Halfjaarlijkse publicatie - Jaargang 4 - nr. 1
Monitor Duurzaam Beleggen Juni 2005
■
Bedrijvenscreening •
best-practice bedrijven
•
geactualiseerde sectorfiches
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1-9
- nutsbedrijven (update december 2004) - gezondheidszorg (update december 2004) - cyclische consumentensectoren (update december 2004) - niet-cyclische consumentensectoren (update april 2004) - industriële sectoren (update april 2005) - informatietechnologie (update mei 2005)
■
Aandeelhoudersdagen Duurzaam Beleggen…
. . . . . . . 10
Toppunt van transparantie!?!
■
De duurzame beleggingen van KBC Groep zijn sterk aan ’t groeien! . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11-13 … dankzij de duurzame obligatiefondsen
U bent al KBC-Online-cliënt? Dan kunt u gratis Monitor Duurzaam Beleggen ontvangen per e-mail. Surf naar www.kbc.be/sb/e-nieuwsbrieven en registreer uw gegevens.
BEDRIJVENSCREENING
Bedrijvenscreening Best-practice bedrijven ‘Waarom zijn BMW of Colruyt gekend als duurzame en maatschappelijk verantwoorde bedrijven niet opgenomen in het toegelaten duurzaam beleggingsuniversum?’
Inherent aan onze onderzoeksmethodologie is dat
Indien een bedrijf in één van deze lijstjes wordt genoemd
bepaalde bedrijven die in de maatschappij aanzien wor-
als sectorleider, is het waard het van naderbij te bekijken.
den als duurzaam en maatschappelijk verantwoorde
Op zes bedrijven na zijn alle eurozone bedrijven die als
bedrijven, niet voorkomen in het onderzoek. In de duur-
sectorleider worden aanzien bij de vier externe bronnen
zaamheidsanalyse vertrekken we immers van de MSCI
door onze afdeling gescreend (en overigens allemaal
index voor Eurozonebedrijven (Morgan Stanley Capital
boven de lat geplaatst).
Index). In het geval van BMW, probeert de MSCI om redenen van risicospreiding niet te veel aandelen van Duitse
De zes bedrijven BMW, Océ, Outokumpu, Wartsila, Metso
autoproducenten op te nemen. Een tweede reden waar-
en Kesko zullen bijkomend worden gescreend als ze nog
om sommige duurzame bedrijven niet in het analysedo-
steeds sectorleider zijn op het ogenblik van de volgende
mein voorkomen, is dat ze te klein zijn in termen van
actualisatie van de sector, waarvan ze deel uitmaken.
beschikbare marktkapitalisatie ten opzichte van de ande-
Indien ze een hogere score verwerven dan de mediaan in
re bedrijven in de sector en hierdoor buiten de 90-80
hun sector, kunnen ze mee opgenomen worden in het
regel vallen (zie ‘Monitor Duurzaam Beleggen’, decem-
duurzaamheidsuniversum.
ber 2004). Ten tweede kan de Externe Adviesraad zelf bedrijven Toch moet het terechte duurzaamheidsimago van een
aanbrengen die toegevoegd moeten worden aan het
bedrijf een plaats in het duurzaamheidsuniversum kun-
onderzoeksuniversum, indien een meerderheid van de
nen verdienen. Daarom besliste KBC AM, in samenspraak
Externe Adviesraad hiermee instemt. Het zal hierbij voor-
met de Externe Adviesraad Duurzaamheidsanalyse, om
namelijk gaan om middelgrote en laag gekapitaliseerde
een korte procedure op te stellen zodat die bedrijven op
bedrijven uit de Benelux-landen. Maar ook deze bedrij-
basis van objectieve gronden in het onderzoeksuniver-
ven worden eerst onderzocht!
sum opgenomen kunnen worden. Hoe komen we tot het lijstje van ‘best-practice’-bedrijven? Dit doen we aan de
Wanneer worden deze bedrijven opgenomen in het toe-
hand van enkele rangschikkingen van andere screenings-
gelaten duurzaam beleggingsuniversum? De screening
huizen, met name:
van deze bedrijven zal gebeuren van zodra de desbetref-
• de lijst ‘Market Sector Leaders’ van Sustainability Asset
fende sector opnieuw geactualiseerd wordt.
Management (de leverancier van de Dow Jones Sustainability Indices)
Indien deze bedrijven, na analyse, een hogere score
• de lijst ’The best companies of Europe’, per sector, van
verwerven dan de mediaan in hun respectieve sector/sub-
Dutch Sustainability Research (de leverancier van de
sector, worden ze bijkomend mee opgenomen in het
duurzame fondsen van o.m. SNS Nederland)
duurzaamheidsuniversum van KBC.
• de lijst van ‘Butterflies’ van het Noorse Storebrand • de ‘Level 1’ informatie van EIRIS (één van de informatiebronnen van onze eigen research en leverancier van de FTSE4Good Indices)
MONITOR DUURZAAM BELEGGEN
2
Juni 2005
BEDRIJVENSCREENING
Geactualiseerde sectorfiches
(dat sinds vorig jaar boven de lat klimt) en Endesa (vorig jaar derde, nu gedaald naar de zesde plaats).
Nutsbedrijven
Suez valt terug van de tweede naar de achtste plaats en
We bekeken elf bedrijven uit de sector van de ‘nuts-
wordt niet meer opgenomen in de duurzame fondsen.
bedrijven’, die samen ruim 90% van de marktkapitalisa-
Aan de basis van deze daling ligt de zwaardere weging
tie van de sector in de MSCI-EMU uitmaken. Acht van de
van de maatschappelijk betwiste praktijken en technolo-
elf bedrijven hebben als hoofdactiviteit de opwekking en
gieën en de betrokkenheid van Suez in kernenergie en
distributie
dierenproeven.
van
elektriciteit
(Union
Fenosa,
EDP
Andere
nieuwkomers
Veolia
Electricidade Port, Endesa, Iberdrola, Enel, Electrabel en
Environnement en EDP scoren lager dan de mediaan.
E.ON). De drie anderen (Veolia Environnement, RWE en
E.ON is net als vorig jaar de hekkensluiter in de sector
Suez) behoren tot de subsector ‘andere nutsbedrijven en
nutsbedrijven.
ongereguleerde diensten’.
