HUBUNGANANTARA UKURAN PERUSAHAAN DENGAN KECEPATAN REAKSI PASARATAS PENGUMUMANLABA T i ti k A ry a ti FakultasEkonomiUniversitas Trisakti.Jakarta
Abstruct The purpose of tltis study is to exomine the correlotion betweenthe siTeof theJirm and the speedof market reerctionto earning announcementsthat publishes in newspoper in 2003. TIte size of theJirm is classified as largeJirm and smoll-firm by calculoting their total ssset. The speedof market reaction is measuredfrom the sbnormal return. The sample is 30 companies that were listed in Jakarta Stock Exchange ond their financial report for the period 2002, using dota in 2003. The statistical method used to exumine tlte relationships betweenthe size of thefirm ond the speed of morket reaction to earning snnouncements are Pearson Product Moment Correlation und one toil student t-test with the 5 % level of significonce. The statistical result witlt the event windows during I I doys ohservations on the event dutes shows tltat there ore no samplesthat have t statistic higher than t table, so tltst the ltypothesis null (Ho) is in the receiving curve. Keywords : Return, Firm, Msrket Fenomenayangterjadidi pasarmodalmerupakansesuatuyangmenarikuntuk diamati,hal ini disebabkan peristiwayangterjadi merupakan reaksidari parainvestor yang bereaksidi pasarmodal. Pasarmodal dapatmenunjukkansuatureaksisecara agregatterhadapsuatusahamdan ini merupakanfenomenadari reaksipasarterhadap adanyainformasiyang merekaterima mengenaihal-hal yang fundamental,maupun
J u r n r l A k u n t a n s i ,V o l u m c4 , N o m o r l , J r n u a r i 2 0 0 4 : t - 1 6
isu-isuyang menarik bagi para pelaku pasar,artinya reaksi pasarsangatditentukan oleh adanyainformasi. Informasi yang bersifat fundamentaltersebuttelah tersedia dan dapat digunak anm ela l u i d i u mu mk a n n y aa ta u d i te rb i tkannyal aporan keuanganol eh perusahaan-perusahaan di bursaatau di media cetak.Laporan keuanganmerupakan sumberberbagaimacaminformasibagiparainve.\'tor dimanainformasiitu bermanfaat sebagaisalah satu dasar pertimbangandalam pengambilankeputusaninvestasidi pasarmodal. Dalampasaryangefisien,harga-harga sahammencerminkansemuainformasi yang relevan dan pasar akan bereaksiapabila terdapatinformasi baru. Salah satu informasi tersebutadalah informasi tentang laba akuntansi(accounting earnings) yangdiumumkanmelaluilaporankeuanganolehperusahaan-perusahaan. Implikasinya adalah harga saham dan volume perdagangansaham perusahaanakan bereaksi terhadapinformasilabayangdiumumkanmelalui laporankeuanganapabilainformasi tersebutdianggaprelevanoleh pemodaldalam penentuanharga sahamdan volume perdagangansaham. Berbagai pengujiantelah dilakukan untuk membuktikanbahwa laporan keuanganmerupakanfaktorpendorongreaksipasar.SejumlahrisetempirisdiAmerika Serikat(AS) sejakakhir dekade 1960-anhingga 1990-an,yang menguji reaksipasar terhadappengumumanlabaperusahaan telahmembuktikanbahwapengumumanlaba memiliki kandunganinformasi(informationcontent)untukpasarsekuritasdan pelaku pasarbereaksisecarasignifikanterhadappengumumanlabakuartalanmaupuntahunan. Reaksitersebuttercermindari naik turunnyahargasahamdan volume perdagangan sahamdi sekitartanggalpengumuman. (BalldanBrown,1968;Beaveret.al.,1968; Morse, 198I ; Krossdan Schroeder,1984;Defeo, 1986;Foster,1977;Bamber,I 986 dan 1994: WattzdanZimmerman,1986;Ball danKothari, l99l ; Potter,1992:Patteldan Wolfson.
re82) Chang,Most,dan Brain(1983)dalamrisetnyaterhadapparaanalisdiAmerika, Inggris, dan SelandiaBaru membuktikanbahwa laporan keuanganadalah sumber informasi untuk pengambilankeputusaninvestasiyang menempatiperingkat atas. Adapun laporankeuanganyang paling pentingadalahrugi laba.
