Nechte se inspirovat:

Investiční společnost České spořitelny, a. s. člen Unie investičních společností ČR Poláčkova 1976/2, 140 21 Praha 4

IČO: Telefon:

447 96 188, DIČ: 004 – 447 96 188 222 180 111 – ústředna 800 207 207 – informační linka Finanční skupiny České spořitelny

Fax: E-mail:

222 180 140 [email protected], Internet: www.iscs.cz

Nechte se inspirovat: ● V˘nosy ãesk˘ch dluhopisÛ

nebudou tak vysoké jako loni ● ·anci v‰ak je‰tû mají dluhopisy na‰ich sousedních zemí ● Právû do nich investuje dluhopisov˘ fond TRENDBOND

V˘konnost TRENDBONDU za rok za 6 mûsícÛ od zaloÏení p. a.

7,06 % 13,31 % 8,25 % k 17. lednu 2003

Zaujal vás TRENDBOND? ObraÈte se na své poradce v poboãce âeské spofiitelny

Všechna čísla Zpravodaje Investiční společnosti České spořitelny jsou ve formátu pdf ke stažení na internetové adrese www.iscs.cz nebo prostřednictvím www.csas.cz Tato publikace má dočasný charakter. Přesné názvy fondů Investiční společnosti České spořitelny, a. s., jsou uvedeny ve statutech fondů, které je možné obdržet na prodejních místech – pobočkách České spořitelny, a. s., nebo v sídle Investiční společnosti České spořitelny, a. s. Veškeré další informace: Zelená linka: 800 207 207 nebo pobočky České spořitelny, a. s. Vydavatel: INVESTIČNÍ SPOLEČNOST ČESKÉ SPOŘITELNY, a. s., Poláčkova 1976/2, 140 21 Praha 4. Nakladatel: GLOBAL RELATIONS, s. r. o., Soběslavská 4, 130 00 Praha 3, tel.: 272 73 33 13. Odpovědný redaktor: Mgr. Jan Kroča. Grafická úprava a tisk: INNA REKLAMA, s. r. o., Dlouhá 16, 110 00 Praha 1, tel./fax: 227 195 217. Uzávěrka tohoto čísla: 24. 1. 2003. ISSN 1212-821X. NEPRODEJNÉ.

leden–únor 2003

●

roãník V

TRENDBOND Evropsk˘ trend

●

ãíslo 1

·ance cesty do Evropy TÉMA DNE

2

V polovině června budeme v referendu rozhodovat o vstupu naší republiky mezi vyspělé evropské země. Rozhodující konference v Kodani zřejmě vyřešila i nejkonfliktnější otázku zemědělských dotací, a tak hladina optimismu dostatečně stoupla. I když etapa přibližování (konvergence) jistě nebude bez problémů, zcela určitě již během ní převáží pozitivní vlivy či efekty. Jejich výnosy jsou připraveny i pro vás.

Stabilní trhy Již tento rok by měl být přijat nový zákon o investičních společnostech a investičních fondech, nahrazující současnou úpravu, který zcela vyrovná prostředí i formy kolektivního investování u nás s evropskými normami. Již nyní je naše Unie investičních společností (UNIS ČR) uznávaným členem Evropské federace investičních společností (FEFSI) a navíc zde působí také mnoho renomovaných zahraničních fondů, snadno dostupných zejména v bankách. Není tedy jistě překvapením, že v loňském roce do fondů investovaly naše domácnosti téměř 40 miliard korun. Za zmínku stojí i okolnost, že jde – u nás historicky poprvé – o řádově větší nárůst než na termínovaných vkladech.

V˘jimeãn˘ region Do EU sice dostala pozvánku celá desítka států, ale podívejme se blíže zejména na středoevropskou čtveřici: ČR, Polsko, Maďarsko a Slovensko. Zatímco vyspělé země západní Evropy se stále potýkají s ekonomickou stagnací, hospodářství středoevropských zemí je v tomto období perspektivnější. Ekonomika eurozóny loni vzrostla jen o 0,7 %, navíc se Německo z obvyklého tahouna stalo spíše brzdou s růstem pouhé 0,2 %. V letošním roce nebude situace o mnoho lepší. Zatímco USA očekávají růst o 2,6 %, eurozóna může doufat maximálně v 1,5 % a Německo zůstane pod hranicí jednoprocentního růstu. V tomto kontextu je i několikaprocentní růst kandidátských zemí pozitivním výhledem. U nás je očekáváný růst kolem 2,5 %, ale již v roce 2004 by se měl zvýšit ke 4 %.

Akcie i dluhopisy lákají Tyto argumenty dokazují perspektivnost středoevropských trhů. V případě investic do dluhopisů je situace příznivá zejména v Maďarsku a Polsku, nízká likvidita zatím problematizuje využití slovenských sazeb. V každém případě se však Kodaňským summitem potvrdilo postupné utváření jednotného ekonomického prostoru a z toho plynoucí nezbytné sbližování úrokových sazeb (a poté pravděpodobný přechod k jednotné měně), což je právě pro finanční a dluhopisové trhy jednoznačně dobrá zpráva. Velmi zajímavá a pro investory lákavá situace nastala i na akciových trzích, například v loňském roce byla investice do českých akcií podle týdeníku The Economist nejvýnosnější možností ve světovém měřítku (ovšem jako investice v dolarech, tedy včetně kurzového výnosu téměř 44 %). Podrobněji se situaci na obou těchto trzích věnujeme na stranách 4 (dluhopisy) a 17 (akcie).

TRENDBOND – trefa do ãerného Na oba tyto perspektivní trhy se zájemce nejsnáze dostane s fondy, které do nich investují. U nás takových fondů zatím najdeme jen několik a není překvapením, že největší z nich je právě TRENDBOND zaměřující se na dluhopisy zemí směřujících do EU. TRENDBOND se již zařadil mezi nejoblíbenější tuzemské fondy a jím spravovaný majetek se rychle blíží miliardě korun. Jak slibnou výkonnost nabízí, ukazuje zejména druhé pololetí minulého roku, kdy se projevil i kurzový vliv (maďarský forint a slovenská koruna vůči euru posílily o více než 6 %, polský zlotý o víc než 3 %). Pohyb kurzů jednotlivých měn je kolísání, které sice musí investor přijmout, ale zároveň na něm může výrazně vydělat.

V˘konnost za 2. pololetí 2002 v kategorii dluhopisov˘ch fondÛ pořadí 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11.

žebříček

výkonnost (%)

ISČS TRENDBOND IKS Plus bondový ČP Invest Fond korporátních dluhopisů CitiBond Czech Fund ISČS SPOROBOND IKS Dluhopisový ISČS BONDINVEST ČSOB český dluhopisový 1. IN dluhopisový fond ČP Invest Fond státních dluhopisů ŽB – obligační fond

11,25 % 8,18 % 6,94 % 4,48 % 4,42 % 4,41 % 3,93 % 3,63 % 3,58 % 3,03 % 2,74 % (Zdroj: Peníze.cz)

SPOROTREND – odsouzen k úspûchu Také akciové trhy kandidátských zemí loni dosáhly kladných výsledků, což jistě vynikne zvláště v porovnání s poklesem světových trhů. Nejde však jen o samotný vývoj trhů, ale zejména o jinou okolnost: akcie firem z těchto zemí jsou z mnoha historických důvodů stále ještě silně podhodnocené, podceněné. Zkušenost z minulých rozšíření EU však jasně ukazují, že právě v „předvstupní“ etapě dochází k postupnému uzavírání této mezery ohodnocení. To znamená, že relativní ocenění by se mělo dostat na úroveň odpovídajících firem v daném oboru z těch méně rozvinutých zemí EU jako Portugalsko, Řecko, Španělsko nebo Irsko. Pro akcie těchto společností to tedy nutně přinese růst jejich cen (viz více na straně 17). Tempo růstu východoevropských trhů by tak mělo být vyšší než na vyspělých trzích, zejména západní Evropy – projeví se to, čemu se říká „konvergenční efekt“. I na cestě do Evropy se tedy dá výhodně investovat.

Nejúspû‰nûj‰í rok SLOVO K INVESTORÒM Vážení přátelé, rekordní příliv úspor do fondů v loňském roce jasně ukázal, že se zvolna blížíme ke zvyklostem Evropské unie také v oblasti investování. Vždyť ve většině zemí EU mají občané v podílových fondech uloženo více peněz než na bankovních vkladech. V ČR je ale v bankách stále uloženo přibližně sedmkrát více peněz než u investičních společností. V loňské roce se tento poměr začal výrazně měnit a předpokládáme, že příznivý trend bude pokračovat i letos. Vždyť řada našich fondů dnes nabízí mnohaletou průkaznou historii a také velký potenciál do budoucnosti. Výrazně růst by letos mohly zejména akciové a též některé dluhopisové fondy, například náš TRENDBOND, zaměřený na středoevropské trhy, chystající se na vstup do EU. (Píše se o něm na straně 4.)

