26. - 30. Duben 2009
TÝDENÍK ATLANTIK PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10-letý SD 3.75/20
Zavírací hodnota 881 26.67 20.09 2.62% 5.66%
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 436.0 835 124.8 5,442 2,740 434 190 349 220 345.2 8.3 802 79
Týden (%) 5.6 4.2 4.5 3.3 11.6 3.9 11.2 -3.7 7.4 12.6 -4.4 10.4 1.5
mil. CZK mil. EUR
Akcie 7,480 279.5
Dluhopisy 6,529 244.2
Titulky
Týden (%) 5.6 -0.1 0.1 -1 bp. 1 bp.
3 m síce (%) 13.7 4.5 7.8 -22 bp. 95 bp.
Orco: jednání o kapitálovém navýšení; edící efekt pro stávající akcioná e Komer ní banka: projekce výsledk za 1Q09 CME: výsledky za 1Q09 dle o ekávání Erste Group: výsledky za 1Q 2009 p ekonaly o ekávání trhu NWR oznámilo zm nu akcioná ské struktury svého majoritního akcioná e Finan ní editel NWR: možné snížení t žby Valná hromada NWR schválila všechny hlavní body Valná hromada KB schválila dividendu 180 K /akcii Generální editel KB odchází z funkce KB: p ísn jší podmínky pro hypotéky EZ: dnes akcie naposledy s dividendou EZ má zájem o polské teplárny Management EZu schválil výstavbu paroplynové elektrárny Unipetrol ukon í výrobu oxoalkohol Valná hromada PM R schválila dividendu 560 K /akcii VIG: dnes akcie poprvé bez dividendy AAA Auto zve ejní auditované výsledy do konce kv tna
Odd lení analýz
[email protected]
Za átek roku (%) 2.6 0.7 -4.6 -4 bp. 137 bp.
mil. K 3,750
Rok (%) -46.9 -5.5 -22.6 -149 bp. 73 bp.
Ro ní min 629 22.95 14.43 2.52% 4.21%
PX
Ro ní max 1,711 29.57 23.49 4.58% 5.90% Index 950
2,500
800
1,250
650
0
500
2/04 6/04 8/04 10/0415/0417/0421/0423/0427/0429/04
Výhled na tento týden
Tento týden bude op t zkrácený týden na eském trhu (v pátek je státní svátek). V USA budou zve ejn ny výsledky zát žových test amerických bank (7. kv tna; odloženo z 4. kv tna). Podle p edb žných informací by n které banky z pohledu do budoucna nemusely mít dostatek kapitálu, a proto budou muset v pr b hu asu kapitál navýšit. ekání na výsledky by mohlo na trhy p inést nervozitu. D ležité bude, jak budou trhy výsledky interpretovat. Dále se investo i zam í na pravidelná data za amerického trhu práce. Nezam stnanost v USA (pátek) by se m la zvýšit na 8,9 % z p edchozích 8,5 %. Ve tvrtek rozhoduje ECB o sazbách, když se o ekává snížení na 1,00 % ze sou asných 1,25 %. Celkov tedy o ekáváme spíše nervózn jší obchodování p ed zve ejn ním významných údaj , nicmén lehce pozitivní sentiment by mohl pokra ovat. Z domácích zpráv bude zve ej ovat své výsledky Komer ní banka ( tvrtek). O ekáváme vývoj v souladu s vývojem ekonomického prost edí, a tudíž p edpokládáme pokles istého zisku za 1Q09 o 30 % r/r. Hlavním d vodem je zvýšená tvorba opravných položek na zhoršující se úv rové portfolio (+391% r/r na 2,2 mld. K ). O ekáváme spíše neutrální reakci investor vzhledem k tomu, že se obdobný scéná pravd podobn všeobecn p edpokládá.
Tel.: +420 225 010 210 Fax: +420 225 010 221 www.atlantik.cz
Reuters: ATLK Bloomberg: ATLK
26. - 30. Duben 2009
Akciový trh Zprávy z trhu Uplynulý zkrácený týden se nesl v pozitivní nálad . Index PX zakon il týden na úrovni 880,6 bod , což p edstavovalo 5,6% nár st od minulého pátku. Pozitivním faktorem byly n které lepší výsledky na firemních úrovních (Verizon, Pfizer, Coca Cola, Visa a další) a dále zlepšené p edstihové indikátory z americké ekonomiky (spot ebitelská d v ra atd.). Z pohledu domácích zpráv opanovala tento týden výsledková sezóna. Nejvíce rostoucím titulem týdne byly akcie Pegasu (+12,6 % na 345 K ). Titul již n kolik týdn v ad posiluje a projevuje se všeobecný zájem o spole nost, která má mén cyklicky navázanou produkci a bude pravd podobn vyplácet solidní dividendu. Nejvíce klesajícím titulem týdne byly akcie AAA Auto (-4,4 % na 8,3 K ), bez korporátních zpráv. Index PX DJIA NASDAQ Euro Stoxx 50 Varšava (WIG 20) Budapeš (BUX)
Zavírací cena 881 8,212 1,719 2,375 1,799 12,872
Týden (%) 5.6 1.7 1.5 2.4 1.8 3.1
3 m síce (%) 13.7 2.6 16.4 6.2 12.8 11.8
Za átek roku (%) 2.6 -6.4 9.0 -3.0 0.5 5.2
Rok (%) -46.9 -37.1 -30.6 -37.9 -38.5 -43.0
Ro ní min 628.5 6,547.1 1,268.6 1,810.0 1,327.6 9,461.3
Ro ní max 1,710.8 13,058.2 2,549.9 3,882.3 3,056.5 23,507.9