H u b u n g a n A n t a r a U k u r a n P e r u s a h a a nd e n g a n K e c e p a t a n R e a k s i P a s a r
Di Indonesia beberapariset empirisyang mengujipengaruhpengumuman labaterhadaphargasahammembuktikanbahwapengumumanlabadiresponoieh pasar padaperiodeperistiwapengumuman.Dengankata lain, informasilaporankeuangan atau laba memberikannilai informasiyang berarti bagi investordalam pengambilan keputusaninvestasimereka.(Husnandkk, 1995;Bez.a.1997Hanafi,1991 Purba,1997; Sadikin,2000;Lako, 2002) Hidayat (2003) mengamatitingkat perubahanhargayang diduga berbeda kecil yang melaporkankinerja keuangan antaraperusahaanbesardan perusahaan tahunan.Pengujianhipotesisdidasarkanpada pengamatanCumulativeAbnormal LQ-45. Return(CAR)pascapublikasilaporankeuangantahun1997dari39 perusahaan Hasil uji multivariate menunjukkanbahwa tidak terdapathubungan antata ukuran perusahaandengantingkat perubahanlaba. Temuan ini tidak sejalan denganhasil di AmerikaSerikat. risetsebelumnya yangtelahdilakukan penelitian inibertujuanuntukmengujikembali Penelitian oleh Hidayat(2003) dengansampleyang berbedadalamperiodewaktu tahun2002metodekorelasidan uji-t (t-test)dengantingkat 2003. Penelitianini menggunakan signifikansi5o/o.
TELAAH PUSTAKADAN PERUMUSANHIPOTESIS Padapasarmodal efisien,hargasahamyang terjadi merupakanrefleksi dari yang s em uainf or m a s iy a n g te l a h d i p u b l i k a s i k a nd an terj adi pada kesei mbangan hal ini berartibahwa hargapasartersebutadalahsamadengannilai berkelanjutan, intrinsikdari sahamtersebutdisetiapwaktu(Belkaoui,2000). Nilai intrinsiksahamsecaraumumdihubungkandenganberapabesarharga ditetapkandan berapabesarhargayangdiberikanoleh setiapindividu yangseharusnya yangtinggibagi seorang yangmemilikiinformasiyangsamadanmemilikikompetensi denganapa yang Hal ini sesuai individu yang melakukanprediksi atau perkiraan. dikatakanoleh Fama(1970)bahwahargaberubahsesuaidenganinformasiyang ada tanpaterjadi adanyabias. Kecepatanreaksidari suatuperistiwadapatdiketahuidenganmengukurreaksi besar padaseberapa setelahperistiwaterjadiataupadasaatterjadi.Hal ini bergantung
Jurnal Akuntansi,Volume 4, Nomor l, Januari 2004: I - l6
tingkatefisiensipasaratauseberapakuat efisiensipasar,artinyasemakinefisiensuatu pasar,maka cepatpula informasiyang disebarkankesetiappelaku pasar. Konsensusdari semuapihak pelakupasardapatdisebutsebagaibertemunya antarapermintaandan penawaran.sehinggadapattercapainyahargasahamdan volume perdagangansekuritaspadatingkat teftentu.Padakonsep Efficient Market Hypothesis (EMH), menurutFama(1991) dan Jones(1998; :,uatupasardapatdikatakanefisien apabilaharga sahamdan volume perdagangansaiiamsecaracepat menggambarkan sepenuhnya seluruhinformasiyangtelahdidistribusikan tidak hanyayang telah lalu. juga namun berdasarkaninformasisaatini. Pertanyaanyang muncul adalahbagaimanapasarmeresponsecarabenar terhadapsemua informasi yang telah tersedia,artinya harga pasar yang terjadi merupakanreaksisecararasionildalammelakukaninterpretasi terhadapinformasiyang tersediadi pasar.Para pelaku di pasar berinteraksididasarkankeputusanuntuk memaksimumkan keuntungannya, hat ini yang merupakanmotif rasionilbagi setiap investorsebagaipelaku pasar.Denganasumsitersebut,kemudianterjadi pertemuan permintaandan penawaranterhadapsahamtertentu,baik dari sisi hargasahammaupun volumeperdagangan saham.Hal ini menggambarkan keputusan setiapindividupelaku pasaryang pada akhirnya secaraaggregate atau keseluruhanmencapaikonsensus dalam hargadan volume perdagangansaham. Studi mengenaikecepatanreaksipasarterhadappengumumanlaba sudah banyakdilakukansebelumnnya, begitujuga hubungannya denganukuranperusahaan. diantaranyaantaralain sebagaiberikut : Studi Ball dan Brown (1968) Ball dan Brown menelitihubunganantarahargasahamdan pengumumanlaba (laporankeuangan).Ball dan Brown berpendapat bahwapelakupasarmembuat perkiraan(forecast)hargasahamberdasarkaninformasiyang ada di pasarsaat itu,jadi, padasaatpengumuman lababisaterjadi good news(apabilaperkiraan estimasilabaperusahaan lebihbesardari labasebenarnya)danbad news(apabila perkiraan estimasi laba perusahaanlebih rendah dari laba sebenarnya)atau " perbedaanantara informasi yang beredardi pasar dengan informasi yang terkandungdalam laporankeuangan.
