Bankovní institut vysoká škola Praha Bankovnictví a pojišťovnictví
Investiční fondy, společnosti a kolektivní investování v České republice Diplomová práce
Autor:
Bc. Kateřina Jemelková Finance, finanční obchody
Vedoucí práce:
Praha
Ing. Petr Musil, PhD.
duben, 2012
Prohlášení
Prohlašuji, že jsem diplomovou práci zpracovala samostatně a v seznamu uvedla veškerou použitou literaturu.
Svým podpisem stvrzuji, že odevzdaná elektronická podoba práce je identická s její tištěnou verzí, a jsem seznámena se skutečností, že se práce bude archivovat v knihovně BIVŠ a dále bude zpřístupněna třetím osobám prostřednictvím interní databáze elektronických vysokoškolských prací.
Břeclav, dne 23. dubna 2012
Kateřina Jemelková
Poděkování
Na tomto místě bych ráda poděkovala Ing. Petru Musilovi, PhD. za odborné rady, připomínky, věnovaný čas a trpělivost při vedení této diplomové práce.
Anotace Kolektivní investování v oblasti podílových fondů v České republice za dvacet let svého života prošlo několika proměnami. Diplomová práce charakterizuje jeho historický a současný vývoj, výhody a nevýhody. Dále zpracovává právní úpravu kolektivního investování v České republice a hlavní zásady investování. Cílem této práce je porovnání jednotlivých možností na českém investičním trhu, se zaměřením na české investiční společnosti a jejich vytvořené fondy. V závěru jsem se zamyslela nad rolí kolektivního investování v České republice v oblasti konsolidace finančních trhů a jeho úlohu v rámci důchodové reformy. Klíčová slova: kolektivní investování, investiční společnost, otevřený podílový fond, riziko, investiční horizont, volatilita, výkonnost, investiční profil.
Annotation Collective investment in unit trusts has gone through several transformations in the Czech Republic over the last twenty years of its existence. Dissertation characterizes its historical and current development, advantages and disadvantages. Furhermore, it processes legal modification of collective investment in the Czech Republic and the main principles of investment. The aim of this study is to compare various options in the Czech investment market focusing on Czech investment companies and their created funds. In the conclusion, I reflect on the role of collective investment in the Czech Republic in the area of consolidation of financial market and its role in the pension reform. Key words: collective investment, investment company, open unit trust, risk, investment horizon, volatility, performance, investment profile.
Obsah Úvod ................................................................................................................................... 7 1
Vymezení pojmu kolektivní investování ................................................................ 9
1.1
Obchodníci s cennými papíry .................................................................................... 9
1.2
Rizika investic ......................................................................................................... 10
1.3
Stupeň rizika ............................................................................................................ 16
1.4
Kolektivní investování ............................................................................................ 18
1.4.1 Historie kolektivního investování ............................................................................ 18 1.4.2 Základní pravidla kolektivního investování ............................................................ 20 1.4.3 Výhody kolektivního investování do podílových fondů ......................................... 22 1.4.4 Nevýhody kolektivního investování do podílových fondů ...................................... 23 1.5
Investiční společnosti............................................................................................... 24
1.6
Fondy kolektivního investování .............................................................................. 24
1.6.1 Druhy podílových fondů na českém trhu................................................................. 25 1.7
Proces investování ................................................................................................... 29
1.7.1 Základní pilíře finančního rozhodování................................................................... 29 1.7.2 Investiční profil ........................................................................................................ 29 1.7.3 Nákup dle investičního profilu ................................................................................ 30 1.7.4 Způsob nákupu podílových fondů ........................................................................... 33 1.7.5 Investiční skokani .................................................................................................... 34 1.7.6 Pravidelné investování ............................................................................................. 36 1.7.7 Investiční zásady ...................................................................................................... 38 2
České investiční společnosti, jejich charakteristika, srovnání........................... 41
2.1
Asociace pro kapitálový trh ..................................................................................... 41
2.2
Investiční společnosti registrované v České republice ............................................ 42
2.2.1 Charakteristika českých investičních společností .................................................... 45 2.2.2 Srovnání investičních společností............................................................................ 51 3
Produkty kolektivního investování českých investičních společností, jejich ........ srovnání .................................................................................................................. 58
3.1
Charakteristika produktů kolektivního investování českých investičních .................. společností ............................................................................................................... 58
3.2
Srovnání investičních fondů .................................................................................... 78
5
3.2.1 Srovnání českých fondů peněžního trhu .................................................................. 81 3.2.2 Srovnání českých dluhopisových fondů .................................................................. 83 3.2.3 Srovnání českých smíšených fondů ........................................................................ 84 3.2.4 Srovnáníčeských zajištěných fondů ......................................................................... 86 3.2.5 Srovnání českých akciových fondů ......................................................................... 88 3.2.6 Srovnání českých fondů fondů ................................................................................ 91 4
Úloha kolektivního investování v ČR z hlediska konsolidace finančních trhů a zapojemín do důchodové reformy .................................................................... 93
4.1
Důchodový systém v České republice .................................................................... 94
4.2
Jak spořit na důchod ................................................................................................ 97
4.3
Zapojení kolektivního investování do důchodové reformy .................................. 99
Závěr ............................................................................................................................... 101 Seznam použité literatury ............................................................................................... 104 Seznam obrázků, tabulek a grafů .................................................................................. 109
6
ÚVOD
Mnozí z nás již na vlastní kůži pocítili zrádnost investování. Byli v minulosti podvedeni, případně okradeni, prodělali v obchodech s akciemi, nebo dokonce zbankrotovali. Ztratili důvěru v investování a nechtějí už o něm ani slyšet. Druhé zase pojem investování láká. Láká je představa ohromného zbohatnutí, které realizují velcí burzovní hráči, jako investoři typu PPF Group, Petra Kellnera u nás v České republice, či Warrena Buffeta, investora a jednoho z nejbohatších lidí na světě, nebo jinými dalšími bohatými investory, kteří začali s malým objemem investice a nakonec se z nich díky úspěšnému obchodování s akciemi stali miliardáři. Úspory hrají v životě každého významnou roli. Investice se v dvacátém prvním století staly běžnou a nedílnou součástí našich životů. Proč lidé vlastně investují? Jak uvádí Jan Dědič: „Samozřejmě každý má možnost investovat peněžní prostředky pouze do své osobní spotřeby. Tento luxus si však mohou dovolit jen dvě skupiny osob. Buďto ti, kteří už nashromáždili takové množství majetku, že mohou uspokojovat veškeré své potřeby jen z výnosů, který jim tento majetek přináší, nebo ti, kdo žijí ze dne na den a nedělají si starosti s budoucností svou vlastní, ani s budoucností svých potomků. Obě skupiny tvoří v naší společnosti podstatnou menšinu. Většina obyvatel však musí dříve nebo později problém, jak nejvýhodněji investovat peněžní prostředky, aby přinášely výnos, řešit.“1 Existuje mnoho významných důvodů proč dlouhodobě investovat nebo spořit. Současná společnost stárne, penzijní systém založený na mezigenerační solidaritě, v rámci které pracující platí na osoby v důchodovém věku, se dostává do dluhové pasti. Proto zajištění dostatečných prostředků na důstojné prožití stáří je věcí každého jednotlivce. Bydlení, úspory na vzdělání, finanční pomoc pro mladé rodiny našich dětí, případně další jiné dlouhodobé osobní cíle jako jsou koupě nového vozu, vysněná dovolená a další důvody, nás vedou ke spoření a investování. Dobrým důvodem pro většinu střadatelů je pouhá ochrana před inflací, tj. zachování kupní síly investovaných peněz. Úspěchem je pak takové reálné zhodnocení investice, aby výnosnost byla vyšší než inflace.
1
DĚDIČ, J. Investiční společnosti a investiční fondy: Pubikace Praha: Vydavatelství PROSPEKTRUM, 1992, s. 11
7
Možností zhodnocení a spoření v současném globálním světě je nespočetně. Cílem této práce je porovnání jednotlivých možností na investičním trhu v České republice se zaměřením na české investiční společnosti a jejich vytvořené fondy registrované v České republice, které nabízejí možnosti jednotlivcům, neprofesionálním investorům, uspořit, vydělat a zajistit se na stáří.
Investiční společnosti a jejich produkty v práci posuzuji
a porovnávám z hlediska ukazatelů, které jsou veřejně dostupné. Zvolila jsem pohled řadového investora, kterému má fond umožnit přístup ke všem podstatným informacím v souladu s evropskými normami a českými zákony. Druhým cílem této práce je zamyšlení nad rolí kolektivního investování v České republice v oblasti konsolidace finančních trhů, jakožto jejich součásti a z pohledu úlohy kolektivního investování v České republice v důchodové reformě.
8
1
VYMEZENÍ POJMU KOLEKTIVNÍ INVESTOVÁNÍ
Jak jsem uvedla, investovat lze mnoha způsoby. První možnost zhodnocení představují vklady na depozitní produkty u peněžních ústavů, kterými jsou vkladové, spořící, termínované účty apod. Zhodnocení finančních prostředků lze dosáhnout také nákupem nemovitostí, starožitností, nebo jiných uměleckých děl, patentů, licencí, které nesou vlastníkovi zisk ve formě výnosů, podílů z dividend, nájmů, úroků apod. Mezi základní možnosti zhodnocení peněz patří také investice do podnikání (vlastního, nebo jiného podnikatelského subjektu). Dalším příkladem investice jsou obchody na finančním trhu. Finanční trh obsahuje trh peněžní a kapitálový. Na peněžním trhu lze nakupovat státní pokladniční poukázky - krátkodobé úvěry se splatností do jednoho roku. Na kapitálovém trhu pak probíhají obchody s akciemi, dluhopisy nebo obligacemi, hypotečními zástavními listy, deriváty
cenných
papírů,
střednědobými
a
dlouhodobými
úvěry,
střednědobými
a dlouhodobými termínovanými vklady. Pomocí kapitálového trhu se převádí peněžní prostředky mezi emitenty, kterými jsou finanční instituce a firmy vydávající cenné papíry, a investory, kterými jsou banky, podílové fondy, pojišťovny, penzijní fondy a fyzické osoby. Dochází zde ke směně kapitálu. Subjekty, které mají volné peněžní prostředky, nakupují cenné papíry od subjektů, které potřebují kapitál pro své plány. Obě strany počítají, že jim směna přinese zisk. Dalším příkladem je nákup komodit na komoditním trhu. Mezi hard komodity patří ropa, zlato a jiné drahé kovy. Soft komodity jsou potraviny jako obiloviny, cukr, pomerančová šťáva, apod. Nejdůležitější součástí kapitálového trhu je Burza cenných papírů, kterou můžeme přirovnat k tržišti, kde dochází ke střetu nabídky a poptávky, veličin, které pak určují cenu cenných papírů. Jednotliví investoři zde přebírají rizika ekonomického vývoje a vývoje emitentů. Existuje také měnový trh, na kterém se obchoduje s cizími měnami.
1.1
Obchodníci s cennými papíry a investiční zprostředkovatelé Na burzách je možné obchodovat s cennými papíry jen prostřednictvím obchodníků
s platnou licencí. V současné době počítačů, elektroniky a globalizace je možné obchodovat na světových burzách (Londýn, Franfurkt, New York apod.) prostřednictvím obchodníků
9
s cennými papíry, brokerů2, nebo přímým on-line přístupem. V České republice musí mít obchodníci licenci udělenou Českou národní bankou, která je regulátorem finančního trhu. Zveřejňuje seznamy regulovaných a registrovaných subjektů finančního trhu, aby si mohla veřejnost ověřit, zda jsou subjekty, se kterými mají možnost se setkat na českém finančním trhu, oprávněny k nabízení a poskytování finančních služeb. Aktualizace údajů v databázi je realizována průběžně.3 Obchodníkem s cennými papíry je právnická osoba, která na základě pokynů klienta nakoupí nebo prodá ve stanoveném čase cenný papír. Obchodník s cennými papíry má přístup k ekonomickým, hospodářským a politickým informacím typu: vývoje trhu (akciového, dluhopisového, peněžního, derivátového, komoditního apod.), vývoje měn, úrokových sazeb, jednotlivých společností, nabídky, poptávky po instrumentech na finančním trhu, statistických prognóz, nových emisí, apod. Proto někteří obchodníci též využívají těchto informací a dávají doporučení svým klientům, kdy je vhodný čas pro nákup a prodej daného investičního instrumentu. Další možnost, kterou obchodníci nabízí svým klientům, je správa cenných papírů, tzv. asset management. Na základě investiční strategie domluvené s klientem pak samostatně zastupují klienta a provádí dané obchody. Za výše uvedené služby si obchodníci účtují provize. Někteří obchodníci se specializují na drobné investory, další naopak poskytují své služby jen velkým společnostem a bohatým investorům, kteří obchodují ve velkých objemech.
1.2
Rizika investic Investování je spojeno s mnohými riziky. Riziko = stupeň nejistoty spojený
s budoucím výnosem. Riziko představuje pro investora určitou nejistotu, že dojde k odchylce od jeho očekávání. Každý investor má k riziku jiný postoj: •
averzi (konzervativní investor),
•
neutrální (umírněný investor),
•
riziko vítá (agresivní investor).
Celkové investiční riziko se skládá z několika dílčích rizik. Zdrojem těchto rizik jsou obchodníci s cennými papíry nebo investiční zprostředkovatelé, jednotlivé investiční nástroje, riziko prostředí, transakční rizika, ekonomická rizika, případně rizika státní regulace. 2
Broker - zprostředkovatel, který za provizi sjednává obchody. Aktuální seznam licencovaných subjektů je na webových stránkách ČNB. Dostupný z WWW: < https://apl.cnb.cz/apljerrsdad/JERRS.WEB15.BASIC_LISTINGS?p_lang=cz>. 3
10
Investiční riziko. Příkladem investičního rizika může být pokles celkové hodnoty investice. Konkrétně investice do akcií za dva roky (leden 2010 – leden 2011) byly vysoce ztrátové, především bankovní tituly. Akcie ztratily 40 - 70% hodnoty, většina z nich se ještě v roce 2011 nedostala na poslední maximální hodnotu. Obr. 1 - Příklad vývoje akcií Erste Bank od 1. 1. 2010 do 30. 12. 2011 v porovnání s dvouletým vývojem indexu PX.
Zdroj: Patria on-line, dostupný na WWW:< http://www.patria.cz/akcie/ERSTsp.PR/erste-bank/graf.html>
Riziko obchodníka nebo zprostředkovatele. Riziko souvisí s možností poškození investora z důvodu neserióznosti nebo nekompetentnosti zprostředkovatele či poradce. Licence od České národní banky není automaticky zárukou kvality služeb. Získání licence znamená, že v době podání žádosti splňoval všechny podmínky dané zákonem k získání licence obchodníka nebo zprostředkovatele cenných papírů.
Česká národní banka svou
kontrolní činností pak nemusí v daném okamžiku postihnout všechny případy porušování pravidel. Před uzavřením obchodu by měl každý investor: •
Ověřit vždy platnost licence nebo registrace daného obchodníka,
11
•
Seznámit se s historií firmy, se kterou chce uzavřít smluvní vztah pro obchodování, zda-li firma zveřejňuje výroční zprávy,
•
jak vystupují zaměstnanci této firmy, jaké poskytuje poradenství,
•
znát reference a zkušenosti jiných investorů s daným obchodníkem s cennými papíry,
•
zjistit si, u které banky má obchodník vedený účet pro vyúčtování obchodů,
•
jakým způsobem obchodník vyúčtovává poplatky apod. Transakční riziko. Toto riziko představuje možnost vzniku ztráty v souvislosti
s vypořádáním jednotlivých obchodů. Je ovlivněno seriózností subjektů, které poskytují investiční služby, a funkčností státního dozoru, který v České republice provádí Česká národní banka. Státní dozor je především nad investičními společnostmi, investičními fondy, podílovými fondy, obchodníky s cennými papíry, makléři, registrovanými zprostředkovateli, burzou, RM-Systémem, penzijními fondy a emitenty. V roce 2001, na základě novely Zákona o cenných papírech, vznikl Garanční fond obchodníků s cennými papíry. Garanční fond je právnická osoba, která zabezpečuje záruční systém, ze kterého se vyplácejí náhrady zákazníkům obchodníka s cennými papíry, který není schopen plnit své závazky vůči svým zákazníkům. Garanční fond není státním fondem, jako právnická osoba je zapsán do obchodního rejstříku. Každý obchodník s cennými papíry je povinen platit příspěvek do Garančního fondu. Náhrada se zákazníkovi poskytuje ve výši 90% částky vypočtené z majetku zákazníka, včetně jeho spoluvlastnického podílu na majetku jiného zákazníka. Od jejich hodnoty se odečtou závazky zákazníka vůči obchodníkovi s cennými papíry. Nejvýše se vyplatí pro jednoho zákazníka, u jednoho obchodníka s cennými papíry, částka v korunách českých odpovídající =20.000,-EUR. Riziko prostředí. Politická stabilita, vývoj v dané oblasti, legislativní akty a změny, samotná regulace trhu v rámci prostředí investičních nástrojů, hospodářská politika uplatňovaná jednotlivými vládami, měnová politika centrálních bank, makroekonomický vývoj, tyto ukazatelé ovlivňují dění na finančních trzích. Ekonomická situace ovlivňuje potřeby, pozice a očekávání jednotlivých účastníků - emitentů a investorů. Výsledkem jsou změny cen finančních aktiv, se kterými se na těchto trzích obchoduje, změny v úrokových sazbách, které mají vliv na likviditu jednotlivých investičních instrumentů. Riziko investičního nástroje. Vybrat správný typ investičního nástroje není jednoduché. Ne každé pozlátko a výhodná nabídka na první pohled je opravdu výhodná. Důležité je znát historii produktu, jak dlouho je produkt na trhu, historii společnosti, která 12
produkt nabízí, kolik investorů daný produkt vlastní a v jakém objemu, jaké jsou náklady na jeho pořízení a vedení (vstupní, výstupní a správní poplatky). Kurzové riziko. Důležitým faktorem je měna produktu – pohyby kurzů představují silné kurzové riziko investované částky. Obr. 2 – Vývoj kurzů CZK / EUR, USD
Zdroj dostupný na WWW:< http://www.kurzy.cz/kurzy-men/grafy/nr/CZK-USD/od-30.12.2006/>
Příklad: Investice =100.000,-Kč na jeden rok, vstupní poplatek 2%, za 1 rok investiční nástroj denominovaný v USD vydělal 5%. •
Nákup dne 1. 7. 2009, kurz uváděný dle ČNB byl 18,295Kč /1,-USD. Investovaná částka po odečtení poplatků 2% a po konverzi4 činí =5.356,7 USD. Za jeden rok investice vydělala =267,8 USD. Celková výše jistiny a kapitálového zhodnocení ke dni 1. 7. 2010 činí =5.624,5 USD. Kurz ČNB k 1. 7. 2010 byl 20,894 Kč/ 1,-USD. Konverzním převodem zpět do korun získá investor =117.518,3 Kč, tzn. čisté zhodnocení za 1 rok 17,5% .
•
Nákup dne 21. 11. 2008, kurz uváděný dle ČNB byl 20,384 Kč /1,-USD. Investovaná částka po odečtení poplatků 2% a po konverzi činí =4.807,7 USD. Za jeden rok investice vydělala =240,4 USD. Celková výše jistiny a kapitálového zhodnocení ke dni 20. 11. 2009 činí 5.048,1USD. Kurz ČNB k 20. 11. 2009 byl 17,475 Kč / 1,-USD. Konverzním převodem zpět do korun získá investor =88.215,55 CZK, tzn. čistá ztráta za 1 rok 11,8%. Volatilita a investiční horizont. Cena cenných papírů kolísá. Čím větší jsou výkyvy jejich cen (volatilita), tím roste riziko nevhodného načasování nákupu / prodeje a roste riziko ztráty (poklesu hodnoty nakoupeného cenného papíru). Riziko lze však snížit dostatečnou
4
Konverze - přepočet do jiné měny, pro převod na jiné jednotky.
13
délkou investice – tzv. investičního horizontu. Platí pravidlo, čím delší je doporučený investiční horizont (tzn. doba, po jejímž uplynutí je možné očekávat dosažení předpokládané výnosnosti), tím se pravděpodobnost ztráty v rámci zpětného prodeje cenného papíru snižuje. S delším investičním horizontem je možné použít rizikovější investici a naopak. U cenných papírů, které nabízí nejvyšší možnost výnosu, musíme počítat i s největší volatilitou. Dlouhodobá investice však v rámci kvalitně sestaveného rizikovějšího portfolia přináší v průměru větší zhodnocení, než investice do bezpečnějších, méně rizikových instrumentů. Závislost mezi rizikem, výnosem a likviditou vyjadřuje tzv. „ Magický investiční trojúhelník“. Obr. 3 – Magický investiční trojúhelník
Zdroj: I-burza, dostupný na WWW:< http://www.i-burza.eu/news/investicni-zasady/>
Likvidita – třetí vrchol magického investičního trojúhelníku znamená, jak snadno a rychle zle danou investici proměnit na hotové peníze. Prakticky jen u bankovních produktů mají investiční a spořící nástroje likviditu stanovenou smluvně. Jsou to například: termínované vklady, vkladové a spořící produkty, zajištěné fondy, depozitní certifikáty apod. U převážné většiny investičních nástrojů o likviditě rozhoduje nabídka a poptávka po těchto instrumentech. Příkladem dvou protipólů likvidity jsou akciové tituly, otevřené podílové fondy, produkty s vysokou likviditou (zákon přikazuje správci otevřeného podílového fondu odkoupit podílové listy nejdéle do 15 pracovních dnů) a nemovitosti s velice nízkou likviditou. Nízká likvidita nemovitostí se projevila především v posledních dvou letech 2010 – 2011, v období ekonomické krize. Druhým příkladem nízké likvidit je stavební spoření, kde účastník musí po dobu šesti let spořit a držet finanční prostředky na svém účtu. Doporučením pro samotné investování je rozprostřít jednotlivé investice do jednotlivých stupňů rizika, likvidity i očekávaného výnosu.
14
Znamená to mít ve svém
portfoliu investice, které jsou velice rychle likvidní, čím zastávají funkci pohotovostní finanční rezervy. Tyto budou pravděpodobně nést nižší míru zhodnocení, ale budou spojeny s minimálním rizikem.
Dále mít několik instrumentů pro střednědobý a dlouhodobý
investiční horizont, jejichž očekávaný výnos bude přesahovat inflaci. Jednotlivé stupně rizika jsou vyjádřeny v tzv.„Pyramidě investičního rizika“. Základnu tvoří instrumenty s nejnižším stupněm rizika. Střední stupeň vyplňují středně rizikové položky s kolísavějším výnosem, které v delším horizontu dosahují většího zhodnocení, než základna pyramidy. Nejmenší část pyramidy, vrchol, je tvořen rizikovými aktivy s očekávaným nejvyšším výnosem. Riziková aktiva mají v pyramidě nejmenší podíl. Riziko tedy roste směrem k vrcholu pyramidy. Následující obrázek ukazuje jednotlivé investiční příležitosti na finančním trhu s podobnou likviditou. Obr. 4 - Pyramida investičního rizika
Zdroj:ING - Investment management – Jak fondy investují, dostupný na WWW:
Alokační riziko. Alokace investic = základní rozmístění investic do jednotlivých odvětví a míst, které následně pokračuje diverzifikací. Často je uváděn příklad našich babiček, které nedávaly vajíčka jen do jednoho košíku, aby se v případě pádu košíku všechna vajíčka nerozbila. Pomocí diverzifikace pak investoři rozdělují své investice do různých oblastí,
15
firem, produktů, měn a podobně. Snaží se tímto způsobem snižovat riziko tím, že se nespoléhají na jediný produkt.
1.3
Stupeň rizika V souvislosti s harmonizací zákonů se zákonem Evropské unie podílové fondy
seznamují investory se syntetickým ukazatelem rizika, který je vyjádřený na číselné ose hodnotami rizikových stupňů od čísla 1 (nejnižší riziko), až po číslo 7 (nejvyšší riziko). Tato charakteristika vypovídá o výši rizika. Výše rizika je dána volatilitou výnosu podílového fondu od průměrného výnosu benchmarku5 stanoveným pro daný fond (obvykle indexem6 nebo košem indexů). Volatilita je vyjádřena směrodatnou odchylkou7 od průměrného výnosu za posledních 5 let. Cizoměnové fondy výnos přepočítávají do CZK. Syntetický ukazatel rizika nemusí být spolehlivým vodítkem, pokud jde o rizikový profil fondu do budoucna. Není garantováno, že udaná rizikově-výnosová kategorie se nezmění a tudíž fond může být postupem času přeřazen do jiné kategorie. Rizikové stupně proto musí být, s ohledem na vývoj fondu a trhu, pravidelně aktualizovány. Nejnižší kategorie syntetického ukazatele rizika neznamená investici bez rizika. Obr. 5 – Syntetický ukazatel rizika
Zdroj: Web CSOB, dostupný na www. http://www.csob.cz/WebCsob/Fondy/Fondy_stupne_rizika.pdf
5
Benchmark - Porovnávací, poměřovací ukazatel pro vyhodnocení výkonnosti investičního instrumentu.
6
Index - ukazatelem vývoje daného trhu jako celku.
7
Směrodatná odchylka – statistický ukazatel, jak moc se od sebe navzájem liší dané soubory. Velká odchylka znamená velké odlišnosti.
16
Tab. 1 – Volatilita s přiřazeným stupněm rizika dle UCITS 8 Volatilita 0% až 2,5% 2,5% až 7,5% 7,5% až 11,5% 11,5% až 15,0% 15,0% až 20,0% 20,0% až 30,0% >30,0%
Stupeň rizika 1 2 3 4 5 6 7
Zdroj : ČSOB, a.s. – Stupně rizika. Dostupný na www:
Investiční společnost České spořitelny využívá dočasně tzv. Převodový můstek Škály rizikové váhy produktu, který převádí rizikovost produktů její 4stupňové škály rizikových stupňů na 7mistupňovou škálu rizikovosti investičních produktů, která je v souladu s UCITS (viz. tabulka 2). Tab. 2 - Převodový můstek mezi čtyřstupňovou a sedmistupňovou rizikovou škálou 4stupňová škála
PROFIL KLIENTA
1
1
2
2
3
3
4
4
7stupňová škála 1 2 3 4 5 6 7
Zdroj: Česká spořitelna, a.s. – Škála rizikovosti produktů. Dostupný na:
8
UCITS – Undertakings of Collective Investments in Transferable Securities Directive Směrnice Evropské unie, která upravuje legislativu týkající se investování do cenných papírů kolektivního investování. Cílem této úpravy je posílit ochranu zájmů klienta a zlepšit informovanost o investičních produktech. Touto směrnicí se musí řídit všechny banky, investiční společnosti a fondy v České republice.
17
1.4
Kolektivní investování Pokud se drobní investoři nechtějí, nebo jim nedostatek informací, času a zkušeností
nedovolí samostatně se rozhodnout v oblasti zhodnocení svých úspor, do jakých cenných papírů a kdy investovat, mohou využít kolektivního investování. Kolektivní investování je upraveno Zákonem 189/2004Sb. o kolektivním investování, který byl naposled novelizován dne 9. června 2011.
Dle daného zákona: „Tento zákon zpracovává příslušné předpisy
Evropské unie, zároveň navazuje na přímo použitelné předpisy Evropské unie a upravuje kolektivní investování“9 „V tomto zákoně se rozumí a) kolektivním investováním podnikání, jehož předmětem je shromažďování peněžních prostředků upisováním akcií investičního fondu nebo vydáváním podílových listů podílového fondu, investování na principu rozložení rizika a další obhospodařování tohoto majetku.“10 Jak uvádí Jan Dědič podstatou kolektivního investování je rozptýlení rizik v rámci obhospodařování prostředků od veřejnosti způsoby, které jsou povoleny zákonem. Obhospodařování dle zákona znamená řídit se tímto zákonem jak v rámci shromažďování, tak v souvislosti s používáním těchto prostředků, jejich investování. Pokud nejsou obchodníkem investovány, musí být dle zákona uloženy v depozitáři (stanovená banka).11 „Kolektivní investování je zvláštním druhem podnikatelské činností, která je vyloučena z živnostenského podnikání v § 3 odst. 2 písm. a) zák. č. 455/1991 Sb., o živnostenském podnikání.“12
1.4.1 Historie kolektivního investování Fondový business má své kořeny v České republice od roku 1992 – 1994, kdy probíhala kuponová privatizace. Ve dvou vlnách docházelo k privatizaci státních podniků, firem a centrálně plánované hospodářství měnilo svou podobu na hospodářství tržní. Více než 1700 státních podniků v tomto období vstupovalo se svými podíly (veřejně obchodovatelnými
9
Zákon č. 189/2004Sb. o kolektivním investování, §1 Předmět úpravy.
10
Zákon č. 189/2004Sb. o kolektivním investování, §2 Vymezení pojmů, odst. 1, písm. a.
11
Srov. DĚDIČ, J. Investiční společnosti a investiční fondy, s. 19.
12
DĚDIČ, J. Investiční společnosti a investiční fondy, s. 19.
18
akciemi) na trh. Toto prostředí se stalo kvalitním podhoubím pro nově vznikající investiční společnosti, které umožňovaly nezkušeným novým investorům nakupovat cenné papíry.13 Dle zdrojů na internetu: „První vlny privatizace se zúčastnilo více než 400 fondů, které získaly asi 73 % celkového majetku přiděleného pro první vlnu. V druhé vlně na 353 fondů připadlo 65 % privatizovaného majetku. Zatímco první vlny privatizace se podle zákona směly zúčastnit pouze investiční fondy mající formu akciové společnosti (a tedy právní subjektivitu), do druhé vlny směly vstoupit i fondy podílové, tj. subjekty bez právní subjektivity založené investičními společnostmi. Po privatizačním období nastává „hluché místo“, kdy zájem drobných investorů o dění na kapitálovém trhu je prakticky nulový a počet uskutečněných obchodů se dá spočítat na prstech jedné ruky. Obchodování tak zůstává právě na bedrech investičních a podílových fondů. V této době dochází, často za ne příliš právně srozumitelných podmínek, k přeměnám fondů na jiné právní subjekty. Na scénu i do podvědomí lidí se dostává termín „tunel“ v jiné, než dopravní souvislosti, kdy na řadu fondů je uvalena nucená správa a některé se potýkají s konkurzem a následnou likvidací. 14 Tyto okolnosti byly příčinou negativního vnímání fondů kolektivního investování téměř na deset let. Na finančním trhu vznikaly nové, otevřené podílové fondy, které již byly transparentní a především musely zaručit zpětný prodej podílových listů od jejich majitelů. Současně do České republiky vstupovaly zahraniční subjekty kolektivního investování a stávající uzavřené podílové fondy se transformovaly do otevřených podílových fondů. Se vstupem České republiky do Evropské unie došlo k harmonizaci naší legislativy s legislativou Evropské unie - Směrnice Evropského parlamentu a Rady 2004/39/ES o trzích s finančními nástroji (Markets in Financial Instruments Directive, dále jen „MiFID“). Hlavním cílem směrnice MiFID i harmonizace s českými zákony je poskytnout investorům vyšší míru ochrany tím, že zajišťuje vyšší míru transparentnosti a plnou informovanost zákazníků. Další změnou pak bylo snížení daní u fondů a rozšíření nabídky fondů i investičních možností.
