Čeká nás týden příznivých dat z české ekonomiky

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 6. února 2017

Výhled pro finanční trhy

Týdenní zpráva Čeká nás týden příznivých dat z české ekonomiky Na hlavních světových trzích je ekonomický kalendář oproti minulému týdnu Marek Dřímal (420) 222 008 598 [email protected]

poloprázdný. Hlavní zprávou je zveřejnění dat o německém průmyslu. Pozornost investorů se zaměří také na zprávu MMF o Řecku a další čtení zákona o brexitu v britském parlamentu. Plný kalendář je naopak v České republice. Závěr roku 2016 pravděpodobně přinesl příznivé údaje z reálné ekonomiky. Inflace v lednu podle našich odhadů dosáhla mezirorně 2,1 % a nad cílem ČNB zůstane po celý letošní rok.

Německý průmysl jel na konci roku 2016 na plné obrátky Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích – pondělí Země Německo

Indikátor Tovární objednávky (% MoM) Tovární objednávky WDA (% YoY)

Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální 07:00 Pro -2,5 5,2 07:00 Pro 3,0 8,1

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

Trh 0,5 4,1

Středoevropský čas = GMT+1

Hlavní pondělí indikátor byl zveřejněn už v 8 hodin. Neměcké tovární objednávky v prosinci masivně vzrostly, a to dokonce výrazně nad odhady trhu. Představují tak riziko směrem nahoru pro zítřejší odhad německé průmyslové produkce za poslední měsíc loňského roku, ale i pro česká data. Dnes zveřejní Mezinárodní měnový fond analýzu situace v Řecku. Podle jedné z prvních verzí dokumentu, která se v lednu dostala na veřejnost, označil Fond řecký dluh za neudržitelný. To by MMF neumožnilo podílet se na dalších záchranných programech, což je podmínkou zapojení některých zemí EMU (Německo, apod.). Řecko se tak může opět dostat do hledáčku trhů a vyvolat další vlnu nervozity. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích – úterý Země Německo

Indikátor Průmyslová produkce, SA (%, m/m) Průmyslová produkce, WDA (%, yoy)

Čas (GMT) Období Předchozí 07:00 Pro 0,4 07:00 Pro 2,2


SG/KB 0,4 2,6

Trh 0,4 2,5


Silný německý průmysl by měl táhnout celou ekonomiku (společně se spotřebou domácností na straně užití HDP) a zároveň vytvářet poptávku po českých exportech i v roce 2017. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích – pátek Země Francie

Indikátor Průmyslová produkce (% m/m) Průmyslová produkce (% y/y)



Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

SG/KB -1,3 0,8

Trh


Ekonomický a strategický výzkum

Týdenní zpráva

Francouzská průmyslová produkce by sice měla v prosinci vykázat meziměsíční pokles, v celém Q4 16 ale přesto solidně vzrostla (+0,8 % q/q). Indikátory PMI navíc ukazují na slušný začátek roku 2017, stejně jako ostatní indikátory důvěry.

Přelom roku byl pro ekonomiku EMU příznivý Přehled zveřejněných ekonomických událostí na globálních trzích – minulý týden Země Eurozóna

Německo USA Německo Eurozóna

Španělsko Itálie Francie Německo Eurozóna USA

USD/EUR 1.085

1.080

VB

1.075

1.070

1.065

1.060 27.01. 30.01. 31.01. 01.02. 03.02. 06.02.

Zdroj: Bloomberg

USA USA

Indikátor Důvěra v ekonomiku Indikátor podnikatelského klimatu Důvěra v průmyslu Důvěra v oblasti služeb Spotřebitelská důvěra Harmonizovaná inflace (%, m/m) Harmonizovaná inflace (%, y/y) Deflátor (jádrový) soukromé spotřeby (%, m/m) Deflátor (jádrový) soukromé spotřeby (%, y/y) Změna v počtu nezaměstnaných (v tis.) Míra nezaměstnanosti, SA (%) Míra nezaměstnanosti (%) HDP, SA (%, q/q) HDP, SA (%, y/y) První odhad inflace (%, y/y) Jádrová inflace (%, y/y) PMI ze zpracovatelského průmyslu PMI ze zpracovatelského průmyslu PMI ze zpracovatelského průmyslu PMI ze zpracovatelského průmyslu PMI ze zpracovatelského průmyslu ADP report – počet nových prac. míst (tis.) ISM index z průmyslu Rozhodnutí FOMC (horní hranice sazeb, %) Rozhodnutí FOMC (dolní hranice sazeb, %) BoE: klíčová úroková sazba (%) BoE: odkupy aktiv (GBP) BoE: odkupy korporátních dluhopisů (GBP) Nové žádosti o podporu v nezaměstnanosti (tis.) Stávající žádosti o podporu v nezam. (tis.) Nová pracovní místa v nezem. sektoru (v tis.) Míra nezaměstnanosti (%) Průměrné hodinové výdělky (%, m/m) Průměrné hodinové výdělky (%, y/y) Tovární objednávky (%, m/m) Tov. objednávky bez dopr. prostředků (%, m/m)

Den Po Po Po Po Po Po Po Po Po Út Út Út Út Út Út Út St St St St St St St St St Čt Čt Čt Čt Čt Pá Pá Pá Pá Pá Pá