âeská spofiitelna vítûzí Rok 2002 u nás můžeme bez nadsázky nazvat rokem fondů – ty dokonce poprvé v našich dějinách „porazily“ termínované vklady. Z nových úspor, které v loňském roce naše domácnosti investovaly do fondů, získala téměř polovinu Investiční společnost České spořitelny. Takový úspěch nemůže být náhodný, protože náš trh fondů je již dosti rozvinutý, včetně přítomnosti zahraničních investičních skupin. To vše je nesporným důkazem toho, že v České spořitelně dostává klient „něco navíc“ – něco, co jinde nenachází. Co to je? Jistě důvěryhodnost, určitě také solidní výkonnost fondů, a také vysoká úroveň nabízených služeb a poradenství. Úspěch ISČS vynikne zvláště, porovnáme-li výsledky finančních skupin „silné trojky“. Zatímco ČS získala do retailových fondů 15 miliard korun, srovnatelně velké KB a ČSOB každá jen asi polovinu – kolem 7,5 miliardy korun.

Investice domácností do fondÛ jednotliv˘ch bankovních skupin (2002) mld. Kč 14 12 10 8 6 4 2 ČS

KB

ČSOB

ostatní

3

O to větší škodou je, že stále nebyly ze starých vkladních knížek vyzvednuty úspory v celkové výši přes 18 mld. Kč. Rád bych proto všem čtenářům tohoto Zpravodaje doporučil případnou kontrolu jejich starších vkladních knížek. Pokud mezi nimi najdou nějakou bez adresy a rodného čísla majitele, pak se jedná o typ, který již není od 1. ledna 2003 vůbec úročen. Tyto úspory by přitom mohly svému majiteli vydělávat cenná procenta v již zmíněných podílových fondech nebo v jiných produktech Finanční skupiny České spořitelny. Ale ohlédněme se ještě jednou za uplynulým rokem 2002. V jeho průběhu jsme upevnili své postavení největší investiční společnosti v ČR. Miliardový příliv peněz do našich fondů pokračoval dokonce i v období Vánoc, kdy majetek ostatních společností spíše klesal. Vděčíme za to hlavně Vaší rostoucí důvěře v naše služby a produkty. Poděkování patří i poradcům České spořitelny, kteří dokáží všem zájemcům o investování kvalifikovaně doporučit naše fondy. Rozhovor se dvěma špičkovými investičními poradci Vám proto nabízíme i na stránkách našeho zpravodaje. RNDr. Petr Zapletal, MBA, předseda představenstva a generální ředitel ISČS

Obsah ãísla 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19.

·ance cesty do Evropy Nejúspû‰nûj‰í rok Proã je TRENDBOND nejlep‰í? SPOROINVEST SPOROBOND TRENDBOND FOND ¤ÍZEN¯CH V¯NOSÒ (âesk˘ OPF) V¯NOSOV¯ OPF SPOROMIX 3 SPOROMIX 5 SPOROTREND EUROTREND GLOBALTREND FF MERKUR BONDINVEST SPOROTREND – akciová hvûzda Pfiijìte se poradit âeská spofiitelna podporuje i men‰í firmy

Proã je TRENDBOND nejlep‰í? DLUHOPISY

4

Naše finanční trhy byly loni ovlivněny především nečekaným poklesem inflace, která již v prvním pololetí dosáhla rekordně nízké úrovně pouhých několika desetin procenta. Oproti roku 2001 s inflací 4,7 % tak loňský rok skončil s hodnotou 0,6 %. Historicky nejnižší od roku 1990 byla i průměrná míra inflace koruny, která oproti roku 2001 s 4,1 % klesla na 1,8 %.

Úroky klesají

%

DluhopisÛm to svûdãí Nás však v této souvislosti zajímá především to, jak se vlivy těchto změn projevují na našem dluhopisovém trhu. Výnosy „nových“ (nově vydávaných) dluhopisů samozřejmě také klesají: zatímco v roce 2000 vydaný státní pětiletý dluhopis měl kuponový každoroční výnos 6,44 %, nyní vydává ministerstvo financí tříletý s kuponem jen 3,00 %. Výnosová křivka českých dluhopisů tedy citelně klesla… To ovšem zároveň znamená, že cena těch samých dluhopisů naopak roste. Pro vysvětlení této zákonitosti použijme jako příklad náš pětiletý státní dluhopis 6,44/05 (v jeho označení znamená 6,44 každoročně vyplácený výnos v procentech a 05 je rok splatnosti nominální hodnoty). Kdo takový dluhopis koupil v minulosti, má tedy doslova „pozlacený“ papír, protože buď bude inkasovat do doby splatnosti krásných 6,44 % ročně nebo tento papír může prodat ihned o víc než 10 % dráž, než jej koupil – inkasuje totiž tříletý rozdíl mezi 6,44 a 3,00.

·ance u sousedÛ K podobnému vývoji poklesu sazeb musí dojít i v Maďarsku, Polsku a na Slovensku. Investor, který koupí tamní dluhopisy nyní tedy může obdobně vydělat. Potenciál ukazuje porovnání klíčových sazeb národních centrálních bank s eurozónou (sazba Evropské centrální banky) – výsledný rozdíl (spread) je budoucím výnosem „sbližování“ trhů. Nevíme pouze, jak rychle a v jakých vlnách bude probíhat: klíčová sazba

sazba ECB

rozdíl (spread)

2,75 % 6,75 % 6,50 % 6,50 %

2,75 % 2,75 % 2,75 % 2,75 %

0,00 % 4,00 % 3,75 % 3,75 %

Jestliže tedy SPOROBOND za druhé pololetí 2002 vynesl 4,42 %, TRENDBOND dokonce 11,25 %, nesmíme se tím nechat oslnit. Zejména investor musí zvážit možné vyšší kolísání TRENDBONDU způsobené pohyby kurzů jednotlivých měn – tak jako byl jejich dopad v létě nepříznivý, podzimní korekce vše vynahradila (oproti české koruně posílil maďarský forint a slovenská koruna o +14 %, polský zlotý o +11 %). Každé posílení

Maďarsko

7 6

Polsko

5 4

10 let

9 let

8 let

7 let

6 let

5 let

4 roky

1 rok

3 roky

2

2 roky

ČR

3 6M

Díky tomu se postupně snižovala i hladina úrokových sazeb – základní reposazba České národní banky od 4,75 % v lednu klesla do listopadu až na historicky nejnižší hodnotu 2,75 %. Postupně snižovaly úročení vkladů i banky, takže nyní je také zhodnocení uložených peněz pro klienty rekordně nízké – jen výjimečně po zdanění přesáhne 1 %. Nevýhodné jsou zvláště vklady na delší termín, takže je lidé prakticky přestali využívat (kromě stavebního spoření) a naopak drží vysoké částky na běžných účtech, přestože ty jsou úročeny jen kolem 0,5 %.

ČR Polsko Slovensko Maďarsko

měn zemí, do nichž je umístěna část portfolia TRENDBONDU, se při přepočtu do korun projeví dodatečným růstem. I to je důvod, proč se výnos TRENDBONDU soustředil právě do druhého pololetí roku 2002. Pro znázornění situace na dluhopisových trzích můžeme použít další ilustraci – porovnání výnosových křivek v jednotlivých zemích. Výnosový potenciál zde charakterizují rozdíly či mezery nad naší křivkou, která dnes již prakticky splývá s křivkou eurozóny.

● V Polsku klesla inflace na rekordní 2 % a je tak značný prostor pro snížení základních úrokových sazeb. Hospodářství postupně překonává zpomalení posledních měsíců a posilující zlotý vykazuje zjevný nárůst závislosti směrem k euru na úkor dolaru. ● Maďarská centrální banka v boji proti přílišnému posilování forintu snížila svou úrokovou sazbu skokově o 2 %. Tím sice srazila kurz forintu o 4,5 %, ale zároveň došlo k námi očekávanému poklesu výnosové křivky a tím nutně dojde k nárůstu cen dluhopisů. ● Na Slovensku je nová proreformní vláda odhodlána prosadit reformy rozpočtové politiky a rychlý postup privatizace. Očekáváme silný růst zahraničních investic, který povede k dalšímu posilování měny. I přes vyšší inflaci bude centrální banka nucena dále snižovat úrokové sazby.

Jak rozumût grafu Na stránkách fondů je nově zařazen graf typu „Nejvyšší a nejnižší výnos“. Jeho cílem je srozumitelně charakterizovat či ilustrovat průběh zhodnocování investice v daném fondu za různě dlouhá časová období. Z historických dat lze zejména vyčíst pravděpodobné limity kolísání výkonnosti v těchto obdobích. Například výnos SPOROBONDU za nejlepší tříměsíční období dosáhl i +3,98 %, za nejhorší ztratil –1,13 %: min. max.

3 měsíce 6 měsíců 1 rok 2 roky –5 %

0

5%

10 %

15 %

20 %

25 %

30 %

Výnosy jsou absolutní, nejsou tedy přepočteny na roční (anualizovány). Dále jsou u některých fondů, u nichž není k dispozici dostatečně dlouhá historie, použity časové řady odpovídajících složek jejich portfolia. Například TRENDBOND existuje jen rok a čtvrt, ale dluhopisové trhy a indexy tuzemských, polských i maďarských dluhopisů poskytují již dostatek údajů.

SPOROINVEST ✪✪✪✪✪

Scoring Peníze.CZ a CRA Rating Agency

Otevřený podílový fond SPOROINVEST – fond peněžního trhu.

V˘konnost k 17. 1. 2003 za 3 měsíce

za 6 měsíců

za 1 rok

od vzniku p. a. (2. 7. 1996)

0,87 %

1,63 %

3,11 %

7,98 %

Sporoinvest je určen především pro krátkodobé investování. Je vhodný i pro uložení peněz na dobu kratší než jeden rok. Vývoj ceny podílového listu jen minimálně podléhá riziku kolísání a vlivu změn úrokových sazeb.

