Multistrada Arah Sarana, Tbk

Equity Valuation 27 Februari 2013 Target Harga

Multistrada Arah Sarana, Tbk

Terendah 480

Laporan Kedua

Tertinggi 630 Ban

Kinerja Saham MASA 800

IHSG 5.000 4.500

700

4.000

600

3.500 3.000

500

2.500

400

2.000

300

1.500

200

1.000 500 0 Feb-12

IHSG

100

MASA

0 Apr-12

Jun-12

Aug-12

Oct-12

Kapasitas yang Lebih Pertumbuhan Lebih Tinggi

Kuat

untuk

Mencetak

Dec-12

Sumber: Bloomberg

Informasi Saham

Rp

Kode Saham

MASA

Harga Saham Per 26 Februari 2013

365

Harga Tertinggi Penutup 52 minggu terakhir

670

Harga Terendah Penutup 52 minggu terakhir

325

Kapitalisasi Pasar Tertinggi 52 minggu (miliar)

6.153

Kapitalisasi Pasar Terendah 52 minggu (miliar)

2.984

Penilaian Saham

Sebelumnya

Saat ini

Tertinggi

680

630

Terendah

595

480

Market Value Added & Market Risk MVA 250

Market Risk 1,40 1,20

200

1,00

150

0,80

100 0,60 50

0,40

2009

2010

2011

Market Value Added

Market Risk

(50)

0,20 -

Sumber:Bloomberg, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing

Pemegang Saham

(%)

PT Central Sole Agency

16,7

PVP XVIII Pte. Ltd., Singapura

16,0

Lunar Crescent International Inc. Publik (masing-masing dibawah 5% kepemilikan)

15,1 52,3

*Catatan: per 30 September 2012

Kontak: Equity & Index Valuation Division Phone: (6221) 7278 2380 [email protected] “Pernyataan disclaimer pada halaman akhir merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari dokumen ini” www.pefindo.com

PT Multistrada Arah Sarana Tbk (MASA) memproduksi ban passenger car radial (PCR) dan motorcycle radial (MC), baik untuk merek sendiri (Achilles, Corsa dan Strada) dan Original Equipment Manufacturers (OEM). MASA didirikan pada 20 Juni 1988, dengan nama PT Oroban Perkasa. Lebih dari 70% dari penjualan MASA adalah untuk ekspor ke Amerika Serikat, Eropa, Timur Tengah, Afrika dan Australia, dan sisanya untuk pasar domestik. Pada tahun 2011, MASA berhasil meningkatkan kapasitas produksinya menjadi 28.500 PCR/hari dan 16.000 MC/hari dari 17.500 PCR/hari dan 8.000 MC/hari. Selain itu, MASA juga masuk ke bisnis perkebunan karet dengan memiliki areal perkebunan seluas 127.000 hektar. Untuk merespon permintaan ban di Timur Tengah, MASA telah menandatangani Memorandum of Understanding (MoU) pembangunan pabrik baru di Kazakhstan dan saat ini sedang tahap studi kelayakan proyek. Selain itu, MASA menandatangani perjanjian kerjasama untuk menjadi mitra ban resmi klub sepakbola Manchester United pada bulan Januari 2013, dengan tujuan memperkuat citra mereknya.

