6. - 10. Duben 2009
TÝDENÍK ATLANTIK PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10-letý SD 3.75/20
Zavírací hodnota 841 26.40 19.75 2.66% 5.78%
Týden (%) 2.1 0.3 -0.7 7 bp. -3 bp.
3 m síce (%) -4.1 0.8 -0.1 -99 bp. 131 bp.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 424.5 778 128.9 5,715 2,621 409 136 294 206 274.1 8.8 735 78
Týden (%) 5.0 -0.1 0.7 0.7 1.7 1.8 24.7 9.0 0.0 5.0 13.2 6.1 4.1
mil. CZK mil. EUR
Akcie 10,703 403.3
Dluhopisy 21,209 797.1
Titulky
Orco: Výsledky za 2008 p inesly výrazné zklamání PM R: Tržby za 2008 mírn p ekonaly o ekávání EZ: Valná hromada se koná 13. kv tna EZ: Jiho eští zastupitelé schválili dokon ení Temelína EZ koupil teplárnu Unipetrol: Vstoupí Lukoil do eské rafinérské? AAA Auto: Generální editel chce koupit další 5% podíl AAA Auto: Prodej v 1Q09 klesl o polovinu r/r Orco jedná s potenciálními investory Orco: SOS Orco na valné hromad navrhne personální zm ny VIG zvýšila zisk p ed zdan ním za 2008 o 10,6 % CME: CET 21 si vzala úv r na zajišt ní likvidity NWR: Dnes se akcie naposledy obchodují s nárokem na dividendu Nezam stnanost v b eznu stoupla o 0,3 p.b. na 7,7 % Inflace v b eznu se zvýšila na 2,3 % r/r Maloobchodní tržby v únoru poklesly o 7,9 % r/r Pr myslová výroba v únoru poklesla o 23,4 % r/r
Odd lení analýz
[email protected]
Za átek roku (%) -2.0 1.7 -2.8 0 bp. 149 bp.
mil. K 3,750
Rok (%) -45.2 -5.8 -25.1 -154 bp. 91 bp.
Ro ní min 629 22.95 14.43 2.52% 4.21%
PX
Ro ní max 1,711 29.57 23.49 4.58% 5.90% Index 850
2,500
750
1,250
650
0
550
19/03 23/03 25/03 27/03 31/03 2/04
6/04 8/04 10/04
Výhled na tento týden
V tomto týdnu bude nejd ležit jší na plno se rozb hnuvší sezóna výsledk firem v USA. Výsledky oznámí velké banky, nap . JP Morgan, Citigroup a Merrill Lynch. Z nebankovních spole ností to budou nap íklad Intel i Google. O ekáváme, že sentiment na trhu bude tažen výsledky spole ností – pozitivními reakcemi na výsledky Goldman Sachs, které byly zve ejn ny v pond lí ( eský trh a v tšina evropských trh byla na Velikono ní pond lí uzav ena). Pokud banky oznámí podobné (pozitivní) výsledky jako Wells Fargo a Goldman Sachs, bankovní tituly by mohly dále r st. Naopak pokud se ukáže, že zprávy o pozitivních výsledcích bank neodpovídají pravd , budeme o ekávat výrazné vybírání zisk . Ohledn domácích firem budou d ležitými dny 14. duben, kdy se naposledy s nárokem na dividendu obchoduje NWR (0,18 EUR/akcii, 6,2% hrubý dividendový výnos), a 17. duben, kdy se naposledy s nárokem na dividendu obchoduje PM R (o ekáváme dividendu 559 K , 9,8% hrubý div. výnos). Z makroekonomických dat budou investo i sledovat v USA maloobchodní tržby (úterý), spot ebitelskou inflaci (st eda) a údaje o trhu nemovitostí ( tvrtek). Z eurozóny pak ve tvrte ní spot ebitelskou inflaci a pr myslovou výrobu.
