adalah dengan meningkatkan jumlah dividen yang dibagikan. Peningkatan jumlah dividen menyebabkan kemampuan manajer dalam menggunakan dana perusahaan untuk kepentingannya sendiri menjadi semakin berkurang karena digunakan untuk membayar dividen. Hal ini seperti yang dinyatakan oleh Rozeff (1982) yang menyarankan peningkatan dividen untuk mengurangi agency costs karena dengan meningkatkan dividen maka dapat meningkatkan kemungkinan perusahaan mengambil dana dari luar sehingga perusahaan semakin dimonitor oleh investor baru. Pihak investor bertindak sebagai pengawas yang memonitor perusahaan maka pihak manajemen cenderung merasa perilakunya semakin diawasi dan menggunakan dana pinjaman sebaik mungkin untuk kepentingan perusahaan. Kebijakan dividen juga dapat menjadi sumber konflik antara agent dan principal karena dividen merupakan suatu sinyal yang diberikan perusahaan kepada investor tentang kinerja perusahaan (Nuringsih, 2005). Pemegang saham menginginkan laba bersih commit dibagikan dalam bentuk dividen yang besar, to user


digilib.uns.ac.id 7

sedangkan manajer menginginkan pembagian dividen kecil karena perusahaan membutuhkan dana untuk investasi. Konflik tersebut dapat berkurang jika perusahaan membagikan dividen. Selain itu, dividen dapat menurunkan masalah information asymmetry antara manajer dan investor mengenai prospek perusahaan ke depan (Ross, 1977). Lintner (1956) dalam Valipour, Rostami, dan Salehi

(2009)

mengemukakan

bahwa

perusahaan

akan

berusaha

mempertahankan pembayaran dividen. Penurunan dividen memberikan sinyal negatif bagi kinerja perusahaan. Perusahaan berusaha memberi sinyal kepada stakeholder bahwa perusahaan dalam keadaan baik. Pemberian sinyal dapat dilakukan dengan meningkatkan jumlah penggunaan utang sebagai sumber dana dan pembayaran dividen yang tinggi (Fama dan French, 2002). Penelitian ini disusun berdasarkan penelitian dari Alves dan Martins (2010) yang menguji pengaruh intangible assets terhadap kebijakan keuangan dan corporate governance di Inggris. Hasil dari penelitian tersebut menyatakan bahwa jumlah dan tipe intangible assets mempunyai pengaruh negatif pada leverage dan tidak berpengaruh terhadap dividend payout, managerial equity ownership, outside equity ownership, board structure dan audit demand. Untuk membedakannya, penulis hanya menguji pengaruh antara intangible assets pada kebijakan keuangan perusahaan. Jika penelitian sebelumnya pengukuran intangible assets dibedakan menjadi tiga jenis, yaitu intangible assets diukur secara keseluruhan, intangible assets diukur hanya pada RD expenditures-nya, dan intangible assets diukur selain pada RD expenditures-nya, maka penelitian ini hanya menggunakan pengukuran intangible assets secara keseluruhan. Berdasarkan persamaan yangcommit diungkapkan to useroleh Edvinson dan Malone (1997),


digilib.uns.ac.id 8

Roos et al. (1997), Sveiby (1997), dan Stewart (1997) dalam Joia (2000) bahwa market value sama dengan book value ditambah dengan intellectual capital/intangible

assets,

maka

intangible

assets

dihitung

dengan

membandingkan market value dan book value perusahaan. Kebijakan keuangan perusahaan diproksikan dalam dua variabel, yaitu variabel struktur modal dan variabel kebijakan dividen. Objek penelitian yang digunakan Alves dan Martins (2010) adalah perusahaan-perusahaan UK yang terdaftar di London Stock Exchange (LSE) tahun 2000-2001. Namun, dalam penelitian ini objek penelitian adalah perusahaan-perusahaan Indonesia yang terdaftar di BEI pada tahun 2008-2010. Financial companies (banks, insurance, dan investment companies) dikeluarkan dari objek penelitian karena memiliki kebijakan yang berbeda dengan perusahaan lain. Berdasarkan paparan di atas, maka peneliti tertarik untuk melakukan penelitian yang berjudul “Pengaruh Intensitas Intangible Assets terhadap Kebijakan Keuangan (Studi Empiris pada Perusahaan yang Terdaftar dalam BEI Tahun 2008-2010)”.

B. Perumusan Masalah Berdasarkan beberapa uraian yang telah dikemukakan pada latar belakang penilitian, maka permasalahan yang akan di bahas dalam penelitian ini antara lain: 1. Pengaruh

intensitas

intangible

assets

perusahaan, cateris paribus.

commit to user

terhadap

struktur

modal


digilib.uns.ac.id 9

2. Pengaruh intensitas intangible assets terhadap kebijakan dividen perusahaan, cateris paribus.

C. Tujuan Penelitian Berdasarkan perumusan masalah yang telah diungkapkan sebelumnya, maka tujuan dari dilakukannya penelitian ini antara lain: 1. Untuk mengetahui apakah terdapat pengaruh intensitas intangible assets terhadap struktur modal perusahaan, cateris paribus. 2. Untuk mengetahui apakah terdapat pengaruh intensitas intangible assets terhadap kebijakan dividen perusahaan, cateris paribus.

D. Manfaat Penelitian Hasil dari penelitian mengenai intangible assets ini diharapkan dapat memberikan beberapa manfaat, antara lain: 1. Manfaat akademis Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan kontribusi pada perkembangan teori yang berkaitan dengan akuntansi manajemen, akuntansi keuangan, dan kajian mengenai intangible assets. 2. Manfaat praktis a. Manajemen Memberikan masukan kepada pihak manajemen tentang bagaimana mengambil kebijakan keuangan dalam struktur modal dan pembagian dividen. Manajemen

diharapkan

mampu menengahi berbagai

kepentingan dari stakeholders commit to dalam user permasalahan investasi, sehingga


digilib.uns.ac.id 10

tidak ada yang merasa dirugikan. Selain itu, manajamen diharapkan bisa mengungkapkan secara sukarela informasi-informasi penting kepada stakeholders atas kinerja manajemen. b. Pemegang saham dan kreditor Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan pengetahuan kepada pemegang saham dan kreditor dalam memandang dan memperhitungkan keberadaan intangible assets dalam perusahaan, karena

tingkat

intangible

assets

dalam

perusahaan

dapat

mempengaruhi risiko perusahaan dan kekuatan manajemen dalam perusahaan. Dalam hal ini pemegang saham dan kreditor diharapkan dapat terlindungi hak-haknya. c. Regulator (IAI, BAPEPAM-LK dan BEI) Memberikan masukan IAI untuk membuat standar akuntansi yang mempertegas kriteria intangible assets dan pengakuan beban yang dianggap sebagai intangible assets serta perlakuannya. Selain itu dapat sebagai bahan masukan bagi Bapepam-LK dan BEI untuk membuat peraturan tentang pengungkapan informasi secara terbuka mengenai intangible assets yang dimiliki perusahaan.

E. Sistematika Penulisan Penelitian ini memiliki sistematika penulisan yang dibahas melalui lima bab yang terdiri dari pendahuluan, tinjauan pustaka dan pengembangan hipotesis, metode penelitian, analisis dan pembahasan, serta penutup. Masing-

commit to user



masing bab dalam penelitian ini secara garis besar dapat dijelaskan sebagai berikut: Bab I

: Pendahuluan Bab ini berisi latar belakang, rumusan masalah, tujuan penelitian, manfaat penelitian, dan sistematika penulisan.

Bab II

: Tinjauan Pustaka dan Pengembangan Hipotesis Bab ini menguraikan tinjauan pustaka yang memuat literatur terkait dengan topik penelitian dan pengembangan hipotesis.

Bab III

: Metode Penelitian Bab ini berisi tentang desain penelitian, populasi, sampel, dan teknik pengambilan sampel, definisi dan pengukuran variabel independen, data dan metode pengumpulan data, model empiris, dan metode analisis data.

Bab IV

: Analisis dan Pembahasan Bab ini menguraikan analisis deskriptif data, pengujian hipotesis, dan pembahasan hasil analisis.

Bab V

: Penutup Bab ini membahas kesimpulan mengenai obyek yang diteliti berdasarkan hasil analisis data, menjelaskan mengenai keterbatasan penelitian, dan saran bagi peneliti berikutnya.

commit to user


digilib.uns.ac.id

BAB II TINJAUAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS

Setelah membahas pendahuluan di Bab I, pada Bab II ini akan dijelaskan mengenai tinjauan pustaka, pengembangan hipotesis, dan kerangka pemikiran dalam penelitian ini. A. Tinjauan Pustaka Tinjauan pustaka ini menerangkan literatur yang mendasari komponen maupun variabel penelitian. 1. Agency Theory (Teori Keagenan) Agency theory adalah teori yang menjelaskan agency relationship dan masalah-masalah yang ditimbulkannya. Agency relationship merupakan hubungan antara dua pihak, dimana pihak pertama bertindak sebagai principal/pemberi amanat dan pihak kedua disebut agent yang bertindak sebagai perantara yang mewakili principal dalam melakukan transaksi dengan pihak ketiga. Kondisi ini mengandung konsekuensi bahwa kedua belah pihak, baik agent maupun principal, akan berusaha untuk memaksimalkan kepentingannya (Jensen dan Meckling, 1976). Konflik ini timbul karena adanya kecenderungan dari manajemen untuk melakukan tindakan yang dapat memaksimalkan kepentingannya sendiri dengan mengorbankan pihak principal. Hal ini biasa dikenal dengan agency problem. Eisenhardt (1989) menyatakan bahwa terdapat dua macam agency conflict, yaitu:

commit to user 12



a. Positivist agency theory Teori ini menjelaskan konflik antara principal (pemegang saham) dan agent (manajer). b. Principal agent research Membahas mengenai hubungan atau konflik kepentingan yang melibatkan satu pihak dengan pihak lainnya karena salah satu pihak tidak melaksanakan instruksi pihak lainnya. Berdasarkan penjelasan tersebut maka principal agent research lebih luas cakupannya daripada positivist agency theory. Masalah keagenan dapat muncul jika manajer suatu perusahaan memiliki kurang dari 100 persen saham biasa perusahaan tersebut. Jika perusahaan berbentuk perseorangan dan dikelola sendiri oleh pemiliknya mungkin masalah keagenan tidak akan muncul (Brigham dan Houston, 2001; Jensen dan Meckling, 1976). Hal ini terjadi karena manajer-pemilik tersebut akan mengambil setiap tindakan yang mungkin untuk memperbaiki kesejahteraannya. Akan tetapi, jika manajer-pemilik tersebut mengurangi hak kepemilikannya dengan membentuk perseroan dan menjual sebagian sahamnya kepada pihak lain (pihak luar), maka pertentangan kepentingan bisa segera muncul karena sekarang fungsi kepemilikan dan pengelolaan perusahaan terpisah. Adanya agency problem membuat principal harus memiliki mekanisme pemantauan agar dapat mengendalikan perilaku agent. Biaya yang dikeluarkan untuk keperluan tersebut disebut agency costs (biaya keagenan)

(Jensen

dancommit Meckling, to user 1976).

