Na soudech přibývají žaloby drobných burzovních investorů. V jednom případě už klient vůbec poprvé uspěl s nárokem na uhrazení škody

22 

Euro 46  12. listopadu 2012

report

22 Kapitálový trh Drobní investoři začali podávat žaloby na obchodníky s cennými papíry. U soudů se hraje hlavně o jejich pověst

30 Veřejné zakázky Plánovaný úřad pro veřejné zadávání může ušetřit až 1,6 miliardy v prvním roce. Ministrům se ale zdá moc nákladný

36 Pivovarnictví Transformace se ukázala jako slepá cesta, míní šéf dozorčí rady Budějovického Budvaru Jan Procházka a tlačí pivovar k větším ziskům

27 Politika V kuloárech se mluví o výměně ministrů Alexandra Vondry na obraně, Pavla Dobeše na dopravě a Aleny Hanákové na kultuře

32 Zdravotnictví Ministerstvo chce regulovat dosud volný trh se zdravotnickými prostředky. Mění se i úhrady pomůcek na poukaz

38 Igor Rattaj V největším českém skiareálu je čtyřikrát více ubytovacích kapacit než v Tatrách. Vlastní hotel tu nechystáme, říká šéf dozorčí rady TMR

34 Silniční stavitelství Příliš benevolentní výklad zákona o veřejných zakázkách bude u části Pražského okruhu bolet

Zlý sen českých brokerů

Na soudech přibývají žaloby drobných burzovních investorů. V jednom případě už klient vůbec poprvé uspěl s nárokem na uhrazení škody

P

an Pavel si začátkem roku 2009 koupil devět tisíc kusů akcií FirstFed Financial Corporation. Zaplatil 1,65 dolaru za jed­ nu akcii. V Česku téměř neznámou společnost FirstFed ovšem smetla americká hypoteční kri­ ze, a když Pavel své akcie v březnu téhož roku prodával, dostal za kus pouhých 19 centů. Při­ šel skoro o celou vloženou částku. S investová­ ním neměl žádné zkušenosti, přesto mu jeho poradce dopomohl k vysoce rizikové investici, kterou nákup akcií FirstFed bezpochyby byl. Pavlova investorská prvotina se dostala před soud. Městský soud v Praze v polovině září konstatoval, že firma, jež investici zpro­ středkovala, nejednala s odbornou péčí, kte­ rou jí ukládá zákon. Přestože složitá právní bitva není ještě u konce, dá se mluvit o zá­ sadním průlomu. Vůbec poprvé totiž v Česku soud rozhodl, že klient dostane náhradu ško­ dy za porušení odborné péče. Pan Pavel nechce zveřejnit své celé jméno. Týdeník Euro má však k dispozici rozsudek. A soudce Radim Novotný, který měl kauzu na

22_26_EU_46 22

U Městského soudu v Praze leží pětatřicet žalob. Dalších sedm je v Brně starost, upozorňuje, že u soudu jsou desítky podobných žalob. Velká jména Tisíce drobných českých investorů přichá­ zejí na českém kapitálovém trhu každý rok o statisícové částky. A stále častěji jsou za tím nekalé praktiky některých obchodníků s cennými papíry či jejich investičních zpro­ středkovatelů. Počet stížností na brokery ros­ te a Česká národní banka (ČNB) v kontrolách přitvrzuje. Během posledního roku začaly na­ víc přibývat žaloby klientů, kteří se domáha­ jí náhrady škody za to, že přišli o investova­ né peníze. Jen u Městského soudu v Praze je v současné době pětatřicet žalob. První byla

podána loni. Dalších sedm žalob řeší brněn­ ský městský soud. Hned čtyřem žalobám čelí například spo­ lečnost BH Securities, která patří k největ­ ším hráčům na českém trhu nebankovních obchodníků s cennými papíry. „Zákazník si na základě vlastního uvážení podal pokyny k obchodním transakcím, BHS je dle jeho instrukcí realizovala a zákazník si nyní stěžuje, že transakce nebyly úspěšné,“ říká člen před­ stavenstva BH Securities Jiří Jaroš. Bojovat u soudu však budou muset i další velká jmé­ na jako například společnost Colosseum, Cyr­ rus nebo Atlantik FT. „O těchto žalobách víme. Myslíme si, že v drtivé většině nemají šanci na úspěch. Nemáme ale přístup k detailům, takže těžko soudit. Každý z obchodníků si to řeší sám,“ konstatoval šéf České asociace obchod­ níků s cennými papíry Jan Hart. Těžké dokazování Přestože ČNB zpřísňuje kontroly, neváhá roz­ dávat milionové pokuty (viz str. 25) a snaží se