Halaman 1 dari 10

Multistrada Arah Sarana, Tbk PARAMETER INVESTASI Penyesuaian Target Harga Kami membuat beberapa penyesuaian terhadap proyeksi sebelumnya dan menyesuaikan harga saham menjadi Rp480 - Rp630 per saham, berdasarkan pertimbangan – pertimbangan sebagai berikut: ● Melonjaknya biaya operasi dan kerugian kurs mata uang asing. Selama 9M12, MASA mencatat pertumbuhan pendapatan 11% year-on-year (YoY) berkat peningkatan penjualan domestik dan ekspor. Namun, beban usahanya meningkat secara signifikan karena promosi yang agresif, yang menyebabkan marjin operasi lebih rendah menjadi 7,4% di 9M12 dari 11,3% di 9M11. Dan juga, melemahnya rupiah (terhadap USD) telah mengakibatkan kerugian kurs belum terealisasi, yang selanjutnya memangkas laba bersih. ● Asumsi risk free rate, equity premium dan beta masing-masing adalah sebesar 5,3%, 7,8% dan 0,6x. Kondisi Neraca yang Baik Kami melihat bahwa kondisi keuangan MASA semakin membaik, sebagai hasil dari dana penawaran umum terbatas. Selanjutnya, rasio lancar MASA melonjak dari 0,87x pada 9M11 ke 1,37x pada 9M12. Untuk leverage, rasio utang terhadap ekuitas (DER) MASA juga menurun dari 1,57x pada 9M11 ke 0,83x di 9M12. Memperbesar Kapasitas untuk Menikmati Pertumbuhan yang Lebih Kuat MASA telah mencapai target untuk meningkatkan kapasitas produksi. Kapasitas untuk memproduksi mobil penumpang (PCR) meningkat dari 17.500 unit ban per hari menjadi 28.500 unit per hari. Kapasitas untuk memproduksi ban sepeda motor (MC) juga meningkat dua kali lipat menjadi 16.000 unit per hari dari 8.000 unit per hari. Kami percaya MASA telah membuat strategi yang tepat karena penjualan mobil global diperkirakan akan tumbuh, yang selanjutnya meningkatkan permintaan ban. Mengingat hal ini, kami memperkirakan bahwa MASA dapat mencetak volume produksi sebanyak 7 juta unit PCR dan 3,5 juta unit MC selama tahun 2012. Prospek Usaha Kami percaya MASA memiliki prospek yang cerah di tahun-tahun mendatang, didorong oleh pertumbuhan yang berkelanjutan dari pasar ban global (mobil penumpang, truk ringan dan bus, dll), yang mencapai 6,3% per tahun selama 20 tahun terakhir. Ban pengganti berkontribusi sekitar tiga perempat dari pasar ban global, sedangkan sisanya berasal dari Original Equipment Manufacturers (OEM). Selain itu, kami melihat bahwa ketidakpastian ekonomi global tidak akan terlalu mempengaruhi kinerja MASA karena masyarakat cenderung memilih produk yang lebih terjangkau dengan kualitas sama seperti produk MASA. Mengingat hal diatas ditambah ekspansi MASA untuk menambah kapasitas produksi, kami perkirakan bahwa pendapatan MASA dapat tumbuh sebesar 9% pada tahun 2012 menjadi sekitar Rp3.117 miliar dan tumbuh sebesar 11% per tahun selama 2011-2016. Tabel 1: Ringkasan Kinerja

“Pernyataan disclaimer pada halaman akhir merupakan bagian tak terpisahkan dari dokumen ini” www.pefindo.com

27 Februari 2013

Penjualan [Rp Miliar] Laba sebelum pajak [Rp miliar] Laba bersih [Rp miliar] EPS [Rp] Pertumbuhan EPS [%] P/E [x] PBV [x]

2009

2010

2011

2012P

2013P

1.691

2.007

2.862

3.117

3.441

230

227

188

30

102

175

176

143

19

77

19,0

19,2

15,5

2,1

8,3

5,782

0,7

(18,9)

(86,6)

300,8

10,8

17,2

32,2

177,8*

44,4*

1,3

1,7

1,4

1,0*

1,0*

Sumber: PT Multistrada Arah Sarana Tbk, Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing *Berdasarkan Harga Saham MASA per 26 Februari 2013 – Rp 365 per lembar

