Inflációs és növekedési kilátások: Az MNB aktuális előrejelzései Hamecz István ügyvezető igazgató ICEG - MKT konferencia, Hotel Mercure Buda, 2003. Június 18 1
Az előadás vázlata • Az MNB előrejelzéseiről általában • A májusi Inflációs Jelentésben szereplő előrejelzések – az inflációs folyamatok – a konjunktúra alakulása – a munakerőpiac
• Új információk május 12 óta 2
Az MNB előrejelzési tevékenysége • Évente 4 teljes előrejelzés - Inflációs jelentésben nyilvánosságra hozva • Időközi információk alapján részleges frissítés - csak az elmozdulás várható iránya nyilvános • Az MNB előrejelzései feltételesek, és így nem közvetlenül összevethetők más piaci szereplőékkel 3
Az előrejelzések értelmezése Az előrejelzések • szabályalapúak és az MNB Közgazdasági főosztályának véleményét tükrözik; • feltételesek a szabályok által rögzített monetáris kondíciókra és exogén változókra; • a döntéshozók véleménye ettől eltérhet, mert a döntés időpontjában fennálló monetáris feltételek és exogén változók eltérhetnek azoktól, amelyeket az előrejelzési szabály rögzít 4
•
Az MNB előrejelzéseinek változása 2003 Február Új Fogyas ztói árindex December 5,2 4,6 Éves átlag 5,2 4,6 Gazdas ági növekedés Küls ő keres let 3,9 3,7 Feldolgozóipari hozzáadott érték 3,5 3,3 Lakos s ági vás árolt fogyas ztás 6,6 6,7 Állóes zköz felhalmozás 3,4 4,0 Belföldi felhas ználás 4,3 4,9 Export 4,0 3,4 Import 5,2 5,3 GDP 3,5 3,4 Folyó fizetés i mérleg hiány A GDP s zázalékában 5,0 5,1 Milliárd euróban 3,7 3,9 Államháztartás Keres leti hatás (a GDP s zázalékában) -0,9 -0,5 Munkapiac (versenyszféra) Bérinfláció 7,8 8,8 Foglalkoztatotts ág -0,1 -0,4
Forrás: MNB
2004 Február Új 4,0 4,6
3,9 4,1
4,8 4,2 4,1 3,1 3,3 7,0 6,5 3,6
4,6 4,4 5,0 4,3 4,3 6,7 7,4 3,6
4,6 3,6
5,1 4,2
-2,4
-1,3
5,4 0,1
6,5 -0,2
5
I. Inflációs folyamatok
6
0 nov.04
szept.04
júl.04
máj.04
márc.04
jan.04
nov.03
szept.03
júl.03
máj.03
márc.03
jan.03
nov.02
szept.02
júl.02
máj.02
márc.02
jan.02
nov.01
szept.01
júl.01
máj.01
márc.01
jan.01
Az infláció alakulása
12
10
8
6
4
2
7
Forrás: MNB 2004. IV. n.év
2004. III. n.év
2004. II. n.év
2004. I. n.év
2003. IV. n.év
2003. III. n.év
2003. II. n.év
2003. I. n.év
2002. IV. n.év
2002. III. n.év
2002. II. n.év
2002. I. n.év
2001. IV. n.év
2001. III. n.év
2001. II. n.év
2001. I. n.év
Inflációs előrejelzés 2004 végéig 11 10 9 8 7 6 % 5 4 3 2 1 0
8
A fogyasztói árindex alap előrejelzése (előző év azonos időszakához képest)
Becsült maginfláció Feldolgozatlan élelmiszerek Jármű-üzemanyag és piaci energia Szabályozott árak Fogyasztói árindex Éves átlag Forrás: MNB
Súly(% ) 2003 dec. 2004 dec. 68,1 4,1 3,8 6,3 8,5 5,2 6,2 -1,1 1,3 19,4 6,5 4,6 100,0 4,6 3,9 4,6 4,1 9
Az inflációs előrejelzés feltevései 2003. februári előrejelzésben Aktuális előrejelzésben 2004 2003 2004 2003 245 245,6 Forint/euró árfolyam 106,2 108,5 Dollár/euró árfolyam (cent) 31,2 25,0 Brent olajár (dollár/hordó) 1,0 Importált iparcikk infláció (% ) * 1,1 1,1 1,0 Vásárolt lakossági fogyasztás növekedése (% ) ** 6,6 4,1 6,6 5,0
* Évesített havi növekedési ütemek átlaga. Euró-övezet iparcikk inflációja. ** Éves átlag
Forrás: MNB
10
Inflációs előrejelzésünk bizonytalansága 11 10 9 8 7 6 % 5 4 3
2001. I. n.év 2001. II. n.év 2001. III. n.év 2001. IV. n.év 2002. I. n.év 2002. II. n.év 2002. III. n.év 2002. IV. n.év 2003. I. n.év 2003. II. n.év 2003. III. n.év 2003. IV. n.év 2004. I. n.év 2004. II. n.év 2004. III. n.év 2004. IV. n.év
2 1 0
Forrás: MNB
• Alap előrejelzés körüli bizonytalanság: Mindkét évben lefelé mutató asszimetria • Alap előrejelzés kockázatai: a bérek, az olajárak és a fiskális politika alakulása
11
Elemzői inflációs várakozások %
%
9 T én y in fláció
8
9
2 0 0 3 jan uári felm érés
7
8 7
2 0 0 3 . áp rilisi felm érés
Forrás: Reuters, MNB számítás
2004.dec.