GRAFIEK 1 - ALGEMENE
SCORE SCREENING
NUTSBEDRIJVEN
Elektriciteit, gas en water zijn onmisbare nutsvoorzienin28,7
gen in het moderne leven. De nutsvoorziening verbeter-
Iberdrola
de de afgelopen eeuw de kwaliteit van voeding, gezond-
Union Fenosa
heidszorg en opvoeding en maakte (duurzame) economi-
ENEL
25,7
Electrabel
25,5
RWE
25,2
sluiting. Het is een belangrijke uitdaging voor de wereld-
Endesa
25,1
gemeenschap om ervoor te zorgen dat zoveel mogelijk
Fortum
24,8
mensen toegang hebben tot deze voorzieningen. In de
Suez
24,3
sectorfiche van de nutsbedrijven wordt dieper ingegaan
Veolia Environnement
23,8
sche groei en algemene verbetering van de levenskwa-
26,8
liteit mogelijk. Nutsvoorzieningen bleken ook essentiële hulpmiddelen in de strijd tegen armoede en sociale uit-
op maatschappelijke problemen die gebrekkige nuts-
EDP Electricidade Port
21,6
voorzieningen met zich mee brengen in ontwikkelingsE.ON
landen.
19,2 0
10
20
30
40
50
Het onderzoek naar het duurzaam en maatschappelijk karakter van de bedrijven uit de nutsector werd half december 2004 afgerond. Van de elf onderzochte nuts-
Gezondheidszorg
bedrijven voert Iberdrola voor de tweede keer de duurzaamheidsrangschikking aan. De sectorleider scoort op
KBC screende acht bedrijven uit de sector ‘gezondheids-
geen enkel van de vijf criteria de hoogste score, maar
zorg’ die samen ongeveer 92% uitmaken van de totale
behaalde de eerste plaats door op elk van de vijf criteria
marktkapitalisatie van de sector in de MSCI-EMU. Drie
boven het gemiddelde te scoren. Iberdrola wordt kort
daarvan (Sanofi-Aventis, Schering en sinds dit jaar ook
gevolgd door nieuwkomer Union Fenosa, eveneens een
UCB) zijn in hoofdzaak geneesmiddelen-producenten.
Spaans bedrijf. Van de derde plaats tot de zevende plaats
Altana combineert een farmaceutische divisie met een
liggen de scores echt dicht bij mekaar. Het Finse Fortum,
chemische tak. Daarnaast zijn er ook bedrijven die actief
als zevende net niet opgenomen in het toegelaten duur-
zijn in de productie van medische uitrusting en diensten
zaam beleggingsuniversum, scoorde nauwelijks één punt
(Fresenius Medical Care) en van brillen en brilglazen
lager op een totaal van vijftig dan ENEL, de Italiaanse
(Essilor International). Celesio ten slotte is met zijn groot-
energieleverancier die de derde plaats inneemt. ENEL viel
en kleinhandelsactiviteiten in medicijnen een buiten-
vorig jaar nog net onder de lat. Het lijstje van opgeno-
beentje in de sector.
men bedrijven wordt vervolledigd met Electrabel, RWE
MONITOR DUURZAAM BELEGGEN
3
Juni 2005
BEDRIJVENSCREENING
De ontwikkeling, de productie en het gebruik van
bedrijven voeren hier dan ook het beleid van de drie V’s:
geneesmiddelen hebben erg uiteenlopende gevolgen
(1) ‘vervanging’ door alternatieve methoden indien
voor de diverse aspecten van ‘duurzaamheid’. De directe
mogelijk; (2) voor experimenten die niet vervangen kun-
ecologische impact van de productie in de gezondheids-
nen worden, dient het aantal proefdieren te worden
zorg, via energie- en waterverbruik, is doorgaans beperkt
‘verminderd’ tot een minimum nodig voor het verkrijgen
in vergelijking met andere industriële sectoren. Een aan-
van betrouwbare resultaten, en (3) alle experimentele
dachtspunt bij de productie blijven wel de afvalstromen
procedures dienen zo ‘verfijnd’ te worden, dat het lijden
(zowel vast als water). Het eindproduct, de geneesmid-
van het dier tot een minimum wordt beperkt. Naast deze
delen, heeft anderzijds wel een significante milieu-
drie V’s kan ook een vierde V met name ‘verantwoorde-
impact, die veel minder direct zichtbaar is. De actieve
lijkheidszin’ toegevoegd worden. Onderzoekers die met
bestanddelen van de geneesmiddelen komen na gebruik
proefdieren werken moeten bereid zijn het gebruik van
door de patiënt immers grotendeels in het afvalwater en
deze dieren te verantwoorden voor de gemeenschap.
de bodem terecht. Aangezien heel wat van de aangewende chemicaliën in geneesmiddelen biologisch moei-
Ten slotte staan de relaties van de farmabedrijven met de
lijk afbreekbaar zijn, stapelen zij zich op in het milieu. Tot
ontwikkelingslanden ter discussie. Zo is er heel wat
op vandaag is weinig bekend over het risico voor in de
druk op de bedrijven om de toegankelijkheid van derde-
natuur voorkomende organismen en voor de mens.
wereldlanden tot geneesmiddelen te vergroten. Daarbij
De gezondheidszorg krijgt ook af te rekenen met diverse
klinkt vaak de eis om de meest essentiële geneesmidde-
ethische kwesties. De toepassingen inzake biotechnolo-
len tegen een aanvaardbare prijs beschikbaar te stellen.
gie zijn een erg controversieel thema. Een centrale tech-
Bovendien zouden bedrijven in hun research vooral mik-
niek daarbij is genetische manipulatie, het veranderen
ken op de meest winstgevende producten (bijv. voor
van de erfelijke eigenschappen o.a. via de overdracht van
‘beschavingsziekten’ in de rijke industrielanden) en veel
genen tussen organismen die op natuurlijke wijze niet
minder op de bestrijding van ziekten in de ontwikke-
zouden kunnen kruisen of via het inbrengen van extra
lingslanden. Een aantal bedrijven voert de laatste jaren
genen.
echter een sterke politiek om dit punt van kritiek te weerleggen. Sanofi-Aventis bijvoorbeeld werkt samen
Inzake biotechnologie en dierenproeven moeten we
met Unicef om vaccins aan een lagere prijs in ontwikke-
één en ander wel nuanceren. Zo is er een belangrijk
lingslanden te verkopen.
