ANALISIS PENENTUAN TINGKAT BUNGA DI INDONESIA
TESIS
Oleh LIA NAZLIANA NASUTION 087018051/EP
SEKOLAH PASCASARJANA UNIVERSITAS SUMATERA UTARA MEDAN 2010
Universitas Sumatera Utara
ANALISIS PENENTUAN TINGKAT BUNGA DI INDONESIA
TESIS
Diajukan Sebagai Salah Satu Syarat untuk Memperoleh Gelar Magister Sains dalam Program Studi Ekonomi Pembangunan pada Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara
Oleh LIA NAZLIANA NASUTION 087018051/EP
SEKOLAH PASCASARJANA UNIVERSITAS SUMATERA UTARA MEDAN 2010
Universitas Sumatera Utara
Judul Tesis
:
ANALISIS PENENTUAN INDONESIA
TINGKAT
BUNGA
DI
Nama Mahasiswa : Lia Nazliana Nasution Nomor Pokok
: 087018051
Program Studi
: Ekonomi Pembangunan
Menyetujui Komisi Pembimbing
( Dr. Dede Ruslan, M.Si ) Ketua
Ketua Program Studi,
( Dr. Murni Daulay, M.Si )
( Drs. Rahmad Sumanjaya, M.Si ) Anggota
Direktur,
( Prof. Dr. Ir. T. Chairun Nisa B, M.Sc )
Tanggal lulus : 26 Oktober 2010
Universitas Sumatera Utara
Telah diuji pada Tanggal : 26 Oktober 2010
PANITIA PENGUJI TESIS Ketua
: 1. Dr. Dede Ruslan, M.Si
Anggota
: 2. Drs. Rahmad Sumanjaya, M.Si 3. Dr. Murni Daulay, M.Si 4. Dr. Iskandar Syarief, M.A 5. Drs. Rujiman, M.A
Universitas Sumatera Utara
ABSTRAK
Lia Nazliana Nasution, 2010, Analisis Penentuan Tingkat Bunga di Indonesia, di bawah bimbingan Dr. Dede Ruslan, M.Si (Ketua), Drs. Rahmad Sumanjaya M.Si (Anggota). Tujuan penelitian adalah untuk menganalisis pengaruh pengeluaran pemerintah tahun sebelumnya, ekspektasi inflasi adaftif, tingkat bunga Amerika Serikat, jumlah uang beredar, dan nilai tukar rupiah terhadap dolar AS terhadap tingkat bunga BI rate. Data diperoleh dari data sekunder yaitu data r, PP(-1), INFA(-1), AS, JUB, dan KURS Triwulan I Januari tahun 2004 sampai dengan Triwulan IV Desember tahun 2009 (24 observasi). Model ekonometrika dengan metode Ordinary Least Square (OLS) yang diuji dengan menggunakan uji kesesuaian yaitu koefisien determinasi, uji F, uji t, dan uji asumsi klasik yaitu multikolinearitas, autokorelasi, dan linieritas. Hasil menunjukkan bahwa model terbebas dari pelanggaran asumsi klasik. Variasi kemampuan variabel bebas dalam menjelaskan tingkat bunga BI rate juga tergolong tinggi. Secara serempak seluruh variabel bebas dapat mempengaruhi tingkat bunga BI rate. Secara parsial variabel-variabel yang berpengaruh positif dan signifikan terhadap tingkat bunga BI rate adalah pengeluaran pemerintah tahun sebelumnya, ekspektasi inflasi adaftif, dan tingkat bunga AS. Jumlah uang beredar berpengaruh negatif dan signifikan. Sedangkan variabel nilai tukar rupiah terhadap dolar AS berpengaruh positif tetapi tidak signifikan. Kata Kunci : Tingkat Bunga BI rate, Pengeluaran Pemerintah Tahun Sebelumnya, Ekspektasi Inflasi Adaftif, Tingkat Bunga AS, Jumlah Uang Beredar, Nilai Tukar Rupiah Terhadap Dolar AS, dan Ordinary Least Square.
