Finanční ukazatele v praxi Duben 2014

Ing. Tomáš Hájek, MBA – Finanční ukazatele v praxi

Finanční ukazatele v praxi Duben 2014

Tomáš Hájek, Unify s.r.o.

© Controller Institut, 2014

www.controlling.cz


Představení Ing. Tomáš Hájek, MBA Vysoká škola ekonomická v Praze (Ing.) Institut pro průmyslový a finanční management Pfeiffer university, Charlotte, USA (MBA) Koncern Siemens – controlling, ekonomické oddělení Siemens Enterprise Communications Group Unify s.r.o. (dříve Siemens Enterprise Communications s.r.o.)

Copyright © Unify GmbH & Co. KG 2013. All rights reserved.


2

www.controlling.cz


Oblasti, kterým se budeme věnovat Value Based Management Ukazatele výkonnosti podniku Economic Value Added EBITDA vs. Operating Cash Flow vs. Free Cash Flow Ukazatele výkonnosti a jejich vazba na odměňování Plánování a forecasting



3

www.controlling.cz


Pyramida: Efektivní řízení společnosti pomocí výkonových ukazatelů Hodnota podniku

Výkonové ukazatele

Strategie Plánování Zdroje



Motivační systém Operativa Procesy 4

www.controlling.cz


Co je to hodnota Hodnota je údaj vzniklý objektivním/subjektivním posouzením hmotné/nehmotné podstaty a je vyjádřený v určitých měřitelných/neměřitelných jednotkách

Příklady „hodnoty“: - hodnota směnná, jež se vyjadřuje cenou při směně; - hodnota užitná, vyjadřující užitečnost nebo žádoucnost zboží či služby; - hodnota pro zákazníka (customer value) je poměr mezi užitkem a náklady; - hodnota pro vlastníky (shareholder value) je hodnota podniku nebo podílu pro majitele nebo akcionáře; - hodnota pro účastníky (stakeholder value) je hodnota pro všechny zúčastněné, tj. majitele, zaměstnance, státní správu atd. Copyright © Unify GmbH & Co. KG 2013. All rights reserved.


5

www.controlling.cz


Tvorba hodnoty z pohledu vlastníka (shareholder value) Vlastník/podnikatel realizuje svůj podnikatelský záměr na vlastní zodpovědnost (= riziko) za použití zdrojů (lidská práce, suroviny, materiál, kapitál, atd.) v očekávání, že jím dosažený výnos bude vyšší než je běžný výnos u bezrizikových investic

Snaha o naplnění tohoto očekávání, maximalizace vlastního užitku

Zvýšení hodnoty zdrojů, které do podnikání vložil nebo Dlouhodobě vyšší ziskovost než u bezrizikových investic Copyright © Unify GmbH & Co. KG 2013. All rights reserved.


6

www.controlling.cz


Tvorba hodnoty z pohledu všech zainteresovaných subjektů (stakeholder value) Aby byl vlastník schopen realizovat svůj primární cíl (tj. růst hodnoty) je nutně zajistit všem subjektům participujícím na chodu podniku adekvátní uspokojení

Vlastníci / Investoři

Lokální autority

Firma

Profesní organizace



Zaměstnanci / Odbory

Zákazníci

Dodavatelé

Státní instituce Banky 7

www.controlling.cz


Hodnota podniku Hodnota se ukazuje jako výhodné měřítko výkonnosti podniku, protože jako jediná vyžaduje k měření kompletní informace

Finanční ukazatele Tržby Obchodní rozpětí Zisk Pohledávky Závazky Cash Počet zaměstnanců ROE P/E ...



Hodnota podniku

Nefinanční ukazatele Politická situace Zákony/Pravidla HDP Trh Konkurence Strategie Spokojenost zaměstnanců Fluktuace zaměstnanců Vztahy s obchodními partnery ... 8

www.controlling.cz


Hodnotové řízení podniku (Value Based Management) Pouze permanentní zvyšování „hodnoty“ společnosti zajistí její dlouhodobé úspěšné fungování

„Hodnotu“ společnosti nelze vyjádřit jen čísly – je to kombinace „tvrdých“ čísel, očekávání a důvěry

Podnik musí uspokojovat zájmy všech „zainteresovaných“ subjektů, tj. vlastníků, věřitelů, obchodních partnerů, zaměstnanců, manažerů, obce, státu, ...