Halaman 2 dari 10

Multistrada Arah Sarana, Tbk GROWTH VALUE MAP Growth-Value Map memberikan gambaran akan ekspektasi pasar untuk perusahaan-perusahaan yang tercatat di BEI. Metrik Current Performance (“CP”), sumbu horisontal, adalah bagian dari nilai pasar saham saat ini yang dapat dihubungkan dengan nilai perpetuitas dari kinerja profitabilitas perusahaan. Metrik Growth Expectations (“GE”), sumbu vertikal, merupakan perbedaan antara nilai pasar saham saat ini dengan nilai current performance. Kedua metrik tersebut dinormalisasikan dengan nilai buku perusahaan. Growth-Value Map membagi perusahaan-perusahaan ke dalam empat klaster, yaitu: Excellent value managers (“Q-1”) Pasar memiliki ekspektasi terhadap perusahaan-perusahaan di Q-1 melebih benchmark mereka dalam hal profitabilitas dan pertumbuhan. Expectation builders (“Q-2”) Pasar memiliki ekspektasi yang relatif rendah terhadap profitabilitas perusahaan-perusahaan di Q-2 dalam jangka pendek, tetapi memiliki ekspektasi pertumbuhan yang melebihi benchmark. Traditionalists (“Q-3”) Pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap perusahaan-perusahaan di Q-3, walaupun mereka profitabilitas yang baik dalam jangka pendek.

pertumbuhan menunjukkan

Asset-loaded value managers (“Q-4”) Pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap profitabilitas dan pertumbuhan perusahaan-perusahaan di Q-4. Gambar 1: Growth Value Map MASA (Industri Ban)

6

Q-2

Q-1

5

Growth Expectations

4 3 2

MASA

1 0 GJTL

-1

GDYR

Q-3

Q-4

-2 -1

0

1

2

3

4

Current Performance (CP) Sumber: Bloomberg, Pefindo Divisi Riset Ekuitas


27 Februari 2013 2

Berdasarkan laporan keuangan dan data pasar, MASA diklasifikasikan dalam klaster Expectation Builders (Q-2). Pasar memiliki ekspektasi pertumbuhan lebih tinggi dalam jangka panjang, tetapi relatif lebih rendah untuk profitabilitas jangka pendek. Kami percaya ekspansi agresif MASA dalam meningkatkan kapasitas produksi akan menyebabkan ekspektasi pasar membaik di masa mendatang. MASA memiliki kesempatan untuk pindah ke Excellent Value Managers (Q-1) dengan memperkuat pertumbuhan internal dan secara teratur memperbarui kinerjanya ke publik.

Halaman 3 dari 10

Multistrada Arah Sarana, Tbk INFORMASI USAHA Penjualan Ekspor Tumbuh bersama dengan Keyakinan Konsumen yang Tinggi Kami mengharapkan prospek ekonomi global menjadi lebih baik tahun ini, didukung oleh sentimen positif, seperti bank di zona Euro yang dapat mengembalikan pinjaman lebih baik dari yang diharapkan, perlambatan ekonomi China tidak seperti tahun lalu, ekonomi AS berhasil mencegah kesenjangan fiskal, dan stabilnya mata uang Euro. IMF juga memprediksi bahwa ekonomi global akan tumbuh sebesar 3,5% tahun ini, dibandingkan dengan 3,2% pada tahun 2012. Meskipun ekspor MASA ke Eropa telah menurun, kami percaya kinerja MASA akan tetap kuat karena memiliki wilayah distribusi yang luas. Mempertimbangkan hal tersebut, kami percaya bahwa MASA, sebagai perusahaan yang berorientasi ekspor, akan mampu tampil baik di tahun-tahun mendatang. Tabel 2: Penjualan Berdasarkan Pasar Geografis

Indonesia Asia Pasifik Timur tengah Eropa Amerika Australia Afrika Total

Penjualan dalam Rp juta (9M12)

Penjualan dalam Rp juta (9M11)

628.497 350.780 314.099 207.426 437.349 200.115 169.765 2.308.032

535.159 246.948 279.576 327.005 410.559 119.615 158.531 2.077.391

% Kontribusi (9M12)

27% 15% 14% 9% 19% 9% 7% 100%

% Kontribusi (9M11)

26% 12% 13% 16% 20% 6% 8% 100%

Sumber: PT Multistrada Arah Sarana Tbk, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing

