INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU LEDEN. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

2014

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU LEDEN

Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

I. SHRNUTÍ

Letošního šetření se zúčastnilo jedenáct domácích a dva zahraniční analytici. Z výsledků šetření vyplývá, že prognóza inflace zaznamenala zřetelný nárůst, ovšem dynamika předpokládaného ekonomického oživení v roce 2014 se od prosince nezměnila. V roce 2015 má hospodářský růst dále akcelerovat. Žádný z dotázaných analytiků neočekává, že se 2T repo sazba v horizontu jednoho roku změní. Změny prognóz vývoje 12M referenční sazby PRIBOR, IRS sazeb i kurzu koruny prakticky odpovídají tržním pohybům za poslední měsíc. Tempo růstu nominálních mezd má být letos opět nepatrně slabší.

DOMÁCÍ ANALYTICI David Navrátil, Česká spořitelna David Marek, PATRIA Finance

I. + + + + + + + + + + +

II. III. IV.

V.

VI. VII. VIII. IX.

X.

XI. XII.

Jan Vejmělek, Komerční banka Pavel Sobíšek, Unicredit Global Research Michal Brožka, Helena Horská, Raiffeisenbank Petr Dufek, ČSOB Petr Sklenář, J&T Banka Radomír Jáč, Generali PPF Jaromír Šindel, Citi Tomáš Holinka, Moody's Analytics Jan Kudláček, AXA ZAHRANIČNÍ ANALYTICI Mateusz Szczurek, ING Bank Magdalena Polan, Goldman Sachs + Katya Kocourek, The Economist Intelligence Unit + Nicolaie Alexandru, JP Morgan

Za příspěvky do průzkumu Inflačních očekávání finančního trhu všem velmi děkujeme.

V Praze, dne 27. 1. 2014

Česká národní banka / Inflační očekávání finančního trhu – Leden 2014

2

II. INFLACE 1R

3R CPI r/r % 1,6 1,4 2,3 2,1 3,2 2,7

Leden 2014 minimum průměr maximum

Horizont predikce

1R

3R

Predikce za měsíc leden 2013 březen 2013 červen 2013 srpen 2013 říjen 2013 listopad 2013 prosinec 2013 leden 2014

CPI r/r v % 1,8 2,0 1,7 1,9 1,6 2,1 1,7 2,0 1,4 2,1 1,7 2,1 1,7 2,1 2,3 2,1

1R ČNB v% 1Q: 1,7 0,0 2Q: 1,8 0,0 3Q: 1,7 0,0 4Q: 2,2 0,0 0,0

Meziroční index spotřebitelských cen v prosinci zrychlil na 1,4 %, což je o 0,3 pb více, než v listopadu. I průměrná roční prognóza inflace plynoucí z prvního letošního šetření výrazně vzrostla, zatímco ještě v prosinci činila 1,7 %, v lednu již vyšplhala na 2,3 %. U tříleté prognózy naopak k žádné změně nedošlo a zůstává tedy na 2,1 %. Rozpětí ročních prognóz se za poslední měsíc nezměnilo a u tříletých prognóz došlo vlivem většího poklesu maximální hodnoty k jeho nepatrnému zúžení. Za výrazným nárůstem průměrné roční prognózy inflace nelze tentokrat hledat prosincové zrychlení růstu indexu spotřebitelských cen, ale spíše technické faktory. Někteří analytici totiž předpokládají, že kvůli poklesu cen energií dojde od ledna 2014 ke značnému poklesu báze, což se následně odrazí do opačného pohybu na začátku roku 2015.

3,2

3,2

2,8

2,8

2,4

2,4

2,0

2,0

1,6

1,6

1,2

1,2

0,8

0,8

0,4

8-11

3-12 průměr

10-12

5-13

rozpětí prognózy (pravá osa)


12-13

0,4

rozpětí prognózy(p.b.)

CPI za 1R: průměr a rozpětí prognóz

prognóza CPI (%)

3

II. INFLACE CPI:skutečnost a predikce analytiků (průměr) a ČNB na 1R 4,0 3,5 3,0

%

2,5

skutečnost ČNB

2,0

analytici

1,5 1,0 0,5

8-11

2-12

8-12

2-13

8-13

2-14

8-14

CPI za 1 rok: predikce jednotlivých analytiků 3,60 3,20 2,80

%

2,40 2,00 1,60 1,20 0,80 0,40 Analytici


4

III. HRUBÝ DOMÁCÍ PRODUKT


konec roku běžného +1R HDP % 1,4 2,3 1,9 2,6 2,5 3,2

Horizont predikce

konec roku běžného běžného+1R Růst HDP v % 0,0 1,7 0,0 1,7 -0,7 1,8 -0,9 1,8 -0,9 1,8 -1,1 1,9 -1,3 1,9 1,9 2,6

