Market Monitor
Měsíční přehled – prosinec 2009 (English Summary on the page 3)
Dvě nejsilnější strany si udržují náskok, naději na solidní volební výsledky si nadále udržují KSČM a TOP-09, KDU-ČSL se pohybuje kolem pětiprocentní hranice. Předběžný odhad HDP za 3Q’2009 vykázal reálný pokles ekonomiky „jen“ o 4,1 % meziročně. Revize starších údajů navíc ukázala, že česká ekonomika neklesla tak hluboko, jak statistické údaje původně naznačovaly (-4,7 % namísto -5,5 %). V říjnu se ceny spotřebního zboží v průměru snížily o 0,2 % meziročně i meziměsíčně. Na konci tohoto roku a počátkem příštího předpokládáme inflaci pod 1 %. ČNB poměrem hlasů 4:3 nechala 2T repo sazbu na 1,25 %. Čekáme dál její stabilitu. Česká koruna se zmítá ve vlnách globální rizikové averze. V příštím roce očekáváme posílení koruny za předpokladu klesající rizikové averze. Hlavním rizikem je korekce akciových trhů na počátku roku.
HDP, reálný růst, %
2,8
Poslední období -4,1 (3Q 09)
Průmysl, reálný růst, průměr %
0,4
-11,9 (IX. 09)
-12
2,0
Nezaměstnanost, průměr %
5,4
8,5 (X.09)
8,3
10,0
Inflace - CPI, konec období, %
3,6
-0,2 (X. 09)
1,0
2,0
Inflace - CPI, průměr, %
6,3
1,6 (X. 08- X. 09)
1,1
1,5
Inflace - PPI, %
4,5
-4,6 (X. 09)
-3,0
1,5
Finanční účet, % HDP
4,1
3,4 (2Q 2009)
1,9
2,4
Běžný účet, % HDP
-3,1
-2,6 (2Q 2009)
-1,4
0,3
Obchodní bilance, mld. Kč
68,8
17,8 (IX. 09)
120,0
110,0
3M Pribor, konec období, % p.a.
3,6
1,8 (XI. 09)
1,7
2,2
CZK/EUR, konec období
26,9
26,15 (XI. 09)
26,0
24,6
CZK/USD, konec období
19,2
17,40 (XI. 09)
17,3
17,6
Ekonomické indikátory
2008
2009f
2010f
-4,0
0,8
Zdroj: ČSÚ, ČNB, Reuters, predikce Raiffeisen Research Data k 30. listopadu 2009.
Analytici
Pavel Mertlík Helena Horská Michal Brožka Aleš Michl
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
22 11 41 800 22 11 41 729 22 11 41 498 22 11 41 718
Market Monitor
2
Měsíční přehled – prosinec 2009
Raiffeisenbank a.s. Vám nabízí celé spektrum služeb. V případě potřeby můžete využít níže uvedené kontakty. Raiffeisenbank a.s.
Hvězdova 1716/2b, 140 78, Praha 4 tel.: 22 114 1111
SWIFT - Code: RZBC CZ PP Reuters Dealing Code: RAIF
e-mail:
[email protected] [email protected] http://www.rb.cz
Nepřetržitá bezplatná telefonní linka: 800 900 900 (+420 417 941 444 při volání ze zahraničí).
Nonstop linka: +420 272 771 111 - volejte při ztrátě, odcizení nebo zneužití platební karty.