13
Srov. S-finance: Historie kolektivního investování, dostupné na WWW: 14
S-finance: Historie kolektivního investování, dostupné na WWW:
19
1.4.2 Základní pravidla kolektivního investování Kolektivní investování mohou vykonávat, na základě zákona č 189/2004 Sb. o kolektivním investování, § 2 odst. 1, písm. a) – h), speciálně založené právnické osoby nazývané investiční společnosti, fondy kolektivního investování, podílové fondy, nebo standardní fondy kolektivního investování. Kolektivní investování mohou provádět jen společnosti s velkým základním jměním. Dle zákona č. 189/2004 Sb.: „Vlastní kapitál investiční společnosti musí činit v době udělení povolení k činnosti investiční společnosti v korunách českých alespoň částka odpovídající 125 000 EUR. Po dobu existence investiční společnosti nesmí její vlastní kapitál klesnout pod tuto částku.“15 „Vlastní kapitál investičního fondu, který nemá uzavřenou smlouvu o obhospodařování, musí činit v době povolení k jeho činnosti v korunách českých částka odpovídající alespoň 300 000 EUR. Vlastní kapitál fondu kolektivního investování musí do jednoho roku ode dne udělení povolení k činnosti investičního fondu nebo povolení k vytvoření podílového fondu dosáhnout alespoň 50 000 000 Kč.“16 Fondy kolektivního investování musí dle zákona zveřejňovat stanovy, výroční zprávu, pololetní zprávu, statut a sdělení klíčových informací. Dle zákona č. 189/2004 Sb. Statut obsahuje základní pravidla investování fondu a informace pro investory, popis rizik, způsob investování, cíle kolektivního investování, depozitář fondu a úplatu investiční společnosti za služby poskytované depozitářem, náklady související se správou majetku, odměn vedoucích osob, způsob svolávání shromáždění podílníků aj. Schválení Statutu a jeho podstatné změny podléhají České národní bance. Fondy musí statuty zveřejňovat tak, aby umožňovaly dálkový přístup. Údaje musí být průběžně aktualizovány.17 Další povinnosti otevřených podílových fondů, které musí zveřejnit způsobem umožňující dálkový přístup.18: •
Výroční zprávy musí fondy zveřejnit nejpozději do 4 měsíců po skončení účetního období, pololetní zprávy do 2 měsíců po skončení pololetí.
15
Zákon č. 189/2004Sb. o kolektivním investování, §69 Vlastní kapitál investiční společnosti.
16
Zákon č. 189/2004Sb. o kolektivním investování, §70 Vlastní kapitál fondu kolektivního investování.
17
Zákon č. 189/2004Sb. o kolektivním investování, §83 – 84 Informační povinnosti fondu kolektivního investování. 18
Zákon č. 189/2004Sb. o kolektivním investování, § 88. Informační povinnosti fondu kolektivního investování.
20
•
Minimálně jednou za 2 týdny mají fondy za povinnost aktualizovat hodnotu vlastního kapitálu a hodnotu vlastního kapitálu na jeden podílový list.
•
Jednou měsíčně musí fondy zveřejňovat celkový počet vydaných a odkoupených podílových listů a objemů obchodů.
•
Měsíčně musí fondy aktualizovat jejich strukturu majetku. S účinností od 15. 7. 2011 je platná nová evropská směrnice UCITS IV, která
stanovuje pravidla vnitřního provozu investičních společností. Největší změna, kterou nová směrnice přinesla, je povinnost investičních společností zveřejňovat sdělení Klíčových informací (KII – Key Investor Information). Tento dokument nahrazuje zjednodušený statut nebo prospekt fondu. Obsahuje informace, které investoři mohou použít pro rychlou orientaci o povaze fondu, jeho rizikovosti a podmínkách. Dle zákona 189/2004 Sb. Klíčové informace investora instruují o investičních cílech fondu, způsobu investování, nákladech a poplatcích fondu, historické výkonnosti fondu, rizikového profilu a kontaktech na investiční společnost, kde získá investor další informace. Fond zde nesmí uvést klamavé nebo zavádějící informace.19 S KII musí být klient seznámen vždy před uskutečněním obchodu. Investor stvrzuje seznámení s informacemi svým podpisem. Dle UCITS mají fondy do KII uvádět také benchmark fondu, srovnání výkonnosti fondu s tímto benchmarkem, TER20 nebo syntetický TER21. Poplatky fondu při nákupu nebo zpětném prodeji slouží především na pokrytí nákladů na distribuci. Jejich velikost se liší, pohybují se od nuly do cca 5%, a obvykle platí pravidlo: 19
Srov. Zákon č. 189/2004Sb. o kolektivním investování, část devátá - Informační povinnosti fondu kolektivního investování. § 83 - § 84. Základní ustanovení, Statut a sdělení klíčových informací. 20
TER (Total expense ratio) - Celková nákladovost fondu, která vyjadřuje zatížení majetku fondu celkovými náklady. Vypočítá se jako poměr celkových provozních nákladů k průměrné měsíční hodnotě vlastního kapitálu (aritmetický průměr hodnot vlastního kapitálu podílového fondu k poslednímu dni každého kalendářního měsíce podílového fondu za předchozí účetní období). Provozní náklad tvoří: poplatky a provize - úplata za obhospodařování, poplatky bankám za převody prostředků nebo půjčky, vedení účtů, poplatky za uložení a správu zahraničních cenných papírů, poplatky za služby centrálnímu depozitáři; správní náklady- náklady na zaměstnance, odměny statutárním orgánům, audit, poradenství právní a daňové, reklama apod. Do ukazatele TER nejsou započítány poplatky spojené s placením daní ani poplatky obchodníkům s cennými papíry související s obstaráním a vyrovnáním obchodů s cennými papíry. Ukazatel není totožný s pojmem poplatek za správu fondu, protože zahrnuje celkové náklady, vyjma vstupních a výstupních poplatků, které jsou hrazeny přímo investorem. 21
Syntetický TER - u fondů investujících více než 10 % svého majetku do jiných fondů se musí uvádět i syntetický TER. Syntetický TER se rovná součtu vlastního TER podílového fondu a TER každého nakoupeného fondu v poměru odpovídajícím podílu investice na celkovém majetku podílového fondu. Vstupní a výstupní poplatky se k TER nakupovaného fondu připočítávají. Pokud nakupovaný fond patří do stejného konsolidačního celku jako fond kolektivního investování, pro který je syntetický TER počítán, tyto přirážky a srážky se naopak nezapočítávají.
21
Čím rizikovější fond, tím větší poplatek. Poplatek za správu je vyjádřen v roční sazbě p. a. Představuje maximálně 2% z hodnoty majetku fondu nebo maximálně 20% z účetního zisku fondu za rok. Tento poplatek se promítá do ceny podílového listu, účtuje se pravidelně v průběhu roku. Jiné náklady musí být uvedeny ve statutu nebo prospektu. Každý investor musí být před samotným obchodem seznámený s klíčovými informacemi a na vyžádání dostat statut, poslední výroční zprávu a pololetní zprávu. Statut a sdělení klíčových informací poskytuje fond v listinné podobě i zveřejňuje na internetových stránkách investiční spolčenosti, která obhospodařuje fond.22 Depozitářem fondu je banka, která vede pro správce fondu účet a průběžně kontroluje, zda správce provádí operace s majetkem fondu v souladu se zákony a statutem fondu.
1.4.3 Výhody kolektivního investování do podílových fondů Výhody kolektivního investování spočívají v tom, že investor nemusí mít žádné investiční znalosti, jelikož investiční a podílové fondy a investiční společnosti pečují o svěřené prostředky s odbornou péčí. Majetek ve fondech je spravován profesionálními manažery, kteří se zabývají prakticky jen vyhledáváním nejvýhodnějších investičních příležitostí pro svěřené fondy. Kolektivní investování funguje na principu široké diverzifikace. Drobní investoři, kteří spojí své prostředky dohromady v jednom podílovém fondu, i s relativně malou částkou (řekněme několika sto korunami), si mohou dovolit široce rozložit velký objem společných prostředků a investovat do produktů, na které by museli jako samostatní investoři vynaložit statisíce korun. Jedinec by takové diverzifikace s malým objemem nikdy nedosáhnul. Další výhody kolektivního investování spočívají v tzv. daňovém testu pro fyzické osoby. Výnosy z investic pro fyzickou osobu nepodnikající, nejsou daněny dle Zákona č. 586/1992 Sb. o daních z příjmů, ve znění pozdějších předpisů, pokud investor drží cenné papíry déle jak ½ roku. Od roku 2010 Ministerstvo financí usiluje o prodloužení daňového testu z kapitálových zisků z dosavadních 6 měsíců na 5 let. V rámci II. pilíře reformy veřejných financí již tyto změny byly schváleny zákonem o Jednom inkasním místu. Účinnost změna týkajících se daňového testu je od roku 2015. 22
Srov. Zákon č. 189/2004Sb. o kolektivním investování, část devátá - Informační povinnosti fondu kolektivního investování § 83 - § 84 Základní ustanovení, Statut a sdělení klíčových informací.
22
Podstatná výhoda otevřených podílových fondů je vysoká likvidita - rychlá přeměna cenných papírů na peníze, která je dána Zákonem 189/2004 Sb. o kolektivním investování. Podílové fondy nabízejí několik různých investičních strategií dle typu investora a přinášejí vyšší zhodnocení, než vklady u peněžních ústavů. V rámci porovnání se životním pojištěním nebo penzijním pojištěním jsou všechny typy fondů nesrovnatelně likvidnější a transparentnější. Majetek podílových fondů je oddělený od majetku investiční společnosti, dosahuje tedy nižší nákladovosti. Do otevřených podílových fondů je možné investovat pravidelně menší částku, řádově od =500,-Kč. Pravidelnou investicí podílník eliminuje riziko nevhodného načasování koupě podílových listů.
1.4.4 Nevýhody kolektivního investování do podílových fondů Mezi nevýhody patří poplatky spojené s nákupem, správou a v některých případech i zpětným prodejem podílového listu. Cena podílového listu v čase kolísá, což představuje riziko, které je silně ovlivněno správným načasováním investice. Výnosy nejsou jako u bankovních produktů pojištěny dle zákona o bankách (není možnost výplaty náhrady z Fondu pojištění vkladů). Investice do podílových fondů nejsou podpořeny státními příspěvky, jako v případě penzijního připojištění nebo stavebního spoření ani daňovými úlevami, které může střadatel využít u penzijního připojištění, či životního pojištění.
23
1.5
Investiční společnosti Předmětem podnikání investičních společností je kolektivní investování, což
představuje správu investičních fondů a vytváření a správu podílových fondů. Investiční společenosti mají formu akciové společnosti a vznikají na základě povolení České národní banky. Nemohou vydávat dluhopisy ani jiné cenné papíry za účelem půjčky. Osoby, které jsou ve vedení investičního fondu nebo investiční společnosti, musí být odborně způsobilé s dostatečnými zkušenostmi v oblasti kolektivního investování, bezúhonné, důvěryhodné, plnoleté a způsobilé k právním úkonům. Dle Zákona č. 189/2004 Sb. musí investiční společnosti: •
Vést účetnictví jednotlivých fondů, poskytovat jim právní služby,
•
vyřizovat stížnosti, reklamace a dotazy,
•
stanovovat na základě ocenění jednotlivých aktiv cenu podílových listů,
•
plnit daňové povinnosti, které jsou vymezeny Zákonem č. 586/1992 Sb., o daních z příjmů, ve znění pozdějších předpisů. Investiční společnosti pro rok 2011 daní zisk 19%. Ztráta je daňově neúčinná. Podílové fondy daní zisk 5%, ztráta je opět daňově neúčinná. Zdanění úrokových výnosů jsou obsahem přílohy č. 1.
1.6
•
Vedení evidence podílových listů nebo akcií,
•
vyplácení výnosů z majetku kolektivního investování,
•
vydávání a zpětné odkupování podílových listů nebo akcií,
•
tvorby obchodní strategie, nabídka podílových listů a jejich propagace.23
Fondy kolektivního investování Jednotlivé typy fondů kolektivního investování jsou vymezeny Zákonem č 189/2004
Sb. o kolektivním investování. Investiční fond – je založený na dobu určitou, maximálně na dobu 10 let. Smluvně může svěřit správu svého majetku investiční společnosti.
23
Srov. Zákon č. 189/2004Sb. o kolektivním investování, část třetí Investiční společnost, § 15
24
Podílový fond – majetek, který patří všem podílníkům (vlastníkům podílových listů). Není právnická osoba. Typy podílových fondů – otevřený nebo uzavřený. Majetek spravuje investiční společnost, která spravuje fond. Základní jednotka fondu je podílový list, který představuje podíl na majetku. Podílový list může mít listinnou nebo zaknihovanou podobu. Podílové listy jsou evidovány na majetkovém účtu cenných papírů, například v bance. Investiční společnost musí zajistit evidenci vydaných podílových listů. Otevřený podílový fond – nemá omezené množství vydaných podílových listů. Investiční společnost musí na základě žádosti podílníka zpětně odkoupit nejpozději do 15 dnů podílové listy za aktuální tržní hodnotu (hodnota ke dni podání žádosti o zpětném prodeji). Uzavřený podílový fond – Investiční společnost od podílníků neodkupuje zpětně podílové listy. Podílníci si mohou žádost na zpětný prodej podat kdykoli, fond pak odkoupí všechny žádosti ve stanovený den. Po deseti letech musí fond ukončit svou činnost nebo se přeměnit na otevřený podílový fond.
24
Vyplacená cena podílníkům představuje původní
vklad investorů a zhodnocení. Uzavřený podílový fond má větší předpoklad dosažení vyššího zisku než fond otevřený. Podílové listy jsou veřejně obchodovatelné. Podílník tedy může kdykoliv prodat své podílové listy.
1.6.1 Druhy podílových fondů na českém trhu Různé otevřené podílové fondy nabízejí širokou škálu investičních příležitostí a možných kombinací výnosu, likvidity a investičního horizontu. Téměř všechny fondy se vyznačují vysokou likviditou. V rámci porovnání s produkty peněžních ústavů jsou fondy sice dlouhodobější, ale obvykle výnosnější alternativou zhodnocení peněz. Fondy se dají dle svého zaměření, rizika, doporučeného investičního horizontu a očekávaného výnosu, rozdělit do těchto základních skupin: Fondy peněžního trhu – investují do bezpečných a krátkodobých dluhopisů s průměrnou dobou splatnosti do jednoho roku a státních pokladničních poukázek25, nebo využívají termínované vklady bank. Investice do peněžního trhu je velice konzervativní, 24
Srov. Zákon č. 189/2004Sb. o kolektivním investování, §4 - §13; Část druhá Fondy kolektivního investování.
25
Pokladniční poukázka – krátkodobý státní diskontovaný dluhopis, vydaný emitentem (státem), se splatností do jednoho roku (diskontovaný = dluhopis s nulovým kupónem, protože o hodnotu úroků je snížen jeho emisní kurz).
25
protože podílové listy mají minimální kolísavost tržní hodnoty. Fondy peněžního trhu jsou nejméně rizikové, ale výnos fondů není vysoký, proto jsou dobrým prostředkem pro krátkodobé „zaparkování“ peněz od 6 měsíců do 1 roku a pro vytvoření rychle likvidní rezervy, která nemusí ležet na běžném účtu za téměř nulovou úrokovou sazbu. Jejich výnos je obvykle lehce vyšší, než je výnos na depozitních produktech v bankách. Dluhopisové fondy (obligační) – investují hlavně do dluhopisů. Podíl akcií nesmí překročit 10%. Výběr jednotlivých dluhopisů do portfolia charakterizuje daný fond (dle daného trhu, měny, ratingu, splatnosti apod.). Investor by se měl podrobně seznámit se záměrem daného dluhopisového fondu, se složením jeho portfolia a očekávaného výnosu do splatnosti portfolia (durace), v některých případech je riziko totožné s akciovým fondem, případně vyšší. Fond může nakupovat denominované dluhopisy ve více měnách. Kurzovými převody se také zvyšuje riziko investice. Obecně doporučená délka investice do dluhopisového fondu je 3 – 5 let, cena podílového listu v čase kolísá. Očekávaný výnos je však dlouhodobě vyšší, než u fondů peněžního trhu, ale nižší, než u akciových fondů. Zajištěné fondy (garantované) – díky velice konzervativní strategii investování jsou vhodné zejména pro opatrné investory. Principem zajištěných fondů je 100% ochrana počáteční investice ke dni splatnosti fondu se zachováním potenciálu zhodnocení převyšujícím vklady u peněžních ústavů. Investoři mají zajištěnou plnou návratnost investovaných prostředků, nemohou tedy prodělat ani při poklesu akciových trhů (bez zohlednění vstupního poplatku). Prostřednictvím zajišťovacích nástrojů, jako jsou např. opce26, fondy vytvářejí různé investiční strategie a příležitosti. Pokud akcie, na které jsou fondy navázány, rostou, pak přinesou zajištěné fondy zisk daný opcemi, které jsou navázány na tyto akciové tituly. Zisk bývá nižší, než je zisk daných akcií, nicméně je vykoupen cenou garantované návratnosti, případně minimálním zhodnocením. Fondy jsou převážně konstruovány na dobu určitou. Podílníci mají možnost vystoupit dříve z podílového fondu, ovšem předčasný výstup je často spojován s výstupním poplatkem. Strukturované fondy – fondy na dobu určitou, kde je stanoven datum splatnosti, ke kterému fond investorovi přináší výnos vypočítaný dle stanoveného algoritmu vycházejícího ze změn ceny nebo jiných podmínek finančních aktiv, na které je fond navázán. Do této
26
Opce - je smlouva mezi prodávajícím a kupujícím, která dává kupujícímu právo (neukládá mu však povinnost) prodat nebo koupit od prodávajícího konkrétní aktivum (tzv. podkladové aktivum) za konkrétní cenu kdykoliv až do data vypršení kontraktu. Za takovéto právo (opci) nabyvatel opce prodávajícímu platí určitou cenu, tzv. opční prémii.
26
kategorie jsou zařazeny také fondy CPPI (Constant proportion portfolio insurance), fondy s menší, než 100% ochranou kapitálu. Jejich ochrana je založená na aktivní správě portfolia. Fond mění alokaci tak, aby hodnota podílového listu neklesla pod stanovený limit. Tyto fondy zajišťují ochranu, ale nižší než je 100%. Tato nižší ochrana pak zvyšuje potenciál vyššího zhodnocení, než mají zajištěné fondy. Možná ztráta, nebo minimální garance návratnosti, přináší investorům vyšší potenciál výnosu, například profit na klesajících trzích apod. Smíšené fondy (balancované) – kombinací investic do akcií, dluhopisů a nástrojů peněžního trhu vytvářejí podílové fondy základní alokaci pro samotné podílníky. Vzájemný poměr daných instrumentů určuje rizikovost smíšeného fondu. Smíšené podílové fondy se mohou lišit svým cílem, trhem, časovým horizontem, investiční strategií, měnou, zajištěním měnového rizika a jinými atributy. Jejich výnos by měl být vyšší než je výnos dluhopisových fondů a nižší než přinášejí fondy akciové. Fondy životního cyklu (Life cycle fund) – alokace portfolia fondu se mění v souladu s časem, a to od akcií a nástrojů nesoucích riziko akcií směrem k nástrojům s pevným výnosem. Na počátku fond investuje do instrumentů nesoucích vysoký výnos, s blížícím se výběrem zhodnocení pak tento výnos „parkuje“ do málo rizikových aktiv tak, aby ochránil investory před kolísáním hodnoty podílového listu. Smyslem těchto fondů je zabezpečit investora pro důchod, stáří. Akciové fondy – investují prostředky převážně do akcií, minimálně 66% svého majetku. Mohou tak dosáhnout velice zajímavého zhodnocení. Z pohledu rizika jsou akciové fondy nejrizikovějšími, kolísání tržní hodnoty fondu je vysoké, třeba desítky procent v několika měsících, proto doporučený investiční horizont je minimálně 5 let. V dlouhodobém horizontu mají nejvyšší míru výnosnosti. Akciové fondy nejsou vhodné pro nezkušené nebo konzervativní investory. V jejich portfoliích by měly být zastoupeny akciové fondy maximálně 10%. Exchange-traded funds – fondy, které obvykle kopírují vývoj vybraného indexu či jiného podkladového aktiva. Komoditní fondy (Commodities funds) – fondy, které investují do komodit nebo komoditních futures27 a opcí.
27
Futures - burzovní derivát. Termínovaný obchod s předem stanovenou cenou, počtem kusů a konkrétním datem obchodu.
27
Asset-backed securities funds – fondy, jejichž alokace portfolia je z více než 80 % investována ze souboru budoucích očekávaných peněžních toků, nástrojů jakými jsou úvěry, úvěry z kreditních karet, leasingy28, pohledávky společností nebo jinými pohledávkami. Fondy fondů – speciální typ fondu, který neinvestuje přímo do akcií a dluhopisů, ale vytváří portfolio složené z jiných podílových fondů. Tato strategie je méně náročná pro manažera fondu, proto tyto fondy mají menší vstupní poplatky, které jsou prakticky již promítnuty v rámci investice do jednotlivých fondů. Pro investora pak představuje investice do fondu fondů lepší rozložení rizika spojeného s investováním. Fondy nemovitostních akcií – fondy zaměřené na akcie společností, které obchodují s nemovitostmi a developerských společností29 . Minimální investiční horizont je 5 – 7 let. Fondy jsou určeny jen pro zkušené dynamické investory. Otevřené podílové fondy také můžeme rozlišovat dle výplaty zhodnocení: •
kapitalizační (výnos fondu se stává součástí)
•
dividendové (výnos fondu je v pravidelných intervalech vyplácen podílníkům dle počtu podílových listů, které podílníci vlastní. Tento typ fondů využívají především právnické osoby, jelikož se výnos daní 15% srážkovou daní a nepodléhá dále dodatečnému zdanění).
28
Leasing – finanční úvěrový produkt pro pořízení především movitých věcí s provazbou na tuto danou věc.
29
Developerská společnost – společnost, která zajišťuje projektování, financování, inženýrskou činnost a výstavbu nemovitostí.
28
1.7
Proces investování
1.7.1 Základní pilíře finančního rozhodování Pilíře, na kterých stojí každé kvalitní investiční rozhodnutí, jsou tři. První pilíř, rezervu, by měl mít investor vytvořenou minimálně na pokrytí šestiměsíčních výdajů. Samotná rezerva musí být velice likvidní, dostupná maximálně do dvou dní. Vhodnými produkty pro vytvoření a uložení rezervních prostředků jsou bankovní produkty, které představují spořící a vkladové účty. V rámci kolektivního investování jsou pak zástupcem rychle likvidním a velice málo rizikovým fondy peněžního trhu, protože jejich hodnota podílového listu pozvolna roste a minimálně kolísá. Druhým pilířem investoři zhodnocují prostředky ve střednědobém horizontu. Druhý pilíř využívá těchto produktů: stavební spoření, bankovní dlouhodobé termínované vklady společně produkty kapitálových trhů. Třetí pilíř zabezpečuje investora na nečekané nepříznivé okolnosti, které přináší život, a vytváří dostatečné prostředky pro dalekou budoucnost, pro důchodový věk. Vhodnými instrumenty jsou životní pojištění pro zabezpečení a dlouhodobé investice, které představují jednotlivé instrumenty kapitálových trhů. Nelze opomenout penzijní připojištění, produkt využívající státní podpory. 1.7.2 Investiční profil Před samotnou investicí, která řeší druhý a třetí pilíř, je dobré zamyslet se nad několika skutečnostmi. Stanovit si jakýsi test vhodnosti produktů, které může investor použít ke splnění svých cílů. Rozhodnutí je závislé na těchto faktorech: •
Věk investora.
•
Vzdělání, zaměstnání a povolání investora,
•
Požadovaný časový horizont (požaduje investor rychlý výnos nebo dlouhodobější růst?), kdy bude investor prostředky zpětně potřebovat.
•
Finanční a životní situace investora. Finanční příjmy a výdaje, současně dluhy, závazky. Příjmy pravidelné, nepravidelné.
•
Počet osob, které jsou závislé na příjmu investora.
•
Současné úspory a míru jejich likvidity, jaký je jejich účel.
29
•
Otázka bydlení. Bydlí investor ve vlastním, či plánuje pořízení vlastního bydlení. Další movitý, případně nemovitý majetek.
•
Jeho zkušenosti a znalosti trhu. Investuje poprvé? Jaké produkty kolektivního investování již má ve svém portfoliu, případně s jakými má zkušenosti.
•
Požadovaný výnos.
•
Vztah investora k riziku. Jeho reakce na volatilitu trhů, na možné poklesy nebo růst. Odpovědí na výše u vedené skutečnosti zařazují investora do jednoho ze čtyř
investičních profilů: konzervativní, vyvážený, růstový, dynamický. Jednotlivým profilům pak odpovídají svou rizikovostí produkty finančních trhů.
1.7.3 Nákup dle investičního profilu Charakteristika investičních profilů: Konzervativní profil: Investor dává přednost stabilnímu zhodnocení, jistotě. Minimální investiční horizont (tzn. optimální doba, po kterou by investice měla zůstat v daném instrumentu, aby neskončila ztrátou) je 2 roky. Vhodnými produkty jsou bankovní depozitní produkty, fondy peněžního trhu, případně zajištěné fondy s minimálním garantovaným zhodnocením. Vyvážený profil: Kromě produktů doporučených konzervativnímu profilu investor volí zajištěné fondy, které mají 100% kapitálovou ochranu, dluhopisové fondy, konzervativnější balancované fondy. Minimální investiční horizont je 3 roky. Růstový profil: Ke kategorii produktů zmíněných u předchozích profilů investor kupuje z „rodiny“ částečně zajištěných fondů, které negarantují 100% kapitálovou účast. Minimální investiční horizont je 5 let. Dynamický profil: Investorovi otevírá prostor nakupovat všechny investiční produkty od akciových fondů po alternativní investice. Investor očekává vysoké výnosy a je ochoten postoupit vysoké riziko kolísání cen jednotlivých instrumentů. Investor by vždy měl zvolit hranici maximální ztráty, kterou je ochoten akceptovat, s ohledem na kolísání akciových produktů. Kolísání je běžné, historie hovoří o tom, že z dlouhodobého hlediska se akcie zhodnocují nejvíce. Minimální investiční horizont je 7 let.
30
Na základě stanoveného investičního profilu může zodpovědný investor využít dvou možností nákupů. •
Investice transakčním přístupem. Investor nakupuje jednotlivé produkty dle stupně
rizika odpovídajícímu danému profilu. Tento přístup je určený především pro menší část klientových úspor. U podílových fondů je rizikovost standardní, zveřejňovanou informací. Každý obchod se posuzuje zvlášť s ohledem na investiční profil. Tab. 3 – Obecné porovnání finančních produktů Produkt Běžný účet Termínovaný vklad Spořící a vkladový účet Stavební spoření Penzijní připojištění Kapitálové životní pojištění Podílový fond – peněžního trhu Podílový fond – smíšený Podílový fond dluhopisový Podílový fond akciový Podílový fond zajištěný Nízká hodnota x
Potenciální výnos X XX X XX XX XX
Podstupované riziko produktu X X X X X X
XXX XX XXX X X X
XX
X
XXX
XX - XXX XX - XXX
XX XX – XXX
XXX XXX
XX – XXX XX - XXX
XXX XX
XXX X
střední hodnota xx
likvidita
vysoká hodnota xxx
Zdroj: vlastní
Tab. 4 – Přiřazení investičních profilů ke stupňům rizik investičních produktů
Investiční profil
Stupeň rizika investičního produktu
Konzervativní
1
Vyvážený
1 až 2
Růstový
1 až 3
Dynamický
1 až 7
Zdroj: vlastní
•
Investice portfoliovým přístupem. Investor svými nákupy vytváří komplexní investiční
portfolio, do kterého nakupuje dle doporučeného poměru produkty finančního trhu. Poměr doporučení se vyvíjí v čase a na základě vývoje trhů. V čase se také mění investiční profil
31
klienta, proto je důležité pravidelně portfolio vyhodnocovat a přizpůsobovat se výše uvedeným změnám. Minimální frekvence revize portfolia je dvakrát ročně. Úrokové nástroje v portfoliu tvoří: depozitní produkty, fondy peněžního trhu, dluhopisy, dluhopisové fondy, hotovostní a dluhopisové části zajištěných fondů (cca 80%), kapitálové životní pojištění, stavební spoření, dluhopisová část na penzijním připojištění (cca 90%). Jejich úkolem je stabilizace portfolia. Výnos je ovlivněn pohybem úrokových sazeb. Akciové nástroje v portfoliu tvoří: akcie a akciové fondy, akciová část smíšených fondů. Akciová část zajištěných fondů (cca 20%), akciová součást penzijního připojištění (cca 10%). Nástroje přenášení do portfolia potenciál z akciových trhů. Výnos je ovlivněn načasováním investic, ziskovostí daných společností, náladou a očekáváním na akciových trzích. Do alternativních investic patří reality, komodity, termínované produkty finančních trhů, fondy zaměřené na komodity a reality, různé sbírky. Tyto investice umožňují podílet se na výnosech, které nemusí být pozitivně korelovány30 s akciovými trhy. Výnos je ovlivněn vývojem na jednotlivých trzích alternativních investic i na hospodářské a ekonomické situaci. Alternativní investice mají tvořit nejmenší část portfolia. Ztráta, případně pokles použitých finančních prostředků, by neměla mít pro investora vážnější finanční dopad. Investor musí počítat s dlouhým investičním horizontem, aby peníze v případě nouze nemusel použít, s možnou ztrátou v kratším časovém horizontu. Celkové rozložení investic je u větších objemů důležité. Samotná alokace a následná diversifikace mezi jednotlivé instrumenty by měla zodpovědnému investorovi pomoci dosáhnout reálné solidní výnosnosti.
30
Korelace - vzájemný vztah mezi dvěma veličinami. Pokud se jedna z nich mění, mění se korelativně i druhá a naopak. Míra korelace je vyjádřená korelačním koeficientem od −1 až po +1. Čím vyšší je koeficient, tím na sobě jsou veličiny více pozitivně závislé. Záporný ukazatel pak vyjadřuje antikorelaci, tedy čím více se zvětší hodnoty u první veličiny, tím více se zmenší hodnoty veličiny druhé.
32
Obr. 6 – Příklad alokace v investičních portfoliích
Vyvážený profil
Konzervativní profil Akciové nástroje 10% Alternativní investice 0%
Akciové nástroje 30% Úrokové nástroje 65%
Úrokové nástroje 90%
Růstový profil
Úrokové nástroje 45%
Alernativní investice 5%
Dynamický profil
Alternativní nástroje 5%
Akciové nástroje 50%
Urokové nástroje 20%
Akciové nástroje 75%
Alternativní investice 5%
Zdroje: Srov. Leták ČSOB investiční poradenství – portfoliový přístup 2012.