Universitas Sumatera Utara
ABSTRACT
Lia Nazliana Nasution, 2010, Analysis of Interest Rate Determination in Indonesia, under the guidance of Dr. Dede Ruslan, M.Si (Chairman), Drs. Rahmad Sumanjaya, M.Si (Member). The purpose of this study is to analyze the effect of the previous year goverment expenditure, the expectation of adaptive inflation, interest rates of United States, money supply, and the exchange rate rupiah to US dollar against the interest rate BI rate benchmark. The study will using the secondary data, they are data r, PP(-1), INFA(-1), AS, JUB, and KURS during the first quarter of January in 2004 until the fourth quarter of December in 2009 (24 observations). The econometric model of this study is using Ordinary Least Square method (OLS) and will be tested by goodness of fit test such as determination coefficient, F-test, t-test, and classic assumption test such as multicollinearity, autocorrelation, and linierity. The result shows that the model is free from multicollinearity, autocorrelation and linierity. The variation of the potential independent variables in explaining the interest rate BI rate benchmark is high. Simultaneously, all of independent variables influence the interest rate BI rate benchmark. Partially, independent variables such as the previous year goverment expenditure, the expectation of adaptive inflation, and interest rates of United States are affect to the interest rate BI rate benchmark positive and significant. Money supply is affect to BI rate negative and significant. While the exchange rate rupiah to US dollar is positive but not significant. Key Words : The Interest Rate BI Rate Benchmark, The Previous Year Goverment Expenditure, The Expectation of Adaptive Inflation, Interest Rate of United States, Money Supply, The Exchange Rate Rupiah to US Dollar, and Ordinary Least Square.
Universitas Sumatera Utara
KATA PENGANTAR
Alhamdulillah puji dan syukur penulis panjatkan kepada Allah SWT karena dengan rahmat dan karunia-Nya penulis dapat menyelesaikan penyusunan tesis ini yang berjudul “Analisis Penentuan Tingkat Bunga di Indonesia”. Meskipun penulis sudah berusaha mencurahkan seluruh daya dan kemampuan untuk menyusun tesis ini agar lebih baik dan sempurna, namun penulis menyadari sepenuhnya akan kelemahan dan kekurangan dari tesis ini baik dalam isi maupun penyajiannya. Selama mengikuti pendidikan dan penyelesaian penyusunan tesis ini, penulis banyak mendapatkan bantuan dan dukungan dari berbagai pihak berupa materi maupun dorongan moril baik secara langsung maupun tidak langsung. Oleh karena itu dalam kesempatan ini penulis mengucapkan terima kasih yang tulus kepada : 1.
Bapak Prof. Dr. dr. Syahril Pasaribu, DTM&H, M.Sc (CTM), Sp.A(K) selaku Rektor Universitas Sumatera Utara.
2.
Ibu Prof. Dr. Ir. T. Chairun Nisa B, M.Sc selaku Direktur Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara.
3.
Ibu Dr. Murni Daulay, M.Si selaku ketua Program Studi Magister Ekonomi Pembangunan Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara dan sekaligus
Universitas Sumatera Utara
sebagai Pembanding yang telah memberikan banyak saran dan masukan atas penulisan tesis ini. 4.
Bapak Dr. Dede Ruslan, M.Si selaku Ketua Pembimbing atas arahan dan bimbingannya selama masa perkuliahan dan pengerjaan tesis ini.
5.
Bapak Drs. Rahmad Sumanjaya, M.Si selaku Anggota Pembimbing yang telah meluangkan waktu dan mengarahkan penulis dalam penulisan tesis.
6.
Bapak Drs. Iskandar Syarief, M.A dan Bapak Drs. Rujiman, M.A selaku Pembanding yang telah memberikan banyak saran dan masukan atas penulisan tesis ini.
7.
Bapak dan Ibu dosen pada Program Studi Magister Ekonomi Pembangunan Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara.
8.
Bapak dan Ibu Staf Administrasi Program Studi Magister Ekonomi Pembangunan Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara.
9.
Teman-teman mahasiswa Program Studi Magister Ekonomi Pembangunan Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara angkatan 16.
10. Ibunda yang tak henti-hentinya memberikan semangat kepada penulis dalam pengerjaan tesis ini dan juga Ayahanda (alm).
Universitas Sumatera Utara
11. Dan tak lupa suami yang telah memotivasi penulis agar menyelesaikan penulisan tesis ini tepat waktu. Semoga Allah SWT memberikan balasan yang lebih baik atas segala bantuan yang diberikan dan tesis ini dapat memberikan manfaat bagi kita semua. Amin.
Medan, Penulis,
Oktober 2010
Lia Nazliana Nasution
Universitas Sumatera Utara
RIWAYAT HIDUP
Nama
: Lia Nazliana Nasution
Tempat/Tanggal Lahir
: Dumai/28 Oktober 1985
Alamat
: Jalan Platina VII No. D15 KD Indah Titi Papan Medan
Pekerjaan
: Ibu Rumah Tangga
E-mail
:
[email protected]
Status
: Menikah
Nama Suami
: Walad Altsani H.R
Nama Orang Tua Ayah
: Muchtar Nasution (alm)
Ibu
: Ratna Sari S
Nama Mertua Ayah
: Jhon Tafbu Ritonga
Ibu
: Nurhayati Siregar
Pendidikan SD Swasta 3 YKPP Dumai
: Lulus Tahun 1997
SLTP Swasta YKPP Dumai
: Lulus Tahun 2000
SMU Negeri 3 Medan
: Lulus Tahun 2003
Diploma III Keuangan FE USU
: Lulus Tahun 2006
Strata I Ekonomi Pembangunan FE USU : Lulus Tahun 2008
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR ISI
Halaman ABSTRAK ..................................................................................................
i
ABSTRACT ..................................................................................................
ii
KATA PENGANTAR .................................................................................
iii
RIWAYAT HIDUP .....................................................................................
vi
DAFTAR ISI ...............................................................................................
vii
DAFTAR TABEL .......................................................................................
xi
DAFTAR GAMBAR ..................................................................................
xii
DAFTAR LAMPIRAN ...............................................................................
xiii
DAFTAR SINGKATAN .............................................................................
xiv
BAB I
BAB II
: PENDAHULUAN ...............................................................