H u b u n g a n A n t a r a U k u r a n P e r u s a h a adne n g a nK e c e p a t a nR e a k s iP a s a r
padasaatlabadiumumkan Hasildari penelitianBall danBrown mengungkapkan dalam situasigood news dan tingkat pengembalianabnormalmeningkatT,5o/o turun l0% dalam situasibad news.Ball dan Brown berpendapathanya l0 1570reaksipasarterjadi setelahlaporankeuangandipublikasikan. normatifyangpadaumumnya HasiltemuanBall danBrown menolakpandangan karenalabaakuntansidiukur menganggapbahwalabaakuntansitidak bcrgLrna denganmenggunakancara yang berbeda. Beaver(1968) Beavermeneliti reaksi pasarterhadappengumumanlaba tahunanpada 143 y a n g te rd a fta rd i N YS E dal am peri ode l 96l -1965. H asi l nya per us a h a a n menunjukkanbahwapengumumanlabamemberikaninformasibarubagi pasar, sehinggamenyebabkanterjadinyaperubahanharga saham.Hal itu tercermin pada lebih tingginya varians tingkat keuntunganabnormal pada periode pengumumanlaba dibandingkanperiodelainnya. c.
Defeo(1986) Dalam penelitian ini, Defeo menggunakandua pengukuranuntuk mengukur reaksi pasarsekuritassebagaiperubahanpada pengumumanlaba, antaralain distribusirata-ratareturns(RPM)dan distribusivarians returns(RPv). dalamkecepatan cross-sectional Hasilpenelitianmenunjukkanbahwaperbedaan reaksi pasar atas pengumumanlaba umumnya dihubungkandengan ukuran perusahaan didefinisikansebagaiperubahan dantipe laporan.Ketikareaksipasar returns,periodereaksilebihlama(pendek)dandimulai dalamdistribusirata-rata besar(kecil) danbagi laporankeuangan bagiperusahaan lebihawal(belakangan) ketikareaksipasardidefinisikansebagaiperubahan annual(interim).Sebaliknya, besar dan l aporankeuanganannttal dalam d i s tri b u s i v a ri a n , p e ru s a h a an dihubungkandenganintervalyang lebih pendekyang dimulai belakangandan diakhiri lebih cepat.
Jurnal Akuntrnsi,Volume4, Nomorl, Janurri 2004: I - 16
Freeman(1987) Freemanmenguji waktu dan besarnyahubungantingkat pengembaliansaham dan laba akuntansiantaraperusahaanbesardan perusahaankecil pada NYSE. Freemanmenemukanhargasahamperusahaanbesarmerefleksikanperubahan terlebih dahulu dibandingkandenganhargasahamperusahaankecil. Meskipun demikian besarnya(magnitude) Cumulative Abnormal Retur,n(CAR) sekitar bulan pengumumanmenunjukkanhubunganterbalik antaraunexpectedearnings denganperusahaan besar.HasilpenelitianFreemankonsistendenganhipotesis yang diajukannya. Hasilpenelitianmenunjukkanbahwatingkatpengembalian abnormalperusahaan k ec il lebih be s a r d i b a n d i n g k a nd e n g a nti n gkat pengembal i anabnormal perusahaanbesar. lnformasi penghasilanperusahaankecil dianggap lebih berharga.Biaya pencarianperusahaankecil juga lebih rendah dibandingkan denganbiaya pencarianinformasi untuk perusahaanbesar.Biaya yang lebih rendahtersebutakhirnyaakan mengurangikeuntungantransaksi. Husnandan kawan-kawan(1995) Husnanet.allmenelitidampakpengumumanlaporankeuanganterhadapkegiatan perdagangansahamdan variabilitastingkat keuntunganpada 30 sahamyang tercatatdi BEJ dalam periode 1993 dan 1994. Hasilnyamenunjukkanbahwa pengumumanlaporan keuanganyang memuat informasi laba mempunyai pengaruhterhadapkegiatanperdagangansahamdan tingkat keuntungansaham. Hal ini tercerminpada lebih tingginyakegiatanperdagangandan variabilitas t i n g k a t k e u n t u n g a n s a h a m p e r i o d e p e n g u m u m a nl a p o r a n k e u a n g a n dibandingkandenganperiode-periodedi luar pengumuman. Hidayat(2003) PenelitianHidayat (2003) mencobamengamatitingkat perubahanhargayang didugaberbedaantaraperusahaan besardan perusahaan kecil yang melaporkan kinerja keuangantahunan.Pengujianhipotesisdidasarkanpada pengamatan CumulativeAbnormal Return (CAR) pascapublikasi laporankeuangantahun 1997 dari 39 sahamanggotaLQ-45 di BursaEfek Jakarta.Hasil ujimultivariat
H u b u n g r n A n t r r r U k u n n P c r u s r h r a nd e n g a nK e c e p a t a nR e e k s iP a s a r
bahwahipotesisyangdiajukandalamrisetini ternyataditolak. menunjukkan yang labadenganukuranperusahaan Interaksidarivariabeltingkatperubahan yangpositif koefisien menghasilkan ternyata negatif, didugamemilikihubungan tetapitidaksignifikan.
