nemzetközi makrogazdasági kitekintés április 30

nemzetközi makrogazdasági kitekintés

2014. április 30.

 a fejlett világ továbbra is jó növekedési kilátásainak hatására több jegybank már a szigorításra készül  az Egyesült Államokban a gazdasági növekedési kilátások továbbra is kedvezőek  Európában is kitart a növekedési lendület, az infláció azonban alacsony szinten ragadt  a gazdasági és politikai bizonytalanságok felerősödése eladói hullámot hozott a feltörekvő piacokra, érdemes szelektálni a régióban GDP növekedés*

lépéselőnyben a fejlett térségek

Infláció*

2014

2015

2014

2015

USA

2,7%

3,0%

1,7%

2,0%

Eurozóna

1,1%

1,5%

0,9%

1,3%

Németország

1,9%

2,0%

1,3%

1,8%

Kína

7,3%

7,2%

2,6%

3,0%

*elemzői várakozások átlaga

középpontban a jegybanki intézkedések

Feldolgozóipari beszerzési menedzser indexek alakulása 60 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40

Az előttünk álló hónapok fő befektetési témája az lesz, hogy a jegybanki szigorítási hullám milyen mértékben fogja befolyásolni a piacok teljesítményét. Habár az Európai Központi Bank és a japán jegybank még folytatja az enyhítést, de más jegybankok már egyre kritikusabbak, és a fejlett világ továbbra is jó növekedési kilátásainak hatására már a szigorításra készülnek. Utóbbiak közé tartozik a Fed is az Egyesült Államokban, amely tovább csökkentette a havi kötvényvásárlási programjának méretét. A gazdasági növekedési várakozások továbbra is kedvezőek, így a monetáris politikai hangvétel óvatosan változik. Ennek ellenére kamatemelés a tengerentúlon 2015 előtt nem várható.

eurózóna 2014-03

2013-11

2014-01

2013-09

2013-07

2013-05

2013-03

2012-11

2013-01

2012-09

2012-07

2012-05

2012-03

2011-11

2012-01

2011-09

2011-07

2011-05

USA

fejlett jegybanki alapkamatok alakulása (%)

6

Továbbra is a fejlett piacok növekedési kilátásai a legjobbak, és a növekedés gyorsulhat 2014-ben ezekben a régiókban. Az eurózóna maga mögött hagyja a recessziót, idén már 1% feletti bővülés várható. Az Egyesült Államokban 2014-ben 3%-ot megközelítő gazdasági növekedési ütem valószínű. Az idei évben már a költségvetési megszorítások sem fogják vissza a korábbi években látott mértékben a növekedést.

Az eurózónából kedvező makrogazdasági adatok érkeztek, így kitarthat a növekedési lendület, az inflációs számok azonban csalódást keltően alacsonyak. Az EKB egyelőre még kivár az újabb élénkítő lépésekkel. Az európai gyorsjelentési szezon a szokásosnál is fontosabbnak ígérkezik, mivel a vállalatok 2-3 éve romló profitabilitása után most végre jó esély van a profitkilátások javulására.

törékeny feltörekvő piacok

5

4 3 EKB

2

FED

1

2014-01

2013-07

2013-01

2012-07

2011-07

2012-01

2011-01

2010-07

2010-01

2009-07

2009-01

2008-07

2008-01

2007-07

2007-01

0

Az elmúlt hónapokban általános eladói hullám söpört végig a feltörekvő piacokon a gazdasági és politikai bizonytalanságok felerősödése következtében. Azonban amilyen gyorsan kivonulnak egy piacról a befektetők, emelkedő árfolyamok esetén ugyanilyen hirtelen vissza is térhetnek. A következő időszak legvalószínűbb ilyen, az egész piacot megmozgató eseménye lehet, ha Kínában döntés születik újabb gazdasági ösztönzések bevezetéséről. A feltörekvő piacokkal kapcsolatban jelenleg egyértelműen kivárást javaslunk, a régióban befektető alapjainkban az egyedi befektetési lehetőségeket igyekszünk keresni, kiaknázni.

1

hazai makrogazdasági és piaci kitekintés

2014. április 30.

 Magyarországon az elmúlt évekre jellemző váratlan gazdaságpolitikai fordulatok után most konszolidáció jöhet  a piac egyelőre inkább szkeptikus, és kivár, a külső megítélésünk azonban egyre jobb  a Magyar Nemzeti Bank közel járhat a kamatcsökkentési ciklus aljához, de ha marad a támogató környezet, lehet még tér lefelé javuló külső megítélés

Az ipari termelés és kiskereskedelmi forgalom alakulása (év/év, %)

20

Magyarországon az elmúlt évekre jellemző váratlan gazdaságpolitikai fordulatok után most konszolidáció jöhet. A piac egyelőre inkább szkeptikus, és kivár, a külső megítélésünk azonban egyre jobb. Ennek hátterében a fizetési mérleg többlete, és a magas devizatartalék-szint áll. Ha a feltörekvő piacokat újabb vihar érné, úgy a forint a javuló megítélés következtében ellenállóbb lenne. Mindez azt is jelenti, hogy ismét kedvező lehet újra forint befektetésekben gondolkodni, másrészt egy-két kamatcsökkentésre is lehet még tér.