Pro udržení a růst hodnoty podniku je nezbytná rovnováha mezi zájmy jednotlivých subjektů Copyright © Unify GmbH & Co. KG 2013. All rights reserved.


9

www.controlling.cz


Základní prvky hodnotového řízení podniku Strategické plánování a rozpočtování

Měření výkonnosti

Hodnotové řízení podniku Interní a externí komunikace



Systém odměňování

10

www.controlling.cz


Value Based Management Ukazatele výkonnosti podniku Economic Value Added Operating Free Cash Flow Ukazatele výkonnosti a jejich vazba na odměňování Plánování a forecasting



11

www.controlling.cz


K čemu potřebujeme výkonové ukazatele? - slouží primárně managementu jako základní nástroj řízení - znázorňují část strategie (tzv. přeložení strategie do ukazatelů) - v daný okamžik zobrazují aktuální stav podniku - umožňují snadnější komunikaci na všech podnikových úrovních - slouží jako podklad pro odměňování - slouží pro komunikaci firmy s okolím



12

www.controlling.cz


Kde „vznikají“ ukazatelé výkonnosti Reporting (minimální přidaná hodnota)

Tady je přidaná hodnota

A

ERP

Finanční oddělení/ Controlling

B Management

C D

Výkonové ukazatele nejsou cíl, ale prostředek k dosažení cíle !!! Copyright © Unify GmbH & Co. KG 2013. All rights reserved.


13

www.controlling.cz


Systém výkonových ukazatelů je naprosto nezbytný pro komunikaci firmy s okolím Aby firma byla schopna efektivně fungovat musí nutně zajistit všem zaiteresovaným subjektům adekvátní informace

Vlastníci / Investoři

Management

Zveřejnění v rejstříku Zveřejnění na internetu – a.s.

Zaměstnanci / Odbory Zákazníci

Výkonnové ukazatele

Profesní organizace

Dodavatelé

Státní instituce Banky



14

www.controlling.cz


Ukazatele výkonnosti podniku Poměrové

ROE, ROA, ...

Klasické Statické

Obrat, Zisk, CF, ...

Finanční Moderní

EVA, MVA, ...

Ukazatele výkonnosti podniku Objektivně měřitelné

Počet pracovníků, Doba dodávky, ...

Subjektivně měřitelné

Spokojenost zákazníků, ...

Nefinanční



15

www.controlling.cz


Vývoj finančních ukazatelů výkonnosti podniku 1. generace

2. generace

3. generace

4. generace

„Zisková marže“

„Růst zisku“

„Výnosnost kapitálu“

„Tvorba hodnoty pro vlastníky“

Zisk / Tržby

Maximalizace zisku

Zisk / Investovaný kapitál

EVA

Knápková, A., Pavelková, D. Výkonnost podniku z pohledu finančního manažera. Praha: Linde, 2005

Výnosy & Náklady

Klasické ukazatele výkonnosti podniku



Výnosy & Náklady & Kapitál

Moderní ukazatele výkonnosti podniku

16

www.controlling.cz


Finanční ukazatele výkonnosti podniku – základní členění Klasické (často zaměřeny na dílčí ekonomické ukazatele) -

např. zisk, ROI, ROE, ROS, EBIT, ... značné množství často nesourodých ukazatelů každé oddělení má vlastní cíle/ukazatele nepracují s rizikem, nezohledňují inflaci, nezabívají se časovou hodnotou peněz statické, poměrové

Moderní (snaha o propojení jednotlivých ukazatelů, komplexnější pohled) -

např. EVA, MVA, ... snaha o propojení všech činností a lidí jedním komplexním ukazatelem, který podporuje základní pravidlo, aby docházelo ke zvýšení hodnoty prostředků, které byly do podnikání vlastníky vloženy



17

www.controlling.cz


Výnosy Zakázky

Klasické finanční ukazatele výkonnosti podniku – statické Hodnota přijatých zakázek - Výnosy = Nevyfakturované zakázky

Cash Flow

+ = + = + = + =

Čistý zisk (EAT) daň z příjmů Zisk před zdaněním (EBT) nákladové úroky Zisk před úroky a zdaněním (EBIT) odpisy Zisk před úroky, zdaněním a odpisy (EBITDA) jednorázové mimořádné náklady/výnosy Operativní zisk před úroky, zdaněním a odpisy (op. EBITDA)