1.7.4 Způsob nákupu podílových listů
Podílové listy fondů lze nakoupit přímo u správce daného fondu, u peněžních ústavů, investičních zprostředkovatelů, případně u obchodníka s cennými papíry. Po stanovení strategie investování a výběru daných typů fondů, vybírá investor mezi jednotlivými správci fondů. Kvalitní investiční společnost obvykle bývá spojena se stabilním vlastníkem. Pravidelně otevřeně informuje své klienty o produktech, změnách, vývoji na trzích, a především o výsledcích o hospodaření společnosti i spravovaných fondů. Její fondy mají dlouhodobou dobrou výkonnost při porovnání s daným benchmarkem. Veškeré informace
33
jsou dostupné na webových stránkách společnosti v infolistu, v Klíčových informacích a ve statutu nebo prospektu daného fondu. Zde investor také najde informace o poplatkové struktuře. Poplatky se promítají do hospodaření fondů a tím ovlivňují výnos investice. Další poplatky (například poplatky za audit) musí být hrazeny z majetku fondu a fond má povinnost je uvést ve statutu nebo prospektu. Nákup probíhá na základě rámcové nebo komisionářské smlouvy uzavřené mezi investorem a obchodníkem a následně na základě pokynu k nákupu. Nakoupené podílové listy, akcie, dluhopisy, zaknihované cenné papíry, jejichž ISIN začíná znaky „CZ“ nebo „CS“ (např. akcií ČEZ, Komerční banka, Unipetrol, Telefonica O2, Philip Morris, státních dluhopisů, atd.) jsou na základě zákona č.256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu, v platném znění, vedeny v Centrálním depozitáři cenných papírů (CDCP, dříve Univyc). CDCP provozuje vypořádací systém burzovních i mimoburzovních obchodů s investičními nástroji, půjčování cenných papírů, ale také správu garančních prostředků, úschovu a správu investičních nástrojů, vedení centrální evidence zaknihovaných cenných papírů vydaných v České republice a přidělování identifikačního označení (ISIN) investičním nástrojům. Licenci na provoz depozitáře vydala v roce 2009 Česká národní banka firmě Univyc, což je dceřinný podnik Burzy cenných papírů Praha. Univyc se pak přeměnil na akciovou společnost - Centrální depozitář cenných papírů. Dne 25. 6. 2010 přestalo vykonávat svou činnost Středisko cenných papírů (SCP), které vedlo evidenci českých zaknihovaných cenných papírů.31
1.7.5 Investiční skokani Jedním z nejčastějších důvodů chybných rozhodnutí je tzv. investiční skokanství. Ve zkratce to znamená iracionální chování investora při svých nákupech a zpětných prodejích. Jeho chování kopíruje masové chování na základě mediálního a psychologického vlivu, který je znázorněný obrázkem č. 7. Emotivní reakce jednotlivců se v globálním a mediálním světě rychle šíří i na ostatní. Dochází k takzvanému „stádovému efektu“, kdy se jedinec přestává chovat dle zdravého selského rozumu, ale jde s proudem. Stádové chování vychází ze sentimentu a nálad na 31
Srov. ČSOB, a.s. - INFORMACE O CENTRÁLNÍM DEPOZITÁŘI CENNÝCH PAPÍRŮ. Dostupné na WWW: < http://www.csob.cz/WebCsob/Csob/O-CSOB/O-nas/SkupinaCSOB/CSOBAM/CSOB_AM_Informace_o_CDCP.pdf>
34
finančních trzích. Dle psychologické analýzy se skládá ze čtyř stupňů. V rámci prvního stupně velcí hráči, kteří mají informace, nakupují na trhu ve velkém. Ve druhé fázi si i drobní investoři všimnou zájmu o dané aktivum, začnou také nakupovat. Třetí fáze se projevuje tím, že poslední investoři, kteří dlouho váhali, se rozhodnou a nakupují také. V tuto chvíli ale velcí hráči na trhu pozvolna začínají svá aktiva pomaličku odprodávat, tak aby nevyvolali paniku. Na scénu nastupují kontrariáni (jdou obráceným směrem), když všichni nakupují, oni odprodávají. Čtvrtá fáze představuje odprodávání aktiv i drobných investorů. Čtvrtá fáze je fáze poklesu a velkých výprodejů. Například v rámci tzv. medvědího trendu (tzn. klesající trh) investoři, kteří mají umístěné své pozice na tomto trhu, znervózní. Výsledkem je odchod z trhu s realizací ztráty. Následně uloží prostředky do nízko rizikových produktů, kde přicházejí o výnosy. Výnosněji a rizikověji začínají investovat většinou až v době, kdy hodnota investic stoupne, nastupují se značným zpožděním, v rámci býčího trendu (tzn. rostoucí trh), nakupují za ceny produktů, které již mají vysokou cenu vytvořenou poptávkou na trhu. Základní pravidlo úspěšného obchodu „ levně nakoupit a draze prodat“ pak není naplněno. Na základě iracionálního chování stádových investorů vydělávají racionálně uvažující spekulanti, kteří v době poklesu, když všichni prodávají, mnohdy ještě čekají, a tím pomáhají cenám dostat se ještě na nižší úroveň, která je pro ně příležitostí ke koupi. Obr. 7 – Investiční skokan
Zdroj: Investiční skokan – prezentace pro účely školení, interní materiál pro pracovníky ČSOB, a.s.
35
1.7.6 Pravidelné investování Pokud investor investuje pravidelně po malých objemech, problém se špatným načasováním nákupu zcela odpadá. Nemusí se totiž snažit chytit nejvhodnější dobu. Klienti v době poklesu naopak zůstávají na trzích. Pravidelným investováním se snižuje riziko špatného načasování jednorázové investice. V rámci medvědího trendu investor nakupuje levněji a levněji, tzn., nakoupí větší množství kusů podílových listů. S otočením trendu do růstové trajektorie se větší množství nakoupených podílů mnohem více objemově podílí na procentním nárůstu. Pravidelní investoři pak z každé krize vychází jako vítězové. Pravidelné investování je proto bezpečnějším a vhodnějším nástrojem pro dlouhodobé investování. Strategie pravidelného investování je konzervativní strategií, proto je vhodná i pro začínající investory a ty, kteří nemají dostatek jednorázových prostředků na investice. Investovat je možné od malých částek, cca od =500,-Kč. I konzervativní investor může v dlouhodobém horizontu zvolit pro pravidelné investice 5% - 10% zastoupení rizikovější aktiva, jakými jsou akciové fondy, protože jejich kolísání se v delším časovém horizontu „zjemní“. Některé fondy pro pravidelnou investici nabízejí poplatkové výhody. Při dlouhodobém pravidelném investování je rozhodující i věk investora. Investor, který je blízko důchodovému věku, nebude vybírat pro pravidelnou investici rizikové tituly. Mladší investor, naopak, může využít vysoké volatility akciových trhů ve svých pravidelných investicích pro levný nákup. Pravidelné investování je vhodným produktem pro dlouhodobé spoření, tedy pro spoření na důchod. Graf 1 představuje názorný příklad kolísání tržní hodnoty smíšeného fondu fondů. Investor, který na konci býčího trendu, ke dni 10. 1. 2007, jednorázově vložil své prostředky v celkové výši =60.000,-Kč. Za dva roky, dne 10. 3. 2009, představovala jeho investice ztrátu 21%. K témuž datu investor, s pravidelnou investicí od 10. 1. 2004 ve výši 1000 Kč, pociťoval ztrátu jen 5%. Na konci sledovaného období, ke dni 10. 10. 2011, kdy trhy ještě nevrátily zpět výnosy, které vzaly, jednorázová investice stále vykazuje ztrátu 5%. Pravidelně investovaná výše =60.000,-Kč však vykazuje nepatrný zisk 448,62 Kč. Je podstatné, že celkové množství nakoupených podílů v rámci jednorázové investice při stejném objemu investované částky je o 3,776 kusů menší, než při pravidelném
36
investování 1000Kč za měsíc. Pravidelná investice se v rámci býčího trendu tedy rychleji zhodnocuje. Naopak, při poklesech trhů, nejen že investor získává levnějším obchodem více podílových listů, ale i průměrováním všech předešlých hodnot tyto poklesy necítí tak silně. Podklady pro výpočet křivek jsou přílohou č. 2. Graf 1 – Srovnání jednorázové a pravidelné investice do smíšeného fondu fondů ČSOB Vyvážený fond 1100
Srovnání jednorázové a pravidelné investice Jednorázový vklad 58.000 Kč dne 10.1.2007 vs.
1000
800
Hodnota jednorázové investice ke dni 10.10.2011 54.874,62 Kč
10/1/2007 10/3/2007 10/5/2007 10/7/2007 10/9/2007 10/11/2007 10/1/2008 10/3/2008 10/5/2008 10/7/2008 10/9/2008 10/11/2008 10/1/2009 10/3/2009 10/5/2009 10/7/2009 10/9/2009 10/11/2009 10/1/2010 10/3/2010 10/5/2010 10/7/2010 10/9/2010 10/11/2010 10/1/2011 10/3/2011 10/5/2011 10/7/2011 10/9/2011
900
Pravidelně placené částka 1.000,- Kč každého 10. dne v měsíci do 10.10.2011 včetně celkem 58.000 Kč
Aktuální cena
Průměrná kupní cena
Hodnota pravidelné investice ke dni 10.10.2011 58.448,68 Kč
Zdroj: Srov. Interní výukový materiál ČSOB, a.s.
Druhý příklad (graf 2) vystihuje obdobnou situaci. Rozdílem je pravidelná investice menší částky 500Kč s výběrem investice do akciového fondu. Vyšší volatilita akciového trhu přispívá pozitivně k většímu zhodnocení pravidelné investice. Opětovně díky zakoupení většího množství podílových listů v době poklesu tržní hodnoty. Za 4 roky je výnos pravidelné investice 18%. Výpočtem složeného úročení dostaneme výši úrokové sazby připisující roční výnos k jistině. Dle vzorce složeného úročení:
–1
kde Kn je splatná částka na konci n-tého roku a Ko je počáteční investovaná částka.
. ,
Po dosazení do vzorce dostaneme:
.
– 1 = 0,0423 = 4,23 % p. a.
.,
Naopak jednorázová investice vykazuje ztrátu:
37
.
– 1 = - 0,0524 = - 5,24 % p. a.
Graf 2 – Srovnání jednorázové a pravidelné investice akciového fondu ČSOB akciový fond BRIC Srovnání jednorázové a pravidelné investice
1,050.00
Jednorázový vklad 41.000 Kč dne 10.12.2007
950.00
vs.
850.00
Pravidelně placené částky 500,- Kč každého 10. a 20. dne v měsíci do 20.7.2011 včetně celkem 41.000 Kč
750.00 650.00
Hodnota jednorázové investice ke dni 20.7.2011 33.059,48 Kč
550.00 450.00
Hodnota pravidelné investice ke dni 20.7.2011 48.387,95 Kč
350.00
Rozdíl : 15.328,47 Kč
Aktuální cena
Průměrná kupní cena
Zdroj: Srov. Interní výukový materiál ČSOB, a.s.
1.7.7 Investiční zásady Na konci kapitoly představení kolektivního investování shrnuji základní pravidla investičních zásad, kterými se zodpovědní investoři řídí. Dle portálu peníze.cz: •
„Řiďte se více rozumem, než emocemi. Chtivost, euforie, obavy či panika jsou emoce,
které mohou vaší investici ublížit. Pokud se necháte příliš unést náladami trhu, snadno nakoupíte nebo prodáte v nevhodnou dobu. •
Myslete dlouhodobě. Investování je dlouhodobá záležitost. Nenechte se zneklidnit
denními výkyvy v hodnotě vaší investice. Investujte a vytrvejte. Myslete na svůj finanční cíl. Nikdo neví, jakým směrem se pohne akciový trh krátkodobě, ale všichni víme, jakým směrem se bude pohybovat dlouhodobě. •
Neinvestujte do něčeho, čemu nerozumíte. Dříve než do něčeho vložíte své peníze,
opatřete si co nejvíce informací o nabízeném produktu. Zkuste jej porovnat s ostatními nabídkami. Vyberte si takový, který zní rozumně, nikoliv jen lákavě. Nevíte-li si rady, obraťte
38
se na investiční profesionály. Takové najdete v bankách, předních investičních společnostech nebo makléřských firmách. •
Diverzifikujte. Neukládejte své peníze pouze do jednoho druhu aktiva, natož pak do
aktiva jediného emitenta. Vyberte si z celé škály akcií, dluhopisů, podílových fondů, bankovních vkladů i jiných nefinančních aktiv. •
Připravte se na chyby. I ti nejzkušenější investoři se dopouštějí chyb. Pokud se chyby
dopustíte vy, připusťte si ji, zhodnoťte ji a poučte se z ní. Napříště se takové chyby určitě vyvarujete. •
Nesázejte na horké tipy. Investiční doporučení analytiků v novinových článcích
a televizním zpravodajství nejsou nejlepším vodítkem pro investora. Většinou se totiž o nich dozvídáte se zpožděním. Navíc ti, kdo investiční doporučení dávají, nenesou riziko spojené s vaším investičním rozhodnutím. •
Jednejte pouze s firmami, které mají příslušná povolení.[...]
•
Začněte co nejdříve. Čím dříve začnete investovat, tím delší čas bude mít vaše
investice pro zhodnocení. Nenechávejte zbytečně peníze ležet ladem na málo úročených běžných účtech. Pamatujte, že největší chybou je neinvestovat vůbec. •
Nezapomeňte na poplatky. Při výběru vhodného investičního nástroje nezapomeňte, že
jsou s jeho nákupem spojeny poplatky. Volte proto takové nástroje, jejichž poplatky jsou pokud možno co nejnižší.[...] •
Připusťte přiměřené riziko. Pokud máte obavu z jakéhokoliv rizika, budete odkázáni
na investice, které sotva překonají inflaci. Nebojte se připustit riziko, které se po důkladné analýze ukáže být přiměřeným. •
Nesnažte se rychle zbohatnout. Pokud vidíte investování jako příležitost k rychlému
zbohatnutí, pak snadno připustíte nepřiměřené riziko a místo investování se pustíte do spekulace. V takovém případě můžete snadno prodělat. •
Začněte finanční rezervou. Předtím, než začnete investovat do různých aktiv, vytvořte
si finanční rezervu ve výši dvou- až šestinásobku vašich měsíčních výdajů pro případ, že budete z jakýchkoliv důvodů ihned potřebovat peníze. Jinak byste totiž byli nuceni svou investici prodat třeba právě v době, kdy je situace na trhu nepříznivá a zbytečně byste
39
prodělali. Nejvhodnější pro tvorbu finanční rezervy jsou spořící vklady a podílové fondy peněžního trhu. •
Zapomeňte na to, co bylo. Neohlížejte se příliš na minulou výnosnost cenných papírů
či podílových fondů. Ta není pro budoucnost důležitá. Soustřeďte se raději na kvalitu daného aktiva, jeho budoucí potenciál a budoucí rizika. •
Nesnažte se "časovat trh". Myslíte si, že dokážete určit, kdy je trh takzvaně "nahoře“
a kdy "dole"? V určitých případech možná ano. Statistiky ovšem jasně dokazují, že žádný z profesionálních portfolio manažerů není schopen toto předpovídat systematicky a spolehlivě.“32
32
Peníze.cz – Základní investiční zásady, dostupný na WWW:
40
2
ČESKÉ INVESTIČNÍ SPOLEČNOSTI, JEJICH CHARAKTERISTIKA, SROVNÁNÍ
Na kapitálovém trhu v České republice působí celá řada finančních subjektů. V rámci mé diplomové práce se podrobněji zabývám analýzou a srovnáním nejvýznamnějších investičních společností registrovaných v České republice. Tyto společnosti jsou sdruženy v Asociaci pro kapitálový trh (AKAT).
2.1
Asociace pro kapitálový trh V oblasti kolektivního investování mají asociace bohatou historii, která chronologicky
kopíruje historii vzniku fondů v České republice. Potřeba vzniku asociací vznikla v 90. letech minulého století. V tomto období vznikly tři asociace: Asociace investičních společností a fondů (AISF), Sdružení investičních společností (SDIS) a Sdružení investičních společeností a fondů z Moravy a Slezska (SISMFS). Tyto asociace vznikaly za účelem zvyšování kvalifikace investorů a spolupráce s ministerstvem při tvorbě legislativy. V červnu 1996 vznikla Unie investičních společností České republiky (UNIS ČR), jako jediná profesní organizace subjektů kolektivního investování v České republice. Unie sdružovala nejvýznamnější investiční společnosti, které spravovaly přes 80 % majetku z kupónové privatizace a též nově zakládané korunové fondy. UNIS ČR se na začátku roku 2006, v souvislosti s rozšířením v rámci evropské unie o Asset management, přeměnila na Asociaci fondů a Asset managementu ČR (AFAM ČR). Asociace pro kapitálový trh vznikla na základě rozhodnutí valných hromad dne 9. 1. 2008. Došlo ke sloučení AFAM ČR a Asociace pro kapitálový trh (AKAT). Cílem AKAT je rozvoj povědomí, investičních znalostí a důvěryhodnosti v oblasti kolektivního investování. AKAT mimo jiné pořádá odborné semináře pro občany se zaměřením na finanční trhy, kolektivní investování a danou problematiku s cílem jejich vzdělávání. Členy asociace jsou profesionálové, kteří nabízejí investorům záruku poctivé
41
správy majetku a korektního jednání. Jejich povinností je zveřejňování vývoje hodnot podílových listů, objemu spravovaných prostředků na webových stránkách asociace.33
2.2
Investiční společnosti registrované v České republice Dle aktuálního seznamu ČNB, je k 9. 4. 2012 celkem 21 investičních společností
v České republice, které mají platnou licenci, spravují a vydávají investiční a podílové fondy. Z tohoto počtu 13 investičních společností nabízí služby kolektivního investování, vydávají a spravují české podílové fondy. Dohromady spravují 104 fondů. Tyto společnosti uvádím ve své práci. Investiční společnosti, které jsou sdruženy v AKAT: AKRO investiční společnost, a.s. AXA investiční společnost, a.s. Conseq Funds investiční společnost, a.s. ČP INVEST investiční společnost, a. s. ČSOB Asset Management, a.s., investiční společnost Finesko investiční společnost, a.s. Investiční kapitálová společnost KB, a.s. Investiční společnost České spořitelny, a.s. REICO investiční společnost České spořitelny, a.s. J&T INVESTIČNÍ SPOLEČNOST, a. s. Pioneer investiční společnost, a.s. PROSPERITA investiční společnost, a.s. Investiční společnost, která není součástí sdružení AKAT: Partners investiční společnost, a.s.
33
Kapitola 2.1 zpracována podle: Srov. AKAT – O asociaci. Dostupné na www: < http://www.akatcr.cz/static.do?page=zakl_popis.html>
42
Investiční společnosti, které spravují uzavřené investiční fondy a fondy kvalifikovaných investorů 34: AMISTA investiční společnost, a.s. AVANT Fund Management investiční společnost, a.s. CLOVIS, investiční společnost, a. s. Hanover Asset Management, investiční společnost, a.s. QI investiční společnost, a. s. Safety invest, investiční společnost, a.s. VIG Asset Management investiční společnost, a. s. WOOD & Company investiční společnost, a.s.35 Celkový objem majetku v domácích fondech k 31. 12. 2011 činí =108.244.823.692,Kč. Domácí podílové fondy tvoří téměř jednu polovinu všech investovaných prostředků v rámci kolektivního investování. Nejsilněji jsou zastoupeny dluhopisové a smíšené české podílové fondy, oproti zahraničním, kde první místo na trhu zaujímají fondy zajištěné.36 Dle Asociace pro kapitálový trh majetek v podílových fondech v roce 2011, poklesl o 23,40 miliard Kč, (tj. -9,46 %). Z toho objemu pokles majetku v domácích fondech činil 14,13 miliard korun (tj. -11,54 %), v zahraničních 9,28 miliard korun (tj. -7,41 %). Pokles majetku byl způsoben poklesem majetku ve fondech peněžního trhu, v souvislosti s velice nízkými úrokovými sazbami na finančních trzích, v zajištěných, akciových a smíšených fondech. Na druhou stranu ostatní typy fondů zaznamenaly nárůst. Největší nárůsty řadí fondy sestupně: fondy fondů, dluhopisové a nemovitostní fondy.37 Přitom na začátku roku 2011, vyjma fondů peněžního trhu, zaznamenávaly všechny fondy nárůst, který ekonomové přiřazovali oživění ekonomiky po krizi na kapitálových a finančních trzích. Jestli se jednalo 34
Fond kvalifikovaných investorů = otevřený, uzavřený podílový fond nebo investiční fond (tj. regulovaná akciová společnost). Není určen pro veřejnost. Do fondu může vstoupit jen institucionální investor (banky, pojišťovny, penzijní fondy apod.) a také zkušení kvalifikovaní investoři na základě svého prohlášení. Fond nemůže mít více než 100 investorů. Česká národní banka může povolit výjimku. Minimální investice do FKI musí být vyšší než 1.000.000,-Kč. Fond bez licence v zahraničí nemůže být nabízen za hranicemi České republiky, protože není v souladu s normami UCITS. 35
Srov. Česká národní banka – Investiční společnosti, dostupné na www: 36
Srov. AKAT – Tiskové zprávy. Dostupné na www: < http://www.akatcr.cz/public/vypisZpravy.do>
37
Srov. Tamtéž
43
o nárůst vyvolaný uměle, jako důsledek neustávajících emisí USD a EUR, kdy investoři za nové peníze navyšují, svou poptávkou po umístění těchto prostředků, ceny investičních instrumentů, ukáže budoucí vývoj na finančních trzích. Současně došlo k odlivu investorů do konzervativnějších, bankovních vkladů. Tab. 5 a obr. 8 – Objem aktiv pod správou v České republice ve fondech k 31. 12. 2011
Typ fondu
procentní podíl v rámci českých fondů na našem trhu
domácí fondy
zahraniční fondy
Celkem
Fondy peněžního trhu Zajištěné fondy Akciové fondy Dluhopisové fondy Fondy smíšené Fondy fondů Fondy nemovitostní CELKEM
9% 4% 12% 37% 21% 15% 2% 100%
9 656 777 317 Kč 4 492 600 177 Kč 12 680 406 932 Kč 39 732 881 305 Kč 22 879 612 694 Kč 16 783 983 379 Kč 2 018 561 887 Kč 108 244 823 692 Kč
14 481 817 658 Kč 45 144 656 995 Kč 23 916 278 311 Kč 21 552 600 571 Kč 10 063 701 280 Kč 467 671 157 Kč 193 343 001 Kč 115 820 068 972 Kč
24 138 594 975 Kč 49 637 257 172 Kč 36 596 685 242 Kč 61 285 481 877 Kč 32 943 313 974 Kč 17 251 654 536 Kč 2 211 904 888 Kč 224 064 892 664 Kč
procentní podíl v rámci českých fondů na našem trhu 2% 9%
4% Fondy peněžního trhu
15%
Zajištěné fondy 12%
Akciové fondy Dluhopisové fondy
21%
Fondy smíšené Fondy fondů 37%
Fondy nemovitostní
Zdroj: Srov. AKAT – Prezentace roku 2011. Dostupné na WWW: < http://www.akatcr.cz/download/2310tk_20120222_-_prezentace_roku_2011_pdf.pdf>
Jak uvádí AKAT, mezi největší zprostředkovatele domácích a zahraničních podílových fondů patří skupina ČSOB (69,51 mld. Kč), skupina České spořitelny (64,16 mld. Kč), skupina Komerční banky (27,08 mld. Kč), které tvoří podílové fondy a také spravují
44
zahraniční podílové fondy. Dále pak, s nabídkou zahraničních podílových fondů, skupina ING (14,03 mld. Kč) a Generali PPF AM (12,69 mld. Kč), která nahradila UnicreditGroup.38
2.2.1 Charakteristika českých investičních společností AKRO investiční společnost, a.s. Společnost byla založena 17. 8. 1993 společnostmi Raiffeisen Investment Aktiengesellschaft a Raiffeisen-Kapitalanlagegesellschaft A.G., se sídlem v Rakousku, Raiffeisenbankou a.s. a Společností Altex spol. s r.o.39 se sídlem v ČR. Současným vlastníkem AKRO investiční společnosti, a.s. je jediný akcionář AKRO holding a.s., společnost, která vznikla rozštěpením společnosti MARINCO a.s. (listinné akcie na jméno). Základní kapitál společnosti byl snížen v roce 2005 ze stávajících =55.000.000,- Kč na částku =14.960.0000,-Kč. Důvodem byla úhrada ztráty společnosti z minulých let.40 Investiční společnost v roce 1998 začala obhospodařovat CS fondy, které v rozporu se zákonem zakoupily v roce 1997 větší množství akciového titulu jedné společnosti, než je povoleno zákonem. Tato nelegální transakce nebyla zastavena ani depozitářem, Plzeňskou bankou a.s., která je dnes v konkurzu. Prostředky byly převedeny na jiné společnosti a končily v zahraničí. Na základě této skutečnosti byla v roce 1997 zavedena nucená správa na CS fondy. V roce 1998 se podařilo do bývalých CS fondů vrátit cca 170 milionů Kč.41 Současným depozitářem fondů je COMMERZBANK Aktiengesellschaft, pobočka Praha.
38
Srov. AKAT – Tiskové zprávy. Dostupné na www: < http://www.akatcr.cz/public/vypisZpravy.do>
39
V současné době je společnost Altex spol. s r.o. v likvidaci. Jednatel společnosti byl Milan Vinkler, český podnikatel a jeden ze zakladatelů finanční skupiny PPF. Srov. Wikipedia - Milan Vinkler. Dostupný na WWW: 40
Srov. Justice – Obchodní rejstřík a Sbírka listin, dostupné na WWW:
41
Srov. Peníze.cz – Investiční společnosti, dostupný na WWW:
45
AXA investiční společnost, a.s. Společnost je zapsána v obchodním rejstříku od 18. října 1995. Základní kapitál společnosti je ve výši =25.487.000,-Kč. Jediným zaknihovaným akcionářem je AXA životní pojišťovna a.s., jejímž jediným akcionářem je SOCIETE BEAUON, registrovaná ve Francii od 1. ledna 1963. 42 Depozitářem pro fondy investiční společnosti je UniCredit Bank Czech Republic, a. s. Conseq Funds investiční společnost, a.s. Společnost byla zapsána v obchodním rejstříku od 11. května 2011. Základní kapitál společnosti je ve výši =4.000.000,-Kč. Jediným zaknihovaným akcionářem je Conseq Investment Management, a.s., jejímž jediným akcionářem je společnost Conseq Finance, a.s. (listinné akcie na jméno). Valná hromada společnosti rozhodla dne 21. 11. 2011 o změně podoby akcií ze zaknihovaných na listinnou formu na jméno. Na společnost Conseq investiční společnost, a.s., přešlo jmění zanikající společnosti US Property Investment, s.r.o. a společnosti BALENO plus a.s., která zanikla z důvodu převodu jejího jmění na přejímajícího akcionáře dne 1. 1. 2011. US Property Investment, s.r.o. byla vymazána z obchodního rejstříku z důvodu zániku společnosti a převodu jejího jmění na Conseq investiční společnost, a.s. ke dni 1. 1. 2009.43 Conseq investiční společnost, a.s., od 1. 1. 2011 přebírá obhospodařování dalších dvou fondů WOOD & Company investiční společnost, a.s. a od 9. 3. 2011 došlo ke sloučení dvou fondů investiční společnosti WOOD & Company s fondem společnosti Conseq.44 Conseq Investiční společenost, a.s. IČO
27911497 v současnosti již neexistuje.
Správu fondů převzala nově vzniklá společnost Conseq Funds Investiční společnost, a.s. IČO 24837202. Bližší informace o této změně nejsou na veřejných stánkách k dispozici. Depozitářem pro fondy investiční společnosti je UniCredit Bank Czech Republic, a. s.
42
Srov. Justice – Obchodní rejstřík a Sbírka listin, dostupné na WWW:
43
Srov. Tamtéž
44
Srov. Měšec.cz – Conseq opět posiluje, dostupné na WWW: < http://www.mesec.cz/tiskove-zpravy/conseqopet-posiluje/>
46
ČP INVEST investiční společnost, a. s. K I S a.s. kapitálová investiční společnost České pojišťovny, dne 26. 11. 2001 změnila obchodní firmu na ČP INVEST investiční společnost, a.s.45 KIS a. s. kapitálová investiční společnost České pojišťovny vznikla v roce 1991. V roce 2008 se stává členem mezinárodní skupiny Generali PPF Holding B. V. Jediným akcionářem investiční společnosti je Česká pojišťovna a.s. Základní kapitál činí =91.000.000,-Kč. Vlastníkem České pojišťovny je jediný akcionář CZI Holdings N. V., Nizozemské království. Depozitářem fondů je Deutsche Bank AG, Filiale Prag.46 ČSOB Asset Management, a.s., investiční společnost Investiční společnost, která obhospodařuje české podílové fondy a umožňuje investovat do více než 250 nejrůznějších fondů společnosti KBC. Byla založena 31. 12. 1995 jako součást skupiny Patria Finance. Základní kapitál činí =499.000.000,-Kč. V průběhu roku 2000 se stala součástí skupiny KBC. Od roku 2002 je ČSOB 20 % akcionářem společnosti. V roce 2004 se ČSOB Asset Management, a.s. spolu s ČSOB stává vlastníkem ČSOB investiční společnosti, a.s. Dne 1. 1. 2012 došlo ke sloučení společnosti ČSOB Investiční společnost, a.s. a ČSOB Asset Management, a.s. Sloučená společnost nese název ČSOB Asset Management, a.s., investiční společnost. Vlastníky nové společnosti jsou ČSOB se 44,29% (jediný akcionář ČSOB je KBC Bank N. V.) a KBC Renta Consil Holding, SA (55,71%).47 Depozitářem fondů registrovaných v České republice je Československá obchodní banka, a.s. Finesko investiční společnost, a.s. Investiční společnost, která je součástí skupiny Finesko a.s. Základní kapitál =30.000.000,-Kč je ve formě 750 ks akcií na jméno v listinné podobě. Kvalifikovanou účast48 na investiční společnosti od roku 2010 mají Ing. Vít Volhejn 49,33%, Mgr. Zdeněk Volný 45 46
Srov. Justice – Obchodní rejstřík a Sbírka listin, dostupné na WWW: Srov. Justice – Obchodní rejstřík a Sbírka listin, dostupné na WWW:
47
Srov. ČSOB, a.s. - ČSOB Asset Management, a.s., investiční společnost, dostupné na WWW: 48
Kvalifikovaná účast = podíl přímý nebo nepřímý na základním kapitálu společnosti, nebo na hlasovacím právu, který je minimálně 10 %, nebo umožňuje využívat významný vliv v řízení společnosti
47
30%, Jana Pokorná 20,67%. Do tohoto data měla ve společnosti Finesko a.s. kvalifikovanou účast společnost Nationwide Holding a.s. (Jediný akcionář: Radim Bajgar). Do konce roku 2008 byl název společnosti Realtia investiční společnost, a.s. 49 Depozitářem fondu je Česká spořitelna, a.s. Investiční kapitálová společnost KB, a.s. Jedna z nevětších společností kolektivního investování v České republice. Na českém trhu působí od roku 1991. Ke konci roku 2011 má společnost 99 miliard Kč aktiv pod správou. Hlavním distributorem je Komerční banka. Hlavním a jediným akcionářem společnosti je mezinárodní skupina AMUNDI, která vznikla 31. 12. 2009 fúzí společností Société Générale Asset Management (SGAM) a Crédit Agricole Asset Management. Skupina se stala nástupnickou organizací původního 100% vlastníka Investiční kapitálové společnosti KB, a.s., skupiny SGAM. Hlavními akcionáři skupiny Amundi jsou dvě největší francouzské banky, Crédit Agricole, vlastnící 75 % akcií skupiny Amundi, a Société Générale, které připadá zbývajících 25 % akcií Depozitářem fondů je Komerční banka, a.s. 50 Investiční společnost České spořitelny, a.s. Společnost je členem Finanční skupiny Erste Bank, vznikla v prosinci 1991. Od svého vzniku působí na kapitálovém trhu jako součást finanční skupiny České spořitelny, a.s. Jediným akcionářem je Erste Asset Management GmbH se sídlem ve Vídni. Základní kapitál velikosti =70.000.000,-Kč je tvořen akciemi na jméno. Depozitářem fondů je Česká spořitelna, a.s. REICO investiční společnost České spořitelny, a.s. Společnost je 100% vlastněná společností Česká spořitelna, a.s. Vznikla v roce 2006. Základní kapitál činí =90.000.000,-Kč, je tvořen 90ks akcií na jméno v listinné podobě ve jmenovité hodnotě =1.000.000,- Kč. 51
49
Srov. Justice – Obchodní rejstřík a Sbírka listin, dostupné na WWW:
50
Srov. IKS KB – Profil společnosti AMUNDI, dostupné na WWW:
48
Depozitářem fondů je Česká spořitelna, a.s. J&T INVESTIČNÍ SPOLEČNOST, a. s. Společnost je součástí nadnárodní finanční skupiny J&T. 100% akcionářem je J&T BANKA, a.s., patřící společnosti J&T FINANCE, a.s., kterou vlastní slovenská společnost J&T FINANCE GROUP, a.s. (jejím jediným akcionářem je firma TECHNO PLUS, a.s., se sídlem v Bratislavě, u které není znám skutečný vlastník, všechny kmenové akcie zní na jméno)52. Datumem vzniku společnosti je rok 1993. V Obchodním rejstříku je toto datum spojeno se vznikem společnosti REGION, investiční akciová společnost, následně v témže roce Investiční společnosti REGION, akciová společnost. Nejsou zveřejněné informace o změně společností ve společnost J&T INVESTIČNÍ SPOLEČNOST, a.s. V červnu 2010 společnost J&T FINANCE, a.s. nabyla 100% podíl ve společnostech ATLANTIK Asset Management investiční společnost, a.s. a ATLANTIK finanční trhy, a.s. V únoru 2011došlo ke změně jména z ATLANTIK Asset Management investiční společnost, a.s. na J&T INVESTIČNÍ SPOLEČNOST, a.s. V prosinci 2011 pak fúzí se společností
J&T Asset
Management, investiční společnost vznikla J&T INVESTIČNÍ SPOLEČNOST, a.s. Základní jmění společnosti je 20.000.000,-Kč. 53 Depozitářem fondů je Komerční banka, a.s. Pioneer investiční společnost, a.s. V České republice působí Pioneer Investments od roku 1995. V roce 2004 došlo k fůzi se zanikající společností ŽB - Trust, investiční společnost, a.s. Správa podílových fondů, společnosti ŽB – Trust, investiční společnost, a.s., přešla na fúzující společnost Pioneer česká investiční společnost, a.s. Společnost je součástí bankovní skupiny UniCredito Italiano. Jediným akcionářem je Pioneer Global Asset Management, S.p.A., která působí v oblasti správy podílových fondů již od roku 1928.54 Základní kapitál společnosti Pioneer
51
Srov. Justice – Obchodní rejstřík a Sbírka listin, dostupné na WWW:
52
Srov. Tamtéž
53
Srov. Tamtéž
54
Srov. Pioneer investments – Tiskové zprávy, dostupné na WWW:
49
česká investiční společnost, a.s. je =122.000.000,-Kč ve formě akcií na jméno ve jmenovité hodnotě 10.000,- Kč na jednu akcii. 55 Depozitářem fondů je UniCredit Bank Czech Republic, a. s. PROSPERITA investiční společnost, a.s. Základní jmění =6.000.000,-Kč. Akcionářem společnosti je PROSPERITA holding, a.s., na základě 40 000 ks kmenových akcií na jméno, ve jmenovité hodnotě =1.000,-Kč. Původní investiční společnost byla založena v roce 1991 pod názvem TRADEINVEST spol. s r.o. V říjnu 1993 změnila svůj název na TRADEINVEST investiční společnost spol. s r. o. Společnost prošla transformací a v roce 1997 je zapsána změna do výpisu z obchodního rejstříku na TRADEINVEST akciovou společnost. V srpnu 2001 byla v obchodním rejstříku zapsána změna obchodní firmy investiční společnosti na PROSPERITA investiční společnost, a.s. Současná nová investiční společnost byla založena v únoru 2005. Depozitářem fondu je Československá obchodní banka, a.s.56 Partners investiční společnost, a.s. Partners investiční společnost získala licenci koncem roku 2010. Je dceřinou společností finančně-poradenské firmy Partners, která na trhu působí od roku 2007. Základní kapitál činil =10.000.000,-Kč. Jediný akcionář od 1. 1. 2012 je Partners Financial Services, a.s., spolumajitelem této společnosti byl Ing. Tomáš Prouza, náměstek ministra financí Bohuslava Sobotky. V současné době firmu vlastní 5 akcionářů (akcie v listinné podobě na majitele). Společnost poskytla půjčku 15.000.0000,-Kč pro Partners investiční společnost, a.s. jako prostředky pro rozvoj. Depozitářem fondů je UniCredit Bank Czech Republic, a.s.57
55
Srov. Justice – Obchodní rejstřík a Sbírka listin, dostupné na WWW:
56
Srov. Prosperita – Historie investiční společnosti a obhospodařovaného fondu, dostupné na WWW: 57
Srov. Justice – Obchodní rejstřík a Sbírka listin, dostupné na WWW:
50
2.2.2 Srovnání investičních společností Pro posouzení kvality správy majetku podílníků, kteří využívají v rámci kolektivního investování služby investičních společností, je třeba posoudit více faktorů. Podílník si musí vystačit s veřejně dostupnými informacemi v tisku, médiích a na webových stránkách. a)
Licence od ČNB. Společnosti jsou regulované a Česká národní banka nad nimi
vykonává dohled. Seznam aktuálních investičních společností je k dispozici na webu ČNB: Základní seznamy subjektů podle typu subjektu58 . Všechny uvedené investiční společnosti mají přidělenou licenci, která jim nebyla odebrána pro porušení pravidel. b)
Síla, velikost skupiny. Silná skupina s velkým počtem klientů, aktiv pod správou,
zaměstnanců, odborníků a obchodních míst může nabídnout svým klientům komplexní škálu produktů pokrývající všechny třídy aktiv denominované v hlavních světových měnách. Centralizace některých činností přináší úspory nákladů a tím i větší efektivnost. Velké skupiny umožňují jednotlivým členům využít informací, zkušeností, analýz trhů a příležitostí, odborného managementu, při správě a genezi podílových fondů. Tab.6 zobrazuje zveřejněné údaje o objemech aktiv pod správou skupin, do kterých patří české investiční společnosti. c)
Objem spravovaných prostředků, velikost investiční společnosti. Investičním
záměrem společností je především růst obhospodařovaného majetku, a to zejména získáním co největšího počtu investičních a podílových fondů. Objem spravovaných prostředků jednotlivých investičních společností a jednotlivých fondů přináší manažerovi fondu volnější ruce v rámci aktivní správy portfolia, výběru instrumentů. Velký objem aktiv umožňuje širší diverzifikaci a rozložení rizika, případně rychlejší likviditu. Investorům přináší nižší riziko, které souběžně s diverzifikací klesá. (tab. 7)
58
Aktuální seznam licencovaných subjektů je na webových stránkách ČNB. Dostupný z WWW: < https://apl.cnb.cz/apljerrsdad/JERRS.WEB15.BASIC_LISTINGS?p_lang=cz>.
