PENGARUH INFORMASI ARUS KAS, LABA KOTOR, UKURAN PERUSAHAAN, RETURN ON ASSET (ROA) DAN DEBT EQUTY RATIO (DER) TERHADAPRETURN SAHAM (Studi Empiris pada Sektor Aneka Industri yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2014)
PUBLIKASI ILMIAH Disusun sebagai salah satu syarat menyelesaikan Program Studi Strata 1 padaFakultas Ekonomi danBisnisProgram Studi Akuntansi
Oleh:
JUWITA RINI DWI ANJANI B 200 120 285
PROGRAM STUDI AKUNTANSI FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SURAKARTA 2016
2
3
4
PENGARUH INFORMASI ARUS KAS, LABA KOTOR, UKURAN PERUSAHAAN, RETURN ON ASSET (ROA) DAN DEBT EQUTY RATIO (DER) TERHADAPRETURN SAHAM (Studi Empiris pada Sektor Aneka Industri yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2014) ABSTRAKS
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh informasi arus kas, laba kotor, ukuran perusahaan, Return On Asset (ROA), dan Debt Equity Ratio (DER) terhadap return saham pada perusahaan sektor aneka industri yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2012-2014. Penelitian ini menggunakan 39 sampel perusahaan sektor aneka industri dari tahun 2012-2014 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Sampel dipilih menggunakan metode purposive sampling. Jenis data yang digunakan adalah data sekunder. Analisis data menggunakan statistik deskriptif, uji asumsi klasik dan analisis regresi berganda. Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah arus kas operasi, arus kas investasi, arus kas pendanaan, laba kotor, ukuran perusahaan, Return On Asset (ROA), dan Debt Equity Ratio (DER) sebagai variabel independen, return saham sebagai variabel dependen. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa Arus kas operasi, arus kas investasi, Return On Asset (ROA), dan Debt Equity Ratio (DER) berpengaruh signifikan terhadap return saham. Sementara itu variabel arus kas pendanaan, laba kotor, dan ukuran perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Kata kunci : Return Saham, arus kas operasi, arus kas investasi, arus kas pendanaan, laba kotor, ukuran perusahaan, Return On Asset dan Debt Equity Ratio.
ABSTRACTS
This research aims to analyze the effect of cash flow information, company size, gross profit, Return On Assets (ROA), and the Debt Equity Ratio (DER) against the return of shares on the company's wide range of industry sectors listed on the Indonesia Stock Exchange period 2012-2014. This research using a sample company 39 sectors a wide range of industries from 2012-2014 registered in Indonesia Stock Exchange (IDX). The sample was selected using the method of purposive sampling. Types of data used are secondary data. Data analysis using descriptive statistics, classic assumption test and multiple regression analysis. The variables used in this study is the operating cash flow, cash flow investment, cash flow funding, gross profit, the size of the company, Return On Assets (ROA), and the Debt Equity Ratio (DER) as the independent variable, the dependent variable as a stock return. The results of this study indicate that the operating cash flows, the cash flows of investment, Return On Assets (ROA), and the Debt Equity Ratio (DER) effect significantly to return the shares. Meanwhile variable cash flow funding, gross profit, and the size of the company do not affect significantly to return the shares.
Keywords : Stock return, operating cash flow, cash flow, cash flow investment funding, gross profit, the size of the company, Return On Assets and Debt Equity Ratio. 1.
PENDAHULUAN Seiring dengan semakin pesatnya perdagangan saham dan tingginya tingkat risiko saham, maka kebutuhan akan informasi yang relevan dan memadai bagi investor dalam pengambilan keputusan investasi juga meningkat. Informasi-informasi tersebut diperlukan untuk mengetahui variabel-variabel yang berhubungan dengan fluktuasi harga saham dan hubungan antar variabel. Salah satu parameter kinerja perusahaan yang mendapat perhatian utama dari investor dan kreditor dari laporan keuangan adalah laporan arus kas. Arus kas merupakan ukuran yang tepat untuk
5