»

9.11.2012 15:45:29

www.euro.cz 

23

FOTO • Tomáš Novák

kapitálový trh report

22_26_EU_46 23

9.11.2012 15:45:48

24 

Euro 46  12. listopadu 2012

report kapitálový trh Zná dobře terén. Někdejší makléř Pavel Kočalka se jal vymáhat nároky klientů. Obchodníkům vadí jeho důraznost.

»

zpřesňovat pravidla pro obchodování s cen­ nými papíry, poškozeným klientům to pení­ ze zpět nevrátí. Pro náhradu škody musejí k soudu. V některých případech mají klien­ ti velkou šanci na úspěch. Soudci totiž budou rozhodovat také o kauzách, které už v minu­ losti řešila právě centrální banka a u nichž konstatovala pochybení. To je i případ zmi­ ňovaného nákupu akcií společnosti FirstFed. ČNB už v lednu 2011 rozhodla, že v této kauze došlo k porušení odborné péče. Právě o kon­ statování centrální banky potom soudce opřel svoje rozhodnutí, že Pavlovi náleží náhrada škody ve výši 13,5 tisíce dolarů. Spor mezi Pavlem a obchodníkem bude ještě projednávat Vrchní soud v Praze. Kaž­ dopádně je to ostře sledovaný případ, kte­ rý děsí nejednoho makléře. „Jestliže soud už jednou řekne, že určité chování je protiprávní, u podobných kauz lze čekat stejné rozsudky,“ domnívá se Jan Dědič, advokát z kancelá­ ře Kocián, Šolc, Balaštík a současně předseda rozkladové komise České národní banky, na kterou se obchodníci odvolávají, pokud jim centrální banka udělí pokutu. Mnohdy ale zklamané investory čekají soud­ ní tahanice s nejistým koncem. Hlavně pro­ to, že pochybení obchodníka musejí prokázat oni z pozice klientů. A to hraje proti nim. „Těmto soudním sporům by určitě pomohlo, pokud by platilo obrácené důkazní břemeno, tedy že by obchodníci museli dokazovat, že dodrželi odbornou péči,“ domnívá se Dědič, který patří k uzná­ vaným expertům v oboru práva kapitálového trhu. Pravidlo obráceného důkazního břemene se dodržuje například v právu obchodních spo­ lečností, kdy statutární orgán musí v případě soudního sporu dokazovat, že nepochybil. Znalec z oboru Drobným investorům, kteří přišli o své pe­ níze, se od loňska snaží pomáhat společnost KLV Consulting. Její šéf Pavel Kočalka je mezi obchodníky známé jméno. V minulosti pra­ coval pro Capital Partners, což je firma, která v roce 2010 dostala od ČNB rekordní pokutu ve výši dvaceti milionů korun za nadměrné obchodování. Společnost následně ukončila činnost obchodníka s cennými papíry a nyní vystupuje pod názvem CLMT.

22_26_EU_46 24

Raději nehlasuje. Jan Hart prosazuje zájmy obchodníků a zároveň sedí v rozkladové komisi ČNB. Prý to nevadí.

Vymkli se kontrole. Investiční zprostředkovatelé dělají obchodníkům hodně starostí, potvrzuje šéf společnosti Colosseum Štěpán Pírko.

Kočalka velmi dobře ví, jak celý byznys funguje. V tomto směru může klientům v boji proti nefér praktikám jiných brokerů pomoci. Obchodníci s cennými papíry si stěžují na Ko­ čalkovo agresivní jednání, když žádá pro své klienty náhradu škody. Prý se jen snaží od klien­tů získat poslední peníze. Kočalka to od­ mítá. Za své služby si sice účtuje slušnou od­ měnu, jenže pravdou je, že některé klienty se mu daří úspěšně hájit. Právě Kočalka pomá­ hal klientovi, který svou stížností u ČNB od­ startoval kontrolu ve společnosti Colosseum. A centrální banka následně rozhodla, že fir­ ma pochybila, a minulý měsíc jí udělila šesti­ milionovou pokutu. V jedné transakci z roku 2009 prý klient uhradil na provizích za pro­ vedené obchody 4,7 milionu korun, tedy 52 procent investovaných prostředků. ČNB proto rozhodla, že společnost nejedna­