Tel.: +420 225 010 210 Fax: +420 225 010 221 www.atlantik.cz
Reuters: ATLK Bloomberg: ATLK
6. - 10. Duben 2009
Akciový trh Zprávy z trhu Pro vývoj celého týdne bylo rozhodující zve ejn ní výsledk americké banky Wells Fargo, které byly lepší, než se o ekávalo. Tato zpráva potvrzuje nedávná prohlášení n kterých amerických banké , že výsledky jejich bank jsou za první dva m síce roku dobré. A to z po átku týdne vypadalo na korekci p edešlého r stu, tak zejména výše zmín ná zpráva zp sobila, že finan ní trhy pokra ovaly i v uplynulém týdnu v r stu. Výjimkou nebyla ani pražská burza. Index PX zakon il páte ní obchodování na úrovni 841 bod , což p edstavovalo mezitýdenní nár st o 2,1 %. Jen chceme p ipomenout, že v tšina burz v Evrop i USA byla v pátek zav ená z d vodu svátku, Velkého pátku. Nejvíce r stovým titulem týdne bylo Orco (+24,7 % na 136 K ). Domníváme se, že v p ípad Orca m že docházet k budování ur ité pozice p ed valnou hromadou, která by p ípadnému investorovi umožnila mít vliv p i rozhodování na valné hromad . Upozor ujeme, že se jedná jen o naši spekulaci. Nejvíce klesajícím titulem týdne byl EZ (-0,1 % na 778 K ). Titul se obchoduje s velmi omezenou likviditou. Index PX DJIA NASDAQ Euro Stoxx 50 Varšava (WIG 20) Budapeš (BUX)
Zavírací cena 841 8,083 1,653 2,248 1,785 12,806
Týden (%) 2.1 0.8 1.9 2.2 7.0 6.2
3 m síce (%) -4.1 -6.0 5.2 -12.2 -1.8 2.1
Za átek roku (%) -2.0 -7.9 4.8 -8.2 -0.3 4.6
Rok (%) -45.2 -34.4 -27.8 -40.2 -38.3 -42.1
Ro ní min 628.5 6,547.1 1,268.6 1,810.0 1,327.6 9,461.3
Ro ní max 1,710.8 13,058.2 2,549.9 3,882.3 3,056.5 23,507.9
Oznámené výsledky hospoda ení Orco V úterý v pozdních ve erních hodinách Orco zve ejnilo neauditované výsledky za rok 2008. P edstavenstvo se rozhodlo, že auditovaná výro ní zpráva nebude zve ejn na, dokud nebude spole nost v pozici, že bude schopna pokra ovat v innosti. Orco nyní p ipravuje plán cash flow s ohledem na nyn jší soudní ochranu p ed v iteli, který má demonstrovat, že pokra ování v innosti bude možné. V p ípad , že by spole nost nebyla schopna pokra ovat v innosti, pak by zve ejn ná ísla musela být upravena (aktiva a pasiva by musela být ocen na, jako kdyby šlo o jejich okamžitý prodej). To by m lo výrazný negativní efekt. Výsledky byly výrazn ny ovlivn ny ztrátou z p ecen ní portfolia a snížením hodnoty rozpracovaných projekt (nepen žní položky). Ztráta z p ecen ní investi ní majetku dosáhla 217 mn EUR a byla tak výrazn vyšší než náš odhad ztráty 38 mil. EUR. Odpisy, amortizace a impairment (snížení hodnoty rozpracovaných projekt ) p edstavovaly 189 mil. EUR a byly také výrazn vyšší než náš odhad (51 mil. EUR). Na provozní úrovni (EBIT) byla dosažena ztráta 387 mil. EUR, která výrazn p ekro ila naše o ekávání (ztráta 48 mil. EUR) z výše uvedených d vod . Celkov byla vykázána istá ztráta ve výši 391 mil. EUR (36 EUR/akcie), která byla výrazn vyšší než náš odhad ztráty 115 mil. EUR, což je dáno zejména vyšší než o ekávanou ztrátou z p ecen ní portfolia (o 179 mil. EUR), vyšší než o ekávané hodnot odpis , amortizací a impairment (o 138 mil. EUR), vyššími než o ekávanými finan ními náklady (o 45 mil. EUR), což bylo jen áste n kompenzováno vyšším než o ekávaným da ovým kreditem (o 28 mil. EUR) a vyšší než o ekávanou ztrátou p ipadající na minority (o 81 mil. EUR). Management Orka odhaduje, že NAV na akcii pokleslo meziro n o silných 53% na 42,6 EUR (91,7 EUR v r . 2007), což je více, než jsme o ekávali (70,7 EUR). D vodem poklesu NAV na akcii je vysoká istá ztráta. Orco dále uvedlo, že zadluženost se zvýšila na 67,2%, což bylo dáno poklesem hodnoty portfolia. Cílem restrukturalizace je snížit zadluženost na úrove 50%, což považujeme za