Závazky Zásoby Zálohy Rezervy Dlouhodobý majetek Peněžní prostředky Pracovní kapitál

Celkové Cash Flow Provozní Cash Flow Volné Cash Flow (FCF)



Aktiva a Pasiva

Zisk

Pohledávky

18

www.controlling.cz


Likvidita

• Běžná likvidita = oběžná aktiva / krátkodobé závazky • Rychlá likvidita = (oběžná aktiva – zásoby) / krátkodobé závazky • Okamžitá likvidita = peněžní prostředky / krátkodobé závazky

Zadluženost

• Zadluženost = celkový dluh (cizí zdroje) / celková aktiva • Krytí úroků = EBIT / úroky • Finanční páka = celkové zdroje (aktiva) / vlastní zdroje

Aktivita

• Obrat zásob = Tržby / Zásoby • Obrat stálých aktiv = Tržby / Stálá aktiva • Obrat oběžných aktiv = Tržby / Oběžná aktiva

Výnosnost

Klasické finanční ukazatele výkonnosti podniku – poměrové

• ROE = Čistý zisk / Vlastní kapitál • ROA = Čistý zisk / Aktiva • ROS = Zisk / Tržby



19

www.controlling.cz


Objektivně Objektivně měřitelné měřitelné

• • • • •

Podíl na trhu

Subjektivně měřitelné

Nefinanční ukazatele výkonnosti

• • • •

Spokojenost zákazníků

Počet pracovníků Doba zpracování zakázky Fluktuace zaměstnanců ...

Vztahy s obchodními partnery Spokojenost zaměstnanců ...



20

www.controlling.cz


Nejčastěji užívané ukazatele podnikové výkonnosti Typ ukazatele Ukazatele založené na tržbách (objem tržeb, růst tržeb, podíl exportu na tržbách)

Relativní četnost použití 52 %

Respondentem subjektivně vnímaná celková výkonnost

47 %

Tržní podíl

44 %

ROA (rentabilita aktiv)

29 %

Jiný ukazatel ziskovosti než ROA

26 %

Produktivita

20 %

Výkonnost vztažená ke konkurenci

20 %

Zdroj: Hult (2008)



21

www.controlling.cz


Srovnávání výkonnosti podniku

Pozor na změny a jednorázové náklady/výnosy

Důležitá je správná volba společnosti, se kterou se budu srovnávat



V čase

Mezi společnostmi navzájem

S plánem

Jak vznikal plán?

S odvětvovým průměrem

Které společnosti zahrnu do odvětvového průměru?

22

www.controlling.cz


Hodnocení společnosti ENRON s využitím klasického ukazatele zisku na akcii (EPS) Net Profit (in mio $)

P/E

(in $) 1,14

1200

1,12 1000

1,1 1,08

800

1,06 600

1,04 1,02

400

1 0,98

200

0,96 0,94

0

1998

1999 Net Profit



2000 E/P

23

www.controlling.cz


Příklad – výpočet finančních ukazatelů a jejich analýza

Microsoft Office Word Document



24

www.controlling.cz


Value Based Management Ukazatele výkonnosti podniku Economic Value Added EBITDA vs. Operating Cash Flow vs. Free Cash Flow Ukazatele výkonnosti a jejich vazba na odměňování Plánování a forecasting



25

www.controlling.cz


Přidaná ekonomická hodnota (Economic Value Added) Založena na ekonomickém zisku Zaměření na jeden ekonomický ukazatel Implicitní zlepšení Cash Flow a Asset Managementu Komplexní pohled na hospodaření společnosti Propojení EVA s variabilní složkou odměňování Vzájemné porovnávání výkonnosti podniků Komunikace a transparentnost vůči kapitálovému trhu Copyright © Unify GmbH & Co. KG 2013. All rights reserved.


26

www.controlling.cz


Přidaná ekonomická hodnota Aplikace jak na podnik jako celek, tak i na jeho jednotlivé obchodní jednotky resp. jednotlivé projekty „Reálný“ výdělek po odečtení všech nákladů, t.j. včetně nákladů na používaný obchodní majetek Výkonový ukazatel založený na účetních datech Smysluplné využití i v případě negativního obchodního majetku Slouží jako rozhodovací kritérium Copyright © Unify GmbH & Co. KG 2013. All rights reserved.