15 10 5

0 -5

-10 -15

-20 -25

ipari termelés

A hazai eszközök tehát egyértelműen egyre vonzóbbak, a javuló környezet azonban elfedi a gazdaság gyenge pontjait, mégpedig a beruházások alacsony szintjét, ami pedig a hosszú távon fenntartható növekedés biztosítéka.

kiskereskedelmi forgalom

2006-07 2006-11 2007-03 2007-07 2007-11 2008-03 2008-07 2008-11 2009-03 2009-07 2009-11 2010-03 2010-07 2010-11 2011-03 2011-07 2011-11 2012-03 2012-07 2012-11 2013-03 2013-07 2013-11

-30

MNB alapkamat és EURHUF árfolyam alakulása

8%

330

EURHUF árfolyam (jobb t.)

MNB alapkamat (bal t.)

320

7%

310

6%

300 5% 290 4%

280

2014-04

2014-01

2013-10

2013-07

2013-04

2013-01

2012-10

2012-07

2012-04

2011-10

2012-01

2011-07

2011-04

2011-01

2010-10

260 2010-07

2% 2010-04

270

2010-01

3%

Az infláció és a maginfláció alakulása 7% 6% 5%

4%

mélyben az alapkamat Az MNB április végi ülésén tovább folytatta kamatcsökkentési ciklusát, és 10 bázisponttal, 2,5%-ra mérsékelte az irányadó kamatszintet. A gyakorlatilag változatlan fogyasztói árak és a pozitív, támogató környezet azonban még teret engedhet kisebb csökkentésre. A rövid távú állampapírok esetében ezért még hozamcsökkenésre lehet számítani. A hosszú távú kötvényeknél azonban az elmúlt időszak hozamcsökkenése után már a hozamok emelkedése valószínűsíthető.

javuló gazdasági növekedés kockázatokkal A tavalyi év negyedik negyedévére vonatkozó, részletes GDP adatok szerint a bruttó hazai össztermék – az előzetes adatoknak megfelelően – 2,7%-kal (év/év) növekedett az utolsó negyedévben, illetve 1,1%-kal (év/év) bővült 2013-ban. A részletes adatok alátámasztották azt a várakozást, amely szerint a magyar gazdaságot tavaly elsősorban a mezőgazdasági, építőipari, valamint az ipari termelés hajtotta. A felhasználási oldalon az erős külkereskedelmi egyenleg, valamint a kormányzati kiadások járultak hozzá a GDP növekedés gyorsulásához. A részletes adatok alapján a háztartások fogyasztása továbbra is gyenge, hiszen tavaly a háztartások csupán a 2012-es szintet tudták elérni, amely jelentősen a 2008-ban kirobbanó válság előtti értékek alatt ragadt.

3% 2% 1% maginfláció

infláció 2014-03

2013-12

2013-09

2013-06

2013-03

2012-12

2012-09

2012-06

2012-03

2011-12

2011-09

2011-06

2011-03

2010-12

2010-09

2010-06

2010-03

2009-12

2009-09

2009-06

2009-03

2008-12

0%

A Magyar Nemzeti Bank előrejelzése szerint a magyar gazdaság idén 2,1%-kal (év/év), jövőre pedig akár 2,5%-kal (év/év) növekedhet. A jegybank által készített növekedési előrejelzés összhangban van az elemzőházak becsléseivel.

2

pénzpiaci és kötvény alapok forintban K&H forint pénzpiaci alap

alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben (2011.04.29. = 100%)

130%

Nem állt meg az MNB kamatcsökkentési ciklusa, így áprilisban az alapkamat elérte a 2,5%-ot, aminek következtében a pénzpiaci eszközök által kínált hozam romlott. Tavaly év végén átalakult az alap belső szerkezete azzal, hogy a kéthetes MNB-kötvények, valamint a hat havi betétek nagyobb súlyt kaptak a kedvezőbb hozam elérése érdekében. Az elmúlt három hónap folyamán fokozatosan növeltük az MNB-kötvények állomány arányát, amivel párhuzamosan a diszkontkincstárjegy állományt is óvatosan bővítettük.

125%

120% 115% 110% 105% 100% 95% 90%

K&H állampapír alap 2014.04

2014.02

2013.12

2013.10

K&H kötvény 2013.08

2013.06

2013.04

2013.02

2012.12

2012.10

K&H aranykosár

2012.08

2012.06

2012.04

2011.12

2011.10

2011.08

2011.06

2011.04

2012.02

K&H Ft pénzpiaci

85%

az alap teljesítménye az elmúlt időszakokban* 3 hónap

6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H forint pénzpiaci

0,30%

0,74%

2,12%

4,17%

4,68%

K&H aranykosár

1,89%

2,78%

5,10%

6,11%

7,02%

K&H kötvény

4,31%

4,17%

6,78%

8,47%

10,69%

K&H állampapír

0,65%

1,48%

2014.04.30

*Az éven belüli hozamok nem évesítettek, az éven túliak viszont évesítve szerepelnek a táblázatban. A múltbeli hozamok nem jelentenek garanciát az alap jövőbeli teljesítményére.

alapok irányadó összetétele

K&H forint pénzpiaci

változó kamatozású betétek 11%

fix kamatozású betétek 44%

MNB kötvény 38%

K&H állampapír

devizás kamatozó állampapír kincstárjegy 4% 8%

államkötvény 18%

diszkontkincstárjegy 70%

Az alapkamat csökkentése javította a nagyjából fél éves hátralévő futamidejű papírokat tartalmazó K&H állampapír alap teljesítményét az idei évben. A kamatcsökkentési ciklus folytatására számítva, illetve a hosszabb lejáratú diszkontkincstárjegyek által kínált hozamprémium miatt a portfolió kamatkockázatát növeltük. A jobb hozam elérése érdekében a kamatozó kincstárjegyek állományát is növeltük.

kedvenc állampapír sztorink A Magyar Fejlesztési Bank 2020-ban lejáró dolláros kötvényei továbbra is az egyik legkedvezőbb hozamfelárat biztosítják a hasonló futamidejű állampapírokhoz képest.