Predikce za měsíc leden 2013 březen 2013 červen 2013 srpen 2013 říjen 2013 listopad 2013 prosinec 2013 leden 2014

ČSÚ dále korigoval pokles HDP za 3Q 2013 o 0,1 pb na meziroční hodnotu 1,2 %. Průměrná prognóza na letošní rok se přesto vůbec nezměnila a český HDP má tak vzrůst o 1,9 %. V roce 2015 by pak měla ekonomika akcelerovat na 2,6 %. Oživení domácí ekonomiky by mělo být podle analytiků taženo především vývozem. K cyklickému nárůstu by mohlo dojít také u investic. I schválený deficit státního rozpočtu na letošní rok naznačuje uvolněnou fiskální politiku a tedy opuštění snahy snižovat strukturální deficit. Vzhledem k tomu, že nákupní apetit spotřebitelů se značně vyčerpal již před Vánoci a s ohledem na stále vysokou míru nezaměstnanosti, bude spotřeba domácností v prvním pololetí ještě relativně slabá. Pokud však v druhé polovině roku dojde k nárůstu reálných příjmů, mohla by začít oživovat i soukromá spotřeba.

Růst HDP ke konci běžného roku: průměr a rozpětí prognóz

2011

2012

2013

4,5

2

3,0

1

1,5

0

0,0

-1

-1,5

-2

8-11

2-12 průměr

8-12

2-13

8-13



-3,0


3 prognóza HDP (%)

5

IV. ÚROKOVÉ SAZBY

Horizont predikce Predikce za měsíc leden 2013 březen 2013 červen 2013 srpen 2013 říjen 2013 listopad 2013 prosinec 2013 leden 2014


1M 1R 2T repo sazba % 0,05 0,12 0,05 0,10 0,05 0,10 0,05 0,10 0,05 0,07 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05

1M 1R 2T repo sazba % 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05 0,05

1M 1R 12M PRIBOR % 0,87 1,01 0,81 0,95 0,76 0,92 0,76 0,90 0,73 0,87 0,58 0,68 0,60 0,73 0,60 0,70

1M 1R 12M PRIBOR % 0,60 0,55 0,60 0,70 0,60 0,83

1M

1M

1R 5R IRS % 0,88 1,33 1,00 1,39 1,12 1,44 1,48 1,78 1,48 1,94 1,29 1,74 1,21 1,71 1,26 1,77

1R 5R IRS % 1,20 1,37 1,26 1,77 1,30 2,20

1M 1R 10R IRS % 1,44 1,90 1,51 2,01 1,63 2,03 2,10 2,40 2,11 2,46 2,05 2,38 2,02 2,44 2,07 2,47

1M

1R 10R IRS % 2,00 2,10 2,07 2,47 2,15 2,90

Aktuální hodnoty indikátorů k termínu odevzdání dotazníků 2T 12M 5R 10R repo sazba PRIBOR IRS IRS 15.1. 0,05% 0,59% 1,23% 2,03%

V souladu s komunikací ČNB žádný analytik neočekává, že by BR ČNB v průběhu letošního roku přistoupila ke změně základních úrokových sazeb, 2T repo má setrvat na technické nule (0,05 %) minimálně do ledna 2015. Zaznívají však názory, že případnému zvyšování základních úrokových sazeb ČNB bude ještě předcházet opuštění kurzového limitu pro posílení koruny. Zatímco předpokládaná výše 12M referenční sazby mezibankovního trhu (PRIBOR) se v měsíčním horizontu vůbec nezměnila, v ročním horizontu došlo k jejímu nepatrnému poklesu. Rozsah tohoto posunu prakticky odpovídá změně tržních sazeb od posledního šetření. Naproti tomu u tržních swapových sazeb došlo k nárůstu, což se také promítlo do prognóz analytiků.


6

IV. ÚROKOVÉ SAZBY

3,5

1,4

3,0

1,2

2,5

1,0

2,0

0,8

1,5

0,6

1,0

0,4

0,5

0,2

0,0

8-11

3-12 průměr

10-12

5-13

12-13

rozpětí prognózy (p.b.)

prognóza 12M PRIBOR (%)

12M PRIBOR za 1R : průměr a rozpětí prognóz

0,0

rozpětí prognóz (pravá osa)

3,5

3,5

3,0

3,0

2,5

2,5

2,0

2,0

1,5

1,5

1,0

1,0

0,5

0,5

0,0

8-11

3-12 průměr

10-12

5-13



12-13

0,0


5R IRS za 1R: průměr a rozpětí prognóz

prognóza 5R IRS (%)

7

IV. ÚROKOVÉ SAZBY

2T repo sazba a 12M Pribor za 1 rok: predikce jednotlivých analytiků 0,90 0,80 0,70

