Leest u alstublieft de disclaimer op de laatste pagina en op

8-okt-12 TGB Investments +31 (0) 20 527 6000

Top Picks US

Per datum

Performance 1

01/sep/12 01/sep/12 01/sep/12 01/sep/12 01/sep/12 01/sep/12 01/sep/12 01/sep/12 01/sep/12 01/sep/12

3.9% 7.2% 0.1% -1.2% -1.5% 11.6% -8.7% 11.6% 1.4% -0.8%

Amerikaanse markten Dow Jones Industrials Average Index

Bank of New York Mellon Corp. Berkshire Hathaway Inc. Cl B Caterpillar Inc. Cisco Systems Inc. Exelon Corp. General Electric Co. Intel Corp. Lowe's Cos. National Oilwell Varco Inc. Oracle Corp.

14000 13000 12000 11000 10000 9000 okt

jan

apr

jul

S&P 100 Index

700 650 600 550 500 S&P 100 Index DJIA Index 1

01/sep/12 01/sep/12

4.0% 4.0%

450 okt Data: Bloomberg

jan

Per 1-sept-12 of sinds opnamedatum in Top Pick lijst.

Recente wijzigingen Toegevoegd:

nvt

Verwijderd:

nvt

Leest u alstublieft de disclaimer op de laatste pagina en op www.gilissen.nl

apr

jul

Recommended List US Bank of New York Mellon Corp. Koers Fair value

05/10/2012

$23.42 $35.00

$27.7 Marktkapitalisatie (in mrd) Sector Financiële dienstverlening Internet http://www.bnymellon.com

Koersgrafiek 12 maanden 27 25

Kerncijfers (in USD) Koers Boekjaar ultimo WPA WPA-gecorrigeerd Dividend Koers/Winst-verhouding Dividendrendement Bronnen: FactSet & Morningstar

23 21 19 17 15 okt

jan

apr

INVESTMENT CASE ● De belangrijkste activiteiten zijn het bewaren en de administratie van effecten voor vermogensbeheerders en biedt uitgebreide additionele back-office services. ● De hoge switchkosten maken het voor klanten onaantrekkelijk om over te stappen. ● De consolidatie van de bewaarbanken wereldwijd speelt het bedrijf gunstig in de kaart vanwege haar dominante marktpositie als internationaal marktleider. ● De asset management activiteiten van Mellon en de trust activiteiten van Bank of New York vullen elkaar goed aan. ● De bank kan zich goedkoop financieren door geplaatste deposito’s van clienten. ● De omzet en winst zijn sterk afhankelijk van het sentiment op de financiële markten.

jul

31/12/2010

31/12/2011

31/12/2012

31/12/2013

31/12/2014

30.20 2.11 2.11 0.36 14.3x 1.2%

19.91 2.34 2.34 0.48 8.5x 2.4%

2.12 2.12 0.52 11.0x 2.2%

2.37 2.37 0.57 9.9x 2.4%

2.63 2.63 0.65 8.9x 2.8%

Berkshire Hathaway Inc. Cl B Koers Fair value

05/10/2012

$90.42 $100.00

$224.0 Marktkapitalisatie (in mrd) Sector Financiële dienstverlening Internet ttp://www.berkshirehathaway.com

Koersgrafiek 12 maanden 100


90 80 70 60 okt

jan

apr

INVESTMENT CASE ● Warren Buffet's investeringsmaatschappij Berkshire Hathaway investeert in een variëteit van bedrijven met als doel de boekwaarde van deze bedrijven te laten groeien. ● Sinds 1965 is een groei van de boekwaarde gerealiseerd van gemiddeld 20% per jaar. ● Alle bedrijfsonderdelen worden decentraal gemanaged, waardoor het bestuur zich kan blijven richten op vermogensallocatie en selectie. ● De voornaamste activiteiten zijn nog steeds de auto- en herverzekeringsactiviteiten ● Gezien de status en leeftijd van Warren Buffet is er veel aandacht voor wie zijn opvolger zal worden. Dit is nog immer niet bekend gemaakt. ● De omvang bemoeilijkt het bedrijf om goede nieuwe investeringen te vinden.