Firemní bankovnictví
Radim Jauker
22 11 41 292
Projektové a strukturované financování
Tomáš Gürtler Jan Rýdl Karel Vlasák
22 11 41 215 22 11 41 133 22 11 41 308
Faktoring
Jarmila Krupová
22 11 41 369
Financování obchodu
Vlastislav Matušek
22 11 41 913
Treasury Sales
Pavel Bárta Pavel Truchlý Žaneta Chudá Jana Maličká Michal Michalov Milan Dubecký Roman Fol Martin Bárta Pavel Krištof Jakub Skotnica Milan Fischer Martin Skoumal Anikó Benda-Balassa Ivo Hanuš
22 11 41 885 22 11 41 146 22 11 41 195 22 11 41 346 22 11 41 830 22 11 41 775 22 11 41 144 22 11 44 050 22 11 41 142 22 11 44 050 22 11 44 050 22 11 44 050 22 11 41 146 22 21 15 509
Ekonomický výzkum
Pavel Mertlík Michal Brožka Helena Horská Aleš Michl
22 11 41 800 22 11 41 498 22 11 41 729 22 11 41 718
Market Monitor
Měsíční přehled – prosinec 2009
English summary Politics: November’s approval ratings of political parties did not change much on the previous month. The poll includes a high number of indifferent voters and declared non-voters: according to the CVVM polling agency, only 60 % of poll respondents declared a willingness to vote. This fact may prove significant in terms of the opinion poll results: if declared non-voters change their minds in large enough numbers and show up at the polling station, the final election result might deviate from approval ratings more than is usual. This is inevitably making the political parties nervous before the elections. Economy: According to a flash estimate Czech GDP contracted by 4.1 % year-on-year in 3Q 2009. According to revised data Czech GDP dropped by 4.7 % yoy in the second quarter instead of the originally reported minus 5.5 %. Quarter-onquarter the Czech economy grew by 0.3 % in Q2 and by 0.8 % in 3Q. The flash estimate confirms that the recession ended in the second quarter. The revision of the previous data also shows that the Czech economy did not fall as deeply into recession as originally thought. The detailed structure of GDP will be published on 9 December. Retail sales in September showed a 7.6 % drop, which confirms that household consumption is weak. Industrial output was still fragile in September (-11.9 % yoy), though a gradual recovery in foreign orders and a more positive sentiment among producers indicate a mild recovery in output. A flash estimate of October’s production (a drop of 7.3 % y/y) seems to confirm this assumption. Inflation: In October Czech consumer prices dropped by 0.2 % month-on-month, which pushed year-on-year inflation into negative territory (-0. 2% yoy). This figure was mainly influenced by a fall in the price of automotive fuels (-2.6 % mom), natural gas (-2.8 % mom), and packaged holidays (-2.4 % mom). We believe that consumer prices have reached the bottom. On the other hand, the weak state of the Czech economy is not creating any demand-side price pressures. Prices are therefore only likely to rise slowly, while the base effect will bring the inflation rate back into positive territory in November. At the beginning of 2010 the inflation rate could be close to1.0 % yoy. Monetary policy: The Czech National Bank (CNB) left its key 2-week repo rate unchanged at 1.25 % at its November monetary policy meeting. The vote was tight, with 3 of the 7 board members voting for a rate cut. We still hold firm in our belief that the CNB’s key interest rate should have reached the bottom. But should the CZK strengthen too fast again, a rate cut, along with verbal interventions, is certainly not out of the question. CNB vice-governor Mojmir Hampl said that he had voted for stable interest rates at the last monetary policy board meeting because of the risk that the crisis could reduce potential output and might lead to a rise in demand-led inflationary pressures requiring tighter monetary conditions. Moreover, wage growth could dip less and demand may not fade as fast as expected in the base scenario of the CNB’s macroeconomic prognosis. Exchange rate: Swings in global market sentiment resulted in CEE currencies fluctuating during November. Volatility was high as a consequence. In early November the EUR/CZK rate moved to 25.30 and in three weeks it reached 26.50. The macroeconomic data published during the course of the month is a clear sign of impending gradual economic recovery (see GDP figures for 3Q 2009 and October’s flash estimate of industrial output). Though it is now difficult to anticipate the short-term development of the CZK (because of volatile global sentiment), we are sticking to our scenario of a gradual CZK firming over 1H 2010 thanks still to a high surplus in market liquidity over the world, reduced risk aversion, and the mild recovery of the Czech economy. The key risk in our scenario represents the likely correction on equity markets in early 2010 that would weigh all CEE currencies down.
3
Market Monitor
4
Měsíční přehled – prosinec 2009
Politika Listopad byl v domácí politice měsícem relativního klidu a preference politických stran se oproti říjnu nijak významně nezměnily. Dvě nejsilnější strany si udržují náskok, naději na solidní volební výsledky si nadále udržují KSČM a TOP-09, KDU-ČSL se pohybuje kolem pětiprocentní hranice. Podstatnou skutečností zůstává deklarovaná malá ochota volit: podle agentury CVVM deklarovalo v listopadu ochotu volit pouze 60 % respondentů průzkumu. Tato skutečnost může být pro relevanci průzkumů voličských preferencí z hlediska budoucího volebního výsledku klíčová: pokud významnější část současných deklaratorních nevoličů změní postoj a půjde volit, může se výsledek voleb od průzkumů stranických preferencí významně lišit. Tato situace nutně zvyšuje nervozitu politických stran před volbami.