%

0,60 0,50

2T repo sazba 1R

0,40

12M Pribor 1R

0,30 0,20 0,10 0,00 Analytici

12M PRIBOR: skutečnost a predikce analytiků na 1R 3,0 2,5

%

2,0 1,5 skutečnost

1,0 0,5

predikce 1R

8-11

2-12

8-12

2-13

8-13

2-14

8-14


8

V. MĚNOVÝ KURZ

Horizot predikce Predikce za měsíc leden 2013 březen 2013 červen 2013 srpen 2013 říjen 2013 listopad 2013 prosinec 2013 leden 2014

1M 1R Kurz EUR/CZK 25,57 25,49 25,75 25,91 25,71 27,00 27,45 27,39


25,02 25,14 25,13 25,31 25,06 26,79 26,94 26,89

1M 1R kurz EUR/CZK 27,20 27,39 27,50

26,40 26,89 27,20

EUR/CZK k termínu odeslání dotazníků 15.1. 27,44

Kurz koruny vůči euru se od minulého šetření příliš nezměnil, stejně tak ani prognóza analytiků nezaznamenala velký posun. V měsíčním horizontu by měla koruna stagnovat na úrovni 27,4 CZK/EUR a v lednu příštího roku potom poblíž 26,9 CZK/EUR. Část analytiků předpokládá v souladu s prohlášením guvernéra M. Singera, že ČNB opustí kurzový limit pro posílení koruny až na začátku roku 2015. Ostatní ale spekulují, že by ČNB mohla nechat korunu posilovat již od podzimu letošního roku. Směrodatný v tomto ohledu má být budoucí vývoj HDP a především inflace. Analytici také věří, že ani po opuštění kurzového limitu ČNB nepřipustí příliš rychlou apreciaci.

27,00

3,4

26,50

3,0

26,00

2,6

25,50

2,2

25,00

1,8

24,50

1,4

24,00

1,0

23,50

8-11

2-12 průměr

8-12

2-13

8-13



0,6

rozpětí prognózy (Kč)

Kurzu EUR/CZK za 1R: průměr a rozpětí prognóz

prognóza kurzu EUR/CZK

9

V. MĚNOVÝ KURZ

Kurz EUR/CZK: skutečnost a predikce analytiků na 1R

28,0 27,5 27,0 26,5 skutečnost

26,0 25,5

predikce 1R

25,0 24,5 24,0 23,5

8-11

2-12

8-12

2-13

8-13

2-14

8-14

EUR/CZK za 1 rok: predikce jednotlivých analytiků 28,00 27,50 27,00 26,50 26,00 25,50 Analytici


10

VI. MZDY


konec roku +1R běžného Mzdy % 1,50 2,10 2,18 2,93 2,80 4,00

Horizont predikce Predikce za měsíc leden 2013 březen 2013 červen 2013 srpen 2013 říjen 2013 listopad 2013 prosinec 2013 leden 2014

konec roku běžného běžného+1R Růst mezd v % 2,0 2,6 2,2 2,9 1,5 2,8 1,0 2,5 0,7 2,5 0,7 2,4 0,8 2,3 2,2 2,9

Názor analytiků na vývoj nominální mzdy v roce 2014 se opět zhoršil. Průměrná mzda tak má vzrůst jen o 2,2 %, což je o 0,1 pb méně, než se předpokládalo před měsícem. Výrazné oživení na trhu práce zatím podle analytiků není příliš patrné, jeho předpokládaný příchod spíše dále odkládají. Naděje jsou upírány zejména k zotavení průmyslové produkce, nicméně na trhu práce se to pravděpodobně projeví až s určitým zpožděním. Příští rok by již měly být mzdy v průměru navýšeny o 2,9 %, ovšem s ohledem na výši míry inflace patrně analytici v dynamický nárůst reálných mezd prozatím příliš nevěří. Respondenti, kteří poskytují své prognózy i v členění na podnikatelský a nepodnikatelský sektor, předpokládají, že podnikatelské mzdy letos vzrostou o 2,3 % (oproti 2,7 % v prosinci) a příští rok o 3,9 %, zatímco nepodnikatelské mzdy se letos zvýší o 2,2 % (oproti 2,9 v prosinci) a 3,3 %.

4,0

4,0

3,5

3,5

3,0

3,0

2,5

2,5

2,0

2,0

1,5

1,5

1,0

1,0

0,5

0,5

0,0

8-11

2-12 průměr

8-12

2-13

8-13



0,0

rozpětí prognóz (p.p.)

Růst mezd ke konci běžného roku: průměr a rozpětí prognóz

prognóza mezd (%)

11

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU LEDEN. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

Recommend Documents