menentukan harga pasar saham. Hal ini didasarkan pada alasan bahwa arus kas merupakan bagian yang penting dalam perusahaan, karena tanpa adanya arus kas maka kelangsungan hidup perusahaan akan tersendat-sendat.Arus kas perusahaan dapat dikelompokkan dalam tiga komponen yaitu: arus kas dari aktivitas operasi, arus kas dari aktivitas investasi dan arus kas dari aktivitas pendanaan. Penelitian Triyono dan Hartono (2000) dalam Arlina dan Lucy (2014) menemukan bukti bahwa pemisahan total arus kas ke dalam tiga komponen arus kas memiliki hubungan yang signifikan terhadap harga saham. Arus kas dari aktivitas operasi didefinisikan sebagai aktivitas utama penghasil pendapatan perusahaan (principal revenue-producing activities) dan aktivitas lain yang bukan merupakan aktivitas investasi atau pendanaan. Arus kas dari aktivitas investasi adalah perolehan (acquisition) dan pelepasan (disposal) aktiva jangka panjang dan investasi non-setara kas. Sedangkan arus kas dari aktivitas pendanaan adalah aktivitas yang mengakibatkan perubahan besaran dan komposisi modal ekuitas dan pinjaman perusahaan. Selain arus kas, parameter kinerja perusahaan yang mendapat perhatian utama yaitu laba. Maju mundurnya suatu perusahaan tercermin dari keuntungan yang diperoleh setiap tahun. Laporan laba rugi memuat angka laba, diantaranya laba kotor, laba operasi, dan laba bersih. Febrianto dan Widiastuty (2005) membuktikan bahwa angka laba kotor memiliki kualitas laba yang lebih baik dibandingkan kedua angka laba yang lain yang disajikan dalam laporan laba rugi, lebih operatif, dan lebih mampu memberikan gambaran yang lebih baik tentang hubungan antara laba dengan harga saham. Penelitian ini menggunakan angka laba kotor untuk melihat pengaruhnya terhadap return saham karena informasi laba kotor mempunyai kandungan informasi yang direaksi oleh investor dan mampu menggambarkan hubungan laba dengan return saham. Laba kotor adalah selisih dari pendapatan perusahaan dikurangi dengan kos barang terjual. Kos barang terjual adalah semua biaya yang dikorbankan, yang untuk perusahaan pemanufakturan, mulai dari tahap ketika bahan baku masuk ke pabrik, diolah, dan hingga dijual. Semua biaya-biaya langsung yang berhubungan dengan penciptaan produk tersebut dikelompokkan sebagai kos barang terjual. Hal ini didasarkan dari hasil penelitian Febrianto dan Widiastuty (2005) menguji tiga laba akuntansi (laba kotor, laba operasi dan laba bersih) mana yang lebih bermakna bagi investor. Penelitiannya membuktikan bahwa angka laba kotor lebih mampu memberikan gambaran yang lebih baik tentang hubungan laba dengan harga saham dibandingkan dua laba lainnya. Menurut Bambang (2001) dalam Ingga (2013), ukuran perusahaan (firm size) dapat diartikan sebagai besar kecilnya perusahaan dapat dilihat dari nilai equity, nilai perusahaan ataupun hasil nilai aktiva dari suatu perusahaan Ukuran perusahaan (size) menggambarkan besar kecilnya suatu perusahaan yang ditunjukkan oleh total aktiva, jumlah penjualan, rata-rata tingkat penjualan dan ratarata total aktiva. Ukuran perusahaan merupakan informasi yang penting bagi investor dan kreditor karena harus mempertimbangkan karakteristik keuangan setiap perusahaan. Karakteristik keuangan yang berbeda-beda antar perusahaan menyebabkan relevansi angka-angka akuntansi yang tidak sama pada semua perusahaan. Ukuran perusahaan biasanya diukur dengan menggunakan total penjualan, total aktiva, dan kapitalisasi pasar. Penelitian ini menggunakan total penjualan sebagai proksi dari ukuran perusahaan. Penggunaan total penjualan dalam penelitian ini didasarkan pada penelitian Arlina dan Lucy (2014) yang membuktikan bahwa ukuran (size) perusahaan dalam hal ini total penjualan secara simultan memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham, sedangkan secara parsial memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap return saham Return On Asset (ROA) mampu memberikan informasi bagi investor dan kreditor karena ROA menunjukkan kinerja manajemen dalam menggunakan aktiva perusahaan untuk menghasilkan laba berdasarkan tingkat aktiva yang tertentu. ROA dapat dihitung dengan membagi laba bersih dengan total aktiva. Jika ROA suatu perusahaan tinggi maka dapat dikatakan bahwa perusahaan beroperasi secara efektif dan ini akan meningkatkan daya tarik investor. Meningkatnya daya tarik investor akan berdampak pula pada kenaikan harga saham dan meningkatkan return saham perusahaan. Salah satu alternatif untuk mengetahui apakah informasi keuangan yang dihasilkan sudah dapat bermanfaat untuk memprediksi harga atau return saham dipasar modal, termasuk kondisi keuangan perusahaan di masa depan, adalah dengan cara melakukan analisis rasio keuangan. Ukuran umum yang digunakan para investor dalam menilai kinerja perusahaan adalah analisis rasio keuangan. Rasio keuangan yang berasal dari laporan keuangan ini sering disebut faktor fundamental perusahaan yang dilakukan dengan teknik analisis fundamental. Dari berbagai rasio keuangan terdapat beberapa rasio dan informasi keuangan perusahaan yang didapat digunakan untuk memprediksi return saham.