27

www.controlling.cz


Přidaná ekonomická hodnota Tradiční systém řízení

EVA-systém řízení

Stanovování cílů Komunikace

Stanovování cílů

Strategické plánování

Komunikace

Plánování

Hosp. výsledek ROE

Odměňování

Obrat Marže

?

Cash Flow

RiV ROA

EVA

Operativní plánování

Operativní výsledek Produktivita

Investiční rozhodování

Hodnocení výkonosti

Investiční rozhodování

Hodnocení výkonosti Odměňování



28

www.controlling.cz


EVA – základní pojmy Tržní hodnota Tržní cena akcie x Celkový počet akcií

Ekonomická hodnota Rozdíl mezi tržní hodnotou a velikostí obchodního majetku v účetní hodnotě Odráží očekávání kapitálového trhu s ohledem na budoucí vývoj společnosti

Přidaná ekonomická hodnota Suma očekávaných budoucích přidaných ekonomických hodnot odpovídá celkové ekonomické hodnotě



29

www.controlling.cz


Schéma tvorby ekonomické hodnoty Kapitálovým trhem očekávaný budoucí vývoj EVA



30

www.controlling.cz


3 hlavní přínosy EVA 1.

Zvyšování hospodářského výsledku se stávajícím majetkem např. snižování nákladů (nákupní ceny, provozní náklady), zjednodušení procesů, růst produktivity atd.

2.

Celkový růst prostřednictvím investování do obchodních příležitostí s pozitivní EVA např. investice do nových produktů a služeb, strategické akvizice, fúze atd.

3.

Snižování hodnoty nepotřebného obchodního majetku .

např. prodej nepotřebného dlouhodobého majetku, snižování stavu zásob, prodej pohledávek, úprava platebních podmínek atd.



31

www.controlling.cz


Základní vzorec pro výpočet EVA

EVA

= NOPAT (Net Operating Profit after Tax) – Kapitálové náklady

Kapitálové náklady



= Cena kapitálu

*

Ø hodnota obchodního majetku

32

www.controlling.cz


EVA 3´

Výpočet EVA graficky NOPAT 13´

Kapitálové náklady 10´ Obchodní majetek 100´ Cena kapitálu 10%

Účetní evidence Výkaz zisků a ztrát

Rozvaha

= NOPAT

= Obchodní majetek

EVA = Net Operating Profit After Tax

-

Cena X Ø Obchodní kapitálu majetek

33



www.controlling.cz


Čistý provozní zisk po zdanění (NOPAT)

Výnosy - Provozní náklady = Provozní zisk (EBIT) - Daň z příjmu = Čistý provozní zisk po zdanění (NOPAT)



Výnosy - Přímé náklady = Obchodní rozpětí - Provozní náklady - Správní náklady -/+ Ostatní operativní náklady/výnosy

-/+ Financial Adjustments - Daň

34

www.controlling.cz


Obchodní majetek (Business Assets)

+/- Pracovní kapitál - Dlouhodobý majetek + Financial Adjustments =

+ + + -

Zásoby Přijaté zálohy Pohledávky Závazky Peněžní prostředky Rezervy

Obchodní majetek (Business Assets)



35

www.controlling.cz


Financial Adjustments EVA = ekonomický ukazatel založený na externích účetních datech potřeba dodatečných úprav vně účetnictví – Financial Adjustments

Pomocí Financial Adjustments se dosahuje těchto cílů: ► správné zohlednění rizika ► lepší oddělení operativních aktivit od aktivit spojených s financováním ► jasná identifikace rizika (vyšší transparentnost a hospodárnost) ► odstranění výkyvů ve vývoji EVA



36

www.controlling.cz


Financial Adjustment – operativní leasing

Operativní leasing

► uzavření nájemní smlouvy na dobu určitou bez možnosti výpovědi prostředků na stejnou dobu

vázání finančních

► vázané finanční prostředky = riziko ► přímá úměra – délka pronájmu vs. výše rizika ► riziko financování leasingu z externích zdrojů



37

www.controlling.cz


Financial Adjustment – poskytnutí garance Poskytnutí garance



38

www.controlling.cz


Financial Adjustment – poskytnutí garance

Poskytnutí garance

► poskytnutí garance

riziko pro poskytovatele garance

► z hlediska rizika není rozdíl mezi přímým financováním (dodavatelský úvěr tzn. pohledávka) a nepřímým financováním (garance) ► potenciální platební povinnost je nutno zohlednit při výpočtu EVA