Mimo ádná zpráva Orco Spole nost Orco oznámila, že její p edstavenstvo vstoupilo do exkluzivního jednání se spole ností Colony Capital ohledn navýšení kapitálu Orka, který by provedla spole nost CoIOG. Spole nost CoIOG, v partnerství se zakladatelem a generální editelem Orka (J. F. Ott), uvažuje o investici ve výši 25 mil. EUR (5 mil. nových akcií Orco p i cen 5 EUR/akcie), která by posílila kapitálovou pozici Orka. Další investice ve výši 140 mil. EUR (20 mil. akcií Orco p i cen 7 EUR/akcie) by byla poskytnuta ke konci soudní ochrany p ed v iteli (nejd íve 25. zá í 2009). Celkem by tedy šlo o 25 mil. nových akcií s výt žkem 165 mil. EUR. P edstavenstvo Orka dále navrhlo, aby všichni akcioná i Orka zdarma obdrželi jeden warrant za každé dv akcie Orco, které drží. Každý warrant by umožnil akcioná m upsat jednu novou akcii Orko za stejných podmínek jako CoIOG (7 EUR/akcie). Celkem by tak mohlo být vydáno dalších 5,5 mil. akcií, což by vedlo k navýšení kapitálu o dalších 38 mil. EUR. Daná zpráva znamená, že by mohlo být vydáno až 30,5 mil. nových akcií Orco, za které by Orco získalo až 203 mil. EUR, které by posílily kapitálovou pozici Orco, což lze brát jako pozitivní zprávu. Na druhou stranu vydání takového po tu nových akcií by vedlo k výraznému edícímu efektu pro stávající akcioná e. Po et akcií by se mohl zvýšit až o 278% na 41,4 mil. ze sou asných 10,9 mil. akcií (p i konverzi všech výše uvedených warrant ), p i emž NAV na akci by pokleslo až na 16,2 EUR/akcie (o 62% v i sou asnému 42,6 EUR/akcie; bez zahrnutí budoucích výsledk hospoda ení). Vzhledem k tomu, že nep íznivá situace na realitním trhu (pokles cen nemovitostí) by m la pokra ovat, pak lze v nejbližší dob o ekávat další ztráty v hospoda ení spole nosti Orco, což by dále vedlo ke snížení hodnoty NAV na akcii. V p ípad , že CoIOG upíše 25 mil. akcií, pak by se stal majoritním akcioná em Orka, ímž by spole nost ovládl (60-70% podíl). V rámci by této transakce by blíže nespecifikovaný po et akcií m l upsat J. F. Ott (generální editel Orco; jednající v partnerství s CoIOG), ímž by navýšil sv j sou asný podíl v Orku (1,6% akcií držených prost ednictvím Ott & Co). Lze se domnívat, že J. F. Ott z stane nadále generálním editelem Orka. Vzhledem k tomu, že 203 mil. EUR z výt žku emise nových akcií nemusí Orku pln sta it k vy ešení finan ních pot eb (cca 13% celkového dluhu 1,6 mld. EUR), pak nelze vylou it, že by v budoucnu mohly být vydány další akcie, což by vedlo k dalšímu edícímu efektu. Pot eba kapitálu bude záviset na výsledku jednání s v iteli (banky, držitelé dluhopis , atp.), kde se Orco bude snažit prodloužit splatnost sou asných úv r i žádat alespo o prominutí ásti dluhu. P ípadná áste ná kapitalizace dluhu by potenciáln vedla k vydání nových akcií ( edící efekt).
sou asný stav po vydání 5 mil. akcií za 5 EUR/akcie po konverzi 20 mil. warrant za 7 EUR/akcie po konverzi warrant sou asných akcioná
po et akcií 10 943 866 15 943 866 35 943 866 41 415 799
zm na 46% 228% 278%
NAV/akcie (EUR) 42,6 30,8 17,6 16,2
zm na -28% -59% -62%
Zdroj: Orco, výpo et ATLANTIK FT; kalkulace nezahrnuje vliv budoucích hospodá ských výsledk
Projekce hospodá ských výsledk Komer ní banka Komer ní banka (KB) oznámí své konsolidované výsledky (dle IFRS) za 1Q 2009 ve tvrtek 7. kv tna v 8:30 SE . O ekáváme pokles istého zisku o 30,0 % r/r, na 2 134 mil. K , a to kv li zhoršení kvality úv rového portfolia KB a souvisejícího zvýšení opravných položek k nekvalitním úv r m. Výkon banky na provozní úrovni by m l být i nadále solidní (+15,1 % r/r), p i emž provozní výnosy by m ly vzr st o 9,8 %, taženy odhadovaným 9,2% r stem istého úrokového zisku. Provozní náklady by podle odhad m ly vzr st o 3,5 % na 3 693 mil. K , p i emž budou ovlivn ny rozší ením sít pobo ek (389 pobo ek v 1Q 2008 oproti 394 pobo kám na konci roku 2008). Nejd ležit jší ástí výsledk KB bude vývoj nesplácených úv r a náklad v souvislosti s odpisy a tvorba nových opravných položek k nekvalitním úv r m. R st opravných položek byl významný již v posledním tvrtletí roku 2008 (1 331 mil. K ) a o ekáváme, že vyšší úrove tvorby opravných položek bude pokra ovat i v pr b hu roku 2009. Pro 1Q 2009 odhadujeme opravné položky ve výši 2 249 mil. K . Krom jiného by KB m la vytvo it opravné položky kv li angažovanosti v i distributorovi elekt iny Moravia Energo, která podle spole nosti dosáhla 1,2 mld. K . Opravná položka k tomuto závazku byla áste n vytvo ena již v roce 2008. Neo ekáváme žádnou významnou reakci ze strany investor na oznámené výsledky, jelikož není pravd podobné žádné výrazné p ekvapení. V nejbližší dob by se vývoj ceny akcií m l odvíjet místo od fundamentálních zpráv spole nosti hlavn od celkového sentimentu na trhu a také od situace okolo zát žových test amerických bank. Kons., IFRS (mil. K ) Celkové provozní výnosy istý úrokový zisk Poplatky a provize Celkové úrokové náklady Provozní zisk Opravné položky Zisk p ed zdan ním istý zisk*)
e1Q 2009 8 615 5 540 1 978 -3 693 4 922 -2 249 2 628 2 134
1Q 2008 7 845 5 074 1 954 -3 569 4 276 -458 3 747 3 048
r/r 9,8 % 9,2 % 1,2 % 3,5 % 15,1 % 391,0 % -29,9 % -30,0 %
Zdroje: KB, odhady a výpo ty ATLANTIK FT. *po minoritách.
