TARTALOMJEGYZÉK BEVEZETŐ ....................................................................................................................11 ALAPVETŐ PÉNZÜGYI SZÁMÍTÁSOK 1.1. KAMATSZÁMÍTÁS .................................................................................................16 Egyszerű kamat ........................................................................................................16 Kamatos kamat ........................................................................................................17 Névleges és effektív kamat......................................................................................18 Folyamatos tőkésítés ...............................................................................................19 1.2. JÖVŐÉRTÉK, JELENÉRTÉK ......................................................................................20 Éven belüli pénzáramlások diszkontálása ...............................................................20 Hosszú távú befektetések diszkontálása .................................................................21 Diszkontálás folyamatos kamatozással ...................................................................22 A pénz időértéke (Time value of money) ................................................................22 1.3. SPECIÁLIS PÉNZÁRAMLÁSOK ................................................................................25 Annuitás ...................................................................................................................25 Örökjáradék .............................................................................................................26 Örökjáradék és annuitás közti kapcsolat .................................................................26 KOCKÁZATKEZELÉS 2.1. AZONNALI DEVIZAÜGYLETEK ................................................................................30 Devizák és devizapárok............................................................................................30 Devizaárfolyamok ....................................................................................................31 Devizakockázat ........................................................................................................34 A devizapiac működése ...........................................................................................37 2.2. HATÁRIDŐS DEVIZAÜGYLETEK..............................................................................39 A határidős devizaárfolyam számítása ....................................................................39 Kamatparitás ...........................................................................................................42 Fedezett kamat arbitrázs .........................................................................................45 3
Határidős devizaárfolyam jegyzése .........................................................................47 Az éven túli határidős árfolyamok ...........................................................................48 Az FX swap ...............................................................................................................49 Az FX swap ügylet elnevezése .............................................................................52 FX swap jegyzése .................................................................................................53 Kamatkülönbözet vagy cost of carry .......................................................................56 Spotnál rövidebb határidők .....................................................................................56 Határidős devizaügyletek kockázatkezeléshez ........................................................57 Határidős devizaeladás ........................................................................................57 Határidős devizavétel ..........................................................................................58 Likviditási kockázat kezelése FX swappal ............................................................58 2.3. FUTURES ...............................................................................................................63 Az elszámolóház szerepe .........................................................................................64 Futures árfolyam számítása.....................................................................................65 A spot –futures paritás ............................................................................................65 Cost of carry.............................................................................................................67 Spot és futures árfolyam konvergenciája ................................................................69 A báziskockázat........................................................................................................71 Futures ügyletek kockázatkezeléshez......................................................................71 Határidős eladás ..................................................................................................71 Határidős vétel ....................................................................................................73 2.4. OPCIÓK .................................................................................................................75 Az opció: lottószelvény vagy biztosítás ...................................................................76 Opciók lejáratkori értéke .........................................................................................79 Long Call ..............................................................................................................79 Short Call .............................................................................................................81 Long Put ...............................................................................................................81
4
Short Put ..............................................................................................................83 Put-Call paritás ........................................................................................................84 Opciós stratégiák kockázatkezeléshez.....................................................................86 Long Call ..............................................................................................................86 Protective Put ......................................................................................................86 Collar....................................................................................................................88 Spreadek (Különbözetek) ....................................................................................89 Stratégiák testre szabása, a Seagull (Sirály) ........................................................91 2.5. KAMATDERIVATÍVÁK ............................................................................................93 Határidős kamatláb megállapodás (FRA) ................................................................93 FRA üzlet elszámolása .........................................................................................94 Kamatlábcsere (IRS) .................................................................................................95 Kamatkockázat kezelése ..........................................................................................97 BEFEKTETÉS 3.1. AZONNALI DEVIZAÜGYLETEK ..............................................................................100 A vásárlóerő-paritás elmélete ...............................................................................100 Befektetés más devizában .....................................................................................102 3.2. HATÁRIDŐS DEVIZAÜGYLETEK............................................................................104 Befektetés más devizában .....................................................................................104 Befektetés FX swapon keresztül ............................................................................105 Hitelfelvétel FX swapon keresztül. ........................................................................108 Elérhető kamatok és az FX swap ...........................................................................108 3.3. FUTURES .............................................................................................................110 Tőkeáttétel (leverage) ...........................................................................................110 A tőkeáttétel előnye és hátránya ......................................................................111 Tőkeáttétel befektetőként ................................................................................111 3.4. KÖTVÉNYEK.........................................................................................................113
5
A kötvény értéke ...................................................................................................114 Kötvény hozama ....................................................................................................115 Egyszerű hozam/ szelvényhozam (Coupon Yield): ............................................116 Lejáratig számított egyszerű hozam (Simple Yield To Maturity): ......................116 Tartási időszakra eső hozam (Holding Period Yield)..........................................117 Lejáratig számított hozam (Yield To Maturity): .................................................118 A kötvény kamata, hozama és ára közti összefüggés ............................................119 Kötvény ára két kamatfizetés között .....................................................................123 A felhalmozott kamat ........................................................................................123 A kötvény ára a futamidő alatt ..............................................................................125 Kötvény kockázatai ................................................................................................126 Hitelkockázat .....................................................................................................126 Újrabefektetési kockázat ...................................................................................129 Kamatkockázat ..................................................................................................129 Kötvény érzékenysége a hozamváltozásra ............................................................129 Átlagidő (Duration) ............................................................................................130 Módosított átlagidő (Modified Duration)..........................................................133 Konvexitás..........................................................................................................135 Immunizáció ..........................................................................................................140 Portfolió duration és dinamikus immunizáció...................................................143 Kötvénybefektetők főbb típusai ........................................................................143 A hozamgörbe .......................................................................................................144 Hozamgörbe elméletek .....................................................................................145 3.5. RÉSZVÉNYEK .......................................................................................................152 A részvény értéke ..................................................................................................153 Osztalék-jelenérték modellek ................................................................................153 Dividend Discount Model (DDM) ......................................................................153