onderscheid tussen ‘reproductief klonen’, waarbij een volledige kopie gemaakt wordt, en ‘therapeutisch klo-
De actualisering van de duurzaamheidsscores in de
nen’. Bij dit laatste maken wetenschappers genetisch
sector ‘gezondheidszorg’ brengt het Duitse Schering op
materiaal aan voor medische doeleinden, o.a. nieuwe
de eerste plaats. Waar voorheen Sanofi en Aventis als
geneesmiddelen en vaccins. Heel wat ethici zijn intussen
aparte bedrijven de tweede en derde plaats innamen,
de mening toegedaan dat therapeutisch klonen moet
krijgt het gefuseerde Sanofi-Aventis nu een derde plaats
kunnen. Gentherapie lijkt veel belovend voor de behan-
toegekend. Opmerkelijk is de vooruitgang van Essilor van
deling van genetische afwijkingen en chronische ziekten.
de vijfde naar de tweede plaats. Essilor dankt de stijging
De medische biotechnologie stond de voorbije jaren mee
aan de verbetering van alle criteria behalve ‘bedrijfs-
in een slecht daglicht door de controverses in de agro-
ethiek en corporate governance’. UCB komt net boven
food-biotechnologie. Enkele fabrikanten, waaronder
de lat dankzij de relatieve verbetering t.o.v. de rest van
Aventis, hebben bijgevolg de voorbije jaren hun neve-
de sector inzake milieu. De nieuw gescreende bedrijven
nactiviteiten inzake genetische gemanipuleerde gewas-
Celesio en Elan Corporation voldeden niet en Altana, dat
sen dan ook afgestoten.
reeds vroeger gescreend werd, kende geen opmerkelijke verbeteringen ten einde boven de lat terecht te komen.
Een andere nuance bij de kritiek vanuit ethische hoek stelt dat dierenproeven doorgaans wettelijk verplicht zijn
Meer details kan u vinden in de sectorfiche, die beschik-
en gepaard gaan met strikte voorwaarden. De meeste
baar is op onze website www.kbc.be/duurzaambeleggen.
MONITOR DUURZAAM BELEGGEN
4
Juni 2005
BEDRIJVENSCREENING
GRAFIEK 2 - ALGEMENE
GEZONDHEIDSZORG
SCORE SCREENING
merciële media. De macht van geconsolideerde mediamaatschappijen sluipt de huiskamer binnen. Op slinkse
Schering
29,6
Essilor
wijze veroverde de Simpson-donut een plaats in onze kast en onze maag en werd de nieuwe Chanel aan ons
28,7
voorgesteld via een Moulin Rouge-achtig kortfilmpje met Sanofi-Aventis
27,9
in de hoofdrol Nicole Kidman. We voelen ons lekker in ons vel met fancy kledij gepro-
26,9
Fresenius
duceerd door arbeiders in Aziatische landen. Elk zes weken ligt een nieuwe kledinglijn in de rekken. Dan stelt
26,1
UCB
zich enkel nog de vraag: wie produceert de kleren en in 24,7
Celesio
welke omstandigheden? Bovendien zou in de mediasector, omwille van zijn grote
22,8
Altana
impact op de samenleving, op meer dan gemiddelde 20,7
Elan Corporation
wijze aandacht moeten uitgaan naar een divers samengestelde Raad van bestuur en een maximale beleidstrans-
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
parantie. Het resultaat van de sectoranalyse is een nieuwe rang-
Cyclische consumentensectoren
schikking waarbij van de veertien bedrijven er zeven opgenomen worden in het toegelaten duurzaam belegSinds de uitbreiding van het onderzoeksuniversum in
gingsuniversum. Accor voert ook in de opgesplitste rang-
2004 (zie de Monitor Duurzaam Beleggen van december
schikking opnieuw het lijstje aan gevolgd door een sterk
2004), groeide het aantal te onderzoeken bedrijven in de
scorende nieuwkomer, de Duitse reisorganisator TUI. Op
cyclische consumentensectoren sterk aan, van negentien
de derde plaats komt Inditex dat tegenover vorig jaar
in 2003 naar dertig onderzochte bedrijven eind 2004.
een sterke remonte maakte. Het lijstje wordt aangevuld
Gezien het grote aantal bedrijven beslisten we het
met in volgorde van score TF1, Reed Elsevier, Vivendi
onderzoek en de sectorfiche in twee delen op te splitsen.
Universal en VNU. Deze beide laatste bedrijven komen
Deel I bevat de subsectoren Hotels & Ontspanning, Media
voor het eerst in het toegelaten duurzaam beleggings-
en Retail met in totaal veertien bedrijven. Deel II
universum. Er verdwijnt ten opzichte van de vorige scree-
bespreekt de subsectoren Duurzame Consumenten-
ning slechts één bedrijf uit deze subsectoren uit het
goederen en Auto’s & Componenten met in totaal
beleggingsuniversum, namelijk Wolters Kluwer. De score
zestien bedrijven.
van dit bedrijf daalde met maar liefst negen punten. Andere bedrijven die onder de lat vielen zijn: Publicis,
Deel I: De drie subsectoren (Hotels & Ontspanning,
Mediaset, Sodexho, Pinault-Printemps-Redoute, Lagardère.
Media en Retail) verschillen onderling zeer sterk. De maatschappelijke en ecologische impact verschilt zelfs
Deel II: Zowel de auto-industrie als de subsector van de
binnen elke subsector. In de sectorfiche bespreken we
duurzame consumentengoederen worden gekenmerkt
voor elk van de drie subsectoren een relevant onderwerp.
door dezelfde waardeketen. In beide sectoren ontstond
Verwacht wordt dat tegen 2010 de inkomsten uit toe-
in de jaren 80 de focus op de kerncompetenties van de
risme de landbouw van zijn eerste plaats als grootste
organisatie. Een groot deel van de toegevoegde waarde
industrie zal verdrijven. Bovendien is op dit ogenblik één
werd uitbesteed. In plaats van de volledige productie-
op dertien mensen direct of indirect tewerkgesteld in
keten in het eigen bedrijf te houden, gingen bedrijven
toerisme.
zich richten op de twee uitersten, namelijk: onderzoek en
Tot voor de jaren 90 waren de media voornamelijk natio-
ontwikkeling en de verkoop van de producten. Alle tus-
naal gestructureerd. Pas in het afgelopen decennium
senliggende activiteiten worden uitbesteed en inge-
ontstond de snelle samensmelting van wereldwijde com-
kocht. Uitbesteding heeft een belangrijke sociale en
MONITOR DUURZAAM BELEGGEN
5
Juni 2005
BEDRIJVENSCREENING
ecologische impact voor het land waar uitbesteed wordt
Externe Adviesraad Duurzaamheidsanalyse besliste om
en het land naar waar de uitbesteding verhuist. Massale
Lagardère en DaimlerChrysler niet toe te laten in de
ontslagen aan de ene kant, verplicht presteren van onbe-
duurzame fondsen.
taalde overuren en inschakeling van kinderarbeid aan de
GRAFIEK 3-(1) - ALGEMENE
SCORE SCREENING CYCLISCHE CONSUMENTENSECTOREN DEEL I
andere kant. Mobiliteit is uitgegroeid tot een hoeksteen van onze maatschappij. Met de Kyoto-norm in het vooruitzicht is
Accor
36,3
deze hoeksteen toe aan reconstructie. In West-Europa
TUI
35,9
nam het gemiddelde vermogen van een wagen van 1990
Inditex
31,5
TF1
30,8
Reed Elsevier
30,8
naar 2003 toe met 30%. De cilinderinhoud steeg met 10% en het aandeel vierwiel-aangedreven wagens steeg
Vivendi Universal
met 3,7%. De bal licht niet enkel in het kamp van de
28,5
VNU
producent, de consument heeft ook, een verantwoorde-
26,6
Publicis
lijkheid in deze.