2004.szept.
2004.jún.
2004.márc.
2 2003.dec.
2 2003.szept.
3
2003.jún.
3
2003.márc.
4
2002.dec.
4
2002.szept.
5
2002.jún.
5
2002.márc.
6
2001.dec.
6
12
II. A konjunktúra alakulása
13
A GDP előző negyedévhez viszonyított, évesített növekedési üteme % 7
6
5
4
3
2
1
0
2004.III.n.év 2004. I.n.év 2003.III.n.év 2003. I.n.év 2002.III.n.év 2002. I.n.év 2001.III.n.év 2001.I.n.év 2000.III.n.év 2000.I.n.év 1999.III.n.év 1999.I.n.év 1998.III.n.év 1998.I.n.év
14
Forrás: MNB
Gazdasági növekedés
• A februári Jelentéshez képest a prognózis gyakorlatilag nem változott 2003: 3,4% 2004: 3,6% • Egymást ellensúlyozó folyamatok – A fiskális politikában mindkét évben kisebb mértékű megszorítás – A külső kereslet fellendülése bizonytalanabb – A reálfelértékelődés növekedésre gyakorolt hatása nagyobb 15
Forrás: MNB
Új
2004.III.n.év
2004.I.n.év
2003.III.n.év
2003.I.n.év
2002.III.n.év
2002.I.n.év
2001.III.n.év
2001.I.n.év
2000.III.n.év
2000.I.n.év
1995 = 100 170 170
165 165
160 160
155 155
150 150
145 145
140 140
Elő ző 16
1995 = 100
A külső kereslet előrejelzése
Az államháztartás keresleti hatása (a GDP arányában, %)
Közvetlen hatás
2002 2003 2004 előzetes várható várható 4,3 -0,5 -1,3
A (+) előjel a kereslet bővülését, a (-) a szűkülését jelzi *Az SNA elsődleges egyenleg változása korrigálva a nyugdíjreform hatásával
Forrás: MNB
17
Az államháztartás keresleti hatása • 2003: az államháztartás keresletszűkítő hatása alacsonyabb lesz a februárban vártnál (-0,5%; -0,9%) • A fiskális politika intézkedéseitől független tényezők: magasabb önkormányzati és nyíltvégű kiadás • 2004: -1,3% A korábbi -a PEP pályából levezetett- feltételezés helyett a Monetáris Tanács megítélése alapján készült előrejelzés
18
-5
-5
-10
-10
Háztartások fogyasztási kiadása
Forrás: MNB
Reál nettó lakossági jövedelem 19
%
0
2004.IV.n.év
0
2004.III.n.év
5
2004.II.n.év
5
2004.I.n.év
10
2003.IV.n.év
10
2003.III.n.év
15
2003.II.n.év
15
2003.I.n.év
20
2002.IV.n.év
20
2002.III.n.év
25
2002.II.n.év
25
2002.I.n.év
30
2001.IV.n.év
30
2001.III.n.év
35
2001.II.n.év
35
2001.I.n.év
%
A lakossági jövedelem és a fogyasztási kiadások (évesített negyedéves növekedési ütemek)
Lakossági fogyasztás • Fogyasztási kiadások a februári előrejelzéshez képest: – 2003: 6,7% (februári: 6,6%) – 2004: 5% (februári: 4,1%) • 2003: az előrejelzést alakító két ellentétes hatás – Kisebb mértékű fiskális megszorítás – A mérsékeltebb vállalati aktivitás miatt emelkedő munkanélküliségi ráta • 2004 – A fiskális kiigazítás olyanszerkezetben valósul meg, amely a lakosság irányában expanzív lehet – A munkanélküliségi ráta várhatóan nem emelkedik már tovább 20