Agency

problem

akan



menimbulkan tiga jenis cost, yaitu monitoring costs, bonding costs, dan residual loss. Monitoring costs adalah biaya yang timbul dan ditanggung oleh principal untuk memonitor perilaku agent. Sedangkan bonding costs adalah biaya yang ditanggung oleh agent untuk menetapkan dan mematuhi mekanisme yang menjamin bahwa agent akan bertindak sesuai kepentingan principal. Meskipun telah dilakukan monitoring oleh principal dan bonding oleh agent, akan tetapi dalam kenyataannya akan terjadi perbedaan keputusan yang diambil oleh agent dengan keputusan yang seharusnya diambil untuk dapat memberikan manfaat maksimal bagi kepentingan principal. Perbedaan tersebut dikenal sebagai residual loss. Penyebab konflik antara manajemen dan pemegang saham timbul karena terdapat keputusan yang harus diambil dalam mencari dana (financing decision) dan keputusan tentang bagaimana dan tersebut diinvestasikan. Terdapat beberapa mekanisme untuk mengatur agency conflict yang diungkapkan para peneliti, yaitu: a.

Meningkatkan kepemilikan saham oleh manajemen. Penambahan kepemilikan manjerial memiliki keuntungan untuk mensejajarkan kepentingan manajer dan pemegang saham sehingga mampu mengurangi conflict of interest antara manajer dan outside shareholders (Crutchley dan Hansen, 1989). Manajer akan merasakan manfaat dan risiko langsung dari setiap keputusan yang diambil (Chen dan Steiner, 1999 dalam Nuringsih, 2005). Selain itu Ang, Cole, dan Lin (2000) menemukan bukti empiris bahwa level agency cost lebih tinggi ketika perusahaan dikelola commit to useroleh outsider ownerships daripada



oleh insider ownerships. Mereka juga menemukan bahwa agency costs memiliki hubungan negatif dengan jumlah kepemilikan saham oleh manajer. b. Meningkatkan dividend payout ratio. Menurut Easterbrook (1984) dan Rozeff (1982), dividen merupakan alat untuk mendisiplinkan manajer dalam mengelola perusahaan. Hal ini karena dividend payout yang tinggi akan meningkatkan jumlah saham yang diterbitkan perusahaan. Semakin banyak saham yang beredar tentu akan meningkatkan pengawasan terhadap kinerja manajemen dari bank investasi, bursa saham, auditor, dan capital suppliers (Rozeff, 1982). Selain itu, dividen yang dibagikan kepada pemegang saham menyebabkan tidak tersedianya cukup banyak free cash flow sehingga manajemen terpaksa mencari pendanaan dari luar (utang) untuk membiayai investasinya (Gordon, 1963 dan Lintner, 1962 dalam Brigham dan Houston 2001). Oleh karena itu, pembayaran dividen akan mengurangi sumber dana yang dikendalikan oleh manajemen perusahaan yang nantinya mengurangi kekuasaan manajemen dalam menggunakan dana perusahaan untuk kepentingannya sendiri. c. Meningkatkan pendanaan melalui utang. Peningkatan

jumlah

utang

yang

dimiliki

perusahaan

akan

mengakibatkan free cash flow perusahaan menjadi semakin berkurang karena digunakan untuk membayar principal dan bunga utang. Hal ini dapat

menimbulkan

turunnya

kemungkinan

pemborosan

dilakukan oleh manajemen perusahaan commit to user (Jensen, 1986).

yang



d. Adanya kepemilikan institusional sebagai monitoring agent. Kepemilikan

pemegang

saham

dari

luar

seperti

kepemilikan

institusional oleh perusahaan asuransi, bank, perusahaan investasi, dan kepemilikan institusi lain akan mendorong peningkatan pengawasan yang lebih optimal terhadap kinerja manajemen (Jensen dan Meckling, 1976). 2. Intangible assets Definisi intangible assets dalam standar keuangan seperti FRS 10 (standar UK) dan IAS 38 (standar internasional) memiliki beberapa persamaan. Keduanya mendefinisikan intangible assets sebagai aset yang memiliki kriteria sebagai berikut: dapat diidentifikasi, non-mandatory/nonfinancial asset dan tidak memiliki wujud fisik. Perbedaan diantara kedua standar tersebut terletak pada FRS 10 yang lebih menekankan pada pengelolaan/kontrol serta kepemilikan aset sedangkan IAS 38 lebih menekankan pada tujuan dari dimilikinya intangible assets. Dalam pengklasifikasiannya, FRS 10 mengkategorikan intangible assets berdasarkan sifat dan fungsi yang sama, serta bagaimana penggunaannya pada suatu entitas bisnis. Contoh intangible assets pada FRS 10: lisensi, paten, copyrights, franchises, dan trademarks. Di sisi lain, IAS 38 mengkategorikan intangible assets berdasarkan penggunaan sumber daya perusahaan atau ketika muncul liabilitas serta ketika terjadi akuisisi, pengembangan,

dan

peningkatan

nilai

intangible

assets

seperti:

scientific/technical knowledge, desain dan implementasi sistem baru, lisensi, intellectual property, market dan trademarks. Berdasarkan commitknowledge, to user



uraian tersebut dapat dikatakan bahwa IAS 38 memiliki klasifikasi yang lebih luas daripada FRS 10 tentang intangible assets. Di Indonesia juga terdapat PSAK No.19 yang merupakan standar keuangan yang mengatur mengenai intangible assets/aset tidak berwujud. Menurut PSAK No. 19 (revisi 2009), sesuatu hal dapat digolongkan sebagai aktiva tidak berwujud jika memenuhi kriteria sebagai berikut: (a) aset dapat diidentifikasi, (b) aset tersebut tidak mempunyai wujud fisik, (c) aset tersebut dimiliki dan dibawah kontrol perusahaan, (d) aset tersebut dapat dijual, disewakan, dipertukarkan kepada pihak lainnya, atau untuk tujuan administratif, dan (e) harga perolehan aset tersebut dapat diukur secara andal. Intangible assets pada standar-standar tersebut telah didefinisikan secara sempit. Pada standar tersebut tidak dicantumkan human resources, customer loyalty, company reputation. Ketiganya merupakan elemenelemen dari intellectual capital yang apabila dikelola dengan baik maka akan memberikan potensi yang besar dalam menghasilkan nilai tambah bagi perusahaan yang tidak dapat diabaikan (Brennan dan Connel, 2000). Canibano et al. (2000) mencoba merangkum definisi intangible assets yang dikemukakan dalam berbagai literatur sebagai: Identifiable (separable) non monetary sources of probable future economic benefits to an entity that lack phsycal substance, have been acquired or developed internally from identifiable costs, have a finite life, have market value apart from the entity, and are owned or controlled by the firm as a result of past transactions or events. Beberapa peneliti mencoba mengklasifikasikan intangible assets ke dalam kelompok yang commit lebih luas. Sveiby (1997), Petrash (1996) dan to user



Skandia (1995) dalam Brennan dan Connell (2000) mengklasifikasikan intangible assets dalam external structure, internal structure, dan human capital, yang ketiganya mencakup: a. External structure menyangkut tentang hubungan customer and supplier. b. Internal structure terdiri dari patents, concepts, computer dan administrative systems. Budaya perusahaan/corporate culture juga termasuk dalam internal structure. c. Human capital berhubungan mengenai kapasitas manusia dalam bertindak pada situasi tertentu. Termasuk di dalamanya yaitu skills, education, experience, values and motivation. Selain pengklasifikasian yang telah diungkapkan sebelumnya, Bontis (1998) juga mencoba mengklasifikasikan intangible assets dalam tiga kelompok lain, yaitu: a. Human capital yang merepresentasikan pengetahuan yang dimiliki karyawan atau setiap individu yang ada dalam organisasi. b. Structural capital terdiri dari sistem informasi dalam perusahaan, laboratorium, pengetahuan kompetitif mengenai pasar, dan fokus manajemen. Perbedaan human capital dan structural capital adalah human capital merupakan pengetahuan yang dimiliki tiap individu sedangakan structural capital merupakan pengetahuan atau keunggulan kompetitif yang dimiliki perusahaan secara keseluruhan. c. Relational capital merupakan suatu knowledge/pengetahuan mengenai marketing channel dan customer relationship. commit to user



Menurut Chareonsuk dan Chansa-ngavej (2008) terdapat empat pendekatan praktis untuk mengukur intangible assets yang diungkapakan oleh Sveiby (2001), yaitu: a. Direct Intellectual Capital Method (DIC) Estimasi nilai dolar dari intangible assets dengan mengidentifikasi setiap komponen. Setelah setiap komponen diidentifikasi, maka komponen tersebut langsung dievaluasi baik secara individual maupun sebagai koefisien agregat (aggregated coefficient). b. Market Capitalization Method (MCM) Menghitung perbedaan antara nilai kapitalisasi pasar perusahaan dengan ekuitas pemegang saham perusahaan. Hasil dari perhitungan tersebut merupakan nilai dari intellectual capital atau intangible assets yang dimiliki perusahaan. c. Return on Asset Method (ROA) Rata-rata laba sebelum pajak dalam suatu periode dibagi dengan ratarata jumlah tangible assets yang dimiliki perusahaan. Hasil dari pembagian

ini

merupakan

ROA

perusahaan

yang

nantinya

dibandingkan dengan ROA rata-rata industri. Perbedaan antara ROA perusahaan dan rata-rata industri dikalikan dengan rata-rata jumlah tangible assets perusahaan untuk menghitung rata-rata earnings per tahun yang dihasilkan dari intangibles. Kemudian membagi hasilnya (average earnings) dengan rata-rata cost of capital perusahaan atau interest rate. Sehingga hasilnya dapat memberikan estimasi nilai dari intangible assets ataucommit intellectual capital. to user



d. Balanced Scorecard method (BSC) Komponen-komponen dari intangible assets atau intellectual capital diidentifikasikan. Suatu indeks akan dihasilkan dan kemudian dilaporkan dalam bentuk scorecards atau grafik. BSC menghasilkan suatu ukuran serta pemicu dari kinerja (performance driver) yang saling berhubungan dalam hubungan sebab-akibat. Terdapat hubungan antara customer, proses internal, dan learning/growth dengan financial performance/kinerja keuangan. 3. Struktur modal Menurut Brigham dan Houston (2001), struktur modal adalah suatu cara bagi perusahaan untuk membiayai aset yang dimiliki dengan menggunakan kombinasi dari berbagai sumber keuangan seperti utang, saham preferen, dan common equity. Rencana yang ingin dicapai perusahaan untuk meningkatkan modal/capital dengan menggunakan ketiga sumber keuangan tersebut disebut target capital structure (Brigham dan Houston, 2001). Target yang dimiliki perusahaan akan selalu berubah sesuai dengan kondisi yang ada. Jika actual debt ratio perusahaan berada dibawah target, maka perluasan modal dilakukan dengan menerbitkan utang. Sebaliknya, apabila debt ratio perusahaan berada diatas target, maka sebaiknya perusahaan menerbitkan ekuitas.

