Mìsíèní zpráva klientùm

Mìsíèní zpráva klientùm Zvýšená oèekávání rùstu sazeb srazila evropské dluhopisy Prudký propad na akciových trzích Velké problémy britských developerù Býci na komoditních trzích a rekordy u zemìdìlských plodin AAF US Opportunities Fund stále poráží akcivé indexy

Èervenec 2008

Èervenec 2008 2

DLUHOPISY A AKCIE DLUHOPISY

Finanèní aktiva v èervnu celosvìtovì výraznì ztrácela. Pokraèující rùst cen vìtšiny komodit pøiživoval obavy ze stagflace. Na zaèátku èervna pøekvapila Evropská centrální banka tvrzením, že vážnì uvažuje o navýšení úrokových sazeb. Evropské dluhopisy tak zùstaly, pøedevším v první polovinì èervna, pod tlakem a index EUR státních dluhopisù EFFAS propadl v èervnu o 1,04 %. Americké dluhopisy korigovaly pøedchozí ztráty a vlivem horších ekonomických dat posílily o bezmála 1,0 %.

Výnos do splatnosti

USA

EU

ÈR

1 rok

2,6 0,0 3,3 -0,1 4,0 -0,1 4,5 -0,2

4,6 0,3 4,6 0,3 4,6 0,2 4,9 0,0

4,6 0,2 4,9 0,1 5,2 0,0 5,4 -0,1

mìsíèní zmìna 5 let mìsíèní zmìna

Proinflaèní rizika zùstávají také v ÈR

10 let

ÈNB na mìnovém zasedání na konci èervna ponechala úrokové sazby beze zmìny. Rizika jsou krátkodobì mírnì stále proinflaèní, nicménì známky oslabování ekonomiky a silná koruna by mìly pøispìt ke snižování inflace na horizontu mìnové politiky (1 - 1,5 roku). Index korunových státních dluhopisù EFFAS zakonèil volatilní mìsíc v mírném zisku 0,19 %

ECB

CNB

5 4 3

V I.08

V .08

IV .08

II.08

III.08

I.08

X II.07

X .07

0 V I.07

Evropské trhy kopírovaly v èervnu vývoj v zámoøí. Oslabení ekonomického rùstu je patrné i v Nìmecku, jehož ekonomická výkonnost táhla v poslední dobì celou Eurozónu. Podnikatelská nálada v Nìmecku (index Ifo) klesla více než se oèekávalo vlivem vysokých cen ropy a oèekávání rùstu úrokových sazeb. Také index sentimentu nìmeckých investorù (index ZEW) klesl až na 15tileté minimum, podnikatelské objednávky neèekanì poklesly a prùmyslové ceny pokraèovaly v rùstu.

X I.07

2 1

Pokles na svìtových trzích se nevyhnul ani Praze (-12,0 %). Kromì Zentivy (7,0 %) a ÈEZu (1,0 %) všechny tituly padaly. Akcie Zentivy byly pozitivnì ovlivnìny nabídkou PPF na pøevzetí a také uvažovanou protinabídkou ze strany Sanofi-Aventis. Strategická aliance mezi ÈEZem a MOL získala nezbytná povolení. Nejvíce však propadly akcie spoleènosti Orco (-30,0 %), kterým nepomohly ani informace o možném vyšším objemu zpìtného odkupu akcií. Nepøíznivou zprávou bylo snížení ratingu ze strany Moody’s. Byla schválena akvizice pojišt¡ovacích divizí Erste Bank (-22,0 %) ze strany pojišt¡ovny VIG (-17,0 %). ECM (-18,0 %) získalo územní rozhodnutí u 2 projektù City Epoque, budova City Tower je z 80 % pøedpronajata. AAA Auto (-18,0 %) opustí ztrátový polský trh a finanèní øeditel (K. Ziegler) rezignoval na svou funkci. NWR (-3,0 %) získalo licenci na znovuotevøení dolu Debiensko v Polsku.