51
Tab. 6 – Velikost finančních skupin českých investiční společností investiční společnost
skupina
AKRO investiční společnost, a.s.
AKRO Holding, a.s.
AXA investiční společnost, a.s.
AXA
Conseq Funds investiční společnost, a.s.
Conseq Finance, a.s.
ČP INVEST investiční společnost, Generali PPF Holding a. s. B.V.
objem spravovaných prostředků
počet klientů
územní působnost
Česká republika spravuje aktiva přes 981 miliard EUR
více než 80 miliónů
západní Evropa, Severní Amerika a Dálný východ Česká republika
spravuje aktiva přes 15 miliard EUR
více než 13 miliónů
14 zemích střední a východní Evropy
spravuje aktiva přes 320 miliard EUR
12 milionů
Belgie a Střední a východní Evropa
ČSOB Asset Management, a.s., investiční společnost
KBC
Finesko investiční společnost, a.s.
FINESKO
Investiční kapitálová společnost KB, a.s.
Amundi
spravuje aktiva přes 675 miliard EUR
50 milionů
Evropa
Investiční společnost České spořitelny, a.s.
Erste Bank
spravuje aktiva přes 205 miliard EUR
více než 15 miliónů
střední Evropa
REICO investiční společnost České spořitelny, a.s.
Erste Bank
spravuje aktiva přes 205 miliard EUR
více než 15 miliónů
střední Evropa
J&T INVESTIČNÍ SPOLEČNOST, a. s.
J&T
spravuje aktiva přes 1,6 miliard EUR
Pioneer investiční společnost, a.s.
UniCredit
bilanční suma 1,028 bilionu EUR
PROSPERITA investiční společnost, a.s.
PROSPERITA holding, a.s.
Česká republika
Partners investiční společnost, a.s.
Partners
Česká republika
Česká republika
Česká republika, Slovensko, Ruská federace více než 40 miliónů
Evropa
Zdroj: vlastní
d)
Skutečný vlastník společnosti. V souladu s českým právem, od 1. září 2008, na
základě Zákona č. 253/2008 Sb., osoba s povolením k poskytování investičních služeb s výjimkou investičního zprostředkovatele, investiční společnost, investiční fond a penzijní fond, jsou povinny zjišťovat skutečného majitele svých klientů, a to i u akciových společností s akciemi na majitele při obchodu v hodnotě =15.000 EUR a vyšší.59 Takzvané listinné akcie na majitele, které jsou anonymní a jejichž vlastníkem je jednoduše ten, kdo je zrovna drží, umožňují vlastníkům investičních společností zůstat skryti
59
Srov. zákon č. 253/2008 Sb. o některých opatřeních proti legalizaci výnosů z trestné činnosti a financování terorismu, § 1 - § 2
52
veřejnosti.60 ČNB, která uděluje licenci a provádí bankovní dohled, je záštitou důvěryhodnosti investičních společností. Na investiční společnosti se vztahuje zákonná výjimka, stejně jako na úvěrové nebo finanční instituce, ústřední orgány státní správy, kótované společnosti a další osoby, jejichž identita je dostatečně známá a transparentní a u nichž není předpoklad, že by své obchodní aktivity zneužívaly k praní špinavých peněz.61 Tab. 7 - Objem aktiv společností, které spravují české fondy k 30. 9. 2011 Finanční skupina
Čistý objem aktiv v Kč
Generali PPF Asset Management a. s.
(zakladatel a výhradní distributor ČP INVEST investiční společnost, a.s.)
202 236 004 603
Česká spořitelna, a. s.
150 250 881 808
ČSOB Asset Management, a.s., investiční společnost (distributor)
141 231 497 451
INVESTIČNÍ KAPITÁLOVÁ SPOLEČNOST KB, a. s.
81 477 910 610
AXA Investiční společnost, a. s.
50 258 258 619
Conseq Investment Management, a. s.
14 612 013 256
J&T ASSET MANAGEMENT, INVESTIČNÍ SPOLEČNOST, a.s.
2 118 596 248
J&T INVESTIČNÍ SPOLEČNOST, a.s.
1 981 577 304
PROSPERITA investiční společnost, a. s.
875 886 000
AKRO investiční společnost, a.s.
494 521 292
FINESKO investiční společnost, a. s.
114 705 296
Pioneer investiční společnost, a. s. ( jen aktiva českých podílových fondů )
9 432 020
Celkem
70 464 990 035
Zdroj: Srov. http://www.akatcr.cz/stats/am.do 62
60
Srov. zákon č. 253/2008 Sb. o některých opatřeních proti legalizaci výnosů z trestné činnosti a financování terorismu, § 4. Skutečným majitelem se pro účely tohoto zákona rozumí a) u podnikatele:1. fyzická osoba, která fakticky nebo právně vykonává přímo nebo nepřímo rozhodující vliv na řízení nebo provozování podniku tohoto podnikatele; nepřímým vlivem se rozumí vliv vykonávaný prostřednictvím jiné osoby nebo jiných osob, 2. fyzická osoba, která sama nebo na základě dohody s jiným společníkem nebo společníky disponuje více než 25 % hlasovacích práv tohoto podnikatele; disponováním s hlasovacími právy se rozumí možnost vykonávat hlasovací práva na základě vlastního uvážení bez ohledu na to, zda a na základě jakého právního důvodu jsou vykonávána, popřípadě možnost ovlivňovat výkon hlasovacích práv jinou osobou, 3. fyzické osoby jednající ve shodě, které disponují více než 25 % hlasovacích práv tohoto podnikatele, nebo 4. fyzická osoba, která je na základě jiné skutečnosti příjemcem výnosů z činnosti tohoto podnikatele. 61
Srov. zákon č. 253/2008 Sb. o některých opatřeních proti legalizaci výnosů z trestné činnosti a financování terorismu, § 25, 35.. 62
Objem aktiv pod správou u společnosti Pioneer investiční společnost, a.s. je převzatá z Výroční zprávy 2010 v součtu celkového objemu za fondy kolektivního investování registrované v ČR. Dostupné na WWW:
53
Tab. 8 – Konečná majetková struktura investičních společností k 1. 4. 2012 investiční společnost
skutečný vlastník
specifikace
AKRO investiční společnost, a.s.
Akro holding a.s.
Listinné akcie na jméno
AXA investiční společnost, a.s.
SOCIETE BEAUON
Conseq Funds investiční společnost, a.s.
Conseq Finance, a.s.
Listinné akcie na jméno ( Sysel Tomáš, Aurelian Teppervien, Vedral Jan, Kaňák Jiří, Jančošek Luboš, Conseq Investment management akcionáři původní v zaknihované podobě)
ČP INVEST investiční společnost, a. s.
CZI Holdings N.V.
Listinné akcie na jméno KBC Ancora
ČSOB Asset Management, a.s., investiční společnost
Finesko investiční společnost, a.s.
Investiční kapitálová společnost KB, a.s.
KBC Bank N.V. a
23%
Cera
7%
MRBB (sdružení zemědělců)
13%
Ostatní kmenoví akcionáři
11%
Společnosti skupiny KBC
5%
Akcie volně obchodované
41%
KBC Renta Counsil Holding, SA Ing. Vít Volhejn
akcie na jméno
49,30%
Mgr. Zdeněk Volný
akcie na jméno
30%
Jana Pokorná
akcie na jméno
20,67%
Société Générale
zaměstnanecké akcie
7,55%
Groupama
3,92%
CDC
2,52%
Meiji Life Insurance
1,43%
CNP
1,16%
veřejně obchodovatelné
79,52%
Buy back
2,75%
vlastní akcie
1,16%
Crédit Agricole Investiční společnost České spořitelny, a.s. REICO investiční společnost České spořitelny, a.s. J&T INVESTIČNÍ SPOLEČNOST, a. s.
Erste Stiftung (nadace) Erste (majoritní akcioáři) CaixaBank (španělská banka)
TECHNO PLUS, a.s.
Listinné akcie na jméno Central Bank of Libya Group
UniCredito group Pioneer investiční společnost, a.s. (složení akcionářů mající podíl větší než 2% )
PROSPERITA investiční společnost, a.s. Partners investiční společnost, a.s.
PROSPERITA holding, a.s. Partners Financial Services, a.s.
Zdroj: vlastní
54
Fondazione Cassa di Risparmio Verona, Vicenza, Belluno e Ancona Fondazione Cassa di Risparmio di Torino
4,99% 3,53% 3,35%
BlackRock Inc.
3,11%
Carimonte Holding S.p.A.
3%
Capital Research and Management Company (Right of vote for discretional asset management)
2,73%
Allianz Group
2,02%
Listinné akcie na jméno (Rostislav Šindlář) Listinné akcie na majitele
Tab. 8 poskytuje informaci o převažujících skrytých vlastnících společností, které obhospodařují cizí prostředky, a složitý „rodokmen“ majetkových účastí, kde je velice obtížné zjistit skutečného majitele. V některých případech se mi nepodařilo strukturu, dohledat. Tab. 9 – Vývoj vlastního kapitálu českých investičních společností Společnost
Vlastní kapitál (mil. CZK) 31.12.2001 31.12.2002 31.12.2003 31.12.2004 31.12.2005 31.12.2006 31.12.2007 31.12.2008 31.12.2009 31.12.2010 30.9.2011
Investiční společnost České spořitelny, a.s.
24 677
39 707
48 254
59 737
71 877
74 905
80 970
49 838
49 743
55 645
50 802
INVESTIČNÍ KAPITÁLOVÁ SPOLEČNOST KB, a. s.
17 210
23 627
23 955
24 019
36 872
42 848
48 714
36 090
33 424
28 749
23 228
ČP INVEST investiční společnost, a. s.
1 288
2 921
2 451
2 773
3 531
4 682
6 354
5 643
8 774
10 185
10 433
Pioneer investiční společnost, a. s.
3 634
2 821
2 838
8 666
9 313
10 062
11 029
8 714
8 571
9 389
8 476
ČSOB Asset Management, a.s., investiční společnost
3 882
8 839
4 145
13 034
11 315
12 546
11 094
6 889
7 381
7 338
6 741
AXA Investiční společnost, a. s.
-
-
-
-
-
-
1 209
2 234
3 489
4 842
4 930
REICO investiční společnost České spořitelny, a. s.
-
-
-
-
-
-
1 207
1 662
1 228
1 778
1 825
J&T ASSET MANAGEMENT, INVESTIČNÍ SPOLEČNOST, a.s.
-
647
1 086
1 243
1 195
1 644
1 707
1 356
1 504
1 694
1 512
PROSPERITA investiční společnost, a. s.
-
-
-
-
-
-
-
989
1 136
1 035
843
Conseq Funds investiční společnost, a.s.
-
-
-
-
-
-
-
89
461
452
677
AKRO investiční společnost, a.s.
338
281
285
757
780
815
847
437
652
643
483
J&T INVESTIČNÍ SPOLEČNOST, a.s.
-
-
-
-
-
-
-
296
239
311
308
FINESKO investiční společnost, a. s.
-
-
-
-
-
-
-
-
4
36
53
Zdroj: Srov. AKAT - Objem majetku v domácích fondech podle správců, dostupné na WWW:
e)
Z psychologického hlediska vyvolává velký objem aktiv pod správou u investorů pocit
důvěry. Investoři produkty společnosti využívají, protože s nimi pravděpodobně mají dobrou zkušenost, tzv. Goodwill. Goodwill znamená ekonomický pojem, který z pozice firemních financí představuje dobré jméno a pověst firmy, její postavení na trhu, kvalitu produkce, tradici a renomé v očích zákazníků (nelze jej zaměnit s pojmy rating, bonita). Má význam
55
především v rámci ocenění podniku. V podstatě se tu jedná o částku, která je rozdílem mezi účetním oceněním podniku a tržním oceněním podniku. Dle aktuálních účetních výkazů a výročních zpráv zveřejněných na webových stránkách společností a v Obchodním rejstříku žádná ze společností nemá vyčíslen goodwill ve svých výkazech. f)
Jednotlivá odvětví a finanční trhy prochází globalizací. Globalizace sebou přináší také
sjednocování v oblasti poskytování informací o investičních produktech, které jsou poskytovány investičními společnostmi v různých oblastech. Hovořím o transparentnosti investičních společností, nezatajování či záměrné nezveřejňování klíčových informací o správě finančních prostředků účastníků kolektivního investování. Jednotnost zavádí již zmíněná směrnice Evropské unie UCITS IV (viz 1.4.2. Základní pravidla kolektivního investování, str. 20). Tato směrnice zavádí především povinnost poskytování klíčových informací pro investory (KII). Toto sjednocení způsobu poskytování informací přinese investorům významnou pomoc při porovnávání jednotlivých fondů. V současnosti je velice obtížné dohledat všechny potřebné informace. Informace jsou uloženy v různých dokumentech. Ukazatel nákladovosti TER nebo syntetický TER některé společnosti uvádějí pouze ve Statutu, v lepším případě ve zjednodušeném Statutu. Často chybí zveřejněný benchmark fondu nebo porovnání výkonnosti s tímto benchmarkem. Rizikovost fondů uvádí některé společnosti ve čtyřstupňových škálách nebo ve slovním vyjádření. Měsíční informační povinnost o celkovém počtu zrealizovaných obchodů a objemů ještě není standardně zveřejňovaným ukazatelem. Výnosy nejsou vždy uváděny, nebo chybí výpočet průměrného výnosu za rok. (p.a.). Povinné zavedení zveřejňování KII je stanoveno od 1. 7. 2012. Jak jsou společnosti připraveny k harmonizaci s evropskými investičními společnostmi, je uvedeno níže v tab. 10. Za každou společnost jsem vybrala, v rámci porovnání, zástupce jeden podílový fond. Pokud společnost splňuje informační povinnost v jednotlivých ukazatelích na svých webových stránkách, hodnotím 1 bodem. Pokud společnost daný ukazatel nezveřejňuje, nebo je obtížně dohledatelný, hodnotím 0 body. Vyhodnocuji tyto ukazatele: •
Zveřejněné počty nákupů a zpětných prodejů, jejich objemy (měsíční povinnost).
•
Zveřejnění statutu, výročních a pololetních zpráv.
•
Informace o hodnotě vlastního kapitálu a hodnotě vlastního kapitálu na jeden podílový list. 56
•
Zveřejnění struktury majetku.
•
Obsah infolistu (poplatky, minimální objem, popis fondu, riziko, doporučený investiční horizont, benchmark).
•
KII a jejich obsah (cíle a popis fondu, riziko vyjádřené 7 - mistupňovou škálou, poplatkovou strukturu fondu, TER nebo syntetický TER, výkonnost fondu, benchmark, srovnání výkonnosti s benchmarkem). Tab. 10 – Harmonizace informační povinnosti investičních společností s EU
investiční společnost
statut
výroční a pololetní zpráva
vlastní kapitál
NAV ( VK/1 podílový list)
struktura majetku
minimální objem a poplatky
popis a cíle fondu
rizikový profil fondu
doporučený investiční horizont
benchmark fondu
cíle a popis fondu
rizikový profil fondu
poplatky a mnimální objem
TER nebo syntetický TER
výkonnost fondu
benchmark fondu
srovnání s benchmarkem
celkové hodnocení
KII
zveřejnění obchodů (kusy,objem/měsíc)
infolist
ČP INVEST investiční společnost, a. s.
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
0
1
1
1
0
1
1
1
17
Konzervativní fond ČP Invest (nemá benchmark, TER je jen ve statutu). Pokud fond má informace v KII, nemusí mít na infolistu.
AKRO investiční společnost, a.s.
1
1
0
1
1
1
0
1
0
0
0
1
1
1
1
1
1
1
16
AKRO balancovaný fond (nemá benchmark).Stránky společnosti jsou často nedostupné. Pokud fond má informace v KII, nemusí mít na infolistu.
PROSPERITA investiční společnost, a.s.
1
1
1
1
1
1
0
1
0
1
1
1
0
1
0
1
1
1
15
Prosperita globální (nemáí benchmark). Pokud fond má informace v KII, nemusí mít na infolistu.
Conseq Funds investiční společnost, a.s.
1
1
1
1
1
0
1
1
1
0
1
1
0
0
1
1
1
1
14
Středoevropský balancovaný (KII - označený zjednodušený statut, struktura majetku není aktuální)
Investiční společnost České spořitelny, a.s.
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
0
0
0
0
0
0
0
11
Trendbond (nemá benchmark, KII mají v rámci skupiny zveřejněné tři fondy)
REICO investiční společnost České spořitelny, a.s.
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
0
0
0
0
0
0
0
11
ČS Nemovitostní fond (nemá benchmark)
Investiční kapitálová společnost KB, a.s.
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
0
0
0
0
0
0
0
0
10
IKS Akciový plus
ČSOB Asset Management, a.s., 1 investiční společnost
1
1
1
1
1
1
1
1
0
0
0
0
0
0
0
0
0
9
ČSOB Bond mix
poznámka
J&T INVESTIČNÍ SPOLEČNOST, a. s.
0
1
1
1
1
1
1
1
1
0
1
0
0
0
0
0
0
0
9
J&T Perspektiva
Partners investiční společnost, a.s.
0
1
1
1
1
1
1
1
0
1
1
0
0
0
0
0
0
0
9
Partners Universe 10 (nemá benchmark)
Pioneer investiční společnost, a.s.
0
1
1
1
1
1
1
1
0
0
1
0
0
0
0
0
0
0
8
Pioneer dynamický fond
AXA investiční společnost, a.s. 0
1
0
1
0
0
1
1
1
1
1
0
0
0
0
0
0
0
7
CZK Konto (infolist = profil) Hodnova vlastního kapitálu je vyjádřena jen v přepočtu na jeden PL.
Finesko investiční společnost, a.s.
1
1
1
1
1
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
6
Nemovitostní fond Bridge
1
Zdroj: vlastní
Dle výše uvedeného průzkumu, který jsem provedla ke dni 13. 4. 2012, je nejtransparentnější investiční společnost ČP INVEST investiční společnost, a.s., v těsném zákrytu za ní AKRO investiční společnost, a.s. a PROSPERITA investiční společnost, a.s. Většina společností, bohužel, od účinnosti zákona ke dni 15. 7. 2011, stále ještě klíčové ukazatele na svých webových stránkách nezveřejňuje.
57
3
PRODUKTY KOLEKTIVNÍHO INVESTOVÁNÍ ČESKÝCH INVESTIČNÍCH SPOLEČNOSTÍ, JEJICH SROVNÁNÍ
3.1
Charakteristika produktů kolektivního investování českých investičních společností
AKRO investiční společnost, a.s. Spravované otevřené podílové fondy: AKRO balancovaný fond – globální smíšený podílový fond. Současná alokace je tvořena z 98% světovými akciovými tituly. Fond nemá benchmark, ani nekopíruje žádný index. Doporučený investiční horizont je 5 a více let. Stupeň investičního rizika: 5. AKRO globální akciový fond – fond, který investuje do globálních akcií. Současná alokace je tvořena z 97% světovými akciovými tituly. Akcie v portfoliu musí tvořit minimálně 50%. Fond nemá benchmark ani nekopíruje žádný index. Doporučený investiční horizont je 5 a více let. Stupeň investičního rizika: 6. AKRO fond progresívních společností – akciový fond, který investuje na globálních trzích do firem středních velikostí. Akcie v portfoliu musí tvořit minimálně 50%. Doporučený investiční horizont je 5 a více let. Stupeň investičního rizika: 6. AKRO akciový fond nových ekonomik – akciový fond zaměřený na trhy centrální a východní Evropy, Jižní Ameriky, Asie, Afriky. Akcie v portfoliu musí tvořit minimálně 50%. Doporučený investiční horizont je 5 a více let. Stupeň investičního rizika: 6. 63
AXA investiční společnost, a.s. Spravované otevřené podílové fondy:
63
Srov. AKRO investiční společnost – Statuty a infolisty fondů, dostupné na WWW: .
58
AXA CZK Konto – fond peněžního trhu, který investuje do nástrojů peněžního trhu, dluhopisů denominovaných v české koruně (státních, komunálních a dluhopisů nadnárodních společností a bank). Fond je určen pro konzervativní investory, kteří akceptují nízkou míru rizika, nebo pro ty, kteří vyžadují krátký investiční horizont do 1 roku. Stupeň investičního rizika: 1(přepočteno do 7 bodové stupnice). AXA EUR Konto – fond peněžního trhu, který investuje do nástrojů peněžního trhu a dluhopisů emitentů všech kategorií, denominovanými v EUR. Fond je určen pro konzervativní investory, kteří akceptují nízkou míru rizika, nebo pro ty, kteří vyžadují krátký investiční horizont do 1roku. Stupeň investičního rizika: 1 (přepočteno do 7 bodové stupnice). AXA Corporate Fund – fond vytvořený především pro právnické osoby pro krátkodobé „zaparkování“ financí s doporučeným investičním horizontem 1 měsíc a více. Slouží jako alternativa k termínovaným vkladům. Stupeň investičního rizika: 1(přepočteno do 7 bodové stupnice). AXA CEE Dluhopisový fond – dluhopisový fond, který investuje do dluhopisů nadnárodních institucí, státních, bankovních a komunálních dluhopisů emitovaných ve střední a východní Evropě. Doporučený investiční horizont je min. 3 roky. Stupeň investičního rizika: 2 (přepočteno do 7 bodové stupnice). AXA Eurobond – dluhopisový fond, který diverzifikovaným způsobem investuje do dluhopisů z celého světa, (nadnárodních institucí, dluhopisů státních, bankovních a dluhopisů obchodních společností). Doporučený investiční horizont je minimálně 3 roky. Stupeň investičního rizika: 3. AXA Selection Global Equity – světový akciový fond fondů investující do renomovaných zahraničních fondů kolektivního investování zaměřených na akcie největších společností v rámci celého světa nebo jednotlivých regionů. Doporučený horizont je min. 5 let. Stupeň investičního rizika: 6 (přepočteno do 7 bodové stupnice). AXA Selection Emergine Equity – světový akciový fond fondů, který investuje do renomovaných zahraničních akciových fondů a do akcií firem působících na rozvíjejících se trzích. Současná alokace je z jedné třetiny do zemí BRIC, 10% v asijském trhu, 5% evropské rozvíjející se trhy. Doporučený investiční horizont je minimálně 5 let. Stupeň investičního rizika: 6 (přepočteno do 7 bodové stupnice).
59
AXA Selection Opportunities – světový fond fondů investuje do zahraničních fondů kolektivního investování s různým zaměřením. Současná alokace je: 22% komoditní fondy, 17% akciové sektorové fondy, 14% akciové regionální fondy, 26% smíšené a dluhopisové fondy, 21% fondy peněžního trhu. Minimální investiční horizont je 5 let. Stupeň investičního rizika: 6 (přepočteno do 7 bodové stupnice).64 AXA CEE Akciový fond - akciový fond, který investuje do akcií lídrů na trhu střední a východní Evropy, především na trhu v České republice, Polsku a Maďarsku. Portfolio fondu je široce odvětvově diverzifikované. Největší podíl mají energetické společnosti, telekomunikace, finanční sektor, farmaceutický průmysl a strojírenství. Doporučený investiční horizont je 5 let. Stupeň investičního rizika: 6 (přepočteno do 7 bodové stupnice). AXA Realitní fond - světový akciový fond, který investuje zejména do akcií společností, které působí v oblasti nemovitostí a pozemků a firem, které podnikají v oblasti stavebnictví. Současně investuje do spolčeností, které financují stavební aktivity. Fond může investovat do standardních fondů realitních společností. Doporučený investiční horizont je 4 roky. Stupeň investičního rizika: 6 (přepočteno do 7 bodové stupnice).
Conseq Funds investiční společnost, a.s. Spravované otevřené podílové fondy: Conseq státních dluhopisů – Investičním zaměřením fondu jsou krátkodobé státní dluhopisy České republiky, příp. další nástroje peněžního trhu. Doporučený investiční horizont fondu je minimálně 6 měsíců. Stupeň investičního rizika: 2. Conseq středoevropský balancovaný – smíšený podílový fond. Fond investuje primárně do dluhopisů a akcií ve středoevropském regionu. Akcie mohou tvořit dle statutu max. 60%, dluhopisy a nástroje peněžního trhu - max. 100%, vklady u bank a termínované vklady - max. 30%. Doporučený investiční horizont je minimálně 4 roky. Stupeň investičního rizika: 5. 65
64
Informace pro fondy AXA - Statuty a infolisty podílových fondů. Srov. AXA, dostupné na WWW: . 65
Informace pro fondy Conseq Funds investiční společnost, a.s. Srov. Conseq– Statuty a infolisty podílových fondů , dostupné na WWW:
60
Conseq nemovitostních fondů – fond fondů, který zprostředkovaně investuje do nemovitostí s výhodnou polohou, především ve střední a západní Evropě, které se dají rychle přeměnit na peníze (př. kancelářské budovy, nákupní centra, garáže, sklady atd.). 20% kapitálu může investovat do akcií společností, které se zabývají podnikáním v oblasti realit, 20% kapitálu do certifikátů s podkladovým aktivem v realitních trzích a až 30% může fond investovat do akciových realitních fondů. Investice jsou zajištěny na kurzové riziko. Doporučený investiční horizont je minimálně 5 let. Stupeň investičního rizika: 3. Conseq Realitní – Speciální fond nemovitostí, který investuje do nemovitostí v České republice a dalších zemích střední a východní Evropy. Doporučený investiční horizont je minimálně 5 let. Fond existuje od roku 2008. Stupeň investičního rizika: 3.