Období Předchozí Aktuální Led 107,8 108,2 Led 0,79 0,77 Led 0,1 0,8 Led 12,9 13,5 Led F -4,9 -4,7 Led P 1,0 -0,8 Led P 1,7 1,9 Pro 0,0 0,1 Pro 1,6 1,7 Led -17 -26 Led 6,0 5,9 Pro 9,8 9,6 4Q A 0,3 0,5 4Q A 1,7 1,7 Led 1,1 1,8 Led A 0,9 0,8 Led 55,3 55,6 Led 53,2 53,0 Led F 53,4 53,6 Led F 56,5 56,4 Led F 55,1 55,2 Led 153 246 Led 54,5R 56,0 0,75 0,75 0,50 0,50 0,25 0,25 Únor 435b 435b Únor 10b 10b 28 Jan 259 246 21 Jan 2100 2064 Led 156 227 Led 4,7 4,8 Led 0,4 0,1 Led 2,9 2,5 Pro -2,4 1,3 Pro 0,1 0,5


Trh 107,8 0,83 0,1 12,8 -4,9 -0,7 2,0 0,1 1,7 -5 6,0 9,8 0,5 1,7 1,5 0,9 55,0 53,4 53,4 56,5 55,1 160 55,0 0,75 0,50 0,25 435b 10b 250 2063 180 4,7 0,3 2,8 0,5


Minulý týden přinesl převážně příznivá data z obou břehů Atlantiku. V eurozóně zrychlila inflace, poklesla nezaměstnanost a indikátory ekonomického sentimentu převážně vzrostly. Přelom roku tak byl pro ekonomiku EMU (a většinu národních států) velmi dobrý. Ve Spojených státech jsme se dočkali překvapivě silných dat o počtu nových pracovních míst za leden. Naopak mírně zklamala míra nezaměstnanosti a indikátor hodinových výdělků. Zasedání americké centrální banky v souladu s očekáváním změnu měnové politiky nepřineslo. Ve svém prohlášení Fed vyzdvihl dobrou situaci na trhu práce a pokračující růst ekonomiky. Inflace (měřena jádrovým deflátorem osobní spotřeby) roste, ale je stále pod dvouprocentním cílem Fedu (v prosinci 1,7 % y/y). Trumpovy plány v oblasti fiskální politiky centrální bankéři nekomentovali, zřejmě kvůli nejistotě, jakou formu případná fiskální expanze nabyde a kdy dorazí. Výhled Fedu nadále předpokládá troje zvýšení sazeb v letošním roce. My nadále očekáváme jen dvoje. Důvodem je očekávaná silná pozice dolaru, a že by jádrová složka inflace neměla přestřelovat dvě procenta.

6. února 2017

2


Týdenní zpráva

Euro v souhrnu proti dolaru posílilo o necelé procento, když kurz během týdne dosáhl až 1,08 USD/EUR, nejvyšší eurové hodnoty od poloviny listopadu.

Česká inflace zahájí letošní rok nad dvěma procenty Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích – pondělí Země ČR

Indikátor Maloobchodní tržby (% y/y) Maloobchodní tržby bez aut (%, y/y)



SG/KB 6,9 6,7

Trh 6,2 6,0


Spotřeba domácností je nejdůležitějším tahounem českého hospodářského růstu, a to díky mimořádně dobré situaci na trhu práce a celkově příznivé ekonomické situaci. Prosincový maloobchod bez prodejů a oprav motorových vozidel by si měl připsat 6,7 % a potvrdit, že Vánoce byly opravdu štědré. Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích – úterý Země ČR

Maďarsko

Indikátor Bilance zahraničního obchodu (mld. CZK) Stavební výroba (%, y/y) Průmyslová produkce (%, y/y) Devizové rezervy (mld. USD) Objem intervencí (mld. EUR) Bilance státního rozpočtu (mld. HUF, YTD)

Čas (GMT) Období Předchozí 08:00 Pro 10,8 08:00 Pro -2,3 08:00 Pro 7,0 09:00 Led 85,3 09:00 Pro 0,5 10:00 Led -848,3


SG/KB -5,9 -0,9 7,3

Trh -1,0 5,6

0,4


Prosincový průmysl nebyl zatížen nepříznivými vlivy, které brzdily jeho růst v předcházejících měsících (problémy v rafineriích, odstávky v jaderných elektrárnách, přechod na výrobu nových modelů ve Škodě). Očekáváme proto velmi solidní růst produkce o 7,3 % y/y. Přestože zahraniční poptávka zůstává velmi slušná, bilanci zahraničního obchodu v prosinci ovlivňují výrazně vyšší dovozy. Obchodní bilance tak zřejmě v závěrečném měsíci loňského roku vykázala schodek 5,9 mld. CZK. ČNB v úterý zároveň zveřejní objem intervencí za prosinec. Nečekáme nijak velké číslo (zhruba 400 mil. EUR), situace na trhu se vystupňovala až v lednu. O tom bude svědčit i statistika devizových rezerv ČNB ke konci ledna. Výše rezerv k HDP poprvé v historii přesáhne 50 %. Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích – středa Země ČR Polsko

Indikátor Míra nezaměstnanosti Klíčová sazba centrální banky

Čas (GMT) Období Předchozí 08:00 Led 5,2 8.2. 1,5


SG/KB 5,4 1,5

Trh 5,4 1,5


Podíl nezaměstnaných v lednu vzroste o 0,2 pb (stejně jako v prosinci) na 5,4 %, ale čistě kvůli nepříznivé sezónnosti. Po očištění by se situace na trhu práce dále zlepšila. Polská centrální banka (NBP) podle našeho očekávání ponechá na svém středečním zasedání měnovou politiku beze změn. Sazby by se neměly měnit ani ve zbytku letošního roku. Rizikem je však námi předpokládaný vyšší růst inflace, než NBP očekává. Pokud inflace opravdu centrální banku překvapí, může ke zvýšení sazeb nakonec dojít. Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích – pátek Země ČR