FED

6

Evropa také lapá po dechu

Negativní vývoj se nevyhnul ani Praze

W W W . A T LA N T I K . C Z

Vývoj klíèové úrokové sazby

IX .07

Americké akciové trhy silnì klesaly, když dùvodem byla zejména vysoká cena ropy, obavy z dalších odpisù u velkých bank a možnost zvyšování sazeb ze strany FEDu, který nakonec sazby ponechal beze zmìny i pøes hrozbu zvýšené inflace. Pøekvapení pøinesla zejména data z trhu práce, když míra nezamìstnanosti neèekanì vzrostla na 5,5 % z pøedchozích 5,0 %. To mùže v budoucnu oslabit spotøebitelskou poptávku. Pøíznivì se ale vyvíjely maloobchodní tržby a jádrová spotøebitelská inflace byla stále na snesitelné úrovni.

mìsíèní zmìna

V III.07

Prudký propad na akciových trzích

mìsíèní zmìna 30let/ 15let ÈR

V II.07

Zvýšená oèekávání rùstu sazeb srazila evropské dluhopisy

Globální vývoj akciových sektorù 1 mìsíc

od poè. roku

0,3% -2,5% -10,5% -11,3% Zboží denní spotø. -8,0% Zdravotnictví -3,0% Finance -14,7% IT -9,2% Telekomunikace -8,7% Služby -3,6%

8,3% 6,4% -12,3% -17,4% -11,1% -10,3% -24,4% -12,8% -18,3% -6,5%

Sektor Energie Materiály Prùmysl Ostatní spotø.

Pramen: Bloomberg data k 30.6.2008

KKCG FINANCE

Èervenec 2008 3

REALITY A KOMODITY Další ztráty na realitách Na rozdíl od komoditních trhù se reality tradiènì propadly spolu s ostatními akciovými tituly. Výrazný propad cen všech finanèních aktiv znamená ètvrtý nejhorší mìsíc pro ceny komerèních nemovitostí od roku 1989, pøièemž tentokrát poprvé ztratily všechny svìtové regiony. Ve Spojených státech ztratil tamní subindex 10,5 %, evropský realitní index GPR zaznamenal také dvouciferné ztráty (-12,0 %), pøièemž nejvíce propadlo Norsko (-32,3 %) a Nìmecko (-16,3 %). Velké problémy zaznamenávají také britští developeøi, kteøí øeší situace spojené s jejich vlastní solventností (viz Barrat Developments v èervnu: - 68,1 %). V Evropì tak témìø nezùstává jediná zemì, ve které by v posledním ètvrtletí realitní sektor získal na cenì.

Realitní trhy (REITs)

Index

za mìsíc od poè. roku

-12,2% -18,0% 4,1% Americký trh (USD) FNERTR -10,9% -3,6% Roèní dividendový výnos 4,7% Japonský trh EPRA Japan -9,3% -25,3% Evropský trh

EPRA

Roèní dividendový výnos

Velké problémy britských developerù Realitní trh byl zasažen relativnì více pøedevším díky faktu, že se do problémù dostaly dvì nejvìtší americké hypoteèní instituce (Freddie Mac, Fannie Mae). Nakonec se za nì musel dokonce zaruèit stát, na trhu ovšem opìt vzrostla averze k riziku a kreditní krize se tak dostává do nových obrátek.

Býci na komoditních trzích a rekordy u zemìdìlských plodin Èerven se na komoditních trzích po smíšených kvìtnových výsledcích opìt nesl v silném býèím trendu. Všechny hlavní skupiny zaznamenaly rùsty, nejvýraznìji v pøípadì zemìdìlských komodit: cena kukuøice v minulém mìsíci vzrostla o 21 %, kakao o 19 % a sója je o 18 % výše.