6
Rasio keuangan yang dapat dipakai untuk memprediksi return saham antara lain rasio likuiditas dan leverage. Namun peneliti hanya menambahkan Debt Equity Ratio (DER) dari rasio leverage. Debt Equity Ratio (DER) merupakan rasio yang menunjukkan persentasepenyediaan dana oleh pemegang saham terhadap pemberi pinjaman. Nilai DER ditujukkan dengan total utang dibanding dengan total modal sendiri . 2. TINJAUAN PUSTAKA DAN PERUMUSAN HIPOTESIS Teori Sinyal (Signalling Theory ) Signalling theory menekankan kepada pentingnya informasi yangdikeluarkan oleh perusahaan terhadap keputusan investasi pihak di luarperusahaan. Informasi merupakan unsur penting bagi investor dan pelaku bisniskarena informasi pada dasarnya menyajikan keterangan, catatan atau gambaranbaik untuk keadaan masa lalu, saat ini maupun keadaan masa yang akan datangbagi kelangsungan hidup suatu perusahaan dan bagaimana pasaran efeknya.Informasi yang lengkap, relevan, akurat dan tepat waktu sangat diperlukan oleh investor di pasar modal sebagai alat analisis untuk mengambil keputusan investasi. Informasi yang dipublikasikan sebagai suatu pengumuman akan memberikan sinyal bagi investor dalam pengambilan keputusan investasi. Jika pengumuman tersebut mengandung nilai positif, maka diharapkan pasar akan bereaksi pada waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar. Pada waktu informasi diumumkan dan semua pelaku pasar sudah menerima informasi tersebut, pelaku pasar terlebih dahulu menginterpretasikan dan menganalisis informasi tersebut sebagai sinyal baik (good news) atau sinyal buruk (bad news). Pengaruh Arus Kas Operasi Terhadap Return Saham Diana dan Kusuma (2004) dalam Sidik (2013) meneliti pengaruh faktor konstektual terhadap kegunaan earnings dan arus kas operasi dalam menjalankan return saham menyimpulkan adanya hubungan positif antara return saham dan arus kas operasi peroode awal. Dapat dikatakan, hasil-hasil yang berhubungan dengan nilai tambah kandungan informasi arus kas diluar earning memberikan bukti bahwa arus kas operasi sangat penting dalam menjelaskan return sekuritas tahun berikutnya. Jumlah arus kas yang berasal dari aktivitas operasi merupakan indikator yang menentukan apakah dari operasinya perusahaan dapat menghasilkan arus kas yang cukup untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi perusahaan, membayar dividen dan melakukan investasi baru tanpa mengandalkan pada sumber pendanaan diluar. Sehingga peningkatan arus kas dari kegiatan operasi akan memberikan sinyal positif kepada investor, akibatnya investor akan membeli saham perusahaan tersebut yang pada akhirnya meningkatkan return saham. H1 : arus kas operasi berpengaruh terhadap return saham. Pengaruh Arus Kas Investasi Terhadap Return Saham Hasil penelitian yang dilakukan oleh Daniati dan Suhairi (2006), mengenai pengaruh kandungan informasi komponen laporan arus kas, laba kotor dan size perusahaan terhadap expected return saham, menunjukkan arus kas dari aktivitas investasi mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap expexted return saham. Arus kas investasi adalah arus kas yang mencerminkan penerimaan dan pengeluaran kas sehubungan dengan sumber daya yang bertujuan untuk menghasilkan pendapatan dan arus kas masa depan. Sehingga semakin meningkatnya arus kas investasi maka menunjukan perusahaan akan mampu meningkatkan penghasilan di masa yang akan datang. Miller dan Rock (1985) dalam Daniati dan Suhairi (2006), melakukan pengujian mengenai pengaruh investasi pada return saham. Hasil studi ini menemukan bahwa peningkatan investasi berhubungan dengan peningkatan arus kas masa yang akan datang dan mempunyai pengaruh positif dengan return saham pada saat pengumuman investasi baru. H2 : arus kas investasi berpengaruh terhadap return saham. Pengaruh Arus Kas Pendanaan Terhadap Return Saham Aktivitas pendanaan adalah aktivitas yang mengakibatkan perubahan dalam jumlah serta komposisi ekuitas dan pinjaman perusahaan. Arus kas pendanaan berguna untuk memprediksi klaim terhadap arus kas masa depan oleh para pemasok modal perusahaan. Menurut penelitian sebelumnya Arlina dan Lucy (2014), arus kas pendanaan berpengaruh terhadap return saham. Kusno (2004) dalam Sidik (2011) dalam penelitiannya analisis pengaruh arus kas dan laba akuntansi terhadap return saham menemukan adanya pengaruh positif yang signifikan pengaruh arus kas pendanaan terhadap return saham. Secara teori, semakin tinggi arus kas pendanaan perusahaan maka semakin tinggi kepercayaan investor pada perusahaan tersebut, sehingga semakin besar pula nilai return saham. Sebaliknya,