obtížný úkol, jelikož o ekáváme, že hodnota portfolia dále poklesne. Orco má nyní v hotovosti pouze 84 mil. EUR, z ehož však 55 mil. EUR p edstavuje vázaná hotovost. Z d vodu úspory náklad má dojít ke stažení akcií Orco ze sekundárních trh , tedy z Prahy, Varšavy a Budapešti (v Pa íži jako primárním trhu se bude dále obchodovat) a možná také ke stažení akcií dce iných spole ností z burzy (Orco Germany a Suncani Hvar). Domníváme se, že Orco je nyní v obtížné situaci, p i emž výsledek restrukturalizace bude hodn závislý na postoji v itel . Jelikož likvidace spole nosti by byla pro všechny zú astn né strany hodnotov destruktivní, tak se domníváme, že spole nost bude pravd podobn pokra ovat v innosti. Ovšem vzhledem k nejistot , zda se Orku poda í provést úsp šnou restrukturalizaci, existují nep íznivé scéná e (nap . vydání nových akcií, kapitalizace dluhu, likvidace), které by znamenaly ztrátu hodnoty pro stávající akcioná e (vedle toho o ekáváme další pokles NAV na akcii). Proto potvrzujeme naše dlouhodobé doporu ení pro akcie Orco na stupni prodat Kons. IFRS, mil. EUR 2008 r/r 2007 Tržby 299,9 0% 299,2 P ecen ní aktiv -217,0 n.a. 147,4 EBIT -386,8 n.a. 177,1 Finan ní výsledek -127,6 73% -73,9 istý zisk -390,6 n.a. 87,5 Zisk na akcii (EUR) -35,7 n.a. 8,1 NAV na akcii (EUR) 42,6 -53% 91,7 Zdroj: Orco, ATLANTIK FT; *na základ rozdílného po tu akcií, **dle Orco
eAFT 299,3** -37,5 -47,8 -82,5 -115,4 -10,5 70,7
PM R PMCR v era zve ejnil detailn jší pohled na výkazy spole nosti za rok 2008. Podrobný komentá v etn segment bude zve ejn n v dob konání ádné valné hromady (29. dubna). Zve ejn ná data dokreslují již známý nekonsolidovaný istý zisk ve výši 1,5 mld. K , který lehce pozitivn p ekvapil naše o ekávání 1,4 mld. K . Hlavním rozdílem jsou lehce vyšší než o ekávané tržby. Vzhledem k dosavadní absenci segmentového popisu nejsme schopni ur it, kde byl rozdíl zp soben. Pozitivn vnímáme lehce vyšší provozní marži (22,6% vs. o ek. 21,3%). Zprávu považujeme za neutrální a nadále o ekáváme, že spole nost na své valné hromad schválí 100% výplatní pom r nekonsolidovaného istého zisku a tudíž o ekáváme hrubou dividendu ve výši 559 K (hrubý div. výnos. 9,8 %). mil. K , IFRS nekons. Tržby EBIT EBIT marže istý zisk Dividenda (hrubá, K ) Zdroj: PMCR, ATLANTIK FT
2008 8 731 1 975 22,6% 1 534 559
r/r -19,5% -37,6% -6,6 p.b. -36,7% -36,7%
O ek. AFT 8 621 1 837 21,3% 1 436 523
6. - 10. Duben 2009
Zprávy ze spole ností EZ
EZ ve st edu zve ejnil pozvánku na valnou hromadu, která se uskute ní 13. kv tna. Rozhodným dnem pro ú ast na valné hromad je 7. kv ten. Den valné hromady bude i rozhodným dnem pro dividendu. Rozd lení hospodá ského výsledku je i jedním z bod valné hromady. O ekáváme, že EZ vyplatí ze zisku za rok 2008 dividendu ve výši 50 K /akcii (6,6% dividendový výnos). Návrh p edstavenstva by m l být zve ejn n v následujících dnech. Valná hromada by dále m la rozhodovat i o dalším nabytí vlastních akcií spole nosti. Zp tný odkup schválila valná hromada již loni, doposud však nebyl uskute n n. Akcioná i tedy budou hlasovat o prodloužení termínu zp tného odkupu, protože minulá valná hromada dala mandát na odkup až 10% akcií do prosince tohoto roku.
Jiho eští zastupitelé povolili dostavbu dalších dvou blok jaderné elektrárny Temelín. Zrušili totiž v era usnesení z roku 2004, ve kterém jejich p edch dci dostavbu odmítli. EZ za to vloží do regionu v následujících deseti letech kompenzace ve výši ty i miliardy korun, které p jdou na infrastrukturu. Dostavba Temelína ale ješt nemá pot ebná povolení ani souhlas vlády. Topolánkova vláda s ú astí Zelených si v koali ní smlouv tento krok v podstat zakázala. Sou asná vyjednávání tak sm ují k tomu, aby dostavba mohla za ít bezprost edn po rozhodnutí nejspíše už nové vlády. EZ ve tvrtek oznámil, že koupil 100% podíl v teplárn v Jind ichov Hradci, která by m la ro n vyráb t (v provozu teprve od konce roku 2008) 32,3 GWh elekt iny (ro ní výroba EZu v R iní 62 TWh). Instalovaný elektrický výkon tohoto zdroje je 5,6 MW (celkový instalovaný výkon EZu v R je 12 152 MW). Kupní cena transakce nebyla zve ejn na. EZ tak posiluje svou pozici ve výrob elekt iny z biomasy, kde svou výrobu loni zvýšil na 327 GWh (+31,2 % r/r). R se totiž zavázala dosáhnout v roce 2010 podíl výroby z obnovitelných zdroj 8 %, v roce 2007 tento podíl inil 3,7 %. Výhodou projektu je patnáctiletý