INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU BŘEZEN. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

2014

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU BŘEZEN Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

I. SHRNUTÍ

2

Do březnového šetření zaslalo svůj příspěvek deset domácích a jeden zahraniční analytik. Z šetření je patrné, že roční prognóza inflace byla posunuta mírně vzhůru, zatímco v tříletém horizontu se názor analytiků nezměnil. Ohledně budoucího růstu české ekonomiky jsou vyhlídky optimističtější, letos i příští rok by měl HDP vzrůst rychleji, než se očekávalo v únoru. Roční prognóza 2T repo sazby zůstala téměř shodná, predikce 12M PRIBORu i 5Y IRS se posunuly výš, naopak u 10Y IRS došlo k poklesu. Očekávaný kurz koruny se v obou sledovaných časových horizontech mírně posunul k silnějším hodnotám. Názor na růst mezd se od posledního šetření mírně zlepšil.

DOMÁCÍ ANALYTICI David Navrátil, Česká spořitelna David Marek, PATRIA Finance Jan Vejmělek, Komerční banka Pavel Sobíšek, Unicredit Global Research Michal Brožka, Helena Horská, Raiffeisenbank Petr Dufek, ČSOB Petr Sklenář, J&T Banka Radomír Jáč, Generali PPF Jaromír Šindel, Citi Tomáš Holinka, Moody's Analytics Jan Kudláček, AXA ZAHRANIČNÍ ANALYTICI Mateusz Szczurek, ING Bank Magdalena Polan, Goldman Sachs Katya Kocourek, The Economist Intelligence Unit Nicolaie Alexandru, JP Morgan

I. + + + + + + + + + + +

II. III. IV. + + + + + + + + + + + + + + + + + +

+ +

+ +

+ + +

+

V.

VI. VII. VIII. IX.

X.

XI. XII.

Za příspěvky do průzkumu Inflačních očekávání finančního trhu všem velmi děkujeme.

V Praze, dne 24. 3. 2014

Česká národní banka / Inflační očekávání finančního trhu – Březen 2014

II. INFLACE 1R

3R CPI r/r % 1,7 1,7 2,4 2,1 3,1 2,7

Březen 2014 minimum průměr maximum

Horizont predikce

1R

3R

Predikce za měsíc únor 2013 březen 2013 červen 2013 srpen 2013 říjen 2013 prosinec 2013 únor 2014 březen 2014

CPI r/r v 1,6 1,7 1,6 1,7 1,4 1,7 2,3 2,4

% 1,9 1,9 2,1 2,0 2,1 2,1 2,1 2,1

1R ČNB v% 1Q: 1,7 0,0 2Q: 1,8 0,0 3Q: 1,7 4Q: 2,2 0,0 1Q: 2,8 0,0

Roční průměrná prognóza od minulého šetření vzrostla o 0,1 pb na 2,4 %, zatímco tříletá prognóza od podzimu zůstává stabilně na 2,1 %. Rozpětí ročních i tříletých prognóz se za poslední měsíc nepatrně zvýšilo, a to díky drobnému nárůstu maximálních hodnot. Po poklesu indexu spotřebitelských cen k nulovým hodnotám by měla inflace ve zbytku letošního roku postupně zrychlovat. Na tento růst by měla navázat i příští rok, kdy má podle některých analytiků akcelerovat růst regulovaných cen i cen pohonných hmot. Mírné zrychlení je očekáváno také u cen potravin a jádrové inflace. Celkově však za rok 2015 analytici nepředpokládají, že by inflace příliš překročila 2% inflační cílstanovený ČNB.

3,2

3,2

2,8

2,8

2,4

2,4

2,0

2,0

1,6

1,6

1,2

1,2

0,8

0,8

0,4 10-11

5-12 průměr

12-12

7-13

rozpětí prognózy (pravá osa)


2-14

0,4

rozpětí prognózy(p.b.)

CPI za 1R: průměr a rozpětí prognóz

prognóza CPI (%)

3

II. INFLACE

CPI:skutečnost a predikce analytiků (průměr) a ČNB na 1R 4,0 3,5 3,0

%

2,5 skutečnost

2,0

ČNB

1,5

analytici

1,0 0,5 0,0 10-11

4-12

10-12

4-13

10-13

4-14

10-14

CPI za 1 rok: predikce jednotlivých analytiků 3,60 3,20 2,80

%

2,40 2,00 1,60 1,20 0,80 0,40 Analytici


4

III. HRUBÝ DOMÁCÍ PRODUKT


konec roku běžného +1R HDP % 1,4 2,2 2,1 2,6 2,5 3,0

Horizont predikce Predikce za měsíc únor 2013 březen 2013 červen 2013 srpen 2013 říjen 2013 prosinec 2013 únor 2014 březen 2014

konec roku běžného běžného+1R Růst HDP v % 0,0 1,7 0,0 1,7 -0,7 1,8 -0,9 1,8 -0,9 1,8 -1,3 1,9 1,9 2,5 2,1 2,6

