Innovatív projektek finanszírozása. PTE Innovációs képzés, IV. modul 2010.május 13. Veidner Marcell

Innovatív projektek finanszírozása

PTE Innovációs képzés, IV. modul 2010.május 13. Veidner Marcell

Agenda / 2010.05.13. Déleltt 9h00-10h15 Innováció finanszírozás sajátosságai Globális finanszírozási trendek Hazai kormányzati innováció támogatás Forrástervezés Innovatív vállalkozások életszakaszai Informális és Formális finanszírozási módok 10h30-12h00 Entrepreneurship and Value Creation! Üzleti angyal befektetések Fiktív üzleti lehetség Üzleti Angyal finanszírozása 13h00-14h00 Forrásgyjtés Kockázati tke ELEVATOR PITCH 15h00 Finanszírozás mveletei lépésrl-lépésre Növekedési és Turn-Around tk Exit |

PTE Innovációs képzés, IV. modul: INNOVATÍV PROJEKTEK FINANSZÍROZÁSA / Veidner Marcell

Mit takar „Innováció Finanszírozás”?

Mi a célja? Kik a szerepli? Milyen sajátosságai vannak?

|

Kormányzat szerepe az innováció finanszírozásában •

Innováció makrogazdasági szinten: – Fejlett gazdaságok összehasonlításának egyik fontos eszköze – Hatékonyabb gazdaság és válságból való kilábalás motorja

•

Kormányzati támogatás indokoltsága – – – –

•

Magas külföldi mköd tkevonzó képesség Exportképes és hozzáadott értéket termelnek Magasan képzett munkaer. Közép-hosszú távon térül meg

Fbb kormányzati eszközök – Az akadémiai alap-, és alkalmazott kutatás finanszírozására – Innovatív vállalati kedvezmények (adókedvezmény, adójóváírás. adómentesség) – Pályázatok

|


Kormányzat GDP arányos K+F ráfordítása, 2006

|


Kormányzat GDP arányos K+F ráfordítása, 2006

|


EU Innovation Scoreboard / 2008

|


„Obama csomag” - kulcs az innováció támogatása • 2 percent ($16 billion) of the $850 billion stimulation package appropriated to R&D: – $9.9 billion will go toward the conduct of research and development (mainly basic research) – $3.4 billion will fund R&D facilities and large research equipment – $2.5 billion will go toward non-R&D, but science- and technologyrelated funding

|


USA jelszavak „Make America Great’”

Innovate radically! Focus on the future! Implement strong governance!

|


Magyar kormányzat 2009-as K+F stratégiai célkitzései

|


Magyar vállalkozások K+F helyzete

|


K+F vállalati pályázati források 1. Tisztán nemzeti forrás 2. EU Társfinanszírozott 3. EU finanszírozott (FP7, EuroStars) 4. Egyéb (NIH, Tekes, Norvég Alap)

|


Hazai K+F közfinanszírozás K+F tevékenységet nem végz közepes-, és nagyvállalatok

Költségvetés

Korrigált nettó árbevétel 3%

Elz két év vállalati befizetés átlaga

Nemzeti Kutatási és Technológiai Alap (2008: 42+10Md)

Nemzeti Kutatási és Technológiai Hivatal + MAG Zrt. OTKA

|

5let

Innocsekk

Baross Gábor


NTP

…

Hazai K+F GOP-ból (2007-2013) Európai Regionális Fejlesztési Alap (85%)

Nemzeti forrás (15%)

Nemzeti Fejlesztési Ügynökség / GOP-KMOP K+F prioritás (35 Md / év)

MAG Zrt.

GOP 1.1.1

|

GOP 1.3.1

GOP 1.3.2


KMOP 1.1.4

Pályázati projekt menedzsment Pályázati kiírás Pályam elkészítése, szükséges mellékletek beszerzése Pályázat beadása Bírálat, eredményhirdetés Szerzdéskötés, kötelezettségek vállalása Elleg folyósítása Közbüls elszámolások Helyszíni szemle Pályázat zárása és fenntartása |


Innováció finanszírozás sajátosságai Az innovatív vállalkozások tkeigénye átlagon felüli. „Time-to-Market” tényez meghatározó Magas kockázat és nem pontosan számítható megtérülési mutató

Specializált befektetk Üzleti-pénzügyi ismeretek mellett technológiai és tudományos háttér „Csak olyan területbe fektess, amit értesz” – Warren Buffet |

A tke költsége a kockázat függvényében

|


Kockázat / Megtérülés Mátrix

Üzleti angyal Állami támogatás NGOs

Kockázati tke PrivateEquity

Bankhitel

|

Gyémánt bánya?