PERUMUS${ HIPOTESIS Penelitian sebelumnyamenunjukkan bahwatin gkat pengembali an abnormal perusahaankecil lebih besardibandingkandengantingkat pengembalianabnormal kecil dianggaplebih berharga. besar.Informasi penghasilanperusahaan perusahaan Dalampenelitianini ditujukanuntukmencaribukti empirismengenaikecepatanreaksi pasarterhadappengumumanlaba,denganmelihatperiodeperubahanperilaku investor dalammenanggapiinformasiyang termuatdalampengumumanlabayang dihubungkan dengan ukuran perusahaan. Beberapapredisclosure information yang berhubungandengan laporan besarrelatif lebihmudahdiketahuipublik keuanganyangakandatangmilik perusahaan karena informasinyatersebardenganluas. Dengan adanyabeberapapredi'sclo.sure information yang sampai kepada investor sebelumtanggal pengumumaniaba menyebabkanpasarakan bereaksilebih cepat.Sedangkanbagi perusahaankecil, pengumumanlabaakanmenjadisumberinformasiutamabagi parainvestor,sehingga pasar akan bereaksi lebih lambat karena ada kecenderunganuntuk menunggu pengumumanlaba tersebut. Ho:
Denganuraiandiatas,maka hipotesisnyaadalahsebagaiberikut : pasarterhadap perusahaan dankecepatanreaksi Tidakadakorelasiantaraukuran pengumumanlaba.
Ha:
Ada korelasi positif antara ukuran perusahaandan kecepatanreaksi pasar terhadappengumumanlaba.
J u r n a l A k u n t a n s i ,V o l u m e4 , N o m o r l , J a n u a r i 2 0 0 4 : I - 1 6
METODE PENELITIAN RancanganPenelitian M et ode y ang d i g u n a k a nd a l a m p e n e l i ti a n ini adal ah metode penel i ti an korelasional.Metodeiniberusahamencarihubunganantaraukuranperusahaan terhadapkecepatanreaksi pasar atas pengumumanlaba. pengumumanlaba akandiresponoleh pasar.Dalampenelitianini akandigunakaneventwinlow 5 hari sebelumdan 5 hari sesudahtanggalpengumuman. Variabeldan Pengukurannya Variabel dependendalam penelitian ini adalah kecepatanreaksi pasar yang diproksidenganAbnormalReturn.Abnormalreturnadalahselisihantarareturn yang sesungguhnyaterjadidenganreturnekspektasi, yang dirumuskansebagai berikut : Ab(Ri0: Rit - E(Rit) Keterangan: : Ab(Ri0 Rit
=
abnormal return sekuritaske-i padaperiodeperistiwake-t return yang sesungguhnyaterjadi untuk sekuritaske-i pada periodeperistiwake-t
E(Rit)
:
return ekspektasisekuritaske-i padaperiodeperistiwa
ke-t
Dalam penelitian ini, Abnormal return akan dihitung denganmenggunakan Market lvlodel,denganmelakukanregresiterhadaptingkat keuntunganindeks pasar (variabel independen)dengantingkat keuntungandari suatu saham (variabeldependen)
Rit=ai+bRmt I
Ilubungan Antrm l-lkurrn Perusrhrrn dcngrn Kcceprtrn Rerksi Peser
Keterangan: : Rit ai
:
b
:
9
ke-ipadaperiodeestimasike-t sekuritas returnrealisasi interceptuntuksekuritaske-i betadari sekuritaske-i koefisienslopeyangmerupakan
:
return indekspasarpadaperiodeestimasike-t Returnsekuritasharian(Ri$ dihitungdengancara: Rrnt
Pil-Pil-l Rit =
Pit-t
Returnpasar(Rmt)dihitungdengancara:
Rmt =
IHSGT-IHSGI-I IHSGT- I