garantovaný výkup elekt iny (platí pro všechny obnovitelné zdroje energie). Vzhledem k relativn malému významu celého projektu z hlediska celkového portfolia spole nosti hodnotíme zprávu jako neutrální. Unipetrol Dle zprávy deníku HN by PKN Orlen (majoritní vlastník Unipetrolu) mohl souhlasit s prodejem 16% podílu v eské rafinérské ( eRa), který drží spole nost Shell, ruské spole nosti Lukoil. Neuplatnil by tak opci, kterou na tento podíl mají stávající vlastníci (Unipetrol a Eni). Umožn ním vstupu Lukoilu do eské rafinérské by PKN mohl také ešit své problémy v Litv . Krátce poté, co tam koupil rafinérii Mažeikiu, mu ruští dodavatelé zastavili dodávky ropy prost ednictvím ropovodu a firma musí využívat tanker , což prodražuje provoz. Zájem Lukoilu o rafinérie v Evrop je dlouhodob znám. Zájem o eRa (Unipetrol má 51% podíl) potvrdil i mluv í Lukoilu. Žádná oficiální nabídka však nebyla podána, ale úvodní jednání dle vyjád ení tiskového mluv ího Lukoilu prob hla. Informace o tom, že by Shell by m l prodat sv j podíl v eRa, se objevují již delší dobu, Shell se k nim doposud nevyjád il. Zpráva není pro trh novinkou, proto ji hodnotíme neutráln . AAA Auto Odd lení vztah s investory AAA Auto uv domilo regulatorní orgány v R, Ma arsku a Nizozemsku, že majoritní akcioná a generální editel AAA Auto (A.J. Denny) má v úmyslu b hem p íštích 12 m síc koupit zhruba 5 % akcií AAA Auto, ímž by m l zvýšit sv j podíl ve spole nosti ze sou asných 74 % na cca 80 %. Denny nemá v úmyslu stáhnout akcie AAA Auto z burzy. P tiprocentní podíl p edstavuje cca 3,4 mil. akcií. Za posledních 12 m síc byl pr m rný denní zobchodovaný objem v Praze 46,8 tis. akcií a v Budapešti 10,8 tis. akcií, tedy celkem 57,6 tis. akcií AAA Auto. Pokud by nákupní stranou byl pouze pan Denny, 5% podíl by se obchodoval 59 obchodních dní (3 m síce). Nákup akcií panem Dennym by m l mít vzhledem k nízké likvidit akcií AAA Auto pozitivní vliv na cenu akcie, ovšem je pravd podobné, že nad ur itou nám neznámou cenu nebudou nákupy provád ny. Oznámení vnímáme jako snahu podpo it cenu akcie. Z fundamentálního hlediska bude ale spole nost AAA Auto nadále pod tlakem nep íznivého makroekonomického prost edí.
AAA Auto podle agentury Bloomberg v 1Q09 prodalo 8 300 ojetých voz , což je meziro n pokles o více než polovinu (z 18 789 voz ). D vodem je opušt ní trh v Polsku, Ma arsku a Rumunsku a slabší poptávka v R a na Slovensku (zhoršená makroekonomická situace). Informace je již známa z prezentace výsledk za rok 2008. Orco Generální editel spole nosti Orco (J.F.Ott) ekl v rozhovoru pro Bloomberg, že jedná s potenciálními investory. Má se jednat o finan ní instituce i jednotlivce z realitního sektoru. Zvažované opušt ní n kterých burz, na kterých se obchodují finan ní instrumenty spole nosti Orco, by se pravd podobn nem lo týkat pražské burzy. Zd raz ujeme, že akcie Orca se nadále budou obchodovat p inejmenším v Pa íži. P edpokládáme, že v p ípad vstupu strategického investora by pravd podobn došlo k vydání nových akcií, což by m lo edící efekt na stávající akcioná e. Mén pravd podobnou variantou je, že by investor poskytl Orcu úv r. Sdružení drobných akcioná spole nosti Orco (SOS Orco) pop elo, že by odmítalo jednat s editelem spole nosti J. F. Ottem. P edseda sdružení Luboš Smr ka také ekl, že má pro jednání o budoucnosti firmy p ipraveny scéná e a personální nabídky pro zm ny vedení firmy na valné hromad . Dále uvedl, že akcioná i nemají dostatek informací o p ipravovaném restrukturaliza ním plánu. VIG
Pojiš ovna Kooperativa, jejímž majoritním vlastníkem je rakouská VIG (s podílem 89,7 %) zvýšila loni zisk p ed zdan ním o 10,6 % na 1,6 mld. korun. P edepsané pojistné vzrostlo o 5,6 %, což je více, než jak rostl celý eský trh (4,9 %). istý zisk dosáhl 1.2 mld. korun a Kooperativa z n j vyplatí na dividendách 300 mil. K . VIG tak získá 269 mil. korun (10,1 mil. EUR; 0,1 EUR na akcii VIG). Krom Kooperativy vlastní VIG v eské republice ješt eskou podnikatelskou pojiš ovnu a Pojiš ovnu eské spo itelny.
