KATA PENGANTAR
Puji syukur kehadirat Allah SWT atas segala berkah, rahmat, serta karuniaNya yang telah dilimpahkan kepada Penulis sehingga penulisan tesis yang berjudul “Analisis Pengaruh ROA, DER, PER, dan Ukuran Perusahaan Emiten Terhadap Perubahan Harga Saham Pada Saat Pengumuman Laporan Keuangan Tahun 2006 di BEI“ dapat terselesaikan dengan baik. Penulisan tesis ini dimaksudkan untuk memenuhi salah satu syarat yang ditetapkan oleh Binus Business School dalam rangka menyelesaikan program studi pascasarjana. Penulis telah banyak menerima bantuan dari berbagai pihak dalam menyelesaikan tesis ini. Tanpa bantuan-bantuan tersebut, tesis ini tidak dapat terselesaikan dengan baik. Oleh karena itu, penulis ingin menyampaikan ucapan terima kasih yang sebesar-besarnya kepada: 1. Bapak Prof. Dr. Gerardus Polla, M.App.Sc., selaku rektor Universitas Bina Nusantara. 2. Bapak Minaldi Loeis, M.Sc., MM, MBA, selaku Dekan Binus Business School. 3. Bapak Dezie Leonarda Warganegara, Ph.D. selaku dosen pembimbing yang telah meluangkan waktu, tenaga, dan pikiran dalam memberikan bimbingan dan pengarahan yang sangat berharga sehingga tesis ini dapat terselesaikan dengan baik. 4. Para dosen Binus Business School yang telah berjasa dalam mendidik dan membimbing penulis selama kuliah. 5. Orang tua, kakak, dan adik yang telah memberikan dukungan dan sumbangan dalam segala hal serta memberi semangat dalam suka dan duka selama penulis menyelesaikan tesis. 6. Teman-teman penulis yang tidak dapat disebutkan satu persatu, yang telah memberikan saran, kritik serta dukungan semangat kepada penulis.
Penulis menyadari bahwa tesis ini masih terdapat kekurangan karena terbatasnya pengetahuan dan pengalaman penulis. Oleh karena itu, penulis sangat menghargai dan mengharapkan adanya saran dan kritik yang bersifat membangun. Akhir kata, penulis berharap semoga tesis ini dapat memberikan manfaat bagi mereka yang membaca dan yang membutuhkan. Jakarta, 9 Desember 2008
Siti Sujiati
ABSTRAK
Informasi sangat mempengaruhi kondisi pasar modal. Informasi yang dimaksud dapat bersumber dari pihak perusahaan dan pihak eksternal. Jika suatu peristiwa mengandung suatu informasi maka biasanya pasar akan bereaksi pada waktu berita tentang peristiwa tersebut diterima oleh pasar. Event study dapat digunakan untuk menguji kandungan informasi dari suatu peristiwa. Penelitian ini mengkaji mengenai event study reaksi harga saham terhadap informasi baru, yang dalam hal ini adalah pengumuman laporan keuangan tahunan yang dilakukan oleh perusahaan emiten. Penelitian ini membuktikan bahwa pasar modal Indonesia (BEI) merupakan bentuk efisiensi pasar semi-strong. Hal ini dilihat dari adanya reaksi perubahan harga saham setelah dipublikasikannya laporan keuangan ke publik. Penelitian ini juga membuktikan bahwa walaupun koefisien ΔROA, DER, PER, dan ukuran perusahaan sudah sesuai dengan ekspektasi, namun ternyata koefisien tersebut tidak signifikan. Sehingga dapat disimpulkan bahwa kinerja perusahaan yang berupa ROA, DER, PER, dan ukuran perusahaan tidak mempengaruhi besarnya Cumulative TSAR. Kata Kunci: event study, market efficiency, Cumulative TSAR, ROA, DER, PER, Size.