la v nejlepším zájmu zákazníka. Colosseum s pokutou nesouhlasí, na řadě je nyní soud. Lajdáctví, nebo záměr? Obchodníci pečlivě sledují, jak to s žalobami nakonec dopadne. Vedle ne zrovna příznivé­ ho vývoje na finančních trzích nebo přísněj­ ší regulace mají na krku další velkou zátěž, se kterou se musejí potýkat. A dopadá to na všechny, ačkoli nefér praktiky jdou na vrub jen několika hříšníků. Pošramocená pověst zasahuje celý trh. Zajímavé je, jak až nápadně často se makléři vymlouvají na chybějící záznamy komunikace s klienty. Kontroloři z ČNB by o tom mohli vy­ právět. Přitom pořizovat záznamy ukládá ob­ chodníkům zákon. Jedině tato dokumentace prokáže, zda byl zákazník dostatečně poučen a zda firma dodržela odbornou péči. Bez zá­

9.11.2012 15:46:04

www.euro.cz 

25

kapitálový trh report Drahé průšvihy

Výše pokut, které ČNB udělila v jednotlivých letech na základě pravomocného rozhodnutí v oblasti kapitálového trhu (v mil. Kč) 22,3

2011

33,1

2010

16,2

2009 2008

2,1

pramen: ČNB

FOTO • Martin Pinkas

znamů ale zároveň nelze dokázat, že obchod­ ník udělal chybu. Přitom se dá jen těžko ur­ čit, zda je obchodník jen lajdák a nearchivuje, anebo záznamy záměrně nepořizuje, aby mu nikdo nemohl nic prokázat. U soudu o náhra­ du škody pak mohou chybějící záznamy zna­ menat pouze přitěžující okolnost, rozhodně to nemůže sloužit jako důkaz, že došlo k poruše­ ní zákona a vznikla tím škoda. Jediné, co by obchodníky donutilo archi­ vovat komunikaci s klientem, by byla povin­ nost prokazovat dodržení odborné péče z je­ jich strany. Brokerům se ale Dědičova idea příliš nezamlouvá. „Je to sice zajímavá myšlenka, pro klienty by se tím situace zjednodušila, je ale otázkou, zda by nedocházelo ke zneužívání,“ namítl Jan Hart coby šéf asociace obchodníků.

inzerce

A121014561

(Ne)odborná péče Zákon o podnikání na kapitálovém trhu říká, že poskytovat služby s odbornou péčí zna­ mená jednat kvalifikovaně, čestně, spraved­ livě a v nejlepším zájmu zákazníka. Přesněj­ ší popis pak obsahují prováděcí vyhlášky ČNB. Podle některých názorů je tento pojem, který tvoří základ fungování obchodníků na kapitá­ lovém trhu, příliš vágně formulován. Jiné hla­ sy zase tvrdí, že je až příliš svazující. „Ustanovení o odborné péči jsou naprosto nedostatečně definována. Úprava je natolik široká, že umožňuje zahrnout pod tato ustanovení cokoli, co není definováno jinde,“ namítá člen představen­ stva BH Securities Jiří Jaroš. „Dává to regulatorním orgánům možnost postihovat jakékoli jednání, které nejsou schopny přesně definovat. Na druhé straně to vyvolává u obchodníků velký pocit právní nejistoty, protože nikde není přesně definováno, kde se jedná o správný postup a kde se již jedná o nežádoucí jednání,“ dodává. Pod­ le něj je navíc v současné době pohlíženo na zákazníka jako na téměř nesvéprávnou oso­ bu, která neodpovídá za své jednání. „Z toho pak vznikají situace, že osoba zaslepená vidinou snadného zisku vloží do obchodování veškeré úspory, a přestože dostane od obchodníka upozornění, že se jedná o rizikové operace a že může o všechno přijít, tak obchoduje,“ říká Jaroš. Kvůli přísnější regulaci i kontrolám se na­ víc napínají vztahy mezi Českou národní ban­ kou a obchodníky s cennými papíry. Svědčí »