Ropa posunula maximum až na 143 dolarù za barel Cena ropy (+9,9 % m/m) pokraèovala témìø tøetí mìsíc v dvojciferném rùstu, prorazila hranici 140 dolarù za barel a posunula své maximum až na 143 dolarù. Trh žene vzhùru silná asijská poptávka a také obavy, že tìžba nebude schopna reagovat na další silný rùst poptávky. Bìhem prvního pololetí cena ropy vzrostla témìø o 50 %.

Zlato osciluje, technické kovy mažou kvìtnové ztráty

Komoditní trhy

Drahé kovy se celé druhé ètvrtletí stabilizovaly po bøeznovém propadu a z hlediska trendu se pohybovaly spíše v boèním trendu. V pøípadì zlata cena oscilovala v širším pásmu kolem úrovnì 900 USD za unci. Tato situace se nezmìnila ani v èervnu, kdy zlato pøidalo pøes 4 % a na konci èervna se posunulo pouze k horní hranì svého stabiliziaèního intervalu. Také technické kovy v èervnu zaznamenaly zajímavé zisky. Mìï získala 7,2 %, hliník vzrostl o 6,2 %. Zisky tak smazaly kvìtnové propady a technické kovy se dostaly zpìt na dosah svých historických maxim. Mìdi pomohly pøedevším zprávy o stávkách v Jižní Americe.

Komodity

Povodnì ženou kukuøici a sóju na nová maxima Hlavní raketou mìsíce èervna se staly zemìdìlské plodiny. Kukuøice díky rùstu o 21 % posunula své maximum až na 7,65 USD/bu a sója (+18 %) až na 16,3 USD/bu. Obecnì obiloviny hnaly vzhùru zprávy o záplavách, které postihly americký støedozápad a které jsou svým rozsahem nejhorší za posledních 15 let. Dopad tìchto zpráv umocòoval i letošní nízký stav zásob.

W W W . A T LA N T I K . C Z

Celý trh Ropa Brent Zemní plyn Zlato Støíbro Zemìdìlské plodiny

Kurz/cena

140,4 13,4 928,3 17,4

za mìsíc od poè.

roku

10,7% 9,4% 13,2% 4,3% 3,3% 15,3%

43,5% 49,0% 80,0% 10,8% 17,0% 15,2%

Pramen: Bloomberg data k 30.6.2008

KKCG FINANCE

Èervenec 2008 4

FONDY ABN AMRO AAF US Opportunities Fund

Morningstar

Na zaèátku roku jsme vás informovali o jedineènosti strategie fondu US Opportunities, který i nadále potvrzuje kvalitu a v souèasných dobách dokáže jako jeden z mála nejenom udržet minulé zisky, ale dokonce je i zvyšovat. Díky možnosti držet tzv. short pozice (vydìlávat na poklesech) a státní dluhopisy (až 40 % z aktiv fondu) sleduje ostatní konkurenty z uctyhodné výšky a naopak poklesy akciových trhù mu vyhovují. I nadále pøevažuje portfolio manažer ve fondu americké spoleènosti, jejichž èinnost je spojena se zlatem, dále pak preferuje tìžební a exportní spoleènosti.

The ABN AMRO Funds of

Aktuální složení portfolia US Opportunities

AAF US Opportunities Fund stále poráží akcivé indexy

3,6%

US Opportunities Fund A (USD) výraznì pøedèil akciové indexy vyspìlých trhù a od zaèátku letošního roku pøekonává široký americký akciový index S&P 500 o 23,62 %. Eurová varianta totožného fondu, tj. US Opportunities Fund AH (EUR) ve srovnání s evropským akciovým indexem DJ EURO STOXX 50 vydìlala více dokonce o 32,81 %. Ještì výraznìjší jsou pak rozdíly za posledních 12 mìsícù, kdy US Opportunities Fund A (USD) poráží S&P 500 o 47,32 % a US Opportunities Fund AH (EUR) pøekonává DJ EURO STOXX 50 o skoro neuvìøitelných 62,63 %.