Stranické preference – STEM (%) ODS ČSSD KSČM
KDU-ČSL SZ TOP-09
36 32 28 24 20 16 12 8
Ekonomika
Nov-09 -
Hrubý domácí produkt, yoy % Lineární trend
7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0 -1,0 -2,0 -3,0 -4,0
3Q-09 -
2Q-09 -
1Q-09 -
4Q-08 -
3Q-08 -
-6,0
2Q-08 -
-5,0 1Q-08 -
Očekávaný vývoj: To, jak se bude vyvíjet dál české HDP silně ovlivní vývoj v zahraničí, především v eurozóně. Pro srovnání Německý HDP ve druhém čtvrtletí rostl mezikvartálně o 0,4 % a ve třetím o 0,7 %. Za celý rok 2009 počítáme s poklesem HDP o 4,0 % a pro rok 2010 počítáme s mírným růstem o 0,8 % (po započtení vládního úsporného balíčku). Oživení by mělo být v zásadě tažené zahraniční poptávkou; domácí spotřeba bude naopak klesat.
Hrubý domácí produkt
4Q-07 -
Aktuální vývoj: Podle předběžného odhadu Českého statistického úřadu (ČSÚ) klesl hrubý domácí produkt ČR ve třetím čtvrtletí 2009 o 4,1 %, což bylo méně než prgnózoval trh (-4,8 %). Vypovídací schopnost dat je opět zatížena výraznou revizí minulých dat. Údaj o propadu HDP za druhé čtvrtletí o 5,5 % byl zrevidován na - 4,7 %. V mezikvartálním srovnání si pak HDP připsalo ve druhém čtvrtletí 0,3 % a ve třetím čtvrtletí 0,8 %. Předběžné údaje potvrdily, že recese měřená změnami HDP skončila již ve druhém čtvrtletí. Revize předchozích dat navíc ukázala, že Česká ekonomika neklesla tak hluboko, jak statistické údaje původně ukazovaly. rokových sazeb. Podle informací ČSÚ se ve třetím čtvrtletí pravděpodobně udržela v plusu spotřeba domácností. Zpřesněný odhad HDP za 3Q včetně podrobné struktury vyjde 9. prosince.
Oct-09 -
Aug-09 -
0
Sep-09 -
4
Market Monitor
5
Měsíční přehled – prosinec 2009
Trh práce Aktuální vývoj: Míra registrované nezaměstnanosti v říjnu klesla na 8,5 % z 8,6 % v září. Počet registrovaných nezaměstnaných se snížil ze zářijových 500 812 na 498 760. Trh očekával stagnaci míry registrované nezaměstnanosti na zářijové úrovni. Statistika trhu práce ale není příznivá. V říjnu počet propuštěných sice klesl, rovněž ale klesl počet nově zaměstnaných. Zvláště nepříznivá situace vznikla u absolventů škol a mladistvých: v evidenci nezaměstnaných jich zůstává 37 995 a meziměsíčně jejich počet poklesl o pouhých 71 osob. Počet volných pracovních míst klesl na nové minimum od počátku měření podle stávající metodiky, tj. od r. 2004. Očekávaný vývoj: V příštích měsících nadále očekáváme navzdory poklesu míry nezaměstnanosti v říjnu její další růst; vrchol nezaměstnanosti stále předpokládáme ve třetím čtvrtletí příštího roku, kdy k cyklickému vrcholu nezaměstnanosti (jenž dle našeho očekávání přijde v druhém čtvrtletí roku 2010) navíc přibude další sezónní vlna absolventů škol. V letošním roce nadále očekáváme celoroční průměrnou míru registrované nezaměstnanosti na úrovni 8,3 %, v roce 2010 pak na úrovni 10 %. V létě příštího roku může míra registrované nezaměstnanosti vrcholit blízko 11 %..
Trh práce Míra nezaměstnanosti, % Klouzavý průměr (3 období)
9,0
8,5
8,0
7,5
7,0
6,5
6,0
5,5
5,0
Aktuální vývoj: Meziroční propad průmyslu o 11,9 % v září byl potvrzen. Mírným zklamáním může být meziměsíční pokles o 1,4 % po sezónním očištění, nicméně příběh zůstává stejný. Český průmysl se stabilizoval, i když za přispění zahraničního šrotovného. Ovšem ke stabilizaci na nízké úrovni dochází i v segmentech, kterých se šrotovné netýkalo. Například výroba počítačů, elektroniky a optických přístrojů je ve srovnání se stejným měsícem v září nižší cca o 14 %, v srpnu činil propad cca 15 % a v červenci asi 25 %.Výroba motorových vozidel, která byla v srpnu tahounem s meziročním růstem o 17,7 % (vliv výběru dovolených rok předem) sice opět šla do záporu, ale pouze o 1,1 %.