Innovatív KKV forrástervezés alapjai Forrás típus 1. K+F Pályázat

2. Magántke bevonás

3.

|

Fejlesztési hitel Bankkölcsön

Jellemz

+ 30-100% támogatási intenzitás +„Soha ilyen könny nem volt-lesz” - Nem normatív, bírálat dönt - Bürokratikus, lassú kifizetés Partnereken hangsúly! + Likviditás=Rugalmasság + Befektet hozzáadott értéke - Drága - Limitáltan áll rendelkezésre - Hígítja a cégtulajdonosi struktúrát +Tervezhet + EU támogatott fejlesztési források + Pályázati önrész+likviditás - Fedezet szükséges (Ingatlan, Eszköz) - Innováció nem preferált


Gyakori hiba

Fókusz torzítás Irreális vállalások Élet a pályázat után?

Korán megkezdett tárgyalás Magas „Burn Rate” „Lifestyle” befektetés

Kamat + Tke törlesztése?

Induló innovatív vállalatok életciklusainak sajátosságai

|


Magántke típusok 2.

1. Informális (közvetít nélküli)

4F Üzleti angyal

|

Formális v. Intézményi (alapkezel közvetítként)

„Klasszikus” Kockázati tke (Venture Capital) Növekedési tke (Growth vagy Expansion Capital) Private Equity és Turn-Around finanszírozás Mezzanine tke


Magántke finanszírozás életpályája modell

|


Entrepreneurship!

|


Start-up Entrepreneurship!

Start-up! Hinni a projektben! Zsigerekbl! Leggyorsabbnak lenni! Idt-energiát nem ismerve dolgozni érte! “Munkám a hobbim” “Saját magunk rabszolgái vagyunk” “Legjobbnak lenni a saját területünkön” “Legjobb emberekkel körülvenni magunkat” Nem a pénz motiválja, de stratégiailag készül az EXIT-re Nehézségek a Magyarországon? |


Értékteremtés

Értékteremtés (Value Creation)? ‘Unfair Advantage’ Versenytársaknak jelenlegi stuktúrájuk mellett nem érdemes belépniük (ex. Skype, Nintendo WII)! Felborítjuk a jelenlegi piacot, üzleti model-t! Network effect!

Új piac teremtése. Jó-rossz?

|


Value Creation Alapító(k)

|

Alapítás (FFF)

0.3 mn

Series A

1.0 mn

PostMoney

4.0 mn

Series B

2.0 mn

PostMoney

EXIT (TS)

Investor

Investors

100%

75% (3mn)

25% (1mn)

8.0 mn

56,25%

18.75%

25%

15.0 mn

8.4375 mn

2.8125 mn

3.750 mn


Angyal típusok?

|


Üzleti Angyal - per definition

A nem intézményesült kockázati tkepiac szerepli. Vagyonos, üzleti életben tapasztalatokkal rendelkez magánszemélyek, akik informális úton befektetnek új cégekbe. Aktívan részt vesznek a vállalat mködésében, nem kizárólag a profit motiválja ket, innen ered az elnevezés.

|


Üzleti angyalok

1. Háttér

Sikeres technológiai vállalkozó (HNWIs) Korábban VC alapkezel, vagy top menedzser „Hobbija” a cégépítés

2. Motiváció

3. Befektetési politika

|

„Jó érzékkel” kamatoztatni üzleti tapasztalatait, kapcsolatai Mentori tevékenység (fiatal tehetségek felkarolása, tudás átadása) Nagyobb kockázat visel képesség, Sokszor emocionális szempontok alapján is 10.000-500.000 USD Geográfiailag szkebb környezet Opportunista Exit tekintetében türelmesebbek Maximum pár cégbl álló portfolió, amin aktívan dolgozik


Üzleti angyal típusok Még nem tevékenykedett üzleti angyalként, nincs tapasztalata ezen a területen, Alacsony kockázattr képességekkel rendelkezik. Jellemzen magasak a hozamelvárásai. Az elmúlt idszakban (2-3 évben) nem fektetett be. Tapasztalata, szakmai ismeretei és forrásai adottak, Megfelel érvrendszerrel meggyzhet. Ritkán fektet be, kizárólag kimagaslóan magas hozammal kecsegtet, Gyakran rendkívül kockázatos projektekben vállal szerepet, Teljes erbedobással részt vesz. |


Üzleti angyal típusok Korlátozott pénzforrással rendelkezi, kevés tapasztalattal. A befektetési lehetségekre pusztán jövedelemforrásként tekint, Kockázatvállalása mérsékelt.

