HETI RÉSZVÉNY
Daily 1)S&P500 2) DAX 3)Arany&Olaj
2010.09.30. - 2010.11.08. (NYC) Price USD 1 150 .12 Price EUR 6 400 .123
Price USD Ozs
Price
Nemzetközi piacok teljesítménye az elmúlt egy hétben
4.8%
3.1%
3.4% 3.0% 2.5% 2.1%
ng y Le
Fıbb nemzetközi indexek teljesítménye 1 hét 1 hónap 3 hónap USA 3.1% 5.3% 12.1% Európa 1.9% 3.2% 4.2% Japán 2.1% -1.1% -2.3% Brazília 3.4% 3.5% 7.6% Oroszország 1.2% 1.5% 6.1% India 4.8% 1.7% 14.7% Kína 2.5% 14.3% 20.0% Magyarország 1.0% -0.3% 1.9% Csehország 0.4% 2.2% -0.5% Lengyelország 3.0% 2.2% 9.3% BUX-tagok teljesítménye 1 hét Econet Egis FHB Fotex Magyar Telekom MOL OTP PannErgy Rába RFV Richter TVK
0.0% -1.8% -0.4% 0.7% 4.9% -1.6% 2.6% 2.8% 0.2% 0.2% 0.4% 3.4%
el or sz ág
ág
or sz ág
0.4%
C
K
ro rs z
ín a
1.0%
M ag ya
In di a
O ro sz or sz ág
pá n
ra zí l ia B
Ja
U
S
1.2%
se h
1.9%
Eu ró pa
Ahogy a múlt héten is írtuk, igen nagy várakozás elızte meg a heti amerikai eseményeket. Kedden került sor a félidıs amerikai választásokra, ahol a papírformának megfelelıen elsöprı republikánus gyızelem született, amellyel megszerezték a többséget a Képviselıházban, míg a Szenátusban maradt a demokrata fölény. A piacot azonban leginkább az érdekelte, mekkora mennyiségi lazítással áll elı Bernanke a szerdai kamatdöntı ülés után. A várakozás alja 500 milliárd dollár volt, és mivel a vártnak megfelelıen nem kívánt csalódást okozni a Fed, a csomag 600 milliárd dolláros kötvényvásárlást ígért a következı 8 hónapban, havi 75 milliárdos részletekben. A közvetlen reakció még bizonytalan volt Amerikában, a csütörtöki mozgás azonban megmutatta, hogy a piac díjazza a likviditás bıvülését. Mindez a DAX-ot és az S&P500-at is kimozdította az elmúlt két hét stagnálásából, és több mint két éve nem látott szintekre juttatta ıket zárásban.
1 hónap 3 hónap -2.0% -3.9% -2.2% 6.2% -2.3% -3.9% 0.5% 3.7% -9.8% -11.0% -2.5% -2.2% 10.3% 11.7% -7.3% 25.2% -3.1% 6.5% -10.7% 31.4% -1.1% -0.7% 5.4% 1.9%
Év elejétıl 9.5% 6.7% -8.0% 6.4% -9.9% 19.6% -4.5% 9.9% 4.6% 13.9%
YTD -16.2% 18.0% -12.0% 9.7% -18.2% 20.1% 8.1% 27.5% 36.4% 72.5% 8.8% 3.8%
.12 04
11
18
2010 október
25
01
08
10 nov.