1
1.1. Latar Belakang ..............................................................
1
1.2. Perumusan Masalah ......................................................
17
1.3. Tujuan Penelitian ..........................................................
18
1.4. Manfaat Penelitian ........................................................
18
: TINJAUAN PUSTAKA ......................................................
19
2.1. Uraian Teoritis ...............................................................
19
2.1.1. Tingkat Bunga .....................................................
19
2.1.2. Tingkat Bunga Riil dan Nominal ........................
20
2.1.3. Penentuan Tingkat Bunga ...................................
21
Universitas Sumatera Utara
BAB III
2.1.3.1. Teori Keynes Tentang Tingkat Bunga ...
21
2.1.3.2. Teori Klasik Tentang Tingkat Bunga .....
22
2.1.3.3. Konsep Paritas Suku Bunga (Interest Rate Parity) ...........................................
24
2.1.3.4. Model IS – LM .......................................
25
2.1.4. Tingkat Bunga Domestik dan Tingkat Bunga Internasional ........................................................
31
2.1.5. Tingkat Bunga dan Tingkat Inflasi .....................
32
2.1.6. Tingkat Bunga, Permintaan Uang, dan Obligasi
33
2.1.7. Tingkat Bunga dan Investasi ...............................
34
2.1.8. Tingkat Bunga dan Nilai Tukar ..........................
36
2.1.9. Ekspektasi Inflasi ................................................
36
2.2. Penelitian Terdahulu ......................................................
37
2.3. Kerangka Fikir ...............................................................
41
2.4. Hipotesis ........................................................................
41
: METODOLOGI PENELITIAN ...........................................
43
3.1. Ruang Lingkup Penelitian .............................................
43
3.2. Jenis dan Sumber Data ..................................................
43
3.3. Teknik Pengumpulan Data ............................................
43
3.4. Model Analisis ..............................................................
44
3.5. Pengolahan Data ............................................................
45
3.6. Pemilihan Model ...........................................................
45
3.7. Uji Kesesuaian (Test Goodness of Fit) .........................
46
3.8. Uji Asumsi Klasik .........................................................
46
Universitas Sumatera Utara
BAB IV
BAB V
3.8.1. Uji Multikolinearitas ...........................................
47
3.8.2. Uji Autokorelasi ..................................................
47
3.8.3. Uji Normalitas .....................................................
48
3.9. Definisi Operasional ......................................................
48
: HASIL DAN PEMBAHASAN ...........................................
50
4.1. Perkembangan Tingkat Bunga BI rate ..........................
50
4.2. Perkembangan Inflasi ....................................................
54
4.2.1. Pembentukan Ekspektasi Inflasi di Indonesia ....
60
4.3. Perkembangan Pengeluaran Pemerintah .......................
62
4.4. Perkembangan Nilai Tukar Rupiah Terhadap Dolar AS
64
4.5. Perkembangan Tingkat Bunga AS (Fed Fund Rate) .....
73
4.6. Perkembangan Jumlah Uang Beredar Dalam Arti Luas (M2) ..............................................................................
74
4.7. Uji Statistik Hasil Estimasi Model ................................
77
4.8. Kriteria Pemilihan Model ..............................................
77
4.9. Uji Kesesuaian (Test Goodness of Fit) .........................
78
4.10. Uji Asumsi Klasik .......................................................
81
4.10.1. Uji Multikolinearitas .........................................
81
4.10.2. Uji Autokorelasi ................................................
83
4.10.3. Uji Normalitas ..................................................
83
: KESIMPULAN DAN SARAN ............................................
84
5.1. Kesimpulan ....................................................................
84
5.2. Saran-saran ....................................................................
86
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR PUSTAKA ..................................................................................
88
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR TABEL
Nomor
Judul
Halaman
1.1.
Perkembangan Tingkat Bunga BI rate ...................................
5
1.2.
Perkembangan BI rate, Inflasi, JUB, dan PDB serta persentase perubahannya dari tahun 2004 – 2009 ................
9
1.3.
Perkembangan Federal Funds Rate ........................................
15
4.1.
Perkembangan Tingkat Bunga BI rate 2004 – 2009 (dalam persen) .....................................................................................