Oznámené výsledky hospoda ení CME CME ve st edu zve ejnila výsledky za 1Q09, které byly na úrovni tržeb a Segment EBITDA v souladu s výhledem spole nosti pro 1Q i s naším a tržním odhadem, a proto výsledky vnímáme neutráln . Spole nost neposkytla tradi ní celoro ní výhled hospoda ení, což se dalo o ekávat, jelikož nedávno nazna ovala, že odhadnutelnost budoucího vývoje je obtížn jší než obvykle. Tržby poklesly o 37% r/r na 141,2 mil. USD díky zhoršenému makroekonomickému prost edí (pokles reklamních výdaj ) a posílení USD v i lokálním m nám, a byly v souladu s naším i tržním odhadem (139,4 mil. USD resp. 140,0 mil. USD) a také s výhledem spole nosti (135-145 mil. USD). Segment EBITDA poklesla o 74% r/r na 19,7 mil. USD a byla v souladu s naší i tržní
26. - 30. Duben 2009
projekcí (19,4 mil. USD resp. 19,0 mil. USD) a také v souladu s výhledem spole nosti (18-22 mil. USD). Pokles tržeb byl jen áste n kompenzován menším poklesem provozních náklad , a proto Segment EBITDA marže klesla o 19,5 p.b. na 14,0% (o ek. 13,9%). Dále CME dle o ekávání vykázala další snížení hodnoty (impairment) nehmotných aktiv (nepen žní položka), které však bylo vyšší než námi odhadovaných 25 mil. USD, a to 82 mil. USD. Impairment se týkal Bulharska. Provozní ztráta dosáhla 84,5 mil. USD, která byla vyšší než náš odhad -34,5 mil. USD (díky vyššímu než o ekávanému impairment). Trh o ekával ztrátu 28,8 mil. USD. Po o išt ní o impairment by provozní ztráta inila 2,7 mil. USD vs. o ek. -9,5 mil. USD. Na finan ní úrovni došlo k p ekvapení u kurzového výsledku, kde byl vykázán kurzový zisk 39,3 mil. USD oproti námi o ekávané kurzové ztrát 24,3 mil. USD. Celkov CME realizovala istou ztrátu 44,4 mil. USD i 1,1 USD na akcii (vs zisk 14,4 mil. USD v 1Q08) a byla nižší než námi o ekávaných -71,0 mil. USD (trh ekal ztrátu 55,3 mil. USD). D vodem ztráty je pokles Segment EBITDA, zaú tování impairment, což bylo jen áste n kompenzováno finan ními výnosy. kons. US GAAP (mil. USD) Tržby Seg. EBITDA Seg. EBITDA marže EBIT Finan ní náklady istý zisk/ztráta Zdroj: CME, Reuters, ATLANTIK FT
1Q09 141,2 19,7 14,0% -84,5 -24,8 -44,4
r/r -37% -74% -19,5 p.b. n.a. n.a. n.a.
1Q08 223,0 75,3 33,4% 45,5 40,1 14,4
eAFT 139,4 19,4 13,9% -34,5 41,4 -71,0
eTrh 140,0 19,0 -28,8 -55,3
Erste Dnes zve ejn né výsledky Erste Group (EG) za 1Q 2009 p ekonaly o ekávání trhu na úrovni istého zisku (232 mil. EUR vs. odhad trhu 171 mil. EUR). Výsledky, podle o ekávání ukázaly pokra ující solidní provozní výkonnost banky (provozní zisk vzrostl o 10,3 %) a zárove zhoršující se kvalitu úv rového portfolia a nár st opravných položek (+127 % r/r). isté úrokové výnosy stouply o 6,5 % r/r na 1 226 mil. EUR (odhad trhu: 1 288 mil. EUR). Sou asná ekonomická krize se projevila p edevším v zastavení úv rové expanze, když klientské úv ry z staly p ibližn na stejné úrovni, jako na konci minulého roku (126 mld. EUR), p i emž ješt v roce 2008 objem úv r vzrostl o více jak 10 %. Výnosy z poplatk a provizí poklesly o 9,6 % na 445 mil. EUR (odhad trhu: 467 mil. EUR), p edevším zásluhou poklesu transak ních poplatk (-5,3 %), které tvo í nejv tší ást celkových poplatk (43%), poplatk z obchodování s cennými papíry (-23,1 %) a poplatk z úv r (-18,1%). Zisk z obchodování vzrostl o 75 % a dosáhl 144 mil. EUR (odhad AFT: 40 mil. EUR). Zásluhu na tomto r stu m lo p edevším obchodování s cennými papíry a absence negativního dopadu ztrát z cenných papír , které banka zaznamenala v 1Q 2008. Provozní náklady se zvýšily o 1,2 % r/r na 976 mil. EUR, v souladu s tržním o ekáváním (975 mil. EUR). Pom r náklad k výnos m klesl na 53,8 % (z 55,9 % v 1Q 2008), což ukazuje, že Erste udržuje náklady po kontrolu. Nicmén do budoucna lze o ekávat další snižování tohoto pom ru. Opravné položky výrazn vzrostly, o 127 % na 370 mil. EUR, což je mén než o ekával trh (437 mil. EUR). Za tímto výrazným r stem stojí p edevším zvyšující se riziko nesplácení úv r kv li zhoršujícím se ekonomickým podmínkám. Pom r nesplácených úv r v celkovém úv rovém portfoliu banky vzrostl na 3,3 % (z 2,9 % v 4Q 2008), do budoucna lze o ekávat další postupné zhoršování. Celkové rizikové náklady dosáhly 117 b.b. Erste dnes také oznámila, že soukromý a institucionální investo i upsali podílový kapitál ve výši 540 mil. EUR, což potvrzuje o ekávaný nízký zájem investor o tuto nabídku. Rakouská vláda již v b eznu upsala podílový kapitál ve výši 1 mld. EUR a sv j ú ast dále navýší, celkový objem podílového kapitálu tak dosáhne dohromady p ibližn 1,75 mld. EUR. Zárove Erste prodá rakouské vlád hybridní dluhopisy v objemu 1 mld. EUR, ímž navýší sv j kapitál v sou tu o plánovaných 2,7 mld. EUR. Tyto hybridní dluhopisy by m ly nést úrok ve výši minimáln 8,15 %.