7
semakin rendah arus kas pendanaan perusahaan maka semakin kecil kepercayaan investor pada perusahaan tersebut, sehingga semakin kecil pula nilai return saham. H3 : arus kas pendanaan berpengaruh terhadap return saham. Pengaruh Laba Kotor Dengan Return Saham Berdasarkan penelitian Arlina dan Lucy (2014), laba kotor berpengaruh terhadap return saham pada perusahaan manufaktur di BEI tahun 2010-2012.Penelitian yang dilakukan Daniati dan Suhairi (2006), mengenai pengaruh laba akuntansi dengan menggunakan laba kotor terhadap expexted return saham menyimpulkan bahwa laba kotor memiliki pengaruh terhadap expectedreturn saham. Laba akuntansi (laba bersih, laba kotor dan laba operasi) yang meningkat dapat memberikan sinyal positif bagi para investor mengenai prospek dan kinerja perusahaan di masa depan, sehingga investor mau membeli saham tersebut. Dengan banyaknya investor yang mau membeli saham suatu perusahaan, menyebabkan harga saham perusahaan tersebut mengalami kenaikan. Ini secara langsung akan mendorong peningkatan return saham yang menguntungkan bagi investor.Berdasarkan pada uraian di atas, maka dapat disimpulkan hipotesis dalam penelitian ini sebagai berikut: H4 : laba kotor berpengaruh terhadap return saham. Pengaruh Ukuran Perusahaan Terhadap Return Saham Ukuran perusahaan adalah suatu skala dimana dapat diklasifikasikan besar kecilnya perusahaan menurut berbagai cara antara lain total aktiva, total equity, total penjualan dan lain-lain. Pada dasarnya ukuran perusahaan dibagi menjadi tiga yaitu perusahaan besar, perusahaan menengah dan perusahaan kecil (Monika, 2007 dalam prihandianingrum, 2008). Dalam penelitian ini ukuran perusahaan diproksikan dari total penjualan perusahaan. Hal ini karena perusahaan yang memiliki penjualan yang tinggi menunjukkan bahwa perusahaan tersebut telah mencapai kedewasaaan dimana dalam tahap ini arus kas perusahaan sudah positif dan dianggap memiliki prospek yang baik dalam jangka waktu yang relative lama, dan perusahaan mampu menghasilkan laba dibandingkan perusahaan yang memiliki penjualan yang sedikit. Perusahaan yang memiliki laba yang tinggi tentu akan mampu memberikan dividen kepada pemegang saham, hal ini akan menaikkan return yang diterima pemegang saham. H5 : ukuran perusahaan berpengaruh terhadap return saham. PengaruhReturn On Asset Terhadap Return Saham Dalam penelitian sebelumnya, Arlina dan Lucy (2014) mengungkapkan adanya pengaruh Return On Assetterhadap return saham. Return On Asset(ROA) digunakan untuk mengukur efisiensi perusahaan dalam menghasilkan keuntungan (return) bagi perusahaan dengan memanfaatkan aktivanya untuk memperoleh laba, sehingga nilai perusahaan meningkat. Kinerja perusahaan yang semakin baik dan nilai perusahaan yang meningkat akan memberikan harapan naiknya harga saham perusahaan tersebut yang pada akhirnya berdampak pada kenaikan return saham. H6 : Return On Asset(ROA) berpengaruh terhadap return saham. Pengaruh Deibt Equity Ratio(DER) Terhadap Return Saham Menurut Wahyono (2004:12) dalam Khairani at.al (2014) debt to equity ratio atau rasio leverage adalah rasio yang mengukur seberapa bagus struktur permodalan perusahaan. Penelitian mengenai DER sudah banyak dilakukan diantaranya penelitian yang dilakukan oleh Yulia (2010) dalam Khairani et.al (2014) yang menunjukkan tidak adanya pengaruh DER terhadap return saham. Menurut Prihartini (2009) dalam Rio (2011) yang menunjukkan hasil bahwa DER berpengaruh negatif terhadap return saham. Namun dalam penelitian yang dilakukan Khairani at.al(2014), menunjukkan bahwa DER berpengaruh positif terhadap return saham. Berdasarkan argumentasi dan bukti empiris yang dijelaskan di atas, maka dirumuskan hipotesis penelitian sebagai berikut: H7 : DebtEquity Ratio(DER) berpengaruh terhadap return saham. 3. METODE PENELITIAN Pemilihan Sampel dan Pengumpulan Data Populasi adalah wilayah generalisasi yang terdiri atas : objek/subjek yang mempunyai kualitas dan karakteristik tertentu yang ditetapkan oleh peneliti untuk dipelajari dan kemudian ditarik kesimpulannya (Sugiyono, 2013:115). Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur sektor aneka industri yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2012 sampai tahun 2014. Metode penentuan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah purposive sampling, yaitu metode pengambilan sampel yang ditetapkan atau ditentukan dengan menggunakan kriteria-kriteria tertentu oleh peneliti. Perusahaan manufaktur yang memenuhi kriteria sebanyak 39 perusahaan.