DAFTAR ISI Halaman Judul ………………………………………………………………………...i Halaman Pernyataan ………………………………………………………………..ii Persetujuan Pembimbing ……………………………….…………………………...iii KATA PENGANTAR ….…….……………………………………………………...iv ABSTRAK ………………………………………...……………………………….. vi DAFTAR ISI …………..……………………………………………………………vii DAFTAR TABEL ………..……………………..…………………………….……..xi DAFTAR GAMBAR …...……………………………………….………………….xii BAB 1 PENDAHULUAN…………………………………………………………….1 1.1 Latar Belakang……………………………………………………………….1 1.2 Rumusan Permasalahan……………………………………………………...3 1.3 Tujuan dan Manfaat………………………………………………………….3 1.3.1 Tujuan………………………………………………………………….3 1.3.2 Manfaat………………………………………………………………...4 1.4 Ruang Lingkup………………………………………………………………4 1.5 Sistematika Penulisan………………………………………………………..6 BAB 2 LANDASAN TEORI…………………………………………………………8 2.1 Pasar Modal (Capital Modal)………………………………………………..8 2.1.1 Pasar Perdana (Primary Market)………………………………………9 2.1.2 Pasar Sekunder (Secondary Market)…………………………………10 2.2 Saham………………………………………………………………………11 2.2.1 Faktor-faktor Penggerak Saham……………………………………...12 2.2.2 Mekanisme Perdagangan Saham……………………………………..16 2.2.3 Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)……………………………...20 2.3 Event Study…………………………………………………………………20 2.4 Market Efficiency…………………………………………………………..21 2.4.1 Weak Form of Efficiency…………………………………………….22 2.4.2 Semi-Strong Form of Efficiency …………………………………….23
2.4.3 Strong Form of Efficiency …………………………………………...24 2.5 Market Model………………………………………………………………25 2.6 Return Saham……………………………………………………………….26 2.6.1 Actual Return…………………………………………………………26 2.6.2 Normal Return ……………………………………………………….28 2.6.3 Abnormal Return …………………………………………………….28 2.6.4 Standardized Abnormal Return ……………………………………...29 2.6.5 Total Standardized Abnormal Return ………………………………..31 2.6.6 Cumulative TSAR …………………………………………………...31 2.7 Analisis Fundamental dan Kinerja Perusahaan…………………………….32 2.7.1 Return on Assets (ROA)……………………………………………...33 2.7.2 Debt Equity Ratio (DER) …………………………………………….34 2.7.3 Price Earnings Ratio (PER) ………………………………………….35 2.7.4 Ukuran (Besar atau Kecilnya) Perusahaan …………………………..36 BAB 3 METODOLOGI……………………………………………………………..37 3.1 Kerangka Pikir……………………………………………………………...37 3.2 Model Analisis……………………………………………………………...40 3.3 Variabel……………………………………………………………………..40 3.4 Hipotesis……………………………………………………………………41 3.4.1 Hipotesis Pertama…………………………………………………….42 3.4.2 Hipotesis Kedua ……………………………………………………...43 3.4.3 Hipotesis Ketiga………………………………………………………44 3.4.4 Hipotesis Keempat …………………………………………………...45 3.5 Populasi dan Sampel………………………………………………………..46 3.6 Metode Pengumpulan Data…………………………………………………49 3.7 Metode Analisis…………………………………………………………….49 3.7.1 Pengolahan Data Harga Penutupan Saham Per Hari Selama 50 Hari Sebelum Sampai Dengan 2 Hari Setelah Laporan Keuangan Tahun 2006 Dipublikasikan………………………………50 3.7.2 Pengolahan Laporan Keuangan Tahun 2006 yang
Dipublikasikan ………………………………………………………55 3.7.3 Analisis Hipotesis 1…………………………………………………..56 3.7.4 Analisis Hipotesis 2 ………………………………………………….60 3.7.5 Analisis Hipotesis 3…………………………………………………..63 3.7.6 Analisis Hipotesis 4 ………………………………………………….64 3.7.7 Analisis Hipotesis 5…………………………………………………..66 3.7.8 Uji Problem Regresi …………………………………………………67 BAB 4 HASIL PENELITIAN……………………………………………………….73 Hasil Pengolahan Data……………………………………………………...73 4.1.1 Perhitungan Actual Return…………………………………………...73 4.1.2 Perhitungan Normal Return ………………………………………….74 4.1.3 Perhitungan Abnormal Return………………………………………..75 4.1.4 