Celkov hodnotíme výsledky jako mírn pozitivní, jelikož p ekonaly o ekávání trhu. Nicmén toto již bylo bankou d íve avizováno a neo ekáváme proto výrazn jší reakci investor . Hlavním faktorem pro vývoj akcií v nejbližší dob bude nadále celkový sentiment na trhu a d ní okolo zát žových test amerických bank. Nyní (10:50 SE ) akcie Erste posilují o 4,9 % na 428 K za akcii. kons., IFRS (mil. EUR) Celkové provozní výnosy isté úrokové výnosy Výnosy z poplatk Celkové provozní náklady Opravné položky istý zisk*)
1Q 2009 1 814 1 226 445 -976 -370 232
r/r 5,2% 6,5% -9,6% 1,2% 127,0% -26,5%
odhad AFT 1 815 1 300 476 -946 -439 225
Zdroj: EB, ATLANTIK FT projekce a výpo ty. *po menšinových podílech.
odhad trhu 1 288 467 -975 -437 171
Zprávy ze spole ností NWR NWR v pátek oznámilo zm nu ve vlastnické struktu e svého majoritního akcioná e RPG Industries SE (dále RPGI), který drží 63,8 % akcií NWR. Akcioná i RPGI American Metals and Coal International (AMCI, drží 4,75% podíl v RPGI) and First Reserve Corporation (drží 14,25% podíl v RPGI) vstoupili do jednání s hlavním akcioná em RPGI, spole ností RPG Partners (50 % Zden k Bakala, 50 % Crossroads Capital Investments), o prodeji svých podíl . Po vypo ádání, které lze o ekávat do 4 m síc , by tak 100% akcioná em RPGI m la být spole nost RPG Partners a další sp ízn né osoby. Cena transakce ani další podrobnosti nebyly zve ejn ny. Transakce m že nazna ovat ned v ru obou spole ností (AMCI a First Reserve) v další podnikání v t žb uhlí v regionu st ední Evropy. Pozice NWR bude letos a z ejm i p íští rok velice složitá kv li poklesu t žby uhlí kv li útlumu výroby oceli v dob hospodá ského poklesu. Informace m že být dnes trhem vnímána negativn . Dle zprávy agentury Reuters ekl finan ní editel NWR Marek Jelínek, že NWR by letos vzhledem k ekonomické situaci mohlo snížit t žbu více než na plánovaných 12,1 mil. tun. P vodn spole nost po ítala s t žbou ve výši 12,1 mil. tun, ale s r stem zásob uhlí. Jelínek ekl, že by se omezení t žby nem lo dotknout o ekávaných prodej (tedy tržeb). V naší projekci po ítáme s poklesem prodej na 11,5 mil. tun uhlí. Dále ekl, že problematická situace je v prodeji koksu, protože díky útlumu ocelá ského sektoru nepot ebují ocelá i koks od t etích stran (pokrývají si spot ebu svou vlastní výrobou). Dále Jelínek ekl, že NWR m že odložit kapitálové výdaje na znovuotev ení dolu Debiensko v Polsku (až 800 mil. EUR). Tato informace není pro nás ani pro trh žádným p ekvapením, protože v dob relativn nižších cen uhlí a nejistot v budoucí poptávce se nám jeví odložení investi ních výdaj v Polsku jako rozumné. NWR po ádalo ádnou valnou hromadu. Na této valné hromad byly schváleny všechny body programu. Mezi hlavní body, které byly schváleny pat i: 1) zmocn ní p edstavenstva k nákupu vl. akcií, 2) jmenování Konstantina Ževaga (majoritní akcioná Ferrexpa) lenem p edstavenstva, 3) schválení ú atní záv rky. Ne ekáme žádnou reakci akcioná na výsledky valné hromady. KB
Valná hromada Komer ní banky, která se konala 29. dubna schválila podle o ekávání všechny body programu, v etn hrubé dividendy ve výši 180 K na akcii (6,9 % dividendový výnos). Rozhodný den pro výplatu je 29. kv tna a výplatním dnem je 29. erven. Generální editel Komer ní banky (KB) Laurent Goutard oznámil, že s platností od 10. zá í 2009 ukon í své p sobení v KB a p evezme blíže nespecifikovanou pozici v rámci skupiny Societe Generale. Zprávu považujeme za neutrální. Podle deníku HN, bude Komer ní banka od 1. kv tna poskytovat hypote ní úv ry pouze do 90 % hodnoty nemovitosti. Banka údajn pozoruje v poslední dob zvýšenou míru rizika u úv r nad 90 % hodnoty zástavy. Již d íve k podobnému kroku p istoupily eská spo itelna, Raiffesenbank a GE Money Bank. Banky se obávají p edevším rostoucího pom ru nesplácených úv r a dalšího poklesu cen nemovitostí. Práv náklady spojené s nesplácenými úv ry zp sobí,
26. - 30. Duben 2009
podle našeho názoru, v tomto roce meiro ní pokles zisku všech velkých tuzemských bank. U Komer ní banky o ekáváme v tomto roce nár st tvorby opravných položek ke špatným úv r m p ibližn na trojnásobek oproti roku 2008. EZ Dnes (4. kv tna) jsou akcie EZu naposledy obchodovány s nárokem na dividendu ve výši 50 K /akcii (div. výnos 6%). Od zít ka již tedy nebudou mít akcioná i na dividendu nárok, akcie EZu by na to m la reagovat poklesem ve výši dividendy. Rozhodným dnem je den valné hromady (13. kv tna). Od 8. do 13. kv tna je pozastaveno vypo ádání akcií EZ, proto musí mít akcioná , který chce obdržet dividendu, akcie na ú tu 7. kv tna. Výplatní den nebyl doposud stanoven. P edpokládáme však, že p jde o zhruba stejný den jako loni (4. srpna). Podle TK má EZ zájem o polské teplárny ve m stech Bytom a Zabrze, které se nacházejí v blízkosti elektrárny Elcho, a které se mají v zá í privatizovat. Zájem EZu je v souladu se strategií investic ve st ední a východní Evrop . Vedení spole nosti EZ schválilo podnikatelský zám r na novou 800 MW paroplynovou elektrárnu v lokalit M lník pro nahrazení (2015) výkonu dožívající uhelné elektrárny (celkem 720 MW). EZ tak posouvá svoje výrobní portfolio stále více k plynu (doposud plynový zdroj v portfoliu chybí). D vodem je hlavn to, že po roce 2013 nebudou již všechny emisní povolenky zdarma. Druhým d vodem jsou docházející