Kebijakan struktur modal

merupakan suatu trade-off antara risiko dan returns (Brigham dan Houston, 2001). Penggunaan utang dapat meningkatkan risiko yang ditanggung oleh shareholders, akan tetapi utang secara umum dapat meningkatkan jumlah expected rate of return commit pada ekuitas. to userOleh sebab itu, perusahaan perlu



membentuk optimal capital structure yang menyeimbangkan antara risiko dan return sehingga dapat meningkatkan harga saham perusahaan (Brigham dan Houston, 2007). Brigham dan Houston (2007) berpendapat bahwa terdapat empat faktor utama yang mempengaruhi keputusan struktur modal: a. Business risk, merupakan risiko inheren yang berpengaruh pada kegiatan operasional perusahaan apabila perusahaan tidak memiliki utang sama sekali. Semakin besar business risk suatu perusahaan maka semakin kecil jumlah optimal debt ratio yang dimiliki. b. Firm’s tax position, alasan utama perusahaan mendanai asetnya melalui utang adalah karena bunga utang dapat menjadi pengurang pajak sehingga mampu menurunkan jumlah effective cost of debt perusahaan. Akan tetapi menambah jumlah utang tidak selalu bermanfaat ketika perusahaan memiliki effective tax rate yang tinggi. c. Financial flexibility, merupakan kemampuan perusahaan dalam meningkatkan

modal secara

wajar

pada

kondisi yang

tidak

menguntungkan. Persediaan modal yang cukup sangat diperlukan untuk memenuhi kegiatan operasional perusahaan di masa kini dan masa yang akan datang. Oleh sebab itu, kemungkinan kebutuhan dana dimasa depan serta dampak yang akan terjadi apabila perusahaan kekurangan dana berpengaruh pada target sruktur modal. Semakin besar kemungkinan dana yang dibutuhkan dimasa depan serta semakin buruk dampak yang mungkin terjadi jika perusahaan kekurangan dana, maka

commit to user



jumlah utang dalam struktur modal perusahaan diharapkan semakin berkurang. d. Managerial conservatism atau aggressiveness, beberapa perilaku manajer ada yang lebih agresif dibandingkan dengan yang lain. Manajer yang agresif cenderung lebih banyak menggunakan utang untuk dapat meningkatkan profit perusahaan. Faktor ini tidak mempengaruhi optimal capital structure perusahaan tetapi berpengaruh pada target capital structure perusahaan. Terdapat beberapa teori yang diungkapkan Frank dan Goyal (2003) mendasari sifat struktur modal, antara lain: a. Pecking order theory Pecking order theory mengemukakan bahwa perusahaan cenderung menggunakan sumber pendanaan internal (retained earnings) sebanyak mungkin untuk membiayai proyek-proyek di dalam perusahaan. Utang menjadi pilihan kedua perusahaan dalam membiayai proyek-proyeknya setelah sumber pendanaan internal. Apabila perusahaan masih memerlukan dana, maka perusahaan akan menerbitkan common stock (external equity). Hal ini terjadi karena adanya transaction costs dalam usaha untuk mendapatkan dana dari pihak eksternal. Pecking order theory menjelaskan mengapa perusahaan yang sangat menguntungkan pada umumnya mempunyai utang yang lebih sedikit. Hal ini terjadi bukan karena perusahaan tersebut mempunyai target debt ratio yang rendah, tetapi disebabkan karena perusahaan memang tidak mebutuhkan dana dari pihak eksternal. commit to user



b. Market timing theory Perusahaan mendanai asetnya berdasarkan kondisi pasar dari utang dan ekuitas. Apabila kondisi pasar dari utang lebih menguntungkan maka perusahaan akan menerbitkan utang dan apabila kondisi pasar dari ekuitas lebih menguntungkan maka perusahaan akan menerbitkan ekuitas. Namun apabila kondisi pasar dari kedua sumber dana kurang menguntung maka penambahan dana akan ditunda hingga kondisi pasar membaik. Selain itu apabila kondisi pasar kedua sumber dana menguntungkan maka perusahaan akan meningkatkan modalnya dari kedua

sumber

dana

tersebut

walaupun

perusahaan

tidak

memerlukannya. c. Trade off theory Esensi dari trade off theory adalah menyeimbangkan manfaat dan pengorbanan yang timbul sebagai akibat penggunaan utang. Sejauh manfaat yang diterima masih lebih besar, utang akan ditambah. Tetapi apabila pengorbanan karena penggunaan utang sudah lebih besar, maka utang tidak boleh ditambah lagi. Model trade off theory mengasumsikan bahwa struktur modal perusahaan merupakan hasil trade off dari keuntungan pajak dengan menggunakan utang dan bankruptcy costs yang akan timbul dari penggunaan utang tersebut. Apabila pendanaan didanai melalui utang, maka akan terjadi efek tax deductible. Hal ini berarti perusahaan yang memiliki utang berkewajiban membayar bunga pinjaman yang dapat mengurangi penghasilan kena pajak, yang dapat memberi manfaat bagicommit pemegang saham. to user



d. Agency theory Agency relationship adalah sebuah ikatan kerja antara shareholders sebagai principal dan manajer sebagai agent yang ditunjuk untuk menjalankan

perusahaan

agar

menghasilkan

keuntungan

bagi

shareholders. Apabila manajer sebagai agent berusaha menggunakan free cash flow yang dimiliki oleh perusahaan untuk kepentingannya sendiri maka perusahaan perlu menerbitkan utang untuk mencegah tindakan

perquisites

tersebut.

Pendanaan

melalui

utang

akan

mengurangi jumlah free cash flow yang dimiliki oleh perusahaan karena digunakan untuk membayar prinsipal dan bunga utang. Akan tetapi penggunaan utang dapat meningkatkan jumlah bankruptcy costs serta dapat

menimbulkan

agency

conflicts

antara

debtholders

dan

shareholders. e. Stakeholder co-investment theory Stakeholders

adalah

orang-orang

yang

memiliki

peran

dalam

mempertahankan kesuksesan suatu perusahaan yang terdiri dari manajer, shareholders, debtholders, karyawan, suppliers, dan customers. Seluruh stakeholders harus mengetahui perannya masing-masing dalam usaha mempertahankan kesuksesan perusahaan. Agar efisiensi perusahaan dapat dicapai maka stakeholders membentuk firm-specific investments. Investasi yang dilakukan oleh stakeholders tercermin dalam struktur modal perusahaan. Pada stakeholder co-investment theory ini struktur modal perusahaan dapat berperan dalam meningkatkan maupun mengurangi/menghalangi interaksi produktif antar stakeholders. commit to user



4. Kebijakan dividen Kebijakan dividen berhubungan dengan pilihan untuk membayar shareholders dengan dividen (cash) atau tidak (Mahadwartha, 2002). Dalam memutuskan jumlah kas yang didistribusikan kepada shareholders, manajer harus mempertimbangkan tujuan perusahaan untuk memaksimalkan shareholders value. Oleh sebab itu manajer harus menyusun suatu target mengenai jumlah dividen yang akan dibagikan yang disebut target payout ratio. Target payout ratio didefinisikan sebagai persentase net income yang dibayarkan kepada shareholders dalam bentuk cash dividend (Brigham dan Houston, 2001). Persentase tersebut didasarkan pada preferensi investor, apakah lebih menyukai dividen atau capital gains. Setiap perubahan dari kebijakan dividen akan berpengaruh pada harga saham. Oleh karena itu manajer

perlu

menyusun

optimal

dividend

policy

yang

mampu

menyeimbangkan antara current dividend dan future growth sehingga tercipta harga saham yang maksimal (Brigham dan Houston, 2001). Sedikit perusahan yang membayarkan dividennya sama dengan jumlah retained earnings yang dimiliki (Kieso, Weygandt, dan Warfield, 2011). Alasannya adalah untuk memelihara perjanjian yang telah disepakati dengan kreditor, menanamkan kembali seluruh atau sebagian earnings yang dimiliki dalam bentuk aset, sebagai tindakan berjaga-jaga terhadap adanya kemungkinan rugi, dan untuk meratakan jumlah dividen yang dibayarkan. Menurut Mahadwartha (2002) terdapat bukti empiris bahwa perusahaan melakukan perataan pembayaran dividen. Manajer tidak akan menaikkan jumlah dividend payout jika tidaktoyakin commit user earnings di masa mendatang akan



meningkat secara permanen untuk mendukung dividend payout yang tinggi. Di sisi lain, manajer akan sedapat mungkin menghindari penurunan dividend payout yang drastis (Mahadwartha, 2002). Hal ini didukung juga oleh penelitian yang dilakukan DeAngelo dan DeAngelo (1990). Mereka menemukan bahwa ditengah banyaknya perusahaan yang mengalami financial distress, manajer lebih memilih menurunkan jumlah dividend payout daripada sama sekali tidak membayarkannya. Terdapat beberapa teori yang dapat digunakan sebagai landasan dalam membuat kebijakan dividen yang tepat bagi perusahaan. Brigham dan Houston (2001) menyebutkan beberapa teori kebijakan dividen, yaitu: a. Dividend Irrelevant Theory Teori yang diungkapakan oleh Modigliani dan Miller ini beranggapan bahwa kebijakan dividen tidak berpengaruh terhadap harga saham (nilai perusahaan) maupun terhadap biaya modalnya. Dengan kata lain, kebijakan dividen yang satu sama baiknya dengan kebijakan dividen yang lain. Mereka menyatakan bahwa nilai perusahaan tergantung pada income yang dihasilkan oleh aset yang dimiliki perusahaan bukan pada cara bagaimana income dibagi, apakah dalam bentuk dividen atau retained earnings. b. Bird-in-The Hand Theory Teori yang diungkapkan oleh Gordon dan Lintner ini beranggapan bahwa investor lebih menginginkan pendapatan yang tinggi melalui dividen daripada returns dari capital gains. Hal ini disebabkan karena

commit to user



pendapatan dari dividen memiliki risiko yang lebih kecil daripada keuntungan modal (capital gains). c. Teori Preferensi Pajak Terdapat tiga alasan yang berkaitan dengan pajak mengenai investor yang lebih menyukai dividen rendah daripada dividen tinggi, yaitu; 1) Capital gains dikenakan tarif pajak lebih rendah daripada pendapatan dividen. Maka dari itu, investor yang memiliki sebagian besar saham perusahaan mungkin lebih menyukai jika perusahaan menahan labanya. Pertumbuhan laba dianggap mampu menaikkan harga saham, sehingga capital gains yang pajaknya rendah akan mampu menggantikan dividen yang pajaknya tinggi. 2) Pajak atas capital gains tidak dibayarkan sampai sahamnya terjual, sehingga muncul time value effects dari pajak yang dibayarkan. 3) Jika saham dimiliki oleh seseorang sampai ia meninggal, maka tidak ada pajak capital gains yang terutang. Karena adanya keuntungan pajak tersebut, para investor mungkin lebih senang jika perusahan menahan sebagian besar labanya. Apabila benar demikian maka investor akan mau membayar lebih tinggi untuk perusahaan yang dividend payout-nya rendah daripada perusahaan sejenis yang dividend payout-nya tinggi. Berdasarkan ketiga teori tersebut maka preferensi shareholders dapat dikelompokkan dalam dua kontinum berbeda, yaitu shareholders yang menyukai dividen rendah dan shareholders yang menyukai dividen tinggi (Nuringsih, 2005). Penetapan dividen commit to user rendah berarti profit banyak



dialokasikan pada retained earnings yang mengakibatkan perusahaan memperoleh sumber dana internal yang relatif lebih murah. Akan tetapi keputusan ini dapat menimbulkan penilaian buruk pihak luar terhadap performance dan profitability perusahaan sehingga dapat berdampak pada performance harga saham. Sebaliknya penetapan dividen tinggi belum tentu menggambarkan performance dan profitability perusahaan yang bagus. Pihak manajemen

dapat melakukan

manipulasi dengan

mendanai

pembayaran dividen melalui utang. Seharusnya dividen didanai dari laba bersih yang sudah dipotong pembayaran bunga, pajak, dan dividen saham preferen. Akan tetapi keputusan ini dapat dinilai oleh pihak eksternal sebagai keputusan yang baik yang berakibat pada peningkatan harga saham (Nuringsih, 2005).