Prognóza ekonomického růstu v ČR se oproti únorovému šetření zvýšila, a to jak pro letošní, tak i příští rok. Zatímco letos má HDP vzrůst o 2,1 % (oproti 1,9 % v únoru), příští rok se má tempo růstu zvýšit na 2,6 %, což představuje návrat na lednovou úroveň. Rozpětí prognóz se ani pro letošní ani pro příští rok nezměnilo. Ke zvýšení prognózy růstu domácí ekonomiky pravděpodobně přispělo zpřesnění předběžného odhadu nárůstu HDP ve 4Q loňského roku, podle kterého domácí ekonomika v posledním čtvrtletí meziročně vzrostla o 1,3 % oproti původně odhadovaným 0,8 %. Nárůst prognózy však nebyl tak velký, analytici si jsou pochopitelně vědomi, že dominantním a jednorázovým faktorem tohoto růstu HDP bylo předzásobení tabákovými výrobky, u kterých byl od Nového roku uzákoněn nárůst spotřební daně. Navíc podle nově publikovaných makroúdajů zaostal lednový vzestup průmyslové produkce za očekáváním.

Růst HDP ke konci běžného roku: průměr a rozpětí prognóz

2012

4,5

2013

2

3,0

1

1,5

0

0,0

-1

-1,5

-2 10-11

4-12

průměr

10-12

4-13

10-13



-3,0


3

prognóza HDP (%)

5

IV. ÚROKOVÉ SAZBY



1M 1R 2T repo sazba % 0,05 0,10 0,05 0,10 0,05 0,10 0,05 0,10 0,05 0,07 0,05 0,05 0,05 0,14 0,05 0,12

1R 1M 2T repo sazba % 0,05 0,05 0,05 0,12 0,05 0,25

1M 1R 12M PRIBOR % 0,84 0,93 0,81 0,95 0,76 0,92 0,76 0,90 0,73 0,87 0,60 0,73 0,56 0,73 0,58 0,82

1R 1M 12M PRIBOR % 0,54 0,60 0,58 0,82 0,65 1,10

1M

1R 5R IRS % 1,00 1,35 1,00 1,39 1,12 1,44 1,48 1,78 1,48 1,94 1,21 1,71 1,17 1,61 1,30 1,87

1R 5R IRS % 1,15 1,40 1,30 1,87 2,00 2,60 1M

1M 1R 10R IRS % 1,50 1,93 1,51 2,01 1,63 2,03 2,10 2,40 2,11 2,46 2,02 2,44 1,96 2,46 1,88 2,39

1R 10R IRS % 1,20 1,80 1,88 2,39 2,15 2,80 1M

Aktuální hodnoty indikátorů k termínu odevzdání dotazníků 5R 10R 2T 12M IRS IRS repo sazba PRIBOR 13.3. 0,05% 0,55% 1,20% 1,92%

Roční prognóza 2T repo sazby od únorového šetření mírně poklesla. Čtyři analytici očekávají, že příští rok v březnu bude tato základní úroková sazba ČNB zvýšena, ostatní respondenti nadále věří, že během následujících 12 měsíců zůstane nastavena na technické nule (tj. 0,05 %). Mírně nahoru se posunuly také prognózy 12M referenčních sazeb mezibankovního trhu (PRIBOR), a to jak v měsíčním, tak v ročním horizontu. U swapových sazeb IRS došlo ke smíšeným pohybům, zatímco prognózy 5Y IRS v obou sledovaných časových horizontech vzrostly (měsíční o 13 bps, roční o 26 bps), a to dokonce výrazně více než se od posledního šetření změnily odpovídající sazby na trhu (+4 bps), prognózy 10Y IRS mírně poklesly (měsíční o 8 bps a roční o 7 bps).