jul

31/12/2010

31/12/2011

31/12/2012

31/12/2013

31/12/2014

80.11 4.52 4.52 0.00 17.7x 0.0%

76.30 4.15 4.15 0.00 18.4x 0.0%

5.31 5.31 0.00 17.0x 0.0%

5.51 5.51 0.00 16.4x 0.0%

6.01 6.01 0.00 15.0x 0.0%

Caterpillar Inc. Koers Fair value

05/10/2012

Marktkapitalisatie (in mrd) Sector Internet

$85.43 $111.00 $55.8 Industrie http://www.cat.com

Koersgrafiek 12 maanden

INVESTMENT CASE ● Caterpillar is de grootste leverancier van zware bouwmachines. Het heeft een dominante positie in de VS en een groot aandeel in de opkomende markten. ● Het bedrijft heeft een uitstekende reputatie als het gaat om kwaliteit en service, ondersteund door hoge investeringen in onderzoek en ontwikkeling. ● Caterpillar profiteert van aanhoudende vraag in de sterke thuismarkt. ● Het uitgebreide dealernetwerk en de schaalvoordelen als grootste producent in deze industrie dragen bij aan het concurrentievoordeel van het bedrijf. ● De verkopen in China en Latijns-Amerika staan onder druk door lagere marktactiviteit.

120 110 100 90 80 70 60 okt

jan

apr

jul


31/12/2010

31/12/2011

31/12/2012

31/12/2013

31/12/2014

93.66 4.15 4.15 1.72 22.6x 1.8%

90.60 7.40 7.40 1.98 12.2x 2.2%

9.49 9.49 1.99 9.0x 2.3%

10.23 10.23 1.98 8.3x 2.3%

11.61 11.61 2.06 7.4x 2.4%


Cisco Systems Inc. Koers Fair value

05/10/2012


$18.86 $24.00 $100.0 Informatietechnologie http://www.cisco.com


INVESTMENT CASE ● Cisco Systems is ’s werelds grootste producent van netwerkapparatuur en software. ● Cisco profiteert van significante schaalvoordelen en hoge klantentrouw. ● Door een hernieuwde focus op zijn core-segmenten heeft Cisco zijn comparatieve voordeel kunnen behouden. ● De komende jaren zal door de hoge cashflow de toch al grote kaspositie verder toenemen. Dit kan leiden tot minder renderende investeringen. ● De hogere kasstroom zal waarschijnlijk resulteren in een hogere dividenduitkering of verdere aandeleninkoop.

22 20


18 16 14 12 10 okt

jan

apr

jul

31/07/2011

31/07/2012

31/07/2013

31/07/2014

31/07/2015

15.97 1.62 1.62 0.08 9.9x 0.5%

15.95 1.85 1.85 0.22 8.6x 1.4%

1.95 1.95 0.45 9.7x 2.4%

2.10 2.10 0.52 9.0x 2.7%

2.22 2.22 0.51 8.5x 2.7%

Exelon Corp. Koers Fair value

05/10/2012

$35.91 $54.00

Marktkapitalisatie (in mrd) $30.7 Sector Nutsbedrijven Internet http://www.exeloncorp.com



45 40 35 30 okt

jan

apr

INVESTMENT CASE ● Exelon heeft een sterke concurrentiepositie als producent van kernenergie in de VS ● Exelon's kracht is het produceren van goedkope elektriciteit. ● De strengere regulering omtrent broeikasgassen is voordelig voor het bedrijf. ● Exelon profiteert van stijgende kolenprijzen en industriële vraag naar elektriciteit. ● Met de overname van Constellation neemt Exelon de verkoop van stroom aan particulieren in eigen handen, deze markt is echter wel onderhevig aan concurrentie. ● De opkomst van duurzame energieopwekking in het midwesten van de VS kan druk zetten op de marges van Exelon. ● Het aandeel biedt een aantrekkelijk dividendrendement van circa 5%.