8
Return Saham (variabel dependen) Jenis return yang digunakan dalam penelitian ini adalah return realisasiatau sering disebut actual return yang merupakancapital gains yaitu selisih antaraharga saham periode saat ini dengan harga saham pada periode sebelumnya dibagidengan harga saham periode sebelumnya. Actual return masing-masing sahamselama periode peristiwa dirumuskan sebagai berikut: harga saham t − harga saham t − 1 Rt = harga saham t − 1 Variabel Independen Arus Kas Operasi (AKO) Jumlah arus kas yang berasal dari aktivitas operasi merupakan indikator yang menentukan apakah dari operasinya, perusahaan dapat menghasilkan arus yang cukup untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi perusahaan, membayar dividen, dan melakukan investasi baru tanpa mengandalkan sumber pendanaan dari luar.Arus kas operasi ini diproksi dari total arus kas operasi yang terdapat dalam laporan arus kas perusahaan. Arus kas investasi (AKI) Arus kas yang berasal dari aktivitas investasi umumnya melibatkan aktivajangka panjang, memberikan dan menagih pinjaman,mengakuisisi dan melepaskan investasi dan aktiva jangka panjang. Pengungkapanterpisah arus kas yang berasal dari aktivitas investasi perlu dilakukan sebab aruskas tersebut mencerminkan penerimaan dan pengeluaran kas sehubungan dengan sumber daya yang bertujuan menghasilkan pendapatan dan arus kas masa depan. Arus kas investasi ini diproksi dari total arus kas investasi yang terdapat dalam laporan arus kas perusahaan. Arus kas pendanaan (AKP) Arus kas dari penerimaan pendanaan adalah arus kas yang timbul daripenerimaan dan pengeluaran sehubungan dengan transaksi pendanaan jangka panjang dengan kreditur (utang) dan pemegang saham perusahaan. Pengungkapan terpisah arus kas yang timbul dari aktivitas pendanaan perlu dilakukan sebab berguna untuk memprediksi klaim terhadap arus kas masa depan oleh para pemasok modal perusahaan. Arus kas pendanaan ini diproksi dari total arus kas pendanaan yang terdapat dalam laporan arus kas perusahaan. Laba Kotor (LK) Laba kotor yaitu selisih dari pendapatam perusahaan dikurangi kos barang yang terjual. Dalam penyusunan laporan laba rugi, laba kotor dilaporkan lebih awal dari dua angka laba lainnya, artinya perhitungan angka laba kotor akan menyertakan lebih sedikit komponen pendapatan dan biaya dibanding angka laba lainnya. Karena semakin detail perhitungan suatu angka laba akan semakin banyak pilihan metode akuntansi sehingga semakin rendah kualitas laba. Laba kotor (gross profit) diproksi dari total laba kotor dalam laporan laba rugi. Ukuran perusahaan (UP) Ukuran perusahaan adalah suatu skala dimana dapat diklasifikasikan besar kecil perusahaan menurut berbagai cara, antara lain total aktiva, total penjualan, nilai pasar saham dan lain-lain. Ukuran perusahaan yang diproksikan dari total penjualan perusahaan. Return On Asset (ROA) ROA merupakan rasio profitabilitas yang digunakan oleh perusahaan untuk menggambarkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba. ROA merupakan alat ukur efisiensi dari suatu perusahaan dalam menciptakan laba dari total aktiva yang dimiliki perusahaan (Hartono dan Chandrawati dalam Setiyorini, 2011:195 dalam Eki, 2013). Secara sistematis ROA dirumuskan sebagai berikut : laba bersih x 100% ROA = total aset Debt To Equity Ratio (DER) Rasio ini menggambarkan hubungan antara hutang perusahaan terhadap modal. Rasio ini dapat melihat seberapa jauh perusahaan dibiayai oleh utang atau pihak luar dengan kemampuan perusahaan yang digambarkan oleh modal yang lebih besar dari utang. total hutang DER = x 100% modal sendiri
4.
PEMBAHASAN HASIL PENELITIAN Hasil analisis regresi linear berganda dapat dilihat pada Tabel 1 berikut.
9
Variabel (Constant) Arus Kas Operasi Arus Kas Investasi Arus Kas Pendanaan Laba Kotor Ukuran Perusahaan Return On Assets Debt Equity Ratio Fhitung Adj R2
Table 1 RangkumanHasilAnalisisRegresi Coefficient Beta 2.635 0.106 0.472 -0.006 -0.347 -0.003 -0.172 -0.016 -0.085 -0.014 -0.062 0.035 0.577 0.072 0.319 3.052 0.274
thitung 2.345 2.320 -2.143 -1.091 -0.420 -0.354 3.157 2.054
Sign 0.026 0.027 0.040 0.284 0.678 0.726 0.004 0.048 0.015a
Berdasarkan hasil analisis regresi di atas, maka dapat ditulis persamaan sebagai berikut: Y = 2.635 + 0,106AKO - 0,006AKI – 0,003AKP – 0,016LK – 0,014UP +0,035ROA + 0,072DER + ԑ Berdasarkan Tabel 1 dapat diketahui bahwa nilai Adjusted R2 yang diperoleh sebesar 0,274. Ini berarti bahwa return saham perusahaan sektor aneka industri yang terdaftar di BEI periode 2012 – 2014 dapat dijelaskan oleh variabel bebasnya yaitu arus kas operasi, arus kas investasi, arus kas pendanaan, laba kotor, ukuran perusahaan, return on asset dan debt to equity ratio sebesar 27,4%. Sisanya 72,6% ditentukan oleh variabel lain yang tidak dianalisis dalam penelitian ini.Berdasarkanuji F Nilaisignifikansi 0,015 atau dibawah tingkat signifikansi 0,05, sehingga dapat disimpulkan bahwa variabel arus kas operasi, arus kas investasi, arus kas pendanaan, laba kotor, ukuran perusahaa, return on asset dan debt equity ratio secara simultan terhadap