X-09
VI-09
VIII-09
II-09
IV-09
X-08
XII-08
VI-08
VIII-08
IV-08
II-08
X-07
Průmysl
XII-07
4,5
Průmysl Průmyslová produkce, yoy % Klouzavý průměr (3 období) 19,0 15,0 11,0 7,0 3,0 -1,0 -5,0 -9,0 -13,0 -17,O -21,0
IX-09
VII-09
V-09
I-09
III-09
XI-08
IX-08
VII-08
V-08
I-08
III-08
-25,O
XI-07
Očekávaný vývoj: Zatímco meziroční srovnání objemu produkce bude v dalších měsících vypadat výrazně lépe, protože průmysl začal padat právě před rokem, meziměsíční údaje budou zatím naznačovat spíše stabilizaci, případně mírně rostoucí trend. To potvrzují i rychlé údaje za říjnovou průmyslovou výrobu. Ta podle odhadu klesla o 7,3 % v meziročním srovnání, o 5 % po sezónním očištění. V roce 2010 zásluhou mírného oživení v zahraničí očekáváme zvýšení produkce o 2 % v průměru.
Market Monitor
6
Měsíční přehled – prosinec 2009
Maloobchod Aktuální vývoj: Zářijový propad maloobchodu odhalil slabost spotřeby domácností. Bez sezónního očistění se celkové tržby včetně motoristického segmentu snížily o 7,6 %. Trh čekal pokles jen o 6 %. Jedná se o 12. pokles v řadě a letos druhý nejhlubší. Hloubka propadu byla sice umocněna vysokou srovnávací základnou a jedním chybějícím dnem, ale i po sezónním očištění je pokles radikální: 6 % v meziročním srovnání. Lidé šetřili na všem kromě potravin, počítačů a telefonů. Očekávaný vývoj: Vánoce sice spotřebu trochu podpoří, ale útraty budou nižší než loni. Spotřeba domácností zůstane slabá i v příštím roce a oživení ekonomiky se bude muset spolehnout více na zásoby a vývoz. Vysoká nezaměstnanost a v některých případech i snižování platů a odměn výrazně omezí spotřebu domácností. Za celý rok 2009 počítáme s poklesem maloobchodu 5 % a na rok 2010 čekáme pokles o 2 %.
Maloobchod Maloobchodní tržby, yoy % Klouzavý průměr (3 období)
16,0 14,0 12,0 10,0 8,O 6,0 4,O 2,0 0,0 -2,0 -4,0 -6,0
VI-08
IX-08
VI-08
IX-08
III-08
XII-08
21
IX-08
Očekávaný vývoj: Klíčovou otázkou zůstává rychlost zotavení zahraničních ekonomik. Šrotovné mizí, což bude na výsledky automobilek dopadat negativně. Na druhou stranu přibývá signálů stabilizace či mírného růstu zahraničních ekonomik. Z pohledu obchodní bilance ČR zůstává výhled pozitivní – letos očekáváme rekordní přebytek obchodní bilance a pokud domácí poptávka bude v příštím roce slábnout, můžeme se v roce 2010 dočkat ještě vyššího přebytku.
VI-08
-10,0
XII-07
Aktuální vývoj: Přebytek zahraničního obchodu ČR v září dosáhl úrovně 17,8 mld. Kč. Trh v průměru očekával přebytek 15 mld. Kč. Jedná se o třetí nejvyšší měsíční přebytek od vzniku ČR. Z pohledu vnější bilance je výsledek dobrý, nicméně na jásot to tak úplně není. Export se výrazně propadl (meziročně o 13,9 %), ale import ještě více (18 %). Tomu, že se export propadá výrazně méně než import, navíc pomohlo zahraniční šrotovné. Navzdory potížím automobilového průmyslu po celém světě se českým automobilkám podařilo v září oproti stejnému měsíci minulého roku zvýšit vývoz o 0,7 mld. Kč.