Penanaman Modal di Perkebunan Karet untuk Menjamin Produksi MASA di Masa Depan Dalam rangka mengantisipasi fluktuasi harga karet, MASA, melalui anak usahanya PT Multistrada Agro Internasional, membeli 47.000 ha areal perkebunan karet pada bulan September 2012, sehingga membuat perkebunan karetnya menjadi seluas 127.000 ha. Untuk mendanai ekspansi ini, MASA mengalokasikan USD40 juta, termasuk untuk pabrik pengolahan karet senilai USD10 juta. MASA akan menanam karet di 1.200 ha dari konsesi di Kalimantan. Budidaya akan dimulai tahun depan dan produksi diharapkan dapat dimulai dalam lima tahun ke depan. Kami melihat langkah MASA untuk berinvestasi di perkebunan karet sudah tepat, sejalan dengan rencananya untuk terus meningkatkan volume produksinya. Selain itu, iklim di Indonesia sangat cocok untuk perkebunan karet. Peningkatan Kapasitas Produksi untuk Mendorong Pendapatan MASA telah meningkatkan kapasitasnya untuk memproduksi mobil penumpang (PCR) dari 17.500 unit ban per hari menjadi 28.500 unit per hari. Kapasitas untuk memproduksi ban sepeda motor (MC) juga meningkat menjadi 16.000 unit per hari dari 8.000 unit per hari. Kami percaya MASA telah membuat strategi yang tepat karena penjualan mobil global diperkirakan akan tumbuh, yang selanjutnya meningkatkan permintaan ban. Mengingat hal ini, kami memperkirakan MASA dapat mencetak volume produksi sebanyak 7 juta unit PCR dan 3,5 juta unit MC selama 2012. Gambar 2: Kapasitas Produksi MASA unit per hari 28.500

30.000 25.000

20.333 17.500

20.000 15.000


27 Februari 2013

16.000

16.000

12.827

9.333

8.000

10.000 5.000

28.500

2.394

0 2008

2009

2010 PCR

2011

2012P

MC


Halaman 4 dari 10

Multistrada Arah Sarana, Tbk KEUANGAN Penjualan Naik, Laba Bersih Turun di 9M12 Pendapatan MASA tumbuh 11% YoY di 9M12 menjadi Rp2.308 miliar, terutama karena peningkatan volume penjualan. Tingkat pertumbuhan ini adalah yang tertinggi di antara perusahaan sejenis, dimana secara rata-rata hanya tumbuh 4,5% YoY. Penjualan ekspor, yang menyumbang lebih dari 70% dari total, tumbuh sebesar 9% YoY, menunjukkan bahwa MASA tahan terhadap resesi ekonomi global. Namun, karena peningkatan yang signifikan pada rugi selisih kurs sebesar Rp111 miliar, bottom line MASA anjlok ke Rp12 miliar pada 9M12, dibandingkan dengan Rp135 miliar pada 9M11. Oleh karena itu, kami memprediksi laba bersih MASA sebesar Rp16 miliar pada FY2012. Gambar 3: Pendapatan dan Laba Bersih MASA Rp miliar 2.862

3.000

2.308

2.500

2.000

2.077

2.007 1.691

1.500 1.000 500

176

175

143

135

12

0 2009

2010

2011 Pendapatan

9M11

9M12

Laba Bersih


Promosi Agresif Menghasilkan Pertumbuhan Kuat Dari 2008 hingga 2011, MASA mencatat kinerja penjualan yang mengesankan sebesar compounded annual growth rate 29% . Kami melihat hal ini sebagai langkah strategis yang agresif, mengambil keuntungan dari basis ekspor yang sehat. Dengan persaingan ketat di pasar domestik, ditandai dengan ekspansi produsen ban raksasa Hankook di Indonesia, kami percaya bahwa pengeluaran agresif seperti ini akan membuat MASA lebih dikenal di pasar. Pada bulan Januari 2013, MASA bekerja sama dengan salah satu klub sepakbola terbesar di dunia, Manchester United, yang kami percaya sangat tepat untuk meningkatkan citra merek. Gambar 4: Pendapatan vs Biaya Promosi MASA Rp miliar 3.500