Investiãní strategie:

Nejvy‰‰í a nejniÏ‰í v˘nos min. max.

1 měsíc 3 měsíce 6 měsíců 1 rok –1 %

0

1%

2%

3%

4%

Graf ukazuje, kolik fond nejvíce a nejméně vynesl za daná období (data za poslední 2 roky).

Shromážděné peněžní prostředky jsou investovány především do nástrojů peněžního trhu, státních dluhopisů, hypotečních zástavních listů, korunových eurodluhopisů a střednědobých dluhopisů důvěryhodných emitentů, z nichž jsou preferovány zejména dluhopisy s pohyblivým úrokovým výnosem. Průměrná doba do splatnosti dluhopisů v portfoliu nepřekračuje jeden rok. Při investování bude i nadále kladen důraz na nízkou rizikovost investic spolu s přiměřenou výnosností.

Slovo manaÏera fondu:

Struktura portfolia Durace portfolia (roky) . . . . . . . . . . .0,59 Depozita 16 %

Pokladniční poukázky 5 %

Charakteristika:

Dluhopisy variabilní kupon 9 %

České dluhopisy 18 % Maďarské dluhopisy 1%

Euroobligace 51 %

V˘voj ceny PL za 12 mûsícÛ Kč 1,655

Po snížení klíčových úrokových sazeb Českou národní bankou v samém závěru října se brzy dostavilo očekávání dalšího snižování sazeb. Důvodem bylo zejména přetrvávání nízké inflace a absence jakýchkoliv tlaků, které by ji mohly v budoucnu zvýšit. Růst očekávání ohledně možného snížení sazeb byl ještě umocněn razantním snížením sazeb v USA a v zemích EvropIng. Martin Šmíd ské měnové unie. Optimismus investorů se projevil i v cenách domácích dluhopisů, jejichž výnosy se v prosinci dostaly na historická minima. Příznivý vývoj proběhl i u podnikových dluhopisů, kde došlo (na eurovém i korunovém trhu) ke snížení rizikové prémie. Revize makroekonomických indikátorů druhého pololetí loňského roku Českým statistickým úřadem ovšem naději na další snížení tuzemských sazeb výrazně snížila.

1,645 1,635

Roãní v˘konnost v %

1,625

Inflace (%)

1,615 1,605

10. 1.

20. 12.

8. 11.

29. 11.

18. 10.

6. 9.

27. 9.

16. 8.

4. 7.

26.7.

14. 6.

3. 5.

24. 5.

12. 4.

1. 3.

22. 3.

8. 2.

18. 1.

1,595

1998 1999 2000 2001 2002

. . . . . . . . . . . . . .10,7 . . . . . . . . . . . . . . . 14,61 . . . . . . . . . . . . . . .2,1 . . . . . . . . . . . . . . . . 8,65 . . . . . . . . . . . . . . .3,9 . . . . . . . . . . . . . . . . 4,24 . . . . . . . . . . . . . . .4,7 . . . . . . . . . . . . . . . . 3,99 . . . . . . . . . . . . . . .1,8 . . . . . . . . . . . . . . . . 3,21

V souladu s mezinárodními pravidly platnými pro kolektivní investování upozorňujeme, že současná výkonnost fondů nezaručuje výkonnost budoucí a hodnota investice a příjem z ní může stoupat i klesat a není plně zaručena návratnost původně investované částky.

5

SPOROBOND

6

Charakteristika: Otevřený podílový fond SPOROBOND – investuje převážně do dluhopisů. Je určen pro investování na dobu delší než dva roky. Získává a kumuluje výnosy z kvalitních, zejména českých dluhopisů. SPOROBOND neinvestuje do akcií. Vývoj ceny podílového listu podléhá zejména riziku kolísání na trhu dluhopisů. V podílu zahraničních investic se může projevit i měnové riziko.

Scoring Peníze.CZ a CRA Rating Agency ✪✪✪✪✪


za 6 měsíců

za 1 rok

od vzniku p. a. (31. 3. 1998)

2,17 %

4,79 %

7,05 %

8,68 %

Investiãní strategie: Peněžní prostředky SPOROBONDU jsou přednostně investovány do dluhopisů důvěryhodných emitentů, především státních dluhopisů včetně pokladničních poukázek, hypotečních zástavních listů a dluhopisů, jejichž emitenty jsou Česká národní banka a jiné renomované banky, i dalších kvalitních dluhopisů. Až 40 % aktiv fondu může být investováno do zahraničních dluhopisů. Strategie fondu je zaměřena zejména na aktivní obchodování na domácím dluhopisovém trhu, řízení úrokového rizika a na využití investičních příležitostí na zahraničních trzích.

Slovo manaÏera fondu: Makroekonomické indikátory zveřejněné v průběhu listopadu a prosince nikterak nezměnily celkový obrázek domácí a zahraniční ekonomiky. Je zřejmé, že dále pokračuje velmi příznivý inflační výhled a nadále vzrůstá pravděpodobnost, že česká ekonomika spadne v prvním čtvrtletí do deflace. Zpomalování evropské ekonomiky je více než zřejmé a její vliv na domácí ekonomiku rovněž. Rizika plynoucího ze zpomalování si je vědoma i Evrop- Ing. Jaromír Zdražil ská centrální banka, a proto na začátku prosince přikročila k uvolnění měnové politiky a snížila své klíčové úrokové sazby o 0,5 %. Výnosy domácích dluhopisů zejména v listopadu nadále pokračovaly v sestupu, ke konci roku pak vládla spíše poklidná nálada. V listopadu a prosinci mělo portfolio Sporobondu poměrně výrazně delší duraci oproti srovnávacímu portfoliu, proto fond velmi výrazně participoval na pozitivním vývoji dluhopisového trhu v závěru roku.



0

5%

10 %

15 %

20 %

25 %

30 %


Struktura portfolia Durace portfolia (roky) . . . . . . . . . . . . . 4,69 Depozita 17 %

Euroobligace 7%

Pokladniční poukázky 3 %

Maďarské dluh. 4 % Francouzské dluh. 4%

České dluhopisy 60 %

Německé dluhopisy 5 %

V˘voj ceny PL za 12 mûsícÛ Kč 1,49 1,47 1,45

1,41 1,39

10. 1.

20. 12.

8. 11.

29. 11.

18. 10.

6. 9.

27. 9.

16. 8.

4. 7.

26.7.

14. 6.

3. 5.

24. 5.

12. 4.

1,37 1. 3.

. . . . za 9 měsíců: 15,00 . . . . . . . . . . . . . . . 8,87 . . . . . . . . . . . . . . . 3,75 . . . . . . . . . . . . . . . 7,05 . . . . . . . . . . . . . . . 6,85

22. 3.

. . . . . . . . . . . . . . .10,7 . . . . . . . . . . . . . . . .2,1 . . . . . . . . . . . . . . . .3,9 . . . . . . . . . . . . . . . .4,7 . . . . . . . . . . . . . . . .1,8

8. 2.

Inflace (%)

1998 1999 2000 2001 2002

1,43

18. 1.



TRENDBOND ✪✪



za 6 měsíců

za 1 rok

od vzniku (29. 10. 2001)

6,63 %

13,31 %

7,06 %

8,25 %


6 měs. 1 rok 2 roky –5 %

0

5%

10 %

15 %

20 %

25 %

Graf ukazuje, kolik by fond nejvíce a nejméně vynesl za daná období (data za poslední 1 rok + model).

Struktura portfolia Depozita 7 % České dluhopisy 18 %

Depozita SKK 17 %

Polské dluhopisy 25 %

Maďarské dluhopisy 33 %

Otevřený podílový fond TRENDBOND – investuje převážně do dluhopisů kandidátských zemí EU. Je určen pro investování na dobu několika let. Získává a kumuluje výnosy z kvalitních českých a zejména zahraničních dluhopisů. TRENDBOND neinvestuje do akcií. Vývoj ceny podílového listu podléhá zejména riziku kolísání na trhu dluhopisů a v míře jejich podílu na zahraničních trzích i měnovému riziku.


3 měs.

–10 %

Charakteristika:

V˘voj ceny PL za 12 mûsícÛ Kč 1,11 1,09 1,07 1,05 1,03

Peněžní prostředky TRENDBONDU jsou přednostně investovány do dluhopisů důvěryhodných emitentů s regionálním zaměřením na země usilující o vstup do Evropské unie, které jsou zároveň členy OECD. Až 70 % aktiv fondu může být investováno do zahraničních dluhopisů. Strategie fondu je zaměřena na využití konvergenčních efektů spojených s blížícím se vstupem těchto zemí do EU.