III-08
-8,0
Zahraniční obchod Zahraniční obchod, mld. Kč Klouzavý průměr (3 období) 24
18 15 12 9 6 3 0 -3 -6 -9 -12
III-08
XII-08
IX-08
VI-08
III-08
-15
XII-07
Zahraniční obchod
Market Monitor
7
Měsíční přehled – prosinec 2009
Běžný účet platební bilance Aktuální vývoj: Běžný účet platební bilance v září skončil v deficitu 3,7 mld. Kč. Zářijovou bilanci běžného účtu stejně jako ty předchozí zatížila bilance výnosů, která skončila v deficitu blížícím se 24 mld. Kč. Stejně velký byl ale přebytek výkonové bilance (bilance obchodu + služeb). Deficit běžného účtu jde zcela na vrub položky běžných převodů. Finanční účet skončil přebytkem 9 mld. Kč, který byl zapříčiněn tentokrát přílivem portfoliových investic (9,8 mld. Kč). Naopak přímé investice skončily negativním saldem -7,6 mld. Kč, za nímž stojí hlavně české přímé investice v zahraničí (10,6 mld. Kč). Zahraniční přímé investice v ČR ale byly v září nízké - činily pouze 3 mld. Kč. Výslednice platební bilance, změna devizových rezerv ČNB, byla v září (stejně jako předtím v srpnu a červnu) negativní: devizové rezervy se snížily o 1,1 mld. Kč. Kumulativně od počátku roku však narostly o 41,5 mld. Kč Očekávaný vývoj: Výsledek běžného účtu platební bilance za září je pro vývoj kurzu koruny neutrální zprávou. Naše očekávání celkového letošního schodku běžného účtu kolem 50 mld. Kč (1,4% HDP) ponecháváme beze změny.
Platební bilance Běžný účet, mld. Kč Klouzavý průměr (3 období)
30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35
IX-08
VI-08
III-08
XII-08
IX-08
VI-08
III-08
XII-07 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 -1,0 -2,0 -3,0 -4,0 -5,0
X-09
VI-09
VIII-09
IV-09
II-09
XII-08
-6,0
X-08
Co se týká cen průmyslových výrobců tak do konce roku očekáváme zmírnění deflace na zhruba -1 %.V příštím roce při slabém ekonomickém oživení předpokládáme podprůměrný růst průmyslových cen o cca 1–2 %. Tlak na marže a náklady firem zůstane silný.
7,0
VI-08
Spotřebitelská inflace podle našeho názoru dosáhla dna a v příštích měsících se čistě mechanicky bude postupně zvyšovat k 1 % zásluhou nízké srovnávací základny z loňského roku. Na počátku příštího roku čekáme inflaci těsně pod 1 % a to i navzdory schválenému zvýšení spotřebních daní. Průměrná míra inflace letos produkce zpomalí na 1 % z loňských 6,3 %. V roce 2010 čekáme průměrnou míru inflace okolo 1,5 %.
8,0
VIII-08
Očekávaný vývoj: Nejníže by se cenová hladina měla propracovat právě v říjnu, kdy se promítne zlevnění plynu. Cenová hladina by měla dosáhnout svého dna. Nicméně výraznější růst cen v aktuálním prostředí chřadnoucí domácí poptávky a stále slabé zahraniční poptávky je nepravděpodobný. Efekt snižující se srovnávací základny z minulého roku by měl vrátit v listopadu a prosinci inflaci do kladného teritoria. Navzdory chystanému zvyšování nepřímých daní se inflace počátkem příštího roku udrží pod nebo jen těsně nad jedním procentem.
CPI, yoy % PPI, yoy % Klouzavý průměr (3 období)
IV-08
Deflace v průmyslových cenách ustupuje pomaleji, než se očekávalo. V říjnu se v přímém rozporu s tržním očekáváním ceny průmyslových výrobců snížily o 0,2 % oproti září. Trh očekával růst o 0,2 %. V meziročním srovnání se deflace v cenách výrobců zmírnila ze zářijových 5,4 % na 4,6 % a to především zásluhou cen energie, vody a kovů. Na zmírnění meziročního poklesu cen se také podílí oslabení koruny a meziročně vyšší cena ropy. Ceny v zemědělství sice stále klesají, ale už mírněji než dříve – v říjnu se snížily o 1,6 % meziměsíčně, v září o 3,3 %. Prostor pro pokles cen v zemědělství se zužuje.