[Delayed]
Az intézkedés újabb dollárgyengüléshez vezetett, amely ismét felfelé hajtotta a nyersanyagárakat. A héten a vállalati gyorsjelentések is támogatták a piacokat, bár árfolyamemelkedést csak azon esetekben láttunk, amelyeknél az adott cég a piaci konszenzus felé emelte az idei, illetve a jövı évi prognózisát. Mindennek hatását láthajtuk a konszenzus EPS-várakozásainak emelkedésén is. A jobb oldali táblázatból látható, hogy az elmúlt egy hónapban – a gyorsjelentési szezon kezdete óta – hogyan változtak a konszenzusos várakozások. Amerikában 2010-re és 2011-re vonatkozóan is megemelték az elemzık az EPS-várakozásaikat, bár nem olyan mértékben, mint ahogy a részvényárak emelkedtek. Európában jelentıs változás nem történt, ezzel szemben Kínában több mint 3%-kal növelte az idei és jövı évre vonatkozó elırejezését az elemzı közösség, amire a részvények árfolyama is jelentıs árfolyamemelkedéssel reagált. A magyar cégek kilátásaival kapcsolatban viszont igencsak romlott a piac megítélése, ami a várt EPS több mint 3%-os csökkentéséhez vezetett. A BUX árfolyama a fent említett indexekkel ellentétben 0,3%-os csökkenést mutatott, tehát a budapest index elmaradt a nemzetközi piacok teljesítménye mögött és továbbra is jelen vannak a lefelé mutató kockázatok.
A 10 éves állampapírok hozamalakulása (bp) záró (%) 1 hét 1 hónap Amerikai -11.9 1.3 2.49 Német -15.7 13.4 2.37 Görög 11.33 59.7 191.9 Magyar 7.15 0.0 35.0 Egyéb árfolyam alakulások záró 1 hét 1 hónap VIX Index 18.52 -11.3% -14.9% EUR/USD 1.42 2.0% 1.9% EUR/HUF 273.92 1.0% 1.0% Olaj 86.53 6.3% 4.0% Nyersanyag 312.30 4.1% 8.3%
3 hónap -47.9 -5.6 -27.2 -9.0 3 hónap -17.2% 6.9% -2.1% 7.8% 13.7%
EPS várakozások változása az elmúlt hónapban Ország Index 2010e 2011e USA S&P500 1.42% 0.48% Európa Stoxx 600 0.40% -0.64% Kína XINOI 3.31% 3.30% Magyarország BUX -3.74% -3.36%
Forrás: Market Harmonics
A Telekom lett a hét nyertese a BUX-on belül, közel 5%-os emelkedéssel. Az emelkedés már a csütörtöki gyorsjelentést követıen megindult, amely aztán hiába hozott pozitív meglepetést, az osztalékfizetésrıl szóló konkrét információk hiányában nem követte további emelkedés. A cég jelentıs eredménytartaléka lehetıvé tenné ugyan a 74 forintos osztalék kifizetését az elkövetkezendı néhány évben, de 2011-tıl már igen nagy a valószínősége, hogy ez alatti – ám véleményünk szerint 54 forint feletti – összegre számíthatnak a befektetık a különadó miatt. Az Egis mellett a MOL veszített legtöbbet az értékébıl, és továbbra is gyenge, lefelé mutató technikai képet fest a részvény. A kis papírok közül egyedül a PannErgy-nél volt jelentısebb mozgás. A cég a szerdai zárás után közölte negyedéves eredményét, amely 10%-os profitnövekedést hozott annak ellenére, hogy a közelmúlt sikeres fúrásainak várható bevételeit még nem tartalmazták a számok. Kérdés, hogy meddig tarthat a pozitív hangulat. A szentiment a bull-ok arányának növekedése alapján javulóban van, a piacok megnyugvását a VIX jelentıs csökkenése is jelzi. A bull/bear mutató 1,91-es értéke azonban még nem nevezhetı szélsıségesnek, tehát nem enged a hangulat fordulására következtetni, azaz markáns tényezıként egyelıre nem gátolja a további emelkedést.
1
Magyar Blue Chipek CÉLÁR
Daily OTP Bank Price HUF 5 400 5 100 4 800 4 500 0
alatt 4 770 5 300
5 300
ELADÁS
4 770 5 300 felett
VÉTEL Tartás ELADÁS
10%-nál nagyobb várt felértékelıdés Várt leértékelıdés
Ahogy a múlt héten felhívtuk rá a figyelmet, a 20 napos mozgóátlag alulról metszette a 200 napos szintjét, amely valóban pozitív technikai jelként volt értelmezhetı. Az OTP árfolyama az eseményt követıen felfelé vette az irányt, és csütörtökön az 5800-as szintet áttörve 5900-ig emelkedett. A BUX-on belül a heti teljesítményét nézve az egyik legerısebbnek bizonyult a héten. 6100-ig további ellenállás nélkül emelkedhet, bár az RSI alapján továbbra is igen túlvettnek tőnik a részvény
Value HUF
02
09
16
23
30
06
13
10 aug.