39

www.controlling.cz


Financial Adjustment – Faktoring

Faktoring

► prodej pohledávek (prodávající dále ručí za bonitu dlužníka) ► nástroj financování krátkodobých pohledávek ► riziko platební neschopnosti zůstává minimálně z části u prodávajícího



40

www.controlling.cz


EVA

EVA diagram NOPAT

Kapitálové náklady x Cena kapitálu

EBIT

Adjustments

Daň Ø hodnota obchodního majetku

Výnosy

Provozní náklady

Náklady

Přímé náklady

Ostatní

Správní náklady

EBIT - Assets

Ostatní náklady Zásoby

Pracovní kapitál


Dlouhodobý majetek

Pohledávky Závazky


Adjustments

Zálohy 41

www.controlling.cz


Kalkulace Ø hodnoty obchodního majetku Cíl: ► Nalezení optimálního způsobu výpočtu průměrné hodnoty obchodního majetku ► Větší důraz na měsíční / čtvrtletní uzávěrky ► Odstranění měsíčních výkyvů ve výši obchodního majetku ► Podpora Asset Managementu ► Kontinuita ve výpočtu EVA



42

www.controlling.cz


Kalkulace Ø hodnoty obchodního majetku Čtvrtletní kalkulace: Kalkulace průměrné hodnoty obchodního majetku na základě čtvrtletních hodnot.

Q1 ( t1

Q2 +

t2

Q3 +

t3

Q4 +

t4 ) / 4

Měsíční kalkulace: Kalkulace na základě měsíčních hodnot EBIT-assets. Nižší měsíční odchylky. Vyšší důležitost a kvalita měsíční účetní uzávěrky Okamžitý efekt opatření Asset Managementu

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

( t1 + t2 + t3 + t4 + t5 + t6 + t7 + t8 + t9 + t10 + t11 + t12 ) / 12 Copyright © Unify GmbH & Co. KG 2013. All rights reserved.


43

www.controlling.cz


Kapitálové náklady - cena celkového kapitálu (WACC) Weighted Average Cost of Capital

Rd

= cena cizího kapitálu

Re

= cena vlastního kapitálu

T

= sazba daně z příjmu

D

= tržní hodnota cizího kapitálu

E

= tržní hodnota vlastního kapitálu



44

www.controlling.cz


Stanovení ceny cizího kapitálu (Rd) Cena cizího kapitálu (tzn. úrok) je závislá na bonitě resp. ratingu podniku a celkové ekonomické situaci na trhu 0%

2%

Bezriziková úroková sazba 2,0%

6%

Riziková prémie 4,0% Daňový štít -19%

Cena cizího kapitálu po zdanění 4,9%



45

www.controlling.cz


Stanovení ceny vlastního kapitálu (Re) Investoři očekávají výplatu dividend resp. zvýšení ceny akcií

Cena vlastního kapitálu

Riziková prémie trhu

=

Bezrizikový úrok

+

vyšší riziko = vyšší očekávaný výnos

faktor β

*

Riziková prémie trhu

– riziková prémie daného trhu – prémie za riziko akcie vzhledem k bezrizikovým cenným papírům

Rizikový faktor β

– míra rizika konkrétní společnosti – vychází z porovnání vývoje kurzu akcií sledované společnosti a indexu daného trhu (např. Morgan Stanley Capital Index)



46

www.controlling.cz


Cena vlastního kapitálu (Re) - graficky Výnosnost

Očekávaný výnos Riziková prémie

Bezrizikový úrok

β βcomp. Copyright © Unify GmbH & Co. KG 2013. All rights reserved.


(= riziko investice)

47

www.controlling.cz


Příklad – Rizikový faktor β u Siemens AG (2008)

Divize

Osram, Siemens Buildings Technology

0,85

Průmysl&Automatizace, Medicínská technika

1,1

IT&komunikace

1,35



β – faktor

48

www.controlling.cz


Schema výpočtu celkové ceny kapitálu po zdanění + Bezrizikový úroková sazba

+ Bezriziková úroková sazba

+ Faktor β

+ Riziková prémie

* Riziková prémie trhu

- Daňový štít (19%)

Cena vlastního kapitálu

Cena cizího kapitálu

%-ní podíl vlastního kapitálu na tržní hodnotě celkového kapitálu %-ní podíl cizího kapitálu na tržní hodnotě celkového kapitálu

Celková cena kapitálu po zdanění Copyright © Unify GmbH & Co. KG 2013. All rights reserved.