Inflace
II-08
Aktuální vývoj: V říjnu se ceny spotřebního zboží v průměru snížily o 0,2 % meziročně i meziměsíčně, což je o něco více, než čekal trh. Naposledy jsme krátkou epizodu deflace (meziročního poklesu cen) zažili před šesti lety, v létě 2003. Za poklesem cen stál nejen levnější plyn, ale i pohonné hmoty, vybrané potraviny a zájezdy. Přestože polovina z registrovaného poklesu cen připadá na sezónnost, zbylá část (0,1 procentního bodu) ukazuje na setrvalý tlak slabé poptávky na ceny.
-45
XII-07
Inflace
-40
Market Monitor
8
Měsíční přehled – prosinec 2009
Měnová politika Aktuální vývoj: Sice těsně ale v souladu s naším očekáváním ponechala Česká národní banka (ČNB) na listopadovém zasedání dvoutýdenní repo sazbu na 1,25 %. Čtyři členové bankovní rady hlasovali pro stabilitu, zatímco tři navrhovali snížení o čtvrtprocentního bodu. Jedni argumentovali nízkou poptávkou a chybějícími inflačními tlaky, druhý tábor se buď rozhodl vyčkat s dalším uvolněním měnové politiky (viz. E. Zamrazilová) nebo se obával rizika rychlejšího oživení inflace (viz. M. Hampl). Pokud se totiž náš dlouhodobě udržitelný ekonomický růst nepodněcují inflaci snížil, tak i mírné oživení ekonomiky by mohlo zvednout inflaci. Očekávaný vývoj: V zápise ze zasedání bankovní rady také několikrát zaznělo, že oslabení koruny je proinflačním rizikem. Podle našeho názoru, zůstanou názory v ČNB ještě dlouho rozpolcené. Až další vývoj ekonomiky a kurzu koruny dá jedné ze skupin za pravdu. Zatím podle všeho má navrch skupina prosazující stabilní sazby, ačkoliv její názor je v rozporu s aktualizovanou makroekonomickou prognózou ČNB, která i přes mírné oživení počítá s poklesem sazeb. Náš výhled na vývoj sazeb ČNB neměníme. Čekáme jejich stabilitu v příštích třech čtvrtletí.
Úrokové sazby
PRIBOR 3M, % IRS 5Y, % Klouzavý průměr (3 období)
5,0
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
Aktuální vývoj: Časté změny ve vnímání rizika na globálních trzích lomcují korunou sem a tam. Volatilita kurzů nejen české koruny (CZK) ale i ostatních měn v regionu střední a východní Evropy je vysoká. Na začátku listopadu se koruna obchodovala za 25,30 za euro a za 17 vůči americkému dolaru; tři týdny na to se kurz CZK/EUR pohyboval v blízkosti měsíčního minima na úrovni 26,50 a kurz CZK/USD na úrovni 17,90.
XI-09
XI-09
IV-09
VII-09
I-09
III-09
XI-08
IX-08
V-08
VII-08
I-08
Kurz koruny
III-08
XI-07
1,5
Kurz koruny
CZK/EUR CZK/USD Klouzavý průměr (3 období)
30,0
28,0
26,0
Očekávaný vývoj: Pro nejbližší dny a týdny je obtížné přesně odhadovat vývoj koruny právě z důvodu vrtkavého sentimentu na globálních trzích. Nicméně makroekonomické údaje zveřejněné v průběhu minulého měsíce naznačily nastupující ekonomické oživení, za kterým bude stát především zahraniční poptávka. To je také jeden z našich argumentů hovořícím ve prospěch posilování koruny v první polovině 2010. K těm dalším patří stále vysoký přebytek likvidity ve světě a klesající riziková averze. Naopak značným rizikem je případná korekce na akciových trzích počátkem roku. Naše cíle pro kurz koruny neměníme: prosinec 2009 26 CZK/EUR, březen 25,20 CZK/EUR.