6
Gordon modell...................................................................................................154 Többperiódusú növekedés modellek ................................................................154 Teljes vállalatérték modellek .................................................................................157 A vállalat eredménye (FCFF) ..............................................................................158 A diszkontráta számítása (WACC)......................................................................160 Értékelés piaci mutatók összehasonlításával ........................................................163 Árfolyam-nyereség arány (P/E ráta) ..................................................................164 Könyv szerinti érték, (P/BV) ...............................................................................165 Egyéb mutatószámok ........................................................................................165 A részvény kockázata.............................................................................................166 A részvényhozam várható értéke ......................................................................166 Variancia és szórás.............................................................................................167 Normál eloszlás..................................................................................................169 Részvényportfoliók és diverzifikáció .....................................................................170 Kovariancia és korreláció ...................................................................................171 Diverzifikáció .....................................................................................................175 Hatékony portfoliók...........................................................................................177 3.6. OPCIÓK ...............................................................................................................181 Opciók árazása .......................................................................................................181 A binomiális modell ...........................................................................................182 A Black-Scholes modell ......................................................................................189 Az opció értéke lejárat előtt ..................................................................................196 Opciós stratégiák befektetéshez ...........................................................................198 Covered Call .......................................................................................................198 Short call spread ................................................................................................200 Short put ............................................................................................................201 Short put spread ................................................................................................201
7
3.7. KAMATDERIVATÍVÁK ..........................................................................................203 FRA árak és a cash kamatgörbe .............................................................................203 IRS és a diszkontgörbe ...........................................................................................206 SPEKULÁCIÓ 4.1. AZONNALI DEVIZAÜGYLETEK ..............................................................................210 Carry trade .............................................................................................................210 Devizahitel, devizakötvény kibocsátás ..................................................................210 4.2. HATÁRIDŐS DEVIZAÜGYLETEK............................................................................213 Pozitív és negatív carry ..........................................................................................213 Deviza elleni spekuláció és monetáris politika ......................................................213 Kereskedési platformok .........................................................................................214 4.3. FUTURES .............................................................................................................216 Tőzsdei megbízások ...............................................................................................216 Limitáras megbízás (limit order) ........................................................................216 Piaci megbízás (market order) ...........................................................................217 Stop megbízás (stop order) ...............................................................................217 Egyéb megbízás típusok ....................................................................................218 Számítógépes kereskedési algoritmusok...............................................................218 4.4. KÖTVÉNYEK.........................................................................................................220 A hozamgörbe változása........................................................................................220 Párhuzamos eltolódás .......................................................................................220 Laposodó hozamgörbe (Flattening)...................................................................221 Meredekebbé váló hozamgörbe (Steepening) ..................................................222 Görbület változása.............................................................................................222 Repo, értékpapír kölcsönzés..................................................................................223 4.5. RÉSZVÉNYEK .......................................................................................................226 Technikai elemzés..................................................................................................226
8
Grafikon típusok ....................................................................................................227 Trendek és ciklusok ...............................................................................................228 Alakzatok ...............................................................................................................231 Trenderősítő alakzatok ......................................................................................231 Trendváltó alakzatok .........................................................................................233 Indikátorok ............................................................................................................234 Trendkövető indikátorok ...................................................................................234 Momentum Indikátorok ....................................................................................236 A technikai elemzés alkalmazása...........................................................................239 4.6. OPCIÓK ...............................................................................................................240 Az opció érzékenysége ..........................................................................................240 Az opció deltája .....................................................................................................242 Delta hedge, avagy hogyan lesz pénz az opcióból.............................................246 Az opció gammája .................................................................................................251 Az opció vegája és a volatilitás görbe ....................................................................261 Volatility smile ...................................................................................................263 Az opció thetája és a time decay ...........................................................................265 A theta változása az idő múlásával ....................................................................266 Az opció kamatérzékenysége ................................................................................268 Összefoglalás .........................................................................................................268 Opciós stratégiák spekulációhoz ...........................................................................269 Terpesz (Straddle)..............................................................................................269 Széles terpesz (Strangle) ....................................................................................270 Pillangó (Butterfly).............................................................................................271 4.7. KAMATDERIVATÍVÁK ..........................................................................................272 Kamatgörbe felépítése ..........................................................................................272 Alapkamat..........................................................................................................272
9
Cash görbe .........................................................................................................272 Forward görbe ...................................................................................................273 Swap görbe ........................................................................................................273 Kereskedés kamatderivatívákkal ...........................................................................274 Mitől változik a kamatgörbe? ................................................................................274 Bázispont érték (BPV) ............................................................................................276 ZÁRSZÓ ......................................................................................................................278 AJÁNLOTT IRODALOM ...............................................................................................281
10