23,7
Mediaset
19,9
Sodexho
In de twee subsectoren kwam er in het afgelopen ander-
Wolters Kluwer
half jaar heel wat beweging wat betreft duurzaam en
Pinault-Printemps-Redoute
maatschappelijk verantwoord ondernemen. Philips, in de
Lagardère
vorige analyse nog goed voor een zevende plaats in de
19,3 18,3 15,1 13,1 0
10
20
30
40
50
cyclische consumentensectoren, prijkt nu bovenaan in de gecombineerde lijst van de duurzame consumentengoe-
GRAFIEK 3-(2) - ALGEMENE
SCORE SCREENING CYCLISCHE CONSUMENTENSECTOREN DEEL II
deren en de autosector. Iets achterop volgt een nieuweling in de rangschikking, Adidas. De laatste jaren lag het bedrijf fel onder vuur bij NGO’s vanwege sociale wantoe-
Philips
standen bij zijn toeleveranciers. Het bedrijf investeerde
Adidas Salomon
fors in een meer duurzaam beleid met oog voor mensen-
33,1 29,8
Agfa Gevaert
27,3
Valeo
26,9
rechten bij zijn leveranciers en die inspanningen weer-
LVMH
spiegelen zich in de eindscore van Adidas. Het enige
Volkswagen
Belgische bedrijf, Agfa Gevaert, dat onderzocht werd in
PSA Peugeot Citroën
24,2
Renault
24,1
de sector, eindigde op de derde plaats. Het behaalde een
26,5 24,4
Michelin
zeer goede score op milieu. Het lijstje met opgenomen
24,0
Daimler Chrysler
23,2
bedrijven wordt vervolledigd met LVMH en vijf bedrijven
Thomson
22,6
uit de autosector, die opvallend lager scoort. Deze bedrij-
Puma
22,0
Porsche
ven zijn in volgorde van hoogste score Valeo, Volkwagen, PSA Peugeot Citroën, Renault en Michelin. Onder de lat vallen Thomson, Puma, Porsche, Continental en Fiat.
21,5
Continental
15,3
Fiat
15,1 0
10
20
30
40
50
Ondanks dat DaimlerChrysler op alle criteria bij de best scorende bedrijven uit de autosector behoort, wordt de
Niet-cyclische consumentensectoren
autoconstructeur niet opgenomen vanwege zijn betrokkenheid in de wapenindustrie. Net als Lagardère (Media) is DaimlerChrysler immers de belangrijkste aandeelhou-
In de subsector voedingsdistributie onderzochten we vier
der van EADS. EADS is een Frans defensiebedrijf dat
bedrijven: Carrefour, Ahold, Metro en Delhaize. In de
omwille van de productie van clusterbommen en -muni-
tweede subsector, voeding, dranken & tabak werden zes
tie uitgesloten is uit alle beleggingsfondsen van KBC, ook
bedrijven geanalyseerd: Inbev, Pernod Ricard, Numico,
de klassieke. Bovendien verkiezen beide bedrijven elk de
Unilever, Heineken en Danone. Ten slotte bekeken we in
helft van de leden van de Raad van Bestuur van EADS. De
de derde subsector, huishoud- & verzorgingsproducten,
MONITOR DUURZAAM BELEGGEN
6
Juni 2005
BEDRIJVENSCREENING
de duurzaamheidsprestaties van twee bedrijven, Henkel
De rangschikking van de dertien door ons onderzochte
en L’ Oréal. Tabaksproducent Altadis kreeg geen score en
bedrijven in de niet-cyclische consumentensectoren
komt automatisch op de laatste plaats. De omzet van dit
wordt aangevoerd door Henkel. In een uitstekend duur-
bedrijf wordt immers volledig gerealiseerd uit de pro-
zaamheidsrapport publiceerden ze de resultaten van hun
ductie en distributie van tabaksproducten.
duurzaam en maatschappelijk verantwoord ondernemen. Op de tweede plaats volgt Danone. Het bedrijf gaat
Er is een duidelijk verschil tussen productiebedrijven en
er lichtjes op vooruit ten opzichte van de vorige analyse.
distributieketens inzake maatschappelijke en ecologische
Heineken viel tot voor kort nog buiten het toegelaten
impact. Maar wat ze wel gemeen hebben, is dat de ene
duurzaam beleggingsuniversum, maar komt na de
verkoopt wat de andere produceert. Net als in de jungle,
nieuwe analyse op de derde plaats. De score van L’Oréal
geldt in deze markt de wet van de sterkste. ‘Survival of
en Unilever blijven ongeveer constant. De score van
the fittest, survival of the sexiest’. De conglomeraten
Carrefour valt iets terug en daardoor zakt het bedrijf van
worden groter en groter, de reclame rond de merknamen
de eerste naar de vijfde plaats in de rangschikking. Metro
uitdagender. Maar wat erachter schuilt is heel wat schrij-
is het laatste bedrijf dat opgenomen wordt in het beleg-
nender. Onderzoek toonde aan dat alcohol een sociale
gingsuniversum. Onder de lat vallen Pernod Ricard,
kost heeft die tot 3% van het bruto nationaal product
Ahold, Delhaize, Numico, Inbev en Altadis. Op aanraden
bedraagt. Een simpel voorbeeld toont aan dat deze stel-
van de Externe Adviesraad Duurzaamheidsanalyse werd
ling helemaal niet zo gek is. De oorzaak van het grootste
via de nieuwe procedure best-practice bedrijven (zie eer-
deel van de ziektedagen opgenomen wegens dronken-
der in deze Monitor) Colruyt opgenomen in de analyse.