ČP INVEST investiční společnost, a. s. Spravované otevřené podílové fondy: Konzervativní fond ČP INVEST – dluhopisový fond, který investuje do termínovaných vkladů u důvěryhodných bank, do bonitních firemních dluhopisů, do státních dluhopisů s krátkou durací a s pevným nebo variabilním úročením. Průměrná durace celého portfolia nesmí překročit hodnotu 3 let. Většina investovaných prostředků je zajištěna na měnové riziko. V rámci alokace mohou dluhopisy tvořit max. 90%, hotovosti až 100%. Doporučený investiční horizont je 6-12 měsíců. Stupeň investičního rizika: 2. Fond korporátních dluhopisů ČP INVEST – Dluhopisový fond, který je tvořen minimálně z 50% dlouhodobými dluhopisy. Modifikovaná durace portfolia je minimálně 7 let. Fond rozkládá prostředky do různých regionů, sektorů a emitentů. Mezi nejsilnější sektory patří bankovnictví 37% a finanční služby 14%. K dalším významným dluhopisům patří ropný průmysl, státní dluhopisy, ocelářství, mezinárodní korporace a další. Portfolio fondu obsahuje přibližně 50 jednotlivých titulů. Doporučený investiční horizont nejméně 3 roky. Stupeň investičního rizika: 2 (přepočteno do 7 bodové stupnice). Smíšený fond ČP INVEST – smíšený fond, portfolio je rozloženo mezi akciovou a dluhopisovou část s tím, že podíl akcií nepřekročí 30%. Patří mezi globální fondy, které investují jak do rozvinutých, tak do rozvíjejících se trhů. Dluhopisová složka je tvořena českými státními dluhopisy s delší dobou do splatnosti a korporátními dluhopisy. Měnové
61
riziko je zajištěno. Doporučený investiční horizont je 3 – 5 let. Stupeň investičního rizika: 2 (přepočteno do 7 bodové stupnice). Zlatý fond ČP INVEST – speciální smíšený fond profitující na růstu cen zlata, stříbra a ostatních drahých kovů a akcií firem těžících především zlato. Fond malou korelací s akciovým a dluhopisovým trhem je dobrým divezifikátorem portfolia. Doporučený minimální investiční horizont je 5- 7 let. Stupeň investičního rizika: 6 (přepočteno do 7 bodové stupnice). Vyvážený fond fondů ČP INVEST – složení fondu fondů je tvořeno diverzifikovaným portfoliem fondů ČP INVEST, přičemž v neutrální pozici obsahuje 85 % akciových a 10 % dluhopisových fondů, zbývající část představují nástroje peněžního trhu. Portfolio je spravováno aktivně. Doporučený minimální investiční horizont je 5 - 7 let. Stupeň investičního rizika: 2 (přepočteno do 7 bodové stupnice). Dynamický fond fondů ČP INVEST – fond fondů, který 40% akciovou složku, 45 % dluhopisovou složku a zbývající část tvoří nástroje peněžního trhu. Portfolio je spravováno aktivně, z hlediska výhledu výkonnosti jednotlivých sektorů a finančních trhů obecně. Doporučený minimální investiční horizont je 3 - 5 let. Stupeň investičního rizika: 4 (přepočteno do 7 bodové stupnice). 66 Fond globálních značek ČP INVEST – světový akciový fond, jeho portfolio je tvořeno výběrem ze 100 kvalitních akcií kapitálově silných společností, které disponují nejsilnějšími a nejhodnotnějšími globálními značkami. Měnové riziko je zajištěno. Doporučený investiční horizont je 5 - 7 let. Stupeň investičního rizika: 5 (přepočteno do 7 bodové stupnice). Fond farmacie a biotechnologie ČP INVEST – světový akciový fond se zaměřením na atraktivní odvětví zdravotní péče, farmacie a biotechnologie. Průmysl, který těží z trendu stárnutí populace, projevující se v růstu finančních prostředků vynaložených na zdravotní péči. Měnové riziko je omezováno derivátovými obchody. Doporučený investiční horizont je 5 - 7 let. Stupeň investičního rizika: 5 (přepočteno do 7 bodové stupnice). Fond ropy a energetiky ČP INVEST – světový akciový fond zaměřený na investice do oborů výroby elektrické energie, těžby, zpracování ropy, uhlí nebo zemního plynu. Fond 66
Srov. ČP invest - Statuty a infolisty podílových fondů.. [online], [cit. 18. 2. 2012]. Dostupný na WWW: http://www.cpinvest.cz/produkty/podle-produktu.html
62
předpokládá dlouhodobý růst cen pro stále rostoucí poptávku po energiích a současné omezené zdroje. Měnové riziko je omezováno derivátovými obchody. Doporučený investiční horizont je 5 - 7 let. Stupeň investičního rizika: 6 (přepočteno do 7 bodové stupnice). Fond nových ekonomik ČP INVEST – světový akciový fond zaměřený na investice na trzích tzv. rozvíjejících se ekonomik. Portfolio obsahuje tituly bonitní s rychlou dynamikou, umístěné na trzích Asie, Latinské Ameriky či střední a východní Evropy. Měnové riziko není zajištěno. Doporučený investiční horizont je 5 - 7 let. Stupeň investičního rizika: 6 (přepočteno do 7 bodové stupnice). Fond nemovitostních akcií ČP INVEST – globální akciový fond se zastoupením realitních trustů (REIT - Real Estate Investment Trust - společností, které vlastní, pronajímají a spravují nemovitosti, kdy minimálně 90 % zisku plynoucího z této činnosti je vypláceno formou dividend). Měnové riziko není zajištěno. Doporučený minimální investiční horizont je 5- 7 let. Stupeň investičního rizika: 6 (přepočteno do 7 bodové stupnice). Fond živé planety ČP INVEST – globální akciový fond, který se zaměřuje na společnosti působící v oblastech, jako jsou např. zpracování a úprava vody, ekologický controlling, recyklace, biopotraviny, alternativní zdroje energie, nové materiály energetiky, geotermie, solární energie, či větrné energie. Měnové riziko není zajištěno. Doporučený minimální investiční horizont je 5 - 7 let. Stupeň investičního rizika: 6 (přepočteno do 7 bodové stupnice). Spravované otevřené, zajištěné podílové fondy: 1. Zajištěný fond ČP INVEST – fond na dobu určitou od 1. 2. 2007 do 31. 1. 2012. Zajišťuje, 100% návratnost vložené investice ke dni splatnosti fondu (po odečtení vstupních poplatků). Výnos je vázán na výkonnosti indexů: 1/3 DJ Euro Stoxx 50 (západní Evropa), 1/3 Standard & Poors 500 (USA) a 1/3 Nikkei 225 (Japonsko). Participace (podíl na výnosu mixu daných indexů) činí 35%. Výše výnosu není omezena. Fond zajišťuje měnové riziko. Stupeň investičního rizika: není zveřejněn. 2. Zajištěný fond ČP INVEST - fond na dobu určitou od 15. 12. 2007 do 14. 12. 2013. Zajišťuje 100% návratnost vložené investice ke dni splatnosti fondu (po odečtení vstupních poplatků). Participace na výnosu vybraného akciového koše 25-ti firem je 100 % s ročním omezením na výnosu (tzv. capem) ve výši 13 %. Za první rok (2008) trvání fondu byl připsán kupón ve výši 0%, za druhý rok (2009) trvání fondu byl připsán kupón ve výši 0%, za třetí
63
rok (2010) trvání fondu byl připsán kupón ve výši 0%, za čtvrtý rok (2011) trvání fondu byl připsán kupón ve výši 0%. Fond nevyplácí výnosy průběžně, celý výnos je vyplacen při splatnosti fondu. Stupeň investičního rizika: není zveřejněn. 3. Zajištěný fond ČP INVEST - fond na dobu určitou od 1. 5. 2008 do 30. 4. 2014. Zajišťuje 100% návratnost vložené investice + 6 % (tj. po odečtení vstupních poplatků). Podíl na výnosu koše 25-ti světových akcií je 100 % s ročním omezením výnosu ve výši 10 %. Fond nevyplácí výnosy průběžně, celý výnos je vyplacen při splatnosti fondu. Za první rok (2009) trvání fondu byl připsán kupón ve výši 6%. Za druhý rok (2010) trvání fondu byl připsán kupón ve výši 0%. Za třetí rok (2011) trvání fondu byl připsán kupón ve výši 0 %. Stupeň investičního rizika: není zveřejněn. 4. Zajištěný fond ČP INVEST – fond na dobu určitou od 18. 12. 2008 - 17. 12. 2014. Zajišťuje 100% návratnost vložené investice + 6 % (tj. po odečtení vstupních poplatků). Maximální roční výnos je 10%. Fond je zajištěný na měnové riziko. Výnos fondu je odvozen od vývoje cen 15-ti BLUE CHIPS akcií67 různých sektorů (ropný průmysl, energetika, automobilový průmysl, potravinářství, farmaceutika). Fond umožní výnos i v případě stagnace, nebo mírného poklesu vybraných akcií. Fond nevyplácí výnosy průběžně, celý výnos je vyplacen při splatnosti fondu.
Za první rok (2009) trvání fondu byl připsán
kupón ve výši 5 %, za druhý rok (2010) trvání fondu byl připsán kupón ve výši 5 %, za třetí rok (2011) trvání fondu byl připsán kupón ve výši 1 %. Stupeň investičního rizika: není zveřejněn. 5. Zajištěný fond ČP INVEST – fond na dobu určitou od 1. 5. 2009 - 30. 4. 2013. Zajišťuje, 100% návratnost vložené investice + 4 % (tj. po odečtení vstupních poplatků). Maximální roční výnos je 10%. Fond je zajištěný na měnové riziko. Výnos fondu je odvozen od vývoje cen 15-ti BLUE CHIPS akcií různých sektorů (ropný průmysl, energetika, automobilový průmysl, potravinářství, farmaceutika). Fond umožní výnos i v případě stagnace nebo mírného poklesu vybraných akcií. Fond nevyplácí výnosy průběžně, celý výnos je vyplacen při splatnosti fondu. Za první rok (2010) trvání fondu byl připsán kupón ve výši 1 %. Za druhý rok (2011) trvání fondu byl připsán kupón ve výši 1 %. Stupeň investičního rizika: není zveřejněn.
67
Blue chips akcie – spolehlivé akcie nejlikvidnějších, nejvýznamnějších, silných í nadnárodních světových společností, které dlouhodobě zaznamenávají pozitivní hospodářské výsledky.
64
6. Zajištěný fond ČP INVEST – fond na dobu určitou od 20. 8. 2009 - 19. 8. 2013. Zajišťuje 100% návratnost vložené investice + 4 % (tj. po odečtení vstupních poplatků). Maximální roční výnos je 10%. Fond je zajištěný na měnové riziko. Výnos fondu je odvozen od vývoje cen 15 významných světových společností různých sektorů (energetiky, průmyslu, ropy, finančnictví, spotřebního zboží, informačních technologií) s ratingem68 A a výše. Fond umožní výnos i v případě stagnace, nebo mírného poklesu vybraných akcií. Fond nevyplácí výnosy průběžně, celý výnos je vyplacen při splatnosti fondu. Za první rok (2010) trvání fondu byl připsán kupón ve výši 1 %. Za druhý rok (2011) trvání fondu byl připsán kupón ve výši 1 %. Stupeň investičního rizika: není zveřejněn. 7. Zajištěný fond ČP INVEST – fond na dobu určitou od 14. 12. 2009 - 13. 12. 2017. Zajišťuje 100% návratnost vložené investice + 24 % ke dni splatnosti fondu. V každém roce připisuje výnos 3 % bez ohledu na ekonomickou situaci na domácím trhu nebo zahraničních trzích. Celkový výnos činí 24 %. Fond je zajištěný na měnové riziko. Stupeň investičního rizika: není zveřejněn. Komoditní zajištěný fond – smíšený zajištěný fond na dobu určitou od 1. 6. 2008 - 31. 8. 2008. Zajišťuje 100% návratnost vložené investice + 5 % ke dni splatnosti fondu. Participuje 100 % na výnosu koše 25 světových akcií z oblasti komoditních akcií - ropa, plyn, elektřina, voda, drahé kovy, průmyslové kovy, cement, sklo, průmyslové plodiny, potraviny. Maximální roční výnos je 10 %. Fond nevyplácí výnosy průběžně, celý výnos je vyplacen při splatnosti fondu. Za první rok (2009) trvání fondu byl připsán kupón ve výši 5 %. Za druhý rok (2010) trvání fondu byl připsán kupón ve výši 0%. Za třetí rok (2011) trvání fondu byl připsán kupón ve výši 0 %. Stupeň investičního rizika: není zveřejněn. 69
ČSOB Asset Management, a.s., investiční společnost Spravované otevřené podílové fondy: ČSOB bond mix – dluhopisový fond investující výhradně do českých dluhopisů. Struktura portfolia podle ratingu k 31. 01. 2012: 5,16% AAA, 8,99% AA, 85,85% A. Střední doba do
68
Rating – slovo označující důvěryhodnost.
69
Srov. ČP invest, investiční společnost, a.s – Investice v CZK podle typu produktu., dostupný na WWW:
65
splatnosti aktiv fondu byla 3,25 roku ke konci ledna 2012 a průměrný výnos do splatnosti 2,75% p. a. Doporučený investiční horizont je 2 – 3 roky. Stupeň investičního rizika: 1. 70 ČSOB bohatství – smíšený fond investující na evropských trzích. Struktura portfolia podle typu aktiv k 30. 12. 2011: 36,28% akcie, 62,57% dluhopisy, zbytek je deponován v hotovosti. Měnové riziko není zajištěno. Doporučený horizont 3 – 5 let. Stupeň investičního rizika:3. ČSOB středoevropský – smíšený fond, který směřuje investice do trhů v regionu Střední a východní Evropy. Struktura portfolia podle typu aktiv k 31. 01. 2012: 17,1% tuzemské akcie, 27,7% zahraniční akcie, 24,73% české dluhopisy, 29,4% zahraniční dluhopisy, zbytek je deponován v hotovosti. Doporučený investiční horizont je 5 let. Stupeň investičního rizika: 5. ČSOB akciový mix - světový akciový fond, který investuje do akcií různých oborů a segmentů. Zaměřuje se především na akcie obsažené v indexech S&P500, PX, EuroStoxx 50, Nikkei 225 a FTSE 100, tedy Blue chips akcie. Je zajištěn proti měnovému riziku. Doporučený investiční horizont je 7 a více let. Stupeň investičního rizika: 6. ČSOB akciový fond – Střední a Východní Evropa – akciový fond, který směřuje investice do trhů v regionu Střední a Východní Evropy (především ČR, Polsko, Rusko, Turecko, Maďarsko, Slovinsko, Rumunsko a Chorvatsko). Investice jsou bohatě rozložené do různých sektorů. V případě investice do nástrojů v jiné měně než CZK (s výjimkou EUR) není měnové riziko zajištěno. Doporučený investiční horizont je 7 let a více. Stupeň investičního rizika: 6. ČSOB Realitní mix – akciový fond, který investuje do cenných papírů, jejichž emitent zaměřuje své aktivity do oblasti realit a developerské činnosti (obchody s nemovitostmi, jejich správa, výstavba). Fond ukládá své prostředky do společností působících na evropském a americkém realitním trhu. Fond nezajišťuje měnové riziko. Doporučený investiční horizont je 7 let a více. Stupeň investičního rizika: 6.
70
Srov. ČSOB – Podílové fondy, dostupné na WWW:
66
Finesko investiční společnost, a.s. Spravovaný otevřený podílový fond: Bridge nemovitostní otevřený podílový fond – speciální fond nemovitostí. Z hlediska druhů pořizovaných aktiv jde o spíše konzervativní podílový fond, který nabývá méně riziková aktiva. Nemovitostní aktiva jsou však méně likvidní. Investičním cílem Fondu je zhodnocení vložených prostředků podílníků na základě příjmů založených na provozu, pronájmu a prodeji nemovitostí. Zisky z pronájmů a prodejů jsou reinvestovány. Investice do fondu by měla být střednědobého až dlouhodobého charakteru, a investiční horizont činí pět a více let. Stupeň investičního rizika: není zveřejněn. 71
Investiční kapitálová společnost KB, a.s. Spravované otevřené podílové fondy: KB Peněžní trh – fond peněžního trhu, jeho portfolio je složeno výhradně z nejméně rizikových krátkodobých domácích cenných papírů (státních pokladničních poukázek a státních dluhopisů) a bankovních vkladů. Průměrná durace portfolia72 je 6 měsíců. Nízké riziko fondu (úrokové a kreditní riziko), vyplývající z velmi konzervativního složení portfolia, se odráží v téměř nulovém kolísání výnosu fondu. Stupeň investičního rizika: 1. KB Absolutních výnosů – aktivně řízený fond fondů s cíleným ročním zhodnocením na úrovni 1,5 % nad základní sazbu ČNB. Strategie je zaměřena na všechny investiční příležitosti na kapitálových trzích. Komerční banka vydala příslib pro klienty, kteří investovali do fondu od 1. 2. 2012 do 30. 6. 2012 a neukončí svou investici před koncem roku 2012. Příslib investorům garantuje vrácení vstupních poplatků formou navýšení jejich investice, pokud ke dni 31. 12. 2012 nebude mít fond roční výnosnost nad 1,5%. Doporučená délka investice je 1 rok. Stupeň investičního rizika: 1.
71
Srov. BRIDGE – Nemovitostní fond, dostupné na WWW: 72
Průměrná durace portfolia = doba do splatnosti aktiv v portfoliu. Průměrná doba, za kterou investor získá příjmy z dluhopisu. Durace určuje citlivost dluhopisu na změnu úrokových sazeb.
67
IKS Peněžní trh PLUS - fond peněžního trhu s aktivní správou. Doporučený investiční horizont je 1 rok. Výkonnost je ovlivněna krátkodobými úrokovými sazbami. Fond investuje do českých státních dluhopisů, podnikových a bankovních dluhopisů a depozit. Jejich splatnost nesmí překročit 2 roky. Fond je určen investorům, kteří hledají alternativu ke krátkodobým termínovaným vkladům. Stupeň investičního rizika: 2. KB Dluhopisový – dluhopisový fond, který je alternativou k delším termínovaným vkladům. Fond investuje především do státních dluhopisů České republiky. Doporučený investiční horizont je 2 roky. Stupeň investičního rizika: 2. KB Privátní správa aktiv 2 – smíšený fond, který je tvořen českými státními dluhopisy. Dluhopisová složka v celkovém portfoliu kolísá s ohledem na situaci na kapitálových trzích v intervalu 50 % - 70 %. Neutrální alokace73 je 60 %. Druhým pilířem fondu je akciová složka. Jsou upřednostňovány tituly ze střední a východní Evropy (stávající potenciál růstu tohoto trhu). Váha akciové složky kolísá s ohledem na tržní situaci v intervalu 20 % - 40 %. Měnové riziko u akciových strategií není zajišťováno. Zbytek portfolia tvoří nástroje peněžního trhu, jejichž podíl představuje 0% - 15 %. Doporučený investiční horizont je 3 roky. Stupeň investičního rizika: 2. KB Konzervativní profil – smíšený fond fondů, jehož základem jsou lokální a globální dluhopisové strategie. Podíl dluhopisů v portfoliu tvoří 30 – 70% (USA, západní Evropa, Japonsko). Zbylá část prostředků je umístěna na bankovních vkladech. Doporučený investiční horizont je 2 roky. Stupeň investičního rizika: 2. KB Vyvážený profil – smíšený fond fondů, který může snižovat podíl akcií v portfoliu při mimořádných situacích až na nulu. Podíl akcií v portfoliu může kolísat v rozmezí nula až 40% v závislosti na situaci na kapitálovém trhu. Zbylá část portfolia je investována na dluhopisových trzích a do hotovostí. Investice jsou globálně rozloženy. Doporučený investiční horizont je 3 roky. Stupeň investičního rizika: 3. IKS Dluhopisový PLUS – dluhopisový fond, alternativa k delším termínovaným vkladům. Fond investuje do pozic ve střední Evropě. Především do státních dluhopisů, dále pak bankovních korporátních, energetických, technologických společností. Minimální doporučený investiční horizont je 3 roky. Stupeň investičního rizika: 3.
73
Neutrální alokace – benchmark.
68
IKS Balancovaný konzervativní - smíšený fond, jehož portfolio je tvořeno českými státními dluhopisy, podnikovými dluhopisy ze střední a východní Evropy a akciemi, které jsou především obchodovány na pražské burze. Převahu v portfoliu mají dluhopisy a hotovost, které dle statutu fondu musí tvořit minimálně 85% portfolia fondu. Podíl akcií v portfoliu může kolísat od 0 do 15 % v závislosti na situaci na kapitálovém trhu. Doporučený investiční horizont je 3 roky. Stupeň investičního rizika: 3. IKS Balancovaný dynamický Fond – smíšený fond, který investuje na dluhopisových a akciových trzích střední a východní Evropy. Poměr mezi akciemi a dluhopisy v portfoliu je dán statutem fondu. Akciová část musí tvořit vždy minimálně 30 % portfolia a podíl dluhopisové složky nesmí přesáhnout hranici 70 %. Minimální uvažovaný investiční horizont by měl být 5 let a více. Stupeň investičního rizika: 4. KB Privátní správa aktiv 4 – smíšený fond se zaměřením na akcie emitentů ze střední a východní Evropy a doplňkově také akcie obchodované na vyspělých akciových trzích (USA, západní Evropa). Při výběru jednotlivých akciových titulů je uplatňována strategie shora dolů (Top – Down74). Váha akciové složky kolísá s ohledem na tržní situaci v intervalu 60 % - 80 %. Neutrální alokace je 70 %. Měnové riziko u akciových strategií není zajišťováno. Druhým pilířem fondu je dluhopisová složka, která je tvořena českými státními dluhopisy. Váha dluhopisové složky v celkovém portfoliu kolísá s ohledem na situaci na kapitálových trzích v intervalu 10 % - 30 %. Neutrální alokace je 20 %. Doporučený investiční horizont je 5 let. Stupeň investičního rizika: 4. KB Růstový profil – smíšený fond fondů, podíl akcií v portfoliu může tvořit až na 70%. Nejsou-li podmínky na trhu dvakrát příznivé a je zde možné pozorovat známky začínající ekonomické recese, je podíl akcií v portfoliu snížen na minimální hranici, tedy 30%. Zbylou část portfolia vždy vyplňují dluhopisy a hotovost. Investice jsou globálně rozloženy. Doporučený investiční horizont je 5 let. Stupeň investičního rizika: 4. 75 KB Dynamický profil – smíšený fond fondů, Filozofií fondu je těžit z růstu akciových titulů (USA, Evropa, Japonsko) a z titulů rychle rostoucích trhů, tzv. emerging markets (Čína, Indie, 74
Top-Down - strategie výběru aktiv, která využívá makroekonomické analýzy, přes odvětvovou až po fundamentální analýzu jednotlivých emitentů. Fundamentální analýza zjišťuje vnitřní cenu akcie pomocí zkoumání ekonomických, účetních, statistických dat, politických, historických a demografických faktorů, které jsou přístupné veřejnosti. Cílem je zjistit, zda-li je akcie správně ohodnocena, anebo zda je podhodnocena, či nadhodnocena. Fundamentální analýza jde nejvíce do hloubky konkrétní firmy. 75
Srov. IKS KB – Fondy, dostupné na WWW:
69
Brazílie, Rusko atd.). Podíl akcií v portfoliu může kolísat mezi 60 – 100%. Fond zajišťuje měnové riziko u akciových pozic na vyspělých trzích. Investice jsou globálně rozloženy. Doporučený investiční horizont je 5 let. Stupeň investičního rizika: 5. KB Akciový – fond investuje do akcií, které jsou obchodovány na pražské burze. Vzhledem k nízkému počtu emisí obchodovaných na pražské burze je portfolio doplněno o tituly z polského a maďarského akciového trhu. Akcie tvoří minimálně 66 % portfolia. Doporučený investiční horizont je 5 let. Stupeň investičního rizika: 5 (přepočteno do 7 bodové stupnice). IKS Akciový PLUS - fond investuje na akciových trzích střední a východní Evropy, včetně Ruska a Turecka. Významně jsou v portfoliu zastoupeny odvětví energie, těžařský průmysl, telekomunikace, finance a média. Akcie tvoří minimálně 66 % portfolia. Minimální uvažovaný investiční horizont by měl být 5 let a déle. Stupeň investičního rizika: 6 (přepočteno do 7 bodové stupnice). KB Realitních společností – smíšený fond, který investuje primárně prostředky do akcií a dluhopisů nemovitostních společností ze střední a východní Evropy. Za účelem vyšší diverzifikace jsou do portfolia zařazeny akciové investiční instrumenty sledující výkonnost developerského trhu v Evropě a USA. Poměr mezi akciemi a dluhopisy je dán statutem fondu, kdy akciová složka musí tvořit vždy minimálně 30 % portfolia a podíl dluhopisové složky nesmí přesáhnout hranici 70 %. Minimální uvažovaný investiční horizont by měl být 5 let a déle. Stupeň investičního rizika: 6 (přepočteno do 7 bodové stupnice). Spravované otevřené, zajištěné podílové fondy: MAX 9 - světový zajištěný fond – zajištěný fond s výkonností navázanou na výkonnost globálních akciových trhů. Teritoriální zaměření je na pacifické státy (Francie, Lucembursko). Investiční horizont fondu je 5 let. Stupeň investičního rizika: 1. KB Ametyst - zajištěný fond s výkonností vázanou na diverzifikaci mezi akciové a dluhopisové indexy. Současná alokace je z 99% v dluhopisových trzích – evropské státní dluhopisy. Investiční horizont fondu je 5 let. Stupeň investičního rizika: 1. KB Ametyst 2 - zajištěný fond s výkonností vázanou na výnos akciových trhů, podílových fondů. Portfolio obsahuje také peněžní trh. Teritoriálně fond investuje po celém světě. Investiční horizont fondu je 5 let. Stupeň investičního rizika: 1.
70
Investiční společnost České spořitelny, a.s. Spravované otevřené podílové fondy: Fond řízených výnosů OPF – konzervativní smíšený fond s max. 25 % akcií usilující strategií řízení výnosů o kladné zhodnocení. V současné době převládají nástroje peněžního trhu 73%, dluhopisy 27%, především v České republice. Doporučený investiční horizont je 3 roky a více. Stupeň investičního rizika: 1. Sporoinvest – dluhopisový fond Dluhopisový fond velmi krátkodobých investic. Fond diverzifikuje mezi dluhopisy evropské, americké, australské. V současné době mají české dluhopisy v portfoliu nadpoloviční většinu. Doporučený investiční horizont je 1 rok a více. Stupeň investičního rizika: 2. Sporobond – dluhopisový fond tvořený převážně českými státními dluhopisy a korporátními dluhopisy. Současné portfolio je tvořeno instrumenty převážně v České republice, cca 72 %, především českými státními dluhopisy. Doporučený investiční horizont je 3 roky a více. Stupeň investičního rizika: 2. Privátní portfolio AR 0 – smíšený fond fondů s max. 15% podílem dynamické složky portfolia. Fond investuje na dluhopisovém a peněžním trhu, velký podíl zaujímají české státní dluhopisy. Doporučený investiční horizont je 3 roky a více. Stupeň investičního rizika: 2. KONZERVATIVNÍ MIX FF – smíšený fond fondů složený z konzervativní dluhopisové složky s 10 % podílem globálních akcií, možnost až 20% podílu akciových nástrojů v portfoliu. Fond je měnově zajištěn. Doporučený investiční horizont je 3 roky a více. Stupeň investičního rizika: 2. Trendbond – dluhopisový fond tvořený převážně státními dluhopisy zemí střední a východní Evropy s částečným měnovým zajištěním. Doporučený investiční horizont je 3 roky a více. Stupeň investičního rizika: 3. ČS korporátní dluhopisový OPF – dluhopisový fond se zaměřením na korporátní dluhopisy středoevropských a východoevropských firem s měnovým zajištěním. Doporučený investiční horizont je 3 roky a více. Stupeň investičního rizika: 3.
71
HIGH YIELD DLUHOPISOVÝ – dluhopisový fond se zaměřením na korporátní dluhopisy převážně spekulativního stupně s měnovým zajištěním. Doporučený investiční horizont je 5 let a více. Stupeň investičního rizika: 3. 76 Privátní portfolio AR 25 – smíšený fond fondů s aktivní správou, s neutrálním 25 % zastoupením akciových nástrojů v portfoliu. Portfolio je široce diverzifikované – Asie, Evropa, USA, Východní Evropa, Turecko. Doporučený investiční horizont je 5 let a více. Stupeň investičního rizika: není uveden. Osobní portfolio 4 – smíšený fond s aktivně řízeným podílem akcií v rozmezí 0 - 30 % v portfoliu. Kombinuje více tříd aktiv – nástroje peněžního trhu, dluhopisové, akciové a alternativní nástroje (komodity, reality). Doporučený investiční horizont je 3 roky a více. Stupeň investičního rizika: 3 PLUS otevřený podílový fond – smíšený fond s aktivně řízeným podílem akcií v rozmezí 0 44 % v portfoliu. Podílí se na rostoucím trendu rizikových trhů. Vyhýbá se rizikovým trhům při jejich poklesu. V současné době 48,82 % v portfoliu tvoří státní dluhopisy, 44,11 % peněžní trh. Doporučený investiční horizont je 6 let a déle. Stupeň investičního rizika: není uveden. VYVÁŽENÝ MIX FF – smíšený fond fondů složený z konzervativní dluhopisové složky s 30% podílem globálních akcií. Akciová složka může činit 15-45% podíl v portfoliu. Fond zajišťuje měnové riziko. Doporučený investiční horizont je 3 roky a více. Stupeň investičního rizika: 4. DYNAMICKÝ MIX FF – smíšený fond fondů složený z dluhopisové složky s 50 % podílem globálních akcií. Současné portfolio tvoří 29 % americké, 14 % evropské akcie, zbytek asijské, japonské instrumenty a emerging markets. Fond zajišťuje měnové riziko. Doporučený investiční horizont je minimálně 5 let. Stupeň investičního rizika: 5. Privátní portfolio AR 50 – smíšený fond fondů s aktivní správou, s neutrálním 50 % zastoupením akciových nástrojů v portfoliu. Portfolio je široce diverzifikované – Asie, Evropa, USA, Latinská Amerika. Doporučený investiční horizont je 5 let a více. Stupeň investičního rizika: není uveden.
76
Srov. Investiční společnost České spořitelny – Fondy, dostupné na WWW:
72
Privátní portfolio AR 75 – smíšený fond fondů s aktivní správou, s neutrálním 75 % zastoupením akciových nástrojů v portfoliu. Portfolio je široce diverzifikované – Asie, Evropa, USA, Východní Evropa, Latinská Amerika. Doporučený investiční horizont je 7 let a více. Stupeň investičního rizika: není uveden. AKCIOVÝ MIX FF – smíšený fond fondů složený z akcií a dluhopisové složky. Akciová složka je ze 75% tvořena globálními akciemi. Současné portfolio tvoří 42 % americké, 20% evropské akcie, zbytek asijské, japonské instrumenty a emerging markets. Akciové trhy tvoří 80% portfolia celkem. Fond zajišťuje měnové riziko. Doporučený investiční horizont je minimálně 5 let. Stupeň investičního rizika: 6. ČS fond životního cyklu 2020 FF – smíšený fond fondů se snižujícím se podílem akcií v čase k datu plně konzervativního fondu v roce 2020. Dluhopisy a peněžní trh v současné době tvoří 58% podíl, zbytek je investován v akciích a komoditách. Doporučený investiční horizont je 7 let a více. Stupeň investičního rizika: 6. ČS fond životního cyklu 2030 FF – smíšený fond fondů se snižujícím se podílem akcií v čase k datu plně konzervativního fondu v roce 2030. Akcie v současné době tvoří 68% podíl, dluhopisy a peněžní trh 27%, zbytek je investován komoditách. Doporučený investiční horizont je 7 let a více. Stupeň investičního rizika: 6. GLOBAL STOCKS FF – akciový fond fondů. Portfolio globálních akciových fondů bez měnového zajištění diverzifikuje na trzích USA, Evropy, rozvíjejících se trhů, Japonska. Doporučený investiční horizont je minimálně 5 let. Stupeň investičního rizika: 6. Sporotrend
–
akciový
fond.
Portfolio
je
tvořeno
převážně
středoevropskými
a východoevropských akciemi. Investuje také na ruských a tureckých trzích. Investice jsou zajištěny proti měnovým rizikům. Investiční strategie fondu je zaměřena na rozvíjející se ekonomiky. Doporučený investiční horizont je minimálně 5 let. Stupeň investičního rizika: 6. TOP STOCKS – akciový fond, který investuje do akcií obchodovaných na vyspělých trzích v USA, Kanadě a Evropě. Podíl akciové složky se může pohybovat od 66 % do 100 %. Manažer fondu investuje pomocí investiční strategie „stock picking“77. Investice jsou zajištěny proti měnovým rizikům. Doporučený investiční horizont je minimálně 5 let. Stupeň investičního rizika: 6. 77
Stock picking investiční strategie = metoda aktivního vyhledávání jednotlivých akciových titulů se zajímavým investičním příběhem, které mají dlouhodobý růstový potenciál.