6

IV. ÚROKOVÉ SAZBY

3,5

1,4

3,0

1,2

2,5

1,0

2,0

0,8

1,5

0,6

1,0

0,4

0,5

0,2

0,0 10-11

5-12 průměr

12-12

7-13

2-14

rozpětí prognózy (p.b.)

prognóza 12M PRIBOR (%)

12M PRIBOR za 1R : průměr a rozpětí prognóz

0,0

rozpětí prognóz (pravá osa)

3,5

3,5

3,0

3,0

2,5

2,5

2,0

2,0

1,5

1,5

1,0

1,0

0,5

0,5

0,0 10-11

5-12 průměr

12-12

7-13



2-14

0,0


5R IRS za 1R: průměr a rozpětí prognóz

prognóza 5R IRS (%)

7

IV. ÚROKOVÉ SAZBY

2T repo sazba a 12M Pribor za 1 rok: predikce jednotlivých analytiků 1,20 1,00

%

0,80 0,60

2T repo sazba 1R

0,40

12M Pribor 1R

0,20 0,00 Analytici

12M PRIBOR: skutečnost a predikce analytiků na 1R 3,0 2,5

%

2,0 1,5 skutečnost

1,0 0,5 10-11

predikce 1R

4-12

10-12

4-13

10-13

4-14

10-14


8

V. MĚNOVÝ KURZ Horizot predikce Predikce za měsíc únor 2013 březen 2013 červen 2013 srpen 2013 říjen 2013 prosinec 2013 únor 2014 březen 2014

1M 1R Kurz EUR/CZK 25,39 25,49 25,75 25,91 25,71 27,45 27,42 27,34


25,11 25,14 25,13 25,31 25,06 26,94 26,95 26,86

1M 1R kurz EUR/CZK 27,30 27,34 27,50

26,20 26,86 27,50

EUR/CZK k termínu odeslání dotazníků 13.3. 27,36

Měsíční i roční prognóza kurzu koruny vůči euru se od minulého šetření posunuly na silnější úrovně, a to ve větším rozsahu, než od uzávěrky únorového šetření apreciovala koruna na FX trhu. Zhruba v polovině dubna se tak má koruna podle analytiků pohybovat okolo 27,34 CZK/EUR a během následujících jedenácti měsíců by měla posílit k 26,86 CZK/EUR. Analytici se nadále značně rozcházejí v názorech na ukončení závazku ČNB udržovat kurz koruny poblíž 27 CZK/EUR. Jejich individuální odhady se sice od minulého šetření přeskupily, nicméně i v tomto průzkumu stále polovina z nich nadále předpokládá, že ČNB od svého závazku ustoupí do poloviny příštího roku. Ostatní respondenti tento krok očekávají v pozdějším termínu, z toho jeden na začátku roku 2016 a další až v roce 2017. Očekávaný exit Počet analytiků 2014

1

1Q15

3

2Q15

2

3Q15

3

Později

2

27,00

3,4

26,50

3,0

26,00

2,6

25,50

2,2

25,00

1,8

24,50

1,4

24,00

1,0

23,50 10-11

4-12 průměr

10-12

4-13

10-13



0,6

rozpětí prognózy (Kč)

Kurzu EUR/CZK za 1R: průměr a rozpětí prognóz

prognóza kurzu EUR/CZK

9

V. MĚNOVÝ KURZ

Kurz EUR/CZK: skutečnost a predikce analytiků na 1R

28,0 27,5 27,0 26,5 skutečnost

26,0 25,5

predikce 1R

25,0 24,5 24,0 23,5 10-11

4-12

10-12

4-13

10-13

4-14

10-14

EUR/CZK za 1 rok: predikce jednotlivých analytiků 28,00 27,50 27,00 26,50 26,00 25,50 Analytici


10

VI. MZDY


konec roku běžného +1R Mzdy % 1,60 2,10 2,18 2,95 2,50 4,00


konec roku běžného běžného+1R Růst mezd v % 2,4 3,0 2,2 2,9 1,5 2,8 1,0 2,5 0,7 2,5 2,3 0,8 2,1 2,8 2,2 3,0

Perspektiva lepšího hospodářského vývoje a stabilizace trhu práce pravděpodobně v očích analytiků vytváří prostor pro rychlejší růst mezd, zejména v příštím roce. Jak je z výše uvedené tabulky patrné, nominální mzdy by se měly v roce 2014 v průměru navýšit o 2,2 % a v roce příštím dokonce o 3,0 %. Respondent, který poskytl údaje i v analytickém rozčlenění na podnikatelský a nepodnikatelský sektor, své odhady od minulého šetření příliš nezměnil a předpokládá, že v roce 2014 podnikatelské mzdy vzrostlou o 2,5 % a v nepodnikatelské sféře o 2,3 %. Příští rok se má tempo jejich růstu zvýšit na 4,1 %, resp. 3,3 %.

4,0

4,0

3,5

3,5

3,0

3,0

2,5

2,5

2,0

2,0

1,5

1,5

1,0

1,0

0,5

0,5

0,0 10-11

4-12 průměr

10-12

4-13

10-13



0,0

rozpětí prognóz (p.p.)

Růst mezd ke konci běžného roku: průměr a rozpětí prognóz

prognóza mezd (%)

11

INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU BŘEZEN. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

Recommend Documents