49

www.controlling.cz


Příklad – Celková cena kapitálu u Siemens AG (2008) Cena vlastního kapitálu

Cena cizího kapitálu

Celková cena kapitálu po zdanění Celková cena kapitálu (po zdanění)

ICM

ICN

SBS

10% PTD

PG

I&S

A&D

SD

TS

SV

MED

9% Osram

SBT

10%

8% 9% 8%



50

www.controlling.cz


Hodnocení společnosti ENRON s využitím klasického ukazatele zisku na akcii (EPS) Net Profit (in mio $)

P/E (in $)

1,14

1200

1,12 1000

1,1 1,08

800

1,06 600

1,04 1,02

400

1 0,98

200

0,96 0

1998

1999 Net Profit



2000

0,94

E/P

51

www.controlling.cz


Hodnocení společnosti ENRON s využitím ukazatele EVA 1998

1999

2000

0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800

mio $



52

www.controlling.cz


ENRON – kde byl problém? Revenues Costs and Expenses Operating Income Income Before Interest and Taxes Net Income

1998 31 260 29 882 1 378

1999 40 112 39 310 802

2000 100 789 98 836 1 953

4%

2%

2%

1 582 703

1 995 893

2 482 979

0 -100

Current Assets Investments and Other Assets Property, Plant and Equipment - less accumulated amortization Total Assets

5 933 12 760 15 792 5 135

7 255 15 445 13 912 3 231

30 381 23 379 15 459 3 716

29 350

33 381

65 503

-200 -300 -400 -500 -600

EVA

-700 -800

Current Liabilities Long-Term Debt Deffered Credits and Other Liabilities Minority Interests Company-Obligated Preferred Securities of Subsidiaries Shareholders´ Equity

6 107 7 357 5 694 2 143 1 001 7 048

6 759 7 151 6 471 2 430 1 000 9 570

28 406 8 550 13 759 2 414 904 11 470

Liabilities and Shareholders´ Equity

29 350

33 381

65 503



53

www.controlling.cz


Příklad: Výpočet EVA

Microsoft Office Word Document



54

www.controlling.cz


EVA jako rozhodovací kritérium Posouzení nové investice Stávající obchod

Hosp. výsledek

=

Obchod vč. investice

250

150

1 000

1 000

2 000

Výnosnost

25%

15%

20%

Cena kapitálu

10%

10%

10%

Kapitálové náklady

100

100

200

EVA

150

50

200

Majetek



+

Nová investice

400

55

www.controlling.cz


Postup hodnocení investic dle EVA 1.

Stanovení délky projektu

2.

Odhad vývoje jednotlivých finančních ukazatelů

3.

Výpočet NOPAT, Kapitálových nákladů a EVA

4.

Diskontování hodnot EVA

5.

Porovnání diskontovaných hodnot EVA

6.

Rozhodnutí

a) ČSH > 0 b) nejvyšší ČSH



56

www.controlling.cz


EVA – hodnocení investic (diskontování) EVA

Ekonomická hodnota

= výnosnost za 1 období

= výnosnost investice v čase

6'8 Diskontování 9'

EVA 3' NOPAT 13'

EVA

Kapitálové náklady* 10'

3'

t1 *) Obchodní majetek: 100´ Cena kapitálu: 10% Copyright © Unify GmbH & Co. KG 2013. All rights reserved.


6'

5'0

Ekonomická hodnota

EVA

2'7

EVA

t0

t1

t2

t3

14'5

2'7

5'0

6'8

ČSH EVA

57

www.controlling.cz


EVA – hodnocení investic (příklad) Rok

1

2

3

∑

EVA projektu A

10

20

80

110

ČSH EVA EVA projektu B ČSH EVA

9,09 60 54,54

16,52 30 24,78

60,08

85,69

10

100

7,51

86,83

Cena kapitálu = 10%



58

www.controlling.cz


Příklad: Hodnocení investic dle EVA Cena kapitálu Daň

10% 20%

INVESTICE A

100 80 40 20 10 30

200 160 60 40 20 30

300 240 100 80 30 30

INVESTICE B

Rok 3

Výnosy Náklady Zásoby Pohledávky Závazky Dlouhodobý majetek Výnosy Náklady Zásoby Pohledávky Závazky Dlouhodobý majetek