K&H aranykosár alap A kamatcsökkentési ciklus folytatása további hozamcsökkenést hozott a rövid lejáratú állampapírokban 2014 első négy hónapjában is. Az alap teljesítményét a forint gyengülésére számítva árfolyamfedezés nélküli eurós kötvénypozíciókkal javítottuk, amelyeken árfolyamnyereséget realizáltunk. Emellett a diszkontkincstárjegyek közül az éves lejáratokat kerestük a rövidebb futamidejű papírokhoz képest kínált hozamfeláruk miatt, ami a befektetők év végi/jövő év eleji kamatemeléssel kapcsolatos várakozását tükrözi.

K&H kötvény alap pénzeszközök 2%

kamatozó kincstárjegy 11%

DKJ 5%

K&H aranykosár

devizás állampapír 16% vállalati kötvény 12%

jelzáloglevél 3% diszkontkincstárjegy 33%

államkötvény 25%

K&H kötvény kamatozó devizás kincstárjegy 5% állampapír 10%

vállalati kötvény 21%

diszkontkincstárjegy 6%

államkötvény 58%

A kötvényalapok 2014 első négy hónapjában is jól teljesítettek: a magyar államkötvények kompozit teljesítményét mutató MAX index 3%-kal emelkedett ezen időszakban. Ez azt jelenti, hogy közel két éve folytatódik a kötvénypiacok ralija. Az ország legnagyobb külföldi hitelezője (Franklin Templeton) is megújította az első negyedévben lejáró kötvényeit. A forint gyengülésére és a dollár erősödésére számítva a dolláros kötvényeink egy részét nem fedeztük határidős ügyletekkel, így a dollár erősödésével árfolyamnyereséget értünk el. Emellett a kedvezőbb hozam elérése érdekében az eurós magyar állampapírokat a Magyar Fejlesztési Bank dolláros papírjára cseréltük, amely kedvezőbb hozamfelárat biztosít a hasonló futamidejű állampapírokhoz képest.

3

részvény alapok – K&H navigátor, K&H közép-európai részvény alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben (2009.04.30. = 100%)

220%

amiket felülsúlyozunk Magyar Telekom lengyel és cseh bankok

200% 180%

amiket alulsúlyozunk régiós energia cégek régiós közszolgáltatók

160% 140%

régiós gazdaságok és részvénypiacok

120%

A 2014-es év jól kezdődött a közép-európai régió gazdaságai számára, amelyet a fellendülőben lévő német gazdaság és a szokatlanul enyhe téli hónapok is segítettek. Az elemzői várakozások alapján továbbra is kedvezőek a növekedési kilátások, 2-3%-os bővülés várható. Az orosz-ukrán konfliktus a földrajzi közelség és a gazdasági kapcsolatok miatt okozott némi megingást a tőzsdéken, de az üzleti és fogyasztói bizalom egyelőre nem romlott a régióban. Elsősorban azok a tőzsdei cégek (OTP, Richter) teljesítettek alul, amelyek leányvállalatokon keresztül jelen vannak Ukrajnában és Oroszországban.

100% 80%

2014.04

2014.01

2013.10

2013.07

2013.04

K&H navigátor 2013.01

2012.10

2012.07

2012.04

2012.01

2011.10

2011.07

2011.04

2010.10

2010.07

2010.04

2010.01

2009.10

2009.07

2009.04

40%

2011.01

K&H közép-európai részvény

60%


6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H navigátor

-6,95%

-7,83%

-4,75%

-10,37%

6,55%

K&H közép-európai részvény

-0,14%

-0,80%

6,62%

-2,74%

8,10%

2014.04.30


alapok irányadó összetétele K&H közép-európai részvény

K&H navigátor Magyar Telekom 11%

egyéb 5%

OTP 32%

Magyarország 9%

Horvátország 2%

Csehország 26%

Richter 23%

Mol 29%

Szlovénia 3% készpénz 10%

Lengyelország 50%

A régiós tőzsdék az év első négy hónapjában hullámzó teljesítményt mutattak, az év elején elért 5%-os pozitív teljesítményt a bizonytalan nemzetközi hangulatban korrekció követte. A lengyel- és cseh tőzsde 2%-os emelkedést tud felmutatni április végéig, amit a forint régiós devizákkal szembeni 3%-os gyengülése tovább javít. A tavalyi évvel szemben a BUX index alulteljesítő volt 5%-os negatív teljesítménnyel, a 10 legnagyobb befektetés (lásd táblázat) közé egy magyar részvény sem fért be.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

a K&H közép-európai részvény alap 10 legnagyobb befektetése részvény ország szektor PKO Lengyelország pénzügy PZU Lengyelország pénzügy ERSTE Ausztria pénzügy Pekao Lengyelország pénzügy KGHM Lengyelország nyersanyag Komercni Csehország pénzügy CEZ Csehország közszolgáltató PGE Lengyelország közszolgáltató BZW Lengyelország pénzügy PKN Lengyelország energia

A régiós részvényalapokban több taktikai döntést is hoztunk, hogy javítsuk a várható teljesítményt. Az OTP részvényét még nagyobb mértékben súlyozzuk alul, mivel a véleményünk szerint az orosz, illetve ukrán leánybank a korábbi évek kiugró eredményei után veszteséget fog termelni a két ország gazdaságának recesszióba süllyedése miatt. Hasonló okok miatt csökkentettük a Richter súlyát, a vállalat vezetése profit figyelmeztetést is kiadott az első negyedévben. A hazai részvények közül a Magyar Telekom papírjaiból több lépésben vásároltunk. A társaság eredménye a gazdasági növekedéssel javulhat és enyhülni látszik az iparági szabályozói környezet. Emellett a régióban zajló felvásárlási hullám a társaság nyomott szinteken található értékeltségi mutatókat is magasabb szintre emelheti.