14,6%

81,8%

Akcie* Dluhopisy *z toho short pozice 28 %

AAF US Opportunities Fund AH (EUR) kontra DJ EURO STOXX

Hotovost

Sektorové èlenìní 1,7%

3,6%

6,5%

16,7%

1,0%

39,4%

14,6%

1,4% 2,5%

12,6%

ZBOŽ Í KAŽ DO. SP OTØEBY

ENERGET IKA

FINA NÈNIC TV Í

STÁTNÍ DLUHOPISY *

FARMACIE

PRÙMYSLOVÁ V ÝROBA

INFOR. TECHNO LOGIE

MATERIÁLY

TEL EKOMUNI KACE

HOTOVOST

*garantované

Zdroj: Bloomberg, období: 1.pololetí 2008, mìøeno v EUR

W W W . A T LA N T I K . C Z

Pozn.: Investice do fondù v sobì zahrnuje riziko kolísání aktuální hodnoty investované èástky a výnosù z ní. V minulosti dosažené výnosy nejsou zárukou výnosù budoucích a není zaruèena návratnost investované èástky, proto by mìlo být investièní rozhodnutí uèinìno po dùkladném zvážení nebo s pomocí finanèního poradce.

KKCG FINANCE

Èervenec 2008 5

TRHY V ÈÍSLECH Index/hodnota

1 mìsíc

od zaèátku 12 mìsícù 3 roky p.a. roku

15,16 23,87 1,58

6,1% 4,8% -1,3%

20,0% 11,1% -7,4%

40,1% 20,5% -14,0%

17,9% 8,0% -8,4%

106,21

-0,7%

5,2%

16,0%

1,5%

1,0% -1,0% -1,9% 0,2%

2,2% -0,7% -0,2% -0,1%

10,4% 2,7% 5,1% 1,4%

4,6% 0,3% 7,1% 0,3%

AKCIE

-8,6% -7,8% USA FTSE Eurotop 100 -9,4% Evropa Velká Británie FTSE 100 -7,1% Nikkei Japonsko -6,0% Rozvíjející se trhy Morgan Stanley -10,2%

-12,8% -10,0% -20,4% -12,9% -11,9% -12,7%

-14,9% -17,3% -24,2% -14,9% -25,7% 2,6%

2,4% 2,5% 0,7% 3,2% 5,2% 24,4%

REALITY

Amerika Evropa

-10,9% -12,2%

-3,6% -18,0%

-13,6% -37,7%

5,0% -3,0%

9,4% 10,7%

49,0% 43,5%

95,8% 78,9%

35,3% 31,8%

MÌNY

CZK k USD CZK k EUR USD k EUR JPY k USD

DLUHOPISY

USA Evropa Rozvíjející se trhy Èeská republika USA

S&P 500

Russell 2000

KOMODITY

Ropa Komoditní index

FNERTR RPRA Brent DeutscheBank

Použité zkratky

ECB Fed BOJ HDP CPI PPI BÚ

Evropská centrální banka Federal Reserve System Bank of Japan Hrubý domácí produkt Index spotøebitelských cen Index cen výrobcù Bìžný úèet

Pramen: Bloomberg data k 30.6.2008

KONTAKTY ATLANTIK Asset Management investièní spoleènost, a.s. Hilleho 6, 602 00 Brno, Èeská republika

BRNO -Tel: +420 545 423 411 Fax: +420 545 240 007

ATLANTIK finanèní trhy, a.s.

Vinohradská 230 100 00 Praha 10, Èeská republika

PRAHA - Tel: +420 225 010 264 Fax: +420 225 010 266

Na Vàšku 6 811 01 Bratislava - Staré Mesto, Slovenská republika

BRATISLAVA - Tel: +421 254 431 293 Fax: +421 254 414 620

Fax: +420 225 010 221

Zelená linka: 800 122 676 www.atlantik.cz

Email: [email protected] www.atlantik.cz

Vinohradská 230 100 00 Praha 10, Èeská Republika Tel.: +420 225 010 222

W W W . A T LA N T I K . C Z

KKCG FINANCE