Indikátor CPI (%, m/m) CPI (%, y/y)

Čas (GMT) Období Předchozí 08:00 Led 0,3 08:00 Led 2,0


6. února 2017

3

SG/KB 0,7 2,1

Trh 0,7 2,1


Týdenní zpráva


Česká inflace dosáhla dvouprocentního cíle už v prosinci. V lednu se na něm udrží, a to navzdory poklesu regulovaných cen (snížily se ceny plynu). Meziměsíčně ceny podle našeho odhadu vzrostly o výrazných 0,7 % především díky růstu jádrových cen a cen potravin. Leden přitom ovlivňuje vysoká sezónnost. Zveřejnění těchto údajů by mohlo opět podpořit příliv spekulativního kapitálu na český trh.

ČNB ponechala měnovou politiku beze změn Přehled zveřejněných ekonomických událostí na regionálních trzích – minulý týden Země ČR Polsko Maďarsko Polsko ČR ČR

Indikátor Peněžní zásoba M2 (%, y/y) HDP za celý rok 2016 (%, y/y) PMI ze zpracovatelského průmyslu PMI z průmyslu PMI z průmyslu ČNB: repo sazba (%)

Den Út Út St St St Čt

Období Předchozí Aktuální Pro 8,5 6,8 2016 3,9R 2,8 Led 52,2 56,5 Led 54,3 54,8 Led 53,8 55,7 0,05 0,05


Trh 2,7 52,8 53,9 54,3 0,05


Český indikátor PMI z průmyslu v lednu příjemně překvapil, když vzrostl na roční maximum 55,7 bodu. Je tak dalším střípkem do mozaiky dobrého výkonu českého hospodářství na přelomu roku, ale odráží i nárůst důvěry i ekonomického výstupu v Německu a u dalších obchodních partnerů České republiky. Česká národní banka ponechala ve čtvrtek měnovou politiku beze změn, včetně výhledu na ukončení kurzového závazku. Nadále tak platí, že ČNB neukončí závazek dříve než v Q2 17 a jeho konec je podle bankovní rady nejpravděpodobnější v polovině roku 2017. ČNB přitom výrazně revidovala svoji inflační prognózu směrem nahoru. Nadále očekáváme, že kurzový závazek skončí na zasedání ČNB 4. května. Více ve čtvrtečním ČNB Focusu: http://bit.ly/CNB0217CZ Náš aktuální výhled pro politiku ČNB, stejně jako pro vývoj české ekonomiky a finančních trhů přináší nové Ekonomické výhledy, které jsme zveřejnili minulé úterý: http://bit.ly/CEO1q17CZ. Koruna minulý týden setrvala na hranici kurzového závazku. Zlotý a forint si v minulém týdnu připsaly zisky, a to díky dobrým indikátorům PMI a příznivému sentimentu na trzích. CZK/EUR

27.01.

30.01.

Zdroj: Bloomberg

PLN/EUR

31.01.

01.02.

03.02.

HUF/EUR

27.10

4.350

313. 0

27.08

4.336

312. 0

27.06

4.322

311. 0

27.04

4.308

310. 0

27.02

4.294

309. 0

27.00 06.02.

27.01.

30.01.

31.01.

01.02.

Zdroj: Bloomberg

6. února 2017

03.02.

4.280 06.02.

27.01.

30.01.

Zdroj: Bloomberg

4

31.01.

01.02.

03.02.

308. 0 06.02.


Týdenní zpráva

Technická analýza EUR/CZK: 27 rozhodne o hloubce korekce. (30. ledna 2016) EUR/CZK: měsíční graf

EUR/CZK: týdenní graf

Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 [email protected]

EUR/CZK zformoval významný vrchol v lednu 2015 a dosáhnul tak horní hrany dlouhodobého vzestupného kanálu. Ta se aktuálně nachází na úrovni 28,80/29,00. Měsíční formace „padající hvězda“ na této hladině znamenala vyčerpání růstového potenciálu a od té doby jsme svědky korekčního trendu. Ten dosáhl dlouhodobé úrovně podpory v blízkosti hladiny 27, což koresponduje s 50% korekcí předchozího rostoucího trendu, který byl započat v říjnu 2013. S měsíčním indikátorem MACM blízko neutrální hodnoty to znamená, že úroveň 27,00 představuje kritickou podporu. V případě jejího prolomení by kurz zamířil k 26,63 či dokonce k 26,15, což je maximum roku 2011. Krátkodobě by měla pokračovat konsolidační fáze na tomto měnovém páru. Stále přitom čekáme na signál možného vzestupu. O případném obnovení rostoucího trendu by rozhodla úroveň 27,35.

EUR/USD: only a break above 1.0810/60 will lead to further rebound. (3. února 2017) EUR/USD: hourly chart EUR/USD tested the down channel support in place since Aug. 2015 (1.0350/1.03) where it formed a monthly Doji. This suggests signs of price stabilisation. Short term, it formed a double bottom at those levels and is showing a rebound. Multi-month graphical level at 1.0860 will be key hurdle.

Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).

