OCEŇOVÁNÍ TECHNOLOGIÍ. Ivan Dvořák, Sychrov, 23. května 2012

OCEŇOVÁNÍ TECHNOLOGIÍ Ivan Dvořák, Sychrov, 23. května 2012

O Motivace • Chceme-li prodávat jakýkoliv statek, musíme znát jeho cenu • To platí i pro duševní vlastnictví (IP), což je tzv. nehmotný statek • Speciálním případem duševního vlastnictví jsou technologie • • • •

Každý statek (majetek) má pro svého vlastníka určitou hodnotu Stejná věc může mít pro různé subjekty různé hodnoty CENA = vyjádření hodnoty penězi Vztah „hodnoty“ a „ceny“ není vůbec jednoduchý

• CENA = obnos, který je ochoten zájemce (kupec) při směně dané věci za ni zaplatit prodejci (a ten je ji ochoten přijmout) • Existují různé typy „cen“ - nabídková (vyvolávací) cena - tržní cena - realizační cena - cena v místě a čase obvyklá - cena získaná „oceněním“

C E Ň O V Á N Í

T E CH N O L O G I Í

O Hodnota a cena • Problém ocenění statku (aktiva, technologie): Ocenění je stanovení peněžní hodnoty aktiva • Jedná se vždy o odhad ! • Jediná „skutečná cena“ je cena, na které se prodejce a kupec shodnou! • Pro různé typy aktiv existují různé metody oceňování: • Ocenění trhem - cena v místě a čase obvyklá (supermarket, burza) • Ocenění dohodou - prodej v bazaru, služby • Ocenění znalcem - využití služeb profesionálního odhadce - to je nejčastější případ při prodeji duševního vlastnictví (technologií)

C E Ň O V Á N Í


O Důvody oceňování technologií 1. Využití při transakcích - prodej patentů či poskytování práv k jejich využití (licencí) - prodej podniků s nehmotnými aktivy (či jejich částí) - transakce nemusí být jednorázová, může být rozložena v čase, či podmíněna splněním určitých podmínek 2. Využití při řízení hodnoty - celá teorie „knowledge managementu“ je založena na řízení hodnoty podniku jako řízení portfolia nehmotných aktiv - v takovém případě se nejedná o okamžité zpeněžení aktiv, nýbrž o jejich budoucí fruktifikaci, za určitých podmínek či určitých předpokladů Tím se do úvah o oceňování dostává pojem rizika, který je pro oceňování duševního vlastnictví klíčový

C E Ň O V Á N Í


O Volba oceňovací metody Metod pro ocenění technologií (duševního vlastnictví) existuje velké množství Je vždy nutno držet v patrnosti účel ocenění a podle něj volit příslušnou metodu nebo kombinaci metod! Základní metody oceňování: 1. Nákladová metoda 2. Metoda tržního srovnání 3. Metody založené na diskontovaných finančních tocích • výpočet „čisté současné hodnoty“ („net present value“) – NPV • výpočet „očekávané čisté současné hodnoty („expected net present value“) - ENPV

C E Ň O V Á N Í


O Nákladová metoda • Podstatou metody je výpočet pořizovací ceny duševního vlastnictví (technologie), tj. nákladů vynaložených na jeho vývoj • Je to nejjednodušší metoda, která stanoví základní cenu, pod kterou bychom při prodeji duševního vlastnictví (technologie) neměli jít • Výpočet pořizovací ceny by se měl provádět vždy při ocenění technologie jako „povinné cvičení“ • Její praktická využitelnost je značně omezená • Při prodeji práv k duševnímu vlastnictví chceme získat podstatně více

C E Ň O V Á N Í


O Metoda tržního srovnání • Její podstatou je ocenění duševního vlastnictví (technologie) na základě srovnání s prodeji obdobných aktiv uskutečněnými v poslední době

• Spočívá ve čtyřech základních krocích: 1. Analýza proveditelnosti 2. Sběr a analýza informací 3. Přibližné ocenění 4. Zpřesnění ocenění