22_26_EU_46 25

9.11.2012 15:46:16

26 

Euro 46  12. listopadu 2012

report kapitálový trh

Hlavně se dohodnout

»

o tom například nedávná pozvánka společ­ nosti Cyrrus na neformální setkání s noviná­ ři, v níž se píše, že zástupci médií zde mohou „prodiskutovat vyostřující se souboj mezi ČNB a tuzemskými obchodníky s cennými papíry“. Na dvou židlích Centrální banka tvrdí, že pojem odborná péče je dostatečně formulován už z dob Komise pro cenné papíry, která v roce 2006 zanikla a kte­ rá toto ustanovení vytvořila. ČNB ho pouze zpřesňuje prováděcími předpisy. Pikantní je, že formulaci, na kterou si dnes obchodníci stě­ žují, spoluvytvářel Jan Hart, tedy výkonný ře­ ditel České asociace obchodníků s cennými papíry. V minulosti totiž šéfoval legislativní­ mu odboru Komise pro cenné papíry. K tvorbě legislativy ale přispěla i jeho partnerka Veroni­ ka Hardtová, která se v Komisi podílela na pří­ pravě prováděcích vyhlášek k zákonu o pod­ nikání na kapitálovém trhu. Zejména pak na vyhlášce, která stanoví podrobnější pravidla obezřetného poskytování investičních služeb a podrobnější způsoby jednání obchodníka s cennými papíry se zákazníky. Hart je navíc v současné době jedním z členů už zmíněné rozkladové komise ČNB, která rozhoduje o po­ tvrzení či zrušení trestu, jenž banka udělila obchodníkovi s cennými papíry. Hart nicméně ujišťuje, že je při rozhodování nestranný. Na­

Hraje se o pověst obchodníků, která je pro ně klíčová příklad ve věci pokuty pro člena asociace, kte­ ré šéfuje, se prý v komisi zdržuje hlasování. Nejasná definice pojmu odborná péče ovšem není jediný problém, se kterým ob­ chodníci musejí bojovat. Těžkou hlavu mají také kvůli institutu investičních zprostředko­ vatelů, s nimiž spolupracují v honbě za klienty. Kvůli tomu, že zprostředkovatelé nedodržova­ li své povinnosti, ukončila s nimi řada obchod­ níků spolupráci. „Ve své podstatě je tento institut myšlen dobře. V praxi se ale původní záměr zvrtnul a činnost mnoha investičních zprostřed-

22_26_EU_46 26

Finanční krize odhalila nejen díry v kontrole trhů, ale především staronové způsoby, jak se domáhat škod. Propletenec žalob je stejně složitý jako finanční deriváty, které mají na svědomí asi nejvíc „napálených“. Stačí se podívat na výčet probíhajících sporů – malé banky žalují ty velké (BayernLB vs. Goldman Sachs), sdružení spotřebitelů žaluje finanční domy (Consumer Law Center proti Morgan Stanley), nejnověji také australská města uspěla v žalobě proti agentuře Standard & Poor’s, která „tříáčkovým” ratingem nadhodnotila finanční produkty banky ABN Amro. Žaloby klientů vůči nebankovním investičním poradcům jsou ale raritou. Ne že by neexistovaly. Většinou ale končí smírčím řízením. Ve Spojených státech je rozhodující rozhodčí a mediační institucí Regulační úřad finančního průmyslu (FINRA), který loni uzavřel šest tisíc případů. Plných 79 procent z nich končí dohodou – buď obou stran sporu, nebo jednostranným stažením stížnosti. Podíl takto vyřešených kauz přitom každý rok stoupá. Teprve zbylou pětinu rozsekne až arbitráž. I když jde o zdánlivě rychlou cestu, kde se například nemusí řešit příslušnost soudu, rozhodování se může protáhnout. Pokud je třeba, aby se sešla rozhodčí komise, trvá průměrná kauza 16 měsíců. V případě, že FINRA rozhoduje jen na základě písemných stanovisek, vydá rozhodnutí za sedm měsíců. Nejde přitom o levnou záležitost. Složitější spor o 150 tisíc dolarů v náhradách škody, kde je potřeba šesti zasedání komise, vyjde na bezmála deset tisíc dolarů. Náklady se přitom rozdělují napůl mezi obě strany. K tomu je nutné připočítat honoráře za právní zastoupení – před FINRA se pochopitelně nikdo nehájí sám. Na druhou stranu jsou kovatelů se stala noční můrou pro celý trh,“ do­ mnívá se šéf společnosti Colosseum Štěpán Pírko. Vznikají a zanikají překotným tempem a je prakticky téměř nemožné je efektivně kon­ trolovat. Ostatně i guvernér ČNB Miroslav Sin­ ger v dopise České asociaci obchodníků s cen­ nými papíry uznal, že zajištění efektivního výkonu dohledu je vzhledem k vysokému po­ čtu těchto zprostředkovatelů, a zejména jako fyzických osob, poměrně náročné. Připomeň­ me, že pochybení investičního zprostředkova­ tele sehrálo podle soudu podstatnou roli i v po­ psaném případě nákupu akcií firmy FirstFed. Za vším hledej krizi Nářky obchodníků nad přemrštěnými pokuta­ mi a nad zbytečnými hloubkovými kontrolami však Česká národní banka odmítá. Obchodníci si teď stěžují, že ČNB je na ně mnohem přísnější než na banky. „Dohled nad bankami je v souladu s regulací zaměřen především na obezřetnost podnikání, naproti tomu legislativa v oblasti investičních služeb zahrnuje rovněž podrobnou úpravu jednání se zákazníky, kde může spíše docházet k dílčím selháním. Tomu odpovídá i vyšší počet sankčních správních řízení v případě těch-