6. února 2017

5

Týdenní zpráva


Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 03. 02. 17

denní změna

měsíční změna

výnos od 31. 01. 17

výnos od 31. 12. 16

27,02 25,06 1,078 112,6 6,831 1,251 0,862 1,069 0,992 8,854 9,457 4,302 3,990 309,8 287,2 63,57 58,94 3,981 3,692

0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % -0,1 % -0,4 % 0,3 % 0,0 % 0,1 % -0,3 % 0,4 % -0,3 % -0,3 % 0,2 % 0,2 % -0,5 % -0,5 % -1,3 % -1,2 %

0,0 % -3,3 % 3,4 % -4,2 % -1,7 % 2,1 % 1,3 % 0,0 % -3,3 % -1,8 % -0,9 % -2,1 % -5,3 % 0,2 % -3,1 % 0,0 % -3,3 % 6,6 % 3,1 %

0,0 % 0,0 % 0,0 % -0,4 % -0,5 % -0,5 % 0,5 % 0,1 % 0,1 % -0,5 % 0,1 % -0,5 % -0,5 % -0,2 % -0,2 % -1,9 % -1,9 % -2,5 % -2,5 %

0,0 % -2,2 % 2,2 % -3,5 % -1,6 % 1,4 % 0,9 % -0,3 % -2,5 % -2,6 % -1,3 % -2,3 % -4,5 % 0,2 % -2,1 % -1,6 % -3,7 % 7,2 % 4,7 %

poslední závěr 03. 02. 17 (%)

denní změna (bb)

měsíční změna (bb)

-0,49 -0,10 0,45 -0,74 -0,35 0,41 1,20 1,91 2,46 2,22 3,12 3,77 1,36 2,04 3,42

-6,2 1,0 -0,6 -0,9 -1,6 -1,5 0,0 0,0 0,0 -1,2 -1,3 -3,5 0,2 -0,7 -3,0

27,0 9,7 -5,4 3,6 16,3 14,8 -1,7 -3,3 2,0 10,5 13,1 2,4 55,2 36,2 20,1

poslední závěr 03. 02. 17 (%)

denní změna (bb)

měsíční změna (bb)

0,40 0,70 1,10 -0,15 0,17 0,79 1,49 1,98 2,38 2,04 2,56 3,05 0,66 1,43 2,69

5,0 15,0 13,0 -9,2 -31,9 -19,0 -18,9 -19,7 -0,5 0,0 -20,0 -25,0 -22,5 -17,5 -14,7

140,0 148,0 168,0 9,0 82,8 101,0 13,8 5,2 62,6 -5,0 10,0 -40,0 77,5 197,5 198,6

55,3 52,7 31,2

1,4 4,7 3,2

163,8 180,5 158,7 219,3 238,9 225,4 81,1 125,7 189,5

-1,0 1,2 1,8 0,9 1,2 -0,6 -1,3 1,4 0,4

měnověpolitická sazba (%)

O/N sazba (%)

3M BOR (%)

2Y swap (%)

10Y swap (%)

0,05 -0,40 0,75 0,10 0,25 -0,75 0,50 -0,50 0,90 1,50 8,25

0,06 -0,43 0,73 -0,13 0,18 -0,85 0,28 -0,45 -0,05 1,50 10,05

0,28 0,06 1,03 0,06 0,35 -0,73 1,00 -0,54 0,25 1,63 10,49

0,40 -0,22 1,50 0,06 0,65 -0,65 1,27 -0,29 0,68 2,04 8,12

1,10 0,79 2,39 0,31 1,40 0,19 2,02 1,22 2,72 3,05 6,65

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR USD/JPY USD/CNY GBP/USD GBP/EUR CHF/EUR CHF/USD NOK/EUR SEK/EUR PLN/EUR PLN/USD HUF/EUR HUF/USD RUB/EUR RUB/USD TRY/EUR TRY/USD

Světové dluhopisové trhy CZGB 2Y CZGB 5Y CZGB 10Y GER 2Y GER 5Y GER 10Y UST 2Y UST 5Y UST 10Y PLGB 2Y PLGG 5Y PLGB 10Y HUGB 3Y HUGB 5Y HUGB 10Y

spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb)

25,1 25,1 3,8

-5,3 2,6 0,9

193,9 226,1 205,3 296,0 346,9 335,5 210,2 239,1 300,8

0,9 1,6 1,5 -0,3 0,3 -2,0 1,1 0,9 -1,5

Světové trhy IRS CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y

spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb)

Přehled úrokových sazeb CZK EUR (depo) USD (horní limit) JPY GBP CHF NOK SEK HUF PLN RUB

Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

6. února 2017

6


Týdenní zpráva

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 03. 02. 17

denní změna

měsíční změna

výnos od 31. 01. 17

výnos od 31. 12. 16

20 071 2 297 5 667 3 273 4 825 11 651 7 188 944 2 076 32 906 308 7 493 1 190 88 390 18 918 23 129 3 140

0,9 % 0,7 % 0,5 % 0,6 % 0,6 % 0,2 % 0,7 % 0,3 % 0,5 % 1,0 % 0,1 % 0,3 % 1,6 % 1,1 % 0,0 % -0,2 % -0,6 %

1,0 % 1,8 % 4,4 % -1,3 % -1,5 % 0,6 % 0,1 % 1,2 % 4,3 % 2,3 % -0,3 % 4,6 % 0,1 % 15,4 % -1,0 % 4,4 % 0,1 %

1,0 % 0,8 % 0,9 % 1,3 % 1,6 % 1,0 % 1,3 % 1,2 % 0,9 % 1,3 % 0,0 % -0,3 % 2,3 % 2,4 % -0,6 % -1,0 % -0,6 %