C E Ň O V Á N Í


O Metoda tržního srovnání – analýza proveditelnosti • Prvním krokem je prověření zda je vůbec dostatek dostupných dat pro provedení srovnávací analýzy • Zahrnuje: - definici srovnávacích parametrů - prověrku existence datových zdrojů - prověření a zajištění přístupu k datovým zdrojům - prověrku kvality datových zdrojů • Odhadci většinou vycházejí ze standardních a prověřených datových zdrojů

C E Ň O V Á N Í


O Metoda tržního srovnání – sběr a analýza dat • Druhým krokem je shromáždění dostatečného počtu relevantních srovnávacích dat • Ne všechny datové zdroje jsou zadarmo – může se jednat o nákladnou záležitost! • Zdroje dat: - specializované databáze - webové stránky relevantních subjektů - mediální zprávy - analýzy nabízené speciálními poradenskými firmami (za úplatu) - patentové rešerše - informace HK, burz, komisí pro cenné papíry atd.

C E Ň O V Á N Í


O C E Ň O V Á N Í

Metoda tržního srovnání – přibližné ocenění Přibližné ocenění – „srovnávací klastr“: Poloha podobné technologie 1

A

Poloha oceňované technologie

X

X X X

X

B

X Poloha podobné technologie 2

X Poloha podobné technologie 3


O Metoda tržního srovnání – přibližné ocenění

• CENAoceňované technologie = COT • CENAn-té podobnné technologie = CPT(n) • Distn-té podobné technologie = Distn vzdálenost n-té podobné technologie od oceňované technologie

COT =  Distn * CPT(n) n

C E Ň O V Á N Í


O Metoda tržního srovnání – zpřesnění ocenění • Tento krok má velmi individuální charakter a jen obtížně se pro něj formulují obecná pravidla Snižování hodnoty

Větší technologické riziko

Zvyšování hodnoty

Snaha o udržení některých práv

Širší teritoriální záběr

Lepší pozice patentu Více připojeného know-how

Pokročilejší stadium vývoje

C E Ň O V Á N Í


O Metody založené na generovaných finančních tocích • Jejich podstatou je chápání nehmotného statku (technologií) jako generátoru finančních toků; cena se odvozuje z časové struktury těchto toků • Existuje jich opět celá řada • Jsou založeny na výpočtu čisté současné hodnoty těchto toků – NPV („net present value“) - při jednodušších případech • nebo na výpočtu očekávané čisté současné hodnoty – ENPV („expected net present value“) - při složitějších případech využívajících tzv. větvících se (alternativních) scénářů

C E Ň O V Á N Í


O Metoda čisté současné hodnoty • Vychází z predikce časového vývoje finančních toků spotřebovávaných nebo generovaných při využívání nehmotného statku (provozování technologie, realizaci projektu) • POSTUP: 1) Predikce budoucích toků (kladných i záporných) hotovosti 2) Jejich přepočet na současnou hodnotu (tj. na jejich adekvátní hodnotu v současnosti) 3) Předběžné ocenění = NPV = součet všech současných hodnot všech predikovaných toků 4) Zpřesnění ocenění

C E Ň O V Á N Í


O Predikce finančních toků a výpočet současné hdnoty ROK

Finanční tok (mil. EUR)

n

n+1

n+2

n+3

n+4

Jn

Jn+1

Jn+2

Jn+3

Jn+4

-1,8

25

60

32,5

17

• Predikuje se časová řada až do morální amortizace technologie • Finanční toky mohou být kladné = výnosy - ale i záporné = náklady • Výpočet současné hodnoty („present value“ = PV)

• PV(Jn) = Jn / (1+Dn) ………………n=0  PV(J0) = J0 • D = diskontní faktor (odráží časovou hodnotu peněz) • n = odráží časovou vzdálenost ode dneška

C E Ň O V Á N Í


O Výpočet čisté současné hodnoty • Čistá současná hodnota ("net present value" = NPV) = součet všech současných hodnot všech toků N