return saham. Pengaruh arus kas operasi terhadap return saham Berdasarkan hasil perhitungan di atas variabel arus kas operasi diperoleh signifikansi 0,027 > 0,05. Hal ini berarti bahwa arus kas operasi berpengaruh terhadap return saham. Dengan demikian hipotesis pertama (H1) diterima. Pelaporan arus kas dari aktivitas operasi berisi informasi yang menentukan apakah dari operasi perusahaan dapat menghasilkan arus kas yang cukup untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi perusahaan, membayar deviden, dan melakukan investasi baru tanpa mengandalkan pada sumber pendanaan dari luar. Investor berinvestasi mengharapkan return yang tinggi, arus kas operasi yang tinggidari kegiatan usahanya dianggap akan mampu menanggung kas dari sumber lainnya. Dengan demikian return yang akan diterima oleh investor juga tinggi, akibatnya return yang diterimanya juga tinggi.Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Sinarwati Arlina dan Lucy Sri Musmini (2014) yang menyatakan arus kas operasi berpengaruh terhadap return saham, namun menolak penelitian Satria Pratama dan Dinnul Alfian Akbar (2013) yang menyatakan arus kas operasi tidak berpengaruh terhadap return saham. Pengaruh arus kas investasi terhadap return saham Berdasarkan hasil perhitungan di atas variabel arus kas investasi diperoleh signifikansi 0,040 > 0,05. Hal ini berarti bahwa arus kas investasi berpengaruh terhadap return saham. Dengan demikian hipotesis kedua (H2) diterima. Nilai Koefisien bertanda negatif (-2,143) artinya informasi arus kas investasi direspon negative oleh investor. Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Daniati dan Suhairi (2006). Penambahan investasi yang terus menerus cenderung berlebihan memberikan pengurangan alokasi dana atas pembiayaan bunga, dan dividen yang dibagikan kepada investor.Namun tidak sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Satria Pratama dan Dinnul Alfian Akbar (2013), yang menyatakan arus kas investasi tidak berpengaruh terhadap return saham. Pengaruh Arus Kas Pendanaan terhadap return saham Berdasarkan hasil perhitungan di atas variabel arus kas pendanaan diperoleh signifikansi 0,284 > 0,05. Hal ini berarti bahwa arus kas pendanaan tidak berpengaruh terhadap return saham. Dengan demikian hipotesis ketiga (H3) ditolak. Penelitian ini sejalan dengan penelitian Satria Pratama dan Dinnul Alfian Akbar (2013), bahwa arus kas pendanaan tidak berpengaruh terhadap return
10
saham.Arus kas pendanaan berisi tentang informasi-informasi yang mengakibatkan perubahan dalam jumlah serta komposisi ekuitas dan hutang jangka panjang perusahaan. Investor dalam hal ini tidak melihat pelaporan transaksi yang merubah ekuitas dan hutang jangka panjang serta pembayaran dividen tunai sebagai informasi yang dapat digunakan untuk pengambilan keputusan investasinya. Hal ini menunjukan bahwa informasi arus kas pendanaan hanya memberikan dukungan yang lemah untuk kegunaan data arus bagi investor. Namun hasil penelitian ini tidak sesuai dengan penelitian Sinarwati Arlina dan Lucy Sri Musmini (2014), yang menyatakan arus kas pendanaan berpengaruh terhadap return saham, dan penelitian yang dilakukan oleh Ninna dan Suhairi (2006) bahwa arus kas pendanaan berpengaruh terhadap return saham. Pengaruh laba kotor terhadap return saham Berdasarkan hasil perhitungan di atas variabel laba kotor diperoleh signifikansi 0,678 < 0,05. Hal ini berarti bahwa laba kotor tidak berpengaruh tetapi signifikan terhadap return saham, dengan demikian hipotesis keempat (H4) ditolak. Hasil statistik memberikan makna bahwa informasi laba kotor yang dipublikasikan dalam laporan keuangan, menunjukan bahwa investor menganggap informasi laba kotor tidak cukup informatif sebagai alat ukur kinerja perusahaan. Hal ini mungkin disebabkan penggunaan biaya historis dalam perhitungan harga pokok penjualan dalam keadaan fluktuasi harga atau tingkat inflasi yang cukup signifikan dapat mengakibatkan perhitungan laba rugi kurang mencerminkan kenyataan yang sebenarnya. Dapat dilihat dari data yang ada, angka laba kotor pada umumnya tinggi sehingga angka yang terlalu tinggi juga tidak di percayai oleh investor untuk berinvestasi. Hasil ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan Nelvianti (2013) yang menyatakan bahwa laba kotor tidak berpengaruh dengan expected return saham. Namun bertentangan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Sinarwati Arlina dan Lucy Sri Musmini (2014), menyatakan bahwa laba kotor berpengaruh positif dan signifikan terhadap return saham dan penelitian yang dilakukan oleh Febrianto (2005) yang menguji 3 angka laba akuntansi (laba kotor, laba bersih, dan laba operasi) serta Daniati dan Suhairi (2006). Pengaruh ukuran perusahaan terhadap return saham Berdasarkan hasil perhitungan di atas variabel ukuran perusahaan diperoleh signifikansi 0,726 > 0,05. Hal ini berarti bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap return saham. Dengan demikian hipotesis kelima (H5) ditolak.Hasil statistik memberikan makna bahwa informasi ukuran perusahaan yang diproksikan