! ! ! !
ZJ 13.2015 / 20. srpna
!
!
Krizová(politika(((((((((((((( Na(tahu(je(FED( Konflikt na Ukrajině, drama okolo řecké krize, krach na čínské burze: akciové trhy musely v poslední době projít řadou krizí. Nicméně burzy se nenechají jen tak lehce zastrašit. Na celém světě vystoupaly akciové burzy podél „Wall of Worry“ do závratných
! výšek. Očekávané zvyšování sazeb v USA postaví trhy před další zkoušku – možná největší od krachu investiční banky Lehman Brothers v roce 2008. Jen několik málo týdnů před očekávaným (a snad i pravděpodobným) „zářijovým“ termínem se Federal Reserve (FED) může, ale také nemusí na základě ekonomické situace rozhodnout pro zvýšení úrokových sazeb a dalším směřování americké měnové politiky. Podobně jako většina velkých centrálních bank se i FED potýká s následky řešení uplynulé finanční krize. Poslední zvýšení úrokových sazeb se odehrálo téměř na den přesně před devíti lety, a již více než
! šest let setrvávají klíčové sazby v sotva „viditelném“ pásmu mezi nulou a 0,25 procenty. Pokud se FED rozhodne pro zvýšení úrokových sazeb, mohou být abstinenční příznaky dolarových dlužníků velmi silné. Následně vyvolané kapitálové toky by mohly vést ke zhroucení mezinárodních kapitálových trhů – a v důsledku pak znemožnit návrat FEDu k normální měnové politice. Jen je hloupé, že nízké úrokové sazby a neortodoxní opatření, jako je nákup státních dluhopisů, již delší dobu nemají na konjunkturu téměř žádný vliv. Celkově vzato je tak vlastně jen otázkou času, než tržní účastníci ztratí důvěru ve vliv centrální banky.
ZERTIFIKATEJOURNAL Využijte optimálně potenciál investičních produktů! Zertifikatejournal je nezávislé informační médium pro inteligentní investování s moderními finančními produkty. l !
14. ročník
!
Čína
Solactive(Founder?run
V minulých dnech došlo na burze v Šanghaji k výrazným tržním poklesům. Po tomto šoku se budou čínští regulátoři snažit všemi silami zabránit dalším propadům. Burzy v Šanghaji a Šen-čenu právě oznámily, že chtějí zavést nová omezení například pro krátký prodej (short sell).!
Solactive! začala! kalkulovat! vlastní! Solactive! Founder5run! TR! Index.! Při! své!tržní!premiéře!index!zohledňuje!30! společností,! které! jsou! vedeny! svými! prvotními! zakladateli.! V! koncepci! indexu! je! zakotveno,! že! z! jednoho! odvětví! může! být! zastoupeno! maximálně!deset!společností.!
Země & Regiony | strana 2
Pick of the Week | strana 5
!
!
Dow(Jones
BBI(Portfolio
Podle technické analýzy se nad americkým akciovým trhem stahují mračna. Reverse bonus certifikát může ochránit před deštěm. Analytici fascinovaně sledují graf amerického indexu Dow Jones Industrial Average. 50denní klouzavý průměr se totiž chystá shora protnout 200denní.!
Během posledních dnů se situace ohledně Číny, Řecka a USA nesla v klidném duchu. Na trzích jsme neviděli výraznější pohyby, volatilita se držela na relativně nízkých úrovních a viděli jsme převážně obchodování v úzkým pásmech.
Země & Regiony | strana 3
Portfolio | strana 4
!
DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE ! !
!
SOLACTIVE DIMAX GERMANY !
!
Technická)analýza)hrozí)
ZJ 13.2015
02
Vzestup)akcií)nemovitostních)společností)je)u)konce.)))))))))))))) Investoři)mohou)realizovat)dosažené)zisky) !