Slovo manaÏera fondu: Závěr roku byl pro vývoj kurzu podílového listu Trendbondu velmi úspěšný. Za zmínku stojí prosincová schůzka kandidátských zemí v Kodani, na které byly odstraněny poslední překážky vstupu těchto zemí do Evropské unie. Velmi zajímavý byl vývoj na maďarském trhu se státními dluhopisy, který se stal cílem obrovského přílivu zahraničního kapitálu. Důvodem jsou především relativně vysoké výnosy při únosné míře rizika. I díky pokle- Ing. Štěpán Mikolášek su úrokových sazeb ze strany centrální banky zažil trh několik týdnů neustálého růstu cen dluhopisů a byli jsme svědky výrazného posílení forintu. Maďarská centrální banka pak snížila svou úrokovou sazbu skokově o 2 %. Tím sice srazila kurz forintu o 4,5 %, ale zároveň došlo k námi očekávanému poklesu výnosové křivky a tím k nárůstu cen dluhopisů. V Polsku došlo k očekávanému poklesu úrokových sazeb o 0,25 % a polské dluhopisy tak pokračovaly na své cestě směrem vzhůru. Polský zlotý byl pozitivně ovlivněn pokračujícím procesem rozšiřování EU. Proti posilující slovenské koruně zasáhla Slovenská národní banka intervencemi a razantním poklesem sazeb. Ani tyto tvrdé kroky však nevedly k trvalému oslabení a koruna se vrátila ke svým původním úrovním. Posilující tendence jsou podpořeny sílícím přílivem přímých zahraničních investorů.

1,01


0,99 0,97

Inflace (%) 10. 1.

20. 12.

8. 11.

29. 11.

18. 10.

6. 9.

27. 9.

16. 8.

4. 7.

26.7.

14. 6.

3. 5.

24. 5.

12. 4.

1. 3.

22. 3.

8. 2.

18. 1.

0,95

2001 (od 29. 10.) . . . . . .4,7 . . . . . . . . . . . . . . . 2,22 2002 . . . . . . . . . . . . . . . .1,8 . . . . . . . . . . . . . . . 6,80


7

FOND ¤ÍZEN¯CH V¯NOSÒ

8

Charakteristika: Fond řízených výnosů – smíšený fond s převahou instrumentů peněžního trhu, doplňkově do akcií. Vznikl přejmenováním fondu ISČS – Český otevřený podílový fond, na základě rozhodnutí Komise pro cenné papíry, které nabylo právní moci dne 2. prosince 2002. Důvodem změny bylo mj. upřesnění investičního zaměření fondu. Vývoj ceny podílového listu podléhá zčásti vývoji kurzů akcií, dále změnám úrokových sazeb na peněžním trhu a kolísání měnových kurzů u zahraničních investic.

Scoring Peníze.CZ a CRA Rating Agency ✪✪✪✪✪


za 6 měsíců

za 1 rok

od vzniku p. a. (7. 6. 1999)

0,42 %

0,51 %

3,75 %

6,12 %

Nejvy‰‰í a nejniÏ‰í v˘nos

Investiãní strategie: Kolem 85 % majetku fondu je zainvestováno do likvidních tuzemských pokladničních poukázek a dluhopisů. Část majetku kolem 15 % bude investována do akcií nejvýznamnějších evropských společností. Podíl akcií bude aktivně řízen podle situace na trhu, v případě poklesu bude odprodán tak, aby výnos v kalendářním roce mohl zůstat pro podílníka kladný.

6 měsíců 1 rok 2 roky –5 %

0

5%

10 %

15 %

20 %

Graf ukazuje, kolik by fond nejvíce a nejméně vynesl za daná období (model za poslední 3 roky).

Struktura portfolia

Slovo manaÏera fondu: Příznivý vývoj akciových trhů umožnil lehce zvýšit váhu akcií v portfoliu přes 8 % v závěru roku. Obava plynula z údajů o vývoji evropské ekonomiky, kde je možno očekávat další snížení sazeb. Nebezpečí válečného konfliktu v Iráku bylo nicméně větší hrozbou, a nebýt jí, nemuselo dojít k úpravě cen v prosinci. Defenzivní akciové portfolio vykázalo úspěšný vývoj především při zmi- Ing. Tomáš Ženčuch ňované úpravě. Česká koruna oslabující ve vztahu téměř ke všem evropským měnám rovněž pomohla příznivému vývoji kurzu fondu. Vzhledem k očekávané slabosti i v následujících měsících nebude expozice na cizí měny (asi 13 % portfolia) dále jištěna. Fond vykázal v závěru roku velmi nízkou kolísavost, která byla dokonce nižší než u dluhopisových fondů. Tato velmi příznivá situace nebude v dalším období natolik výrazná, protože fond by měl mít kolísání srovnatelné s dluhopisovými fondy.

min. max.

3 měsíce

Euroobligace 34 % Akcie 15 %

Depozita 13 % Dluhopisy 38 %


1,20

10. 1.

20. 12.

8. 11.

29. 11.

18. 10.

6. 9.

27. 9.

16. 8.

4. 7.

26.7.

14. 6.

3. 5.

24. 5.

12. 4.

1,09 1. 3.

. . . . . . . . . . . . . . . .2,1 . . . . . . . . . od 7. 6.: 6,63 . . . . . . . . . . . . . . . .3,9 . . . . . . . . . . . . . . . 7,94 . . . . . . . . . . . . . . . .4,7. . . . . . . . . . . . . . . . 4,09 . . . . . . . . . . . . . . . .1,8 . . . . . . . . . . . . . . . 4,00

22. 3.

1999 2000 2001 2002

1,21

8. 2.

Inflace (%)

1,22

18. 1.



V¯NOSOV¯ OPF ✪✪✪✪✪


Výnosový otevřený podílový fond – smíšený fond s převahou dluhopisů a pokladničních poukázek.


za 6 měsíců

za 1 rok

od vzniku p. a. (1. 12. 1999)

1,30 %

2,85 %

6,23 %

6,52 %


3 měsíce

Charakteristika:

6 měsíců 1 rok

Vznikl přeměnou Spořitelní privatizační – Výnosového investičního fondu, a. s., ke dni 1. prosince 1999. Vývoj ceny podílového listu podléhá zejména riziku kolísání úrokových sazeb na peněžním trhu, v menší míře závisí na vývoji trhu dluhopisů a jen nepatrně na vývoji kurzů akcií.

Investiãní strategie: Přes 90 % majetku je investováno do likvidních tuzemských dluhopisů a pokladničních poukázek. To zajištuje rovnoměrný výkon, protože jen malou částí majetku se fond podílí na akciových trzích.

2 roky –5 %

0

5%

10 %

15 %

20 %


Struktura portfolia Depozita 19 % Akcie 3 %

Euroobligace 22 % Dluhopisy 56 %

V˘voj ceny PL za 12 mûsícÛ Kč 1,31 1,295 1,28 1,265

Slovo manaÏera fondu: Sada indikátorů zveřejněných v průběhu listopadu a prosince nikterak nezměnila celkový obrázek domácí a zahraniční ekonomiky. Je zřejmé, že dále pokračuje velmi příznivý inflační výhled a nadále vzrůstá pravděpodobnost, že česká ekonomika upadne v prvním čtvrtletí do deflace. Zpomalování evropské ekonomiky je více než zřejmé a její vliv na domácí ekonomiku rovněž. Rizika plynoucí ze zpomalování je si vědoma i Evropská centrální banka, a proto na Ing. Jaromír Zdražil začátku prosince přikročila k uvolnění měnové politiky a snížila své klíčové úrokové sazby o 0,5 %. Výnosy domácích dluhopisů zejména v listopadu nadále pokračovaly v sestupu a ke konci roku pak vládla spíše poklidná nálada. V listopadu a prosinci těžil fond z poměrně výrazně delší durace oproti srovnávacímu portfoliu, proto se velmi výrazně podílel na pozitivním vývoji dluhopisového trhu v závěru roku. Akciová část portfolia si vedla nadmíru dobře, když si akciový index PX-50 připsal více než 8 %. Vláda České republiky rozhodla o zrušení privatizace Českého telecomu, což pro něj znamenalo výrazně pozitivní impuls. Vzrostla rovněž Erste bank, akcie ČEZ na poněkud šalamounské rozhodnutí antimonopolního úřadu ve věci získání podílů v distribučních společnostech oproti očekávání výrazněji nezareagovaly.


1,25

Inflace (%)

1,235

10. 1.

20. 12.

8. 11.

29. 11.

18. 10.

6. 9.

27. 9.

16. 8.

4. 7.

26.7.

14. 6.

3. 5.

24. 5.

12. 4.

1. 3.

22. 3.

8. 2.

18. 1.

1,22

1999 2000 2001 2002

. . . . . . . . . . . . . . . .2,1 . . . . . . . od 1. 12.: 0,89 . . . . . . . . . . . . . . . .3,9 . . . . . . . . . . . . . . . 6,58 . . . . . . . . . . . . . . . .4,7 . . . . . . . . . . . . . . . 6,37 . . . . . . . . . . . . . . . .1,8 . . . . . . . . . . . . . . . 6,04


9

SPOROMIX 3 – smíšený fond s převahou dluhopisů.

Vznikl jako 2. OPF ke dni 1. 5. 2000 přeměnou 2. spořitelního privatizačního investičního fondu, a. s. V březnu 2002 došlo k jeho přejmenování na SPOROMIX 3 a statutem byla upřesněna jeho investiční strategie. Vývoj ceny podílového listu podléhá zejména riziku kolísání dluhopisového trhu, v menší míře závisí na vývoji kurzů akcií a částečně i měn.


za 6 měsíců

za 1 rok

od vzniku p. a. (1. 5. 2000)

1,57 %

3,86 %

–6,40 %

–5,53 %


Investiãní strategie: Peněžní prostředky fondu jsou investovány do veřejně obchodovatelných likvidních zahraničních i tuzemských akcií a kvalitních dluhopisů. Podíl akcií se bude pohybovat kolem 30 %. Je určen pro investování na dobu delší než tři roky.

min. max.