dengan total penjualan yang dipublikasikan dalam laporan keuangan, menunjukan bahwa investor menganggap informasi ukuran perusahaan tidak cukup informatif sebagai alat ukur kinerja perusahaan. Perusahaan yang berukuran besar lebih diminati oleh para analis dan broker, karena perusahaan tersebut cenderung mudah mempublikasikan laporan keuangan dan cenderung berada dalam posisi kinerja yang stabil. Ukuran perusahaan yang besar akan membuat harga saham perusahaan berada pada posisi kuat dan penguatan pada besarnya ukuran perusahaan akan membuat harga saham yang berangkutan menguat di pasar modal. Semakin banyak investor yang berminat untuk membeli saham perusahaan yang berukuran besar maka harga saham akan naik dan return saham juga akan meningkat. Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Sinarwati Arlina dan Lucy Sri Musmini (2014), yang menyatakan bahwa ukuran perusahaan tidak berpengaruh terhadap return saham dan tidak sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Ingga Zulfa (2013) yang menyatakan ukuran perusahaan berpengaruh terhadap return saham. Pengaruh return on asset terhadap return saham Berdasarkan hasil perhitungan di atas variabel return on asset diperoleh signifikansi 0,004 < 0,05. Hal ini berarti bahwa return on asset berpengaruh terhadap return saham, dengan demikian hipotesis keenam (H6) diterima.Semakin besar ROA maka kinerja perusahaan tersebut semakin baik, hal ini juga menunjukkan semakin efektifnya perusahaan dalam memanfaatkan asetnya untuk menghasilkan laba bersih setelah pajak. Dengan semakin meningkatnya ROA maka kinerja perusahaan yang ditinjau dari profitabilitas semakin baik. Tingkat profitabilitas perusahaan yang baik tentu akan menarik minat investor untuk memiliki saham perusahan tersebut, karena ROA yang tinggi akan meningkatkan tingkat kembalian (return) yang dinikmati oleh investor. Dengan demikian dapat dikatakan bahwa semakin tinggi ROA menunjukkan semakin efektif perusahaan memanfaatkan asetnya untuk menghasilkan laba bersih setelah pajak. Jika minat investor untuk membeli saham perusahaan sektor aneka industri meningkat, maka harga saham
11
perusahaan sektor aneka industri juga cenderung meningkat yang diikuti oleh tingkat kembalian (return) saham yang besar. Penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Sinarwati Arlina dan Lucy Sri Musmini (2014) dan Rio Malintan (2011), menunjukkan bahwa return on asset berpengaruh terhadap return saham. Pengaruh debt equity ratio terhadap return saham Berdasarkan hasil perhitungan di atas variabel debt to equity ratio diperoleh signifikansi 0,048 < 0,05. Hal ini berarti bahwa debt equity ratio berpengaruh terhadap return saham, dengan demikian hipotesis ketujuh (H7) diterima.Hasil hipotesis ini sesuai dengan hasil penelitian yang telah dilakukan oleh Khairani at.al (2014) yang menunjukkan adanya pengaruh dari debt equity ratio terhadap return saham. Kemungkinan hal ini disebabkan karena investor tidak melihat seberapa besar total hutang dan total ekuitas perusahaan, dan kemampuan modal sendiri perusahaan tersebut untuk memenuhi seluruh kewajibannya. Hasil ini juga sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh yulris (2012) menunjukkan bahwa debt equity ratio berpengaruh terhadap return saham. Hasil ini mengindikasikan adanya pertimbangan yang berbeda dari beberapa investor dalam memandang DER. Oleh sebagian investor DER dipandang besarnya tanggung jawab perusahaan terhadap pihak ketiga yaitu kreditur yang memberikan pinjaman kepada perusahaan. Sehingga semakin besar nilai DER akan memperbesar tanggungan perusahaan. Namun demikian nampaknya beberapa investor justru memandang bahwa perusahaan yang tumbuh pasti akan memerlukan hutang sebagai dana tambahan untuk memenuhi pendanaan pada perusahaan yang tumbuh. Perusahan tersebut memerlukan banyak dana operasional yang tidak mungkin dapat dipenuhi hanya dari modal sendiri yang dimiliki perusahaan. Perusahaan yang sedang berkembang dan tumbuh hampir pasti akan memerlukan sumber pendanaan untuk mendanai operasional perusahaan. Perusahaan tersebut memerlukan banyak dana operasional yang tidak mungkin dapat dipenuhi hanya dari modal sendiri yang dimiliki perusahaan. Sumber pendanaan bagi perusahaan diantaranya berasal dari hutang karena mempunyai kelebihan diantaranya; 1) bunga mengurangi pajak sehingga biaya hutang rendah, 2) kreditur memperoleh return terbatas sehingga pemegang saham tidak perlu berbagi keuntungan ketika kondisi bisnis sedang maju, 3) kreditur tidak memliki hak suara sehingga pemegang saham dapat mengendalikan perusahaan dengan penyertaan dana yang kecil. Penggunaan hutang yang makin banyak, yang dicerminkan oleh debt ratio (rasio antara hutang dengan total aktiva) yang makin besar, pada perolehan laba sebelum bunga dan pajak (EBIT) yang sama akan menghasilkan laba per saham yang lebih besar. Jika laba per saham meningkat, maka akan berdampak pada meningkatkannya harga saham atau return saham, sehingga secara teoritis DER akan berpengaruh positif pada return saham. (Susilowati, 2011). 5.