Podle technické analýzy se nad americkým akciovým trhem stahují mračna. Reverse bonus certifikát může ochránit před deštěm. Analytici fascinovaně sledují graf amerického indexu Dow Jones Industrial Average. Aktuálně se tento globálně nejsledovanější akciový index sice nachází pět procent pod svým historickým maximem z května, ale stahují se nad ním mračna: 50denní klouzavý průměr se totiž chystá shora protnout 200denní klouzavý průměr, a vznikne takzvaný kříž smrti (“death cross”). Tento zlověstně znějící kříž označuje v terminologii technické analýzy signál, že by mohlo dojít k prudkému propadu. I v roce 2007 rozezněl tento indikátor sirény na poplach: tehdy se Dow po “kříži smrti” až do roku 2009 propadl o 50 procent. Zas k tak hrozivému scénáři by však tentokrát jistě dojít nemělo. Ale i při nízkých kurzových ztrátách může
!Od propuknutí finanční krize patří
investory ochránit Reverse Bonus od Commerzbank (ISIN DE000CN1CG52). Tento certifikát vyplatí 119,00 EUR tehdy, pokud se Dow Jones až do dne ocenění dne 17. března 2016 nebude nikdy kotovat na nebo nad bariérou nacházející se na 19
Dow Jones: 50denní průměr protíná 200denní 20.000 19.000 18.000 17.000 16.000 15.000 Barriere
14.000
l
08/14
!
10/14
12/14
02/15
04/15
06/15
Strike
!
000 bodech Při stagnaci indexu to tedy odpovídá výnosu ve výši 11,1 procent, tedy 18,1 procent p.a. Pokud však bude bariéra během doby trvání prolomena, závisí výplata na rozdílu mezi reverzním kurzem, který se nachází na 30 000 bodech, a aktuálním stavem indexu, přihlédneme-li k poměru odběru (0.00667). S tímto certifikátem je ale možné dosáhnout i vysokých ztrát: pokud se například Dow Jones bude na koci doby trvání při splatnosti nacházet na 20 000 bodech, bude držiteli reverse bonusu vyplaceno již jen 66,70 EUR, což odpovídá při aktuální prodejní ceně certifikátu ztrátě ve výši 38 procent. Aby investoři takovému scénáři předešli, měli by si při vstupu do pozice nastavit příslušný stop loss příkaz.
také nemovitosti mezi podkladová aktiva se zajímavým vývojem. Ale na rozdíl od drahého kovu, který svůj největší kurzový nárůst zažil mezi roky 2009 a 2011, rostla poptávka po „betonovém zlatě“ především v posledních třech a půl letech – jak je dobře vidět na křivce indexu Solactive DIMAX Germany. Tento index, který sleduje hodnotový vývoj společností a Real Estate Investment trustů (REITs), jejichž hlavním obchodním účelem jsou právě nemovitosti v Německu, si od začátku roku 2012 připsal téměř 150 procent. Prozatím to však vypadá, že se rally zastavila. Na své maximum DIMAX Germany ztrácí nyní více než 15 procent. Podle nejnovějšího barometru nemovitostních akcií od společnosti ZitelmannPB jsou analytici ohledně nemovitostí spíše skeptičtí:„Bude pokračovat přechod od
! vývoje, ve kterém dominoval propad úrokových sazeb, k vývoji, jehož další směr bude určovat standardní konjunkturální cyklus. Vzhledem k nejistotě ohledně budoucího směřování úrokových sazeb, by v následujícím období mělo dojít k přesunu zájmu k jiným spíše obchodním titulům. Tento proces bude doprovázet zvýšená tržní volatilita.“ Celkově však odborníci zůstávají spíše optimističtí: Šest z devíti nedávno dotazovaných analytiků očekává, že kurzy těchto akcií budou v následujícím roce růst. Jen tři z nich počítají se stagnujícími kotacemi. I tak ale nemůže uškodit, pokud investoři zrealizují část svých již dosažených zisků z DIMAX trackeru od Commerzbank (ISIN DE000DR3WZU8), o kterém jsme poprvé psali v ZertifikateJournal již v roce 2011, a který si od dalšího doporučení (září 2014) připsal necelých 30 procent.