B. Penelitian Terdahulu dan Pengembangan Hipotesis Alves dan Martins (2010) memberikan bukti empiris tentang pengaruh intangible assets terhadap kebijakan keuangan yang diproksikan dalam variabel struktur modal dan kebijakan dividen. Dari penelitian tersebut diperoleh hasil yang menyatakan bahwa intangible assets memiliki pengaruh negatif terhadap struktur modal dan tidak memiliki pengaruh terhadap kebijakan dividen. Sebelumnya Frank dan Goyal (2003) menyebutkan bahwa intangible assets merupakan salah satu determinan dari leverage (struktur modal) dan menemukan bahwa terdapat pengaruh positif antara intangible assets terhadap leverage. Mereka menganut Compustat Definition yang mendefinisikan intangible assets sebagai asetcommit yang walaupun to user tidak memiliki wujud fisik akan



tetapi mampu merepresentasikan hak untuk menikmati privilege. Oleh sebab itu, intangible assets dapat dijadikan collateral dalam pendanaan melalui utang. Crutchley dan Hansen (1989) menemukan bahwa advertising dan RD expenses yang merupakan bagian dari intangible assets memiliki pengaruh negatif pada leverage. Selain itu, Harris dan Raviv (1991) juga menemukan pengaruh negatif antara RD expenditures terhadap leverage. Market to book ratio yang dijadikan ukuran untuk menentukan besarnya jumlah intangible assets memiliki pengaruh negatif terhadap leverage (Rajan dan Zingales, 1995). Hasil ini juga didukung oleh Frank dan Goyal (2010). Mereka mengemukakan bahwa market to book ratio merupakan salah satu faktor penting yang mempengaruhi leverage dan menemukan hasil bahwa terdapat pengaruh negatif antara market to book ratio terhadap leverage. Akan tetapi Basil (2011) menemukan bahwa terdapat pengaruh positif antara market to book ratio terhadap struktur modal/capital structure. Penelitian tersebut menggunakan data dari perusahaan-perusahaan di Yordania. Terdapat beberapa penelitian yang mencoba menyebutkan deteminan dari dividend payout ratio yang merupakan pengukuran dari variabel kebijakan dividen. Salah satu dari determinan yang ditemukan dan mempengaruhi dividend payout ratio adalah market to book ratio (variabel intangible assets). Anil dan Kapoor (2008) yang melakukan penelitian berdasarkan sampel dari perusahaan IT di India mengemukakan bahwa tidak terdapat pengaruh signifikan antara market to book ratio terhadap dividend payout ratio. Crutchley dan Hansen (1989) juga menemukan bahwa tidak terdapat pengaruh signifikan antara RD expenditure terhadap kebijakan dividen. Akan tetapi Gill, Biger, dan Tibrewala commit to user



(2010) yang menggunakan sampel dari US serta Basil (2011) yang mengunakan sampel dari Yordania menemukan bahwa terdapat pengaruh positif antara market to book ratio terhadap dividend payout ratio. 1. Intangible assets dan struktur modal Menurut Alves dan Martins (2010) intangible assets memiliki karakteristik khusus yang membedakan dengan aset lain, yaitu: memiliki ketidakpastian dan risiko yang tinggi, menunjukkan firm specifity dan human capital intensity, tidak memiliki wujud fisik, dan bersifat jangka panjang. Hal ini didukung dengan adanya pendapat dari Hendriksen (1982) dalam Canibano et al. (2000) yang menyatakan bahwa salah satu ciri utama dari intangible assets adalah ketidapastian yang tinggi dalam menghasilkan keuntungan di masa depan. Ketidakpastian yang tinggi dapat berakibat pada meningkatnya level bankcrupty costs pada perusahaan yang intensitas jumlah intangible assets-nya tinggi. Selain itu, menurut Alves dan Martins (2010) intensitas intangible assets yang tinggi dalam struktur aset perusahaan akan menyebabkan timbulnya perbedaan kepentingan (conflict of interests) antara manajer, shareholders dan debtholders. Penyebabnya adalah manajer memiliki kontribusi pada human capital (Fama, 1980) yang merupakan bagian dari intangible assets, sedangkan shareholders serta debtholders memiliki kontribusi pada financial capital. Oleh sebab itu, discretionary power yang dimiliki manajer pada perusahaan yang intensitas intangible assets-nya tinggi akan meningkat. Hal ini tentunya akan berdampak pada meningkatnya level agency costs dan information asymmetry (Alves dan Martins, 2010). commit to user



Menurut Jensen dan Meckling (1986) salah satu mekanisme untuk dapat menurunkan agency conflict adalah dengan meningkatkan pendanaan melalui utang. Peningkatan utang akan mengakibatkan free cash flow yang dimiliki perusahaan menjadi berkurang untuk membayar principal dan bunga utang. Apabila perusahaan mempunyai cukup banyak free cash flow dalam perusahaan maka dengan pengawasan yang tidak efektif dari pemegang saham akan menciptakan perquisites atau tindakan manajemen untuk menggunakan free cash flow tersebut demi kepentingan sendiri. Adanya pihak ketiga (debtholders) diharapkan membantu mengurangi tindakan perquisites ini. Crutchley dan Hansen (1989) berpendapat bahwa utang lebih efektif dalam mengurangi agency cost of equity karena adanya legal liability dari manajemen untuk memenuhi kewajibannya kepada kreditor yang terkait dengan biaya kebangkrutan. Oleh sebab itu berdasarkan agency theory, perusahaan yang memiliki intensitas intangible assets yang tinggi diharapkan memiliki jumlah utang yang tinggi dalam struktur modalnya. Hipotesis yang dikembangkan adalah sebagai berikut: H1: Intensitas intangible assets berpengaruh terhadap struktur modal perusahaan, cateris paribus. 2.

Intangible assets dan kebijakan dividen Seperti yang telah diungkapkan sebelumnya bahwa intangible assets dapat meningkatkan jumlah agency costs dalam perusahaan. Selain penggunaan utang, peningkatan dividend payout ratio juga dapat mengurangi agency conflict yang terjadi. Menurut Easterbrook (1984), peningkatan commit to user



jumlah dividen yang dibagikan kepada pemegang saham menyebabkan jumlah free cash flow berkurang sehingga manajemen terpaksa mencari pendanaan dari luar untuk membiayai investasinya. Oleh karena itu, pembayaran dividen akan mengurangi sumber dana yang dikendalikan oleh manajemen yang nantinya mengurangi kekuasaan manajemen dalam menggunakan dana perusahaan untuk kepentingannya sendiri. Menurut Rozeff (1982) dan Easterbrook (1984), dividen dapat mengontrol masalah keagenan ekuitas dengan memfasilitasi pasar modal primer untuk memonitor aktivitas dan kinerja perusahaan. Alasannya karena semakin

besar

dividen

yang

dibagikan

maka

akan

meningkatkan

kemungkinan perusahaan menjual common stock di pasar modal primer. Hal ini membuat manajemen perusahaan diawasi oleh bank investasi, securities exchange dan capital suppliers. Hal yang sama juga diungkapkan oleh Crutchley dan Hansen (1989), peningkatan dividen dapat mengurangi agency costs. Hal ini dapat terjadi karena dividend payout ratio yang besar dapat mengakibatkan laba ditahan menjadi kecil sehingga perusahaan memerlukan dana dari sumber eksternal, seperti dengan mengeluarkan emisi baru. Penambahan dana menyebabkan kinerja manajer dimonitor oleh bursa, komisi sekuritas, dan penyedia dana baru. Adanya pengawasan kinerja menyebabkan manajer bertindak sesuai kepentingan

pemegang

saham

sehingga

mengurangi agency

costs.

Konsekuensi dari tindakan ini adalah perusahaan harus menanggung biaya yang berkaitan dengan emisi saham baru.

commit to user



Pembayaran dividen akan menjadi alat monitoring sekaligus bonding bagi manajemen (Copeland and Weston, 1992 dalam Mahadwartha dan Jogiyanto, 2002). Pembagian dividen akan membuat pemegang saham mempunyai tambahan return selain dari capital gains. Dividen juga membuat pemegang saham mempunyai kepastian pendapatan dan mengurangi agency costs karena tindakan perquisites (Mahadwartha dan Jogiyanto, 2002). Demikian berdasarkan agency theory, maka pada perusahaan yang memiliki intensitas intangible assets yang tinggi diharapkan memiliki dividend payout ratio yang tinggi. Hipotesis yang dikembangkan adalah sebagai berikut: H2: Intensitas intangible assets berpengaruh terhadap kebijakan dividen perusahaan, cateris paribus.

C. Kerangka Pemikiran Sesuai dengan uraian sebelumnya maka model penelitian adalah: Gambar 2.1 Kerangka Pikir Penelitian

Variabel Independen

Variabel Dependen

H1

Struktur Modal

H1 Intangible assets

H2 H2

Variabel Kontrol

Kebijakan Dividen

commit to user

Profitabilitas, Ukuran Perusahaan, Fixed Asset


digilib.uns.ac.id

BAB III METODE PENELITIAN

Setelah membahas tinjauan pustaka dan pengembangan hipotesis di Bab II, maka pada Bab III akan menjelaskan mengenai desain penelitian, populasi, sampel, dan teknik pengambilan sampel, definisi dan pengukuran variabel independen, data dan metode pengumpulan data, model empiris, dan metode analisis data yang dilakukan dalam penelitian ini. A. Desain Penelitian 1. Tujuan studi Tujuan studi penelitian ini adalah pengujian hipotesis (hypotesis testing), yaitu penelitian di mana peneliti menguji hipotesis yang menjelaskan hubungan antarvariabel suatu fenomena. Penelitian ini bertujuan untuk membuktikan apakah terdapat pengaruh intensitas intangible assets terhadap kebijakan keuangan perusahaan yang diproksikan melalui variabel struktur modal dan kewajiban dividen. 2. Unit analisis Unit analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah kelompok, yaitu kelompok perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Perusahaan yang listing di BEI dipilih untuk mewakili perusahaanperusahaan yang ada di Indonesia. 3. Horison waktu Penelitian ini merupakan studi cross-sectional (cross-sectional study), yaitu penelitian yang datanya dikumpulkan sekaligus pada periode tertentu, yaitu commit to user 34



laporan keuangan (financial report) dari tahun 2008 sampai dengan 2010. Tahun tersebut dipilih karena penulis ingin memberikan hasil analisis yang up-to-date dalam penelitian yang dilakukan sesuai dengan ketersediaan data.