Pengujianadanyaabnormalrelurn tidak dilakukanuntuktiap+iapsekuritas, tetapi dilakukansecaraagregatdenganmengujirata-rataabnormalreturn untuktiaptiap haripadaperiodeperistiwa. seluruhsekuritassecaracross-sectrbn Rata-rataqbnormalreturn (averageabnormslreturn) untuk hari ke-t dapat berikut: rata-rataaritmatikasebagai dihitungberdasarkan
\ARt = i
i=l
Ab(R)i't k
: Keterangan : (Nersgeabnormalrelurn (rata-rataabnormalreturn) pada AARI harike-t Ab(Rit) K
: :
abnormalreturnsekuritaske-i padahari ke't suatu jumlah sekuritasyangterpengaruh oleh pengumuman
Peristiwa yangakandiproksikan adalah: Ukuranperusahaan, VariabelIndependen dengantotal assels.
10
Jurnal
Akuntansi, Volume 4, Nomor l, Januari 2$A4: I - 16
Sampeldan Teknik PengumpulanData Pengambilansampelpadadatayang tersediadi Bursa Efek Jakarta(BEJ) dan Bapepamdengankriteria sebagaiberikut: Sampefpenelitianini adalah30 perusahaan go public yang terdaftardi BEJ. Perusahaanyang menjadi sampelcukup variatif dalamjenis usahanya(tidak berasaldari satujenis usahatertentu).Populasipenelitianini adalahseturuh perusahaan go publicyangterdaftardi BEJ yangdipilih berdasarkan purposiver judgementsampling method,dengankriteria sebagaiberikut: o
Perusahaan telahterdaftardi BEJ sarnpaidengantahun2003.
o
Perusahaan-perusahaan yang diteliti yaitu 30 perusahaan yang terdiri dari l5 perusahaan yangmemilikitotalasetkecildan l5 perusahaan yangmemiliki totalasetbesar.Pemilihanperusahaan tersebutditu.jukan untukmemisahkan a n t a r a p e r u s a h a a nb e s a rd a n p e r u s a h a a nk e c i l , s e h i n g g at e r d a p a t perbedaanyang substansialdiantarakeduakelompok tersebut. PemiIihan sampeldi lakukansecararandom,fi lterisasidan menseleminasi sahamperusahaan yang tidak aktif. Perusahaan mengumumkan labaper3l Desember2002 di mediacetakpada tahun20A3.
o
Perusahaan tidak delistingselamaperiodepenelitian.
a
Selamaperiode peristiwa,perusahaantidak melakukanpengumuman dividen untuk menghindariadanyapengaruhgabunganyang disebabkan adanyapengumuman labadandividen,atauyangmengumumkanperistiwa ekonomi lain selain laporan keuangan,misalnya akuisisi atau merger, restrukturisasi, ataumengalamiperubahan kelompokusaha. Selamaperiodeperistiwa,perusahaan tidak mengalamirugi tahun 2002 dan sahamnyamasihaktif diperdagangkan di BEJ. Event windows dalam penelitianini yaitu selamaI I hari pengamatandi seputartanggalpengumuman, yaitu5 harisebelumtanggalpengumuman, I hari padatanggalpengumuman. dan5 hari setelahtanggalpengumuman.
H u b u n g a n A n t a r a [ - l k u r a n P e r u s a h a a nd e n g n n K e c e p a t a n R e a k s i p a s a r
1t
Berdasarkan kriteria-kriteriayangtelahditentukansebelumnya, diperoleh135 perusahaan yang memenuhikriteriatersebut.Dari 135perusahaan tersebutkemudian dipilih 30 perusahaan yang terdiri dari l5 perusahaan yang memiliki total asetbesar dan l5 perusahaan yangmemiliki total asetkecil. Uraiantersebutdi atasdapatdilihat padatabel I di bawahini. Thbel I Nama-namaPerusahaan yangDipakaiSebagaiSampel BesertaEventDate dan Total Asetnva No. l. J
3. 4. :!.