CME CME (respektive eská dce iná spole nost – CET 21 – majitel licence pro TV Nova) podle deníku E15 na erpala úv r ve výši 1,45 mld. K (73 mil. USD) od eské spo itelny p i emž má stále prostor pro erpání asi 300 mil. K (15 mn USD). Informace o erpání úv ru byla již trhu známa. Spole nost sd lila, že reagovala na sou asnou situaci u velkých bank a cht la si zajistit dostate nou likviditu p edem. Tento fakt m že rovn ž vyvolat spekulace ohledn dalšího využití volných prost edk , protože spole nost dále utrží 241 mil. USD za prodej 31% podílu v CME americké firm Time Warner. Jednou z možností m že být odkoupení ásti ve ejn obchodovatelných dluhopis , které se nyní obchodují za relativn p íznivé ceny. NWR Dnes (14. dubna) je poslední den, kdy je možno nakupovat akcie NWR s nárokem na dividendu za druhé pololetí roku 2008. Tato dividenda je navržena ve výši 0,18 EUR (4,8 K ) a p edstavuje k páte nímu záv re nému kurzu (78,5 K ) hrubý dividendový výnos 6,1 %. Výplatní den je stanoven na 22. kv tna.
6. - 10. Duben 2009
Trh v íslech Objem trhu
Zm na (%) -14.0
(mil. K ) 10,702.9
Zm na (%) -15.6
(mil. Eur) 403.3
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 424.5 778 128.9 5,715 2,621 409 136 294 206 274.1 8.8 735 78
Týden (%) 5.0 -0.1 0.7 0.7 1.7 1.8 24.7 9.0 0.0 5.0 13.2 6.1 4.1
3 m síce (%) rel. (%) -6.4 0.7 -8.0 -1.1 -12.6 -6.1 -8.6 -1.8 -15.2 -8.8 -4.7 2.5 -34.4 -29.5 -33.9 -29.0 -20.6 -14.7 11.4 19.8 -3.7 3.5 15.4 24.0 -7.4 -0.4
(%) -14.5 -35.1 -52.0 -20.6 -34.8 -60.7 -90.4 -79.1 -74.1 -48.5 -53.9 -38.4 n.a.
Rok
rel. (%) 56.9 19.2 -11.9 45.7 19.7 -27.9 -82.5 -61.6 -52.5 -5.4 -15.3 13.0 n.a.
Ro ní historie min max 313 524 558 1,398 89 293 3,650 7,450 1,520 4,485 195 1,260 70 1,549 104 1,760 156 875 166 544 5 30 393 1,272 59 624
Poznámka: Procentní zm na oproti *indexu PX-D **6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Pom ry Tef O2 CEZ Unipetrol PMCR CETV Orco ECM Pegas AAA Auto NWR Pom ry KB Erste VIG
Cena / Zisk 2008 2009e 11.8 10.2 9.9 9.0 362.1 5.2 8.4 12.4 -2.5 29.4 -0.1 -0.4 -1.8 -0.7 6.4 4.3 -0.8 -3.3 2.3 7.0 2008 7.5 5.7 8.0
Cena / Tržby 2008 2009e 2.1 2.1 2.5 2.4 0.2 0.2 1.6 1.8 0.6 0.8 0.2 0.2 4.4 2.9 0.7 0.8 0.1 0.1 0.4 0.5
Cena / Zisk 2009e 12.4 19.5 9.0
EV / EBITDA 2008 2009e 4.7 4.7 6.4 5.9 5.2 2.0 5.8 8.3 4.7 7.2 -7.8 -41.7 -5.5 -6.8 2.4 2.6 -5.6 20.4 1.1 2.7
Zm na (%) -14.1
(mil. USD) 536.8
Týdenní objem mil. K rel. (%) 1,123 -28 4,452 -22 190 -40 102 -43 1,417 -17 1,535 63 45 -18 190 -28 1 -94 62 -9 5 -99 24 -14 271 -48
EV / Tržby Cílová Dlouhod. 2008 2009e cena doporu . 2.1 2.0 588 Koupit 3.1 3.0 807 Koupit 0.2 0.2 Revize Revize 1.6 1.8 7 322 Koupit 1.6 2.1 21 USD Koupit 5.1 5.4 Nehodnoceno Prodat 32.8 21.9 148 Prodat 0.7 0.8 426 Koupit 0.2 0.2 Revize Prodat 0.4 0.5 Revize Revize
Cena / Ú etní hodnota 2008 2009e 1.6 1.7 0.6 0.4 0.8 0.8
Cílová cena 2 966 21,3 EUR 31,5 EUR
Dlouhodobé doporu ení Koupit Koupit Koupit
Poznámka: EV = Hodnota spole nosti, EBITDA = Hospodá ský výsledek p ed ode tením úrok , daní, odpis a amortizací
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Revize Neutrální Neutrální Negativní Negativní Neutrální Negativní Revize Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
Ekonomika
V minulém týdnu koruna k euru posílila o 15 halé až na 26,45 K /EUR. Korun pomohlo oslabení eura k ostatním m nám. O ekáváme, že prodejní tlak na korunu se ješt m že vrátit a že koruna klesne pod hranici 27 korun za euro. Pro zbytek prvního pololetí o ekáváme, že koruna z stane na slabších úrovních (26-28 K /EUR), ale do konce roku by m la op t posílit až k úrovni 25 korun za euro. Dolar k euru v pr b hu minulého týdne mírn posílil na 1,32 USD/EUR (z 1,34 USD/EUR) a korigoval tak oslabení z p edchozího týdne. O ekáváme, že americká m na oslabí zp t do pásma 1,35-1,40 USD/EUR. Krátkodob je situace velmi nejasná, ale v delším horizontu (týdny, m síce) nadále o ekáváme oslabení dolaru k úrovním 1,401,45 USD/EUR. K dolaru koruna oslabila o 0,23 K až na 20,05 korun za dolar. Krátkodob o ekáváme stabilizaci koruny kolem 20 korun za dolar, když se vyrovná vliv slabší koruny a slabšího dolaru. Ve druhé polovin roku po ítáme s posílením koruny k úrovni 18 korun za dolar.