B. Populasi, Sampel, dan Teknik Pengambilan Sampel 1. Populasi Menurut Sekaran (2006), populasi mengacu pada keseluruhan kelompok orang, kejadian, atau hal minat yang ingin peneliti investigasi. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan di Indonesia. Data yang digunakan untuk mengembangkan model-model penelitian merupakan data sekunder yang diambil dari laporan keuangan tahunan. b. Sampel Sampel adalah bagian populasi yang akan dipelajari secara detail (Sekaran, 2006). Sampel penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar di BEI tahun 2008 sampai dengan 2010. Untuk perusahaan yang tergolong dalam industri perbankan atau financial companies (bank, perusahaan asuransi, dan investasi) dikeluarkan dari sampel, karena memiliki kebijakan intangible assets yang berbeda dari perusahaan lain (Alves dan Martins, 2010). c. Teknik sampling Teknik sampling yang digunakan dalam penelitian ini adalah purposive sampling yaitu penelitian yang dilakukan dengan mengambil sampel dari populasi berdasarkan pertimbangan (judgement) tertentu atau jatah (quota)

commit to user



tertentu (Sekaran, 2006). Adapun kriteria sampel yang diambil dalam penelitian ini yaitu: a.

Perusahaan yang terdaftar dalam BEI dari tahun 2008-2010;

b.

Perusahaan tidak masuk dalam golongan industri perbankan;

c.

Perusahaan yang menerbitkan laporan keuangan dari tahun 20082010;

d.

Periode laporan keuangan berakhir setiap 31 Desember;

e.

Perusahaan membagikan dividen pada periode antara tahun 20082010;

f.

Laporan keuangan menggunakan mata uang Rupiah;

g.

Perusahaan tersebut memiliki semua data yang diperlukan untuk variabel-variabel yang telah ditentukan.

C. Data dan Metode Pengumpulan Data Penelitian ini akan menggunakan data sekunder yang berupa laporan keuangan yang sudah go public selama periode tahun 2008-2010. Data laporan keuangan diperoleh dari website Bursa Efek Indonesia (BEI) dan Indonesia Capital Market Directory (ICMD). Laporan keuangan perusahaan yang digunakan sebagai sampel adalah yang membagikan dividen selama periode tersebut.

D. Definisi Operasional Variabel Model penelitian ini terdiri dari tiga variabel, yaitu variabel dependen, variabel independen, dan variabel kontrol. commit to user Berikut ini adalah penjelasan



mengenai definisi operasional variabel dan pengukuran dari masing-masing variabel. 1. Variabel dependen a. Struktur modal (DEBT) Variabel dependen dalam penelitian ini adalah struktur modal. Indikator struktur modal dalam penelitian ini adalah debt to equity ratio/book leverage yang menunjukkan perbandingan antara utang dan ekuitas perusahaan (Rajan dan Zingales, 1995; Gill et al., 2010). Rumus dari debt to equity ratio adalah sebagai berikut:

b. Kebijakan dividen (POUT) Selain struktur modal, variabel dependen lain yang digunakan dalam penelitian ini adalah kebijakan dividen/dividend policy. Dividen merupakan shareholders

keuntungan

perusahaan

sebagai returns

atas

yang

dibagikan

keterlibatan

mereka

kepada dalam

memberikan supply capital bagi perusahaan (Nuringsih, 2005). Dividend payout ratio digunakan untuk mengukur variabel kebijakan dividen yang diperoleh dari perbandingan antara dividen kas dan laba bersih perusahaan (Putri dan Nasir, 2006). Akan tetapi, dalam penelitian ini jumlah rasio dividen yang dibayarkan (dividend payout ratio) diperoleh langsung dari data yang tercantum dalam ICMD (Indonesian Capital Market Directory).

commit to user



2. Variabel independen Variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini adalah intangible assets. Pendapat yang paling umum mendefinisikan intangible assets atau intellectual capital sebagai selisih antara market value dan book value perusahaan (Edvinsson dan Malone, 1997 dalam Chen, Cheng, dan Hwang, 2005). Edvinsson dan Malone (1997) dalam Kristandl dan Bontis (2007) mengasumsikan bahwa: Intangible assets/intellectual capital = market value – book value Oleh sebab itu dalam menghitung nilai intangible assets pada penelitian ini digunakan market to book ratio. Hal ini juga sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Alves dan Martins (2010) dalam menghitung nilai intangible assets. Rumus market to book ratio adalah sebagai berikut:

d. Variabel kontrol a. Profitabilitas (ROA) Ukuran profitabilitas perusahaan dapat dinilai dengan menghitung jumlah Return On Assets (ROA) yang dimiliki perusahaan (Nuringsih, 2005). Adapun rumus untuk menghitung ROA:

b. Ukuran perusahaan (SIZE) Menurut Frank dan Goyal (2003) salah satu proksi untuk mengukur ukuran perusahaan adalah dengan menggunakan logaritma dari total

commit to user



aset. Oleh karena itu, rumus yang digunakan untuk menghitung size adalah sebagai berikut:

c. Fixed assets (aset tetap/PPE) Fixed assets dapat diukur melalui rasio antara aset tetap terhadap total aset (Putri dan Nasir, 2006). Rumus dari fixed assets adalah sebagai berikut:

E. Metode Analisis Data Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan analisis regresi linier yang dilakukan dengan bantuan software analisis statistik SPSS 17. Sebelum melakukan pengujian hipotesis dilakukan pengujian asumsi klasik untuk menilai validitas data serta untuk menghasilkan suatu model penelitian yang baik. Selain itu, dilakukan juga statistik deskriptif untuk melihat gambaran perilaku data. Berikut ini akan dijelaskan mengenai tahapan-tahapan pengujian dalam penelitian ini. 1. Statistik deskriptif Statistik deskriptif terdiri dari penghitungan mean (nilai rata-rata), median (nilai tengah), standar deviasi, nilai maksimum, dan nilai minimum. Hal ini dimaksudkan untuk memberikan gambaran atau deskripsi mengenai distribusi dan perilaku data dari variabel-variabel yang akan diteliti (Ghozali, 2006).

commit to user



2. Uji asumsi klasik Pengujian asumsi klasik harus dilakukan sebelum melakukan pengujian hipotesis menggunakan regresi linier. Berikut ini keempat tahap uji asumsi klasik yang harus dilakukan. a. Uji normalitas Uji normalitas digunakan untuk mengetahui apakah dalam model regresi, variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal. Seperti diketahui bahwa uji t dan F mengasumsikan bahwa nilai residual mengikuti distribusi normal. Jika residual tidak mengikuti distribusi normal, maka uji statistik menjadi tidak valid untuk jumlah sampel kecil (Ghozali, 2006). Pada penelitian ini pengujian normalitas data dilakukan dengan menggunakan One Sample KormogorovSmirnov Test (1-sample K-S). Unstandardized residual dikatakan berdistribusi normal atau H0 diterima, jika nilai Asymp. Sig. (2-tailed) lebih dari 0,05. Jika Asymp. Sig. (2-tailed) kurang dari 0,05, maka unstandardized residual tidak berdistribusi secara normal atau dengan kata lain H0 ditolak. b. Uji Multikolinearitas Uji multikolinearitas digunakan untuk mengetahui ada atau tidaknya penyimpangan asumsi klasik multikolinearitas, yaitu adanya hubungan liniear antar variabel independen dalam model regresi (Ghozali, 2006). Prasyarat yang harus dipenuhi dalam model regresi adalah tidak adanya multikolinearitas. Metode pengujian yang digunakan untuk mendeteksi ada tidaknya multikolinearitas dalam regresi adalah dengan melihat commit to di user



nilai tolerance dan lawannya variance inflation factor (VIF). Kedua ukuran ini menunjukkan setiap variabel independen manakah yang dijelaskan oleh variabel independen lainnya. Tolerance mengukur variabilitas variabel independen yang terpilih yang tidak dijelaskan oleh variabel independen lainnya (Ghozali, 2006). Hal ini menyebabkan nilai tolerance yang rendah sama dengan nilai VIF yang tinggi karena VIF = 1/Tolerance. Nilai cutoff yang umum dipakai untuk menunjukkan adanya multikolinearitas adalah nilai Tolerance ≤ 0,10 atau sama dengan nilai VIF ≥ 10. c. Uji Heteroskedastisitas Uji heteroskedastisitas digunakan untuk mengetahui ada atau tidaknya penyimpangan asumsi klasik heteroskedastisitas. Heteroskedastisitas adalah adanya ketidaksamaan varian dari residual untuk semua pengamatan pada model regresi. Prasyarat yang harus terpenuhi dalam model regresi adalah tidak adanya gejala heteroskedastisitas. Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Jika variance dari residual suatu pengamatan ke pengamatan lain tetap, maka disebut homoskedastisitas, dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas. Model regresi yang baik adalah model

yang

homoskedastisitas,

atau

yang

tidak

terjadi

heteroskedastisitas (Ghozali, 2006). Penelitian ini menggunakan uji Park untuk menguji heteroskedastisitas. Pada uji Park, indikasi heteroskedastisitas ditunjukkan oleh koefisien parameter beta dari commit to user



persamaan regresi. Apabila koefisien parameter beta pada persamaan regresi tersebut signifikan secara statistik maka pada data model terdapat heteroskedastisitas. Akan tetapi, apabila koefisien parameter beta pada persamaan regresi tersebut tidak signifikan secara statistik maka pada data model tidak terdapat heteroskedastisitas atau asumsi homoskedastisitas tidak dapat ditolak (Ghozali, 2006). d. Uji Autokorelasi Uji autokorelasi digunakan untuk mengetahui ada atau tidaknya penyimpangan asumsi klasik autokorelasi. Autokorelasi adalah korelasi yang terjadi antara residual pada satu periode pengamatan tertentu dengan pengamatan lain pada periode sebelumnya di dalam model regresi. Hal ini muncul karena observasi yang berurutan dan berkaitan satu sama lain sehingga residual antar observasi tidak bebas (Ghozali, 2006). Prasyarat yang harus dipenuhi adalah tidak adanya autokorelasi dalam model regresi. Metode pengujian yang digunakan adalah Run Test. Run test merupakan bagian dari statistik non-parametrik yang digunakan untuk menguji ada tidaknya korelasi antar residual. Syarat tidak terjadinya autokorelasi dalam uji ini adalah jumlah Asymp. Sig. (2-tailed) yang lebih dari 0,05. Sebaliknya, apabila jumlah Asymp. Sig. (2-tailed) kurang dari 0,05 maka terjadi autokorelasi antar residual (Ghozali, 2006). 3. Pengujian hipotesis Metode analisis data yang digunakan untuk menguji hipotesis dalam penelitian ini adalah metode regresi linier dengan model OLS (Ordinary commit to user