4

részvény alapok – K&H ázsia, K&H feltörekvő piaci alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben

amiket felülsúlyozunk

(2009.04.30. = 100%)

170%

India Tajvan Lengyelország

160% 150%

amiket alulsúlyozunk Brazília Dél-Afrikai Köztársaság

140%

K&H ázsia alap

130% 120% 110% 100%

2014.04

2014.01

2013.10

2013.07

2013.04

2013.01

K&H ázsia 2012.10

2012.07

2012.04

2012.01

2011.10

2011.07

2011.01

2010.10

2010.07

2010.04

2010.01

2009.10

2009.07

2009.04

80%

2011.04

K&H feltörekvő piaci

90%


6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H ázsia

5,05%

-0,09%

-4,31%

2,74%

8,10%


5,06%

-1,84%

-7,41%

-0,93%

5,75%

2014.04.30


alapok irányadó összetétele K&H ázsia Thaiföld egyéb 5% 3% Indonézia 3% India 11%

Tajvan 18%


készpénz 5%

készpénz 5% Kína (Hong Kong-gal) 30%

Mexikó 4%

Dél-Korea 25%

egyéb 20%

Tajvan 14% Dél-Afrikai Közt. 3%

A tavalyi év rossz teljesítménye után az elmúlt hónapokban az ázsiai részvények is emelkedni tudtak. A trendet időnként ugyanakkor a befektetői hangulat elbizonytalanodása töri meg. Ennek egyik oka az amerikai Fed likviditási programjának a fokozatos leállítása („tapír”), másrészről pedig ismét előtérbe kerültek a kínai gazdaság eladósodottságával kapcsolatos problémák. Mindkét kockázati elem várhatóan az egész év folyamán, időről-időre elbizonytalanítja majd a befektetőket. Mi ugyanakkor továbbra is hiszünk abban, hogy a kínai gazdaság kezelni tudja a felmerülő problémákat és fokozatosan át tud állni a valamelyest ugyan lassabb, de kiegyensúlyozottabb belső kereslet vezérelte gazdasági modellre. Az ebből a szerkezetváltásból adódó lehetőségeket kihasználása végett továbbra is a kínai fogyasztásban érdekelt cégeket vásároljuk. Ráadásul a tajvani részvényekből továbbra is többet tartunk az alapban, mert arra számítunk, hogy idővel a globális hangulat javulásából az erre érzékeny tajvani részvények is profitálhatnak majd. Az indiai választásokkal kapcsolatos pozitív befektetői várakozások miatt az indiai részvények kiemelkedően teljesítenek, amelyből az alap is profitál. Emellett az alap devizakitettségét a határidős piacon időről-időre fedezzük, amellyel sikeresen tudjuk növelni az elért teljesítményt.

K&H feltörekvő piaci alap

Kína (Hong Kong-gal) 19% Brazília 8% Oroszország 5%

Dél-Korea 16% India 6%

A feltörekvő részvénypiacok év eleje óta több krízisen is átmentek. Ezek részben a kínai adósságproblémáktól való félelemre, illetve az amerikai központi bank által nyújtott likviditásbőség jövőbeli fokozatos megszűnésére(„tapír”) volt visszavezethető, amely a teljes globális pénz- és tőkepiacokat megmozgatta. A portfólióban így Brazília és a Dél-Afrikai Köztársaság részvényeit továbbra is kerüljük, ugyanis a globális finanszírozási kondíciók jövőben várható szigorítása negatívan érinti őket. Ráadásul a két ország – erőteljes nyersanyagexportjuk révén – a kínai gazdasági modellváltás vesztesei lehetnek. A kínai gazdasági szerkezetváltásban bízva ugyanakkor a kínai fogyasztásban érdekelt cégeket vásároltunk. A krími krízis okozta befektetői elbizonytalanodást pedig arra használtuk, hogy az európai fellendüléshez szorosan kötődő lengyel kitettségünket növeljük. Emellett az alap devizakitettségét a határidős piacon időről-időre fedezzük, amellyel sikeresen tudjuk növelni az elért teljesítményt.

5

részvény alapok – K&H amerika, K&H unió HUF alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben (2009.04.30. = 100%)

220%

Privátbankár.hu Klasszis Befektetési Alapkezelői Díj Az év legjobb részvény alapja kategória III. helyezett:

200% 180%

K&H amerika alap

160% 140% 120% 100% K&H unió

K&H amerika

2014.04

2014.01

2013.10

2013.07

2013.04

2013.01

2012.10

2012.07

2012.04

2012.01

2011.10

2011.07

2011.04

2011.01

2010.10

2010.07

2010.04

2010.01

2009.10

2009.07

60%

2009.04

80%


6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H unió (HUF)