6 měsíců 1 rok 2 roky 3 roky –10 %

Slovo manaÏera fondu: Smíšený fond s převahou dluhopisové složky využil některých pozitivních trendů na dluhopisových trzích zemí vstupujících do evropské unie – zejména v Polsku a Maďarsku. Relativně vysoké výnosy v Maďarsku při únosné míře rizika lákají do země zahraniční investory a trh tam zažil několikatýdenní nepřetržitý růst. I v Polsku po poklesu sazeb trh rostl. Na Slovensku ani razantní kroky tamní centrální banky neoslabily posilující trend měny, takže její předpokládané zhod- Mgr. Tomáš Ondřej nocování v dalších měsících připomíná podobný scénář jako u nás. Všechny tyto pozitivní efekty pak byly ještě navíc zesíleny slábnoucí českou korunou. Na evropském akciovém trhu byl dvouměsíční rostoucí trend vystřídán poklesem v prosinci, neboť velmi atraktivní výnosová prémie akcií vůči obligacím z počátku podzimu se výrazně snížila a investoři se necítili být dostatečně kompenzováni za riziko držby akcií. Vyhlídky růstu evropské ekonomiky na rok 2003 se znovu snížily, tentokrát pod 1,1 %. Akcie v této době nejsou nijak předražené a jejich očekávaný výnos vůči obligacím jim dává minimálně podporu proti případným poklesům. Pro růst však potřebují buď výrazný impuls ze strany firem (výraznější růst zisků) nebo alespoň snížení vnějších rizik, jako je hrozící konflikt v Iráku. Středoevropské akciové trhy si vedly ve srovnání s vyspělou Evropu velmi dobře a jejich vyhlídky zůstávají dobré i pro letošní rok.

✪✪✪


Charakteristika:

0

10 %

20 %

30 %

40 %

50 %

Struktura portfolia Depozita 17 %


Německé dluhopisy 3 % Akcie 31 %

Francouzské dluhopisy 5 % Maďarské dluhopisy 2 %

Euroobligace 12 %

V˘voj ceny PL za 12 mûsícÛ Kč 1,1 1,075 1,05 1,025

10. 1.

20. 12.

8. 11.

29. 11.

18. 10.

6. 9.

27. 9.

16. 8.

4. 7.

26.7.

14. 6.

3. 5.

24. 5.

1. 3.

0,95 22. 3.

2000 . . . . . . . . . . . . . . . .3,9 . . . . . . . od 1. 5.: –3,93 2001 . . . . . . . . . . . . . . . .4,7. . . . . . . . . . . . . . . –3,90 2002 . . . . . . . . . . . . . . . .1,8 . . . . . . . . . . . . . . . –8,30

0,975

8. 2.

Inflace (%)

1

18. 1.


60 %


12. 4.

10

SPOROMIX 3


SPOROMIX 5 ✪✪✪


11

Charakteristika: SPOROMIX 5 – smíšený fond s mírnou převahou akcií.


za 6 měsíců

za 1 rok

od vzniku p. a. (1. 5. 2000)

2,11 %

3,97 %

–12,35 %

–3,45 %

Vznikl přeměnou Všeobecného investičního fondu, a. s., na otevřený podílový fond ke dni 28. srpna 2000 jako Všeobecný OPF. V březnu 2002 byl přejmenován na SPOROMIX 5 a statutem byla upřesněna jeho investiční strategie. Vývoj ceny podílového listu podléhá zejména riziku kolísání akciových trhů, v menší míře závisí na vývoji cen dluhopisů a částečně i měnových kurzů.


6 měsíců 1 rok 2 roky 3 roky –20 % –10 %

0

10 %

20 %

30 %

40 %

50 %


Struktura portfolia Depozita 14 %


Francouzské dluhopisy 5 %

Akcie 53 %

Maďarské dluhopisy 2 % Euroobligace 5%


Investiãní strategie: Peněžní prostředky fondu jsou investovány do veřejně obchodovatelných likvidních zahraničních i tuzemských akcií a kvalitních dluhopisů. Podíl akcií se bude pohybovat kolem 50 %. Je určen pro investování na dobu delší než pět let.

Slovo manaÏera fondu: Západoevropské trhy po růstu nastartovaném už koncem října posléze obrátily trend a v prosinci výrazně oslabily, takže index Stoxx 50 v uvedeném období ztratil 3,5 % (v korunovém vyjádření). Střední Evropa si naproti tomu vedla lépe, když Praha, Varšava i Budapešť skončily v plusu a předčily tak vyspělou Evropu. Sílící forint dále umocnil zisky investorů na maďarském dluhopisovém trhu a rovněž Ing. Jiří Lengál polské dluhopisy posilovaly. Slabost západoevropských akcií byla zapříčiněna nechutí investorů nést riziko akciových trhů v situaci, kdy se odhady analytiků ohledně růstu firemních zisků v roce 2003 v průměru o 24 % začaly dostávat do rozporu s makroekonomickými údaji a vyhlídkami na růst HDP, jehož odhady byly revidovány pod 1,1 %. Přesto se dá předpokládat, že letošní rok uzavře západní Evropa růstem. Dluhopisové trhy v Maďarsku i Polsku dostaly pozitivní impuls ze strany centrálních bank, jež snižovaly své základní sazby. Zejména Maďarsko díky stále atraktivním výnosům zažilo masivní příliv peněz ze zahraničí, což vyústilo ve zmíněné posílení forintu až za hranici oscilačního pásma. Potenciál těchto trhů však ještě zdaleka není vyčerpán.

1,01 0,97


0,93

Inflace (%)

0,89

10. 1.

20. 12.

8. 11.

29. 11.

18. 10.

6. 9.

27. 9.

16. 8.

4. 7.

26.7.

14. 6.

3. 5.

24. 5.

12. 4.

1. 3.

22. 3.

8. 2.

18. 1.

0,85

2000 . . . . . . . . . . . . . . . .3,9 . . . . . . . od 28. 8.: 1,27 2001 . . . . . . . . . . . . . . . .4,7 . . . . . . . . . . . . . . . 4,44 2002 . . . . . . . . . . . . . . . .1,8 . . . . . . . . . . . . . . –15,00


SPOROTREND

12

Charakteristika: Otevřený podílový fond SPOROTREND – akciový fond. Je určen pro investování na delší dobu několika let a při využívání výhody pravidelného způsobu investování i malých částek usiluje o maximální využití možností, které představují investice na akciovém trhu. Vývoj ceny podílového listu podléhá zejména riziku kolísání kapitálového trhu, v případě podílu zahraničních investic i měnovému riziku.


za 6 měsíců

za 1 rok

od vzniku p. a. (31. 3. 1998)

14,65 %

14,65 %

–4,87 %

–6,59 %


Investiãní strategie: Prostředky jsou investovány do veřejně obchodovaných likvidních akcií nejvýznamnějších společností ČR, Polska a Maďarska. S blížícím se vstupem do EU očekáváme konvergenční efekty jejich zhodnocení.

min. max.

1 rok 3 roky 5 let –100 % –50 %

Slovo manaÏera fondu: Středoevropské akciové trhy si v posledních měsících roku vedly velmi dobře, když Praha, Varšava i Budapešť zejména díky listopadovému nárůstu skončily v plusu a předčily tak vyspělou Evropu. Za zmínku stojí zejména Maďarsko, kde index BUX v korunovém vyjádření připsal úctyhodných 11,5 %. Český index PX-D vzrostl o 8,2 % a polský WIG 20 investorům přinesl 1,3 % v korunovém vyjádření. Přístupová jednání s EU nepřinesla Ing. Jiří Lengál pro akciové trhy žádný okamžitý impuls. Maďarským politikům se však podařilo dojednat prodloužení daňových úlev pro významně investující podniky i do období po vstupu do EU, z čehož profitoval zejména Gedeon Richter. Dařilo se i další farmaceutické společnosti Egis, národnímu telekomu MATAV a ropné společnosti MOL. Vláda České republiky rozhodla o zrušení privatizace Českého telecomu, což pro něj znamenalo výrazně pozitivní impuls. Vzrostla rovněž Erste bank, jen akcie ČEZ oproti očekávání výrazněji nezareagovaly. Vyhlídky na letošní rok jsou vcelku příznivé: „mladé trhy“ by měly končit s kladným výnosem a rovněž tak překonat výkonnost trhů vyspělých. Válka v Iráku by však přinesla přinejmenším krátkodobý propad akciových trhů.

✪✪✪


0

50 %

100 %

150 %

200 % 250 %

Graf ukazuje, kolik by fond nejvíce a nejméně vynesl za daná období (model za posledních 5 let).

Struktura portfolia Český trh 34 %

Depozita 2%

Polský trh 26 %

Maďarský trh 38 %


0,665 0,64 0,615

10. 1.

20. 12.

8. 11.

29. 11.

18. 10.

6. 9.

27. 9.

16. 8.

4. 7.

26.7.

14. 6.

3. 5.

24. 5.

12. 4.

0,59 1. 3.

. . . . . . . . . . . . . . .10,7. . . . . . od 31. 3.: –18,92 . . . . . . . . . . . . . . . .2,1 . . . . . . . . . . . . . . . 8,07 . . . . . . . . . . . . . . . .3,9 . . . . . . . . . . . . . . . –1,03 . . . . . . . . . . . . . . . .4,7. . . . . . . . . . . . . . –20,58 . . . . . . . . . . . . . . . .1,8 . . . . . . . . . . . . . . . 1,16

22. 3.