73
REICO investiční společnost České spořitelny, a.s. Spravovaný otevřený podílový fond: ČS nemovitostní fond – Fond investuje až 80 % svých prostředků do konkrétních nemovitostí, zbývajících 20 % představují rychle likvidní finanční aktiva. Fond se soustřeďuje převážně na dokončené nemovitosti, které generují výnosy v podobě nájmu. Orientační hodnota nabývaných nemovitostí by měla být vyšší než 10 milionů EUR. Fond nevyplácí dividendu a veškeré výnosy jsou reinvestovány. Doporučený investiční horizont je 5 let a více. Stupeň investičního rizika: 3. 78
J&T INVESTIČNÍ SPOLEČNOST, a. s. Spravované otevřené podílové fondy: J&T BOND CZK OPF – dluhopisový fond, investující do dluhopisů s vyšším investorským rizikem. Fond není vázán žádným indexem, není omezován kategorií emitenta, mírou durace portfolia ani požadavky na hodnocení kvality dluhopisu (rating) a ve fondu je možná vysoká koncentrace jednotlivých druhu aktiv. Fond zahájil činnost v prosinci 2011. Doporučený investiční horizont 3 roky. Stupeň investičního rizika: střední (není uvedena v číselném vyjádření na 7 bodové škále). J&T Flexibilní dluhopisový – dluhopisový fond, který představuje kompromis mezi fondem peněžního trhu a dluhopisovým fondem. Fond má aktivní správu, přesouvá prostředky mezi dluhopisy a nástroji peněžního trhu z hlediska vývoje úrokových sazeb a situace na finančním trhu. Současně volí dluhopisy s vyšším kupónovým výnosem, s delší splatností. Doporučený investiční horizont 2 roky. Stupeň investičního rizika: 3. 79 J&T PERSPEKTIVA – smíšený otevřený podílový fond. Akcie tvoří cca 65% podíl v portfoliu fondu. Fond nesleduje žádný ukazatel (benchmark), ani nekopíruje žádný určitý index. Investice do fondu je ovlivněna tříletým investičním horizontem a není vhodná pro krátkodobou spekulaci. Doporučený investiční horizont dle statutu je minimálně 3 roky, fond 78
Srov. REICO – Nemovitostní fond, dostupné na WWW: 79
Srov. ATLANTIK – Fondy, dostupné na WWW:
74
je dle mého názoru podhodnocený v rámci současné vysoké volatilitě. Stupeň investičního rizika: střední (není uvedena v číselném vyjádření na 7 bodové škále). J&T OPPORTUNITY CZK – smíšený otevřený globální podílový fond, který investuje převážně do instrumentů s vyšším investorským rizikem. Akcie tvoří přibližně 90% portfolia. Doporučený investiční horizont dle statutu je minimálně 3 roky, fond je dle mého názoru podhodnocený v rámci současné vysoké volatility na kapitálových trzích. Stupeň investičního rizika: vysoké (není uvedena v číselném vyjádření na 7 bodové škále). 80 J&T KOMODITNÍ otevřený podílový fond fondů – fond vznikl dne 2. 1. 2011, investuje převážně do komodit prostřednictvím komoditních indexových a sektorových podílových a ETF fondů81. Portfolio může být diverzifikováno investicemi do akcií a fondů ze sektorů těžby a zpracování nerostných surovin a také produkce a zpracování zemědělských plodin. Fond není při investování vázán žádným indexem. Stupeň investičního rizika: vysoké (není uvedena v číselném vyjádření na 7 bodové škále).
Pioneer investiční společnost, a.s. Spravované otevřené podílové fondy: Pioneer – Sporokonto – fond peněžního trhu, který investuje do dluhopisů s krátkou dobou do splatnosti a do nástrojů peněžního trhu. Celková průměrná doba splatnosti cenných papírů v portfoliu nesmí přesáhnout 12 měsíců, což zajišťuje stabilitu zhodnocení. Investice je zajištěna proti měnovému riziku. Doporučený investiční horizont 6 – 12 měsíců. Stupeň investičního rizika: 1 (dle výpočtu směrodatné odchylky). 82 Pioneer - obligační fond – dluhopisový fond. Fond investuje především do českých státních a podnikových dluhopisů (neutrální alokace - 95%). Pět procent tvoří peněžní trh. Investice
80
Srov. J&T INVESTIČNÍ SPOLEČNOST, a. s. - Fondy, dostupné na WWW: 81
ETF fondy – fondy investující do indexových akcií. Místo aktivního řízení portfolia fond přesně kopíruje daný index. 82
Srov. PIONEER INVESTMENTS – Česká rodina fondů, dostupné na WWW:
75
v cizí měně fond zajišťuje proti měnovému riziku. Doporučený investiční horizont 3 roky. Stupeň investičního rizika: 2 (dle výpočtu směrodatné odchylky). 83 Pioneer - obligační plus – dluhopisový fond. Investuje především do investičních nástrojů v České republice, v zemích střední Evropy a dalších zemí Organizace pro ekonomickou spolupráci a rozvoj84. Doporučený investiční horizont 3 roky. Stupeň investičního rizika: nižší až střední (neuvedeno, nelze vypočítat, fond vznikl v roce 2010). Pioneer - dynamický fond – smíšený fond s agresivním portfoliem. Neutrální alokace je tvořena 55% evropskými akciemi na předních evropských trzích a v klíčových sektorech, 40 % dluhopisy v České republice a zbytek nástroje peněžního trhu pokladničních poukázek emitovaných ČNB nebo MF ČR. Většina investic v cizí měně je zajištěna proti měnovému riziku. Doporučený investiční horizont je nejméně 5 let. Stupeň investičního rizika: 2 (dle výpočtu směrodatné odchylky). Pioneer - akciový fond – akciový fond zhodnocující prostředky v akciích a cenných papírech v rámci globálního trhu. Fond investuje do společností napříč celou řadou sektorů a odvětví. Fond zajišťuje investice v cizí měně proti měnovému riziku. Doporučený investiční horizont je nejméně 5 let. Stupeň investičního rizika: 5 (dle výpočtu směrodatné odchylky). 85 Spravované otevřené, zajištěné podílové fondy: Pioneer - zajištěný fond – smíšený fond s konzervativním portfoliem. Fond diverzifikuje portfolio mezi nástroje peněžního trhu, akcie, cenné papíry zahraničních fondů Pioneer Investments, dluhopisy a další investiční nástroje obchodované na trzích České republiky a zemí OECD. Ochrana je zabezpečena uzamykáním výnosů na 90% maximální dosažené hodnoty podílového listu. Fond zabezpečuj zajištění proti měnovému riziku. Doporučený investiční horizont je 5 let. Stupeň investičního rizika: nelze vypočítat, fond nemá benchmark.
83
Srov. PIONEER INVESTMENTS – Česká rodina fondů, dostupné na WWW: 84
Organizace pro ekonomickou spolupráci a rozvoj OECD - (Orgnisation for Economic Co-Operation and Development) je mezinárodní vládní organizací se sídlem v Paříži. Cíl organizace je dlouhodobý ekonomický rozvoj , růst zaměstnanosti a životní úrovně členů. Členy jsou ekonomicky nejvýznamnější země světa, jejichž produkce představuje více než 2/3světové produkce. 85
Srov. PIONEER INVESTMENTS – Česká rodina fondů, dostupné na WWW:
76
Pioneer - zajištěný fond 2 – smíšený fond s konzervativním portfoliem. Aktiva jsou rozdělena na aktiva s pevným výnosem (vysoce bonitní tuzemské dluhopisy nebo z dluhopy zemí OECD, nebo z pokladniční poukázky vydané Českou národní bankou, Ministerstvem financí, nebo z bankovní vklady) a riziková aktiva (cenné papíry vydané fondy kolektivního investování). Fond uzamyká hodnotu při růstu větším než 5% po 5-ti letech. Fond zajišťuje aktiva proti měnovému riziku. Doporučený investiční horizont je 5 let. Stupeň investičního rizika: nelze vypočítat, fond nemá benchmark. 86 Pioneer - zajištěný fond 2018 – smíšený fond Emerging Markets87. Fond byl otevřen v červnu 2011. Investice je 100% zajištěna v době splatnosti – 1. 6. 2018. Zajištění kapitálu je dosahováno využitím technik risk managementu, které dynamicky mění složení portfolia mezi různé třídy aktiv. Za účelem ochrany investovaného kapitálu může mít portfolio fondu v různých časových okamžicích odlišný profil rizika a výnosu. Stupeň investičního rizika: nelze vypočítat, fond nemá benchmark.88
PROSPERITA investiční společnost, a.s. Spravovaný otevřený podílový fond: PROSPERITA - OPF globální – speciální smíšený fond, který může až 95 % prostředků investovat do akcií nebo dluhopisů (nejkvalitnější akcie společnosti obchodovaných na trzích OECD). Současné složení portfolia je především akciové (27% akcií v České republice a 68% akcie v zahraniční). Teritoriálním rozložením jsou nejvíce zastoupeny instrumenty obchodovatelné na americkém trhu (53%) a v České republice (28%). Doporučený investiční horizont
3–5 let. Stupeň investičního rizika: nelze vypočítat, fond nemá zveřejněn
benchmark. 89
86
Srov. PIONEER INVESTMENTS – Česká rodina fondů, dostupné na WWW: 87
Emerging Markets = rozvíjející se trhy.
88
Srov. PIONEER INVESTMENTS – Česká rodina fondů, dostupné na WWW: 89
Srov. Prosperita, investiční společnost a.s. – fond, dostupné na WWW: < http://www.prosperita.com/page.php?id=10&action=1>
77
Partners investiční společnost, a.s. Spravované otevřené podílové fondy: Partners Universe 10 – fond fondů s dynamickou strategií. Investuje do cca 2500 fondů renomovaných domácích i světových správců, které nejsou dostupné na českém trhu. Tyto fondy tvoří zhruba 70 % portfolia. Akciová složka, akcie rozvinutých trhů a střední Evropu, také akcie z rozvíjející se trhů, tvoří 27 a 45 % portfolia. Dluhopisové fondy celkem tvoří 30 až 50 % portfolia (také dluhopisy s vyšším stupněm rizika). 5 až 30 % portfolia připadá na ostatní typy investic. Fond nesleduje žádný srovnávací index. Doporučený investiční horizont je 5 až 10 let. Stupeň investičního rizika: 5. Partners Universe 13 – fond fondů s dynamickou strategií. Dluhopisové fondy tvoří 17 až 29 % portfolia (také dluhopisy s vyšším stupněm rizika). Akciové fondy tvoří 34 a 56 % portfolia (akciová složka obsahuje akcie rozvinutých trhů a střední Evropy, rozvíjejících se trhů, různých odvětví). 8 až 28 % portfolia připadá na ostatní typy investic. Fond je určen pro klienty investující v české koruně, a zajišťuje měnové riziko. Fond nesleduje žádný srovnávací index. Doporučený investiční horizont je 5 až 10 let. Stupeň investičního rizika: 5. 90
3.2
Srovnání investičních fondů Při výběru podílového fondu sleduje drobný investor několik ukazatelů, které mu
v celkovém kontextu pomohou najít ten nejvhodnější daný instrument. Je jednoznačné, že prvním rozhodovacím kritériem jsou celkové cíle daného investora a jeho rizikový profil, na základě kterého jedná. a)
První informace, která ovlivňuje rozhodnutí investora je historická výkonnost fondu
za dobu srovnatelnou s dobou doporučeného investičního horizontu. Zajímat by se měl každý investor při srovnávání výkonností fondů i o dobu kratší, jak se jednotlivé fondy umí vyrovnat se současnou situací na trzích. Výkonnost je součástí infolistu nebo KII.
90
Srov. Partners, investičníspolečnost – Podílové fondy, dostupné na WWW:
78
b)
Výkonnost, která je uváděná, se však může lišit od celkového objemu, který po
zpětném prodeji investor získá. Důvodem jsou poplatky. Obhospodařovatelský, nebo poplatek za správu účtují všechny fondy daným ročním procentem z vlastního jmění nebo 20% ze zisku. Poplatek vstupní a výstupní je účtován přímo investorovi z objemu jeho vkladu nebo objemu zpětného prodeje. Poplatky jsou zveřejněny na infolistu nebo v KII. Fondy účtují rozdílné vstupní a výstupní poplatky (dle rizikovosti daného produktu, doporučeného investičního horizontu, očekávanému výnosu). V účtování těchto poplatků jsou citelné rozdíly i mezi jednotlivými fondy. V delším časovém horizontu může znamenat tento poplatek velký finanční rozdíl. Na obr. č. 9 uvádím příklad investice 100.000,-Kč, vstupní poplatek 5% a 3% na dobu 5 let při jednotné výkonnosti fondů 4% p. a. Poplatky se účtují z investované částky. Rozdíl za pět let činí 2.434,--Kč. Rozdíl představuje nižší roční úrok o 0,43% p. a. na čistý objem 100.000,--Kč. První fond zhodnocoval prostředky po zohlednění poplatků 3,37% p. a. a druhý fond pouze 2,94% p. a. c)
Roční nákladovost - TER a syntetický TER (viz. 1.4.2 Základní pravidla
kolektivního investování, str. 20). Vhodný ukazatel pro porovnání především fondů s podobnou výkonností, stavbou portfolia. Větší ukazatel může být signálem aktivnější správy, pokud má fond také větší obrátkovost PTR. Ukazatele mají být zveřejněny v KII. V současnosti investor najde nákladovost ve statutu, nebo zjednodušeném statutu fondu. Obr. 9 – Vliv vstupních poplatků na výnos výnos z investice
kolik si odnesu na konci, když jednorázově vložím úroková míra vložená částka datum začátku - nákup datum konce - prodej trvání investice - počet let na konci investice klinet odnese
vložená částka - nákup cena na začátku - nákup datum začátku - nákup cena na konci - prodej datum konce - prodej trvání investice - počet let hodnota investice při prodeji celkový výnos roční výnos
4,00 % p.a. 97 000,00 Kč 1.1.2007 1.1.2012 5,00 118 028 Kč
100 000,00 100 000,00 1.1.2007 118 028,00 1.1.2012 5,00 118 028,00 18,03 3,37
Kč Kč/kus Kč/kus
Kč % % p.a.
výnos z investice
kolik si odnesu na konci, když jednorázově vložím úroková míra vložená částka datum začátku - nákup datum konce - prodej trvání investice - počet let na konci investice klinet odnese
vložená částka - nákup cena na začátku - nákup datum začátku - nákup cena na konci - prodej datum konce - prodej trvání investice - počet let hodnota investice při prodeji celkový výnos roční výnos
4,00 % p.a. 95 000,00 Kč 1.1.2007 1.1.2012 5,00 115 594 Kč
Zdroj: pomocné investiční kalkulačky ČSOB.
79
100 000,00 100 000,00 1.1.2007 115 594,00 1.1.2012 5,00 115 594,00 15,59 2,94
Kč Kč/kus Kč/kus
Kč % % p.a.
d)
Obrátkovost aktiv fondu – PTR (Portfolio turnover ratio) - vyjadřuje, jak často a v
jakém rozsahu je obměňováno portfolio podílového fondu. Například obrátkovost 225% znamená, že za rok se všechny pozice v portfoliu vyměnily více než dvakrát. Údaj nevypovídá o konkrétních cenných papírech, ale o objemu transakcí. Nízká hodnota hovoří o tom, že správce podílového fondu aktiva příliš nemění, fond spíše kopíruje benchmark, index.
Pozitivní jsou pak nízké transakční náklady. Vysoká hodnota znamená vysokou
aktivitu manažera fondu, pravděpodobně silně aktivní správu portfolia, fond se snaží aktivně vydělat. Záporný ukazatel TER znamená, že fond uskutečnil méně obchodů s cennými papíry než prodejů a zpětných prodejů podílových listů. Vypočítá se:
PTR = (PS+SS) / M x 100
PS = nabytá aktiva, vyjma peněžní prostředky získané prodejem podílových listů. SS = zcizená aktiva (zrealizovaná, odprodaná), vyjma prostředků vyplacených při odkupu podílových listů. M = průměr měsíčních hodnot vlastního kapitálu za sledované období. Ukazatel je uveden ve statutu, nebo zjednodušeném statutu fondu. e)
Rizikový stupeň fondu (viz 1.3 Stupeň rizika, str. 16), jeho míru volatility z hlediska
doporučeného investičního horizontu, očekávané délky investice a vztahu investora k riziku samotnému. f)
Ukazatele beta, korelace, volatilita jsou víceméně již zahrnuty v rizikovém stupni
daného fondu. Beta ukazatel vyčísluje závislosti chování NAV91 podílového fondu na benchmark daného fondu. Udává relativní míru rizika proti indexu (př. Pohyb indexu o 1 % vyvolá u fondu pohyb o 1 % krát beta). Fondy s ukazatelem beta větším než 1 jsou citlivější na pohyby na trzích, než jejich srovnávací index. Volatilita vyjadřuje „kolísavost“ kurzu fondu. Čím je hodnota vyšší, tím jsou větší i výkyvy NAV fondu. V některých dostupných srovnávacích tabulkách investor získá informace o korelaci, které vypovídají o tom, jak je daný index vhodným srovnáním pro fond. Může mít hodnotu maximálně 1 (fond kopíruje index). Čím vyšší je koeficient, tím jsou na sobě veličiny více
91
NAV (NET ASSET VALUE) - Čistá hodnota jmění, která představuje denní hodnotu jedné akcie fondu. Vypočítá se z tržní hodnoty portfolia fondu po odečtení závazků fondu a podílových správních poplatků.
80
pozitivně závislé (s rostoucím indexem, roste i NAV fondu) a naopak záporný ukazatel pak vyjadřuje antikorelaci (s rostoucím indexem, klesá NAV fondu). g)
Přístup portfolio manažera ke správě fondu. Tento pohled je pro investora důležitý
především u fondů akciových a smíšených fondů. Fondy mají povinnost pravidelně měsíčně informovat na veřejných stránkách informace o složení portfolia. U akciových fondů investoři tolerují míru rizika kolísání hodnoty investice a očekávají maximální výnosy. Tyto mohou být dosaženy silně aktivní správou (ukazatel PTR) v kombinaci se správným výběrem akcií do portfolia. Pokud je portfolio příliš diverzifikované, snižuje sice rizikovost, fond má nicméně mnohem menší šanci svou výkonností překonat výkonnost svého benchmarku. Více koncentrované portfolio může přinést mnohem vyšší výnosy.
3.2.1 Srovnání českých fondů peněžního trhu Při porovnávání výkonnosti fondů peněžního trhu zohledňuji především tyto ukazatele: •
Výkonnost fondu za 1 rok. Fondy peněžního trhu jsou určeny pro krátkodobé
„zaparkování“ peněz. Proto uvádím výkonnost za poslední rok. Váha mého hodnocení: •
50%.
Poplatky. Fondy peněžního trhu nesou nejmenší riziko kolísání hodnoty podílového
listu. Současně však přinášejí investorovi nejmenší zhodnocení. Produkty peněžních trhů, které nakupují fondy do svých portfolií, kopírují úrokové sazby a výnosově nejsou příliš odlišné. Proto poplatky, které zatěžují investora vstupujícího do fondu peněžního trhu, hrají velkou roli v jeho celkovém výnosu. Váha mého hodnocení:
vstupní poplatky 25% poplatky za správu 12,5% nejnižší nákladovost fondu 12,5%.
Z hlediska výše uvedeného posouzení je nejúspěšnějším fondem peněžního trhu fond AXA EUR Konto. Jedná se o cizomněnový fond, jeho výsledek je zkreslený konverzí do české koruny. Proto fond nezahrnuji do výsledného porovnání. Fondy peněžního trhu nejsou postaveny a určeny pro krátkodobé spekulativní obchody.
81
V krátkodobém horizontu se s podmínkami na peněžním trhu nejlépe vyrovnává peněžní fond od téže investiční spolčenosti AXA Corporate Fund, který měl roční výkonnost 0,89%, má nejnižší nákladovost fondu. Fond zveřejnil nákladovost naposledy za rok 2009, může být neobjektivní, jelikož porovnávám u ostatních společností nákladovost za rok 2010. Žádný z těchto krátkodobých instrumentů pro krátkodobé „zaparkování“ rychle dostupných prostředků však není v současnosti konkurenceschopných bankovním vkladům na spořících účtech, které se pohybují od 1,2 – 2,0 % p. a. Pokud u těchto vkladů z výsledného výnosu odečtu 15% daň, výsledek 1,02 – 1,7% p.a. u depozitních produktů je stále v rámci krátkodobých úložek převážně vyšší sazba, než výkonnost těchto fondů peněžního trhu. Likvidita bankovních produktů je také vyšší. Většina bankovních vkladů má jednodenní výpovědní lhůtu nebo poskytuje tyto produkty bez výpovědní lhůty, a jejich rizikovost, s ohledem na pojištění bankovních vkladů92, je nižší. Tab. 11 – Srovnání českých fondů peněžního trhu
(po 1 roce)
aktiv pod správou )
0
0
0,5
0,65 ¹⁾
syntetický PTR stupeň TER 2010 2010 % rizika %
6 3 roky 1 rok měsíců (p.a.)
ne ²⁾
43,1 ¹⁾
1
0,58
1,9
-0,83
celkem
1 420 342 435
100.000,Kč)
TER 2010 %
výnos 1R 50%
AXA EUR Konto (v CZK)
objem aktiv pod správou k vstupní za správu (investice výstupní (z objemu 2. 4. 2012
TER 12,5%
zkrácený název fondu
k
popl za správu 12,5%
výkonnost fondu % 10. 4. 2012
poplatky %
vstupní popl 25%
Fondy peněžního trhu
2
2,5
3
1
1,69
AXA Corporate Fund
85 639 128
0
0
0,19
0,25 ¹⁾
ne ²⁾
15,04 ¹⁾
1
0,44
0,89
1,27
2
1
1
2
1,75
AXA CZK Konto
1 146 839 578
0
0
0,5
0,64 ¹⁾
ne ²⁾
21,54 ¹⁾
1
0,45
0,86
1,99
2
2,5
2
3
2,56
KB Peněžní trh
1 790 648 197
0,2
0
0,6
0,71
ne ²⁾
-86,25
1
0,15
0,23
0,53
4,5
4
4
5
4,63
Pioneer – Sporokonto
1 433 320 482
1
0
1
0,78
ne ²⁾
80,23
1
0,62
0,78
1,77
6
6
5
4
4,88
IKS Peněžní trh PLUS
2 981 723 382
0,2
0
0,8
0,91
ne ²⁾
-47,83
2
0,1
0,16
0,79
4,5
5
6
6
5,5
¹⁾ za rok 2009 ²⁾ pokud fond neinvestuje více než 10 % svého majetku do jiných fondů syntetický TER se neuvádí
Zdroj: vlastní
92
Pojištění bankovních vkladů – Celková náhrada pro jednoho vkladatele se poskytuje se ve výši 100 % objemu, který má uložený u dotyčné banky, maximálně však do ekvivalentu 100.000,- EUR pro jednoho vkladatele u jedné banky. Fond pojištění vkladů začíná vyplácet rozhodný den, který stanoví ČNB. Srov. Zákon č. 21/1992 Sb., o bankách, § 41d a 41e.
82
3.2.2 Srovnání českých dluhopisových fondů Při porovnávání výkonnosti dluhopisových fondů posuzuji tyto ukazatele: •
Výkonnost fondu za 3 roky, která bývá nejčastějším doporučeným investičním
horizontem do dluhopisových fondů. Váha mého hodnocení: •
50%
Poplatky. Investoři, kteří investují portfoliovým přístupem, využívají dluhopisové
fondy do svého portfolia v delším, než tříletém horizontu. Poplatky mají důležitou roli. Pro investory, kteří častěji obnovují portfolio, jsou zatěžující vstupní poplatky, které jsou hrazeny z každého investovaného objemu. Váha mého hodnocení:
vstupní poplatky 25% poplatky za správu 12,5% nejnižší nákladovost fondu 12,5%.
Na základě mého srovnání dluhopisových fondů mezi prvními pěti fondy jsou nejúspěšnější fond se zaměřením na korporátní dluhopisy. Vysoké výnosy jdou ruku v ruce s klesajícími výnosy státních dluhopisů, i díky tomu, že některé státní dluhopisy rozpočtová krize v eurozóně znehodnotila (již nejsou považovány za tak kvalitní a bezpečné instrumenty). Evropská centrální banka a Federální rezervní systém USA (FED) třetím rokem pumpují do systému likviditu, což se projevuje rostoucím zájmem o investice a příznivě se projevuje také u
korporátních
dluhopisů.
Nejúspěšnějším
korporátním
dluhopisovým
fondem
je
HIGHYIELD DLUHOPISOVÝ od Investiční společnosti České spořitelny. Nákladovost fondu 1,56% je také nejnižší z fondů investujících do korporátních dluhopisů. Mezi dluhopisovými fondy, které své portfolio diverzifikují širšího spektra dluhopisů, dosáhnul největší výkonnosti v horizontu 3 let Sporobond od Investiční společnosti České spořitelny, a.s., se zhodnocením 6,99% p.a. Fond má také nižší syntetický TER, než TER u ostatních dluhopisových fondů, které mají srovnatelnou hodnotu obrátkovosti. Obrátkovost fondu se blíží 100%. Tato kombinace může znamenat efektivnější kroky v rámci aktivní správy portfolia.
83
Tab. 12 – Srovnání českých dluhopisových fondů vstupní popl 25%
popl za správu 12,5%
TER 12,5%
výnos 3R 50%
celkem
Dluhopisové fondy
HIGH YIELD DLUHOPISOVÝ
400 984 777
1
0
1,2
1,56
ne ²⁾
75,43
4 ⁴⁾
11,77
-9,91
16,48
10,50
8,00
12,00
1,00
5,63
výkonnost fondu % k 10.4.2012
poplatky % zkrácený název fondu
objem aktiv pod správou k 2.4.2012
vstupní
syntetický TER za správu TER 2010 výstupní (z objemu 2010 % %
(investice (po 3 letech) 100.000,-Kč)
PTR 2010 %
stupeň rizika
aktiv pod správou )
6 měsíců
1 rok
3 roky (p.a.)
Sporobond
8 528 252 931
1
0
0,9
1,1
1,19
92,14
3 ⁴⁾
1,78
5,38
6,99
10,50
4,00
7,00
4,00
6,00
ČS korporátní dluhopisový OPF
604 893 969
1
0
1,5
1,74
ne ²⁾
6,64
4 ⁴⁾
8,36
-1,47
13,45
10,50
13,00
14,50
2,00
7,06
ČSOB bond mix
730 430 441
0,5
0
1
1,18
ne ²⁾
174,34
1
0,77
4,39
3,91
4,50
6,00
6,00
9,00
7,13
Fond korporátních dluhopisů ČP INVEST
2 260 679 020
0,8
0
1,9
2,07
ne ²⁾
96,68
2
7,61
2,83
12,19
6,00
16,00
17,00
3,00
7,13
Konzervativní fond ČP INVEST
1 749 795 203
0
0
0,5
0,79
ne ²⁾
-165,32
2
0,69
1,35
2,16
2,00
2,00
4,00
12,00
7,25
KB Dluhopisový
1 719 302 877
1
0
1
1,2
ne ²⁾
-83,92
2
0,03
5,24
5,54
10,50
6,00
8,00
6,00
7,38
AXA CEE Dluhopisový fond
319 168 766
0
0
1,25
1,33 ¹⁾
ne ²⁾
41,2 ¹⁾
2
1,71
3,08
3,72
2,00
9,00
10,00
11,00
8,38
IKS Dluhopisový PLUS
1 700 005 104
1
0
1,3
1,51
ne ²⁾
-20,23
3
1,44
2,58
3,96
10,50
10,00
11,00
8,00
9,25
Pioneer - obligační fond
1 855 325 880
1,5
0
1,5
1,73
ne ²⁾
52,82
2
-0,31
4,98
5,62
15,00
13,00
13,00
5,00
9,50
Sporoinvest
18 856 763 378
0,1
0
0,6
1,77
ne ²⁾
116,71
2 ⁴⁾
0,41
0,53
1,96
3,00
3,00
16,00
13,00
9,63
Conseq státních dluhopisů
299 356 562
0,5
0
0,4
0,52
ne ²⁾
45,88
2
-1,15
1,33
N/A
4,50
1,00
1,00
16,50
9,63
AXA Eurobond
12 892 005
0
0
1
1,15
ne ²⁾
N/A
3
N/A
N/A
N/A
2,00
6,00
5,00
16,50
10,13
Trendbond
683 757 246
1
0
1,5
1,74
ne ²⁾
51,57
4 ⁴⁾
3,71
-0,23
3,85
10,50
13,00
14,50
10,00
11,06
J&T Flexibilní dluhopisový
264 791 297
3
0
2
1,29
ne ²⁾
136,17
3
1,94
3,89
4,58
18,00
18,00
9,00
7,00
11,38
Pioneer - obligační plus
325 832 977
1,5
0
1,5
0,69
ne ²⁾
171,7
N/A
0,95
4,27
N/A
15,00
13,00
2,50
16,50
13,94
J&T BOND CZK OPF
73 247 169
3
0
2
N/A
N/A
N/A
³⁾
N/A
N/A
N/A
18,00
18,00
18,50
16,50
17,31
J&T BOND EUR OPF
2 292 327 EUR
3
0
2
N/A
N/A
N/A
³⁾
N/A
N/A
N/A
18,00
18,00
18,50
16,50
17,31
¹⁾ za rok 2009 ²⁾ pokud fond neinvestuje více než 10 % svého majetku do jiných fondů syntetický TER se neuvádí ³⁾ nemá zveřeněný ukazatel ⁴⁾ ISČS používá převodovou škálu v riziku ze 4 stupňové na 7mi stupňovou.
Zdroj: vlastní
3.2.3 Srovnání českých smíšených fondů Smíšené fondy, pro účely srovnání, člením do tří podkategorií: •
Konzervativní, se stupněm rizika 2 a 3.
•
Vyvážené, se stupněm rizika 4 a 5.
•
Dynamické, se stupněm rizika 6 a 7.
84
Při porovnávání výkonnosti smíšených fondů posuzuji tyto ukazatele: •
Výkonnost fondu za 3 roky.
Váha mého hodnocení: •
50%
Obrátkovost fondu. Smíšené fondy, dle mého názoru, kladou mnohem větší důraz na
silnější aktivní správu portfolia. Zrcadlem aktivní správy portfolia je obrátkovost fondu. Ta se sice negativněji projeví na nákladovosti, nicméně kvalitní výběr investičních nástrojů do portfolia je pak odměněn ve výkonnosti fondu. Váha mého hodnocení: •
10%
Poplatky. Poplatkům připisuji menší váhu, než u dluhopisových fondů.
Váha mého hodnocení:
vstupní poplatky 20% poplatky za správu 10% nejnižší nákladovost fondu 10%.
Na základě provedeného proskórování jednotivých kategorií smíšených fondů je dle tab. 13 patrné, že zveřejněná historická výkonnost fondu neznamená vždy nejlepší a nejlevnější správu. Nejlépe hodnotím z konzervativních smíšených fondů Smíšený fond ČP Invest. Mezi vyváženými smíšenými fondy, s ohledem na velikost poplatků a celkové nákladovosti fondu, volím ČSOB Středoevropský fond, který naplňuje mé očekávání zhodnocení smíšeného fondu v horizontu 3 let. Ve třetí podkategorii dynamických smíšených fondů výrazná aktivní správa fondu J&T OPPORTUNITY CZK přispěla k vysokému, nadstandardnímu zhodnocení smíšeného fondu v horizontu 3 let. Nízká nákladovost, ale vysoké poplatky vstupní a správcovské však investorům sníží reálný výnos investovaných prostředků. Stejně pozitivně hodnotím fond PROSOPERITA - OPF globální, který svou aktivní správou v kombinaci naopak s nízkými poplatkovými náklady výrazně zlepšuje během posledního půl roku výkonnostní výsledek.
85
Tab. 13 – Srovnání českých smíšených fondů
vstupní popl. 20%
popl za správu 10%
TER nebo syntetiocký TER 10%
obrátkovost 10%
výnos 3R 50%
celkem
Smíšené (balancované) fondy
Smíšený fond ČP INVEST
562 415 461
3
0
2
2,35
ne ¹⁾
115,06
2
7,45
0,38
8,39
6,00
7,50
8,00
3,00
1,00
3,55
Fond řízených výnosů OPF
518 762 051
1
0
1,3
1,56
ne ¹⁾
102,49
3⁶⁾
0,46
-0,51
2,48
1,50
5,00
4,00
4,00
4,50
3,85
výkonnost fondu % k 10.4.2012
poplatky %
zkrácený název fondu
objem aktiv pod za správou k vstupní výstupní správu 2.4.2012 (investice (z objemu 100.000,-Kč)
(po 3 letech)
TER syntetický 2010 TER 2010 % %
PTR 2010 %
stupeň rizika
aktiv pod správou )
6 měsíců
1 rok
3 roky (p.a.)