Solactive DIMAX Germany: Růst se zastavil 100 90 80 70 60 50 07/13
11/13
03/14
07/14
11/14
03/15
!
ČÍNA ! ! !
!
ZJ 13 .2015
!
03
Budoucí'výhled'„prozatím“'sedí'
! ! !
! Předminulý týden došlo na burze v Šanghaji k tržnímu poklesu o 8,5 procent. Po tomto šoku se budou čínští regulátoři snažit všemi silami zabránit dalším propadům. Burzy v Šanghaji a Šen-čenu právě oznámily, že chtějí zavést nová omezení pro krátký prodej (tzv. short sell), s jejichž pomocí by mělo dojít k omezení vysokofrekvenčního obchodování. Navíc bylo zmraženo více než třicet obchodních účtů kvůli údajným nesrovnalostem. Jestli tyto drastické zásahy povedou k tržnímu obratu, se teprve uvidí. Mnoho Číňanů si totiž na nákup akcií půjčilo a nyní musí buď přihodit další peníze, nebo své akcie prodat za jakoukoliv cenu. Přesto by měli investoři mít čínský trh stále v hledáčku, protože výhledy pro čínskou ekonomiku nejsou zas až tak špatné. Analytici ze Société Générale (SG) specializující se na Čínu například předpovídají pro druhé pololetí roku 2015 o něco
další zlepšování. Proto také odborníci revidovali svá očekávání a zvýšili prognózy pro výkon čínské ekonomiky za celý rok z 6,9 na 7,0 procent. S certifikátem Hang Seng Capped Bonus Pro od Commerzbank (ISIN DE000CZ35TR8) mohou investoři překonat i další mírné turbulence. Oproti pevninským burzám dopadla korektura mnohem menší silou na přední burzovní index v Hong Kongu. Navíc index Hang Seng má P/E poměr okolo dvanácti a tak sám o sobě je
vyšší růst čínského hospodářství. Reformy se přitom provádějí v těžkých časech. Nové vedení Číny si je ale vědomo toho, že je nezbytné vést ekonomiku spíše méně bolestivou cestou zpomalení, než cestou vysokého růstu na úkor zhoršení
produktivity. Sice kvůli vysokému zadlužení firem a nadměrně velkým kapacitám zůstává riziko propadu. Ve druhém čtvrtletí byl i tak růst ekonomiky vyšší, než dosavadní prognóza SG, a poslední data z června tohoto roku ukazují na Hang Seng Capped Bonus Pro
Hang Seng: Také hlavní honkongský index koriguje
ISIN/WKN
30.000
Produkt typ
28.000
Emitent
26.000
Rozhodný den
24.000
Bonus / Bariéra
22.000
Maximální výnos
20.000
Prod./Nák. (Spread)
18.000 Cap
16.000
l
08/13
!
12/13
04/14
08/14
12/14
04/15
Barriere
!
DE000CZ35TR8/CZ35TR Capped Bonus Pro Commerzbank 13. března 2017 23.797,96/17.848,47 bodů 18,0% (10,8% p.a.) 95,36/95,76 EUR (0,4%)
Sázka na dlouhodobé zotavení Capped Bonus Pro umožní participovat na zisku indexu až do úrovně 27 962,60 bodů. Bariéra je aktivní až v posledních třech měsících před splatností.
v mezinárodním srovnání velmi dobře oceněn. Certifikát vyplatí svému držiteli 100,00 EUR, pokud index nedosáhne nebo nepřekročí bariéru nastavenou na úrovni 17 848,47 bodů v období mezi 13. prosincem 2016 a 13. březnem 2017. Maximální výplata certifikátu je omezena na 117,50 EUR. Kurzovní vývoj je tedy do výnosů započítáván jen do úrovně 27 962,60 bodů, což odpovídá maximálnímu výnosu ve výši 18 procent, respektive 10,8 procent p.a.