20
27
04
11
10 szept.
18
25
02
Value HUF
08
10 okt.
Mozgóátlagok: Piros - 200 napos Narancs - 55 napos Kék - 20 napos
CÉLÁR
Daily Magyar Telekom Price HUF
640 600 560 0 Volume HUF
02
09
16
23
30
06
13
10 aug.
20
27
04
11
10 szept.
18
25
02
Value 08 HUF
10 okt.
alatt 567 630
630 567 630 felett
Tartás VÉTEL Tartás ELADÁS
10%-nál nagyobb várt felértékelıdés Várt leértékelıdés
Egészen 548 forintig esett a Telekom árfolyama, ahonnan aztán nagy lendülettel visszafordult, és csütörtökön már 599 forinton zárt. A cég csütörtök hajnalban tette közzé a negyedéves számait, amelyek pozitív meglepetéssel szolgáltak. A bevételek csökkenése - a vártnál kisebb mértékben ugyan, de - folytatódott, amit a rendszerintegrációs bevételek közel 30%-os növekedése javított valamelyest. A költségeket sikerült idén is ellenırzés alatt tartani, és az alacsonyabb pénzügyi ráfordítás és enyhébb fizetendı nyereségadónak köszönhetıen a nettó profit soron már növekedést láthattunk tavalyhoz képest. A cég készpénzállománya azonban közel felére csökkent, mivel a negyedéves pénzárama ismét negatív lett. Hiába csökkent 81%-kal a beruházásokra fordított összeg, a hitelek törlesztése miatt a pénzügyi tevékenységekre fordított kifizetések összege több mint 80 milliárd forinttal nıtt. Az osztalékfizetésre felhasználható 378 milliárd forintos eredménytartalék még lehetıvé tenné a 74 forintos osztalék fenntarthatóságát a 27,5 milliárd forintos különadó mellett is, de egyelıre még nem született döntés a menedzsment részérıl ezügyben.
Mozgóátlagok: Piros - 200 napos Narancs - 55 napos Kék - 20 napos
Daily MOL Price HUF 21 000
20 000
Egyelıre úgy tőnik, hogy nem bír a MOL a 21000-es szinttel, mivel a héten folyamatosan alatta zárt. Technikailag az egyre inkább laposodó 200 napos mozgóátlag és a lefelé konyuló 20 napos mozgóátlag sem fest túlságosan pozitív képet. A részvény árfolyama az elmúlt két hétben igencsak beszőkült sáv aljához közelít. Továbbra is várható egy érzékelhetıbb elmozdulás a mostani szintrıl, amely a technikai kép alapján inkább lefelé valószínő. A 200 napos 19700 környékén jelenthet támaszt, ha a részvény a 20000-es szint alá esik.
19 000 0 Volume HUF Value HUF 02
09
16
23
30
06
10 aug.
13
20
27
04
10 szept.
11
18
25
02
08
10 okt.
Mozgóátlagok: Piros - 200 napos Narancs - 55 napos Kék - 20 napos
Daily Richter Price HUF
46 000 44 000 42 000 0
Újabb akvizíciót jelentett be a Richter a héten, ami ismét adott egy lendületet felfelé az árfolyamnak. A cég a német Grünenthal fogamzásgátló-portfólióját vásárolta meg, amely már 2011-tıl átlagosan 5%-kal növelheti a cég eredményét a következı 3 évben. A vételi ár nem mondható kimondottan alacsonynak, így a hozzáadott érték sem jelentıs, viszont a Richter ezzel további piacokat szerez a nyugat-európai piacon, amely idáig csak marginális részét tette ki a bevételeknek. A részvény 47000-nél ellenállásba ütközik a 20 és az 55 napos mozgóátlag szintjénél. A 20 napos felülrıl készül metszeni az 55 napos mozgóátlagot jelzı vonalat, ami rövid távon negatív jel lehet. Egy esetleges csökkenést a 45220-as támasz foghat meg, felfelé viszont 48000-ig szabad az út.