60 2.862

3.000 2.500

2.077

2.007

2.000 1.500

50 2.308

1.691

40 30

1.334

20

1.000

10

500

0

0 2008

2009

2010 Pendapatan

2011

9M11

9M12

Biaya Promosi



27 Februari 2013

Halaman 5 dari 10

Multistrada Arah Sarana, Tbk Prospek Usaha Kami melihat prospek MASA yang positif di tahun-tahun mendatang karena produksi mobil global terus meningkat. Tahun ini, produksi mobil global diperkirakan mencapai 80 juta unit, naik 4% dari tahun lalu. Resesi ekonomi global diharapkan tidak banyak berpengaruh pada kinerja MASA, karena produk MASA lebih kompetitif dalam hal kualitas dan harga. Selain itu, MASA juga menjual ke beberapa negara lain yang memiliki kondisi ekonomi yang lebih baik daripada Eropa. Kami juga percaya bahwa MASA akan mendapatkan keuntungan dari industri otomotif dalam negeri yang terus tumbuh karena kondisi ekonomi yang terus membaik. Mengingat semua hal diatas ditambah ekspansi MASA untuk menambah kapasitas produksi, kami perkirakan bahwa pendapatan MASA dapat tumbuh sebesar 9% pada tahun 2012 menjadi sekitar Rp3.117 miliar dan sebesar 11% per tahun selama 2011-2016. Gambar 5: Estimasi Pendapatan MASA Rp miliar 6.000 4.914

5.000

4.352 3.862

4.000 3.000

2.862

3.117

3.441

2.000

1.000 0 2011

2012P

2013P

2014P

2015P

2016P

Estimasi Pendapatan Sumber: PT Multistrada Arah Sarana Tbk, Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing

PERBANDINGAN INDUSTRI Tabel 3: Kinerja MASA dan Perusahaan Sejenis per September 2012 MASA

GJTL

GDYR

2.308

9.381

1.488

Laba Kotor [Rp, miliar]

421

1.685

166

Laba Operasi [Rp, miliar]

171

1.130

84

12

778

55

Total Aset [Rp, miliar]

5.964

12.266

1.181

Total Kewajiban [Rp, miliar]

2.706

7.190

683

Total Ekuitas [Rp, miliar]

3.259

5.076

498

11,1

7,6

(5,2)

Penjualan [Rp, miliar]

Laba Bersih [Rp, miliar]

Pertumbuhan YoY Penjualan [%] Laba Kotor [%]

9,3

40,9

28,5

(91,3)

31,4

34,2

18,2

18,0

11,2

Marjin Laba Operasi [%]

7,4

12,0

5,7

Marjin Laba Bersih [%]

0,5

8,3

3,7

ROA [%]

0,002

0,06

0,05

ROE [%]

0,004

0,15

0,11

0,8

1,4

1,4

Laba Bersih [%] Profitabilitas Marjin Laba Kotor [%]

Leverage “Pernyataan disclaimer pada halaman akhir merupakan bagian tak terpisahkan dari dokumen ini” www.pefindo.com

27 Februari 2013

DER [x]

Sumber: PT Multistrada Arah Sarana Tbk, PT Gajah Tunggal Tbk, PT Goodyear Indonesia Tbk, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing

Halaman 6 dari 10

Multistrada Arah Sarana, Tbk TARGET HARGA VALUASI Metodologi Kami mengaplikasikan metode discounted cash flow (DCF) sebagai metode penilaian utama dengan pertimbangan bahwa pertumbuhan pendapatan adalah merupakan faktor yang sangat mempengaruhi nilai (value driver) bagi MASA jika dibandingkan dengan pertumbuhan aset. Selanjutnya, kami juga mengaplikasikan metode Guideline company method (GCM) sebagai metode pembanding lainnya. Penilaian ini berdasarkan pada nilai 100% saham MASA per 26 Februari 2013, menggunakan laporan keuangan MASA per 30 September 2012 sebagai dasar dilakukannya analisa fundamental. Estimasi Nilai Kami menggunakan Cost of Capital sebesar 10,1% dan Cost of Equity sebesar 9,8% berdasarkan asumsi-asumsi berikut: Tabel 4: Asumsi Risk free rate [%]* Risk premium [%]* Beta [x]* Cost of Equity [%] Marginal tax rate [%] Interest Bearing Debt to Equity Ratio [x] WACC [%]

5,3 7,4 0,6 9,8 25,0 0,65 10,1

Sumber: Bloomberg, Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing *Catatan: Per 26 Februari 2013

Target harga saham untuk 12 bulan berdasarkan posisi penilaian pada tanggal 26 Februari 2013 adalah sebagai berikut:  

Dengan menggunakan metode DCF dan asumsi tingkat diskonto 10,1% adalah sebesar Rp640 - Rp720 per lembar saham. Dengan metode GCM (PBV 1,2X dan P/E 58,0X) adalah sebesar Rp120 Rp420 per lembar saham.

Untuk mendapatkan nilai yang mewakili kedua indikasi nilai tersebut dilakukan rekonsiliasi dengan dilakukan pembobotan terhadap kedua metode sebesar 70% untuk DCF dan 30% untuk metode GCM. Berdasarkan hasil perhitungan di atas, maka Target Harga Saham MASA untuk 12 bulan adalah Rp480 - Rp630 per lembar saham. Tabel 5: Ringkasan Penilaian dengan Metode DCF PV of Free Cash Flows [Rp miliar] PV Terminal Value [Rp miliar] Non-Operating Asset [Rp miliar] Net Debt [Rp miliar] Total Equity Value [Rp miliar] Number of Share [juta saham] Fair Value per Share [Rp]

Konservatif

Moderat

Agresif

573 6.710 659 (2.106) 5.836 9.183 640

603 7.063 659 (2.106) 6.219 9.183 680

633 7.416 659 (2.106) 6.603 9.183 720

Sumber: Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing


27 Februari 2013

Halaman 7 dari 10

Multistrada Arah Sarana, Tbk Tabel 6: Perbandingan GCM MASA

GJTL

GDYR

152,1

8,2

13,8

1,0

1,4

1,1

Average

Penilaian, 26 Februari 2013 P/E [x] P/BV [x]

58,0 1,2

Sumber: Bloomberg, Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing

Tabel 7: Ringkasan Penilaian Metode GCM Multiples (x)

P/E P/BV

Est, EPS (Rp)

58,0 1,2

Est, BV/Share (Rp)

2 -

Value (Rp)

350

120 420


Tabel 8: Rekonsiliasi Nilai Wajar Nilai Wajar per Saham [Rp] DCF

GCM

Rata-rata

Batas atas

720

420

630

Batas bawah

640

120

480

Bobot

70%

30%



27 Februari 2013

Halaman 8 dari 10

Multistrada Arah Sarana, Tbk Gambar 6: P/E dan P/BV Historis

Tabel 9: Laporan Laba Rugi Komprehensif Konsolidasian (dalam Rp Miliar) Penjualan Harga Pokok Penjualan

2009

2010

1.691 (1.321)

2011

2012P

2013P

2.007

2.862

3.117

3.441

(1.571)

(2.329)

(2.535)

(2.801)

Laba Kotor

371

436

533

582

641

Beban Operasi

(83)

(201)

(251)

(343)

(349)

Laba Operasi

287

234

282

239

292

Pendapatan [Beban] lain-lain

(57)

(7)

(94)

(209)

(190)

Laba Sebelum Pajak

230

227

188

30

Pajak

(55)

(51)

(45)

Laba Bersih

175

176

143

P/E 35,00

P/BV 2,00

1,80

30,00

1,60

25,00

1,40

20,00

1,20

15,00

0,80

102

10,00

0,60

(11)