200 160 60 40 20 30

200 160 60 40 20 30

200 160 60 40 20 30

Výnosy Náklady Zásoby Pohledávky Závazky Dlouhodobý majetek

300 240 100 80 30 30

200 160 60 40 20 30

100 80 40 20 10 30



Rok 2

INVESTICE C

Rok 1

59

www.controlling.cz


Value Based Management Ukazatele výkonnosti podniku Economic Value Added EBITDA vs. Provozní Cash Flow vs. Free Cash Flow Ukazatele výkonnosti a jejich vazba na odměňování Plánování a forecasting



60

www.controlling.cz


EBITDA vs. Operating Cash Flow vs. Free Cash Flow Free Cash Flow Operating Cash Flow

EBITDA

CAPEX

Working Capital

Výnosy & Náklady



61

www.controlling.cz


EBITDA definice EBITDA = Earnings Before Interest Taxes Depreciation and Amortization

+ Čistý zisk + Daň z příjmu + Nákladové úroky + Odpisy + Amortizace = EBITDA



62

www.controlling.cz


Charakteristika EBITDA 1) 2) 3) 4) 5)

Velmi dobře ukazuje aktuální operativní „sílu“ společnosti, schopnost společnosti generovat „cash“ Daňové zatížení je ovlivněno právními předpisy a účetními postupy, nevypovídá nic o operativním hospodaření společnosti Nákladové úroky vypovídají více o velikosti cizího majetku (zadlužení) než o aktuálním operativním hospodaření Odpisy jsou „účetní“ konvence vypovídající více o velikosti majetku (hmotného) než o aktuálním operativním hospodaření Amortizace zohledňuje náklady plynoucí z nehmotných aktiv pořízených v minulosti

Snaha o maximální důraz na zachycení „operativního“ výsledku hospodaření Copyright © Unify GmbH & Co. KG 2013. All rights reserved.


63

www.controlling.cz


Základní přednosti EBITDA Velmi efektivní ukazatel pro porovnávání rentability firem

Hodnota EBITDA je vždy větší než hospodářského výsledku, ... a to se dobře prezentuje :o)

Velmi jednoduchý výpočet



64

www.controlling.cz


Provozní Cash Flow Provozní Cash Flow / Cash Flow from Operations / OCF / CFO

Provozní cash flow říká, kolik peněz firma vydělá z pravidelné činnosti bez vlivu nepeněžních a mimořádných účetních položek

Hospodářský výsledek po zdanění + odpisy & amortizace +/- změna pracovního kapitálu +/- nepeněžní výnosy a náklady +/- mimořádné náklady a výnosy = Provozní Cash Flow Copyright © Unify GmbH & Co. KG 2013. All rights reserved.


65

www.controlling.cz


Přednosti Provozního Cash Flow „Skutečný“ výsledek peněžního hospodaření společnosti

Velmi vhodný nástroj pro plánování výdajů (investice, vyplacení podílu na zisku) a financování firmy (posílení pracovního kapitálu).

Operativní výsledek bez vlivu mimořádných událostí

Rychlá a jednoduchá analýza příjmů a výdajů firmy



66

www.controlling.cz


Volné Cash Flow Volné Cash Flow / Volné hotovostní prostředky / Free Cash Flow / FCF

Hospodářský výsledek po zdanění + odpisy & amortizace +/- změna pracovního kapitálu - splátky úvěrů - investice (CAPEX) = Volné Cash flow



67

www.controlling.cz


Přednosti Volného CashFlow Představuje volné peněžní prostředky, které jsou k dispozici vlastníkům/akcionářům

Naprosto zásadní informace pro vlastníka, důležitější než informace o zisku Na rozdíl od ostatních ukazatelů hrají zde důležitou roli investice tzv. CAPEX, jakožto velmi významná položka ovlivňující výši potřebných peněžních prostředků



68

www.controlling.cz


Příklad: EBITDA, Provozní Cash Flow, Volné Cash Flow Výnosy = 1.000 Náklady = 800 z toho odpisy = 50 z toho úroky = 50 Daň = 20% Změna pracovního kapitálu = -100 CAPEX = 100 EBITDA = ? Provozní CashFlow = ? Volné CashFlow = ? Copyright © Unify GmbH & Co. KG 2013. All rights reserved.