Volume HUF 02
09
16
23
10 aug.
30
06
13
20
10 szept.
27
04
11
18
25
Value 02 08 HUF
10 okt.
Mozgóátlagok: Piros - 200 napos Narancs - 55 napos Kék - 20 napos
2
Mintaportfólió
SELL
Részvény Szektor Ország Deviza Heineken Holding Naamloze Vennootschap Food & Beverages Netherlands EUR BASF SE Chemicals Germany EUR Deutsche Post AG Transportation Germany EUR Allianz SE Insurance Germany EUR Telefonica SA Telecommunications Services Spain EUR Enel Societa per Azioni Utilities Italy EUR Celebi Hava Servisi AS Transportation Turkey TRY Turkiye Garanti Bankasi AS Banks Turkey TRY Coca-Cola Co. Food & Beverages United States USD McDonald's Co. Food & Beverages United States USD Pfizer Inc Biotechnology & Pharmaceuticals United States USD
Bekerülés 2010.05.28 2010.05.28 2010.05.28 2010.05.28 2010.05.28 2010.05.28 2010.06.18 2010.06.18 2010.07.23 2010.07.23 2010.08.13
Teljesítmény (bekerüléstıl) Alul/felülteljesítés Papír (USD) Benchmark 22.6% 18.1% 4.6% 50.9% 18.1% 32.8% 27.5% 18.1% 9.5% 29.8% 18.1% 11.7% 43.0% 18.1% 25.0% 31.7% 18.1% 13.6% 60.7% 14.2% 46.5% 42.1% 14.2% 27.9% 14.9% 13.8% 1.1% 14.1% 13.8% 0.3% 9.2% 15.1% -5.9%
Portfólió
33.4%
18.1%
15.4%
A portfólión belül egyedül a Pfizer eredményével nem vagyunk megelégedve, a papírt ezért eladjuk, és helyére inkább euróban denominált részvényeket veszük, mivel további dollárgyengülést tartunk valószínőnek. Ebbıl kifolyólag a nyersanyagárak emelkedése is folytatódhat, ami méginkább vonzóvá teszi az amúgy is igen olcsó olajipari cégeket. Választásunk a Total és a Repsol részvényeire esett, amelyek az alacsony értékeltségük (P/E) mellett 5%-on felüli osztalékhozamot is kínálnak. Vállalat Repsol Ypf SA Total Societe Anonyme
Szektor Ország Energy Spain Energy France
Árváltozás % Deviza 50 nap 3 hónap 6 hónap EUR 4 6.21 24.65 EUR 5.26 0.18 4.97
P/E 2010 9.4 8.31
2011 8.2 7.44
Osztalékhozam 2010 2011 5.1% 5.4% 5.9% 6.1%
ROE 2010 11.74 18.70
2011 12.10 18.10
VÁLLALATI ESEMÉNYNAPTÁR Dátum
08 nov 09 nov 09 nov 09 nov 09 nov 09 nov 09 nov 10 nov 10 nov 10 nov 10 nov 10 nov 10 nov 11 nov 11 nov 11 nov 11 nov 11 nov 12 nov 12 nov
Ország
GR GR GR IT IT UK HU US GR GR AT GR NL HU US SP GR GR GR GR
Vállalat
Commerzbank Deutsche Post Münich Re Intesa Sanpaolo Unicredit Vodafone Egis Sara Lee Allianz Henkel OMV E.ON ING Állami Nyomda Walt Disney Telefonica RWE Siemens Q-Cells Salzgitter
Várakozás
0.06 0.21 3.48 0.05 0.02 0.04 624.7 0.17 2.7 0.7 0.9 0.55 0.26 n.a. 0.46 0.5 1.07 1.36 0.07 0.3
Elızı évi
Tényleges
-1.09 -0.07 3.3 0.05 0.02 n.a. 75.5 0.17 2.94 0.39 0.95 0.95 0.19 9.09 0.46 n.a. 1.07 -1.31 -1.76 -1.26
Makrogazdasági kitekintés a jövı hétre
CIB makrogazdasági naptár, november 8 - 12.: A jövı hét makrogazdasági naptára az elmúlt hetihez képest kevésbé lesz izgalmas. Az amerikai idıközi választások befejezıdésével és a Fed ülésének lezárultával a piacok ismét inkább az adatok felé fordulhatnak és a fundamentumok alakulását vizslathatják.