Vállalati beruházások • 2003-2004: a korábban prognosztizálttal lényegében megegyező beruházás növekedés 2003:1,5% (februári: 1.5%) 2004: 5,5% (februári: 5,6%) • A külső kereslet és a versenyképesség jövőbeli alakulásáról alkotott képünk nem módosult számottevően, de • Rövid távon erősödött az előrejelzés kisebb növekedés irányába mutató kockázata
21
25
20
20
15
15
10
10
E xp o rt
Forrás: MNB
2004.III.n.év
2004.I.n.év
2003.III.n.év
2003.I.n.év
-5 2002.III.n.év
-5 2002.I.n.év
0 2001.III.n.év
0 2001.I.n.év
5
2000.III.n.év
5
Im p o rt
22
%
25
2000.I.n.év
%
A nemzetgazdasági export és import növekedési üteme (előző év azonos időszakához képest)
A folyó fizetési mérleg hiánya és a szektorok finanszírozási képessége (a GDP százalékában)
I. Államháztartás* II. Magánszektor 1. Háztartások 2. Vállalati szektor Finanszírozási igény (I+II)** Folyó fizetési mérleg egyenlege milliárd euróban
2001 2002 2003 2004 becslés előrejelzés -5,1 -8,9 -7,7 -6,2 2,3 5,2 2,8 1,4 4,8 2,2 1,5 1,1 -2,5 3,0 1,3 0,3 -2,8 -3,7 -5,0 -4,7 -3,4 -4,0 -5,1 -5,1 -2,0 -2,8 -3,9 -4,2
* Speciális pénzforgalmi szemléletű mutató ** Tartalmazza a folyó fizetési mérleg és a tőkemérleg egyenlegét is Forrás: MNB
23
III. Munkapiac és versenyképesség
24
Összefoglaló munkapiaci adatok (változás az előző évhez képest, százalék)
foglalkoztatottság* bérinfláció* ULC** foglalkoztatottság* bérinfláció* ULC** foglalkoztatottság* bérinfláció* ULC**
Előrejelzés MNB becslés februári Jelentés aktuális 2002 2003 2004 2002 Feldolgozóipar -2,0 -1,3 -0,2 -1,9 11,9 6,9 4,9 11,8 7,9 1,1 0,3 7,6 Piaci szolgáltatások 1,4 1,0 0,3 1,6 13,6 8,7 5,8 13,7 9,3 4,6 1,9 9,3 Feldolgozóipar+szolgáltatások -0,3 -0,1 0,1 -0,2 12,9 7,8 5,4 12,8 8,4 2,9 1,2 8,2
Előrejelzés Jelentés 2003 2004 -1,8 7,5 0,9
-0,6 5,4 -0,1
1,0 9,9 6,0
0,1 7,4 3,6
-0,4 8,8 3,5
-0,2 6,5 1,9
* Saját becslés alapján számítjuk a KSH adataiból ** Hozzáadott érték egységre jutó munkaerő költség nominális növekedése Forrás: MNB
25
Bérinfláció (versenyszféra) • A februári előrejelzéshez képest magasabb bérinfláció 2003: 8,8% (februári: 7,8%) 2004: 6,5% (februári: 5,5%) • 2003 – A feldolgozóipari bérinfláció csökkenő trendje a legfrissebb (februári) adatok alapján bizonytalanná vált – A piaci szolgáltatásokban továbbra is magas szinten stagnált a bérinfláció • 2004 A prognózisban hangsúlyosan figyelembe vett tényezők: – A bekövetkezett reálfelértékelődés vállalati jövedelmezőségre gyakorolt negatív hatásai – A munkaerő tartalékok emelkedése 26
IV. Új információk május 12 óta és az értelmezésük
27
Az adatok • • • • • •
Infláció április és május Az olajárak és az euró Első negyedéves GDP és beruházás Ipar április Külkereskedelem április Bejelentett fiskális szigorítás 28