zásoby domácího hn dého uhlí. Uhelné zdroje jsou p itom zhruba dvakrát více emisn náro né. Zám rem EZu je p itom pomocí výstavby plynových zdroj a jaderných elektráren snížit emisní faktor ze sou asných 0,65 tCO2/MWh na 0,3 tCO2/MWh. Plánované investi ní výdaje nebyly oznámeny. Unipetrol Unipetrol oznámil, že se rozhodl o ukon ení výroby oxoalkohol . Výroba b ží od konce lo ského roku omezen a další kroky k úplnému odstavení budou probíhat od za átku kv tna do 31. kv tna 2009. Hlavním d vodem pro ukon ení výroby, o n mž se kv li zastaralé technologii uvažovalo již n kolikrát, je významný pokles poptávky v d sledku celosv tové ekonomické recese. Oxoalkoholy jsou mén významný petrochemický projekt (2,4% podíl na objemu výroby). Zastavení výroby by m lo vést ke snížení investi ních náklad o 20 mil. K (0,1 K /akcii). Budoucí zam ení výroby by mohlo být oznámeno p i zve ejn ní výsledk za 1Q09 (14. kv tna). PM R Akcioná i Philip Morris R v era podle o ekávání schválili na ádné valné hromad hrubou dividendu ve výši 560 K na akcii, což p edstavuje zhruba 100% výplatní pom r z nekonsolidovaného istého zisku spole nosti (559 K na akcii). Hrubá dividenda v této výši p edstavuje meziro n 36,4% pokles oproti lo ské hrubé dividend ve výši 880 K na akcii. VIG
Dnes se akcie VIG obchodují poprvé bez nároku na ádnou dividendu 1,1 EUR na akcii (3,7% dividendový výnos). Zárove je dnes také výplatní termín této dividendy. Pro výplatu mimo ádné dividendy 0,9 EUR na akcii je rozhodným dnem 26. íjen a výplatní termín 27. íjna.
AAA Auto AAA Auto zve ejní auditované výsledky nejpozd ji koncem kv tna a ne jak bylo p vodn oznámeno, tedy 29. dubna. D vodem je asov náro n jší proces ocen ní aktiv a závazk u ukon ených operací. Výsledky budou uvedeny v odlišném formátu, než tomu bylo doposud. Hospodá ský výsledek u ukon ených operací (Ma , Pol., Rum.) bude uveden v agregované položce „zisk/ztráta z ukon ených provoz “. V roce 2008 AAA Auto vykázalo dle neauditovaných výsledk ztrátu 28 mil. EUR (-20 mil. EUR ve 4Q08). Banky Vláda v era schválila novelu zákona o bankách. Novela je reakcí na probíhající finan ní krizi a mimo jiné zjednodušuje proces navýšení kapitálu, posiluje pravomoci eské národní banky a umož uje p ípadné p evzetí problémové instituce jinou spole ností i státem (prost ednictvím takzvané banky zvláštního ur ení). Tento krok vlády není reakcí na konkrétní situaci v bankovním sektoru, jedná se spíše o zacelení mezery v našem právním ádu, který doposud neobsahoval dostate nou podporu pro ešení p ípadných problém .
Trh v íslech Objem trhu
Zm na (%) -33.3
(mil. K ) 7,479.8
Zm na (%) -34.4
(mil. Eur) 279.5
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 436.0 835 124.8 5,442 2,740 434 190 349 220 345.2 8.3 802 79
Týden (%) 5.6 4.2 4.5 3.3 11.6 3.9 11.2 -3.7 7.4 12.6 -4.4 10.4 1.5
3 m síce (%) rel. (%) 6.9 -6.0 10.8 -2.6 -2.7 -14.5 -14.4 -24.7 13.0 -0.7 34.4 18.1 -19.0 -28.8 48.2 30.3 -10.4 -21.2 42.9 25.7 0.1 -12.0 18.1 3.8 3.6 -8.9
(%) -12.0 -30.5 -53.6 -8.2 -31.0 -63.5 -86.1 -79.3 -72.9 -27.1 -59.2 -34.3 n.a.
Rok
rel. (%) 60.9 27.1 -15.2 67.9 26.2 -33.2 -74.6 -62.1 -50.4 33.3 -25.3 20.2 n.a.
Ro ní historie min max 313 524 558 1,398 89 293 3,650 7,450 1,520 4,485 195 1,260 70 1,549 104 1,760 156 875 166 516 5 30 393 1,272 59 624
Poznámka: Procentní zm na oproti *indexu PX-D **6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Pom ry Tef O2 CEZ Unipetrol PMCR CETV Orco ECM Pegas AAA Auto NWR Pom ry KB Erste VIG
Cena / Zisk 2008 2009e 12.1 10.5 10.6 9.7 350.8 5.0 8.0 11.8 -2.9 34.2 -0.2 -0.6 -0.4 -0.8 8.0 5.3 -0.8 -3.1 2.3 6.9 2008 7.9 6.0 8.6
Cena / Tržby 2008 2009e 2.2 2.2 2.7 2.6 0.2 0.2 1.6 1.8 0.7 1.0 0.3 0.3 4.6 3.1 0.8 1.0 0.1 0.1 0.4 0.5
Cena / Zisk 2009e 13.0 20.5 10.6
EV / EBITDA 2008 2009e 4.8 4.8 6.8 6.3 5.1 2.0 5.5 7.9 5.0 7.7 -7.9 -42.3 -5.5 -6.8 3.0 3.3 -5.5 20.1 1.1 2.6
Zm na (%) -33.7
(mil. USD) 367.9
Týdenní objem mil. K rel. (%) 1,620 13 2,603 -47 313 15 137 -26 1,233 -20 969 4 114 140 247 -8 4 -71 73 22 2 -100 49 80 175 -61
EV / Tržby Cílová Dlouhod. 2008 2009e cena doporu . 2.1 2.1 588 Koupit 3.3 3.1 807 Koupit 0.2 0.2 Revize Revize 1.6 1.8 7 322 Koupit 1.7 2.3 21 USD Koupit 5.2 5.5 Nehodnoceno Prodat 33.1 22.0 148 Prodat 0.8 1.0 426 Koupit 0.2 0.2 Revize Prodat 0.4 0.5 Revize Revize
Cena / Ú etní hodnota 2008 2009e 1.7 1.8 0.6 0.4 0.9 0.9
Cílová cena 2 966 21,3 EUR 36,7 EUR
Dlouhodobé doporu ení Koupit Koupit Koupit
Poznámka: EV = Hodnota spole nosti, EBITDA = Hospodá ský výsledek p ed ode tením úrok , daní, odpis a amortizací
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Revize Neutrální Neutrální Negativní Negativní Neutrální Negativní Revize Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
26. - 30. Duben 2009
Ekonomika
Koruna k euru zaznamenala velmi klidné obchodování po celý týden a kurz neopoušt l pásmo 26,60-26,80 CZK/EUR. Zm nu nep inesly ani p edb žné výsledky pr myslu. Ostatní m ny v regionu pozvolna posilovaly. Koruna v posledních týdnech ukazuje výrazné snížení volatility a kurz se stabilizoval v blízkosti úrovn 27 korun za euro. V následujících dnech by tento trend m l pokra ovat. Pro zbytek prvního pololetí o ekáváme, že koruna z stane na slabších úrovních (26-28 CZK/EUR), ale do konce roku by m la op t posílit až k úrovni 25 korun za euro.