24,0
22,0
20,0
18,0
16,0
XI-09
VIII-09
V-09
II-09
XI-08
VIII-08
II-08
V-08
VIII-08
V-08
II-08
XI-07
14,O
Všechny názory, prognózy a informace, včetně investičních doporučení a obchodní idejí, a jakékoliv ostatní údaje obsažené v tomto sdělení jsou pouze informativní, nezávazné a představují názor Raiffeisenbank a.s.. Toto sdělení nepředstavuje nabídku nákupu nebo prodeje jakéhokoli finančního aktiva nebo jiného finančního instrumentu. Raiffeisenbank a.s. doporučuje před učiněním jakéhokoli investičního rozhodnutí získání podrobných informací o zamýšlené investici nebo obchodu. Raiffeisenbank a.s. vypracovala toto sdělení s nejvyšší odbornou péčí a v dobré víře, avšak neručí za správnost jeho obsahu ani za jeho úplnost nebo přesnost. Raiffeisenbank a.s. a její zaměstnanci mohou být v mezích dovolených právními předpisy angažováni v kterémkoliv obchodu či investici zmíněné v tomto sdělení, jakož i v jakémkoliv obchodu či investici s aktivy zmíněnými v tomto sdělení nebo s aktivy s nimi souvisejícími. Raiffeisenbank a.s. nenese žádnou odpovědnost za jakékoliv škody nebo ušlý zisk způsobené jakýmkoliv třetím osobám použitím informací a údajů obsažených v tomto sdělení. Investiční doporučení vytvářená týmem Ekonomický výzkum a jeho pracovníky, jakož i modelová portfolia, obchodní ideje, názory a prognózy jsou pouze obecné a určené pro veřejnost a nikoli individualizované ani určené pro konkrétní osoby v konkrétní finanční situaci a nejsou tedy službou investičního poradenství ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Úplnou informaci dle vyhlášky č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, naleznete na webové stránce Raiffeisenbank a.s. v sekci Analýzy – Disclosure, viz http://www.rb.cz/treasury/analyzy/discloser/
Market Monitor
9
Měsíční přehled – prosinec 2009
Raiffeisenbank a.s. Praha
Vodičkova 38, Praha 1, tel. 224 231 270 Na Poříčí 37, Praha 1, tel. 222 311 612 Na Příkopě 860/24, Praha 1, tel. 225 374 011 náměstí Republiky 1 (Palladium), Praha 1, tel. 225 376 500 Spálená 16, Praha 1, tel. 224 948 883 Václavské náměstí 43 (Jalta), Praha 1, tel. 222 115 590 Bělehradská 18, Praha 2, tel. 221 511 281 Jugoslávská 21, Praha 2, tel. 222 517 800 Vinohradská 29, Praha 2, tel. 234 702 411 Karlovo náměstí 10, Praha 2, tel. 224 900 711 Karlovo náměstí 10, Praha 2, tel. 222 925 454 Seifertova 29, Praha 3, tel. 225 282 611 Chrudimská 7, Praha 3, tel. 225 376 611 Želivského 1738/16, Praha 3, tel. 225 374 600 Olbrachtova 9, Praha 4, tel 225 541 001 Arkalycká 877, Praha 4, tel. 272 653 815 Novodvorská136 (NovoPlaza), Praha 4, tel. 241 406 914 Lidická 42, Praha 5, tel. 251 010 811 Nádražní 23, Praha 5, tel. 251 510 444 Řevnická 1 (Metropole Zličín), Praha 5, tel. 226 082 264 Dejvická 11, Praha 6, tel. 233 089 711 Dejvická 30, Praha 6, tel. 233 326 827 Evropská 136, Praha 6, tel. 234 715 114 Bělohorská 71, Praha 6, tel. 233 356 833, 233 356 840 Milady Horákové 10, Praha 7, tel. 233 028 011 Milady Horákové 16, Praha 7, tel. 220 571 119 Komunardů 21, Praha 7, tel. 225 020 380-1 Zenklova 22, Praha 8, tel. 225 983 511 Kyselova 1658, Praha 8, tel. 283 880 342, 283 880 343 stanice metra Kobylisy, Praha 8, tel. 222 263 253 Jandova 2, Praha 9, tel. 225 545 511-19 Prosecká 851/64, Praha 9, tel. 225 983 600 Sokolovská 225, Praha 9, tel. 283 893 915 Želivského 16, Praha 9, tel Vinohradská 230, Praha 10, tel. 274 001 779 Moskevská 43, Praha 10, tel. 271 078 813 K Hrušovu 2, Praha 10, tel. 281 004 728 Švehlova 32, Praha 10, 272 656 215 Vršovická 1527/68b, Praha 10, 225 282 911