Perhitungan Standardized Abnormal Return (SAR) dan Total SAR (TSAR)…………………………………………………………75 4.1.5 Perhitungan Cumulative TSAR………………………………………77 4.1.6 Perhitungan ROA …………………………………………………….78 4.1.7 Perhitungan DER……………………………………………………..80 4.1.8 Perhitungan PER ……………………………………………………..82 4.1.9 Perhitungan Ukuran Perusahaan……………………………………...83 Pengujian Hipotesis………………………………………………………...85 4.2.1 Hipotesis Pertama…………………………………………………….85 4.2.2 Hipotesis Kedua ……………………………………………………...88 4.2.3 Hipotesis Ketiga ……………………………………………………...89 4.2.4 Hipotesis Keempat …………………………………………………...90 4.2.5 Hipotesis Kelima……………………………………………………..91 Hasil Penelitian……………………………………………………………..93 4.3.1 Hasil Penelitian Hipotesis 1…………………………………………..93 4.3.2 Hasil Penelitian Hipotesis 2 ………………………………………….94 4.3.3 Hasil Penelitian Hipotesis 3 ………………………………………….95 4.3.4 Hasil Penelitian Hipotesis 4 ………………………………………….96
4.3.5 Hasil Penelitian Hipotesis 5…………………………………………..97 4.3.6 Hasil Uji Problem Regresi……………………………………………97 BAB 5 KESIMPULAN DAN SARAN…………………………………………….101 5.1 Kesimpulan………………………………………………………………..101 5.2 Saran………………………………………………………………………103 DAFTAR ACUAN…………………………………………………………………105 DAFTAR PUSTAKA ……………………………………………………………...106 LAMPIRAN ………………………………………………………….………….. L-1 Lampiran 1 Actual Return Saham Individu Perusahaan ………………………L-1 Lampiran 2 Actual Return Saham Pasar (IHSG)………………………………L-7 Lampiran 3 Normal Return, α, dan β ………………………….……………..L-13 Lampiran 4 Abnormal Return ………………………………………………..L-20 Lampiran 5 Cumulative TSAR ………………………………………………L-21 Lampiran 6 Hasil Regresi Antara ΔROA, DER, PER, dan Size Terhadap Cumulative TSAR ………………………………………………L-23 Lampiran 7 Hasil Regresi ΔROA Terhadap Cumulative TSAR …………….L-26 Lampiran 8 Hasil Regresi DER Terhadap Cumulative TSAR ………………L-27 Lampiran 9 Hasil Regresi PER, dan Size Terhadap Cumulative TSAR …….L-28 Lampiran 10 Hasil Regresi Size Terhadap Cumulative TSAR …...................L-29 RIWAYAT HIDUP
DAFTAR TABEL Tabel 3.1 Nama Perusahaan yang Digunakan Sebagai Sampel ........................... 47 Tabel 3.2 Tabel ANOVA untuk Regresi .............................................................. 59 Tabel 4.1 TSAR Seluruh Perusahaan Emiten ...................................................... 76 Tabel 4.2 Cumulative TSAR Seluruh Perusahaan Emiten................................... 77 Tabel 4.3 Tingkat Perubahan ROA Negatif ......................................................... 79 Tabel 4.4 Tingkat Perubahan ROA Positif........................................................... 79 Tabel 4.5 Debt Equity Ratio (DER) ..................................................................... 81 Tabel 4.6 Price Earnings Ratio (PER).................................................................. 82 Tabel 4.7 Perusahaan Kecil .................................................................................. 84 Tabel 4.8 Perusahaan Besar.................................................................................. 84 Tabel 4.9 Uji Multicollinearity............................................................................. 98
DAFTAR GAMBAR Gambar 2.1
Proses Pelaksanaan Perdagangan Saham di Bursa........................ 19
Gambar 2.2
Proses Perdagangan Saham Secara Remote.................................. 19
Gambar 3.1
Estimatio Period, Event Date, dan Event Window ....................... 51
Gambar 4.1
Scatterplot Uji Heteroskedastisitas ............................................... 99