K o ru n a
USD 19.0
EUR 25.0
20.0
26.0
21.0
USD EUR
22.0
27.0
28.0
3/04 7/04 9/04 13/04 15/04 17/04 21/04 23/04 27/04 29/04 3 .5 0
P R IB O R
3 .0 0
Dolar k euru se držel v pásmu 1,320-1,335 USD/EUR. Výjimkou bylo pouze úterní posílení dolaru až na 1,30 USD/EUR. Další trend je nejasný, za nejpravd podobn jší považujeme pokra ování bo ního trendu v pásmu 1,30-1,35
2 .5 0 2 .0 0 1 .5 0 2T 6M
1 .0 0 2 /0 4
USD/EUR. V druhé polovin roku o ekáváme oslabení dolaru k úrovním 1,40-1,45 USD/EUR.
6 /0 4
8 /0 4
1 0 /0 4 1 5 /0 4 1 7 /0 4 2 1 /0 4 2 3 /0 4 2 7 /0 4 2 9 /0 4 V ý n o s o v á k iv k a p e n ž n íh o trh u
3 .5 0
3 .0 0
Koruna se na za átku týdne op t obchodovala na dosah úrovn 21 korun za dolar (20,7 CZK/EUR). V druhé polovin týdne koruna postupn zpevnila na hranici 20 korun za dolar. Za tímto vývojem stály výkyvy na eurodolarovém trhu. Krátkodob o ekáváme pokra ování volatilního obchodování v širokém pásmu kolem 20 korun za dolar. Rizikem z stává oslabení i p es 21,0 CZK/USD pokud dojde k dalšímu posilování dolaru k euru. V druhé polovin roku po ítáme s posílením koruny k úrovni 18 korun za dolar. 2 .5 0
2 .0 0
3 0 /4 /2 0 0 9 1 /4 /2 0 0 9
1 .5 0
1W
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
Tento týden má na programu dv události – obchodní bilanci a úrokové sazby NB (ob tvrtek). Obchodní bilance za b ezen by m la vykázat p ebytek na úrovni 5-7 mld. korun, což by byl pokles z lo ské úrovn +9,3 mld. CZK. Zm nu úrokových sazeb NB ne ekáme. Poslední zasedání (27.b ezna) bylo ve znamení jednohlasné stability sazeb a nová data výraznou zm nu obrazu ekonomiky p itom nep inesla. Trh i tak o ekává snížení sazeb o 25 bb na 1,50 %. Pr myslová výroba v b eznu podle p edb žných výsledk meziro n poklesla o 17,5 %, což je horší výsledek než o ekávání (AFT: -15 %; trh: -14 %). Na první pohled se jedná o zmírn ní propadu (-23,4 % v únoru; -22,8 % v lednu), ovšem výraznou roli hraje efekt kalendá ních dní (+2 dny v b eznu). Po o išt ní o tyto vlivy pr mysl poklesl o 20,9 %, což je shodný výsledek jako v únoru (-20,3 %). Z tohoto hlediska p edb žné výsledky neukazují, že by se pr mysl v b eznu výrazn odrážel ode dna, t eba díky šrotovnému v okolních státech. Na druhou stranu se zmírnil propad nových zakázek (-14,7 % r/r; v únoru -24,7%), což ukazuje na první náznaky stabilizace. Lepší odpov poskytnou až detailní informace zve ejn né 12. kv tna. Sm nné kurzy
Zavírací hodnota 26.67 20.09 1.327
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR PRIBOR 2T 3M 6M 1 rok
Fixing (%) 1.95 2.51 2.62 2.83
Indikátor Reálný HDP Pr myslová výroba Spot ebitelská inflace Obchodní bilance B žný ú et Nezam stnanost
Týden (%) -0.1 0.1 0.2 Týden (bb) -2 -3 -1 -2
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
3 m síce (%) 4.5 7.8 3.6 3 m síce (bb) -43 -21 -22 -12
Za átek roku (%) 0.7 -4.6 -5.0
Rok (%) -5.5 -22.6 -13.9
Za átek roku (bb) -56 -1 -4 1
Poslední hodnota 0.7 -23.4 2.3 3.5 -3.1 7.7
Období '4Q/08 '02/09 '03/09 '01/09 '2008 '03/09
Ro ní min 22.95 14.43 1.25
Rok (bb) -174 -152 -149 -134
Ro ní max 29.57 23.49 1.59 Ro ní min 1.95 2.40 2.52 2.71
2007 6.0 9.0 2.8 87.9 -1.8 6.6
Forward 1 m síc 26.77 20.24 1.32 Ro ní max 3.88 4.52 4.58 4.64
2008 3.2 0.4 6.3 68.8 -3.1 5.4
Forward 6 m síc 26.88 20.31 1.32 3-m sí ní FRA n.a. 2.37 2.43 n.a. 2009e -2.4 -3.5 1.4 33.0 -3.2 7.9
Dluhopisový trh Objem trhu
(mil. K ) 6,529.5
Zm na (%) -55.8
(mil. Eur) 244.2
Zm na (%) -55.8
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Ozna ení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
5-Oct-11 16-Jun-13 11-Apr-15 18-Aug-18 12-Sep-20
107.17 98.13 96.85 96.85 84.27
6.55/11 3.70/13 3.80/15 4.60/18 3.75/20
Týden (bb) 2 0 -5 60 -5
Objem (mil. K ) 2 406 174 185 24
(mil. USD) 320.8
VDS (%) 3.40 4.20 4.42 5.03 5.66
Týden (bb) -3.3 0.1 1.1 -8.4 1.0
Zm na (%) -55.9 Durace 2.2 3.8 5.4 7.5 9.0
Komodity
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elekt ina Úhlí Hliník M Pšenice Kuku ice
Zavírací hodnota 52.85 53.2 886.6 51.4 82.8 1539 4600 557.3 406.25
Týden (%) 2.3 3.2 -2.9 -1.2 -1.2 5.6 2.9 4.7 7.8
3 m síce (%) 15.2 27.6 -4.5 0.2 -2.0 14.1 45.8 -1.9 7.2
Za átek roku (%) 15.9 19.3 0.5 -11.4 -3.6 -0.1 49.8 -8.8 -0.2
Rok (%) -53.9 -54.3 3.5 -22.8 -40.9 -47.3 -45.3 -30.0 -32.5
Ro ní min 36.61 33.87 712.3 42.65 71.0 1288 2845 457.8 293.5
Ro ní max 146.08 145.29 992.9 90.15 217.5 3317 8720 924.0 754.8