Kladno
Osvobozených politických vězňů 656, Kladno1, tel. 312 709 411
Beroun
Husovo náměstí 45, tel. 311 600 027
Kolín
Kutnohorská 43, tel. 321 338 982
Brno
Česká 12, tel. 517 545 110 Jánská 1/3, tel. 542 221 370 Jánská 11/13, tel. 542 424 811 Lidická 26, tel.: 532 195 614 Masarykova 30, tel.: 532 196 811 náměstí Svobody 2, tel. 531 022 900 Palackého třída 76 , Královo Pole, tel. 517 546 153 U dálnice 777 (Olympia), tel. 547 243 868
Hodonín
Národní třída 18a, tel. 518 399 811
Znojmo
Obroková 13/15, tel. 515 209 711
Jihlava
Masarykovo náměstí 35, tel. 567 578 911, 567 301 668 Žižkova 89, tel. 567 301 668, 567 330 104
Market Monitor
10
Měsíční přehled – prosinec 2009
Žďár nad Sázavou
náměstí Republiky 42, tel. 566 652 719
Ostrava
Na hradbách 8, tel. 595 131 411 Zámecká ul (Imperiál), tel. 597 011 541 Velká 17, tel. 596 117 020 Dlouhá 3, tel. 596 111 863 Stodolní 2, tel. 597 089 143, 597 089 144 Opavská 1114, Ostrava - Poruba, tel. 596 912 835 Sjízdná 5554 (Tesco), tel. 596 966 432 Výškovická 114 (Kotva), Ostrava – Zábřeh, tel. 596 797 011
Opava
Horní náměstí 32, tel. 553 759 311 Růžová 14, tel. 553 620 208
Frýdek-Místek
J. V. Sládka 84, tel. 558 441 310 Ostravská 2129, tel. 558 647 820
Havířov
Hlavní třída 73, tel. 596 808 311, 596 891 105
Třinec náměstí Svobody 528, tel.: 558 944 901 Plzeň Americká 1, tel. 377 236 582 Americká 66, tel. 377 279 411 Bedřicha Smetany 11, tel. 377 222 830 Písecká 1 (Olympia), tel. 377 462 493 Domažlice
Msgr. B. Staška 68, tel. 379 775 911
Karlovy Vary
Krále Jiřího 39, tel. 353 167 777 třída dr. Bechera 23, tel. 353 231 673
Cheb Liberec
Májová 16, tel. 354 433 629
Jablonec nad Nisou
Komenského 8, tel. 483 737 141
Česká Lípa
náměstí T. G .Masaryka 193, tel. 487 881 811
Mladá Boleslav
T. G. Masaryka 1009, tel. 326 700 981 třída Václava Klementa 1459 (Bondy Centrum), tel. 326 509 611
České Budějovice
náměstí Přemysla Otakara II. 13, tel. 386 707 411 Milady Horákové 1498, tel. 385 790 111 Hroznová 7, tel. 386 357 815
Tábor
Bílkova 960, tel. 381 201 611 9. května 542, tel. 381 582 894
Český Krumlov
Nám. Svornosti 15, tel. 380 712 705
Písek Hradec Králové
Velké náměstí 116, tel. 382 759 111
Pardubice
K Polabinám 1893-4, tel. 466 512 486 17. listopadu 238, tel. 466 610 016
Trutnov
Lipová 524, tel. 499 810 290
Ústí nad Labem
Pařížská 20, tel. 475 237 111 Velká Hradební 9, tel. 474 434 111
Na Rybníčku 1, tel. 488 100 011 Jánská 9, tel. 482 711 730, 482 711 837 Pražská 6, tel. 483 519 011
V Kopečku 75, tel. 495 069 666 S. K. Neumanna 487, tel. 493 334 111
Market Monitor
11
Měsíční přehled – prosinec 2009
Teplice
28. října 7, tel. 417 816 061 Masarykova 14, tel. 417 534 710
Děčín
Myslbekova 3, tel. 412 432 011
Most
Budovatelů 1996/4, tel. 476 140 211
Chomutov Žižkovo nám. 120, tel.: 474 930 901-4 Zlín Kvítková 4703, tel. 577 008 040 Kvítková 552, tel. 577 011 124 třída Tomáše Bati 642, Zlín – Louky, tel. 577 218 315 Olomouc
náměstí Národních hrdinů 1, tel. 585 206 900 třída Svobody 21, tel. 585 204 800
Prostějov
Hlaváčkovo náměstí 3, tel. 582 400 800
Šumperk
17. listopadu 9, tel. 583 219 734