jul

31/12/2010

31/12/2011

31/12/2012

31/12/2013

31/12/2014

41.64 4.06 4.06 2.23 10.3x 5.3%

43.37 4.16 4.16 2.10 10.4x 4.8%

2.75 2.75 2.10 13.1x 5.8%

2.61 2.61 2.10 13.8x 5.8%

2.46 2.46 2.10 14.6x 5.8%

General Electric Co. Koers Fair value

05/10/2012


$23.12 $25.00 $244.1 Industrie http://www.ge.com


INVESTMENT CASE ● General Electric (GE) richt zich erop om marktleider te zijn in al haar activiteiten. ● Het unieke en brede assortiment van producten en de uitstekende ondersteuning dragen allen bij aan het comparatieve voordeel van het bedrijf. ● De sterke focus op R&D heeft geleid tot een sterk assortiment van nieuwe producten ● GE Capital, de financieringstak, heeft een sterk herstel laten zien. ● Het resultaat is sterk afhankelijk van de groei van de opkomende markten. ● De financieringskosten zullen toenemen door de verschuiving naar lange termijn financiering.

25 20 15 10 okt

jan

apr

jul


31/12/2010

31/12/2011

31/12/2012

31/12/2013

31/12/2014

18.29 1.15 1.15 0.45 15.9x 2.5%

17.91 1.37 1.37 0.61 13.1x 3.4%

1.54 1.54 0.68 15.0x 2.9%

1.75 1.75 0.77 13.2x 3.3%

1.95 1.95 0.87 11.9x 3.8%


Intel Corp. Koers Fair value

05/10/2012


$22.68 $27.00 $113.5 Informatietechnologie http://www.intel.com



25 20 15 okt

jan

apr

INVESTMENT CASE ● Intel is de grootste chipproducent ter wereld met een marktaandeel van ongeveer 80%. ● Het bedrijf behoudt al jaren zijn technologische voorsprong door hoge R&D uitgaven. ● Het bedrijf profiteert van een sterke reputatie en merknaam. ● Cloud computing is lucratief voor Intel door de grote vraag naar servers en infrastructuur die hiervoor nodig zijn. ● De vraag naar PC’s is gestabiliseerd in de ontwikkelde markten. De vraag uit opkomende markten en in het bedrijfssegment blijft hoog. ● Intel’s Atom processors worden verwacht marktaandeel te winnen in de snel groeiende smartphone- en tabletmarkt op ARM die nu de grootste speler is.

jul

31/12/2010

31/12/2011

31/12/2012

31/12/2013

31/12/2014

21.03 2.05 2.18 0.63 9.7x 3.0%

24.25 2.39 2.70 0.77 9.0x 3.2%

2.15 2.32 0.87 9.8x 3.8%

2.22 2.35 0.91 9.7x 4.0%

2.45 2.14 0.98 10.6x 4.3%

Lowe's Cos. Koers Fair value

05/10/2012

$31.77 $34.00 $36.2 Consument duurzaam http://www.lowes.com




30 25 20 15 okt

jan

apr

INVESTMENT CASE ● Lowe’s is een grote bouwmarktketen opererend in de VS, Canada, en Mexico. ● Het geavanceerde distributienetwerk waarin leveranciers, distributiecentra en winkels gebruik maken van één IT platform zorgt voor efficiëntie en een comparatief voordeel. ● Nieuwe initiatieven worden ondernomen om de klant beter te bedienen en te binden zoals specialisten dichter bij klanten plaatsen en een uitgebreidere installatieservice. ● Lowe’s blijft investeren in hun gepatenteerde merken met hoge marges ● Tragere groei van nieuwe winkels kan leiden tot toenemende prijsconcurrentie tussen Lowe’s en de grootste concurrent Home Depot. ● Omzet kan achterblijven als consumentenuitgaven dalen en de huizenmarkt zwakt blijft