Komoditní trhy všech sektor si p ipsaly výrazné zisky, a to p edevším díky vývoji v záv ru týdne. Impulzem se staly spekulace o stabilizaci ekonomiky. Cena ropy se p ehoupla p es úrove 50 dolar /barel a zpevnila až na m sí ní maximum 53 dolar za barel. Výrazné r sty si p ipsaly zem d lské komodity (bavlna +9 % t/t, kuku ice +8 %). Po p edchozí korekci se k r stu vrátily op t technické kovy (hliník +6 %). Stranou tohoto vývoje naopak stálo zlato (-3 % t/t) a drahé kovy obecn , které bývají používány jako zajišt ní proti riziku. Naopak se zvýšeným optimismem investo i drahé kovy prodávají. M
- USD/t
Kuku ice - USD/100bu
5000
440
4500
Uhlí 1Y ARA - USD/t
Elekt ina - EUR/MWh
Ropa - Brent USD/bbl
Zlato - USD/oz
100
60
60
980
420
90
55
55
940
4000
400
80
50
50
900
3500
380
70
45
45
40
40
3000
M
Kuku ice
3/04 7/04 9/04 13/04 15/04 17/04 21/04 23/04 27/04 29/04
360
60
Uhlí Elekt ina
3/04 7/04 9/04 13/04 15/04 17/04 21/04 23/04 27/04 29/04
Ropal - Brent Zlato
3/04 7/04 9/04 13/04 15/04 17/04 21/04 23/04 27/04 29/04
860
820
26. - 30. Duben 2009
Kalendá Datum 4/5/2009 4/5/2009 4/5/2009 4/5/2009 5/5/2009 5/5/2009 5/5/2009 5/5/2009 5/5/2009 5/5/2009 5/5/2009 5/5/2009 5/5/2009 5/5/2009 5/5/2009 5/5/2009 5/5/2009 5/5/2009 5/5/2009 5/5/2009 5/5/2009 5/5/2009 5/5/2009 6/5/2009 6/5/2009 6/5/2009 6/5/2009 6/5/2009 6/5/2009 6/5/2009 6/5/2009 6/5/2009 6/5/2009 6/5/2009 6/5/2009 6/5/2009 6/5/2009 6/5/2009 6/5/2009 7/5/2009 7/5/2009 7/5/2009 7/5/2009 7/5/2009 7/5/2009 7/5/2009 7/5/2009 7/5/2009 7/5/2009 7/5/2009 7/5/2009 7/5/2009 7/5/2009 7/5/2009 7/5/2009
as 10:00 9:00 11:00 11:00 11:00 11:00 16:00 9:00 10:00 11:00 11:00 9:00 9:00 12:00 13:00 13:45 14:30 14:30 14:30 14:30 -
7/5/2009 7/5/2009 7/5/2009 7/5/2009 7/5/2009 7/5/2009 7/5/2009 7/5/2009 7/5/2009 7/5/2009 7/5/2009 7/5/2009
-
Zem Eurozóna R R R Rumunsko Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna USA R Slovensko Eurozóna Eurozóna Eurozóna Rumunsko R Ma arsko N mecko Británie Eurozóna USA USA USA USA R -
Indikátor / Spole nost Index nákupních manažer pr myslu Státní rozpo et EZ: poslední obchodní den s právem na dividendu VIG: obchodování bez nároku na dividendu PPI PPI PPI PPI (r/r) PPI (m/m) ISM - podnikatelská d v ra služeb Alcatel-Lucent Alstom Avon Products Gillette Kraft Foods Metro Palfinger RHI Telenor UBS Walt Disney Weyerhaeuser EZ: obchodování bez nároku na dividendu Maloobchodní tržby Index firemní aktivity služeb Maloobchodní tržby Maloobchodní tržby Centrální banka- úrokové sazby BMW BNP Paribas British American Tobacco Cisco Systems Deutsche Post Devon Energy Holcim MunichRe Swisscom Total Fina Elf Wienerberger Obchodní bilance Pr myslová výroba Pr myslová zakázky BOE rozhodnutí o úrok. sazbách ECB rozhodnutí o úrok. sazbách Po et nových žádostí o podporu v nezam stnanosti Celkový po et žádostí o podporu v nezam stnanosti Produktivita práce Pracovní náklady NB: Úrokové sazby American International Group Anheuser-Bush Inbev Asseco Poland SA Deutsche Telekom Dynegy Electricidade De Portugal
-
Hellenic Telecommun I2 Technologies Magyar Telekom Portugal Telecom Societe Generale Swiss Re Telecom Italia Thomson Reuters Unilever Zurich Financial Services EZ: Rozhodný den pro ú ast na valné hromad Komer ní banka: Výsledky 1Q09 (kons., IFRS)
R R
Období 04/08f 04/08 06/30 06/30 03/08 03/08 03/08 03/08 03/08 04/08 06/30 03/08 04/08f 03/08 03/08 03/08 03/08p 03/08 26.4.-2.5. 19.4.-25.4. Q1/08p Q1/08p -
AFT 50 K 1.1 EUR 50 K 5.0 mld. CZK 1.50% -
Trh 36.7 51 K -2.9% y/y -0.5% m/m 42 -0.10 EUR 3.78 EUR 0.33 USD 0.13 USD 0.40 USD 2.57 EUR 0.23 EUR 0.97 EUR 6.21 NOK 0.72 CHF 0.4 USD -0.79 USD 51 K -8.7% y/y 43.1 -2.6% y/y 10.00% -0.12 EUR 3.67 EUR 1.48 GBP 0.25 USD 0.73 EUR 0.29 USD 4.51 CHF 11.9 EUR 34.8 CHF 3.91 EUR 0.12 EUR 7.0 mld. CZK -1.0% m/m 0.5% 1.00% 635,000 6,350,000 0.8% 2.8% 1.75% -0.13 USD 1.66 EUR 4.77 PLN 0.75 EUR -0.03 USD 0.24 EUR
Poslední 36.7 -2.3 mld. CZK 40 K 1.1 EUR 6.2% y/y -1.8% y/y -0.5% m/m -1.8% y/y -0.5% m/m 40.8 -2.31 EUR 3.02 EUR 2.05 USD 0.59 USD 1.95 USD 1.23 EUR 1.24 EUR 2.613 EUR 7.83 NOK -7.54 CHF 2.34 USD -5.57 USD 40 K -10.3% y/y 43.1 -4.0% y/y -4.0% y/y 10.00% 0.49 EUR 3.07 EUR 1.233 GBP 1.35 USD -1.4 EUR -4.85 USD 6.82 CHF 7.48 EUR 33.9 CHF 4.74 EUR 0.81 EUR 8.7 mld. CZK -25.4% y/y -3.5% m/m 0.5% 1.25% 631,000 6,271,000 -0.4% 5.7% 1.75% -37.84 USD 1.29 EUR 5.429 PLN 0.34 EUR 0.2 USD 0.3 EUR
06/30 1Q09
50 K -
1.39 EUR 0.18 USD 77.8 HUF 0.60 EUR 3.33 EUR 3.48 CHF 0.10 EUR 0.38 USD 1.30 EUR 25.0 CHF 51 K -
1.228 EUR 4.05 USD 89.26 HUF 0.64 EUR 3.38 EUR -2.61 CHF 0.11 EUR 1.92 USD 1.79 EUR 21.8 CHF 40 K 3.0 mld. CZK
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jal vková Pavel Sudek David Nový Jan Jirout
Specializace Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – zahrani ní spole nosti Prodej a Obchodování Prodej a Obchodování