K o ru n a
USD 1 9 .0
EUR 26 .0
2 0 .3
27 .0
2 1 .6
28 .0 USD EUR
2 2 .9 1 9 /0 3 2 3/0 3 2 5 /0 3 2 7 /0 3 3 1 /0 3 3 .5 0
2 /04
6/0 4
8 /0 4
29 .0 1 0/0 4
P R IB O R
3 .0 0 2 .5 0 2 .0 0 1 .5 0 2T 6M
1 .0 0 1 9 /0 3
2 3 /0 3
2 5 /0 3
2 7 /0 3
3 1 /0 3
2 /0 4
6 /0 4
8 /0 4
1 0 /0 4
V ýn o sová k ivka p en ž n íh o trh u 3.50
3.00
2.50
Míra nezam stnanosti v b eznu vzrostla o 3 desetin na 7,7 % (5,6 % b ezen 2008; 7,3 % b ezen 2007). Vzestup nezam stnanosti byl op t ne ekan vyšší (o ek. AFT: 7,4 %; trh: 7,6 %). Za nár stem stála recese ekonomiky, protože b eznový sezónní efekt nezam stnanost o 2-3 desetiny snižoval. Na ú adech práce se p ihlásilo rekordních 70 tisíc osob, což je nejvyšší b eznový nár st v historii a je tém dvakrát tolik než vloni (38 tis.). Trh práce se zpožd ním reaguje na prudké zpomalení ekonomiky na p elomu roku. Pokles ekonomiky se projevuje nejen propoušt ním, ale opakovan také poklesem po tu pracovních možností. Po et volných míst klesl o 9,5 tisíce na 55,4 tisíc a je nejnižší od konce roku 2005. 2.00
10/4/2009 13/3/2009
1.50
1W
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
Inflace v b eznu vzrostla na 2,3 % r/r z 2,0 % v únoru. Výsledek byl vyšší než o ekávání (AFT i trh shodn 2,1 %). Mezim sí n cenová hladina vzrostla o 0,2 %, a to p edevším kv li dražším pohonným hmotám (+2,4 % m/m), p esn ji e eno dražšímu benzínu (+2,9 %), protože cena nafty poklesla o 0,2 %. Vzrostlo regulované nájemné (+1,2 %). Vyšší byly také ceny cigaret (0,9 %). Naopak poklesly ceny rekreací (-3,1 %) s koncem zimní sezóny a drobn se snížily ceny potravin (-0,2 %). Nadále o ekáváme prudký pokles inflace ve 2Q, pod 1 procento (0,6-0,9 %), když odpadne vliv vyšších tabákových daní a zlevní zemní plyn domácnostem. Maloobchodní tržby v únoru meziro n poklesly o 7,9 %, což výrazn negativn p ekonalo o ekávání (naše i trhu -3,5 %). Celkové výsledky op tovn srážel p edevším propad prodej aut (13,0 % r/r). Nicmén i v segmentu maloobchodu (bez prodej aut) tržby reáln klesaly (o 5,5 %). D vodem byl p edevším pokles tržeb za nepotraviná ské zboží (-6,2 %). Potraviná ské zboží zaznamenalo rovn ž významný pokles (-3,9 %). Po o išt ní o sezónní a kalendá ní vlivy (v únoru p estupného roku 2008 bylo o jeden kalendá ní den více než letos) maloobchodní tržby klesly o 4,4 %. O išt né tržby v maloobchod (bez prodej aut) klesly o 1,1 %. Pr myslová výroba v únoru meziro n poklesla o 23,4 % (-22,8 % v lednu, revidováno z p vodn oznámených -23,3 %), což byl op t výrazn v tší pokles než o ekával trh (-18,0 %). Mezim sí n pr myslová výroba poklesla o 0,2 %. Stejn jako v p edchozích m sících pokra oval prudký propad výroby aut (-27,9 % r/r; p ísp vek k celkovému poklesu –4,8 p.b.), který op t doplnil velmi hluboký pokles zpracování kov (-35,8 %; p ísp vek –3,2 p.b.) a výroby stroj (30,8 %; p ísp vek –3,2 p.b.). Prohlubující se pokles výroby ovšem vykázaly tém všechny sektory pr myslu. Pokra oval i pokles nových zakázek (-26,6 %) a to p edevším zakázek ze zahrani í (-27,1 %).