jul

31/01/2011

31/01/2012

31/01/2013

31/01/2014

31/01/2015

24.80 1.44 1.44 0.42 17.2x 1.7%

26.83 1.69 1.69 0.53 15.9x 2.0%

1.65 1.65 0.62 19.2x 1.9%

2.00 2.00 0.69 15.9x 2.2%

2.47 2.47 0.78 12.9x 2.5%

National Oilwell Varco Inc. Koers Fair value

05/10/2012


$79.92 $105.00 $34.1 Energie http://www.natoil.com


INVESTMENT CASE ● National Oilwell Varco is wereldwijd marktleider als leverancier van onderdelen en servicecontracten voor boorplatformen in de olie- en gasindustrie. ● Door de marktpositie kan het bedrijf profiteren van hun lage productie kosten. ● Na jaren van onderinvesteringen door de boorbedrijven is een inhaalslag aannemelijk ● Kansen voor het bedrijf liggen in Brazilië en de Golf van Mexico bij nieuwe olievelden. ● Varco profiteert van toenemende schaliegas activiteiten en diepwaterboringen ● Het bedrijf is kwetsbaar voor lage grondstofprijzen en afnemende economische activiteit ● Op basis van een Discounted Cash Flow analyse heeft het aandeel opwaarts potentieel

90 80 70 60 50 40 okt

jan

apr

jul


31/12/2010

31/12/2011

31/12/2012

31/12/2013

31/12/2014

67.25 4.09 4.09 0.41 16.4x 0.6%

67.99 4.77 4.77 0.44 14.3x 0.6%

5.97 5.97 0.47 13.4x 0.6%

6.88 6.88 0.49 11.6x 0.6%

7.90 7.90 0.53 10.1x 0.7%


Oracle Corp. Koers Fair value

05/10/2012

$31.39 $38.00 $151.3 Informatietechnologie http://www.oracle.com


Koersgrafiek 12 maanden 35 30 25 20 okt

jan

apr

jul

INVESTMENT CASE ● Oracle levert complete IT oplossingen, waaronder databases, applicaties en hardware. ● Oracle heeft schaalvoordelen door een groot marktaandeel en door de hoge overstapkosten van de klanten. ● De nieuwe producten verkopen goed en tonen duidelijk hun meerwaarde. ● Oracle heeft een sterk track-record als het gaat om het integreren van acquisities ● Het voornaamste risico voor Oracle is de toenemende concurrentie in de software applicaties, met name van open-source databases en cloud computing. ● Oracle heeft jaarlijks $12 mrd aan free cash flow beschikbaar voor onderzoek en ontwikkeling, danwel voor acquisities en dividenden. Kerncijfers (in USD) Koers Boekjaar ultimo WPA WPA-gecorrigeerd Dividend Koers/Winst-verhouding Dividendrendement Bronnen: FactSet & Morningstar