Hétfın csak a német ipari termelési adat lehet némileg érdekes. A magyar államháztartási adatot is közlik, de az utóbbi idıben bejelentett intézkedésekkel már biztosra vehetı az idei hiánycél elérése, így annak nem lesz piacmozgató hatása. A keddi nap sem lesz adatközlésekben gazdag. A magyar külkereskedelmi mérlegben újabb jelentıs többlet várható, hála az eddigi német gazdasági dinamikának.
Szerdán a francia és olasz ipari termelési statisztikákat közlik, a három fı EMU-tagállam eredményeinek birtokában így már pontosabb képünk lehet a hét utolsó napjára várható összeurópai adatról. Az általában csütörtökön közlendı amerikai
3
számokat elırehozzák szerdára: a gyengébb dollár csökkenthette a külkereskedelmi deficitet és megdobhatta az importárakat. A heti segélykérelmi adatokban továbbra is irány nélküli vergıdés várható.
Csütörtökön a magyar inflációs adat 4%-hoz közeli értéket mutathat. Lengyelországban piaci szünnap lesz, Amerikában pedig részleges szünnap (a tızsdék így is nyitva lesznek). A meglehetısen lagymatag hetet egy viszonylag hosszabb, sőrő pénteki nap zárja le, mely javarészt a GDP-adatokról szól majd. Az év/éves növekedési ütemekben Magyarországon, az eurózónában és Csehországban is gyorsulás valószínősíthetı az elemzıi közösség szerint. Ipari adatok is napvilágot látnak a valutaunióban, itt a havi dinamika kissé alábbhagyhat. A hetet egy amerikai fogyasztói bizalmi index zárja. Ahogyan arról beszámoltunk már reggeli anyagunkban is, egyre valószínőbbnek tőnik, hogy a Fed által adott újabb lendület az ünnepi szezonnal megtámogatva (és a brókercégek év végi eredményhajszolása miatt) - megmaradhat a piacokon az év végéig, bár a technikai jelek például a részvényindexekben némileg ellentmondanak egymásnak. Belföldön a költségvetési sarokszámokat már megismerhettük, de finomításokra még bıven szükség lesz, így a büdzsé részleteivel kapcsolatban további hírek várhatóak a hónap folyamán. Az IMF már kifejtette elítélı álláspontját a magyar fiskális tervekkel kapcsolatban és az S&P hitelminısítı intézet is elmondta meglehetısen negatív véleményét, de leminısítést egyelıre nem terveznek (a kockázatokat inkább hosszabb távon látják jelentısnek). A Moody's és a Fitch még nem szólalt meg, az ı véleményük - még ha kisebb mértékben is, de - piacmozgató lehet.