(26)

5,00

19

77

Sumber: PT Multistrada Arah Sarana Tbk, Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing

1,00

0,40 0,20

0,00

2009

2010 P/E

Tabel 10: Laporan Posisi Keuangan Konsolidasian (dalam Rp Miliar)

2009

2010

2011

2012P

2013P

Aset

14

46

45

627

14

Piutang Usaha

122

109

276

331

122

Persediaan

433

393

786

900

433


ROA,ROE 14,00

Aset lain-lain

166

117

154

152

166

Total Aset Lancar

735

665

1.262

2.010

735

8,00

1.693

2.134

3.239

3.825

1.693

6,00

Aset lainnya

108

239

235

355

108

2.536

3.038

4.736

6.191

2.536

Hutang Usaha

246

309

379

417

460

Hutang Jk, Pendek

468

539

2,035

1,081

1,205

Hutang Jk, Pendek lainnya

142

145

205

136

158

Hutang Jk, Panjang

180

381

304

1,215

1,095

Hutang Jk, Panjang Lainnya

40

36

46

64

65

Total Kewajiban

1.076

1.409

2.969

2.912

2.983

Total Ekuitas

1.460

1.629

1.767

3.279

3.332

Total Aset

TAT 1,70

12,00 10,00

Aset Tetap

P/BV

Gambar 7: ROA, ROE dan TAT Historis

Aset Lancar Kas dan Setara Kas

2011

1,65

1,60 1,55 1,50

4,00

1,45

2,00

Kewajiban

-

1,40 2009 ROA

2010 ROE

2011 TAT


Tabel 11: Rasio Penting Rasio

2009

2010

2011

2012P

2013P

Pertumbuhan [%] Sumber: PT Multistrada Arah Sarana Tbk, Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing

Penjualan Laba Operasi EBITDA

26,8

18,6

42,6

8,9

10,4

442,5

(18,4)

20,4

(15,5)

22,5

182,9

(11,7)

22,6

(0,3)

16,0

5.782,4

0,7

(18,9)

(86,6)

300,8

Marjin Laba Kotor

21,9

21,7

18,6

18,7

18,6

Marjin Laba Operasi

17,0

11,7

9,9

7,7

8,5

Marjin EBITDA

23,7

17,6

15,1

13,8

14,5

Marjin Laba Bersih

10,3

8,8

5,0

0,6

2,2

ROA

6,9

5,8

3,0

0,3

1,2

ROE

12,0

10,8

8,1

0,6

2,3

Rasio Kewajiban Terhadap Ekuitas

0,7

0,9

1,7

0,9

0,9

Rasio Kewajiban Terhadap Aset

0,4

0,5

0,6

0,5

0,5

Rasio Lancar

0,9

0,7

0,5

1,2

1,2

Rasio Cepat

0,2

0,2

0,1

0,6

0,6

Laba Bersih

Profitabilitas [%]

Solvabilitas [X]

Likuiditas[X]