Tichá dohoda

Jak končí spory řešené v USA před Regulačním úřadem finančního průmyslu (v %) Dohoda stran 50 Rozhodnutí rozhodčí 21 komise Stažení žaloby 12 Mediace 10 Jiná dohoda 7 pramen: FINRA

šance na výhru pro podvedené klienty relativně vysoké – loni to bylo 46 procent. Soudě podle statistik FINRA zesílil během posledních dvou let v USA pocit, že investiční poradci nekonají ve prospěch klientů. Nejvíce žalob jde na vrub porušení povinnosti správce a zanedbání smluvních povinností. Technikálie typu nedovoleného obchodování stojí na okraji. I když FINRA provozuje databázi BrokerChecks, kam by se měly dostat jen důvěryhodné firmy, žádnou jistotu dobré rady dát nemůže. Ti, kteří se cítí svým finančním poradcem podvedeni, mají nakonec kromě šance na výhru v arbitráži jedinou, trochu smutnou útěchu – je to vlastně normální. Studie, kterou letos v březnu uveřejnil americký Národní úřad pro ekonomický výzkum, došla k tomu, že většina z poradců nedokáže často rozporuplné představy klientů usměrnit nebo před nimi rovnou zamlčuje rizika. Paradoxně nejhůř jsou na tom lidé, kteří již část svých úspor investují. Takové klienty totiž poradci obvykle tlačí do riskantnějších fondů s vyššími poplatky. l Blahoslav Hruška • [email protected]

to subjektů kapitálového trhu,“ odmítá kritiku Petra Hájková z odboru komunikace ČNB. Zatímco v roce 2011 bylo v oblasti úvěrových institucí vedeno jedenáct správních řízení a cel­ kový objem uložených pokut vychází na částku 3,3 milionu korun, v oblasti kapitálového trhu to bylo 45 sankčních správních řízení a poku­ ty ve výši 22,3 milionu korun. Ještě v roce 2008 přitom ČNB rozdala na kapitálovém trhu sank­ ce v hodnotě pouhých 2,1 milionu korun. Centrální banka odmítá, že by v minulos­ ti byla vůči obchodníkům výrazně shovíva­ vější. Faktem ale je, že objem pokut i počet sankčních řízení roste. Může jít o souvislosti s finanční krizí – před jejím vypuknutím si in­ vestoři na ztracené peníze tolik nestěžovali. Udělování pokut však nemusí mít ten správný efekt. Obchodníci inkasují na poplat­ cích a provizích stovky milionů korun a sank­ ci, byť v řádu několika milionů, tedy relativně snadno splatí. Na jejich budoucí zisky ale mo­ hou mít horší dopad žaloby, které nyní leží na soudech. Tam se totiž hraje o jejich pověst, a ta je k nezaplacení. l Petra Pelantová • [email protected]

9.11.2012 15:46:17