4,21%

6,18%

15,68%

10,27%

12,00%

K&H amerika

4,58%

8,33%

15,60%

18,39%

14,80%

2014.04.30


alapok irányadó összetétele K&H amerika

K&H unió

közszolgáltatók készpénz készpénz telekommu5% 2% Svédország egyéb feldolgozó5% nikáció 6% 4% ipar 2% energia Egyesült 2% Svájc 18% Királyság 11% technológia építőipar 26% 23% 8% autógyártás Spanyol10% Németország ország 11% 17% pénzügyi szektor 12%

gyógyszeripar 10%

alapvető fogyasztási cikkek 8%

Olaszország 2%

Az amerikai részvénypiac 2013 elejétől – a kisebb megingásokat nem számítva – folyamatosan emelkedik és arra számítunk, hogy a részvényárfolyamok idén – a vállalati profitok javulásával párhuzamosan – továbbra is felfelé haladnak majd. Az alapban továbbra is a technológia szektort vásároljuk, ugyanis a szektor vállalatai árbevételüket tekintve várhatóan nagy növekedés előtt állnak. Ennek hátterében az áll, hogy a javuló növekedési környezetre reagálva a vállalatok újraindítják a válság alatt elhalasztott IT-beruházásaikat. A másik terület, amit jelenleg kedvelünk, az energiaszektor, amely továbbra is alulértékelt, de a gazdasági növekedéssel kapcsolatos energiaéhség miatt március közepétől már sokat tudott emelkedni. A részvénypiaci befektetéseken túl az alap teljesítményét növelni tudjuk a deviza árfolyam-fedezeti ügyletekkel is. Jelenleg az alap devizakitettségének nagy részét fedezzük, mert bár a forint árfolyamában nem várunk érdemi elmozdulást, a kamatkülönbséget így megnyerjük.

.

kedvenc befektetési sztorijaink a K&H unió alapban Németország Spanyolország pénzügyi szektor részvény-visszavásárlások

K&H unió alap

Franciaország 12%

Hollandia 3%

Az európai piacok tavaly óta kivették részüket a globális részvényemelkedésből, és ezt a trendet az időnként felmerülő geopolitikai kockázatok is csak ideiglenesen tudták megakasztani.. Az alapban az átlagnál kedvezőbb növekedési kilátások miatt továbbra is kedveljük a német vállalatok részvényeit. Másrészt a spanyol gazdaság egyre biztatóbb teljesítményt nyújt, így az ibériai cégek súlyát növeltük a portfólióban. A szektorokat tekintve a pénzügyi szektort vásároljuk, mivel a továbbra is kedvező likviditási környezet és az európai térségben tapasztalt növekedési fordulat ezen iparágat is segítheti. Emellett azokat a cégeket is kedveljük, amelyek a várhatóan továbbra is alacsony európai kamatkörnyezet mellett részvény-visszavásárlási programot indítottak. Ezek a papírok ugyanis várhatóan jobban teljesítenek majd az átlagnál. A részvénypiaci befektetéseken túl az alap teljesítményét növelni tudjuk a deviza árfolyam-fedezeti ügyletekkel is. Jelenleg az alap devizakitettségének nagy részét fedezzük, mert bár a forint árfolyamában nem várunk érdemi elmozdulást, a kamatkülönbséget így megnyerjük.

6

részvény alapok – K&H ingatlanpiaci, K&H öko, K&H nyersanyag HUF K&H ingatlanpiaci alap

alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 4 évben (2010.04.30. = 100%)

A fejlett jegybankok hosszú ideig fenntartják a laza monetáris környezetet: a Fed csak lassan állítja le jelenlegi likviditásjavító programját, a deflációs veszélytől tartva az Európai Központi Bank pedig akár további lazításra is kényszerülhet, így – a laza finanszírozási feltételek mellett – az alap árfolyama emelkedni tudott. Ezzel párhuzamosan az amerikai ingatlanpiacon tapasztalható erősödő trendek is segítik az emelkedést. A részvénypiaci befektetéseken túl az alap teljesítményét növelni tudjuk a deviza árfolyamfedezeti ügyletekkel is. Jelenleg az alap devizakitettségének nagy részét fedezzük, mert bár a forint árfolyamában nem várunk érdemi elmozdulást, a kamatkülönbséget így megnyerjük.

180% 160% 140%

120% 100% 80%

K&H öko alap

60% 2014.04

2014.01

2013.10

2013.07

2013.04

2013.01

K&H nyersanyag HUF 2012.10

2012.07

2012.04

2012.01

K&H ingatlan 2011.10

2011.07

2011.04

2011.01

2010.10

2010.07

40%

2010.04

K&H öko


6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H ingatlanpiaci

5,07%

4,35%

-3,35%

12,56%

16,20%

K&H öko

1,17%

5,36%

16,85%

10,04%

7,72%

K&H nyersanyag HUF

4,06%

5,18%

4,85%

-1,23%

-

2014.04.30


Privátbankár.hu Klasszis Befektetési Alapkezelői Díj Az év legjobb árupiaci alapja kategória III. helyezett: K&H nyersanyag alap

Az elmúlt hónapokban a megújuló energiatermelés, klímaváltozás és vízgazdálkodás területén tevékenykedő cégek árfolyama a fejlett részvénypiacokkal párhuzamosan emelkedett. Kiugró teljesítményt a vízgazdálkodással és víztisztítással foglalkozó cégek részvényei mutattak, amelyek azért erősödnek, mert Kínában a környezetvédelmi kérdések fokozatosan előtérbe kerülnek. A részvénypiaci befektetéseken túl az alap teljesítményét növelni tudjuk a deviza árfolyam-fedezeti ügyletekkel is. Jelenleg az alap devizakitettségének nagy részét fedezzük, mert bár a forint árfolyamában nem várunk érdemi elmozdulást, a kamatkülönbséget így megnyerjük.