PORTFOLIO !
!
ZJ 13.2015
! !
04
!
BBI portfolio:+Výnos+dosáhl+20% +
! ! !
Po dvou týdnech stagnace na trzích
jsme zařadili kreditní spread na S&P 500
se opět podíváme na výkonnost mode-
jako náhradu za ETF fond. Prostřednic-
lového portfolia vytvořeného pro Zertifi-
tvím opčního spreadu na futures kon-
Volatility strategy
kat Journal. Během posledních dnů se
trakty máme možnost participovat na
UVXY Bear Call spread 2015
Options
10
08.07.15
2,08
4,19
50,48%
5,8%
situace ohledně Číny, Řecka a USA
růstu stagnaci, ale i poklesu akciových
nesla v klidném duchu. Na trzích jsme
trhů. Spread nám poskytuje možnost
SVXY Bull Put spread 2016
Options
25
14.01.15
4,01
8,05
50,19%
4,9%
neviděli výraznější pohyby, volatilita se
udržet se v trhu i při 15% pohybu proti
SVXY Bull Put spread 2016
Options
6
25.02.15
6,51
12,24
46,81%
4,7%
držela na relativně nízkých úrovních a vi-
nám a stále profitovat. Riziko předsta-
UVXY Bear Put spread 2017
Options
17
16.01.15
2,94
3,58
21,72%
5,0%
děli jsme převážně obchodování v úz-
vuje zvýšení maržových požadavků,
VXX Bear Call spread 2017
Options
10
09.01.15
3,15
5,33
40,90%
4,7%
kým pásmech. Naše portfolio přesto do-
čemuž odpovídá i předem stanovena SL
sahuje
konkrétně
úroveň. Investici do ETF fondu na zlato
SVXY Bull Put spread 2017
Options
5
23.06.15
20,53
19,06
-7,73%
5,5%
20,02% od začátku roku. I přes klidné
jsme nahradili pozicí na e-mini futures,
období došlo v rámci portfolia k několika
která nám navíc umožňuje zapojit pá-
Adaptive Market Theory (EAA)
40%
25,0%
změnám. Do strategie na Volatilitu jsme
kový efekt 1:10. Pro vstup jsme využili
US Stock - ES bull put Nov 15
Futures Opt.
20
16.07.15
1,17
0,65
44,54%
20%
NEW
poslední dny nezasahovali, pozice jsou
prudký pokles zlata k úrovním 1.080 bodů.! Tactical asset allocation byla do-
Gold - MGC Dec 15
Futures
5
07.08.15
1089,70
1103,61
12,76%
5,0%
NEW
z časového hlediska rozestavěné efektivně a kromě otevírání nových kon-
plněna o naked put opce na ropu. Pokle-
traktů v blízké budoucnosti nevidíme
sem pod úroveň 45 USD jsme měli mož-
10%
7,5%
nové
maximum,
Kapitál: 100 000 USD
CP
Ks
Date
Cena
Kurz
Perform.
Váha 30%
Income CEF Strategy
důvod ke změně. Práci v tomto oka-
nost vypsat opce na úrovni kolem 30
Inflation linked *
CEF
220
13.03.15
11,23
11,07
-1,39%
2,5%
mžiku přenecháváme na trhy a čas. In-
USD se splatností v listopadu. Pozici ne-
USA Municipal *
CEF
190
17.02.15
13,2
13,15
-0,39%
3%
come CEF strategie se po započtení na-
plánujeme držet do expirace, využíváme
inkasovaných dividend pohybuje kolem
konkrétní strike a deltu opce, abychom v
High yield *
CEF
145
02.03.15
17,30
16,39
-5,27%
2,5%
otevíracích hodnot. Vzhledem k deno-
co nejvyšší míře těžili z rozpadu časové
minaci fondů v USD představuje posilo-
hodnoty. Předpokládáme výstup (profit)
Tactical asset allocation
vání USD od začátku roku pozitivum,
na úrovni cca 50% rozpadu hodnoty
EUR - Bull call spread 15
Options
fondy aktuálně dosahují mírný kurzový
opce. Během období došlo k uzavření
EUR/USD Long
Forex
výnos. V rámci Adaptive market teorie
Reverse bonusu na DAX.