Least Squares). Persamaan regresi yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: A. DEBT = β0 + β1 ALLIA + β2ROA + β3SIZE + β4PPE + e B. POUT = γ0 + γ1ALLIA + γ 2ROA + γ3SIZE + γ4PPE + e Keterangan : DEBT POUT ALLIA ROA SIZE PPE

= struktur modal (debt ratio) = kebijakan dividen (dividend payout ratio) = intangible assets (market to book ratio) = profitabilitas = log total aset = fixed assets/aset tetap (property, plant, equipment)

Alat analisis yang digunakan dalam regresi adalah: a. Koefisien determinasi (R2) Koefisien determinasi menunjukkan seberapa besar persentase variasi dalam variabel dependen yang dapat dijelaskan oleh variasi variabel independen. Tingkat ketepatan yang digunakan antara 0


penelitian ini digunakan lebih dari satu variabel independen. Oleh karena itu digunakan nilai adjusted R2 untuk mengevaluasi model regresi. Nilai adjusted R 2 dapat naik atau turun jika variabel independen ditambahakan ke model regresi. b. Uji signifikansi simultan (Uji statistik F) Uji F digunakan untuk menguji signifikansi koefisien regresi secara simultan atau dengan kata lain menunjukkan pengaruh semua variabel independen secara bersama-sama/simultan terhadap variabel dependen (Ghozali, 2006). Tingkat signifikansi atau alpha (α) yang digunakan dalam penelitian ini adalah 5% atau 0,05. Hipotesis nol (H0) diterima dan hipotesis alternatif (Ha) ditolak jika nilai signifikansinya lebih dari 0,05. Hal ini berarti bahwa semua variabel independen tidak secara bersamasama/simultan berpengaruh terhadap variabel dependen. Sebaliknya, hipotesis nol (H0) ditolak dan hipotesis alternatif (Ha) diterima jika nilai signifikansinya kurang dari 0,05. Hal ini berarti bahwa semua variabel independen secara bersama-sama/simultan berpengaruh terhadap variabel dependen. c. Uji signifikansi parameter individual (Uji statistik t) Uji t digunakan untuk menguji signifikansi koefisien secara parsial atau pengaruh masing-masing variabel independen secara individual terhadap variabel dependen. Uji ini dilakukan dengan melihat jumlah nilai signifikansinya atau alpha (α). Pada penelitian ini nilai α yang digunakan adalah 5% atau 0,05. Apabila nilai signifikansi atau α lebih dari 0,05 maka dapat dikatakan commit bahwa to hipotesis user nol (H0) diterima dan hipotesis



alternatif ditolak (H a). Hal ini berarti bahwa suatu variabel independen bukan merupakan penjelas yang signifikan terhadap variabel dependen. Sebaliknya, apabila nilai signifikansi atau α kurang dari 0,05 maka dapat dikatakan bahwa hipotesis nol (H0) ditolak dan hipotesis alternatif diterima (Ha). Hal ini berarti bahwa suatu variabel independen merupakan penjelas yang signifikan terhadap variabel dependen atau variabel independen berpengaruh terhadap variabel dependen secara individual.

commit to user


digilib.uns.ac.id

BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN

Bab ini akan menjelaskan mengenai deskripsi data, pengujian hipotesis, dan pembahasan hasil pengujian yang telah dilakukan selama penelitian. Model analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah regresi linear dengan bantuan program SPSS 17.0. A. Pengumpulan Data dan Penentuan Sampel Populasi yang akan diteliti dalam penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar dalam Bursa Efek Indonesia (BEI). Akan tetapi industri perbankan atau financial companies (bank, perusahaan asuransi, dan investasi) dikeluarkan dari sampel, karena dianggap memiliki kebijakan intangible assets yang berbeda dari perusahaan lain (Alves dan Martins, 2010). Penulis menggunakan teknik purposive sampling dalam menentukan jumlah sampel yang akan digunakan dalam penelitian. Oleh sebab itu, sampel diambil sesuai kriteria yang telah ditetapkan pada bab sebelumnya. Rincian jumlah sampel penelitian dan kriterianya disajikan dalam tabel 4.1 di bawah ini: Tabel 4.1 Sampel Penelitian Akhir Kriteria 1. Perusahaan yang terdaftar di BEI tahun 2008-2010. 2. Perusahaan yang terdaftar di BEI yang termasuk dalam industri perbankan tahun 2008-2010. 3. Perusahaan yang terdaftar di BEI yang tidak menerbitkan laporan keuangan tahun 2008-2010. 4. Perusahaan yang terdaftar di BEI tahun 2008-2010 yang tidak membagikan dividen. Jumlah sampel penelitian commit to user Sumber: Indonesian Capital Market Directory (ICMD) 2009-2011 46

Jumlah 1227 (211) (597) (259) 160



Tujuan dari penetapan kriteria sampel adalah untuk mendapatkan data sampel yang representatif. Penelitian ini menggunakan data sekunder berupa financial report tahun 2008 sampai dengan tahun 2010 yang dipublikasikan dalam Indonesian Capital Market Directory (ICMD). Dengan menggunakan kriteria yang telah ditetapkan sebelumnya, maka dihasilkan sampel sebanyak 160 perusahaan yang terdaftar dalam BEI antara tahun 2008 sampai dengan tahun 2010.

B. Statistik Deskriptif Tahap selanjutnya dilakukan analisis statistik deskriptif untuk melihat gambaran atau deskripsi data yang digunakan sebagai sampel. Pada penelitian ini data digambarkan dalam jumlah nilai rata-rata/mean, nilai tengah/median, standar deviasi, nilai minimum, dan nilai maksimum yang dimiliki. Berikut ini hasil dari analisis statistik dari masing-masing variabel: Tabel 4.2 Statistik Deskriptif Mean Median N ALLIA 160 2.5266 1.5300 DEBT 160 1.0631 .9400 POUT 160 29.1026 29.1950 ROA 160 .1010 .0800 SIZE 160 6.5171 6.4650 PPE 160 .3191 .2750 Sumber: hasil pengolahan data statistik

Std. Dev 3.42598 .76904 20.22202 .08118 .65150 .22434

Min. .10 .07 .06 .01 4.86 .01

Max. 31.12 4.06 96.41 .51 8.09 .89

Berdasarkan hasil analisis statistik deskriptif yang telah diungkapkan pada tabel 4.2, maka dapat dilihat adanya perbedaan antara nilai mean dan median yang dimiliki oleh variabel independen intangible assets (ALLIA). Nilai

commit to user



mean sebesar 2,5266 dan median sebesar 1,53. Menurut Alves dan Martins (2010) perbedaan nilai tersebut menunjukkan bahwa terdapat perbedaan intensitas intangible assets yang dimiliki perusahaan, ada yang tinggi dan ada yang rendah. Selanjutnya nilai minimum variabel ALLIA sebesar 0,1 yang merupakan jumlah intangible assets yang dimiliki oleh PT Intanwijaya Internasional Tbk. Sedangkan nilai maksimum sebesar 31,12 menunjukkan jumlah intangible assets yang dimiliki PT Unilever Indonesia Tbk. Variabel dependen kebijakan utang/struktur modal (DEBT) memiliki nilai mean sebesar 1,0631 dan median sebesar 0,94. Nilai minimum sebesar 0,07 merupakan debt ratio yang dimiliki oleh PT Ciputra Properti Tbk, sedangkan nilai maksimum 4,06 merupakan debt ratio yang dimiliki PT Citra Marga Nusaphala Persada Tbk. Selanjutnya variabel dependen kedua adalah kebijakan dividen/dividend payout (POUT) yang menunjukkan jumlah profit yang dibagikan kepada shareholders (Alves dan Martins, 2010). Nilai mean dari dividen yang dibayarkan oleh perusahaan-perusahaan di Indonesia sebesar 29,1026 dengan median sebesar 29.1950. PT Charoen Pokphand Indonesia Tbk membayarkan dividennya paling sedikit sebesar 0,06 dan PT Petrosea Tbk membayarkan dividennya paling tinggi sebesar 96.41. Kemudian variabel kontrol profitabilitas (ROA) memiliki gambaran data berupa nilai mean sebesar 0,1010 dan nilai median sebesar 0,08. Nilai minimum sebesar 0,01 dimiliki oleh PT Unggul Indah Cahaya Tbk serta nilai maksimum sebesar 0,51 dimiliki oleh PT Matahari Putra Prima. Variabel kontrol ukuran perusahaan (SIZE) tercatat memiliki nilai mean sebesar 6,5171 dengan median sebesar 6,4650. PT Lionmeshcommit Prima toTbk userpada tahun 2009 memiliki ukuran



perusahaan terkecil diantara sampel yang digunakan dalam penelitian ditunjukkan dengan nilai minimum sebesar 4,86. Di sisi lain, ukuran perusahaan terbesar dalam penelitian dimiliki oleh PT Astra International Tbk ditunjukkan dengan nilai maksimum sebesar 8,09. Terakhir variabel kontrol fixed assets (PPE) nilai mean-nya sebesar 0,3191 dengan median sebesar 0,275. Jumlah fixed assets paling sedikit dimiliki oleh PT Alam Sutera Realty Tbk ditunjukkan dengan nilai minimum sebesar 0,01 dan paling banyak oleh PT Jakarta Setiabudi Internasional Tbk ditunjukkan dengan nilai maksimum sebesar 0,89.