6. - 10. Duben 2009
Sm nné kurzy
Zavírací hodnota 26.40 19.75 1.337
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR PRIBOR 2T 3M 6M 1 rok
Fixing (%) 1.96 2.50 2.66 2.86
Indikátor Reálný HDP Pr myslová výroba Spot ebitelská inflace Obchodní bilance B žný ú et Nezam stnanost
Týden (%) 0.3 -0.7 -0.9 Týden (bb) 0 5 7 4
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
3 m síce (%) 0.8 -0.1 -0.8 3 m síce (bb) -52 -101 -99 -98
Za átek roku (%) 1.7 -2.8 -4.3
Rok (%) -5.8 -25.1 -15.4
Za átek roku (bb) -55 -2 0 4
Poslední hodnota 0.7 -23.3 2.0 3.5 -3.1 7.4
Ro ní min 22.95 14.43 1.25
Rok (bb) -184 -162 -154 -145
Období '4Q/08 '01/09 '02/09 '01/09 '2008 '02/09
Ro ní max 29.57 23.49 1.60 Ro ní min 1.95 2.40 2.52 2.71
Forward 1 m síc 26.42 19.77 1.34 Ro ní max 3.88 4.52 4.58 4.64
Forward 6 m síc 26.51 19.85 1.34 3-m sí ní FRA n.a. 2.52 2.55 n.a.
2007 6.0 9.0 2.8 87.9 -1.8 6.6
2008 3.2 0.4 6.3 68.8 -3.1 5.4
2009e -1.1 -3.5 1.4 33.0 -3.1 7.9
Zm na (%) 34.4
(mil. USD) 1,064.8
Zm na (%) 36.3
Dluhopisový trh Objem trhu
(mil. K ) 21,209.1
Zm na (%) 34.5
(mil. Eur) 797.1
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Ozna ení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
5-Oct-11 16-Jun-13 11-Apr-15 18-Aug-18 12-Sep-20
106.90 97.20 95.96 95.92 83.39
6.55/11 3.70/13 3.80/15 4.60/18 3.75/20
Týden (bb) 25 23 73 86 22
Objem (mil. K ) 2 290 292 49 0
VDS (%) 3.57 4.45 4.59 5.16 5.78
Týden (bb) -12.3 -5.9 -14.3 -12.0 -2.7
Durace 2.3 3.8 5.5 7.5 9.0
Kalendá Datum 14/4/09 14/4/09 14/4/09 14/4/09 14/4/09 14/4/09 14/4/09 14/4/09 14/4/09 14/4/09 14/4/09 14/4/09 14/4/09 14/4/09 14/4/09 14/4/09 14/4/09 15/4/09 15/4/09 15/4/09 15/4/09 15/4/09 15/4/09 15/4/09 15/4/09 15/4/09 15/4/09 15/4/09 15/4/09 15/4/09 15/4/09 15/4/09 16/4/09 16/4/09 16/4/09 16/4/09 16/4/09 16/4/09 16/4/09 16/4/09 16/4/09 16/4/09 16/4/09 16/4/09 17/4/09 17/4/09 17/4/09 17/4/09 17/4/09 17/4/09
as 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 10:00 14:30 14:30 14:30 14:30 14:30 14:30 9:00 9:00 9:00 14:00 14:00 14:30 14:30 14:30 14:30 15:15 15:15 20:00 11:00 11:00 14:30 14:30 14:30 14:30 16:00 16:00 -
Zem R R R Slovensko Slovensko R USA USA USA USA USA USA R R R Ma arsko Polsko Polsko USA USA USA USA USA USA USA R R Eurozóna Eurozóna USA USA USA USA USA USA R -
Indikátor / Spole nost Maloobchodní tržby Pr myslová výroba Stavební výroba CPI CPI B žný ú et Maloobchodní tržby Maloobchodní tržby bez prodeje aut PPI PPI bez potravin a energií PPI PPI bez potravin a energií Goldman Sachs Intel Johnson & Johnson Philips Electronics NWR: poslední obchodní den s právem na dividendu PPI PPI Pr myslová výroba CPI CPI CPI CPI bez potravin a energií CPI CPI bez potravin a energií Pr myslová výroba Využití pr myslových kapacit Béžová kniha Fedu Abbott Laboratories CME: Valná hromada-poslední obchodní den s právem ú asti NWR: obchodování bez nároku na dividendu CPI CPI Zahájené nové stavby dom Stavební povolení Po et nových žádostí o podporu v nezam stnanosti Celkový po et žádostí o podporu v nezam stnanosti Index pr myslu Fedu Philadelphia Biogen Idec Bwin Google JP Morgan Chase Nokia Spot ebitelská d v ra (Michigan Uni.) Citigroup General Electric OMV PM R: Poslední den s nárokem na dividendu Synergon
Období AFT Trh 02/08 -3.5% y/y -3.5% y/y 02/08 -15.0% y/y -18.0% y/y 02/08 03/08 03/08 2.8% y/y 02/08 4.0 mld.CZK 1.50 mld. CZK 03/08 0.3% m/m 03/08 0.0% m/m 03/08 0.0% m/m 03/08 0.1% m/m 03/08 -2.2% y/y 03/08 4.0% y/y 1.619 USD 0.03 USD 1.222 USD 0.658 EUR 06/30 0,18 EUR 03/08 0.0% m/m 0.3% m/m 03/08 -0.8% y/y -0.6% y/y 02/08f 03/08 0.4% m/m 03/08 3.4% y/y 03/08 0.1% m/m 03/08 0.1% m/m 03/08 -0.1% y/y 03/08 1.7% y/y 03/08 -0.9% m/m 03/08 69.6% 0.704 USD 06/30 06/30 0,18 EUR 03/08 0.4% m/m 03/08f 0.6% y/y 03/08 540,000 03/08 549,000 655,000 5,893,000 04/08 -32 1 USD 0.394 EUR 4.954 USD 0.329 USD 0.648 EUR 04/08p 58.5 -0.328 USD 0.214 USD 3.328 EUR 06/30 559 K -
Poslední -3.3% y/y -23.3% y/y -11.1% y/y 0.1% m/m 3.1% y/y -1.52 mld. CZK -0.1% m/m 0.7% m/m 0.1% m/m 0.2% m/m -1.3% y/y 4.0% y/y 4.67 USD 0.93 USD 4.62 USD -0.09 EUR 0.3% m/m -0.6% y/y -25.4% y/y 0.9% m/m 3.3% y/y 0.4% m/m 0.2% m/m 0.2% y/y 1.8% y/y -1.4% m/m 70.9% 3.16 USD 0.4% m/m 0.6% y/y 583,000 547,000 654,000 5,840,000 -35 2.67 USD 1.55 EUR 13.46 USD 1.41 USD 1.07 EUR 57.3 -5.59 USD 1.72 USD 4.6 EUR 880 K 0.052 HUF
6. - 10. Duben 2009
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jal vková Pavel Sudek David Nový Jan Jirout
Specializace Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – zahrani ní spole nosti Prodej a Obchodování Prodej a Obchodování