1,6 % 2,6 % 5,3 % -0,5 % -0,8 % 1,5 % 0,6 % 2,4 % 6,6 % 2,8 % -0,3 % 5,8 % 3,3 % 13,1 % -1,0 % 5,1 % 1,2 %

poslední závěr 03. 02. 17 (CZK)

denní změna

týdenní změna

měsíční změna

roční změna

66,5 429,7 780,1 93,9 405,0 890,0 86,9 266,7 830,0 13145 56,3 190,3 616,1

-0,9 % 0,2 % 0,6 % 0,1 % -1,9 % 0,6 % 1,4 % -0,8 % 1,1 % -1,1 % -0,6 % -0,7 % -0,3 %

-0,8 % 1,3 % -0,4 % 1,3 % 0,0 % 0,3 % 5,3 % 0,6 % 0,9 % -0,4 % 0,5 % -0,2 % -0,7 %

-0,2 % 2,2 % -1,8 % 7,0 % 11,0 % -1,1 % 4,9 % -1,4 % 8,0 % -1,2 % -0,4 % 4,3 % 0,8 %

11,8 % 8,8 % 15,7 % -3,2 % -16,0 % 9,7 % 15,7 % 2,3 % 25,1 % 21,2 % 2,6 %

poslední závěr 03. 02. 17 (CZK)

maximum za posledních 52 týdnů

minimum za posledních 52 týdnů

objem obchodů -1D (v ks)

poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru

66,5 429,7 780,1 93,9 405,0 890,0 86,9 266,7 830,0 13145 56,3 190,3 616,1

72,0 477,2 799,4 105,0 478,1 1099,0 89,8 273,0 838,9 13 696 59,0 192,8 640,0

49,0 362,1 480,1 74,2 353,0 808,6 68,0 197,3 697,3 11 910 40,6 153,0 411,0

6 809 346 378 140 438 22 192 129 194 538 2302 250 352 310 11 644 2 511 4 748 19 268 11 661

18 % 84 % 139 % 112 % 9% 96 % 214 % 127 % 217 % 16 % 86 % 58 %

poslední závěr 03. 02. 17

denní změna

měsíční změna

výnos od 31. 01. 17

výnos od 31. 12. 16

56,5 53,8 1220,2 17,5 5763,8 1834,5 2325,0 193,2 5,2 30,1

0,0 % 0,5 % 0,0 % 0,0 % -1,8 % 0,3 % -0,6 % -0,2 % -1,1 % -0,3 %

2,7 % 2,9 % 5,3 % 7,4 % 5,1 % 8,7 % 15,4 % 1,6 % -5,0 % 4,7 %

3,3 % 1,9 % 0,8 % -0,3 % -3,8 % 0,9 % -1,9 % 0,6 % -3,4 % -0,2 %

1,9 % 0,2 % 5,9 % 10,0 % 4,4 % 8,4 % 15,3 % 0,4 % -21,3 % -13,9 %

US Dow Jones US S&P 500 US Nasdaq Euro STOXX 50 CAC 40 - Francie DAX - Německo UK FTSE 100 PX - Česko WIG20 - Polsko BUX - Maďarsko SAX - Slovensko BET - Rumunsko RTS - Rusko ISE 100 - Turecko Nikkei 225 - Japonsko Hang Seng - Hong Kong Shanghai - Čína

PX CME ČEZ Erste Group Bank Fortuna Kofola ČeskoSlovensko Komerční banka Moneta Money Bank 02 Czech Republic Pegas Nonwovens Philip Morris Czech Republic Stock Spirits Group Unipetrol Vienna Insurance Group

PX

CME ČEZ Erste Group Bank Fortuna Kofola ČeskoSlovensko Komerční banka Moneta Money Bank 02 Czech Republic Pegas Nonwovens Philip Morris Czech Republic Stock Spirits Group Unipetrol Vienna Insurance Group

Komodity Ropa Brent (USD/barel) Ropa WTI (USD/barel) Zlato (USD/trojská unce) Stříbro (USD/trojská unce) Měď (USD/t) Hliník (USD/t) Olovo (USD/t) T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) Emisní povolenky (EUR/t) Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

6. února 2017

7


Týdenní zpráva

České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK

USD/CZK

27.20

CZK /EUR

26.5

Forward

27.10

25.8

27.00

25.1

26.90

24.4

26.80

23.7

26.70 Dec-15

May-16

Oct-16

Mar-17

Aug -17

23.0 Dec-15

CZK /USD

May-16

Oct-16

Forward

Mar-17

Aug -17


CZK 3M Pribor a FRA 0.35

CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Posled ní závě r

-1T

65

-1M

0.30

59

0.25

53

0.20

47

0.15

41

0.10

Posled ní závě r

-1T

-1M

35 Prib or 3 M

FRA 3X 6

FRA 6X 9

FRA 9X 12

Prib or 3 M

FRA 3X 6

FRA 6X 9

FRA 9X 12


CZK 2Y a 10Y IRS 1.25

10Y 10Y Forward

CZK 2-10Y IRS Spread 80

2Y 2Y Forward

2-10 Y For war d

64

1.00

48

0.75

0.50

32

0.25

16

0.00 Dec-15

2-10 Y

Jun-16

Dec-16

Jun-17

0 Dec-15

Dec-17


6. února 2017

8

Jun-16

Dec-16

Jun-17

Dec-17

Týdenní zpráva


Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR

CZK 10Y IRS Spread versus EUR

62

35

54

25

46

15

38

5

30

-5

Spr ead ve rsu s EMU 2Y

Spr ead ve rsu s EMU 10 Y Spr ead ve rsu s EMU 10 Y Forward

Spr ead ve rsu s EMU 2Y Forward 22 Dec-15

Jun-16

Dec-16

Jun-17

-15 Dec-15

Dec-17

Jun-16

Dec-16

Jun-17


KB index globální averze k riziku – RPI

Risk av erse

2.40

1.60

0.80

Risk lov ing

0.00

-0.80

-1.60 Aug-15

Oct-15

Dec-15

Feb-16

Apr-16

Jun-16

Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

6. února 2017

9

Aug-16

Oct-16

Dec-16

Dec-17

Týdenní zpráva


Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR

USD/EUR

30.01.