schap, is niet alcoholisme ‘pur sang’, maar een occasione-
Colruyt behaalde een score die hoger lag dan de
le activiteit waarin stevig gedronken wordt met een
mediaan in de sector niet-cyclische consumentensecto-
kater tot gevolg. Minder bekend is waarschijnlijk de
ren. Inherent aan deze procedure is dat de best-practice
impact van de palmolie-industrie. Meer dan één op tien
bedrijven geen deel uitmaken van de sectoranalyse.
producten in de supermarkt bevat controversiële palm-
Colruyt wordt additioneel opgenomen, maar de bedrijfs-
olie. De boter op je brood is een stukje verdwenen oer-
fiche is geen onderdeel van de sectorfiche.
woud, de shampoo in je haar is zweet van het leed in palmolieproducerende landen. Voor de maatschappelijk
Industriële sectoren: kapitaalgoederen
bewuste klant wordt een ommetje naar de supermarkt In een eerste publicatie over de industriële sectoren wor-
een strategische keuze.
den de bedrijven uit de subsector ‘kapitaalgoederen’
GRAFIEK 4 - ALGEMENE SCORE SCREENING NIET-CYCLISCHE CONSUMENTENSECTOREN
weergegeven. De tweede publicatie behandelt de subsectoren ‘transport’ en ‘commerciële diensten en leveran-
Henkel
ciers’. Binnen de subsector ‘kapitaalgoederen’ screende
35,8
Danone
KBC veertien van de zeventien bedrijven uit het selectie-
33,7
Heineken
universum. Drie bedrijven werden niet gescreend: EADS
31,0
L' Oréal
30,1
en Thales (productenten van clusterbommen en cluster-
Carrefour
30,0
munitie worden immers uitgesloten uit alle duurzame en
Unilever
29,5
klassieke beleggingsfondsen) en Finmeccanica (vermits
Metro
26,0
Pernod Ricard
dit bedrijf enkel actief is in de militaire industrie).
21,1
Ahold
18,6
Delhaize
18,6
Numico
18,3
Inbev
Onderzoek wijst uit dat de bouwsector (waarin onder meer Grupo Ferrovial, Vinci, Saint-Gobain, Wienerberger, Acciona actief zijn) voor 25% bijdraagt tot de aantasting
16,3
van de ozonlaag en voor 33% tot het broeikaseffect.
Altadis 0,0 0
10
20
30
40
Voor afvalstoffen bedraagt dit percentage zelfs 40%. Bij
50
duurzaam bouwen daarentegen worden milieu- en
MONITOR DUURZAAM BELEGGEN
7
Juni 2005
BEDRIJVENSCREENING
gezondheidseffecten
tot
een
minimum
beperkt.
ning hebben voor de verwerking van gevaarlijke afval-
Duurzaam bouwen houdt onder meer in dat de grond-
stoffen. Communicatie naar de burger is een belangrijk
behoeften en de mogelijkheden die het landschap biedt
aspect binnen AEEA.
goed in kaart worden gebracht. Vervolgens wordt het
schriften hebben tot doel de recyclage van elektrische en
mogelijke gebruik van oneindige bronnen geëvalueerd.
elektronische apparaten beter te doen leren kennen en
Oneindige bronnen zijn bronnen, die weer aangroeien of
de burger aan te sporen zich op een ecologisch verant-
terugkomen na verwijdering en geen blijvende schade
woorde manier van zijn afgedankte toestellen te ont-
aan het milieu aanrichten. Het gaat hier bijvoorbeeld om
doen.
Sensibilisatiecampagnes in tijd-
het gebruik van vlas en cellulose voor isolatie, leemstenen voor niet-dragende binnenwanden, terracottategels
In de actualisering van de duurzaamheidsscores voor de
voor vloeren, Forest Stewardship Council (FSC) gecertifi-
subsector ‘kapitaalgoederen’ verdringt het Spaanse
eerd hout voor bouw… Men kan een huis echter niet vol-
Grupo Ferrovial, als nieuwkomer, Siemens van de eerste
ledig bouwen op basis van oneindige bronnen, vandaar
plaats.
dat het gebruik van eindige en eventueel schadelijke
Schneider Electric boven Saint-Gobain noteerde, zijn de
bronnen nagegaan wordt. Dit zijn o.a. CFK-houdende
rollen nu omgekeerd. Deze omkering is enerzijds te wij-
materialen, spaanplaat, zinken dakgoten, verven,
ten aan de relatieve verbetering van Vinci en Saint-
aardgas, aardolie,… Duurzaam bouwen levert voor de
Gobain inzake intern sociaal beleid. Anderzijds is er de
bewoner niet alleen een gezonde woning op maar
grotere betrokkenheid in de militaire industrie van
creëert op lange termijn ook een daling in energie- en
Siemens en Schneider Electric. De voor het eerst
waterverbruik.
gescreende bedrijven Pirelli en Wienerberger komen net
Waar voorheen Siemens ook boven Vinci en
boven de lat, de andere nieuwkomers Grafton Group, Een aantal bedrijven (o.a. Siemens, Man) binnen de sub-
Kone, Fomento, Man, Acciona en Alstom voldeden echter
sector ‘kapitaalgoederen’ produceren elektrische en
niet. ACS, dat reeds vroeger gescreend werd onder Grupo
elektronische apparatuur. Jaarlijks worden wereldwijd
Dragados, kende geen opmerkelijke verbeteringen ten
miljoenen huishoudelijke apparaten zoals computers,
einde boven de lat terecht te komen. Helemaal onderaan
TV’s, koelkasten, kookfornuizen, wasmachines, gsm’s,…
de rangschikking bevinden zich Finmeccanica, Thales en
weggegooid. De verzamelnaam voor deze apparaten is
EADS, die om hoger vermelde redenen niet gescreend
AEEA, afgedankte elektrische en elektronische appara-
werden.
ten. Actueel wordt ongeveer 165 000 ton per jaar of
GRAFIEK 5 - ALGEMENE SCORE SCREENING KAPITAALGOEDEREN
16,5 kg per inwoner elektrische en elektronische apparatuur op de Belgische markt verkocht waardoor elk jaar
Grupo Ferrovial
duizenden tonnen oude apparaten afgedankt worden.