ČSOB bohatství
2 599 091 101
2
0
2
2,22
ne ¹⁾
88,07
3
2,98
-1,69
6,77
5,00
7,50
6,00
5,00
3,00
4,35
IKS Balancovaný konzervativní
2 038 823 877
1
0
2
2,21
ne ¹⁾
-21,16
3
-1,32
0,48
2,48
1,50
7,50
5,00
7,00
4,50
4,50
Pioneer - dynamický fond
1 590 962 636
4
0
2
2,36
ne ¹⁾
77,74
2
1,74
-3,01
7,05
8,00
7,50
7,00
6,00
2,00
4,65
Pioneer - zajištěný fond 2
337 660 000⁵⁾
4
0
1,1
0,99
ne ¹⁾
324,96
³⁾
0,07
3
2,18
8,00
3,50
2,00
2,00
6,00
5,35
Pioneer - zajištěný fond
383 210 000⁵⁾
4
0
1,1
0,97
ne ¹⁾
858,13
³⁾
0,46
0,63
1,59
8,00
3,50
1,00
1,00
7,00
5,65
KB Privátní správa aktiv 2
1 224 678 406
1,5
0
0,9²⁾
1,05
1,06
-88,55
2
3,05
1,18
N/A
3,50
1,00
3,00
9,00
8,50
6,25
Osobní portfolio 4
2 067 980 000
1,5
0
1
1,28
3,67
-75,04
3
0,4
0,05
N/A
3,50
2,00
9,00
8,00
8,50
6,85
ČSOB středoevropský
855 692 131
2
0
2
2,24
ne ¹⁾
80,63
5
1,6
-12,8
4,45
3,50
5,50
4,00
3,00
2,00
2,95
IKS Balancovaný dynamický Fond
3 072 255 048
2
0
1,6
1,79
ne ¹⁾
-19,45
4
2,35
-13,97
4,05
3,50
4,00
2,00
4,00
3,00
3,20
AKRO balancovaný fond
35 131 195
1.200Kč / PL
1,5
2
3,1
ne ¹⁾
³⁾
5
5,51
-2,35
6
6,00
5,50
6,00
6,00
1,00
3,45
PLUS otevřený podílový fond
156 293 170
1,5
0
1,2
1,5
2,68
90,8
³⁾
0,01
-1,89
N/A
1,50
1,00
5,00
1,00
5,00
3,50
KB Privátní správa aktiv 4
510 203 008
1,5
0
1,4²⁾
1,61
1,63
-79,34
4
7,04
-4,42
N/A
1,50
2,00
1,00
5,00
5,00
3,60
Conseq středoevropský balancovaný
71 082 597
5
0
1,5
1,81
ne ¹⁾
82,44
5
-0,32
N/A
N/A
5,00
3,00
3,00
2,00
5,00
4,30
J&T OPPORTUNITY CZK
258 867 844
5
2
20 ⁴⁾
0,67
ne ¹⁾
380,67
³⁾
5,49
-21,95
23,12
5,00
4,50
2,00
3,00
1,00
2,45
PROSPERITA - OPF globální
955 208 187
1,5
0
2
2,93
ne ¹⁾
505,97
³⁾
13,47
-6,96
3,17
1,00
1,50
4,00
2,00
3,00
2,45
Zlatý fond ČP INVEST
662 361 600
3
0
3
3,29
ne ¹⁾
-73,33
6
-8,84
-15,89
12,24
2,50
3,00
5,00
5,00
2,00
2,80
J&T PERSPEKTIVA
1 225 369 430
3
2
2
2,28
ne ¹⁾
673,19
³⁾
5,95
1,96
3,13
2,50
1,50
3,00
1,00
4,00
3,05
J&T OPPORTUNITY EUR
2 295 454
5
2
20 ⁴⁾
0,37
ne ¹⁾
166,4
³⁾
1,24
-16,65
N/A
4,00
4,50
1,00
4,00
5,00
4,25
¹⁾ pokud fond neinvestuje více než 10 % svého majetku do jiných fondů syntetický TER se neuvádí ²⁾ navíc 10% odměna z části zhodnocení fondu k datu ocenění zhodnocení benchmarku stanoveného na základě tržmího indexu ³⁾ není zveřejněn ⁴⁾ ze zisku
⁵⁾ k datu 29.2.2012 ⁶⁾ ISČS používá převodovou škálu v riziku ze 4 stupňové na 7mi stupňovou.
Zdroj: vlastní
3.2.4 Srovnání českých zajištěných fondů Zajištěné fondy jsou koncipované převážně na dobu určitou. Garantují návratnost na konci splatnosti fondu. K tomuto datu jsou také navázány opce na akciovou složku portfolia fondu. Během života fondu mají úrokové instrumenty větší roli na pohyb tržní hodnoty fondu.
86
Výkonnost u zajištěných fondů z hlediska úspěšnosti navázaných opcí se projeví více až v druhé polovině jejich života, kdy budou mít opční prémie větší váhu v rámci stanovení tržní ceny fondu. Obrátkovost zajištěných fondů je minimální nebo záporná, protože zajištěné fondy, které pracují na principu nákupu dluhopisů do splatnosti a opcí na dané aktivum po dobu života portfolio fondu nemění, nebo jen minimálně. Proto pro porovnání zajištěných fondů volím srovnání těchto fondů z hlediska jejich nákladovosti a poplatků vstupních a poplatků za správu. Výstupní poplatky na konci období mají fondy nulové. Při porovnávání výkonnosti zajištěných fondů posuzuji tyto ukazatele: •
Poplatky a TER.
Váha mého hodnocení:
vstupní poplatky 50% poplatky za správu 25% nejnižší nákladovost fondu 25%.
Tab. 14 – Srovnání českých zajištěných fondů Zajištěné fondy poplatky %
výkonnost fondu % 10. 4. 2012
2,25
ne ¹⁾
-3,3
1
-0,34
0,43
1,9
8
4,06
1,85
-3,05
1
-1,03
-0,26
0,82
2,06
9,5
4,63
ne ¹⁾
0,96
²⁾
2
N/A
N/A
4,5
2,06
9,5
5,00
ne ¹⁾
-112,7
1
-0,76
-0,85
0,58
1,3
2,25
1,09
3
5,31
ne ¹⁾
-0,95
²⁾
-0,37
N/A
1,01
0
2,05
8,5
0,86
1
6,38
ne ¹⁾
1,68
²⁾
1,22
2,06
1,95
8
0
1,55
6
1,71
5
6,75
ne ¹⁾
0,51
²⁾
-0,32
7,36
N/A
2
8
0
2,05
8,5
1,54
4
7,13
ne ¹⁾
1,81
²⁾
-0,05
2,76
N/A
289 195 619
2
8
0
2,25
10,5
1,82
6
8,13
ne ¹⁾
1,59
²⁾
-0,07
3,87
4,88
2. Zajištěný fond ČP INVEST
201 851 193
2
8
0
2,25
10,5
1,83
7
8,38
ne ¹⁾
-0,05
²⁾
-0,53
2,46
2,85
Pioneer - zajištěný fond 2018
146 914 797
4
9
0
1,5
4,5
²⁾
12
8,63
ne ¹⁾
²⁾
²⁾
0,1
N/A
N/A
4. Zajištěný fond ČP INVEST
142 907 872
2
8
0
2,8
12
2,4
11
9,75
ne ¹⁾
12,42
²⁾
-1,52
-1,3
4,28
605 865 291
1,8
3
0
0,95
1
1,06
2
KB Ametyst 2
287 816 959
1,8
3
0
1,3
2,25
1,43
Komoditní zajištěný fond
154 732 064
1
1
0
1,95
7
MAX 9 - světový zajištěný fond
557 687 033
1,8
3
0
1,5
1. Zajištěný fond ČP INVEST
129 788 042
2
8
0
5. Zajištěný fond ČP INVEST
166 971 944
2
8
7. Zajištěný fond ČP INVEST
75 823 346
2
6. Zajištěný fond ČP INVEST
219 953 591
3. Zajištěný fond ČP INVEST
za správu
KB Ametyst
(z objemu aktiv pod správou )
TER 2010 %
zkrácený název fondu
100.000,-Kč)
25% váha - pořadí
stupeň rizika
výstupní (při splatnosti)
PTR 2010 %
50% váha - pořadí
syntetický TER 2010 %
objem aktiv pod správou k 2 4. 2012
vstupní (investice
celkové pořadí = od nejmenších poplatků
TER
¹⁾ pokud fond neinvestuje více než 10 % svého majetku do jiných fondů syntetický TER se neuvádí ²⁾ není zveřejněn
Zdroj: vlastní
87
25% váha pořadí
k
6 3 roky 1 rok měsíců (p.a.)
Nejnižší poplatky, tedy příležitost pro investory dosáhnout většího zhodnocení mají zajištěné fondy Komerční banky, a.s. KB Ametyst a KB Ametyst 2.
3.2.5 Srovnání českých akciových fondů Srovnávání výkonností a nákladovosti akciových fondů je objektivní, pokud srovnávám fondy s obdobným složením akciového koše. Proto jsem se zaměřila na širší kontext - na přístup manažera ke správě fondů. Při porovnávání výkonnosti akciových fondů posuzuji tyto ukazatele: •
Výkonnost fondu za 3 roky.
Váha mého hodnocení: •
30%
Obrátkovost fondu. Obrátkovost vypovídá o aktivní správě fondu. Jestli portfolio-
manažer fond aktivně spravuje nebo jen kopíruje index. Obrátkovost se projeví negativně v nákladovosti fondu. Vysoké TER a PTR u aktivně spravovaného akciového fondu s nadprůměrným výnosem však není tak velký problém, jako když si fond účtuje malé poplatky, ale jeho výkonnost je dlouhodobě nízká. Váha mého hodnocení: 30% • Koncentrace portfolia. Kolik využívá portfolio-manažer titulů v portfoliu fondu. Ukazatel vyhodnocuji dle procenta nejsilněji zastoupeného titulu v portfoliu. Příliš velká diverzifikace snižuje riziko kolísání NAV, ale také dává fondu menší šanci svou výkonností překonat index. Váha mého hodnocení:
40%
Nejefektivněji, s výhledem do budoucnosti, dle mého názoru, navíc podpořeno minimálními poplatky mezi českými akciovými fondy, pracuje AXA CEE Akciový fond. Při porovnávání výkonnosti akciových, realitních fondů posuzuji tyto ukazatele: •
Poplatky. Poplatkům připisuji největší váhu, protože ovlivňují skutečný výnos fondu.
Váha mého hodnocení:
vstupní poplatky 25% poplatky za správu 12,5% nejnižší nákladovost fondu 12,5%.
88
•
Výkonnost fondu za 3 roky.
Váha mého hodnocení:
50%
Obrátkovost fondu nezohledňuji, protože fondy nakupují různá aktiva. Některé fondy nakupují index, některé přímo nemovitosti, některé nakupují společnosti, které obchodují na realitním trhu, developery. Nejlépe v hodnocení obstál ČSOB Realitní mix pro poměrně nízkou poplatkovou strukturu a dobrou výkonnost z hlediska realitní krize posledních let. Tab. 15 – Srovnání českých akciových fondů koncentrace portfolia 40%
TER 30%
výkonnsot 30%
celkem
Akciové fondy
ne ²⁾
-30,47
5
-0,39
-23,68
2,73
1
6
6
4
6
8,45
-19,3
6,85
2
1
4
2,3
-34,25 13,59
3
2
2
2,4
4,5
3
3
3,6
výkonnost fondu % k 10. 4. 2012
poplatky %
zkrácený název fondu
KB Akciový
objem aktiv pod správou k 2. 4. 2012
230 669 348
koncentrace portfolia (procentní podíl vstupní nejsilněji zastoupené akcie v (investice portfoliu) % 100.000,Kč)
14,03
3
TER syntetický PTR za 2010 TER 2010 2010 výstupní správu (z % % % (po 5ti letech)
objemu aktiv pod správou )
0
2
2,23
stupeň rizika
6 3 roky 1 rok měsíců (p.a.)
AXA CEE Akciový fond
636 874 840
8,48
0
0
2
2,09 ¹⁾
ne ²⁾
81,38 ¹⁾
Sporotrend
4 052 224 756
8,00
3
0
2
2,42
ne ²⁾
78,54
6
16,13
ČSOB akciový fond – Střední a Východní Evropa
292 229 290
6,13
2,5
0
2
2,35
ne ²⁾
51,69
6
8,81
-19
TOP STOCKS
1 701 285 834
6,13
3
0
2,5
2,76
ne ²⁾
10,29
6
28,61
-3,22
34,23 4,5
4
1
3,3
IKS Akciový PLUS
399 789 447
6,12
3
0
2,2
2,44
ne ²⁾
-20,55
6
3,52
-22,76
4,75
5
5
5,4
Fond živé planety ČP INVEST
116 123 533
5,37
3
0
2,2
⁴⁾
ne ²⁾
-26,19
6
2,31
-22,87 -2,46
Fond ropy a energetiky ČP INVEST
1 213 700 470
5,18
3
0
2,2
2,71
ne ²⁾
-35,2
5
2,78
-17,2
4,43
ČSOB akciový mix
1 225 094 226
4,02
2,5
0
2
2,2
ne ²⁾
31,74
6
10,82
-2,89
12,71
Fond farmacie a biotechnologie ČP INVEST
298 555 093
3,87
3
0
2,2
2,5
ne ²⁾
-27,7
5
10,18
6,16
9,08
Pioneer - akciový fond
1 074 941 096
3,19
5,5
0
2
2,45
ne ²⁾
103,4
5
8,52
-5,94
9,14
Fond nových ekonomik ČP INVEST
314 523 323
3,15
3
0
2,2
2,49
ne ²⁾
-22,64
5
9,44
-16,07
9,22
Fond globálních značek ČP INVEST
1 713 593 197
1,12
3
0
2,2
2,53
ne ²⁾
-7,24
5
8,15
-2,05
13,93
AKRO fond progresívních společností
98 567 381
⁴⁾
1.200,Kč/ PL
1,5
2
5,14
ne ²⁾
⁴⁾
6
8,91
-6,74
18,83
AKRO globální akciový fond
237 131 484
⁴⁾
1.200,Kč/ PL
1,5
2
2,98
ne ²⁾
⁴⁾
6
9,66
-5,79
17,83
AKRO akciový fond nových ekonomik
163 454 237
⁴⁾
5
3
2
3,15
ne ²⁾
⁴⁾
6
15,72
-13,27
12,3
¹⁾ za rok 2009 ²⁾ pokud fond neinvestuje více než 10 % svého majetku do jiných fondů syntetický TER se neuvádí
⁴⁾ není zveřejněn
Zdroj: vlastní
89
9,78
6
Tab. 16 – Srovnání českých akciových, realitních fondů popl za správu 12,5%
TER 12,5%
výnos 3R 50%
celkem
zkrácený název fondu
vstupní popl 25%
Realitní fondy
3
2
2
1
1,75
-14,83 13,65 4,5
7
7
2
3,88
16,45
-7,77
9,32
1
2
1
3
2,13
6
-2,62
-22,15
3,39
2
4
5
4
3,63
41,76³⁾
3
4,5
5,96
2,14
6
2
4
5
4,75
ne ²⁾
69,25
3
1,91
-3,14
-2,42
4,5
5
3
6
5,13
ne ²⁾
130
⁴⁾
2,94
-5,62
N/A
7
6
6
7
6,75
poplatky % koncentrace za objem aktiv pod portfolia TER syntetický PTR vstupní správou k 2. (procentní podíl (investice výstupní správu (z 2010 TER 2010 2010 nejsilněji (po 5ti objemu 100.000,4. 2012 % % % zastoupené akcie v letech) portfoliu)
%
výkonnost fondu % k stupeň rizika
aktiv pod správou )
Kč)
6 3 roky 1 rok měsíců (p.a.)
ČSOB Realitní mix
327 768 578
2,5
0
1,5
1,83
ne ²⁾
24,69
6
8,33
-15,37 14,04
Fond nemovitostních akcií ČP INVEST
779 561 856
3
0
2,2
2,39
ne ²⁾
-36,85
6
5,04
AXA Realitní fond
416 291 963
0
0
1,5
1,57 ¹⁾
ne ²⁾
65,39 ¹⁾
6
KB Realitních společností
67 266 374
2
0
1,6
1,97
1,97
-24,24
Conseq Realitní
66 906 871
3,5
0
1,5
1,95
ne ²⁾
ČS nemovitostní fond
1 973 128 952
3
0
1,75
1,88
Bridge nemovitostní otevřený podílový fond
54 832 355
5
0
2
2,14
¹⁾ za rok 2009 ²⁾ pokud fond neinvestuje více než 10 % svého majetku do jiných fondů syntetický TER se neuvádí ³⁾ rok 2008 ⁴⁾ není zveřejněn
Zdroj: vlastní
90
3.2.6 Srovnání českých fondů fondů Fondy fondů, jsou specifickým typem smíšených fondů, proto je mé srovnání obdobné. Fondy fondů, pro účely porovnání, člením do tří podkategorií: •
Konzervativní, se stupněm rizika 2 a 3.
•
Vyvážené, se stupněm rizika 4 a 5.
•
Dynamické, se stupněm rizika 6 a 7. V rámci posouzení výkonnosti smíšených fondů posuzuji tyto ukazatele:
•
Výkonnost fondu za 3 roky.
Váha mého hodnocení: •
50%
Poplatky. Poplatkům připisuji menší váhu, než u dluhopisových fondů.
Váha mého hodnocení:
vstupní poplatky 25% poplatky za správu 12,5% nejnižší nákladovost fondu 12,5%.
Obrátkovost fondu nepoužívám, může být ovlivněna častým buy/sell-back operacemi93, jak uvádí Martin Horák, portfolio manažer ČSOB fondů,. Nejlépe v hodnocení obstály zástupci jednotlivých podskupin: Dva zástupci Investiční společnosti České spořitelny patří mezi nejlépe vyhodnocené konzervativní fondy fondů KONZERVATIVNÍ MIX FF a vyvážené fondy fondů - VYVÁŽENÝ MIX FF. Třetí podkategorii dynamických fondů fondů nejúspěšněji reprezentuje fond AXA Selection Global Equity, na základě nulových poplatků a velice nízkého ukazatele syntetického TER.
93
Buy/Sell Back operace - prodej a zpětný nákup nebo nákup a zpětný prodej cenného papíru uzavřený s jednou protistranou v jeden okamžik s rozdílnými dny vypořádání.
91
Tab. 17 – Srovnání českých fondů fondů
vstupní (investice 100.000,-Kč)
výstupní (po 5ti letech)
za správu (z objemu aktiv pod
vstupní popl 25%
popl za správu 12,5%
TER nebo syntetiocký TER 12,5%
výnos 3R 50%
celkem
Fondy fondů
0,5
0
0,9
0,52
1,59
6,39
3 ⁷⁾
3,3
0,78
6,02
2,00
5,00
3,00
1,00
2,00
výkonnost fondu % 10. 4. 2012
zkrácený název fondu
objem aktiv pod správou k 2. 4. 2012
KONZERVATIVNÍ MIX 11 947 585 407 FF
správou )
poplatky %
TER 2010 %
syntetický TER 2010 %
PTR 2010 %
stupeň rizika
k
6 měsíců
1 rok
3 roky (p.a.)
Privátní portfolio AR0
526 286 369
0,75
0
0,5
0,55
⁴⁾
36,77
3 ⁷⁾
1,54
0,89
4,09
4,00
2,00
6,50
2,00
3,06
KB Konzervativní profil
488 196 199
0,5
0
1
0,71
1,53
-88,2
2
0,2
-1,73
1,99
2,00
6,00
2,00
4,00
3,50
KB Vyvážený profil
1 676 912 832
1
0
1,4
1,34
1,91
-24,45
3
1,71
-6,55
2,65
5,00
7,00
4,00
3,00
4,13
KB Absolutních výnosů
1 766 433 995
0,5
0
0,4
N/A
N/A
N/A
1
1,35
N/A
N/A
2,00
3,00
6,50
5,50
4,44
Conseq nemovitostních fondů
71 218 671
3,5
0
0,45
1,19
1,19
4,8
3
-0,07
-1,55
-1,8
7,00
4,00
1,00
5,00
4,88
Vyvážený fond fondů ČP INVEST
442 326 058
1,7
0
0
0,18
2,16
-28,95
2
5,14
-3,26
N/A
6,00
1,00
5,00
5,50
5,00
VYVÁŽENÝ MIX FF
1 732 886 378
1
0
1,3
1,37
2,14
61,09
4 ⁷⁾
6,06
-0,82
7,88
1,00
3,00
4,00
1,00
1,63
Privátní portfolio AR 25
1 271 539 225
1,5
0
0,8
0,81
1,84
162,47
5 ⁷⁾
3,39
0,06
5,27
1,50
2,00
3,00
2,00
2,00
KB Růstový profil
260 669 563
1,5
0
1,4
0,48
2,17
-41,01
4
4,77
-8,87
5,02
1,50
4,00
5,00
4,00
3,50
KB Dynamický profil
283 996 487
2
0
1,45
1,18
2,75
-18,7
5
8,65
-13,38
5,06
4,00
5,00
7,00
3,00
4,00
Dynamický fond fondů ČP INVEST
506 115 478
2,8
0
0
0,17
2,49
-33,36
4
4,97
-8,75
N/A
5,00
1,00
6,00
6,00
5,13
Partners Universe 10
127 736 486
3,3 ⁵⁾
0,9
1,5
1,36 ⁶⁾
²⁾
N/A
5
2,7
N/A
N/A
6,00
6,50
1,00
6,00
5,44
Partners Universe 13
127 598 809
4 ⁵⁾
0,9
1,5
1,59 ⁶⁾
²⁾
N/A
5
2,77
N/A
N/A
7,00
6,50
2,00
6,00
5,81
AXA Selection Global Equity
823 746 309
0
0
1
1,14 ¹⁾
1,86
54,84 ¹⁾
6
16,45
-1,42
10,1 2,00
2,00
2,00
4,00
3,00
1,91
117,84 ¹⁾
6
AXA Selection Emergine Equity
258 107 286
ČS fond život. cyklu 2030 FF
96 134 874
2,5
0
1,6
2,5
3,32
105,08
6 ⁷⁾
11,47
-4,08
AXA Selection Opportunities
190 623 500
0
0
1
1,14 ¹⁾
1,53
89,95 ¹⁾
6
5,26
GLOBAL STOCKS FF
376 376 204
3
0
1,8
2,02
3,63
55,86
6 ⁷⁾
DYNAMICKÝ MIX FF
616 179 599
1,5
0
1,7
1,75
2,52
104,7
AKCIOVÝ MIX FF
652 033 369
3
0
1,7
1,88
2,67
ČS fond život. cyklu 2020 FF
474 069 151
2,5
0
1,2
1,66
Privátní portfolio AR 50
575 179 724
2
0
1,1
Privátní portfolio AR 75
99 415 245
2,5
0
J&T KOMODITNÍ otevřený podílový fond fondů
63 412 589
5
0
0
0
1
1,13 ¹⁾
17,61
-8,88
9,49 2,00
2,00
3,00
7,00
4,63
10,82
7,00
7,00
9,00
3,00
5,25
-4,91
4,33
2,00
2,00
1,00
9,00
5,38
17,54
1,75
11,86
9,50
10,00 10,00
1,00
5,38
6 ⁷⁾
9,3
-2,44
10,07
4,00
8,50
7,00
5,00
5,44
108,31
6 ⁷⁾
13,41
-5,5
11,33
9,50
8,50
8,00
2,00
5,44
2,41
69,03
6 ⁷⁾
6,67
-1,44
9,53
7,00
5,00
5,00
6,00
6,00
1,07
2,14
282,88
6 ⁷⁾
4,71
-3,48
5,05
5,00
4,00
4,00
8,00
6,25
1,5
1,42
2,5
464,21
6 ⁷⁾
4,31
-7,24
3,01
7,00
6,00
6,00
10,00
8,25
2,5
N/A
N/A
N/A
⁴⁾
1,43
-16,68
N/A
11,00 11,00 11,00 11,00 11,00
¹⁾ za rok 2009 ²⁾ pokud fond neinvestuje více než 10 % svého majetku do jiných fondů syntetický TER se neuvádí ³⁾ rok 2008 ⁴⁾ není zveřejněn ⁵⁾ se vzrůstající celkovou hodnotou investovaných prstředků u Partners se hodnota vstupního poplatku snižuje. ⁶⁾ rok 2011
⁷⁾ ISČS používá převodovou škálu v riziku ze 4 stupňové na 7mi stupňovou.
Zdroj: vlastní
92
4
ÚLOHA KOLEKTIVNÍHO INVESTOVÁNÍ V ČR Z HLEDISKA KONSOLIDACE FINANČNÍCH TRHŮ A ZAPOJENÍM DO DŮCHODOVÉ REFORMY
Finanční trh nemá rád nestabilitu. Současná dluhová fiskální krize však otřásá finančními trhy. Na trzích přetrvává nejistota a vysoká kolísavost. Pro sjednocení a stabilitu evropských finančních trhů je klíčová efektivní regulace a dohled. Cesta ke konsolidaci finančních trhů, dle mého názoru, vede přes konsolidaci fiskální. Rozpočtová disciplína je základním prvkem makroekonomické stability. Zhoršený ekonomický výhled v České republice přinutil vládu k zavedení vyšších přímých a nepřímých daní a k úsporným opatřením v nižší valorizaci penzí. Tyto kroky jsou souhrnem opatření, která nejsou systémová, stát bere, kde se dá brát. Česká republika, dle mého názoru, není v situaci, kdy by nutně musela tyto kroky zavádět. Skutečný problém, který bychom měli řešit, je zavedení takových reforem, které povedou k trvale udržitelnému růstu HDP. Je zapotřebí zavést taková úsporná opatření a strukturální ekonomické reformy, která povedou ke snížení deficitu státního rozpočtu, zadluženosti a zvýšení HDP. Důchodová reforma hledá řešení udržitelnosti fiskálního systému v budoucnosti. Nejvyšší počet obyvatel Česka bude v roce 2030. Po tomto roce bude počet obyvatel klesat a v roce 2065 bude v celkové populaci zhruba třetina lidí v důchodovém věku. Současný český důchodový systém je z jedné třetiny deficitní. Ondřej Schneider z Institutu pro demokracii a ekonomickou analýzu (IDEA), upozorňuje na skutečnost, že pokud se nezmění penzijní systém, nová generace bude muset do fiskálního systému odvádět více nebo z něj méně dostanou. Vzhledem k obřímu skrytému dluhu a velkému běžnému dluhu mnoha evropských zemí se pravděpodobně budou zpřísňovat penzijní pravidla. V České republice muži narození roku 2008 do současného fiskálního systému, dle nastavených pravidel odvedou 297% – trojnásobek částky, kterou jim poté stát vyplatí ve formě penze. U stejně starých žen odvedená částka představuje 202,8%, více než dvojnásobek. 94
94
Srov. Peníze.cz - Pravda o důchodech: zaplatíte třikrát víc, než dostanete! Dostupné na WWW:
93
4.1
Důchodový systém v České republice Státní rozpočet představuje finanční vztahy, které zabezpečují financování některých
funkcí státu v rozpočtovém roce. Do příjmů státu a státního rozpočtu přispívají především daně, příjmy z pojistného a sociálního zabezpečení, cla, odvody příspěvkových organizací, správní a soudní poplatky, příjmy z prodejů a nájmu státního majetku, pokuty, penále a výnosy z majetkových účastí a cenných papírů. K výdajům státního rozpočtu patří především dávky důchodového pojištění, nemocenského pojištění, státní sociální podpory, výdaje na vládní úvěry a náklady organizačních složek státu. „Státní rozpočet ČR je od roku 1996 trvale deficitní. Státní dluh ČR v současnosti činí více jak 1,2 bilionu korun a jen na úrocích je ČR povinna platit bezmála 50 miliard ročně. V souvislostech nynější globální hospodářské recese, představuje státní dluh a vysoký podíl mandatorních výdajů na rozpočtu pro stát nebývalou zátěž.“95 Mandatorní výdaje96, které stát hradí, představují (pro rok 2011) cca 60% z celkových rozpočtovaných výdajů. 97 Obr. 10 - Struktura výdajů státního rozpočtu za 1. čtvrtletí 2011
neinvestiční transfery územním rozpočtům (bez soc. transferů na dávky) 12,0%
státní dluh 1,8% ostatní běžné výdaje 28,3%
kapitálové výdaje 9,4%
vybrané sociální výdaje* 48,5%
Zdroj: Informace o pokladním plnění státního rozpočtu ČR v roce 2011;
95
Vláda České republiky – Státní rozpočet. Dostupné Na WWW: 96
Mandatorní výdaje - výdajové položky, které je stát povinen zajišťovat dle zákona ( soc. transfery : dávky důchodového pojištění, nemocenské dávky a státní sociální podpora, platby státu do všeobecného zdravotního pojištění, , výplata státních příspěvků ke stavebnímu spoření, penzijní připojištění atd.) 97
Srov. Ministerstvo financí České republiky - Informace o pokladním plnění státního rozpočtu ČR v roce 2011. Dostupné na WWW: < http://www.mfcr.cz/cps/rde/xchg/mfcr/xsl/ctvrt_poklpln.html>
94
Sociální oblast představuje především sociální dávky (dávky důchodového pojištění, nemocenské, státní sociální podpora, podpora v nezaměstnanosti), státní příspěvek na penzijní připojištění a další jako výdaje na ochranu zaměstnanců při platební neschopnosti zaměstnavatele, platba státu do systému veřejného zdravotního pojištění za vybrané skupiny obyvatel aj. „Největší objem z celkových sociálních dávek (81,3 %) představovaly výdaje na dávky důchodového pojištění, které činily 91,8 mld. Kč, tj. 25,2 % rozpočtu, při meziročním růstu o 6,5 % (o 5,6 mld. Kč).“ 98 Obr. 11 - Sociální dávky v 1. čtvrtletí 2011
podpory v nezaměstnanosti 3,2%
ostatní dávky 1,8%
dávky nemocenského pojištění 5,4%
dávky státní sociální podpory 8,3%
dávky důchodového pojištění 81,3%
Zdroj: : Ministerstvo financí České republiky - Informace o pokladním plnění státního rozpočtu ČR v roce 2011. Dostupné na WWW: < http://www.mfcr.cz/cps/rde/xchg/mfcr/xsl/ctvrt_poklpln.html>
Současný důchodový systém v České republice je založený na modelu Pay As You Go (PAYG), který pracuje na principu celoživotního průběžného financování založený na mezigenerační výpomoci. Státní systém důchodového zabezpečení, založený na principu průběžného financování, není při nynějším nastavení dlouhodobě udržitelný. Nynější systém je ohrožený prodloužením věkové hranice obyvatel a tím dobou pobírání důchodu. Druhým faktorem je stárnutí populace zapříčiněné nízkou porodností. Pojistné placené zaměstnanci do budoucna nebude stačit pro důchody. Třetím ukazatelem je valorizace důchodů, to znamená, jak moc anebo jak málo se budou každý rok důchody zvyšovat, na jaké hodnotě budou za 20 – 30 let. Druhým typem fungujícího důchodového systému je Fully Funded (FF), který funguje na principu kapitálového spoření a zodpovědnosti jednotlivých osob. Přejít mezi těmito
98
Srov. Ministerstvo financí České republiky - Informace o pokladním plnění státního rozpočtu ČR v roce 2011. Dostupné na WWW: < http://www.mfcr.cz/cps/rde/xchg/mfcr/xsl/ctvrt_poklpln.html>
95
dvěma systémy nejde mávnutím kouzelného proutku. Kdo se postará o současnou generaci, která nemá navíc naspořeno, a očekává, že stát jí v důchodu vyplatí to, co ve svém produktivním věku do systému odvedla? Důchodový systém se musí z důvodu sociální udržitelnosti co nejdříve reformovat. Jak je uvedeno na stránkách Ministerstva práce a sociálních věcí: „Dnešní systém byl nastaven před více než sto lety, kdy se doba, kdy byl jedinec v důchodu, počítala na roky. Dnes je to dvacet i více let a není možné systém průběžnému modelu udržet. Fakticky prostě ubývá těch ekonomicky aktivních, kteří mohou na penze stávajícím důchodcům přispívat. Aby náhradový poměr u budoucích důchodů odpovídal budoucímu vývoji mezd a inflace, není už nyní možné bez provedení systémových změn zajistit. Dnes připadá na jednoho důchodce 1,8 ekonomicky aktivních lidí - plátců sociálního pojištění. Pokud se systém neupraví, v roce 2050 to bude podle posledních analýz asi 1,2. Přitom schodek důchodového účtu v současnosti činí asi 30 miliard korun ročně. Je tedy nezbytné hledat nové zdroje nebo příjmy na financování penzí budoucím generacím. […] Cílem není uspořit na důchodech vyplácených v průběžném systému, ale rozložit rizika a umožnit lepší zhodnocení spoření na důchod. Vytvoří se soustava s více pilíři, které budou účelně kombinovat solidární pojetí výplaty penzí s kapitálovými prvky spoření.“ 99 Hlavním smyslem je možnost spořit na stáří na vlastní účet pro čtyřicátníky a mladší generaci. Na rozdíl od současných důchodců pobírajících důchod, tak nebudou odkázáni jen na stát. Nový systém je postaven na třech pilířích: I.