K&H nyersanyag alap A nyersanyagok az elmúlt évek lemaradása után a legjobban teljesítő kockázatos eszközosztály volt az év első hónapjaiban. Az ipari fémek kivételével minden más nyersanyagosztály emelkedni tudott. Az orosz-ukrán konfliktus éleződése a kőolaj és a mezőgazdasági termékek árfolyamára is hatással volt, utóbbiakat a kedvezőtlen észak-amerikai időjárási helyzet tovább erősítette. A nemesfémek árfolyama is magasabb szintre került a tőkepiacokon tapasztalható kockázatvállalási hajlandóság csökkenése miatt. Az alap devizakitettségének fedezését a stabil forintra számítva emeltük a negyedév során.

alapok irányadó összetétele K&H ingatlanpiaci egyéb Kanada 10% 4% Egyesült Királyság 6% Szingapúr 4% Ausztrália 6% Hong Kong 7%

készpénz 5%

készpénz 5% egyéb 24%

USA 44%

Japán 14%

K&H nyersanyag HUF

K&H öko

Németország 5%

Franciaország Svájc 5% 5%

energia 67%

USA 44% Egyesült Királyság 12%

mezőgazdaság 14% készpénz 5%

nemesfémek 2%

haszonállat 6%

ipari fémek 6%

7

devizában jegyzett alapok K&H euró pénzpiaci alap

alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben

Az Európai Központi Bank 2013 novemberében csökkentette utoljára az euróövezet irányadó alapkamatát. Mario Draghi, az EKB elnöke, többször is utalt már arra, ha az eurózónában uralkodó deflációs veszély fokozódik, valamint a GDP növekedés nem tud stabilizálódni, akkor a jegybank döntéshozó testülete újabb lazító lépés mellett teheti le a voksát. Ezt figyelembe véve a K&H euró pénzpiaci alapban hosszú lejáratú (3-6 hónapos) betéteket kötünk le, hiszen a hosszabb futamidejű betétek magasabb kamatot kínálnak.

(2011.04.29. = 100%)

130%

K&H USD pp K&H EUR nemzetközi vegyes K&H unió EUR

120%

K&H EUR pp K&H nyersanyag USD

110%

100%

K&H dollár pénzpiaci alap

90%

80%


6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H euró pénzpiaci

0,06%

0,11%

0,29%

0,90%

0,80%

2014.04.30 K&H dollár pénzpiaci

0,06%

0,14%

0,43%

0,95%

0,90%

K&H euró nemzetközi vegyes

0,76%

1,39%

2,00%

3,79%

-

K&H nyersanyag USD

8,36%

2,81%

8,27%

0,10%

-

K&H unió EUR

5,14%

1,74%

12,30%

4,92%

-


Privátbankár.hu Klasszis Befektetési Alapkezelői Díj Az év legjobb eurós részvény alapja kategória II. helyezett: K&H unió alap EUR sorozat

2014.04

2014.02

2013.12

2013.10

2013.08

2013.06

2013.04

2013.02

2012.12

2012.10

2012.08

2012.06

2012.04

2012.02

2011.12

2011.10

2011.08

2011.06

2011.04

70%

Az amerikai központi bank szerepét betöltő Fed megkezdte az eszközvásárlási programjának (QE3) kivezetését, amit várhatóan év végén teljesen le is állít. A februárban hivatalba lépő új elnök, Janet Yellen az elődje által is járt ösvényen kíván továbbhaladni. Ez azt jelenti, hogy a Fed döntéshozói idén biztosan nem fogják a jegybanki alapkamatot emelni. Továbbá, a jelenlegi nyomott kamatkörnyezet 2015 végéig nagy valószínűséggel velünk maradhat. Ezt szem előtt tartva hasonló stratégiát követünk, mint az euró pénzpiaci alap esetében, ahol a betétek minél hosszabb lekötésére törekszünk.

K&H euró nemzetközi vegyes alap

Az elmúlt hónapokban emelkedő kockázatokra (vártnál gyengébb makrogazdasági adatok, orosz-ukrán konfliktus) reagálva március elején profitot realizáltunk a részvénypozíciónk egy részén és a felszabaduló forrásokat euró pénzpiaci eszközökbe fektettük. A támogató jegybanki politika és a változatlanul kedvező globális növekedési kilátások miatt fenntartottuk a részvény túlsúlyos allokációt, véleményünk szerint a részvénypiacok újra lendületbe jöhetnek. Áprilisban a sok belső- és külső problémától szenvedő feltörekvő piacok hosszú távra előretekintve újra vonzóvá váltak, így a fejlett részvénypiaci befektetéseink egy részét feltörekvő piaci részvényalapokra cseréltük. A Prémium Euró Magyar Államkötvények súlya továbbra is jelentős az alapon belül, amellyel magasabb hozam érhető el a hagyományos euró pénzpiaci eszközökhöz képest.