27,7
Vinci
25,7
Storten en verbranden van dit afval zijn verboden. Het
Siemens
25,3
afval moet dus op een milieuverantwoorde wijze ver-
Saint-Gobain
25,2
werkt worden, waarbij hergebruik en recyclage de voor-
Schneider Electric
24,7
Pirelli
24,1
keur genieten. Sinds juli 2001 voorziet de Belgische wet-
Wienerberger
geving, vastgelegd in het Afvalstoffendecreet, in een
Grafton Group
aanvaardingsplicht voor producenten en invoerders van
Fomento
elektrische en elektronische apparaten. De aanvaardings-
Man
19,1
ACS
18,4
23,7 22,2
Kone
of terugnameplicht regelt het verplicht terugnemen van
21,0 19,8
18,0
Acciona
afvalstoffen en hun verpakkingen, na gebruik door de
Alstom
consument, door eindverkopers, tussenhandelaren en
Finmeccanica 0,0
13,7
Thales 0,0
producenten of invoerders van de betrokken producten.
EADS 0,0
Op basis van het Afvalstoffendecreet, mag AEEA echter
0
10
20
30
40
enkel verwerkt worden door bedrijven die een vergun-
MONITOR DUURZAAM BELEGGEN
8
Juni 2005
50
BEDRIJVENSCREENING
Informatietechnologie
Er is een duidelijk onderscheid te maken in de resultaten.
Concreet werden tien van de twintig technologieaande-
Van de vier beste bedrijven liggen de scores niet ver uit
len in de MSCI-EMU gescreend. Samen maakten deze
elkaar. STMicroelectronics, Nokia, ASML en SAP scoren
aandelen eind mei 2005 92,8 % uit van de beschikbare
bijna op alle criteria telkens bij de eerste vier van de
marktkapitalisatie van de sector. De informatietechnolo-
sector. Enkel op het milieucriterium behaalt Nokia geen
giesector beslaat drie subsectoren: software & diensten
top-4 plaats. Het volgende bedrijf in de rangschikking
(SAP, Cap Gemini, Amadeus Global Travel, Atos Origin en
(TietoEnator) komt ver achterop. Het valt op dat de soft-
TietoEnator), halfgeleiders & halfgeleideruitrusting
warebedrijven beduidend slechter presteren inzake duur-
(STMicroelectronics, Infineon Technologies en ASML) en
zaam en maatschappelijk verantwoord ondernemen. Van
hardware & telecomuitrusting (Nokia en Alcatel). Bij het
de zes zwakste bedrijven zijn er vijf softwarebedrijven.
scoren van het gros van de indicatoren werd telkens een
Het resultaat is dat twee bedrijven verdwijnen uit het
onderscheid gemaakt tussen de software- en de hard-
toegelaten duurzaam beleggingsuniversum: Alcatel en
wareproducenten. Het spreekt voor zich dat voor soft-
Infineon Technologies. ASML, SAP en TietoEnator wor-
warebedrijven heel wat milieu-indicatoren minder
den voor het eerst opgenomen in het toegelaten duur-
relevant zijn dan voor hardwarebedrijven.
zaam beleggingsuniversum. STMicroelectronics blijft sectorleider, kort gevolgd door Nokia. Omwille van het
Hoewel ook andere nieuwe technologieën ontegen-
grote belang dat Alcatel heeft in Thales, zal Alcatel niet
sprekelijk belangrijke maatschappelijke effecten hebben,
opgenomen worden in het onderzoek en krijgt het bij
is het toch vooral de sterke opmars van de ICT (in hoofd-
voorbaat een score 0. Thales, een Frans bedrijf actief in
zaak computers, het internet en de mobiele telefonie)
de defensie-industrie, is uitgesloten uit alle beleggings-
die het maatschappelijk functioneren van burgers en
fondsen van KBC vanwege de betrokkenheid bij de
bedrijven het voorbije decennium sterk heeft beïnvloed.
productie van clusterbommen en -munitie. Eind april
Die maatschappelijke veranderingen kunnen we in drie
2005 bezat Alcatel bijna 10% van de aandelen van Thales
groepen onderbrengen: (1) wijzigingen in de organisatie
èn de directievoorzitter van Alcatel maakt deel uit van de
van de economische productie, (2) veranderende commu-
raad van bestuur van Thales.
nicatie- en leerpatronen, en (3) nieuwe mogelijkheden
GRAFIEK 6 - ALGEMENE SCORE SCREENING INFORMATIETECHNOLOGIE
op consumptievlak. Elk van deze drie groepen kan nog eens verder onderverdeeld worden afhankelijk van het product. Sommige van deze domeinen zijn zo nieuw dat
STMicroelectronics
er geen wetenschappelijke consensus bestaat over de
Nokia
35,80 34,66
maatschappelijke gevolgen. Bijvoorbeeld, er werd vanaf 32,16
ASML
midden jaren ’90 onderzoek verricht naar internetverslaving. Maar nog steeds zijn wetenschappers het er niet
SAP
over eens vanaf wanneer iemand internet verslaafd is en
TietoEnator
24,38
of dit echt erkend kan worden als ziekte. Daarentegen
Cap Gemini
23,79
zijn er veel invloeden van de informatietechnologie die
29,32
Infineon Technologies
wel bewezen zijn. In de sectorfiche lichten we er twee toe. Zonder twijfel is coltan één van de meest contro-
Atos Origin
versiële basisgrondstoffen van einde jaren ’90. Het ver-
Amadeus Global Travel
haal loopt parallel met de Afrikaanse bloeddiamanten.
22,43 21,63 19,23
Alcatel 0,00
Ten tweede bespreken we een maatschappelijk feno-
0
10
20
30
40
50
meen waar iedereen rechtstreeks bij betrokken is, de etiquette van een mobiele telefoon. Alle sectorfiches zijn vrij beschikbaar op onze website www.kbc.be/duurzaambeleggen.
MONITOR DUURZAAM BELEGGEN
9
Juni 2005
AANDEELHOUDERSDAGEN DUURZAAM BELEGGEN
Aandeelhoudersdagen Duurzaam Beleggen… Toppunt van transparantie!?! In maart 2005 organiseerde de afdeling ‘duurzaam en maatschappelijk verantwoord investeren’ van KBC Asset Management aandeelhoudersdagen in Leuven, Antwerpen en Aalst. start van de aandeelhoudersavonden werd het publiek
Transparantie: Mode-woord?
ingeleid in het concept ‘duurzaam en maatschappelijk
Neen! Werk-woord!
verantwoord ondernemen’ en werd een blik geworpen op de plaats van ‘duurzaam ondernemen’ binnen KBC Voor KBC Asset Management is transparantie inzake
zelf. Vervolgens werden de beleggers ingewijd in de
duurzaam beleggen geen mode-woord maar een echt
geheimen van het duurzaamheidsonderzoek, bestaande
werk-woord. Elke dag opnieuw wordt via de verant-
uit zowel een landen- als bedrijvenanalyse, en in het iets
woording, die we verschuldigd zijn aan de Externe
meer complexe investeringsproces van obligatiefondsen.