Prodej a klientské služby Jméno Andrea Keprtová Dalibor Hampejs Hana K ejpská
Specializace Správa aktiv Podílové fondy Klientské služby
Odd lení analýz Analytik Milan Vaní ek Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávi ka Petr Sklená
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, t žba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finan ní služby Makroekonomika, dluhopisy
Portfolio Management Jméno Petr Posker Martin Kujal Marek Jane ka Robert Šíbl
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 243 +420 225 010 228 +420 225 010 289
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 4 23 436 +420 545 423 448 +420 225 010 284
E-mail [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 423 435 +420 545 423 437 +420 545 423 433 +420 545 423 453
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
ATLANTIK finan ní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221
Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK
26. - 30. Duben 2009
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finan ní trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tv rce trhu „market maker“ všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávn ný poskytovat investi ní služby ve smyslu zákona . 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními p edpisy, vnit ními p edpisy spole nosti a vyhláškou . 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investi ních doporu ení p ipravuje a rozši uje investi ní doporu ení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na P íkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazník m investi ní doporu ení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investi ní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpov dnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zp sobem nezavazují. Investi ní doporu ení sd lují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zve ejn ní, p i emž toto m že být zm n no bez p edchozího upozorn ní. ATLANTIK nenese žádnou odpov dnost za ztrátu, ušlý zisk zp sobený t etí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporu ení. Investi ní doporu ení nep edstavují v žádném p ípad nabídku k nákupu i prodeji investi ních nástroj . Jednotlivé investi ní nástroje nebo strategie v investi ních doporu eních zmín né nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporu ení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient , jejich finan ní situaci, cíle nebo pot eby. Investo i jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investi ních nástroj rozhodovat samostatn , a to na základ náležitého zvážení ceny, p ípadného nebezpe í a rizik, jejich vlastní investi ní strategie a vlastní finan ní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se m že v ase m nit. V souladu s tím mohou investo i získat prost edky menší než byla jejich p vodní investice. Úsp šné investice v minulosti nezaru ují p íznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, v etn len statutárních orgán , vedoucích zam stnanc anebo jiných zam stnanc , mohou v souladu s vnit ními p edpisy spole nosti obchodovat s investi ními nástroji i uskute ovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná , zprost edkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Maklé i a ostatní zam stnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klient m a vlastnímu odd lení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjád enými v investi ních doporu eních. ATLANTIK m že poskytovat nebo nabízet investi ní služby emitent m o nichž nebo o jejichž investi ních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investi ní doporu ení. Spole nost nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investi ními nástroji. Žádný emitent investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu spole nosti.Spole nost nemá s žádným emitentem investi ních nástroj uzav enu dohodu týkající se tvorby a ší ení investi ních doporu ení. Emitenti investi ních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spole ností seznamováni s investi ními doporu eními p ed jejich vydáním. Odm na osob, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spole nosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení nejsou finan n ani jinak motivovány k vydání investi ních doporu ení konkrétního sm ru a stupn . Tento dokument nebo jeho ást nem že být dále zve ej ována bez p edchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spole nosti, poskytovaných investi ních službách a investi ních doporu ení je možno nalézt na www.atlantik.cz.