Alapveten vállalati fels vezet, Magánvagyonából a szakterületéhez közel álló vállalkozásokban szerez részesedést. Szakmai ismerete és kapcsolatrendszere széleskör. Motivációi pénzügyi jellegek, illetve a saját cégének érdekeit is szem eltt tartja. Lényegében a vállalatközi befektetés informális változata.

Az induló vállalkozások számára a legoptimálisabb partner. Általában rendkívüli szociális motivációval A vállalkozói angyalok karrierük csúcsán visszavonuló top vezetk, |


Tipikus amerikai angyal

|

47 éves, $750.000 megtakarítással rendelkezik, saját vállalkozást vezetett, $37.000 fektet be egy cégbe.

Rendszerint székhelyüktl 50 mérföld távolságon belül keresik a befektetési lehetségeket.

90%-ban induló, start-up vállalkozásokba fektetnek.

Átlagosan 26%-os éves hozamelvárással kalkulálnak, de tisztában vannak vele, hogy befektetéseik egy harmada veszteséget eredményezhet.

Tíz komoly tárgyalásból háromba fektetnek be.

A visszautasítás legfbb okait az alacsony növekedési lehetségben, a menedzsment gyenge képességeiben, illetve a vállalat vezetjével kapcsolatos negatív tapasztalatuk

Forrás: University of New Hampshire Venture Research (2006) PTE Innovációs képzés, IV. modul: INNOVATÍV PROJEKTEK FINANSZÍROZÁSA / Veidner Marcell

Üzleti angyal példa

|


Üzleti angyal példa Martin Velasco

|

Martin Velasco is an entrepreneur and philanthropist with extensive experience in the electronic communications industry. In the last three years he also has developed significant activities in the medical and biotech areas. In the June, 2000 Business Week special report “The Stars of Europe” Mr. Velasco was selected as one of the leaders at the forefront of change in Europe. He also was dubbed the leading “Business Angel” by the Wall Street Journal European edition in June 1999. Mr. Velasco serves on the board / advisory board of several high-tech startups as well as venture and investment funds. He is also member of the Business Steering Committee of the Global Business Dialogue. In addition to that, Martin Velasco is the Founder and Chairman of the charity Infantia Foundation. Infantia has the objective to aid children in the developing world.


Üzleti angyal hálózatok

Befektetési lehetségeket katalizáló, elszr szervezet Üzleti angyal konzorciumok nagyobb befektetéshez Jellemzen anonimitás mellett Kevesebb „full time” üzleti angyal

|


Entrepreneurial Idea Contest Part 2.

|

Mi a projetekt? Mire kínál megoldást? - Value Proposition Hogyan lehet több pénzt csinálni? - Business Model Milyen típusú befektett keresnek? - Investor Profile Mire kell a pénz? - Value Creation



|


Kockázati tke

EXCELLENT IDEA + good management = NO deal good idea + EXCELLENT MANAGEMENT = DEAL

Érdekldési kör

Széles merítés: 100 megnézett, 5-10 elemzett ügybl 1 befektetés

Kockázatvállalás

10 befektetésbl 1-3 bedöglik, 3-6 megfelel, 2-3 csillag lesz (25%+ hozam)

Hozamelvárás

Életciklustól függen évi kb 20-40% (vagy: 3 év alatt befektetett pénz 3-4-szerese)

Befektetés idtartama

Befektetések 3-5 éves idtávra

Vállalatvezetés

Ötlet, tudás, vállalatirányítási tapasztalat fontos Ers, kész csapatokat keresnek

Befektetési sztori

Növekedést keresnek

Méretgazdaságossági megfontolások

Típustól függ

Befektetési technika

Tulajdonosok és vállalatvezetés elkötelezettségének fenntartása Pénz jellemzen tkeemelésként

Tulajdonosi kontroll

Kisebbség esetén általában Gt-t meghaladó jogok Bizonyos helyzetekben beleszólás a vállalat operatív irányításába is

Információigény

Rendszeres adatszolgáltatás és transzparencia

|


Venture Capital/Private Equity per definition

A kockázati tke magas kockázattal járó, tzsdén nem jegyzett (private) vállalatokban közepes idtávon (leggyakrabban 3-7 évre) tulajdonossá váló professzionális szervezetek, befektetk részesedés vásárlására (equity) fordított tkéje, amelynek elsdleges célja, magas hozam realizálása a kiszálláskori értékesítés, az exit során.

|


Forrásgyjtés Nem független alapok és Corporate Ventures

Független alapok A tkét pénzintézetek biztosítják: • Nyugdíjalap • Bank • EBRD, EIB

A tkét egy szakmai befektet biztosítja • Novartis • SAP

Befektetk / Fund-of-Funds

Fund Management Portfolió cég 1. |

Portfolió Cég 2.