PENUTUP Berdasarkan hasil analisis dan pembahasan yang telah dilakukan maka diperoleh kesimpulan bahwa informasi arus kas operasi, arus kas investasi, Return On Asset (ROA), dan Debt Equity Ratio (DER) berpengaruh signifikan terhadap return saham. Sementara itu variabel arus kas pendanaan, laba kotor, dan ukuran perusahaan tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Keterbatasan dalam penelitian ini adalah penelitian ini hanya menggunakan sampel perusahaan sektor aneka industri di Bursa Efek Indonesia dan periode penelitian hanya 3 tahun. Peneliti selanjutnya disarankan untuk menambah sampel pada sector lainnya yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, menambah periode pengamatan dan menambah variable lain agar mengetahui faktor-faktor yang mempengaruhi return saham. DAFTAR PUSTAKA Arlina, Sinarti dan Lucy Sri Musmini. 2014. “Pengaruh informasi arus kas, laba kotor, ukuran perusahaan, dan Return On Asset (ROA) terhadap return saham (studi empiris pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI 2010-2012)”. Jurnal akuntansi Universitas Pendidikan Ganesa, Volume 2, Nomor 1. Febrianto, Rahmat dan Widiastuty, Erna. 2005. “Tiga Angka Laba Akuntansi: Mana yang Lebih Bermakna Bagi Investor?”. Simposium Nasional Akuntansi VIII. Solo.
12
Zulfa, Ingga. 2013. “Pengaruh Rentabilitas, Likuiditas, Kecukupan Modal dan UkuranPerusahaan Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Perbankan Yang Listing Di BursaEfek Indonesia”. Padang: Universitas Negeri Padang. Sidik. 2011. “Pengaruh Informasi Laba Akuntansi, Arus Kas, dan Return On Asset Terhadap Return Saham (Studi Empiris Pada Industri Barang Konsumsi Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2007-2009. Jakarta: Jurnal Ekonomi Universitas Islam Negeri Syarif Hidayatullah. Sunarjati, Prihandianingrum. 2008. “Pengaruh Arus Kas Operasi, Laba Kotor, dan Size Perusahaan Terhadap Expected Return Saham (studi empiris pada industri barang konsumsi yang go public yang terdaftar di Bursa efek Indonesia)”. Yogyakarta: Universitas Sanata Dharma. Purnamasari, Khairani, Emrinaldi Nur DP, Dan Raja Adri Satriawan S. 2014. “Pengaruh CurrentRatio (CR), Debt To Equity Ratio (DER), Return On Equity (ROE), Price Earning Ratio (PER), dan Earning Per Share (EPS) Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Property And Real Estate Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2009-2011”. Jom FEKON Vol. 1 No. 2 Oktober 2014. Malintan, Rio. 2011. “Pengaruh Current Ratio (CR), Debt To Equity Ratio (DER), Price EarningRatio (PER), dan Return On Asset (ROA) Terhadap Return Saham Perusahaan Pertambangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2005-2010”. Malang: Universitas Brawijaya. Sugiyono.2013.”Metode Penelitian Bisnis (Pendekatan Kuantitatif, Kualitatif dan R&D)”. Bandung: Alfabeta. Vianti, Eki. 2013. “Pengaruh Return On Assets, Arus Kas Operasi, Economic Value Added dan Market Value Added Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia”. Semarang: Universitas Negeri Semarang. Pratama, Satria dan Dinnul Alfian Akbar. 2014. “Pengaruh Laba Akuntansi dan Komponen Arus Kas Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”. Jurnal akuntansi STIE MDP. Daniati, Ninna dan Suhairi. 2006. “Pengaruh Kandungan Informasi Komponen Laporan Arus Kas dan laba bersih terhadap Expected Return Saham”. Simposium Nasional Akuntansi IX. Padang. Nelvianti. 2013. “Pengaruh Informasi Laporan Arus Kas, Laba, dan Ukuran Perusahaan Terhadap Abnormal Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia”. Padang: Universitas Negeri Padang. Purnamasari, Khairani, Emrinaldi Nur DP, Dan Raja Adri Satriawan S. 2014. “Pengaruh CurrentRatio (CR), Debt To Equity Ratio (DER), Return On Equity (ROE), Price Earning Ratio (PER), dan Earning Per Share (EPS) Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Property And Real Estate Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2009-2011”. Jom FEKON Vol. 1 No. 2 Oktober 2014. Thamrin, Yulris. 2012. ”Analisis Current Ratio (CR) Dan Debt Equity Ratio (DER) Terhadap Return Saham Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia”. Makasar: Universitas Hasanudin. Susilowati, Yeye. 2011. “Reaksi Signal Rasio Profitabilitas Dan Rasio Solvabilitas Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Periode 20062008”. Dinamika Keuangan dan Perbankan. Volume 3, Nomor 1.
13