31/05/2011

31/05/2012

31/05/2013

31/05/2014

31/05/2015

34.22 2.22 2.22 0.20 15.4x 0.6%

26.47 2.46 2.46 0.23 10.8x 0.9%

2.67 2.67 0.23 11.7x 0.7%

2.92 2.92 0.24 10.7x 0.8%

3.20 3.20 0.23 9.8x 0.7%


Disclaimer Algemeen Dit onderzoeksrapport is samengesteld door Theodoor Gilissen Bankiers N.V. (hierna: Theodoor Gilissen) in samenwerking met Morningstar Holland B.V. (Morningstar). De in deze publicatie vermelde gegevens zijn ontleend aan betrouwbaar geachte bronnen en publiekelijk bekende informatie. Voor de juistheid en volledigheid van de genoemde feiten, gegevens, meningen, verwachtingen en uitkomsten daarvan kan Morningstar noch Theodoor Gilissen instaan. Moningstar noch Theodoor Gilissen geeft enige garantie of verklaring omtrent genoemde juistheid en volledigheid, noch uitdrukkelijk noch stilzwijgend. Theodoor Gilissen aanvaardt geen aansprakelijkheid voor schade die het gevolg is van de onjuistheid en/of onvolledigheid van bedoelde informatie. Dit rapport dient niet te worden opgevat als een aanbod om waardepapieren te verkopen, noch als een uitnodiging tot aankoop ervan. De adviezen en aanbevelingen in dit rapport zijn generiek van aard en houden derhalve geen rekening met de specifieke beleggingsdoelstellingen, de persoonlijke financiële situatie en persoonlijke behoeftes van de ontvanger. De ontvanger mag de adviezen en aanbevelingen uit het rapport dan ook niet aanmerken als een persoonlijk advies: de ontvanger moet zijn of haar eigen adviseur raadplegen om te overleggen of het waardepapier dat in dit rapport aan bod komt, voor hem of haar een passende investering is en of de adviezen en aanbevelingen in het rapport overeenstemmen met zijn of haar doelrisicoprofiel. Indien u (mede) belegt met geleend geld, betekent dit dat u het risico loopt dat u uw inleg verliest of zelfs een schuld overhoudt. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Opinies, feiten en meningen in dit rapport kunnen zonder nadere aankondiging worden gewijzigd. De verspreiding van dit rapport in andere jurisdicties dan in Nederland is mogelijk aan restricties onderhevig en de ontvanger van dit rapport dient zichzelf te informeren over eventuele restricties. Theodoor Gilissen verbiedt nadrukkelijk het herverspreiden van dit rapport via internet of op een andere manier en aanvaardt geen enkele aansprakelijkheid voor de acties van derde partijen op dit gebied. De ontvanger van dit rapport is gebonden aan de restricties zoals vermeld staan in deze disclaimer. Theodoor Gilissen Bankiers N.V., haar directie en haar medewerkers aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid voor schade die voortvloeit uit of verband houdt met het gebruik (of juist de onmogelijkheid van gebruik), het vertrouwen op of (het nalaten van) acties ondernomen naar aanleiding van de informatie in de aanbieding. Voor verdere informatie verwijzen wij u graag naar onze website: www.gilissen.nl.

Informatieverstrekking Eventueel in dit rapport genoemde analisten van Theodoor Gilissen verklaren dat (i) opinies, visies en aanbevelingen die in dit rapport gedaan worden, zijn of haar persoonlijke visie weerspiegelen, (ii) de gebruikte informatie in dit rapport is ontleend aan bronnen die betrouwbaar worden geacht en (iii) geen enkel deel van zijn of haar vergoeding was, is of zal gerelateerd zijn aan specifieke opinies, visies en aanbevelingen die gedaan zijn in dit rapport. Theodoor Gilissen streeft ernaar publicaties te schrijven op basis van nieuws, ontwikkelingen en visies gerelateerd aan specifieke bedrijven, sectoren of markten. De AFM (Autoriteit Financiële Markten) is de toezichthouder op de handelswijze en de informatieverstrekking van alle partijen op de financiële markten in Nederland.

Adviseringmethodiek Koersdoelen zijn gebaseerd op (i) financiële prognoses van de analisten van Morningstar, (ii) prognoses van bronnen die betrouwbaar geacht worden en (iii) waarderingsmodellen die gebruikt worden door Morningstar. Bij de waardering maken analisten gebruik van verdisconteerde kasstroommodellen (DCF) en vergelijking van gelijkwaardige bedrijven (Peer Group analysis). De adviezen van Theodoor Gilissen zijn gebaseerd op de research van Morningstar, en gebaseerd op de verwachting van de 12 maands koersperformance vanaf het moment van publicatie van dit rapport.


Leest u alstublieft de disclaimer op de laatste pagina en op

Recommend Documents