Oil - CL Nov 15
Futures Opt.
20% 12
03.06.15
2,865
0,876
-69,43%
3,4%
50 000
03.06.15
1,118
1,1109
-0,62%
5,5%
15
12.08.15
0,148
0,13
11,93%
12%
Aktuálně+ 30,5%
21,00%
NEW
Strategie BBI /S&P 500 Uzavřené pozice DAX reverse bonus
Certificate
100
13.08.15
46,5
80,1
72,27%
Gold
ETF
103
03.08.15
114,8
104,1
-9,34%
US Stock market
ETF
163
03.08.15
109,6
109,6
-0,18%
Portfolio Performance od 1.1.2015+ l
++
++
++
20,02%
++
! Tato%investiční%strategie%je%určena%pro%širokou%veřejnost%a%uvedené%informace%jsou%obecné,%mají%pouze%informativní%charakter%a%představují%názor%společnosti%Best%Buy%Investments,%a.s.%Upozorňujeme,%že%předkládané%údaje%z%minulosti%nejsou%spolehlivým%ukazatelem%budoucího%vývoje%investičního%nástroje%nebo% strategie%a%ani%očekávaný%vývoj%není%zárukou%budoucího%vývoje.%Dále%upozorňujeme,%že%společnost%Best%Buy%Investments,%a.s.%neposkytuje%k%investičním%nástrojům%obsaženým%v%této%investiční%strategii%individualizované%investiční%poradenství,%zprostředkování%obchodů%ani%jiné%investiční%služby.%Zprostředkování% obchodu,%poskytnutí%individualizované%rady%nebo%řízení%investiční%strategie%v%souvislosti%s%touto%investiční%strategií%je%možné%u%partnerské%společnosti%Sympatia%Financie,%o.c.p.,%a.s.!
! ! KOLUMNA !
Anouch!Wilhelms Commerzbank! Čínský akciový trh svištěl dechberoucí rychlostí dolů. V některých dnech zaznamenaly burzy v Šanghaji a Šen-čenu kurzové ztráty téměř deset procent. Příčinou tak prudkého propadu byly předtím rychle rostoucí kurzy. V průběhu roku vzrostla hodnota společností kotovaných na burze v Šanghaji o plných 150 procent. Tento prudký let vzhůru je však nyní již u konce. Mnozí označují za viníka tohoto „boomu“ mentalitu Číňanů , především jejich chování při akciových nákupech a prodejích. Mnozí Číňanů totiž financuje nákupy akcií za pomoci úvěrů a nyní musí buď kurzové ztráty odepsat, nebo jsou nuceni akcie prodat.
l
Nicméně konjunkturální vývoj nebyl zasažen jen v Číně, ale i v dalších zemí tzv. Emerging Markets, což může mít bolestivé následky především pro globální exportní lídry, jakým je Německo. Exporty do zemí Emerging Markets
!
!