Pilíř - stávající povinný průběžný státní systém, do kterého je odváděn příspěvek na
důchodové pojištění v zákonem stanovené výši. II.
Pilíř - dobrovolné spoření, které spočívá ve vyvázání prostředků z I. Pilíře. Účastník
II. pilíře si sníží pojistnou sazbu do I. pilíře o 3 procentní body na 25 %. K tomu bude mít povinnost přidat další 2 procentní body z vlastních prostředků.
Celková výše odvodu
pojistného bude pro účastníky II. pilíře 30 %. Současná pojistná sazba zaměstnance se zvýší z 6,5 % o dodatečné 2 procentní body. Prostředky ve II. pilíři jsou vlastnictvím účastníka a v případě jeho úmrtí se stávají předmětem dědictví. Investiční správu budou provádět transformované penzijní společnosti. Každá penzijní společnost bude povinně nabízet čtyři
99
Srov. Ministerstvo financí České republiky - Informace o pokladním plnění státního rozpočtu ČR v roce 2011. Dostupné na WWW: < http://www.mfcr.cz/cps/rde/xchg/mfcr/xsl/ctvrt_poklpln.html>
96
fondy, lišící se investičními limity, strukturou spravovaného portfolia a s tím spojeným rizikem: všeobecný, konzervativní, vyvážený a dynamický. Všeobecný fond bude investovat výhradně do státních dluhopisů České republiky, případně do přesně určených dluhopisů dalších zemí Evropské unie nebo OECD. Starobní důchod bude vyplácený ve formě doživotní anuity po dobu 20 let. III.
Pilíř – zde zůstává existující dobrovolné penzijní připojištění, dojde k transformaci
penzijních fondů. Lidé si budou moci vybrat ze 4 investičních strategií. Minimálně 5 let před začátkem čerpání důchodu budou muset klienti přestoupit z rizikových profilů do konzervativního profilu. Druhým zástupcem třetího pilíře je daňově zvýhodněné životní pojištění. Součástí tohoto pilíře je také pravidelné investování a spoření na důchod.
4.2
Jak spořit na důchod Za současné politicko-ekonomické situace může v navrženém důchodovém systému
dojít v budoucnosti k dalším změnám. Pokud se jednotlivci nechtějí spoléhat na překvapení, které jim přichystá stát, nechtějí zažít razantní snížení životní úrovně po odchodu do starobního důchodu, musí se zabezpečit sami. Jedna z možností je pravidelné dlouhodobé spoření a investování během produktivního věku. Jak uvádí Jan Traxler, existuje více možností jak našetřit - úrokovou, dividendovou cestou, nebo nájmem. Úroková cesta zahrnuje spoření do bankovních produktů, penzijního připojištění, stavebního spoření, fondů peněžního trhu, dluhopisových fondů. Výhodou je příspěvek státu do některých produktů (penzijní pojištění a stavební spoření). Z dlouhodobého hlediska výnosy, které kopírují úrokové sazby na finančních trzích, jsou nedostačující na pokrytí inflace. Protože pokud hovořím o dlouhodobém spoření, je zapotřebí počítat s reálnou hodnotou peněz v budoucnosti. Nájem je v dlouhodobém horizontu výhodnější metoda. Především cena půdy, které bude na světě stále stejné množství, roste společně se znehodnocením měny. Nevýhoda, se kterou se majitelé nemovitostí musí vyrovnat, je jejich správa, náklady s ní spojené, pojištění, údržba, čas. K produktům, které přináší nájem, patří již zmíněná půda, nemovitosti, ale také nemovitostní fondy (ty místo času práce účtují poplatky).
97
Dividendový příjem přináší produkty kapitálového trhu, jakými jsou akcie, deriváty, akciové fondy, smíšené fondy, fondy životního cyklu, fondy fondů a další, které obsahují podíly v akciích. Akcie z dlouhodobého hlediska přinášejí největší zisky. Nevýhodou, nebo spíše výhodou těchto produktů je vysoká volatilita. Výhoda spočívá v rámci pravidelného investování po malých objemech, kdy investor využívá průměrování ceny aktiva. Průměrování snižuje kupní cenu, základní princip obchodu, levně nakoupit, draze prodat. (viz. 1.7.6 Pravidelné investování, str. 36). Pro snížení rizika kolísání investované částky, rozložení investice v čase a likviditu, je dobré ukládat prostředky do všech kategorií. Mladší jedinec si může dovolit nadvážit akciovou složku investice, s přibližujícím důchodovým věkem pak postupného „parkování“ do úrokových instrumentů. Takovým principem zhodnocují prostředky fondy životního cyklu. Struktura portfolia by se tedy v průběhu spoření a čerpání renty měla postupně měnit. V první třetině, v tzv. akumulační fázi převládají akciové tituly, ve druhé třetině se začíná přesouvat kapitál do úrokových instrumentů. Při odchodu do důchodu by měly být všechny prostředky převedeny do bezrizikových nebo málo rizikových prostředků.100
Obr. 12 - Struktura portfolia pro rentu
Zdroj: Srov. FINEZ Investment Management - Kam spořit na důchod (III. díl): Rozložení portfolia . Dostupné na www:
Na příkladu třicetiletého investora, který chce pobírat rentu adekvátní jeho příjmu před odchodem do důchodu, uvádím, kolik by měl v současné době spořit. Jeho současný plat odpovídá průměrné měsíční mzdě v roce 2011 (ve 4. čtvrtletí 2011 =26.067,-Kč.). Výše 100
Srov. Kam spořit na důchod (I-III. díl): Rozložení portfolia http://www.finmag.cz/cs/finmag/financniporadenstvi/kam-sporit-na-duchod-iii-dil-rozlozeni-portfolia/
98
starobního důchodu pro plat větší než =15.000,-Kč odpovídá důchod ve výši =13.124,-Kč. Počítám zvýšení měsíčního příjmu v souladu roční inflaci 3%. Za 35 let, před odchodem do důchodu bude jeho mzda dvojnásobná =52.000,-Kč. Dále počítám, že důchody porostou méně rychle (např. 2%). Jeho důchod by mohl činit =22.310,-Kč, nebo méně. Člověk v důchodu má obvykle nižší životní náklady, než člověk v produktivním věku. Má vyřešeno bydlení, děti jsou už samostatné, má nižší náklady na své koníčky apod. Aby náš investor neklesl pod svou životní úroveň, mělo by mu tedy vystačit alespoň 80% z jeho příjmu před odchodem do důchodu. Investor bude potřebovat navíc pobírat rentu =20.000,-Kč měsíčně od svých 65-ti let. Dle výpočtu níže uvedeného musí investor každý měsíc ukládat =4.835,-Kč do investičních a spořících nástrojů, které mu budou zhodnocovat jeho vklady 4% p.a. Tato částka představuje 19 % jeho stávajícího příjmu. Procento investované z příjmu se bude se vzrůstajícím platem snižovat, nebo investor do svých 65-ti let naspoří větší objem. Obr. 13 – Výpočet spoření pro rentu kolik musím měsíčně vkládat, když chci vybírat úroková míra - vkládání počet let - vkládání vložená částka (jednorázově) úroková míra - vybírání počet let - vybírání chci každý měsíc vybírat chci každý rok vybírat musím ukládat každý rok musím ukládat každý měsíc
4 35,00 0,00 1,00 20,00 20 000,00 240 000,00 58 015 4 835
% p.a. Kč % p.a. Kč Kč Kč Kč
Zdroj: pomocné investiční kalkulačky ČSOB.
4.3
Zapojení kolektivního investování do důchodové reformy Důchodová reforma je silně kontraverzní téma. Je vůbec potřebná? Jak uvádí Stanislav
A. Hošek v Britských listech, financování penzí stojí především na tom, zda-li je stát schopen vyprodukovat dostatečné množství potravin, obydlí, oblečení a nezbytného spotřebního zboží
99
Jestli stát vyprodukuje efektivně dostatečný hrubý domácí produkt.
101
Jak uvádí: „Je totiž
velmi důležité si přiznat, že vůbec nezáleží a také v budoucnu nikdy záležet nebude, na množství peněz v eventuálních penzijních fondech, ale především na tom, aby pro život penzistů bylo reálně vyprodukováno dost potravin, obydlí, oblečení a nezbytného spotřebního zboží. Pokud by reálná produkce zkolabovala, tak ani klienti nejbohatších fondů se jejich papírků nenajedí, snad se na pár chvil u nich pouze ohřejí. […] Zkusím si teď trochu zahrát na proroka. Podívám-li se na vývoj technologií jen za tři čtvrtiny století, kdy jsem žil, vidím tak obrovský pokrok, že si mohu dovolit předpokládat, že za stejně dlouhou dobu budoucí, naprostou většinu konzumovaného zboží budou vyrábět automaty udržované, ba dokonce konstruované roboty. Pro lidi pak v této oblasti jednoduše už nebude skoro místo, vyjma nějakých projektů a nejvyšších řídících obsluh. Takže je docela možné, že většina lidí v těchto sektorech už ani nebude pracovat v dnešním slova smyslu. Práce se vůbec s vysokou pravděpodobností stane velmi nedostatkovým statkem. Lidé budou pracovat v neziskových sektorech a podobných zařízeních, takže dokonce ani možná nebudou vydělávat.“102 Financování důchodů v budoucnu tedy nemusí být z čeho a zajištění důstojného stáří bude muset profinancovat stát z právě takových zdrojů, jakými jsou hrubý domácí produkt. Celý problém stabilizace veřejných rozpočtů, potažmo stabilizace finančních trhů je ovlivněn více faktory. Pokud zvažuji jen faktor důchodů, pak rozdělení důchodového spoření na tři pilíře může naopak přinést méně prostředků do státního rozpočtu (viz. 4.1. Důchodový systém v České republice, str. 94). Jak uvádí předseda Senátu Milan Štěch, dne 29. 12. 2012: „Za poslední tři roky na důchodovém účtu České správy sociálního zabezpečení chybí 100 miliard korun. Vyvedení prostředků z prvního pilíře penzijního systému, tj. průběžného penzijního systému, jen prohloubí deficit veřejných financí. Snaha vlády vyrovnat schodek, který takto sama způsobí, zvýšením DPH vyjde naprázdno, protože příjmy ze zvýšeného DPH nebudou zdaleka dostačující.“103
101
Srov. Britské listy - Vládní mateníky kolem důchodové reformy III . Dostupné na WWW: 102
Srov. Britské listy - Vládní mateníky kolem důchodové reformy III . Dostupné na WWW: 103
Milan Štěch – Senát vyzývá k odložení důchodové reformy. Dostupné na WWW:
100
ZÁVĚR
Z důvodů špatné legislativy před dvaceti lety v České republice kolektivní investování ztratilo silně na důvěryhodnosti mezi českými občany. Tehdejší podvody v rámci uzavřených podílových fondů byly příčinou ztráty důvěry a odlivem prostředků z fondů. Současná česká legislativa je plně harmonizovaná s legislativou Evropské unie. Se změnou právních norem dochází i k opakovanému zájmu drobných investorů využívat kolektivní investování. Majetek v otevřených podílových fondech v České republice dosahuje k 31. 12. 2011 výše =224.064.892.664,--Kč. Lidé postupně obnovili důvěru ve fondy, využívají jejich profesionální správu svého majetku a nové příležitosti na trhu. Na začátku práce jsem definovala kolektivní investování, jeho výhody, nevýhody, rizika. Současně jsem specifikovala produkty kolektivního investování. Popsala jsem investiční zásady a principy kolektivního investování. V praktické části této práce jsem se zaměřila na srovnání českých investičních společností a jejich produktů. Českým podílovým fondům investoři svěřili k 31. 12. 2011 téměř polovinu investovaných prostředků, které investovali v České republice do fondů. Ke dni 30. 4. 2012 v ČR působí 13 investičních společností, které vydávají a spravují otevřené podílové fondy. Tyto fondy nabízí širokou paletu investičních příležitostí v globálním ekonomickém světě, např. na domácí akciový, dluhopisový, peněžní trh, evropský a americký trh, emerging markets, nemovitostní, realitní, komoditní trh aj. V mé práci pro každou kategorii fondů využívám různé kombinace kriterií. Porovnávám fondy nejen z pohledu výkonnosti, ale hodnotím více ukazatelů, jako je nákladovost, obrátkovost, koncentraci portfolia, ukazatele, které nehodnotí pouze minulý vývoj, ale zohledňují faktory, které mohou ovlivnit budoucí zhodnocení. Leaderem v peněžním trhu je AXA investiční společnost, a.s., která obsadila pomyslná první tři místa. Z 18 dluhopisových fondů registrovaných v České republice opět první tři pozice patří jedné investiční společnosti – Investiční společnost České spořitelny, a.s. Smíšené fondy společně s fondy fondů jsou nejsilněji zastoupenou kategorií podílových fondů s poměrně vyrovnaným hodnocením. Významné rozdíly jsou v rámci poplatkové struktury jednotlivých fondů. Jejich výkonnost je ovlivněna rizikovým stupněm fondů. Zde se potvrzuje pravidlo, že investor hledá komplexní správu. Smíšené fondy a fondy fondů nabízejí příležitost již vytvořených
101
alokací dle investorova rizikového profilu. Proto jsou smíšené fondy vyhledávanou skupinou. Oblíbeným produktem českých investorů jsou také zajištěné fondy, pro garantování návratnosti a často také garantovaným minimálním zhodnocením fondů. Lídrem na trhu je ČSOB Asset Management, a.s. investiční společnost, která však nabízí jen zajištěné fondy KBC. Zajištěné fondy jsem porovnávala pouze z pohledu nákladovosti, nejmenší nákladovost a poplatky mají fondy IKS KB. Posledními dvěma porovnávanými skupinami jsou akciové a realitní fondy. Míra koncentrace portfolia největší vahou ovlivnila výběr nejlepších představitelů mezi těmito fondy. Poměrně velký rozdíl je také v poplatcích. Pro nepřístupné stránky v době mého hodnocení jsem fondy společnosti AKRO nezahrnula do vyhodnocení. Nejúspěšnějším akciovým fondem je fond společnosti AXA investiční společnost, a.s. Mezi realitními fondy zohledňuji především výkonnost, jak se fondy pracují za poslední tři roky, po realitní krizi. Nejvýkonnějším fondem je ČSOB Realitní mix. V současné době, kdy silně vnímáme negativní výhled ekonomiky, ovlivňuje kolektivní investování inflace, která je tažená úspornými administrativními opatřeními. Nejedná se tedy o poptávkovou inflaci. Pro rostoucí nezaměstnanost nemají lidé tak dobrou pozici, aby mohli tlačit na zvyšování mezd. Kolektivní investování vytváří prostor pro udržení hodnot reálné mzdy. Takovou možnost nabízejí aktiva, která jsou odolná proti inflaci. Z dlouhodobého hlediska se jedná o akcie, struktury navázané na komodity, či inflačně indexované dluhopisy. Vyjma akcií (23 akciových fondů různých sektorů a regionů) a komodit (AXA Selection Opportunities, Fond rop a energetiky ČP Invest, ČS fond životního cyklu 2020 a 2030 FF, J&T komoditní otevřený podílový fond) současné otevřené podílové fondy registrované v České republice tuto příležitost nenabízejí. Český investor potřebuje k tomu, aby se rozhodl pro investici, jasné a ucelené informace. Investiční společnosti posuzuji především z hlediska jejich transparentnosti. Jakým způsobem zveřejňují a poskytují údaje investorům. Ve své práci jsem posoudila, jak jsou společnosti připravené na jednotný systém zveřejňování informací dle směrnice Evropské unie UCITS IV. Jednotný systém zveřejňování informací v KII v České republice ještě všechny společnosti nesplňují. Kolektivní investování má významnou roli v ekonomickém systému z hlediska alokace finančních prostředků. Záleží na důvěře, kterou investoři mají k zástupcům kolektivního investování. Z hlediska stability finančních trhů je nutné tuto důvěru nezklamat, nadále ji vytvářet a zesilovat. Druhý cíl této práce byla úvaha nad úlohou kolektivního
102
investování z hlediska konsolidace finančních trhů a jeho zapojením do důchodové reformy. Důvěra investorů ve společnosti a jejich produkty je pak jedním z motivátorů pro konsolidované finanční trhy. Kolektivní investování hraje významnou roli i v oblasti reformy veřejných financí. Tato reforma, potažmo opětovně stabilizuje finanční trhy. Osobně vnímám dobrovolnost přijmout reformu stávajícím účastníkům nad 35 let za příliš tolerantní, protože právě tato generace je vychovaná v době silné sociální státní politiky a nesnadno přijímá vlastní zodpovědnost. Otázka zní, jestli zapojení kolektivního investování, jako součást reformy ve třetím pilíři, pomůže stabilizaci veřejných rozpočtů a finančních trhů. Na tuto otázku odpovídám skepticky. Dobrovolnost investování, spoření na důchod i v tomto pilíři, bude mít za důsledek možné nastartování spoluzodpovědnosti až pro generaci dětí současných třicátníků, která bude snižující se schopností státu „zabezpečit“, postupně vychována k větší spoluzodpovědnosti. Silnou nejistotu, kterou nese budoucnost, nejlépe vystihuje heslo: „Štěstí přeje připraveným“. Kolektivní investování bude mít své místo ve všech scénářích politickoekonomického vývoje. Proto je investování a pravidelné investování jednou z cest, která vede ke stabilizaci domácností. Domácnosti tvoří stát, v přeneseném slova smyslu je tedy kolektivní investování jednou z cest vedoucí ke stabilizaci státu a tím finančních trhů.
103
LITERATURA A PRAMENY 1. AKAT ČR – O asociaci, [online], [cit. 18. 2. 2012]. Dostupný na WWW: < http://www.akatcr.cz/static.do?page=zakl_popis.html>. 2. AKAT – Tiskové zprávy, [online], [cit. 20. 2. 2012]. Dostupné na WWW: < http://www.akatcr.cz/public/vypisZpravy.do>. 3. AKAT – Prezentace roku 2011. [online], [cit. 20. 2. 2012] Dostupné na WWW: < http://www.akatcr.cz/download/2310-tk_20120222__prezentace_roku_2011_pdf.pdf>. 4. AKRO investiční společnost, a.s.- Podílové fondy. [online], [cit. 17. 2. 2012]. Dostupný na WWW: . 5. ATLANTIK – Fondy. [online], [cit. 15. 4. 2012]. Dostupný na WWW: . 6. AXA, investiční společnost, a.s.- Podílové fondy. [online], [cit. 18. 2. 2012]. Dostupný na <WWW: http://www.axa.cz/lide/podilove-fondy/ >. 7. BRIDGE – Nemovitostní fond. [online], [cit. 31. 3. 2012]. Dostupné na WWW: . 8. Britské listy - Vládní mateníky kolem důchodové reformy III . [online], [cit. 15. 4. 2012]. Dostupné na WWW: . 9. Conseq Funds investiční společnost, a.s. Statuty a infolisty podílových fondů . [online], [cit. 17. 2. 2012]. Dostupný na WWW: < http://www.conseq.cz/>. 10. Česká národní banka – Investiční společnosti, [online], [cit. 17. 2. 2012]. Dostupné na www: . 11. Česká spořitelna, a.s. – Škála rizikovosti produktů. [online], [cit. 25. 3. 2012]. Dostupný na: 104
12. ČP invest, investiční společnost, a.s – Investice v CZK podle typu produktu. [online], [cit. 18. 2. 2012]. Dostupný na WWW: . 13. ČSOB – Podílové fondy. [online], [cit. 25. 3. 2012]. Dostupné na WWW: . 14. ČSOB, a.s. – Stupně rizika, [online], [cit. 25. 3. 2012] Dostupný na www: < http://www.csob.cz/WebCsob/Fondy/Fondy_st upne_rizika.pdf>. 15. ČSOB, a.s. Leták ČSOB investiční poradenství – portfoliový přístup 2012. 16. ČSOB, a.s. Investiční skokan – prezentace pro účely školení, interní materiál pro pracovníky ČSOB, a.s. 17. ČSOB, a.s. Interní výukový materiál ČSOB, a.s. pro školení investičního poradenství. 18. ČSOB, a.s. pomocné investiční kalkulačky ČSOB. 19. ČSOB, a.s. , konzultace s portfolio-managerem ČSOB podílových fondů, Martinem Horákem. 20. ČSOB, a.s. - INFORMACE O CENTRÁLNÍM DEPOZITÁŘI CENNÝCH PAPÍRŮ, [online], [cit. 25. 3. 2012] Dostupné na www: < http://www.csob.cz/WebCsob/Csob/OCSOB/O-nas/Skupina-CSOB/CSOBAM/CSOB_AM_Informace_o_CDCP.pdf>. 21. ČSOB, a.s. - ČSOB Asset Management, a.s., investiční společnost. [online], [cit. 25. 3. 2012]. Dostupné na WWW: 22. DĚDIČ, Jan. Investiční společnosti a investiční fondy. 53. Pubikace Praha: Vydavatelství PROSPEKTRUM, 1992. 127 s. ISBN 80-85431-52-1. 23. FINEZ Investment Management, Kam spořit na důchod (III. díl): Rozložení portfolia. [online], [cit. 25. 3. 2012]. Dostupné na www: 24. HÝSEK,Jan. I-burza:Investiční zásady, Aktualizováno 15. 04. 2010 [online] [cit. 30. 12. 2011]. Dostupný na WWW: < http://www.i-burza.eu/news/investicni-zasady/>. 105
25. I-burza- Investiční zásady, [online], [cit. 15. 4. 2012]. Dostupný na WWW:< http://www.i-burza.eu/news/investicni-zasady/>. 26. IKS KB – Profil společnosti AMUNDI. [online], [cit. 15. 4. 2012]. Dostupné na WWW: . 27. IKS KB – Fondy. [online], [cit. 15. 4. 2012]. Dostupné na WWW: . 28. ING - Investment management – Jak fondy investují. [online], [cit. 30. 12. 2011]. Dostupný na: WWW: . 29. Investiční společnost České spořitelny – Fondy. [online], [cit. 15. 4. 2012]. Dostupné na WWW: . 30. JEŽEK , Tomáš, Jan. Privatizace české ekonomiky: její kořeny, metody a výsledky. VŠE v Praze - nakladatelství Oeconomica, 2007. 142 s. ISBN 80-245-1069-3. 31. JÍLEK, Josef. Akciové trhy a investování.,.Nakladatelství : GRADA, 2009. 656s. ISBN 978-80-247-2963-3 32. J&T INVESTIČNÍ SPOLEČNOST, a. s. – Fondy. [online], [cit. 15. 4. 2012] . Dostupné na WWW: 33. Justice – Obchodní rejstřík a Sbírka listin. [online], [cit. 30. 12. 2011]. Dostupné na WWW: . 34. KOHOUT, Pavel. Investiční strategie pro třetí tisíciletí . 6. Publikace Vydavatelství GRADA, 2010. 292 s. ISBN 978-80-247-3315-9. 35. Kurzy.cz – portál pro laiky a odborníky, [online], [cit.30.12.2011]. Dostupný na WWW: . 36. Měšec - Tiskové zprávy –Conseq opět posiluje. [online], [cit. 17.2.2012]. Dostupný na WWW: . 37. Ministerstvo financí České republiky - Informace o pokladním plnění státního rozpočtu ČR v roce 2011. [online], [cit. 17.2.2012]. Dostupné na WWW: < http://www.mfcr.cz/cps/rde/xchg/mfcr/xsl/ctvrt_poklpln.html>.
106
38. Obchodní rejstřík. Obchodní rejstřík podle firem [online], [cit. 18. 2. 2012]. Dostupný na WWW: . 39. Patria on-line : Akcie , 30. 12. 2011[online] , [cit. 30. 12. 2011]. Dostupný na WWW: . 40. Peníze.cz – Základní investiční zásady, [online], [cit. 16. 1. 2012]. Dostupný na WWW: . 41. Peníze.cz – Investiční společnosti, [online], [cit. 16. 3. 2012]. Dostupný na WWW: . 42. Peníze.cz - Pravda o důchodech: zaplatíte třikrát víc, než dostanete! [online], [cit. 10. 4. 2012]. Dostupné na WWW: . 43. Pioneer investments – Tiskové zprávy. [online], [cit. 16. 3. 2012]. Dostupné na WWW: . 44. Pioneer investments – Česká rodina fondů.. [online], [cit. 16. 3. 2012]. Dostupné na WWW: . 45. Prosperita – fond. [online], [cit. 16. 3. 2012]. Dostupné na WWW: . 46. Prosperita – Historie investiční společnosti a obhospodařovaného fondu. [online], [cit. 16. 3. 2012]. Dostupné na WWW: . 47. REICO – Nemovitostní fond. [online], [cit. 16. 3. 2012]. Dostupné na WWW: . 48. S-finance - Historie kolektivního investování, [online], [cit. 14. 1. 2012]. Dostupný na WWW:
107
trhy/informace/fondy/historie/+%3Chttp://www.sfinance.cz/kapitalovetrhy/informace/fondy/historie/%3E&cd=4&hl=cs&ct=clnk&gl=cz&client=firefox-a>. 49. Milan Štěch – Senát vyzývá k odložení důchodové reformy. [online], [cit. 16. 3. 2012]. Dostupné na WWW: . 50. Vláda České republiky – Státní rozpočet. [online], [cit. 17.2.2012]Dostupné Na WWW: . 51. Wikipedia - Milan Vinkler. [online], [cit. 17. 2. 2012]. Dostupný na WWW: . 52. Zákon č. 189/2004Sb., o kolektivním investování. Sbírka zákonů ČR 188/2011. Praha. Roč. 2011, částka 69, strana 1890-1962. [Změny provedeny těmito zákony: 377/2005Sb. , 57/2006 Sb., 224/2006 Sb., 296/2007 Sb., 126/2008 Sb., 230/2008 Sb., 230/2009 Sb., 227/2009 Sb., 281/2009 Sb., 409/2010Sb., 188/2011 Sb.]. 53. Zákon č. 253/2008 Sb., o některých opatřeních proti legalizaci výnosů z trestné činnosti a financování terorismu.. Sbírka zákonů . Praha. Roč 2009, [Změny provedeny těmito zákony: 285/2009 Sb.,Změna: 227/2009 Sb.,Změna: 281/2009 Sb.]. 54. Zákon č. 21/1992 Sb., o bankách. Sbírka zákonů 41/2011 . Praha. Roč 2011, částka 15 , strana 378 – 399 [Změny provedeny těmito zákony: 264/1992 Sb., 292/1993 Sb., 156/1994 Sb., 83/1995 Sb., 84/1995 Sb., 61/1996 Sb., 306/1997 Sb., 16/1998 Sb., 127/1998 Sb., 165/1998 Sb., 120/2001 Sb., 239/2001 Sb., 319/2001 Sb., 126/2002 Sb., 453/2003 Sb., 257/2004 Sb., 439/2004 Sb., 377/2005 Sb., 56/2006 Sb., 57/2006 Sb., 62/2006 Sb., 70/2006 Sb., 159/2006 Sb., 189/2006 Sb., 120/2007 Sb., 296/2007 Sb., 126/2008 Sb., 216/2008 Sb., 230/2008 Sb., 254/2008 Sb., 433/2008 Sb., 215/2009 Sb., 230/2009 Sb., 285/2009 Sb., 287/2009 Sb., 156/2010 Sb. , 160/2010 Sb., 227/2009 Sb., 56/2010 Sb., 281/2009 Sb., 409/2010 Sb., 41/2011 Sb. , 73/2011 Sb., 139/2011 Sb., 188/2011 Sb., 263/2011 Sb., 41/2011 Sb. , 420/2011 Sb., 470/2011 Sb., 37/2012 Sb.].
108
SEZNAM OBRÁZKŮ
Obr 1 Příklad vývoje akcií Erste Bank od 1. 1. 2010 do 30. 12. 2011 v porovnání s dvouletým vývojem indexu PX. ............................................................................ 11 Obr 2 Vývoj kurzů CZK / EUR, USD ..................................................................... 13 Obr 3 Magický investiční trojúhelník. ..................................................................... 14 Obr 4 Pyramida investičního rizika ......................................................................... 15 Obr 5 Syntetický ukazatel rizika.............................................................................. 16 Obr 6 Příklad alokace v investičních portfoliích ..................................................... 33 Obr 7 Investiční skokan ........................................................................................... 35 Obr 8 Objem aktiv pod správou v České republice ve fondech k 31. 12. 2011 ...... 44 Obr 9 Vliv vstupních poplatků na výnos ................................................................. 79 Obr 10 Struktura výdajů státního rozpočtu za 1. čtvrtletí 2011 ............................... 94 Obr 11 Sociální dávky v 1. čtvrtletí 2011 ................................................................ 95 Obr 12 Struktura portfolia pro rentu ........................................................................ 98 Obr 13 Výpočet spoření pro rentu ........................................................................... 99
SEZNAM TABULEK
Tab 1 Volatilita s přiřazeným stupněm rizika dle UCITS ....................................... 17 Tab 2 Převodový můstek mezi čtyřstupňovou a sedmistupňovou rizikovou škálou17 Tab 3 Obecné porovnání finančních produktů ........................................................ 31 Tab 4 Přiřazení investičních profilů ke stupňům rizik investičních produktů ......... 31 Tab 5 Objem aktiv pod správou v České republice ve fondech k 31. 12. 2011 ...... 44 Tab 6 Velikost finančních skupin českých investiční společností........................... 52 Tab 7 Objem aktiv společností, které spravují české fondy k 30. 9. 2011 .............. 53 Tab 8 Konečná majetková struktura investičních společností k 1. 4. 2012 ............. 54 Tab 9 Vývoj vlastního kapitálu českých investičních společností .......................... 55 Tab 10 Harmonizace informační povinnosti investičních společností s EU ........... 57 Tab 11 Srovnání českých fondů peněžního trhu...................................................... 82 Tab 12 Srovnání českých dluhopisových fondů ...................................................... 84
109
Tab 13 Srovnání českých smíšených fondů ............................................................ 86 Tab 14 Srovnání českých zajištěných fondů............................................................ 87 Tab 15 Srovnání českých akciových fondů ............................................................. 89 Tab 16 Srovnání českých akciových, realitních fondů ............................................ 90 Tab 17 Srovnání českých fondů fondů .................................................................... 92
SEZNAM GRAFŮ
Graf 1 Srovnání jednorázové a pravidelné investice do smíšeného fondu fondů ČSOB Vyvážený fond ......................................................................... 37 Graf 2 Srovnání jednorázové a pravidelné investice akciového fondu ČSOB akciový fond BRIC....................................................................................... 38
110