Portfolió Cég 3.


Portfolió Cég 4.

Fund Management Meghatározott befekteti hozamelvárás 2-3% Fund Management Fee A feletti hozam a „Carry”, mely a Fund Management Team jutaléka Itthon PSZAF engedély (10%, min. 250 mn HUF alaptke) Fund Management Team tipikus összetétele: Fund Managers Venture Partners & Advisors Principals / Investment Managers Senior Analyst Junior Analyst HR Specialists / Administration

Fundraising

|

Deal Sourcing

Investments


Portfolio Mngment

Exits

Novartis Venture Funds

|


VC célpontok

Nemzetközi piaci keresletre kínálnak megoldást, gyakran globálisan új piacot teremtenek. ez biztosítja az elvárt növekedéshez szükséges hatalmas növekedést;

Kimagasló tapasztalatokkal és referenciákkal rendelkez cégvezetés. sokszor elvárt a multinacionális vállalatoknál szerezett vezeti tapasztalat, vagy az adott iparágban elért üzleti sikerek

Megalapozott üzleti modell nagy hozzáadott érték világos és realisztikus pénzügyi tervezés és Exit stratégia

Folyamatos finanszírozása biztosítható újabb befektetési körök realizálhatóak legyenek A vállalkozásba fektetett tke elégetése után („burn rate”) lehetség van a cég további finanszírozási igényének kielégítésére.

|


Mikor érdemes VC-t bevonni?

Egyedi, védett szellemi tulajdonjog technológia/folyamat:

Elkötelezettség a tulajdonosok és a menedzsment részérl:

|

A kockázati tke befektetés célja, hogy a vállalkozás egy magasabb sebességi fokozatra kapcsoljon.

A tulajdonosok részérl gyors és határozott döntések szükségesek

Ez feszített munkatempót és rohamosan változó üzleti környezetet eredményez.

Szükséges cégvezetési és iparági tapasztalat:

Széleskör rálátás az ágazati trendekre,

Határozott céges jövkép.

Nemzetközileg versenyképes elképzelések és azok világszint megvalósítására

Tulajdonosok hajlandóak részesedésüket csökkenteni:

A cég sikerének érdekében hajlandóak felhígítani a tulajdonosi struktúrát,

Így beleszólási és kontroll jogokkal felruházni új tulajdonosokat.


VC befektetések globális megoszlása (2008 Q1-2009Q1)

|


USA VC trendek

|

Source: PWC MoneyTree report Q3 2009 PTE Innovációs képzés, IV. modul: INNOVATÍV PROJEKTEK FINANSZÍROZÁSA / Veidner Marcell

Hazai VC trendek

Hazai alapok típusai

|

Nagy nemzetközi alapok Közép-kelet európai regionális irodái Helyi kis alapkezelk, melyek hátterében nagyobb nemzetközi befektet csoport áll. JEREMIE Kockázati tke alapok Corporate Ventures nincs


Kapcsolatfelvétel VC-kel „Soha nincs második els impresszió!” Professzionális dokumentáció

Teaser, Üzleti terv, Pénzügyi terv, Prezentáció

Befekteti szrés

Életciklus, befektetés fókusz-, és méret alapján

Hideg hívás/e-mail felesleges

Elevator Pitch Tanácsadó bevonásával Dedikált események, szervezetek

|


Elevator Pitch

Tömör (max. 1 perc) Könnyen érthet Value Proposition Hogyan lehet pénzt csináni? Befektetvel kapcsolatos személyes vonatkozás

|


Mire érdemes figyelni VC bevonás során •

Döntési helyzetek Ha nem jön a terv – állj meg, rizd meg a pénzt és változtasson bátran. Objektív, könnyen eldönthet elveket és módszereket rögzítsetek. Dokumentáld le pontosan, mi miért történt.