! ZJ 13.2015
PICK OF THE WEEK !
jsou dokonce již nyní níže, než v loňském roce. Domácí poptávka v USA a v Německu zatím tento pokles importů vyrovnává, nicméně odborníci vyzývají k opatrnosti. Nejmírnější pokles bylo možné pozorovat u Hang Seng Indexu (HSI). Nicméně jen část tohoto indexu tvoří čínské koncerny, které mají sídlo přímo v Číně. Nejtěžší váhou v indexu HSI je například akcie HSBC, která jak známo sídlí v Londýně, a jen část svých obchodů provádí v Asii, respektive v Číně. HSI tak ztratil „pouze“ 15 procent oproti svému maximu z května 2015. Bolestivěji byl poklesem zasažen HSCEI, bratr indexu HSI. V tomto indexu jsou již zahrnuty jen společnosti, které dosahují většiny svého obratu v Číně, a jsou kotovány na hongkongské burze. Tento index zaznamenal obdobné ztráty, jako Shanghai Composite. Ovšem předtím nevystoupal do takových výšin. Na trhu s investičními certifikáty od Commerzbank se nakupují především Turbo certifikáty na HSI a HSCEI. Zcela na vrchu nákupního seznamu byl například Turbo Bull certifikát na HSI (ISIN DE000CR8RR72) s pákou aktuálně ve výši 9,4 a Turbo Bear certifikát na HSCEI (ISIN DE000CN36XY0) s pákou 3,6. U investorů tedy všeho všudy nelze jednoznačně rozeznat jasný směr. Krátkodobé výkyvy oběma směry tak mohou investoři využít vždy s odpovídajícím certifikátem
PICK!OF!THE! WEEK!!!!
!Zakladatelé!!!!!!!!!! Tím má být zaručeno, že zakladatelé mají velký vliv na chod společto!umí!líp!!
Nový koncept nyní nabízí společnost Solactive. Indexová platforma začala kalkulovat vlastní Solactive Founder-run TR Index. Při své tržní premiéře index zohledňuje 30 společností, které jsou vedeny svými prvotními zakladateli. V koncepci indexu je zakotveno, že z jednoho odvětví může být zastoupeno maximálně deset společností. Kromě toho nesmí hlasovací práva zakladatelů překročit hranici 50 procent.
nosti, ale nemohou jednat zcela v rozporu se zájmy ostatních akcionářů. O zařazení do indexu rozhoduje tržní kapitalizace společnosti a celkové objemy obchodů. Solactive Founder-run TR Index ISIN/WKN Produkt-typ Emitent Doba trvání Quanto/Dividendy Manažerský poplatek Emisní kurz (Agio)
!
DE000PS8CE09/PS8CE0
05
ZERTIFIKATEJOURNAL je informační servis firem ZJ Media GmbH a Schwingel+Partner s.r.o. Náhorní 14, 616 00 Brno, Česká republika Fax: +42(0)5 43236547 E-mail:
[email protected] Internet: www.zertifikatejournal.cz
Index-Zertifikat BNP Paribas Open End Ne/Ano 1,0% p.a. 50,00 EUR + 1,00% Agio
Vydavatel Martin Svoboda Redakce Martin Grimm Christian Scheid Objednávky
[email protected] Periodika vydávání Čtrnáctideník per E-mail (bez právního nároku) Přihlášení E-mailem zdarma www.zertifikatejournal.cz Registrace ISSN: 1213-8622 Autorská práva Veškerá autorská práva k časopisu ZERTIFIKATEJOURNAL vykonává vydavatel. Jakékoliv užití časopisu nebo jeho části, zejména šíření jejich rozmnoženin, přepracování, přetisk, překlad, zařazení do jiného díla, ať již v tištěné nebo elektronické podobě, je bez souhlasu vydavatele zakázáno. Rizikové upozornění Veškerý obsah ZERTIFIKATEJOURNAL byl připraven v dobré víře s nejvyšší možnou pečlivostí. Za data a informace, za kompetentnost, včasnost, přenosnost a správnost publikovaných informací nenese vydavatel žádnou odpovědnost. Data, investiční doporučení a informace obsažené v ZertifikateJournal nesmí být považovány za nabídku k nákupu nebo prodeji. ZertifikateJournal nenese žádnou přímou nebo nepřímou, náhodnou, následnou nebo jakoukoli jinou odpovědnost za případné finanční nebo jiné majetkové újmy způsobené jakýmkoli užitím publikovaných informací.