45. hét HÉTFİ 2010/11/08 Ország CZ CZ CZ CZ DE HU
Idı 9:00 9:00 9:00 9:00 12:00 17:00
Adat Ipari termelés, év/év Munkanélküliségi ráta Kiskereskedelmi forgalom, év/év Külkereskedelmi mérleg, mrd CZK Ipari termelés, hó/hó, szezonálisan kiigazított Államháztartási mérleg, mrd HUF, kumulatív AUKCIÓK
HU
11:30
Ország DE CZ HU
Idı 8:00 9:00 9:00
HU
11:30
Ország FR FR IT PL US US US
Idı 7:30 8:45 10:00 14:00 14:30 14:30 14:30
PL CZ
12:00 12:00
Switch-aukció CZ1002729
Ország HU US PL
Idı 9:00
Adat CPI, év/év
HU HU
11:30 11:30
D111116 2015/B
Ország FR GE CZ HU HU CZ CZ IT EZ EZ US
Idı 7:30 8:00 9:00 9:00 9:00 9:00 10:00 10:00 11:00 11:00 15:55
Idıszak szeptember október szeptember szeptember szeptember október
Elızı 12,9% 8,5% 2,8% 0,5 1,7% -1089,1
Várakozás 10% 8,3% 2% 8,5 0,5%
Tényleges
Mennyiség 50 mrd HUF
Elızı 5,24%
Várakozás
Tényleges
Idıszak október október szeptember
Elızı 1,3% 2% 392
Várakozás 1,3% 2,2% 476
Tényleges
Mennyiség 40 mrd HUF
Elızı 5,24%
Várakozás
Tényleges
Idıszak október szeptember szeptember szeptember szeptember október heti adat
Elızı 1,8% 0% 1,6% -1129 -46,3 -0,3% 457
Várakozás 1,9% 0% -1,5%
Tényleges
Mennyiség
Elızı
Várakozás
Tényleges
Idıszak október Veteránok napja (tızsde nyitva tart) Piaci szünnap AUKCIÓK Mennyiség 50 mrd HUF 5 mrd HUF
Elızı 3,8%
Várakozás 4,1%
Tényleges
Elızı 5,82%
Várakozás
Tényleges
Elızı 0,7%
Várakozás 0,5% 0,8% 0,6% 1,3%
Tényleges
D101222
KEDD 2010/11/09 Adat HICP, év/év, végleges CPI, év/év Külkereskedelmi mérleg, millió EUR, elızetes AUKCIÓK D110216
SZERDA 2010/11/10 Adat HICP, év/év Ipari termelés, hó/hó Ipari termelés, hó/hó Folyó fizetési mérleg, millió EUR Külkereskedelmi mérleg, mrd USD Import-árindex, hó/hó Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer db. AUKCIÓK
-45 1,1% 450
CSÜTÖRTÖK 2010/11/11
PÉNTEK 2010/11/12 Adat Idıszak GDP, negyedév/negyedév, elızetes 3. negyedév GDP, negyedév/negyedév, szezonálisan kiigazított, elızetes 3. negyedév GDP, negyedév/negyedév, szezonálisan kiigazított, elızetes 3. negyedév GDP, év/év, elızetes 3. negyedév Ipari termelés, év/év, végleges szeptember CNB-jegyzıkönyv Folyó fizetési mérleg, mrd CZK szeptember GDP, negyedév/negyedév, munkanapok alapján kiigazított, elızetes 3. negyedév GDP, negyedév/negyedév, szezonálisan kiigazított, elızetes 3. negyedév Ipari termelés, hó/hó, szezonálisan kiigazított szeptember Michigani Egyetem fogyasztói bizalmi indexe, elızetes november
0,9% 1% 10,9% -18,11 0,5% 1% 1,2% 67,7
-15 0,3% 0,5% 0,3% 69
4
Jelen elemzés nyilvánosan hozzáférhetı és egyéb, megbízhatónak ítélt információk alapján készült. Annak ellenére, hogy az elemzés a lehetı legnagyobb körültekintéssel készült, a CIB Bank Zrt., sem annak munkatársai, sem pedig a szerzık nem tudnak garanciát vállalni annak tartalmáért. Az elemzésben foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. A CIB Bank Zrt, annak munkatársai, valamint a szerzık a hatályos jogszabályoknak megfelelıen jogosultak az elemzés tárgyát képezı befektetési eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen elemzés nem tekinthetı sem vételi, sem eladási ajánlatnak az elemzés tárgyát képezı befektetési eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható illetve terjeszthetı.
5
