RANNÍ PŘEHLED 2. ledna 2012
KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU
AKCIOVÉ TRHY
Pražská burza Pražská burza prošla poslední obchodní seanci roku poklidným obchodováním s podprůměrnou aktivitou. K tomuto tempu obchodování přispělo také to, že Vídeňská burza zůstala uzavřena. Tento fakt se tak výrazně projevil na obchodování s akciemi Erste Bank, které dosáhlo pouze objemu necelých 12 mil. korun. Titul končí s minimální změnou +0,3 % na ceně 347 Kč. Největší aktivita byla u akcií Komerční banky, titul udržel hladinu 3 300 Kč a navázal tak na předchozí růst. Akcie díky závěrečnému růstu na cenu 3 330 Kč končí silnější o 0,7 %. Jediným titulem, který v pátek zavřel v záporných číslech, jsou akcie ČEZ. ČEZ v nevýrazném obchodovaní odepisuje 0,5 % na cenu 786 Kč, přestože v úvodu obchodování byly obchody až za ceny 792 Kč. Pražská burza přes oslabení akcií ČEZ končí růstem o 0,6 % na závěrečné hodnotě 911,10 bodů. USA Akcie na Wall Street se poslední obchodní den v roce ponořily do červených čísel, což pro hlavní index S&P500 znamená nulové zhodnocení za rok 2011. Trhy se téměř po celou dobu páteční seance pohybovaly v lehce negativním pásmu, nakonec index S&P500 uzavřel den se ztrátou 0,4 % na hladině 1 257,6 bodů. I přes nulový výsledek za rok 2011 patří index S&P500 k 10 nejlépe performujícím indexům z 91 sledovaných po celém světě (DJIA +5,5 % r/r; NASDAQ -1,8 % r/r). Trhům pomohla 11 % rally za 4Q2011, což byl nejlepší kvartální výsledek indexu S&P500 od roku 2003. Z jednotlivých sektorů se na meziroční bázi nejlépe dařilo defenzivním utilitám (+15 %) a sektoru zdravotnictví (+10 %), nejhůře si vedly finance (-18 %) a producenti základních materiálů (-11 %). Za blue chips v minulém roce nejvíce posílily akcie McDonald´s (+31 %), nejhůře dopadla Bank of America (-58 %). Královský pár uzavřel rok pod hladinou 1,3 USD/EURO (1,295), zlato přidalo 10,7 %, americká lehká ropa WTI 6 %.
KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Euro k dolaru ukončilo rok 2011 pod důležitou psychologickou úrovní 1,3, přičemž začátek roku byl na 1,33. Téměř celý rok jsme se pohybovali nad úrovní 1,33, nakonec však fundamentální problémy euro dostihly a v závěru roku prudce oslabilo. Za stabilizací eura můžou především evropské banky, které s cílem posílit kapitálovou přiměřenost prodávaly aktiva (zejména dolarová) v zahraničí a stahovaly peníze do eurozóny. Koruna k euru se letos pohybovala v rozpětí dvou korun mezi 24 a 26 korunami za euro. K dolaru byl vývoj zajímavější. Minima roku 2011 na 16,20 a maxima na 20,20 korunách za dolar. Čtyřkorunové rozpětí s dostatkem volatility. Konec roku zastihl pár na 19,66, přitom maxim jsme dosáhli teprve ve čtvrtek.