6. 7. 8. 9. t0. tt. 12. 13. t4. t5. t6. t7. 18. 19. 20. 2t.
'r7
23. 24. 25. 26. )1
28. 29. 30.
Nama Perusahaan PT. Bank Central Asia PT. Bank Buana BAT Indonesia HM Sampoerna I - l n i l e v e rI n d o n e s i a Great River I nternational PT. Aqua Golden lltississippi PT. Astra Graphia,Tbk P T . B a n k N e g a r aI n d o n e s i a Fajar Surya Wisesa Mayora Indah PT. Sona Topas.Tbk 'Iunas PT. R i d e a n ,T b k P't. United Tractors. Tbk. Dynaplast F a t r a p o l i n d oN u s a I n d u s t r i G o o d y e a rI n d o n e s i a Igar Jaya I n d o f o o dS u k s e sM a k m u r Pan Brothers PT. Bank NISP PT. Duta Pertiwi PT. Hexindo Adi Perkasa.Tbk. PT. Matahari Putra Prima PT. PaninInsurance PT. Rig Tenders,Tbk. P'I. Surya Citra Media, Tbk. Sepatu Bata S i a n t a rT o p S u n s o nT e x t i l e M a n u f a c t u r e r
Event Date
t l-Nlar-03 l4-ltlar-03 l8-Mar-03 24-Mar-03 25-NIar-03 27-Mar-03 27-Mar-0J 27-Mar-03 27-Mar-03 28-Mar-03 28-Mar-03 28-lVIar-03 28-Mar-03 28-Mar-03 3l-Mar-03 3l -l\tar-03 3l -l!lar-03 3I -Nlar-03 3l -Mar-03 3l-Mar-03 3l-Mar-03 3 t -l!far-03 3 | -Mar-03 3 | -Mar-03 3 | -l\'Iar-03 3 | -l\lar-03 3 | -lVlar-03 3l-Mar-03 3l-Mar-03 3l -1!lar-03
Total Aset
2.541.552.000.000 25r.248.000.000 r r3.420.000.000 1.671.084.000.000 7.015. | 81.000.000 925.226.000.000 66.l 10.000.000 7r.737.000.000 2.508.464.000.000 r 77.490.000.000 r r9.490.000.000 r 8.938.000.000 73.5r5.000.000 300.616.000.000 116.2r 5.000.000 28.814.000.000 r 6.155.000.000 r 8.5t 6.000.000 802.633.000.000 r 6.136.000.000 92.364.000.000 28r.263.000.000 38.983.000.000 r 05.305.000.000 52.862.000.000 r 1.536.000.000 | 80.784.000.000 48.362.000.000 30.265.000.000 22.675.000.000
Datayangdigunakanadalahdatasekunderperusahaan go publik yangterdaftar di BursaEfek Jakarta(BEJ) yaitu datasaharndan dataakuntansi.Data sahamyang digunakanadalahhargapasarsaham,betasaham, danretur,r,saham.Sedanekandata
t2
Jurnal Akuntansi,Volume 4. Nomor l. Januari 20A4: I - t6
akuntansiyang digunakanadalahdatalaporankeuangan.Data-datatersebutdiperoleh dari BEJ,Bapepamsertapublikasilainyangmemuatinfomasi relevandenganpenelitian ini. MetodeAnalisisData hubunganantaraukuranperusahaan Untuk menganalisis dan kecepatanreaksi pasarterhadappengumurnan labamakadigunakananalisiskorelasi.Koefisien korelasi(r) adalahangkayang menunjukkanseberapa besartingkathubungan antaraduavariabel(variabelX danvariabelY). Rumusyang digunakanyaitu PearsonProduct ll4oment Correlation :
r-
(n.E.r)- (rx.rv)
Keterangan: : koefisienkorelasi r Y
: ukuran perusahaan(total aset) : kecepatanreaksipasar(rata-rataahnormalreturn)
n
: jumlah perusahaan yang terpilihseba_qai sampel
X
ANALISIS DAN PEMBAHASAN Dat a y ang d i p e ro l e hs e b a n y a k3 0 p e ru sahaan di ol ah untuk mengetahui bagaimanakorelasiantaraukuranperusahaan dengankecepatanreaksipasarterhadap pengumumanlaba perusahaantahun 2002. Denganmenggunakanrumus Pearson Product Moment Correlation, makadiperolehhasil nilai koefisienkorelasi(r) untuk perusahaan yaitu perusahaan masing-masing besarr : 0,2060dan perusahaan kecil r: 0,3085.Artinyaadalahbila ukuranperusahaan besar,makakecepatan reaksipasar cepat.Sebaliknya, bila ukuranperusahaan kecil,makakecepatan reaksipasarlambat. Hasilnilai koefisienkorelasitersebutdapatdilihatpadatabel2.