1998 1999 2000 2001 2002

0,69

8. 2.

Inflace (%)

18. 1.


0,715


EUROTREND ✪✪✪


za 6 měsíců

za 1 rok

od vzniku p. a. (4. 9. 2000)

–4,44 %

–32,11 %

–30,68 %

–2,80 %


1 rok 3 roky 5 let 7 let –100 %

0

100 %

200 %

300 %

400 %


Struktura portfolia Itálie 5 % Švýcarsko 13 %

Holandsko 10 % Depozita 4 % Německo 7 % Španělsko 5 % Finsko 4 % Francie 14 %

Velká Británie 38 %

V˘voj ceny PL za 12 mûsícÛ Kč 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45

Charakteristika: Otevřený podílový fond EUROTREND – akciový fond. Fond je určen pro investování na dobu několika let a usiluje o maximální využití možností, které představují investice na evropském akciovém trhu. Fond investuje do báze indexu evropských blue-chips akcií DJ STOXX 50 ve spolupráci s Erste Sparinvest. Vývoj ceny podílového listu podléhá zejména riziku kolísání evropského kapitálového trhu i kurzovému riziku.


Investiãní strategie: Prostředky jsou investovány do veřejně obchodovaných likvidních akcií důvěryhodných evropských emitentů, kteří mají významné postavení, příznivou finanční situaci a dobrou prognózu dalšího vývoje.

Slovo manaÏera fondu: V uplynulých dvou měsících akcie obrátily růstový trend z října a po nadějném listopadovém posilování se v prosinci vydaly razantně dolů. Celkově tak evropský index největších společností za poslední dva měsíce loňského roku ztratil 6 %. Důvodem změny trendu bylo, že investoři se přestali cítit být dostatečně kompenzováni za riziko poté, co výrazně klesla prémie za očekávaný výnos akcií proti obligacím. Nelze říci, že byly akcie drahé, spíše byly po dlouhé době spravedlivě oceněné, ale investo- Mgr. Tomáš Ondřej ři nesdíleli silný optimismus analytiků o oživení firemních zisků v roce 2003 o 24 %. Během podzimu bohužel série makroekonomických údajů ukázala, že země eurozóny jsou na tom ekonomicky ještě hůře, než byl obecný konsensus. Vyhlídky růstu HDP pro rok 2003 se snížily pod 1,1 %. Analytici, kteří používají top down přístup pro analýzu firemních zisků tak pro letošní rok očekávají jejich růst jen kolem 10 %. I když na trhu panují obavy z dalšího vývoje (zejména z nízké výkonnosti Německa) dává současné ocenění akcií proti obligacím minimálně podporu proti případným poklesům a v případě brzkého vyřešení konfliktu v Iráku se lze domnívat, že v říjnu už trh dosáhl svého dna. Do úvahy je třeba po dlouhé době započítat i riziko posilujícího eura proti dolaru, které by v případě razantního posílení negativně ovlivnilo výši tržeb evropských firem, neboť přibližně 1/5 z nich je realizována v USA. Závěrem lze uvést že konsensus analytiků pro růst evropských akcií v letošním roce je asi 20 %. Náš odhad je opatrnější vzhledem k rizikům, která stále nejsou vyřešena.


0,40

Inflace (%) 10. 1.

20. 12.

8. 11.

29. 11.

18. 10.

6. 9.

27. 9.

16. 8.

4. 7.

26.7.

14. 6.

3. 5.

24. 5.

12. 4.

1. 3.

22. 3.

8. 2.

18. 1.

0,35

13

2000 . . . . . . . . . . . . . . .3,9 . . . . . . . od 4. 9.: –13,92 2001 . . . . . . . . . . . . . . . .4,7. . . . . . . . . . . . . . –25,79 2002 . . . . . . . . . . . . . . . .1,8 . . . . . . . . . . . . . . –36,24


14

GLOBALTREND FF

Charakteristika: Otevřený podílový fond GLOBALTREND FF – fond z akciových fondů. Fond je určen pro investování na delší dobu několika let a usiluje o maximální využití možností, které představují investice do světových akciových trhů. Vývoj ceny podílového listu podléhá zejména riziku kolísání světových kapitálových trhů i kurzovému riziku.


za 6 měsíců

za 1 rok

od vzniku p. a. (4. 9. 2000)

1,91 %

–2,11 %

–33,86 %

–30,86 %


Investiãní strategie: Cílem fondu je dosažení vyšších výnosů, než poskytují pevně úročené cenné papíry, a to při vysoké likviditě, kterou umožňují podílové listy fondů. Fond investuje podle indexu světových kapitálových trhů FTSE World ve spolupráci s Erste Sparinvest.

min. max.

1 rok 3 roky 5 let 7 let –100 %

0

100 %

200 %

300 %

400 %


Slovo manaÏera fondu: Konec roku zastihl akciové trhy ve velmi podobném rozpoložení jako na konci třetího čtvrtletí. Akcie klesaly ze svých hodnot a analytici snižovali výhledy hospodaření společností. Ekonomika USA ovšem pokročila mezitím dál a rozhodně lze mluvit o konci ekonomického oslabování. Ani možný válečný konflikt v Iráku nestlačil ceny na nová Ing. Tomáš Ženčuch minima. Je velmi pravděpodobné, že říjnová dna nebudou zopakována. V závěru roku vynikaly ropné a již také telekomunikační akcie, které začínají být opět velmi vyhledávané. Na opačném konci jsme viděli nejpočetněji zastoupené farmaceutické společnosti. V dalších týdnech je možno očekávat růst akciových trhů. Kurz fondu by měl rovněž růst, i když slabý americký dolar setrvá ve svém trendu.

Struktura portfolia Hodnotové malé společnosti 9%

Hodnotové velké společnosti 35 %

Depozita 2 %

Růstové velké společnosti 17 %

Ostatní akciové fondy 37 %

V˘voj ceny PL za 12 mûsícÛ Kč 0.65 0.60 0.55

0,40

10. 1.

20. 12.

8. 11.

29. 11.

18. 10.

6. 9.

27. 9.

16. 8.

4. 7.

26.7.

14. 6.

3. 5.

24. 5.

12. 4.

1. 3.

0,35 22. 3.

2000 . . . . . . . . . . . . . . . .3,9 . . . . . . . od 4. 9.: –17,36 2001 . . . . . . . . . . . . . . . .4,7 . . . . . . . . . . . . . . –23,05 2002 . . . . . . . . . . . . . . . .1,8 . . . . . . . . . . . . . . –36,22

0.45

8. 2.

Inflace (%)

0.50

18. 1.



MERKUR ✪✪✪✪



za 6 měsíců

za 1 rok

od vzniku p. a. (3. 7. 2000)

0,85 %

1,32 %

2,76 %

3,33 %


1 měsíc

15

Charakteristika: Otevřený podílový fond MERKUR – specializovaný fond peněžního trhu výnosového typu. MERKUR je určen zejména pro podnikatele – právnické i fyzické osoby – kterým umožňuje nejen daňově výhodné zhodnocení volných finančních aktiv, ale zároveň navíc i jejich operativní obsluhu. Podíly na zisku vyplácí MERKUR dvakrát ročně již zdaněné sazbou srážkové daně ve výši 15 %, takže již nevstupují do základu daně. Vysoká likvidita ovšem umožňuje i velmi krátkodobé investice, kdy odkoupení podílových listů a vyplacení příslušné částky proběhne zpravidla třetí pracovní den. Riziko kolísání ceny podílového listu závisí zejména na pohybech úrokové míry a sazeb úroků na finančních trzích.

3 měsíce


6 měsíců 1 rok –1 %

0

1%

2%

3%

4%


Struktura portfolia

MERKUR jako fond peněžního trhu investuje shromážděné prostředky výhradně do nástrojů peněžního a dluhopisového trhu, zejména do pokladničních poukázek nebo krátkodobých vysoce kvalitních dluhopisů. Zvláštní důraz je kladen na bonitu emitentů. Mezi fondy peněžního trhu patří MERKUR k nejkonzervativnějším. Statut omezuje podíl dluhopisů s dobou do splatnosti delší než jeden rok na max. 30 % portfolia.

Durace portfolia (roky) . . . . . . . . . . . . .0,32 Depozita 18 %


Slovo manaÏera fondu:

Maďarské dluhopisy 2%

Euroobligace 62 %

V˘voj ceny PL za 12 mûsícÛ Kč 1,035 1,03

Nízká domácí inflace a absence známek oživování klíčových zahraničních ekonomik vedly k růstu očekávání dalšího snižování úrokových sazeb Českou národní bankou. Toto očekávání bylo ještě umocněno poměrně výrazným snížením úrokových sazeb v USA a v zemích Evropské měnové unie. Výnosy domácích dluhopisů tak v posledním měsíci roku dosáhly historických minim. Ing. Martin Šmíd Příznivý vývoj proběhl i u podnikových dluhopisů, kde došlo (na eurovém i korunovém trhu) ke snížení rizikové prémie.

Výplaty výnosů

1,025


1,02 1,015

Inflace (%)

1,01

10. 1.

20. 12.

8. 11.

29. 11.

18. 10.

6. 9.

27. 9.

16. 8.

4. 7.

26.7.

14. 6.

3. 5.

24. 5.