C. Uji Asumsi Klasik Suatu model regresi dikatakan baik dan dapat digunakan untuk menganalisis suatu hipotesis jika sudah lolos dari uji asumsi klasik. Uji asumsi klasik dilakukan untuk mengetahui kondisi data yang ada agar dapat menentukan model analisis yang paling tepat. Dalam penelitian ini dilakukan uji asumsi klasik yang terdiri dari uji normalitas, uji multikolinearitas, uji heteroskedastisitas, dan uji autokorelasi. 1. Uji normalitas Uji normalitas data dilakukan untuk melihat bahwa suatu data terdistribusi secara normal atau tidak. Pengujian normalitas pada penelitian ini dilakukan dengan menggunakan uji Kolmogorov-Smirnov. Jika nilai statistik Kolmogorov-Smirnov signifikan diatas signifikansi tertentu maka dapat disimpulkan bahwa asumsi normalitas terpenuhi. Level of significant yang digunakan dalam penelitian ini adalah 0,05.

commit to user



Pada tabel 4.3 ditunjukkan nilai Kolmogorov-Smirnov pada model regresi yang pertama adalah sebesar 0,914 dan pada model regresi yang kedua adalah sebesar 0,596. Selain itu, kedua model regresi masing-masing memiliki tingkat signifikansi sebesar 0,373 dan 0,869. Kedua tingkat signifikansi tersebut lebih besar dari 0,05. Hal ini dapat diartikan bahwa data yang digunakan telah terdistribusi secara normal. Tabel 4.3 Hasil Uji Normalitas Data Kolmogorov-Smirnov

N Normal Parameters Most Extreme Differences

Mean Std. Deviation Absolute Positive Negative Kolmogorov-Smirnov Z Asymp. Sig. (2-tailed) Keterangan Sumber: hasil pengolahan data statistik

Unstandardized Residual 1 160 0,0000000 0,64833330 0,072 0,072 -0,060 0,914 0,373 Normal

Unstandardized Residual 2 160 0,0000000 19,34171907 0,047 0,047 -0,039 0,596 0,869 Normal

2. Uji multikolinearitas Uji multikolinearitas dilakukan untuk menguji apakah data mengalami penyimpangan asumsi klasik multikolinearitas atau tidak. Suatu data dikatakan bebas multikolinearitas jika tidak terdapat hubungan linier antar variabel bebasnya. Pada penelitian ini digunakan nilai tolerance dan nilai variance inflation factor (VIF) untuk mengetahui apakah data terbebas dari multikolinearitas. Hasil nilai tolerance dan variance inflation factor (VIF) dari masingmasing variabel bebas ditunjukkan pada tabel 4.4. Dapat dilihat bahwa nilai commit to user



tolerance dari seluruh variabel bebas berada diatas nilai 0,10 (10%). Hal ini berarti bahwa tidak terjadi korelasi/hubungan linier antara variabel bebas. Selain itu nilai variance inflation factor (VIF) dari seluruh variabel bebas tidak ada satu pun yang berada diatas 10, sehingga dapat disimpulkan tidak terjadi multikolinearitas antar variabel bebas. Tabel 4.4 Hasil Uji Multikolinearitas Collinearity Statistics Tolerance VIF ALLIA 0,613 1,632 ROA 0,618 1,619 SIZE 0,920 1,087 PPE 0,947 1,056 Sumber: hasil pengolahan data statistik Variabel bebas

Keterangan Tidak terdapat multikolinearitas Tidak terdapat multikolinearitas Tidak terdapat multikolinearitas Tidak terdapat multikolinearitas

3. Uji heteroskedastisitas Uji heteroskedastisitas digunakan untuk mengetahui ada atau tidaknya

penyimpangan

asumsi

klasik

heteroskedastisitas.

Adanya

ketidaksamaan varian dari residual pada semua pengamatan dalam model regresi menunjukkan bahwa telah terjadi heteroskedastisitas. Model regresi yang baik adalah model yang homoskedastisitas, atau yang tidak terjadi heteroskedastisitas. Nilai varian dari residual pada semua pengamatan dalam model regresi sebaiknya sama/tetap. Penelitian

ini

menggunakan

uji

Park

untuk

menguji

heteroskedastisitas. Pada uji Park, indikasi heteroskedastisitas ditunjukkan oleh koefisien parameter beta dari persamaan regresi. Apabila koefisien parameter beta pada semua pengamatan dalam model regresi signifikan commit to user



secara statistik maka dapat dikatakan bahwa data model regresi tidak terjadi heteroskedastisitas. Sebaliknya jika koefisien parameter beta pada tiap pengamatan dalam model ada yang tidak signifikan maka dapat dikatakan bahwa data model regresi terjadi heteroskedastisitas. Tabel 4.5 Hasil Uji Park (Heteroskedastisistas) Model 1 Model 2 Keterangan Sig. Sig. 0,735 0,462 ALLIA Tidak terjadi heteroskedastisitas 0,143 0,621 ROA Tidak terjadi heteroskedastisitas 0,812 0,545 SIZE Tidak terjadi heteroskedastisitas PPE 0,210 0,756 Tidak terjadi heteroskedastisitas Sumber: hasil pengolahan data statistik

Pada tabel 4.5 ditunjukkan bahwa nilai signifikansi dari koefisien parameter beta tiap pengamatan dalam masing-masing model lebih dari 0,05. Hal tersebut menunjukkan bahwa data model tidak terjadi heteroskedastisitas atau asumsi homoskedastisitas tidak dapat ditolak. 4. Uji Autokorelasi Autokorelasi adalah adanya hubungan antara kesalahan-kesalahan yang muncul pada data yang berurutan waktu. Oleh sebab itu dilakukan uji autokorelasi untuk menguji apakah data telah terbebas autokorelasi. Metode pengujian yang digunakan dalam penelitian ini adalah run test. Syarat tidak terjadinya autokorelasi pada uji ini adalah apabila nilai Asymp. Sig. (2tailed) lebih dari 0,05. Sebaliknya apabila jumlah Asymp. Sig. (2-tailed) kurang dari 0,05 maka terjadi autokorelasi antar residual. Pada tabel 4.6 telah disajikan hasil run test dari unstandardized residual dari masing-masing model regresi yang digunakan dalam commit to user



penelitian. Hasil nilai Asymp. Sig. (2-tailed) dari unstandardized residual model regresi pertama sebesar 0,751 sedangkan unstandardized residual model regresi kedua sebesar 0,428. Keduanya bernilai lebih dari 0,05. Oleh sebab itu dapat disimpulkan bahwa data model regresi yang digunakan dalam penelitian ini tidak terjadi autokorelasi. Tabel 4.6 Hasil Runs Test (Autokorelasi) Unstandardized Residual 1 Test Value -0,09145 Cases < Test Value 80 Cases >= Test Value 80 Total Cases 160 Number of Runs 79 Z -0,317 Asymp. Sig. (2-tailed) 0,751 Tidak terjadi Keterangan autokorelasi Sumber: hasil pengolahan data statistik

Unstandardized Residual 2 -0,44156 80 80 160 76 -0,793 0,428 Tidak terjadi autokorelasi

D. Pengujian Hipotesis Metode analisis data yang digunakan untuk menguji hipotesis dalam penelitian ini adalah metode regresi linier dengan model OLS (Ordinary Least Squares). Pada penelitian ini metode analisis data dilakukan dengan bantuan software SPSS 17. Berdasarkan hasil uji asumsi klasik yang telah dilakukan sebelumnya dapat disimpulkan bahwa model regresi untuk memprediksi pengaruh intensitas intangible assets telah memenuhi asumsi normalitas. Selain itu data yang digunakan dalam model juga telah diuji dan bebas dari gejala multikolinearitas, autokorelasi, dan heteroskedastisitas. Oleh karena itu, model regresi ini dapat digunakan sebagai dasar analisis. Berikut ini pada tabel 4.7 commit to user



ditunjukkan hasil dari pengujian hipotesis pengaruh intangible assets pada kedua variabel dependen, struktur modal dan kebijakan dividen: Tabel 4.7 Hasil Pengujian Hipotesis Hipotesis Intensitas intangible assets H1 berpengaruh terhadap struktur modal, cateris paribus. H2 Intensitas intangible assets berpengaruh terhadap kebijakan dividen, cateris paribus. Sumber: hasil pengolahan data statistik

Beta

Adj R2

Sig.

Kesimpulan

0,069

0,271

0,001

H1 Diterima

1,776

0,062

0,003

H2 Diterima

1. Uji koefisien determinasi (R2) Koefisien determinasi digunakan untuk menguji goodness-fit dari model regresi. Pada penelitian ini jumlah goodness-fit dari model regresi dilihat nilai koefisien adjusted R 2. Koefisien ini menunjukkan seberapa besar persentase variasi dalam variabel dependen struktur modal dan kebijakan dividen yang dapat dijelaskan oleh variasi variabel independen intangible assets. Tabel 4.8 Model Summary Hipotesis

R

R Square

Adjusted R Square

Std. Error of the Estimate

1

0,538

0,289

0,271

0,65665

2 0,292 0,085 0,062 Sumber: hasil pengolahan data statistik

19,58970

Berdasarkan hasil uji koefisien determinasi yang disajikan pada tabel 4.8, diperoleh nilai adjusted R 2 sebesar 0,271 untuk model regresi pertama dan 0,062 untuk model commit regresi yang to userkedua. Hal ini berarti bahwa pada



model regresi yang pertama, variasi variabel dependen struktur modal dapat dijelaskan oleh variasi variabel independen intangible assets dan variabel kontrol profitabilitas, ukuran perusahaan (size), dan fixed assets sebesar 27,1%. Sisanya sebesar 72,9% dijelaskan oleh sebab-sebab lain diluar model. Sedangkan pada model regresi yang kedua, variasi variabel dependen kebijakan dividen dapat dijelaskan oleh variasi variabel independen intangible assets dan variabel kontrol profitabilitas, ukuran perusahaan (size), dan fixed assets sebesar 6,2%. Kemudian sisanya sebesar 93,8% dijelaskan oleh sebab-sebab lain diluar model. 2. Uji signifikansi simultan (Uji statistik F) Uji signifikansi simultan atau uji statistik F digunakan untuk mengetahui apakah variabel independen secara bersama-sama atau simultan mempengaruhi variabel dependen. Tingkat signifikansi atau alpha (α) yang digunakan dalam penelitian ini adalah 5% atau 0,05. Pada tabel 4.9 dapat dilihat bahwa nilai F hitung pada kedua model regresi masing-masing adalah 15,771 dan 3,608. Probabilitas keduanya masing-masing sebesar 0,000 dan 0,008. Kedua model regresi memiliki probabilitas yang berada jauh lebih kecil dari 0,05. Oleh sebab itu, kedua model regresi masingmasing dapat digunakan untuk menjelaskan variabel dependen struktur modal dan kebijakan dividen. Dengan kata lain variabel independen intangible assets serta variabel kontrol profitabilitas (ROA), ukuran perusahaan (size), dan fixed assets secara bersama-sama berpengaruh terhadap variabel dependen struktur modal pada model regresi pertama. Sedangkan pada model commit regresi to kedua, user dapat dikatakan bahwa variabel



independen intangible assets serta variabel kontrol profitabilitas (ROA), ukuran

perusahaan

(size), dan

fixed assets secara bersama-sama

berpengaruh terhadap variabel dependen kebijakan dividen. Tabel 4.9 ANOVA Sum of Squares

Df

Mean Square

F

Sig.

Regression

27,202

4

6.800

15,771

0,000

Residual Total

66,833 94,035

155 159

0,431

5537,676

4

1384,419

3,608

0,008

Hipotesis

1

Regression 2

Residual 59482,233 155 Total 65019,909 159 Sumber: hasil pengolahan data statistik

383,756

3. Uji signifikansi parameter individual (Uji statistik t) Uji signifikansi parameter individual atau uji parsial digunakan untuk mengetahui pengaruh masing-masing variabel independen terhadap variabel

dependen.