31.01.

01.02.

03.02.

27.10

1.085

27.08

1.080

27.06

1.075

27.04

1.070

27.02

1.065

27.00 06.02.

27.01.

30.01.

31.01.

01.02.

03.02.

1.060 06.02.


PLN/EUR

27.01.

HUF/EUR

30.01.

31.01.

01.02.

03.02.

4.350

312 .5

4.336

311 .4

4.322

310 .3

4.308

309 .2

4.294

308 .1

4.280 06.02.

27.01.

30.01.

31.01.

01.02.

03.02.

307 .0 06.02.


GBP/EUR

27.01.

CHF/EUR

30.01.

31.01.

01.02.

03.02.

0.870

1.075

0.864

1.072

0.858

1.069

0.852

1.066

0.846

1.063

0.840 06.02.

27.01.


6. února 2017

10

30.01.

31.01.

01.02.

03.02.

1.060 06.02.

Týdenní zpráva


Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky

Americké Treasuries 2Y

16.12.

26.12.

5Y

06.01.

0.60

10Y

16.01.

27.01.

2Y

5Y

2.80

10Y

0.30

2.34

0.00

1.88

-0.30

1.42

-0.60

0.96

-0.90 06.02.

16.12.

26.12.

06.01.

16.01.

27.01.

0.50 06.02.


České benchmarky

Výnosy CZK IRS

2Y

16.12.

5Y

26.12.

0.75

10Y

06.01.

16.01.

27.01.

2Y

5Y

1.20

10Y

0.35

1.00

-0.05

0.80

-0.45

0.60

-0.85

0.40

-1.25 06.02.

14.12.

25.12.

05.01.

16.01.

26.01.

0.20 06.02.


Polské benchmarky

Maďarské benchmarky 2Y

16.12.

26.12.

5Y

06.01.

4.00

10Y

16.01.

27.01.

3Y

5Y

3.80

10Y

3.50

3.18

3.00

2.56

2.50

1.94

2.00

1.32

1.50 06.02.

16.12.


6. února 2017

11

26.12.

06.01.

16.01.

27.01.

0.70 06.02.

Týdenní zpráva


Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 8. 12. 2016) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2017

Červen 2017

Září 2017

Prosinec 2017

EURUSD

1,00

1,05

1,07

1,09

USDJPY

114

117

120

120

GBPUSD

1,21

1,22

1,23

1,25

USDCHF

1,05

1,02

1,02

1,03

USDCAD *

1,38

1,40

1,38

1,36

AUDUSD

0,72

0,71

0,70

0,70

NZDUSD

0,68

0,66

0,65

0,64

USDNOK

8,70

8,38

8,22

8,07

USDSEK

9,50

9,14

8,88

8,62

EURJPY

114

123

128

131

EURGBP

0,83

0,86

0,87

0,87

EURCHF

1,05

1,07

1,09

1,12

EURCAD *

1,38

1,47

1,48

1,48

EURAUD

1,39

1,48

1,53

1,56

EURNZD

1,47

1,59

1,65

1,70

EURNOK

8,70

8,80

8,80

8,80

EURSEK

9,50

9,60

9,50

9,40

105,84

103,03

101,91

100,41

Březen 2017

Červen 2017

Září 2017

Prosinec 2017

0,63

0,88

0,88

1,13

Japonsko

-0,10

-0,10

-0,10

-0,10

Eurozóna

0,00

0,00

0,00

0,00

Velká Británie

0,25

0,25

0,25

0,25

Austrálie

1,50

1,50

1,50

1,50

-0,75

-0,75

-0,75

-0,50

DXY Index Zdroj: SG * aktualizováno 26. 1. 2017

Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) USA

Švýcarsko Zdroj: SG

Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Březen 2017

Červen 2017

Září 2017

Prosinec 2017

USA

2,40

2,60

2,70

2,90

Eurozóna

0,45

0,70

0,80

1,00

Japonsko

0,00

0,00

0,00

0,00

Velká Británie

0,75

0,90

0,80

1,00

Zdroj: SG

6. února 2017

12

Týdenní zpráva


Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 24. 11. 2016) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2017

Červen 2017

Září 2017

Prosinec 2017

EUR/CZK

27,02

26,10

26,50

26,52

EUR/PLN

4,48

4,45

4,42

4,40

EUR/HUF

320

315

312

310

EUR/RON

4,55

4,54

4,52

4,50

124

125

125

125

EUR/RUB **

EUR/RSD

60,00

65,10

65,27

66,49

EUR/TRY **

3,95

4,04

4,07

4,09

USD/CZK

27,02

24,86

24,77

24,33

USD/RUB **

60,00

62,00

61,00

61,00

USD/TRY **

3,95

3,85

3,80

3,75

USD/ZAR

15,50

15,25

14,90

14,50

USD/ILS

3,96

3,92

3,85

3,82

USD/BRL

3,70

3,65

3,55

3,45

USD/MXN

23,00

22,50

22,50

22,00

USD/CLP

700

685

680

675

USD/CNY

7,10

7,20

7,25

7,30

USD/HKD

7,75

7,75

7,75

7,75

USD/INR

69,00

68,75

68,50

68,20

USD/IDR

14 000

13 700

13 600

13 500

USD/KRW

1 240

1 210

1 200

1 190

USD/TWD

33,30

32,70

32,50

32,30

USD/THB

36,20

35,90

35,80

35,50

Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * aktualizováno 8.12.2016, ** aktualizováno 26. 1. 2017

Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2017

Červen 2017

Září 2017

Prosinec 2017

Česká republika

0,05

0,05

0,05

0,05

Polsko

1,50

1,50

1,50

1,50

Maďarsko

0,90

0,90

0,90

0,90

Rumunsko

1,75

1,75

1,75

2,00

10,00

9,50

9,25

9,00

Turecko *

7,50

8,50

9,00

9,50

Jižní Afrika

7,25

7,25

7,25

7,25

Izrael

0,10

0,10

0,10

0,10

12,50

11,50

11,00

11,00

Mexiko

6,00

6,50

6,75

7,00

Chile

3,25

3,00

3,00

3,00

Čína

2,25

2,25

2,25

2,00

Jižní Korea**

1,25

1,25

1,00

0,75

Rusko

Brazílie**

Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * aktualizováno 15.12., ** aktualizováno 19.1.2017

6. února 2017

13

Týdenní zpráva


Týdenní kalendář světových makroekonomických dat G5 Monday 06 February

Tuesday 07 February

Wednesday 08 February

Thursday 09 February

Friday 10 February

Euro area Unit

Prev

SG

Cons

Euro area Sentix Investor Confidence 17.7 18.2

Feb

16.5

Unit

Prev

SG

Cons

Factory Orders WDA (% YoY) Dec

3.0

4.1

Prev

SG

Bank of France Bus. Sentim ent 103 102 102

Dec

Spain

Exp orts SA (% MoM)

Industrial Output SA (% YoY)

Dec

2.2

2.6

2.5

France

Dec

Trade Balance (EUR mn) 4.1

Unit

Jan

Industrial Production WDA (% YoY) 0.5

Cons

Industrial Production SA (% MoM) 0.4 Dec 0.4 0.4 Dec

0.5

SG

Germany

Germany -2.5

Prev

France

Factory Orders (% MoM) Dec

Unit

Germany

Dec

-4377

3.2

2.7

1.9

Industrial Production (% MoM)

- 3250

Dec

1.8

Cons

Trade Balance (EUR bn) 19.7 22.7

Prev

SG

Cons

3.9

- 2.6

3.5

- 2.3

Industrial Production (% MoM) - 1.3 2.2 -0.7

19.7

Dec

-1.6

Dec

Industrial Production (% YoY)

Im ports SA (% MoM) Dec

Unit France

1.8

0.8

1.8

Manufacturing Production (% MoM) -1.0

-0.1

Dec

2.3

- 0.9

Manufacturing Production (% YoY) Dec

1.4

Wages (% QoQ) 4Q P 0.2

IMF Executive Board meeting on Greek Article IV rep ort

0.2 0.4

Non-Farm Payrolls (% QoQ) 0.2 4Q P 0.3 0.3 Italy Industrial Production WDA (% YoY) 2.45 Dec 3.2 2.9 Industrial Production (% MoM) 0.2 0.2 Dec 0.7

ECBSp eak: Smets

ECBSpeak: Weidm ann

ECBSpeak: Weidmann

United Kingdom Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

House of Com mons deb ates

House of Com m ons debates

House of Comm ons deb ates

RICS House Price Balance

Europ ean Union (Notice of

European Union (Notice of

European Union (Notice of

Jan

Withdrawal) Bill

Withdrawal) Bill

Withdrawal) Bill

24

Cons 24

Unit

Prev

SG

Trade Balance (GBP m n) -3000 Dec -4167

Cons -3500

Industrial Production (% MoM) 0.5 -0.2 Dec 2.1 Industrial Production (% YoY) 3.6 Dec 2.0 2.9 Manufacturing Production (% MoM) 1.0 Dec 1.3 0.2 Manufacturing Production (% YoY) 2.4 1.6 Dec 1.2 Construction Output SA (% MoM) 1.0 Dec -0.2 1.0 Construction Output SA (% YoY) - 0.4 -0.4 Dec 1.5

United States Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Trade Balance ($ bn) -44.9 Dec -45.2

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

-45.0

FedSpeak: Fischer (BoG), Harker (Philadelphia, voting)

FedSp eak: Bullard (St. Louis, non voting), Evans(Chicago, voting)

SG

Cons

U. of Mich. Sentiment 97.0 Feb P 98.5

Unit

Prev

97.8

FedSpeak: Fischer (BoG)(On Sat)

Japan Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

BoP Current Account Balance 1050 Dec 1416 1183

Machine Orders (% MoM) 2.8 Dec -5.1

BoP Current Account Adjusted 1789 Dec 1800 1709

Machine Orders (% YoY) 5 .4 Dec 10.4

Trade Balance BoP Basis 405 Dec 313

Cons

SG

Cons

3.1

PPI (% MoM) Jan 0.6

Unit

Prev

0.4

0.2

4.5

PPI (% YoY) Jan -1.2

0.2

0.0

Unit

SG

Cons

751

China Unit

Prev

SG

Cons

(During the week) Money Sup ply M2 (% YoY) Jan

11.3

12.0

Unit

Prev

SG

Foreign Reserves ($ b n) 3015 Jan 3011

Cons

Unit

Prev

SG

1040

2700

Unit

Prev

SG

Cons

Prev

Trade Balance (CNY bn) 358 Jan 275

3004

11.3

Imp orts (% YoY, CNY)