Adviesraad, de uitgebreide en up to date website en de
Aan het einde kregen de beleggers een overzicht van de
semesteriële publicatie van de Monitor Duurzaam
duurzame beleggingsfondsen. Het werd voor hen duide-
Beleggen getracht een zo groot mogelijke transparantie
lijk dat, analoog aan de klassieke fondsen, ook bij duur-
aan de dag te leggen en dit ten einde onze geloof-
zame beleggingsfondsen het hele gamma, gaande van
waardigheid zo hoog mogelijk te houden.
obligatie- en aandelenfondsen tot gemengde fondsen, beschikbaar is. Op basis van de enquête-formulieren kon
Om het transparantiebeleid nog meer kracht bij te zet-
worden vastgesteld dat het initiatief bijzonder veel bijval
ten, besloot de afdeling ‘duurzaam en maatschappelijk
genoot bij de aanwezigen. Meer zelfs, het werd een aan-
verantwoord investeren’ vorig jaar ook aandeelhou-
sporing om de ingeslagen weg verder te bewandelen.
dersdagen voor de duurzame beleggers te organiseren. Alle bezitters van minstens één duurzaam beleggings-
Uitdagingen voor de toekomst
fonds in hun portefeuille werden via een centrale mailing We mogen de ‘duurzame trein’ immers niet missen. De
uitgenodigd.
roep tot het kwantificeren van sociale risico’s luidt steeds harder: “Social risk is business risk; business risk trans-
De Vlaamse roadshow…
lates into financial risk.”, zo omschrijft UBS het. Vele Duurzaam beleggen is dus duidelijk geen taboe meer.
elementen van het duurzame verhaal worden na verloop
Dit wordt ook bevestigd doordat ongeveer 140 deel-
van tijd ‘mainstream’ in de analyse, iets wat niet alleen
nemers, in hoofdzaak particuliere beleggers, tijdens de
de belegger ten goede komt, maar ook onze samen-
drie aandeelhoudersavonden kwamen opdagen. Bij de
leving.
MONITOR DUURZAAM BELEGGEN
10
Juni 2005
DE DUURZAME BELEGGINGEN VANKBC GROEP ZIJN STERK AAN ‘T GROEIEN
De duurzame beleggingen van KBC Groep zijn sterk aan ’t groeien! Dankzij de duurzame obligatiefondsen…
taal. De activa onder beheer in de duurzame fondsen steeg tot ruim 720 miljoen euro, voornamelijk dankzij
Sinds het voorjaar van 2002 realiseert KBC ten behoeve
een ongemeen sterke toename van de beleggingen in
van zijn ‘duurzame’ en ‘maatschappelijk verantwoorde’
ons duurzame obligatiefonds en defensief gemengde
beleggingen het duurzaamheidsonderzoek van Europese
beleggingsfonds.
bedrijven (voor beleggingen in aandelen of bedrijfsobligaties) en landen (voor beleggingen in overheidsobli-
De beide beleggingsinstellingen ‘KBC Institutional Ethical
gaties) in eigen huis. Van bij de aanvang was de ambitie
Euro Bonds’ en ‘KBC Institutional Global Ethical
van de KBC Groep het duurzaam beleggen via een inhou-
Defensive’ verwijzen in hun titel dan wel naar het
delijk erg geloofwaardig project uit te bouwen. Waar
institutionele segment van het beleggerspubliek, toch is
een eerder commerciële en minder inhoudelijke benade-
de waarde per deelbewijs de voorbije jaren gesplitst,
ring misschien op korte termijn tot hogere participatie
zodat ze ook kan worden opgepikt door de particuliere
zou hebben geleid, meent KBC dat een geloofwaardig
belegger. De voorbije maanden blijken de duurzame
project de geïnteresseerde institutionele en particuliere
obligatiefondsen beter te presteren dan de klassieke
belegger geleidelijker maar tegelijk
fondsen, waarvan de samenstelling niet eerst een duur-
‘meer duurzaam’
antwoorden kan bieden op de gestelde verwachtingen.
zaamheidsonderzoek dient te ondergaan. Omwille van het toenemend succes van de duurzame obligatiefond-
Intussen is het duurzaamheidsonderzoek sterk uitge-
sen heeft KBC de komende maanden nog andere initia-
bouwd en staat KBC binnen de sector van het duurzaam
tieven op stapel staan, dit om de geïnteresseerde beleg-
beleggen in België aan de top. Sinds het begin van dit
ger nog beter van dienst te kunnen zijn. We gaan in vol-
jaar uit deze positie, dit vertrouwen vanwege ons
gend artikel iets langer stilstaan bij het beheersproces
cliënteel, zich versneld in de aangroei van nieuw kapi-
van KBC’s duurzame obligatiefondsen.
Duurzame beleggingsfondsen van KBC ∆ ‘open’ obligatie-, cash of gemengde fondsen (voor grote én kleine beleggers) KBC Institutional Fund Ethical Euro Bonds (2002) - 388,3 mio euro KBC Institutional Fund Global Ethical defensive 1 (‘80/20) (2002) - 151,3 mio euro KBC Institutional Cash Year-End (2004) - 22,1 mio euro
∆ ‘open’ aandelenfondsen KBC Eco Fund (1992: oudste bestaande duurzaam fonds in ons land!) (2002) - 45,7 mio euro KBC Eco Fund Water (2000) - 9,3 mio euro KBC Eco Fund Alternative Energy (2000) - 14,4 mio euro KBC Eco Fund Ethical Equity Euroland (2001) - 9,1 mio euro KBC Eco Institutional Fund Ethical euro Equities (2000) - 16 mio euro IN. Flanders Index Fund - 29,3 mio euro
∆ ‘gesloten’ of klikfondsen KBC Click Ethiclick 1 (2000) - 12,2 mio euro KBC Click Solidarity 1 Kom op tegen kanker (2001) - 9,5 mio euro KBC Click Soldidarity 2 levenslijn Kinderfonds (2002) - 3,2 mio euro KBC Click Solidarity 3 Kom op tegen kanker (2003) - 2,7 mio euro KBC Equimax CRC Protection Fund 1 (2005) - 7,9 mio euro
(totaal: 721 miljoen euro, op 30.04.2005)
MONITOR DUURZAAM BELEGGEN
11
Juni 2005
DE DUURZAME BELEGGINGEN VANKBC GROEP ZIJN STERK AAN ‘T GROEIEN
Beheer duurzame obligatiefondsen bij KBC AM
Binnen de overheidsobligaties wordt er gekozen uit 12 duurzame landen. We leggen daarbij vooral accenten in functie van renteverschillen en de verwachtingen van
Meer risico?