•

Befekteti kapcsolatok Határozottan kommunikálj a befektetvel, ezt a legnehezebb pillanatokban is rizd meg. Befektetk legrosszabbul a Te tanácstalanságod és következetlenségeidet élik meg. Légy kiszámítható, de legyen bátorságod visszalépni, ha érdekeid azt kívánják. Ne feledd, a befektetk nem tudják helyetted sikeressé tenni a közös céget. A bizalmat építsd fel, ha pedig elment, újraépítésével szinte a lehetetlenre vállalkozol

|


Finanszírozás mvelete

|

Titoktartási megállapodás (CDA, NDA) Cégértékelés (Valuation) Átvilágítás (Due Diligence) Tárgyalás (Negotiation) Term Sheet Szindikátusi szerzdés (Syndicate Agreement) Tulajdonosok megállapodása (Shareholders Agreement) Megállapodás (Deal)


Alap pénzügyi ismeretek

Pro-Forma Financial Forecast Income Statement, Balance Sheet Statement of CashFlows Gross margin, EBIT, EBITDA margin FCF, Working Capital Liquidity Ratios (Quick, Current) ROI, IRR, NPV, Cost of Capital

+ Burn Rate, Runaway + Track Record, Traction

|


Cégértékelés „Inkább mvészet, mint tudomány” Pre-Money value: Befektetési igény: Post-Money value:

100 mn (100% alapító) 25 mn 125 mm (80% alapító – 20% befektet)

Price? = Value? “Price is what you Pay, Value is what you get” - Warren Buffet Fair Value! (+- Könyv szerinti érték, Piaci érték)

|


Bels értékelés IP!

Strategic Purposes

Operating Benefits

Capability of Implementtion

(Financial) Benefits Management!

|


Küls értékelés Értékelési megközelítés

Piac-alapú (Market approach) Pl: P/E multiples

|

Bevétel-alapú (Income approach) Pl: DCF, ROV


Költség-alapú (Cost approach) Pl. Replacement costs

Alternatív finanszírozások Out-licensing

Upfront, Milestone, Royalty payment

Partnering Strategic Alliances

|



|


Expansion Capital jellemzi

|

Érett fázisú cégek kockázati tkés finanszírozása Újabb tkeinjekciót jelent (Series B, C v. Round 2-3..) mellyel a cég folytatni tudja növekedési pályáját. Cég lendülete megtorpan, vagy olyan piaci lehetségeket látnak, mellyel magasabb szintre emelhetik a vállalkozást Bels struktúrája, mködési folyamatai megbízhatóan mködnek. A vállalkozásnak léteznek hazai és nemzetközi direkt konkurensei. A cég nyereséges, de visszaforgatása nem elégíti ki a növekedéséhez szükséges tkeigényt. A tulajdonosok növekedési ambíciója tart, nem elégszenek meg a jelenlegi cégmérettel Átgondolt és professzionális üzleti tervvel rendelkezik, melynek a hátterében historikus pénzügyi információk, kutatások, elemzések állnak.


Expansion Capital jellemzi

|

A befektetés volumene a régióban 3-10 millió, fejlett piacokon 10-20 millió. A befekteti tke nagyságrendje függ az iparágtól.

Az éves hozamelvárása 15-25%

A befektet szerepvállalása inkább passzív (hands-off), csak a nagy súlyú, stratégiai döntésekbe szól bele.

Az ágazati fókusz jelentsége kisebb. A befektet a nagy volumen, komplex finanszírozási konstrukciók strukturálásában jártas.

A befektetés idtartama 2-3 év. A terjeszkedésbl ennyi id alatt kell a vállalkozásnak eredményeket felmutatnia.

A befektetést rendkívül átfogó due diligence elzi meg. A tranzakció idtartama hosszú, 5-12 hónap.


Alternatív finanszírozások Private Equity: Kivásárlások, átstrukturálások (10Mn+) finanszírozása.

Pénzügyi befektetés, kevésbé hangsúlyos az iparági fókusz. Cég „feltupírozása” után értékesítés, 15%+ körüli hozamelvárással

Mezzanine:A kockázati tke kombinálása bankhitellel. Saját tkés:

Mezzanine befektet a VC társbefektetként jelenik meg (dinamikusan növekv cég) Maximális likviditást biztosít a vállalkozásnak Hitel kamat, törleszt részlet nem terheli elején a vállalkozást Átváltható kölcsönök és az elsbbségi részvények jelentik a fedezetet

Idegen tkés:

Alapját a bankhitel jelenti, melyet folyamatosan törleszteni kell (stabil Cashflow) Fedezetként magas kamatozású kötvények

Turn-Around: hanyatló, krízishelyzetben lév vállalkozás kockázati tke |

Finanszírozása (reorganizáció, átstrukturálás, likviditás fejlesztéshez).


Exit

|

Visszavásárlás (Repurchase) Helyettesítés (Replacement) Stratégiai felvásárlás (Trade Sale) Management Buy-Out Management Buy-In Els nyilvános tzsdei ajánlat (IPO) Kiírás (Write-off)


[email protected] +36.20.284.9662

Innovatív projektek finanszírozása. PTE Innovációs képzés, IV. modul 2010.május 13. Veidner Marcell

Recommend Documents