H u b u n g a n A n t a r a f J k u r a n P e r u s a h a a nd e n g a n K e c e p a t a n R e a k s i P a s a r
13
Thbel2 KoefisienKorelasiAntaraUkuran Perusahaan dan KecepatanReaksiPasar Ukuran Perusahaan PerusahaanBesar PerusahaanKecil
KoefisienKorelasi
0,2060 0.308s
Dari hasil perhitungantersebutdapat diketahui bahwa terdapathubungan yang positif antaraukuran perusahaandengankecepatanreaksi pasar.Hubungan yang terjadi dari koefisienkorelasiyang ditemukanuntuk masing-masingperusahaan . a n y a h u b u n g a ny a n g l emah tersebutdi karenakanol eh a d alahr endah/ le ma hAd perusahaan. yangdapatdilihat kenaikandanpenurunandari total asetmasing-rnasing perusahaan tersebut. dari laporankeuanganyang diumumkanoleh masing-masing PengujianHipotesis Uji HipotesisdilakukanatasHa yaitubahwaAdakorelasipositifantaraukuran perusahaan dan kecepatanreaksipasarterhadappengumumanlaba.Tabel3 menyajikan -t kecil. hasiluji untuk perusahaan besardan perusahaan Pengujiantersebutdilakukan untuk l l hari pengamatandi seputartanggal pengumumanyaitu sebelum,padasaat,dan setelahtanggalpengumuman labadengan menggunakanone tail student t-test padaalpha sebesar5Yo.Pengujiantersebutakan menghasilkankeputusan/kesimpulan berdasarkant hitung dan t tabel. Pengujianuntukperusahaan besardiperolehtn,,un*=O,7590. t,"t"r:1,77l. Hasil pengujianmenunjukkan nilai tn.,u,r lebihkecildaripadanilai t,oo.,. Hal ini menunjukkan bahwa tidak ada korelasi antaraukuran perusahaanbesardengankecepatanreaksi pasarterhadappengumumanlaba perusahaanbesar. Pengujianuntukperusahaan kecil diperolehtn,,un*: I ,1695;t,"b"r:1,77l.Hasil pengujianmenunjukkan pada nilai t,-n",. nilai tn.,,,rlebihkecil dari Hal ini menunjukkan kecil dengankecepatanreaksi bahwatidak ada korelasiantaraukuranperusahaan pasarterhadappengumumanlabaperusahaan kecil.
l4
J u r n a l A k u n t a n s i ,V o l u m e4 , N o m o r l , J a n u a r i 2 0 0 4: I
l6
Thbel3 PerbandinganAntara tbir,,g dan t,"r.r Ukurrn Perusahran
tnb.l thilrn'
alpha=S7o
) tttbtl thtuung
tntrng( tt.b.t
Ho ditolak
Ho diterima
PerusahaanBesrr
0,7590
1,771
ya
PerusahaanKecil
I,1695
1,771
ya
Secarakeseluruhandapatdianalisisbahwaukuranperusahaan dan kecepatan reaksipasarterhadappengumumanlabatahun2002,selamaI I hari pengamatanseputar pengumumanmenunjukkantidak ada yang memiliki nilai th.rungyang lebih besardari padanilai t,"ou,sehingga beradadalam kurva penerimaanHo atau Ho diterima,yaitu ukuran perusahaantidak berkorelasi dengan kecepatanreaksi pasar terhadap pengumumanlaba. Dari hasilanalisisdi atas,hipotesisdalampenelitianini (Ha) ternyataditolak, sedangkannilai koefisienkorelasiyang dihasilkanadalahpositif untuk perusahaan besardan perusahaan kecil (0,2060dan 0,3085)tetapisecarastatistiktidak signifikan (nilai Lirnr>nilai t,"*,). Hasil penelitianini tidak mendukungpenelitian-penelitian yang sebelumnya dilakukanolehDefeo( 1986)danFreeman(1987)yanghasilpenelitiannya menunjukkan bahwa ukuran perusahaandengankecepatanreaksi pasarmemiliki hubunganyang positif terhadappengumumanlaba perusahaan. Secarakeseluruhanpenelitian-penelitian sebelumnyamenggunakanmarket valuesebagaiukuranperusahaan, periodeyangdipilih memilikiperiodeyangpanjang rata-rata3-5 yangditeliti lebihdari 100sampel,sedangkan tahundansampelperusahaan penulismenggunakan total asetsebagaiukuranperusahaan, periodeyang dipilih untuk satutahunpadaperiodesebelumkrisis ekonomimelandaIndonesiadan sampelyang diteliti hanya30 perusahaan.