27 Februari 2013


Halaman 9 dari 10

Multistrada Arah Sarana, Tbk DISCLAIMER Laporan ini dibuat berdasarkan sumber-sumber yang kami anggap terpercaya dan dapat diandalkan, Namun kami tidak menjamin kelengkapan, keakuratan atau kecukupannya , Dengan demikian kami tidak bertanggung jawab atas segala keputusan investasi yang diambil berdasarkan laporan ini, Adapun asumsi, opini, dan perkiraan merupakan hasil dari pertimbangan internal kami per tanggal penilaian (cut-off date), dan kami dapat mengubah pertimbangan diatas sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan terlebih dahulu. Kami tidak bertanggung jawab atas kekeliruan atau kelalaian yang terjadi akibat penggunaan laporan ini, Kinerja dimasa lalu tidak selalu dapat dijadikan acuan hasil masa depan , Laporan ini bukan merupakan rekomendasi penawaran, pembelian atau menahan suatu saham tertentu , Laporan ini mungkin tidak sesuai untuk beberapa investor , Seluruh opini dalam laporan ini telah disampaikan dengan itikad baik, namun sewaktu-waktu dapat berubah tanpa pemberitahuan terlebih dahulu, dan disajikan dengan benar per tanggal diterbitkan laporan ini , Harga, nilai, atau pendapatan dari setiap saham Perseroan yang disajikan dalam laporan ini kemungkinan dapat lebih rendah dari harapan pemodal, dan pemodal juga mungkin mendapatkan pengembalian yang lebih rendah dari nilai investasi yang ditanamkan , Investasi didefinisikan sebagai pendapatan yang kemungkinan besar diterima dimasa depan, namun nilai dari pendapatan yang akan diterima tersebut kemungkinan besar juga akan berfluktuasi , Untuk saham Perseroan yang penyajian laporan keuangannya didenominasi dalam mata uang selain Rupiah, perubahan nilai tukar mata uang tersebut kemungkinan dapat menurunkan nilai, harga, atau pendapatan investasi pemodal , Informasi dalam laporan ini bukan merupakan pertimbangan pajak dalam mengambil suatu keputusan investasi . Target harga saham dalam Laporan ini merupakan nilai fundamental, bukan merupakan Nilai Pasar Wajar, dan bukan merupakan harga acuan transaksi yang diwajibkan oleh peraturan perundang-undangan yang berlaku. Laporan target harga saham yang diterbitkan oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing bukan merupakan rekomendasi untuk membeli, menjual, atau men ahan suatu saham tertentu, dan tidak dapat dianggap sebagai nasehat investasi oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing yang behubungan dengan cakupan Jasa Pefindo kepada, atau kaitannya kepada, beberapa pihak, termasuk emiten, penasehat keuangan, pia lang saham, investment banks, institusi keuangan dan perantara keuangan, dalam kaitannya menerima imbalan atau keuntungan lainnya dari pihak tersebut . Laporan ini tidak ditujukan untuk pemodal tertentu dan tidak dapat dijadikan bagian dari tujuan investasi terhadap suatu saham dan juga bukan merupakan rekomendasi investasi terhadap suatu saham tertentu atau suatu strategi investasi , Sebelum melakukan tindakan dari hasil laporan ini, pemodal disarankan untuk mempertimbangkan terlebih dahulu kesesuaian situa si dan kondisi dan, jika dibutuhkan, mintalah bantuan penasehat keuangan . PEFINDO memisahkan kegiatan Valuasi Saham dengan kegiatan Pemeringkatan untuk menjaga independensi dan objektivitas dari proses dan produk kegiatan analitis , PEFINDO telah menetapkan kebijakan dan prosedur untuk menjaga kerahasiaan informasi non -publik tertentu yang diterima sehubungan dengan proses analitis , Keseluruhan proses, metodologi dan database yang digunakan dalam penyusunan Laporan Target Harga Referensi Saham ini secara keseluruhan adalah berbeda dengan proses, metodologi dan database yang digunakan PEFINDO dalam melakukan pemeringkatan. Laporan ini dibuat dan disiapkan Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing dengan tujuan untuk meningkatkan transparansi harga saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia , Laporan ini juga bebas dari pengaruh tekanan atau paksaan dari Bursa maupun Perseroan yang dinilai , Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing akan menerima imbalan sebesar Rp . 20.000.000,masing-masing dari Bursa Efek Indonesia dan Perseroan yang dinilai untuk 2 (dua) kali pelaporan per tahun, Untuk keterangan lebih lanjut, dapat mengunjungi website kami di http://www,pefindo,com Laporan ini dibuat dan disiapkan oleh Pefindo Di visi Valuasi Saham dan Indexing , Di Indonesia Laporan ini dipublikasikan pada website kami dan juga pada website Bursa Efek Indonesia .


27 Februari 2013

Halaman 10 dari 10

Multistrada Arah Sarana, Tbk

Recommend Documents