Dari

hasil

uji

parsial

ini,

peneliti

dapat

menginterpretasikan koefisien variabel independen intangible assets serta variabel kontrol profitabilitas (ROA), ukuran perusahaan (size), dan fixed assets dalam

model regresi dengan

menggunakan

unstandardized

coefficients. Hasil uji parsial ini juga akan memberikan pengetahuan kepada peneliti untuk mengetahui tingkat signifikansi variabel. Dengan demikian, peneliti dapat mengambil kesimpulan apakah hipotesis yang diajukan diterima atau ditolak. Pada tabel 4.10 telah disajikan hasil uji parsial atau uji t yang menunjukkan bahwa kedua hipotesis yang diajukan diterima. Hal ini terjadi commit to user



karena tingkat signifikansi dari variabel intangible assets berada di bawah level of significant 0,05. Oleh sebab itu dapat dikatakan bahwa intensitas intangible assets memiliki pengaruh terhadap struktur modal dan kebijakan dividen. Adapun koefisien regresi variabel intangible assets untuk model regresi pertama adalah sebesar 0,069 dan model regresi kedua adalah sebesar 1,776. Hal ini menandakan bahwa variabel intangible assets berpengaruh positif terhadap struktur modal sebesar 0,069 dan kebijakan dividen sebesar 1,776. Tabel 4.10 Coefficients Hipotesis

1

Unstandardized Coefficients B

Std. Error

(Constant)

-0,402

0,528

ALLIA ROA SIZE PPE

0,069 -5,924 0,311 -0,430

0,019 0,816 0,083 0,238

(Constant)

21,642

15,753

ALLIA 1,776 0,579 ROA -4,886 24,349 SIZE 0,590 2,486 PPE -1,177 7,115 Sumber: hasil pengolahan data statistik 2

Standardized Coefficients

t

Sig.

-0,761

0,448

3,544 -7,259 3,732 -1,803

0,001 0,000 0,000 0,073

1,374

0,171

3,066 -0,201 0,237 -0,165

0,003 0,841 0,813 0,869

Beta 0,307 -0,625 0,263 -0,125 0,301 -0,020 0,019 -0,013

Selain itu berdasarkan hasil uji signifikansi parameter individual atau uji parsial t, pada tabel 4.10 dapat dibuat suatu persamaan matematis dari model regresi yang telah diungkapkan sebelumnya, yaitu: a. Persamaan regresi 1 (H1) DEBT = -0,402 + 0,069ALLIA - 5,924ROA + 0,311SIZE - 1,177PPE commit to user



b. Persamaan regresi 2 (H 2) POUT = 21,642 + 1,776ALLIA - 4,886ROA + 0,590SIZE - 1,177PPE

E. Pembahasan Berdasarkan hasil pengujian terhadap data model regresi diperoleh hasil bahwa kedua hipotesis yang diajukan diterima. Variabel independen intangible assets diketahui berpengaruh positif terhadap struktur modal/debt. Selain itu, variabel independen intangible assets juga diketahui berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen/dividend payout ratio. Berikut ini merupakan pembahasan lebih rinci mengenai hasil pengujian hipotesis yang telah dilakukan sebelumnya. 1. Intensitas intangible assets berpengaruh terhadap struktur modal, cateris paribus. Pada bagian sebelumnya telah diungkapkan bahwa terdapat pengaruh positif antara intangible assets terhadap struktur modal (DEBT). Hal ini berarti bahwa semakin tinggi intensitas intangible assets yang dimiliki oleh perusahaan maka jumlah utang/debt dalam struktur modal perusahaan akan semakin besar. Hasil ini berlawanan dengan hasil yang diungkapkan oleh Alves dan Martins (2010). Alves dan Martins (2010) yang melakukan penelitiannya pada perusahaan-perusahaan di UK mengungkapkan bahwa intangible assets memiliki pengaruh negatif terhadap debt/leverage. Selain itu berdasarkan penelitian lain yang dilakukan sebelumnya ditemukan bahwa terdapat pengaruh negatif antara market to book ratio commit to user



(pengukuran variabel intangible assets) terhadap debt/leverage (Rajan dan Zingales, 1995; Frank Goyal, 2010). Kemudian dikemukakan bahwa advertising dan RD expenses yang merupakan bagian dari intangible assets memiliki pengaruh negatif pada leverage (Crutchley dan Hansen, 1989; Harris dan Raviv, 1991). Akan tetapi hasil dari penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Frank dan Goyal (2003) yang menguji faktor determinan dari leverage. Mereka menemukan adanya pengaruh positif antara intangible assets terhadap leverage. Basil (2011) juga menemukan pengaruh positif antara market to book ratio terhadap struktur modal dan menyatakan bahwa market to book ratio sebagai salah satu common factor dari struktur modal. Penelitian tersebut menggunakan data dari perusahaanperusahaan di Yordania. Telah diungkapkan sebelumnya bahwa intangible assets memiliki karakteristik khusus berupa: ketidakpastian dan risiko yang tinggi, menunjukkan firm specifity dan human capital intensity serta tidak memiliki wujud fisik (Alves dan Martins, 2010). Karaketristik tersebut dapat menimbulkan agency cost dan information asymmetry seperti yang telah dijelaskan pada bab sebelumnya. Salah satu cara untuk menurunkan level agency cost dan information asymmetry adalah dengan menerbitkan utang/debt (Jensen 1986; Crutchley dan Hansen 1989). Berdasarkan argumen dari agency theory tersebut maka dapat dikatakan bahwa hasil pengujian hipotesis dalam penelitian ini sejalan dengan teori yang telah diungkapkan sebelumnya.

commit to user



2. Intensitas intangible assets berpengaruh terhadap kebijakan, cateris paribus. Berdasarkan hasil pengujian hipotesis yang telah dilakukan sebelumnya terdapat pengaruh positif antara intangible assets dan kebijakan dividen/dividend payout ratio. Hal ini berarti bahwa semakin tinggi intensitas intangible assets yang dimiliki perusahaan maka jumlah dividen yang dibayarkan kepada shareholders juga akan semakin meningkat. Hal ini tidak sesuai dengan hasil penelitian yang diungkapkan oleh Alves dan Martins (2010) yang menyatakan bahwa tidak terdapat pengaruh antara intangible assets dan dividend payout ratio (POUT). Crutchley dan Hansen (1989) juga menemukan bahwa tidak terdapat pengaruh signifikan antara RD expenditures terhadap kebijakan dividen. Selain itu, Anil dan Kapoor (2008) menemukan bahwa tidak terdapat pengaruh signifikan antara market to book ratio terhadap dividend payout ratio yang mengindikasikan bahwa market to book ratio bukan merupakan faktor penting yang mempengaruhi pembayaran dividen pada perusahaan IT di India. Akan tetapi, hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian yang diungkapkan oleh Gill et al. (2010), serta Basil (2011) yang menemukan bahwa market to book ratio berpengaruh positif terhadap dividend payout ratio. Kedua hasil penelitian tersebut masing-masing menggunakan sampel perusahaan di United States, dan Yordania. Telah diungkapkan argumen bahwa intensitas intangible assets akan mempengaruhi level agency cost yang dimiliki oleh perusahaan (Alves dan Martins, 2010). Easterbrook (1984) dan Rozeff (1982) mengungkapkan commit to user



bahwa dividen dapat mengontrol masalah keagenan (agency problem) karena meningkatkan kemungkinan perusahaan menerbitkan saham baru. Hal ini dapat menyebabkan aktivitas dan kinerja perusahaan akan semakin dimonitor oleh pihak eksternal. Selain itu peningkatan jumlah dividen yang dibagikan kepada shareholders menyebabkan jumlah free cash flow berkurang sehingga dapat mencegah manajemen menggunakan dana perusahaan untuk kepentingannya sendiri (Easterbrook, 1984). Demikian argumen dari agency theory tersebut sejalan dengan hasil pengujian hipotesis yang telah dilakukan sebelumnya yang menyatakan bahwa terdapat pengaruh

positif antara intangible assets dan

dividen/dividend payout ratio.

commit to user

kebijakan


digilib.uns.ac.id

BAB V PENUTUP

A. Kesimpulan Tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji pengaruh intensitas intangible assets terhadap kebijakan keuangan yang diproksikan dalam variabel struktur modal dan kebijakan dividen. Penelitian dilakukan pada perusahaan yang terdaftar dalam BEI tahun 2008-2010. Jumlah sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebanyak 160 sampel penelitian. Berdasarkan uraian pada analisis data dari pembahasan sebelumnya, maka dapat dibuat kesimpulan seperti berikut ini: 1. Variabel independen intangible assets bersama dengan variabel kontrol profitabilitas (ROA), ukuran perusahaan (size), dan fixed assets

secara

simultan mempengaruhi variabel dependen struktur modal. Hubungan tunggal antara intangible assets dan struktur modal menunjukkan pengaruh positif yang signifikan pada tingkat signifikansi 0,05. Hasil ini mendukung hipotesis pertama (H1). 2. Variabel independen intangible assets bersama dengan variabel kontrol profitabilitas (ROA), ukuran perusahaan (size), dan fixed assets

secara

simultan mempengaruhi variabel dependen kebijakan dividen. Hubungan tunggal antara intangible assets dan kebijakan dividen menunjukkan pengaruh positif yang signifikan pada tingkat signifikansi 0,05. Hasil ini mendukung hipotesis pertama (H2).

commit to user 62



B. Keterbatasan Penelitian ini memiliki keterbatasan sebagai berikut: 1. Variabel

independen

intangible

assets

diukur

secara

keseluruhan

menggunakan market to book ratio tanpa mengklasifikasikannya dalam berbagai jenis intangible assets, terdapat kemungkinan tiap-tiap jenis intangible assets memiliki pengaruh yang berbeda. 2. Penelitian hanya menggunakan periode yang terbatas selama tiga tahun antara tahun 2008 sampai dengan tahun 2010. 3. Berdasarkan hasil uji koefisien determinasi kedua hipotesis hanya diperoleh nilai adjusted R2 masing-masing sebesar 27,1% dan 6,2%. Hal ini mengindikasikan bahwa masih banyak faktor-faktor lain selain variabel independen intangible assets serta variabel kontrol profitabilitas (ROA), ukuran perusahaan (size), dan fixed assets yang dapat menjelaskan variabel dependen struktur modal dan kebijakan dividen. C. Saran Adapun saran-saran yang dapat diberikan melalui hasil penelitian ini adalah sebagai berikut: 1. Mengklasifikasikan intangible assets ke dalam berbagai jenis dan mengukurnya dengan pendekatan yang berbeda pada penelitian selanjutnya. 2. Menambahkan periode penelitian pada penelitian selanjutnya agar lebih representatif. 3. Menambahkan variabel independen dan variabel kontrol lain yang relevan dengan variabel dependen agar diperoleh suatu model regresi yang baik mendekati 100%.

commit to user



4. Penelitian selanjutnya dapat menggunakan sampel dari sektor industri tertentu agar diperoleh hasil yang lebih spesifik.

commit to user

PENGARUH INTENSITAS INTANGIBLE ASSETS TERHADAP KEBIJAKAN KEUANGAN

Recommend Documents