H u b u n g a n A n t r r a U k u r e n P e r u s e h r r nd e n g r n K e c c p r t a nR e a k s iP r s a r
I 5
KESIMPULAN DAN IMPLIKASI Kesimpulan a.
Dilihat dari korelasi yang telah dilakukan dapat disimpulkan bahwa ukuran perusahaanberkorelasi positif rendah/lemahdengan kecepatanreaksi pasar terhadappengumumanlaba.
b.
padahasilanalisis uji I danberdasarkan Pengujianhipotesisdenganmenggunakan yang diperoleh, dinyatakantidak berhasil menerimahipotesisalternatif (Ha). Kesimpulanini tidak sejalandenganpenelitiansebelumnyayang dilakukanoleh Defeo(1986) dan Freeman(1987)yang menemukanbahwaukuranperusahaan berkorelasipositif denganperiodereaksipasarterhadappengumumanlaba.
Saran dan KeterbatasanPenelitian a.
lnvestor di lndonesia tidak perlu memperhatikanukuran perusahaandalam hubungannyadenganpengumumanlaba.Hal initernyatatidak konsistendengan riset sebelumnyadi Amerika.
b.
Penelitianinimasihperludilakukandenganmenambahsampledanmetodeanalisis yang lain.
DAFTARPUSTAKA Ball, R. dan P. Brown, 1968, "An Emplricol Evaluationof Accounting Income Vol.6, (Autumn): 159-178 Research. ofAccounting Numbers."Journal Beaver,W.H.,1968,"TheInformationConlentofAnnualEarningAnnouncemenE." Vol.6 No.2,67-100 Research. JournalofAccounting "Alih bahasa Marwataet al.Edisike2 Belkoui,AhmedRiahi,2001,"TeorlAkuntansl Empat Jakarta: Salemba Chang,L.S.,K.S.Most,danC.W.Brain.1983, "The Utilityof Annual Report:An Studies Business InternotionalStudy,"Journalof International
16
i , l u m e4 , N o mo rl , J a n u a ri2004: I - 16 J ur nal A k un ta n sVo
Defeo. Victor J. 1986, "An Empiricul Investigotion of lhe Speed of the Market Reaction to Earnings Announcements." Journal of Accounting Research, Yol.24,No.2,(Autumn). Fama,E.F. Mei 1970, "Eflicient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical lVork." Journalof Finance,p. 383-417. Fama.E.F.December1991."El/icientCapitalMarkets:/L "Journal of Finance,Vol.5, : 1575- 16 1 7 . Freeman,R.N.July 1987. "The Associotiott BetweenAccounting Earnings and SecuriS Returnsfor Large and Small Firms." JournalofAccounting and Economics :195-228. Hidayat,Harries.April- Juni2003. "Habungan Lubs TahunanEmiten Dengan Harga Suham Ditinjau dari Ukuran dan Debl-Equity Ratio Perusahaan." Jurnal EkonomiSTEI.No.2/Th.XIll2I Husnan, Suad.1996. "Dasar-dasar Teori Portofolio elan Anulisis Sekuritas." Yogyakarta:UPPAMP YKPN Husnan,Suad.,1995."Dampak PengumumanLaporan Keuungan TbrhadapKegiaton Perdagangan Saham dan Tingkat Variabilitas Keuntungon." Kelola No. ll Jones,CharlesP. 1998."Inveslment: Analysisond Munagement." 6'hed. New York: John Wiley and Sons Mason, Robert D. dan DouglasA. Lind. 1996. "Teknik Statistik Untuk Bisnis dan Ekonomi. " Alih bahasaEllen G. Sitompulet al. Jakarta:Erlangga, SecaraProfesional"" Santoso,Singgih. ",SPSSVersi10,2003.Mengolah Dato SYatistik Jakarta:PT Elex Media Komputindo Sugiyono,2003. "MetodePenelitian Bisnis." Bandung:Alfabesa,cet.kelima, Indriantoro dan Bambang Supomo. 1999. "Metodelogi Penelitian Bisnis Untuk Akuntansi dqn Monoiemen." Yogyakarta:BPFE,cet.pertama