12. 4.

1. 3.

22. 3.

8. 2.

18. 1.

1,005

2000 . . . . . . . . . . . . . . . 3,9 . . . . . . . od 3. 7.: 1,62 2001 . . . . . . . . . . . . . . . 4,7 . . . . . . . . . . . . . .3,92 2002 . . . . . . . . . . . . . . .1,8 . . . . . . . . . . . . . .2,71


BONDINVEST

16

Charakteristika: Otevřený podílový fond BONDINVEST – specializovaný dluhopisový fond výnosového typu na doručitele. Je určen pro střednědobou investici do dluhopisů spojenou s pravidelnou výplatou výnosů. Nominální hodnota jednoho podílového listu fondu činí 5000 Kč. Je vhodný pro podílníky, kteří preferují zachování anonymity investice, možnost předání listinného cenného papíru bez jakýchkoli administrativních omezení nebo například jako dárku. Vývoj ceny podílového listu podléhá zejména riziku kolísání dluhopisového trhu.

Investiãní strategie: Peněžní prostředky jsou investovány pouze do dluhopisů důvěryhodných tuzemských i zahraničních emitentů, kteří mají významné postavení, příznivou finanční situaci a dobrou prognózu dalšího vývoje.

Slovo manaÏera fondu: Makroekonomické indikátory zveřejněné v průběhu listopadu a prosince nikterak nezměnily celkový obrázek domácí a zahraniční ekonomiky. Je zřejmé, že dále pokračuje velmi příznivý inflační výhled a nadále vzrůstá pravděpodobnost, že české ekonomice v prvním čtvrtletí hrozí deflace. Zpomalování evropské ekonomiky je více než zřejmé a její vliv na domácí ekonomiku rovněž. Rizika Ing. Jaromír Zdražil plynoucí ze zpomalování je si vědoma i Evropská centrální banka, a proto na začátku prosince přikročila k uvolnění měnové politiky a snížila své klíčové úrokové sazby o 0,5 %. Výnosy domácích dluhopisů zejména v listopadu nadále pokračovaly v sestupu, ke konci roku pak vládla spíše poklidná nálada. V listopadu a prosinci mělo portfolio Bondinvestu poměrně výrazně delší duraci oproti srovnávacímu portfoliu, proto velmi výrazně participoval na pozitivním vývoji dluhopisového trhu v závěru roku.

✪✪✪



za 6 měsíců

za 1 rok

od vzniku p. a. (20. 2. 1995)

2,44 %

4,66 %

6,62 %

10,73 %



0

5%

10 %

15 %

20 %

25 %


Struktura portfolia Durace portfolia (roky) . . . . . . . . . . . . . 4,72 Euroobligace 21 %

Depozita 12 % Peněžní poukázky 3%

Maďarské dluhopisy 4% Francouzské dluhopisy 4% Německé dluhopisy 7%


V˘voj ceny PL za 12 mûsícÛ Kč 5450

Výplata výnosů

5400 5350


5300 5250

Inflace (%) 5200 5150 5100

10. 1.

20. 12.

8. 11.

29. 11.

18. 10.

6. 9.

27. 9.

16. 8.

4. 7.

26.7.

14. 6.

3. 5.

24. 5.

12. 4.

1. 3.

22. 3.

5050 8. 2.

. . . . . . . . . . . . . . .10,7. . . . . . . . . . . . . . . 15,74 . . . . . . . . . . . . . . . .2,1. . . . . . . . . . . . . . . 10,75 . . . . . . . . . . . . . . . .3,9 . . . . . . . . . . . . . . . 4,78 . . . . . . . . . . . . . . . .4,7 . . . . . . . . . . . . . . . 7,87 . . . . . . . . . . . . . . . .1,8 . . . . . . . . . . . . . . . 6,33

18. 1.

1998 1999 2000 2001 2002


SPOROTREND – akciová hvûzda AKCIE Loňský vývoj světových akcií se zapsal do historie především třetím poklesem za sebou, k čemuž došlo v celém století jen čtyřikrát. Indexy největších trhů ztratily: americký S&P 500 –23 %, německý DAX –44 %. Oproti tomu si náš PX-50 připsal téměř +17 %, polský WIG +4 %, maďarský BUX přes +9 % a slovenský SAX +16 %.

Nejlep‰í na svûtû Podle britského týdeníku The Economist byly v loňském roce právě české akcie dokonce nejvýnosnější investicí, protože v dolarovém vyjádření vynesly téměř 44 %. To sice českého investora neoslní – protože počítá v korunách – ale jistě ho potěšilo, že jej nepostihla kurzová ztráta jako z jiných investic v eurech či dolarech. Jeho investice ve SPOROTRENDU tak sice vynesla „jen“ 1,07 %, ale kdyby své peníze investoval do amerických akcií, ztratil by nejen kolem 20 % z důvodu poklesu trhu, ale i dalších 20 % z poklesu kurzu dolaru. Právě loni jsme jasně zažili, že kurzové riziko je velmi reálné nebezpečí kolísání hodnoty investice.

U sousedÛ niÏ‰í riziko Loni posilovala česká koruna zejména v prvním pololetí. Od července došlo spíše k obratu a od poloviny listopadu již dále klesala. Celkem tedy již od letního maxima oslabila o více než 10 % na roční minimum. Zato v této době posílily sousední měny. V podstatě však dlouhodobě neexistují významné důvody, aby se měny kandidátských zemí nevyvíjely souběžně – jen s běžnými výkyvy. Z toho lze usoudit, že měnové riziko při investicích do akcií sousedních kandidátských zemí je významně nižší než do amerických, západoevropských či asijských akcií.

Férová cena láká Nejdůležitější argument pro investice do akcií kandidátských zemí je však skryt jinde – v jejich ocenění. Obecně jsou totiž podhodnocené, což ovšem není nic neobvyklého. Země označované jako „postsocialistické“ jsou z pochopitelných důvodů méně důvěryhodné, prostředí méně jisté, a firmy proto méně stabilní. Jejich akcie se pak teprve s rozvojem celého regionu dostávají na srovnatelnou úroveň s podobnými firmami ve vyspělejších oblastech. Taková je i zkušenost minulých etap rozšíření EU. A jaká je vlastně férová cena (fair value) určitého podniku? Na to neexistuje odpověď – cenu vždy určuje trh právě podle celkového očekávání dalšího potenciálu od vývoje situace na lokálním trhu, přes širší konkurenční prostředí až po politickou situaci. Šance pro investory tkví právě v postupném uzavírání této „oceňovací mezery“, během něhož by se relativní ocenění mělo dostat na úroveň středně velkých firem v daném oboru z méně rozvinutých zemí EU jako Portugalsko, Řecko, Španělsko nebo Irsko.

Urãení zisku na akcii Dosud přetrvávající „oceňovací mezera“ (míra podhodnocení) mezi akciemi z postkomunistických zemí a z vyspělejší Evropy je zřejmá zejména na převážné většině poměrových

17

ukazatelů. Mezi investory je asi nejpopulárnější P/E: podíl ceny a zisku (price/earning) se obecně velmi snadno vypočte a zároveň poskytuje srozumitelnou informaci. Jednoduše řečeno vypovídá o tom, jakou cenu je investor ochoten zaplatit za zisk společnosti. Ukazatel P/E se vypočte jako poměr ceny za akcii a zisku na tutéž akcii. Jestliže například titul ČEZ trh oceňuje 90 Kč za akcii a zisk na akcii je na úrovni 11 Kč na akcii, pak ukazatel P/E dosahuje 8,20 (= 90 : 11). To znamená, že investor je ochotný zaplatit 8,20 Kč za každou korunu zisku společnosti a z jiného pohledu zároveň také to, za kolik let zisk firmy teoreticky „splatí“ nákupní cenu akcie (v našem případě cena akcie ČEZ představuje 11tinásobek ročního zisku společnosti). Nesmíme přitom zapomenout na pravidlo, že pro investici do akcií je vhodné počítat s nejméně pětiletým horizontem.

Perspektivní trhy Blížící se vstup do EU je jistě jedním z faktorů postupného zužování této oceňovací mezery a tempo růstu středoevropských trhů by tak mělo převýšit západní Evropu. P/E samozřejmě nelze interpretovat jako jediný ukazatel pro oceňování akcií; avšak kdyby se měl v tomto ohledu ČEZ dostat na úroveň belgického Electrabelu, musela by jeho cena vzrůst z 90 na 158 Kč! Dá se vsadit na tento rozdíl? Dlouhodobě jistě ano. Několik dalších příkladů podhodnocení středoevropských akcií ukazuje tabulka: Firma (země)

P/E

Obor

Podcenění

Český telecom (CZ) Portugal Telecom (PT)

16,26 18,81

Telekomunikace

16 %

Gedeon Richter HU) Merck KGAA (D)

10,85 19,54

Farmacie

80 %

ČEZ (CZ) Electrabel (B)

8,24 14,43

Energetika

75 %

Dal‰í oãekávané efekty Samo podhodnocení však není jediný argument pro očekávaný růst většiny kurzů akcií středoevropských firem. Mezi další faktory podporující tento vývoj patří i další: ● Tempa růstu hospodářství vesměs převyšují západní Evropu. ● Očekávaný růst ve sférách, kde vyspělé země mají již mnohem menší potenciál (bankovnictví: hypoteční a spotřebitelské úvěry; telekomunikace: datové a do jisté míry i mobilní služby; software: informatizace státní správy v souladu s požadavky EU). ● Očekávaný růst kupní síly obyvatel postkomunistických zemí. ● Reforma sociálních systémů – alespoň částečný přesun váhy z průběžného na fondový penzijní systém by měl vyústit v poptávku po akciích s tím, jak porostou aktiva správců těchto prostředků (pojišťovny, penzijní fondy). ● Znalost prostředí včetně silných pozic na okolních trzích (např. farmacie Gedeon Richter v zemích bývalého SSSR). ● Řada firem je dostatečně finančně silná na akvizice v jiných postkomunistických zemích; snaha o vytváření silných regionálních firem (MOL a Slovnaft, PKN a Unipetrol, OTP a expanze v Rumunsku).