Index
země závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
12,218 1,258 2,605 2,317 5,898 911 1,892 16,974 2,144 1,382
d/d (%) -0.6 -0.4 -0.3 1.1 0.8 0.6 0.0 -1.7 -0.8 1.2
ČEZ: Akvizice 67 % v developerovi větrných parků Unipetrol: Transformace Čepra
ytd (%) 5.6 0.0 -2.2 -17.5 -14.7 -25.6 -34.9 -20.3 -22.2 -21.9
PX Index (-) 950
mil. CZK 2500
2000
900 1500
1000 850
500
800
0 1/12
8/12
15/12
22/12
FOREX Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP CZK/CHF CZK/PLN CZK/HUF* CZK/RUB RUB/USD** USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD
25.59 19.74 30.70 21.05 5.730 8.124 0.614 32.14 1.296 0.834 1.216 76.9
d/d (%) 0.7 0.7 -0.2 0.4 2.0 2.1 0.7 0.0 0.0 0.8 0.2 1.0
30/12
t/t (%) 0.7 0.0 0.3 0.1 1.2 2.9 3.0 -3.1 0.6 0.3 0.5 1.5
ytd (%) -1.8 -4.4 -5.2 -4.0 9.7 9.8 0.7 -5.1 2.5 3.2 2.2 5.7
*CZK/100 HUF; **USD/100 RUB
KORUNA EUR 24.5
USD 18.0
25.0
18.5
25.5
19.0
26.0
19.5
26.5
PŘEHLED
t/t (%) -0.6 -0.6 -0.5 1.1 0.3 1.4 0.5 -3.0 -1.1 -0.9
20.0
EUR USD
27.0
20.5 02/12
09/12
16/12
23/12
30/12
DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
sazba (%) 1.17 0.58 1.29 1.08 0.05 4.89 7.24
d/d
t/t
ytd
0 bb 1 bb -4 bb 0 bb 0 bb -10 bb 3 bb
-5 bb 28 bb 35 bb 32 bb -12 bb 94 bb 139 bb
závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí hliník měď pšenice kukuřice sója
d/d
t/t
ytd
0 bb -1 bb -2 bb 2 bb 0 bb
-8 bb -13 bb -15 bb 4 bb 53 bb
-32 bb -113 bb -149 bb -16 bb 193 bb
VÝNOSOVÁ KŘIVKA - CZK
KOMODITY 0 bb 0 bb -1 bb 0 bb 0 bb 1 bb 0 bb
výnos (%) 3.59 1.83 1.88 5.89 9.90
107.4 1,564 53.2 n.a. 2,020 7,600 6.53 6.47 12.0
d/d (%) -0.6 1.2 -0.7 n.a. 1.4 2.4 1.2 1.4 1.1
t/t (%) -0.5 -2.6 1.5 n.a. 0.2 -0.5 5.0 4.4 3.2
ytd (%) 15.4 11.3 -0.7 n.a. -17.7 -20.0 -16.8 5.0 -12.2
5.0%
4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 23-Dec-11 30-Dec-11
0.0% 0
5
roky/years
10
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|1
15
RANNÍ PŘEHLED 2. ledna 2012
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ
ČEZ koupil 67% podíl ve společnosti Eco-Wind Construction S.A., což je polský developer větrných parků. ČEZ může v budoucnu získat i zbylý 33% podíl. Detaily transakce nebudou zveřejněny. ČEZ se plánuje v zahraničí (hlavně Polsko, Německo a Rumunsko) zaměřit na projekty obnovitelné energie. Cílem je dosáhnout instalované kapacity ve výši 3 000 MW do roku 2016. Očekává se, že na jaře by měla společnost poskytnout více informací o plánovaných zahraničních projektech na poli obnovitelných zdrojů. Zprávu považujeme za neutrální.
neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 894 Kč
Unipetrol
Podle denního tisku plánuje státní komise odpovědná za společnost Čepro (přeprava a skladování ropných produktů) vyhlásit tendr, který určí poradce a později i realizátora transformace Čepra. První kolo by mohlo být vyhlášeno na konci ledna. O propojení Čepra s rafinériemi se spekuluje již nějaký čas a zájem by měly mít Slovnaft, Eni a Unipetrol (polský PKN Orlen vlastní 63 %). Z našeho pohledu by měl Unipetrol zájem minimálně o síť čerpacích stanic Čepra EuroOil. Žádné konkrétní informace nejsou zatím známi. Zprávu považujeme z hlediska dnešního obchodování za neutrální.