alapok irányadó összetétele K&H euró pénzpiaci változó kamatozású betétek 15%

pénzeszközök 5% fix kamatozású betétek 80%

K&H dollár pénzpiaci pénz-eszközök 10%

változó kamatozású betétek 15%

fix kamatozású betétek 75%

K&H unió EUR

K&H euró nemzetközi vegyes magyar államkötvény 16%

feltörekvő részvény 1%

dollár pénzpiaci 3% euró pénzpiaci 36%

nemzetközi kötvény 28%

Spanyolország 5%

fejlett részvény 16%

Svájc 11%

egyéb 10%

K&H nyersanyag USD energia 67%

Egyesült Királyság 30%

mezőgazdaság 14%

Franciaország 16%

Németország 18% Olaszország 4%

készpénz 5% Hollandia 6%

nemesfémek 2%

haszonállat 6%

ipari fémek 6%

8

K&H válogatott alapok alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben

K&H válogatott alapok

(2011.04.29. = 100%) 130% 125%

amiket felülsúlyozunk

120%

fejlett részvények feltörekvő részvények, amerikai dollár

115% 110%

amiket alulsúlyozunk magyar részvények kötvények

105% 100% 95% 90%

2014.04

2014.02

2013.12

2013.10

K&H Válogatott IV

2013.08

2013.06

2013.04

2013.02

2012.12

K&H Válogatott III

2012.10

2012.08

2012.06

2012.04

K&H Válogatott II

2012.02

2011.12

2011.10

2011.08

2011.04

80%

2011.06

K&H Válogatott I

85%


6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H válogatott I

0,66%

1,69%

3,09%

5,21%

5,56% 8,57%

2014.04.30 K&H válogatott II

1,87%

3,36%

5,00%

7,55%

K&H válogatott III

1,99%

3,39%

5,01%

7,32%

9,74%

K&H válogatott IV

1,41%

2,85%

5,08%

6,45%

11,00%


K&H válogatott alapok irányadó összetétele 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

A válogatott alapokban továbbra is a részvény típusú eszközöket részesítjük előnyben a kötvény befektetésekkel szemben. Az első negyedév során a fejlett részvénypiacok hullámzó teljesítményt mutattak, mivel a befektetőket elbizonytalanították a várakozásokhoz képest gyengébb makrogazdasági adatok, és az orosz-ukrán konfliktus kiéleződése miatt megnövekedett a kockázatkerülés a tőkepiacokon. Az emelkedő kockázatokra reagálva március elején profitot realizáltunk a február eleji mélypontokon vásárolt részvénypozíciónkon, azonban a támogató jegybanki politika miatt továbbra is fenntartottuk a részvény túlsúlyos allokációt. A gyenge évkezdet ellenére a globális növekedési kilátások még mindig kedvezőek, így bízunk abban, hogy a javuló konjunktúra a vállalati profitokra is kedvező hatással lesz és a részvénypiacok újra lendületbe jöhetnek. A belső- és külső egyensúlytalansági problémákkal rendelkező feltörekvő piacokon még sok a kockázat, azonban hosszú távra előretekintve újra vonzóvá váltak ezek az országok, így áprilisban a fejlett részvénypiaci befektetéseink egy részét feltörekvő piaci részvényalapokba fektettük. A fejlett piaci kötvények hozama áprilisban éves mélypontra esett, velük szemben a deviza, (amerikai dollár) pénzpiaci eszközöket súlyozzuk felül. A javuló magyar növekedési kilátások, a stabil költségvetés, a pozitív folyó fizetési mérleg és a kedvezőbb hitelminősítői megítélés miatt nem számítunk a magyar eszközök nagyobb gyengülésére, így az alapokban tavaly december óta tartott devizatúlsúlyos pozíciót februártól semleges szintre csökkentettük.

K&H válogatott I

K&H válogatott II

K&H válogatott III

K&H válogatott IV

forint pénzpiaci

magyar kötvény

nemzetközi részvény magyar részvény

nemzetközi kötvény

nyersanyag

deviza pénzpiaci

9

A K&H Bank nyíltvégű befektetési alap kínálata A nyíltvégű alapok likvid, bármikor vásárolható és eladható megtakarítási formát jelentenek. A K&H Bank a nyíltvégű alapok széles kínálatát nyújtja, amelyek segítségével a befektetési portfólió az egyedi igények és élethelyzet szerint alakítható.

2014. január 15.

Pillér termékek

Likviditást nyújtó termékek ALAP NEVE

DEVIZANEM

K&H tőkevédett forint HUF pénzpiaci K&H tőkevédett euró pénzpiaci

ALAP NEVE

EUR

DEVIZANEM KOCKÁZATI SZINT

ALAP NEVE

DEVIZANEM

K&H válogatott I.

HUF

K&H megtakarítási cél alapok

HUF

K&H válogatott II.

HUF

K&H vagyonvédett portfólió alapok

HUF

K&H válogatott III. HUF

K&H tőkevédett dollár USD pénzpiaci

VÉDETT ALAPOK

VEGYES ALAPOK

KOCKÁZATI SZINT

HAZAI KÖTVÉNY ALAPOK

K&H válogatott IV. HUF K&H euró EUR nemzetközi vegyes

KOCKÁZATI SZINT

K&H állampapír

HUF

K&H aranykosár

HUF

K&H kötvény

HUF

Kiegészítő termékek ALAP NEVE

DEVIZANEM

MÖGÖTTES PIAC

HUF

magyar részvény

K&H navigátor

K&H közép-európai HUF részvény

magyar, cseh, lengyel részvény

K&H ingatlanpiaci részvény

HUF

globális ingatlan részvény

HUF/EUR

eurózóna részvény

K&H unió

K&H amerika

HUF

USA részvény

KOCKÁZATI SZINT

ALAP NEVE

DEVIZANEM

MÖGÖTTES PIAC


HUF

feltörekvő piaci részvény

K&H ázsia

HUF

ázsiai részvény

K&H öko

HUF

öko cégek részvényei

K&H nyersanyag HUF/USD

nyersanyag határidős piacok

KOCKÁZATI SZINT

Hozam – kockázat összefüggés hosszú távon várható hozam

K&H közép-európai rv. K&H unió K&H válogatott IV. K&H válogatott III.

K&H válogatott I.