KBC Asset Management hieromtrent. Op dit ogenblik ligt De beheerder van een duurzaam obligatiefonds wordt
de klemtoon op Zweden (12%), Denemarken (11%) en
geconfronteerd met een beperking die op het eerste
Spanje (9%). Het relatief grote gewicht van Spanje heeft
gezicht een belangrijk nadeel lijkt. Het universum waar-
ook te maken met het feit dat Spanje wordt beschouwd
uit hij kan kiezen, is immers kleiner dan dat van een
als een alternatief voor Italië en Griekenland, landen die
“klassiek” obligatiefonds. De portefeuille kan minder
de duurzaamheidsanalyse niet hebben doorstaan. In
gediversifieerd worden, het risico neemt toe en daarmee
landen zoals Zweden, die in hoofdzaak uitgeven in
ook de kans op een lagere opbrengst. Maar is dit werke-
lokale munt, wordt het wisselrisico tegenover de euro
lijk zo?
volledig afgedekt. De kostprijs hiervan nemen we mee in rekening bij het selecteren van de obligaties.
In de praktijk blijkt dat het rendement van een duurzaam obligatiefonds zeker gelijkwaardig is aan dat van andere
Het aandeel van bedrijfsobligaties is de laatste maanden
obligatiefondsen. De zorgvuldige selectie van namen en
fors verminderd. Het team van fondsenbeheerders en
het hanteren van meer dan louter financiële criteria
analisten is van oordeel dat het hogere kredietrisico op
leiden op termijn zelfs tot een betere verhouding tussen
dit ogenblik amper extra vergoed wordt door hogere
risico en rendement dan de klassieke obligatiefondsen.
rente. Deze ‘rentespread’ tussen bedrijfsobligaties en
Met andere woorden, de keuze van de beheerder mag
overheidsobligaties bevindt zich op een historisch laag
dan relatief beperkt zijn, toch neemt het risico niet even-
niveau en we verwachten dat ze eerder zal oplopen. Ook
redig toe doordat de kwaliteit van het universum, waar-
binnen het segment van de bedrijfsobligaties is de
uit hij kan kiezen, beter is. Dit laatste is vooral bij
positionering defensiever geworden. De klemtoon ligt
bedrijfsobligaties zeer belangrijk. Een emittent die plots
op financiële waarden en op debiteuren met een hoge
“ontploft” door negatief – en recent was dat vaak “niet
kredietwaardigheid.
duurzaam” - nieuws, kan al snel het zorgvuldig opgebouwd rendement van het hele jaar kelderen.
Is elke emittent kredietwaardig? Is de obligatie niet duur geprijsd?
Drie obligatieklassen Het beleggen in duurzame bedrijfsobligaties gaat los van KBC Institutional Ethical Euro Bonds beleggen in drie
de duurzaamheidsanalyse gepaard met een nauwgezet
obligatieklassen: overheidsobligaties (momenteel 80%),
beheer van het kredietrisico. KBC Asset Management
obligaties van supranationale instellingen (10%), zoals
hecht hieraan erg veel belang. Het analysekader van
bijvoorbeeld de Europese Investeringsbank, en bedrijfs-
bedrijfsobligaties is erop gericht na te gaan of een bedrijf
obligaties (10%).
fundamenteel gezond is. Anderzijds bekijken we of de
Grosso modo kunnen we stellen dat het renterisco met
betreffende obligatie niet te duur geprijsd is in verhou-
overheidsobligaties wordt beheerd. Deze zijn namelijk
ding tot het opgenomen risico. De fundamentele analyse
het meest liquide. Bedrijfsobligaties en in mindere mate
gebeurt op basis van een kwantitatief model, waarin we
de supranationale instellingen moeten zorgen voor extra
de financiële structuur en de winstgevendheid van een
rendement. De kredietkwaliteit ligt hoog: meer dan 85%
bedrijf nagaan. Niet enkel de naakte cijfers spelen een
van de obligaties in portefeuille heeft de beste krediet-
rol: zeker zo belangrijk is de mening van de krediet-
waardigheidsrating (AAA). Ook het renterisico houden
analisten van KBC Asset Management.
we beperkt. In vergelijking met de markt van overheidsobligaties, ligt dit risico momenteel op 97%. Indien de
Om de waarde van een obligatie na te gaan, wordt
rente zoals verwacht stijgt, zal de koers van het fonds dus
gebruik gemaakt van een tweede kwantitatief model.
iets minder zakken dan de markt.
Het rendement van obligaties van ondernemingen uit
MONITOR DUURZAAM BELEGGEN
12
Juni 2005
DE DUURZAME BELEGGINGEN VANKBC GROEP ZIJN STERK AAN ‘T GROEIEN
dezelfde sector wordt continu vergeleken. Ook wordt gekeken naar de evolutie van de aandelenkoers, vermits deze in de regel sneller dan de obligatiekoers reageert op bedrijfsnieuws. Naast een waarderingsscore, wordt ook een risicoscore berekend. Aldus komen niet alleen de aankoopsignalen, maar ook de te mijden risico’s naar boven. Het analyseproces rond bedrijfsobligaties sluiten we af met het kredietallocatiecomité. Dat comité komt maandelijks samen en wordt voorgezeten door een directielid van KBC Asset Management. Alle aan- en verkoopsignalen worden overlopen en besproken door fondsbeheerders en analisten. Uiteindelijk valt de definitieve beslissing over het al dan niet opnemen van een kredietrisico.
Correspondentieadres: KBC BANK NV, Asset Management, ADM, Havenlaan 2, B-1080 Brussel. Tel.: 02/429 59 53 - Fax: 02/ 429 91 43. Deze publicatie komt tot stand op de afdeling Duurzaam en Maatschappelijk Verantwoord Beleggen van KBC Asset Management. De in deze uitgave voorkomende gegevens zijn ontleend aan door ons betrouwbaar geachte en met zorg geselecteerde bronnen. Voor de juistheid en volledigheid kunnen wij echter niet instaan. Overname uit deze publicatie is toegestaan op voorwaarde dat de bron wordt vermeld. Raadpleeg de legal disclaimer op www.kbcam.be/duurzaambeleggen. Verantwoordelijke uitgever: Bruno Tuybens, Havenlaan 2, 1080 Brussel -
[email protected].
MONITOR DUURZAAM BELEGGEN
13
Juni 2005