Pfiijìte se poradit SERVIS

18

Celé toto číslo Zpravodaje ISČS je věnováno perspektivním trhům a fondům, které tyto šance umožňují využít. Nad tím by se měli – alespoň čas od času – zamyslet všichni investoři. Zejména konzervativní investoři, kterých je u nás obrovská většina, by se měli postupně orientovat i na výnosnější trhy a fondy. Uvědomme si, že i podílník SPOROINVESTU je již poměrně „zkušený“ investor. A takových je dnes již kolem 200 tisíc (jen loni do něj vložilo 10 miliard korun téměř 80 tisíc klientů). Ve SPOROBONDU, jehož majetek se přírůstkem přes 5 miliard korun víc než zdvojnásobil, se i počet klientů rozrostl dokonce víc než dvojnásobně na 40 tisíc podílníků. Celkem nám tedy jen v těchto dvou fondech dalo důvěru čtvrt milionu podílníků, kteří mají průměrně investováno 145 000 Kč.

Jaké fondy zvolit? Již první srovnání je poučné: podílník SPOROINVESTU vydělal 3,19 %, zatímco podílník SPOROBONDU 6,75 %, tedy víc než dvojnásobek. Ani tento fond si však v současné situaci (viz strana 4) vysoký loňský výnos neudrží. Zvýšení úrokových sazeb nehrozí sice aktuálně, i při jejich stagnaci však nelze očekávat vyšší výkonnost než 4 %. Na to se musí podílník SPOROBONDU připravit.

SPOROINVEST i SPOROBOND jsou na krátkou dobu dobré fondy, ale aby měl investor šanci na vyšší výnos v delším časovém horizontu, musí alespoň část svých úspor investovat do perspektivnějších fondů – na slibnějších trzích. Vyšší výnos je však vždy vyvážen možností poněkud vyššího kolísání. Vhodné je proto dodržování základních pravidel obezřetného investování – od rozložení investic po reálné vyhodnocení investičního horizontu.

Bezplatné poradenství Nejste si jistí? Pak neváhejte – přijďte za svým poradcem! Ten s vámi bude konzultovat vaše cíle a navrhne vám řešení. K tomu slouží i tzv. investiční profil klienta, který vyhodnotí všechny možnosti.

Srovnání úrovní vstupních poplatkÛ (stfiední hodnoty – medián) Fondy Akciové Smíšené Dluhopisové Peněžního trhu Fondy fondů

zahraniční

tuzemské

ISČS

5% 5% 3,5 % 0,9 % 3,5 %

4% 2% 1% 0% 3,5 %

1,75 % 1,75 0,7 % 0,3 % 1,75 %

Zdroj: Fincentrum, ISČS

Zájem o poradenství Společně odpovídají Karel Kučerovský a Taťána Košutová – poradci úseku správy aktiv České spořitelny: Jak se liší Vaše působení od obvyklých poradců na pobočkách České spořitelny? My se zabýváme individuálním poradenstvím pro nejbonitnější klienty, kterým můžeme poskytnout individuální správu jejich portfolia. Na většině poboček České spořitelny ale působí poradci, kteří jsou připraveni radit i drobným investorům, kteří mají k dispozici třeba jen deset tisíc korun. A právě poradci na jednotlivých pobočkách v celé ČR doporučují naše služby těm klientům, jejichž investice vyžaduje vzhledem k vysokému objemu individuální přístup. Je přitom zajímavé, že mezi našimi klienty jsou zastoupeni lidé všech věkových skupin. Od devadesátiletých restituentů až po velmi mladé lidi, kteří peníze získali například darem od příbuzných.

„My se povodní bát nemusíme, naše finanční toky se z břehů určitě nevylejí.“

Jaké jsou hlavní výhody správy aktiv, zejména pro vysoce bonitní klienty, kteří již mají vlastní zkušenosti s investováním? Portfolia našich klientů jsou řízena odborníky, kteří mají bohaté zkušenosti s obchodováním na finančních trzích a mají k tomu potřebné informační a systémové zázemí, kromě toho

âS podporuje i men‰í firmy NA POBOâKÁCH âESKÉ SPO¤ITELNY âeská spofiitelna investuje miliardu korun do nového programu pro malé a stfiední firmy Česká spořitelna zahájila program TOP Kapitál, který je určen na podporu rozvoje malých a středních firem (SMEs). Cílem programu je kapitálová podpora těchto firem ve formě investic rizikového kapitálu. Česká spořitelna takto hodlá v průběhu 4 – 6 let investovat jednu miliardu Kč a zakládá fondy rizikového kapitálu, které budou mít v cílových firmách kapitálovou účast. Program TOP Kapitál je posledním ze série TOP Programů České spořitelny, které banka vytváří na podporu rozvoje českého hospodářství a společnosti již od roku 2000. „Uvědomujeme si, že malé a střední firmy jsou hybnou silou ekonomiky a chceme jim být skutečným partnerem. Program je určen pro firmy, které chtějí rychlý růst, ale mají omezené možnosti, jak získat kapitál. Jsme přesvědčeni, že program napomůže rozvoji tohoto segmentu, a bude stejně úspěšný jako ostatní TOP programy,“ uvedl Gernot Mittendorfer, člen představenstva a náměstek generálního ředitele České spořitelny. Prvním fondem rizikového kapitálu, který Česká spořitelna založila, je Czech TOP Venture Fund. Podíl České spořitelny na základním jmění je 84,3 % a 95,2 % na

celkových investicích fondu. Česká spořitelna hodlá prostřednictvím fondu, jehož sídlo je v Nizozemsku, investovat do malých a středních firem nejméně e10 milionů. Fond se zaměří na podniky z dolní poloviny velikosti rozsahu SMEs. Partnerem České spořitelny v rámci fondu je firma K+ Venture Parnets B. V. a její dceřiná společnost Czech Venture Partners, s. r. o. Sérii TOP Programů zahájila Česká spořitelna v závěru roku 2000. Programy jsou určeny na rozvoj společnosti v České republice a na podporu podnikání. Kromě nejmladšího TOP Kapitálu je součástí programů také TOP Bydlení – úspěšný program, který rozhýbal trh s hypotékami v České republice, dále TOP Podnik – program zaměřený na dlouhodobé investiční úvěry pro segment malých a středních firem a program TOP Partner, který se zabývá sponzorskou podporou činností zaměřených do oblasti kultury, zdraví, sportu a sociálního rozvoje. Klára Gajdušková tisková mluvčí České spořitelny, a. s.

v âS roste klientům šetříme jejich čas a také snižujeme investiční a transakční náklady, které by byly při individuálním investování vyšší. Koneckonců, třeba s bytovým architektem se často radí i lidé, kteří mají sami velmi dobrý vkus. V oblasti investování je to podobné, i zde připravujeme individuální návrhy přesně na míru konkrétního klienta. Jakým způsobem zjišťujete, jaké jsou potřeby investorů? S významnými klienty si nejprve dohodneme osobní setkání, při kterém upřesníme jejich požadavky a investiční profil, zejména jejich investiční horizont, vztah k riziku a požadavky na likviditu jejich portfolia. Přihlížíme i k daňové optimalizaci výnosů a také k eventuálním specifickým požadavkům. Většina klientů ale upřednostňuje konzervativní investice, tzn. převážně investice do instrumentů peněžního a dluhopisového trhu v české měně. Poté sestavíme klientovi investiční návrh, a pokud souhlasí, uzavřeme s ním obhospodařovatelskou smlouvu. Ta mimo jiné obsahuje dohodnutou investiční strategii, která určuje váhy jednotlivých druhů investic v portfoliu, například nejvýše dvacet procent akcií v celém portfoliu, padesát až šedesát procent v nástrojích dluhopisového trhu apod. V průběhu správy pak klientům zasíláme výpisy o hospodaření s jejich majetkem, doplněné komentáři o situaci na trhu.

Taťána Košutová a Karel Kučerovský – poradci úseku správy aktiv České spořitelny. Roste důvěra tuzemských investorů v akcie? Zatím jen docela pomalu. Čeští investoři jsou hodně opatrní a konzervativní, podobně třeba jako ti rakouští. Jen asi 5 % všech našich privátních klientů chce ve svém portfoliu držet významnější podíl akcií. Předpokládáme ale, že v budoucnu bude zájem o akcie růst, i když tento druh investice vyžaduje delší časový horizont, pět a více let. Většina klientů zatím preferuje spíše peněžní trh a dluhopisy. Roste zájem o dluhopisové podílové fondy ISČS, v poslední době pak hlavně o Trendbond, jehož výnosy se podle očekávání zvyšují.

19

Nechte se inspirovat:

Recommend Documents