K&H navigátor K&H feltörekvő piaci K&H amerika

K&H tv. euró pénzpiaci K&H tv. dollár pénzpiaci

K&H kötvény K&H válogatott II. K&H megtakarítási cél alapok

K&H öko

K&H ázsia

K&H nyersanyag K&H ingatlanpiaci

DINAMIKUS

MERÉSZ

K&H vagyonvédett portfólió alapok K&H euró nemzetközi vegyes K&H aranykosár K&H állampapír

ÓVATOS

K&H tőkevédett forint pénzpiaci

VÉDEKEZŐ

árfolyam-ingadozás (kockázat)

Portfólió építés a pillérek – kiegészítők koncepció alapján KIEGÉSZÍTŐK

portfólió színesítő elemek a magasabb hozam reményében, magasabb kockázattal  befektetési ajánlásaink figyelése és az ajánlott tartási idő figyelembe vétele szükséges

PILLÉREK

 a portfólió hosszabb távra befektetett, stabilitást nyújtó része  korlátozottabb kockázat: nemzetközileg diverzifikált eszközök vagy államkötvény alapok  hozampotenciálja a betéteknél magasabb  rendszeres megtakarítás tipikus termékei

LIKVIDITÁS

 a portfólió likviditást nyújtó része a tervezhető és rendkívüli kiadásokra  pénzpiaci alapok segítségével

nemzetközi piacok alakulása

2014. április 30.

német és amerikai 10 éves államkötvények hozamai (%)

Nemzetközi részvényindexek alakulása 2013. január 1-től (2013.01.01.=100%)

140%

S&P 500 MSCI EM

130%

DAX-index EUROSTOXX 50

120%

Németo.

USA

2,90

2,40

110% 1,90

100% 1,40

90%

1,42 Spanyolország

Olaszország

7

320

EURHUF árfolyam (jobb skála)

315

1,38

6,5

310

1,36 4,5

1,34

305

6

1,32 4,0

300 5,5

1,3

295

1,28

290

5

1,26

3,5

285

1,24 2014-04

2014-03

2014-02

2014-01

2013-12

2013-11

2013-10

2013-09

2013-08

2013-07

2013-06

2013-05

2013-04

2013-03

2013-02

2014-04

2014-03

2014-02

2014-01

2013-11

2013-12

2013-10

2013-09

2013-08

2013-07

2013-06

2013-05

2013-04

2013-03

2013-02

2013-01

2014-04

2014-03

2014-02

2014-01

2013-12

2013-11

2013-10

2013-09

2013-08

2013-07

2013-06

2013-05

2013-04

2013-03

2013-02

2013-01

280 2013-01

4,5

1,22

3,0

2014-04

2014-03

2014-02

2014-01

2013-11

2013-12

2013-10

2013-09

2013-08

2013-07

2013-06

2013-05

10 éves hozam (%)

1,4

5,0

2013-04

a 10 éves magyar államkötvény hozam és az EURHUF árfolyam alakulása

Az EURUSD árfolyam alakulása

5,5

2013-03

2013-01

spanyol és olasz 10 éves államkötvények hozamai (%)

2013-02

0,90

2014-04

2014-03

2014-02

2014-01

2013-11

2013-12

2013-10

2013-09

2013-08

2013-07

2013-06

2013-05

2013-04

2013-03

2013-02

2013-01

80%

12

egyéb információk és jogi tudnivalók

A K&H nyíltvégű alapok Tartós Befektetési Számlán (TBSZ) vagy Nyugdíj-előtakarékossági Számlán (NYESZ) is vásárolhatóak!

A TBSZ / NYESZ számlák segítségével csökkenthető a befektetések hozama után megfizetendő kamatadó és egészségügyi hozzájárulás mértéke! További részletekről érdeklődjön a K&H fiókjaiban!

Jelen kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, vagy befektetési ajánlásnak, a benne foglalt adatok kizárólag tájékoztató jellegűek. A bemutatott adatok forrása a Bloomberg, a K&H befektetési alapok hozamát bemutató adatok forrása a Letétkezelő. A kommentárok és vélemények az Alapkezelő munkatársainak a nyilvánosság számára elérhető és hitelesnek tartott, múltbeli információkon alapuló szakmai véleményét tartalmazzák, amely nem feltétlenül azonos a K&H Alapkezelő hivatalos álláspontjával és újabb adatok, tények nyilvánosságra hozatala esetén változhat. A kiadványban szereplő adatok vagy magyarázataik, illetve az esetleges előrejelzések alapján meghozott egyedi befektetési döntésért az Alapkezelő felelősséget nem vállal. A megalapozott befektetési döntés meghozatala érdekében keresse fel a K&H Bank fiókhálózatában befektetési tanácsadóinkat! A K&H befektetési alapokat a K&H Alapkezelő kezeli, mely a PSZÁF III/100.058/2002 sz. engedély alapján gyakorolja a tevékenységét. Az alapok leírását, befektetési politikáját, a kockázatokat az alap Tájékoztatója és Kezelési Szabályzata, tartalmazzák, melyek hozzáférhetők a bankfiókokban, mint forgalmazási helyeken, továbbá a www.kh.hu és a www.khalapok.hu honlapokon. A K&H Alapkezelő piaci összefoglalót szerkeszti és kiadja a K&H Befektetési Alapkezelő Zrt (székhely: 1095 Budapest, Lechner Ödön fasor 9.) A szerkesztésért és a kiadásért felelős személy: Horváth István befektetési igazgató Megjelenik negyedévente

13

nemzetközi makrogazdasági kitekintés április 30

Recommend Documents