2340

Exports (% YoY, CNY)

New Yuan Loans (CNY b n) Jan

Cons

Jan

Aggregate Financing (CNY bn) 3200 1626 3000

Jan

Jan

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg

6. února 2017

14

10.8 0.6

15.4 4.9

285 15.4 8.0

Týdenní zpráva


Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 06 February

Tuesday 07 February

Wednesday 08 February

Thursday 09 February

Friday 10 February

Europe Unit

Prev

SG

Cons

Czech Republic Retail Sales (% YoY) 6.9 Dec 8.6

6.2

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Czech Republic

Poland

Trade Balance National Concep t -5 .9 Dec 10.8 -1.0

Key Interest Rate (% ) 1.5 8-Feb 1.5

Industrial Outp ut (% YoY) 7.3 Dec 7.0

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

CPI (% YoY) Dec 2.0

2.1

2.1

Unit

SG

Cons

Czech Republic 1.5

5.6

LatAm Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Prev

Brazil

Mexico

M exico

IBGE Inflation IPCA (% MoM) 0.51 Jan 0.30 0.47

Bi-Weekly CPI (% YoY) 5.03 31-Jan 4.78

Industrial Production NSA (% YoY) 0.8 Dec 1.3

IBGE Inflation IPCA (% YoY) 5.49 Jan 6.29 5.45

Bi-Weekly CPI 31-Jan 1.51

0.60

0.60

Manuf. Production NSA (% YoY) 3.8 Dec 4.3

Bi-Weekly Core CPI 0.25 31-Jan 0.37

0.25

Industrial Production SA (% MoM) 0.6 Dec 0.0

CPI (% YoY) Jan 3.36

4.9

CPI (% MoM) Jan 0.46

1.88

CPI Core (% MoM) Jan

0.45

0.6

Overnight Rate (% ) 9-Feb

5.75

6.25

6.25

Unit

Prev

SG

Cons

Asia Pacific Unit

Prev

SG

Cons

Australia

Unit

Prev

SG

Cons

Taiwan

Retail Sales (% MoM) 0.3 Dec 0.2

0.3

Retail Sales Ex Inflation (% QoQ) 1.1 4Q -0.1 0.9

Trade Balance ($ bn) 4.04 Jan 4.86 Jan

Indonesia

Jan Australia 5.0

5.0

SG

Cons

Jan

1.7

2.4

2.0

Exports (% YoY)

GDP (% YoY) 5.02

Prev

CPI (% YoY) 3.64

14.0

3.6

10.0

India

12.7

RBI Repurchase Rate (% ) 6.00 8-Feb 6.25

Im ports (% YoY)

4Q

Unit Taiwan

13.2

1.5

RBA Cash Rate Target (% ) 1.5 7-Feb 1.5

1.5


6. února 2017

15

6.00

Unit

Prev

SG

Cons


Týdenní zpráva

KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 [email protected]

Ekonomové Viktor Zeisel (420) 222 008 523

Marek Dřímal (420) 222 008 598

David Kocourek (420) 222 008 569

Jana Steckerová (420) 222 008 524

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Akcioví analytici Miroslav Frayer (420) 222 008 567

Richard Miřátský (420) 222 008 560

[email protected]

[email protected]

SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162

Hlavní ekonom Rosbank Yury Tulinov, CFA (7) 495 662 13 00 (ext. 14836)

Hlavní ekonom BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370

Ekonom Ioan Mincu (40) 213 014 472

Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 370

[email protected]

[email protected]

[email protected]

SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 [email protected]

Eurozóna Anatoli Annenkov (44) 20 7762 4676

Michel Martinez (33) 1 4213 3421

Yvan Mamalet (44) 20 7762 5665

Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Severní Amerika Stephen Gallagher (212) 278 4496

Omair Sharif (1) 212 278 48 29

Latinská Amerika Dev Ashish (91) 80 2802 4381

Ankur Shukla (91) 80 6731 4432

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Asie a Pacifik Klaus Baader (852) 2166 4095

Japonsko Takuji Aida (81) 3 5549 5187

Kiyoko Katahira (81) 3 5549 5190

Arata Oto (81) 3 6777 8064

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Čína Wei Yao (852) 2166 5437

Korea Suktae Oh (82) 2195 7430

Indie Kunal Kumar Kundu (91) 80 6716 8266

Inflace Vaibhav Tandon (91) 80 6731 9449

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV – DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 [email protected]

Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 [email protected]

Fixed Income Bruno Braizinha (1) 212 278 5296

Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437

Jean-David Cirotteau (33) 1 42 13 72 52

Cristina Costa (33) 1 58 98 51 71

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Jorge Garayo (44) 20 7676 7404

Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60

Shakeeb Hulikatti (91) 80 2802 4380

Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Head of US Rates Strategy Subadra Rajappa (1) 212 278 5241

Jason Simpson (44) 20 7676 7580

Marc-Henri Thoumin (44) 20 7676 7770

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Měnové kurzy Jason Daw (65) 63267890

Alvin T. Tan (44) 20 7676 7971

Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Amit Agrawal (91) 80 6758 4096

Régis Chatellier (44) 20 7676 7354

Jason Daw (65) 6326 7890

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Phoenix Kalen (44) 20 7676 7305

Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437

[email protected]

[email protected]

Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 [email protected]

6. února 2017

16


Týdenní zpráva

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut „amerického subjektu“, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz

6. února 2017

17

Čeká nás týden příznivých dat z české ekonomiky

Recommend Documents