Prodej a klientské služby Jméno Andrea Keprtová David Petrá ek Dalibor Hampejs Hana K ejpská
Specializace Správa aktiv eské akcie Podílové fondy Klientské služby
Odd lení analýz Analytik Milan Vaní ek Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávi ka Petr Sklená
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, t žba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finan ní služby Makroekonomika, dluhopisy
Portfolio Management Jméno Petr Posker Martin Kujal Marek Jane ka Robert Šíbl
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 243 +420 225 010 228 +420 225 010 289
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 4 23 436 +420 225 010 203 +420 545 423 448 +420 225 010 284
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 423 435 +420 545 423 437 +420 545 423 433 +420 545 423 453
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
ATLANTIK finan ní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221
Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finan ní trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tv rce trhu „market maker“ všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávn ný poskytovat investi ní služby ve smyslu zákona . 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními p edpisy, vnit ními p edpisy spole nosti a vyhláškou . 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investi ních doporu ení p ipravuje a rozši uje investi ní doporu ení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na P íkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazník m investi ní doporu ení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investi ní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpov dnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zp sobem nezavazují. Investi ní doporu ení sd lují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zve ejn ní, p i emž toto m že být zm n no bez p edchozího upozorn ní. ATLANTIK nenese žádnou odpov dnost za ztrátu, ušlý zisk zp sobený t etí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporu ení. Investi ní doporu ení nep edstavují v žádném p ípad nabídku k nákupu i prodeji investi ních nástroj . Jednotlivé investi ní nástroje nebo strategie v investi ních doporu eních zmín né nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporu ení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient , jejich finan ní situaci, cíle nebo pot eby. Investo i jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investi ních nástroj rozhodovat samostatn , a to na základ náležitého zvážení ceny, p ípadného nebezpe í a rizik, jejich vlastní investi ní strategie a vlastní finan ní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se m že v ase m nit. V souladu s tím mohou investo i získat prost edky menší než byla jejich p vodní investice. Úsp šné investice v minulosti nezaru ují p íznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, v etn len statutárních orgán , vedoucích zam stnanc anebo jiných zam stnanc , mohou v souladu s vnit ními p edpisy spole nosti obchodovat s investi ními nástroji i uskute ovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná , zprost edkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Maklé i a ostatní zam stnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klient m a vlastnímu odd lení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjád enými v investi ních doporu eních. ATLANTIK m že poskytovat nebo nabízet investi ní služby emitent m o nichž nebo o jejichž investi ních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investi ní doporu ení. Spole nost nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investi ními nástroji. Žádný emitent investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu spole nosti.Spole nost nemá s žádným emitentem investi ních nástroj uzav enu dohodu týkající se tvorby a ší ení investi ních doporu ení. Emitenti investi ních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spole ností seznamováni s investi ními doporu eními p ed jejich vydáním. Odm na osob, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spole nosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení nejsou finan n ani jinak motivovány k vydání investi ních doporu ení konkrétního sm ru a stupn . Tento dokument nebo jeho ást nem že být dále zve ej ována bez p edchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spole nosti, poskytovaných investi ních službách a investi ních doporu ení je možno nalézt na www.atlantik.cz.