69

www.controlling.cz


CashFlow ve společnosti Unify – praktická ukázka



70

www.controlling.cz





71

www.controlling.cz


Výkonové ukazatele jako základ pro odměňování Dobře motivovaní zaměstnanci mohou výrazným způsobem přispět k dosahování vytyčených cílů společnosti Převedení části personálních nákladů do skupiny variabilních nákladů umožňuje společnosti pružně reagovat na aktuální ekonomickou situaci Nezbytnou podmínkou úspěšné implementace a fungování vyššího podílu variabilní složky je vyzrálost managementu Úspěšnost modelu odměňování s vyšším podílem variabilní složky je přímo úměrná stanovením realistického plánu (SMART) Copyright © Unify GmbH & Co. KG 2013. All rights reserved.


72

www.controlling.cz


Miliony

Miliony

Čím je vyšší podíl personálních nákladů na celkových nákladech, tím vyšší by měl být podíl variabilní složky mzdy $

$ -50%

Marže

Var

Var

Var Var Fix Fix

A

Marže

Fix Fix

B

A

B

A ... 50% fix, 50% var B ... 85% fix, 15% var Copyright © Unify GmbH & Co. KG 2013. All rights reserved.


73

www.controlling.cz


Podíl fixní a variabilní složky odměňování

VAR

50% Management Obchodní oddělení FIX

Administrativa

10%



74

www.controlling.cz


Konkrétní finanční ukazatelé jako kritéria pro variabilní složku odměňování Management Hodnota zakázek Výnosy EBIT/EBITDA/FCF

VAR

Obchodní oddělení Hodnota zakázek Obchodní rozpětí

Administrativa Hodnota zakázek Výnosy EBIT/EBITDA/FCF Dílčí ukazatele (zásoby, pohledávky, atd.) Personální cíle



75

www.controlling.cz


Finanční vs. nefinanční ukazatele a odměňování Finanční ukazatele ► jednoznačné vyhodnocení ► volba vhodných ukazatelů ► riziko nesprávného nastavení očekávaných hodnot ► míra schopnosti pracovníka ovlivnit daný ukazatel ► důraz na plnění konkrétního ukazatele bez ohledu na ostatní



Nefinanční ukazatele

vs.

► možnost naprosto individuálního nastavení ► vyhodnocení často nelze „spočítat“ ► nutnost přesné definice a způsobu vyhodnocení ► vyhodnocení může být ovlivněno subjektivním názorem hodnotitele

76

www.controlling.cz


3-složkové odměňování u Unify Group

Variabilní mzda (globální cíle)

Variabilní mzda (lokální cíle)

Fixní mzda



77

www.controlling.cz





78

www.controlling.cz


Forecast vs. Plán

Forecast

Plán

Průběžná aktualizace

Aktualizace 1x ročně

Pouze základní ukazatele

Všechny ukazatele

Dostatečně flexibilní

Omezen množstvím/kvalitou informací v době vzniku

„Kde skončíme“

„Kde by jsme chtěli skončit“



79

www.controlling.cz


Plánování a forecasting

Plán je klíčový nástroj složící ke zjištění, zda-li společnost dosáhla vytyčených cílů resp. zda-li hodnota společnosti odpovídá očekávání Jedním ze základních úkolů managementu je schopnost naplánovat Plán by měl odrážet představy vlastníků resp. managementu, ale zároveň musí vycházet z „reálného vidění světa“



80

www.controlling.cz


6 základních zásad plánování

•

Plán by měl být motivující, ale zároveň realistický (viz. SMART)

•

Víc zdrojů informací (historie, vývoj trhu, konkurence atd.)

•

Plánuj tak, abys byl schopen vyhodnocovat (tj. struktura plánu)

•

Zohledňuj mimořádné/jednorázové události

•

Nezůstávej pouze u čísel (nezapomínej na komentáře)

•

Nelze vědět vše (každý další den máš více/nové informací/e)



81

www.controlling.cz


Děkuji za pozornost

Ing. Tomáš Hájek, MBA [email protected]



82

www.controlling.cz

Finanční ukazatele v praxi Duben 2014

Recommend Documents