neutrální zpráva Doporučení: Revize Cílová cena: Revize
PRAŽSKÁ BURZA AAA Auto CME ČEZ Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PM ČR TEF Unipetrol VIG
17.9 128 786 347 92 3,330 168 136 85 457 12,580 383 171 800
d/d (%) 3.4 0.9 -0.5 0.3 1.4 0.7 0.3 0.8 1.7 0.2 0.2 0.3 0.3 2.8
PX Index
911
0.6
závěr
t/t (%) 1.5 -1.3 2.2 0.0 -0.2 2.0 -1.8 1.0 1.9 0.4 5.8 2.4 0.0 0.0 1.4
denní min max 17.5 17.7 126 129 784 793 347 352 91 92 3,286 3,325 165 170 135 136 0 0 450 456 12,400 12,600 380 383 172 172 784 790 -
-
mil CZK 0 6 142 12 3 188 5 13 0 8 35 79 19 4
mil USD 0.0 0.3 7.0 0.6 0.1 9.3 0.3 0.6 0.0 0.4 1.8 4.0 1.0 0.2
514
26
doporučení
cílová cena
Nehodnoceno Koupit Koupit Koupit Koupit Koupit Nehodnoceno Koupit Nehodnoceno Koupit Revize Držet Revize Koupit
Nehodnoceno 20 USD (340 Kč) 894 Kč 25 EUR (620 Kč) 150 Kč 4 375 Kč Nehodnoceno 234 Nehodnoceno 526 Kč Revize 427 Kč Revize 47,2 EUR (1 156 Kč)
12-4-2010 19-8-2011 13-12-2011 14-10-2011 2-9-2011 8-12-2011 28-1-2010 21-9-2011 18-1-2011 20-12-2011 24-7-2009 25-5-2011 4-3-2011 23-8-2011
-
-
-
datum vydání
Zdroj: BCCP, J&T Banka
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 2/1/12
Čas 10:00
Země Eurozóna
Indikátor Index nákupních manažerů průmyslu
2/1/12
-
ČR
3/1/12 3/1/12
9:55 16:00
Německo USA
WWW.JTBANK.CZ
Období 12/11f
J&T (oček.) -
Státní rozpočet
12/11
-
-
Nezaměstnanost ISM - podnikatelská důvěra průmyslu
12/11 12/11
-
6.9% 53.2
WWW.ATLANTIK.CZ
Trh (oček.) 46.9
Předchozí 46.9 -125.9 mld. CZK 6.9% 52.7
STRANA|2
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
STRANA|3
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY David Nový Barbora Stieberová Tereza Jalůvková Michal Znojil Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)
+420 +420 +420 +420 +420 +420
OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Tomáš Brychta Petr Vodička
Peněžní a devizový trh Dluhopisový a peněžní trh
+420 221 710 238 +420 221 710 155
[email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, EATLANTIK Vratislav Vácha Trúchly Marek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 676
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Zuzana Milerská
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 615
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Petr Holinský
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 429
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Nemovitosti, média Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
WWW.JTBANK.CZ
221 221 221 221 221 221
710 710 710 710 710 710
221 710 221 710 221 710 221 710 221 710
628 648 606 131 669 633
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.ATLANTIK.CZ
Praha:
Brno:
Pobřežní 14 Veselá 24 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 666 Tel.: +420 545 423 411 Fax: +420 221 710 626
[email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz
STRANA|4
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a.s. (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/. Banka a ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky a/nebo ATLANTIK FT (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka a ATLANTIK FT používají následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.
Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka a ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIK FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a ATLANTIK FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka a ATLANTIK FT vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky a ATLANTIK FT jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka a/nebo ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2011 © J & T BANKA, a.s., ATLANTIK finanční trhy, a.s.
STRANA|5