NPV =

N

 PV(J ) =  (J

n/

n

n=1

(1+Dn) )

n=1

• N = časový horizont (N=4) až do chvíle, kdy využití technologie negeneruje žádné finanční toky • Je-li časový horizont příliš dlouhý, voli se N = 5 a do vzorce pro NPV se přidává tzv. zůstatková hodnota (residual value)

C E Ň O V Á N Í


O Ocenění metodou NPV • Ocenění dané technologie = NPV finančních toků • Odhad NPV silně závisí na dvou faktorech - volbě časového horizontu N - volbě diskontního faktoru D • Diskontní faktor odráží riziko, že budoucí finanční toky nenastanou D = základní časová hodnota peněz = úrok předepsaný centrální bankou + bankovní přirážka (3-5%) + riziková přirážka (5 – 25%) – specifická pro daný obor i technologii

C E Ň O V Á N Í


O Očekávaná čistá současná hodnota • NPV je vhodné pro relativně jednoduché situace – lineární strukturu finančních toků • Mohou být složitější situace kdy dochází k větvení očekávaného budoucího vývoje = alternativní scénáře • Pro tyto případy se používá složitější postup, kdy - pro každou větev s scénáře se odhadne pravděpodobnost ps , že tato větev nastane - pro každou větev s scénáře se vypočte příslušné NPVs - každé NPVs se vynásobí příslušnou pravděpodobností p - a tyto součty se sečtou přes všechny větve ENPV =  ps * NPVs s

• Výsledkem je „expected net present value“ = ENPV, která umožňuje odhadnout cenu technologie i při velmi složitých a strukturovaných transakcích

C E Ň O V Á N Í


O Porovnání srovnávací metody a metody založené na DCF Výhody Metoda tržního srovnání

Metody založené na DCF

Nevýhody

Rychlá a většinou dostupná Vystačí s informacemi z trhu Vychází z reálných údajů

Přibližná Neposkytuje plný obrázek Vyžaduje značné množství informací o trhu Vychází z minulosti Silně závislá na volbě parametrů

Matematicky rigorózní Poskytuje komplexní obrázek Vystačí s informacemi o využití technologie Orientovaná na budoucnost

Pomalá a nákladná Vyžaduje velké množství informací o využití technologie Závislá na volbě parametrů modelu

Odhady ceny získané srovnávací metodou a metodou DCF jsou do značné míry komplementární

C E Ň O V Á N Í


O Kombinace oceňovacích metod • Odhad ceny získaný nákladovou metodou = CC • Odhad ceny získaný srovnávací metodou = CB • Odhad ceny získaný metodou diskontovaných finančních toků = CDCF • Odhad ceny kombinací různých metod = CK

CK = k1* CC + k2* CB + k3* CDCF kde k1, k2, k3 jsou váhové koeficienty (platí k1 + k2+ k3 = 1 !) • Jejich určení je „velká magie“, využívají se různé heuristiky!

C E Ň O V Á N Í


O Shrnutí • Chceme-li obchodovat a nakládat s duševním vlastnictvím (technologiemi) musíme je nějak ocenit • Existuje velmi mnoho (různě složitých) oceňovacích metod, používaných pro různé účely • Základními jsou nákladová, srovnávací a metoda založená na diskontovaných finančních tocích - poslední je založena zejména na pojmech NPV a ENPV • Každá poskytuje odhad z jiného úhlu pohledu, často se používá jejich kombinace • Každé ocenění je pouze odhad – jediná skutečně „správná“ cena je ta, kterou je ochoten kupec zaplatit prodávajícímu

C E Ň O V Á N Í


O C E Ň O V Á N Í

Dotazy

?


O

Děkuji vám za pozornost! Ivan Dvořák ILA s.r.o. Klimentská 20, Praha 1, 110 00 www.ila.cz Tel: 608 70 22 23 E-mail: [email protected]

C E Ň O V Á N Í


OCEŇOVÁNÍ TECHNOLOGIÍ. Ivan Dvořák, Sychrov, 23. května 2012

Recommend Documents