50
4.2.
Perkembangan Inflasi 2004 – 2009 (dalam persen) ...............
54
4.3.
Perkembangan Pengeluaran Pemerintah 2004 – 2009 (dalam Miliar Rupiah) ........................................................................
63
4.4.
Perkembangan Nilai Tukar 2004 – 2009 (Rp/US$) ...............
64
4.5.
Perkembangan Fed Fund Rate 2004 – 2009 (dalam persen) ..
74
4.6.
Perkembangan JUB 2004 – 2009 (dalam miliar rupiah) ......
75
4.7.
Nilai koefisien determinasi R2 ..............................................
82
4.8.
Hasil Uji LM – Test ................................................................
83
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR GAMBAR
Nomor
Judul
Halaman
1.1.
Tingkat Bunga BI rate Triwulan I-2005 s.d. Triwulan I2010 ....................................................................................
5
1.2.
Kurva IS – LM ...................................................................
7
1.3.
Perkembangan perubahan BI rate, Inflasi, JUB, dan PDB dari tahun 2004 – 2009 (dalam %) ...................................
9
1.4.
Mekanisme Transmisi Kebijakan Moneter ........................
12
1.5.
Federal Funds Rate Triwulan I-05 s.d. Triwulan IV-09 ....
16
2.1.
Teori Keynes Mengenai Tingkat Bunga ............................
22
2.2.
Teori Klasik Mengenai Tingkat Bunga ..............................
24
2.3.
The Keynessian Cross ........................................................
27
2.4.
Penurunan Kurva IS ...........................................................
28
2.5.
Penurunan Kurva LM ........................................................
31
2.6.
Hubungan Tingkat Bunga dan Permintaan Uang ..............
34
2.7.
Hubungan Tingkat Bunga dan Investasi ............................
35
2.8.
Kerangka Fikir ...................................................................
41
4.1.
Perkembangan Tingkat Bunga BI rate 2004 – 2009 ..........
50
4.2.
Perkembangan Inflasi 2004 – 2009 ....................................
54
4.3.
Perkembangan Pengeluaran Pemerintah 2004 – 2009 .......
63
4.4.
Perkembangan Nilai Tukar 2004 – 2009 ...........................
65
4.5.
Perkembangan Fed Fund Rate 2004 – 2009 ......................
74
4.6.
Perkembangan JUB 2004 2009 ..........................................
75
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR LAMPIRAN
Nomor
Judul
Halaman
1.
Data Tingkat Bunga BI rate (%) ........................................
91
2.
Data Pengeluaran Pemerintah (miliar rupiah) ....................
92
3.
Data Inflasi (%) ..................................................................
93
4.
Data Tingkat Bunga AS (%) ..............................................
94
5.
Data M2 (miliar rupiah) .....................................................
95
6.
Data Nilai Tukar Rupiah Terhadap Dolar AS (Rp/US$) ...
96
7.
Hasil Estimasi OLS ............................................................
97
8.
Hasil Estimasi Uji Multikolinearitas Dengan Menggunakan Korelasi Antar Variabel .............................
98
9.
Hasil Estimasi Uji Multikolinearitas Dengan Menggunakan Korelasi Parsial ..........................................
99
10.
Hasil Estimasi Uji Autokorelasi dengan LM Test .............
104
11.
Hasil Estimasi Uji Normalitas dengan Jarque – Berra Test .....................................................................................
105
Universitas Sumatera Utara
DAFTAR SINGKATAN
ADHK
: Atas Dasar Harga Konstan
AIC
: Akaike Information Criterion
APBN
: Anggaran Pendapatan dan Belanja Negara
AS
: Amerika Serikat
BBM
: Bahan Bakar Minyak
BI
: Bank Indonesia
CPO
: Crude Palm Oil
ECM
: Error Correction Model
FASBI
: Fasilitas Simpanan Bank Indonesia
FOMC
: Federal Open Market Committee
FR
: Forward Rate
GLS
: Generalized Least Square
GWM
: Giro Wajib Minimun
IHK
: Indeks Harga Konsumen
IS
: Investment and Saving
IRP
: Interest Rate Parity
ITF
: Inflation Targeting Framework
JUB
: Jumlah Uang Beredar
LM
: Liquidity Preference and Money
OLS
: Ordinary Least Square
PAM
: Perusahaan Air Minum
PDB
: Produk Domestik Bruto
RDG
: Rapat Dewan Gubernur
Universitas Sumatera Utara
SBI
: Sertifikat Bank Indonesia
SBPU
: Surat Berharga Pasar Uang
SIC
: Schwarz Information Criterion
SR
: Spot Rate
TDL
: Tarif Dasar Listrik
UU
: Undang-Undang
VECM
: Vector Error Correction Model
VIF
: Variance Inflation Factors
Universitas Sumatera Utara